瑞达期货晨会纪要观点20250127

※ 财经概述

财经事件

1、财政部披露，2024年，国有企业营业总收入847225.8亿元，同比增长1.3%；利润总额43504.6亿元，同比增长0.4%。12月末，资产负债率64.8%，同比上升0.3个百分点。

2、三部门调整海南自贸港原辅料“零关税”政策，增加未烘焙咖啡、乙烯、机器零件等297项商品至“零关税”原辅料清单。同时，放宽部分政策限制条件，对符合条件的原辅料，免征进口关税、进口环节增值税和消费税。

3、美国总统特朗普就哥伦比亚拒绝接受非法移民遣返航班表示，将对哥伦比亚所有进入美国的商品征收25%的紧急关税，在一周内，25%的关税将提高到50%；对哥伦比亚政府官员以及所有盟友和支持者实施旅行禁令并立即撤销签证。

4、日本央行如期加息25个基点至0.5%，为去年7月以来首次恢复加息，加息幅度为2007年2月以来最大，利率水平达到2008年10月以来最高。同时，日本央行还上调了2024-2026财年核心CPI预期。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周集体上涨，创业板指涨超2%。四期指表现分化，风格上大盘弱于中小盘，从涨幅来看IM>IC>IF>IH。上周，市场成交保持在万亿水平。海外方面，美国总统特朗普与当地时间23日晚间表示，“宁愿不对中国征收关税”，但称关税是对中国的“巨大力量”，关税政策反复增加市场不确定性。国内方面，经济基本面，2024年全年经济增长目标顺利完成，工业生产对经济起到重要支撑。同时，全年进出口贸易表现亮眼，出口规模创新高。固定资产投资整体偏弱，呈逐步走弱态势。居民消费在以旧换新政策的支持下，预计成为新的经济增长点。政策面，上周四早间举行的国新办新闻发布会，对推动中长期资金入市相关政策做了介绍，政策对市场起到积极影响。整体来看，上周市场处于宏观数据真空期，市场关注美国关税政策及国内相关应对措施。上周四国新办发布会对投资者情绪有利好效果，同时，由于新政策更加注重长期绩效考核，因此，后续资金入市将更偏向业绩分红稳定的大盘股。策略上，单边建议逢低配置IF、IH。

国债期货

上周国债现券1Y-7Y收益率上行0.25-4bp，10Y上行2bp左右至1.63%，30Y收益率在1.86%附近震荡。国债期货震荡，TS、TF 主力合约下跌0.03%，0.05%，T、TL主力合约上涨0.07%、0.48%。央行连续14天逆回购操作，持续净投放，同时周五进行365天MLF投放2000亿元，流动性紧张局面有所缓解。1月LPR已连续三个月维持不变。近期多项数据公布，M1超预期回升，修订口径的M1增速或已转正，出口与社零表现亮眼支撑24年GDP平稳收官；地产四季度销售端改善，但投资降幅扩大，关注两会政策力度是否超预期。目前各省25年主要预期目标普遍确定在5%以上，预期财政还会继续发力。目前中美利差仍是汇率承压的主要矛盾，基于特朗普就职演讲传递的渐进式加税的预期，美元指数回落，叠加十年期美债收益率小幅回落，推动离岸人民币涨至7.22附近，汇率外部压力有所降低。周四六部委发布推动中长期资金入市工作的实施方案，权益市场若春季躁动行情提振市场风偏可能影响债市。临近春节长假，考虑到临近长假外围市场带来的不确定性，策略上，节前建议谨慎观望。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报7.2440，较前一交易日升值440个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1705，调升3基点。最新数据显示，12月美国核心CPI同比回落至3.2%，为2024年8月以来新低，市场预期为持平于3.3%。这提高了PCE物价指数环比趋平的可能性，并促使市场押注美联储到6月才会降息。1月20日，美国总统特朗普在就职演说中并未宣布实施新的关税，这被认为是将采取循序渐进和反对全面关税的迹象，美元受此影响迅速回落。据CME FedWatch工具显示，美联储在 6 月份降息 25 个基点的可能性为 76.31%，且将是今年唯一一次降息。国内端，中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，于1月13日实施，并且表明“未来一段时期，人民币汇率完全有条件保持基本稳定”。在此背景下，人民币有稳固基础，因此短期人民币兑美元较为平稳，长期需持续关注特朗普的通胀刺激性政策对美联储2025年前景的潜在影响。

美元指数

截止1月24日，美元指数跌0.62%报107.4804，周跌1.74%。非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.77%报1.0496，周涨2.17%；英镑兑美元涨1.07%报1.2485，周涨2.59%；美元兑日元跌0.03%报156.013，周跌0.19%。

宏观数据方面，美国1月标普全球制造业PMI初值50.1，预期49.7；服务业PMI初值52.8，预期56.5，前值56.8。上周市场交易分歧主要围绕特朗普政策的不确定性，市场对其新政策的敏感度显著上升。市场一度因预期关税延期而抛售美元和美债，导致长端美债收益率和美元指数大幅下挫。然而，特朗普随后宣布将如期征收关税，市场对美国通胀反弹的预期升温，美联储降息预期再度下调。美国初请失业金人数超预期，创六周最大增幅，持续申领人数上升或暗示招聘放缓。长期来看，美国经济基本面依旧稳健，通胀下行空间有限，特朗普政策变数或加剧市场波动，预计美元将维持高位震荡。

欧元区方面，欧元区1月制造业PMI初值录得46.1，为八个月高点。近期通胀的小幅升温引起欧央行管委对经济前景的担忧，预计欧央行将维持审慎的货币政策宽松方式。2025年欧洲央行将进行四次25个基点降息的基本预期保持不变，欧央行整体偏鸽基调或使欧元承压运行。日元方面，日本2024年12月核心CPI同比升3.0%，央行如期加息25个基点至0.5%，日本央行整体偏鹰的基调为利率提供一定支撑，美日利差的收敛预期或将推动日元震荡上行。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格大幅上涨，主力合约收涨14.98%，远月合约收涨10-16%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为2787.38点，较上周下跌471.3点，环比下行14.5%。从上周公布的现价指数SCFI来看，报于2130.82点，环比下降6.98%；SCFI欧线运价指数报于2279美元/TEU，环比下降6.60%，现货运价降幅大幅扩张。欧洲航线运输需求总体低，货量也不足以维持运价继续上涨。胡塞武装宣布将继续对以色列个人或实体全资拥有的船舶及悬挂以色列国旗的船舶实施打击，在一定程度上对于红海完全复航的实现造成了阻碍，且特朗普方表明停火可能存在不确定性，支撑期价上行。特朗普正式上任选美国总统，但演讲中只是简短地提到了关税问题，这被认为是将采取循序渐进和反对全面关税的迹象，与市场风险预期不一致，后续对各经济体产生的负面影响或小幅降低，期价再度上行。然而，数据显示欧盟经济复苏道路始终坎坷，活跃度仍旧处于阶段性低位。综上，在目前的运费水平，以及前期部分甩货的情况下，欧线的装载率相对较好，从基本面能给予期价底部以一定支撑，同时特朗普关税新政的意外延期，叠加加沙形势反复，导致期价波动大，反弹迅速。目前交易难度总体较大，消息面驱动特征显著，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

周五中证商品期货价格指数涨0.41%报1421.06，呈震荡上行态势；最新CRB商品价格指数涨0.16%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品涨跌不一，原油跌1.38%。黑色系全线上涨，铁矿石涨0.69%，螺纹钢涨0.51%，热卷涨0.26%。农产品多数上涨，棕榈油涨0.53%，白糖涨0.67%，棉花涨0.81%。基本金属多数下跌，沪镍跌0.21%，沪铜跌0.04%。贵金属全线上涨，沪金涨0.31%，沪银涨0.6%。

海外方面，美国1月标普全球制造业PMI初值50.1，预期49.7，前值49.4；服务业PMI初值52.8，预期56.5，前值56.8；综合PMI初值52.4，预期55.4，前值55.4。企业生产经营活动整体放缓，市场静待本周美联储议息会议。此外，美国总统特朗普与当地时间23日晚间表示，“宁愿不对中国征收关税”，但称关税是对中国的“巨大力量”，关税政策反复增加市场不确定性。国内方面，经济基本面，2024年全年经济增长目标顺利完成，工业生产对经济起到重要支撑。同时，全年进出口贸易表现亮眼，出口规模创新高。固定资产投资整体偏弱，呈逐步走弱态势。居民消费在以旧换新政策的支持下，预计成为新的经济增长点。关注今日公布的规上工业企业利润。具体来看，受特朗普能源政策影响，油价回落，其余能化品跟随油价波动；金属方面，宏观利好利好带来的乐观情绪逐渐消退，黑色、有色回归淡季基本面，贵金属近期受避险情绪减弱影响走低；农产品方面，供应压力仍然存在，价格维持震荡。整体来看，特朗普对华政策仍存在反复的可能，关注后续国内政策对冲力度。在关税确定落地和国内相关政策出台前，市场波动预计加剧。

※ 农产品

豆一

国产豆方面，种植面积和产量整体保持稳定，总产量2065万吨，比上年稍降0.9%%；中储粮持续推进竞价采购，贸易商按照国家储备采购合同执行，库点周边的粮源流通较为迅速，推动了部分地区现货成交价格的上涨。然而，当前下游市场的备货工作基本接近尾声，贸易商逐渐进入春节假期模式，主要集中在履行合同订单或向国储交粮。因此，市场交易活跃度有所减弱，整体交易节奏较为平缓，价格的波动幅度较为有限。

豆二

美国农业部报告，美国大豆产量和单产意外下调，相应地期末库存也被下调，形成利多因素，提振CBOT大豆从低位反弹。与此同时，巴西大豆播种已全面完成，丰产预期逐步得到市场确认，导致远月合约贴水。此外，阿根廷大豆生长、巴西南部大豆生长以及收割进度仍受天气影响，提振美豆及国内豆二价格走势，但巴西大豆的丰产预期抵消了阿根廷减产影响，全球供应整体仍维持在高位，供应宽松的格局对大豆行情形成持续压力，从而限制了价格上涨空间。未来仍需密切关注天气风险。

豆粕

近期大豆到港量有所增加，开机率以及压榨量回升，但临近春节油厂即将大面积停机，加上一季度大豆到港量较少，预计豆粕保持去库趋势，供应减少。此外，巴西大豆受播种推迟和局部地区降雨过多影响，收割进度创2020/21年度以来最低水平，若后市持续降雨影响收割，有可能导致大豆进口到港时间延后。需求方面，生猪饲料需求或不及预期，市场购销情绪清淡。预计豆粕震荡偏弱运行。

豆油

近期大豆到港量有所增加，开机率以及压榨量回升，但春节前后油厂即将大面积停机，加上一季度大豆到港量较少，预计豆油保持去库趋势，供应减少。从需求来看，成交转淡，市场以刚需成交提货为主，基差价格整体预计较为稳定。棕榈油相对处于高位，性价不不足，但2月处于减产低产季，供应趋紧，对价格具有强支撑作用，间接支撑豆油行情。因此，豆油预计震荡运行为主。

棕榈油

马来西亚棕榈油出口疲软，但产量减产，最终导致12月期末库存下降，MPOB报告整体影响温和偏多。从高频数据来看，棕榈油价格处于高位，性价比不高，出口需求下滑，但马棕1月产量减产，符合11-2月处于季节性性减产周期规律，且库存处于历史较低水平，后期供应仍趋紧。从印尼的情况来看，印尼10月棕榈油产量、出口以及国内消费量均上升，但产量增幅较小，导致库存下降。但生物柴油政策仍存较大不确定性，影响有限。从印度的情况来看，印度植物油库存处于低位，存在一定刚性补库需求，进口需求预计有所提升，但从性价比来看，印度更青睐南美豆油。从国内情况来看，虽然进口成本小幅下降，但国内豆棕价差维持倒挂，基差坚挺，现货价格保持相对高位，抑制终端需求，刚性成交为主，库存维持低库存状态。综合来看，从性价比来看，棕榈油相对处于高位，性价不不足，豆油替代性明显，不过从库存状态来看，无论是主产地马来西亚、印尼，还是主要需求国印度、中国，库存水平均处于历史较低水平，需求国存在一定的补库需求，且1、2月仍处于减产低产季，供应趋紧，对价格具有强支撑作用。后期关注产地产量和进出口需求情况。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五小幅上涨，受空头回补提振。隔夜菜油2505合约收涨0.44%。USDA发布玉米、大豆和高粱的指导方针，可能会用作生物燃料，获得税收和其他政府支持，但油菜籽却并未包含其中，市场忧虑或将损失其作为生物燃料原料的需求。且美国总统特朗普表示，正考虑对墨西哥和加拿大加征关税，可能从2月1日起对所有从墨西哥和加拿大进口的商品征收25%的关税。可能会严重影响加拿大对美国的菜籽油出口。其他方面，USDA下调美豆产量和期末库存预估，对豆类价格有所利好，但美国《通胀削减法案》被叫停，美国45Z生柴政策能否通过及实施尚未可知，豆油生柴需求处于不利环境。另外，棕榈油产地雨季特征明显，产量下滑给予盘面支撑，不过，出口下滑令市场承压。国内方面，短期而言，国内菜籽供应依旧充裕，菜油库存维持相对高位，且随着春节备货接近尾声，市场成交偏弱。不过，菜籽进口买船仍然不佳，供应压力有望减弱，给菜油市场带来支撑。盘面来看，隔夜菜油窄幅震荡，短期或维持偏弱态势。

菜粕

芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周五自高点回落，因阿根廷宣布削减出口税。隔夜菜粕2505合约收跌0.04%。美国农业部将美豆产量和期末库存超预期下调，且受高温少于天气影响，布宜诺斯艾利斯谷物交易所将阿根廷大豆产量预估下调100万吨至4960万吨。不过，巴西大豆产量预计将维持创记录高位，继续牵制大豆市场价格。国内市场而言，菜粕需求端仍处于季节性淡季，刚需支撑较弱。不过，春节备货积极，菜粕库存压力下滑，且菜籽进口买船仍显疲弱，降低供应端压力。豆粕而言，当前我国大豆库存仍处于相对高位，阶段性供应有保障。不过，一季度大豆进口量将明显减少，对豆粕价格提供支撑。盘面来看，隔夜菜粕整体略有收跌，临近春节短线参与为主。

玉米

芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周五高位回落，因阿根廷降低出口税，隔夜玉米2505合约收跌0.04%。USDA将美国2024/25年度玉米产量和期末库存预估均下调，且调整幅度超市场预期，提振美玉米继续上涨，国际玉米价格继续回升，进口成本基本与国内港口价格相当，给国内市场带来一定提振，且政策端仍然存在一定限制，短期进口压力较弱。国内方面，东北地区基层种植户售粮进度进一步降低，购销活跃度整体明显清淡，贸易商适量增加库存，用粮企业库存有所增多，年前备货需求减弱，市场购销两淡，玉米价格偏平稳。华北黄淮产区基层种植户售粮进度整体过半，节前售粮压力明显减弱，上货量有下降趋势，深加工门前到货量也成下降趋势，深加工企业也陆续发布停收公告，市场购销逐渐转淡，整体维持稳定，个别企业价格窄幅调整。盘面来看，玉米期价窄幅震荡，年前观望为主。

淀粉

隔夜淀粉2503合约收涨0.04%。新季玉米上市阶段原料供应宽松，加之行业利润较好，玉米淀粉行业开机率维持高位，且随春节临近，远途物流发运明显减少，开机平稳趋势下，玉米淀粉行业库存增幅较为明显。截至1月22日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量96.8万吨，较上周增加6.25万吨，周增幅6.90%，月增幅10.13%；年同比增幅46.44%。不过，总体行业库存压力不大，且玉米价格回暖，淀粉成本支撑有所增强。盘面来看，隔夜淀粉窄幅震荡，年前暂且观望。

生猪

临近春节假期，养殖端陆续停售，供应量将明显下降。需求端，节前备货结束，屠宰厂停工，市场零星成交，需求同样大幅减少。市场购销清淡，或呈现有价无市局面，预计价格平稳运行。建议lh2503暂时观望。

鸡蛋

蛋鸡存栏处于高位，市场鸡蛋供应充足，且学校陆续放假，在外务工人员返乡，集体采购需求减少。春节临近，商超及贸易环节备货接近尾声，价格不及预期，养殖端对春节后预期悲观，养殖环节加速降价出库，引发现货价格继续走跌。不过，气温下降利于鸡蛋存储，且蛋价下跌后有望降低补栏积极性，对远期市场有所提振。盘面来看，在存栏高位压力下，鸡蛋期货价格仍受到牵制，整体维持窄幅震荡。

苹果

产地节日备货陆续收尾，现货价格整体持稳。从库存看，据Mysteel统计，截至2025年1月23日，全国主产区苹果冷库库存量为711.08万吨，较上周减少38.06万吨，走货明显增速。山东产区库容比为53.56%，较上周减少2.46%；陕西产区库容比为61.94%，较上周减少2.07%。山东产区发运量增加，集中发礼品盒、框装货源为主，市场要货集中，小单车走货增加。陕西产区出货略显一般，客商倾向于包装自存货源发市场，果农货源多以性价比高的通货、高次等要货为主。销区市场，销区到货车辆增加，市场备货积极性提高，中转库积压有所缓和，南方市场低价礼盒类货源销售尚可。节前建议苹果2505合约短期暂且观望。

红枣

新疆产区灰枣原料采购结束后，市场重点转至消费端。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2025年1月22日红枣本周36家样本点物理库存在10600吨，较上周减少78吨，环比减少0.73%，同比增加10.73%，本周样本点库存小幅下降。临近年底备货扫尾，加工厂物流陆续停工，已加工成品余货少量，年前周边短途发运为主，中上游环节年前出货告一段落进入假期状态。操作上，建议郑枣2505合约短期暂且观望。

棉花

国内市场：目前新疆皮棉加工量超640万吨，同比增幅19%，加工进度快于去年同期，加之商业库存居于高位，现货市场供应压力不减。需求方面，棉纺厂纺纱利润小幅回升，亏损空间有所收窄趋势。不过临近春节，大部分纺企在小年后停机放假，开机率大幅下调，持续补货意愿不强。总体上，春节假期前下游补库情况整体不及往年同期，原料端维持刚需采购，且上游原料库存维持居高，供应端压力凸显，预计棉价弱势运行为主。

白糖

北半球甘蔗陆续压榨中，印度恢复出口糖对原糖市场产生一定压力。2024/25榨季截至1月21日，印度马哈拉施特拉邦有196家糖厂开机生产，同比减少10家；累计已压榨甘蔗5333.1万吨，而上个季度同期为压榨6135.7万吨甘蔗；糖产量已达475万吨，低于上年度同期的576.13万吨。国内市场:截止目前不完全统计，24/25榨季广西已有2家糖厂收榨，同比提前13天，工业库存即将进入峰值状态。现货市场购销进入停滞期，随着年关将近，各地物流陆续停发，除订单排发之外，产区发货暂停，糖厂提货量出现较为明显下降。近期港口陆续到货累库，贸易商出货承压，面临超期的压力，贸易商纷纷降价出货，但出货无明显改善。总体上，南方甘蔗主产区供应处于加速累库中，需求逐渐转入淡季，供强需弱逐渐显现。

花生

供应端，今年预计全国花生种植面积增加8-10%，产量有所增加，供应趋于宽松；2024年进口花生同比增加，压缩后期进口空间，加上2月处于进口淡季，进口量趋减，但样本油厂花生库存已累库到较高水平，库存压力较大；需求端，油厂压榨利润长期处于亏损状态，影响开机意愿，短期开机率难以提升，加之市场购销活动整体趋于清淡，整体需求低迷的局面未有显著改善，不过出口需求增幅明显，分担花生供应压力，部分农户或持货者花生剩余量有限，表现较强的挺价意愿农户挺价惜售，对花生价格有所支撑。另外，花生粕受豆粕上涨有所提振，但全球大豆供应压力仍存，加之油脂板块走弱，提振有限。总体来说，市场购销两淡，整体需求低迷的局面未有显著改善，油厂压榨长期亏损，短期开机率难以提升，以及花生库存累库到较高水平，供应宽松压制花生价格上涨，预计以低位震荡走势为主。

※ 化工品

原油

特朗普对贸易政策的最新表态与相关政策有所缓和，美元指数高位回落。欧佩克联盟将自愿减产措施延长至2025年4月；哈马斯和以色列重启停火谈判，以色列与哈马斯已达成停火协议，将于1月19日正式生效且分三阶段执行，地缘局势有所恢复；欧美寒潮天气有望提振能源需求预期；全球需求放缓忧虑加剧市场震荡。技术上，SC2503合约下方关注594支撑，上方测试642区域压力，短线呈现震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

欧美寒潮天气有望提振能源需求，中国刺激措施改善预期，国际原油高位震荡；新加坡燃料油市场上涨，低硫与高硫燃料油价差升至94美元/吨。LU2503合约与FU2503合约价差为739元/吨，较上一交易日上升26元/吨；国际原油震荡震荡，低高硫期价价差走阔，燃料油期价呈现震荡。前20名持仓方面，FU2503合约多空增仓，净多单出现增加。技术上，FU2503合约下方关注3500支撑，上方测试3700区域压力，短线呈现震荡走势，建议短线交易为主。LU2503合约测试4000区域压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

欧美寒潮天气有望提振能源需求，中国刺激措施改善预期，国际原油震荡；沥青下游终端项目基本处于停工状态，社会库增加较为明显；山东地区个别地炼转产沥青，华东地区主力炼厂主力炼厂日产提升，华北山东现货市场价格有所提升。技术上，BU2503合约下方测试3700附近支撑，上方测试3860附近压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

华南液化气市场稳中有涨，主营炼厂稳中上调，上游炼厂清库压力虽不大，但随着春节假期临近，工厂放假人员返乡等，下游陆续退市过节，需求将进一步下滑；沙特2月CP预估价小幅上调，港口库存大幅增加；华南国产气价格环比上调，PG2503合约期货较华南现货贴水为632左右。LPG2503合约多空减仓，净空单呈现增加。技术上，PG2503合约下方考验4300区域支撑，上方测试4375区域压力，短线呈现宽幅震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能产出量，春节临近，大部分生产企业排库顺畅，企业库存降至低位。港口方面，华东地区消费正常，外轮到货补充下库存积累；华南主流库区提货下降，但因外轮及内贸到货同样减少，库存小幅去库，上周甲醇港口库存窄幅累库。上周国内烯烃行业装置运行稳定，随着内蒙古宝丰二期装置负荷提升，烯烃行业开工率有所提升。MA2505合约短线建议在2540-2600区间交易。

塑料

夜盘L2505震荡偏弱，收于7743元/吨。上周中韩石化、茂名石化、独山子石化有装置短停，部分前期停车装置重启，产能利用率环比-0.35%至86.24%，产量环比+0.16%至62.72万吨。需求端，临近春节，下游开工季节性下降，PE下游平均开工环比-16.75%，其中农膜开工环比-6.63%。库存方面，生产企业库存环比+12.52%至34.05万吨，社会库存环比-0.06%至32.50万吨，库存压力不大。目前后市计划停车装置偏少，下游企业多已放假，本周面临较大累库压力。春节后下游企业陆续复工，考虑到2月内蒙古宝丰55万吨装置计划投产，整体供应压力预计持续处于偏高状态，生产企业或通过增加临停装置以实现供需平衡，关注后市装置检修动态。综合考虑，短期内预计L2505偏弱震荡，区间在7680-7780附近。

聚丙烯

夜盘PP2505冲高回落，收于7343元/吨。供应端，上周金能化学、大唐多伦有装置停车检修，产能利用率环比-2.05%至76.61%，产量环比-2.61%至7177万吨。需求端，临近春节订单跟进不足，下游制品开工不同程度下跌，PP下游开工环比-6.9%至43.60%，其中塑编开工环比-7%至30%。截至1月22日，PP商业库存较上周环比-9.11%至53.49万吨，库存压力不大。受装置重启及新产能负荷提升影响，本周供应端存在增量。下游工厂多已休假，采购意愿偏低，PP面临较大累库压力。节后下游企业陆续复工，但考虑到PP新产能投放的影响，预计供应压力持续偏高，生产企业或通过增加临停装置以实现供需平衡，关注后市装置检修动态。综合考虑，短期内预计PP2505偏弱震荡，区间在7290-7380附近。

苯乙烯

夜盘EB2503冲高回落，收于8664元/吨。供应端，上周华东一套装置停车，供应端窄幅缩量，产量环比-1.17%至35.57万吨，产能利用率环比-0.93%至77.65%。需求端，下游开工涨跌互现，以跌为主；下游EPS、PS、ABS消费环比-5.31%至23.73万吨。库存方面，上周苯乙烯工厂库存环比+7.46%至14.70万吨，中性水平；华东港口库存环比+27.13%至6.42万吨，华南港口库存环比+23.81%至1.3万吨，港口库存仍偏低。装置检修预期尚未证实，从现有装置动态看本周供应端预计小幅缩量，关注后期检修计划变动。下游行业陆续休假，2月终端地产开工、白电产销淡季，供需预计延续宽平衡。短期内EB2503预计震荡走势，区间在8600-8750附近。

PVC

夜盘V2505震荡收涨于5177元/吨。供应端，上周青岛海湾、湖北宜化、云南能投等装置开工负荷提升，产能利用率环比+0.10%至82.03%。需求端，春节将至，下游制品企业陆续休假，管材、型材开工率低位下降。库存方面，截至1月24日，PVC社会库存（隆众21家样本）环比+0.54%至40.7万吨，库存压力中性偏高。春节期间部分装置检修、降负，或小幅缓解高供应压力。节后下游制品开工缓慢恢复，终端地产改善仍需时间，需求短期改善有限，预计PVC在经历春节累库后呈现库存高位、去化缓慢趋势。成本方面，西北地区电石供应仍受限电扰动。短期内PVC基本面仍偏空，但远期预期受二季度检修计划和“两会”改善，05合约下行空间受抑制。预计下周V2505震荡走势，区间在5100-5250附近。

烧碱

夜盘SH2505下跌反弹，收于3251元/吨。供应端，主产区山东液氯价格倒挂拖累氯碱装置开工，烧碱产能利用率环比-0.1%至85.1%。需求端，下游氧化铝产能运行仍维持高位增长态势；部分非铝下游休假停机，本周粘胶短纤开工率环比-1.05%至84.40%，印染开工率环比-39.13%至0%。截至1月23日，液碱工厂库存环比-4.75%至24.16万吨（湿吨）。春节期间部分非铝下游休假，但考虑到当前库存偏低及春节期间有装置停车，预计烧碱累库压力不大。2月中下旬华东一套33万吨、华南一套30万吨装置有检修计划，年后供应预计持续偏紧，现货仍有上行空间。期货方面，供需偏强给到价格下方支撑，市场乐观预期给到05合约升水空间，短期内SH2505预计呈偏强震荡走势。下方关注3170附近支撑，上方关注3360附近压力。

对二甲苯

隔夜PX震荡偏弱。目前PXN价差至192美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为74.97万吨，环比+4.73%。国内PX周均产能利用率89.39%，环比+4.03%。需求方面，PTA开工率79.2%，周内PTA产量为141.99万吨，较上周+1.04万吨，较去年同期+6.62万吨。国内PTA周均产能利用率至81.52%，环比+0.58%，同比-1.39%。近期PTA逸盛宁波3#线有检修计划，PTA产能利用率或窄幅下降。PX-石脑油价差低位回升，近期PX广东石化装置重启，PX供应上升。油价高位回调，成本端支撑减弱，PX供需有转弱预期，注意下行风险。

PTA

隔夜PTA震荡偏弱。当前PTA加工差至290元/吨附近。供应方面，PTA目前产能利用率为79.2%，周内PTA产量为141.99万吨，较上周+1.04万吨，较去年同期+6.62万吨。国内PTA周均产能利用率至81.52%，环比+0.58%，同比-1.39%。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为82.28%。库存方面，PTA工厂库存在3.66天，较上周+0.21天，较去年同期-0.07天，聚酯工厂PTA原料库存在10.3天，较上周-0.1天，较去年同期+1.57。近期逸盛宁波3#线有检修计划，PTA产能利用率或窄幅下降。下游聚酯装置检修增多开工走弱，备货态度谨慎，PTA供需驱动一般，期价跟随成本端运行。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡偏强。供应方面，乙二醇装置周度产量在38.56万吨，较上周+2.32%。国内乙二醇总产能利用率64.10%，环比+1.72%。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为82.28%。库存方面，截至1月23日，华东主港地区MEG港口库存总量48.13万吨，较本周一降1.46万吨。截至2025年1月29日，国内乙二醇华东总到港量预计在30.31万吨，较上周增加9.24万吨。近期到港量上升符合市场预期，四川正达凯60万吨合成气制乙二醇新装置已开始调试开车，供应有增加预期。下游聚酯装置季节性走弱。乙二醇供需面以及成本支撑减弱，乙二醇维持区间震荡。

短纤

隔夜短纤震荡偏弱。目前短纤产销0%，较上一交易日下滑21.66%。市场暂未闻有效成交，整体过节气氛浓厚。供应方面，周内涤纶短纤产量为14.11万吨，环比减少0.59万吨，降幅为4.01%；产能利用率平均值为73.43%，环比降幅为3.05%。需求方面，周内短纤工厂平均产销率为39.52%，较上期减少32.03%。周内纯涤纱行业平均开工率在20.19%，环比下降38.16%。截至1月23日，中国涤纶短纤工厂权益库存8.95天，较上期上升1.1天。多套装置在1月计划检修，供应存缩量预期，下游开工在假期大幅下滑，对高价货源备货谨慎，短纤供需双减，上游成本支撑减弱，短纤价格震荡偏弱，注意风险控制。

纸浆

隔夜纸浆震荡走强，SP2503报收于6152元/吨。针叶浆国内现货价格走强，基差走强。供应端，海关数据显示12月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加。需求端，纸厂利润环比降低，按需采购为主，周内纸浆下游成品纸开工有所下降，白卡纸环比-6.1%，双胶纸环比-0.1%，铜版纸环比+4.9%，生活纸环比-0.4%。截止2025年1月23日，中国纸浆主流港口样本库存量：175.8万吨，较上期下降0.7万吨，环比下降0.4%，库存量在本周期呈现去库走势，港口库存连续四周呈现去库的趋势。目前港口库存处于同期偏高水平外盘价格维持高位，纸浆下游整体需求偏弱，后续注意纸浆进口情况，预计短期震荡。SP2503合约建议下方关注5900附近支撑，上方6200附近压力，注意风险控制。

纯碱

近期国内纯碱检修装置较少，装置正常运行，个别企业波动，产量窄幅提升。下游需求一般，刚需原材料储备完成，新订单拿货意向弱，执行订单为主，终端补库结束，后续需求下降。近期物流运输逐受限且运费增加，局部天气对于运输有影响。上周国内纯碱企业库存呈小幅减少，部分企业节前发货量增加，预留春节库容。SA2505合约短线建议在1480-1550区间交易。

玻璃

近期国内浮法玻璃日熔量持稳，上周全国浮法玻璃样本企业总库存下降，华北地区整体出货较前期减缓，随着春节临近，中下游业者陆续放假；华中市场湖北地区存中游环节转库操作，带动产销较好，整体库存去化，其余地区出货量一般；华南区域多数企业为刺激下游拿货，出台政策进行库存转移。近期深加工企业已陆续放假，深加工持有订单回落，市场节后订单仍不明朗。FG2505合约短线建议在1350-1450区间交易。

天然橡胶

泰国产区供应进入旺季尾声，胶水缩量；国内产区处于停割期，轮胎厂备货基本完成并逐渐开启放假模式，采购情绪转冷，临近春节，上下游企业多停工待市，市场交易情绪淡化，前期大量提货后一般贸易库存出库率环比减少，一般贸易仓库出现季节性累库，总库存累库幅度环比扩大。上周半钢胎和全钢胎产能利用率环比下降，山东地区轮胎企业逐步进入春节停工放假状态，整体产能利用率明显走低。ru2505合约短线建议在16950-17600区间交易；nr2503合约短线建议在14550-15500区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯供方价格上涨，外盘价格上调，可流通资源偏紧，下游部分行业利润亏损影响买盘谨慎；顺丁橡胶供价连续上调较快，生产亏损局面下产能利用率表现承压，供应端短期仍存在支撑，下游采购较为清淡。顺丁橡胶装置开工下降，高顺顺丁橡胶库存有所回落；轮胎行业开工回落，下游渠道拿货放缓。上游丁二烯大幅调涨，顺丁胶利润亏损严重，资源供应较为充足。技术上，BR2503合约下方关注14400支撑，上方测试15000区域压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

尿素

近期部分检修装置复产，国内尿素日产量增加，本周暂无企业计划停车，3家停车装置可能恢复生产，考虑到企业的短时故障，在延续本周期的装置变化，产能利用率增加的概率较大。春节临近，下游农业需求备肥启动，贸易商、部分终端工业适当采购；上周国内复合肥产能利用率环比下降，各主产区企业排产均出现下滑，预计本周复合肥产能利用率继续下降至年内低点。春节临近，尿素企业积极预收春节订单，加上部分区域预期在春节前后有雨雪天气，农业备肥较为集中，上周尿素企业库存大幅下降。UR2505合约短线建议在1720-1800区间交易。

瓶片

隔夜瓶片震荡偏弱。供应方面，周内聚酯瓶片产量为30.51万吨，较上周减少2.34%。国内聚酯瓶片产能利用率周均值为73.66%，较上周下滑1.75个百分点。出口方面，2024年12月中国聚酯瓶片出口出口61.87万吨，较上月增加6.46万吨，或+11.66%。仪征石化50万吨装置已出优等品，海南逸盛60万吨装置计划下旬停车检修，聚酯瓶片产量或减少。下游需求将季节性下滑，聚酯瓶片净出口继续回升，瓶片累库压力仍存，预计瓶片价格跟随成本端震荡偏弱，注意风险控制。

原木

原木日内震荡，LG2507报收于870.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价810元/m³；江苏地区现货价格810元/m³，进口CFR报价117美元，环比-3美元。供应端，海关数据显示12月原木、针叶原木进口量均提升，新西兰原木离港量12月增加。需求端，原木港口日均出库量周度小幅降低。截止2025年1月20日，中国针叶原木港口样本库存量：267万m³，环比降低1万m³，库存量去化。目前港口库存处于年内中性偏低水平，外盘价格高位降价、进口换算仍倒挂国内价格，原木下游整体需求边际改善，供需两弱格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货交易检尺径问题升水走强。LG2507合约建议下方关注830附近支撑，上方880附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

截止1月24日夜盘，沪金沪银小幅上涨。过去一周，贵金属市场延续上行趋势，主要受到政策避险情绪和美元疲软的提振。地缘方面，市场当前密切关注以哈停火协议的后续影响，当前整体地缘局势降温。特朗普宣布将对多国加征高额关税，但尚未提供具体执行细节，政策不确定性使得市场避险情绪有所抬升。宏观数据方面，美国初请失业金人数增幅创6周内新高，就业市场表现略显疲软，整体稳健态势不变。特朗普政策的不确定性推升避险情绪，全面关税可能引发通胀反弹，美联储在通胀压力下或维持高利率，这支撑了金价上行。然而，高利率政策预期利好美元和美债收益率，对黄金的上行空间形成一定制约。各国央行购金意愿强烈，为贵金属市场提供了中长期支撑。短期内，黄金或维持震荡上行。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏弱，国际方面，美国总统特朗普：将要求美联储立即降息，呼吁全世界效仿，考虑与鲍威尔就利率问题进行沟通。国内方面，2024年12月我国社会消费品零售总额4.5万亿元，同比增长3.7%，增速环比回升0.7个百分点。全年社会消费品零售总额48.8万亿元，同比增长3.5%。基本面上，铜精矿端加工费仍处于低位区间运行且较回落明显，原料供应紧缺问题持续。供给方面，国内产量在原料供给紧张以及春节长假停工期较长的背景下，产量或有所收敛。进出口贸易上，由于海外铜价表现强势，外强内弱模式下令进口窗口收窄，加之假期运输方面的影响，进口量预计亦将收减。整体上，国内总体供应量或将小幅下降。需求方面，下游铜材加工企业春节假期前后，整体开工率下滑，下游需求或因淡季原因而小幅收窄，精炼铜社会库存逐步积累。消费端，宏观政策的扶持力度延续并且支持范围逐步扩大，消费预期仍积极，长假结束后需求或在积极的消费预期的拉动下，下游逐步复工复产。总的来看，沪铜基本面或处于供给收敛、需求淡季但预期渐暖的阶段。策略建议，短期建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，宏观方面，2024年12月我国社会消费品零售总额4.5万亿元，同比增长3.7%，增速环比回升0.7个百分点。全年社会消费品零售总额48.8万亿元，同比增长3.5%。基本面上，原料端国内矿复产情况仍无更进一步的消息，海外土矿因几内亚雨季影响消退发运或逐步提升，总的来看土矿供应仍略显偏紧。氧化铝供应方面，假期前后因生产时长以及行业淡季影响运行产能；进口方面，因内外价差仍存，进口窗口难以完全打开，进口积极性不高，总体来看国内供应量级或略有收窄；氧化铝需求方面，国内电解铝厂产能总体持稳运行。整体来看氧化铝基本面或处于供给小幅收敛，需求持稳的阶段。操作建议，氧化铝主力合约轻仓震荡偏弱交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡回落，国际方面，美国总统特朗普：将要求美联储立即降息，呼吁全世界效仿，考虑与鲍威尔就利率问题进行沟通。国内方面，2024年12月我国社会消费品零售总额4.5万亿元，同比增长3.7%，增速环比回升0.7个百分点。全年社会消费品零售总额48.8万亿元，同比增长3.5%。基本面上，电解铝供应端，由于运行产能相对持稳，加之原料氧化铝价格回落，令冶炼利润有所增加，整体供应量级持稳并且后续生产积极性或随着需求的恢复而预期向好。电解铝需求端，由于春节前后正值下游淡季，需求再此期间或有一定程度的回落，后续随着假期结束，下游加工企业陆续复工复产需求逐步修复，预期回暖。终端消费方面，国内宏观政策积极向好，“两新”补贴延续，城市化基建投资加快，铝类消费端预期积极，对下游需求的拉动有支撑作用。总的来看，电解铝基本面或处于供给相对稳定，需求偏弱，但预期向好的局面。操作建议，沪铝主力合约轻仓逢高抛空交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

夜盘沪铅主力合约期价跌幅0.51%。宏观面，美国上周初请失业金人数增加6000人至22.3万人，创三年新高，预期为22万人。前一周续请失业金人数增加4.6万人至189.9万人，创2021年11月以来最高。基本面，上周原生铅开工率下滑，春节假期到来，铅产业链上下游企业交易活跃度较低，再生铅炼厂的废电瓶到货量紧张，或迫使企业上调采购价格，但会使部分冶炼厂的利润成负值，或者选择停产检修放假，故此本次春节假期停产检修的再生铅炼厂或相比往年明显增加。现货方面，据SMM：上周沪铅维持盘整态势，而现货市场因春节临近，物流车辆停运增多，持货商报价寥寥，同时下游企业基本暂停采购，个别观望者尚存，市场交投惨淡。操作上建议，沪铅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，美国总统特朗普实施的关税可能将低于此前担忧的水平，且特朗普发表了呼吁降低利率的言论，美元指数承压下跌，近期宏观波动频繁。基本面 ，上游锌矿进口量大幅回升，国内外锌矿加工费有所回升，国内冶炼厂生产亏损缩小，预计精炼锌产量逐步恢复。同时进口窗口开启，刺激精锌进口继续增加，为国内市场供应带来一定补充。需求端，下游进入需求淡季，市场采购基本停滞，现货升水回落，不过库存处在低位，预计近期锌价震荡调整。技术上，持仓减量，空头氛围偏强，关注23500支撑。策略建议：操作上，暂时观望。

沪镍

宏观面，美国总统特朗普实施的关税可能将低于此前担忧的水平，且特朗普发表了呼吁降低利率的言论，美元指数承压下跌，近期宏观波动频繁。基本面，原料端菲律宾雨季到来，叠加印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温。冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升；印尼镍铁产能随着镍矿供应恢复，产量也将逐步回升。需求端，当前不锈钢厂临近假期，陆续减产检修，不过宏观政策利好市场情绪，下游逢低采购操作，库存增长放缓，不过对高价镍接受度不高。预计镍价宽幅调整。技术上，持仓减量，多空谨慎，关注122000支撑。策略建议：操作上，暂时观望。

不锈钢

原料端，印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温，原料成本上涨预期增强。不过目前冶炼端镍铁厂产量高位持稳运行，镍铁价格再度走弱；供应端，临近春节，钢厂端陆续减产检修，市场到货下降，供应压力缓解。需求端进入传统需求淡季，下游冬储备货需求基本结束，近期库存去化接近尾声。长期看，刺激政策存在加码预期，不过市场情绪依旧谨慎，下游对高价不锈钢的抵触心态较重。因此不锈钢市场整体供需两弱局面，预计价格震荡调整为主。技术上，持仓减量，多空谨慎，区间宽幅震荡。策略建议：操作上，暂时观望。

沪锡

宏观面，美国总统特朗普实施的关税可能将低于此前担忧的水平，且特朗普发表了呼吁降低利率的言论，美元指数承压下跌，近期宏观波动频繁。基本面，国内锡矿进口量小幅下降，缅甸佤邦锡矿供应仍缺乏进展，长期看锡矿紧张局面可能延续。冶炼端，原料供应偏紧影响，冶炼厂获取原料难度增加，国内精炼锡产量或将小幅下降。近期进口利润逐渐修复，国内锡锭进口量呈现回升趋势，不过印尼出口供应放慢。需求端，下游随着春节假期临近，企业开工率如预期下降，需求也呈现走弱趋势。预计短期沪锡震荡调整走势。技术上，持仓减量，多空谨慎，关注245000支撑。策略建议：操作上，暂时观望。

硅铁

上周硅铁市场偏强运行。生产厂家排单生产，市场成交一般，贸易商囤货意愿低，对后市有看空情绪。1月钢招基本结束，金属镁市场备货已近尾声，年前现货降价压力减弱，基本停销，市场整体待假氛围渐浓。本周来看：产业方面，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国37.52%，较上期增0.25%；日均产量15410吨，较上期增340吨；全国硅铁产量（周供应）：10.79万吨，近期盘面表现较前期好转，叠加部分地区电费下调，厂家生产压力缓解，开工整体持稳，节后硅铁1月结算电价或有上涨空间，若厂家亏损扩大，节后部分企业在交单结束后或出现减产情况。需求方面，五大钢种硅铁周需求（样本约占五大钢种对于硅铁总需求量的70%）17906.6吨，环比上周降3.51%，节后钢招节奏相对紧凑，金属镁市场预计节后持稳运行，硅铁需求有一定支撑，但持续性上行驱动有待观望。策略建议：硅铁主力合约震荡偏弱，节前基本面矛盾不突出，市场交易活跃度逐渐下降，操作上考虑逢高轻仓试空，观望为主，请投资者注意风险控制。

锰硅

上周锰硅市场偏强运行。锰矿报价短期维持坚挺，锰硅厂家利润挤压严重，报价高位，北方工厂春节期间基本也保持目前生产现状，维持满负荷生产，南方地区个别工厂春节将进入假期模式，进行停产检修。市场表现平静，安阳贸易市场货源较少，报价坚挺，主流钢厂定价拖延。本周来看：产业方面，节前锰矿市场成交基本进入尾声，成交价格停留在高位，考虑到氧化矿低位及长假期间有一定消耗，预计节后锰矿价格仍将在当前基础上探涨，报价高位向上，助推锰硅继续上行，厂家高位套保以维持稳定利润，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国41.23%，较上周减3.77%；日均产量28120吨，减650吨；全国硅锰产量（周供应99%）196840吨，环比上周减2.26%。硅锰指数均值（现金出厂）：全国6239，增28；北方6252，增16；南方6218，增49。需求方面，市场进入待假氛围，工厂报价及成交较少，多为排单生产，主流钢招仍未确定，其他钢厂观望居多，关注矿端走势及上下游复产情况。策略建议：SM2505合约继续大幅上行，操作上建议节前暂以偏多思路对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

上周焦煤市场偏弱运行。多数独立洗煤厂及部分煤矿洗煤厂陆续放假停产，洗煤厂整体开工率明显下滑，焦煤供应缩减，线上竞拍窄幅震荡，流拍比下降。终端利润空间有限，冬储收尾，控制采购成本。本周来看：临近春节，煤矿陆续停产放假，在产煤矿也以保安全生产为主，市场成交大幅缩量，多执行前期订单为主，从数据来看，近期炼焦煤线上竞拍整体流拍率环比仍有小幅上升，整体成交仍以跌价为主。统计独立焦企全样本产能利用率为72.62%，环比减0.79%；焦炭日均产量64.67万吨，环比减 0.78万吨，焦炭库存115.66万吨，环比增4.33万吨，炼焦煤总库存1230.37万吨，环比增71.96万吨，下游焦钢企业节前补库逐渐步入尾声，下游采购积极性降低，市场成交氛围趋于冷清。虽然今年煤矿整体放假时长较往年有所增加，但目前多数煤种仍然过剩，炼焦煤供强需弱的格局尚未改变，价格预计将继续承压运行。策略建议：JM2505合约震荡偏弱，日MACD指标显示红色动能柱收窄，操作上建议短线以弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

上周焦炭偏弱运行。煤矿待假氛围浓，跌幅收窄，焦炭七轮提降落地，焦企利润持续压缩，多数厂家按订单正常发运，少数焦企有所减产；下游临近放假工地停工，受宏观预期提振钢坯价格小幅回升，但钢材库存仍较高，市场节前看跌情绪趋缓。本周来看：产业方面，多数煤矿进入放假周期，焦煤供应收缩，多完成节前订单，节前煤价预计持稳运行，七轮提降落地后多数焦企处于盈亏边缘，开工水平波动不大，积极出货，Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利-27元/吨；山西准一级焦平均盈利0元/吨，山东准一级焦平均盈利3元/吨，内蒙二级焦平均盈利-96元/吨，河北准一级焦平均盈利11元/吨。终端需求疲软，成材价格震荡，节前工地停工，铁水产量下滑，钢厂检修范围扩大，煤焦刚需收缩，焦炭七轮提降落地后市场看跌情绪虽然有所缓和，但市场对节后预期难言乐观。关注节后上下游复产进度及后续宏观政策、会议预期对产业的影响策略建议：J2505合约宽幅震荡，多日均线纠缠，市场投机热度逐渐下降，操作上建议节前观望为主，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘，铁矿2505合约收盘807.5，上涨0.69%，上周五青岛港PB粉报796元/吨，上涨2元/吨。宏观方面，欧洲央行执委表示，欧元区银行需要一种数字欧元来应对特朗普大力推广稳定币的举措。基本面，本期库存下降，但仍处在库存同期高位，本期铁水产量225.45万吨，环比增加0.97万吨，年同比增加2.16万吨，本期到港量环比减少239.3万吨，一季度发运预计偏淡，关注发运及港存去化情况。驱动方面，铁矿跟随成材波动为主，成材冬储价市场预期目前在3100-3300元/吨。技术上方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

螺纹

夜盘，螺纹2505合约收盘3370，上涨0.51%，上周五杭州现货报3400，价格持稳。宏观方面，财政部发布数据显示，2024年1-12月，国有企业营业总收入及利润总额呈现同比增长态势。基本面，连续4周累库，累库幅度13.43%，延续供需双降态势，需求季节性下降。市场方面，Mysteel对山西省130家无烟煤（含贫瘦喷吹）矿山展开调研，春节假期期间主力矿井放假周期短，供应整体有保障。技术上，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

热卷

夜盘，热卷2505合约收盘3464，上涨0.26%，上周五杭州现货报3490，价格持稳。宏观面，美国关税威胁下中国出口商“抢出口”，或继续提振1月工业活动，PMI或维持扩张态势。基本面，小幅累库，累库幅度6.35%,供增需减，需求有所下滑。市场方面，根据Mysteel调研，板带材2月份供应方面暂无钢厂有检修预期。技术上，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

工业硅

上周工业硅现货弱稳运行。市场成交有限，厂家低价出货意愿不高，工业硅高库存难以去化。有机硅主流单体厂的装置开工情况波动不大，现货市场由于物流已停运，基本无成交，仅有少数快递订单尚有成交，年前价格稳定为主。本周来看：产业方面，大厂开工小幅波动，其他中小型厂家节前基本没有变动，硅价持续低位，临近春节，市场参与者陆续放假，工业硅库存高位，节前待假氛围浓，市场成交基本处于停滞状态。需求方面，节前多晶硅价格稳定为主，当前基本完成节前备货，节后面临累库风险；有机硅下游也无明显采购意愿，仅少量成交，多为节后市场准备，工业硅呈现供需双弱。技术上，工业硅主力合约震荡偏弱，日MACD指标显示DIFF与DEA在0轴下方运行，操作上建议维持弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡走势，宏观方面，2024年12月我国社会消费品零售总额4.5万亿元，同比增长3.7%，增速环比回升0.7个百分点。全年社会消费品零售总额48.8万亿元，同比增长3.5%。基本面供给端，国内碳酸锂产业因消费淡季以及春节长假原因，生产周期和排产情况皆有所回落。进口方面，在进口窗口开启以及智利盐湖逐渐进入生产旺季的情况下增产，进口量或逐步回升。整体来看碳酸锂供给量仍较为充足。需求方面，受行业消费淡季的影响，下游排产和订单或有一定收敛造成行业库存的小幅积累情况出现。终端消费情况，国内宏观政策积极，行业“以旧换新”以及购车补贴政策仍旧延续，在消费预期和信心方面提供一定支撑。总体来看，碳酸锂基本面或处于供给充足，需求略有回落的局面，行业预期或受宏观政策以及行业帮扶的作用逐步转暖。策略建议，轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

上个交易日多晶硅主力合约期价震荡收跌。宏观面，财政部有关负责人介绍，2025年财政政策方向是清晰明确的，非常积极，将支持全方面扩大国内需求，赤字规模将有较大幅度增加，并将加大财政政策与货币政策的协调力度。基本面，国内在产多晶硅企业均有降负荷运转的情况，本月主流地区开工率下调，预估企业的生产状态将持续至一季度结束，1月硅料排产将继续下降。据SMM显示：上周N型复投料市场主流成交价格39-45元/千克，N型致密料市场主流成交价格38-42元/千克。本周多晶硅价格整体保持稳定，上周后期出现一笔头部企业近万吨成交，成交价格约41元/千克，目前仍在主流成交价格内。市场观望心态较重，2月企业排产增减不一。操作上建议，多晶硅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。