瑞达期货晨会纪要观点20240409

※ 财经概述

财经事件

1、财政部副部长廖岷就美国财政部部长耶伦访华情况向媒体吹风并答问。据介绍，双方达成新的共识成果：一是由两国财政部牵头，在中美经济工作组框架下就两国及全球经济平衡增长议题进行交流；二是由中国人民银行和美国财政部牵头，在金融工作组框架下就金融稳定等议题持续开展交流。

2、国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。李强强调，巩固和增强经济回升向好态势，必须抓好中央经济工作会议和全国两会精神细化落实。

3、《2024年东盟与中日韩区域经济展望》预计，2024年东盟与中日韩区域经济增速将升至4.5%，2025年为4.2%。其中，2024年中国经济增速将升至5.3%，2025年为4.9%。

4、美联储决心不过早降低利率，一些经济学家说，最近的数据已经把夏季降息的可能性完全排除在外。目前所有人的目光都集中在周三的消费者价格指数上。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日震荡下行。三大指数收跌，四期指中小盘指数显著回调。市场交投活跃度上行，北向资金呈现净流出。当前市场处于国内经济预期和全球流动性预期的修正期，市场正从增量资金推动转变为存量资金博弈。海外层面上，美债收益率上行，美元指数波动放大，美联储降息预期降温，时点上分歧较大，考虑到当前通胀水平与经济韧性，预计三季度后降息概率更高。去年四季度A股业绩环比有所改善，高端制造和电子行业业绩相对亮眼，利好今年中小盘股指的表现。整体来看，国内基本面乐观预期存在，市场仍有上行空间。而反弹行情的延续取决于宏微观基本面数据验证情况。策略上，四期指参考顺期限策略。股指期权尝试空宽跨式策略。

国债期货

周一期债主力合约继续偏强震荡，小幅上行约0.05%，TL合约小幅收涨约0.16%。现券市场上，短端利率下行幅度大多在2bp左右，表现强于长端利率。后续关注基本面数据集中落地对债市的边际扰动。海外及汇率方面，美联储降息时点或会延后，国内货币政策短期仍面临一定外部约束。

周一央行实现零回笼零投放，资金利率小幅回升，但银行间资金面平稳偏松，DR001和DR007分别上行约1、2bp至1.72%、1.83%附近。二季度影响资金面的因素主要在于地方债和国债等供给节奏，关注央行货币投放情况。人民币汇率短期贬压扰动下，预计央行放量同时亦将保持一定克制。从技术面上看，当前10年期国债收益率小幅下行1.1bp至2.28%附近，预计将维持2.20%-2.35%左右低位运行。操作上，本周期债主力合约或以震荡为主，宽货币和资产荒逻辑仍在延续，中长期债市继续维持看多，待调整企稳后介入。关注4月资金价格的改善情况以及中短端走强的可能性。

美元/在岸人民币

周一晚间在岸人民币兑美元收报7.2306，较前一交易日升值24个基点。当日人民币兑美元中间价报7.0947，调升2个基点。美国3月非农就业人口增加30.3万，远超预期的增加20万，为2023年5月以来最大增幅。非农报告表明，美联储在抗通胀问题上可以保持耐心，劳动力市场仍然强劲，这将推迟降息的预期。据CME工具显示，美联储6月降息概率已降至46.1%，即市场认为的6月降息最新概率已低于50%。国内方面，1-2月整体经济稳步复苏，工业生产在政策及出口的共同支撑下超预期增长；投资端基建表现优异，财政政策、万亿国债持续显效；地产景气度持续下探，多指标降幅进一步扩大，下游钢材需求同样低迷；消费端增速有所回落，服务业仍是主导；出口在基数及“抢出口效应”下迅速回暖。总的来看，随着美联储加息时点逐步接近，人民币币值料将回归一个相对稳定的水平，但就目前数据显示，短期人民币或在美国经济韧性凸显的背景下有所承压。

美元指数

截至周二美元指数跌0.14%报104.14，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.21%报1.0859，英镑兑美元涨0.15%报1.2655，澳元兑美元涨0.38%报0.6604，美元兑日元涨0.15%报151.85。昨日美联储古尔斯比于公开演讲中表示，2023年经济走在“黄金之路”上，就业数据证实经济依然强劲，美联储必须确定货币政策限制性要保持多长时间，整体发言基调相对偏鹰，或提高整体利率预期。在前期非农就业数据大超预期后，市场再次下调了年内5月降息的概率以及整体降息空间的预期，美债价格受利率预期影响持续承压，收益率上涨来到短期新高。往后看，短期内在美国利率预期走高外加与非美国家利差扩大的影响下美元指数或持续得到一定支撑。

集运指数(欧线)

周一集运指数（欧线）期货合约价格集体下行，主力合约EC2406收跌4.84%。最新SCFIS欧线结算运价指数为2172.14点，较上周回落2.05点，环比止升回落至-0.1%。节日期间，赫伯罗特、达飞海运宣布自4月15日起，将继续提高亚欧航线FAK费率，其中达飞海运亚欧航线20箱型和40箱型运费较月初分别调涨4.76%、5.26%。除此之外，地中海航运等其他船公司则调涨了黑海和地中海航线的FAK费率。然而，船公司宣布涨价似乎并未得到市场的回应，海运真实的市场价格并未有明显上涨，后续有待观察。从中长期基本面看，航运业供应压力未减，而欧洲经济表现缺乏韧性，高通胀、高利率还将继续拖累欧元区经济的复苏，集运景气度仍需观察。从汇率来看，最新数据显示美联储经济韧性较强，使得降息预期再度延后，美元汇率迅速下降的可能性不大，对集装箱运价有一定支撑。综上，欧线运价短期内仍受红海因素提振，同时船公司抬价也有所支撑，而基本面形势未发生改变，使得期价走势波动较大，交易难度提升，建议投资者保持谨慎，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

周一中证商品期货价格指数涨1.61%报1446.69，呈现大幅走高态势；最新CRB现货指数涨0.32%，近期有所回升，接近2023年10月底的阶段性高位。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，纯碱涨1.68%，原油涨1.4%，橡胶涨0.95%。黑色系全线上涨，铁矿石涨3.04%，螺纹钢涨1.08%。农产品表现分化，棕榈油跌1.77%，豆油跌0.82%。基本金属全线收涨，沪铜涨1.31%，沪镍涨0.96%，沪锌涨0.9%，沪铝涨0.3%。贵金属全线上涨，沪金涨0.93%，沪银涨2.24%。

美国3月份非农就业人数与ADP就业人数均大幅超预期增加且失业率低于预期，劳动市场维持强劲；此外包括鲍威尔在内的多为美联储官员均表示会于今年某个时点降息，但不对降息时点做出预期，美联储官员的表态整体偏鹰派，市场对6月份维持利率不变的概率进一步升高。国内3月份官方制造业PMI与财新制造业PMI均处于扩张区间，制造业景气回升大宗商品价需求有所利好。具体来看，地缘政治局势持续紧张叠加欧佩克+延长减产助推油价高位震荡,其余能源化工品表现分化；美联储降息预期不断调整，贵金属价格波动较大；农产品方面，旺季需求不显，价格整体承压。在经济基本面整体持续恢复的背景下，商品价格或将继续走高。后续需进一步关注美联储货币政策转向节点以及国内宏观政策逆周期调节对整体需求的影响。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一上涨了0.23%，关外产区高蛋白粮源收购较快，粮源转化积极。关外产区豆价持续下跌，因菜籽即将收割，持粮网点继续清理仓库，出货积极，但市场要货的少，豆价持续下跌。南方销区市场东北豆分销价已经超过安徽豆分析价格，且出现市场上安徽大豆挤压其他产区货源情形。随着天气升温，大豆面临变质的风险增加，价格还有下跌空间。盘面来看，豆一维持震荡，不过随着天气的转暖，卖压增加，上方压力逐渐增加。

豆二

隔夜豆二上涨了-0.63%，短期来看，美豆盘面期价维持1180-1200区间偏强整理，长期随着巴西大豆收割完成挤压美豆出口市场，以及美豆新作播种面积增加给盘面带来压力，期价或破位下行试探下方支撑。随着美豆种植面积增加的利空消息逐渐消化，后期美豆生长期内出现天气问题，很可能会打破现有平衡走出超预期的上涨。盘面来看，大豆集中到港预期较强，预计对盘面有一定的压制。

豆粕

周一美豆上涨-0.3%，美豆粕上涨0.75%，隔夜豆粕上涨了0.03%，短期来看，美豆盘面期价维持1180-1200区间偏强整理，长期随着巴西大豆收割完成挤压美豆出口市场，以及美豆新作播种面积增加给盘面带来压力，期价或破位下行试探下方支撑。随着美豆种植面积增加的利空消息逐渐消化，后期美豆生长期内出现天气问题，很可能会打破现有平衡走出超预期的上涨。国内豆粕方面，随着4月份大豆到港增加，全国油厂大豆和豆粕库存预计回升，部分区域豆粕供应偏紧格局或将转向宽松，近期全国油厂成交明显转淡，尤其是现货成交寥寥。盘面来看，豆粕震荡，虽然库存有限，不过后期面临大豆集中到港，市场仍有一定的压力。

豆油

周一美豆上涨-0.3%，美豆油上涨-2%，国内豆油上涨了-0.82%，地缘政治关系紧张，俄罗斯与乌克兰、伊朗与以色列之间均较为紧张，导致市场担忧原油供应紧张。另外，市场预计3月末马来西亚棕榈油库存减少，且USDA称3月末美国豆油库存同比减少，低于市场预期，导致CBOT豆油以及BMD棕油仍有一定上涨动力，对国内豆油形成提振。国内方面，豆油需求增加，一方面是远月成交增量，因为基差更具优势；另一方面是对棕榈油的替代，尤其体现在华南地区，因棕榈高基差形成消费替代，大部分小包装都配方比改为99:1，增加豆油现货的需求量。不过后期随着到港量的增加，豆油的供应预计也有所增加。盘面来看，豆油增仓下行，随着南美豆的集中到港，供应压力逐渐增加，豆油上行动力减弱。

棕榈油

周一马棕上涨了-1.08%，隔夜棕榈油上涨了-1.77%，（SPPOMA）数据显示，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，3月马来西亚棕榈油产量环比增加15.87%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加16.24%，出油率（OER）环比下降0.06%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚3月棕榈油出口量为1333138吨，较2月出口的1106054吨增加20.5%。从高频数据来看，3月马棕产量稍有恢复，不过斋月对产量有一定的影响，另外，出口有所好转，一般斋月对棕榈油的需求有所抬升，预计支撑棕榈油的价格。国内来看，国内近月棕榈油买船及到港少量，外商报价高涨进口利润窗口仍然难以打开。库存持续缓慢下降，供需紧张的情况暂时无法改善。短期来看，棕榈油下行，随着斋月临近尾声，以及棕榈油进入增产季，棕榈油偏强动力逐渐转弱，上行动力下降。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周一下跌，受累于豆油和原油市场下跌的溢出压力。隔夜菜油2405合约收涨-0.24%。战略谷物（Strategie Grains）连续第二个月调降欧盟今年油菜籽作物产量预估，从上个月的1,830万吨降至1,810万吨，较去年的1,990万吨低9%。预计将增加从澳大利亚和乌克兰进口油菜籽，对国际菜籽价格有所支撑。其它油籽方面，巴西大豆收割上市，阶段性供应压力增加，且挤占美豆出口需求，牵制美豆价格。随着马来和印尼即将进入增产期，且斋月即将结束，产地供需或将发生变化，马棕高位回落。对油脂市场有所拖累。国内方面，二季度菜籽进口到港相对较多，供应压力仍存，且节后油厂开机率明显回升，菜油供应压力增加，而需求仍处于传统淡季，菜油自身基本面支撑偏弱。且外围市场大幅下滑拖累国内市场同步跟跌。盘面来看，主力合约移仓换月，短期波动率加大。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周一下跌，因巴西给美国出口销售带来激烈竞争。隔夜菜粕2405合约收涨-0.49%。在美国农业部（USDA）发布4月供需报告之前，分析师平均预期USDA报告将把巴西2023/24年度大豆产量预估下调至1.5168亿吨。不过，下调幅度有限，且分析师平均预期USDA报告将上调2023/24年度美国大豆年末库存预估至3.17亿蒲式耳。另外，巴西大豆产量及出口压力仍存，美豆价格持续承压。国内市场而言，二季度菜籽进口到港相对较多，油厂开机率提升，菜粕产出压力增加。不过，随着温度回升，水产养殖需求逐步好转，且豆菜粕价差仍然相对偏高，菜粕替代优势仍存，利好需求面。豆粕市场而言，短期进口大豆到港量不足，油厂开机率下滑，豆粕库存继续回落，支撑粕价。不过，随着巴西大豆收割推进，市场预计4月中下旬南美大豆大量到港，市场供应逐步转松，且5、6月大豆到港量或超千万吨，供应端压力增幅明显，限制豆粕市场价格。盘面来看，近期菜粕维持震荡，主力合约移仓换月，短期波动率加大。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周一小幅收高，交易商关注美国种植前景。隔夜玉米2405合约收涨0.08%。巴西二茬玉米种植基本结束，南美充足的供应以及较低的价格继续笼罩着国际玉米市场。另外，美国中西部地区播种天气良好，可能令玉米的种植面积增加。且出口需求的疲软进一步加剧市场价格压力，美玉米市场持续承压。国内方面，保税区玉米加工收紧、定向稻谷出库期后移以及新一轮增储启动等，支撑玉米现货价格。不过，阶段性供应仍充足，下游企业以满足刚需为主，贸易商对建库持谨慎态度，市场价格缺乏持续支撑。另外，进口替代谷物供应充足，对国内玉米市场的压力仍存。盘面来看，主力合约移仓换月，持仓量大幅下滑，短期暂且观望。

淀粉

隔夜玉米淀粉2405合约收涨0.18%。在压榨利润向好提振下，企业开机率仍处于同期高位，供应端压力仍存。且受到玉米淀粉市场行情偏弱影响，下游刚需签单为主，行业库存压力继续增加。截至4月3日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量118.9万吨，较上周增加4.30万吨，周增幅3.75%，月增幅3.75%；年同比增幅12.59%。短期来看，淀粉市场受下游需求不佳影响，市场竞价签单情况仍存，玉米淀粉价格重心小幅下移，拖累盘面走势。盘面来看，因自身基本面偏弱，淀粉走势继续弱于玉米，短期观望为主。

生猪

节日期间，旅游人数较多，一定程度上支撑猪肉的消费，不过目前总体还处在消费的淡季，支撑力度有限。目前支撑猪价的主要还是在供给端，压栏惜售，限制出栏的现象还是存在，市场看涨热情较高，支撑现货价格，对猪价有明显的支撑。盘面来看，生猪近弱远强的格局明显，建议远月逢低入场。

鸡蛋

当前国内在产蛋鸡存栏呈稳中略增的格局，供应整体仍较宽松，而假期期间鸡蛋整体消费不及预期，假日提振效果较微，特别是南方地区，雨水天气较多，湿度较大，鸡蛋储存难度增加，贸易商拿货较为谨慎，市场整体仍呈供大于求的的局面，现货价格表现不佳，持续牵制盘面走势。另外，饲企采用性价比更高的谷物作为原料，饲料成本继续下滑，成本端支撑减弱。不过，现货价格价格下调至综合成本线附近，有望加快养殖端淘汰进程，同时降低补栏积极性，对远期蛋价有所利好。盘面来看，鸡蛋期货盘面继续下滑，整体维持偏弱趋势。近月合约表现弱于远月。不过，整体估值不高，限制续跌空间，短期观望为主。

苹果

据Mysteel统计，截至2024年4月7日，全国主产区苹果冷库库存量为584.45万吨，较上周减少31.79万吨。山东产区库容比为46.07%，较上周减少2.26%；陕西产区库容比为52.30%，较上周减少2.55%。山东产区备货少量走货，果农急售心理明显，一二级货源难动销，低价货源走货明显；陕西产区受部分质量影响，果农存一定急售心态，成交重心下滑为主。总体上看，节日备货结束后，产区走货放缓，需求提振有限，短期苹果期价弱势延续。

红枣

据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2024年4月7日红枣本周36家样本点物理库存在7020吨，较上周减少307吨，环比减少4.19%，同比减少49.74%。本周样本点库存继续下降，客商自有货源多维持渠道客户。随着天气转暖及行情低迷，部分客商让利出货，市场交易以停车区到货为主，部分客户逢低按需补库，下游客商按需补货，拿货积极性一般。总体上，红枣刚需转入淡季，加之大量仓单或继续承压市场。操作上，建议红枣2405合约逢高抛空思路对待。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周一收涨，受美元走软支撑。交投最活跃的ICE 5月期棉收涨0.4美分或0.50%，结算价报86.65分/磅。国内市场：轧花厂企业观望为主，报价仍坚挺，不愿亏本销售，贸易企业仍积极销售基差货源，纺企即期利润为负，多随用随买维持生产。进口棉库存仍面临压力，进库仓库量仍较大，由于人民币货源成交随着订单不足及前期备货完成依旧冷清。另外因性价比及主动需求相对不足，港口出货缓慢。下游订单仍不足，产成品累库加大。不过近期夏季服装备货逐渐启动，刚需采购需求有所提升，提振市场。操作上，建议棉花2405合约价格偏多思路对待。

白糖

洲际期货交易所（ICE）原糖期货周一收低，受供应可能增加打压。交投最活跃的ICE 5月原糖期货合约收盘收跌0.40美分或1.8%，结算价每磅21.59美分。巴西出口贸易数据显示，3月巴西食糖出口量为271.92万吨，较去年同期增加48.8%。2023/24榨季4-2024年3月巴西累计出口糖3588.6万吨，同比增加22.12%，该榨季巴西糖基本结束，但3月巴西糖出口量同比增幅仍明显，表明亚洲收成欠佳的情况下，全球市场仍越来越多依赖巴西港口充裕的糖供应。国内来看，进口糖数数量超预期，将会缓解加工糖货源紧张局面。据海关总署公布的数据显示，2月中国食糖进口量为49万吨，同比增加18万吨，或58.8%。不过国内低库存及配额外利润持续到港对国内价格有一定支撑。现货情绪表现较弱，由于终端企业接受当前价格意愿不强，但对比加工糖，国产糖仍有价格优势，制糖集团继续挺价。另外本榨季基本进入尾声，市场进入纯销售阶段，累库压力将逐渐缓解。糖价将趋于理性，短期暂且观望为主。

花生

供应端，目前港口到港量减少，对价格有一定的支撑。需求端，短期油厂库存有所下降，压榨利润有所恢复，部分企业开始入市采购，但油厂的需求未见明显提升，开机积极性偏低，采购数量相对有限，对花生价格提振有限；副产品方面，市场受巴西减产的预期价格走高，但随着美豆种植面积增加和阿根廷大豆丰产预期实现，豆类短期面临技术调整，后期预计震荡为主。总体来说，短期受油厂入市采购影响，价格上涨，但下游需求有限，油厂未给市场带来明显提振，油料花生米消耗进度迟缓，花生短期震荡的概率较大。

※ 化工品

原油

国际原油市场先抑后扬，布伦特原油6月期货合约结算价报90.38美元/桶，跌幅0.9%；美国WTI原油5月期货合约结算价报86.43元/桶，跌幅0.6%。美国3月非农新增就业人数大超预期，削减市场对美联储的降息预期，市场关注3月通胀数据，美元指数出现回落。欧佩克联盟产油国将自愿减产措施延长到二季度，沙特将自愿减产100万桶/日，俄罗斯将在二季度自愿削减供应47.1万桶/日；欧佩克联盟监督会议维持产量政策不变，并敦促伊拉克和哈萨克斯坦等国家遵守减产协议；乌克兰继续袭击俄罗斯炼厂，伊朗驻叙利亚大使馆遭袭，以色列从加沙地区部分撤军，哈马斯拒绝停火协议，中东及俄乌地缘局势动荡，短线原油期价呈现强势震荡。技术上，SC2405合约受5日均线支撑，上方测试675区域压力，短线上海原油期价呈现震荡冲高走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

美国非农数据强劲削减美联储降息预期，以色列从加沙地区部分撤军，国际原油市场先抑后扬；新加坡燃料油市场上涨，低硫与高硫燃料油价差降至144美元/吨。LU2409合约与FU2409合约价差为1099元/吨，较上一交易日回落51元/吨；国际原油震荡冲高，低高硫期价价差缩窄，燃料油期价呈现强势震荡。前20名持仓方面，FU2409合约多单增幅大于空单，净空单回落。技术上，FU2409合约测试3600区域压力，建议短线交易为主。LU2407合约测试4700区域压力，短线呈现震荡冲高走势。操作上，短线交易为主。

沥青

美国非农数据强劲削减美联储降息预期，以色列从加沙地区部分撤军，国际原油市场先抑后扬；国内炼厂开工负荷降至低位，厂库及贸易商库存增加；北方地区刚需尚可，低价资源报盘有限，南方部分地区受降水天气影响需求一般，华北现货市场小幅上调。国际原油强势震荡带动成本，北方地区需求逐步回升，短线沥青期价呈现震荡。前20名持仓方面，BU2406合约多单增幅大于空单，净多单呈现增加。技术上，预计BU2406合约期价测试3850区域压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

华南液化气市场全线上调，主营炼厂及码头成交小幅上涨，下游节后补货，市场购销氛围有所放缓；国际原油冲高带动氛围，进口成本仍对现货有支撑，PDH装置开工继续下滑，需求表现偏弱限制市场；华南国产气价格小幅上调，LPG2405合约期货较华南现货贴水为432元/吨左右，较宁波国产气升水为18元/吨左右。LPG2405合约多空减仓，净空单小幅回落。技术上，PG2405合约测试4820区域压力，下方考验5日均线支撑，短期液化气期价呈现震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，产能利用率下降。内地企业待发下降，企业库存小幅增加。港口方面，外轮及内贸均有集中抵港，而江苏地区表需偏弱，浙江地区有烯烃停车，主流库区提货一般，上周甲醇港口库存大幅累积。需求方面，虽然烯烃企业有重启，但对冲前期停车时间，上周开工率依然小幅降低，沿海烯烃装置降负和检修增多，关注兴兴装置检修时间以及利润下降对装置带来的负反馈。MA2405合约短线建议在2460-2510区间交易。

塑料

L2405合约震荡偏强，夜盘报收于8357元/吨。上周，国内聚乙烯企业平均产能利用率82.89%，较上周期减少0.84%；总产量在53.86万吨，较上周期减少1.01%。成本端，油制线性成本理论值为9571元/吨，较上周期+306元/吨，煤制线性成本理论值为6737/吨，较上周期-110元/吨。需求端，聚乙烯下游延续恢复进程，周度开工45.47%，环比增长0.2%。短期受供应收缩+原油走强偏强震荡，预估区间8200~8500，操作上逢低买入，横向比较看，塑料强于PP强于PVC。

聚丙烯

PP2405合约震荡偏强，夜盘报收于7602元。上周，国内PP产能利用率下降1.25%至72.26%。库存方面，钢联数据显示：截至2024年4月7日，中国聚丙烯商业库存总量在75.84万吨，较上期减少5.6万吨，环比-6.88%。成本端，油制PP理论成本为9034元/吨，较上周+162元/吨；煤制PP理论成本为7605元/吨，较上周+73元/吨。聚丙烯下游企业平均开工率为50.46%，较上周+0.53%，较去年同期+1.94%。短期装置检修带来供应减量+原油走高推动价格上涨，整体还是区间震荡偏强走势，预估PP05在7500~7700震荡，操作上区间对待。

苯乙烯

EB2405合约走强、夜盘收于9599元/吨。上周国内苯乙烯周度产量27.56万吨，环比增长7.28%；工厂产能利用率63.28%，环比涨4.28%。下游三大行业的开工率总体也有所上升，主体下游（EPS、PS、ABS）消费量在21.67万吨，较上周+0.57万吨，环比+2.7%。江苏苯乙烯港口样本库存总量：14.71万吨，较上周期减1.94万吨，幅度-11.65%。商品量库存在12.71万吨，较上周期减1.74万吨，幅度-12.04%。预计本周苯乙烯继续处于供需双增的格局，当前成本推动+供需两旺带动价格持续走强，上方空间看在9700~9800。操作上，投资者手中多单可以设好止盈，谨慎持有。

PVC

V2405合约震荡为主，夜盘收于5799元/吨。上周PVC生产企业产能利用率减少2.67%至77.85%。国内PVC社会库存在60.24万吨，环比减少0.4%，同比增加15.38%。成本方面，电石法方面原料电石价格下调，但同时液氯价格上涨，导致电石法全国平均成本小幅下滑，乙烯法主要原料乙烯及氯乙烯价格稳定，但液氯价格上涨导致全国乙烯法PVC平均成本小幅增加。截至4月5日，电石法PVC平均成本5741元/吨，环比下跌45元/吨；乙烯法PVC平均成本 6149元/吨，环比上涨20元/吨。PVC基本面整体矛盾不大，05合约预估在5700~5900震荡，创新低5719后空单止盈，09或强于05，区间操作为主。

烧碱

SH405合约继续走弱，夜盘收于2328元/吨。上周，中国烧碱工厂产能利用率报84.84%，较上周期减少1.11%。20万吨及以上的液碱样本企业库存量在49.88万吨，环比增加17.84%，同比增加45.48%。山东氯碱企业周平均毛利在647元/吨，较上周-107元/吨，环比-14%。供应偏高+需求增量有限导致高库存继续累积、负反馈暂未结束、驱动偏空，市场看跌4月现货价格至2300以下。资金层面，2400以下有新的空头进入、增仓下行。操作上，建议暂时观望。

对二甲苯

隔夜PX震荡收涨。成本方面，当前PX石脑油价差上涨至352美元/吨附近，加工利润回升。供应方面，国内PX整体开工负荷稳定在83.71%；2月PX社会库存为463.86万吨，环比+7.23%，同比+11.77%，月内PX进口量及产量提升。需求方面，国内PTA装置整体开工负荷稳定在81.54%。短期国际原油价格下跌削弱PX成本支撑，预计期价偏弱震荡。技术上，PX2409合约上方关注8900附近压力，下方关注8650附近支撑，建议区间交易。

PTA

隔夜PTA震荡收跌。成本方面，当前PTA加工差上涨至310元/吨附近，加工利润回升。供应方面，国内PTA装置整体开工负荷下跌1.77%至77.16%；截至2024年04月04日，PTA行业库存量约在PTA行业库存量约在524.55万吨，产量环比-4.06万吨，供需差环比+39.95%，周内PTA库存延续去库。需求方面，聚酯行业开工负荷稳定在89.07%。短期国际原油价格下跌削弱PTA成本支撑，预计期价偏弱震荡。技术上，TA2405合约上方关注6100附近压力，下方关注5950附近支撑，建议区间交易。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡收涨。供应方面，当前乙二醇开工负荷稳定在54.61%；截至4月7日，华东主港地区MEG港口库存总量81.28万吨，较上一统计周期减少0.14万吨，主要港口延续去库。需求方面，聚酯行业开工负荷稳定在89.07%。短期国际原油价格下跌削弱乙二醇成本支撑，预计期价偏弱震荡。技术上，EG2405合约上方关注4550附近压力，下方关注4400附近支撑， 建议区间交易。

短纤

隔夜短纤震荡收跌。成本方面，目前短纤加工费上涨至815元/吨附近，加工利润回升。需求方面，短纤产销较前一交易日下滑4.95%至33.71%，产销气氛降温。短期国际原油价格下跌削弱短纤成本支撑，预计期价偏弱震荡。技术上，PF2405合约下方关注7350附近支撑，上方关注7550附近压力，建议区间交易。

纸浆

隔夜纸浆震荡收跌。库存方面，本周纸浆主流港口样本库存量189.1万吨，较上期下降8.1万吨，环比下降4.1%，主要港口延续去库。海外方面，当前海外新增产能陆续投放生产，欧洲地区需求连续低迷导致发往中国的浆量不断增多，后续国内纸浆进口量预计维持高位。需求方面，2月欧洲港口纸浆月末库存量同比下滑，欧洲纸浆港口库存延续回落。国内方面，纸企成本端压力增大，行业转产/交叉排产情况延续。技术上，SP2405合约上方关注6250附近压力，下方关注6000附近支撑，建议区间交易。

纯碱

近期纯碱企业设备运行不正常，开工及产量小幅下降，整体供应依然充足。本月红四方、骏化等企业有检修计划，个别企业有检修预期，关注落地情况。近期下游需求稳定，采购按需为主，进口碱到港使得企业库存增加，其中重质库存增加明显。SA2409合约短线关注1915附近压力，建议在1850-1915区间交易。

玻璃

目前浮法玻璃供应仍维持高位，日熔量处于历史高位，供应端压力仍存。而终端需求开启较慢，下游补库心态仍以刚需为主，观望心态居多，但本月以来多数区域浮法玻璃产销率适度好转，带动浮法玻璃行业累库放缓，清明假期期间，华北、华中等地产销率再度提升，最终带动行业去库，价格略有探涨。FG2409合约短线关注1510附近压力，建议在1470-1510区间交易。

天然橡胶

全球天胶产区处于供应淡季，海外低库存促使原料价格居高，但高价原料传导过程不畅使得价格冲高受阻；国内云南产区迎来新一季开割，据悉产区面临干旱存在再次停割的风险，关注产区气候情况。海外低产停割期，到港量维持偏少态势，轮胎厂逢低刚需备货, 青岛库存保税库及一般贸易库存延续去库。由于进口利润倒挂，进口量存缩减预期，青岛地区库存短期或难现大幅累库。上周国内半钢胎多数企业产能利用率维持稳定，受“清明”假期影响，整体出货表现一般，库存小幅提升；全钢胎个别企业因“清明”假期存短期停限产现象，对整体产能利用率形成拖拽，出货表现不佳，成品库存继续提升。ru2409合约短线关注15000附近压力，建议在14700-15000区间交易；nr2406合约短线建议在12100-12500区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯现货价格持稳，外盘价格高位持稳，下游询盘意向偏弱；顺丁橡胶出厂价格稳定，市场价格持稳为主，业者普遍随行就市操作，观望心态不减，实单延续商谈。顺丁橡胶装置开工下降，高顺顺丁橡胶库存回落；下游轮胎开工高位小幅波动，轮胎企业涨价落地阻力加大，下游走货放缓。上游丁二烯成本高位支撑市场。技术上，BR2405合约考验13200区域支撑，上方测试13800区域压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

尿素

近期部分检修装置恢复，国内尿素日产量提升，短期总产量增加概率较大，叠加淡储货物继续释放市场，供应维持宽松。需求方面，农业需求处于阶段性空档期，尿素价格下降促使复合肥成品库增加，国内复合肥行业开工小幅下降；胶板厂生产恢复较为缓慢，三聚氰胺开工率窄幅波动，企业根据尿素价格逢低补仓。故障检修企业增加在一定程度有利于企业降库，叠加尿素价格下跌使得下游接货抛售加快，上周尿素工厂库存下降。当前国内尿素市场供应充足而需求推进缓慢，整体供需压力仍较大。UR2409合约短线关注1910附近压力，建议在1850-1910区间交易。

※ 有色黑色

贵金属

夜盘沪市贵金属普遍收涨，沪银涨幅较大。昨日美联储古尔斯比于公开演讲中表示，2023年经济走在“黄金之路”上，就业数据证实经济依然强劲，美联储必须确定货币政策限制性要保持多长时间，整体发言基调相对偏鹰，或提高整体利率预期。在前期非农就业数据大超预期后，市场再次下调了年内5月降息的概率以及整体降息空间的预期，长端美债价格受利率预期影响持续承压，收益率上涨来到短期新高。地缘冲突方面，在国际多方势力施压下，巴以停火谈判进展较好，以军撤兵有助降低市场避险情绪。往后看，短期内市场避险情绪回落，叠加美债收益率持续上升，贵金属价格上涨动力或相对受阻。操作上建议，日内观望为主，请投资者注意风险控制。

沪铜

铜主力合约震荡走强，以涨幅2.61%报收，持仓量减少，国内现货价格走强，现货贴水，基差走强。国际方面，美国3月非农就业人数增加30.3万人，远超预期，3月失业率微降至3.8%，低于预期和前值的3.9%；3月平均时薪环比增长0.3%，高于2月份的0.2%。由于超预期的非农数据打压了市场对美联储的降息预期，美元指数短线跳涨。美国利率期货定价美联储2024年将降息两次，6月降息概率削减至接近50%。国内方面，何立峰同美财政部部长耶伦会谈，期间提及中国产能过剩对全球经济影响等话题，并强调中美两国的合作领域。基本面上，TC费用持续走低，矿端偏紧问题日趋显化。CSPT小组企业联合减产，减产幅度5%-10%，并推进落实。综合来看，铜价将受到成本及预期的支撑。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱走扩。操作建议，轻仓震荡偏多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

夜盘AO2405合约涨幅0.36%。宏观上，美国3月季调后非农就业人口增30.3万人，预期增20万人，前值修正为增27.0万人；美国3月失业率3.8%，预期3.9%，前值3.9%，3月非农就业数据大超市场预期，使得美联储6月降息预期从65%下降到53%。基本面，国内铝土矿紧缺未变，当前国内停产矿山暂未有复产的消息，国内进口矿用量增加，短期内铝土矿供应偏紧的格局或将持续，氧化铝部分地区受到矿石供应紧缺被迫减产，不过国内氧化铝行业利润尚可，企业提产、高产意愿高昂，带来部分供应增量；云南省内电解铝厂因铝价高位，利润尚可，获得条件的复产企业积极性向好。总的来说，多空交织下，氧化铝或将维持震荡。操作上建议，氧化铝AO2405短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

夜盘AL2405合约涨幅0.30%。宏观上，美国3月季调后非农就业人口增30.3万人，预期增20万人，前值修正为增27.0万人；美国3月失业率3.8%，预期3.9%，前值3.9%，3月非农就业数据大超市场预期，使得美联储6月降息预期从65%下降到53%。基本面，国内氧化铝价格受到原料偏紧有所支撑；电解铝生产平稳；下游进入传统消费旺季，铝下游开工维持增长，短期内铝下游开工将持续向好。库存上，总体库存处于近几年低位，且累库趋势有结束趋向。总的来说，国内利好政策及库存绝对低位，加上传统消费旺季的支撑，铝价或将延续震荡偏强。现货方面，据SMM显示，昨日华东地区持货商出货为主，成交尚可。操作上建议，沪铝AL2405合约短期投资者手中多单可以设好止盈，注意风险控制。

沪铅

夜盘pb2405合约涨幅0.12%。宏观上，美国3月季调后非农就业人口增30.3万人，预期增20万人，前值修正为增27.0万人；美国3月失业率3.8%，预期3.9%，前值3.9%，3月非农就业数据大超市场预期，使得美联储6月降息预期从65%下降到53%。基本面上，矿山选厂开工不足，加上进口矿窗口关闭及海外矿山减停产的消息影响下，铅精矿仍持续供不应求的预期提升，国产矿加工费下跌；矿端供应不足，加上临近铅蓄电池消费淡季，原生铅冶炼厂多选择此时段进行检修，部分地区检修周期提前，不过再生铅近期开工率环比继续增加，随着沪铅价格接连回升，再生铅亏损有所修复，加上前期再生铅厂开工低，废电瓶货源供应逐渐宽松，部分地区再生铅炼厂的废电瓶市场货源供应尚可，原料到货情况好转，产量陆续恢复；需求端，临近淡季，订单有转弱迹象，铅蓄电池企业成品库存较高，或有部分企业有减产计划。现货方面，据SMM显示，昨日沪铅盘初走势强劲，持货商报价相对坚挺，多以升水出货，期间炼厂厂提货源南北价差尚存，部分以贴水出货，而在沪铅价格回落后，部分现货报价升水开始下调，下游企业则普遍持观望态势，询价不多，散单市场成交相对清淡。总的来说，近期铅供应扰动及铅锭新老国标更替下，铅锭标准要求提高，市场担忧更替期间，铅锭可交割量不足，铅价大幅上涨，但淡季下，或限制其上涨空间。操作上建议，沪铅PB2405合约短期震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

夜盘zn2405合约涨幅0.90%。宏观上，美国3月季调后非农就业人口增30.3万人，预期增20万人，前值修正为增27.0万人；美国3月失业率3.8%，预期3.9%，前值3.9%，3月非农就业数据大超市场预期，使得美联储6月降息预期从65%下降到53%。基本面上，海外矿端供应扰动不断，矿端紧缺情况暂时并未得到缓解，加工费或仍有下行空间，支撑锌价。下游消费上看，今年“金三”同比往年，消费表现平淡，近期黑色价格的持续低迷导致镀锌企业信心不足，目前为止整体消费表现并无太大亮点，不过消费旺季下，需求仍有支撑。现货方面，昨日整体成交仍较一般，高位锌价使得下游观望情绪较重。操作建议，沪锌zn2405短期逢低做多思路为主，注意操作节奏及风险控制。

沪镍

宏观面，瑞士央行出乎意料地降息，美联储主席鲍威尔重申不急于降息，导致美元指数偏强。基本面，目前印尼RKAB审批数量尚未达到预计的需求量，进度可能继续延后，镍矿紧张的担忧再次上升；此外美日菲预计在4 月11日会后开始镍供应合作，市场开始担忧后续对国内菲矿进口价格方面的影响。冶炼端基本维持生产，前期检修产能开始恢复，产量预计继续增加。不过镍价走低，刺激下游采购提货意愿，近期国内社会库存下降，为春节后首次去库。技术面，NI2405合约持仓回升，多头氛围增加，重回日均线组上方。操作上，建议多镍空不锈钢操作。

不锈钢

原料端，国外镍铁生产逐渐恢复，后续回国数量预计增加，使得镍铁价格支撑减弱，近期开始走弱；供应端，前期不锈钢利润修复，刺激钢厂节后扩大排产，市场到货量逐渐增加趋势；需求端，下游整体成交氛围依旧偏淡，社会资源消耗缓慢，资源消化以前期期货订单与现货刚需成交去库为主。终端行业仍在需求淡季，房地产市场状况依旧疲软，打击对需求前景的信心。不过后续宏观刺激政策有望继续出台，关注对预期的带动作用，以及需求恢复下游补库表现。技术面，SS2405合约持仓下降，多空较为谨慎，关注MA60压力。操作上，建议多镍空不锈钢操作。

沪锡

夜盘SN2405合约涨幅2.12%。宏观上，美国3月季调后非农就业人口增30.3万人，预期增20万人，前值修正为增27.0万人；美国3月失业率3.8%，预期3.9%，前值3.9%，3月非农就业数据大超市场预期，使得美联储6月降息预期从65%下降到53%。基本面上，供给端，国内冶炼厂开工率继续回升，月底环保检查延后；需求端，上周下游开工率有所增长，不过前期部分订单有所前置，预计下游企业短期订单难有较大幅度增长，库存延续累库，不过消费旺季到来，需求有向好预期。现货方面，据SMM显示：昨日沪锡价格高开高走，维持较强走势，除极少数下游企业进行刚需采买，大部分下游企业选择畏高观望，大部分贸易企业反应上午基本没有成交，总体来说现货市场成交较为惨淡。操作上建议，SN2405合约短期逢低做多思路为主，注意操作节奏及风险控制。

硅铁

硅铁市场暂稳运行。产业方面，现货成交一般，市场观望情绪浓，部分从业者仍有看跌情绪，宁夏厂家表示督察组巡视力度未减，后续仍有减产预期；近期陕西硅铁生产企业减产检修情况仍有增加。需求方面，镁锭厂家停减产情况增多；4月钢招入场，硅铁需求边际改善，但钢厂较为谨慎，北方等待主流钢招入场，硅铁供需双弱格局将延续。策略建议：SF2405合约震荡偏强，操作上建议日内区间交易，短线关注6600附近压力，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅市场暂稳运行。产业方面，西南地区厂家利润严重受挤压，减产明显，据Mysteel调研，云南产量从节后累积至4月2日共减产一千吨；内蒙厂家开工存在波动，部分厂家主动减产检修。需求方面，钢厂停产检修情况持续，虽然终端建材成交好转，但钢厂有观望情绪，短期提产空间不大，锰硅大幅减产叠加板块情绪好转、4月钢招陆续入场，若厂家维持当前开工水平，合金供需格局改善，期价短期有望持续震荡偏强。策略建议：SM2405合约震荡偏强，操作上考虑日内逢低短多，请投资者注意风险控制。

焦煤

隔夜JM2405合约窄幅震荡，焦煤市场弱势运行。前期停产矿井陆续恢复，市场成交情绪一般，竞拍价格继续回落；港口方面，市场询报盘冷清，整体成交情况较弱。钢厂生产积极性一般，据Mysteel调研，节中钢坯跌破3300元/吨报3280元/吨，五大钢材总库存下降100万吨，降幅4.3%，铁水增2.27万吨至223.58万吨，供需仍相对偏弱，铁水产量低位震荡，河北部分钢厂对焦炭提起八轮价格调降，湿熄焦降幅100元/吨，干熄焦降幅110元/吨。策略建议：隔夜JM2405合约窄幅震荡，短期基本面弱势未改，期价依然承压，操作上建议暂以弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

隔夜J2405合约约窄幅震荡，焦炭市场暂稳运行。吨焦仍处亏损，焦企生产积极性维持较低，Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为64.63% 减 0.04%；焦炭日均产量59.30 减 0.04 ，焦炭库存123.42 减 2.48 ，炼焦煤总库存812.76 减 17.02 ，焦煤可用天数10.3天 减 0.2 天。焦企出货情况一般，钢厂采购意愿不高，部分钢厂开启焦炭八轮提降，市场目前观望情绪较强，单边扭转趋势尚未出现。下游方面，市场需求暂无明显起色，钢价上涨乏力，商家多出库为主，主动补货意愿不佳，节前螺纹表需回落加强了四月份需求季节性见顶的预期，此外，发改委发声粗钢调控，也打压焦炭市场情绪。策略建议：隔夜J2405合约约窄幅震荡，操作上建议仍以弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

隔夜I2409合约震荡偏强，进口铁矿石现货报价上调。本期澳巴铁矿石发运量减少，而到港量小幅增加。贸易商报盘积极性有所提高， 报价多跟随市场；需求方面，钢厂利润情况有所好转，但厂内依旧维持低库存运行模式，按需采购为主。由于钢厂高炉开工率及产能利用率回升，或增加铁矿石现货需求，提振市场信心。技术上，I2409合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA向上走高。操作上建 议，震荡偏多交易，注意风险控制。

螺纹

隔夜RB2410合约窄幅整理，现货市场报价上调。本期螺纹钢周度产量小幅提升，厂内库存及社会库存则继续下降，但表观需求回落。河北钢厂对焦炭采购价进行第八轮调降，但随着消息公布期货价格不跌反涨，市场情绪触底反弹，叠加多地密集调整优化住房公积金政策，后市继续关注终端需求对建筑钢材的支撑。技术上，RB2410合约 1小时 MACD指标显示DIFF与DEA向上走高。操作上建议，日内短线交易，注意风险控制。

热卷

隔夜HC2410合约偏强运行，现货市场报价上调。本期热卷周度产量增加，而库存量延续小幅下滑，表观需求由降转增。随着原材料期价反弹，市场情绪回暖，热卷期现货价格也顺势走高，短线行情波动较大，注意操作节奏及风险控制。技术上，HC2410 合约1小时 MACD指标显示 DIFF与 DEA向上反弹。操作上建议，震荡偏多交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅现货弱势运行。原料成本持稳，而现货行情低迷，西南厂家亏损压力加剧，签单情况一般，近期仍有停炉检修情况，北方大厂降价促成交。库存方面，工业硅期货仓单数量变化不大，据SMM调研，昆明地区仓单量先降后升，但从西南地区期现商采购活动清淡的现状来看，短期内昆明地区仓单增幅并不会非常明显。除昆明以外，本周上海、天津、江苏地区工业硅期货仓单量都有小幅的增长。需求方面，铝合金企下游表现低迷，囤货意愿差，有机硅产品价格下跌，多晶硅弱稳运行，下游负反馈持续影响原料端，工业硅出货不畅，厂家让利出货，基本面暂无明显好转迹象。技术上，工业硅主力合约探底回升，日MACD指标显示绿色动能柱收窄，操作上建议以震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

主力合约LC2407冲高回落，以涨幅1.07%报收，持仓量增加，现货贴水，基差走弱。基本面供给端，国内多数冶炼厂在检修后陆续复工复产，加之进口碳酸锂的逐步到港，预计供应量方面将趋于正常，前期供应略紧局面有所缓和。需求方面，由于现货价格近期走弱，下游外采情绪有所恢复。综合来看，预计表观消费量将逐步增长，需求方面仍需政策引导及终端消费的共同驱动，短期内能看到国内部分车企新款车型陆续推出，将对碳酸锂相对过剩的库存起到一定正面作用，加之近期海外矿端招标价格走高，在成本方面也起到一定支撑作用。期权方面，持仓量沽购比值为28.36%，环比-0.27%，市场投机情绪偏多，认沽持仓小幅减仓。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴以上，DEA上穿0轴，红柱略有收敛。操作建议，轻仓震荡偏多交易，注意交易节奏控制风险。

※ 每日关注

14:45 法国2月贸易帐

18:00 美国3月NFIB小型企业信心指数

次日00:00 EIA公布月度短期能源展望报告

次日04:30 美国至4月5日当周API原油库存

A股解禁市值为：47.55亿

新股申购：无

作者

研究员：蔡跃辉

期货从业资格证号：F0251444

期货投资咨询从业证书号：Z0013101

助理研究员：李秋荣

期货从业资格证号：F03101823

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