瑞达期货晨会纪要观点20250206

※ 财经概述

财经事件

1、国家电影局发布数据，我国2025年春节档电影票房为95.1亿元，观影人次为1.87亿，创下新的春节档票房和观影人次纪录。据灯塔专业版数据，截至2月6日0时0分，影片《哪吒之魔童闹海》票房突破56亿。

2、国务院总理李强主持召开国务院第七次全体会议指出，要锚定发展目标因时因势加大逆周期调节力度，聚焦突出问题整合资源集中发力，敢于打破常规推出可感可及的政策举措，及时回应关切加强政策与市场的互动。

3、美联储发布2025年压力测试情景，涉及商业和住宅房地产以及企业债务市场的压力加大。美联储表示，2025年将有22家银行接受压力测试。

4、美联储古尔斯比表示，如果通胀上升或经济进展停滞，美联储需要弄清楚这是由于过热还是关税导致的；识别任何通胀的原因对于决定美联储何时以及是否应采取行动至关重要；美国经济强劲，可合理认为实现了充分就业；关税可能对通胀构成威胁。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日涨跌不一，三大指数早盘大幅高开后震荡回落，大盘蓝筹股明显走弱。截至收盘，上证指数跌0.65%，深证成指涨0.08%，创业板指跌0.04%。沪深两市成交额显著回升。板块多数下跌，综合、煤炭板块领跌，计算机板块大幅走高。海外方面，特朗普于2月1日宣布对中国、加拿大、墨西哥加征关税，但随后又再次宣布暂缓对加墨两国征收关税。可见特朗普的政策具有极大反复性和不确定性，后续对华关税政策实施情况仍有待观察。国内方面，春节期间国内文娱市场火爆，截至2月2日春节档电影票房已超90亿，服务类消费表现强劲，预计在一定程度上推动社零走高。同时，2025年汽车“两新”政策力度远超市场预期，车市在2025年上半年或将成为社零增长的一大动力。此外，受到美国贸易战冲击的影响，3月份即将召开的两会上预计将有更多提振内需的政策出台。同时，由于年前逆回购将集中到期，关注央行年后降准置换的可能性。对此，预计节后A股短期仍将呈现震荡态势，而随着两会临近，市场情绪或逐渐发酵，届时股指有望逐步走强，同时若央行降准预期兑现也将对市场有刺激效果。从市场风格来看，由于大盘股全球业务分布较广，更易受到关税政策的冲击，因此表现或不及中小盘股。策略上，单边建议回调逢低布局，可优先考虑 IC、IM，仍需时刻警惕关税政策带来的负面冲击。

国债期货

周三现券集体走强，1-7Y收益率下行0.25-2.00bp，10Y、30Y收益率下行1.00bp、2.50bp至1.60%、1.81%；国债期货短弱长强，TS小幅下跌0.03%，TF、T、TL分别上涨0.02%、0.08%、0.39%。相对于节前取现、缴税等影响下的资金面偏紧局面，预计当前资金面会逐渐回归平稳，且目前实体需求偏弱+宽松政策协调配合下，资金面不具备持续收紧的基础，降准或在一季度内随时落地。基本面端，春节期间国补推动消费回暖、电影票房创新高，但需求和价格偏弱的核心逻辑仍未扭转，考虑到加征关税带来的外需不确定性增加，以及目前各省25年GDP增长大多定在5%，CPI目标定在2%，预期财政或将继续发力，关注两会具体政策出台。海外方面，美联储1月30日议息会议维持利率不变，市场预期3月底会议也将大概率将保持现有利率。目前中美利差仍是汇率承压的主要矛盾，在美国暂缓降息的情况下，货币政策的放松短期也会受到制约，表现在近期长端利率下行快于短端利率。策略方面，考虑到债市或已过分定价宽松预期，且近期香港市场表现强劲，权益市场若继续回暖提振市场风偏则可能影响债市，短期债市赔率或不高，关注短债或存在调整扩大风险。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报7.2720，较前一交易日贬值213个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1693，调升5基点。美国1月份ISM制造业PMI录得50.9，2022年以来首次扩张，制造业前景趋于乐观。2月1日，美国总统特朗普宣布，对所有进口自中国的商品，美国将在现有关税基础上加征10%的关税。根据行政令，美国还将对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%，该政策将影响全球经济增长，并且可能推高通胀。关税消息公布后，市场降低了对美联储降息的预期，据CME FedWatch工具显示，美联储3月维持利率不变的概率为82.0%，降息25个基点的概率为18.0%。国内端，国家电影局数据显示，我国2025年春节档电影票房为95.1亿元，观影人次为1.87亿，均创新纪录；观影均价回升，结束过去两年的“量增价减”趋势，体现居民消费能力的好转。此外，促消费政策叠加节假日效应，零售、餐饮消费显著增长。总的来看，在节假日效应、促消费政策支持下，旅游、电影、零售餐饮、家居家电等消费均有不错表现，内需稳步复苏，为稳定人民币汇率打下基础。但在美联储加征关税影响下，美元随之迅速上升，人民币震荡偏弱。需进一步跟踪关税政策动态。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.35%报107.62，非美货币普遍上涨，欧元兑美元涨0.23%报1.0403，英镑兑美元涨0.21%报1.2506，美元兑日元跌1.13%报152.60。

宏观数据方面，美国1月ADP就业人数录得18.3万人，大幅超出市场预期的15万人，创去年10月以来新高。此次增长主要集中在服务业，由贸易和运输以及休闲和酒店业带动，就业市场整体维持稳健。美国12月贸易帐录得-984亿美元，低于预期的-966亿美元，美国贸易逆差持续攀升，主要影响因素可能是美元持续走强而导致的出口增长乏力。美国1月ISM非制造业PMI大幅低于预期，服务业增速显现降温迹象。数据公布后，美元指数和美债收益率延续近期跌势。美联储巴尔金预计通胀将继续下降，但当前政策存在高度不确定性。特朗普的关税政策难以在短期内直接造成通胀再反弹，但政策引起的市场担忧，叠加潜在的全球贸易战或将持续削弱美元信用，美元指数预计高位震荡为主，重点关注本周五的非农就业报告。

欧元区方面，欧央行首席经济学家连恩表示，通胀面临新的上行风险。此前公布的CPI及制造业PMI数据均超预期，通胀预期升温引起市场担忧，但欧央行大体仍维持审慎降息的观点，美元近期走弱或带动欧元反弹。日元方面，通胀预期升温、央行基调偏鹰为利率提供一定支撑，美日利差的收敛预期或将推动日元震荡上行。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货价格多数下行，主力合约收跌8.70%，其余合约多数走低。最新SCFIS欧线结算运价指数为2274.32，较上周下降192.04点，环比回落7.8%，也与船司报价趋势相一致，节后随着运力的不断增多，货量仍处于发运淡季，现货运价中枢预计进一步下行2月1日，美国总统特朗普宣布，对所有进口自中国的商品，美国将在现有关税基础上加征10%的关税。根据行政令，美国还将对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%，该政策将影响全球经济增长，并且可能推高通胀。一旦关税实施，加拿大和墨西哥的经济将面临衰退风险，而如果关税启动，欧元区经济将面临进一步停滞。地缘端，停火协议一阶段持续推动，二阶段谈判持续推进，带动2025红海复航预期，不利于期价运行。欧元区1月制造业PMI录得46.6，持续位于收缩区间，经济复苏道路始终坎坷，活跃度仍旧处于阶段性低位。综上，随着集运市场逐渐步入淡季，集装箱货量自高位回落，叠加停火谈判持续推进，运价预计位于下行通道。同时特朗普关税或对欧洲经济带来持续性重大打击，景气水平料承压，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，需持续跟踪关税与地缘相关消息。

中证商品期货指数

周三中证商品期货价格指数涨0.49%报1427.32，呈冲高回落态势；最新CRB商品价格指数跌0.43%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品涨跌互现，甲醇跌1.05%，原油跌0.6%。黑色系涨跌不一，热卷跌0.15%，铁矿石跌0.19%，螺纹钢跌0.21%。农产品表现分化，豆粕涨0.69%，菜油跌0.24%。基本金属涨跌不一，沪镍涨1.28%，沪铜涨0.56%，沪铝跌0.12%。贵金属全线上涨，沪金涨0.55%，沪银涨0.22%。

海外方面，美联储副主席杰斐逊表示，经济和劳动力市场保持强劲，官员们应谨慎调整利率，通胀相对于2%的目标仍略高。芝加哥联储主席古尔斯比也在昨日表达了对关税推升通胀的担忧。国内方面，2025年汽车“两新”政策力度远超市场预期，汽车消费在2025年上半年或成为国内消费增长的一大动力。此外，受到美国贸易战冲击的影响，3月份即将召开的两会上预计将有更多提振内需的政策出台。同时，由于年前逆回购将集中到期，关注央行年后降准置换的可能性。具体来看，OPEC+预计于4月逐步增产，供应压力利空油价；金属方面，特朗普关税政策冲击市场，黑色系节后冲高回落，在避险情绪高涨的背景下，贵金属再创新高；农产品方面，供应压力仍然存在，价格维持震荡。预计节后商品指数短期仍将呈现震荡态势，而随着两会临近，市场情绪或逐渐发酵，届时商品有望逐步走强，同时若央行降准预期兑现也将对市场有刺激效果。

※ 农产品

豆一

国产豆方面，种植面积和产量整体保持稳定，总产量2065万吨，比上年稍降0.9%；中储粮持续推进竞价采购，贸易商按照国家储备采购合同执行，库点周边的粮源流通较为迅速，推动了部分地区现货成交价格的上涨。不过春节休假期间，市场成交量有限，现货价格涨势受限。现阶段市场均备有一定的库存，下游市场补货量有限，预计节后现货价格持稳为主，在基层农户集中售粮高峰前，大豆价格相对平稳。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆03月合约期价周三收跌1.53%，隔夜豆二2505合约上涨0.71%。从进口大豆的供应上来看，巴西国家商品供应公司预计2024/25年度巴西大豆产量为1.66328亿吨，比上月调高12万吨，较上年增长12.6%；大豆种植面积估计为4740万公顷，同比提高2.7%，巴西大豆丰产逐渐落地，有助于进一步增加全球大豆的供应，不过巴西大豆收割进度严重偏慢将使得大豆到港阶段性偏低，同时阿根廷大豆产区高温少雨，导致大豆作物状况持续恶化，阿根廷大豆有减产风险。此外，美国东部时间2月1日晚8时许，美白宫发布事实清单，宣布以芬太尼等问题为由对中国输美产品加征10%关税。巴西收割偏慢以及贸易政策可能影响近月进口大豆成本和供应，预计豆二震荡偏强。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕03月合约期价周三收跌1.56%，隔夜豆粕上涨0.69%。消息面方面，新一轮的贸易关税政策正在多国之间展开。据新华社报道，美国总统特朗普1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%关税；同日宣布，对来自加拿大和墨西哥的进口产品征收25%的额外关税。目前国内豆粕市场仍处于假期当中，但也有部分市场做出反应，部分市场豆粕现货价格较节前上涨50-60元/吨。此外，巴西大豆收割进度严重偏慢将使得大豆到港阶段性偏低，且国内豆粕库存处于较低水平，预计豆粕价格上涨。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油03月合约期价周三收跌1.59%，隔夜豆油2505合约上涨0.18%。消息面方面，新一轮的贸易关税政策正在多国之间展开。据新华社报道，美国总统特朗普1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%关税；同日宣布，对来自加拿大和墨西哥的进口产品征收25%的额外关税。在节日期间外围油脂稍有走强以及中美贸易政策不确定性影响下，豆油或有走高，不过国内豆油库存处于较高水平，预计上涨空间有限。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油04月合约期价周三收跌0.35%,隔夜棕榈油2505合约下跌0.09%。SPPOMA最新发布的数据显示，2025年1月马来西亚棕榈油产量环比下降15.19%，鲜果串单产下滑13.14%，出油率下滑0.39%，当前仍旧处于减产周期。同时美国总统特朗普1日签署行政令，美国对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%。对进口自中国的商品加征10%的关税。对于油脂来说主要影响在于加拿大菜油在美国生物柴油中的减量使用将提振美豆油需求，利多豆油。但美国暂缓对加拿大和墨西哥的商品征收关税至少一个月，这一利好驱动的有效性明显减弱。预计棕榈油上涨，不过豆棕现货价差依旧倒挂较深，上涨空间受限。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三收盘下跌，追随美豆跌势。隔夜菜油2505合约收跌0.24%。特朗普2月1日正式签署命令，对加拿大进口产品征收25%的关税，这可能影响到加拿大对美国的菜籽油和菜籽粕出口。加拿大随后也宣布对美国的报复性关税。不过随后加拿大总理特鲁多在社交媒体上发贴称，美国总统特朗普将推迟对加拿大进口产品征收关税至少30天。加美以及中加贸易局势前景不明，政策变化或加剧菜系价格波动。其它方面，美国对加拿大加征关税，提升美豆油替代需求。产地棕榈油仍处于季节性减产周期内，产量下滑继续支撑棕榈油市场，但出口方面表现疲弱令市场承压。国内方面，一季度菜籽进口到港量明显下滑，菜油供应端压力减弱。不过，加美关税影响，未来加菜油出口美国可能存在一定制约，有重新流回中国市场的可能，增加远期市场供应。盘面来看，隔夜菜油窄幅震荡，略有收低，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周三下跌，因阿根廷干旱地区出现有利的降雨。隔夜菜粕2505合约收跌0.04%。巴西降水良好丰产预期较强，但过多的降水以及前期种植偏慢导致马托格罗索收割进度偏慢，截止1月26日，巴西收割进度仅3%，去年同期为8.6%，为2020年以来最慢水平，巴西收割进度偏慢引起市场对于国内近月大豆供应担忧；阿根廷方面，阶段性干旱影响仍存，市场担忧阿根廷最终产量。不过，罗萨里奥谷物交易所表示，近日的降雨给大豆带来急需的水分，天气忧虑略有缓和，叠加美国加征关税的不确定性，持续引发市场的忧虑。国内方面，据粮油商务网监测显示，国内2-3月进口大豆到港量合计约1000万吨，供需预期收紧，提振粕类市场。菜粕自身而言，由于一季度菜籽到港量明显下滑，节后油厂开机率或有下滑，供应压力减弱。且今年气温总体高于往年同期，开春后温度回升，南方水产养殖启动时间有望提前，增添菜粕需求有向好预期。盘面来看，昨日大幅上涨后，隔夜市场部分多头止盈离场，菜粕高位略有回落，关注加美和中加贸易政策对盘面影响。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周三下跌，因阿根廷出现有利降雨。隔夜玉米2505合约收涨0.57%。特朗普2月1日正式签署命令，对加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税，或提升贸易伙伴国报复性反制措施，墨西哥90%的玉米进口来自美国，或影响美玉米对墨西哥的出口。不过墨西哥和美国达成临时协议，将征收新关税的时间推迟一个月。关税政策将继续影响国际玉米市场。国内方面，东北地区春节假期效应仍较浓厚，基层种植户售粮活动尚未恢复，有部分深加工企业恢复收购，大部分深加工企业仍处于放假停收阶段，整体购销清淡。不过，短期而言，经过春节期间消耗，下游深加工和饲料企业都有补库需求，对市场有所利好支撑。同时，2月3日中储粮发布继续增收公告，将在黑龙江、吉林、辽宁三省增加新一批收储库点，扩大2024年国产玉米收储规模。政策面继续提振主体市场信心。盘面来看，隔夜玉米小幅收涨，短期市场或维持偏强震荡。

淀粉

隔夜淀粉2503合约收涨1.23%。春节假期期间，玉米淀粉企业开工按照节前计划陆续进行，行业开工率同比明显偏高，行业库存受到物流发运减少影响出现累积，不过随着节后下游行业复工与物流发运的增加，玉米淀粉行业库存累积情况减弱。同时，政策面继续支撑玉米市场，成本端有所利好。关注节后原料端玉米上量情况与价格变化对于玉米淀粉价格的短期影响。

生猪

春节期间北方各省市猪价先涨后跌、南方先稳后跌，总体价格较节前下跌。节后养殖端将逐渐恢复出栏，而需求在节后将出现惯性回落，或呈现供强需弱格局，导致现货价格弱势调整，拖累期货价格，不过因为基差偏高以及饲料原料盘面价格上涨氛围带动，生猪期货市场表现相对坚挺。生猪期货移仓换月中，llh2505合约突破40日均线，短期可能延续反弹，但是考虑现货供需情况，反弹空间可能受到牵制，后市或以震荡走势为主。

鸡蛋

春节假期期间，市场交投清淡，各地基本以消化库存为主，多根据走货情况按需补货，养殖端库存增幅明显，需求端持续偏弱，市场供大于求，蛋价弱势调整。节后需求端仍处于季节性淡季，支撑较弱。同时，由于四季度补栏积极性良好，节后新增开产压力较大。预计蛋价或延续弱势运行。年前基差较高，年后现货走弱，基差修复或由正转负，05合约估值不高，续跌意愿不强。

苹果

产区来看，山东苹果备货情况相对稳定，个别客商多数补货礼盒包装发市场为主。陕西产区补货积极性较好，出库速度相对较快。甘肃部分产区客商出库速度偏慢，果农货出库相对较好。总体上，春节期间苹果需求相对好于前期预期，不过当前产区复工较少，关注后期补货情况。操作上，建议短期苹果期货2505合约价格暂且观望。

红枣

新疆产区红枣收购结束，一般货源价格略低，优质货源价格相对坚挺。销区市场来看，经过春节旺季消费提振作用下，下游剩余存货量相对有限，预计节后存在一定补货需求，对红枣期价有一定支撑。不过本年度红枣增产明显，市场供应仍处于充足状态，现货端仍有下行压力。操作上，建议郑枣2505合约短期暂且观望为主。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周三在触及逾一周高位之后回吐涨幅，并最终收跌，因市场人士仍担心贸易紧张关系和对美国棉花需求的潜在需求。交投最活跃的ICE 3月期棉收跌0.9美分或1.34%，结算价报66.04美分/磅。国内市场：供应端，由于受春节假日影响，纺企开机率持续下降，产成品累库为主，市场对原料端采购不足，棉花商业库存持续累库中，供应相对充裕。消费端，特朗普签署行政令，对中国进口商品加征10%的关税，进一步削弱中国纺织品出口竞争力，影响棉花需求，短期可能导致郑棉价格进一步下跌。中长期而言，若贸易摩擦持续，棉花行业可能面临长期需求疲软和价格低迷的格局。总体上，春节期间美棉价格下跌的背景下，国内供应充足，外需面临关税挑战，预计棉价弱势运行为主。

白糖

洲际期货交易所（ICE）原糖期货周三小幅上涨，盘中一度触及一个月高点，因巴西农户不急于出售。交投最活跃的ICE 3月原糖期货合约收盘涨0.10美分或0.50%，结算价每磅19.76美分。印度方面，印度糖生产进度偏慢，截至1月31日，印度全国有494家糖厂压榨甘蔗，低于上年的517家，已压榨1885万吨甘蔗，产糖1650万吨，上年度同期产糖1870万吨。不过节前印度政府允许在2025年9月之前的本年度出口100万吨糖，关注后期政策实施情况。

国内市场:前期广西产区受干旱天气影响，市场对产量存在下修可能。不过12月主产区糖产销数据双增，节日期间糖厂仍开机生产，工业库存仍处于上升周期，供应压力增大。另外节后贸易商补库期尚未来临，需求难有较大提升。操作上，郑糖2505合约价格暂且观望。

花生

供应端，今年预计全国花生种植面积增加8-10%，产量有所增加，供应趋于宽松；2024年进口花生同比增加，压缩后期进口空间，加上2月处于进口淡季，进口量趋减，但样本油厂花生库存已累库到较高水平，库存压力较大；需求端，油厂压榨利润长期处于亏损状态，影响开机意愿，短期开机率难以提升，加之市场购销活动整体趋于清淡，整体需求低迷的局面未有显著改善，不过出口需求增幅明显，分担花生供应压力，部分农户或持货者花生剩余量有限，表现较强的挺价意愿农户挺价惜售，对花生价格有所支撑。总体来说，市场购销两淡，整体需求低迷的局面未有显著改善，油厂压榨长期亏损，短期开机率难以提升，以及花生库存累库到较高水平，供应宽松压制花生价格上涨，预计以低位震荡走势为主。

※ 化工品

原油

特朗普3日上午表示，美国和墨西哥同意将加征关税的措施立即暂缓一个月执行，这一进展有效缓解市场担忧，美元指数冲高回落。欧佩克联盟将自愿减产措施延长至2025年4月；以色列与哈马斯已达成停火协议，地缘局势有所缓和；欧美寒潮天气有望提振能源需求预期；短期特朗普在关税政策上态度反复，加剧原油市场震荡。技术上，SC2503合约下方关注590支撑，上方测试618区域压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

短期特朗普在关税政策上有所缓和，国际原油期价震荡回落。新加坡燃料油市场下调，低硫与高硫燃料油价差升至94美元/吨。LU2503合约与FU2503合约价差为585元/吨，较上一交易日上升15元/吨；国际原油震荡下跌，低高硫期价价差扩大，燃料油期价呈现上涨。前20名持仓方面，FU2503合约多空增仓，净多单出现增加。技术上，FU2503合约下方关注3400支撑，上方测试3650区域压力，短线呈现高位震荡走势。LU2504合约下方关注3900支撑，测试4000区域压力，短线呈震荡下跌走势。操作上，短线交易为主。

沥青

短期特朗普在关税政策上有所缓和，国际原油期价震荡回落。沥青下游终端项目基本处于停工状态，社会库增加较为明显；山东地区个别地炼转产沥青，华东地区主力炼厂主力炼厂日产提升，华北山东现货市场价格有所提升。技术上，BU2503合约下方测试3650附近支撑，上方测试3850附近压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

短期特朗普在关税政策上有所缓和，国际原油期价震荡回落。华南液化气市场稳中有涨，主营炼厂稳中上调，上游炼厂清库压力虽不大，但随着春节假期临近，工厂放假人员返乡等，下游陆续退市过节，需求将进一步下滑；沙特2月CP预估价小幅上调，港口库存大幅增加；华南国产气价格环比上调，PG2503合约期货较华南现货贴水为863左右。LPG2503合约多空减仓，净空单呈现增加。技术上，PG2503合约下方关注4300区域支撑，上方测试4450区域压力，短线呈现宽幅震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇现货市场成交清淡，因高速限行运输受限，本周国内甲醇生产企业大幅累库；港口因各库区受春节影响汽运提货受限，整体提货量缩减明显，本周甲醇港口如期累库。国外伊朗装置仍维持比较低的开工负荷，预计2月份进口没有明显增量。下游传统需求季节性偏弱，内地贸易流有限，节后预计传统需求将有所恢复，但节后需求端存在较大变量，主要是MTO装置对甲醇需求变数较大，关注下游MTO开车兑现程度以及港口去库速度。MA2505合约短线建议在2520-2600区间交易。

塑料

夜盘L2505震荡偏弱，收于7706元/吨。供应端，2月PE检修产能偏低，内蒙古宝丰、山东新时代装置存在投产预期，供应压力预计偏高。需求方面，节后终端地膜逐步由淡转旺，但考虑到今年部分下游制品企业休假时间长于往年，预计消费复苏需要一段时间，短期内交投氛围或偏弱。库存预计在经历春节累库后，呈现总量偏高、去化缓慢的趋势。成本方面，国际油价走弱，削弱油制成本支撑；中国对美国原油进口依赖度不高，对美国原油征收关税影响油价有限。总体来看，塑料基本面偏空，预计L2505后市偏弱震荡。

聚丙烯

夜盘PP2505震荡偏弱，收于7331元/吨。供应端，2月中下旬计划检修产能增加至149万吨，缓解新产能投放、前期装置重启带来的供应压力。需求方面，节后下游制品企业陆续复工；特朗普对华加征10%关税落地，利空终端产品出口，但国内宽松政策预期较明确，“两会”预计有新的刺激政策出台。成本方面，国际油价走弱，削弱油制成本支撑；中国对美国原油进口依赖度不高，对美国原油征收关税影响油价有限。总体来看，预计PP2505后市偏弱震荡，只是宏观政策改善预期限制下行空间。下方关注7300附近支撑，上方关注7400附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2503跳空低开，跌1.32%收于8650元/吨。供应端，从现有检修计划看，2月国内苯乙烯装置维稳运行为主，国产苯乙烯供应预计较充足。需求方面，美国对华加征10%落地，利空家电等终端出口，但在外贸环境恶化背景下，国内预期出台更多内需刺激政策以维持国内经济增长，且今年“以旧换新”政策持续，预计家电内需增长将部分抵消出口端的不利影响。成本方面，国际油价走弱，削弱油制成本支撑；中国对美国原油进口依赖度不高，对美国原油征收关税影响油价有限。短期内EB2503预计偏弱震荡。

PVC

夜盘V2505小幅收跌于5162元/吨。供应端，2月中旬钦州华谊、镇洋发展、广州东曹共82万吨装置有检修计划，部分缓解供应压力。需求端，节后下游制品企业陆续复工，但在国内地产短期改善有限背景下预计消费提振空间有限。库存在经历春节期间累库后预计呈现总量偏高、去化缓慢的趋势。宏观方面，特朗普对华加征10%关税落地对下游制品影响有限，而出口外贸环境恶化预期导致国内刺激政策加码，中长期带动国内PVC消费增长。总体上看，短期内供应压力偏高或导致V2505偏弱震荡，中下旬市场提前交易“两会”政策预期或导致价格出现反弹。下方关注5060附近支撑，上方关注5270附近压力。

烧碱

夜盘SH2505震荡偏弱，收于3320元/吨。供应端，氯碱装置开工受到液氯价格走弱拖累，春节期间库存水平仍偏低。需求端，节前下游备货较充足，或短期影响节后成交；烧碱、氧化铝投产矛盾在二季度最为突出，下游消费支撑或将持续，关注下游投产落地情况。终端方面，美国对华加征10%关税落地利空汽车、家电、服饰出口，但“两会”预期出台扩大内需政策，或部分抵消出口外贸环境恶化的影响。短期内SH2505预计呈高位震荡走势，区间在3200-3400附近。

对二甲苯

隔夜PX震荡偏强。目前PXN价差至206美元/吨附近。供应方面，春节期间国内PX供应稳定，产量未有明显变动。截止2月2日，国内PX产能利用率90.24%，较节前持平，较去年同期上涨4.07个百分点。福建联合以及镇海炼化装置的恢复，中金略降负。需求方面，截止2月2日，国内PTA产量及产能利用率分别为20.61万吨和82.96%，较节前上涨4.57及3.77个百分点，较去年同期上涨8.36和0.90个百分点。PTA英力士125万吨装置停车，嘉兴石化150万吨装置重启，个别装置小幅降负。节后PX供应平稳，开工维持在高位，PTA产量有所回升，PX供需结构向好，预计PX价格震荡偏强，关注PXN低位反弹机会。

PTA

隔夜PTA震荡偏强。当前PTA加工差至291元/吨附近。供应方面，截止2月2日，国内PTA产量及产能利用率分别为20.61万吨和82.96%，较节前上涨4.57及3.77个百分点，较去年同期上涨8.36和0.90个百分点。PTA英力士125万吨装置停车，嘉兴石化150万吨装置重启，个别装置小幅降负。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为82.09%。下游聚酯、终端织造以及物流活跃度来看，均处于低位水平。降息节奏放缓以及加征关税弱化需求前景，下游备货态度谨慎，海南和大化计划2月、3月检修，英力士计划节后重启，PTA处于季节性累库中。PTA供需驱动偏弱，期价跟随成本端运行，关注下方4600-4800支撑，上方5300-5500压力。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡偏弱。供应方面，乙二醇装置周度产量在39.38万吨，较上周+2.13%。国内乙二醇总产能利用率64.82%，环比+0.72%。春节期间，国内乙二醇开工负荷相对平稳，部分节前检修工厂（三江化工）2月10日前后重启，但同时2月中下旬开始富德能源、古雷石化有检修计划。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为82.09%。下游聚酯、终端织造以及物流活跃度均处于低位水平。库存方面，截至2月5日，华东主港地区MEG港口库存总量61.77万吨，较节前增加10.65万吨。近期到港量宽裕，下游需求暂未重启释放，港口累库压力较大。降息节奏放缓以及加征关税弱化需求前景，下游备货态度谨慎。乙二醇供需面以及成本支撑减弱，乙二醇维持偏弱看待。

短纤

隔夜短纤震荡偏弱。目前短纤产销20.85%，较上一交易日上升18.3%。供应方面，截至2月4日，国内涤纶短纤产能利用率为71.88%，较节前上涨2.81个百分点，同比上涨6.14个百分点，均处于近三年来的偏高位水平。需求方面，下游纱厂开工集中于初六或初八至正月十五之间，短纤企业自身供应有增量，春节期间下游纱厂多处于停工阶段，且节前多有备货，短纤存在一定累库压力，但处于历史偏低位置，随着终端负荷回复，基本面对价格形成支撑，预计短纤价格震荡偏强运行。

纸浆

隔夜纸浆震荡走强，SP2503报收于6168元/吨。针叶浆国内现货价格走强，基差走强。供应端，海关数据显示12月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加。需求端，纸厂利润环比降低，按需采购为主，周内纸浆下游成品纸开工有所下降，白卡纸环比-6.1%，双胶纸环比-0.1%，铜版纸环比+4.9%，生活纸环比-0.4%。截止2025年1月23日，中国纸浆主流港口样本库存量：175.8万吨，较上期下降0.7万吨，环比下降0.4%，库存量在本周期呈现去库走势，港口库存连续四周呈现去库的趋势。目前港口库存处于同期偏高水平外盘价格维持高位，纸浆下游整体需求偏弱，后续注意纸浆进口情况，预计短期震荡。SP2503合约建议下方关注6000附近支撑，上方6300附近压力，注意风险控制。

纯碱

近期国内纯碱装置运行稳定，装置无明显波动，节前个别装置短停，但对产量影响不大，供应维持高位。假期期间物流停运，纯碱企业或再次面临累库压力。需求端刚需变化不大，光伏玻璃和浮法玻璃产线未有明显变动，下游对原料需求减少，碱厂新订单较少，市场成交氛围一般。节前供应端扰动消息主要来自于2月中下旬阿拉善产线的检修计划，节后若碱厂没有较大的降负荷减量那么行业累库格局仍会持续，虽然个别下游或有补库，但对价格提振有限。SA2505合约短线建议在1430-1490区间交易。

玻璃

假期由于下游需求停滞，玻璃厂面临累库风险，但节前玻璃库存水平整体不高，节后库存压力预计相对可控。节后中下游复工或带动玻璃需求增加，但下游深加工企业通常于正月十五后陆续复工，且订单普遍一般，因此复工积极性有限，另外，节前中下游补库充足也将限制节后需求高度。FG2505合约短线建议在1300-1380区间交易。

天然橡胶

海外旺产季接近尾声，全球供应压力减弱。假期国内轮胎开工率处于低位，叠加国内大部分地区物流停运，轮胎企业出货继续放缓，产成品库存继续上升。但本周随着下游生产逐渐恢复，轮胎厂开始陆续复工，现货补库存对胶价有所提振，关注下游成品库存、开工意愿及补原料节奏。ru2505合约短线关注17000附近支撑，nr2503合约关注14450附近支撑，建议暂以观望为主。

合成橡胶

国内丁二烯供方价格平稳，春节长假期间外盘价格上调，可流通资源偏紧，下游部分行业利润亏损影响买盘谨慎；顺丁橡胶供价连续上调较快，生产亏损局面下产能利用率表现承压，供应端短期仍存在支撑，下游采购较为清淡。顺丁橡胶装置开工下降，高顺顺丁橡胶库存有所回落；轮胎行业开工回落，下游渠道拿货放缓。上游丁二烯调涨，顺丁胶利润亏损严重，资源供应较为充足。技术上，BR2503合约下方关注14300支撑，上方测试14800区域压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

尿素

近期国内尿素气头产量逐渐恢复，整体供应水平不断提升。春节期间物流发运减少，尿素企业虽有订单待发，但尿素企业库存整体较春节前大幅累库。当前距离春耕用肥旺季仍有时日、部分地区雨雪天气、倒春寒等因素影响，补货节奏或滞后，尿素农业需求力度或较节前有所减弱；但下游需求随着节后复工而逐步恢复，对尿素产生刚需支撑，复合肥厂高氮肥生产逐步启动，板材行业元宵节后复工，工业需求边际改善，对价格形成底部支撑。UR2505合约短线建议在1700-1760区间交易。

瓶片

隔夜瓶片震荡偏强。供应方面，1月我国聚酯瓶片行业产量为136.19万吨，环比减少0.75%。本月产能利用率为74.23%，环比下滑0.18个百分点。出口方面，2024年12月中国聚酯瓶片出口出口61.87万吨，较上月增加6.46万吨，或+11.66%。华东某工厂15万吨小线、华东某厂25万吨装置存检修预期，珠海华润50万吨装置存重启预期。聚酯瓶片产量或窄幅增加。节后第一周终端各加工行业开工有待恢复，国内需求表现偏弱，叠加物流影响，瓶片工厂累库压力仍存，预计瓶片价格跟随成本端震荡偏弱，注意风险控制。

原木

原木日内震荡，LG2507报收于867.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价810元/m³；江苏地区现货价格810元/m³，进口CFR报价117美元，环比-3美元。供应端，海关数据显示12月原木、针叶原木进口量均提升，新西兰原木离港量12月增加。需求端，原木港口日均出库量周度降低。截止2025年1月27日，中国针叶原木港口样本库存量：282万m³，环比增加15万m³。目前港口库存处于年内中性偏低水平，外盘价格高位降价、进口换算仍倒挂国内价格，原木下游整体需求季节性低位，供需两弱格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货交易检尺径问题升水走强。LG2507合约建议下方关注830附近支撑，上方880附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜沪市贵金属普遍收涨，延续近期强劲涨势。地缘方面，加沙地带第二阶段停火谈判未能如期开始，不排除战火复燃可能，俄乌冲突的和平解决仍遥遥无期，地缘局势反复仍给予黄金避险支撑。宏观数据方面，美国1月ADP就业人数录得18.3万人，意外超市场预期的15万人，劳动力市场延续稳健态势，但贵金属市场对此反应较为平淡。美国12月贸易帐录得-984亿美元，低于预期的-966亿美元，创下2022年3月以来最大逆差，主要驱动因素可能是美元持续走强而导致的出口增长乏力。近期走势较为疲软的美元和美债收益率也提振了黄金的货币金融属性，叠加近期关税政策引发的现货黄金需求激增以及流动性紧缺，助推黄金白银持续走强。短期内，贵金属或多以高位震荡偏强格局看待。

沪铜

沪铜主力合约反弹，持仓量增加，现货贴水，基差走强。国际方面，美国职位空缺创去年9月以来的最低水平。美国12月工厂订单月率录得2024年6月以来最大降幅。国内方面，国务院关税税则委员会公告称，自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。基本面上，铜精矿端加工费仍处于低位区间运行且较回落明显，原料供应紧缺问题持续。供给方面，国内产量在原料供给紧张以及春节长假停工期较长的背景下，产量或有所收敛。进出口贸易上，由于海外铜价表现强势，外强内弱模式下令进口窗口收窄，加之假期运输方面的影响，进口量预计亦将收减。整体上，国内总体供应量或将小幅下降。需求方面，下游铜材加工企业春节假期前后，整体开工率下滑，下游需求或因淡季原因而小幅收窄，精炼铜社会库存逐步积累。消费端，宏观政策的扶持力度延续并且支持范围逐步扩大，消费预期仍积极，长假结束后需求或在积极的消费预期的拉动下，下游逐步复工复产。总的来看，沪铜基本面或处于供给收敛、需求淡季但预期渐暖的阶段。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.06，环比-0.0468，期权市场情绪偏多，隐含波动率上升。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

氧化铝主力合约震荡走势，持仓量增加，现货贴水，基差走弱。宏观方面，受春节假日临近、企业员工集中返乡等因素影响，制造业采购经理指数为49.1%，比上月下降1.0个百分点。基本面上，原料端国内矿复产情况仍无更进一步的消息，海外土矿因几内亚雨季影响消退发运或逐步提升，总的来看土矿供应仍略显偏紧。氧化铝供应方面，假期前后因生产时长以及行业淡季影响运行产能；进口方面，因内外价差仍存，进口窗口难以完全打开，进口积极性不高，总体来看国内供应量级或略有收窄；氧化铝需求方面，国内电解铝厂产能总体持稳运行。整体来看氧化铝基本面或处于供给小幅收敛，需求持稳的阶段。操作建议，轻仓震荡偏弱交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

沪铝主力合约反弹，持仓量增加，现货升水，基差走弱。国际方面，美国职位空缺创去年9月以来的最低水平。美国12月工厂订单月率录得2024年6月以来最大降幅。国内方面，国务院关税税则委员会公告称，自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。基本面上，电解铝供应端，由于运行产能相对持稳，加之原料氧化铝价格回落，令冶炼利润有所增加，整体供应量级持稳并且后续生产积极性或随着需求的恢复而预期向好。电解铝需求端，由于春节前后正值下游淡季，需求再此期间或有一定程度的回落，后续随着假期结束，下游加工企业陆续复工复产需求逐步修复，预期回暖。终端消费方面，国内宏观政策积极向好，“两新”补贴延续，城市化基建投资加快，铝类消费端预期积极，对下游需求的拉动有支撑作用。总的来看，电解铝基本面或处于供给相对稳定，需求偏弱，但预期向好的局面。期权方面，购沽比为0.73，环比+0.0296，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

夜盘沪铅主力合约期价涨幅0.53%。宏观面，美国总统特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，并将对来自墨西哥和加拿大的商品加征高额关税，这一举措引发了市场对关税政策的不确定；国内方面，受益于“两新”政策，今年春节消费从量上看呈现平稳增长态势。基本面，今年铅产业链中，大型企业电池厂放假时间及大型企业再生铅企业放假时间均早于往年，主要地区国产矿山放假时间较长，而本次春节假期停产检修的再生铅炼厂相比往年明显增加，电池厂节后复产时间略早于再生铅企业，节后归来有大量铅锭采购预期，当前库存去库或得以保持，供弱需强。操作上建议，沪铅主力合约短期震荡偏多为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，美国特朗普暂停了计划对墨西哥和加拿大征收关税的行动，叠加美国1月非制造业PMI下降，美元指数大幅回落。基本面 ，上游锌矿进口量大幅回升，国内外锌矿加工费有所回升，国内冶炼厂生产亏损缩小，预计精炼锌产量逐步恢复。同时进口窗口开启，刺激精锌进口继续增加，为国内市场供应带来一定补充。需求端，节后加工企业将陆续复工复产，下游采购或逐步回暖，叠加国内库存处在低位，锌价下方存在支撑。技术上，增仓下跌，空头氛围较重，关注23000支撑。操作上，建议暂时观望。

沪镍

宏观面，美国特朗普暂停了计划对墨西哥和加拿大征收关税的行动，叠加美国1月非制造业PMI下降，美元指数大幅回落。基本面，原料端菲律宾雨季到来，叠加印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温。不过冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升；印尼镍铁产能随着镍矿供应恢复，产量也将逐步回升。需求端，不锈钢企业节后逐步复工，市场关注国内政策指引，预计短期内仍弱势按需采购为主。技术面，多空交投谨慎，关注122000支撑。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

原料端，印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温，原料成本上涨预期增强。不过目前冶炼端镍铁厂产量高位持稳运行，镍铁价格再度走弱；供应端，假期结束，钢厂端将陆续提高开工，市场供应压力或将逐渐增大。需求端处在传统淡季尾声，长期刺激政策存在加码预期，不过市场情绪较为谨慎，以按需采购为主，后续关注库存变化。因此不锈钢市场整体供需两弱局面。技术上，空头氛围下降，关注前高阻力，MA10上穿MA60。操作上，建议区间偏多思路。

沪锡

宏观面，美国特朗普暂停了计划对墨西哥和加拿大征收关税的行动，叠加美国1月非制造业PMI下降，美元指数大幅回落。基本面，国内锡矿进口量小幅下降，缅甸佤邦锡矿供应仍缺乏进展，长期看锡矿紧张局面可能延续。冶炼端，原料供应偏紧影响，冶炼厂获取原料难度增加，国内精炼锡产量或将小幅下降。近期进口利润逐渐修复，国内锡锭进口量呈现回升趋势，不过印尼出口供应放慢。需求端，下游假期结束将陆续复工复产，终端半导体需求受AI驱动有望增长，需求前景偏乐观。技术面，突破前高，维持上行通道，多头氛围增强。操作上，建议择机做多。

硅铁

硅铁市场暂稳运行。节前全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国37.52%；日均产量15410吨；全国硅铁产量（周供应）：10.79万吨，1月整体全国产量下降，以宁夏为主的产区考虑到电价及盘面等多方因素出现不同程度减产，原料兰炭持稳运行，1月结算电价有一定上涨空间，长假期间市场成交不多，若厂家亏损扩大，部分企业节后交单结束后或出现减产情况或避峰生产。节后钢招节奏相对紧凑，金属镁市场预计节后持稳运行，硅铁需求有一定支撑，但持续性上行驱动有待观望，关注节后硅铁库存变化及下游复产节奏。策略建议：硅铁主力合约宽幅震荡，假期不确定性较多，操作上建议观望为主，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅市场偏强运行。1月24日-2月5日春节期间到港天津预计40万吨左右，春节期间消耗数量有限，推测库存有15-20w左右增加，整体库存回至350万吨上下，下游工厂陆续恢复采购后库存将继续下行，厂家及贸易商心态较为积极。硅锰合格块现金含税自提南北方价格接近，主流报价6200-6350元/吨。节后锰矿市场延续坚挺，市场暂不报价，观望居多，后续钢招供需博弈仍将持续。需持续关注港口锰矿成交情况及主流钢招指引。策略建议：锰硅主力合约偏弱震荡，操作上考虑逢低布多，请投资者注意风险控制。

焦煤

隔夜JM2505合约震荡偏强，焦煤市场暂稳运行。长假期间市场基本处于休市状态，个别洗煤企业虽有陆续开工，但订单较少，以执行节前订单为主，部分煤矿正月初六后陆续复产，原料供应恢复较为迅速。多数焦企节前已补足库存，当前市场多以观望为主，短期煤焦供应压力较大，盘面承压运行，关注下游复产进度。策略建议：隔夜JM2505合约震荡偏强，基本面尚无明显需求释放，操作上考虑逢高短空，请投资者注意风险控制。

焦炭

隔夜J2505合约震荡偏强，焦炭市场暂稳运行。独立焦企多维持节前限产水平，矿端复产较快，煤价走弱，焦炭成本坍塌，市场存看跌预期。下游钢厂以排量进场为主，焦炭库存较为充足，个别高原料钢厂库存观望态度明显，有意降库。关注上下游复产进度及后续宏观政策、会议预期对产业的影响。策略建议：隔夜J2505合约震荡偏强，操作上建议以弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘铁矿2505合约收盘804.5，下跌0.19%，昨日青岛港PB粉报790元/吨，下跌8元/吨。宏观面，1月30日，美联储理事杰斐逊表示，不必急于进一步降息，强劲的经济使得谨慎应对变得适当。基本面，库存同期高位，本期到港量环比减少858.7万吨，澳巴发运环比增加901.7万吨，澳洲港口恢复正常，铁矿石发货补量；需求端本期铁水产量228.44万吨，环比增加2.99万吨，年同比增加4.35万吨，一季度发运预计偏淡，关注发运及港存去化情况。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

螺纹

夜盘螺纹2505合约收盘3330，下跌0.21%，昨日杭州现货报3400，价格持稳。宏观面，2月1日美方宣布对中国输美产品加征10%关税，作为反制，中方宣布，2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。基本面，连续5周累库，产量回升下，本期大幅累库，库存较上期增加35.16%，较同期低15.69%，需求季节性下降，本期建材消费环比降30.6%。驱动方面，焦炭仍有提降预期。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

热卷

夜盘热卷2505合约收盘3424，下跌0.15%，昨日杭州现货报3460，下跌30元/吨。宏观面，2月5日国务院第七次全体会议李强提到，采取有力举措在做强国内大循环、推动科技创新、促进产业升级等重点领域实现新突破。基本面，累库，累库幅度15.48%,库存较同期增加20.72%，本期板材消费环比降6.3%。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

工业硅

工业硅现货暂稳运行。5日，SMM华东不通氧553#在10600-10700元/吨；通氧553#在10800-10900元/吨；521#在11200-11500元/ 吨；441#在11100-11300元/吨；421#在11500~11700元/吨； 421#有机硅用在12000-12300元/吨；3303#在11900-12000元/吨。黄埔港、天津港、西北、新疆、四川、福建、上海地区硅价持稳，再生硅和97硅价格同样暂稳。长假期间全国工业硅在产企业正常运行，尤以新疆产区为全国供给重心，西北大厂节后或有进一步复工计划，滇川主产区已低于去年同期水平，内蒙部分硅企在年前采取停炉措施，开工计划需观望年后市场运行情况；宁夏部分97硅生产企业转产硅铁，两家内蒙古工业硅生产企业也转产了硅铁，维持生产为主，价格若继续深跌，全国可能会出现进一步的停炉。下游以消耗库存为主，工业硅供应压力不减，节后短期市场交易活跃度尚未恢复，基差小幅走扩。技术上，工业硅主力合约震荡偏弱，操作上建议短期维持弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡走弱，截止收盘-1.64%。持仓量环比增加，现货贴水，基差走强。资讯解读，春节期间新能源汽车市场数据表现亮眼，令行业预期逐渐回暖，出现“淡季不淡”表现。基本面上，供给端，国内碳酸锂产业因消费淡季以及春节长假原因，生产周期和排产情况皆有所回落。进口方面，在进口窗口开启以及智利盐湖逐渐进入生产旺季的情况下增产，进口量或逐步回升。整体来看碳酸锂供给量仍较为充足。需求方面，节后复工上下游仍观望情绪居多，但国内宏观政策积极，行业“以旧换新”以及购车补贴政策仍旧延续，加之新能源汽车销售数据表现亮眼，在消费预期和信心方面提供一定支撑，需求或逐步回暖。期权方面，持仓量沽购比值为39.44%，环比-0.88%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略有下降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱走扩。操作建议，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

上个交易日多晶硅主力合约期价震荡收跌。宏观面，美国总统特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，并将对来自墨西哥和加拿大的商品加征高额关税，这一举措引发了市场对关税政策的不确定；国内方面，受益于“两新”政策，今年春节消费从量上看呈现平稳增长态势。基本面，国内在产多晶硅企业均有降负荷运转的情况，1月主流地区开工率下调，预估企业的生产状态将持续至一季度结束，1月硅料排产将继续下降。据SMM显示：春节前N型复投料市场主流成交价格39-45元/千克，N型致密料市场主流成交价格38-42元/千克。多晶硅价格整体保持稳定，目前仍在主流成交价格内。市场观望心态较重，2月企业排产增减不一。操作上建议，多晶硅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。