瑞达期货晨会纪要观点20250207

※ 财经概述

财经事件

1、国家税务总局最新增值税发票数据显示：春节假期，全国消费相关行业日均销售收入同比增长10.8%。其中，家电、音像器材同比增长166.4%，手机等通讯器材同比增长181.9%，旅游相关服务同比增长37.5%，文化艺术服务同比增长66.3%。

2、商务部回应美国对中国商品增加关税相关问题表示，中方不会主动挑起贸易争端，愿通过对话协商来解决问题，但对于单边霸凌举措，一定会采取必要措施，坚决捍卫自身权益。

3、英国央行如期降息25个基点至4.5%，并暗示只需再降息两次即可将通胀拉回2%的目标。货币政策委员会成员中，有2人投票赞成降息50个基点，7人赞成降息25个基点。英国央行同时下调了今年的经济增长预期，但警告通胀可能会在今年晚些时候大幅反弹至3.7%。

4、美联储副主席杰斐逊表示，劳动力市场处于“高压”状态有助于减少经济不平等，但高通胀会侵蚀劳动力市场火热带来的好处。暂时维持利率在当前水平是适宜的。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日集体收涨，三大指数低开高走，中小盘强于大盘蓝筹。截至收盘，上证指数涨1.27%，深证成指涨2.26%，创业板指涨2.8%。沪深两市成交额连续两日显著回升。全市场近4800只个股上涨。板块集体上涨，汽车、电子板块领涨。国内方面，春节期间国内文娱市场火爆，春节档电影票房、全国国内出游人数及花费均创出新高，服务类消费表现强劲，预计在一定程度上推动社零走高。同时，2025年汽车“两新”政策力度远超市场预期，车市在2025年上半年或将成为社零增长的一大动力。此外，受到美国贸易战冲击的影响，3月份即将召开的两会上预计将有更多提振内需的政策出台。同时，由于年前逆回购将集中到期，关注央行年后降准置换的可能性。整体来看，目前国内经济呈现向好态势，同时政策存在加码预期，再加上AI相关产业的推动，春季行情预计逐步推进。从市场风格来看，由于大盘股全球业务分布较广，更易受到关税政策的冲击，因此表现或不及中小盘股。策略上，单边建议回调逢低布局，可优先考虑 IC、IM，仍需时刻警惕关税政策带来的负面冲击。

国债期货

周四现券集体走强，1-7Y收益率下行0.50-5.00bp，10Y、30Y收益率下行0.30bp、0.10bp至1.59%、1.80%；国债期货集体走强，TS、TF、T、TL分别上涨0.07%、0.08%、0.11%、0.41%。DR007加权利率继续下行6bp，相对于节前取现、缴税等影响下的资金面偏紧局面有所好转，考虑到逆回购到期与政府债放量的影响，且目前实体需求偏弱+宽松政策协调配合下，降准或在一季度内随时落地。春节期间国补推动消费回暖、电影票房创新高，但需求和价格偏弱的核心逻辑仍未扭转，考虑到加征关税带来的外需不确定性增加，以及目前各省25年GDP增长大多定在5%，CPI目标定在2%，预期财政或将继续发力，关注两会具体政策出台。海外方面，美联储1月30日议息会议维持利率不变，市场预期3月底会议也将大概率将保持现有利率。目前中美利差仍是汇率承压的主要矛盾，在美国暂缓降息的情况下，货币政策的放松短期也会受到制约，表现在近期长端利率下行快于短端利率。策略方面，长期债牛趋势未改，外部关税政策不确定性或对债市形成一定呵护，短期需警惕债市或已过分定价宽松预期，且近期权益市场若持续回暖提振市场风偏则可能影响债市，叠加汇率压力对货币政策节奏的制约或限制期债上行空间，导致弱化赔率，降准若落地或成为期债重要止盈节点，建议谨慎追涨。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报7.2883，较前一交易日贬值163个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1691，调升2基点。美国1月份ISM制造业PMI录得50.9，2022年以来首次扩张，制造业前景趋于乐观。2月1日，美国总统特朗普宣布，对所有进口自中国的商品，美国将在现有关税基础上加征10%的关税。根据行政令，美国还将对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%，该政策将影响全球经济增长，并且可能推高通胀。关税消息公布后，市场降低了对美联储降息的预期，据CME FedWatch工具显示，美联储3月维持利率不变的概率为82.0%，降息25个基点的概率为18.0%。国内端，国家电影局数据显示，我国2025年春节档电影票房为95.1亿元，观影人次为1.87亿，均创新纪录；观影均价回升，结束过去两年的“量增价减”趋势，体现居民消费能力的好转。此外，促消费政策叠加节假日效应，零售、餐饮消费显著增长。总的来看，在节假日效应、促消费政策支持下，旅游、电影、零售餐饮、家居家电等消费均有不错表现，内需稳步复苏，为稳定人民币汇率打下基础。但在美联储加征关税影响下，美元随之迅速上升，人民币震荡偏弱。需进一步跟踪关税政策动态。

美元指数

美元指数涨0.08%报107.70，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.19%报1.0383，英镑兑美元跌0.57%报1.2434，美元兑日元跌0.75%报151.46。

宏观数据方面，美国2月1日当周首次申请失业救济人数录得21.9万人，略高于预期值21.4万人；1月25日当周续请失业救济人数录得188.6万人，高于预期值187万人；美国1月挑战者企业裁员人数录得4.9795万人，前值为3.8792万人。数据公布后，美元指数反应较为平淡，市场重点聚焦周五的非农就业报告。近期美国就业数据存在一定分歧，此前公布的小非农ADP新增就业人数表现超预期，但近几周的初请和续请失业金人数均高于预期，预示劳动力市场或出现降温迹象，企业招聘意愿有所下滑，若经济放缓迹象于非农就业报告中呈现，市场或进一步上调美联储的降息预期。当前美元或多以高位震荡为主。

英国央行如期降息25个基点至4.5%，英国央行行长表示将采取渐进和谨慎的方式进一步降息。欧元区12月零售销售月率录得-0.2%，低于预期值-0.1%。欧元区和英国央行总体偏鸽的利率基调给予美元一定支撑。日本方面，央行官员近期表明当前日本处于通胀期，委员田村直树呼吁加快加息步伐，整体维持偏鹰的利率观点，日本利率预期上行导致的美日利差收窄，或将推动日元维持震荡走强格局。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格迅速回暖，主力合约收涨5.63%，远月合约涨12-16%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为2274.32，较上周下降192.04点，环比回落7.8%，也与船司报价趋势相一致，节后随着运力的不断增多，货量仍处于发运淡季，现货运价中枢预计进一步下行。继2月1日宣布向中国、加拿大、墨西哥三国商品加征关税后，美国总统特朗普计划将贸易战进一步扩大至欧盟国家，该政策将影响全球经济增长，并且可能推高通胀。如果关税启动，欧元区经济将面临进一步停滞，因此短期抢运需求高涨，进而支撑期价。地缘端，停火协议一阶段持续推动，二阶段谈判持续推进，带动2025红海复航预期，不利于期价运行。欧元区1月制造业PMI录得46.6，持续位于收缩区间，经济复苏道路始终坎坷，活跃度仍旧处于阶段性低位。综上，短期受抢运效应影响，期价大幅回涨，但随着集运市场逐渐步入淡季，集装箱货量自高位回落，叠加停火谈判持续推进，运价预计位于下行通道。同时特朗普关税或对欧洲经济带来持续性重大打击，景气水平料承压，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，需持续跟踪关税与地缘相关消息。

中证商品期货指数

周四中证商品期货价格指数涨0.45%报1433.69，呈震荡上行态势；最新CRB商品价格指数跌0.17%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，橡胶涨1.75%，甲醇涨1.37%，PTA涨1.12%，原油跌0.67%。黑色系全线上涨，铁矿石涨1.11%。农产品涨跌不一，豆油涨1.13%，棕榈油涨1.02%，豆粕跌1.14%。基本金属多数上涨，沪镍涨1.4%。贵金属全线下跌，沪金跌0.49%，沪银跌0.43%。

海外方面，美联储副主席杰斐逊表示，劳动力市场处于“高压”状态有助于减少经济不平等，但高通胀会侵蚀劳动力市场火热带来的好处。暂时维持利率在当前水平是适宜的。近期美联储官员接连发表鹰派言论，市场预期美联储3月份将暂停降息。隔夜美元指数冲高回落，录得小幅上涨。国内方面，2025年汽车“两新”政策力度远超市场预期，汽车消费在2025年上半年或成为国内消费增长的一大动力。此外，受到美国贸易战冲击的影响，3月份即将召开的两会上预计将有更多提振内需的政策出台。同时，由于年前逆回购将集中到期，关注央行年后降准置换的可能性。具体来看，OPEC+预计于4月逐步增产，供应压力利空油价；金属方面，在国内两会政策的预期下，黑色有色走强，美联储官员鹰派发言推动美元指数上涨，贵金属涨势暂缓；农产品方面，供应压力仍然存在，价格维持震荡。预计节后商品指数短期仍将呈现震荡态势，而随着两会临近，市场情绪或逐渐发酵，届时商品有望逐步走强，同时若央行降准预期兑现也将对市场有刺激效果。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2505合约下跌0.32%。国产豆方面，种植面积和产量整体保持稳定，总产量2065万吨，比上年稍降0.9%；中储粮持续推进竞价采购，贸易商按照国家储备采购合同执行，库点周边的粮源流通较为迅速，推动了部分地区现货成交价格的上涨。不过春节休假期间，市场成交量有限，现货价格涨势受限。现阶段市场均备有一定的库存，下游市场补货量有限，预计节后现货价格持稳为主，在基层农户集中售粮高峰前，大豆价格相对平稳。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆03月合约期价周四收涨0.28%，隔夜豆二2505合约下跌0.28%。从进口大豆的供应上来看，巴西国家商品供应公司预计2024/25年度巴西大豆产量为1.66328亿吨，比上月调高12万吨，较上年增长12.6%；大豆种植面积估计为4740万公顷，同比提高2.7%，巴西大豆丰产逐渐落地，有助于进一步增加全球大豆的供应，不过巴西大豆收割进度严重偏慢将使得大豆到港阶段性偏低，同时阿根廷大豆产区高温少雨，导致大豆作物状况持续恶化，阿根廷大豆有减产风险。此外，美国东部时间2月1日晚8时许，美白宫发布事实清单，宣布以芬太尼等问题为由对中国输美产品加征10%关税。巴西收割偏慢以及贸易政策可能影响近月进口大豆成本和供应，预计豆二震荡偏强。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕03月合约期价周四收跌0.78%，隔夜豆粕下跌1.14%。消息面方面，新一轮的贸易关税政策正在多国之间展开。据新华社报道，美国总统特朗普1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%关税；同日宣布，对来自加拿大和墨西哥的进口产品征收25%的额外关税。目前国内豆粕市场仍处于假期当中，但也有部分市场做出反应，部分市场豆粕现货价格较节前上涨50-60元/吨。此外，巴西大豆收割进度严重偏慢将使得大豆到港阶段性偏低，且国内豆粕库存处于较低水平，预计豆粕价格上涨。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油03月合约期价周四收涨0.78%，隔夜豆油2505合约上涨1.13%。消息面方面，新一轮的贸易关税政策正在多国之间展开。据新华社报道，美国总统特朗普1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%关税；同日宣布，对来自加拿大和墨西哥的进口产品征收25%的额外关税。在节日期间外围油脂稍有走强以及中美贸易政策不确定性影响下，豆油或有走高，不过国内豆油库存处于较高水平，预计上涨空间有限。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油04月合约期价周四收涨0.14%,隔夜棕榈油2505合约上涨1.02%。SPPOMA最新发布的数据显示，2025年1月马来西亚棕榈油产量环比下降15.19%，鲜果串单产下滑13.14%，出油率下滑0.39%，当前仍旧处于减产周期。同时美国总统特朗普1日签署行政令，美国对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%。对进口自中国的商品加征10%的关税。对于油脂来说主要影响在于加拿大菜油在美国生物柴油中的减量使用将提振美豆油需求，利多豆油。但美国暂缓对加拿大和墨西哥的商品征收关税至少一个月，这一利好驱动的有效性明显减弱。预计棕榈油上涨，不过豆棕现货价差依旧倒挂较深，上涨空间受限。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四收高，市场受到美国延迟对墨西哥和加拿大征收关税的提振。隔夜菜油2505合约收涨0.31%。特朗普2月1日正式签署命令，对加拿大进口产品征收25%的关税，这可能影响到加拿大对美国的菜籽油和菜籽粕出口。加拿大随后也宣布对美国的报复性关税。不过随后加拿大总理特鲁多在社交媒体上发贴称，美国总统特朗普将推迟对加拿大进口产品征收关税至少30天。加美以及中加贸易局势前景不明，政策变化或加剧菜系价格波动。其它方面，美国对加拿大加征关税，提升美豆油替代需求。产地棕榈油仍处于季节性减产周期内，产量下滑继续支撑棕榈油市场，但出口方面表现疲弱令市场承压。国内方面，一季度菜籽进口到港量明显下滑，菜油供应端压力减弱。不过，加美关税影响，未来加菜油出口美国可能存在一定制约，有重新流回中国市场的可能，增加远期市场供应。盘面来看，菜油延续涨势，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四小幅收涨，因市场对阿根廷天气忧虑仍存。隔夜菜粕2505合约收跌2.34%。巴西降水良好丰产预期较强，但过多的降水以及前期种植偏慢导致马托格罗索收割进度偏慢，巴西国家商品供应公司（CONAB）公布的数据显示，截至2月2日，巴西2024/25年度大豆收获进度为8.0%，一周前为3.2%，去年同期为14.0%。巴西收割进度偏慢引起市场对于国内近月大豆供应担忧；阿根廷方面，阶段性干旱影响仍存，市场担忧阿根廷最终产量。不过，罗萨里奥谷物交易所表示，近日的降雨给大豆带来急需的水分，天气忧虑略有缓和，叠加美国加征关税的不确定性，持续引发市场的忧虑。国内方面，据粮油商务网监测显示，国内2-3月进口大豆到港量合计约1000万吨，供需预期收紧，提振粕类市场。菜粕自身而言，由于一季度菜籽到港量明显下滑，节后油厂开机率或有下滑，供应压力减弱。且今年气温总体高于往年同期，开春后温度回升，南方水产养殖启动时间有望提前，增添菜粕需求有向好预期。盘面来看，隔夜菜粕高位继续回落，关注加美和中加贸易政策对盘面影响。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收高，因贸易冲突忧虑略有缓解。隔夜玉米2505合约收跌0.91%。特朗普2月1日正式签署命令，对加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税，或提升贸易伙伴国报复性反制措施，墨西哥90%的玉米进口来自美国，或影响美玉米对墨西哥的出口。不过墨西哥和美国达成临时协议，将征收新关税的时间推迟一个月。关税政策将继续影响国际玉米市场。国内方面，春节假期结束，部分贸易商开始收购，但数量有限，多数深加工企业恢复生产，市场购销缓慢恢复。经过春节期间消耗，下游深加工和饲料企业都有补库需求，对市场有所利好支撑。同时，2月3日中储粮发布继续增收公告，将在黑龙江、吉林、辽宁三省增加新一批收储库点，扩大2024年国产玉米收储规模。政策面继续提振主体市场信心，现货价格有所走强。盘面来看，隔夜玉米震荡收跌，短期市场或维持震荡。

淀粉

隔夜淀粉2503合约收跌0.51%。春节假期期间，玉米淀粉企业开工按照节前计划陆续进行，行业开工率同比明显偏高，行业库存受到物流发运减少影响出现累积，不过随着节后下游行业复工与物流发运的增加，玉米淀粉行业库存累积情况减弱。同时，政策面继续支撑玉米市场，成本端有所利好。关注节后原料端玉米上量情况与价格变化对于玉米淀粉价格的短期影响。盘面来看，隔夜淀粉期价震荡收低，短期偏多思路对待。

生猪

节后养殖端将逐渐恢复出栏，而需求在节后将出现惯性回落，或呈现供强需弱格局，导致现货价格弱势运行，拖累期货价格，不过因为基差偏高以及饲料原料盘面价格上涨氛围带动，生猪期货市场表现相对坚挺。生猪期货移仓换月中，llh2505合约短期反弹，但是考虑现货供需情况，反弹空间将受到牵制，预计后市以震荡走势为主。

鸡蛋

春节假期期间，市场交投清淡，各地基本以消化库存为主，多根据走货情况按需补货，养殖端库存增幅明显，需求端持续偏弱，市场供大于求，蛋价弱势调整。节后需求端仍处于季节性淡季，支撑较弱。同时，由于四季度补栏积极性良好，节后新增开产压力较大。预计蛋价或延续弱势运行。年前基差较高，年后现货走弱，基差修复或由正转负。盘面来看，05合约估值不高，续跌意愿不强，不过，存栏压力持续制约，期价或维持低位震荡。

苹果

产区来看，山东苹果备货情况相对稳定，个别客商多数补货礼盒包装发市场为主。陕西产区补货积极性较好，出库速度相对较快。甘肃部分产区客商出库速度偏慢，果农货出库相对较好。总体上，春节期间苹果需求相对好于前期预期，不过当前产区复工较少，关注后期补货情况。操作上，建议短期苹果期货2505合约价格暂且观望。

红枣

新疆产区红枣收购结束，一般货源价格略低，优质货源价格相对坚挺。销区市场来看，经过春节旺季消费提振作用下，下游剩余存货量相对有限，预计节后存在一定补货需求，对红枣期价有一定支撑。不过本年度红枣增产明显，市场供应仍处于充足状态，现货端仍有下行压力。操作上，建议郑枣2505合约短期暂且观望为主。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周四持稳，因投资者将近月合约的头寸展期，而强劲的周度出口销售报告提振市场人气。交投最活跃的ICE 3月期棉收跌0.01美分，结算价报66.03美分/磅。国内市场：供应端，由于受春节假日影响，纺企开机率持续下降，产成品累库为主，市场对原料端采购不足，棉花商业库存持续累库中，供应相对充裕。消费端，特朗普签署行政令，对中国进口商品加征10%的关税，进一步削弱中国纺织品出口竞争力，影响棉花需求，短期可能导致郑棉价格进一步下跌。中长期而言，若贸易摩擦持续，棉花行业可能面临长期需求疲软和价格低迷的格局。总体上，春节期间美棉价格下跌的背景下，国内供应充足，外需面临关税挑战，预计棉价弱势运行为主。

白糖

洲际期货交易所（ICE）原糖期货周四收跌，因美元小幅走高。交投最活跃的ICE 3月原糖期货合约收盘跌0.19美分或1%，结算价每磅19.57美分。印度方面，印度糖生产进度偏慢，截至1月31日，印度全国有494家糖厂压榨甘蔗，低于上年的517家，已压榨1885万吨甘蔗，产糖1650万吨，上年度同期产糖1870万吨。不过节前印度政府允许在2025年9月之前的本年度出口100万吨糖，关注后期政策实施情况。

国内市场:前期广西产区受干旱天气影响，市场对产量存在下修可能。不过12月主产区糖产销数据双增，节日期间糖厂仍开机生产，工业库存仍处于上升周期，供应压力增大。另外节后贸易商补库期尚未来临，需求难有较大提升。操作上，郑糖2505合约价格暂且观望。

花生

供应端，今年预计全国花生种植面积增加8-10%，产量有所增加，供应趋于宽松；2024年进口花生同比增加，压缩后期进口空间，加上2月处于进口淡季，进口量趋减，但样本油厂花生库存已累库到较高水平，库存压力较大；需求端，油厂压榨利润长期处于亏损状态，影响开机意愿，短期开机率难以提升，加之市场购销活动整体趋于清淡，整体需求低迷的局面未有显著改善，不过出口需求增幅明显，分担花生供应压力，部分农户或持货者花生剩余量有限，表现较强的挺价意愿农户挺价惜售，对花生价格有所支撑。总体来说，市场购销两淡，整体需求低迷的局面未有显著改善，油厂压榨长期亏损，短期开机率难以提升，以及花生库存累库到较高水平，供应宽松压制花生价格上涨，预计以低位震荡走势为主。

※ 化工品

原油

特朗普3日上午表示，美国和墨西哥同意将加征关税的措施立即暂缓一个月执行，这一进展有效缓解市场担忧，美元冲高回落。欧佩克联盟将自愿减产措施延长至2025年4月；以色列与哈马斯已达成停火协议，地缘局势有所缓和；欧美寒潮天气有望提振能源需求预期；短期特朗普重申降低油价承诺，市场重燃对原油供应过剩的担忧，国际原油震荡回落。技术上，SC2503合约下方关注590支撑，上方测试605区域压力，短线呈现震荡下跌走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

短期特朗普重申降低油价承诺，市场重燃对原油供应过剩的担忧，国际原油震荡回落。新加坡燃料油市场上调，低硫与高硫燃料油价差降至72美元/吨。LU2503合约与FU2503合约价差为585元/吨，较上一交易日下降45元/吨；国际原油震荡下跌，低高硫期价价差缩小，燃料油期价呈现下跌。前20名持仓方面，FU2503合约多空增仓，净多单出现增加。技术上，FU2503合约下方关注3580支撑，上方测试3650区域压力，短线呈现高位震荡走势。LU2504合约下方关注3875支撑，测试4000区域压力，短线呈震荡下跌走势。操作上，短线交易为主。

沥青

短期特朗普重申降低油价承诺，市场重燃对原油供应过剩的担忧，国际原油震荡回落。沥青下游终端项目基本处于停工状态，社会库增加较为明显；山东地区个别地炼转产沥青，华东地区主力炼厂主力炼厂日产提升，华北山东现货市场价格有所提升。技术上，BU2503合约下方测试3750附近支撑，上方测试3850附近压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

短期特朗普重申降低油价承诺，市场重燃对原油供应过剩的担忧，国际原油震荡回落。华南液化气市场稳中有涨，主营炼厂稳中上调，上游炼厂清库压力虽不大，但随着春节假期临近，工厂放假人员返乡等，下游陆续退市过节，需求将进一步下滑；沙特2月CP预估价小幅上调，港口库存大幅增加；华南国产气价格环比上调，PG2503合约期货较华南现货贴水为863左右。LPG2503合约多空减仓，净空单呈现增加。技术上，PG2503合约下方关注4300区域支撑，上方测试4450区域压力，短线呈现宽幅震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇现货市场成交清淡，因高速限行运输受限，本周国内甲醇生产企业大幅累库；港口因各库区受春节影响汽运提货受限，整体提货量缩减明显，本周甲醇港口如期累库。国外伊朗装置仍维持比较低的开工负荷，预计2月份进口没有明显增量。下游甲醇制烯烃主流企业装置运行稳定，部分装置负荷稍有波动，本周开工率小幅增长，短期MTO装置对甲醇需求变数较大，关注下游MTO开车兑现程度以及港口去库速度。MA2505合约短线建议在2570-2630区间交易。

塑料

夜盘L2505震荡偏强，收于7750元/吨。供应端，本周PE产量窄幅增长至65.18万吨；2月中下旬石化企业临停装置增加，部分缓解装置重启、投产带来的供应压力。需求方面，由于今年部分下游制品企业休假时间长于往年，本周下游开工较年前-5.78%，消费复苏预计需要一段时间。库存在经历春节累库后，预计呈现总量偏高、去化缓慢的趋势。成本方面，近期国际油价偏弱，削弱油制成本支撑；中国对美国原油进口依赖度不高，对美国原油征收关税影响油价有限。总体来看，塑料基本面偏空，预计L2505后市偏弱震荡。

聚丙烯

夜盘PP2505冲高回落，收涨于7354元/吨。供应端，受内蒙古宝丰新产能投放及装置检修损失减少影响，产量环比+0.99%至75.55万吨。需求端，制品企业陆续复工，塑编、管材、无纺布等下游开工以增长为主，但BOPP开工大幅下降拖累下游平均开工率。春节期间PP累库不及往年，当前库存中性水平。成本方面，国际油价走弱，削弱油制成本支撑；中国对美国原油进口依赖度不高，对美国原油征收关税影响油价有限。后市来看，2月中下旬检修装置大幅增加，部分缓解供应压力。特朗普对华加征10%关税落地，利空终端产品出口，但国内宽松政策预期较明确，“两会”预计有新的刺激政策出台。短期内PP2505预计震荡走势，下方关注7300附近支撑，上方关注7400附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2503震荡偏弱，收于8565元/吨。供应端，本周山东、华东部分装置降负，产量环比-1.4%至35.1万吨，产能利用率环比-1.1%至76.63%。需求方面，下游陆续复产，但短期交投氛围仍较清淡；美国对华加征10%关税利空家电等终端出口，但在外贸环境恶化背景下，国内预期出台更多内需刺激政策以维持国内经济增长，且今年“以旧换新”政策持续，预计家电内需增长将部分抵消出口端的不利影响。成本方面，近期国际油价走弱，削弱成本支撑；中国对美国原油进口依赖度不高，对美国原油征收关税影响油价有限。短期内EB2503在8500-8650区间运行。

PVC

夜盘V2505冲高回落，收于5160元/吨。供应端，2月中旬钦州华谊、镇洋发展、广州东曹共82万吨装置有检修计划，部分缓解供应压力。需求端，节后下游制品企业陆续复工，但在国内地产短期改善有限背景下预计消费提振空间有限。春节期间华东、华南地区库存不同程度积累，PVC社会库存（隆众21家样本）环比+16.71%至47.5万吨。宏观方面，特朗普对华加征10%关税落地对下游制品影响有限，而出口外贸环境恶化预期导致国内刺激政策加码，中长期或带动国内PVC消费增长。总体上看，短期内供应压力偏高或导致V2505偏弱震荡，中下旬市场提前交易“两会”政策预期或导致价格出现反弹。下方关注5060附近支撑，上方关注5270附近压力。

烧碱

夜盘SH2505“十字”震荡，收跌于3260元/吨。供应端，春节期间华北、华南地区部分装置提负、重启，华东地区检修企业偏多，产能利用率窄幅上升至85.5%。需求端，节前下游备货较充足，短期影响节后成交；中长期看，烧碱、氧化铝投产矛盾在二季度最为突出，下游消费支撑或将持续，关注下游投产落地情况。经历春节累库后，当前液碱工厂库存+86.42%至45.05万吨（湿吨），处于同期中性偏高水平。终端方面，美国对华加征10%关税落地利空汽车、家电、服饰出口，但“两会”预期出台扩大内需政策，或部分抵消出口外贸环境恶化的影响。短期内SH2505预计震荡走势，区间在3200-3400附近。

对二甲苯

隔夜PX价格上涨。目前PXN价差至199美元/吨附近。供应方面，春节期间国内PX供应稳定，产量未有明显变动。截止2月2日，国内PX产能利用率90.24%，较节前持平，较去年同期上涨4.07个百分点。福建联合以及镇海炼化装置的恢复，中金略降负。需求方面，周内PTA产量为141.5万吨，较上周（0124-0130）+1.43万吨。PTA周均产能利用率为81.29%，较上周（0124-0130）+0.86个百分点，春节期间逸盛新材料重启，其他装置保持稳定。目前PX供应平稳，开工维持在高位，PTA产量有所回升，PX供需结构向好，预计PX节后开盘跟随成本端运行，关注PXN低位反弹机会。

PTA

隔夜PTA价格上涨。当前PTA加工差至243元/吨附近。供应方面，目前PTA开工率81.29%，周内PTA产量为141.5万吨，较上周（0124-0130）+1.43万吨。PTA周均产能利用率为81.29%，较上周（0124-0130）+0.86个百分点，春节期间逸盛新材料重启，其他装置保持稳定。需求方面，目前聚酯开工率84.07%。聚酯行业周产量：138.26万吨，较上周+2.49万吨，环比涨1.83%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：82.59%，环比涨0.34%。降息节奏放缓以及加征关税弱化需求前景，下游备货态度谨慎，英力士计划节后重启，PTA处于季节性累库中。PTA供需双增驱动偏弱，期价跟随成本端运行，关注下方4600-4800支撑，上方5300-5500压力。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡偏强。供应方面，乙二醇装置周度产量在40.95万吨，较上周+3.98%。本周国内乙二醇总产能利用率68.11%，环比+2.6%。部分节前检修工厂（三江化工）2月10日前后重启，但同时2月中下旬开始富德能源、古雷石化有检修计划。需求方面，目前聚酯开工率84.07%。聚酯行业周产量：138.26万吨，较上周+2.49万吨，环比涨1.83%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：82.59%，环比涨0.34%。库存方面，截至2月5日，华东主港地区MEG港口库存总量61.77万吨，较节前增加10.65万吨。截至2025年2月12日，国内乙二醇华东总到港量预计在22.78万吨。近期到港量宽裕，下游需求暂未重启释放，港口累库压力较大。降息节奏放缓以及加征关税弱化需求前景，下游备货态度谨慎。乙二醇供需面以及成本支撑减弱，乙二醇回调整理。

短纤

隔夜短纤震荡偏强。目前短纤产销45.39%，较上一交易日上升24.54%。供应方面，周内涤纶短纤产量为13.42万吨，较上周增加0.25万吨，增幅为1.90%，产能利用率平均值为69.86%，较上周增加1.35%，周内宁波大发、时代化纤等装置已重启。需求方面，本周期（20250124-0206）纯涤纱行业平均开工率在20.19%，环比持平。短纤企业自身供应有增量，春节期间下游纱厂多处于停工阶段，且节前多有备货，短纤存在一定累库压力，截至2月6日，中国涤纶短纤工厂权益库存14.04天，较上期上升6.1天。随着终端负荷回复，基本面对价格形成支撑，预计短纤价格震荡偏强运行。

纸浆

隔夜纸浆震荡，SP2503报收于6132元/吨。针叶浆国内现货价格走强，基差走强。供应端，海关数据显示12月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加。需求端，纸厂利润环比降低，按需采购为主，周内纸浆下游成品纸开工有所下降，白卡纸环比-6.1%，双胶纸环比-0.1%，铜版纸环比+4.9%，生活纸环比-0.4%。截止2025年2月6日，中国纸浆主流港口样本库存量：218.8万吨，较上期上涨43万吨，环比上涨24.5%，库存量在本周期呈现累库走势目前港口库存处于同期偏高水平外盘价格维持高位，纸浆下游整体需求偏弱，后续注意纸浆进口情况，预计短期震荡。SP2503合约建议下方关注6000附近支撑，上方6300附近压力，注意风险控制。

纯碱

近期国内纯碱装置运行稳定，装置无明显波动，节前个别装置短停，但对产量影响不大，供应维持高位。假期期间物流停运，且有些下游停车，出货及消费下降，纯碱企业库存大幅增加，短期仍面临库存压力。近期需求端刚需变化不大，光伏玻璃和浮法玻璃产线未有明显变动，节后下游陆续开工，但碱厂新订单较少，市场成交氛围一般。节前供应端扰动消息主要来自于2月中下旬阿拉善产线的检修计划，节后若碱厂没有较大的降负荷减量那么行业累库格局仍会持续。SA2505合约短线建议在1400-1480区间交易。

玻璃

本周国内浮法玻璃产线暂无变化，日产量延续稳定。受春节假期影响，市场多处于休市状态，下游需求停滞，玻璃厂库存较节前增幅较大。华北区域企业间出货情况不一；华东市场大幅累库；华中市场交投气氛清淡，原片企业库存增加明显；华南市场企业出货受阻，节后下游普遍开工较晚，整体库存累库明显。节后中下游复工或带动玻璃需求增加，但下游深加工企业通常于正月十五后陆续复工，且订单普遍一般，因此复工积极性有限，另外节前中下游补库充足也将限制节后需求高度。FG2505合约短线建议在1300-1380区间交易。

天然橡胶

海外旺产季接近尾声，全球供应压力减弱。假期国内轮胎开工率处于低位，叠加国内大部分地区物流停运，轮胎企业出货继续放缓，产成品库存继续上升。本周随着下游生产逐渐恢复，轮胎厂开始陆续复工，但装置产能恢复仍需时日，目前多数企业排产处于逐步恢复阶段，节后企业订单活跃，发货逐步恢复，关注成品库存及补原料节奏。ru2505合约短线关注17500附近压力，nr2503合约短线建议在14800-15200区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯供方价格平稳，春节长假期间外盘价格上调，可流通资源偏紧，下游部分行业利润亏损影响买盘谨慎；顺丁橡胶供价连续上调较快，生产亏损局面下产能利用率表现承压，供应端短期仍存在支撑，下游采购较为清淡。顺丁橡胶装置开工下降，高顺顺丁橡胶库存有所回落；轮胎行业开工回落，下游渠道拿货放缓。上游丁二烯调涨，顺丁胶利润亏损严重，资源供应较为充足。技术上，BR2503合约下方关注14300支撑，上方测试14800区域压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

尿素

近期国内尿素气头产量逐渐恢复，整体供应水平不断提升。春节期间物流发运减少，尿素企业虽有订单待发，但尿素企业库存整体较春节前大幅累库。当前距离春耕用肥旺季仍有时日、部分地区雨雪天气、倒春寒等因素影响，补货节奏或滞后，尿素农业需求力度或较节前有所减弱；但下游需求随着节后复工而逐步恢复，对尿素产生刚需支撑，复合肥厂高氮肥生产逐步启动，板材行业元宵节后复工，工业需求边际改善，对价格形成底部支撑。UR2505合约短线建议在1700-1750区间交易。

瓶片

隔夜瓶片震荡偏强。供应方面，国内聚酯瓶片周度产量为30.88万吨，较上周增加3.04%。国内聚酯瓶片产能利用率周均值为72.93%，较上周提升0.59个百分点。出口方面，2024年12月中国聚酯瓶片出口出口61.87万吨，较上月增加6.46万吨，或+11.66%。华东某工厂15万吨小线、华东某厂25万吨装置存检修预期，珠海华润50万吨装置存重启预期。聚酯瓶片产量或窄幅增加。节后第一周终端各加工行业开工有待恢复，国内需求表现偏弱，叠加物流影响，瓶片工厂累库压力仍存，预计瓶片价格跟随成本端震荡偏弱，注意风险控制。

原木

原木日内走强，LG2507报收于890元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价810元/m³；江苏地区现货价格810元/m³，进口CFR报价117美元，环比持平。供应端，海关数据显示12月原木、针叶原木进口量均提升，新西兰原木离港量12月增加。需求端，原木港口日均出库量周度降低。截止2025年2月3日当周，中国针叶原木港口样本库存量：303万m³，环比增加21万m³，库存季节性增加。目前港口库存处于年内中性偏低水平，外盘价格高位降价、进口换算仍倒挂国内价格，原木下游整体需求季节性低位，供需两弱格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货交易检尺径问题升水走强。LG2507合约建议下方关注860附近支撑，上方900附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

夜盘沪金沪银均录得下跌。地缘方面，第二轮巴以停火谈判未如期举行，俄乌间冲突持续不断，当前地缘风险尚存，中长期为金价提供避险支撑。宏观数据方面，美国2月1日当周首次申请失业救济人数录得21.9万人，略高于预期值21.4万人；1月25日当周续请失业救济人数录得188.6万人，高于预期值187万人。近期的美国就业数据存在一定分歧，此前公布的小非农ADP新增就业人数表现超预期，但近几周的初请和续请失业金人数均高于预期，预示劳动力需求或逐步放缓，企业招聘意愿有所下滑，若经济放缓迹象于非农就业报告中呈现，市场或进一步上调美联储的降息预期。隔夜美元指数和美债收益率在近期跌势后迎来反弹，贵金属则在近期强劲涨势后短线回调。往后看，近期美国陆续公布的经济数据呈现放缓迹象，叠加近期关税政策引发的流动性紧缺和政策避险情绪，黄金的利多因素仍存。短期内，贵金属或多以高位震荡为主，重点关注周五的美国非农就业报告。

沪铜

沪铜主力合约震荡走势，持仓量增加，现货贴水，基差走弱。国际方面，美联储巴尔金：因基数问题，Q1通胀率将显著下降。仍倾向于今年继续降息。美联储副主席杰斐逊：不必急于改变立场，决策者应谨慎调整利率。国内方面，国务院总理李强：锚定发展目标因时因势加大逆周期调节力度，敢于打破常规推出可感可及的政策举措。基本面上，铜精矿端加工费仍处于低位区间运行且较回落明显，原料供应紧缺问题持续。供给方面，国内产量在原料供给紧张以及春节长假停工期较长的背景下，产量或有所收敛。进出口贸易上，由于海外铜价表现强势，外强内弱模式下令进口窗口收窄，加之假期运输方面的影响，进口量预计亦将收减。整体上，国内总体供应量或将小幅下降。需求方面，下游铜材加工企业春节假期前后，整体开工率下滑，下游需求或因淡季原因而小幅收窄，精炼铜社会库存逐步积累。总的来看，沪铜基本面或处于供给收敛、需求淡季但预期渐暖的阶段。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.11，环比+0.0466，期权市场情绪偏多，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

氧化铝主力合约震荡走势，持仓量增加，现货贴水，基差走强。宏观方面，国务院总理李强：锚定发展目标因时因势加大逆周期调节力度，敢于打破常规推出可感可及的政策举措。基本面上，原料端国内矿复产情况仍无更进一步的消息，海外土矿因几内亚雨季影响消退发运或逐步提升，总的来看土矿供应仍略显偏紧。氧化铝供应方面，假期前后因生产时长以及行业淡季影响运行产能；进口方面，因内外价差仍存，进口窗口难以完全打开，进口积极性不高，总体来看国内供应量级或略有收窄；氧化铝需求方面，国内电解铝厂产能总体持稳运行。整体来看氧化铝基本面或处于供给小幅收敛，需求持稳的阶段。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

沪铝主力合约冲高回落，持仓量减少，现货升水，基差走强。国际方面，美联储巴尔金：因基数问题，Q1通胀率将显著下降。仍倾向于今年继续降息。美联储副主席杰斐逊：不必急于改变立场，决策者应谨慎调整利率。国内方面，国务院总理李强：锚定发展目标因时因势加大逆周期调节力度，敢于打破常规推出可感可及的政策举措。基本面上，电解铝供应端，由于运行产能相对持稳，加之原料氧化铝价格回落，令冶炼利润有所增加，整体供应量级持稳并且后续生产积极性或随着需求的恢复而预期向好。电解铝需求端，由于春节前后正值下游淡季，需求再此期间或有一定程度的回落，后续随着假期结束，下游加工企业陆续复工复产需求逐步修复，预期回暖。终端消费方面，国内宏观政策积极向好，“两新”补贴延续，城市化基建投资加快，铝类消费端预期积极，对下游需求的拉动有支撑作用。总的来看，电解铝基本面或处于供给相对稳定，需求偏弱，但预期向好的局面。期权方面，购沽比为0.73，环比+0.0002，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

夜盘沪铅主力合约期价跌幅0.2%。宏观面，美国1月ADP就业人数录得18.3万人，大幅超出市场预期的15万人，创去年10月以来新高。此次增长主要集中在服务业，由贸易和运输以及休闲和酒店业带动，就业市场整体维持稳健；国内方面，受益于“两新”政策，今年春节消费从量上看呈现平稳增长态势。基本面，今年铅产业链中，大型企业电池厂放假时间及大型企业再生铅企业放假时间均早于往年，主要地区国产矿山放假时间较长，而本次春节假期停产检修的再生铅炼厂相比往年明显增加，电池厂节后复产时间略早于再生铅企业，节后归来有大量铅锭采购预期，当前库存去库或得以保持，供弱需强。操作上建议，沪铅主力合约短期震荡偏多为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，日本央行政策委员会委员主张继续加息，而英镑则因英国央行降息而下滑，美元指数震荡调整。基本面 ，上游锌矿进口量大幅回升，国内外锌矿加工费有所回升，国内冶炼厂生产亏损缩小，预计精炼锌产量逐步恢复。同时进口窗口开启，刺激精锌进口继续增加，为国内市场供应带来一定补充。需求端，节后加工企业将陆续复工复产，下游采购或逐步回暖，叠加国内库存处在低位，锌价下方存在支撑。技术上，空头氛围偏强，关注23000支撑、MA10压力。操作上，建议暂时观望，或区间操作。

沪镍

宏观面，日本央行政策委员会委员主张继续加息，而英镑则因英国央行降息而下滑，美元指数震荡调整。基本面，原料端菲律宾通过一项禁矿法案，叠加印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温，中长期原料紧缺风险加剧。当前冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升；印尼镍铁产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后逐步复工，市场关注国内政策指引，预计短期内仍弱势按需采购为主。技术面，空头氛围减弱，关注130000阻力。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

原料端，印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温，原料成本上涨预期增强。不过目前冶炼端镍铁厂产量高位持稳运行，镍铁价格再度走弱；供应端，假期结束，钢厂端将陆续提高开工，市场供应压力或将逐渐增大。需求端处在传统淡季尾声，长期刺激政策存在加码预期，不过市场情绪较为谨慎，以按需采购为主，后续关注库存变化。因此不锈钢市场整体供需两弱局面。技术上，增仓上涨，多头氛围升温，MA10上穿MA60。操作上，建议轻仓做多思路。

沪锡

宏观面，日本央行政策委员会委员主张继续加息，而英镑则因英国央行降息而下滑，美元指数震荡调整。基本面，国内锡矿进口量小幅下降，缅甸佤邦锡矿供应仍缺乏进展，长期看锡矿紧张局面可能延续。冶炼端，原料供应偏紧影响，冶炼厂获取原料难度增加，国内精炼锡产量或将小幅下降。近期进口利润逐渐修复，国内锡锭进口量呈现回升趋势，不过印尼出口供应放慢。需求端，下游假期结束将陆续复工复产，终端半导体需求受AI驱动有望增长，需求前景偏乐观。技术面，突破前高，维持上行通道，多头氛围增强。操作上，建议逢回调做多。

硅铁

硅铁市场暂稳运行。节后归来，多数硅铁企业开工稳定，个别开工高于节前时期，厂家尚有部分年前订单在生产；下游需求较为疲软，暂未出现大中型钢厂招标，贸易商市场互相探底询价居多，成交量较少。金属镁市场持稳运行，硅铁需求有一定支撑，但持续性上行驱动有待观望。策略建议：硅铁主力合约震荡偏强，操作上建议暂以震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅市场偏强运行。1月24日-2月5日春节期间到港天津预计40万吨左右，厂家及贸易商心态较为积极。节后下游陆续复工，不少厂家高位套保，保持一定利润，开工较为积极，锰矿港口库存不高，矿商报价坚挺，成本助推锰硅偏强运行，不少工厂进行盘面套保操作，盘面情绪高涨。策略建议：锰硅主力合约大幅上行，收涨7.49%，领涨商品市场，操作上建议以偏强震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

隔夜JM2505合约窄幅震荡，焦煤市场暂稳运行。产地煤矿陆续开工复产，焦煤供应恢复中，洗煤厂根据经营情况而定，随着煤矿出煤，市场参与氛围有所增加，不过需求暂无明显增量，炼焦煤线上竞拍成交重心仍有下移。当前市场多以观望为主。策略建议：隔夜JM2505合约窄幅震荡，多空博弈，操作上建议短线观望为主，请投资者注意风险控制。

焦炭

隔夜J2505合约窄幅震荡，焦炭市场暂稳运行。独立焦企多维持节前限产水平，矿端复产较快，但节前库存仍未消耗完，短期来看炼焦煤供强需弱的格局仍未改变，煤价走弱，焦炭成本坍塌。下游终端需求仍旧偏弱，节后钢坯价格小幅震荡，钢材库存较高，市场存焦炭八轮提降预期。宏观方面，中美互加关税，两会将至，产业一季度开门红预期抬升，下游迎来集中复产，市场情绪改善。策略建议：隔夜J2505合约窄幅震荡，操作上建议日内短线交易，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘铁矿2505合约收盘819.0，上涨1.11%，昨日青岛港PB粉报805元/吨，上涨15元/吨。宏观面，英国央行将基准利率从4.75%下调至4.5%，符合市场预期。基本面，库存同期高位，本期到港量环比减少858.7万吨，澳巴发运环比增加901.7万吨，澳洲港口恢复正常，铁矿石发货补量；需求端本期铁水产量228.44万吨，环比增加2.99万吨，年同比增加4.35万吨，一季度发运预计偏淡，关注发运及港存去化情况。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

螺纹

夜盘螺纹2505合约收盘3357，上涨0.51%，昨日杭州现货报3400，价格持稳。宏观面，2月1日美方宣布对中国输美产品加征10%关税，作为反制，中方宣布，2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。基本面，连续6周累库，供需双增，本期库存增幅中性，库存较同期低21.08%。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

热卷

夜盘热卷2505合约收盘3452，上涨0.67%，午后杭州现货报3480，上涨20元/吨。宏观面，2月5日国务院第七次全体会议李强提到，采取有力举措在做强国内大循环、推动科技创新、促进产业升级等重点领域实现新突破。基本面，累库，累库幅度6.62%,库存较同期增加21.89%。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

工业硅

工业硅现货暂稳运行。西北大厂节后或有进一步复工计划，滇川主产区低于去年同期水平，内蒙部分硅企在年前采取停炉措施，开工计划需观望年后市场运行情况。节后市场询价热度有所恢复，但成交情况依旧一般，以节前订单交付为主。工业硅价格持稳运行，北方地区个别硅厂现货价格今日有小幅报涨，但实际并无成交。下游以消耗库存为主，工业硅供应压力不减。技术上，工业硅主力合约震荡偏弱，操作上建议短期维持区间震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡走弱，截止收盘-1.17%。持仓量环比增加，现货贴水，基差走强。资讯解读，春节期间新能源汽车市场数据表现亮眼，令行业预期逐渐回暖，出现“淡季不淡”表现。基本面上，供给端，国内头部企业矿-盐端存在复产，对国内碳酸锂产量起到有力补充。进口方面，智利1月出口碳酸锂为2.56万吨，环比增加27.5%。其中出口至中国1.91万吨，环比增加43%，预计将于2-3月到达我国港口。需求方面，节后复工上下游仍观望情绪居多，现货市场成交较平淡。终端消费方面，国内宏观政策积极，行业“以旧换新”以及购车补贴政策仍旧延续，加之新能源汽车销售数据表现亮眼，在消费预期和信心方面提供一定支撑，需求或逐步回暖。期权方面，持仓量沽购比值为34.63%，环比-4.81%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略有下降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱略收敛。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

上个交易日多晶硅主力合约期价震荡收涨。宏观面，美国1月ADP就业人数录得18.3万人，大幅超出市场预期的15万人，创去年10月以来新高。此次增长主要集中在服务业，由贸易和运输以及休闲和酒店业带动，就业市场整体维持稳健；国内方面，受益于“两新”政策，今年春节消费从量上看呈现平稳增长态势。基本面，国内在产多晶硅企业均有降负荷运转的情况，1月主流地区开工率下调，预估企业的生产状态将持续至一季度结束，1月硅料排产将继续下降。据SMM显示：春节前N型复投料市场主流成交价格39-45元/千克，N型致密料市场主流成交价格38-42元/千克。多晶硅价格整体保持稳定，目前仍在主流成交价格内。市场观望心态较重，2月企业排产增减不一。操作上建议，多晶硅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

柳瑜萍 期货从业资格证号：F0308127  期货投资咨询从业证书号：Z0012251

黄青青 期货从业资格证号：F3004212  期货投资咨询从业证书号：Z0012250

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

微信号：yanjiufuwu

电话：059586778969

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