瑞达期货晨会纪要观点20250217

财经事件

1、国务院总理李强在黑龙江调研。他强调，要用好特色优势资源，丰富优质产品供给，激发冰雪经济活力，打造服务消费新亮点和经济新增长点。要把发展冰雪经济作为新增长点，讲好亚冬会故事，办好冰雪消费季等活动，开发更多消费新场景新业态，带动服务消费扩容提质，更好地把特色资源优势转化为发展优势。

2、国务院安全生产委员会办公室召开全国视频会议，部署推进人员密集场所动火作业和建筑保温材料安全隐患专项整治工作。会议指出，近年来，人员密集场所动火作业和建筑保温材料引发的火灾多发频发，造成重大人员伤亡和财产损失，暴露出施工动火尤其是“小施工”缺乏有效监管、保温材料使用把关不严等突出问题。

3、在钢铁之后，特朗普将下一个目标对准了汽车。他继续发出关税威胁，称最早将于4月2日对汽车征收关税——在此前一天，内阁成员将向他提交报告，概述一系列进口关税的选择，以重塑全球贸易。

4、英国商业贸易部公布一项钢铁行业发展计划，并就该计划公开征求意见。该计划旨在确保英国钢铁产业能够保持全球竞争力，并应对美国钢铝关税带来的挑战。

※ 股指国债

 股指期货

A股主要指数上周集体上涨，除科创50外涨幅均超1%。四期指同样集体上涨，大小盘分化较不明显。上周，市场成交持续保持在万亿水平。海外方面，上周市场受海外消息扰动较大，美国总统特朗普先后宣布对进口至美国的钢铁和铝加征25%关税，及引入对等关税。此外，美国1月通胀超预期上行也影响美联储降息空间，限制国内货币政策宽松力度。国内方面，1月份，受春节期间消费需求旺盛及企业停工停产影响，CPI环比、同比涨幅扩大，PPI则相对回落。后续随着企业陆续复产复工，PPI预计回升。物价企稳回升，有助于修复企业盈利。此外，受到美国贸易战冲击的影响，3月份即将召开的两会上预计将有更多提振内需的政策出台。整体来看，目前国内经济呈现向好态势，同时政策存在加码预期，再加上AI相关产业的推动，春季行情预计逐步推进。海外市场扰动，短期或对市场情绪产生一定负面影响，但股市向好态势不变，本轮行情上方仍有一定空间。从市场风格来看，由于大盘股全球业务分布较广，更易受到关税政策的冲击，因此表现或不及中小盘股。策略上，单边建议回调逢低买入，可优先考虑 IC、IM，仍需时刻警惕关税政策带来的负面冲击。

国债期货

上周国债现券收益率短弱长强，到期收益率1Y-7Y收益率上行2-3bp，10Y、30Y收益率下行1bp左右至1.62%、1.83%。国债期货集体下跌，TS、TF、T、TL 主力合约下跌0.25%，0.47%、0.50%、0.45%。央行持续净回笼，资金面收紧，DR007加权利率上行至1.96%附近，考虑到逆回购到期与地方债发行加快的影响，降准或在一季度内随时落地。国内基本面端，1月金融数据稍好于预期，新增贷款同比多增，社融保持一定增长；分项来看，居民端信贷修复偏弱，尤其是消费信贷疲软；社融方面除信贷增加以外来自政府债券融资贡献。春节效应拖累M1同比从去年12月的1.2%降至0.4%；非银存款明显减少，拖累M2同比从去年12月的7.3%降至7.0%；1月CPI同比增长0.5%，持平预期，但PPI则同比下滑2.3%，弱于预期，结果仍支持利率下行。总体来看，内生性消费复苏仍是财政主要着力点，关注两会具体政策出台。海外方面，美国1月CPI、PPI数据超预期，就业数据走好，市场担忧美国通胀抬头，且美联储主席鲍威尔重申无需急于降息，市场再度强化3月底保持现有利率的预期，货币政策短期放松或受制约。策略方面，长期债牛趋势未改，外部关税政策不确定性或对债市形成一定呵护，近期美元指数走弱导致汇率压力有所缓解，建议短期观察期债调整情况，短债若企稳后或进入配置区间。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报7.2530，较前一交易日升值358个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1706，调升13基点。最新数据显示，美国1月CPI同比上涨3%，高于12月2.9%的涨幅。通胀年率略高于市场预期，很可能会使美联储更加不愿进一步降息，目前决策者正在等待经济中的价格压力将继续缓解的迹象，交易商押注美联储在9月之前不会再次下调指标利率，现在预计这将是今年唯一一次降息。据CME FedWatch工具显示，美联储在3月降息的概率仅为2.5%，5月为13.2%，6月升至22.8%，7月41.2%，而9月的降息可能性为55.9%。此外，特朗普上周四指示其经济团队制定计划，对所有对美国进口商品征税的国家征收对等关税，这一可能刺激通胀的举措或将进一步推动各类避险资产价格。国内端，促消费政策叠加节假日效应，零售、餐饮消费显著增长，从而带动我国1月份CPI环比由上月持平转为上涨0.7%，居民消费能力得到改善。总的来看，在节假日效应、促消费政策支持下，旅游、电影、零售餐饮、家居家电等消费均有不错表现，内需稳步复苏，为稳定人民币汇率打下基础。需进一步跟踪关税政策动态。

美元指数

截止2月14日，美元指数跌0.24%报106.8037，周跌1.2%。非美货币集体上涨，欧元兑美元涨0.25%报1.0492，周涨1.59%；英镑兑美元涨0.15%报1.2584，周涨1.44%；美元兑日元跌0.32%报152.3045，周涨0.59%。

宏观数据方面，美国1月零售销售环比降0.9%，预期降0.1%；美国1月进口物价指数环比升0.3%，预期升0.4%，与近期公布的强劲数据存在一定分歧。此前公布的1月CPI与PPI数据均超预期上行，进一步巩固了市场对美联储维持紧缩货币政策的预期。在就业市场保持稳健与通胀温和上行的双重驱动下，叠加鲍威尔与特朗普对立的鹰派利率基调不变，美元指数及美债收益率预计将获得较强支撑。若后续消费通胀数据持续反弹，美联储年内维持现有利率水平的可能性将显著上升。值得关注的是，特朗普政府关税政策引发的通胀预期升温对市场情绪产生一定影响，但由于政策具体细节尚未明确，其实际效果仍存在较大不确定性。在此背景下，预计短期内美元指数将维持震荡走势。

欧元区方面，2024年第四季度季调后GDP修正值同比升0.9%，与预期持平。近期通胀压力上升令欧央行对降息持谨慎态度，但工业产出与消费者信心持续疲软，显示经济动能不足。在美国经济强劲与美元走强的预期下，欧元上行空间受限。日本方面，薪资与通胀同步回升支撑日本央行鹰派立场，美日利差收窄。然而，美国经济数据强劲或使日元短期内维持震荡走势。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格再度大幅上涨，主力合约收涨30.62%，远月合约收涨20-38%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为2353.01，较上周上升106.05点，环比上涨3.5%，转跌为升。赫伯罗特远东至欧洲航线的各种货物运费（FAK）海运费率将于2025年3月1日开始上调，达飞随之跟进调涨运价。2月13日，特朗普公布了对美国进口商品征收对等关税的计划，加剧了全球贸易担忧，但表示不会立即实施对等关税，“抢出口”现象料在短期内继续维持，从而支撑短期运价。但从长期来看，如果关税启动，欧元区经济将面临进一步停滞，航运业景气度料承压显著。地缘端，以色列总理内塔尼亚胡周二宣布，如果巴勒斯坦激进组织在周六中午之前不释放人质，加沙停火将结束，军方将恢复与哈马斯的战斗，直至击败哈马斯。这一言论加剧了地缘冲突风险的可能性，导致红海复航预期转冷，也助推欧线期价上行。欧元区1月制造业PMI录得46.6，持续位于收缩区间，经济复苏道路始终坎坷，活跃度仍旧处于阶段性低位。综上，短期受抢运预期升温叠加地缘不确定性较大共同影响，期价大幅走高，但随着集运市场逐渐步入淡季，集装箱货量自高位回落，叠加新关税政策对全球贸易需求的打击，运价预计位于下行通道，目前消息驱动特征较为显著，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，需持续跟踪关税与地缘相关消息。

中证商品期货指数

周五中证商品期货价格指数涨0.59%报1427.17，呈震荡上行态势；最新CRB商品价格指数跌0.35%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，原油涨2.48%，纯碱涨1.93%，橡胶涨1.07%。黑色系全线下跌，铁矿石跌1.97%。农产品多数上涨，棕榈油涨0.62%，菜油涨0.75%。基本金属多数下跌，沪铜跌0.89%，沪镍跌0.46%，沪铝涨0.34%。贵金属全线下跌，沪金跌1.47%，沪银跌0.72%。

海外方面，美国1月通胀意外上升，美国1月CPI、PPI涨幅均超预期，CPI同比涨幅升破3%。关税政策对通胀带来的影响已开始逐步显现。此外，美国总统特朗普签署备忘录，将引入对等关税。特朗普表示，很快将对汽车、钢铁、铝和药品加征关税；短期价格有可能上升。贸易战进一步升级。国内方面，1月份，受到春节因素影响，CPI环比由上月持平转为上涨0.7%，同比涨幅由上月0.1%扩大至上涨0.5%，同时受春节假日等因素影响，工业生产处于淡季，全国PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%。后续随着企业陆续复产复工，PPI预计回升，对商品指数也将起到正面影响。具体来看，贸易战升级加剧全球经济放缓担忧，油价大幅回落；金属方面，在国内需求仍然偏弱的背景下，黑色有色持续回调，受投资者获利了解影响，贵金属短线回落；农产品方面，部分品种供应压力有所缓解，价格反弹。整体来看，目前国内对两会的预期已有阶段性释放，市场情绪受到关税战及美联储降息预期减弱影响有所回调，短期仍有进一步走弱的可能。

※ 农产品

 豆一

隔夜豆一2505合约上涨0.47%。国产豆方面，种植面积和产量整体保持稳定，总产量2065万吨，比上年稍降0.9%；豆粕价格有所上涨，对压榨利润有所修复，提振油厂压榨信心，加上基层农户惜售挺价，企业上调采购价格，下游企业刚需补库，对现货价格有所支撑。总体而言，国产大豆供需双弱， 大豆价格预计宽幅震荡为主。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆03月合约期价周五收涨0.66%，隔夜豆二2505合约上涨0.17%。阿根廷大豆持续受不利天气影响，布宜诺斯艾利斯谷物交易所下调产量预估，以及美国贸易关税的影响，对CBOT大豆有所支撑，不过2月中下旬，南美大豆进入收获期，且多家机构保持对巴西大豆丰产预期，届时大豆供应大量增加，或将形成抛压，市场或面临较大供应压力，或将收复近期因巴西大豆收获进度缓慢而上涨的幅度。因此，临近收获期，集中供应压力或凸显，豆二上涨空间受限。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕05月合约期价周五收涨0.93%，隔夜豆粕上涨0.42%。节后油厂开机恢复缓慢，加上下游企业刚性补库需求，豆粕库存下降，同时根据市场预估2、3月进口大豆分别为450、660万吨，处于进口大豆阶段性低点，供应偏紧预期支撑豆粕现货价格上涨，但下游饲料企业陆续补好安全库存，对高价豆粕现货采购积极性弱，以及巴西大豆收割进度逐渐恢复，巴西大豆丰产预期逐步兑现，届时大豆供应大量增加，市场或面临较大供应压力，压制豆类行情，因此预计豆粕价格上涨空间受限，冲高回落概率较大 。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油03月合约期价周五收跌0.09%，隔夜豆油2505合约上涨0.23%。节后油厂开机恢复缓慢，豆油库存小幅下降，同时根据市场预估2、3月进口大豆分别为450、660万吨，处于进口大豆阶段性低点，供应偏紧预期豆油现货价格有所支撑，不过南美大豆即将进入收获期，后期大豆或将较为充裕，节后油厂开机率也有所恢复，豆油供应或增加，同时国内菜油库存处于高位，基本面偏弱，对油脂盘面有所拖累，但马来西亚1月产量降幅较大，供应缩减，对棕榈油具有强支撑作用，间接提振油脂，预计油脂板块宽幅震荡为主。后市关注宏观经济政策，产地天气及产量情况变化。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油04月合约期价周五收涨0.86%,隔夜棕榈油250合约上涨0.62%。虽然消费需求不及预期，马来西亚出口和国内消费量有所下降，但季节性减产叠加不利天气影响，产量降幅较大，这是第五个月产量连续下降，造成库存持续处于低水平状态。马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示，马来西亚1月棕榈油产量为123.71万吨，环比减少16.80%；出口为116.83万吨，环比减少12.94%；期末库存量为157.98万吨，环比减少7.55%。根据季节性规律，产量要到3月预计才有所恢复，近月供应趋紧格局难改。产地供应较为紧张对棕榈油价格具有较强支撑。预计棕榈油整体震荡偏强。

菜油

洲际交易所（ICE）的加拿大油菜籽期货市场上周五收盘上涨，主要原因是看涨情绪持续。隔夜菜油2505合约收涨0.75%。特朗普2月1日正式签署命令，对加拿大进口产品征收25%的关税，这可能影响到加拿大对美国的菜籽油和菜籽粕出口。加拿大随后也宣布对美国的报复性关税。不过随后加拿大总理特鲁多在社交媒体上发贴称，美国总统特朗普将推迟对加拿大进口产品征收关税至少30天。加美以及中加贸易局势前景不明，政策变化或加剧菜系价格波动。其它方面，美国对加拿大加征关税，提升美豆油替代需求。MPOB报告显示，马棕产量和库存超预期下降，提振盘面有所走高，当前产地棕榈油仍处于季节性减产周期内，叠加斋月需求以及印尼将在3月全面实施B40计划，给棕榈市场带来支撑。国内方面，一季度菜籽进口到港量明显下滑，菜油供应端压力减弱。不过，加美关税影响，未来加菜油出口美国可能存在一定制约，有重新流回中国市场的可能，增加远期市场供应。同时，国内菜油库存偏高，短期基本面仍然呈现出供强需弱。盘面来看，菜油短期震荡运行，表现弱于棕榈油。盘面来看，隔夜菜油震荡收涨，短期震荡运行，关注国际贸易关系对菜系的影响，短线参与为主。

菜粕

加哥交易所（CBOT）大豆期货周五上涨，因阿根廷干旱天气忧虑。隔夜菜粕2505合约收涨0.40%。巴西降水良好丰产预期较强，但过多的降水以及前期种植偏慢导致马托格罗索收割进度偏慢，巴西国家商品供应公司（CONAB）公布的数据显示，巴西降水良好丰产预期较强，但过多的降水以及前期种植偏慢导致马托格罗索收割进度偏慢，截至2月9日，巴西2024/25年度大豆收获进度为14.8%，一周前为8%，去年同期为20.9%。巴西收割进度偏慢引起市场对于国内近月大豆供应担忧；阿根廷方面，虽然近期的降雨给大豆带来急需的水分，但是近月干旱少雨仍有影响作物生长，叠加美国加征关税的不确定性，持续引发市场的忧虑。国内方面，据粮油商务网监测显示，国内2-3月进口大豆到港量合计约1000万吨，供需预期收紧，提振粕类市场。菜粕自身而言，由于一季度菜籽到港量明显下滑，节后油厂开机率或有下滑，供应压力减弱。且今年气温总体高于往年同期，开春后温度回升，南方水产养殖启动时间有望提前，增添菜粕需求有向好预期。盘面来看，菜粕隔夜收涨，短期震荡为主，关注加美和中加贸易政策对盘面影响。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货上周五收高，受阿根廷天气忧虑影响。隔夜玉米2505合约收跌0.69%。目前东北地区基层粮源销售进度达到59%，节后供应压力较节前明显减轻，同时中储粮继续增收玉米，市场看涨情绪逐步升温，贸易主体入市收购积极性有所提高。深加工利润尚可，企业相继恢复生产，部分到货偏低的企业收购价格小幅上涨。华北黄淮产区气温同比偏低，新粮水分降低利于保管，基层持粮主体看涨氛围浓厚，部分贸易商逢高出货意向较高，但市场上量较低，深加工企业到货量不断减少，收购价格继续走高。盘面来看，玉米隔夜回落，短期在2300元/吨关口附近偏强震荡。

淀粉

隔夜淀粉2503合约收跌0.86%。随着节后下游行业复工与物流发运的增加，玉米淀粉行业库存累积情况减弱。同时，政策面以及市场看涨情绪继续支撑玉米市场，成本端有所利好。关注原料端玉米上量情况与价格变化对于玉米淀粉价格的短期影响。盘面来看，淀粉期价震荡收低，期价有所调整，下方支撑关注20日均线。

生猪

生猪需求进入淡季，现货价格表现疲弱。虽然短时间价格连续下跌会引起养殖端惜售扛价情绪，以及肥标价差扩大吸引二次育肥入场，使得价格反弹调整，下跌节奏放慢，但是由于终端需求疲软，供需偏松格局将压制现货价格波动。节后基差迅速缩窄，期价或追随现货价格震荡偏弱运行。

鸡蛋

节后需求端仍处于季节性淡季，支撑较弱。同时，由于四季度补栏积极性良好，节后新增开产压力较大。预计蛋价或延续弱势运行。盘面来看，05合约估值不高，续跌意愿不强，不过，存栏压力持续制约，期价或维持低位震荡。

苹果

从价格看，果农好货价格相对坚挺，个别产区价格略上涨，中下等货源价格保持稳定。产地苹果走货较上周好转，客商多数积极补货。据Mysteel统计，截至2025年2月12日，全国主产区苹果冷库库存量为643.09万吨，较上周减少28.10万吨，走货较春节当周加快。山东产区库容比为49.03%，较上周减少2.02%；陕西产区库容比为58.07%，较上周减少1.77%。山东产区库内交易尚可，交易略好于去年同期，部分客商继续拿货补充市场，市场交易仍以果农三四级、小果货源为主。陕西产区客商找货有所好转，但整体交易相对一般，洛川、富县等产区有少量炒货现象，客商大多按需寻货。操作上，建议短期苹果期货2505合约价格暂且观望。

红枣

据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2025年2月13日红枣本周36家样本点物理库存在10498吨，较上周减少37吨，环比减少0.35%，同比增加13.55%，本周样本点库存小幅下降，正月十五前部分企业尚未开工，市场成品好货供应有限。从终端消费情况来看，节后市场购销氛围清淡，受制于开工恢复较慢，下游市场普遍反馈拿货积极性不高，关注现货价格变化及下游补货情况。操作上，建议郑枣2505合约短期暂且观望。

棉花

据美国农业部(USDA)报告显示，2月6日止当周，2024/25年度美国棉花出口销售净增24.47万包，较前周增加30%，较前4周平均水平减少14%；2024/25年度美国棉花出口装运量26.09万包，较前周增加18%，较前4周平均水平增加27%。当周美国棉花出口签约量及装运量均增加明显。国内市场：随着新疆棉花加工进入尾声，供应端供应增产格局已定，当前商业库存处于居高水平。不过前期市场对加征10%关税的消息逐步消化。加之短期看传统旺季金三银四仍存补货刚需，需要关注后期宏观经济政策的发布。考虑到节后需求补货尚可，且外部市场走高，短期预计棉价重心相对上移。

白糖

巴西下榨季存一定增产预期，但短期低库存给与市场一定支撑。加之1月下半月巴西产糖量和甘蔗量双双同比断崖式下降，累计产量低于市场预期的4000万吨，可见巴西甘蔗压榨已进入收尾阶段，压榨情况大幅减少，后期供应压力减弱。据巴西蔗糖工业协会Unica称，2025年1月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗23.9万吨，同比下滑66%；产糖0.73万吨，同比下滑74%；24/25榨季截至2月1日中南部累计压榨甘蔗6.14亿吨，同比下滑4.93%，累计产糖3981万吨，同比下滑5.52%；累计制糖比例为48.15%，去年同期为49.05%。国内市场:根据广西糖网，截止目前24/25榨季广西已有7家糖厂收榨，同比增加5家。广西产区糖增产或不及预期仍持续发酵，加之进口糖源相对紧张，国内制糖集团挺价心态明显，利好糖市。不过销区终端市场尚未完全开工，需求表现一般，预计后市糖价震荡为主。

花生

供应端，今年预计全国花生种植面积增加8-10%，产量有所增加，供应趋于宽松；2024年进口花生同比增加，压缩后期进口空间，加上2月处于进口淡季，进口量趋减，但样本油厂花生库存已累库到较高水平，库存压力较大；需求端，进入传统的需求淡季，食品加工厂需求有限，不过受豆粕价格上涨提振，花生粕价格上涨，油厂压榨利润上升，有望扭亏为盈，提振压榨信心，节后油厂缓慢开机。总体来说，花生市场交易清淡，整体需求表现欠佳，以及花生库存累库到较高水平，供应宽松压制花生价格上涨，预计维持震荡走势为主。

※ 化工品

 原油

美国总统特朗普宣布已决定征收“对等关税”，即让美国与贸易伙伴彼此征收的关税税率相等，美元指数走弱。欧佩克联盟将自愿减产措施延长至2025年4月；欧美寒潮天气有望提振能源需求预期；本周特朗普分别与俄乌总统通话后，命令美国官员开始就结束乌克兰战争进行谈判，利空国际原油价格。技术上，SC2503合约下方关注590支撑，上方测试620区域压力，短线呈现震荡下行走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

本周特朗普分别与俄乌总统通话后，命令美国官员开始就结束乌克兰战争进行谈判，利空国际原油价格。新加坡燃料油市场下调，低硫与高硫燃料油价差上涨至69.9美元/吨。LU2505合约与FU2505合约价差为562元/吨，较上一交易日上涨61元/吨；国际原油震荡下行，低高硫期价价差缩小，燃料油期价呈现下跌。前20名持仓方面，FU2505合约多空增仓，净多单出现增加。技术上，FU2505合约下方关注2400支撑，上方关注2500附近压力，短线呈现震荡下行走势。LU2505合约下方关注3900支撑，上方测试4050区域压力，短线呈现震荡下行走势。操作上，短线交易为主。

沥青

本周特朗普分别与俄乌总统通话后，命令美国官员开始就结束乌克兰战争进行谈判，利空国际原油价格。南方部分地区南方地区仍多雨水天气，实际刚需难言好转，沥青下游终端项目基本处于停工状态，社会库增加较为明显；山东地区部分炼厂近期沥青、渣油交替生产；华东地区主力炼厂主力炼厂日产提升，区内产量增加明显；华北山东现货市场价格有所提升，市场刚需维持，备货需求积极性有所提升。技术上，BU2504合约下方测试3750附近支撑，上方测试3900附近压力，短线呈现宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

本周特朗普分别与俄乌总统通话后，命令美国官员开始就结束乌克兰战争进行谈判，利空国际原油价格。华南液化气市场稳中有涨，主营炼厂稳中上调，上游炼厂清库压力虽不大；沙特2月CP预估价小幅上调，港口库存大幅增加；华南国产气价格环比上调，PG2503合约期货较华南现货贴水为863左右。LPG2503合约多空减仓，净空单呈现减少。技术上，PG2503合约下方关注4230区域支撑，上方测试4350区域压力，短线呈现震荡下行走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇部分装置降负荷运行，整体产量微幅下降。随着运输恢复，长约贸易商积极提货，同时下游刚需补货下，上周国内甲醇企业库存有所减少；由于大量国产送到货源冲击而港口需求尚未复苏，上周甲醇港口库存累库，短期外轮到货预计减量，但内贸仍存一定增量，港口甲醇库存去库略显困难。国外伊朗装置仍维持比较低的开工负荷，预计2月份进口没有明显增量。下游甲醇制烯烃主流企业装置运行稳定，部分装置负荷稍降，上周开工率小幅降低，短期MTO装置对甲醇需求变数较大，关注下游MTO开车兑现程度以及港口去库速度。MA2505合约短线建议在2500-2570区间交易。

塑料

夜盘L2505震荡偏强，收于7838元/吨。供应端，上周天津石化12万吨装置重启，万华化学25万吨装置检修，部分装置开工负荷调整，产量环比-1.27%至64.35万吨，产能利用率环比-1.12%至87.31%。需求端，上周下游企业持续复产，PE下游开工率环比+6.79%，其中农膜开工率环比+4.65%。库存方面，上周生产企业库存环比+1.12%至55.05万吨，社会库存环比+10.73%至57.99万吨，总库存中性水平。2月中下旬石化企业装置变动密集，停车、重启装置产能相当，供应端预计变化不大。下游制品企业基本复工，但由于农膜、包装膜订单增长缓慢、弱于往年同期水平，短期内需求增量或有限。国际油价受地缘局势缓和影响较大，仍有下调空间，或削弱油制成本支撑。短期内L2505预计震荡走势，下方关注7700附近支撑，上方关注7900附近压力。

聚丙烯

夜盘PP2505震荡偏弱，收于7392元/吨。供应端，上周石化企业停车、重启动态较多，产量环比-0.93%至74.85万吨，产能利用率环比-0.73%至79.02%，较前期变化不大。需求端，上周PP下游制品企业持续复工，下游行业平均开工环比+12.34%至43.62%。截至2月12日，PP商业库存环比+5.26%至95.70万吨，春节后持续上升，当前库存同期中性水平。2月中下旬装置检修计划密集分布，预计覆盖装置重启带来的影响，供应压力或得到缓解。下游企业基本复工，塑编、管材等订单回升，需求端预计持续复苏。库存压力不大，随上游检修增量、下游消耗提升预计进入去化周期。国际油价受地缘局势缓和影响较大，仍有下调空间，或削弱油制成本支撑。短期内PP2505预计震荡走势，下方关注7330附近支撑，上方关注7450附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2503震荡偏弱，收于8517元/吨。供应端，上周江苏新阳30万吨装置重启，山东峻辰50万吨装置短停，产量环比+0.4%至35.24万吨，产能利用率环比+0.3%至76.93%。需求端，春节后下游持续复工，下游开工以涨为主；下游EPS、PS、ABS消费量环比+45.04%至23.99万吨。库存方面，苯乙烯工厂库存环比-1.86%至25.11万吨；华东港口库存环比+8.65%至15.65万吨；华南港口库存环比+13.51%至4.2万吨；总库存水平偏高。本周暂无新增停车、重启装置，部分降负装置影响扩大，供应端预计窄幅缩量。下游EPS陆续恢复至正常生产，PS、ABS利润偏弱、恢复缓慢。节后随着需求端持续复苏，库存预计进入去化周期，但目前库存压力仍偏高。国际油价受地缘局势缓和影响较大，仍有下调空间，或削弱成本支撑。总体来看，后市苯乙烯价格存在压力，只是“两会”政策预期限制期货下行空间，EB2503预计在8450-8660区间运行。

PVC

夜盘V2505下跌反弹，收涨于5241元/吨。供应端，上周宁波镇洋30万吨、钦州华谊40万吨装置停车检修，部分装置开工负荷调整，产能利用率环比-0.29%至81.85%。需求端，上周下游开工仍处于恢复阶段，管材开工率在25.63%，型材开工率在18%。截至2月13日，PVC社会库存（隆众21家样本）环比+4.96%至48.98万吨，维持春节后累库趋势。PVC装置检修基本兑现，本周产能利用率预计环比下降，但供应仍处于偏高水平。下游制品企业陆续恢复，但在国内地产短期改善有限背景下，预计消费提振空间有限。社会库存预计呈总量偏高、去化缓慢趋势。成本方面，限电难抵电石供应压力，国内电石价格仍有下调空间，削弱电石法成本支撑。总体来看，PVC基本偏空，只是“两会”政策预期限制期货下行空间。下方关注5100附近支撑，上方关注5300附近压力。

烧碱

夜盘SH2505冲高回落，收涨于2904元/吨。供应端，上周杭州电化装置重启，广西华谊、宁波镇洋装置停车检修，产能利用率环比-0.3%至85.2%。需求端，国内氧化铝装置负荷偏高运行，但节前补库较为充足；非铝下游仍在复工，上周粘胶短纤开工率环比-0.06%至83.38%，印染开工率环比+22.76%至42.39%。春节后物流恢复，但市场信心偏弱，部分非铝企业高价采购抵触，上周液碱工厂库存+5.02%至47.31万吨（湿吨），维持累库趋势，历史同期偏高。本周华东地区装置负荷稳定为主，预计供应端变化不大。氧化铝现货价格持续下跌，压缩企业利润空间，抑制装置负荷与采购需求。非铝下游持续复苏，非铝需求仍有一定增量，关注后市液碱去库节奏。现货端，短期内华东地区烧碱供应或维持偏宽松局面，价格预计维稳或小幅下调。期货端，上周主力05合约持仓量大幅下降，部分空头或止盈离场，同时考虑到当前05合约贴水较深，预计后市跌幅放缓。SH2505价格波动区间预计在2800-3000附近。

对二甲苯

隔夜PX震荡偏弱。目前PXN价差至211美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为75.85万吨，环比上周+0.22%。国内PX周均产能利用率90.44%，环比上周+0.2%。福建联合以及镇海炼化装置的恢复，威联降负。需求方面，目前PTA开工率82.74%，周内PTA产量为143.3万吨，较上周+1.80万吨，较去年同期+7.9万吨。PTA周均产能利用率至82.33%，环比+1.04%，同比-0.97%。PX-石脑油价差低位回升，节后PX供应平稳，近期部分PTA装置存在检修计划，下游聚酯需求有所回升，随着调油季开启，聚酯原料端供需预期向好，地缘局势降温成本端支撑减弱，短期PX回调整理。

PTA

隔夜PTA震荡偏弱。当前PTA加工差至332元/吨附近。供应方面，目前PTA开工率82.74%，周内PTA产量为143.3万吨，较上周+1.80万吨，较去年同期+7.9万吨。PTA周均产能利用率至82.33%，环比+1.04%，同比-0.97%。珠海125万吨装置如期重启，海南逸盛和恒力大连各250万吨装置计划2月中旬检修。需求方面，目前聚酯开工率87.48%。聚酯行业周产量：138.26万吨，较上周+2.49万吨，环比涨1.83%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：82.59%，环比涨0.34%。近期部分PTA装置存在检修计划，下游聚酯需求有所回升，PTA加工差低位回升，随着调油季开启，聚酯原料端供需预期向好，但成本端支撑减弱，关注PTA主力合约下方4600-4800支撑，上方5300-5500压力。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡偏强。供应方面，乙二醇装置周度产量在40.95万吨，较上周+3.98%。本周国内乙二醇总产能利用率68.11%，环比+2.6%。近期新疆15万吨装置重启中，多套装置有检修计划。需求方面，目前聚酯开工率86.57%。聚酯行业周产量：138.26万吨，较上周+2.49万吨，环比涨1.83%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：82.59%，环比涨0.34%。库存方面，截至2月13日，华东主港地区MEG港口库存总量69.27万吨，较上一周期增加3.53万吨。截至2025年2月19日，国内乙二醇华东总到港量预计在14.5万吨。国内多套装置计划检修，预计整体供应有所缩减，数据显示未来到港量下滑，叠加下游需求节后回升，预计乙二醇港口库存预计压力减轻。乙二醇供需面向好，成本端支撑减弱，乙二醇上行动力不足。

短纤

隔夜短纤震荡偏弱。目前短纤产销72.08%，较上一交易日上升24.31%。供应方面，周内涤纶短纤产量为14.57万吨，环比增加1.15万吨，增幅为8.57%；产能利用率平均值为75.83%，环比增加5.97%，近期宁波大发、时代化纤等装置已重启。需求方面，周内涤纶短纤工厂平均产销率为55.59%，较上期增加37.50%。纯涤纱行业平均开工率在58%，环比上涨38.01%。库存方面，截至2月13日，涤纶短纤工厂权益库存14.22天，较上期上升0.18天。纯涤纱原料备货平均10.15天，环比减少0.1天。短纤多套装置重启供应回升，下游终端负荷逐渐恢复，下游原料库存有一定的补库预期，成本端承压，短期预计短纤价格震荡偏弱运行。

纸浆

供应端，海关数据显示12月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加，海外浆厂一季度存在减产计划，巴西Suzano和智利Arauco公司对2月亚洲价格上涨20美元/吨。需求端，纸厂利润环比有所修复，按需采购为主，春节后周内纸浆下游成品纸开工提升，白卡纸环比+20.6%，双胶纸环比+5.6%，铜版纸环比+3.5%，生活纸环比+0.3%。截止2025年2月13日，中国纸浆主流港口样本库存量：230.2万吨，较上期上涨11.4万吨，环比上涨5.2%，库存量在本周期呈现累库走势，节后连续两周呈现累库走势。目前港口库存处于同期高水平，外盘价格维持高位，纸浆下游整体需求偏弱，后续注意纸浆进口情况，预计短期震荡。SP2505合约建议下方关注6000附近支撑，上方6300附近压力，区间操作。

纯碱

近期国内纯碱装置部分检修，整体开工小幅下降，但短期检修企业预计较少，个别企业负荷提升，整体供应增加趋势。假期期间物流停运，且有些下游停车，出货及消费下降，带动纯碱企业库存明显增加，短期仍面临库存压力。近期需求端刚需变化不大，光伏玻璃和浮法玻璃产线未有明显变动，节后下游陆续开工，但碱厂新订单较少，市场成交氛围一般。节前供应端扰动消息主要来自于2月中下旬阿拉善产线的检修计划，近期需密切关注碱厂装置变动。SA2505合约短线建议在1430-1500区间交易。

玻璃

近期国内浮法玻璃产线暂无变化，日产量趋于稳定。近期华北区域整体出货较好，业者适量补货带动产销率高位，后续需求跟进乏力，采购节奏放缓；华东市场成交气氛偏淡，加工厂复工迟缓，企业出货受限，整体库存增加；华中市场需求表现偏弱，中下游采买积极性不高，原片企业库存延续增加；华南市场节后物流逐渐恢复，企业发前期货源为主，新签订单一般，企业库存整体增加。下游深加工企业陆续复工，但订单普遍一般，节前中下游补库充足也将限制节后需求高度。FG2505合约短线或继续寻求支撑，建议暂以观望为主。

天然橡胶

泰国产区迎来减产季，全球供应压力减弱。节后下游生产逐渐恢复，轮胎企业开工率环比大幅回升。上周青岛现货库存继续呈现季节性累库趋势，保税及一般贸易库出入库率环比双降，节后前期滞港货物逐渐入库，但下游对原材料采购情绪不高，整体库存表现相对充足。ru2505合约短线建议在17500-18200区间交易，nr2504合约短线建议在14800-15500区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯供方价格平稳，外盘价格上调，可流通资源偏紧，下游部分行业利润亏损影响买盘谨慎；顺丁橡胶供价连续上调较快，生产亏损局面下产能利用率表现承压，供应端短期仍存在支撑，下游采购较为清淡。顺丁橡胶装置开工下降，高顺顺丁橡胶库存有所回落；轮胎行业开工回落，下游渠道拿货放缓。上游丁二烯调涨，顺丁胶利润亏损严重，资源供应较为充足。技术上，BR2503合约下方关注14000支撑，上方测试14800区域压力，短线呈现震荡下行走势。操作上，短线交易为主。

尿素

近期国内尿素气头产量逐渐恢复，但部分煤制装置故障停车，上周国内尿素产量小幅下降，本周暂无企业计划停车检修，2-3家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量可能小幅下降。节后北方气温回升，市场氛围回暖，局部地区农业走货缓和；下游需求逐步恢复，对尿素产生刚需支撑，复合肥厂高氮肥生产逐步启动，进入春季肥集中发运期，伴随刚需释放，企业生产积极性提升，预计复合肥产能利用率继续走高；板材行业也将陆续恢复开工，工业需求边际改善，尿素企业出货好转，主产销区企业库存缓慢下降，对价格形成底部支撑。UR2505合约短线建议在1770-1850区间交易。

瓶片

隔夜瓶片震荡偏强。供应方面，国内聚酯瓶片周度产量为29.64万吨，较上周减少0.19万吨，减少0.64%。国内聚酯瓶片产能利用率周均值为69.77%，较上周下滑0.68个百分点。出口方面，2024年12月中国聚酯瓶片出口出口61.87万吨，较上月增加6.46万吨，或+11.66%。华东某工厂55万吨、华东某厂25万吨装置存检修预期，珠海华润50万吨装置重启中。聚酯瓶片产量或窄幅增加。节后终端各加工行业开工陆续恢复，国内需求边际向好，瓶片工厂累库压力仍存，成本端支撑不足，瓶片价格偏弱运行，注意风险控制。

原木

供应端，海关数据显示12月原木、针叶原木进口量均提升，1月新西兰原木离港船数及离港量减弱，供应减量带动进口报价持稳和国内价格走高。需求端，原木港口日均出库量周度降低，需求环比走弱。截止2025年2月10日当周，中国针叶原木港口样本库存量：339万m³，环比增加36万m³，库存季节性增加。目前港口库存持续累库，总量处于年内中性水平，外盘价格高位降价、进口换算高于国内价格、进口利润修复，原木下游整体需求环比走弱。短期现货偏稳看待，期货区间震荡为主。LG2507合约建议下方关注850附近支撑，上方890附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

截止2月14日夜盘，沪金主连跌1.47%至676.16元/克，周涨2.90%；沪银主连跌0.72%至8036元/千克，周涨2.65%。外盘方面，COMEX黄金期货周涨0.21%，COMEX白银期货周涨0.65%。地缘方面，以色列总理内塔尼亚胡表明消灭哈马斯的军事能力，以色列不会允许叙利亚被用作敌对行动的基地，当前中东局势不确定性犹存，俄乌冲突持续未解，对金价形成支撑。美国1月非农就业数据进一步印证美国经济韧性。同时，1月CPI与PPI双双超预期上行，通胀预期升温强化了市场对美联储维持紧缩政策的预期。然而，关税政策驱动的通胀预期上行仍是金价上涨的核心动力，此前因关税担忧引发伦敦金大量转移至纽约，导致现货市场流动性趋紧，推动金价屡创新高。此外，上周特朗普提出钢铝关税政策，进一步提振市场通胀反弹预期及避险需求，成为金价上涨的关键驱动因素之一。展望未来，在地缘政治风险持续、通胀预期升温及美联储政策路径不确定性的背景下，金价短期内或维持震荡偏强走势，重点关注本周的美联储会议纪要指引。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏弱，国际方面，美国1月PPI同比升3.5%，预期升3.2%，前值从升3.3%修正为升3.5%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值从升0.2%修正为升0.5%。市场仍预期美联储9月前按兵不动，7月降息概率有所升温。国内方面，国家发改委称，2025年要加大宏观政策逆周期调节，全方位扩大国内需求。实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。基本面上，铜精矿端加工费低位运行，矿端供应偏紧预期较强。供给方面，由于矿端趋紧预期走强，冶炼厂及持货方挺价意愿较高，加之海外铜价在美铜带动下走强，令进口窗口收敛，国内整体供应量有趋紧势头。需求方面，下游需求因淡季原因未有明显释放，对高价铜采买态度谨慎，只有部分刚需补库，多以观望为主。库存方面，由于现货市场成交情况偏平淡，社会库存有所积累。整体来看，沪铜基本面或处于供给预期偏紧、需求尚未释放的阶段，铜价有所支撑。策略建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约先涨后跌，宏观方面，国家发改委称，2025年要加大宏观政策逆周期调节，全方位扩大国内需求。实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。基本面上，原料端铝土矿贸易方挺价情绪有所松动，国产及进口土矿价格有所下跌。氧化铝供给方面，部分冶炼厂有减产检修计划传出，氧化铝现货价格快速下行，冶炼厂利润受影响，对高价土矿接受度较低。氧化铝需求方面，节后国内电解铝厂复产情况稳定，对氧化铝需求有所提升。整体来看，氧化铝供给仍相对宽松，需求有所提振。操作上建议，氧化铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡回落，国际方面，美国1月PPI同比升3.5%，预期升3.2%，前值从升3.3%修正为升3.5%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值从升0.2%修正为升0.5%。市场仍预期美联储9月前按兵不动，7月降息概率有所升温。国内方面，国家发改委称，2025年要加大宏观政策逆周期调节，全方位扩大国内需求。实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。基本面上，电解铝供给端，国内四川等地部分冶炼厂陆续复产，供给量小幅提升；需求端，随春节假期结束，下游铝加工企业陆续复工复产，铝材开工率稳步提高，消费端或将逐步回暖。整体来看，沪铝基本面或处于供需双增的局面。操作上建议，沪铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

夜盘沪铅主力合约期价跌幅0.17%。宏观面，美国1月通胀意外上升，1月CPI年率升至3.0%，略超出市场预期的2.9%；核心CPI年率从3.2%攀升至3.3%，同样高于预期的3.1%，美元指数小幅抬升。据CME“美联储观察”，当前美联储3月维持利率不变的概率为99.5%，降息25个基点的概率仅为0.5%，市场大幅下调降息预期。基本面，上周随着原生铅冶炼厂生产陆续恢复，原生铅开工率增加，后随着电解铅生产逐步恢复满产，直至2月下旬多地电解铅供应仍将延续增势；再生铅方面，废电瓶的报废量有限，原料成本的上涨或影响再生铅炼厂的复产计划。需求方面，下游电池生产企业复工较晚，铅锭采购积极性不高，上周，部分再生铅炼厂出厂报价贴水，本周贴水或扩大，下游电池生产企业接货意愿仍然一般，铅库存高企限制铅价。多空均有限制。操作上建议，沪铅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，1月美国零售销售降幅超预期，增加美联储降息可能性，美国总统特朗普推迟实施计划中的贸易关税，美元指数大幅下滑。基本面，上游锌矿进口量大幅回升，国内外锌矿加工费有所回升，国内冶炼厂生产亏损缩小，预计精炼锌产量逐步恢复。同时进口窗口开启，刺激精锌进口继续增加，为国内市场供应带来一定补充。需求端，节后加工企业将陆续复工复产，下游采购或逐步回暖，叠加国内库存处在低位，锌价下方存在支撑。技术上，空头氛围下降，关注23500支撑。操作上，建议暂时观望，或区间操作。

沪镍

宏观面，1月美国零售销售降幅超预期，增加美联储降息可能性，美国总统特朗普推迟实施计划中的贸易关税，美元指数大幅下滑。基本面，原料端菲律宾通过一项禁矿法案，叠加印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温，中长期原料紧缺风险加剧。当前冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升;印尼镍铁产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后逐步复工，市场关注国内政策指引，预计短期内仍弱势按需采购为主。技术面，持仓增量，多空分歧较大，关注MA10压力，维持区间宽幅震荡。操作上，建议暂时观望，或区间操作。

不锈钢

原料端，印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温，原料成本上涨预期增强。不过目前冶炼端镍铁厂产量高位持稳运行，镍铁价格再度走弱;供应端，假期结束，钢厂端将陆续提高开工，市场供应压力或将逐渐增大。需求端处在传统淡季尾声，长期刺激政策存在加码预期，不过市场情绪较为谨慎，以按需采购为主，季节性累库周期。因此不锈钢市场整体供需两弱局面。技术上，持仓增量，多空分歧增大，关注MA10支撑。操作上，建议逢回调轻仓做多。

沪锡

宏观面，1月美国零售销售降幅超预期，增加美联储降息可能性，美国总统特朗普推迟实施计划中的贸易关税，美元指数大幅下滑。基本面，国内锡矿进口量小幅下降，缅甸佤邦锡矿供应仍缺乏进展，长期看锡矿紧张局面可能延续。冶炼端，原料供应偏紧影响，冶炼厂获取原料难度增加，国内精炼锡产量或将小幅下降。近期进口利润逐渐修复，国内锡锭进口量呈现回升趋势，不过印尼出口供应放慢。需求端，下游假期结束将陆续复工复产，终端半导体需求受AI驱动有望增长，需求前景偏乐观。技术面，放量增仓上涨，多头氛围偏强，关注MA10支撑。操作上，建议逢回调做多。

硅铁

上周硅铁市场偏弱运行。硅铁厂家复产节奏加快，但下游需求释放不及预期，硅铁供应压力增加，部分厂家排单生产到三月份。下游方面，部分工程项目陆续复工，终端采购情况略有好转，2月河钢75B硅铁招标数量1460吨，较上轮减少723吨，随着盘面走弱，贸易商多以询价为主。本周来看：供应方面，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国38.25%，较上期增0.45%；日均产量15930吨，较上期增170吨，兰炭连续下跌，部分企业电价上涨，大部分商家卖量较为稳定，厂家复产节奏较快，短期供应偏宽格局明显，期现偏弱运行，生产企业亏损持续。需求方面，五大钢种硅铁周需求（样本约占五大钢种对于硅铁总需求量的70%）：17889吨，环比上周增0.07%，河钢2月硅铁招标询盘为6400元/吨，金属镁市场弱势运行，下游基建项目启动缓慢，整体成交情况并不顺畅，关注河钢定价情况。策略建议：硅铁主力合约持续震荡下行，日MACD指标显示绿色动能柱持续扩散，操作上建议维持弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

上周锰硅市场偏弱运行。锰矿天津港多数暂不报盘，有个别偏低报价，半碳酸39-41元/吨度，加蓬块报价49-52元/吨度，成交暂无更新；钦州港锰矿主动报盘减少，下游采购谨慎观望为主，锰硅盘面走弱，厂家报价积极性不高。钢厂复产速度较慢，需求无明显释放，河钢集团2月硅锰采量11500吨，市场观望情绪增加。本周来看：原料方面，锰矿市场观望情绪增加，矿商挺价情绪较前期有所下行，工厂采购谨慎，市场心态不一；发运来看，加蓬大船发出，市场略显悲观情绪，但主流矿整体发运暂未出现大幅增加，近期到港依旧少量，库存还将逐步消耗。产业方面，化工焦第九轮提降开启，成本支撑松动，硅锰近期表现较差，盘面降幅扩大，但工厂端心态尚可，开工波动不大，由于前期套保以及钢厂订单较多，厂家整体库存压力不大，基本以交付订单及观望为主。需求方面，河钢2月硅锰首轮询盘6450元/吨，较12月定价跌100元/吨，需求释放不足，锰硅上行驱动有限，交易情绪转弱，短期或延续弱震荡。策略建议：SM2505合约大幅下挫，基本面消息扰动，资金观望情绪增加，操作上建议日内短线交易，请投资者注意风险控制。

焦煤

上周焦煤市场偏弱运行。假期结束，煤矿陆续复产，洗煤厂开工较前期显著提升。焦炭八轮提降落地，煤焦供应偏宽，终端需求淡季特征明显，下游虽有复产但以消耗库存为主，市场对焦炭仍有继续看跌预期，原料市场情绪较悲观。本周来看：由于煤矿复产较快而下游需求释放有限，焦煤供应偏宽压力较大，煤价弱势，据最新数据参与线上竞拍的炼焦煤矿点共141家，总计挂牌数量229.7万吨，成交数量159.2万吨，其中57家出现不同程度的流拍现象，流拍数量70.5万吨，流拍占比30.7%，周环比减少1.7%。终端依然面对淡季压力，钢坯价格震荡偏弱，铁水日均产量227.99万吨，下游复产意愿不及预期，多数焦企亏损扩大，焦钢厂以消耗前期库存为主，市场较为悲观，焦炭九轮提降开启。策略建议：JM2505合约震荡下行，市场看空氛围较浓，操作上建议以弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

上周焦炭偏弱运行。市场观望氛围浓，下游消费尚未全面复苏，全国工地开工率低于去年同期，五大品种钢材总库存继续累增，焦炭供需偏宽松格局持续，焦炭仍有降价风险，部分贸易商进场拿货，整体交易较谨慎。本周来看：产业方面，Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利-37元/吨；山西准一级焦平均盈利-17元/吨，山东准一级焦平均盈利17元/吨，内蒙二级焦平均盈利-103元/吨，河北准一级焦平均盈利8元/吨，八轮提降落地后焦企亏损扩大，多数企业维持节前生产状态，焦炭出货有一定阻力，多数企业厂区焦炭库存均有累积，整体供应偏向宽松。需求方面，建筑钢材成交量低位运行，终端弱势，铁水产量下滑，淡季压力下钢厂高炉开工较低，部分钢厂焦炭库存高位，有控量行为，焦炭第九轮提降开启，14日唐山市场主流钢厂计划对湿熄焦炭价格下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨，18日零点执行。关注下旬旺季预期及宏观宽松预期对市场的影响。

策略建议：J2505合约持续震荡下行，操作上建议逢高短空，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘，铁矿2505合约收盘798.0，下跌1.97%，上周五青岛港PB粉报806元/吨，上涨3元/吨。宏观面，特朗普再次警告，如果金砖国家建立自己的货币同时削弱美元，就可能面临美国的关税。基本面，受飓风影响的港口恢复运营，需求端，下游成材需求恢复较慢，钢厂检修增加本期铁水产量环比下降0.45万吨，一季度发运预计偏淡，继续关注发运及港存去化情况。驱动方面，钢材终端需求尚未恢复，铁矿自身难持续走出独立行情。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

螺纹

夜盘，螺纹2505合约收盘3258，下跌0.31%，上周五杭州现货报3320，下跌10元/吨。宏观面，1月末社会融资规模存量为415.2万亿元，同比增长8%。基本面，连续7周累库，季节性累库，需求疲弱下，预计未来2周还将继续累库。驱动方面，关注原料走势和需求恢复情况。市场方面，Mysteel调研下游建筑企业，52.38%的下游建筑企业表明复工进度一般。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

热卷

夜盘，热卷2505合约收盘3376，下跌0.30%，上周五杭州现货报3430，上涨10元/吨。据Mysteel调研，当前制造业消费均以消化前期订单为主，新接订单数量有限。基本面，供应端季节性累库，本期制造业需求回升。驱动方面，需求较弱，钢厂复产，短期钢材利润空间受压制。市场方面，美国总统特朗普14日称，他可能在4月2日对进口汽车加征关税。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

工业硅

上周工业硅现货暂稳运行。石油焦探涨，工业硅生产成本增加，部分厂家有挺价意愿；供应缓慢增加，大厂有少量复产现象，现货成交一般。下游粉单招标陆续展开，市场需求好转，贸易商及下游用户持观望情绪，下游硅片环节提产，硅料企业挺价意愿较高，电池片和组件涨势不顺畅；有机硅主要单体厂商暂未对外发布报价，部分下游企业受单体厂商看涨预期影响，开始适量采购。本周来看：供应方面，市场对后市仍有增产预期，不过下游需求释放缓慢，现货成交一般，去库缓慢，厂家开工积极性不高。需求方面，多晶硅市场相对比较平稳，下游采购情绪一般，短期内价格很难有大波动；有机硅方面，单体厂涨价后，下游接受度有限，观望为主。整体而言，需求释放缓慢，短期工业硅弱势难改。技术上，工业硅主力合约探底回升，商品市场情绪好转，工业硅跟随修复，但基本面依然偏弱，日BOLL指标显示日K试探中轨，操作上建议维持弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏弱，宏观方面，乘联分会初步统计，1月乘用车市场零售185.3万辆，同比下降9%，环比下降30%；新能源乘用车市场零售78.6万辆，同比增长17%，环比下降40%。基本面供给端，海外锂矿商挺价意愿仍偏强，冶炼厂对高价矿需求意愿较淡，以致于成交情况较为平淡。冶炼厂方面假期后复工情况较稳定，部份企业已逐步恢复正常生产水平，进口方面，智利出口明显提振，预计到港后，国内进口将有显著增长。整体而言，国内碳酸锂供应量充足。需求端，下游材料厂由于在春节前备库较为充足，节后采买意愿相对谨慎，仅有部分刚需补库，整体上以谨慎观望态度为主。终端消费正值淡季节点，以致于下游生产节奏和需求有所减量，碳酸锂产业库存有所积累。总体来看，碳酸锂或处于供给充足、需求偏谨慎的阶段。策略建议，轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

上个交易日多晶硅主力合约期价震荡收跌。宏观面，美国1月通胀意外上升，1月CPI年率升至3.0%，略超出市场预期的2.9%；核心CPI年率从3.2%攀升至3.3%，同样高于预期的3.1%，美元指数小幅抬升。据CME“美联储观察”，当前美联储3月维持利率不变的概率为99.5%，降息25个基点的概率仅为0.5%，市场大幅下调降息预期。基本面，国内在产多晶硅企业均有降负荷运转的情况，1月主流地区开工率下调，预估企业的生产状态将持续至一季度结束。据SMM显示，上周N型复投料市场主流成交价格39-45元/千克，N型致密料市场主流成交价格38-42元/千克。硅料成交区间未变，但部分厂家对拉晶厂实际成交价格出现小幅上涨。市场价格小幅上行主要及对后续上半年装机需求的乐观。对于后续目前市场暂时持稳观望，关注后续产能开启以及硅片自律情况。操作上建议，多晶硅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。

作者

研究员：

    蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

       柳瑜萍 期货从业资格证号：F0308127  期货投资咨询从业证书号：Z0012251

       黄青青 期货从业资格证号：F3004212  期货投资咨询从业证书号：Z0012250

       廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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