瑞达期货晨会纪要观点20240329

※ 财经概述

财经事件

1、国新办就“聚焦‘五个中心’加快建成具有世界影响力的社会主义现代化国际大都市”举行发布会。下一步，上海将配合国家主管部门，持续深化资本市场改革，提升上交所主板、科创板等资本市场功能，努力把上海资本市场打造成为支持科技创新和培育新质生产力的重要引擎。

2、李强在国务院推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作视频会议上强调，扎实推进设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，着力形成更新换代的内生动力和规模效应。

3、欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，欧元区核心通胀率正在快速回落，但仍然过高；需要降低利率以防止经济损害；欧洲央行是否在四月或六月开始降息并不重要；欧洲央行降息应该在春李开始，不受美联储影响；可能会以“温和”降息开始，之后不必在每次会议上都降息，尽管应该保留这一选项。

4、日本财务大臣铃木俊一表示，可能会在2024财年预算中减少新债券发行，需要牢记长期收益率上升的风险，日本央行表示宽松的货币政策条件可能会继续；将继续努力实现主要平衡目标，目前无法提出取代2025财年基础财政收支目标的新目标。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数收涨。沪指重返3000点上方，深成指以及创业板指涨超1%。四期指中中小盘股指走势较强。沪深两市成交量回升，北向资金再度呈现净流入趋势。近期汇率波动放大是影响国内权益市场的重要因素。基本面上看，高频数据下固投端修复缓慢，政府新增专项债低于同期，基建发力疲软，市场对经济预期乐观有所修正。考虑到 前2个月份经济超预期表现，一季度整体经济增速有望维持在5%以上，整体经济仍处于修复阶段。指数中长期上行仍有空间。策略上，持IF/IH小幅升水，IC/IM贴水判断，推荐顺期限展期策略，股指期权关注多宽跨式组合。

国债期货

周四期债主力合约延续震荡，基本与前一日持平。短期来看，临近季末，关注资金面的变化以及后续政府债发行的节奏，基本面和资产荒逻辑未改仍对债市形成支撑。海外及汇率方面，关注本周美国的PCE物价数据。人民币汇率破7.20关口，对债市形成一定扰动。

周三央行在公开市场实现净投放2470亿元，逆回购继续加码投放呵护跨季流动性，银行间市场资金面仍平稳无忧，但季末流动性分层现象难消。人民币汇率短期贬压扰动下，预计央行放量同时亦将保持一定克制。资金利率小幅下降，DR001小幅下行4bp至1.72%附近窄幅运行，DR007小幅下行约3bp至1.97%附近。后续关注央行跨季投放力度。从技术面上看，当前10年期国债收益率小幅上行约1.25bp至2.337%附近，预计将维持2.30%左右低位运行。操作上，本周期债主力合约或以震荡为主，债市长期多头逻辑仍在延续，维持看多。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报7.2262，较前一交易日升值8个基点。当日人民币兑美元中间价报7.0948，调贬2个基点。美联储3月维持利率不变，但决策者表示，他们仍预计2024年将降息75个基点，尽管预计通胀向2%目标回落的进展将较为缓慢。鲍威尔表示，很快会开始放慢缩减资产负债表的步伐，放慢缩表可能让联储最终减持公债的规模超过之前的预期。据CME工具显示，美联储6月降息概率已升至74.9%，尽管经济增长强劲，但降息预期仍然存在。国内方面，1-2月整体经济稳步复苏，工业生产在政策及出口的共同支撑下超预期增长；投资端基建表现优异，财政政策、万亿国债持续显效；地产景气度持续下探，多指标降幅进一步扩大，下游钢材需求同样低迷；消费端增速有所回落，服务业仍是主导；出口在基数及“抢出口效应”下迅速回暖。总的来看，随着美联储加息时点逐步接近，人民币币值料将回归一个相对稳定的水平，但就目前数据显示，短期人民币或在美国经济韧性凸显的背景下有所承压。

美元指数

截至周五美元指数涨0.23%报104.54，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.37%报1.0788，英镑兑美元跌0.12%报1.2625，澳元兑美元跌0.28%报0.6516，美元兑日元涨0.05%报151.38。昨日公布的美国四季度GDP增速由3.2%上修至3.4%，同时消费者支出水平同样由3%上调至3.3%，体现整体经济韧性或超市场预期。然而同于昨日公布的美国四季度核心PCE数据录得2%，低于预期的2.1%，进而使市场对通胀水平的担忧有所缓解，长端美债收益率有所下跌。往后看，短期内受美国与非美国家利差尚存影响，美元指数或持续得到一定支撑。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货合约价格震荡为主，主力合约EC2406收涨0.87%。最新SCFIS欧线结算运价指数为2153.34点，较上周下降283.85点，环比降幅再度扩张至11.6%，基差大幅收敛，不利于期价持续上行。美国中央司令部称，也门胡塞武装此前用导弹袭击了一艘“中国”油轮，所幸无人伤亡，红海局势持续升温，巴以冲突和谈的预期也大幅走弱，再度形成了对期价的支撑。除此之外，从现舱报价来看，船公司近期将于4月中上旬对亚欧航线进行挺价，马士基上海至欧洲航线的现舱报价也在持续上升。但从中长期基本面看，航运业供应压力未减，且大部分为大船投放在欧线运力较多，而欧洲经济表现缺乏韧性，高通胀、高利率还将继续拖累欧元区经济的复苏，集运景气度仍不乐观。从汇率来看，美联储经济韧性较强，使得降息预期再度延后，美元汇率迅速下降的可能性不大，对集装箱运价有一定支撑。综上，欧线运价短期内仍受红海因素提振，同时船公司抬价也有所支撑，而基本面形势未发生改变，使得期价走势波动较大，交易难度提升，建议投资者保持谨慎，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

周四中证商品期货价格指数涨0.41%报1392.27，整体呈震荡收涨；最新CRB现货指数跌0.25%，近期有所回升，但仍处于相对低位。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，原油涨1.87%。黑色系多数下跌，铁矿石跌0.92%。农产品涨跌不一，棉花涨0.57%，棕榈油跌1.04%。基本金属全线收涨，沪铝涨0.75%，沪锌涨0.36%，沪镍涨0.29%，沪铜涨0.21%。贵金属全线收涨，沪金涨1.18%，沪银涨0.93%。

美国2023年第四季度实际GDP年化季率终值升3.4%，PCE物价指数年化季率终值升1.8%，均较第三季度有所回落，通胀及经济増速放缓。国内1-2月份全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%，利润由上年全年下降2.3%转为正增长，企业利润向好将带动对大宗商品原材料的需求。具体来看，地缘政治局势持续紧张叠加欧佩克+维持减产助推油价高位震荡,其余能源化工品表现分化；美联储降息预期再度调整，贵金属价格波动较大；农产品方面，旺季需求不显，价格整体承压。在经济基本面整体持续恢复的背景下，商品价格在短期回调后仍有走高的可能。后续需进一步关注美联储货币政策转向节点以及国内宏观政策逆周期调节对整体需求的影响。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一上涨了0.02%，现货市场购销清淡，基层粮源库存较多，东北产区中粮粮储发布大豆收购公告，公告发布，大豆价格受到支撑，后续市场持续关注国储收购动态和销区市场走货情况。黄淮海产区走货清淡，因下游加工厂效益不佳，对原材料采购谨慎，经销商随销随采，基本没有押车现象。粮源主要集中在基层收购网点，随着天气升温，豆子变质将迫使持粮大户出售余粮，中等蛋白粮源价格还有下跌空间。后续市场持续关注下游工厂采购以及收粮网点库存情况。盘面来看，受豆类总体走强的影响，有所跟涨，不过基本面利好有限，限制反弹幅度。

豆二

隔夜豆二上涨了0.02%， 农业咨询公司Safras&Mercado预计巴西大豆产量为1.486亿吨，较2月预测值下调0.32%，较上年创纪录的1.578亿吨低5.8%。目前巴西新豆收割已过六成，尽管产量低于去年，但仍处于历史偏高水平，而且阿根廷大豆产量较上年翻番，全球远期大豆供应保持宽松格局。美国全国油籽加工商协会(NOPA)发布的月报显示，美国2月大豆压榨量为1.86194亿蒲式耳，为历年同期最高水平，环比增加0.2%，同比增幅达到12.6%。美国国内需求保持旺盛，部分缓解了美豆出口低迷对价格的影响。盘面来看，美豆虽然有所反弹，不过目前来看，反弹力度受限，在全球大豆供应仍偏宽松的背景下，后期继续反弹力度有限，或限制豆类的走势。

豆粕

隔夜美豆上涨0.04%，美豆粕上涨-0.24%，国内豆粕上涨了-0.31%， 农业咨询公司Safras&Mercado预计巴西大豆产量为1.486亿吨，较2月预测值下调0.32%，较上年创纪录的1.578亿吨低5.8%。目前巴西新豆收割已过六成，尽管产量低于去年，但仍处于历史偏高水平，而且阿根廷大豆产量较上年翻番，全球远期大豆供应保持宽松格局。美国全国油籽加工商协会(NOPA)发布的月报显示，美国2月大豆压榨量为1.86194亿蒲式耳，为历年同期最高水平，环比增加0.2%，同比增幅达到12.6%。美国国内需求保持旺盛，部分缓解了美豆出口低迷对价格的影响。国内豆粕方面，虽然2023年国内油厂大豆商业库存结转较高，但是随着开机率的提高，以及国内大豆到港较少，大豆库存也经历了一波去库阶段，豆粕库存也下降至历年同期水平，对现货价格有所支撑。饲料厂买货情绪亦有所好转，饲料企业提高安全库存应对未知风险。盘面来看，豆粕冲高回落，3300上方有一定的压力，短期关注调整的可能。

豆油

隔夜美豆上涨0.04%，美豆油上涨0.99%，国内豆油上涨了-0.2%，国内情况，豆油脱离自身基本面受棕榈油支撑有所上涨。东南亚棕榈油整体供应偏紧，不排除继续上涨的可能，提振国内油脂。另外，豆棕均价价差已经转为负值，棕油除了刚需，将很快被豆油全面替代，这将导致国内对于棕油的采购量下降，这意味着国内油脂的进口量短期内减少，导致资金仍有机会做多。从棕榈油方面来看，棕榈油目前虽然进入增产季，不过仍处在初期，产量增速有限，加上斋月对劳动力的影响，可能进一步的影响产量。目前斋月对需求的影响也较为乐观。总体利好油脂的走势。总体来看，棕榈油保持强势，继续支撑油脂的走势，不过随着价格的上涨，上方压力也在加大，谨防技术性回调的可能。

棕榈油

棕榈油仍是围绕供应端矛盾进行市场交易。马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加38.8%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加40.66%，出油率（OER）环比下降0.25%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚3月1-25日棕榈油出口量为1082405吨，较上月同期出口的951409吨增加13.77%。从高频数据来看，3月马棕产量稍有恢复，不过关注斋月对产量的影响，另外，出口有所好转，一般斋月对棕榈油的需求有所抬升，预计支撑棕榈油的价格。国内来看，近月棕榈油买船及到港少量，外商报价高涨进口利润窗口难以打开。考虑到当前供应紧张有所缓解，棕榈油价格预计回落为主。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四收跌，跟随欧洲油菜籽跌势。隔夜菜油2405合约收涨0.04%。加拿大农业部(AAFC)发布的供需报告显示，2024/25年度（8月至7月）加拿大油菜籽期末库存可能更为紧张。基于加拿大统计局的种植面积预期值，AAFC将2024/25年度加拿大油菜籽产量调低到1810万吨，低于2月份预测的1836.5万吨，也低于2023/24年度的1,832.8万吨。对加籽市场价格有所支撑。其它油籽方面，巴西大豆收割上市，阶段性供应压力增加，且挤占美豆出口需求，牵制美豆价格。马来减产季接近尾声，后期产量有增加的预期。不过，马棕出口量也同步大增，继续支撑马棕价格走势。国内方面，二季度菜籽进口到港相对较多，供应压力仍存，且节后油厂开机率明显回升，菜油供应压力增加，而需求仍处于传统淡季，菜油自身基本面支撑偏弱。不过，三大油脂总体库存持续下滑，支撑现货市场价格。盘面来看，近期菜油高位明显回落，短期波动加大。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周四基本收盘，因美豆种植面积和库存基本符合预期。隔夜菜粕2405合约收涨-0.73%。市场对巴西大豆产量仍抱有下调的预期。不过，巴西收割进程接近七成，市场阶段性供应增加，继续施压于国际市场价格。USDA报告显示，截至3月1日美国当季大豆库存为18.45亿蒲式耳升此前分析师预估为18.28亿蒲式耳。新季美豆种植面积预估为8651万英亩，市场此前预估为8653万英亩。报告数据基本与市场预期一致，对盘面影响有限。国内市场而言，二季度菜籽进口到港相对较多，油厂开机率提升，菜粕产出压力增加。不过，随着温度回升，水产养殖需求逐步好转，且豆菜粕价差仍然相对偏高，菜粕替代优势仍存，利好需求面。豆粕市场而言，近期美豆反弹叠加进口大豆到港量较低，油厂豆粕整体处于去库状态。不过，随着巴西大豆收割推进，市场预计4月大豆到港量远远高于此前预估的750万吨，或重回900万吨以上，且5月到港量或超千万吨，供应端增幅明显，限制豆粕市场价格。盘面来看，菜粕近期高位回来，持仓继续减少，短期波动率加大。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周四收高，因USDA报告利多。隔夜玉米2405合约收涨0.42%。巴西二茬玉米种植基本结束，南美充足的供应以及较低的价格继续笼罩着玉米市场。不过，USDA报告显示，美国2024年玉米种植面积预估为9003.6万英亩，低于此前市场预估的9177.6万英亩。美国2024年3月1日当季玉米库存为83.47亿蒲式耳，低于分析师此前预期的84.27亿蒲式耳。报告利多玉米市场。国内方面，国内主产区基层余粮逐步减少，贸易商及烘干塔建库基本完成，但养殖利润不佳以及进口谷物冲击，饲企建库需求恢复缓慢，市场购销较为冷清，多重利空打压玉米市场走势。且进口替代谷物供应充足，对国内玉米市场的压力仍存。盘面来看，主力合约移仓换月，前期空单有止盈离场现象，使得期价低位有所反弹，但供应端压力仍存，或限制反弹空间。

淀粉

隔夜玉米淀粉2405合约收涨0.00%。在压榨利润向好提振下，企业开机率仍处于同期高位，供应端压力仍存。且市场近期签单走货环比放缓，部分企业继续下调出厂报价，行业库存压力有所增加。截至3月27日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量114.6万吨，较上周增加7.10万吨，周增幅6.60%，月增幅8.57%；年同比增幅11.91%。盘面来看，在玉米反弹提振下，淀粉随盘上涨，短期观望为主。

生猪

养殖端适当压栏增重，二育截流部分猪源，市场阶段性供给减少，但消费端持续疲软，叠加市场看涨情绪有所减弱，屠企高价采购意愿降低。白条价格跟涨乏力，部分屠企盈利状况不佳，被迫缩减宰量。市场消费跟进有限，部分养户出栏较积极，屠企抵触高价猪源，压价收猪情绪再起。且养殖端看涨情绪有所松动，二育转为观望，短时续涨动力不足。盘面来看，生猪高位继续回落，前期多头有减仓倾向，短期波动加大。

鸡蛋

当前国内在产蛋鸡存栏呈稳中略增的格局，供应整体仍较宽松，且南方雨水也增多，对鸡蛋储存带来不利，鸡蛋质量问题多发，贸易商观望心态仍较强，市场也没有明显的利好消息提振，蛋价继续上涨的动力略显不足，现货价格有所回降，牵制盘面走势。另外，玉米和豆粕价格回落，成本端支撑再度减弱。不过，现货价格表现不佳，部分地区蛋价跌破3元大关，低于养殖综合成本线，有望加快养殖端淘汰进程，且降低补栏积极性，对远期蛋价有所利好。盘面来看，鸡蛋期货市场维持偏弱震荡，不过，整体估值不高，限制续跌空间，短期观望为主。

苹果

产区苹果现货价格持稳，但产地交易仍围绕两级货源，西部好货要价高，走货受阻，副产区低价货源交易增多。据Mysteel统计，截至2024年3月21日，全国主产区苹果冷库库存量为643.56万吨，较上周减少24.27万吨。山东产区库容比为50.01%，较上周减少1.43%；陕西产区库容比为57.02%，较上周减少1.93%。山东产区客商多数多以询价为主，少量明显压价收购，实际成交也有限；陕西产区走货速度放缓，产地好货要价较高成交有限，中等货源客商需求一般，关中以南以电商或走周边市场为主。当前产地清明备货积极性不高，且客商备货或集中压缩到节前一周时间，继续关注节日备货情况。总体上看，清明备货不及预期，短期苹果期价弱势延续。

红枣

近期销区市场供应相对充足，下游客商拿货按需，实际消费情况一般。当前当值传统淡季，且距离端午时间尚早，预计后市红枣价格仍有松动可能。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2024年3月21日红枣本周36家样本点物理库存在7488吨，较上周减少302吨，环比减少3.88%，同比减少49.65%。本周样本点库存继续下降。由于市场到货与客商自有货价差明显，自有货多维持渠道客户，多数客商自市场拿货随采随销。考虑到需求淡季，且供应充足，后市枣价弱势运行。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周四上涨，美国农业部种植意向报告预估低于预期。交投最活跃的ICE 5月期棉收涨0.61美分或0.7%，结算价报91.38分/磅。国内市场：当前累计棉花公检量超560万吨，轧花厂报价仍坚挺，且不愿亏本销售，陈棉货源价格仍有一定优势。进口方面，1、2月棉花进口量同比增幅显著，港口库存维持增长，出库相对缓慢，库存库容压力较大。据海关统计，2024年1月我国棉花进口总量约35万吨，同比增加146.8%，2月进口量为30万吨，同比增加245.7%。下

白糖

洲际期货交易所（ICE）原糖期货周四收高，由于巴西产区干旱影响仍存。交投最活跃的ICE 5月原糖期货合约收盘收涨0.33美分或1.50%，结算价每磅22.52美分。新榨季巴西产区甘蔗即将压榨，产区降雨量明显偏少，市场对新榨季产量不断下修可能。巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西3月前三周出口糖及糖蜜157.71万吨，日均出口量为14.34万吨，较上年3月全月的日均出口量7.95万吨增加80%，巴西糖出口量仍较大，但同比增幅有所放缓迹象。国内来看，进口糖数数量超预期，将会缓解加工糖货源紧张局面。国内现货终端企业接受当前价格意愿不强，但对比加工糖，国产糖仍有价格优势。据海关总署公布的数据显示，2024年1月份，我国食糖进口量为70万吨，同比增加13万吨或22.6%。2月中国食糖进口量为49万吨，同比增加18万吨，或58.8%。当前外盘糖价小幅上涨，对国内糖价共振作用增强，短期糖价震荡为主。

花生

供应端，新作上市后，供应量增加，国内供给相对充足；需求端，部分贸易商陆按需补库，基层整体上货量不大，推动价格上涨，但市场成交未见明显放量，油厂开机率还未恢复；油脂方面，油脂消费市场进入淡季，少数油厂开机率较低，并不着急大规模开机生产，预计花生油价格平稳；副产品方面，随着气温逐渐回升，下游饲养场对于花生粕这类热能饲料的依赖程度在降低，市场需求较之前有所降低，油厂多根据自身走货情况来调整自身报价，预计花生粕价格保持偏强运行 。总体来说，目前购销相对谨慎，按需成交，随着价格上涨，上方压力加大，谨防价格回调风险。

※ 化工品

原油

国际原油期价上涨，布伦特原油6月期货合约结算价报87美元/桶，涨幅1.9%；美国WTI原油5月期货合约结算价报83.07元/桶，涨幅2.2%。美国四季度经济增幅上调，市场关注美国2月核心个人消费支出(PCE)数据，美元指数呈现回升。欧佩克联盟产油国将自愿减产措施延长到二季度，沙特将自愿减产100万桶/日，俄罗斯将在二季度自愿削减供应47.1万桶/日；胡赛武装继续袭击商船，中东及俄乌地缘局势动荡支撑油市；俄罗斯政府要求油企减少石油产量，EIA美国原油及汽油库存增加，美国活跃石油钻井数量减少，市场关注欧佩克联盟产量配额政策，短线原油期价呈现高位震荡。技术上，SC2405合约考验10日均线支撑，上方测试648区域压力，短线上海原油期价呈现强势震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

中东及俄乌地缘局势动荡支撑油市，美国活跃石油钻井数量减少，国际原油期价上涨；新加坡燃料油市场下跌，低硫与高硫燃料油价差降至146美元/吨。LU2409合约与FU2409合约价差为1102元/吨，较上一交易日上升10元/吨；国际原油强势震荡，低高硫期价价差小幅回升，燃料油期价呈现宽幅震荡。前20名持仓方面，FU2409合约多空增仓，净空单小幅增加。技术上，FU2409合约测试3400区域压力，建议短线交易为主。LU2406合约测试4600区域压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

中东及俄乌地缘局势动荡支撑油市，美国活跃石油钻井数量减少，国际原油期价上涨；国内主要沥青厂家开工出现下降，贸易商库存呈现增加；部分炼厂执行合同出货，下游按需采购，现货市场持稳为主。国际原油高位震荡，下游需求恢复缓慢，短线沥青期价呈现震荡。前20名持仓方面，BU2406合约空单增幅大于多单，净多单出现减少。技术上，预计BU2406合约期价考验3600区域支撑，上方测试3750一线压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

华南液化气市场持稳，主营炼厂及码头持稳出货，上游供应无压，下游观望为主，市场购销平淡；沙特4月CP即将出台，进口气成本对现货有所支撑，燃烧需求放缓预期压制市场；华南国产气价格持平，LPG2405合约期货较华南现货贴水为518元/吨左右，较宁波国产气贴水为288元/吨左右。LPG2405合约空单减幅大于多单，净空单回落。技术上，PG2405合约考验4500区域支撑，短期液化气期价呈现震荡整理走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，产能利用率下降。近期内地企业出货较好，待发订单较多，企业库存大幅减少。港口方面，外轮抵港本有限叠加宁波港口因天气因素再度封航，本周甲醇港口库存大幅去库。由于2月份进口装船偏低，预计短期港口库存难有明显累积。需求方面，本周宁波富德及周边沿海烯烃装置负荷调整，对冲之后甲醇制烯烃整体开工率变动不大，但沿海烯烃装置部分负荷降低，预计下周开工率将有走低，关注利润下降对装置带来的负反馈。MA2405合约短线关注2460附近支撑，建议在2460-2500区间交易。

塑料

隔夜L2405合约高开震荡，终盘报收于8232元/吨。3月15-21日，国内聚乙烯企业检修损失量在6.88万吨，较上周期增加0.49万吨；平均产能利用率84.26%，较上周期减少1.64%；总产量在54.77万吨，较上周期减少1.42万吨。截至3月22日，油制线性成本理论值为9114元/吨，较上周期+49元/吨，煤制线性成本理论值为6745/吨，较上周期-441元/吨。需求端，聚乙烯下游各行业产能利用率较上一周期+2.49%。下游延续恢复进程，地膜企业生产继续维持高位生产，对PE原料有一定支撑，本周PE下游开工率预计增加1.5%。技术上，L2405合约突破了5日均线的压力，短期做空力量有所减弱。操作上，建议投资者日内交易为宜。

聚丙烯

隔夜PP2405合约高开震荡，终盘报收于7485元/吨。3月15-21日，PP产能利用率下降0.54%至75.71%。库存方面，钢联数据显示：国内PP商业库存报81.37万吨，较上一周期-7.83万吨，周环比-8.78%，较去年同期-2.91万吨，同比-3.45%。截至2024年3月22日，油制PP理论成本为8216.71元/吨，较上周+21.22元/吨，环比+0.26%；煤制PP理论成本为7243.86元/吨，较上周-16.14元/吨，环比-0.22%。聚丙烯下游企业平均开工率为49.93%，较上周+0.99%，较去年同期+1.55%。技术上，PP2405合约高开震荡，显示做空力量有所减弱，后市预计转为区间震荡格局，操作上，建议投资者以日内交易为宜。

苯乙烯

隔夜EB2405合约高开震荡，收于9318元/吨。3月15-21日，中国苯乙烯工厂产能利用率报57.01%，环比下降0.6%；整体产量在24.83万吨，较上周期下降0.26万吨，周环比下降1.04%。中国苯乙烯工厂样本库存量12.41万吨，较上一周期增加0.14万吨，环比增加1.14。苯乙烯非一体化装置本周均利润为-480元/吨，较上周期增加25元/吨，环比增加5.01%。需求端，苯乙烯主要下游对苯乙烯需求量在20.7万吨，周环比减少4.24%。纯苯价格下跌，国际油价小幅回调，成本端松动。供需双减，但需求端减少更多，利空因素增加。技术上，EB2405短线呈现强势整理格局。操作上，投资者手中暂时以日内交易为宜。

PVC

隔夜V2405合约震荡下午，收于5781元/吨。3月15-21日，PVC生产企业产能利用率下降1.63%至80.2%，产量45.6万吨，环比增加2.07%，同比增加3.94%。国内PVC社会库存在60.07万吨，环比增加0.74%，同比增加14.38%。成本方面，由于电石、乙烯价格上涨，电石法和乙烯法成本均上升。截止3月21日收盘，全国电石法、乙烯法PVC生产企业平均成本分别为5791元/吨、6127元/吨；毛利分别为-267元/吨、-173元/吨。技术上，V2405合约呈弱势回调格局，上方均线对其形成一定的压制，操作上，投资者手中空单可以设好止盈，谨慎持有。

烧碱

隔夜SH2405合约低开震荡，收于2485元/吨。3月15-21日，中国烧碱工厂产能利用率报86.1%，较上周期增加0.1%。20万吨及以上的液碱样本企业库存量在38.76万吨，环比减少9.89%，同比增加7.41%。山东氯碱企业周平均毛利在619元/吨，较上周+198元/吨，环比+47.03%。山东主力烧碱企业检修增加，氯碱利润升至较高水平，后续春检规模存在缩小可能，加之4月新装置投放在即，利空因素增加。操作上，投资者手中空单可以设好止盈，谨慎持有。

对二甲苯

隔夜PX震荡收涨。成本方面，当前PX石脑油价差上涨至325美元/吨附近，加工利润回升。供应方面，国内PX整体开工负荷稳定在87.17%；12月PX社会库存为433.51万吨，环比+26%，同比+2.8%，月内PX进口量及产量提升。需求方面，国内PTA装置整体开工负荷稳定在81.54%。短期国际原油价格上涨增强PX成本支撑，但新装置即将投产，预计期价上行空间有限。技术上，PX2405合约上方关注8600附近压力，下方关注8350附近支撑，建议区间交易。

PTA

隔夜PTA震荡收涨。成本方面，当前PTA加工差上涨至272元/吨附近，加工利润回升。供应方面，国内PTA装置整体开工稳定在76.80%；截至2024年03月14日，PTA行业库存量约在532.46万吨，产量环比+5.94万吨，供需差环比-29.22%，周内PTA库存转为去库。需求方面，聚酯行业开工负荷上升0.14%至89.02%。短期国际原油价格上涨增强PTA成本支撑，且新装置投产在即，预计期价上行空间有限。技术上，TA2405合约上方关注5950附近压力，下方关注5800附近支撑， 建议区间交易。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡收跌。供应方面，当前乙二醇开工负荷上升0.82%至60.08%；截止3月14日，华东主港地区MEG港口库存总量78.26万吨，较上一统计周期增加2.03万吨，增幅2.66%，主要港口转为累库。需求方面，聚酯行业开工负荷上升0.14%至89.02%。短期国际原油价格上涨增强乙二醇成本支撑，预计期价下行空间有限。技术上，EG2405合约上方关注4550附近压力，下方关注4400附近支撑， 建议区间交易。

短纤

隔夜短纤震荡收涨。成本方面，目前短纤加工费上涨至853元/吨附近，加工利润回升。需求方面，短纤产销较前一交易 日下滑15.03%至60.02%，产销气氛降温。短期国际原油价格上涨增强短纤成本支撑，且上游新装置投产在即，预计期价上行空间有限。技术上，PF2405合约下方关注7300附近支撑，上方关注7500附近压力，建议区间交易。

纸浆

隔夜纸浆震荡收涨。库存方面，库存方面，本周纸浆主流港口样本库存量为 197.2 万吨，环比下降 1.9%，主要港口延续去库。海外方面，当前海外新增产能陆续投放生产，欧洲地区需求连续低迷导致发往中国的浆量不断增多，后续国内纸浆进口量预计维持高位。需求方面，1月份欧洲港口纸浆月末库存量同比下滑，欧洲港口库存延续回落。国内方面，纸企成本端压力增大，行业转产/交叉排产情况延续。技术上，SP2405合约上方关注6250附近压力，下方关注6000附近支撑，建议区间交易。

纯碱

近期纯碱企业设备运行相对稳定，开工及产量小幅增加，整体供应依然充足。进入四月，红四方、骏化等企业有检修计划，个别企业有检修预期，关注落地情况。近期下游需求稳定，采购按需为主，临近月底，下游有补库计划，但进口碱到港使得企业库存窄幅增加，个别企业库存高，大部分企业库存低位。SA2409合约短线建议在1700-1770区间交易。

玻璃

目前浮法玻璃供应仍维持高位，日熔量处于历史高位，供应端压力仍存。近期终端需求开启较慢，下游补库心态仍以刚需为主，观望心态居多，浮法玻璃日度平均产销率下降，行业累库力度再度增加，短期关注下游及终端需求恢复。FG2405合约短线关注1410附近支撑，建议震荡偏空思路对待，注意风险控制。

天然橡胶

全球天胶产区处于供应淡季，海外低库存促使原料价格居高，国内云南产区迎来新一季开割，关注产区气候情况。近期海外低产停割期，可到港量不多，但下游对原材料高价避险，采购较为谨慎，近期青岛库存保税库微幅累库，一般贸易库存继续累库。由于进口利润倒挂，进口量存缩减预期，青岛地区库存短期或难现大幅累库。本周国内半钢胎各企业内外销集中出货，多数企业延续前期高开工状态，库存低位运行；全钢胎多数企业产能利用率表现平稳，前期因装置排产受限企业逐步恢复至常规水平，带动整体产能利用率微幅提升，企业去库速度加快。ru2409合约期价承压于14700附近压力，短线关注14500附近支撑力度，建议暂以观望为主；nr2406合约短线建议在11800-12100区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯现货价格持稳，外盘价格处于高位，下游表现偏弱；顺丁橡胶出厂价格调整，市场价格稳中有跌，交投跟进不多，下游延续压价。顺丁橡胶装置开工下降，高顺顺丁橡胶库存小幅回落；下游轮胎开工高位小幅波动。上游丁二烯成本高位支撑，天然橡胶高位整理带动市场氛围。技术上，BR2405合约考验40日均线支撑，上方测试13500区域压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

尿素

近期部分检修装置恢复，国内尿素日产量提升，下个周期暂无企业计划停车，2-3家停车企业恢复生产，预期总产量增加概率较大，叠加淡储货物继续释放市场，供应维持宽松。需求方面，农业需求进入阶段性空档期，尿素价格下降促使复合肥成品库增加，国内复合肥行业开工小幅下降；胶板厂生产恢复较为缓慢，三聚氰胺开工率窄幅波动，企业根据尿素价格逢低补仓。主产销区尿素工厂报价大幅下调后，刺激下游补仓接货，但价格上涨后下游持续补仓情绪走低，不过因降价吸单，本周尿素工厂库存小幅下降。当前国内尿素市场供应充足而需求推进缓慢，整体供需压力仍较大。UR2405合约短线建议在1930-2000区间交易。

※ 有色黑色

贵金属

夜盘沪市贵金属普遍收涨，沪金涨幅较大。昨日公布的美国四季度GDP增速由3.2%上修至3.4%，同时消费者支出水平同样由3%上调至3.3%，体现整体经济韧性或超市场预期。然而同于昨日公布的美国四季度核心PCE数据录得2%，低于预期的2.1%，进而使市场对通胀水平的担忧有所缓解，长端美债收益率有所下跌。往后看，短期内受美国与非美国家利差尚存影响，美元指数或持续得到一定支撑，人民币汇率或将相对承压，内盘贵金属在汇率水平大概率持续走弱的影响下或持续得到提振。操作上建议，日内逢低做多，请投资者注意风险控制。

沪铜

铜主力合约震荡走强，以涨幅0.60%报收，持仓量减少，国内现货价格走强，现货小幅贴水，基差走弱。国际方面，美联储理事沃勒表示，目前没有迫切需要降息的迹象。他强调，通胀粘性表明无需急于降息，维持当前利率的时间可能比预期长，今年降息次数或减少。沃勒还称希望看到“至少几个月的通胀数据好转”，然后再降息。国内方面，国家统计局发布数据，1-2月份全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%，利润由上年全年下降2.3%转为正增长。基本面上，铜矿端的偏紧供应会致使冶炼厂减产预期提升，需求上来看，下游铜材加工厂对精铜的价格接受度和外采情况或因价格的走高而有所影响。整体来看，宏观环境呈现偏暖局面，供给预期偏紧，而需求在政策指引下预期提振。技术上，60分钟MACD，DIF上穿0轴与DEA，红柱走扩。操作建议，轻仓震荡偏多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

夜盘AO2405合约涨幅0.64%。宏观面，美国经济数据及美联储官员发言，使得市场认为6月份降息的可能性提高。基本面，国内铝土矿紧缺未变，当前国内停产矿山暂未有复产的消息，国内进口矿用量增加，短期内铝土矿供应偏紧的格局或将持续，氧化铝部分地区受到矿石供应紧缺限制部分产能；云南省内电解铝第一批复产预期落地，上周或有企业启槽复产，铝价高位，利润尚可，企业复产积极性向好。总的来说，铝土矿供应紧张，下游电解铝厂复产需求增加，提振氧化铝期价，不过复产情绪消化后，或有回调。操作上建议，氧化铝AO2405短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

夜盘AL2405合约涨幅0.75%。宏观面，美国经济数据及美联储官员发言，使得市场认为6月份降息的可能性提高。基本面，国内氧化铝价格受到原料偏紧有所支撑；云南省内电解铝第一批复产预期落地，上周或有企业启槽复产，铝价高位，利润尚可，企业复产积极性向好；下游进入传统消费旺季，订单持续回暖，铝箔海内外订单大幅增长，旺季需求是否强劲仍需进一步跟踪，总体库存处于近几年新低，且累库趋势有结束趋向。总的来说，国内利好政策及库存绝对低位，加上传统消费旺季的到来，铝价或将震荡偏强，不过云南电解铝复产，需持续关注旺季需求的改善情况及云南复产进度。现货方面，据SMM显示，昨日铝价小涨，国内铝锭虽转去库，但因华南铝锭持续累库表现不佳，且市面上进口货源泛滥压制升贴水表现，华南现货市场近期贴水持续扩大，下游承接力度不足，刚需表现稍显无力，整体成交平淡。操作上建议，沪铝AL2405合约短期投资者手中多单可以设好止盈，注意风险控制。

沪铅

夜盘pb2405合约涨幅2.81%。宏观面，美国经济数据及美联储官员发言，使得市场认为6月份降息的可能性提高。基本面上，矿山选厂开工不足，加上进口矿窗口关闭及海外矿山减停产的消息影响下，铅精矿仍持续供不应求的预期提升，国产矿加工费下跌；矿端供应不足，加上临近铅蓄电池消费淡季，原生铅冶炼厂多选择此时段进行检修，不过再生铅上周开工率环比继续增加，随着近期沪铅价格接连回升，再生铅亏损有所修复，加上前期再生铅厂开工低，废电瓶货源供应逐渐宽松，部分地区再生铅炼厂的废电瓶市场货源供应尚可，原料到货情况好转，产量陆续恢复；需求端，临近淡季，订单有转弱迹象，铅蓄电池企业成品库存较高，或有部分企业有减产计划。现货方面，据SMM显示，沪铅上涨，持货商挺价出货，报价升水拉高，少数仓单货可成交，另炼厂厂提货源报价地域性差异拉大，再生铅则是贴水进一步扩大，下游企业普遍持观望态度，现货市场成交清区。总的来说，近期铅供应扰动推动铅价上涨。操作上建议，沪铅PB2405合约短期逢低做多思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

夜盘zn2405合约涨幅0.36%。宏观面，美国经济数据及美联储官员发言，使得市场认为6月份降息的可能性提高。据外媒消息，秘鲁Volcan公司由于更新运营许可证，决定从上周二起停止其在秘鲁的三座矿山的生产活动，预计此次三座矿山的暂时关闭影响锌精矿产量8000吨左右。同时，嘉能可表示，受飓风带来的暴雨影响，该公司暂时停止了位于澳大利亚的McArthur River锌矿和铅矿的生产。海外矿端供应扰动不断，矿端紧缺情况暂时并未得到缓解，加工费或仍有下行空间，支撑锌价。下游消费上看，今年“金三”同比往年，消费表现平淡，近期黑色价格的持续低迷导致镀锌企业信心不足，目前为止整体消费表现并无太大亮点，不过消费旺季下，不宜过分看空。现货方面，昨日下游企业仍持观望居多，不过上海锌市场及广东锌市场出货较前两日有所好转。操作建议，沪锌zn2405短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪镍

宏观面，瑞士央行出乎意料地降息，成为G10货币央行自疫情消退以来首个降息的央行，预示欧洲央行也即将降息，导致美元指数上涨。基本面，目前印尼RKAB审批数量尚未达到预计的需求量，进度可能继续延后，不过炼厂已经基本做好短期备库；此外印尼大型镍企今年仍计划提高产量，因此今年过剩的担忧再度升温。冶炼端基本维持生产，前期检修产能开始恢复，产量预计继续增加。下游需求表现相对乏力，接货消化能力不足，因此国内外镍库存继续增加。技术面，NI2405合约持仓减量，多空呈现分歧，关注M60压力。操作上，建议空单继续持有，止损134000。

不锈钢

原料端，国外镍铁生产逐渐恢复，后续回国数量预计增加，使得镍铁价格支撑减弱，近期有所回调；供应端，前期不锈钢利润修复，刺激钢厂节后扩大排产，市场到货量逐渐增加趋势；需求端，下游整体成交氛围依旧偏淡，采购需求减弱，导致近期库存再度增加。终端行业仍在需求淡季，房地产市场状况依旧疲软，打击对需求前景的信心。不过后续宏观刺激政策有望继续出台，关注对预期的带动作用，以及需求恢复下游补库表现。技术面，SS2405合约持仓减量，空头减仓明显，关注MA10压力。策略建议：操作上，建议空单继续持有，止损13570。

沪锡

夜盘SN2405合约涨幅0.13%。宏观面，美国经济数据及美联储官员发言，使得市场认为6月份降息的可能性提高。基本面上，供给端，近期国内冶炼厂开工率回升，主要是各地区冶炼企业陆续恢复生产，加上个别冶炼厂的增产计划，近期冶炼厂开工率仍是上行趋势，不过原料供应紧张仍有部分炼厂受到制约，加上月底受环保检查影响，开工率或会有小幅下跌；需求端，上周下游开工率有所增长，不过前期部分订单有所前置，预计下游企业短期订单难有较大幅度增长，库存延续累库，不过消费旺季到来，需求有向好预期。消息方面，印尼表示，今年迄今为止，该国政府已经发放锡矿生产配额44,481.63吨，该国正在加速生产配额审批，供应忧虑缓解，导致锡价持续回调。现货方面，据SMM显示：昨日沪锡价格震荡，下游企业挂单量有所增多。总体来说现货市场成交有所回暖，但下游企业观望情绪仍浓。操作上建议，SN2405合约短期试空思路为主，注意操作节奏及风险控制。

硅铁

硅铁市场偏弱运行。产业方面，兰炭仍有进一步下行可能，厂家多持谨慎悲观心态，贸易商为降低风险，囤货意愿较低。需求方面，钢价多数下跌，产业情绪较为悲观，金三”预期证伪，市场对合金补库的预期增量不高，已出台招标定价表现一般，低开工难止跌势，关注后续宁夏环保政策对产能的影响；镁粉市场由于钢厂需求疲软相，成交欠佳，价格暂稳，对原料难言利多，板块情绪悲观，硅铁跟随下行。策略建议：SF2405合约震荡收十字星，操作上建议延续震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅市场偏弱运行。成本方面，矿价盘整，需求不佳，工厂压价，化工焦第七轮提降开启，锰硅成本不稳。产业方面，现货成交冷清，前期维持高负荷的内蒙厂家或也有减产计划，供应减少将对期价提供一定支撑。需求方面，终端新项目不多，下游市场弱势，铁水回升缓慢，产业观望心态较重，钢价下跌，关注4月钢招对需求的边际拉动。策略建议：SM2405合约探底回升，操作上建议以震荡思路对待，前期空单考虑止盈离场，请投资者注意风险控制。

焦煤

隔夜JM2405合约继续下挫，焦煤市场弱势运行。供应方面，Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率66.56%较上期降0.02%；山西独立洗煤厂开工继续小幅下滑，贸易商开工谨慎；柳林国有大矿本周复产，带动坑口洗煤厂开工率升高。需求方面，焦化行业亏损严重，焦炭七轮提降开启，焦化整体维持低库存水平；钢厂采购氛围冷清，铁水产量低位，钢价多数下跌，钢厂利润低位，对钢材去库持续性存疑，产业情绪悲观。策略建议：隔夜JM2405合约继续下挫，多日均线呈现空头排列，操作上建议短线延续弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

隔夜J2405合约延续震荡下行，焦炭市场弱稳运行。供应方面，焦化行业整体已陷入深度亏损，生产积极性进一步下降，抵触情绪较大，港口贸易投机氛围差，现货成交冷清，部分钢厂开启焦炭七轮提降，主流焦企暂未回应，贸易商对后市行情略有分歧，市场看跌氛围渐浓。需求方面，成本连续下行或对钢厂利润有所修复，但终端需求萎靡，房企面临现金流紧张问题，钢厂仍有较强打压原料意愿，关注后续成材成交的持续性及钢厂利润修复情况。策略建议：隔夜J2405合约延续震荡下行，继续创新低，操作上建议仍以弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

隔夜I2409合约震荡偏弱，进口铁矿石现货报价继续下调。本期澳巴铁矿石发运量及到港量均出现提升，现货供应维持宽松。贸易商出货积极性一般，报价多随行就市。钢厂刚需采购，询盘谨慎。由于钢价下行钢厂利润受到挤压，对炉料构成压力。技术上，I2405合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA低位运行。操作上建议，反弹择机短空，注意风险控制。

螺纹

隔夜RB2405合约减仓整理，现货市场报价继续下调。本期螺纹钢周度产量延续小幅下滑，厂内库存及社会库存则继续下降。近日螺纹钢期价下调，现货市场悲观气氛浓厚，下游采购积极性有所减弱，目前下游开工进度依旧没有达到理想状态，只是午后中钢协发表倡议书对市场情绪有所提振，短线行情或有反复。技术上，RB2405合约 1小时 MACD指标显示DIFF 与DEA弱势运行。操作上建议，日内短线交易，注意风险控制。

热卷

隔夜HC2405合约减仓下行，现货市场报价继续下调。本期热卷周度产量再度增加，而库存量去化缓慢，表观需求由增转降。焦炭第七轮调降落地，炼钢成本支撑下滑，另外热卷需求弱于预期打压市场信心，热卷期价及现货双双走弱，下游采购积极性下降。技术上，HC2405 合约1小时 MACD指标显示 DIFF与 DEA向下运行。操作上建议，偏空交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅现货连续下跌，硅厂报价意愿弱。原料方面，部分地区石油焦价格有小幅调降，整体以稳为主，宁夏地区硅煤下跌明显，电极及硅石持稳，成本松动。产业方面，新疆大厂报价下调，部分硅持货商报价跟跌，云南地区硅价也已经跌至成本线附近，厂家利润压缩明显，市场悲观情绪蔓延，丰水期后西南地区复产增加，工业硅供应压力或进一步增大。需求方面，场内询价较多但成交寥寥，产业悲观情绪发酵，终端负反馈持续。技术上，工业硅主力合约冲高回落，市场信心不足，观望情绪浓，操作上建议延续弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

主力合约LC2407高开低走，以涨幅0.88%报收，持仓量小幅增加，现货升水，基差走弱。基本面供给端，由于近期碳酸锂现货价格逐步回暖，致使冶炼厂利润情况逐步好转，促进冶炼厂提振产量，但江西地区环保督察方面的因素仍使宜春地区盐厂生产恢复进度小幅受阻。需求方面，碳酸锂价格的高企，使下游材料商对现货的采购情绪受到抑制，现多以刚需补库为主进行采买，情绪比较低迷，但若现货价格持续保持偏强运行，下游企业亦有可能将逐步调整心理价位被动接受较高锂价。综合来看，表观消费量预计将小幅增长，需求方面，在以旧换新政策背景下，终端消费或将逐步拉动下游需求。期权方面，持仓量沽购比值为29.22%，环比-2.02%，市场投机情绪偏多，认购持仓净增长。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，DIF上穿DEA，红柱初现。操作建议，轻仓震荡偏多交易，注意交易节奏控制风险。

※ 每日关注

07:30 日本2月失业率

15:45 法国3月CPI月率

20:30 美国2月核心PCE物价指数年率

20:30 美国2月个人支出月率

20:30 美国2月核心PCE物价指数月率

23:30 美联储主席鲍威尔发表讲话

A股解禁市值为：101.47亿

新股申购：灿芯股份

作者

研究员：蔡跃辉

期货从业资格证号：F0251444

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助理研究员：李秋荣

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