瑞达期货晨会纪要观点20240924

※ 财经概述

财经事件

※ 股指国债

股指期货

   A股主要指数昨日涨跌不一。上证指数震荡走高，深证成指、创业板指冲高回落。截至收盘，上证指数涨0.44%，深证成指跌0.1%，创业板指跌0.4%。沪深两市成交额持续低于6000亿。板块多数上涨，银行股表现较佳，带动上证50走高。国内方面，9月份LPR降息预期落空在一定程度上抑制市场情绪。个股方面，截至9月22日，A股共有1398家上市公司发布回购方案，数量创同期历史新高，其中，股王茅台首次宣布60亿回购，上市公司进行大规模回购，有望提振市场信心。海外方面，受美联储降息影响，人民币对美元汇率持续走高，人民币币值企稳回升提振市场信心，也将吸引外资低位配置A股。整体来看，国外宏观环境转向宽松，而国内经济基本面仍然较弱，在外部制约减弱后，国内增量政策预计加码，将对市场有利好效果。策略上，建议IF/IH轻仓逢低试多，设好止盈止损。

国债期货

   央行公开市场重启14天期逆回购操作，中标利率为1.85%，下调10个基点。央行上一次开展14天期逆回购操作是在春节前，本次操作应是对7月降息的补降。跨季资金面偏紧，资金利率持续位于政策利率之上，DR001与DR007倒挂。周一国债现券期货超长端相对强势，资金面压制短端，30Y活跃券收益率破新低，与10Y收益率差压缩至11bp；国债期货大多收跌，TL主力合约收涨0.29%。当前人民币汇率反弹到7.06，持续大幅升值可能性较低，中美利差依旧存在，且人民币升值不利于出口。美联储降息打开了国内的利率空间，央行货币政策以我为主，9月LPR报价不变。近半月的高频数据未见改善，货币政策有望延续宽松，年内降准预期强于降息预期。近期保险机构配置盘相对活跃，基金、券商等交易盘谨慎，央行国债买卖、增量政策等都会增加债市波动，长债端可待止盈情绪充分释放后再做多；存单利率平稳略有下行迹象，短债端性价比有所提升。今日国务院新闻办公室将就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会，市场对增量政策有所期待。

美元/在岸人民币

   周一晚间在岸人民币兑美元收报7.0508，较前一交易日贬值3个基点。当日人民币兑美元中间价报7.0531，调升113个基点。美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%，这是美联储四年来首次降息，降息幅度超出市场预期。此外，芝加哥联储主席古尔斯比、亚特兰大联储主席博斯蒂克和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利周一都表示，美联储在达到中性利率之前可能还有降息的空间。目前市场预期美联储在11月再次降息50个基点的可能性为54.8%，这种鸽派前景增强了人们对美国经济增长的希望，软着陆即通胀放缓而经济不陷入衰退的可能性较大。国内方面，最新《求是》杂志中习近平主席强调，要扎实做好下半年工作，坚定不移实现全年经济社会发展目标，要落实好宏观政策，积极扩大国内需求。综上，美联储降息幅度超预期叠加我国扩内需政策逐步显效，美元支撑因素减弱，人民币币值料持续上涨。

美元指数

   截至周二，美元指数涨0.2%报100.94，非美货币多数上涨，欧元兑美元跌0.47%报1.1111，英镑兑美元涨0.18%报1.3347，澳元兑美元涨0.41%报0.6838，美元兑日元跌0.2%报143.62。

   美元指数因欧元区经济担忧导致欧元承压而走高。美国8月芝加哥联储全国活动指数意外上升给与美元支撑，然而，由于美国9月S&P制造业PMI意外创下15个月来的最大收缩，美元从周一的最佳水平回落，但综合PMI产出指数略低于前值，显示经济活动仍在扩张。此外，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利和芝加哥联储主席古尔斯比表示支持进一步降息，鸽派的言论对美元不利。

   由于欧元区9月PMI萎缩幅度超预期，这对欧洲央行的政策构成了鸽派因素，欧元承压。欧元区本月商业活动大幅萎缩，主要服务业停滞不前，而制造业的衰退加速。其中德国的下滑加剧，而法国在8月因奥运会带来的增长后再次出现萎缩。市场预计欧洲央行在10月17日会议上降息25个基点的可能性从上周五的26%上升至周一的41%。日元方面，本周晚些时候日本执政党将举行选举选出新首相，这使得日本央行在未来几个月的政策制定面临挑战，主要候选人对货币政策的观点各不相同，预计10月底将举行提前大选。

   展望未来，经济数据显示美国商业活动总体保持稳定，而欧元区经济疲弱导致降息预期升温，美欧国债利差扩大货给予美元短期内支撑。

集运指数(欧线)

中证商品期货指数

※ 农产品

豆一

豆二

隔夜豆二上涨2.08%，美国农业部在月度供需报告中将美国2024/25年大豆单产预估维持在创纪录的53.2蒲式耳/英亩，与上月持平，产量为45.89亿蒲式耳，符合市场预期，加上临近收获季，集中性供应将令CBOT大豆市场承压，但美豆出口检验和销售数据显示，出口需求好于预期，巴西干旱天气令人担忧，天气升水溢价对CBOT大豆有支撑作用。国内8月进口1214万吨大豆，进口量创出新高，同比增长约29%，库存小幅回升，供应较为充足，豆二预计低位震荡为主。

豆粕

周一美豆上涨2.52%，美豆粕上涨2.59%，豆粕上涨1.74%，美国农业部在月度供需报告中将美国2024/25年大豆单产预估维持在创纪录的53.2蒲式耳/英亩，与上月持平，产量为45.89亿蒲式耳，符合市场预期，加上临近收获季，集中性供应将令CBOT大豆市场承压，但美豆出口检验和销售数据显示，出口需求好于预期，巴西干旱天气令人担忧，天气升水溢价对CBOT大豆有支撑作用。国内方面，8月进口1214万吨大豆，进口量创出新高，同比增长约29%，双节部分油厂有所停机，开机率小幅下降，但仍保持高位，胀库压力依旧，预计价格维持弱势震荡走势。

豆油

周一美豆上涨2.52%，美豆油上涨1.26%，豆油上涨1.27%，美国农业部在月度供需报告中将美国2024/25年大豆单产预估维持在创纪录的53.2蒲式耳/英亩，与上月持平，产量为45.89亿蒲式耳，符合市场预期，加上临近收获季，集中性供应将令CBOT大豆市场承压，但美豆出口检验和销售数据显示，出口需求好于预期，巴西干旱天气令人担忧，天气升水溢价对CBOT大豆有支撑作用。国内方面，虽商务部对加菜籽展开反倾销调查，支撑油脂市场，但MPOB报告利空，加上大豆进口量创出新高，油厂大豆压榨开机产能持续高位，国内供应尚且充足，因此豆油震荡偏弱。

棕榈油

周一马棕上涨0.96%，棕榈油上涨0.95%，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年9月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下滑4%，据船运调查机构（ITS)数据显示，马来西亚9月1-15日棕榈油出口量为695136吨，较上月同期出口的637466吨增加9.04%，产量下降预期和出口改善的潜在利多支撑马棕价格；国内方面，油脂库存小幅下降，提振盘面，但中秋、国庆节假日备货基本结束，成交有所减少，净多持仓下降，短期来看上方压力仍存，重点关注产地政策及产量出口数据变化，国内库存变化情况 。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货近月合约周一收低，远月合约收涨，受美豆油上涨提振。隔夜菜油2501合约收涨0.66%。基于卫星和农业气候数据的最新产量模型估计，加拿大2024年油菜籽产量为1,898万吨，较2023年减少1.1%。不过，中加贸易矛盾影响下，市场担忧中国需求的大幅下滑会明显降低其国内出口，且加籽收割工作逐步推进，供应压力逐渐加大，牵制加籽价格。其它方面，印度大幅提高食用油进口税，对棕榈油市场有所不利。不过，高频数据显示，马棕出口数据好转，叠加马来天气条件不佳引发市场对产量下降的忧虑，提振马棕市场价格。另外，美联储降息力度高于预期，宏观氛围好转。国内方面，目前国内油脂基本面变化不大，菜油短期供应仍然较为充裕。不过，中加贸易矛盾持续发酵，加拿大菜籽进口缩减的预期增强，继续支撑菜油价格。另外，国庆备货需求仍存，继续支撑油脂市场。盘面来看，中加贸易矛盾以及棕榈走强提振下，菜油期价继续受到支撑，市场波动加剧，短线参与为主。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周一升至七周新高。隔夜菜粕2501合约收涨1.64%。USDA周度生长报告显示，截止9月22日当周，美豆收割率为13%，符合市场预期，前一周为6%，去年同期为10%，五年均值8%，美豆优良率为64%，符合市场预期。收获压力逐步显现，价格持续承压。不过，近来美豆销售良好，且巴西正在遭遇历史性干旱，市场忧虑高温干旱会对大豆的种植构成威胁，关注后期巴西作物带天气状况。国内市场而言，中加贸易矛盾持续发酵，加拿大菜籽进口缩减的预期增强，支撑菜系市场价格。豆粕市场而言，短期国内大豆供应宽松格局不变，油厂高开机水平下，豆粕库存仍旧偏高。国内粕类市场基本面无明显变化，短期供需相对宽松。盘面来看，在中加贸易矛盾支撑下，菜粕价格仍将获得支撑，不过，美豆季节性收获压力也继续牵制粕类价格，市场波动率明显提升，短线参与为主。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周一上涨近3%，因空头回补和大豆走强提振。隔夜玉米2411合约收跌0.09%。USDA在每周作物生长报告中公布，截止9月22日当周，美玉米优良率为65%，当周美玉米收割率为14%，前一周为9%，低于市场预期的17%。周末降雨导致中西部地区收割放慢。不过，随着美玉米收割逐步推进，供应压力继续加大。国际玉米价格比价优势良好，继续牵制国内市场情绪。国内方面，国内主产区新玉米陆续收割上市，陈玉米库存也在加快出售，轮换粮和进口玉米拍卖增加市场供应，而下游加工企业收粮积极性不足，价格延续下行趋势。不过，据中央储备粮发布的最新消息来看，在9月24日，中储粮集团储运公司将正式启动2024年的新玉米收购，这一次的收购规模将达到39400吨。同时，9月25日，中储粮吉林分公司也明确指出将针对吉林地区的玉米展开定向收购，收入规模也将达到29000吨。中储粮开收缓解市场氛围。盘面来看，在中储粮收购刺激下，玉米期价触底回弹。不过，在供需宽松格局下，短期将维持偏弱趋势。

淀粉

隔夜玉米淀粉2411合约收涨0.20%。北方生产企业阶段性检修继续进行,行业整体开机率整体不高，行业库存继续回降。截至9月18日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量87.3万吨，较上周下降0.10万吨，周降幅0.11%，月降幅12.96%；年同比增幅17.18%。不过，随新玉米陆续上市，市场观望情绪浓厚，下游按需采购为主，价格稳中偏弱运行，成本端支撑下滑。同时，基于对原料看空预期，下游按需采购，市场整体签单一般，玉米淀粉市场价格跟随产区逐渐松动。盘面来看，淀粉期价继续走低，短线参与为主。

生猪

目前规模企业、散户、二育出栏积极性较高，且二育心态一般，供应端压力增加，虽然天气转冷和双节备货，但受整体经济和消费习惯改变影响，需求表现远不及预期，白条走货一般，增量不及供应增量，市场呈现供需偏松的格局，导致猪价偏弱震荡。生猪2411合约以偏空思维为主。

节后需求惯性回落，鸡蛋现货价格也明显下滑。且老鸡淘汰不及预期，蛋鸡产能整体仍处同期偏高水平，鸡蛋供应整体压力仍较往年偏高，持续牵制期价表现。另外，玉米价格继续下跌，成本端支撑下滑。不过，蔬菜价格相对较高，对蛋价有一定提振。且从历年规律来看，国庆节前老鸡或迎来一波集中淘汰，有利于降低产能压力。盘面来看，在产能压力以及成本支撑下滑牵制下，鸡蛋期价再度走低，短期维持低位震荡。

苹果

   新果方面，山东红将军交易进入后期，剩余货源质量参差不齐，价格随上货量呈波动状态；西部早富士交易陆续收尾，新产季晚富士摘袋工作逐渐展开，采青富士少量交易，主流订货价低于去年同期。据Mysteel统计，截至2024年9月19日，全国主产区苹果冷库库存量为26.41万吨，较上周减少6.52万吨。山东产区库容比为5.68%，较上周减少1.02%；陕西产区库容比为0.0%，较上周减少0.48%。山东产区红将军交易进入后期，客商继续青睐库存富士。中秋备货结束，终端补货较前期略放缓。节后冷库间调货减少，客商采购热情下降，多顺价积极发货。操作上，建议苹果2501合约暂且观望为主。

红枣

   据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2024年9月19日红枣本周36家样本点物理库存在4630吨，较上周减少98吨，环比减少2.07%，同比减少48.21%，本周样本点库存继续下降。中秋过后市场供应持续交易氛围减弱，持货商降价积极出货。下游客商按需采购成交量下滑，加之天气转冷后即将进入传统旺季，距离新枣下树尚有一个多月时间，陈货供应充足，关注市场走货情况。后市枣价预计低位震荡为主。

棉花

   洲际交易所(ICE)棉花期货周一变化不大，徘徊在三个月高位附近，受农产品市场普遍上涨支撑。交投最活跃的ICE 12月期棉收跌0.08美分或0.10%，结算价报73.44美分/磅。据美国农业部(USDA)报告显示，2024年9月6-12日，2024/25年度美国陆地棉出口签约量24244吨，较前周下降8%，较前4周平均水平下降23%；2024/25年度美国陆地棉出口装运量29510吨，较前周增长9%，较前4周平均水平下降13%。当周美国棉花出口签约量下降、装运环比小幅提升，出口销售数据相对利空。不过受USDA月报偏多影响，推升外盘期棉上涨。国内市场，据棉花信息网统计的数据来看，截至8月全国棉花商业库存总量为214.68万吨，环比减少63.14万吨或22.7%，同比增加51.62万吨或31.68%。8月棉花单月去库量超60万吨，棉花库存有所降低，持续去库中，但当前库存仍高于去年同期，且新棉即将上市，供应仍显充裕。下游传统消费仍无亮点表现，秋冬订单行情较弱，纱厂随用随买，部分企业原料库存相对充足，等待新年度新棉上市。不过近日外围情绪好转，短期棉价重心或相对上移。

白糖

   洲际期货交易所（ICE）原糖期货周一小幅下跌，盘中刷新七个月高位。交投最活跃的ICE 3月原糖期货合约收盘收跌0.11美分或0.5%，结算价每磅22.55美分。截止8月底巴西甘蔗作物单产下降7.4%，压榨已过半的情况下，市场对后期糖产量担忧加剧及美联储降息推动原糖价格上涨。巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至9月18日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量为79艘，此前一周为85艘。港口等待装运的食糖数量为337.81万吨，此前一周为353.18万吨。当周等待装运出口的食糖船只数量小幅减少，运输进度继续加快。国内市场，制糖集团现货小幅上调，逐渐接轨新糖报价。加工糖成本增加支撑国内后市价格下限。不过海关总署公布，2024年8月份，我国食糖进口量为77万吨，环比增加35万吨，同比增加40万吨；2024年1-8月份，我国累计进口食糖249万吨，同比增加91万吨或57.9%。从月度数据看，食糖进口量环比连续两个月猛增，且同比增幅扩大为主，进口供应大增。新糖、进口糖供应相对宽松，抑制价格上涨幅度。加之中秋过后现货市场走货缓慢，成交下滑，预计后市糖价震荡为主。

花生

   供应端，9月花生集中上市，新季花生供应量增加，拖累行情，但市场反馈受前期天气影响，单产有所下降，对盘面有所支撑；需求端，虽商务部对加菜籽展开反倾销调查，支撑油脂市场，但MPOB报告利空，加上大豆进口量创出新高，现压榨产能和库存依旧处于高位，豆油基本面较弱，油脂有回落风险，同时豆粕库存高于历史同期水平，国内油脂蛋白粕板块基本面偏弱，花生压榨副产品价格维持弱势，油厂压榨利润短时间将继续保持深度亏损，开机积极性不高，在新陈交替阶段，需方以消耗库存、随买随用陈米为主，对新米保持观望态度。总体来说，上市供应量逐渐增加，供需格局偏向宽松，花生行情弱势整理为主。

※ 化工品

原油

   9月欧元区商业活动意外萎缩，市场对欧央行降息预期升温。欧佩克联盟将自愿减产措施延长至11月底；以哈加沙停火谈判仍呈僵局，以色列与黎巴嫩真主党冲突持续，中东地缘局势动荡反复；美国原油库存降至一年低位，成品油库存小幅增加；全球需求放缓忧虑抑制市场，短线原油期价呈现震荡。技术上，SC2411合约考验515附近支撑，上方测试530区域压力，短线呈现震荡回升走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

   9月欧元区商业活动意外萎缩，市场对需求前景担忧，国际原油市场小幅回落；新加坡燃料油市场上涨，低硫与高硫燃料油价差升至137美元/吨。LU2411合约与FU2411合约价差为1307元/吨，较上一交易日上升58元/吨；国际原油震荡回升，低高硫期价价差大幅走阔，燃料油期价呈现宽幅震荡。前20名持仓方面，FU2411合约多空减仓，净空单略有回落。技术上，FU2411合约考验5日均线支撑，上方测试3000区域压力，建议短线交易为主。LU2412合约测试4100区域压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

   9月欧元区商业活动意外萎缩，市场对需求前景担忧，国际原油市场小幅回落；厂家装置开工回升，贸易商库存呈现回落；北方地区资源供应稳中有增，各品牌资源竞争明显，业者按需采购为主，山东、华北现货市场价格小幅下调。国际原油震荡回升，下游需求仍显疲态，短线沥青期价呈现震荡整理。技术上，BU2411合约期价考验3000区域支撑，上方测试3180一线压力，短线呈现低位震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

   华南液化气市场下跌，主营炼厂及码头报价大幅下调，上游供应充裕，市场购销氛围清淡。沙特10月CP预估价小幅下调，化工需求较为平稳，燃烧需求表现不及预期；华南国产气价格下跌，LPG2411合约期货较华南现货贴水为388元/吨左右，较宁波国产气贴水为198元/吨左右。LPG2411合约多单增仓，净空单出现回落。技术上，PG2411合约考验4500区域支撑，上方测试10日均线压力，短期液化气期价呈现震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

   近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能产出量，整体产量及产能利用率增加。上周内地企业库存增减不一，部分企业因假期间受高速限行影响，库存稍有累库，但部分企业因区域内运输影响不大。港口库存大幅去库，主要因台风影响卸货速度缓慢而沿海地区主流库区提货正常。需求方面，上周联泓烯烃装置停车，烯烃行业开工稍有降低，但整体依然维持高位；江浙地区MTO装置周均产能利用率提升，其中江苏一套MTO装置提负，浙江一套MTO负荷略降。MA2501合约短线建议在2320-2380区间交易。

塑料

   L2501下跌反弹，夜盘收于7854元/吨。供应端，上周塔里木石化30万吨、燕山石化20万吨装置重启，产量环比+1.54%至54.23万吨，产能利用率环比+1.16%至81.99%。需求端，上周农膜开工率环比+5.19%，PE下游制品平均开工率环比+0.58%。库存方面，生产企业库存环比+3.28%至49.46万吨，社会库存环比+1.55%至62.64万吨。下游企业因中秋假期工作日减少开单放缓，叠加上游供应增量影响，生产企业库存积累；市场情绪偏弱，刚需成交为主，社库小幅上升。当前PE总库存压力偏高。本周暂无新增检修装置，塔里木石化30万吨、广东石化40万吨装置计划重启，预计产量、产能利用率环比上升。农膜订单持续季节性回升，包装膜订单节后小幅下降，预计PE制品平均开工率延续窄幅回升趋势。目前下游订单、开工低于往年同期水平。库存预计去化缓慢，库存压力或将持续偏高。预计L2501在区间7820-8000波动。

聚丙烯

   PP2501震荡走强，夜盘收于7260元/吨。供应端，上周海南乙烯、京博聚烯烃、大连恒力等装置停车检修，产量环-0.36%至69.02万吨，产能利用率环比-0.19%至77.32%。需求端，上周PP下游订单改善，但由于节前备货导致企业累库，下游开工率环比-0.08%至50.41%。库存方面，截至9月18日，中国聚丙烯商业库存总量环比+4.02%至76.28万吨。下游消耗减少，PP生产企业库存、贸易商库存环比上升。港口资源陆续离岗，而进口窗口持续关闭、海外资源到港稀缺，故港口库存环比去化。总库存维持累库趋势。本周海南乙烯20万吨装置计划停车检修，宁波金发40万吨装置计划重启，预计产量、产能利用率环比维稳或窄幅下降，关注后期装置临停情况。需求方面，下游需求持续季节性改善，无纺布、塑编订单稳步上升，预计下游平均开工环比回升。库存预计去化缓慢，库存压力或将持续偏高。预计PP2501合约在7210-7380区间波动。

苯乙烯

   EB2411夜盘“十字”震荡，收于8397元/吨。供应端，上周天津大沽50万吨装置推迟重启，华东部分装置负荷小幅下调，产量环比-0.99%至29.92万吨，产能利用率环比-0.71%至68.69%。需求端，上周苯乙烯下游开工涨跌互现；下游EPS、PS、ABS消费量环比-0.78%至22.96万吨。库存方面，上周苯乙烯工厂样本库存环比-1.57%至16.50万吨，工厂库存中性偏高。华东港口库存环比+34.56%至4.4万吨，华南港口库存-19%至0.81万吨。总库存压力偏高。本周暂无新增停车装置，天津大沽50万吨、北方华锦17.7万吨装置计划重启，预计产量、产能利用率环比上升。本周部分EPS、PS装置重启，ABS利润回升，但从终端需求来看，房地产市场持续走弱、家电消费增长不明显，导致下游订单偏弱，压制下游需求增长空间。综合考虑，苯乙烯供应增量预期明显，下游需求增长受限，库存压力预计持续偏高，基本面偏空。预计EB2411在区间8240-8650运行。

PVC

   V2501震荡走强，夜盘收于5246元/吨。供应端，上周受甘肃金川、山西瑞恒等装置重启，叠加台塑宁波、海平面、联成等装置负荷提升影响，PVC产能利用率环比+0.78%至79.32%。需求端，房地产市场拖累持续，管材开工环比-1.88%至37.5%，型材开工率环比-0.42%至38.75%。库存方面，截至9月19日，国内PVC社会库存（21家样本）初步统计环比-1.26%在49.2万吨。社会库存持续去化，库存压力仍偏高。本周青松化工12万吨装置重启，同时上周变动的装置影响天数扩大，预计产能利用率维稳或小幅上升。当前PVC利润偏低，关注后期装置临停对供应端的影响。国内需求持续受房地产市场拖累，预计短期内难以改善。海外需求方面，近期出口签单有所下降，成交氛围减弱，同时印度加征进口PVC临时关税的传言对市场预期仍存负面影响。PVC基本面持续偏弱，预计V2501在5130-5300区间运行。

烧碱

   SH2501下跌反弹，夜盘收于2295元/吨。上周江苏新浦30万吨装置重启，前期重启的装置影响天数扩大，烧碱产能利用率环比+2.7%至83.7%。粘胶短纤开工率受新疆部分工厂检修结束影响环比+0.07%至85.02%；印染订单增量有限，开工率维稳在63.68%。截至9月19日，全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存环比+3.56%至32万吨(湿吨)，库存压力偏高。上游供应增加，下游氧化铝开工下降、非铝需求平淡，生产企业库存积累。本周暂无新增检修装置，前期停车装置陆续重启，且液氯价格回升、ECU利润尚可，预计产能利用率环比上升。下游氧化铝开工仍受原料铝土矿供应制约；粘胶短纤虽有装置重启，然终端需求无实质改善；印染订单变化不大、刚需为主。烧碱供应端开始恢复，而下游需求表现平淡，生产企业库存预计持续累积，对价格产生压力。预计SH2501在区间2200-2380运行。

对二甲苯

   隔夜PX震荡偏强。目前PXN价差至187美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为71.23万吨，环比+1.22%。国内PX周均产能利用率84.93%，环比+1.02%。9月初东营威联100万吨PX装置计划检修10天，浙石化200万吨PX装置检修后重启。需求方面，PTA产能利用率78.88%。近日国内PX部分装置检修结束，预计产量和开工负荷上升，下游PTA装置负荷回升，原油反弹修复，但自身供需宽松，短期PX以震荡偏弱对待，注意风险控制。

PTA

   隔夜PTA震荡偏强。成本方面，当前PTA加工差至311元/吨附近。供应方面，PTA产能利用率78.88%。周内PTA产量为137.72万吨，较上周-2.22万吨，较同期+1.43万吨。PTA周均产能利用率至80.07%，环比-1.21%，同比-3.62%。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为86.71%。库存方面，周内PTA工厂库存在4.66天，较上周-0.06天，较同期-0.17天；聚酯工厂PTA原料库存在8.50天，较上周-1.10天，较同期+2.14天。上游成本端对PTA支撑偏弱，受到台风影响的装置负荷逐渐提升，PTA整体供应预计环比上升，下游需求走强但低于历史同期，短期PTA供需难改宽松格局，预计PTA震荡偏弱运行，注意风险控制。

乙二醇

   隔夜乙二醇震荡走势。供应方面，周内乙二醇装置周度产量在35.19万吨，较上周增2.38%。总产能利用率58.86%，环比+1.37%。周内石脑油制和煤制生产利润下滑。新装置方面中化学投料预计9月底-10月产出，正达凯预计年底产出。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为86.94%。库存方面，截至9月23日，华东主港地区MEG港口库存总量51.26万吨，较上一统计周期降低2.25万吨。近期乙二醇国内供应上升，生产利润下滑，到港量偏少港口库存延续去库，下游聚酯开工上升，短期乙二醇供需尚可，年内新装置投产给供应端增加压力，预计价格走势震荡偏弱为主，注意风险控制。

短纤

   隔夜短纤震荡偏强。目前短纤产销54.03%，较上一交易日下降1.28%。供应方面，周内涤纶短纤产量为14.02万吨，环比减少0.18万吨，环比降幅为1.27%；产能利用率平均值为68.87%，环比下滑0.84%。需求方面，近一周纯涤纱行业平均开工率在74.85%，较上期数值上升0.85%。库存方面，纯涤纱原料备货平均9.10天，较上期上涨0.05天。受台风影响，短纤开工率和产量小幅下滑，原料成本支撑偏弱，加工费高位承压。纱企备货水平稍有上升，库存压力下开工提升有限，预计短纤价格震荡为主，注意风险控制。

纸浆

   纸浆震荡，夜盘SP2501报收于5758元/吨。针叶浆国内现货价格持平，基差走强。海关数据显示8月纸浆进口量提升，针叶浆进口量大幅上涨。需求端，纸厂利润有所修复，按需采购为主，周内纸浆下游成品纸开工涨跌互现，白卡纸环比-1.2%，双胶纸环比+1.9%，铜版纸环比+3.3%，生活纸环比-0.1%。纸浆下游整体需求偏弱。截止2024年9月19日，中国纸浆主流港口样本库存量：176.1万吨，较上期下降11.7万吨，环比下降6.2%。目前港口库存处于年内中位水平，外盘价格维持高位，国内下游需求处于淡季，注意纸浆进口情况，预计短期震荡。SP2501合约建议下方关注5600附近支撑，上方5900附近压力，注意风险控制。

纯碱

   近期随着检修的结束，企业开工逐步恢复，开工及产量均有所增加。下游需求一般，采购不积极，现货市场成交冷清，按需为主，浮法玻璃行业利润不佳，部分玻璃企业继续减产运行；光伏玻璃库存压力下产线冷修也出现增加，整体需求减弱。当前纯碱企业出货慢，订单欠佳，整体企业库存处于高位水平，节前下游存补库预期，但供应逐步提升，库存预计高位震荡。SA2501合约短线建议在1300-1400区间交易。

玻璃

   近期国内浮法玻璃日产量小幅下降，整体仍维持高位，上周正逢中秋假期，日度平均产销率环比下滑，行业累库力度环比增加。华北地区厂家出货减弱，库存主流仍延续增长趋势；华南地区企业出货整体较弱，区域库存增加明显；华中市场原片企业为促进成交，多延续让利操作，但中下游采买积极性偏弱，原片企业维持累库趋势。近期多数深加工样本企业订单天数环比未有明显好转，但北方近期部分工程订单好转，后市关注终端地产情况以及玻璃深加工企业资金和订单情况是否能得到有效改善。FG2501合约短线建议在1000-1100区间交易。

天然橡胶

   近期全球产区处于季节性上量阶段，天气扰动下供应季节性放量不及预期，胶水价格持续表现坚挺。本周期青岛保税及一般贸易库均呈现去库，但现货总库存去库幅度较上周期小幅缩窄，因胶价冲高至年内最高水平，下游工厂采购谨慎。上周国内半钢胎企业排产稳定，整体产能利用率延续高位运行；全钢胎企业少数企业安排一天左右假期，拖拽整体样本企业产能利用率小幅走低。ru2501合约短线建议在17200-17700区间交易；nr2411合约关注13420附近支撑，短线建议在13450-13850区间交易。

合成橡胶

   国内丁二烯供方价格高位整理，外盘价格小幅上调，高价询盘有限；顺丁橡胶出厂价格持稳，现货报盘回落，国营现货不多报盘围绕供价附近，民营主流报盘明显走低，下游部分终端压价询盘。顺丁橡胶装置开工下降，高顺顺丁橡胶库存小幅增加；轮胎行业开工小幅下降，下游拿货情绪不高。上游丁二烯高位整理，天然橡胶期价高位回调，高价原料抑制需求加剧震荡。技术上，BR2411合约考验15200一线支撑，上方测试5日均线压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

尿素

   前期检修装置陆续复产，国内尿素日产量继续提升，本周预计2家企业检修，2家停车企业恢复生产，预期产量小幅增加概率较大，供应宽松化持续。当前农业刚需处于淡季状态，下游复合肥走货依旧不温不火，小麦肥走货进入后期，市场虽有一定补仓缺口，但为降低风险，企业以销定产更为明显，加上部分原料持续偏弱，生产积极性受挫，国内复合肥产能利用率继续下降，短期仍有继续下降可能；三聚氰胺开工率小幅提升，采购多刚需跟进，维持随用随采。虽然中秋节前尿素企业陆续收单，但假期期间尿素流向不及预期，部分外发尿素企业库存呈现累积，上周国内尿素企业总库存量明显增加。UR2501合约短线建议在1720-1770区间交易。

瓶片

   隔夜瓶片震荡上行，目前瓶片基差上升。供应方面，国内聚酯行业产能利用率为86.71%。周内聚酯瓶片产量为27.04万吨，较上周减少3.4万吨或-11.17%。国内聚酯瓶片产能利用率均值为65.41%，较上周下滑8.68个百分点。受台风影响部分装置恢复中。出口方面，2024年8月中国聚酯瓶片出口50.29万吨，较上月减少1.15万吨，或-2.23%。目前聚酯瓶片仍处于净出口体量增加阶段。软饮料占瓶片内需近7成，临近夏旺季尾声，下游需求支撑偏弱，PTA和乙二醇成本端支撑有限，考虑瓶片行业仍处于产能扩张周期，供需过剩格局难改，瓶片加工费偏弱震荡。

※ 有色黑色

贵金属

   夜盘沪市贵金属涨跌不一，沪金收涨，沪银收跌。昨日美联储官员古尔斯比称，未来一年可能需要更多的降息，利率需要显著下降；对美联储50个基点的降息感到满意；他认为，当前通胀已从高峰大幅下降，劳动力市场已达到充分就业；在希望事态保持现状的情况下，维持利率在十年来的高位是没有意义的。而美联储卡什卡利则发言称，美联储上周降息50个基点后政策依然偏紧，预计年内还将进一步降息50个基点。2024年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克称，完全支持9月降息50个基点，理由是通胀改善和劳动力市场降温的速度快于预期。数位美联储官员在9月会议后持续向市场释放宽松信号，美联储鸽派基调一致或加强市场对联储保持宽松基调的预期。经济数据方面，美国9月标普全球制造业PMI初值意外下降至47，连续第三个月萎缩并创下15个月新低，预期和前值分别为48.6和47.9。全球制造业持续走弱或暗示整体工业需求仍旧疲软，短期内工业属性较强的白银或将受影响相对承压。往后看，继美联储于9月FOMC会议大幅降息后，联储官员鸽派基调一致或导致市场持续下修利率预期。月末新一轮围绕利率的定价博弈或进一步推动长端美债收益率下行。然而投资者仍需警惕10月即将公布的新一轮美国经济数据，若数据不及市场预期，利率预期回升或引发资产价格走势反转。操作上建议，日内轻仓做多，请投资者注意风险控制。

沪铜

   隔夜铜主力合约震荡走势，持仓量减少，现货升水，基差走强。国际方面，美联储—理事沃勒：如果就业市场恶化，可能会考虑再次降息50个基点；理事鲍曼：担心大幅降息可能被视为提前宣告抗通胀取得胜利。尚未实现通胀目标，经济依然强劲，劳动力市场接近充分就业。费城联储主席哈克：美联储在引导经济方面表现良好。国内方面，据国家发改委，超长期特别国债支持大规模设备更新的两批共1500亿元资金已全部安排到项目，预计更新设备超过200万台（套），将进一步为设备投资注入新的活力。基本面，铜矿端TC现货价格小幅回落，铜矿供应偏紧预期短期仍维持。精铜供给方面，由于矿端价格仍偏高，国内冶炼厂存有被动减产预期，但由于进口铜的集中到港，令整体供应量级保持相对稳定；需求方面，下游对于高价铜的接受度并不高，更多采取逢低买入备货、按需采买等操作。终端消费方面，整体预期向好，随着传统旺季的来临消费有望进一步刺激需求端，叠加海外降息等原因从金融属性方面利好铜价。期权方面，平值期权持仓购沽比为0.71，环比+0.03，期权市场多空情绪偏空，隐含波动率上升。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

   隔夜氧化铝主力合约震荡偏强，持仓量减少，现货贴水，基差走弱。宏观方面，据国家发改委，超长期特别国债支持大规模设备更新的两批共1500亿元资金已全部安排到项目，预计更新设备超过200万台（套），将进一步为设备投资注入新的活力。基本面，铝土矿端国内仍未有大面积复产信号，加之主要进口国受季节变化等原因供应量级下降，矿端供给偏紧预期仍在。氧化铝方面供给端，国内多产地氧化铝产有检修计划，供给量方面预计较前期将有所下降，此外由于现货价格近期走强，进口窗口关闭进口方面量级亦将有所下调；需求方面，电解铝厂生产保持稳定，对于氧化铝需求更多为刚需补库，加之氧化铝现货报价偏高，现货市场成交情况偏淡。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

   隔夜沪铝主力合约震荡，持仓量减少，现货升水，基差走弱。国际方面，美联储—理事沃勒：如果就业市场恶化，可能会考虑再次降息50个基点；理事鲍曼：担心大幅降息可能被视为提前宣告抗通胀取得胜利。尚未实现通胀目标，经济依然强劲，劳动力市场接近充分就业。费城联储主席哈克：美联储在引导经济方面表现良好。国内方面，据国家发改委，超长期特别国债支持大规模设备更新的两批共1500亿元资金已全部安排到项目，预计更新设备超过200万台（套），将进一步为设备投资注入新的活力。基本面供给端，国内产能基本已达“天花板”，产量逐渐见顶保持稳定。电解铝需求方面，逐步步入消费旺季，社会库存去化良好，铝水比例提升，下游开工渐暖。总体来看，电解铝或将处于供给充足，需求渐涨的局面。期权方面，购沽比为0.66，环比+0.05，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡偏空交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

   夜盘沪铅主力合约期价涨幅1.46%。宏观面，欧元区9月制造业PMI初值 44.8，预期45.6，前值45.8，全球制造业PMI数据持续走弱或暗示工业需求仍相较薄弱。基本面，多家再生铅炼厂如期复产，近期产量回升，且中秋假期时，铅冶炼企业除检修外，基本维持正常生产，而大部分下游铅蓄电池企业放假，铅消费阶段性缺失，铅库存累库明显，后续关注国庆节前下游备库情况。现货方面，据SMM：昨日沪铅呈弱势震荡，持货商随行出货，下游企业询价增多，同时电解铅炼厂厂提货源报价维持小贴水到平水，再生铅企业则因成本因素报价相对坚挺，部分地区再生精铅报价已高于电解铅，下游企业按需逢低采购，散单市场成交活跃度向好。操作上建议，沪铅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

   宏观面，欧洲央行降息预期升温，欧元区9月制造业PMI创年内新低，令美元有所回升。基本面，锌矿端延续偏紧格局，加工费TC降至低位，原料紧张缓慢传导至冶炼端；冶炼端因原料紧缺和常规检修造成减产，目前冶炼厂原料紧张的压力上升，产量还将维持较低水平。终端房地产疲软拖累，目前订单依旧偏弱，开工率相对偏低。下游传统旺季，需求有所回暖但不及预期，国内库存去化放缓，供需两弱局面。预计锌价震荡偏强。技术面，沪锌持仓减量，多头氛围减弱，关注MA60支撑。操作上，建议轻仓多单持有。

沪镍

   宏观面，欧洲央行降息预期升温，欧元区9月制造业PMI创年内新低，令美元有所回升。基本面，原料端印尼RKAB审批出现进展，但目前镍矿偏紧仍继续存在，因此镍矿成本处在偏高水平。冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升；但印尼镍铁产能受限制较大，产量出现明显下降，镍铁价格偏强。此外俄罗斯释放限制镍出口的信号，引发镍供应趋紧的担忧。下游不锈钢厂有意提高排产，但目前旺季不旺凸显，市场采购较为谨慎，近期镍库存呈现增长趋势。技术面，沪镍持仓减量，多空交投谨慎，站上MA10。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

   原料端，印尼RKAB审批进度偏慢，镍矿成本偏高，使得镍铁厂保持较低开工率，镍铁价格再度呈现走强；供应端，不锈钢临近传统需求旺季，钢厂有意提高排产量，虽然原料成本坚挺，使得钢厂生产利润倒挂，但预计后续仍有小幅增产。需求端，建筑行业依旧表现疲软，钢厂订单不理想，需求前景难言乐观。当前不锈钢市场供应过剩局面，下游进行采购备货，库存维持较高水平，预计不锈钢价格上行动能不足。技术面，不锈钢持仓增量，空头氛围升温，关注MA10争夺。操作上，建议暂时观望。

沪锡

   宏观面，欧洲央行降息预期升温，欧元区9月制造业PMI创年内新低，令美元有所回升。基本面上，供给端，缅甸锡矿库存供应增加，但矿山生产依旧没有恢复，后续进口供应仍受限；冶炼端，国内精锡炼厂原料供应趋紧对冶炼生产压力增大，后续减产的风险逐渐升高。国内进口窗口仍关闭，进口锡锭暂时未能补充国内市场。需求端，长期终端电子产品需求前景偏乐观，但目前消费旺季临近，而下游进入传统旺季，焊锡开工率缓慢回升，市场逢低采购积极，近期库存呈现下降。技术面，沪锡持仓减量，多空交投谨慎，关注MA10支撑。操作上，建议轻仓多单持有，区间关注255000-275000。

硅铁

   硅铁市场偏弱运行。产业方面，兰炭价格继续探涨，各产区硅企利润收缩，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国38.35%，较上期降0.49%；日均产量15275吨，较上期降306吨，全国硅铁产量（周供应）：10.69万吨。宁夏主产区检修减产增加，硅铁产量减少，供应压力有所缓解，Mysteel硅铁FeS75-B绝对价格指数 (周) ：6064.79元/吨，环比降0.90%。需求方面，贸易商心态偏谨慎，钢招招标速度加快，宏观预期转弱，钢坯价格反复，钢厂利润修复有限，维持少量多次采购，金属镁成交较为低迷，硅铁库存尚可但市场信心不足，板块呈现旺季不旺格局。策略建议：SF2501合约冲高回落，操作上建议短线以弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

   锰硅市场偏弱运行。产业方面，锰矿市场成交僵持，化工焦探涨，下游工厂压价，当前价格下全国尤其是南方厂家成本倒挂严重，南方成交价格围绕5650-5700左右，宁夏底部价格围绕5500元/吨，按此价格推算厂家亏损幅度500元/吨，厂家出货意愿较低，暂无明显复产意愿，同时社会库存持续增加。需求方面，现货市场低价资源放量，部分钢厂开启国庆备货，华东华南钢厂采用少量多采模式，市场成交以低价货源为主，板块情绪悲观，锰硅跟随下挫。策略建议：SM2501合约弱势震荡，30分钟MACD指标显示绿色动能柱扩散，操作上建议以震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

   隔夜JM2501合约冲高回落，焦煤市场暂稳运行。供应方面，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为89.8%，环比减0.1%。原煤日均产量202.4万吨，环比减0.2万吨，原煤库存410.5万吨，环比增1.6万吨，精煤日均产量79.4万吨，环比增0.6万吨，精煤库存276.8万吨，环比减1.6万吨，线上炼焦煤竞拍涨多跌少，整体成交探涨。需求方面，国庆将至，考虑到安全生产问题煤矿供应或有收紧，叠加下游库存较低，短期存在补库刚需，但周末钢坯价格下跌40元/吨，钢坯价格震荡反复，利润恢复缓慢，对高价煤的接受程度依旧有限。策略建议：隔夜JM2501合约冲高回落，操作上建议日内短线交易，请投资者注意风险控制。

焦炭

   隔夜J2501合约冲高回落，焦炭市场暂稳运行。产业方面，Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-82元/吨；山西准一级焦平均盈利-56元/吨，山东准一级焦平均盈利-54元/吨，内蒙二级焦平均盈利-147元/吨，河北准一级焦平均盈利-8元/吨，焦炭首轮提涨落地，不过多数焦企受前期八轮降价影响利润仍处于亏损状态，多保持限产状态，当前焦炭发运正常。需求方面，全国247家样本钢厂盈利率9.96%，环比增加3.90个百分点 ，同比减少32.90个百分点，部分钢厂已经复产，不过随着宏观预期转弱，钢坯价格下调，期钢延续跌势，板块情绪悲观，炉料市场承压下挫。策略建议：隔夜J2501合约冲高回落，操作上建议短线暂以震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

   隔夜I2501合约冲高回落。宏观面，巴西发展、工业、贸易和服务部代理外贸秘书处发布第48号公告称，对进口自中国和印度的彩涂板发起反倾销调查，同时河北钢坯现货下调。供需方面，钢厂高炉开率小幅上调，但铁矿石港口库存维持高位，同时本期 47港到港量环比增加327.6万吨，整体上供应压力较大。技术上，I2501合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA运行于0轴下方。操作上建议，反弹择机短多，注意操作节奏及风险控制。

螺纹

   隔夜RB2501合约弱势整理。宏观面，中小银行扎堆下调存款利率，其中新疆银行、南宁武鸣漓江村镇银行、隆德六盘山村镇银行等多家中小银行日前密集发布公告，将于近期下调存款利率。供需方面，螺纹钢周度产量继续提升，产能利用率上调至43%附近，库存量虽继续下滑，但表观需求回落，打压市场信心。技术上，RB2501合约 1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA向下运行。操作上建议，反弹择机短空，止损参考3150。

热卷

   隔夜HC2501合约减仓整理。宏观面，9月19日，巴西发展、工业、贸易和服务部代理外贸秘书处发布第48号公告称，对进口自中国和印度的彩涂板发起反倾销调查。供需方面，热卷周度产量维持高位，产能利用率处在77%附近，同时表观需求回落，现货市场成交量萎缩。技术上，HC2501合约1小时 MACD指标显示 DIFF与 DEA向下运行 。操作上建议，反弹择机短空，止损参考3240。

工业硅

   工业硅现货偏弱运行。供应方面，丰水期即将结束，西南地区厂家月底或有减产动作，前期套保企业仍能维持正常生产，根据SMM调研了解，新疆样本硅企（产能占比79%）周度产量在39790吨，周度开工率在82%，环比继续持稳。云南样本硅企（产能占比30%）周度产量在7940吨，周度开工率在93%，周环比持平。四川样本硅企（产能占比32%）周度产量在4600吨，周度开工率在70%，环比持平；当前仓单消化进程缓慢，仍有30余万吨货物待出，库存压力较大。需求方面，下游用户订单表现分化，多晶硅及磨粉企业新单陆续释放，开工暂稳；铝硅合金及有机硅用户观望新单成交较少，多数合金厂国庆节前有一定补库需求；部分有机硅单体厂反馈已国庆节前备货基本结束，少量补库即可。整体而言，供需偏宽格局有待缓慢改善，硅价短期弱势难改。技术上，工业硅主力合约大幅低开，再创新低，跟随商品市场偏弱运行，操作上建议短线延续弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

   碳酸锂主力合约震荡走势，持仓量减少，现货贴水，基差走强。基本面，海外矿商挺价情绪有所减弱，偶有较低价成交情况。碳酸锂供给方面，部分冶炼厂有所减产或已有减产规划，叠加智利出口量的减少，预计到港后国内整体供应量级将有所下降；需求方面，下游已逐渐完成国庆前的提前备货，加之“金九银十”传统消费旺季对预期的提升，碳酸锂现货市场成交情况明显转暖。库存方面，整体库存亦有所减少，尤其下游减量较明显。期权方面，持仓量沽购比值为35.33%，环比-0.14%，期权市场持仓情绪偏多。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱收敛后走扩。操作建议，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

※ 每日关注

09:00 国新办举行新闻发布会

12:30 澳洲联储公布利率决议

13:05 日本央行行长植田和男发表演讲

13:30 澳洲联储主席布洛克召开新闻发布会

16:00 德国9月IFO商业景气指数

21:00 美国7月FHFA房价指数月率

21:00 美国7月S&P/CS20座大城市房价指数年率

22:00 美国9月谘商会消费者信心指数

22:00 美国9月里奇蒙德联储制造业指数

次日04:30 美国至9月20日当周API原油库存

A股解禁市值为：39.10亿

新股申购：无

作者

研究员：蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

柳瑜萍 期货从业资格证号：F0308127  期货投资咨询从业证书号：Z0012251

黄青青 期货从业资格证号：F3004212  期货投资咨询从业证书号：Z0012250

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

微信号：yanjiufuwu

电话：059586778969

风险提示:期市有风险， 入市需谨慎。