瑞达期货晨会纪要观点20250221

财经事件

1、国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍扩大高水平对外开放、做好2025年稳外资工作有关情况。会上，商务部表示，各部门将推动出台若干配套文件，形成“1+N”稳外资政策组合拳，推动外企平等参与政府采购配套细则尽早落地见效。

2、商务部回应美方拟实施所谓对等关税：中方敦促美方不要动辄挥舞“关税大棒”，把关税作为工具，四处搞胁迫；关税战没有出路，也不会有赢家；美方应纠正错误做法，与各国一道，通过平等磋商找到解决问题的办法。

3、美国总统特朗普表示，政府效率部（DOGE）已经节省下超过550亿美元， 减少“浪费”将导致通货膨胀降低，进而利率会下降。

4、特朗普表示，将在未来一个月内宣布对汽车、半导体、制药以及木材等征收新关税。美国将于3月12日生效的额外铝关税将涵盖123种产品，包括芯片制造设备零部件和飞机零部件，这对依赖向美国出口的日本公司可能是一个打击。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日涨跌不一，三大指数全天震荡，中小盘强于大盘。截至收盘，上证指数涨跌0.02%，深证成指涨0.2%，创业板指跌0.06%。沪深两市成交额微幅回升。板块涨跌不一，国防军工、美容护理板块领涨。海外方面，特朗普对等关税相关政策，需待4月1日调查报告完成后决定，因此4月前关税扰动预计有限。国内方面，金融数据显示，1月份社融增量同比多增，其中政府债供给以及新增人民币贷款增加是主要推动因素。新增人民币贷款中，企业部门融资意愿大幅提升，背后或反映出企业经营状况好转。然而居民贷款增速仍较低，且M2-M1剪刀差较上月走阔，消费动能仍有待提升。政策端，昨日公布的1月LPR报价维持不变，货币政策受强势美元影响施展空间有限。同时，美国贸易战冲击的背景下，3月份即将召开的全国两会上预计将有更多提振内需的政策出台，但随着市场对于政策利好预期的逐步释放股市涨幅预计放缓。整体来看，目前，AI、机器人相关概念股仍是市场追捧题材，相关个股多分布在中证500、中证1000指数中，预计后市IC、IM上涨空间相对较大 。策略上，建议逢低配置IC、IM。

国债期货

周四国债现券集体走弱，1-7Y收益率上行1-4bp左右，10Y、30Y收益率上行3bp左右至1.68%、1.89%。国债期货集体下跌，TS、TF、T、TL 主力合约分别下跌0.14%，0.21%、0.25%、0.55%。央行持续净回笼，DR007加权利率上行至2.06%附近，考虑到近期资金面紧张且临近税期、月末与地方债发行扰动的影响，关注近期降准是否落地。国内基本面端，1月金融数据稍好于预期，社融保持一定增长；社融方面主要来自政府债券融资贡献。春节效应拖累M1、M2小幅回落，非银存款明显减少；1月CPI、PPI小幅弱于预期，9月下旬推出一系列增量政策初见成效，基本面边际企稳的基础上央行20日宣布一年期、五年期LPR维持不变，但中期来看基本面弱现实预期不改，当前内生性消费复苏仍是财政主要着力点，近期央行与国务院频频召开重磅会议强调提振消费与科技，关注两会具体政策出台。海外方面，美国1月CPI、PPI数据超预期，市场担忧美国通胀抬头，20日美联储公布的1月货币政策纪要将联邦基金利率维持在4.25%至4.5%之间，市场再度强化3月底保持现有利率的预期，当前美通胀是制约美联储货币政策短期放松的主要矛盾。策略方面，中长期债牛趋势未改，外部关税政策不确定性或对债市形成一定呵护，近期美元指数若持续走弱缓解汇率压力，或为降准降息提供一定政策空间，但债市行情呈现熊短牛长的特征，下跌速率往往快于上涨速率，建议短期观察期债调整情况，期债若于下影线附近能够企稳或进入可配置区间。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报7.2555，较前一交易日升值278个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1712，调贬7个基点。最新美联储政策会议纪要显示，特朗普总统的政策提案以及地缘政治风险可能推高通胀，而企业普遍表示将通过提价转嫁进口关税成本。这一不确定性使得美联储在短期内降息的可能性降低。据CME FedWatch工具显示，美联储在3月降息的概率仅为2.5%，5月为13.2%，6月升至22.8%，7月41.2%，而9月的降息可能性为55.9%。特朗普周二表示，汽车关税将在25%左右，将在4月2日公布更多信息。特朗普还表示，4月还可能对药品和半导体芯片部门开征25%的关税，至少有一部分关税年内还会提高，关税不确定性进一步推动各类避险资产价格。国内端，促消费政策叠加节假日效应，零售、餐饮消费显著增长，从而带动我国1月份CPI环比由上月持平转为上涨0.7%，居民消费能力得到改善。总的来看，在节假日效应、促消费政策支持下，旅游、电影、零售餐饮、家居家电等消费均有不错表现，内需稳步复苏，为稳定人民币汇率打下基础。需进一步跟踪关税政策动态。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.79%报106.35，非美货币普遍上涨，欧元兑美元涨0.76%报1.0501，英镑兑美元涨0.66%报1.2669，美元兑日元跌1.23%报149.62。

宏观数据方面，美国至2月15日当周初请失业金人数录得21.9万人，略低于预期值21.5万人，前值由21.3万人修正为21.4万人，美元指数和美债收益率在数据公布后小幅回调。虽此次初请人数温和增长，但劳动力市场整体韧性不改。此前埃隆马斯克的政府效率部解雇了数千名联邦雇员，但数据报告滞后一周，或对后续数据造成影响。当前失业率仍处于历史低位，但随着依赖联邦政府合同或资金的工人失去工作，此格局或将发生转变。美联储1月货币政策会议纪表示对通胀反弹的担忧，进一步的降息计划需要通胀回落的实质进展，整体鹰派的基调和高利率预期限制了美元短期内大幅下行的空间。特朗普近期推出的关税政策加剧了市场对于贸易紧张局势的担忧，不确定性增加的背景下美元指数或多以震荡为主。

欧元区方面，2月消费者信心指数初值报-13.6,略高于预期值-14。受通胀反弹影响，欧央行官员对降息时点的表态趋于谨慎，政策立场从明确宽松转向观望模式。考虑到欧元区经济基本面仍显疲弱，货币政策宽松方向未改，在强美国经济和关税风险抬升的形势下欧元或继续承压运行。日元周四盘中升至两个多月来的最强水平，投资者加大了对日本央行今年进一步加息的押注但特朗普的汽车关税威胁增加了不确定性，日元或多以震荡偏强格局看待。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格集体下行，主力合约收跌2.91%，远月合约收跌2-5%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1897.84，较上周下降455.17点，环比回落19.3%，迅速下行。赫伯罗特远东至欧洲航线的各种货物运费（FAK）海运费率将于2025年3月1日开始上调，达飞、马士基随之跟进调涨运价。特朗普周二表示，汽车关税将在25%左右，并且4月还可能对药品和半导体芯片部门开征25%的关税。同时，特朗普威胁要对欧盟征收新的关税，因为欧盟与美国之间存在贸易顺差。若该政策正式实施，将大幅抬升欧元区贸易成本，使得短期抢运预期升温。地缘端，哈马斯妥协表示未来一段时间不会参与管理加沙事务，利好于加沙停火，地缘政治风险有所下降。欧元区1月制造业PMI录得46.6，持续位于收缩区间，经济复苏道路始终坎坷，活跃度仍旧处于阶段性低位。综上，地缘局势改善，红海复航预期好转，期价有所下调。并且随着逐步进入淡季，集装箱货量自高位回落，叠加新关税政策对全球贸易需求的打击，运价预计位于下行通道，目前消息驱动特征较为显著，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，需持续跟踪关税与地缘相关消息。

中证商品期货指数

周四中证商品期货价格指数涨0.77%报1447.01，呈先抑后扬态势；最新CRB商品价格指数跌0.02%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，橡胶涨1.9%，原油跌0.12%。黑色系全线上涨，铁矿石涨1.57%，螺纹钢涨1.17%，热卷涨0.99%。农产品普遍上涨，菜油涨1.52%，棕榈油涨1.4%，豆粕涨1.31%。基本金属全线收涨，沪镍涨0.67%，沪铝涨0.34%，沪铜涨0.19%。贵金属涨跌互现，沪金跌0.3%，沪银涨0.33%。

海外方面，美联储1月货币政策会议纪要显示，特朗普的初步政策建议引发了美联储对通胀上升的担忧。美联储希望在决定再次降息之前看到“通胀方面的进一步进展”。委员会一致认为，最近的指标表明经济活动继续以稳健的速度扩张。目前通胀率仍然略高，经济前景不确定，实现就业和通胀目标的风险大致平衡。该会议纪要整体略偏鹰派，推动美元走强。国内方面，1月份，受到春节因素影响，CPI环比由上月持平转为上涨0.7%，同比涨幅由上月0.1%扩大至上涨0.5%，同时受春节假日等因素影响，工业生产处于淡季，全国PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%。后续随着企业陆续复产复工，PPI预计回升。具体来看，OPEC+推迟增产计划使得后续供应减少，油价反弹，其余能化品亦跟随油价走高；金属方面，预期现实博弈下，黑色有色宽幅震荡，美元走强使得贵金属短线回落，但长期上涨态势不变；农产品方面，部分品种供应压力有所缓解，价格反弹。整体来看，关税战及美联储降息预期减弱对商品有一定负面影响，但国内对于两会政策预期依旧存在，商品预计宽幅震荡。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2505合约上涨0.97%。国产豆方面，种植面积和产量整体保持稳定，总产量2065万吨，比上年稍降0.9%；豆粕价格有所上涨，对压榨利润有所修复，提振油厂压榨信心，加上基层农户惜售挺价，企业上调采购价格，下游企业刚需补库，对现货价格有所支撑。总体而言，国产大豆供需双弱， 大豆价格预计宽幅震荡为主。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆05月合约期价周四收涨1.22%，隔夜豆二2505合约上涨1.36%。阿根廷大豆持续受不利天气影响，布宜诺斯艾利斯谷物交易所下调产量预估，以及美国贸易关税的影响，对CBOT大豆有所支撑，不过2月中下旬，南美大豆进入收获期，且多家机构保持对巴西大豆丰产预期，届时大豆供应大量增加，或将形成抛压，市场或面临较大供应压力，或将收复近期因巴西大豆收获进度缓慢而上涨的幅度。因此，临近收获期，集中供应压力或凸显，豆二上涨空间受限。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕05月合约期价周四收涨0.33%，隔夜豆粕上涨1.31%。节后油厂开机恢复缓慢，加上下游企业刚性补库需求，豆粕库存下降，同时根据市场预估2、3月进口大豆分别为450、660万吨，处于进口大豆阶段性低点，供应偏紧预期支撑豆粕现货价格上涨，但下游饲料企业陆续补好安全库存，对高价豆粕现货采购积极性弱，以及巴西大豆收割进度逐渐恢复，巴西大豆丰产预期逐步兑现，届时大豆供应大量增加，市场或面临较大供应压力，压制豆类行情，因此预计豆粕价格上涨空间受限，冲高回落概率较大 。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油05月合约期价周四收涨1.77%，隔夜豆油2505合约上涨0.45%。节后油厂开机恢复缓慢，豆油库存小幅下降，同时根据市场预估2、3月进口大豆分别为450、660万吨，处于进口大豆阶段性低点，供应偏紧预期豆油现货价格有所支撑，不过南美大豆即将进入收获期，后期大豆或将较为充裕，节后油厂开机率也有所恢复，豆油供应或增加，同时国内菜油库存处于高位，基本面偏弱，对油脂盘面有所拖累，但马来西亚1月产量降幅较大，供应缩减，对棕榈油具有强支撑作用，间接提振油脂，预计油脂板块宽幅震荡为主。后市关注宏观经济政策，产地天气及产量情况变化。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油05月合约期价周四收涨1.1%,隔夜棕榈油250合约上涨1.4%。虽然消费需求不及预期，马来西亚出口和国内消费量有所下降，但季节性减产叠加不利天气影响，产量降幅较大，这是第五个月产量连续下降，造成库存持续处于低水平状态。马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示，马来西亚1月棕榈油产量为123.71万吨，环比减少16.80%；出口为116.83万吨，环比减少12.94%；期末库存量为157.98万吨，环比减少7.55%。根据季节性规律，产量要到3月预计才有所恢复，近月供应趋紧格局难改。产地供应较为紧张对棕榈油价格具有较强支撑。预计棕榈油整体震荡偏强。

菜油

洲际交易所（ICE）的加拿大油菜籽期货市场周四上涨，因豆油市场恢复强劲势头。隔夜菜油2505合约收涨1.52%。特朗普2月1日正式签署命令，对加拿大进口产品征收25%的关税，这可能影响到加拿大对美国的菜籽油和菜籽粕出口。加拿大随后也宣布对美国的报复性关税。不过随后加拿大总理特鲁多在社交媒体上发贴称，美国总统特朗普将推迟对加拿大进口产品征收关税至少30天。加美以及中加贸易局势前景不明，政策变化或加剧菜系价格波动。其它方面，美国对加拿大加征关税，提升美豆油替代需求，阿根廷天气忧虑对豆类提供短期支撑。SPPOMA数据显示马来西亚2月1-15日棕榈油产量环比增长12.54%，不过下旬降雨增加可能再度影响产量，而且印尼将在3月全面实施B40计划，研究明年实施B50以及推出含3%棕榈油的航空燃料，为油脂市场带来利多支撑。国内方面，一季度菜籽进口到港量明显下滑，不过，加美关税影响，未来加菜油出口美国可能存在一定制约，有重新流回中国市场的可能，增加远期市场供应。同时，国内菜油库存偏高，短期基本面仍然呈现出供强需弱。盘面来看，菜油期价继续走高，在其他油脂的带动下，突破短期盘整区间上沿，价格重心小幅上移，关注国际贸易关系对菜系的影响。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四收涨，主要因为阿根廷作物天气的担忧挥之不去。隔夜菜粕2505合约收涨0.58%。巴西大豆收割初期因降雨较多而延误，目前进度有所加快，Patria Agronegocios的数据显示，截至2月14日，巴西2024/25年度大豆收获进度为27.31%，接近近年来的平均水平。Imea数据显示马托格罗索州收割达到50.08%，五年均值53.21%。巴西大豆收割加速，缓解市场对国内近月供应忧虑；阿根廷方面，阿根廷天气影响作物生长，叠加美国加征关税的不确定性，仍然引发市场的忧虑。国内方面，据粮油商务网监测显示，国内2-3月进口大豆到港量合计约1000万吨，供需预期收紧，提振粕类市场。菜粕自身而言，由于一季度菜籽到港量明显下滑，供应压力减弱。且今年气温总体高于往年同期，开春后温度回升，南方水产养殖启动时间有望提前，增添菜粕需求有向好预期。盘面来看，菜粕隔夜收涨，延续上涨走势，关注加美和中加贸易政策对盘面影响。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）期货周四微幅上涨，主要因为美元走软以及南美不利作物天气担忧挥之不去。隔夜玉米2505合约收跌0.04%。目前东北地区基层粮源销售进度高于去年同期，节后供应压力较节前明显减轻，同时中储粮继续增收玉米，市场看涨情绪逐步升温，贸易主体入市收购积极性有所提高。深加工利润尚可，企业相继恢复生产，部分到货偏低的企业收购价格小幅上涨，不过随着贸易商出货增加，到货量增加，上涨幅度放缓。盘面来看，玉米隔夜微幅收跌，短期回落调整。

淀粉

隔夜淀粉2503合约收涨0.87%。随着节后下游行业复工与物流发运的增加，玉米淀粉行业库存累积情况减弱。同时，政策面以及市场看涨情绪继续支撑玉米市场，成本端有所利好，但是由于下游需求表现欠佳，价格表现弱于玉米。关注原料端玉米上量情况与价格变化对于玉米淀粉价格的短期影响。盘面来看，淀粉期价隔夜收涨，在短期回落调整再度反弹，短期震荡运行。

生猪

虽然二次育肥入场、开学复工需求增加等因素令价格短暂反弹调整，但是由于需求处于淡季，而供应压力犹存，供强需弱格局限制价格反弹空间，整体偏弱运行。生猪lh2505合约短期窄幅波动。建议暂时观望。

鸡蛋

虽然学校开学企业复工令需求有所回暖，但是不及往年水平，支撑力度有限。同时，由于四季度补栏积极性良好，节后新增开产压力较大。供强需弱不利于蛋价。盘面来看，05合约测试短期均线压力，短期在低位震荡偏弱运行。

苹果

产地苹果走货较上周好转，客商多数积极补货。山东产区库内交易尚可，交易略好于去年同期，部分客商继续拿货补充市场，市场交易仍以果农三四级、小果货源为主。陕西产区客商找货有所好转，但整体交易相对一般，洛川、富县等产区有少量炒货现象，客商大多按需寻货。操作上，建议短期苹果期货2505合约价格暂且观望。

红枣

据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2025年2月13日红枣本周36家样本点物理库存在10498吨，较上周减少37吨，环比减少0.35%，同比增加13.55%，本周样本点库存小幅下降，正月十五前部分企业尚未开工，市场成品好货供应有限。从终端消费情况来看，节后市场购销氛围清淡，受制于开工恢复较慢，下游市场普遍反馈拿货积极性不高，关注现货价格变化及下游补货情况。操作上，建议郑枣2505合约短期暂且观望。

棉花

国内市场：随着新疆棉花加工进入尾声，供应端供应增产格局已定，当前商业库存处于居高水平。不过前期市场对加征10%关税的消息逐步消化。加之短期看传统旺季金三银四仍存补货刚需，需要关注后期宏观经济政策的发布。考虑到节后需求补货尚可，且外部市场走高，短期预计棉价重心相对上移。

白糖

1月下半月巴西产糖量和甘蔗量双双同比断崖式下降，累计产量低于市场预期的4000万吨，可见巴西甘蔗压榨已进入收尾阶段，压榨情况大幅减少，后期供应压力减弱。据巴西蔗糖工业协会Unica称，2025年1月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗23.9万吨，同比下滑66%；产糖0.73万吨，同比下滑74%；24/25榨季截至2月1日中南部累计压榨甘蔗6.14亿吨，同比下滑4.93%，累计产糖3981万吨，同比下滑5.52%；累计制糖比例为48.15%，去年同期为49.05%。国内市场:根据广西糖网，截止目前24/25榨季广西已有7家糖厂收榨，同比增加5家。广西产区糖增产或不及预期仍持续发酵，加之进口糖源相对紧张，国内制糖集团挺价心态明显，利好糖市。不过销区终端市场尚未完全开工，需求表现一般，预计后市糖价震荡为主。

花生

供应端，今年预计全国花生种植面积增加8-10%，产量有所增加，供应趋于宽松；2024年进口花生同比增加，压缩后期进口空间，加上2月处于进口淡季，进口量趋减，但样本油厂花生库存已累库到较高水平，库存压力较大；需求端，进入传统的需求淡季，食品加工厂需求有限，不过受豆粕价格上涨提振，花生粕价格上涨，油厂压榨利润上升，有望扭亏为盈，提振压榨信心，节后油厂缓慢开机。总体来说，花生市场交易清淡，整体需求表现欠佳，以及花生库存累库到较高水平，供应宽松压制花生价格上涨，预计维持震荡走势为主。

※ 化工品

原油

美联储官员表示，未来的不确定性将导致降息幅度增多或减少，预计美联储今年将降息两次，隔夜美元指数走弱。有消息称欧佩克联盟将推迟原定于4月起执行的增产计划；欧美寒潮天气有望提振能源需求预期；当地时间2月18日，俄罗斯和美国官员在沙特利雅得就结束乌克兰冲突等问题举行会谈，地区局势趋缓，利空国际原油价格。技术上，SC主力合约下方关注555支撑，上方测试580区域压力，短线呈现偏弱震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

当地时间2月18日，俄罗斯和美国官员在沙特利雅得就结束乌克兰冲突等问题举行会谈，地区局势趋缓，利空国际原油价格。新加坡燃料油市场上调，低硫与高硫燃料油价差上涨至72美元/吨。LU主力合约与FU主力合约价差为575元/吨，较上一交易日上涨32元/吨；国际原油反弹，低高硫期价价差走扩，燃料油期价小幅回升。前20名持仓方面，FU主力合约多空增仓，净多单出现增加。技术上，FU主力合约下方关注3400支撑，上方关注3530附近压力，短线呈现区间震荡走势。LU主力合约下方关注3900支撑，上方测试4075区域压力，短线呈现区间震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

当地时间2月18日，俄罗斯和美国官员在沙特利雅得就结束乌克兰冲突等问题举行会谈，地区局势趋缓，利空国际原油价格。南方部分地区南方地区仍多雨水天气，实际刚需难言好转，沥青下游终端项目基本处于停工状态，社会库增加较为明显；山东地区部分炼厂近期沥青、渣油交替生产；华东地区主力炼厂主力炼厂日产提升，区内产量增加明显；华北山东现货市场价格有所提升，市场刚需维持，备货需求积极性有所提升。技术上，BU主力合约下方测试5日线附近支撑，短线呈现震荡上行走势。操作上，短线交易为主。

LPG

当地时间2月18日，俄罗斯和美国官员在沙特利雅得就结束乌克兰冲突等问题举行会谈，地区局势趋缓，利空国际原油价格。华南液化气市场稳中有涨，主营炼厂稳中上调，上游炼厂出货顺畅库存无压；沙特3月CP预估价跌幅大于远东到岸价格，港口库有所回落；华南国产气价格环比上调，PG主力合约期货较华南现货贴水为980左右。LPG主力合约多空减仓，净空单呈现减少。技术上，PG主力合约下方关注4300区域支撑，上方测试4450区域压力，短线呈现区间震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅下降。随着运输恢复，企业整体签单顺畅，待发订单大幅增加，且运力有所好转，订单逐步执行，本周企业库存小幅去化。而甲醇港口库存继续累库，江苏地区主流库区提货有所提升，但国产补充延续，加上浙江地区烯烃装置停车较多，华东地区累库；不过华南地区仅少量内贸船只抵港，下游复工支撑主流库区提货量提升，库存呈现去库。伊朗装置仍维持比较低的开工负荷，预计短期进口没有明显增量。宁波富德、中安联合烯烃装置停车状态，本周国内甲醇制烯烃行业开工率继续降低，关注港口MTO运行情况以及港口去库速度。MA2505合约短线建议在2520-2570区间交易。

塑料

夜盘L2505“十字”震荡，收于7895元/吨。供应端，本周受万华化学、中安联合、中化泉州装置检修影响，产量环比-1.53%至63.37万吨，产能利用率环比-1.25%至86%。需求端，下游农膜、包装膜、管材持续复苏，制品平均开工环比+6.24%。库存方面，生产企业库存环比-3.6%至53.07万吨，社会库存环比+2.58%至59.48万吨，总库存中性水平。2月下旬埃克森美孚、山东新时代新装置落地概率较大，供应端存在压力。下游地膜逐渐进入旺季，需求端仍有提振空间。成本方面，美国成品油库存减少引发供应担忧，国际油价持续反弹，增强油制成本支撑。L2505短期内预计受需求提振、成本支撑偏强，下方关注7830附近支撑，上方关注7950附近压力。

聚丙烯

夜盘PP2505下跌反弹，收跌于7408元/吨。供应端，本周广东石化、中科炼化、镇海炼化有装置停车检修，产量环比-2.39%至73.06万吨。需求端，本周PP下游制品企业持续复工，下游行业平均开工环比+3.39%至47.01%。本周PP商业库存环比-1.00%至94.74万吨，库存中性。下游需求恢复，企业采购提升带动库存去化。2月下旬装置检修计划仍较多，部分缓解供应压力。下游塑编、管材等订单回升，需求端预计持续复苏。库存压力不大，随上游检修增量、下游消耗提升预计进入去化周期。成本方面，美国成品油库存减少引发供应担忧，国际油价持续反弹，增强油制成本支撑。短期内PP2505预计震荡走势，下方关注7360附近支撑，上方关注7450附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2504震荡偏强，收于8666元/吨。供应端，本周苯乙烯装置稳定为主，东北少量产能停车，导致产量环比-0.34%至35.12万吨，产能利用率环比-0.27%至76.66%。需求端，春节后下游持续复工，下游开工以涨为主；上周下游EPS、PS、ABS消费量环比+45.04%至23.99万吨。库存方面，本周苯乙烯工厂库存环比+0.93%至25.35万吨；华东港口库存环比+1.92%至15.95万吨；华南港口库存环比-23.81%至3.2万吨；总库存水平偏高。下游EPS陆续恢复至正常生产，PS、ABS利润偏弱、恢复缓慢。随着需求端持续复苏，库存预计进入去化周期，但目前库存压力仍偏高。成本方面，美国成品油库存减少引发供应担忧，国际油价持续反弹。短期内EB2504价格受成本偏强、预期改善支撑，下方关注8600附近支撑，上方关注8750附近压力。

PVC

夜盘V2505“十字”震荡，收涨于5298元/吨。供应端，上周宁波镇洋30万吨、钦州华谊40万吨装置停车检修，部分装置开工负荷调整，产能利用率环比-0.29%至81.85%。需求端，上周下游开工仍处于恢复阶段，管材开工率在25.63%，型材开工率在18%。截至2月13日，PVC社会库存（隆众41家样本）环比+4.05%至85.62万吨，维持春节后累库趋势。PVC装置检修基本兑现，本周产能利用率预计环比下降，但供应仍处于偏高水平。下游制品企业陆续恢复，但在国内地产短期改善有限背景下，预计消费提振空间有限。社会库存预计呈总量偏高、去化缓慢趋势。成本方面，限电难抵电石供应压力，国内电石价格仍有下调空间，削弱电石法成本支撑。总体来看，PVC基本面偏空，但“两会”政策预期对价格存在支撑左右。V2505价格区间预计在5130-5330附近。

烧碱

夜盘SH2505冲高回落，收涨于2885元/吨。供应端，本周部分地区氯碱装置降负，华南装置检修拖累明显，烧碱平均产能利用率环比-1.5%至83.7%。需求端，氧化铝价格偏弱压缩行业利润，上周氧化铝产能利用率环比-0.09%至87.72%，高位回落；非铝下游持续复工，本周粘胶短纤开工率环比+0.18%至83.56%，印染开工率环比+12.76%至55.15%。春节后烧碱去库缓慢，本周液碱工厂库存环比-0.82%至46.92万吨，历史同期偏高。非铝需求仍在复苏，但部分下游抵制高价，现货成交不及预期，导致库存去化偏缓，给到现货价格一定压力。主力05合约小幅贴水，反映市场偏弱预期。SH2505下方关注2800附近支撑，上方关注2950附近压力。

对二甲苯

隔夜PX震荡偏强。目前PXN价差至221美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为75.85万吨，环比上周+0%。国内PX周均产能利用率90.44%，环比上周+0%。多套装置延迟检修计划。需求方面，目前PTA开工率79.02%，周内PTA产量为137.78万吨，较上周-5.52万吨，较去年同期+2.76万吨。国内PTA周均产能利用率至79.14%，环比-3.19%，同比-3.94%。PX-石脑油价差低位运行，节后PX供应平稳，近期部分PTA装置存在检修计划，PX供需有走弱预期，原油横盘整理等待方向指引，预计PX跟随成本端运行。

PTA

隔夜PTA震荡偏强。当前PTA加工差至261元/吨附近。供应方面，目前PTA开工率79.02%，周内PTA产量为137.78万吨，较上周-5.52万吨，较去年同期+2.76万吨。国内PTA周均产能利用率至79.14%，环比-3.19%，同比-3.94%。周内逸盛海南以及恒力惠州的停车。需求方面，目前聚酯开工率86.82%。下周恒力惠州重启，预计PTA供应小幅回升。下游聚酯需求有所回升，PTA加工差有修复预期，随着调油季开启，PTA供需预期向好，关注PTA主力合约下方4600-4800支撑，上方5300-5500压力。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡偏弱。供应方面，乙二醇装置周度产量在40.24万吨，较上周-4.06%。本周国内乙二醇总产能利用率66.93%，环比-2.83%。本周沃能、古雷检修，广汇、天业降负、陕煤负荷上调。需求方面，目前聚酯开工率86.86%。库存方面，截至2月20日，华东主港地区MEG港口库存总量72.56万吨，增加1.86万吨。截至2025年2月26日，国内乙二醇华东总到港量预计在12.99万吨，较上周计划压缩1.51万吨。下游需求节后回升，预计乙二醇港口库存预计压力减轻。下周富德、沃能装置重启，预计国内乙二醇供应回升，乙二醇供需面整体向好，成本端运行偏弱，乙二醇整理为主。

短纤

隔夜短纤震荡偏弱。目前短纤产销67.54%，较上一交易日下滑4.71%。供应方面，周内涤纶短纤产量为14.28万吨，环比减少0.29万吨，降幅为1.99%；产能利用率平均值为74.32%，环比下滑1.51%。周内新疆中泰、远纺重启，仪化减产，翔鹭延续停车。需求方面，周内涤纶短纤工厂平均产销率为69.71%，较上期增加14.12%。纯涤纱行业平均开工率在67.4%，环比上涨17.4%。库存方面，截至2月20日，中国涤纶短纤工厂权益库存14.15天，较上期下降0.07天。纯涤纱原料备货平均10天，环比减少0.15天。下周华星、卓成等企业存重启，短纤供应预期回升，下游开工上升但备货谨慎，短纤加工费受到挤压，预计短纤价格偏弱震荡运行。

纸浆

SP2505隔夜微幅收涨。供应端，海关数据显示12月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加，海外浆厂一季度存在减产计划，巴西Suzano和智利Arauco公司对2月亚洲价格上涨20美元/吨。需求端，纸厂利润环比有所修复，按需采购为主，周内纸浆下游成品纸开工提升，白卡纸环比+22.7%，双胶纸环比+0.2%，铜版纸环比+0.4%，生活纸环比+0.3%。截止2025年2月20日，中国纸浆主流港口样本库存量：227.3万吨，较上期下降2.9万吨，环比下降1.3%，库存小幅去化，主要受下游原纸厂家积极提涨原纸价格，纸厂毛利改善，原料采购积极性提升影响，但目前港口库存处于同期高水平，外盘价格维持高位，纸浆下游整体需求表现力度有限，后续注意纸浆进口情况，预计短期震荡为主。SP2505合约建议下方关注6000附近支撑，上方6100附近压力，区间操作。

纯碱

近期国内纯碱装置复产，整体开工小幅提升，整体供应存增加趋势。需求端刚需变化不大，光伏玻璃和浮法玻璃产线未有明显变动，节后下游陆续开工，但碱厂新订单较少，市场成交氛围一般，本周国内纯碱企业库存小幅增加，短期仍面临库存压力，而近期供应端装置运行情况对价格扰动增加，SA2505合约短线建议在1480-1560区间交易。

玻璃

本周国内浮法玻璃2条生产线放水冷修，1条前期点火产线开始出玻璃，日产量呈现下降趋势，下周暂无产线有点火或者放水计划，但前期点火产线或将开始出玻璃，产量或将增长。本周华北区域出货一般，需求偏弱下，业者采购节奏减缓，生产企业库存整体呈增长趋势；华中市场中下游采买积极性欠佳，原片企业出货一般，整体库存延续上涨；华东市场库存继续上涨，但在当地企业整体产销较上周好转下，累库速度放缓；华南市场需求释放有限，部分企业出货仍呈一般，库存继续增加。下游深加工企业陆续复工，但订单不足限制行业开工水平，少数尚有部分节前订单仍在执行，多数处于仅持部分散单或者暂无新单状态。FG2505合约短线建议在1240-1330区间交易。

天然橡胶

泰国产区迎来减产季，全球供应压力减弱。节后下游生产逐渐恢复，轮胎企业开工率环比大幅回升。上周青岛现货总库存呈现微幅去库，保税及一般贸易库均呈现小幅去库，近期青岛港口入库量暂无明显大幅提升，而下游胎企复工复产后按排产进度集中备货，仓库整体出库量明显增加，带动青岛总库存呈现微幅去库态势。ru2505合约期价上破前期阻力，短线或趋于震荡偏强，nr2504合约短线关注16000附近压力，建议在15350-16000区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯供方价格下调，外盘价格小幅下调，可流通资源偏紧，下游部分行业利润亏损影响买盘谨慎；前期顺丁橡胶供价连续上调后价格出现回调，生产亏损局面下产能利用率表现承压，供应端短期仍存在支撑，下游采购较为清淡。顺丁橡胶装置开工下降，高顺顺丁橡胶库存维持高位；春节节后下游复工，轮胎行业开工回升，多数半钢胎企业排产逐步恢复至高位水平。上游丁二烯价格小幅下调，顺丁胶利润仍旧亏损严重，资源供应较为充足。技术上，BR主力合约下方关注13700支撑，上方测试14200区域压力，短线呈现震荡下行走势。操作上，短线交易为主。

尿素

近期国内尿素部分装置检修，产量小幅减少，下周1家企业降负生产，3-4家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量趋势由降转升。北方气温回升，市场氛围回暖，局部仍有缺口，仍有适当跟进预期；工业需求正处于回升阶段，需求持续推进，对尿素产生刚需支撑，复合肥厂高氮肥进入春季肥集中发运期，伴随刚需释放，企业生产积极性提升，预计复合肥产能利用率继续走高；板材行业也将陆续恢复开工，工业需求边际改善，下游接货积极性提升，助力尿素企业集中出货，本周国内尿素企业库存呈现大幅去化。UR2505合约短线建议在1770-1850区间交易。

瓶片

隔夜瓶片震荡偏强。供应方面，国内聚酯瓶片周度产量为27.82万吨，较上周减少1.82万吨或-6.14%。国内聚酯瓶片产能利用率周均值为65.48%，较上周下滑4.29个百分点。出口方面，2024年12月中国聚酯瓶片出口出口61.87万吨，较上月增加6.46万吨，或+11.66%。2月下旬珠海华润50万吨和江阴60万吨瓶片检修装置预计重启，3月腾龙和逸盛海南瓶片检修装置预期重启，瓶片供应预计回升。节后终端各加工行业开工陆续恢复，瓶片供需双增格局，工厂库存压力仍存，瓶片价格偏弱运行，关注后期新装置投产情况。

原木

供应端，海关数据显示12月原木、针叶原木进口量均提升，1月新西兰原木离港船数及离港量减弱，供应减量带动进口报价持稳和国内价格走高。需求端，原木港口日均出库量周度降低，需求环比走弱，但下游逐步复工预计需求缓慢恢复。截止2025年2月14日当周，中国针叶原木港口样本库存量：350万m³，环比增加3.24%，库存季节性增加。目前港口库存持续累库，总量处于年内中性水平，外盘价格高位降价、进口换算高于国内价格、进口利润修复，原木下游整体需求缓慢复工。短期现货偏稳看待，期货区间震荡为主。LG2507合约上方关注900整数关口压力。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主连跌0.30%至686.06元/克，沪银主连涨0.33%至8145元/千克。外盘方面，黄金价格飙升至每盎司2,950美元以上，续刷历史新高，主要受到全球不确定性加剧下避险需求持续增长的推动。地缘政治紧张局势也加剧了市场避险情绪，特朗普在与俄罗斯就结束乌克兰战争进行谈判的背景下，将乌克兰总统泽连斯基称为“独裁者”，进一步削弱了市场风险偏好。特朗普政府近期计划对木材、汽车、半导体和医药等产品加征新关税，进一步加剧了全球贸易紧张局势。美联储会议纪要中表达了对关税政策可能加剧通胀压力的担忧，强化了市场对美联储维持高利率的预期。尽管黄金作为传统抗通胀工具受到青睐，但高利率环境对其作为无息资产的吸引力形成压制。此外，地缘政治风险升温，特朗普对乌克兰总统泽连斯基的言论加剧了市场对东欧局势的担忧，进一步推升了避险需求。综合来看，贸易摩擦、通胀预期及地缘政治风险多重因素共振，黄金呈现易涨难跌格局，但高位回调压力逐步显现，外盘黄金3000美元的心理关口短期内或面临较强阻力，操作上建议暂时观望为主。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，持仓量减少，现货贴水，基差走弱。国际方面，美联储公布1月货币政策会议纪要显示，特朗普的初步政策建议引发了美联储对通胀上升的担忧。美联储希望在决定再次降息之前看到“通胀方面的进一步进展”。委员会一致认为，最近的指标表明经济活动继续以稳健的速度扩张。目前通胀率仍然略高，经济前景不确定，实现就业和通胀目标的风险大致平衡。国内方面，市场监管总局等五部门印发《优化消费环境三年行动方案（2025-2027年）》，从消费供给提质、消费秩序优化、消费维权提效、消费环境共治、消费环境引领等五大行动着手，提振消费信心。基本面上，铜精矿端加工费低位运行，矿端供应偏紧预期较强。供给方面，由于矿端趋紧预期走强，冶炼厂及持货方挺价意愿较高，加之海外铜价在美铜带动下走强，令进口窗口收敛，国内整体供应量有趋紧势头。需求方面，下游需求因淡季原因未有明显释放，对高价铜采买态度谨慎，只有部分刚需补库，多以观望为主。库存方面，由于现货市场成交情况偏平淡，社会库存有所积累。整体来看，沪铜基本面或处于供给预期偏紧、需求尚未释放的阶段，铜价有所支撑。期权方面，平值期权持仓购沽比为0.98，环比-0.0143，期权市场情绪偏多，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏强，持仓量增加，现货升水，基差走强。宏观方面，市场监管总局等五部门：印发《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》。深入实施消费品工业“增品种”“提品质”“创品牌”行动，支持汽车产品、电子产品、家居产品等消费升级，促进汽车换“能”、家电换“智”、家装厨卫“焕新”完善再生资源回收体系，畅通消费循环。基本面上，原料端铝土矿贸易方挺价情绪有所松动，国产及进口土矿价格有所下跌。氧化铝供给方面，部分冶炼厂有减产检修计划传出，氧化铝现货价格快速下行，冶炼厂利润受影响，对高价土矿接受度较低。氧化铝需求方面，节后国内电解铝厂复产情况稳定，对氧化铝需求有所提升。整体来看，氧化铝供给仍相对宽松，需求有所提振。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，持仓量增加，现货升水，基差走强。国际方面，美联储公布1月货币政策会议纪要显示，特朗普的初步政策建议引发了美联储对通胀上升的担忧。美联储希望在决定再次降息之前看到“通胀方面的进一步进展”。委员会一致认为，最近的指标表明经济活动继续以稳健的速度扩张。目前通胀率仍然略高，经济前景不确定，实现就业和通胀目标的风险大致平衡。国内方面，市场监管总局等五部门印发《优化消费环境三年行动方案（2025-2027年）》，从消费供给提质、消费秩序优化、消费维权提效、消费环境共治、消费环境引领等五大行动着手，提振消费信心。基本面上，电解铝供给端，国内四川等地部分冶炼厂陆续复产，供给量小幅提升；需求端，随春节假期结束，下游铝加工企业陆续复工复产，铝材开工率稳步提高，消费端或将逐步回暖。整体来看，沪铝基本面或处于供需双增的局面。期权方面，购沽比为0.98，环比+0.0428，期权市场情绪较均衡，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

夜盘沪铅主力合约期价涨幅0.32%。宏观面，美联储理事鲍曼表示，预计通胀将下降，但上行风险仍然存在；在再次降息之前，需要对通胀下降有更强的信心；耐心等待降息将有助于更清晰地了解政府政策的影响；资产价格过高可能已减缓通胀的进展。基本面，上周随着原生铅冶炼厂生产陆续恢复，原生铅开工率增加，后随着电解铅生产逐步恢复满产，直至2月下旬多地电解铅供应仍将延续增势；再生铅方面，废电瓶的报废量有限，原料成本的上涨或影响再生铅炼厂的复产计划。需求方面，下游电池生产企业复工较晚，铅锭采购积极性不高，上周，部分再生铅炼厂出厂报价贴水，本周贴水或扩大，下游电池生产企业接货意愿仍然一般，铅库存高企限制铅价，铅价偏弱运作。操作上建议，沪铅主力合约短期震荡偏弱为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，美国上周初请失业金人数不及预期，叠加日本央行进一步加息可能性增大，美元指数下跌。基本面，上游锌矿进口量大幅回升，国内外锌矿加工费有所回升，国内冶炼厂生产亏损缩小，预计精炼锌产量逐步恢复。同时进口窗口开启，刺激精锌进口继续增加，为国内市场供应带来一定补充。需求端，节后加工企业将陆续复工复产，下游采购或逐步回暖，叠加国内库存处在低位，锌价下方存在支撑。技术上，持仓减量，多空交投谨慎，关注MA10支撑。操作上，建议暂时观望，或轻仓逢低做多。

沪镍

宏观面，美国上周初请失业金人数不及预期，叠加日本央行进一步加息可能性增大，美元指数下跌。基本面，原料端菲律宾通过一项禁矿法案，叠加印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温，中长期原料紧缺风险加剧。当前冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升;印尼镍铁产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后逐步复工，市场关注国内政策指引，预计短期内仍弱势按需采购为主，库存延续累增趋势。技术面，持仓缩量，空头氛围减弱，维持区间运行。操作上，建议暂时观望，或区间操作。

不锈钢

原料端，印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温，原料成本上涨预期增强。不过目前冶炼端镍铁厂产量高位持稳运行，镍铁价格再度走弱;供应端，假期结束，钢厂端将陆续提高开工，市场供应压力或将逐渐增大。需求端处在传统淡季尾声，长期刺激政策存在加码预期，不过市场情绪较为谨慎，以按需采购为主，季节性累库周期。因此不锈钢市场整体供需两弱局面。技术上，放量增仓上涨，多头氛围偏强，关注MA60支撑。操作上，建议暂时观望，或轻仓多单持有。

沪锡

宏观面，美国上周初请失业金人数不及预期，叠加日本央行进一步加息可能性增大，美元指数下跌。基本面，国内锡矿进口量小幅下降，缅甸佤邦锡矿传出复产消息，但此次依旧没有得到明确落地，当前锡矿紧张局面，加工费降至低位。冶炼端，原料供应偏紧影响，冶炼厂获取原料难度增加，国内精炼锡产量或将小幅下降。近期进口利润逐渐修复，国内锡锭进口量呈现回升趋势，不过印尼出口供应放慢。需求端，下游假期结束将陆续复工复产，终端半导体需求受AI驱动有望增长，需求前景偏乐观。技术面，持仓增量，多头氛围偏强，关注MA10支撑。操作上，建议逢回调做多。

硅铁

硅铁市场偏弱运行。兰炭走弱，硅石暂稳，但部分企业电价上调，整体成本仍处高位，宁夏某厂因工厂设备老化问题检修，目前已停产1台25500硅铁炉，下月初预计再停1台，累计影响日产130吨，检修时长一个月；大部分生产基本恢复到正常水平，供应趋于紧张。需求方面，2月河钢75B硅铁招标定价6480元/吨，较上轮下降90元/吨，较询盘价涨80元/吨；2月招标数量1460吨，较上轮减少723吨。策略建议：硅铁主力合约止跌震荡，操作上建议短线维持震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅市场暂稳运行。化工焦第九轮提降落地，锰矿压价成交困难，方地区电费高位，现货成本处于倒挂状态；西北地区开工波动不大，内蒙个别新炉子预计月底点火，多数厂家封盘不报，暂无低价出货情绪，厂家排单生产为主，交货以期货套保及钢招长协订单为主，排单周期至3月初。需求方面，河钢集团2月硅锰定价6500元/吨，较首轮询盘涨50元/吨，预期短期延续震荡。策略建议：锰硅主力合约延续窄幅震荡，操作上建议日内短线交易，请投资者注意风险控制。

焦煤

隔夜JM2505合约震荡偏强，焦煤市场弱稳运行。煤矿陆续恢复正常生产，主产地炼焦煤线上集中竞拍，成交结果仍是跌多涨少，口岸通关量较高，线上竞拍流拍率不减，在利润压力下市场对焦炭仍有看降心理。不过近期终端项目开工逐渐增加，两会将近，宏观预期回暖，板块信心修复，多空交织，预计短期煤价延续承压运行。策略建议：隔夜JM2505合约震荡偏强，操作上建议日内短线交易，请投资者注意风险控制。

焦炭

隔夜J2505合约窄幅震荡，焦炭市场弱稳运行。焦炭九轮提降落地，焦企亏损扩大，部分焦企出现减产情况，两会将近，市场预期改善，终端需求逐渐启动，短期利空兑现，板块情绪有所修复。策略建议：隔夜J2505合约窄幅震荡，操作上建议短线维持震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘，铁矿2505合约收盘839.0，上涨1.57%，昨日青岛港PB粉报829元/吨，上涨14元/吨。宏观面，亚特兰大联储博斯蒂克预测，今年晚些时候将有两次各25个基点的降息。基本面，本期发运环比减少，到港环比增加411.6万吨，需求端，本期铁水产量227.51万吨，延续小幅下降，同比增加3.99，一季度发运预计偏淡，继续关注发运及港存去化情况。驱动方面，本期成材库存数据好于市场预期，关注成材需求的持续性。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏强运行对待，请投资者注意风险控制。

螺纹

夜盘，螺纹2505合约收盘3370，上涨1.17%，昨日杭州现货报3390，上涨20元/吨。宏观面，央行召开2025年宏观审慎工作会议指出，要完善房地产金融管理，助力房地产市场止跌回稳。基本面，季节性累库8周，本期库存增幅好于预期，库存较为健康，对价格起到较好支撑作用，后续关注需求持续性。驱动方面，关注两会会议预期和需求恢复情况。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏强运行对待，请投资者注意风险控制。

热卷

夜盘，热卷2505合约收盘3476，上涨0.99%，昨日杭州现货报3480，上涨20元/吨。宏观面，五部门印发消费环境三年行动方案，支持消费升级。基本面，供应端季节性累库，汽车、家电企业复产比例高于同期，本期需求表现较好。驱动方面，关注需求情况及两会会议预期。市场方面，美国总统特朗普可能在4月2日对进口汽车加征关税。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏强运行对待，请投资者注意风险控制。

工业硅

工业硅现货弱势运行。20日，SMM华东不通氧553#在10600-10700元/吨；通氧553#在10700-10900元/吨，均价下调50元/吨；521#在11200-11400元/ 吨，均价下调50元/吨；441#在11100-11300元/吨；421#在11500~11700元/吨；421#有机硅用在12000-12300元/吨；3303#在11900-12000元/吨。昆明、黄埔港、福建、上海地区硅价持稳；天津港、西北、新疆地区部分硅价小幅走跌。贸易商观望情绪浓厚，整体成交仍显不足。内蒙古、宁夏、陕西和云南开工暂稳，大厂复产叠加部分硅厂检修陆续完成，全国周度供给增加，硅厂出货承压，库存累积。多晶硅方面，终端组件环节在上半年抢装机预期下，报价调涨氛围较浓；有机硅下游多以消化现有库存为主，工业硅仓单库存压力较大，短期仍将延续疲态。技术上，工业硅主力合约震荡偏弱，基操作上建议短线维持震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡偏弱，截止收盘-0.31%。持仓量环比减少，现货贴水，基差走强。基本面上，供应端，随着国内盐湖提锂和锂辉石提锂产能的逐步释放，叠加海外进口碳酸锂持续到港，市场供应量呈现稳步增长态势；需求端，部分下游材料厂仅维持刚需补库，采购行为偏向谨慎，整体备货意愿不足，多数持观望态度，等待价格进一步下探。总体来看，碳酸锂或处于供给充足、需求偏谨慎的阶段。期权方面，持仓量沽购比值为28.95%，环比-0.4636%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，红柱收敛。操作建议，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

上个交易日多晶硅主力合约期价震荡收跌。宏观面，美联储理事鲍曼表示，预计通胀将下降，但上行风险仍然存在；在再次降息之前，需要对通胀下降有更强的信心；耐心等待降息将有助于更清晰地了解政府政策的影响；资产价格过高可能已减缓通胀的进展。基本面，国内在产多晶硅企业均有降负荷运转的情况，1月主流地区开工率下调，预估企业的生产状态将持续至一季度结束。据SMM显示，上周N型复投料市场主流成交价格39-45元/千克，N型致密料市场主流成交价格38-42元/千克。硅料成交区间未变，但部分厂家对拉晶厂实际成交价格出现小幅上涨。市场价格小幅上行主要及对后续上半年装机需求的乐观。对于后续目前市场暂时持稳观望，关注后续产能开启以及硅片自律情况。操作上建议，多晶硅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。