瑞达期货晨会纪要观点20250220

※ 财经概述

财经事件

1、国务院办公厅转发商务部、国家发改委《2025年稳外资行动方案》。方案提出，扩大电信、医疗、教育等领域开放试点，落实全面取消制造业领域外资准入限制要求，鼓励跨国公司投资设立投资性公司，便利外国投资者在华实施并购投资，实施自由贸易试验区提升战略。

2、市场监管总局等五部门印发《优化消费环境三年行动方案（2025-2027年）》，从消费供给提质、消费秩序优化、消费维权提效、消费环境共治、消费环境引领等五大行动着手，提振消费信心。

3、美联储公布1月货币政策会议纪要显示，特朗普的初步政策建议引发了美联储对通胀上升的担忧。美联储希望在决定再次降息之前看到“通胀方面的进一步进展”。

4、美国总统特朗普表示，可能会在4月2日宣布更高的汽车关税，税率约为25%，高于目前的2.5%。他还提到，对芯片和药品的关税也将达到25%或更高，并且在一年内会大幅提高。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日集体上涨，三大指数早盘低开高走，中小盘强于大盘。截至收盘，上证指数涨0.81%，深证成指涨1.46%，创业板指涨2.03%。沪深两市成交额连续两个交易日回落。全市场超4600只个股上涨。板块普遍收涨，机械设备、电子板块领涨。海外方面，特朗普对等关税相关政策，需待4月1日调查报告完成后决定，因此4月前关税扰动预计有限。国内方面，金融数据显示，1月份社融增量同比多增，其中政府债供给以及新增人民币贷款增加是主要推动因素。新增人民币贷款中，企业部门融资意愿大幅提升，背后或反映出企业经营状况好转。然而居民贷款增速仍较低，且M2-M1剪刀差较上月走阔，消费动能仍有待提升。政策端，受到美国贸易战冲击的影响，3月份即将召开的全国两会上预计将有更多提振内需的政策出台，但随着市场对于政策利好预期的逐步释放股市涨幅预计放缓。整体来看，目前，AI、机器人相关概念股仍是市场追捧题材，相关个股多分布在中证500、中证1000指数中，预计后市IC、IM上涨空间相对较大 。策略上，建议逢低配置IC、IM。

国债期货

周三国债现券短弱长强，除1Y收益率上行1bp，2-7Y收益率下行2bp左右，10Y、30Y收益率下行1.25bp左右至1.65%、1.86%。国债期货短弱长强，TS小幅下跌0.01%、TF、T、TL 主力合约上涨0.07%，0.08%、0.20%。央行持续净回笼，资金面紧张，DR007加权利率上行至2.05%附近，考虑到近期资金面紧张态势且临近税期、月末与地方债发行扰动的影响，关注近期降准是否落地。国内基本面端，1月金融数据稍好于预期，新增贷款同比多增，社融保持一定增长；分项来看，居民端信贷修复偏弱，尤其是消费信贷疲软；社融方面主要来自政府债券融资贡献。春节效应拖累M1同比从去年12月的1.2%降至0.4%；非银存款明显减少，拖累M2同比从去年12月的7.3%降至7.0%；1月CPI同比增长0.5%，持平预期，但PPI则同比下滑2.3%，弱于预期，结果仍支持利率下行。总体来看，内生性消费复苏仍是财政主要着力点，关注两会具体政策出台。海外方面，美国1月CPI、PPI数据超预期，就业数据走好，市场担忧美国通胀抬头，且美联储主席鲍威尔重申无需急于降息，市场再度强化3月底保持现有利率的预期，货币政策短期放松或受制约。策略方面，基本面弱现实预期下目前债牛趋势未改，外部关税政策不确定性或对债市形成一定呵护，近期美元指数若继续走弱缓解汇率压力，或为降准降息提供一定政策空间，建议短期观察期债调整情况，期债若于下影线附近企稳或进入可配置区间。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报7.2833，较前一交易日贬值47个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1705，调贬8个基点。最新美联储政策会议纪要显示，特朗普总统的政策提案以及地缘政治风险可能推高通胀，而企业普遍表示将通过提价转嫁进口关税成本。这一不确定性使得美联储在短期内降息的可能性降低。据CME FedWatch工具显示，美联储在3月降息的概率仅为2.5%，5月为13.2%，6月升至22.8%，7月41.2%，而9月的降息可能性为55.9%。特朗普周二表示，汽车关税将在25%左右，将在4月2日公布更多信息。特朗普还表示，4月还可能对药品和半导体芯片部门开征25%的关税，至少有一部分关税年内还会提高，关税不确定性进一步推动各类避险资产价格。国内端，促消费政策叠加节假日效应，零售、餐饮消费显著增长，从而带动我国1月份CPI环比由上月持平转为上涨0.7%，居民消费能力得到改善。总的来看，在节假日效应、促消费政策支持下，旅游、电影、零售餐饮、家居家电等消费均有不错表现，内需稳步复苏，为稳定人民币汇率打下基础。需进一步跟踪关税政策动态。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.13%报107.20，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.22%报1.0422，英镑兑美元跌0.2%报1.2586，美元兑日元跌0.39%报151.48。

宏观数据方面，美国1月新屋开工年化月率录得-9.8%，略低于预期的-7.3%，前值由15.80%修正为16.1%，此次新屋开工数的下滑部分受到暴风雪和寒冷天气影响，且反弹可能受到进口关税成本上升和抵押贷款利率上升的限制。美联储1月货币政策会议纪要显示，特朗普的初步政策建议引发了对通胀反弹的担忧。美联储在考虑进一步降息前，希望看到通胀回落的实质性进展。委员会一致认为，近期指标显示经济活动持续稳健扩张，尽管通胀率略高且经济前景存在不确定性，但就业和通胀目标的风险总体平衡。美联储官员陆续释放鹰派信号，叠加此前经济数据超预期表现，美元指数与美债收益率获得支撑。尽管特朗普关税政策带来不确定性，但市场对贸易摩擦风险的定价已较为充分，预计美元指数将维持区间震荡格局。

欧元区方面，12月季调后经常帐录得384.08亿欧元，为2024年6月以来最大顺差。受通胀反弹影响，欧央行官员对降息时点的表态趋于谨慎，政策立场从明确宽松转向观望模式。考虑到欧元区经济基本面仍显疲弱，货币政策宽松方向未改，在强美国经济和关税风险抬升的形势下欧元或继续承压运行。日本央行审议委员高田创发表鹰派言论，暗示3月会议可能采取行动，但特朗普的汽车关税威胁可能令前景蒙阴。在此背景下，日元或以震荡为主。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货价格涨跌不一，主力合约收涨3.40%，远月合约收得-2-1%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1897.84，较上周下降455.17点，环比回落19.3%，迅速下行。赫伯罗特远东至欧洲航线的各种货物运费（FAK）海运费率将于2025年3月1日开始上调，达飞、马士基随之跟进调涨运价。特朗普周二表示，汽车关税将在25%左右，并且4月还可能对药品和半导体芯片部门开征25%的关税。同时，特朗普威胁要对欧盟征收新的关税，因为欧盟与美国之间存在贸易顺差。若该政策正式实施，将大幅抬升欧元区贸易成本，使得短期抢运预期升温。地缘端，哈马斯妥协表示未来一段时间不会参与管理加沙事务，利好于加沙停火，地缘政治风险有所下降。欧元区1月制造业PMI录得46.6，持续位于收缩区间，经济复苏道路始终坎坷，活跃度仍旧处于阶段性低位。综上，船公司调涨运价、关税新政叠加地缘不确定性影响，近月合约期价回升。而随着集运市场逐渐步入淡季，集装箱货量自高位回落，叠加新关税政策对全球贸易需求的打击，运价预计位于下行通道，目前消息驱动特征较为显著，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，需持续跟踪关税与地缘相关消息。

中证商品期货指数

周三中证商品期货价格指数涨0.45%报1436.02，呈震荡走高态势；最新CRB商品价格指数涨0.35%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，纯碱涨1.54%，原油涨0.62%。黑色系全线上涨，铁矿石涨0.55%。农产品多数上涨，豆粕涨0.97%，棕榈油涨0.96%。基本金属涨跌不一，沪铜涨0.43%，沪镍涨0.16%，沪铝涨0.14%。贵金属全线下跌，沪金跌0.31%，沪银跌0.31%。

海外方面，美联储1月货币政策会议纪要显示，特朗普的初步政策建议引发了美联储对通胀上升的担忧。美联储希望在决定再次降息之前看到“通胀方面的进一步进展”。委员会一致认为，最近的指标表明经济活动继续以稳健的速度扩张。目前通胀率仍然略高，经济前景不确定，实现就业和通胀目标的风险大致平衡。该会议纪要整体略偏鹰派，推动美元走强。国内方面，1月份，受到春节因素影响，CPI环比由上月持平转为上涨0.7%，同比涨幅由上月0.1%扩大至上涨0.5%，同时受春节假日等因素影响，工业生产处于淡季，全国PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%。后续随着企业陆续复产复工，PPI预计回升。具体来看，OPEC+推迟增产计划使得后续供应减少，油价反弹，其余能化品亦跟随油价走高；金属方面，预期现实博弈下，黑色有色宽幅震荡，美元走强使得贵金属短线回落，但长期上涨态势不变；农产品方面，部分品种供应压力有所缓解，价格反弹。整体来看，关税战及美联储降息预期减弱对商品有一定负面影响，但国内对于两会政策预期依旧存在，商品预计宽幅震荡。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2505合约下跌0.17%。国产豆方面，种植面积和产量整体保持稳定，总产量2065万吨，比上年稍降0.9%；豆粕价格有所上涨，对压榨利润有所修复，提振油厂压榨信心，加上基层农户惜售挺价，企业上调采购价格，下游企业刚需补库，对现货价格有所支撑。总体而言，国产大豆供需双弱， 大豆价格预计宽幅震荡为主。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆03月合约期价周三收跌0.55%，隔夜豆二2505合约上涨0.88%。阿根廷大豆持续受不利天气影响，布宜诺斯艾利斯谷物交易所下调产量预估，以及美国贸易关税的影响，对CBOT大豆有所支撑，不过2月中下旬，南美大豆进入收获期，且多家机构保持对巴西大豆丰产预期，届时大豆供应大量增加，或将形成抛压，市场或面临较大供应压力，或将收复近期因巴西大豆收获进度缓慢而上涨的幅度。因此，临近收获期，集中供应压力或凸显，豆二上涨空间受限。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕05月合约期价周三收涨0.4%，隔夜豆粕上涨0.97%。节后油厂开机恢复缓慢，加上下游企业刚性补库需求，豆粕库存下降，同时根据市场预估2、3月进口大豆分别为450、660万吨，处于进口大豆阶段性低点，供应偏紧预期支撑豆粕现货价格上涨，但下游饲料企业陆续补好安全库存，对高价豆粕现货采购积极性弱，以及巴西大豆收割进度逐渐恢复，巴西大豆丰产预期逐步兑现，届时大豆供应大量增加，市场或面临较大供应压力，压制豆类行情，因此预计豆粕价格上涨空间受限，冲高回落概率较大 。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油05月合约期价周三收涨跌1.89%，隔夜豆油2505合约上涨0.23%。节后油厂开机恢复缓慢，豆油库存小幅下降，同时根据市场预估2、3月进口大豆分别为450、660万吨，处于进口大豆阶段性低点，供应偏紧预期豆油现货价格有所支撑，不过南美大豆即将进入收获期，后期大豆或将较为充裕，节后油厂开机率也有所恢复，豆油供应或增加，同时国内菜油库存处于高位，基本面偏弱，对油脂盘面有所拖累，但马来西亚1月产量降幅较大，供应缩减，对棕榈油具有强支撑作用，间接提振油脂，预计油脂板块宽幅震荡为主。后市关注宏观经济政策，产地天气及产量情况变化。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油05月合约期价周三收跌1.16%,隔夜棕榈油250合约上涨0.96%。虽然消费需求不及预期，马来西亚出口和国内消费量有所下降，但季节性减产叠加不利天气影响，产量降幅较大，这是第五个月产量连续下降，造成库存持续处于低水平状态。马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示，马来西亚1月棕榈油产量为123.71万吨，环比减少16.80%；出口为116.83万吨，环比减少12.94%；期末库存量为157.98万吨，环比减少7.55%。根据季节性规律，产量要到3月预计才有所恢复，近月供应趋紧格局难改。产地供应较为紧张对棕榈油价格具有较强支撑。预计棕榈油整体震荡偏强。

菜油

洲际交易所（ICE）的加拿大油菜籽期货市场周三上涨，加拿大供应趋紧问题提供支撑，但是市场仍然关注关税问题。隔夜菜油2505合约收涨0.45%。特朗普2月1日正式签署命令，对加拿大进口产品征收25%的关税，这可能影响到加拿大对美国的菜籽油和菜籽粕出口。加拿大随后也宣布对美国的报复性关税。不过随后加拿大总理特鲁多在社交媒体上发贴称，美国总统特朗普将推迟对加拿大进口产品征收关税至少30天。加美以及中加贸易局势前景不明，政策变化或加剧菜系价格波动。其它方面，美国对加拿大加征关税，提升美豆油替代需求。MPOB报告显示，1月马棕产量和库存超预期下降，提振盘面有所走高，2月仍处于季节性减产周期内，但是SPPOMA数据显示马来西亚2月1-15日棕榈油产量环比增长12.54%，下旬降雨增加可能影响产量，加之出口数据疲软，近期棕榈油驱动力有所减弱，关注印尼在3月全面实施B40计划的情况。国内方面，一季度菜籽进口到港量明显下滑，菜油供应端压力减弱。不过，加美关税影响，未来加菜油出口美国可能存在一定制约，有重新流回中国市场的可能，增加远期市场供应。同时，国内菜油库存偏高，短期基本面仍然呈现出供强需弱。盘面来看，隔夜菜油收涨，短期震荡运行，关注国际贸易关系对菜系的影响，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周二收跌，主要因为获利回吐和玉米市场下跌带来的溢出压力。隔夜菜粕2505合约收涨0.58%。巴西大豆收割初期因降雨较多而延误，目前进度有所加快，Patria Agronegocios的数据显示，截至2月14日，巴西2024/25年度大豆收获进度为27.31%，接近近年来的平均水平。Imea数据显示马托格罗索州收割达到50.08%，五年均值53.21%。巴西大豆收割加速，缓解市场对国内近月供应忧虑；阿根廷方面，虽然近期的降雨给大豆带来急需的水分，但是近月干旱少雨仍有影响作物生长，叠加美国加征关税的不确定性，仍然引发市场的忧虑。国内方面，据粮油商务网监测显示，国内2-3月进口大豆到港量合计约1000万吨，供需预期收紧，提振粕类市场。菜粕自身而言，由于一季度菜籽到港量明显下滑，供应压力减弱。且今年气温总体高于往年同期，开春后温度回升，南方水产养殖启动时间有望提前，增添菜粕需求有向好预期。盘面来看，菜粕隔夜收涨，短期表现偏强波动，关注加美和中加贸易政策对盘面影响。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）期货周二上涨，创16个月新高，主要因为美国玉米出口需求强劲。隔夜玉米2505合约收跌0.17%。目前东北地区基层粮源销售进度高于去年同期，节后供应压力较节前明显减轻，同时中储粮继续增收玉米，市场看涨情绪逐步升温，贸易主体入市收购积极性有所提高。深加工利润尚可，企业相继恢复生产。基层持粮主体看涨氛围浓厚，部分贸易商逢高出货意向较高，但市场上量较低，深加工企业到货量不断减少，收购价格继续走高。盘面来看，玉米隔夜小幅收跌，短期在2300元/吨关口附近徘徊。

淀粉

隔夜淀粉2503合约微幅收涨0.04%。随着节后下游行业复工与物流发运的增加，玉米淀粉行业库存累积情况减弱。同时，政策面以及市场看涨情绪继续支撑玉米市场，成本端有所利好，但是由于下游需求表现欠佳，价格表现弱于玉米。关注原料端玉米上量情况与价格变化对于玉米淀粉价格的短期影响。盘面来看，淀粉期价隔夜微涨，短期呈现调整走势。

生猪

虽然二次育肥入场、开学复工需求增加等因素令价格短暂反弹调整，但是由于需求处于淡季，而供应压力犹存，供强需弱格局限制价格反弹空间，整体偏弱运行。生猪lh2505合约短期窄幅波动。建议暂时观望。

鸡蛋

虽然学校开学企业复工令需求有所回暖，但是不及往年水平，支撑力度有限。同时，由于四季度补栏积极性良好，节后新增开产压力较大。供强需弱不利于蛋价，短期延续弱势运行。盘面来看，05合约承压系统均线，短期偏弱运行。

苹果

产地苹果走货较上周好转，客商多数积极补货。山东产区库内交易尚可，交易略好于去年同期，部分客商继续拿货补充市场，市场交易仍以果农三四级、小果货源为主。陕西产区客商找货有所好转，但整体交易相对一般，洛川、富县等产区有少量炒货现象，客商大多按需寻货。操作上，建议短期苹果期货2505合约价格暂且观望。

红枣

据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2025年2月13日红枣本周36家样本点物理库存在10498吨，较上周减少37吨，环比减少0.35%，同比增加13.55%，本周样本点库存小幅下降，正月十五前部分企业尚未开工，市场成品好货供应有限。从终端消费情况来看，节后市场购销氛围清淡，受制于开工恢复较慢，下游市场普遍反馈拿货积极性不高，关注现货价格变化及下游补货情况。操作上，建议郑枣2505合约短期暂且观望。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周三下跌，从上一体交易日所及的逾三周高点下跌，因受美元走强及更广泛的金融市场情绪打压。交投最活跃的ICE 5月期棉收跌1.14美分或1.70%，结算价报67.68美分/磅。国内市场：随着新疆棉花加工进入尾声，供应端供应增产格局已定，当前商业库存处于居高水平。不过前期市场对加征10%关税的消息逐步消化。加之短期看传统旺季金三银四仍存补货刚需，需要关注后期宏观经济政策的发布。考虑到节后需求补货尚可，且外部市场走高，短期预计棉价重心相对上移。

白糖

洲际期货交易所（ICE）原糖期货周三上涨，由于印度糖出口前景趋于黯淡提振市场。交投最活跃的ICE 5月原糖期货合约收盘涨0.23美分或1.25%，结算价每磅20.69美分。1月下半月巴西产糖量和甘蔗量双双同比断崖式下降，累计产量低于市场预期的4000万吨，可见巴西甘蔗压榨已进入收尾阶段，压榨情况大幅减少，后期供应压力减弱。据巴西蔗糖工业协会Unica称，2025年1月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗23.9万吨，同比下滑66%；产糖0.73万吨，同比下滑74%；24/25榨季截至2月1日中南部累计压榨甘蔗6.14亿吨，同比下滑4.93%，累计产糖3981万吨，同比下滑5.52%；累计制糖比例为48.15%，去年同期为49.05%。国内市场:根据广西糖网，截止目前24/25榨季广西已有7家糖厂收榨，同比增加5家。广西产区糖增产或不及预期仍持续发酵，加之进口糖源相对紧张，国内制糖集团挺价心态明显，利好糖市。不过销区终端市场尚未完全开工，需求表现一般，预计后市糖价震荡为主。

花生

供应端，今年预计全国花生种植面积增加8-10%，产量有所增加，供应趋于宽松；2024年进口花生同比增加，压缩后期进口空间，加上2月处于进口淡季，进口量趋减，但样本油厂花生库存已累库到较高水平，库存压力较大；需求端，进入传统的需求淡季，食品加工厂需求有限，不过受豆粕价格上涨提振，花生粕价格上涨，油厂压榨利润上升，有望扭亏为盈，提振压榨信心，节后油厂缓慢开机。总体来说，花生市场交易清淡，整体需求表现欠佳，以及花生库存累库到较高水平，供应宽松压制花生价格上涨，预计维持震荡走势为主。

※ 化工品

原油

美国总统特朗普宣布已决定征收“对等关税”，即让美国与贸易伙伴彼此征收的关税税率相等，美元指数走弱。有消息称欧佩克联盟将推迟原定于4月起执行的增产计划；欧美寒潮天气有望提振能源需求预期；当地时间2月18日，俄罗斯和美国官员在沙特利雅得就结束乌克兰冲突等问题举行会谈，地区局势趋缓，利空国际原油价格。技术上，SC主力合约下方关注555支撑，上方测试580区域压力，短线呈现偏弱震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

当地时间2月18日，俄罗斯和美国官员在沙特利雅得就结束乌克兰冲突等问题举行会谈，地区局势趋缓，利空国际原油价格。新加坡燃料油市场上调，低硫与高硫燃料油价差上涨至72美元/吨。LU主力合约与FU主力合约价差为575元/吨，较上一交易日上涨32元/吨；国际原油反弹，低高硫期价价差走扩，燃料油期价小幅回升。前20名持仓方面，FU主力合约多空增仓，净多单出现增加。技术上，FU主力合约下方关注3400支撑，上方关注3530附近压力，短线呈现区间震荡走势。LU主力合约下方关注3900支撑，上方测试4075区域压力，短线呈现区间震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

当地时间2月18日，俄罗斯和美国官员在沙特利雅得就结束乌克兰冲突等问题举行会谈，地区局势趋缓，利空国际原油价格。南方部分地区南方地区仍多雨水天气，实际刚需难言好转，沥青下游终端项目基本处于停工状态，社会库增加较为明显；山东地区部分炼厂近期沥青、渣油交替生产；华东地区主力炼厂主力炼厂日产提升，区内产量增加明显；华北山东现货市场价格有所提升，市场刚需维持，备货需求积极性有所提升。技术上，BU主力合约下方测试3800附近支撑，上方测试3900附近压力，短线呈现偏强震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

当地时间2月18日，俄罗斯和美国官员在沙特利雅得就结束乌克兰冲突等问题举行会谈，地区局势趋缓，利空国际原油价格。华南液化气市场稳中有涨，主营炼厂稳中上调，上游炼厂出货顺畅库存无压；沙特3月CP预估价跌幅大于远东到岸价格，港口库有所回落；华南国产气价格环比上调，PG主力合约期货较华南现货贴水为980左右。LPG主力合约多空减仓，净空单呈现减少。技术上，PG主力合约下方关注4300区域支撑，上方测试4450区域压力，短线呈现区间震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇部分装置降负荷运行，整体产量微幅下降。随着运输恢复，企业整体签单顺畅，待发订单大幅增加，且运力有所好转，订单逐步执行，本周企业库存小幅去化。而甲醇港口库存继续累库，江苏地区主流库区提货有所提升，但国产补充延续，加上浙江地区烯烃装置停车较多，华东地区累库；不过华南地区仅少量内贸船只抵港，下游复工支撑主流库区提货量提升，库存呈现去库。伊朗装置仍维持比较低的开工负荷，预计短期进口没有明显增量。下游甲醇制烯烃主流企业装置运行稳定，部分装置负荷稍降，上周开工率小幅降低，短期MTO装置对甲醇需求变数较大，关注下游MTO运行情况以及港口去库速度。MA2505合约短线建议在2520-2580区间交易。

塑料

夜盘L2505震荡偏强，收于7882元/吨。供应端，上周天津石化12万吨装置重启，万华化学25万吨装置检修，部分装置开工负荷调整，产量环比-1.27%至64.35万吨，产能利用率环比-1.12%至87.31%。需求端，上周下游企业持续复产，PE下游开工率环比+6.79%，其中农膜开工率环比+4.65%。库存方面，生产企业库存环比-3.6%至53.07万吨，社会库存环比+2.58%至59.48万吨，总库存中性水平。2月中下旬石化企业停车、重启装置产能相当，埃克森美孚、山东新时代新装置落地概率较大，供应端存在压力。下游地膜逐渐进入旺季，消耗存量库存。成本方面，全球原油供应趋紧导致国际油价低位反弹，但地缘政治局面缓和限制油价上涨空间。短期L2505预计震荡走势，价格区间预计在7800-7930。

聚丙烯

夜盘PP2505震荡偏强，收于7417元/吨。供应端，上周石化企业停车、重启动态较多，产量环比-0.93%至74.85万吨，产能利用率环比-0.73%至79.02%，较前期变化不大。需求端，上周PP下游制品企业持续复工，下游行业平均开工环比+12.34%至43.62%。本周PP商业库存环比-1.00%至94.74万吨，库存中性。下游需求陆续恢复，企业采购提升带动库存去化。2月中下旬装置检修计划密集分布，预计覆盖装置重启带来的影响，供应压力或得到缓解。下游企业基本复工，塑编、管材等订单回升，需求端预计持续复苏。库存压力不大，随上游检修增量、下游消耗提升预计进入去化周期。成本方面，全球原油供应趋紧导致国际油价低位反弹，但地缘政治局面缓和限制油价上涨空间。短期内PP2505预计震荡走势，下方关注7360附近支撑，上方关注7450附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2504震荡偏强，收于8650元/吨。供应端，上周江苏新阳30万吨装置重启，山东峻辰50万吨装置短停，产量环比+0.4%至35.24万吨，产能利用率环比+0.3%至76.93%。需求端，春节后下游持续复工，下游开工以涨为主；下游EPS、PS、ABS消费量环比+45.04%至23.99万吨。库存方面，苯乙烯工厂库存环比-1.86%至25.11万吨；华东港口库存环比+1.92%至15.95万吨；华南港口库存环比-23.81%至3.2万吨；总库存水平偏高。本周暂无新增停车、重启装置，部分降负装置影响扩大，供应端预计窄幅缩量。下游EPS陆续恢复至正常生产，PS、ABS利润偏弱、恢复缓慢。节后随着需求端持续复苏，库存预计进入去化周期，但目前库存压力仍偏高。成本方面，OPEC考虑推迟增产导致国际油价低位反弹。总体来看，后市苯乙烯价格存在压力，只是“两会”政策预期限制期货下行空间。短期内EB2504预计在8550-8700区间震荡运行。

PVC

夜盘V2505震荡偏强，收于5298元/吨。供应端，上周宁波镇洋30万吨、钦州华谊40万吨装置停车检修，部分装置开工负荷调整，产能利用率环比-0.29%至81.85%。需求端，上周下游开工仍处于恢复阶段，管材开工率在25.63%，型材开工率在18%。截至2月13日，PVC社会库存（隆众41家样本）环比+4.05%至85.62万吨，维持春节后累库趋势。PVC装置检修基本兑现，本周产能利用率预计环比下降，但供应仍处于偏高水平。下游制品企业陆续恢复，但在国内地产短期改善有限背景下，预计消费提振空间有限。社会库存预计呈总量偏高、去化缓慢趋势。成本方面，限电难抵电石供应压力，国内电石价格仍有下调空间，削弱电石法成本支撑。总体来看，PVC基本面偏空，只是“两会”政策预期限制期货下行空间，价格区间预计在5130-5330附近。

烧碱

夜盘SH2505跌1.79%收于2848元/吨。供应端，上周杭州电化装置重启，广西华谊、宁波镇洋装置停车检修，产能利用率环比-0.3%至85.2%。需求端，国内氧化铝装置负荷偏高运行，但节前补库较为充足；非铝下游仍在复工，上周粘胶短纤开工率环比-0.06%至83.38%，印染开工率环比+22.76%至42.39%。春节后物流恢复，但市场信心偏弱，部分非铝企业高价采购抵触，上周液碱工厂库存+5.02%至47.31万吨（湿吨），维持累库趋势，历史同期偏高。本周华东地区装置负荷稳定为主，预计供应端变化不大。氧化铝现货价格持续下跌，压缩企业利润空间，抑制装置负荷与采购需求。非铝下游持续复苏，非铝需求仍有一定增量，关注后市液碱去库节奏。现货端，华东地区烧碱供应偏宽松，山东32%液碱市场价下跌。期货端，烧碱主力跌幅放缓、震荡调整，短期内预计维持震荡走势，波动区间预计在2800-3000附近。

对二甲苯

隔夜PX震荡偏强。目前PXN价差至215美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为75.85万吨，环比上周+0.22%。国内PX周均产能利用率90.44%，环比上周+0.2%。福建联合以及镇海炼化装置的恢复，威联降负。需求方面，目前PTA开工率79.02%，周内PTA产量为143.3万吨，较上周+1.80万吨，较去年同期+7.9万吨。PTA周均产能利用率至82.33%，环比+1.04%，同比-0.97%。PX-石脑油价差低位回升，节后PX供应平稳，近期部分PTA装置存在检修计划，PX供需双弱，原油横盘整理等待方向指引，预计PX跟随成本端运行。

PTA

隔夜PTA震荡偏强。当前PTA加工差至278元/吨附近。供应方面，目前PTA开工率79.02%，周内PTA产量为143.3万吨，较上周+1.80万吨，较去年同期+7.9万吨。PTA周均产能利用率至82.33%，环比+1.04%，同比-0.97%。珠海125万吨装置如期重启，海南逸盛和恒力大连各250万吨装置计划2月中旬检修。需求方面，目前聚酯开工率86.86%。聚酯行业周产量：138.26万吨，较上周+2.49万吨，环比涨1.83%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：82.59%，环比涨0.34%。近期部分PTA装置存在检修计划，下游聚酯需求有所回升，PTA加工差有修复预期，随着调油季开启，PTA供需预期向好，关注PTA主力合约下方4600-4800支撑，上方5300-5500压力。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡偏强。供应方面，乙二醇装置周度产量在40.95万吨，较上周+3.98%。本周国内乙二醇总产能利用率68.11%，环比+2.6%。近期新疆15万吨装置重启中，多套装置有检修计划。需求方面，目前聚酯开工率86.86%。聚酯行业周产量：138.26万吨，较上周+2.49万吨，环比涨1.83%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：82.59%，环比涨0.34%。库存方面，截至2月17日，华东主港地区MEG港口库存总量70.7万吨，较上一四增加1.43万吨。截至2025年2月19日，国内乙二醇华东总到港量预计在14.5万吨。国内外多套装置计划检修，预计整体供应有所缩减，下游需求节后回升，预计乙二醇港口库存预计压力减轻。乙二醇供需面向好，成本端运行偏弱，乙二醇整理为主。

短纤

隔夜短纤震荡偏强。目前短纤产销72.25%，较上一交易日上升3.04%。供应方面，周内涤纶短纤产量为14.57万吨，环比增加1.15万吨，增幅为8.57%；产能利用率平均值为75.83%，环比增加5.97%。需求方面，周内涤纶短纤工厂平均产销率为55.59%，较上期增加37.50%。纯涤纱行业平均开工率在58%，环比上涨38.01%。库存方面，截至2月13日，涤纶短纤工厂权益库存14.22天，较上期上升0.18天。纯涤纱原料备货平均10.15天，环比减少0.1天。翔鹭装置停车检修，周内预计短纤供应有所缩减，下游终端需求恢复缓慢，短纤加工费受到挤压，预计短纤价格偏弱震荡运行。

纸浆

隔夜纸浆小幅反弹。供应端，海关数据显示12月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加，海外浆厂一季度存在减产计划，巴西Suzano和智利Arauco公司对2月亚洲价格上涨20美元/吨。需求端，纸厂利润环比有所修复，按需采购为主，春节后周内纸浆下游成品纸开工提升，白卡纸环比+20.6%，双胶纸环比+5.6%，铜版纸环比+3.5%，生活纸环比+0.3%。截止2025年2月13日，中国纸浆主流港口样本库存量：230.2万吨，较上期上涨11.4万吨，环比上涨5.2%，库存量在本周期呈现累库走势，节后连续两周呈现累库走势。目前港口库存处于同期高水平，外盘价格维持高位，纸浆下游整体需求表现欠佳，后续注意纸浆进口情况。SP2505合约建议下方关注6000附近支撑，上方6150附近压力，区间操作。

纯碱

近期国内纯碱装置部分检修，整体开工小幅下降，但短期检修企业预计较少，个别企业负荷提升，整体供应增加趋势。假期期间物流停运，且有些下游停车，出货及消费下降，带动纯碱企业库存明显增加，短期仍面临库存压力。近期需求端刚需变化不大，光伏玻璃和浮法玻璃产线未有明显变动，节后下游陆续开工，但碱厂新订单较少，市场成交氛围一般。近期供应端对价格扰动增加，SA2505合约短线建议在1470-1550区间交易。

玻璃

近期国内浮法玻璃产线暂无变化，日产量趋于稳定。上周华北区域整体出货较好，业者适量补货带动产销率高位，后续需求跟进乏力，采购节奏放缓；华东市场成交气氛偏淡，加工厂复工迟缓，企业出货受限，整体库存增加；华中市场需求表现偏弱，中下游采买积极性不高，原片企业库存延续增加；华南市场节后物流逐渐恢复，企业发前期货源为主，新签订单一般，企业库存整体增加。下游深加工企业陆续复工，但订单普遍一般，节前中下游补库充足也将限制节后需求高度。FG2505合约短线建议在1240-1330区间交易。

天然橡胶

泰国产区迎来减产季，全球供应压力减弱。节后下游生产逐渐恢复，轮胎企业开工率环比大幅回升。上周青岛现货总库存呈现微幅去库，保税及一般贸易库均呈现小幅去库，近期青岛港口入库量暂无明显大幅提升，而下游胎企复工复产后按排产进度集中备货，仓库整体出库量明显增加，带动青岛总库存呈现微幅去库态势。ru2505合约短线建议在17550-18200区间交易，nr2504合约短线建议在14850-15500区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯供方价格下调，外盘价格小幅下调，可流通资源偏紧，下游部分行业利润亏损影响买盘谨慎；前期顺丁橡胶供价连续上调后价格出现回调，生产亏损局面下产能利用率表现承压，供应端短期仍存在支撑，下游采购较为清淡。顺丁橡胶装置开工下降，高顺顺丁橡胶库存维持高位；春节节后下游复工，轮胎行业开工回升，多数半钢胎企业排产逐步恢复至高位水平。上游丁二烯价格小幅下调，顺丁胶利润仍旧亏损严重，资源供应较为充足。技术上，BR主力合约下方关注13700支撑，上方测试14200区域压力，短线呈现震荡下行走势。操作上，短线交易为主。

尿素

近期国内尿素气头产量逐渐恢复，但部分煤制装置故障停车，上周国内尿素产量小幅下降，本周暂无企业计划停车检修，2-3家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量可能小幅下降。节后北方气温回升，市场氛围回暖，局部地区农业走货缓和；下游需求逐步恢复，对尿素产生刚需支撑，复合肥厂高氮肥生产逐步启动，进入春季肥集中发运期，伴随刚需释放，企业生产积极性提升，预计复合肥产能利用率继续走高；板材行业也将陆续恢复开工，工业需求边际改善，下游接货积极性提升，助力尿素企业集中出货，本周国内尿素企业库存呈现大幅去化。UR2505合约短线建议在1770-1850区间交易。

瓶片

隔夜瓶片震荡偏弱。供应方面，国内聚酯瓶片周度产量为29.64万吨，较上周减少0.19万吨，减少0.64%。国内聚酯瓶片产能利用率周均值为69.77%，较上周下滑0.68个百分点。出口方面，2024年12月中国聚酯瓶片出口出口61.87万吨，较上月增加6.46万吨，或+11.66%。2月下旬珠海华润50万吨和江阴60万吨瓶片检修装置预计重启，3月腾龙和逸盛海南瓶片检修装置预期重启，瓶片供应预计回升。节后终端各加工行业开工陆续恢复，瓶片供需双增格局，工厂库存压力仍存，瓶片价格偏弱运行，关注后期新装置投产情况。

原木

供应端，海关数据显示12月原木、针叶原木进口量均提升，1月新西兰原木离港船数及离港量减弱，供应减量带动进口报价持稳和国内价格走高。需求端，原木港口日均出库量周度降低，需求环比走弱。截止2025年2月14日当周，中国针叶原木港口样本库存量：350万m³，环比增加3.24%，库存季节性增加加。目前港口库存持续累库，总量处于年内中性水平，外盘价格高位降价、进口换算高于国内

价格、进口利润修复，原木下游整体需求不佳。短期现货偏稳看待，期货区间震荡为主。LG2507合约建议下方关注870附近支撑，上方890附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主连跌0.31%至684.62元/克，沪银主连跌0.31%至8085元/千克。宏观数据方面，美国1月新屋开工年化月率录得-9.8%，略低于预期的-7.3%，前值由15.80%修正为16.1%，此次新屋开工数的下滑部分受到暴风雪和寒冷天气影响，且反弹可能受到进口关税成本上升和抵押贷款利率上升的限制。美联储1月货币政策会议纪要显示，特朗普的初步政策建议引发了对通胀反弹的担忧。美联储在考虑进一步降息前，希望看到通胀回落的实质性进展。委员会一致认为，近期指标显示经济活动持续稳健扩张，尽管通胀率略高且经济前景存在不确定性，但就业和通胀目标的风险总体平衡。地缘方面，特朗普重申对俄乌停火谈判有足够信心，地缘局势有望得到初步缓解，但不确定因素仍给予黄金一定支撑。近期黄金上涨动能有所减弱，但美元指数及美债收益率的回调压力或为黄金打开进一步上行空间。此外，特朗普宣布计划对汽车征收25%的关税，并对半导体和药品进口加征关税，贸易紧张局势的升温进一步强化了黄金的避险属性。在多重利好因素推动下，贵金属近期呈现易涨难跌的格局，但高位回调压力逐步显现，外盘黄金3000美元的心理关口短期内或面临较强阻力。操作上建议暂时观望为主。

沪铜

沪铜主力合约震荡回落，持仓量减少，现货贴水，基差走强。国际方面，美联储巴尔：美联储正在以可控的方式使用AI进行实验；戴利：政策应保持限制性直至通胀取得更大进展。国内方面，中国央行行长潘功胜：中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。基本面上，铜精矿端加工费低位运行，矿端供应偏紧预期较强。供给方面，由于矿端趋紧预期走强，冶炼厂及持货方挺价意愿较高，加之海外铜价在美铜带动下走强，令进口窗口收敛，国内整体供应量有趋紧势头。需求方面，下游需求因淡季原因未有明显释放，对高价铜采买态度谨慎，只有部分刚需补库，多以观望为主。库存方面，由于现货市场成交情况偏平淡，社会库存有所积累。整体来看，沪铜基本面或处于供给预期偏紧、需求尚未释放的阶段，铜价有所支撑。期权方面，平值期权持仓购沽比为1，环比-0.028，期权市场情绪偏多，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

氧化铝主力合约震荡偏强，持仓量减少，现货升水，基差走弱。宏观方面，中国央行行长潘功胜：中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。基本面上，原料端铝土矿贸易方挺价情绪有所松动，国产及进口土矿价格有所下跌。氧化铝供给方面，部分冶炼厂有减产检修计划传出，氧化铝现货价格快速下行，冶炼厂利润受影响，对高价土矿接受度较低。氧化铝需求方面，节后国内电解铝厂复产情况稳定，对氧化铝需求有所提升。整体来看，氧化铝供给仍相对宽松，需求有所提振。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

沪铝主力合约震荡回落，持仓量增加，现货升水，基差走弱。国际方面，美联储巴尔：美联储正在以可控的方式使用AI进行实验；戴利：政策应保持限制性直至通胀取得更大进展。国内方面，中国央行行长潘功胜：中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。基本面上，电解铝供给端，国内四川等地部分冶炼厂陆续复产，供给量小幅提升；需求端，随春节假期结束，下游铝加工企业陆续复工复产，铝材开工率稳步提高，消费端或将逐步回暖。整体来看，沪铝基本面或处于供需双增的局面。期权方面，购沽比为0.94，环比+0.0007，期权市场情绪较均衡，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

夜盘沪铅主力合约期价跌幅0.06%。宏观面，美联储理事鲍曼表示，预计通胀将下降，但上行风险仍然存在；在再次降息之前，需要对通胀下降有更强的信心；耐心等待降息将有助于更清晰地了解政府政策的影响；资产价格过高可能已减缓通胀的进展。基本面，上周随着原生铅冶炼厂生产陆续恢复，原生铅开工率增加，后随着电解铅生产逐步恢复满产，直至2月下旬多地电解铅供应仍将延续增势；再生铅方面，废电瓶的报废量有限，原料成本的上涨或影响再生铅炼厂的复产计划。需求方面，下游电池生产企业复工较晚，铅锭采购积极性不高，上周，部分再生铅炼厂出厂报价贴水，本周贴水或扩大，下游电池生产企业接货意愿仍然一般，铅库存高企限制铅价，铅价偏弱运作。操作上建议，沪铅主力合约短期震荡偏弱为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，美国总统特朗普发出最新一轮关税威胁，以及结束俄乌战争的谈判充满争议，导致市场紧张情绪加剧，美元指数小幅回升。基本面，上游锌矿进口量大幅回升，国内外锌矿加工费有所回升，国内冶炼厂生产亏损缩小，预计精炼锌产量逐步恢复。同时进口窗口开启，刺激精锌进口继续增加，为国内市场供应带来一定补充。需求端，节后加工企业将陆续复工复产，下游采购或逐步回暖，叠加国内库存处在低位，锌价下方存在支撑。技术上，持仓减量，多空交投谨慎，关注23500支撑。操作上，建议暂时观望，或区间操作。

沪镍

宏观面，美国总统特朗普发出最新一轮关税威胁，以及结束俄乌战争的谈判充满争议，导致市场紧张情绪加剧，美元指数小幅回升。基本面，原料端菲律宾通过一项禁矿法案，叠加印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温，中长期原料紧缺风险加剧。当前冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升;印尼镍铁产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后逐步复工，市场关注国内政策指引，预计短期内仍弱势按需采购为主，库存延续累增趋势。技术面，持仓增量，多空分歧较大，维持区间运行。操作上，建议暂时观望，或区间操作。

不锈钢

原料端，印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温，原料成本上涨预期增强。不过目前冶炼端镍铁厂产量高位持稳运行，镍铁价格再度走弱;供应端，假期结束，钢厂端将陆续提高开工，市场供应压力或将逐渐增大。需求端处在传统淡季尾声，长期刺激政策存在加码预期，不过市场情绪较为谨慎，以按需采购为主，季节性累库周期。因此不锈钢市场整体供需两弱局面。技术上，成交缩量，成交氛围转淡，关注MA60支撑。操作上，建议暂时观望，或区间轻仓操作。

沪锡

宏观面，美国总统特朗普发出最新一轮关税威胁，以及结束俄乌战争的谈判充满争议，导致市场紧张情绪加剧，美元指数小幅回升。基本面，国内锡矿进口量小幅下降，缅甸佤邦锡矿传出复产消息，但此次依旧没有得到明确落地，当前锡矿紧张局面，加工费降至低位。冶炼端，原料供应偏紧影响，冶炼厂获取原料难度增加，国内精炼锡产量或将小幅下降。近期进口利润逐渐修复，国内锡锭进口量呈现回升趋势，不过印尼出口供应放慢。需求端，下游假期结束将陆续复工复产，终端半导体需求受AI驱动有望增长，需求前景偏乐观。技术面，持仓增量，多空分歧加大，关注MA10支撑。操作上，建议逢回调做多。

硅铁

硅铁市场偏弱运行。兰炭走弱，硅石暂稳，但部分企业电价上调，整体成本仍处高位，宁夏某厂因工厂设备老化问题检修，目前已停产1台25500硅铁炉，下月初预计再停1台，累计影响日产130吨，检修时长一个月；大部分生产基本恢复到正常水平，供应趋于紧张。需求方面，部分钢厂进场招标，金属镁市场维持平稳运行，下游按需采购，市场多数保持观望心态，关注河钢定价指引。策略建议：硅铁主力合约震荡偏弱，操作上建议以弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅市场暂稳运行。原料方面，化工焦第九轮提降落地，锰矿报价坚挺，成交情况需及时跟进。产业方面，南方地区电费高位，现货成本处于倒挂状态；西北地区开工波动不大，内蒙个别新炉子预计月底点火，多数厂家封盘不报，暂无低价出货情绪。需求方面，河钢集团2月硅锰定价6500元/吨，较首轮询盘涨50元/吨，预期短期延续震荡。策略建议：锰硅主力合约高开低走，操作上建议日内短线交易，请投资者注意风险控制。

焦煤

焦煤市场偏弱运行。煤矿陆续恢复正常生产，终端依然面对淡季压力，钢坯价格震荡偏弱，下游企业补库意愿不足，煤焦市场情绪偏弱，实际成交跌多涨少，焦炭九轮提降落地，市场仍有看跌预期。策略建议：JM2505合约震荡偏弱，操作上建议短线维持震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

焦炭市场弱稳运行。钢厂焦炭库存嘎我诶，焦炭出货有一定阻力，焦化厂生产暂时持稳，整体供应偏向宽松，尽管煤价让利，焦炭九轮提降落地后焦企亏损将进一步扩大。终端工地开工情况不及去年同期，部分区域钢厂检修，铁水产量下滑，钢厂高炉开工较低，关注月底宏观宽松预期及传统旺季到来对市场情绪的提振。策略建议：J2505合约探底回升，操作上建议短线维持震荡思路对待，关注10日均线附近压力，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘，铁矿2505合约收盘823.0，上涨0.55%，昨日青岛港PB粉报815元/吨，上涨2元/吨。宏观面，乌克兰总统泽连斯基表示，乌克兰希望获得安全保障并在今年结束俄乌冲突。基本面，受飓风影响的港口恢复运营，本期发运环比减少，到港环比增加411.6万吨。需求端，下游成材需求恢复较慢，钢厂检修增加本期铁水产量环比下降0.45万吨，一季度发运预计偏淡，继续关注发运及港存去化情况。驱动方面，钢材终端需求尚未恢复，铁矿自身难持续走出独立行情。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

螺纹

夜盘，螺纹2505合约收盘3323，上涨0.18%，昨日杭州现货报3370，上涨20元/吨。宏观面，金融监管总局党委召开会议要求，保持对民营企业稳定有效的增量信贷供给。基本面，连续7周累库，季节性累库，需求疲弱下，预计未来2周还将继续累库。驱动方面，关注两会会议预期和需求恢复情况。市场方面，Mysteel调研下游建筑企业，52.38%的下游建筑企业表明复工进度一般。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

热卷

夜盘，热卷2505合约收盘3437，上涨0.12%，昨日杭州现货报3460，价格持稳。宏观面，五部门印发消费环境三年行动方案，支持消费升级。基本面，供应端季节性累库，本期制造业需求回升。驱动方面，关注需求情况及两会会议预期。市场方面，美国总统特朗普可能在4月2日对进口汽车加征关税。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

工业硅

工业硅现货暂稳运行。贸易商观望情绪浓厚，整体成交仍显不足。甘肃产区开工较稳定，部分厂家转产，产量持续回落，短期整体复产意愿不强。分布式光伏新政和电力市场化改革发布之后，或带动需求增加，近期部分组件企业显现出强烈的调涨意愿，需持续关注落地情况；有机硅单体企业计划减产挺价，下游接受度有限，工业硅仓单库存压力较大，短期仍将延续疲态。技术上，工业硅主力合约震荡偏强，基差有所收敛，供需格局变动不大，操作上建议短线维持震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡走势，截止收盘+0.13%。持仓量环比减少，现货贴水，基差走弱。基本面上，供应端，随着国内盐湖提锂和锂辉石提锂产能的逐步释放，叠加海外进口碳酸锂持续到港，市场供应量呈现稳步增长态势；需求端，部分下游材料厂仅维持刚需补库，采购行为偏向谨慎，整体备货意愿不足，多数持观望态度，等待价格进一步下探。总体来看，碳酸锂或处于供给充足、需求偏谨慎的阶段期权方面，持仓量沽购比值为29.41%，环比-0.5442%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，红柱收敛。操作建议，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

上个交易日多晶硅主力合约期价震荡收跌。宏观面，美联储理事鲍曼表示，预计通胀将下降，但上行风险仍然存在；在再次降息之前，需要对通胀下降有更强的信心；耐心等待降息将有助于更清晰地了解政府政策的影响；资产价格过高可能已减缓通胀的进展。基本面，国内在产多晶硅企业均有降负荷运转的情况，1月主流地区开工率下调，预估企业的生产状态将持续至一季度结束。据SMM显示，上周N型复投料市场主流成交价格39-45元/千克，N型致密料市场主流成交价格38-42元/千克。硅料成交区间未变，但部分厂家对拉晶厂实际成交价格出现小幅上涨。市场价格小幅上行主要及对后续上半年装机需求的乐观。对于后续目前市场暂时持稳观望，关注后续产能开启以及硅片自律情况。操作上建议，多晶硅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。