瑞达期货晨会纪要观点20250305

※ 财经概述

财经事件

1、十四届全国人大三次会议将于3月5日上午9时开幕，国务院总理李强将作政府工作报告。大会将于3月11日下午闭幕，会期7天，共安排3次全体会议。大会主要议程包括审议政府工作报告、审查2025年国民经济和社会发展计划草案及2025年中央和地方预算草案等。

2、国务院关税税则委员会公告，自3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。

3、美联储威廉姆斯表示，真的很难预测美联储今年将如何调整利率；美联储的资产负债表策略没有改变；不担心美联储的独立性；很难对经济前景形成基础情景，更倾向于考虑不同的情景。

4、德国候任总理默茨表示，作为全面政策改革的一部分，德国将设立一个5000亿欧元的特别基金，以解决急需的国防投资问题。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日多数上涨，三大指数低开后震荡走高，中小盘股强于大盘蓝筹股。截至收盘，上证指数涨0.22%，深证成指涨0.28%，创业板指跌0.29%。沪深两市成交额连续三个交易日回落。全市场超4000只个股上涨。板块多数上涨，国防军工板块大幅走高。海外方面，特朗普宣布自3月4日起对中国商品额外加征10%关税，关税落地时间提前对市场情绪产生冲击。国内方面，经济基本面，2月中国三大官方PMI指数均处于扩张区间，制造业PMI重回荣枯线上方。企业生产经营活动加快对股市有提振作用。政策端，全国人大会议将于今日开幕，市场普遍关注科技、民生等重点领域的相关政策措施。题材股方面，在两会预期的催化下，科技股昨日再度大幅走高。整体来看，外部干扰因素短期或造成一定波动，但随着两会开幕，市场对政策的预期再次高涨，春季行情预计进一步上演。此外，AI相关概念股的高估值还需后续良好的盈利水平支撑，需谨慎追高，同时对政策稳增长的预期，或使得投资者转向业绩更为稳定的大盘蓝筹。策略上，回调逢低买入，建议优先配置IF、IH。

国债期货

周二国债现券收益率集体走弱，1-7Y收益率上行1-3bp，10Y、30Y收益率上行1bp左右至1.72%、1.91%；国债期货集体收跌， TS、TF 、T、TL主力合约分别下跌0.07%、0.09%、0.06%、0.03%。DR007加权利率回落至1.76%附近，资金面紧张局面有所缓解，央行转为净回笼。国内基本面端，2月官方制造业PMI录得50.2，环比上升1.1个百分点，财新PMI录得50.8，环比上升0.7个百分点；非制造业PMI录得50.4，环比上升0.2个百分点，新订单指数为51.5，较上月上升1.9个百分点，复工复产有序推进。当前提振内生性需求仍是财政主要着力点，关注本周两会具体政策出台。海外方面，美国1月CPI、PPI数据超预期，美联储1月纪要显示将保持利率不变，市场再度强化3月底保持现有利率的预期，当前美通胀是制约美联储货币政策短期放松的主要矛盾。近期美债收益率快速下跌，中美利差小幅收敛，若美元指数继续走弱或为央行降息降准操作拓宽政策空间。策略方面，关税不确定性或将呵护债市，近期债市急跌后小幅反弹，短期是否企稳还需观察确认，建议待波动率收敛再配置。

美元/在岸人民币

周二晚间在岸人民币兑美元收报7.2650，较前一交易日升值193个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1739，调升6个基点。最新数据显示，美国1月消费者支出近两年来首次下降，同时商品贸易逆差扩大至历史新高，因企业为规避关税而提前进口商品；同时通胀仍保持一定粘性，物价环比涨幅仍较大。这些因素使美国经济在今年第一季度面临增长放缓甚至收缩的风险；据CMEFedWatch工具显示，美联储在3月降息的概率仅为2.5%，5月为13.2%，6月升至22.8%，7月41.2%，而9月的降息可能性为55.9%。上周乌克兰总统泽连斯基与美国总统特朗普会晤时发生争吵，打击了将很快达成和平协议结束俄乌战争的希望；同时特朗普对墨西哥和加拿大进口商品征收25%关税的新措施于3月4日开始生效，他还将对中国商品征收的关税加倍至20%，这一举措令金融市场产生担忧，使得美元支撑减弱，避险类资产走强。国内端，2月份制造业PMI重回扩张区间，主要受到春节后复工复产和政策落地见效等叠加因素影响，企业加大采购力度也带动了上游原材料价格的回弹，产需两端均有改善，经济维持回升向好态势，为稳定人民币打下基础。但短期内，人民币兑美元汇率受特朗普加征关税影响显著，需进一步跟踪政策动态。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.94%报105.54，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨1.32%报1.0627，英镑兑美元涨0.75%报1.2797，美元兑日元涨0.19%报149.78。

美元指数连续第二个交易日下行，盘中创下近三个月以来低点。市场对贸易战升级及其对美国经济的潜在负面影响表现出显著担忧。美国对加拿大、墨西哥和中国实施的新一轮关税已正式生效，加、墨、中三国迅速采取反制措施，对美国商品加征报复性关税。地缘端，市场对俄乌战争停火的预期有所升温，欧洲各国将给予乌克兰经济援助，与此前美乌双方未能达成协议形成对比，提振欧元汇率，对美元指数形成一定压制。新贸易政策已开始对美国经济产生实质性影响。ISM制造业数据显示，制造业活动放缓幅度超出预期，价格、生产和就业等分项指标均受到关税压力的显著拖累。在此情形下，交易员增加美联储降息的押注，市场现在完全定价2025年将降息三次。近期10Y-2Y美债利差持续下行，巩固市场对于美联储的降息预期。与此同时，美联储的利率政策路径或因关税所致的通胀预期升温而面临不确定性，不确定性或增加盘面波动，当前美元以震荡格局看待为主。

欧元端，受欧元区防务开支有望增加的消息提振，欧元兑美元短线大幅反弹。市场聚焦本周的欧央行货币政策会议，市场普遍预期将连续第五次实施降息。短期在美元偏弱的情形下欧元迎来反弹，但中长期承压运行逻辑不变。日元端，日元/美元汇率持续走强，日央行维持鹰派基调，经济状况改善、通胀上升以及工资增长强劲，均支持央行加息。然而，日本1月失业率意外上升至2.5%且高于前值，日本企业第四季度的资本支出也出现意外下滑。叠加汽车关税的潜在的贸易风险，短期内日元震荡看待为主。

集运指数(欧线)

周二集运指数（欧线）期货价格集体下行，主力合约收14.51%，其余合约收跌3-6%不等。最新SCFIS欧线结算运近三周马士基上海离港前往鹿特丹的船期报价较同期前值均有下降，赫伯罗特也再度调降3月欧线运费，外加特朗普对墨西哥和加拿大征收的25%关税将于3月4日正式生效，令市场对接下来全球贸易端产生担忧，带动期价回落。地缘端，以总理内塔尼亚胡警告，以色列在加沙“随时准备重返激烈战斗”，地缘政治或再有反复，地缘政治风险回升。欧元区2月制造业PMI持续位于收缩区间，经济复苏道路始终坎坷，活跃度仍旧处于阶段性低位。综上，地缘局势改善，红海复航预期好转，期价有所下调。并且随着逐步进入淡季，集装箱货量自高位回落，叠加新关税政策对全球贸易需求的打击，运价预计位于下行通道，目前消息驱动特征较为显著，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，需持续跟踪关税与地缘相关消息。

中证商品期货指数

周二中证商品期货价格指数跌0.72%报1406.78，呈大幅走弱态势；最新CRB商品价格指数涨0.32%，在300整数关口上方震荡。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品表现疲软，原油跌2.39%，橡胶跌2.34%，玻璃跌2.11%，纯碱跌1.96%。黑色系全线下跌，螺纹钢跌0.4%，热卷跌0.35%，铁矿石跌0.26%。农产品普遍下跌，豆粕跌1.74%，棕榈油跌1.35%。基本金属全线收跌，沪铜跌0.52%，沪铝跌0.48%。贵金属涨跌不一，沪金涨0.53%，沪银跌0.01%。

海外方面，美国2月ISM制造业PMI指数录得50.3，创2022年6月以来新高，低于预期及前值，然而分项中的新订单指数大幅下滑至48.6，引发市场对未来需求前景的担忧。此外，特朗普对外进一步加征关税的举动，引发各国反制报复，贸易战持续扩大。国内方面，2月国内三大PMI指数均处于扩张区间，制造业PMI重回荣枯线上方。企业生产经营活动加快对大宗商品需求有提振作用。具体来看，OPEC+表示将自4月1日起逐步恢复产量，供应预期增加推动油价回落；金属方面，弱势基本面下黑色有色承压，关税政策带来的避险情绪再度推动贵金属走高；农产品方面，未来供应规模预计减少，支撑价格震荡走高。整体来看，在两会临近的环境下，投资者多离场观望，加上关税战冲击，商品指数预计进一步走低。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2505合约下跌0.45%。国产豆方面，节后主产区农户余粮不多，基层优质豆源较少，基层农户惜售情绪仍强，同时油厂积极收购油豆带动低蛋白毛粮价格上涨，随着豆粕、豆油价格上涨，产区大豆价格走势较强；不过下游市场对高价大豆接受度有限，加上储备豆源拍卖成交良好，现货市场供应增多，对市场购销信心有所压制，预计国产大豆价格预期企稳运行。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆05月合约期价周二收跌0.89%，隔夜豆二2505合约上涨0.86%。美国农业部2月供需报告未对美国大豆相关数据作出调整，近期美豆出口需求不佳，但美国大豆播种面积或将下降，对价格有所支撑，CBOT大豆期价震荡运行；巴西收割进度加快，丰产预期正逐步兑现，季节性供应压力或增大，大豆出口将激增；阿根廷大豆受干旱天气影响或有所减产，但部分产区将引来降雨，减产影响将有所下降。总体而言，市场聚焦南美大豆交易，季节性供应压力以及全球大豆供应宽松的格局对大豆行情形成持续压力。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕05月合约期价周二收跌1.14%，隔夜豆粕2505合约下跌1.74%。节后下游市场存在一定刚性补库需求，根据市场预估2、3月进口大豆分别为400、600万吨，处于进口大豆阶段性低点，预计豆粕保持去库趋势，供应减少。同时，能繁母猪存栏量超出正常保有量，生猪饲料需求或有所恢复。不过南美大豆进入收割季，季节性供应压力令豆粕行情承压运行。因此，预计豆粕维持震荡运行为主。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油05月合约期价周二收跌1.11%，隔夜豆油2505合约下跌0.93%。节后油厂开机恢复，港口大豆库存有所下降，豆油库存小幅提升，同时根据市场预估2、3月进口大豆分别为450、660万吨，处于进口大豆阶段性低点，供应偏紧预期对现货价格有所支撑，不过南美大豆进入收获期，后期大豆或将较为充裕，后续油厂开机率提升，豆油供应或增加，同时国内菜油库存处于高位，基本面偏弱，对油脂盘面有所拖累，以及豆棕价差倒挂深度走扩，性价比不足，棕榈油价格有回落风险。因此，预计油脂板块宽幅震荡为主。后市关注宏观经济政策，产地天气及产量情况变化。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油05月合约期价周二收跌0.21%,隔夜棕榈油2505合约下跌1.35%。从高频数据来看，出口需求下滑，但马棕2月产量延续减产，符合11-2月处于季节性性减产周期规律，且库存处于历史较低水平，后期产量逐渐恢复，供应趋紧或有所缓解。从库存状态来看，无论是主产地马来西亚、印尼，还是主要需求国印度、中国，库存水平均处于历史较低水平，需求国存在一定的补库需求，不过从性价比来看，棕榈油相对处于高位，性价不不足，豆油替代性明显，棕榈油价格回落概率增大。后期关注产地产量、库存以及进出口需求情况。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周二收跌，受植物油疲软打压。隔夜菜油2505合约收跌0.86%。美国总统特朗普在3月3日出席白宫新闻发布会表示，美国对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税将于3月4日生效。加拿大将采取反击的报复性措施，引发市场有关贸易摩擦加剧的担忧。其它方面，马来POC会议上，分析师预估印尼2025年可能至少增产220万吨棕榈油，且出口需求下滑，削弱续涨动力，马棕价格有所调整。国内方面，一季度菜籽进口到港量明显下滑，菜油供应端压力减弱。不过，需求不佳，菜油库存压力持续偏高。且加籽价格下滑，成本传导下，牵制菜油价格。盘面来看，菜油近期维持震荡，市场波动加剧，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周二下跌，因贸易紧张局势升级。隔夜菜粕2505合约收跌3.10%。咨询机构AgRural称，截至上周四（2月27日），巴西2024/25年度大豆收获进度为50%,一周前为39%，而去年同期为48%。巴西大豆收割进度明显加快，缓解市场供应忧虑。且阿根廷大豆产区未来两周预报会有大范围频繁降雨，缓解作物生长压力。另外，美国的贸易政策或将扰乱美国农产品出口，使得美豆价格继续下滑。国内方面，据粮油商务网监测显示，国内2-3月进口大豆到港量合计约1000万吨，油厂多有停机检修计划，短期供应收紧，提振粕类市场。菜粕自身而言，由于今年以来菜籽到港量明显下滑，供应压力减弱，且节后提货状况良好，菜粕库存也有所下滑。另外，今年气温总体高于往年同期，开春后温度回升，南方水产养殖启动时间有望提前，增添菜粕需求有向好预期。盘面来看，受美豆走弱拖累，国内粕价同步下滑，隔夜菜粕震荡收跌，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周二下跌至年内低点，因美国贸易政策将给美国农产品出口造成干扰。隔夜玉米2505合约收跌1.17%。美国农业部预测，2025/26年度美国玉米播种面积将为9400万英亩，比2024/25年度的9060万英亩增加340万英亩，也高于此前市场预期的9360万英亩。种植面积的增加，拖累美玉米明显回落。巴西玉米价格优势仍好于美玉米，贸易商更倾向于等待巴西玉米上市，短期进口压力不大。国内方面，东北地区中储粮增储收购继续提振市场，2月在东北地区新增30个收储库点，截至目前中储粮在玉米主产区共布设收购库点超过400个。近期市场购销逐渐活跃，售粮节奏偏快，基层余粮减少，集中在黑龙江和吉林地区。基层种植户挺价心态尚存，出粮意愿一般，上市多为潮粮，贸易商收粮积极性偏高，部分深加工继续上调价格刺激到货。华北黄淮产区余粮约3成左右，基层种植户售粮意愿低迷，贸易商惜售情绪也偏重，加之多地降大雪，道路运输有所不畅，深加工企业到货量明显减少，企业被迫提价促量。盘面来看，近日玉米期价维持震荡，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2505合约收跌0.93%。随着节后玉米淀粉企业检修结束，加之行业生产利润推动，玉米淀粉行业开机率继续回升，产出压力有所提升。不过，元宵节后下游需求逐步恢复，玉米淀粉提货有所好转，行业库存整体变动不大。截至2月26日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量135.1万吨，较上周增加0.10万吨，周增幅0.07%，月增幅20.95%；年同比增幅30.22%。同时，玉原料价格维持上涨态势，企业成本压力下挺价心态强烈。盘面来看，近期淀粉期价随玉米市场震荡，短线参与为主。

生猪

月初出栏节奏或将放缓，加之部分养殖端增重压栏以及二育入场，短期供应平稳，不过预计3月出栏数量且出栏重量环比增加，供应仍然存在一定压力。能繁母猪存栏连续2个月下降，意味着长期供应压力减轻，利好于远期合约。需求端，现阶段终端需求疲软，走货情况一般 ，屠宰被迫入冻库操作，吸收部分供应。总体来说，月初供应压力较小，短期价格偏强调整，不过供需偏松格局难改，价格仍然承压。盘面上看，受短期供应减少以及饲料原料盘中上涨带动，LH2505合约继续走高，但中期供需格局偏弱，反弹空间谨慎看待。

鸡蛋

多地价格跌破饲料成本后，养殖端挺价意愿走强，加上低价有效刺激贸易环节抄底入库，需求也有所回暖。且玉米和豆粕走强，成本支撑提升。另外，当前老鸡淘汰速度有所加快，一定程度上缓解了市场供应压力。多重利好提振，现货价格短期有止跌回涨态势，对盘面也有所利好。不过，由于四季度补栏积极性良好，节后新增开产压力较大，存栏压力也持续作用市场。盘面来看，05合约估值不高，续跌意愿不强，叠加玉米和豆粕走强，提振盘面有所走高。不过，高存栏也继续牵制盘面走势，关注老鸡淘汰情况。

苹果

随着客商陆续补货完成，冷库出货速度有所放缓。截至2025年2月26日，全国主产区苹果冷库库存量为571.03万吨，环比上周减少31.38万吨，走货较上周环比减速。山东产区：本周山东产区库容比为44.06%，较上周减少2.10%。周内外贸出口渠道继续寻货，小果剩余有限。炒货商较上周要货减少，部分客商继续拿货补充市场，小单车少量要货。周内多以三四级、75#80#片红统货找货为主。陕西产区：本周陕西产区库容比为53.02%，较上周减少2.13%。周内陕西产区客商数量尚可，陕北产区走货顺畅，行情稳硬运行，仍有部分炒货货源在产地冷库间流转，剩余货源补充市场为主。

红枣

一般3-5月是红枣的季节性需求淡季，受季节性的影响，红枣的走货稍有下降，库存去化速度减慢，加上2024年红枣是丰产的，可能对红枣的价格有一定的压力。  据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10990吨，较上周增加407吨，环比增加3.85%，同比增加22.48%，本周样本点库存增加，近日内地客商返疆寻货复购客户增加，挑选采购合适原料及等外品，河北市场转票情况及客户囤货需求凸显，参与群体多元化，市场好货紧张价格偏强一般货出货承压，冷库费用上涨库容紧张。季节上来看即将进入淡季，终端市场年后购销氛围持续清淡，产区枣树仍处于休眠阶段，高库存消费弱势前提下难有大幅波澜。

棉花

国际方面，美国农业部召开第102届农业展望论坛，首次对美国2025/26年度的供需情况做出预估。USDA预计美国2025/26年度棉花种植面积料为1,000万英亩，2025/26年度美国棉花总产预期为1460万包，出口量预期为1300万包，期末库存预期降至480万包。种植面积下降，需求回升，短期有所支撑。不过中国对美棉加征关税，拖累美棉出口，使得美棉大幅下跌。国内方面，近期新棉加工接近尾声，库存压力较大。金三银四到来，纺织企业开工热情较高，不过下游纺织企业新增订单不及预期，刚需补货为主，市场对于金三银四不及预期。短期上方仍有压力。

白糖

国际方面，ISO对于全球供需形势的基本看法是，全球供应缺口(消费量和产量之间的差额)将从上次11月份预估的251.3万吨扩大至488.1万吨。九年来从未出现如此规模的缺口。尽管缺口放大，不过原糖在关键位置压力较大，获利了结较多，继续上行动力不足。国内方面，截至目前不完全统计，24/25榨季广西收榨糖厂总数已达45家，同比增加34家;已收榨产能37.65万吨/日，同比增加27.55万吨/日。广西受天气因素收榨较早，减少后期的供应。从库存方面来看，目前仍处在榨季的尾声，库存仍继续累积，有一定的累库的压力。虽然外盘走弱，不过国内走势相对偏强，关注6000附近的压力情况。

花生

供应端，2024年进口花生同比增加，压缩后期进口空间，加上样本油厂花生库存已累库到较高水平，库存压力较大；需求端，花生粕受到豆粕供应偏紧的提振有所支撑，不过购销双方的交易热情较低，整体交易氛围平淡。另外油脂方面，南美大豆进入收割季，季节性供应压力令大豆行情承压运行，菜油库存处于高位，基本面偏弱，棕榈油减产进入尾声，产地库存或回升，价格回落概率增大。因此，油脂板块整体预计偏弱，对花生价格支撑力度不足。总体来说，市场整体需求低迷的局面未有显著改善，花生库存累库到较高水平，供应宽松压制花生价格上涨，加上油脂板块整体预计偏弱，对花生价格支撑力度不足，花生价格上涨或将动力不足。

※ 化工品

原油

经济前景担忧加剧、国际原油走弱，美元指数走弱。欧佩克3日发表声明说，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定按既定计划自4月1日起逐步增加石油产量；美国多地寒潮天气有望提振能源需求预期；俄国防部称当地时间3日俄军对乌军军用机场等设施进行打击；特朗普3日表示对等关税将于4月2日开始征收，美国对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税将于3月4日生效，令需求前景再度走弱。技术上，SC主力合约上方测试10日均线压力，下方关注500附近支撑，短线呈现震荡下行走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

特朗普3日表示对等关税将于4月2日开始征收，美国对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税将于3月4日生效，令需求前景再度走弱。新加坡燃料油市场回调，低硫与高硫燃料油价差下跌至56美元/吨。LU主力合约与FU主力合约价差为531元/吨，较上一交易日下跌25元/吨；国际原油下跌，低高硫期价价差收窄，燃料油期价下跌。前20名持仓方面，FU主力合约多空减仓，净多单出现增加。技术上，FU主力合约上方测试10日均线压力，下方关注3050支撑，短线呈现震荡下行走势。LU主力合约上方测试10日均线压力，下方关注3450支撑，短线呈现震荡下行走势。操作上，短线交易为主。

沥青

特朗普3日表示对等关税将于4月2日开始征收，美国对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税将于3月4日生效，令需求前景再度走弱。南方地区主力炼厂间歇稳定生产，资源供应充裕，市场刚需略显平淡；山东地区炼厂开工较为稳定，终端按需采购；华东地区主力炼厂间歇稳定生产，整体库存压力不大；华北山东现货市场价格有所回落，市场刚需维持，备货需求积极性有所提升。技术上，BU主力合约上方测试5日均线压力，下方关注3450支撑，短线呈现震荡下行走势。操作上，短线交易为主。

LPG

特朗普3日表示对等关税将于4月2日开始征收，美国对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税将于3月4日生效，令需求前景再度走弱。华南液化气市场先跌后涨，主营炼厂下调，上游炼厂出货顺畅库存无压；沙特3月CP预估价跌幅大于远东到岸价格，港口库有所回落；华南国产气价格环比回落，PG主力合约期货较华南现货贴水为741左右。LPG主力合约多空减仓，净空单呈现增加。技术上，PG主力合约上方关注4600附近压力，下方关注4420附近支撑，短线呈现偏弱震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅下降。随着运力恢复，前期订单稳步执行，上周企业库存大幅去库。而甲醇港口库存继续累库，浙江地区主流烯烃仍均处停车状态，外轮供应补充下库存大幅积累；华南港口少量进口货源补充，主流库区提货量小幅提升，库存小幅累库。伊朗装置仍维持比较低的开工负荷，预计3月份进口仍偏低。中安联合烯烃装置重启，恒有能源烯烃装置停车，上周国内甲醇制烯烃行业开工率有所增长，宁波富德MTO装置近期重启，兴兴装置停车预计3月重启，关注是否兑现。MA2505合约短线建议在2575-2630区间交易。

塑料

夜盘L2505震荡偏弱，收于7863元/吨。供应端，上周受万华化学、天津石化、中安联合等装置重启影响，PE产量环比+1.34%至64.22万吨，产能利用率环比+1.96%至87.75%。需求端，上周PE下游持续季节性复苏，制品平均开工率环比上周+3.15%，其中农膜开工率环比+7.19%。库存方面，生产企业库存环比-3.96%至50.97万吨，社会库存环比+3.68%至63.58万吨，总库存中性水平。3月上旬，受新产能投放预期叠加存量装置重启影响，供应压力预计上升。下游地膜进入旺季，农膜订单跟进；食品、日化包装需求提升，带动包装膜订单增长。需求端预计持续修复，只是在高供应背景下库存去化预计缓慢。成本方面，OPEC+增产、地缘政治缓和、贸易冲突升温给到国际油价压力，削弱油制成本支撑。宏观方面，三月“两会”政策改善预期仍存，但特朗普关税政策拖累全球经济增长预期，工业品走势疲软。短期内预计震荡走势，L2505下方关注7820附近支撑，上方关注7950附近压力。

聚丙烯

夜盘PP2505跳空低开、震荡偏弱收于7306元/吨。供应端，上周石化企业停车、重启装置密集分布，PP产量环比+2.50%至74.89万吨，产能利用率环比+1.94%至79.06%。需求端，下游市场需求季节性回暖，上周下游行业平均开工环比+2.05%至49.06%。库存方面，上周PP商业库存环比-1.49%至93.33万吨，处于春节后去库周期，库存中性。本周四川石化、宁波富德、金诚石化等装置计划重启，产量、产能利用率预计环比上升；3月内蒙古宝丰三线50万吨有投产预期，中长期给到PP行业供应压力。终端需求季节性提升，塑编行业订单显著增长，BOPP订单增长较缓慢。成本方面，OPEC+增产、地缘政治缓和、贸易冲突升温给到国际油价压力，削弱油制成本支撑。宏观方面，三月“两会”政策改善预期仍存，但特朗普关税政策拖累全球经济增长预期，工业品走势疲软。短期内PP2505预计震荡走势。

苯乙烯

夜盘EB2504跳空低开、冲高回落收于8205元/吨。供应端，上周东北一套8万吨检修装置影响扩大，部分装置负荷调整，产能利用率环比-0.96%至75.7%，产量环比-1.25%至34.68万吨。需求端，上周“三S”开工率环比提升，“三S”消费量环比+1.77%至25.82万吨。库存方面，苯乙烯工厂库存环比-1.04%至25.09万吨；华东港口库存环比+7.83%至19.41万吨；华南港口库存环比-7.14%至2.6万吨；总库存水平仍偏高。3月盛虹炼化45万吨、利华益72万吨装置有检修计划，停车天数均在30天左右，或缓解国内苯乙烯供应压力。下游行业产销改善，需求端受宏观政策利好有望增长，带动苯乙烯库存去化。成本方面，OPEC+增产、地缘政治缓和、贸易冲突升温给到国际油价压力。宏观方面，三月“两会”政策改善预期仍存，但特朗普关税政策拖累全球经济增长预期，工业品走势疲软。短期内EB2504预计偏弱震荡，下方关注8170附近支撑。

PVC

夜盘V2505跌1.33%收于5132元/吨。供应端，上周西北24万吨装置故障停车，产能利用率环比-2.14%至78.65%。需求端，上周管材开工率环比+8.44%至41.88%，型材开工率环比+4.1%至37.1%，持续季节性复苏。截至2月27日，PVC社会库存环比+0.04%至86.54万吨，库存压力偏高。本周受江苏华苏、镇洋发展、元品化工装置重启影响，产能利用率预计上升；目前检修计划多集中于3月下旬至4月，短期内供应压力仍偏高。下游制品开工季节性提升，只是当前房地产偏弱背景下需求增长有限。国内电石供应偏宽，限电对电石法成本支撑有限；全球乙烯供需缓和，乙烯价格震荡。宏观方面，三月“两会”政策改善预期仍存，但特朗普关税政策拖累全球经济增长预期，工业品走势疲软。V2505短期内预计震荡走势，下方关注5050附近支撑。

烧碱

夜盘SH2505震荡偏弱，收于2874元/吨。供应端，上周宁波镇洋、沧州聚隆装置重启，全国平均产能利用率环比+0.2%至83.9%，变化不大。需求端，氧化铝价格跌破部分企业成本线，氧化铝产能利用率高位回落；非铝下游持续恢复，上周粘胶短纤开工率环比+0.81%至84.37%，印染开工率环比+5.29%至60.44%。液碱工厂库存环比+2.5%至48.09万吨，库存高位上升。据悉本周部分氯碱装置提负，产能利用率预计环比上升；氯碱利润中性偏低，三月装置检修预期较强。氧化铝企业执行长期订单，并未因亏损出现大规模检修；国内新产能陆续释放，预计氧化铝耗碱需求不会出现大幅下降。非铝下游仍处于季节性复苏阶段，需求有增量预期。宏观方面，三月“两会”政策改善预期仍存，但特朗普关税政策拖累全球经济增长预期，工业品走势疲软。SH2505短期内预计震荡走势，下方关注2760附近支撑，上方关注3000附近压力。

对二甲苯

隔夜PX价格下行。目前PXN价差至216美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为76.29万吨，环比上周+0.58%。国内PX周均产能利用率90.96%，环比上周+0.58%。近期装置运行平稳。需求方面，目前PTA开工率75.88%，周内PTA产量为137.58万吨，较上周-0.20万吨，较去年同期+3.06万吨。国内PTA周均产能利用率至79.02%，环比-0.12%，同比-3.76%。PX-石脑油价差低位运行，PX供应平稳，近期部分PTA装置存在检修计划，PX供需有走弱预期，OPEC+意外宣布从4月开始恢复增产，原油下行风险增加，预计PX跟随成本端运行。

PTA

隔夜PTA价格下行。当前PTA加工差至327元/吨附近。供应方面，目前PTA开工率75.88%，周内PTA产量为137.58万吨，较上周-0.20万吨，较去年同期+3.06万吨。国内PTA周均产能利用率至79.02%，环比-0.12%，同比-3.76%。需求方面，目前聚酯开工率87.80%。聚酯行业周产量：147.11万吨，较上周+0.56万吨，环比涨0.38%。聚酯行业周度平均产能利用率：87.36%，环比涨0.24%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.44天，较上周-0.38天，较去年同期+0.89天。聚酯工厂PTA原料库存在9.9天，较上周-1.05天，较去年同期+1.10。月初恒力石化、海伦石化以及仪征化纤都有检修计划，PTA供应继续下滑。下游聚酯需求有所回升，但原料备货积极性不佳，原油下行风险增加，预计PTA受成本端带动偏弱运行。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡偏弱。供应方面，乙二醇装置周度产量在39.19万吨，较上周-2.60%。本周国内乙二醇总产能利用率65.19%，环比-1.74%。需求方面，目前聚酯开工率87.80%。聚酯行业周产量：147.11万吨，较上周+0.56万吨，环比涨0.38%。聚酯行业周度平均产能利用率：87.36%，环比涨0.24%。库存方面，截至3月3日，华东主港地区MEG港口库存总量67.12万吨，较上一周期降低4.07万吨。截至2025年3月5日，国内乙二醇华东总到港量预计在10.45万吨，较上周计划压缩2.54万吨。古雷检修中，富德、沃能重启，中海壳牌、中昆、天业3月有检修计划，下游需求持续回升，国内乙二醇供需预期改善，原油下行风险增加，预计乙二醇受成本端带动偏弱运行。

短纤

隔夜短纤价格下行。目前短纤产销80.62%，较上一交易日下降7.70%。供应方面，周内涤纶短纤产量为14.54万吨，环比增加0.26万吨，增幅为1.82%；产能利用率平均值为75.65%，环比增加1.33%。需求方面，周内涤纶短纤工厂平均产销率为72%，较上期增加2.29%。纯涤纱行业平均开工率在77.6%，环比上涨10.2%。库存方面，截至2月27日，中国涤纶短纤工厂权益库存13.90天，较上期下降0.25天。纯涤纱原料备货平均9.8天，环比减少0.2天。周内华星、卓成等企业存重启，短纤供应预期回升，下游开工上升但备货谨慎，短纤加工费受到挤压，成本端支撑走弱，预计短纤价格偏弱震荡运行。

纸浆

隔夜纸浆震荡走弱，SP2503报收于5876元/吨。针叶浆国内现货价格走弱，基差走强。供应端，海关数据显示12月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加。巴西Suzano对3月亚洲价格上涨20美元/吨和智利Arauco公司对3月亚洲价格上涨10美元/吨。需求端，纸厂利润环比有所修复，按需采购为主，周内纸浆下游成品纸开工提升，白卡纸环比+2.6%，双胶纸环比+0.2%，铜版纸环比+0.52%，生活纸环比+11%。截至2025年2月27日，中国纸浆主流港口样本库存量：230万吨，较上期上升2.7万吨，环比上涨1.2%。目前纸浆库存继续累库，港口库存处于同期高水平，外盘价格维持高位，纸浆下游整体需求表现力度欠佳，但海外纸浆价格坚挺，或限制价格下跌幅度，后续注意纸浆进口情况，预计短期震荡。SP2505合约建议下方关注5850附近支撑，上方6100附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价跌幅1.96%。宏观面，2月制造业采购经理指数明显回升，为50.2%，比上月上升1.1个百分点；非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为51.1%；三大指数均位于扩张区间，我国经济景气水平总体有所回升。纯碱方面，基本面上，前期停车企业复产至正常，个别企业临时停车，国内纯碱整体开工及产量波动较小。需求端刚需变化不大，光伏玻璃和浮法玻璃产线未有明显变动，碱厂新订单较少，市场成交氛围一般，上周国内纯碱企业库存小幅减少，短期仍面临库存压力，而近期供应端装置运行情况对价格扰动增加。操作上建议，纯碱主力合约短线偏空为主，注意操作节奏及风险控制。

玻璃

夜盘玻璃主力合约期价跌幅2.11%。玻璃方面，基本面上，上周国内浮法玻璃日产量呈现小幅提升，前期点火产线开始出玻璃，产量或将增长。上周华北区域产销率阶段性提升，但多数时间产销平平，整体来看区域库存环比增加；华中市场原片厂家持续让利，但下游需求启动缓慢，中下游拿货积极性不佳，多数原片企业库存仍保持上涨趋势；华东市场整体出货情况好转，但各家因产品规格及品种不同，产销存差异；华南市场多数企业受下游订单不足，消化库存影响出货一般，库存仍呈增加态势。下游深加工企业陆续复工，但订单不足限制行业开工水平，少数尚有部分节前订单仍在执行，多数处于仅持部分散单或者暂无新单状态。操作上建议，玻璃主力合约短线偏空为主，注意操作节奏及风险控制。

天然橡胶

全球天然橡胶产区进入低产季，全球供应压力减弱。上周青岛现货总库存继续呈现累库态势，累库幅度环比扩大，保税及一般贸易库均累库，海外船货到港入库继续增加，保税库入库环比增幅较为明显，而下游轮胎厂观望采购心态较浓，一般贸易出库量环比增幅不大。随着下游生产逐渐恢复，上周企业产能利用率延续高位水平，整体波动不大，预计短期国内轮胎整体产能利用率呈小幅波动。受国际贸易紧张局势升级带来的轮胎出口需求担忧，夜盘ru2505合约增仓下挫，短线关注17250附近支撑，建议在17250-17630区间交易，nr2505合约短线建议在14800-15500区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯可流通资源偏紧，受原油价格高位波动及海外裂解装置检修影响，成本端存在支撑。近期顺丁橡胶港口库存上升，社会库存维持中高位。下游轮胎行业分化明显，半钢胎受益于新能源汽车高景气及海外替换需求，对合成橡胶消费形成拉动；但全钢胎受国内基建增速放缓及重卡销量疲软拖累。短期来看，成本支撑与弱需求博弈下，合成橡胶期货或延续区间震荡。br2504合约合约短线建议在13500-14000区间交易。

尿素

近期国内尿素产量小幅增加，本周暂无企业计划，2-3家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量继续增加，另外3月份有部分淡储企业存放货预期。近期北方多地迎来雨水天气，农业需求仍有适当跟进预期；工业需求持续推进，对尿素产生刚需支撑，春耕进展节奏加快，下游经销商接货积极性较好，复合肥企业发运量较好且集中，为保障供应，主流产区企业生产多提升至高负荷，带动复合肥产能利用率继续走高；板材行业也将陆续恢复开工，工业需求边际改善。工业需求持续推进，农业适当补仓，尿素企业出货较为顺畅，上周企业库存继续减少。UR2505合约短线建议在1750-1800区间交易。

瓶片

隔夜瓶片价格下行。供应方面，国内聚酯瓶片周度产量为28.66万吨，较上周增加0.84万吨或3.02%。国内聚酯瓶片产能利用率周均值为67.46%，较上周提升1.98个百分点。出口方面，2024年12月中国聚酯瓶片出口出口61.87万吨，较上月增加6.46万吨，或+11.66%。腾龙、宝生和安阳瓶片保持停车检修，华润重启装置预计提至满负荷，瓶片供应预计回升。终端各加工行业开工陆续恢复，瓶片供需双增格局，工厂库存压力有所去化，瓶片价格短期受成本端影响偏大，关注后期新装置投产情况以及成本支撑情况。

原木

原木日内震荡，LG2507报收于853.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价830元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格830元/m³，+0元/m³，进口CFR报价117美元，环比持平。供应端，海关数据显示12月原木、针叶原木进口量均提升，新西兰原木离港量1月减少但内外价差修复叠加节后正常开工，后期供应量预计有所增加。需求端，原木港口日均出库量回升，需求环比增加，后期金三银四小旺季预计需求有所恢复。截止至2025年3月3日当周，原木港口库存合计353万立方米，环比持平。目前港口库存累库幅度放缓，总量基本接近2024年同期水平，外盘价格环比走高给予底部支撑。3月4日收盘后，海关总署公告中国禁止进口美国原木，考虑到美国原木占国内进口比例约5%，或对短期原木供应产生缺口，原木价格存在走高可能，请投资者注意风险控制。LG2507合约建议下方关注850附近支撑，上方900附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主连合约涨0.53%至679.38元/克，沪银主连跌0.01%至7943元/千克。地缘端，美国决定暂停对乌克兰的军事援助，并可能对俄罗斯解除制裁，加剧美国与西方盟友间的分歧，避险属性持续提振。关税端，美国对加拿大、墨西哥和中国实施的新一轮关税已正式生效，加、墨、中三国迅速采取反制措施，对美国商品加征报复性关税。市场对贸易战升级及其对美国经济的潜在负面影响表现出显著担忧，美元指数盘中创下近三个月以来低点，避险资金流入美国国债也导致长端国债收益率持续下行，提振黄金的货币及金融属性。数据方面，ISM制造业数据显示，制造业活动放缓幅度超出预期，价格、生产和就业等分项指标均受到关税压力的显著拖累。在此情形下，交易员增加美联储降息的押注，市场现在完全定价2025年将降息三次。近期10Y-2Y美债利差持续下行，巩固市场对于美联储的降息预期。短期来看，关税和美国经济预期转弱为金价提供避险支撑，中长期贵金属上行逻辑依然稳固。关税政策的反复将持续推升市场避险情绪，美国政府债务危机及贸易战风险或削弱美元信用，黄金上行空间仍存。股市回调导致市场风险偏好降低，资金流入国债等安全资产，实际利率下行预期亦对金价形成支撑。操作上，建议暂时观望为主。

沪铜

沪铜主力合约震荡偏弱，持仓量增加，现货贴水，基差走平。国际方面，美国2月ISM制造业PMI为50.3，创2022年6月以来新高，预期50.5，前值50.9。美国2月标普全球制造业PMI终值录得52.7，为2022年6月以来新高，预期51.6，前值51.6。国内方面，全国政协十四届三次会议举行首场新闻发布会。大会新闻发言人刘结一表示，中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。高质量发展是新时代的硬道理。基本面上，铜精矿端加工费快速回落，创下历史新低，加之港口库存快速回落，原料供应趋紧预期加剧。供应方面，国内冶炼厂陆续复工复产，预计产量将有提振。国内供应量级或将稳定增长，沪铜供给相对充足。需求方面，随着铜行业“金三银四”旺季的来临，以及国内偏积极宏观政策的刺激下，下游铜材企业逐渐复工使产能利用将逐步回升，需求逐渐转暖、预期回升。库存方面，下游企业当下多以消耗节前备货进行复工复产，造成国内社会库存的积累，而随着下游消费旺季的来临，下游主动进行补库操作，社会库存积累速率将逐步放缓。总体而言，沪铜基本面或处于供给充足、需求复苏预期偏暖的阶段。期权方面，平值期权持仓购沽比为0.91，环比-0.0111，期权市场情绪偏多，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

氧化铝主力合约震荡偏弱，持仓量增加，现货贴水，基差走弱。宏观方面，2月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.8，较1月回升0.7个百分点，为近三个月来高点。基本面上，原料端国内矿复产情况仍无更进一步的消息，海外铝土矿发运量有所增长，矿端供给偏紧有所缓解，铝土矿报价或有小幅下行。氧化铝供给方面，由于土矿价格的回落，氧化铝厂利润有所修复，运行产能保持较高水平，国内氧化铝供应或将持续保持相对宽松格局。氧化铝需求方面，国内电解铝厂产能大体持稳运行，节后复工复产以及氧化铝成本的回落，令生产意愿提振。整体来看，氧化铝基本面或处于供给宽松、需求稳中有进的局面。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

沪铝主力合约震荡走弱，持仓量减少，现货平水，基差走弱。国际方面，美国2月ISM制造业PMI为50.3，创2022年6月以来新高，预期50.5，前值50.9。美国2月标普全球制造业PMI终值录得52.7，为2022年6月以来新高，预期51.6，前值51.6。国内方面，全国政协十四届三次会议举行首场新闻发布会。大会新闻发言人刘结一表示，中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。高质量发展是新时代的硬道理。基本面上，电解铝供应端，由于运行产能相对持稳，加之原料氧化铝价格回落，令冶炼利润有所增加，整体供应量级持稳并且后续生产积极性或随着需求的恢复而预期向好。电解铝需求端，随着下游陆续复工复产进程的完结，下游开工及生产情况将有明显回暖。库存方面，随着消费节点的到来，预计铝锭库存累库速率放缓，铝水比例有所提升，库存拐点逐步显现。沪铝基本面或处于供给充足、需求渐暖的局面。期权方面，购沽比为0.85，环比-0.0643，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

夜盘沪铅主力合约期价涨幅0.00%。宏观面，美国1月核心PCE物价指数同比升2.6%，预期升2.6%，前值从升2.8%修正为升2.9%；环比升0.3%，预期升0.30%，前值升0.20%。基本面，上周原生铅冶炼厂生产仍以恢复提产为主，开工率增加，随着电解铅生产逐步恢复满产，原生铅冶炼厂生产或逐渐稳定；再生铅方面，废电瓶的报废量有限，原料成本的上涨和售价的低迷而使得利润收窄，部分炼厂已进入亏损状态，或影响再生铅炼厂的复产计划。需求方面，铅锭采购积极性不高。总的来说，成本支撑及消费疲软指引铅价。操作上建议，沪铅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，德国保守派和社会民主党同意设立5,000亿欧元基础设施基金，并将改革借贷规则以增加国防支出；美国特朗普政府和乌克兰计划签署一项备受争议的矿产协议，美元指数大幅下跌。基本面，上游锌矿进口量大幅回升，国内外锌矿加工费逐步回升，国内冶炼厂生产亏损缩小，预计精炼锌产量逐步恢复。同时进口窗口开启，刺激精锌进口继续增加，为国内市场供应带来一定补充。需求端，节后加工企业将陆续复工复产，下游采购或逐步回暖，近日锌价下跌，市场逢低点价提货增多，国内累库趋势放缓。但房地产行业延续疲软，拖累市场需求前景预期，关注后续政策端表现。技术上，持仓减量，多空交投谨慎，关注MA10争夺。操作上，建议暂时观望。

沪镍

宏观面，德国保守派和社会民主党同意设立5,000亿欧元基础设施基金，并将改革借贷规则以增加国防支出；美国特朗普政府和乌克兰计划签署一项备受争议的矿产协议，美元指数大幅下跌。基本面，原料端菲律宾通过一项禁矿法案，叠加印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温，中长期原料紧缺风险加剧。当前冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升;印尼镍铁产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后逐步复工，市场关注国内政策指引，预计短期内仍弱势按需采购为主，库存延续累增趋势。技术面，持仓增量，多头氛围偏强，关注区间上沿阻力。操作上，建议暂时观望，或前期多单持有。

不锈钢

原料端，印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温，原料成本上涨预期增强。不过目前冶炼端镍铁厂产量高位持稳运行，镍铁价格再度走弱;供应端，假期结束，钢厂端将陆续提高开工，但爬产速度偏慢，市场到货压力不大。需求端处在传统淡季尾声，长期刺激政策存在加码预期，市场以按需采购为主。因此不锈钢市场整体供需两弱局面，库存季节性累增，不过累库幅度低于预期。技术上，持仓略增，多头氛围偏强，关注MA10支撑。操作上，建议轻仓做多。

沪锡

宏观面，德国保守派和社会民主党同意设立5,000亿欧元基础设施基金，并将改革借贷规则以增加国防支出；美国特朗普政府和乌克兰计划签署一项备受争议的矿产协议，美元指数大幅下跌。基本面，缅甸佤邦工矿局发布办理开采、选厂、探矿许可证的流程公示文件，缅甸锡矿生产有望恢复，国内锡矿紧张局面存在改善预期。冶炼端，原料供应偏紧影响，国内精炼锡产量或将小幅下降，不过锡矿加工费有望回升。近期进口窗口打开，刺激海外货源流入，不过海外去库明显。需求端，下游假期结束陆续复工复产，市场采购氛围改善，终端半导体需求受AI驱动有望增长，需求前景偏乐观。技术面，持仓减量，多空交投谨慎，关注MA30支撑。操作上，建议暂时观望。

硅铁

昨日，硅铁2505合约收盘6108，下跌0.78%，现货端，宁夏硅铁现货报5980，下跌50元/吨。基本面，库存平稳，成本端兰炭价格弱势，对硅铁支撑减弱。需求方面，下游钢材受关税及需求恢复不及预期影响，整体表现仍较弱，铁水产量在年后并没有快速回升，驱动方面，关注能耗控制预期。市场方面，MYsteel消息，3月4日，韩国正式对中国的热轧卷板发起反倾销调查，中厚板加热卷整体受影响量已达到300万吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2505合约收盘6348，下跌0.53%，现货端，内蒙硅锰现货报6100，下跌50元/吨。基本面，锰硅方面，目前供需持稳，成本端，前期加蓬锰矿发货数据超预期带动价格大幅回落，后期关注South32发货情况，下游钢材受关税及需求恢复不及预期影响，整体表现仍较弱，铁水产量在年后并没有快速回升，据mysteel调研，南方工厂因市场下行，节前部分停产检修厂家复产计划推迟，产量难有增长空间，工厂心态较谨慎。市场方面，华东某钢厂招标硅锰合金定价6390元/吨，数量6000吨，承兑含税到厂。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2505合约收盘1083.0，下跌1.37%，现货端，山西晋中灵石中硫炼焦精煤现货报1130，价格持稳，介休高硫瘦煤下跌30元/吨。宏观面，国家能源局2025年能源工作目标提到要煤炭稳产增产，全国能源生产总量稳步提升。基本面，库存同期高位，上游煤矿节后生产正常恢复，下游需求弱势，现货价格弱稳，焦煤最便宜仓单1100附近，短期价格或窄幅运行。市场方面，下游焦企经10轮降价后，亏损加大，且焦炭仍然有进一步提降预期，焦煤价格后续存进一步下行压力。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2505合约收盘1652.0，下跌1.40%，现货端，唐山准一级冶金焦现货报1530，价格持稳。宏观面，3月3日，美国政府宣布对所有中国输美商品进一步加征10%关税，受此影响，大宗商品走弱。基本面，焦企累库，下游钢厂保持低库存采购策略，本期产能利用率为71.61%减0.75%，限产力度较弱，焦炭整体供应仍处于高位，利润方面，全国平均吨焦盈利-71元/吨。市场方面，据mysteel了解，唐山3月4日至12日两会期间，将加强大气防污钢厂生产调控，铁水产量短期内难有明显回升。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

隔夜I2505合约弱势整理。宏观面，美方宣布，自3月4日起对中国输美产品再次加征10%关税，中方对美反制对部分进口商品加征关税。供需情况，本期铁矿石港口库存延续下滑，但随着澳洲天气扰动减弱，澳巴铁矿石发运量再度增加，日均铁水产量 227.94万吨，环比上周增加 0.43万吨。技术上，I2505合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA低位运行。操作上，建议反弹择机短空，注意操作节奏和风险控制。

螺纹

隔夜RB2505合约震荡偏弱。宏观方面，美方宣布以芬太尼等问题为由，自3月4日起对中国输美产品再次加征10%关税。中方对此强烈不满，坚决反对，将采取反制措施坚定维护自身权益。供需情况，本期螺纹钢产量止跌回升，库存量增幅下滑，表观需求提升。由于美对华再次加征10%关税，市场情绪受挫，钢价维持弱势运行。技术上，1小时MACD指标显示DIFF与 DEA向下运行。操作上，建议日内短空，注意风险控制。

热卷

隔夜HC2505合约弱势运行。宏观面，美方宣布，自3月4日起对中国输美产品再次加征10%关税，韩国于3月4日正式对中国和日本的热轧卷板发起反倾销调查。供需情况，本期热卷周度产量下滑，库存量增幅缩小，表观需求维持高位。据Mysteel调研，当前唐山高炉有检 修计划，多数限产幅度在30%左右。炉料表现低迷，成本支撑减弱。技术上，1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。操作上，建议日内短空，注意风险控制。

工业硅

上个交易日工业硅主力合约期价震荡收跌。基本面上，上周工业硅现货偏弱运行。西北地区电费较低，成本优势大，开工持稳，西南地区产量变化不明显，现货成交清淡，部分厂家选择暂时退出报价行列，整体市场流动性下降，社会库存及仓单高企，去库速度缓慢，现货市场在期货拖累下小幅让利出货。下游虽有部分需求释放，但整体采购价格较低，有机硅单体厂现阶段以处理前期累积的订单为主，企业采购持观望态度，多晶硅头部企业有挺价心态，原料厂家出货困难，部分牌号价格有所下调，预计短期工业硅仍将弱稳运行。技术上，工业硅主力合约持续震荡偏弱，多日均线呈现空头排列，操作上建议，短线维持弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡回落，截止收盘-0.32%。持仓量环比减少，现货贴水，基差走弱。基本面上，从当前碳酸锂实际供需层面来看，供应与需求均呈增长态势，但供应端的增速明显更强，导致碳酸锂市场过剩格局持续存在。尽管下游材料厂的生产需求有所恢复，但整体仍以观望态度为主，采购积极性不高，少有大规模采买行为。市场整体成交情况因此略有走弱，现货报价也趋于疲软。在这种供需失衡的背景下，碳酸锂价格面临一定的下行压力，市场参与者普遍对短期走势持谨慎态度，期待后续需求端能否出现实质性改善来缓解当前的过剩局面。期权方面，持仓量沽购比值为30.13%，环比+1.03%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱收敛。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅