瑞达期货晨会纪要观点20250303

财经事件

1、《中华人民共和国2024年国民经济和社会发展统计公报》公布。初步核算，2024年国内生产总值1349084亿元，比上年增长5.0%；国民总收入1339672亿元，比上年增长5.1%；年末全国人口140828万人，比上年末减少139万人；全年房地产开发投资100280亿元，比上年下降10.6%，其中住宅投资76040亿元，下降10.5%。

2、国家统计局：2月份，随着春节后企业陆续复工复产，生产经营活动加快，制造业采购经理指数明显回升，为50.2%，比上月上升1.1个百分点；非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为51.1%；三大指数均位于扩张区间，我国经济景气水平总体有所回升。

3、美国1月核心PCE物价指数同比升2.6%，预期升2.6%，前值从升2.8%修正为升2.9%；环比升0.3%，预期升0.30%，前值升0.20%。

4、欧盟委员会贸易委员东布罗夫斯基斯援引国际货币基金组织的数据表示，美国的新关税政策可能在中期内导致全球GDP下降7%，这相当于法国和德国的GDP总和。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周集体收跌，创业板指跌幅最大，跌超4%。四期指同样集体收跌，中小盘股弱于大盘蓝筹。上周，市场成交持续保持在万亿水平。海外方面，特朗普宣布自3月4日起对中国商品额外加征10%关税，关税落地时间提前对对市场情绪产生冲击。国内方面，经济基本面，2月中国官方制造业PMI为50.2，前值49.1；非制造业PMI为50.4，比上月上升0.2个百分点；综合PMI为51.1，比上月上升1.0个百分点。三大指数均处于扩张区间，制造业PMI重回荣枯线上方。企业生产经营活动加快对股市有提振作用。政策端，2月LPR报价维持不变，货币政策受强势美元影响施展空间有限。同时，美国贸易战冲击的背景下，本周即将召开的全国两会上预计将有更多提振内需的政策出台，但随着市场对于政策利好预期已有一定程度释放，后续上涨幅度预计有限。题材股方面，经过前期大幅上涨，目前AI概念股估值已处于相对较高水平，随着市场出现获利了结，近期相关股票有所回调。整体来看，目前春季行情或暂吿一段落，后续有待两会上更进一步的政策利好推动，同时，AI相关概念股的高估值还需后续良好的盈利水平支撑，短期面临一定回调风险，加上两会临近，对政策稳增长的预期，或使得投资者转向业绩更为稳定的大盘蓝筹，后续IF、IH与IC、IM价差有望收敛。策略上，可尝试空IC/IM多IF/IH套利。

国债期货

上周国债现券收益率集体走强，10Y、30Y收益率下行3bp左右至1.72%、1.91%；国债期货先跌后涨，周线收长下影线， TS、TF 、T、TL主力合约分别上涨0.01%、0.09%、0.02%、0.04%。央行转为持续净投放，资金面仍维持收紧，DR加权利率上行至2.21%附近，考虑到两会前后资金面往往趋稳，关注近期降准是否落地。国内基本面端，2月官方制造业PMI为50.2%，环比上升1.1%，非制造业PMI为50.4%，环比上升0.2%，新订单指数为51.5%，较上月上升1.9%，复工复产有序推进。中期来看提振内生性需求仍是财政主要着力点，关注本周两会具体政策出台。海外方面，美国1月CPI、PPI数据超预期，美联储1月纪要显示将保持利率不变，市场再度强化3月底保持现有利率的预期，当前美通胀是制约美联储货币政策短期放松的主要矛盾。策略方面，短期债市快速调整或是此前宽松不达预期后市场情绪释放，基本面的持续改善依然需要低利率支撑。债市行情熊短牛长，下跌速率往往快于上涨速率，近期债市急跌后宽幅震荡，短期是否企稳还需观察确认，建议待波动率收敛再配置。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报7.2830，较前一交易日升值23个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1738，调升2个基点。最新数据显示，美国1月消费者支出近两年来首次下降，同时商品贸易逆差扩大至历史新高，因企业为规避关税而提前进口商品；同时通胀仍保持一定粘性，物价环比涨幅仍较大。这些因素使美国经济在今年第一季度面临增长放缓甚至收缩的风险；据CME FedWatch工具显示，美联储在3月降息的概率仅为2.5%，5月为13.2%，6月升至22.8%，7月41.2%，而9月的降息可能性为55.9%。上周乌克兰总统泽连斯基与美国总统特朗普会晤时发生争吵，打击了将很快达成和平协议结束俄乌战争的希望，美元支撑减弱。国内端，2月份制造业PMI重回扩张区间，主要受到春节后复工复产和政策落地见效等叠加因素影响，企业加大采购力度也带动了上游原材料价格的回弹，产需两端均有改善，经济维持回升向好态势，为稳定人民币打下基础。但短期内，人民币兑美元汇率受特朗普加征关税影响显著，需进一步跟踪政策动态。

美元指数

截止2月28日，美元指数涨0.26%报107.5644，周涨0.86%。非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.22%报1.0375，周跌0.79%；英镑兑美元跌0.18%报1.2578，周跌0.43%；美元兑日元涨0.55%报150.621，周涨0.9%。

宏观数据方面，1月PCE价格指数环比上涨0.3%，符合市场预期，而同比增速从12月的2.6%小幅回落至2.5%。消费者支出意外环比下降0.2%，为近两年来首次收缩，而个人收入则大幅增长0.9%，创一年来最大增幅。消费支出的意外收缩显示消费者信心受到抑制，巩固了市场对美联储年内可能实施两次25个基点降息的预期。关税通胀预期的抬升导致美国消费者信心指数大幅下挫，与美联储对通胀压力的担忧形成共振，促使美联储维持鹰派立场，对利率政策持谨慎观望态度。政府劳动力群体面临解雇风险，就业市场的强劲格局或逐步松动。美国对墨西哥和加拿大的进口关税措施，以及对华额外加征的10%关税，将于下周正式生效。避险情绪升温推动资金流入美元及国债等安全资产。美联储的利率政策路径也因关税政策的反复而面临不确定性，不确定性或增加盘面波动，当前美元以震荡格局看待为主。

欧元区方面，德国核心通胀率录得三年多以来的最低水平，法国通胀率则超预期下降至0.8%，创下四年新低，整体来看，欧元区通胀表现分化，但核心通胀压力有所缓解，显示出经济增长动能依然疲弱。市场普遍预期，欧洲央行将在周四的会议上连续第五次降息，并可能释放进一步宽松政策的信号，以应对通胀放缓和关税风险，欧元兑美元或继续承压。日本方面，央行偏鹰的利率基调和明确的加息计划，叠加整体偏强的经济数据，给予日元反弹空间，但汽车关税政策的扰动或限制日元上行空间，短期内日元或以震荡为主。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格表现分化，主力合约收跌12.25%，远月合约收得-4-5%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1684.40，较上周下降213.44点，环比回落11.2%，回落趋势未变。据Geek Rate所示，马士基3月初欧线报价大幅回落，带动期价下调。特朗普周二表示，汽车关税将在25%左右，并且4月还可能对药品和半导体芯片部门开征25%的关税。同时，特朗普威胁要对欧盟征收新的关税，因为欧盟与美国之间存在贸易顺差。若该政策正式实施，将大幅抬升欧元区贸易成本，使得短期抢运预期升温。地缘端，政治风险似有反复——加沙停火谈判或再度推迟，红海复航时间也将推迟，利多市场情绪，利好远月合约价格。欧元区1月制造业PMI录得46.6，持续位于收缩区间，经济复苏道路始终坎坷，活跃度仍旧处于阶段性低位。综上，地缘局势改善，红海复航预期好转，期价有所下调。并且随着逐步进入淡季，集装箱货量自高位回落，叠加新关税政策对全球贸易需求的打击，运价预计位于下行通道，目前消息驱动特征较为显著，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，需持续跟踪关税与地缘相关消息。

中证商品期货指数

周五中证商品期货价格指数跌0.08%报1419.87，呈窄幅震荡态势；最新CRB商品价格指数跌1.37%，逼近300整数关口。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，纯碱跌1.34%，原油跌0.53%。黑色系涨跌不一，铁矿石跌1.37%。农产品涨跌互现，豆油跌0.3%，豆粕涨0.68%。基本金属多数下跌，沪镍跌1.53%，沪铝跌0.36%，沪铜跌0.22%。贵金属全线下跌，沪金跌1.4%，沪银跌0.75%。

海外方面，美国1月核心PCE物价指数同比升2.6%，预期升2.6%，前值从升2.8%修正为升2.9%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.2%。1月个人支出环比降0.2%，为2021年2月以来最大降幅，预期升0.1%，前值从升0.7%修正为升0.8%。核心PCE如市场预期回落的同时消费者支出超预期下滑增加了市场对美国经济衰退的担忧。国内方面，2月中国官方制造业PMI为50.2，前值49.1；非制造业PMI为50.4，比上月上升0.2个百分点；综合PMI为51.1，比上月上升1.0个百分点。三大指数均处于扩张区间，制造业PMI重回荣枯线上方。企业生产经营活动加快对大宗商品需求有提振作用。具体来看，伊拉克增加原油出口，使得供应忧虑升温，油价回落，其余能化品亦跟随走低；金属方面，在两会预期逐步释放后，黑色有色重回弱势基本面，美元走强使得贵金属短线回落；农产品方面，后续供应增加预期较强，价格震荡回落。整体来看，在两会临近的环境下，市场有一定获利了结带来的抛压，商品指数预计进一步走低。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2505合约上涨0.52%。国产豆方面，节后主产区农户余粮不多，基层优质豆源较少，基层农户惜售情绪仍强，同时油厂积极收购油豆带动低蛋白毛粮价格上涨，随着豆粕、豆油价格上涨，产区大豆价格走势较强；不过下游市场对高价大豆接受度有限，加上储备豆源拍卖成交良好，现货市场供应增多，对市场购销信心有所压制，预计国产大豆价格预期企稳运行

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆05月合约期价周五收跌1.28%，隔夜豆二2505合约上涨0.36%。美国农业部2月供需报告未对美国大豆相关数据作出调整，近期美豆出口需求不佳，但美国大豆播种面积或将下降，对价格有所支撑，CBOT大豆期价震荡运行；巴西收割进度加快，丰产预期正逐步兑现，季节性供应压力或增大，大豆出口将激增；阿根廷大豆受干旱天气影响或有所减产，但部分产区将引来降雨，减产影响将有所下降。总体而言，市场聚焦南美大豆交易，季节性供应压力以及全球大豆供应宽松的格局对大豆行情形成持续压力。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕05月合约期价周五收跌0%，隔夜豆粕上涨0.68%。节后下游市场存在一定刚性补库需求，根据市场预估2、3月进口大豆分别为400、600万吨，处于进口大豆阶段性低点，预计豆粕保持去库趋势，供应减少。同时，能繁母猪存栏量超出正常保有量，生猪饲料需求或有所恢复。不过南美大豆进入收割季，季节性供应压力令豆粕行情承压运行。因此，预计豆粕维持震荡运行为主。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油05月合约期价周五收跌2.76%，隔夜豆油2505合约下跌0.3%。节后油厂开机恢复，港口大豆库存有所下降，豆油库存小幅提升，同时根据市场预估2、3月进口大豆分别为450、660万吨，处于进口大豆阶段性低点，供应偏紧预期对现货价格有所支撑，不过南美大豆进入收获期，后期大豆或将较为充裕，后续油厂开机率提升，豆油供应或增加，同时国内菜油库存处于高位，基本面偏弱，对油脂盘面有所拖累，以及豆棕价差倒挂深度走扩，性价比不足，棕榈油价格有回落风险。因此，预计油脂板块宽幅震荡为主。后市关注宏观经济政策，产地天气及产量情况变化。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油05月合约期价周五收涨0.98%,隔夜棕榈油2505合约上涨0.09%。从高频数据来看，出口需求下滑，但马棕2月产量延续减产，符合11-2月处于季节性性减产周期规律，且库存处于历史较低水平，后期产量逐渐恢复，供应趋紧或有所缓解。从库存状态来看，无论是主产地马来西亚、印尼，还是主要需求国印度、中国，库存水平均处于历史较低水平，需求国存在一定的补库需求，不过从性价比来看，棕榈油相对处于高位，性价不不足，豆油替代性明显，棕榈油价格回落概率增大。后期关注产地产量、库存以及进出口需求情况。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收跌，受豆油跌势拖累。隔夜菜油2505合约收跌0.14%。加拿大农业部发布的2月份供需报告显示，2025/26年度加拿大油菜籽产量预计为1750万吨，和上月持平，比上年的1784.5万吨减少1.9%。美国关税声明时好时坏，继续冲击菜籽市场，关税可能会削减美国对加拿大菜籽油的进口。其它方面，近日的马来POC会议上，分析师预估印尼2025年可能至少增产220万吨棕榈油，削弱续涨动力，马棕价格有所调整。国内方面，一季度菜籽进口到港量明显下滑，菜油供应端压力减弱。不过，需求不佳，菜油库存压力持续偏高。目前国际贸易局势存在变数，尤其中加美三国均为重要的油菜籽贸易大国，关税等政策变动将左右全球菜籽的贸易局势。盘面来看，受美豆油大幅下跌影响，今日开盘油脂有望集体走跌，市场波动加剧，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五收跌，因担忧美国关税问题。隔夜菜粕2505合约收涨0.43%。巴西国家商品供应公司（Conab）公布的周度作物种植与收割报告显示，截至2月23日，巴西2024/25年度大豆收割率为36.4%，较此前一周提高10.9个百分点，去年同期为38%。巴西大豆收割进度加快，缓解市场对国内近月供应忧虑。且阿根廷大豆产区未来两周预报会有大范围频繁降雨，缓解作物生长压力。不过，美国农业部在农业展望论坛上预测，2025年美豆的种植面积将从去年的8710万英亩下降至8400万英亩。国内方面，据粮油商务网监测显示，国内2-3月进口大豆到港量合计约1000万吨，油厂多有停机检修计划，短期供应收紧，提振粕类市场。菜粕自身而言，由于今年以来菜籽到港量明显下滑，供应压力减弱，且节后提货状况良好，菜粕库存也有所下滑。另外，今年气温总体高于往年同期，开春后温度回升，南方水产养殖启动时间有望提前，增添菜粕需求有向好预期。盘面来看，受近月大豆到港下滑影响，国内粕类走势强于外盘，隔夜菜粕震荡微涨，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五下跌，因关税忧虑。隔夜玉米2505合约收涨0.13%。美国农业部预测，2025/26年度美国玉米播种面积将为9400万英亩，比2024/25年度的9060万英亩增加340万英亩，也高于此前市场预期的9360万英亩。种植面积的增加，拖累美玉米明显回落。巴西玉米价格优势仍好于美玉米，贸易商更倾向于等待巴西玉米上市，短期进口压力不大。国内方面，东北地区基层种植户玉米售粮进度已过六成半，销售进度快于去年同期，节后供应压力较节前明显减轻，同时中储粮继续增收玉米，市场看涨情绪逐步升温。国内主产区玉米价格重心上移，部分基层种植户及贸易商售粮意愿转强，玉米上量开始增多，生产成本偏高加工企业继续提价动力不足，价格上涨明显放缓。盘面来看，近期玉米期价维持震荡，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2505合约收跌0.07%。随着节后玉米淀粉企业检修结束，加之行业生产利润推动，玉米淀粉行业开机率继续回升，产出压力有所提升。不过，元宵节后下游需求逐步恢复，玉米淀粉提货有所好转，行业库存整体变动不大。截至2月26日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量135.1万吨，较上周增加0.10万吨，周增幅0.07%，月增幅20.95%；年同比增幅30.22%。同时，玉原料价格维持上涨态势，下游拿货情绪稍有好转，企业成本压力下挺价心态强烈。盘面来看，近期淀粉期价随玉米市场震荡，短线参与为主。

生猪

月初出栏节奏或将放缓，加之部分养殖端增重压栏，短期供应平稳，不过预计3月出栏数量且出栏重量环比增加，供应仍然存在一定压力。能繁母猪存栏连续2个月下降，意味着长期供应压力减少，利好于远期合约。需求端，现阶段终端需求疲软，走货情况一般 ，屠宰被迫入冻库操作，吸收部分供应。总体来说，月初供应压力较小，预计短期价格震荡，不过供需偏松格局难改，价格仍然承压。

鸡蛋

多地价格跌破饲料成本后，养殖端挺价意愿走强，加上低价有效刺激贸易环节抄底入库，需求也有所回暖。另外，前期蛋价走低，促使老鸡淘汰加速，缓解供应压力。多重利好提振，现货价格短期有止跌回涨态势，对盘面也有所利好。不过，由于四季度补栏积极性良好，节后新增开产压力较大，存栏压力也持续作用市场。盘面来看，05合约估值不高，续跌意愿不强，不过，存栏压力持续制约，期价或维持低位震荡。

苹果

随着则客商陆续补货完成，冷库出货速度有所放缓。截至2025年2月26日，全国主产区苹果冷库库存量为571.03万吨，环比上周减少31.38万吨，走货较上周环比减速。山东产区：本周山东产区库容比为44.06%，较上周减少2.10%。周内外贸出口渠道继续寻货，小果剩余有限。炒货商较上周要货减少，部分客商继续拿货补充市场，小单车少量要货。周内多以三四级、75#80#片红统货找货为主。陕西产区：本周陕西产区库容比为53.02%，较上周减少2.13%。周内陕西产区客商数量尚可，陕北产区走货顺畅，行情稳硬运行，仍有部分炒货货源在产地冷库间流转，剩余货源补充市场为主。

红枣

一般3-5月是红枣的季节性需求淡季，受季节性的影响，红枣的走货稍有下降，库存去化速度减慢，加上2024年红枣是丰产的，可能对红枣的价格有一定的压力。  据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10990吨，较上周增加407吨，环比增加3.85%，同比增加22.48%，本周样本点库存增加，近日内地客商返疆寻货复购客户增加，挑选采购合适原料及等外品，河北市场转票情况及客户囤货需求凸显，参与群体多元化，市场好货紧张价格偏强一般货出货承压，冷库费用上涨库容紧张。季节上来看即将进入淡季，终端市场年后购销氛围持续清淡，产区枣树仍处于休眠阶段，高库存消费弱势前提下难有大幅波澜。

棉花

国际方面，海外买家采购意愿下降，美棉出口签约量和装运量双双下降，签约量降至不足20万包。美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，2月20日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增16.69万包，较之前一周减少47%，较前四周均值减少35%。国内方面，2025年1月，中国棉花协会对全国10个省市和新疆自治区共1997个定点农户进行了第二期2025年植棉意向调查。调查结果显示：2025年全国植棉意向面积为4436.6万亩，同比增长0.8%。下游纺织企业新增订单不及预期，刚需补货为主，市场对于金三银四不及预期。外盘棉价走弱，预计拖累国内的走势。

白糖

国际方面，ISO对于全球供需形势的基本看法是，全球供应缺口(消费量和产量之间的差额)将从上次11月份预估的251.3万吨扩大至488.1万吨。九年来从未出现如此规模的缺口。尽管缺口放大，不过原糖在关键位置压力较大，获利了结较多，继续上行动力不足。国内方面，截至目前不完全统计，24/25榨季广西收榨糖厂总数已达37家，同比增加31家;已收榨产能30.45万吨/日，同比增加26.05万吨/日。广西受天气因素收榨较早，减少后期的供应。从库存方面来看，目前仍处在榨季的尾声，库存仍继续累积，有一定的累库的压力。受外盘走弱的影响，预计有所回调。

花生

供应端，2024年进口花生同比增加，压缩后期进口空间，加上样本油厂花生库存已累库到较高水平，库存压力较大；需求端，花生粕受到豆粕供应偏紧的提振有所支撑，不过购销双方的交易热情较低，整体交易氛围平淡。另外油脂方面，南美大豆进入收割季，季节性供应压力令大豆行情承压运行，菜油库存处于高位，基本面偏弱，棕榈油减产进入尾声，产地库存或回升，价格回落概率增大。因此，油脂板块整体预计偏弱，对花生价格支撑力度不足。总体来说，市场整体需求低迷的局面未有显著改善，花生库存累库到较高水平，供应宽松压制花生价格上涨，加上油脂板块整体预计偏弱，对花生价格支撑力度不足，花生价格上涨或将动力不足。

※ 化工品

原油

据CME“美联储观察”，美联储3月维持利率不变的概率为95.5%，降息预期降温对美元指数起到支撑作用，美元指数收涨。有消息称欧佩克联盟将推迟原定于4月起执行的增产计划；美国多地寒潮天气有望提振能源需求预期；美乌矿产协议接近达成，俄乌和谈进程加速，特朗普宣布美国将按原计划于3月4日对加拿大和墨西哥进口商品征收关税，同时对中国商品的关税也将在同一天额外增加10%，令需求前景再度走弱。技术上，SC主力合约上方测试10日均线压力，下方关注530附近支撑，短线呈现偏弱震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

美乌矿产协议接近达成，俄乌和谈进程加速，特朗普宣布美国将按原计划于3月4日对加拿大和墨西哥进口商品征收关税，同时对中国商品的关税也将在同一天额外增加10%，令需求前景再度走弱。新加坡燃料油市场回调，低硫与高硫燃料油价差下跌至56美元/吨。LU主力合约与FU主力合约价差为531元/吨，较上一交易日下跌25元/吨；国际原油下调，低高硫期价价差收窄，燃料油期价下跌。前20名持仓方面，FU主力合约多空减仓，净多单出现增加。技术上，FU主力合约上方测试10日均线压力，下方关注3200支撑，短线呈现偏弱震荡走势。LU主力合约上方测试5日均线压力，下方关注3700支撑，短线呈现震荡下行走势。操作上，短线交易为主。

沥青

美乌矿产协议接近达成，俄乌和谈进程加速，特朗普宣布美国将按原计划于3月4日对加拿大和墨西哥进口商品征收关税，同时对中国商品的关税也将在同一天额外增加10%，令需求前景再度走弱。南方地区主力炼厂间歇稳定生产，资源供应充裕，市场刚需略显平淡；山东地区炼厂开工较为稳定，终端按需采购；华东地区主力炼厂间歇稳定生产，整体库存压力不大；华北山东现货市场价格有所回落，市场刚需维持，备货需求积极性有所提升。技术上，BU主力合约上方测试5日均线压力，短线呈现震荡下行走势。操作上，短线交易为主。

LPG

美乌矿产协议接近达成，俄乌和谈进程加速，特朗普宣布美国将按原计划于3月4日对加拿大和墨西哥进口商品征收关税，令需求前景再度走弱。华南液化气市场先跌后涨，主营炼厂下调，上游炼厂出货顺畅库存无压；沙特3月CP预估价跌幅大于远东到岸价格，港口库有所回落；华南国产气价格环比回落，PG主力合约期货较华南现货贴水为741左右。LPG主力合约多空减仓，净空单呈现增加。技术上，PG主力合约上方关注4600附近压力，下方关注4420附近支撑，短线呈现偏弱震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅下降。随着运力恢复，前期订单稳步执行，上周企业库存大幅去库。而甲醇港口库存继续累库，浙江地区主流烯烃仍均处停车状态，外轮供应补充下库存大幅积累；华南港口少量进口货源补充，主流库区提货量小幅提升，库存小幅累库。伊朗装置仍维持比较低的开工负荷，预计3月份进口仍偏低。中安联合烯烃装置重启，恒有能源烯烃装置停车，上周国内甲醇制烯烃行业开工率有所增长，关注港口MTO运行情况以及港口去库速度。MA2505合约短线建议在2570-2630区间交易。

塑料

夜盘L2505震荡偏弱，收于7888元/吨。供应端，上周受万华化学、天津石化、中安联合等装置重启影响，PE产量环比+1.34%至64.22万吨，产能利用率环比+1.96%至87.75%。需求端，上周PE下游持续季节性复苏，制品平均开工率环比上周+3.15%，其中农膜开工率环比+7.19%。库存方面，生产企业库存环比-3.96%至50.97万吨，社会库存环比+3.68%至63.58万吨，总库存中性水平。3月上旬，受新产能投放预期叠加存量装置重启影响，供应压力预计上升。下游地膜进入旺季，农膜订单跟进；食品、日化包装需求提升，带动包装膜订单增长。需求端预计持续修复，只是在高供应背景下库存去化预计缓慢。成本方面，俄乌和谈推进及特朗普关税政策给到国际油价压力，油制成本支撑预计偏弱。LLDPE供给端、需求端博弈，短期内预计震荡走势。L2505下方关注7820附近支撑，上方关注7950附近压力。

聚丙烯

夜盘PP2505震荡偏弱，收于7359元/吨。供应端，上周石化企业停车、重启装置密集分布，PP产量环比+2.50%至74.89万吨，产能利用率环比+1.94%至79.06%。需求端，下游市场需求季节性回暖，上周下游行业平均开工环比+2.05%至49.06%。库存方面，上周PP商业库存环比-1.49%至93.33万吨，处于春节后去库周期，库存中性。本周四川石化、宁波富德、金诚石化等装置计划重启，产量、产能利用率预计环比上升；3月内蒙古宝丰三线50万吨有投产预期，中长期给到PP行业供应压力。终端需求季节性提升，塑编行业订单显著增长，BOPP订单增长较缓慢。成本方面，俄乌和谈推进及特朗普关税政策给到国际油价压力，油制成本支撑预计偏弱。短期内PP2505预计震荡走势，下方关注7340附近支撑，上方关注7420附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2504小幅收跌于8388元/吨。供应端，上周东北一套8万吨检修装置影响扩大，部分装置负荷调整，产能利用率环比-0.96%至75.7%，产量环比-1.25%至34.68万吨。需求端，上周“三S”开工率环比提升，“三S”消费量环比+1.77%至25.82万吨。库存方面，上周苯乙烯工厂库存环比-1.04%至25.09万吨；华东港口库存环比+12.85%至18万吨；华南港口库存环比-12.5%至2.8万吨；总库存水平仍偏高。3月盛虹炼化45万吨、利华益72万吨装置有检修计划，停车天数均在30天左右，或缓解国内苯乙烯供应压力。下游行业产销改善，需求端受宏观政策利好有望增长，带动苯乙烯库存去化。成本方面，地缘政治缓和叠加全球需求偏弱导致国际油价中长期承压。短期内EB2504预计震荡走势，下方关注8320附近支撑，上方关注8500附近压力。

PVC

夜盘V2505冲高回落，收于5179元/吨。供应端，上周西北24万吨装置故障停车，产能利用率环比-2.14%至78.65%。需求端，上周管材开工率环比+8.44%至41.88%，型材开工率环比+4.1%至37.1%，持续季节性复苏。截至2月27日，PVC社会库存环比上周+0.04%至86.54万吨，库存压力偏高。本周受江苏华苏、镇洋发展、元品化工装置重启影响，产能利用率预计上升；目前检修计划多集中于3月下旬至4月，短期内供应压力仍偏高。下游制品开工季节性提升，只是当前房地产偏弱背景下需求增长有限。国内电石供应偏宽，限电对电石法成本支撑有限；全球乙烯供需偏紧，乙烯法成本支撑或受增强。3月“两会”将至，市场或提前交易政策改善预期。“弱现实”与“强预期”博弈，V2505短期内预计震荡走势。下方关注5130附近支撑，上方关注5300附近压力。

烧碱

夜盘SH2505震荡偏弱，收于2890元/吨。供应端，宁波镇洋、沧州聚隆装置重启，上周烧碱全国平均产能利用率环比+0.2%至83.9%，较上周变化不大。需求端，氧化铝价格跌破部分企业成本线，氧化铝产能利用率高位回落；非铝下游持续恢复，上周粘胶短纤开工率环比+0.81%至84.37%，印染开工率环比+5.29%至60.44%。液碱工厂库存环比+2.5%至48.09万吨，库存高位上升。据悉本周部分氯碱装置提负，产能利用率预计环比上升。氧化铝企业执行长期订单，并未因亏损出现大规模检修；国内新产能陆续释放，预计氧化铝耗碱需求不会出现大幅下降。非铝下游仍处于季节性复苏阶段，需求有增量预期。期货端，3月氯碱装置检修及“两会”政策改善预期对价格存在一定支撑，短期内预计震荡走势。下方关注2760附近支撑，上方关注3020附近压力。

对二甲苯

隔夜PX震荡偏弱。目前PXN价差至207美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为76.29万吨，环比上周+0.58%。国内PX周均产能利用率90.96%，环比上周+0.58%。近期装置运行平稳。需求方面，目前PTA开工率79.02%，周内PTA产量为137.58万吨，较上周-0.20万吨，较去年同期+3.06万吨。国内PTA周均产能利用率至79.02%，环比-0.12%，同比-3.76%。PX-石脑油价差低位运行，PX供应平稳，近期部分PTA装置存在检修计划，PX供需有走弱预期，原油低位调整等待方向指引，预计PX跟随成本端运行。

PTA

隔夜PTA震荡偏弱。当前PTA加工差至272元/吨附近。供应方面，目前PTA开工率79.02%，周内PTA产量为137.58万吨，较上周-0.20万吨，较去年同期+3.06万吨。国内PTA周均产能利用率至79.02%，环比-0.12%，同比-3.76%。需求方面，目前聚酯开工率87.62%。聚酯行业周产量：147.11万吨，较上周+0.56万吨，环比涨0.38%。聚酯行业周度平均产能利用率：87.36%，环比涨0.24%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.44天，较上周-0.38天，较去年同期+0.89天。聚酯工厂PTA原料库存在9.9天，较上周-1.05天，较去年同期+1.10。月初恒力石化、海伦石化以及仪征化纤都有检修计划，PTA供应继续下滑。下游聚酯需求有所回升，但原料备货积极性不佳，成本端原油低位调整，预计PTA偏强运行。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡偏弱。供应方面，乙二醇装置周度产量在39.19万吨，较上周-2.60%。本周国内乙二醇总产能利用率65.19%，环比-1.74%。需求方面，目前聚酯开工率87.62%。聚酯行业周产量：147.11万吨，较上周+0.56万吨，环比涨0.38%。聚酯行业周度平均产能利用率：87.36%，环比涨0.24%。库存方面，截至2月27日，华东主港地区MEG港口库存总量71.19万吨，增加0.22万吨。截至2025年3月5日，国内乙二醇华东总到港量预计在10.45万吨，较上周计划压缩2.54万吨。古雷、富德检修中，中海壳牌、中昆、天业3月有检修计划，下游需求持续回升，国内乙二醇供需预期改善，成本端低位调整，预计乙二醇震荡偏强。

短纤

隔夜短纤震荡偏弱。目前短纤产销105.58%，较上一交易日上升34.31%。供应方面，周内涤纶短纤产量为14.54万吨，环比增加0.26万吨，增幅为1.82%；产能利用率平均值为75.65%，环比增加1.33%。需求方面，周内涤纶短纤工厂平均产销率为72%，较上期增加2.29%。纯涤纱行业平均开工率在77.6%，环比上涨10.2%。库存方面，截至2月27日，中国涤纶短纤工厂权益库存13.90天，较上期下降0.25天。纯涤纱原料备货平均9.8天，环比减少0.2天。周内华星、卓成等企业存重启，短纤供应预期回升，下游开工上升但备货谨慎，短纤加工费受到挤压，预计短纤价格偏弱震荡运行。

纸浆

供应端，海关数据显示12月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加，海外浆厂一季度存在减产计划，巴西Suzano对3月亚洲价格上涨20美元/吨和智利Arauco公司对3月亚洲价格上涨10美元/吨。需求端，纸厂利润环比有所修复，按需采购为主，周内纸浆下游成品纸开工提升，白卡纸环比+22.7%，双胶纸环比+0.2%，铜版纸环比+0.4%，生活纸环比+0.3%。截至2025年2月20日，中国纸浆主流港口样本库存量：230万吨，较上期上升2.7万吨，环比上涨1.2%。目前纸浆库存继续累库，港口库存处于同期高水平，外盘价格维持高位，纸浆下游整体需求表现力度欠佳，但海外纸浆价格坚挺，或限制价格下跌幅度，后续注意纸浆进口情况。SP2505合约周五夜盘走弱，建议下方关注5900关口支撑。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价跌幅1.34%。基本面上，前期停车企业复产至正常，个别企业临时停车，国内纯碱整体开工及产量波动较小。需求端刚需变化不大，光伏玻璃和浮法玻璃产线未有明显变动，碱厂新订单较少，市场成交氛围一般，上周国内纯碱企业库存小幅减少，短期仍面临库存压力，而近期供应端装置运行情况对价格扰动增加，操作上建议，纯碱主力合约短线建议区间交易。

玻璃

夜盘玻璃主力合约期价涨幅0.00%。基本面上，上周国内浮法玻璃日产量呈现小幅提升，前期点火产线开始出玻璃，产量或将增长。上周华北区域产销率阶段性提升，但多数时间产销平平，整体来看区域库存环比增加；华中市场原片厂家持续让利，但下游需求启动缓慢，中下游拿货积极性不佳，多数原片企业库存仍保持上涨趋势；华东市场整体出货情况好转，但各家因产品规格及品种不同，产销存差异；华南市场多数企业受下游订单不足，消化库存影响出货一般，库存仍呈增加态势。下游深加工企业陆续复工，但订单不足限制行业开工水平，少数尚有部分节前订单仍在执行，多数处于仅持部分散单或者暂无新单状态。操作上建议，玻璃主力合约短线建议区间交易。

天然橡胶

全球天然橡胶产区进入低产季，全球供应压力减弱。近期青岛现货总库存继续回归累库态势，保税及一般贸易库均累库，海外货源存在集中到港入库，整体入库量明显增加，但节后轮胎企业集中采购告一段落，一般贸易出库量环比下降，青岛总库存延续前期累库状态。随着下游生产逐渐恢复，上周企业产能利用率延续高位水平，整体波动不大，预计短期国内轮胎整体产能利用率呈小幅波动。ru2505合约短线建议在17400-18100区间交易，nr2504合约短线建议在15000-15700区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯可流通资源偏紧，下游部分行业利润亏损影响买盘谨慎；前期顺丁橡胶供价连续上调后价格出现回调，生产亏损局面下产能利用率表现承压，供应端短期仍存在支撑，下游采购较为清淡。顺丁橡胶装置开工下降，高顺顺丁橡胶库存维持高位；随着下游生产逐渐恢复，上周企业产能利用率延续高位水平，整体波动不大，预计短期国内轮胎整体产能利用率呈小幅波动。br2504合约期价上破前期阻力，短线运行重心或抬升，建议在14100-14500区间交易。

尿素

近期国内尿素产量小幅增加，本周暂无企业计划，2-3家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量继续增加，另外3月份有部分淡储企业放货预期。近期北方多地迎来雨水天气，农业需求仍有适当跟进预期；工业需求持续推进，对尿素产生刚需支撑，春耕进展节奏加快，下游经销商接货积极性较好，复合肥企业发运量较好且集中，为保障供应，主流产区企业生产多提升至高负荷，带动复合肥产能利用率继续走高；板材行业也将陆续恢复开工，工业需求边际改善。工业需求持续推进，农业适当补仓，尿素企业出货较为顺畅，上周企业库存继续减少。UR2505合约短线建议在1780-1850区间交易。

瓶片

隔夜瓶片震荡偏弱。供应方面，国内聚酯瓶片周度产量为28.66万吨，较上周增加0.84万吨或3.02%。国内聚酯瓶片产能利用率周均值为67.46%，较上周提升1.98个百分点。出口方面，2024年12月中国聚酯瓶片出口出口61.87万吨，较上月增加6.46万吨，或+11.66%。腾龙、宝生和安阳瓶片保持停车检修，华润重启装置预计提至满负荷，瓶片供应预计回升。终端各加工行业开工陆续恢复，瓶片供需双增格局，工厂库存压力有所去化，瓶片价格偏强运行，关注后期新装置投产情况。

原木

供应端，海关数据显示12月原木、针叶原木进口量均提升，1 月新西兰原木离港船数及离港量减少，但内外价差修复叠加节后正常开工，后期供应量预计有所增加。需求端，原木港口日均出库量回升，需求环比增加，后期金三银四小旺季预计需求有所恢复。截止至2025年2月21日当周，原木港口库存合计353万立方米，环比小幅增加0.85%，库存季节性增加。目前港口库存持续累库，总量略高于2024年同期水平，外盘价格环比持平、国内现货价格走高后，进口利润修复，后期预计供应有所增加，原木下游目前需求尚未完全启动，金三银四小旺季后市需求逐步回暖，港口日均出库量增加，对原木价格有一定支撑。LG2507合约建议下方关注850附近支撑，上方880整数关口压力。

※ 有色黑色

贵金属

截止2月28日夜盘，沪金主连合约跌1.40%至665.62元/克，周跌1.99%；沪银主连合约跌0.75%至7833元/千克，周跌3.40%。外盘方面，COMEX黄金期货周跌2.79%，COMEX白银期货周跌3.41%。地缘方面，特朗普与泽连斯基的白宫会谈中爆发激烈争吵，美乌矿产协议未能如期签署，但泽连斯基后续表达再次会谈的意愿。地缘不确定性再度升温，提振黄金避险属性。宏观数据方面，1月PCE价格指数环比上涨0.3%，符合市场预期，而同比增速从12月的2.6%小幅回落至2.5%。消费者支出意外环比下降0.2%，为近两年来首次收缩，而个人收入则大幅增长0.9%，创一年来最大增幅。消费支出的意外收缩显示消费者信心受到抑制，巩固了市场对美联储年内可能实施两次25个基点降息的预期。过去一周贵金属的回调主要受到美元走强以及地缘局势趋稳影响。短期来看，贵金属市场的回调压力已得到部分释放，外盘黄金3000美元/盎司的心理关口仍是重要阻力位。中长期来看，贵金属上行逻辑依然稳固。特朗普关税政策的延续持续推升市场避险情绪和通胀预期，美联储的利率政策路径因此面临不确定性。此外，股市回调导致市场风险偏好下降，资金或逐步流向避险资产，叠加实际利率下行预期，均对金价形成支撑。白银方面，近期投机性净多头头寸增加，金银比有望回落。操作上，建议暂时观望为主。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏弱，国际方面，美联储哈马克表示，美联储可能会在“相当一段时间”内维持利率不变；当前股票市场估值处于高位；在支持进一步降息之前寻求通胀向2%迈进的证据；目前广泛的金融状况是宽松的。国内方面，商务部部长王文涛：中美在经贸领域存在分歧是正常的，应通过平等对话磋商解决各自关切。基本面上，铜精矿端加工费快速回落，创下历史新低，加之港口库存快速回落，原料供应趋紧预期加剧。供应方面，国内冶炼厂陆续复工复产，预计产量将有提振。国内供应量级或将稳定增长，沪铜供给相对充足。需求方面，随着铜行业“金三银四”旺季的来临，以及国内偏积极宏观政策的刺激下，下游铜材企业逐渐复工使产能利用将逐步回升，需求逐渐转暖、预期回升。库存方面，下游企业当下多以消耗节前备货进行复工复产，造成国内社会库存的积累，而随着下游消费旺季的来临，下游主动进行补库操作，社会库存积累速率将逐步放缓。总体而言，沪铜基本面或处于供给充足、需求复苏预期偏暖的阶段。策略建议：轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，宏观方面，商务部部长王文涛：中美在经贸领域存在分歧是正常的，应通过平等对话磋商解决各自关切。基本面上，原料端国内矿复产情况仍无更进一步的消息，海外铝土矿发运量有所增长，矿端供给偏紧有所缓解，铝土矿报价或有小幅下行。氧化铝供给方面，由于土矿价格的回落，氧化铝厂利润有所修复，运行产能保持较高水平，国内氧化铝供应或将持续保持相对宽松格局。氧化铝需求方面，国内电解铝厂产能大体持稳运行，节后复工复产以及氧化铝成本的回落，令生产意愿提振。整体来看，氧化铝基本面或处于供给宽松、需求稳中有进的局面。操作上建议，氧化铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，国际方面，美联储哈马克表示，美联储可能会在“相当一段时间”内维持利率不变；当前股票市场估值处于高位；在支持进一步降息之前寻求通胀向2%迈进的证据；目前广泛的金融状况是宽松的。国内方面，商务部部长王文涛：中美在经贸领域存在分歧是正常的，应通过平等对话磋商解决各自关切。基本面上，电解铝供应端，由于运行产能相对持稳，加之原料氧化铝价格回落，令冶炼利润有所增加，整体供应量级持稳并且后续生产积极性或随着需求的恢复而预期向好。电解铝需求端，随着下游陆续复工复产进程的完结，下游开工及生产情况将有明显回暖。库存方面，随着消费节点的到来，预计铝锭库存累库速率放缓，铝水比例有所提升，库存拐点逐步显现。沪铝基本面或处于供给充足、需求渐暖的局面。操作上建议，沪铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

夜盘沪铅主力合约期价涨幅0.41%。宏观面，美国2月消费者信心指数为98.3，显著低于1月的105.3。这是美国消费者信心指数自2021年8月以来最大单月跌幅，该指数已连续三个月走低。基本面，上周原生铅冶炼厂生产仍以恢复提产为主，开工率增加，随着电解铅生产逐步恢复满产，原生铅冶炼厂生产或逐渐稳定；再生铅方面，废电瓶的报废量有限，原料成本的上涨和售价的低迷而使得利润收窄，部分炼厂已进入亏损状态，或影响再生铅炼厂的复产计划。需求方面，铅锭采购积极性不高。总的来说，成本支撑及消费疲软指引铅价。操作上建议，沪铅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，美国通胀数据基本符合投资者预期，而消费者支出却意外下降；特朗普和泽连斯基在会晤中发生言语冲突，打击了将很快达成和平协议结束俄乌战争的希望，美元指数小幅上涨。基本面，上游锌矿进口量大幅回升，国内外锌矿加工费逐步回升，国内冶炼厂生产亏损缩小，预计精炼锌产量逐步恢复。同时进口窗口开启，刺激精锌进口继续增加，为国内市场供应带来一定补充。需求端，节后加工企业将陆续复工复产，下游采购或逐步回暖，近日锌价下跌，市场逢低点价提货增多，国内累库趋势放缓。但房地产行业延续疲软，拖累市场需求前景预期，关注后续政策端表现。技术上，持仓减量，多空交投谨慎，关注MA10压力。操作上，建议暂时观望。

沪镍

宏观面，美国通胀数据基本符合投资者预期，而消费者支出却意外下降；特朗普和泽连斯基在会晤中发生言语冲突，打击了将很快达成和平协议结束俄乌战争的希望，美元指数小幅上涨。基本面，原料端菲律宾通过一项禁矿法案，叠加印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温，中长期原料紧缺风险加剧。当前冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升;印尼镍铁产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后逐步复工，市场关注国内政策指引，预计短期内仍弱势按需采购为主，库存延续累增趋势。技术面，放量减仓，多空分歧延续，维持区间震荡。操作上，建议暂时观望，或区间操作。

不锈钢

原料端，印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温，原料成本上涨预期增强。不过目前冶炼端镍铁厂产量高位持稳运行，镍铁价格再度走弱;供应端，假期结束，钢厂端将陆续提高开工，但爬产速度偏慢，市场到货压力不大。需求端处在传统淡季尾声，长期刺激政策存在加码预期，市场以按需采购为主。因此不锈钢市场整体供需两弱局面，库存季节性累增，不过累库幅度低于预期。技术上，持仓减量，多头氛围减弱，关注MA10支撑。操作上，暂时观望，或逢回调做多。

沪锡

宏观面，美国通胀数据基本符合投资者预期，而消费者支出却意外下降；特朗普和泽连斯基在会晤中发生言语冲突，打击了将很快达成和平协议结束俄乌战争的希望，美元指数小幅上涨。基本面，缅甸佤邦工矿局发布办理开采、选厂、探矿许可证的流程公示文件，缅甸锡矿生产有望恢复，国内锡矿紧张局面存在改善预期。冶炼端，原料供应偏紧影响，国内精炼锡产量或将小幅下降，不过锡矿加工费有望回升。近期进口窗口打开，刺激海外货源流入，不过海外去库明显。需求端，下游假期结束陆续复工复产，市场采购氛围改善，终端半导体需求受AI驱动有望增长，需求前景偏乐观。技术面，持仓减量，多头氛围减弱，关注MA60支撑。操作上，建议暂时观望。

硅铁

上周五，硅铁2505合约收盘6138，下跌0.58%，上周五宁夏硅铁现货报6030，下跌10元/吨。基本面，库存平稳，成本端兰炭价格弱势，对硅铁支撑减弱。需求方面，下游钢材受关税及需求恢复不及预期影响，整体表现仍较弱，铁水产量在年后并没有快速回升，驱动方面，关注能耗控制预期。市场方面，市场传言粗钢压减消息。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

上周五，锰硅2505合约收盘6332，下跌0.22%，上周五内蒙硅锰现货报6150，下跌50元/吨。基本面，锰硅方面，目前供需持稳，成本端，前期加蓬锰矿发货数据超预期带动价格大幅回落，后期关注South32发货情况，下游钢材受关税及需求恢复不及预期影响，整体表现仍较弱，铁水产量在年后并没有快速回升。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2505合约收盘1100.0，上涨0.59%，上周五晋中炼焦精煤现货报1130，价格持稳。宏观面，国家能源局2025年能源工作的目标提到要煤炭稳产增产，全国能源生产总量稳步提升。基本面，库存同期高位，国内供应节后正常恢复，下游需求弱势，现货价格弱稳，焦煤最便宜仓单1100附近，短期价格或窄幅运行。市场方面，下游焦企经10轮降价后，面临更大的亏损压力，且焦炭仍然有进一步提降预期，焦煤价格后续存进一步下行压力。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2505合约收盘1681.0，上涨0.21%，上周五唐山准一级冶金焦现货报1530，价格持稳。宏观面，国家能源局2025年能源工作的目标提到要煤炭稳产增产，全国能源生产总量稳步提升。基本面，焦企累库，下游钢厂保持低库存采购策略，本期产能利用率为71.61%减0.75%，限产力度较弱，焦炭整体供应仍处于高位，利润方面，全国平均吨焦盈利-71元/吨。市场方面，市场还有进一步提降预期。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

周五晚铁矿石2505合约延续下滑。宏观面，法国总统马克龙表示，如果美国对从欧洲进口商品征收25%的关税，欧盟将对美国钢铁和铝征收“对等关税”，对其他产品也将不得不“采取回应措施”。供需情况，本期铁矿石港口库存下滑174万吨，日均铁水产量环比增加0.43万吨，同比增加5.08万吨。整体上，港口库存下滑缓解供应压力，后续发运和到港增加预期令市场产生忧虑。技术上，1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方，整体趋弱。操作上，建议震荡偏空，注意风险控制。

螺纹

周五晚螺纹2505合约减仓偏弱。宏观方面，中共中央总书记主持会议。会议强调，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市。供需情况，本期螺纹钢产量止跌回升，库存量继续增加，但厂库出现下滑，同时表观需求继续提升。整体上，终端需求稳中有增，产量和库存处在相对低位，近日市场关注焦点贸易争端和国内两会政策预期。技术上，1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴附近。操作上，建议日内短线交易，注意风险控制。

热卷

周五晚HC2505合约区间整理。宏观面，国家金融监督管理总局办公厅、中国人民银行办公厅支持能源体系低碳转型，加大对充电基础设施领域的金融支持。供需情况，本期热卷周度产量下滑，库存量增幅缩小，表观需求维持高位，且高于往年同期。整体上，热卷终端需求继续提升，关注两会政策影响。技术上，1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位反弹。操作上，建议日内短线交易，注意风险控制。

工业硅

上个交易日工业硅主力合约期价震荡收涨。上周工业硅现货偏弱运行。西北地区电费较低，成本优势大，开工持稳，西南地区产量变化不明显，现货成交清淡，部分厂家选择暂时退出报价行列，整体市场流动性下降，社会库存及仓单高企，去库速度缓慢，现货市场在期货拖累下小幅让利出货。下游虽有部分需求释放，但整体采购价格较低，有机硅单体厂现阶段以处理前期累积的订单为主，企业采购持观望态度，多晶硅头部企业有挺价心态，原料厂家出货困难，部分牌号价格有所下调，预计短期工业硅仍将弱稳运行。技术上，工业硅主力合约持续震荡偏弱，多日均线呈现空头排列，操作上建议，短线维持弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏弱，宏观方面，国内以旧换新政策延续并扩大范围，各地市配套支持陆续落地，加之行业方面各新能源汽车促销活动及新款车型的推出，预计整体消费情绪或将有所提振。在此背景下，碳酸锂基本面，原料端海外矿商或因需求的回暖而保持一定挺价情绪。供给方面，国内生产情况或因假期的结束以及下游消费的回暖而有所增长但增速有限，进口方面，智利方面出口量有明显提振，随着该批次碳酸锂的陆续到港，预计国内整体碳酸锂供应量将保持增长。需求方面，下游头部加工企业生产节奏保持稳定，而假期停工放假的部分企业预计将随着假期完结而陆续恢复生产，故预计总体下游开工情况或将提升。终端消费上，新能源汽车行业按以往季节变化规律仍处淡季节点，但因政策方面的助力以及行业中众车企的促销方案，整体表现情况预计将同比保持增长。综上所述，碳酸锂基本面或处于供给小幅增长，需求逐步回暖，供需双增的局面。策略建议：轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

上个交易日多晶硅主力合约期价震荡收跌。宏观面，美国2月消费者信心指数为98.3，显著低于1月的105.3。这是美国消费者信心指数自2021年8月以来最大单月跌幅，该指数已连续三个月走低。基本面，国内在产多晶硅企业均有降负荷运转的情况，主流地区开工率下调，预估企业的生产状态将持续至一季度结束。据SMM显示，上周N型复投料市场主流成交价格39-45元/千克，N型致密料市场主流成交价格38-42元/千克。硅料成交价格上周暂时稳定，3月硅片受自律影响排产有限，市场情绪较为稳定，从3月供需平衡看，硅料供需紧平衡，硅料目前仍存在一定库存，价格暂稳。个别企业有意撑市，但目前仍未实际落地。操作上建议，多晶硅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。