瑞达期货晨会纪要观点20250211

※ 财经概述

财经事件

1、国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作，要大力支持居民增收，促进工资性收入合理增长，支持新型消费加快发展，促进“人工智能+消费”等。

2、国务院任免国家工作人员，任命邹澜为中国人民银行副行长；任命孙梅君（女）为海关总署署长；任命刘昆为全国社会保障基金理事会理事长。

3、美国总统特朗普签署宣言，宣布2025年2月9日为第一个“美国湾日”。

4、惠誉表示，美国关税的威胁和不确定性对墨西哥均构成风险；如果全面实施25%的美国关税，将会产生更大的影响，可能导致2025年墨西哥出现经济衰退；关于美墨双边关系状况的不确定性可能至少会持续到2026年中期。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日集体收涨，三大指数高开震荡，中小盘强于大盘蓝筹。截至收盘，上证指数涨0.56%，深证成指涨0.52%，创业板指涨0.44%。沪深两市成交额略有回落。全市场超4100只个股上涨。普遍集体上涨，计算机、传媒、商贸零售板块涨幅居前。国内方面，1月份，受到春节因素影响，CPI环比、同比涨幅均较上月扩大；同时受春节假日等因素影响，工业生产处于淡季，全国PPI环比降幅扩大。后续随着企业陆续复产复工，PPI预计回升。此外，受到美国贸易战冲击的影响，3月份即将召开的两会上预计将有更多提振内需的政策出台。同时，由于年前逆回购将集中到期，关注央行后续降准置换的可能性。整体来看，目前国内经济呈现向好态势，同时政策存在加码预期，再加上AI相关产业的推动，春季行情预计逐步推进。从市场风格来看，由于大盘股全球业务分布较广，更易受到关税政策的冲击，因此表现或不及中小盘股。策略上，单边建议回调逢低买入，可优先考虑 IC、IM，仍需时刻警惕关税政策带来的负面冲击。

国债期货

周一国债现券集体走弱，到期收益率1Y-7Y收益率上行3-6.50bp，10Y、30Y收益率上行2bp左右至1.602%、1.84%；国债期货集体收跌，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.12%、0.22%、0.16%、0.45%。节后央行连续净回笼，DR007加权利率回升至1.80%附近；考虑到逆回购到期与政府债放量的影响，且目前实体需求偏弱+宽松政策协调配合下，降准或在一季度内随时落地。春节效应支撑下通胀回升，但总体仍处于低位；CPI同比增长0.5%，持平预期，但PPI则同比下滑2.3%，弱于预期，结果仍支持利率下行。考虑到加征关税带来的外需不确定性增加，近期国常会工作提出要继续提振消费，预期财政或将继续发力刺激消费，关注两会具体政策出台。海外方面，美联储1月30日议息会议维持利率不变，市场预期3月底会议也将大概率将保持现有利率。目前中美利差仍是汇率承压的主要矛盾，若美联储暂缓降息，货币政策的放松短期也会受到制约。策略方面，长期债牛趋势未改，外部关税政策不确定性或对债市形成一定呵护，短期需警惕债市或已过分定价宽松预期，且近期权益市场若持续回暖提振市场风偏可能影响债市，叠加汇率压力对货币政策节奏的制约或限制期债上行空间，导致弱化赔率，降准若落地或成为期债重要止盈节点，建议短期观察期债调整情况，待企稳后配置。

美元/在岸人民币

周一晚间在岸人民币兑美元收报7.3045，较前一交易日贬值163个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1707，调贬8基点。最新数据显示，美国1月非农就业人数增加14.3万人，为三个月最低水平，放缓速度超预期，但同时失业率降至4.0%，这为美联储在6月之前暂不降息提供了支撑。据CME FedWatch工具显示，美联储3月维持利率不变的概率为82.0%，降息25个基点的概率为18.0%。此前美国总统特朗普承诺对所有进口钢铁和铝征收 25% 的关税，各类避险资产因担心受其影响而走强。国内端，促消费政策叠加节假日效应，零售、餐饮消费显著增长，从而带动我国1月份CPI环比由上月持平转为上涨0.7%，居民消费能力得到改善。总的来看，在节假日效应、促消费政策支持下，旅游、电影、零售餐饮、家居家电等消费均有不错表现，内需稳步复苏，为稳定人民币汇率打下基础。但在美联储加征关税影响下，美元随之迅速上升，人民币震荡偏弱。需进一步跟踪关税政策动态。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.21%报108.33，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.2%报1.0307，英镑兑美元跌0.32%报1.2365，美元兑日元涨0.39%报152.00。

宏观数据方面，美国1月纽约联储1年通胀预期录得 3%，与前值持平；美国1月谘商会就业趋势指数 108.35，略低于前值109.7，整体对市场影响有限。此前公布的非农报告总体表现稳健，进一步强化了美联储对降息持"观望"立场的合理性。特朗普政府宣布对进口钢铁和铝分别加征25%的关税措施，这一政策或加剧市场对通胀压力回升的担忧，通胀反弹的预期继续压制美联储的降息空间。据CME“美联储观察”，当前美联储3月维持利率不变的概率为92%，降息25个基点的概率仅为8%。在当前稳健的经济形势和利率维持不变的预期下，美元指数和美债收益率有望获得一定支撑。往后看，若周三公布的1月CPI数据没有大幅不及预期，市场或将继续下调美联储三月降息的预期，当前美元或多以震荡为主。

欧元区方面，欧元区2月Sentix投资者信心指数为-12.7，略高于预期值-16.3，欧洲央行行长拉加德：预计通胀在今年内将回归2%中期目标。欧央行整体谨慎降息的利率政策方向不变，在降息主基调不变且美元仍较强势的形势下欧元或继续承压运行。日本方面，近期工资和通胀数据均上升，日本央行维持偏鹰基调，日本利率预期上行导致的美日利差收窄，或将推动日元继续震荡向上。

集运指数(欧线)

周一集运指数（欧线）期货价格延续大涨，主力合约收涨14.22%，远月合约均录得涨停。最新SCFIS欧线结算运价指数为2353.01，较上周上升106.05点，环比上涨3.5%，转跌为升。节后随着运力的不断增多，货量仍处于发运淡季，现货运价中枢预计低位运行。继2月1日宣布向中国、加拿大、墨西哥三国商品加征关税后，美国总统特朗普计划将贸易战进一步扩大至欧盟国家，该政策将影响全球经济增长，并且可能推高通胀。如果关税启动，欧元区经济将面临进一步停滞，因此短期抢运需求高涨，进而支撑期价。地缘端，特朗普“接管”加沙言论可能对加沙停火造成不利影响，红海复航预期转冷，期价再度上行。欧元区1月制造业PMI录得46.6，持续位于收缩区间，经济复苏道路始终坎坷，活跃度仍旧处于阶段性低位。综上，短期受特朗普“接管”加沙言论影响，期价大幅回涨，但随着集运市场逐渐步入淡季，集装箱货量自高位回落，运价预计持续偏弱。同时特朗普关税或对欧洲经济带来持续性重大打击，景气水平料承压，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，需持续跟踪关税与地缘相关消息。

中证商品期货指数

周一中证商品期货价格指数涨0.32%报1447.47，呈震荡上行态势；最新CRB商品价格指数涨1.46%，站上310整数关口。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，原油涨2.03%，橡胶涨1.01%，纯碱涨0.96%。黑色系涨跌不一，螺纹钢跌0.42%，铁矿石涨0.67%。农产品多数上涨，棕榈油涨1.28%。基本金属涨跌不一，沪铝涨1.1%，沪铜涨0.22%，沪镍跌1.46%。贵金属涨跌互现，沪金涨1.35%，沪银跌0.11%。

海外方面，美国1月非农就业人数增加14.3万人，为三个月最低水平，预期为17万人，去年12月和11月合计上修10万人。1月失业率为4%，预期为持平于4.1%。1月平均时薪环比增长0.5%，同比增长4.1%，均高于预期和前值。失业率下行进一步削弱市场对美联储后续降息预期。国内方面，1月份，受到春节因素影响，CPI环比由上月持平转为上涨0.7%，同比涨幅由上月0.1%扩大至上涨0.5%，同时受春节假日等因素影响，工业生产处于淡季，全国PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%。后续随着企业陆续复产复工，PPI预计回升对商品指数也将起到正面影响。具体来看，中国对美国原油及天然气征收进口关税于本周一正式生效，进口成本增加推动油价上涨；金属方面，在国内两会政策的预期下，黑色有色走强，在关税及通胀带来的避险情绪催化下，贵金属进一步上涨；农产品方面，部分品种供应压力有所缓解，价格反弹。目前随着两会临近，市场情绪逐渐发酵，商品预计持续走强。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2505合约下跌0.47%。国产豆方面，种植面积和产量整体保持稳定，总产量2065万吨，比上年稍降0.9%；节后豆油豆粕价格有所上涨，对压榨利润有所修复，提振油厂压榨信心，以及节后下游存在一定刚性备货需求，下游企业备货积极性提升，对现货价格有所支撑。此外，在收储政策托底下，其他企业也开始入市采购，提振市场信心，因此国产大豆稳中偏强。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆03月合约期价周一收涨0.07%，隔夜豆二2505合约下跌0.75%。阿根廷大豆持续受不利天气影响，布宜诺斯艾利斯谷物交易所下调产量预估，以及美国贸易关税的影响，对CBOT大豆有所支撑，不过2月中下旬，南美大豆进入收获期，且多家机构保持对巴西大豆丰产预期，届时大豆供应大量增加，或将形成抛压，市场或面临较大供应压力，或将收复近期因巴西大豆收获进度缓慢而上涨的幅度。因此，临近收获期，集中供应压力或凸显，豆二上涨空间受限。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕03月合约期价周一收跌0.3%，隔夜豆粕下跌0.51%。巴西大豆收割进度严重偏慢使得大豆到港阶段性偏低，同时阿根廷大豆产区受恶劣天气影响有减产风险，连粕05合约大幅上涨。不过南美大豆即将进入收获期，且多家机构保持对巴西大豆丰产预期，届时大豆供应大量增加，或将形成抛压，市场或面临较大供应压力，同时节后油厂陆续恢复开机，豆粕供应将逐步增加，因此，对豆粕价格不宜过分上涨。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油03月合约期价周一收跌0.54%，隔夜豆油2505合约下跌0.66%。巴西大豆收割进度严重偏慢将使得大豆到港阶段性偏低，同时阿根廷大豆产区受恶劣天气影响有减产风险，连油05合约大幅上涨。不过南美大豆即将进入收获期，后期大豆或将较为充裕，节后油厂开机率也有所恢复，豆油供应或增加，同时国内菜油库存处于高位，基本面偏弱，对油脂盘面有所拖累，但马来西亚1月产量降幅较大，供应缩减，对棕榈油具有强支撑作用，间接提振油脂，预计油脂板块宽幅震荡为主。后市关注宏观经济政策，产地天气及产量情况变化。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油04月合约期价周一收涨2%,隔夜棕榈油250合约上涨1.28%。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，据 2025 年1 月马来西亚棕榈油产量环比下降 15.19%，产量下降符合季节减产规律，叠加前期季雨天气等不利影响，产量保持下滑趋势。与此同时，ITS、SGS、ASA 调查机构数据显示 12 月出口环比分别为-12.3%、-9%、 -20.14% ，出口需求下滑。产地产量持续下降，市场预估库存下降，提振棕榈油上涨，从而导致进口成本上涨，支撑现货价格，国内进口利润有所修复，不过下游消耗库存为主，豆棕价差仍较大，性价比不足，整体需求表现欠佳。总体而言，短期供应趋紧，对棕榈油价格有较强支撑。后期关注产量、出口等情况变化。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周一上涨，受库存趋紧提振。隔夜菜油2505合约收跌0.61%。特朗普2月1日正式签署命令，对加拿大进口产品征收25%的关税，这可能影响到加拿大对美国的菜籽油和菜籽粕出口。加拿大随后也宣布对美国的报复性关税。不过随后加拿大总理特鲁多在社交媒体上发贴称，美国总统特朗普将推迟对加拿大进口产品征收关税至少30天。加美以及中加贸易局势前景不明，政策变化或加剧菜系价格波动。其它方面，美国对加拿大加征关税，提升美豆油替代需求。MPOB报告显示，马棕产量和库存超预期下降，提振盘面有所走高，且产地棕榈油仍处于季节性减产周期内，叠加斋月需求给棕榈市场带来支撑。国内方面，一季度菜籽进口到港量明显下滑，菜油供应端压力减弱。不过，加美关税影响，未来加菜油出口美国可能存在一定制约，有重新流回中国市场的可能，增加远期市场供应。同时，国内菜油库存偏高，短期基本面仍然呈现出供强需弱。盘面来看，隔夜菜油震荡收低，关注国际贸易关系对菜系的影响，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周一收盘基本持平，投资者对关税忧虑仍存。隔夜菜粕2505合约收涨0.36%。巴西降水良好丰产预期较强，但过多的降水以及前期种植偏慢导致马托格罗索收割进度偏慢，巴西国家商品供应公司（CONAB）公布的数据显示，截至2月2日，巴西2024/25年度大豆收获进度为8.0%，一周前为3.2%，去年同期为14.0%。巴西收割进度偏慢引起市场对于国内近月大豆供应担忧；阿根廷方面，罗萨里奥谷物交易所表示，近日的降雨给大豆带来急需的水分，天气忧虑略有缓和，叠加美国加征关税的不确定性，持续引发市场的忧虑。国内方面，据粮油商务网监测显示，国内2-3月进口大豆到港量合计约1000万吨，供需预期收紧，提振粕类市场。菜粕自身而言，由于一季度菜籽到港量明显下滑，节后油厂开机率或有下滑，供应压力减弱。且今年气温总体高于往年同期，开春后温度回升，南方水产养殖启动时间有望提前，增添菜粕需求有向好预期。盘面来看，近日菜粕维持震荡，关注加美和中加贸易政策对盘面影响。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周一收高，因USDA报告前，市场预计报告将下调期末库存。隔夜玉米2505合约收涨0.09%。USDA报告前，分析师平均预计，报告将把美玉米库存预估从1月的15.4亿蒲式耳下调至15.26亿蒲式耳，提振国际玉米市场价格，不过，美国关税政策忧虑仍将继续影响国际玉米市场。国内方面，东北地区基层粮源销售已经过半，供应压力较节前明显减轻，同时中储粮继续增收玉米，市场看涨情绪逐步升温，贸易主体入市收购积极性有所提高，深加工企业也相继恢复生产，部分到货偏低的企业收购价格小幅上涨。华北黄淮产区气温同比偏低，新粮水分降低利于保管，基层持粮主体看涨氛围浓厚，部分贸易商逢高出货意向较高，但市场上量较低，深加工企业到货量不断减少，收购价格继续走高。盘面来看，玉米震荡收涨，短期市场或维持偏强震荡。

淀粉

隔夜淀粉2503合约收涨0.04%。春节假期期间，玉米淀粉企业开工按照节前计划陆续进行，行业开工率同比明显偏高，行业库存受到物流发运减少影响出现累积，不过随着节后下游行业复工与物流发运的增加，玉米淀粉行业库存累积情况减弱。同时，政策面继续支撑玉米市场，成本端有所利好。关注节后原料端玉米上量情况与价格变化对于玉米淀粉价格的短期影响。盘面来看，受玉米走强提升，淀粉期价震荡收高，短期偏多思路对待。

生猪

节后养殖端陆续复工恢复出栏，供应增加，而需求在节后出现惯性回落，屠宰率下降明显，供过于求施压现货价格弱势运行，不过近期连续下跌，可能会引发养殖端惜售扛价，后市下跌节奏或放慢。llh2505合约重回万三关口下方，现货供需偏松，拖累期价震荡偏弱运行。建议逢高抛空为主。

鸡蛋

春节假期期间，市场交投清淡，各地基本以消化库存为主，多根据走货情况按需补货，养殖端库存增幅明显，需求端持续偏弱，市场供大于求，蛋价弱势调整。节后需求端仍处于季节性淡季，支撑较弱。同时，由于四季度补栏积极性良好，节后新增开产压力较大。预计蛋价或延续弱势运行。年前基差较高，年后现货走弱，基差修复或由正转负。盘面来看，05合约估值不高，续跌意愿不强，不过，存栏压力持续制约，期价或维持低位震荡。

苹果

从库存情况看，年后客商补货集中在甘肃产区，山东产区客商补货较为稳定，陕西产区客商补货积极性一般。据Mysteel统计，截至2025年2月5日，全国主产区苹果冷库库存量为671.19万吨，较上周减少14.46万吨，走货明显放缓。山东产区库容比为51.05%，较上周减少0.98%；陕西产区库容比为59.84%，较上周减少0.79%。山东产区节后大面积复工，客商开始补充货源，但果农货交易有限。陕西产区复工后，补货客商数量不多，库内交易相对冷清，同比去年客商拿货积极性下降。销区市场礼盒类货源销售尚可，但市场到货量偏低，走货开始放缓。操作上，建议短期苹果期货2505合约价格暂且观望。

红枣

新季灰枣丰产，价格相对低位促进下游市场走货好转。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2025年2月5日红枣本周36家样本点物理库存在10535吨，较上周减少65吨，环比减少0.61%，同比增加12.96%，本周样本点库存微幅下降，春节过后部分内地客商返疆寻货，由于产区余货零星质量一般，实际补货量有限。年后销区市场逐步恢复中，棚区出摊商户逐渐增多，现货价格较节前基本持平。目前下游尚未开启补货需求，加工厂复工率仍较低，关注元宵后市场恢复情况及下游补货力度。操作上，建议郑枣2505合约短期暂且观望。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周一上涨逾1%，受美国农业部公布月度供需报告之前的空头回补推动。交投最活跃的ICE 3月期棉收涨0.91美分或1.39%，结算价报66.54美分/磅。据美国农业部(USDA)报告显示，2025年1月24-30日，美国2024/25年度陆地棉净出口签约量为4.28万吨，较前周减少33%，较前四周平均值减少30%；美国2024/25年度陆地棉装运量为5.01万吨，较前周增长44%，较前四周平均值增长12%。当周美国棉花出口签约量连续下降、装运量速度加快。国内市场：供应端，当前棉花公检量已超630万吨，增产基本成定局，供应压力逐渐显现。消费端，关税影响下，纺企年后多维持观望，中大型企业陆续开工，部分小型工厂元宵之后复工。另外当前纺企产成品库存量偏多，企业销售压力依旧较大。不过外棉价格上涨，短期提振国内棉市。

白糖

洲际期货交易所（ICE）原糖期货周一收高，收复上日跌幅，由于巴西糖库存处于低位，出口速度放缓。交投最活跃的ICE 3月原糖期货合约收盘涨0.25美分或1.29%，结算价每磅19.50美分。巴西产区降雨改善下个榨季供应前景，北半球压榨进入高峰，对原糖仍产生压力。国内市场:广西干旱对甘蔗单产形成一定影响，糖浆禁入及加工糖当前缺乏，国产糖市场影响力增加，支撑现货市场。不过2024/2025榨季，1月单月全国产糖308.94万吨，同比增加41.69万吨，单月销糖123.56万吨，同比减少18.33万吨，1月全国单月产糖量维持在300万吨上方，销糖量明显下滑，产销进度开始放缓。另外当前甘蔗压榨仍处于高峰期，工业库存回升明显，预计供应端压力增加。消费方面，节后需求转入淡季，现货购销相对一般。操作上，郑糖2505合约价格暂且观望。

花生

供应端，今年预计全国花生种植面积增加8-10%，产量有所增加，供应趋于宽松；2024年进口花生同比增加，压缩后期进口空间，加上2月处于进口淡季，进口量趋减，但样本油厂花生库存已累库到较高水平，库存压力较大；需求端，油厂压榨利润有所恢复，但仍处于亏损，油厂尚未开机，尚处于节日氛围，市场购销两淡，不过豆油豆粕价格上涨，对花生价格具有较好的提振作用。总体来说，市场购销两淡，整体需求表现欠佳，以及花生库存累库到较高水平，供应宽松压制花生价格上涨，预计维持震荡走势为主。

※ 化工品

原油

特朗普表示将宣布对所有国家的钢铝进口实施严厉的关税措施，美元指数反弹。欧佩克联盟将自愿减产措施延长至2025年4月；以色列与哈马斯已达成停火协议，地缘局势有所缓和；欧美寒潮天气有望提振能源需求预期；短期特朗普重申降低油价承诺，市场重燃对原油供应过剩的担忧，国际原油震荡回落。技术上，SC2503合约下方关注608支撑，上方测试325区域压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

短期特朗普重申降低油价承诺，市场重燃对原油供应过剩的担忧，国际原油震荡回落。新加坡燃料油市场上调，低硫与高硫燃料油价差降至66美元/吨。LU2503合约与FU2504合约价差为241元/吨，较上一交易日下降31元/吨；国际原油震荡回落，低高硫期价价差缩小，燃料油期价呈现上涨。前20名持仓方面，FU2503合约多空增仓，净多单出现增加。技术上，FU2503合约下方关注3600支撑，短线呈现震荡上行走势。LU2504合约下方关注3875支撑，测试4100区域压力，短线呈宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

短期特朗普重申降低油价承诺，市场重燃对原油供应过剩的担忧，国际原油震荡回落。南方部分地区受假期及受降温降水天气影响，沥青下游终端项目基本处于停工状态，社会库增加较为明显；山东地区个别地炼转产沥青，华东地区主力炼厂主力炼厂日产提升，华北山东现货市场价格有所提升。技术上，BU2503合约下方测试3750附近支撑，上方测试3850附近压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

短期特朗普重申降低油价承诺，市场重燃对原油供应过剩的担忧，国际原油震荡回落。华南液化气市场稳中有涨，主营炼厂稳中上调，上游炼厂清库压力虽不大；沙特2月CP预估价小幅上调，港口库存大幅增加；华南国产气价格环比上调，PG2503合约期货较华南现货贴水为863左右。LPG2503合约多空减仓，净空单呈现增加。技术上，PG2503合约下方关注4300区域支撑，上方测试4450区域压力，短线呈现宽幅震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

月初国内甲醇现货市场成交清淡，因节日高速限行运输受限，上周国内甲醇生产企业大幅累库；港口各库区受春节影响汽运提货受限，整体提货量缩减明显，上周甲醇港口如期累库。国外伊朗装置仍维持比较低的开工负荷，预计2月份进口没有明显增量。下游甲醇制烯烃主流企业装置运行稳定，部分装置负荷稍有波动，上周开工率小幅增长，短期MTO装置对甲醇需求变数较大，关注下游MTO开车兑现程度以及港口去库速度。MA2505合约短线建议在2580-2635区间交易。

塑料

夜盘L2505小幅震荡收涨于7785元/吨。供应端，上周中韩石化、燕山石化装置重启，产量环比+0.58%至65.18万吨，产能利用率环比+0.51%至88.43%。需求端，由于今年部分下游制品企业休假时间长于往年，上周下游开工较年前-5.78%，其中农膜开工率较年前-13.12%。节后归来，生产企业库存环比+67.51%至54.44万吨，社会库存环比+10.73%至57.99万吨，总库存中性水平。2月中下旬石化企业停车计划较多，部分缓解装置投产、重启带来的供应压力。下游制品企业多于正月十五后复产，短期内成交偏冷清。库存压力不大，预计去化缓慢。国际油价低位反弹，油制成本支撑较前期有所增强。短期内L2505预计偏弱震荡，下方关注7700附近支撑，上方关注7830附近压力。

聚丙烯

夜盘PP2505冲高回落，收涨于7415元/吨。供应端，内蒙古宝丰新装置投产，抚顺石化、泉州国亨等装置重启，上周产量环比+0.99%至75.55万吨，产能利用率环比+0.66%至79.75%。需求端，部分下游制品企业复工，但BOPP开工大幅下降拖累下游平均开工率，PP下游行业平均开工环比-3.50%至31.28%，其中塑编开工率环比+3.90%至33.90%。截至2月5日，PP商业库存总量在90.92万吨，环比+69.98%。春节期间PP累库不及往年，当前库存同期中性水平。上周五中英石化、茂名石化、中原石化装置停车，预计本周供应端小幅缩量。中下旬宁波富德、广东石化、兰州石化还有停车计划，供应压力预计缓解。本周制品企业持续复工，但订单集中启动还需一段时间。库存压力不大，随物流恢复及下游工预计进入去化周期。国际油价低位反弹，油制成本支撑较前期有所增强。短期内PP2505预计在7380-7480区间偏强波动。

苯乙烯

夜盘EB2503震荡偏弱，收于8575元/吨。供应端，上周山东、华东部分装置降负，产量环比-1.4%至35.1万吨，产能利用率环比-1.1%至76.63%。需求端，节后下游缓慢复产，EPS、PS、ABS消费环比+0.36%至16.54万吨；短期交投氛围仍较清淡。库存方面，春节假期苯乙烯累库高于往年，上周苯乙烯工厂库存在25.59万吨，较上周+74.13%；华东港口库存在14.6万吨，环比+54.33%；华南港口库存在3.7万吨，环比+124.24%；总库存水平同期高位。短期内暂无大型装置检修、重启计划，预计下周产能利用率小幅波动、变化不大。下游需求复苏仍需时间，库存预计呈总量偏高、去化缓慢趋势。终端方面，美国对华关税政策利空家电出口，不过国内政策利好下内需增长预计将部分抵消出口端的不利影响。国际油价低位反弹，成本支撑有所增强。短期内EB2503运行区间预计在8450-8700附近。

PVC

夜盘V2505震荡偏强，收于5248元/吨。供应端，苏州华苏13万吨装置检修，部分企业为消耗液氯提升开工负荷，上周产能利用率较春节前+0.11%至82.14%。需求端，节后下游制品企业尚未完全复工，上周管材、型材企业基本处于停车状态。春节期间PVC社会库存（隆众21家样本）环比+16.71%至47.5万吨，同期偏高水平。2月中下旬钦州华谊、镇阳发展、广州东曹共92万吨装置计划年度检修，部分缓解PVC供应压力。下游制品企业处于复工阶段，但在国内地产短期改善有限背景下预计消费提振空间有限。随着节后物流恢复，PVC库存向下转移，社库面临累库压力。国内电石供应高位、货源充足，电石法成本支撑偏弱。总体来看，PVC基本面未得到明显改善，只是“两会”政策预期限制期货下行空间。短期内V2505预计在5070-5300区间波动。

烧碱

夜盘SH2505跌1.72%收于3195元/吨。供应端，上周华北、华南地区部分装置提负、重启，华东地区检修企业偏多，产能利用率环比+0.4%至85.5%。需求端，节前下游备货较充足，市场零星成交；上周粘胶短纤开工率较年前-0.96%至83.44%，印染企业部分复工导致开工率+19.63%至19.63%。氧化铝方面，部分原计划于3月投产的氧化铝装置延期至5月。经历春节累库后，截至2月6日液碱工厂库存较年前+86.42%至45.05万吨（湿吨），处于同期中性偏高水平。2月中下旬广西华谊、宁波镇洋装置有检修计划，前期停车的杭州电化等装置重启，预计产能利用率变化不大。铝土矿供应较为稳定，氧化铝装置运行平稳。随着物流恢复，烧碱工厂库存压力预计缓解。现货方面，短期内难出现烧碱供应紧缺局面，市场价格预计小幅波动。期货方面，市场情绪有所转弱，主力持仓净多较前期下降，SH2505运行区间预计在3000-3360附近。

对二甲苯

隔夜PX震荡偏强。目前PXN价差至213美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为75.68万吨，环比上周稳定。国内PX周均产能利用率90.24%，环比上周稳定。福建联合以及镇海炼化装置的恢复，中金略降负。需求方面，周内PTA产量为141.5万吨，较上周（0124-0130）+1.43万吨。PTA周均产能利用率为81.29%，较上周（0124-0130）+0.86个百分点。PX-石脑油价差处于低位运行，节后PX供应平稳，近期部分PX、PTA装置存在检修计划，下游聚酯需求有所回升，随着调油季开启，聚酯原料端供需预期向好，PX价格受到支撑，关注PXN低位反弹机会。

PTA

隔夜PTA震荡偏强。当前PTA加工差至237元/吨附近。供应方面，目前PTA开工率81.29%，周内PTA产量为141.5万吨，较上周（0124-0130）+1.43万吨。PTA周均产能利用率为81.29%，较上周（0124-0130）+0.86个百分点，春节期间逸盛新材料重启，其他装置保持稳定。需求方面，目前聚酯开工率86.29%。聚酯行业周产量：138.26万吨，较上周+2.49万吨，环比涨1.83%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：82.59%，环比涨0.34%。近期部分PTA装置存在检修计划，下游聚酯需求有所回升，随着调油季开启，聚酯原料端供需预期向好，PTA价格受到支撑，关注PTA主力合约下方4600-4800支撑，上方5300-5500压力。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡偏强。供应方面，乙二醇装置周度产量在40.95万吨，较上周+3.98%。本周国内乙二醇总产能利用率68.11%，环比+2.6%。部分节前检修工厂（三江化工）2月10日前后重启，但同时2月中下旬开始富德能源、古雷石化有检修计划。需求方面，目前聚酯开工率84.07%。聚酯行业周产量：138.26万吨，较上周+2.49万吨，环比涨1.83%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：82.59%，环比涨0.34%。库存方面，截至2月10日，华东主港地区MEG港口库存总量65.74万吨，较上周周期增加3.97万吨。截至2025年2月12日，国内乙二醇华东总到港量预计在22.78万吨。近期到港量宽裕，下游需求暂未重启释放，港口累库压力较大。降息节奏放缓以及加征关税弱化需求前景，下游备货态度谨慎。乙二醇供需面以及成本支撑减弱，乙二醇回调整理。

短纤

隔夜短纤震荡偏强。目前短纤产销66.56%，较上一交易日上升27.22%。供应方面，周内涤纶短纤产量为13.42万吨，较上周增加0.25万吨，增幅为1.90%，产能利用率平均值为69.86%，较上周增加1.35%，近期宁波大发、时代化纤等装置已重启。需求方面，周内涤纶短纤工厂平均产销率为18.09%，较上期减少21.43%。纯涤纱行业平均开工率在20.19%，环比持平。库存方面，截至2月6日，中国涤纶短纤工厂权益库存14.04天，较上期上升6.1天。纯涤纱原料备货平均10.25天，环比持平。聚酯多套装置重启，预计短纤供应回升，下游原料库存下降，节后有一定的补库预期，成本端获得一定支撑，叠加下游终端负荷逐渐恢复，预计短纤价格震荡偏强运行。

纸浆

隔夜纸浆震荡，SP2503报收于6104元/吨。针叶浆国内现货价格走强，基差走强。供应端，海关数据显示12月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加。需求端，纸厂利润环比降低，按需采购为主，周内纸浆下游成品纸开工有所下降，白卡纸环比-6.1%，双胶纸环比-0.1%，铜版纸环比+4.9%，生活纸环比-0.4%。截止2025年2月6日，中国纸浆主流港口样本库存量：218.8万吨，较上期上涨43万吨，环比上涨24.5%，库存量在本周期呈现累库走势目前港口库存处于同期偏高水平外盘价格维持高位，纸浆下游整体需求偏弱，后续注意纸浆进口情况，预计短期震荡。SP2503合约建议下方关注6000附近支撑，上方6300附近压力，注意风险控制。

纯碱

近期国内纯碱装置运行稳定，装置无明显波动，节前个别装置短停，但对产量影响不大，供应维持高位。假期期间物流停运，且有些下游停车，出货及消费下降，上周纯碱企业库存大幅增加，短期仍面临库存压力。近期需求端刚需变化不大，光伏玻璃和浮法玻璃产线未有明显变动，节后下游陆续开工，但碱厂新订单较少，市场成交氛围一般。节前供应端扰动消息主要来自于2月中下旬阿拉善产线的检修计划，节后若碱厂没有较大的降负荷减量那么行业累库格局仍会持续。SA2505合约短线建议在1440-1520区间交易。

玻璃

上周国内浮法玻璃产线暂无变化，日产量延续稳定。受春节假期影响，玻璃厂库存较节前增幅较大。华北区域企业间出货情况不一；华东市场大幅累库；华中市场交投气氛清淡，原片企业库存增加明显；华南市场企业出货受阻，节后下游普遍开工较晚，整体库存累库明显。节后中下游复工或带动玻璃需求增加，但下游深加工企业通常于正月十五后陆续复工，且订单普遍一般，因此复工积极性有限，另外节前中下游补库充足也将限制节后需求高度。FG2505合约短线建议在1300-1380区间交易。

天然橡胶

泰国产区迎来减产季，全球供应压力减弱。月初国内轮胎开工率处于低位，叠加国内大部分地区物流停运，轮胎企业出货继续放缓，产成品库存继续上升，节后下游生产逐渐恢复，轮胎企业开工率或继续回升。上周青岛现货库存继续呈现季节性累库趋势，保税及一般贸易库出入库率环比双降，节后前期滞港货物逐渐入库，但下游对原材料采购情绪不高，整体库存表现相对充足。ru2505合约短线建议在17200-18000区间交易，nr2504合约短线建议在14450-15200区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯供方价格平稳，外盘价格上调，可流通资源偏紧，下游部分行业利润亏损影响买盘谨慎；顺丁橡胶供价连续上调较快，生产亏损局面下产能利用率表现承压，供应端短期仍存在支撑，下游采购较为清淡。顺丁橡胶装置开工下降，高顺顺丁橡胶库存有所回落；轮胎行业开工回落，下游渠道拿货放缓。上游丁二烯调涨，顺丁胶利润亏损严重，资源供应较为充足。技术上，BR2503合约下方关注14300支撑，上方测试14800区域压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

尿素

近期国内尿素气头产量逐渐恢复，整体供应水平不断提升。月初春节期间物流发运减少，尿素企业虽有订单待发，但尿素企业库存整体较春节前大幅累库。近期北方气温回升，市场氛围回暖，局部地区农业走货缓和；下游需求逐步恢复，对尿素产生刚需支撑，复合肥厂高氮肥生产逐步启动，板材行业元宵节后复工，工业需求边际改善，对价格形成底部支撑。UR2505合约短线建议在1700-1790区间交易。

瓶片

隔夜瓶片震荡偏强。供应方面，国内聚酯瓶片周度产量为30.88万吨，较上周增加3.04%。国内聚酯瓶片产能利用率周均值为72.93%，较上周提升0.59个百分点。出口方面，2024年12月中国聚酯瓶片出口出口61.87万吨，较上月增加6.46万吨，或+11.66%。华东某工厂55万吨、华东某厂25万吨装置存检修预期，珠海华润50万吨装置重启中。聚酯瓶片产量或窄幅增加。节后终端各加工行业开工陆续恢复，国内需求边际向好，瓶片工厂累库压力仍存，受成本端支撑，瓶片价格震荡偏强，注意风险控制。

原木

原木日内震荡，LG2507报收于898元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价810元/m³；江苏地区现货价格810元/m³，进口CFR报价117美元，环比持平。供应端，海关数据显示12月原木、针叶原木进口量均提升，新西兰原木离港量12月增加。需求端，原木港口日均出库量周度降低。截止2025年2月10日当周，中国针叶原木港口样本库存量：339万m³，环比增加36万m³，库存季节性增加。目前港口库存处于年内中性偏低水平，外盘价格高位降价、进口换算仍倒挂国内价格，原木下游整体需求季节性低位，供需两弱格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货交易检尺径问题升水走强。LG2507合约建议下方关注860附近支撑，上方900附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜沪金强势上涨，盘中续刷新高，沪银微跌。地缘方面：特朗普发表言论，承诺购买并拥有加沙，但随即遭到哈马斯政治局的强烈反对；俄乌冲突持续不断，提振黄金地缘避险属性。宏观数据方面，美国1月纽约联储1年通胀预期录得 3%，与前值持平；美国1月谘商会就业趋势指数 108.35，略低于前值109.7，整体对市场影响有限。此前公布的非农就业数据总体表现稳健，进一步强化了美联储对降息持"观望"立场的合理性。特朗普政府宣布对进口钢铁和铝分别加征25%的关税措施，这一政策或加剧市场对通胀压力回升的担忧。在此背景下，金价有望继续获得支撑：一方面，关税措施可能推升通胀预期；另一方面，若通胀水平出现实质性回升而基准利率维持不变，实际利率的下行将进一步强化黄金的配置价值。从当前市场环境来看，黄金同时受益于避险需求以及通胀预期升温的双重驱动。展望后市，考虑到关税政策落地效果尚待观察且市场情绪可能反复，预计贵金属价格将维持震荡偏强走势。

沪铜

沪铜主力合约震荡偏强，持仓量增加，现货贴水，基差走强。国际方面，美国1月季调后非农就业人口录得14.3万人，创去年10月以来新低，失业率录得4.0%，为去年5月以来新低，均低于预期。国内方面，国家统计局：1月份，受春节因素影响，全国CPI涨幅扩大，环比由上月持平转为上涨0.7%，服务和食品价格上涨是影响CPI环比由平转涨的主要因素；同比涨幅由上月的0.1%扩大至0.5%；受春节假日等因素影响，工业生产处于淡季，全国PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%。基本面上，铜精矿端加工费快速回落，矿端供应偏紧情况仍存。供给方面，节后上游陆续复产，暂未有冶炼厂检修计划，故整体产量或较1月有所回升。需求方面，下游亦在长假后复工复产，但整体复产时间略晚，并且节前备货令部分企业库存较为充足，故向外采买意愿并不高。库存方面，精炼铜社会库存季节性累库。整体来看，沪铜基本面或处于供需逐步复苏的阶段。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.13，环比+0.0489，期权市场情绪偏多，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

氧化铝主力合约震荡走势，持仓量增加，现货贴水，基差走强。宏观方面，国家统计局：1月份，受春节因素影响，全国CPI涨幅扩大，环比由上月持平转为上涨0.7%，服务和食品价格上涨是影响CPI环比由平转涨的主要因素；同比涨幅由上月的0.1%扩大至0.5%；受春节假日等因素影响，工业生产处于淡季，全国PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%。基本面上，原料端由于氧化铝价格持续回落，铝土矿报价有所承压，土矿供给未有偏多，持货方挺价意愿仍强。氧化铝供给方面，运行产能持续提升，供给延续相对宽松局面。氧化铝需求方面，国内部分前期技改、减产的电解铝厂陆续起槽复产，需求略有提升。整体而言氧化铝基本面仍处于供应偏宽松的情况。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

沪铝主力合约震荡偏强，持仓量减少，现货升水，基差走强。国际方面，美国1月季调后非农就业人口录得14.3万人，创去年10月以来新低，失业率录得4.0%，为去年5月以来新低，均低于预期。国内方面，国家统计局：1月份，受春节因素影响，全国CPI涨幅扩大，环比由上月持平转为上涨0.7%，服务和食品价格上涨是影响CPI环比由平转涨的主要因素；同比涨幅由上月的0.1%扩大至0.5%；受春节假日等因素影响，工业生产处于淡季，全国PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%。基本面上，电解铝供给端，由于电解铝厂对前期减产和技改部分的复工复产，令国内运行产能增长，加之原料成本的下降，令生产利润修复生产意愿有所提升。电解铝需求端，节假期结束，铝加工企业陆续复工复产，下游开工率显著回升需求逐步回暖向好。整体来看，电解铝基本面或处于供需双增局面。期权方面，购沽比为0.99，环比+0.0836，期权市场情绪较均衡，隐含波动率略降升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

宏观面，美国总统特朗普表示，他或将在本周宣布实施对等关税等措施，关税政策的不确定性升级。基本面，部分冶炼厂春节假期检修暂未结束，上周铅精矿暂未进入市场询价交易，市场交易仍偏清淡。原生铅方面，上周开工率延续下滑， 河南、湖南地区春节假期检修减产的冶炼厂并未如期恢复，部分冶炼厂粗铅恢复但电解铅将于下周逐步提产；再生铅方面，假期过后再生铅行业迎来复产高峰，原料废电瓶的需求急剧增加，但由于废电瓶的报废量有限，加之回收商尚未完全从假期中复工，废电瓶的供应可能会面临紧张局面。在需求激增而供应受限的情况下，废电瓶的价格或会提升利多铅价。操作上建议，沪铅主力合约短期震荡偏多为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，1月美国就业增长放缓，但失业率降至4.0%，这为美联储至少在6月之前暂不降息提供了理据；美国总统特朗普计划本周宣布对许多国家征收对等关税，美元指数走强。基本面，上游锌矿进口量大幅回升，国内外锌矿加工费有所回升，国内冶炼厂生产亏损缩小，预计精炼锌产量逐步恢复。同时进口窗口开启，刺激精锌进口继续增加，为国内市场供应带来一定补充。需求端，节后加工企业将陆续复工复产，下游采购或逐步回暖，叠加国内库存处在低位，锌价下方存在支撑。技术上，空头氛围下降，关注23500支撑。操作上，建议暂时观望，或区间操作。

沪镍

宏观面，1月美国就业增长放缓，但失业率降至4.0%，这为美联储至少在6月之前暂不降息提供了理据；美国总统特朗普计划本周宣布对许多国家征收对等关税，美元指数走强。基本面，原料端菲律宾通过一项禁矿法案，叠加印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温，中长期原料紧缺风险加剧。当前冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升;印尼镍铁产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后逐步复工，市场关注国内政策指引，预计短期内仍弱势按需采购为主。技术面，多孔分歧较大，MA10下穿MA60，维持区间宽幅震荡。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

原料端，印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温，原料成本上涨预期增强。不过目前冶炼端镍铁厂产量高位持稳运行，镍铁价格再度走弱;供应端，假期结束，钢厂端将陆续提高开工，市场供应压力或将逐渐增大。需求端处在传统淡季尾声，长期刺激政策存在加码预期，不过市场情绪较为谨慎，以按需采购为主，季节性累库周期。因此不锈钢市场整体供需两弱局面。技术上，持仓增量，多头氛围升温，关注MA10支撑。操作上，建议轻仓做多思路。

沪锡

宏观面，1月美国就业增长放缓，但失业率降至4.0%，这为美联储至少在6月之前暂不降息提供了理据；美国总统特朗普计划本周宣布对许多国家征收对等关税，美元指数走强。基本面，国内锡矿进口量小幅下降，缅甸佤邦锡矿供应仍缺乏进展，长期看锡矿紧张局面可能延续。冶炼端，原料供应偏紧影响，冶炼厂获取原料难度增加，国内精炼锡产量或将小幅下降。近期进口利润逐渐修复，国内锡锭进口量呈现回升趋势，不过印尼出口供应放慢。需求端，下游假期结束将陆续复工复产，终端半导体需求受AI驱动有望增长，需求前景偏乐观。技术面，持仓下降价格调整，多头氛围略降，关注260000阻力。操作上，建议逢回调做多。

硅铁

硅铁市场偏强运行。供应方面，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国37.80%，较上期增0.28%；日均产量15760吨，较上期增350吨，大部分企业开工稳定，个别开工高于节前时期，尚有部分年前订单在产，宁夏厂家陆续复产。下游方面，五大钢种硅铁周需求（样本约占五大钢种对于硅铁总需求量的70%）17877吨，环比增0.65%，需求较为疲软，暂未出现大中型钢厂招标，贸易商市场表现平淡，金属镁市场弱势运行，市场活跃度不高，观望为主。策略建议：硅铁主力合约震荡偏弱，操作上建议暂以震荡思路对待，关注10日均线附近支撑，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅市场偏强运行。锰矿保持强势，矿商报价上调，港口库存继续消耗，下游开工高位，化工焦八轮提降即将落地，但锰矿涨势强劲，成本持续偏强运行。产业方面，全国厂家报价坚挺，内蒙宁夏厂家开工持稳，按实际生产成本北方厂家利润较为可观，部分南方厂家暂未确定复产计划，下游不少工厂节前并未冬储，合金库存低位，随着钢招集中展开，锰硅预计呈现供需偏紧格局。策略建议：锰硅主力合约高开低走，厂家高位套保，空头小幅增仓，不过基本面支撑较强，操作上建议考虑逢低短多，请投资者注意风险控制。

焦煤

隔夜JM2505合约窄幅震荡，焦煤市场暂稳运行。Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率为73.03%，环比减0.08%，八轮提降落地后焦企利润将进一步挤压，不过煤价下行后暂未陷入深度亏损，短期开工波动不大；焦炭日均产量65.03万吨，炼焦煤总库存967.93万吨，环比减80.04万吨，焦煤可用天数11.2天，环比减0.91天。高炉开工率陆续回升，成材产量有所增长，焦煤库存下滑明显，不过终端仍面临淡季压力，焦炭累库，现货八轮提降10日零点执行，且仍有继续下行风险，市场情绪较为低迷，盘面反弹空间有限。策略建议：隔夜JM2505合约窄幅震荡，操作上建议短线以偏空思路对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

隔夜J2505合约冲高回落，焦炭市场暂稳运行。Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利-27元/吨；山西准一级焦平均盈利6元/吨，山东准一级焦平均盈利3元/吨，内蒙二级焦平均盈利-94元/吨，河北准一级焦平均盈利16元/吨，煤矿集中复产较快，煤价偏弱运行，不少焦企出现亏损，整体开工持稳，而节前多地降雪叠加假期货车司机多数放假休息，市场运力明显下降；终端仍面临淡季压力，铁水产量低位震荡，据调研铁水日均产量 228.44万吨，环比增加2.99万吨，同比增加4.36万吨，钢厂虽然处于复产阶段，但焦炭的补库需求并未显著提升，市场采购谨慎，焦企也并无明显主动减产意愿，现货八轮提降即将落地，短期焦炭仍有继续下行风险。策略建议：隔夜J2505合约冲高回落，操作上考虑逢高短空，关注元宵后需求释放情况，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘，铁矿2505合约收盘826.5，上涨0.67%，昨日青岛港PB粉报814元/吨，上涨3元/吨。宏观面，欧洲央行行长拉加德表示，通胀回落进程正在顺利推进，但特朗普政府的关税威胁和不断上涨的能源价格仍然构成风险。基本面，发运受到澳洲飓风影响，供应回落；需求端本期铁水产量228.44万吨，环比增加2.99万吨，年同比增加4.35万吨，一季度发运预计偏淡，继续关注发运及港存去化情况。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏强运行对待，请投资者注意风险控制。

螺纹

夜盘，螺纹2505合约收盘3326，下跌0.42%，昨日杭州现货报3390，下跌10元/吨。宏观面，特朗普加征钢关税对钢材间接出口影响大于直接出口。基本面，连续6周累库，供需双增，本期库存增幅中性，库存较同期低21.08%。驱动方面，钢厂复产，原料走强，钢材利润或下降。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

热卷

夜盘，热卷2505合约收盘3435，下跌0.06%，昨日杭州现货报3470，下跌10元/吨。宏观面，国务院常务会议指出，提振消费是扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重。基本面，累库，累库幅度6.62%,库存较同期增加21.89%。驱动方面，钢厂复产，原料走强，钢材利润或下降。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

工业硅

工业硅现货暂稳运行。10日，SMM华东不通氧553#在10600-10700元/吨；通氧553#在10800-10900元/吨；521#在11200-11500元/ 吨；441#在11100-11300元/吨；421#在11500~11700元/吨； 421#有机硅用在12000-12300元/吨；3303#在11900-12000元/吨。昆明、黄埔港、天津港、西北、新疆、四川、福建、上海地区硅价持稳。西南地区目前处于枯水期，电力成本上调导致生产成本达到全年高位，成本支撑较为坚挺，北方开工持稳，后续或有进一步复工计划。假期结束市场询单热度陆续恢复，贸易商及下游用户持观望情绪，多晶硅企业开工率较节前基本稳定，硅料企业以消化原料库存为主，新一轮订单尚未开始签订；有机硅企业开工率持稳，节后询单居多，成交一般，工业硅呈现供需双弱，市场观望情绪强，短期波动有限。技术上，工业硅主力合约延续震荡偏弱，上行驱动有限，操作上建议短期维持区间震荡思路对待，关注10日均线附近支撑，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡偏强，截止收盘+0.69%。持仓量环比增加，现货贴水，基差走弱。资讯解读，1月新能源汽车销售季节性淡季。基本面上，供给端，长假结束后，国内部分冶炼厂复产预期较强，加之进口方面，智利1月出口量显著提升，预计到港后国内当月进口将有明显增量。整体而言，国内供给量预计将有所回升。需求端，节后下游材料厂多数企业仍以观望情绪居多，致使现货市场成交情况偏清淡，碳酸锂报价小幅回落。终端消费上，国内宏观政策积极，行业“以旧换新”以及购车补贴政策仍旧延续，加之新能源汽车销售数据表现亮眼，在消费预期和信心方面提供一定支撑。总的来看，碳酸锂基本面或暂处于供给增长，需求略显谨慎的阶段。期权方面，持仓量沽购比值为33.14%，环比+0.4092%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略有下上升。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，DIF上穿DEA，红柱走扩。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

上个交易日多晶硅主力合约期价震荡收涨。宏观面，美国总统特朗普表示，他或将在本周宣布实施对等关税等措施，关税政策的不确定性升级。基本面，国内在产多晶硅企业均有降负荷运转的情况，1月主流地区开工率下调，预估企业的生产状态将持续至一季度结束。据SMM显示，上周N型复投料市场主流成交价格39-45元/千克，N型致密料市场主流成交价格38-42元/千克。节后成交趋于平淡，新一轮成交还未展开，多晶硅厂目前还面临着库存上升的压力。但部分头部企业基于行业及自身情况已经有计划在短期新一轮的报价中提张价格，下游开始观望上游报价。但从终端看需求并未得到有效恢复且拉晶厂储备充足库存，预计实际成交全面提涨面临一定压力。操作上建议，多晶硅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。