瑞达期货晨会纪要观点20250306

※ 财经概述

财经事件

1、十四届全国人大三次会议在京开幕，国务院总理李强在政府工作报告中提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值能耗降低3%左右，生态环境质量持续改善。

2、国家领导人在参加江苏代表团审议时强调，圆满实现“十四五”发展目标，经济大省要挑大梁。江苏要把握好挑大梁的着力点，在推动科技创新和产业创新融合上打头阵，在推进深层次改革和高水平开放上勇争先，在落实国家重大发展战略上走在前，在促进全体人民共同富裕上作示范。

3、美国总统特朗普与加拿大总理特鲁多通话，就两国之间的关税问题进行讨论。美国总统特朗普表示，与加拿大总理特鲁多讨论了关税问题；通话在“某种程度上”以友好的方式结束。

4、美国白宫发言人表示，正在重新审视对乌克兰的资金支持，关于矿产交易的谈判正在进行中，特朗普致力于和平协议；将对通过《美墨加协定》进口的任何汽车给予一个月的关税豁免；对等关税仍自4月2日起生效。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日集体上涨，三大指数早盘表现分化，午后震荡走高。截至收盘，上证指数涨0.53%，深证成指涨0.28%，创业板指涨0.01%。沪深两市成交额小幅回升。板块涨跌不一，通信板块板块领涨，房地产、农林牧渔板块跌幅居前。海外方面，特朗普对外进一步加征关税的举动，引发各国反制报复，贸易战持续扩大。国内方面，经济基本面，2月中国三大官方PMI指数均处于扩张区间，制造业PMI重回荣枯线上方。企业生产经营活动加快对股市有提振作用。政策端，政府工作报告对2025年经济增长目标、财政赤字率、货币政策方向、促消费政策的定调均十分积极，对市场情绪有明显提振作用。整体来看，随着两会开幕，政策或将对市场产生较强推动效果，春季行情预计进一步上演。此外，AI相关概念股的高估值还需后续良好的盈利水平支撑，需谨慎追高，同时对政策稳增长的预期，或使得投资者转向业绩更为稳定的大盘蓝筹。策略上，建议逢低买入，优先配置IF、IH。

国债期货

周三国债现券收益率短弱长强，短端现券小幅上行0.5bp，10Y、30Y收益率下行0.5bp左右至1.71%、1.90%；国债期货集体收涨， TS、TF 、T、TL主力合约分别上涨0.04%、0.10%、0.16%、0.33%。DR007加权利率回落至1.76%附近，资金面紧张局面有所缓解，央行转为净回笼。国内基本面端，2月官方、财新制造业与服务业PMI均处于扩张区间，其中新订单指数表现亮眼，复工复产有序推进。两会政府报告中赤字率提高1个百分点至4%，凸显“实施更加积极的财政政策”基调；货币政策延续此前“适度宽松”的总基调和“适时降准降息”的表述，预期25年提振内生性需求是财政主要着力点，关注政府债发行节奏。海外方面，美2月ADP就业人数增7.7万人，大幅低于预期。近期美债收益率快速下跌，中美利差小幅收敛，若美元指数继续走弱或为央行降息降准操作拓宽政策空间。策略方面，基本面并不十分强劲，持续回升需要低利率环境，同时关税不确定性或也将呵护债市，近期债市急跌后小幅反弹，继续调整的空间或有限，建议观察企稳待波动率收敛配置，品种方面推荐中长端期债。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报7.2505，较前一交易日升值145个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1714，调升25个基点。最新数据显示，美国1月消费者支出近两年来首次下降，同时商品贸易逆差扩大至历史新高，因企业为规避关税而提前进口商品；同时通胀仍保持一定粘性，物价环比涨幅仍较大。这些因素使美国经济在今年第一季度面临增长放缓甚至收缩的风险；据CMEFedWatch工具显示，美联储在3月降息的概率仅为2.5%，5月为13.2%，6月升至22.8%，7月41.2%，而9月的降息可能性为55.9%。上周乌克兰总统泽连斯基与美国总统特朗普会晤时发生争吵，打击了将很快达成和平协议结束俄乌战争的希望；同时特朗普对墨西哥和加拿大进口商品征收25%关税的新措施于3月4日开始生效，他还将对中国商品征收的关税加倍至20%，这一举措令金融市场产生担忧，使得美元支撑减弱，避险类资产走强。国内端，政府工作报告提出2025年将实施更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策，适时降准降息，更大力度促进楼市股市健康发展，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，积极的宏观政策为稳定人民币打下基础。但短期内，人民币兑美元汇率受特朗普加征关税消息影响显著，需进一步跟踪政策动态。

美元指数

隔夜，美元指数跌1.15%报104.32，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨1.53%报1.0789，英镑兑美元涨0.77%报1.2895，美元兑日元跌0.6%报148.89。

美元指数连续三个交易日走低，创近四个月以来新低。数据方面，ADP就业报告显示2月美国私营部门仅新增7.7万个就业岗位，为七个月以来的最低增幅，招聘速度放缓与劳动力需求放缓相符。与此同时，ISM服务业PMI意外显示出服务业增长加速，为经济韧性提供一定支撑，但未能完全抵消市场对贸易战负面影响的担忧。美国新一轮关税已正式生效，加、墨、中三国迅速采取反制措施，对美国商品加征报复性关税，市场对全球贸易战风险的担忧持续抬升。地缘端，美乌矿产协议遇阻，美方暂停对乌军援并可能解除对俄制裁，加剧与盟友分歧，不确定性有所上升。在经济转弱预期下，交易员增加美联储降息的押注，当前市场定价2025年将降息三次，美联储实际的利率政策路径也或因关税政策的反复而面临不确定性，当前美元以震荡格局看待为主。

欧元延续近期涨势，创下四个月以来的最高水平，市场预期欧洲增加国防支出和借贷将有助于提振疲软的欧元区经济。市场聚焦本周的欧央行货币政策会议，普遍预期将连续第五次实施降息。在当前美元偏弱且利好频出的背景下，欧元有望持续反弹。日元端，JPY/USD汇率高位回落，2月日本服务业增速录得六个月内新高，主要受强劲需求推动，但贸易担忧加剧对日元构成一定压力，短期内日元震荡看待。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货价格集体下行，主力合约收跌4.73%，其余合约收跌3-6%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1580.80，较上周下降103.60点，环比回落6.2%，回落趋势未变。3月3日，美方宣布对中国输美商品再次加征10%关税，加之于2025年2月加征的10%关税，中国输美商品已被加征20%的关税。针对这一行为，中国自3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。贸易战叠加马士基欧线3月中下旬报价再度大幅下调，带动欧线期价迅速下行。地缘端，以总理内塔尼亚胡警告，以色列在加沙“随时准备重返激烈战斗”，地缘政治或再有反复，地缘政治风险回升。欧元区2月制造业PMI持续位于收缩区间，经济复苏道路始终坎坷，活跃度仍旧处于阶段性低位。综上，地缘局势改善，红海复航预期好转，期价有所下调。并且随着逐步进入淡季，集装箱货量自高位回落，叠加新关税政策对全球贸易需求的打击，运价预计位于下行通道，目前消息驱动特征较为显著，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，需持续跟踪关税与地缘相关消息。

中证商品期货指数

周三中证商品期货价格指数跌0.51%报1406.78，呈震荡下行态势；最新CRB商品价格指数涨0.08%，在300整数关口上方震荡。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品表现疲软，原油跌1.8%，PTA跌1.76%，纯碱跌1.68%，玻璃跌1.48%。黑色系全线下跌，铁矿石跌0.45%。农产品多数下跌，豆粕跌1.88%，菜油跌0.99%。基本金属多数收涨，沪铜涨1.02%，沪铝涨0.49%。贵金属涨跌不一，沪金跌0.16%，沪银涨0.99%。

海外方面，美国白宫发言人表示，将对通过《美墨加协定》进口的任何汽车给予一个月的关税豁免；对等关税仍自4月2日起生效。贸易紧张局势有所缓和。国内方面，经济基本面，2月国内三大PMI指数均处于扩张区间，制造业PMI重回荣枯线上方。企业生产经营活动加快对大宗商品需求有提振作用。政策端，政府工作报告对2025年经济增长目标、财政赤字率、货币政策方向、促消费政策的定调均十分积极，但商品市场对政策利好反应较不明显。具体来看，OPEC+表示将自4月1日起逐步恢复产量，供应预期增加推动油价回落；金属方面，弱势基本面下黑色有色承压，关税政策带来的避险情绪再度推动贵金属走高；农产品方面，未来供应规模预计减少，在一定程度上支撑价格。整体来看，虽然两会政策定调积极，但市场仍在等待基本面复苏，加上关税战冲击，商品指数预计进一步走低。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2505合约下跌1.16%。国产豆方面，节后主产区农户余粮不多，基层优质豆源较少，基层农户惜售情绪仍强，同时油厂积极收购油豆带动低蛋白毛粮价格上涨，随着豆粕、豆油价格上涨，产区大豆价格走势较强；不过下游市场对高价大豆接受度有限，加上储备豆源拍卖成交良好，现货市场供应增多，对市场购销信心有所压制，预计国产大豆价格预期企稳运行。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆05月合约期价周三收涨1.05%，隔夜豆二2505合约下跌1.9%。美国农业部2月供需报告未对美国大豆相关数据作出调整，近期美豆出口需求不佳，但美国大豆播种面积或将下降，对价格有所支撑，CBOT大豆期价震荡运行；巴西收割进度加快，丰产预期正逐步兑现，季节性供应压力或增大，大豆出口将激增；阿根廷大豆受干旱天气影响或有所减产，但部分产区将迎来降雨，减产影响将有所下降。总体而言，市场聚焦南美大豆交易，季节性供应压力以及全球大豆供应宽松的格局对大豆行情形成持续压力。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕05月合约期价周三收涨2.07%，隔夜豆粕2505合约下跌1.88%。节后下游市场存在一定刚性补库需求，根据市场预估2、3月进口大豆分别为400、600万吨，处于进口大豆阶段性低点，预计豆粕保持去库趋势，供应减少。同时，能繁母猪存栏量超出正常保有量，生猪饲料需求或有所恢复。不过南美大豆进入收割季，季节性供应压力令豆粕行情承压运行。因此，预计豆粕维持震荡运行为主。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油05月合约期价周三收涨0.33%，隔夜豆油2505合约下跌0.69%。节后市场购销良好，成交量有所放大，加上一季度大豆到港量较少，预计豆油保持去库趋势，供应减少。从需求来看，豆棕价差倒挂扩大，豆油估值相对低估，加上进口成本上涨对豆油价格有所支撑，但南美大豆进入收割季，季节性供应压力令大豆行情承压运行，菜油库存处于高位，基本面偏弱，棕榈油减产进入尾声，产地库存或回升，价格回落概率增大，豆棕价差预计有所修复。因此，豆油预计震荡运行为主。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油05月合约期价周三收跌0.79%,隔夜棕榈油2505合约下跌0.23%。从高频数据来看，出口需求下滑，但马棕2月产量延续减产，符合11-2月处于季节性性减产周期规律，且库存处于历史较低水平，后期产量逐渐恢复，供应趋紧或有所缓解。从库存状态来看，无论是主产地马来西亚、印尼，还是主要需求国印度、中国，库存水平均处于历史较低水平，需求国存在一定的补库需求，不过从性价比来看，棕榈油相对处于高位，性价比不足，豆油替代性明显，棕榈油价格回落概率增大。后期关注产地产量、库存以及进出口需求情况。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三反弹上涨，受助于逢低买盘。隔夜菜油2505合约收跌0.99%。美国总统特朗普在3月3日出席白宫新闻发布会表示，美国对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税将于3月4日生效。而当地时间3月4日，加拿大总理特鲁多宣布，对从美国进口的产品征收25%的报复性关税。美国是加拿大菜籽油的主要目的地，而现在美国对菜籽油征收25%的关税，或使得加菜油对美出口坍塌。其它方面，马来POC会议上，分析师预估印尼2025年可能至少增产220万吨棕榈油，且出口需求下滑，削弱续涨动力，马棕价格有所调整。国内方面，一季度菜籽进口到港量明显下滑，菜油供应端压力减弱。不过，需求不佳，菜油库存压力持续偏高。且加籽价格下滑，成本传导下，牵制菜油价格。盘面来看，受贸易政策影响，菜油继续走低，市场波动加剧，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周三上涨，受助于逢低买盘。隔夜菜粕2505合约收跌1.79%。咨询机构AgRural称，截至上周四（2月27日），巴西2024/25年度大豆收获进度为50%,一周前为39%，而去年同期为48%。巴西大豆收割进度明显加快，缓解市场供应忧虑。且近期阿根廷大部分农业中心区出现强降雨，改善了农作物产区的土壤墒情，继续给阿根廷的大豆种植户带来乐观情绪。另外，美国的贸易政策或将扰乱美国农产品出口，使得美豆价格明显下滑。国内方面，据粮油商务网监测显示，国内2-3月进口大豆到港量合计约1000万吨，油厂多有停机检修计划，短期供应收紧，提振粕类市场。菜粕自身而言，由于今年以来菜籽到港量明显下滑，供应压力减弱，且节后提货状况良好，菜粕库存也有所下滑。另外，今年气温总体高于往年同期，开春后温度回升，南方水产养殖启动时间有望提前，增添菜粕需求有向好预期。盘面来看，贸易紧张局势升级，且南美丰产逐步兑现，继续牵制美豆市场表现，国内粕价同步下滑，菜粕增仓下跌，市场波动加剧，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周三收高，受助于逢低买进。隔夜玉米2505合约收涨0.0%。2025/26年度美国玉米种植面积预期增加，叠加贸易紧张局势升级，美玉米价格明显回落，进口优势再度凸显。不过，中国对美玉米加征15%的关税，且巴西玉米价格优势仍好于美玉米，贸易商更倾向于等待巴西玉米上市，短期进口压力不大。国内方面，东北地区基层粮源出售进度进一步加快，部分区域潮粮基本清空，粮源除了发运港口，主要供应本地深加工和饲料企业。3月中储粮继续增加新一批收储库点，粮源已从种植户转移到贸易主体，贸易商主体对市场持乐观态度，贸易商仍在积极建库，部分用粮企业继续小幅提价收购。华北黄淮产区基层粮源存量不多，挺价惜售情绪持续，受雨雪天气影响，贸易商收购较为困难，东北粮到货困难成本增加，下游企业到货量继续维持低位，存在一定补库需求，收购价格继续上调。盘面来看，在农产品普遍走弱拖累下，玉米期价也有所走弱，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2505合约收跌0.15%。随着节后玉米淀粉企业检修结束，加之行业生产利润推动，玉米淀粉行业开机率继续回升，产出压力有所提升。不过，下游需求逐步恢复，玉米淀粉提货有所好转，行业库存整体变动不大。截至2月26日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量135.1万吨，较上周增加0.10万吨，周增幅0.07%，月增幅20.95%；年同比增幅30.22%。同时，玉原料价格维持上涨态势，企业成本压力下挺价心态强烈。盘面来看，受玉米走弱影响，淀粉期价同步收跌，短线参与为主。

生猪

供应端，虽然月初出栏节奏放缓，但是预计3月出栏数量且出栏重量环比增加，供应仍然存在一定压力。能繁母猪存栏连续2个月下降，意味着长期供应压力减轻，利好于远期合约。需求端，现阶段终端需求疲软，走货情况一般 ，屠宰被迫入冻库操作，吸收部分供应。总体来说，月初供应压力较小，短期价格平稳调整，不过供需偏松格局难改，价格仍然承压。盘面上看，LH2505合约反弹动力不足，预计后市期价承压偏弱震荡。

鸡蛋

多地价格跌破饲料成本后，养殖端挺价意愿走强，加上低价有效刺激贸易环节抄底入库，需求也有所回暖。且玉米和豆粕走强，成本支撑提升。另外，当前老鸡淘汰速度有所加快，一定程度上缓解了市场供应压力。多重利好提振，现货价格短期有止跌回涨态势，对盘面也有所利好。不过，由于四季度补栏积极性良好，节后新增开产压力较大，存栏压力也持续作用市场。盘面来看，受农产品普跌影响，鸡蛋期价同步下滑，不过05合约估值不高，续跌意愿不强，整体或继续维持震荡。

苹果

随着客商陆续补货完成，冷库出货速度有所放缓。不过剩余库存量偏低，加上后期的清明节备货，或有一定的支撑。截至2025年2月26日，全国主产区苹果冷库库存量为571.03万吨，环比上周减少31.38万吨，走货较上周环比减速。山东产区：本周山东产区库容比为44.06%，较上周减少2.10%。周内外贸出口渠道继续寻货，小果剩余有限。炒货商较上周要货减少，部分客商继续拿货补充市场，小单车少量要货。周内多以三四级、75#80#片红统货找货为主。陕西产区：本周陕西产区库容比为53.02%，较上周减少2.13%。周内陕西产区客商数量尚可，陕北产区走货顺畅，行情稳硬运行，仍有部分炒货货源在产地冷库间流转，剩余货源补充市场为主。

红枣

一般3-5月是红枣的季节性需求淡季，受季节性的影响，红枣的走货稍有下降，库存去化速度减慢，加上2024年红枣是丰产的，可能对红枣的价格有一定的压力。  据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10990吨，较上周增加407吨，环比增加3.85%，同比增加22.48%，本周样本点库存增加，近日内地客商返疆寻货复购客户增加，挑选采购合适原料及等外品，河北市场转票情况及客户囤货需求凸显，参与群体多元化，市场好货紧张价格偏强一般货出货承压，冷库费用上涨库容紧张。季节上来看即将进入淡季，终端市场年后购销氛围持续清淡，产区枣树仍处于休眠阶段，高库存消费弱势前提下难有大幅波澜。

棉花

国际方面，美国农业部召开第102届农业展望论坛，首次对美国2025/26年度的供需情况做出预估。USDA预计美国2025/26年度棉花种植面积料为1,000万英亩，2025/26年度美国棉花总产预期为1460万包，出口量预期为1300万包，期末库存预期降至480万包。种植面积下降，需求回升，短期有所支撑。不过中国对美棉加征关税，拖累美棉出口，使得美棉大幅下跌。国内方面，近期新棉加工接近尾声，库存压力较大。金三银四到来，纺织企业开工热情较高，不过下游纺织企业新增订单不及预期，刚需补货为主，市场对于金三银四不及预期。短期上方仍有压力。

白糖

国际方面，ISO对于全球供需形势的基本看法是，全球供应缺口(消费量和产量之间的差额)将从上次11月份预估的251.3万吨扩大至488.1万吨。九年来从未出现如此规模的缺口。尽管缺口放大，不过原糖在关键位置压力较大，获利了结较多，继续上行动力不足。国内方面，截至2月28日，2024/25年榨季广西全区已有37家糖厂收榨，同比增加30家;其中2月份单月产糖135.01万吨，同比减少9.69万吨;单月销糖50.24万吨，同比增加15.58万吨;工业库存328.38万吨，同比增加45.28万吨。2月产销数据总体尚可，不过库存增加有所偏空。从库存方面来看，目前仍处在榨季的尾声，库存仍继续累积，有一定的累库的压力。短期偏弱运行。

花生

供应端，2024年进口花生同比增加，压缩后期进口空间，加上样本油厂花生库存已累库到较高水平，库存压力较大；需求端，花生粕受到豆粕供应偏紧的提振有所支撑，不过购销双方的交易热情较低，整体交易氛围平淡。另外油脂方面，南美大豆进入收割季，季节性供应压力令大豆行情承压运行，菜油库存处于高位，基本面偏弱，棕榈油减产进入尾声，产地库存或回升，价格回落概率增大。因此，油脂板块整体预计偏弱，对花生价格支撑力度不足。总体来说，市场整体需求低迷的局面未有显著改善，花生库存累库到较高水平，供应宽松压制花生价格上涨，加上油脂板块整体预计偏弱，对花生价格支撑力度不足，花生价格上涨或将动力不足。

※ 化工品

原油

经济前景担忧加剧、国际原油走弱，美元指数走弱。欧佩克3日发表声明说，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定按既定计划自4月1日起逐步增加石油产量；美国多地寒潮天气有望提振能源需求预期；俄国防部称当地时间3日俄军对乌军军用机场等设施进行打击；3月5日，美国白宫新闻秘书表示，美国将对通过美墨加协定进口的任何汽车给予一个月的关税豁免，贸易紧张局势出现了缓和迹象。技术上，SC主力合约上方测试10日均线压力，下方关注500附近支撑，短线呈现震荡下行走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

3月5日，美国白宫新闻秘书表示，美国将对通过美墨加协定进口的任何汽车给予一个月的关税豁免，贸易紧张局势出现了缓和迹象。新加坡燃料油市场回调，低硫与高硫燃料油价差下跌至56美元/吨。LU主力合约与FU主力合约价差为531元/吨，较上一交易日下跌25元/吨；国际原油下跌，低高硫期价价差收窄，燃料油期价下跌。前20名持仓方面，FU主力合约多空减仓，净多单出现增加。技术上，FU主力合约上方测试10日均线压力，下方关注3050支撑，短线呈现震荡下行走势。LU主力合约上方测试10日均线压力，下方关注3450支撑，短线呈现震荡下行走势。操作上，短线交易为主。

沥青

3月5日，美国白宫新闻秘书表示，美国将对通过美墨加协定进口的任何汽车给予一个月的关税豁免，贸易紧张局势出现了缓和迹象。南方地区主力炼厂间歇稳定生产，资源供应充裕，市场刚需略显平淡；山东地区炼厂开工较为稳定，终端按需采购；华东地区主力炼厂间歇稳定生产，整体库存压力不大；华北山东现货市场价格有所回落，市场刚需维持，备货需求积极性有所提升。技术上，BU主力合约上方测试10日均线压力，下方关注3450支撑，短线呈现震荡下行走势。操作上，短线交易为主。

LPG

3月5日，美国白宫新闻秘书表示，美国将对通过美墨加协定进口的任何汽车给予一个月的关税豁免，贸易紧张局势出现了缓和迹象。华南液化气市场先跌后涨，主营炼厂下调，上游炼厂出货顺畅库存无压；沙特3月CP预估价跌幅大于远东到岸价格，港口库有所回落；华南国产气价格环比回落，PG主力合约期货较华南现货贴水为741左右。LPG主力合约多空减仓，净空单呈现增加。技术上，PG主力合约上方关注4600附近压力，下方关注4420附近支撑，短线呈现区间震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅下降。近期市场氛围偏强，内地大部分企业维持低库存运行，本周企业库存小幅增加。受天气因素影响部分区域进船速度较慢，进而影响了周度卸货量，本周甲醇港口如期去库。伊朗装置仍维持比较低的开工负荷，预计3月份进口仍偏低。中安联合烯烃装置重启，恒有能源烯烃装置停车，上周国内甲醇制烯烃行业开工率有所增长，宁波富德MTO装置近期重启，兴兴装置停车预计3月重启，关注是否兑现。MA2505合约短线建议在2550-2590区间交易。

塑料

夜盘L2505震荡偏弱，收于7811元/吨。供应端，上周受万华化学、天津石化、中安联合等装置重启影响，PE产量环比+1.34%至64.22万吨，产能利用率环比+1.96%至87.75%。需求端，上周PE下游持续季节性复苏，制品平均开工率环比上周+3.15%，其中农膜开工率环比+7.19%。库存方面，生产企业库存环比-3.96%至50.97万吨，社会库存环比+3.68%至63.58万吨，总库存中性水平。新产能预计于下旬投产，短期中韩石化、浙江石化等装置检修给到供应端缩量预期。下游地膜进入旺季，农膜订单跟进；食品、日化包装需求提升，带动包装膜订单增长。库存预计去化缓慢。成本方面，OPEC+增产、地缘政治缓和、贸易冲突升温给到国际油价压力，削弱油制成本支撑。宏观方面，特朗普关税政策拖累全球经济增长预期；国内“两会”释放消费提振等利好信号。短期内L2505预计偏弱震荡。

聚丙烯

夜盘PP2505震荡偏弱，收于7275元/吨。供应端，上周石化企业停车、重启装置密集分布，PP产量环比+2.50%至74.89万吨，产能利用率环比+1.94%至79.06%。需求端，下游市场需求季节性回暖，上周下游行业平均开工环比+2.05%至49.06%。库存方面，本周PP商业库存环比+2.52%至95.68万吨，库存压力偏高。本周四川石化、宁波富德、金诚石化等装置计划重启，产量、产能利用率预计环比上升；3月内蒙古宝丰三线50万吨有投产预期，中长期给到PP行业供应压力。终端需求季节性提升，塑编行业订单显著增长，BOPP订单增长较缓慢。成本方面，OPEC+增产、地缘政治缓和、贸易冲突升温给到国际油价压力，削弱油制成本支撑。宏观方面，特朗普关税政策拖累全球经济增长预期；国内“两会”释放消费提振等利好信号。短期内PP2505预计偏弱震荡。

苯乙烯

夜盘EB2504跳空低开，跌2.78%收于7966元/吨。供应端，上周东北一套8万吨检修装置影响扩大，部分装置负荷调整，产能利用率环比-0.96%至75.7%，产量环比-1.25%至34.68万吨。需求端，上周“三S”开工率环比提升，“三S”消费量环比+1.77%至25.82万吨。库存方面，苯乙烯工厂库存环比-1.04%至25.09万吨；华东港口库存环比+7.83%至19.41万吨；华南港口库存环比-7.14%至2.6万吨；总库存水平仍偏高。3月盛虹炼化45万吨、利华益72万吨装置有检修计划，停车天数均在30天左右，或缓解国内苯乙烯供应压力。下游行业产销改善，需求端受宏观政策利好有望增长，带动苯乙烯库存去化。成本方面，OPEC+增产、地缘政治缓和、贸易冲突升温给到国际油价压力。宏观方面，特朗普关税政策拖累全球经济增长预期；国内“两会”释放消费提振、推进收购存量商品房等利好信号。关注后市苯乙烯去库节奏与成本变化，短期内EB2504预计偏弱震荡。

PVC

夜盘V2505震荡偏弱，收于5093元/吨。供应端，上周西北24万吨装置故障停车，产能利用率环比-2.14%至78.65%。需求端，上周管材开工率环比+8.44%至41.88%，型材开工率环比+4.1%至37.1%，持续季节性复苏。截至2月27日，PVC社会库存环比+0.04%至86.54万吨，库存压力偏高。本周受江苏华苏、镇洋发展、元品化工装置重启影响，产能利用率预计上升；目前检修计划多集中于3月下旬至4月，短期内供应压力仍偏高。下游制品开工季节性提升，只是当前房地产偏弱背景下需求增长有限。国内电石供应偏宽，限电对电石法成本支撑有限；全球乙烯供需缓和，乙烯价格震荡。宏观方面，特朗普关税政策拖累全球经济增长预期；国内“两会”释放消费提振、推进收购存量商品房等利好信号。V2505短期内预计震荡走势，下方关注5050附近支撑，上方关注5150附近压力。

烧碱

夜盘SH2505跌2.43%收于2809元/吨。供应端，上周宁波镇洋、沧州聚隆装置重启，全国平均产能利用率环比+0.2%至83.9%，变化不大。需求端，氧化铝价格跌破部分企业成本线，氧化铝产能利用率高位回落；非铝下游持续恢复，上周粘胶短纤开工率环比+0.81%至84.37%，印染开工率环比+5.29%至60.44%。液碱工厂库存环比+2.5%至48.09万吨，库存高位上升。据悉本周部分氯碱装置提负，产能利用率预计环比上升；氯碱利润中性偏低，三月装置检修预期较强。氧化铝企业执行长期订单，并未因亏损出现大规模检修；国内新产能陆续释放，预计氧化铝耗碱需求不会出现大幅下降。非铝下游仍处于季节性复苏阶段，需求有增量预期。宏观方面，特朗普关税政策拖累全球经济增长预期；国内“两会”释放消费提振、推进收购存量商品房等利好信号。SH2505短期内预计震荡走势，下方关注2760附近支撑，上方关注3000附近压力。

对二甲苯

隔夜PX大幅下行。目前PXN价差至209美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为76.29万吨，环比上周+0.58%。国内PX周均产能利用率90.96%，环比上周+0.58%。近期装置运行平稳。需求方面，目前PTA开工率75.88%，周内PTA产量为137.58万吨，较上周-0.20万吨，较去年同期+3.06万吨。国内PTA周均产能利用率至79.02%，环比-0.12%，同比-3.76%。PX-石脑油价差低位运行，PX供应平稳，近期部分PTA装置存在检修计划，PX供需有走弱预期，OPEC+意外宣布从4月开始恢复增产，原油下行风险增加，预计PX跟随成本端运行。

PTA

隔夜PTA大幅下行。当前PTA加工差至327元/吨附近。供应方面，目前PTA开工率75.88%，周内PTA产量为137.58万吨，较上周-0.20万吨，较去年同期+3.06万吨。国内PTA周均产能利用率至79.02%，环比-0.12%，同比-3.76%。需求方面，目前聚酯开工率87.91%。聚酯行业周产量：147.11万吨，较上周+0.56万吨，环比涨0.38%。聚酯行业周度平均产能利用率：87.36%，环比涨0.24%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.44天，较上周-0.38天，较去年同期+0.89天。聚酯工厂PTA原料库存在9.9天，较上周-1.05天，较去年同期+1.10。月初恒力石化、海伦石化以及仪征化纤按计划检修，PTA供应继续下滑。下游聚酯需求有所回升，但原料备货积极性不佳，原油下行风险增加，预计PTA受成本端带动偏弱运行。

乙二醇

隔夜乙二醇价格下行。供应方面，乙二醇装置周度产量在39.19万吨，较上周-2.60%。本周国内乙二醇总产能利用率65.19%，环比-1.74%。需求方面，目前聚酯开工率87.91%。聚酯行业周产量：147.11万吨，较上周+0.56万吨，环比涨0.38%。聚酯行业周度平均产能利用率：87.36%，环比涨0.24%。库存方面，截至3月3日，华东主港地区MEG港口库存总量67.12万吨，较上一周期降低4.07万吨。截至2025年3月5日，国内乙二醇华东总到港量预计在10.45万吨，较上周计划压缩2.54万吨。古雷检修中，富德、沃能重启，中海壳牌、中昆、天业3月有检修计划，下游需求持续回升，国内乙二醇供需预期改善，原油下行风险增加，预计乙二醇受成本端带动偏弱运行。

短纤

隔夜短纤价格下行。目前短纤产销78.17%，较上一交易日下降2.45%。供应方面，周内涤纶短纤产量为14.54万吨，环比增加0.26万吨，增幅为1.82%；产能利用率平均值为75.65%，环比增加1.33%。需求方面，周内涤纶短纤工厂平均产销率为72%，较上期增加2.29%。纯涤纱行业平均开工率在77.6%，环比上涨10.2%。库存方面，截至2月27日，中国涤纶短纤工厂权益库存13.90天，较上期下降0.25天。纯涤纱原料备货平均9.8天，环比减少0.2天。周内华星、卓成等企业存重启，短纤供应预期回升，下游开工上升但备货谨慎，短纤加工费受到挤压，成本端支撑走弱，预计短纤价格偏弱震荡运行。

纸浆

供应端，海关数据显示12月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加，海外浆厂一季度存在减产计划，巴西Suzano对3月亚洲价格上涨20美元/吨和智利Arauco公司对3月亚洲价格上涨10美元/吨。需求端，纸厂利润环比有所修复，按需采购为主，周内纸浆下游成品纸开工提升，白卡纸环比+2.6%，双胶纸环比+0.2%，铜版纸环比+0.52%，生活纸环比+11%。截至2025年2月27日，中国纸浆主流港口样本库存量：230万吨，较上期上升2.7万吨，环比上涨1.2%。目前纸浆库存继续累库，港口库存处于同期高水平，外盘价格维持高位，纸浆下游整体需求表现力度欠佳，但海外纸浆价格坚挺，或限制价格下跌幅度，后续注意纸浆进口情况。SP2505合约夜盘继续走弱，下方短线关注5700附近支撑。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价跌幅1.68%。宏观面，2月制造业采购经理指数明显回升，为50.2%，比上月上升1.1个百分点；非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为51.1%；三大指数均位于扩张区间，我国经济景气水平总体有所回升。纯碱方面，基本面上，前期停车企业复产至正常，个别企业临时停车，国内纯碱整体开工及产量波动较小。需求端刚需变化不大，光伏玻璃和浮法玻璃产线未有明显变动，碱厂新订单较少，市场成交氛围一般，上周国内纯碱企业库存小幅减少，短期仍面临库存压力，而近期供应端装置运行情况对价格扰动增加。操作上建议，纯碱主力合约短线偏空为主，注意操作节奏及风险控制。

玻璃

夜盘玻璃主力合约期价跌幅1.48%。玻璃方面，基本面上，上周国内浮法玻璃日产量呈现小幅提升，前期点火产线开始出玻璃，产量或将增长。上周华北区域产销率阶段性提升，但多数时间产销平平，整体来看区域库存环比增加；华中市场原片厂家持续让利，但下游需求启动缓慢，中下游拿货积极性不佳，多数原片企业库存仍保持上涨趋势；华东市场整体出货情况好转，但各家因产品规格及品种不同，产销存差异；华南市场多数企业受下游订单不足，消化库存影响出货一般，库存仍呈增加态势。下游深加工企业陆续复工，但订单不足限制行业开工水平，少数尚有部分节前订单仍在执行，多数处于仅持部分散单或者暂无新单状态。操作上建议，玻璃主力合约短线偏空为主，注意操作节奏及风险控制。

天然橡胶

全球天然橡胶产区进入低产季，全球供应压力减弱。上周青岛现货总库存继续呈现累库态势，累库幅度环比扩大，保税及一般贸易库均累库，海外船货到港入库继续增加，保税库入库环比增幅较为明显，而下游轮胎厂观望采购心态较浓，一般贸易出库量环比增幅不大。随着下游生产逐渐恢复，上周企业产能利用率延续高位水平，整体波动不大，预计短期国内轮胎整体产能利用率呈小幅波动。ru2505合约短线关注17250附近支撑，建议暂以观望为主，nr2505合约短线建议在14800-15500区间交易。

合成橡胶

国内丁二烯可流通资源偏紧，受原油价格高位波动及海外裂解装置检修影响，成本端存在支撑。近期顺丁橡胶港口库存上升，社会库存维持中高位。下游轮胎行业分化明显，半钢胎受益于新能源汽车高景气及海外替换需求，对合成橡胶消费形成拉动；但全钢胎受国内基建增速放缓及重卡销量疲软拖累。短期来看，成本支撑与弱需求博弈下，合成橡胶期货或延续区间震荡。br2504合约合约短线建议在13300-13800区间交易。

尿素

近期国内尿素产量小幅增加，本周暂无企业计划，2-3家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量继续增加，另外3月份有部分淡储企业存放货预期。近期北方多地迎来雨水天气，农业需求仍有适当跟进预期；工业需求持续推进，对尿素产生刚需支撑，春耕进展节奏加快，下游经销商接货积极性较好，复合肥企业发运量较好且集中，为保障供应，主流产区企业生产多提升至高负荷，带动复合肥产能利用率继续走高；板材行业也将陆续恢复开工，工业需求边际改善。本周国内尿素企业总库存下降，但随着农业返青肥进度收尾，以及储备货源陆续释放，尿素工厂新单成交放缓，部分企业库存开始增加。UR2505合约短线建议在1750-1800区间交易。

瓶片

隔夜瓶片价格下行。供应方面，国内聚酯瓶片周度产量为28.66万吨，较上周增加0.84万吨或3.02%。国内聚酯瓶片产能利用率周均值为67.46%，较上周提升1.98个百分点。出口方面，2024年12月中国聚酯瓶片出口出口61.87万吨，较上月增加6.46万吨，或+11.66%。腾龙、宝生和安阳瓶片保持停车检修，华润重启装置预计提至满负荷，瓶片供应预计回升。终端各加工行业开工陆续恢复，瓶片供需双增格局，工厂库存压力有所去化，瓶片价格短期受成本端影响偏大，关注后期新装置投产情况以及成本支撑情况。

原木

原木昨日震荡，LG2507报收于856.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价830元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格830元/m³，+0元/m³，进口CFR报价在121美元/m³，周度提升3美元。供应端，海关数据显示12月原木、针叶原木进口量均提升，新西兰原木离港量1月减少，预期2-3月季节性增加。需求端，原木港口日均出库量周度增长。截止2025年3月3日当周，中国针叶原木港口样本库存量：353万m³，环比增加0万m³，库存持平。目前港口库存处于年内中性偏低水平，外盘价格走高、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2507合约建议下方关注840附近支撑，上方880附近压力，区间操作。关注中国禁止进口美国原木对实际进口量影响情况。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主连合约跌0.16%至679.48元/克，沪银主连涨0.99%至8029元/千克。地缘端，美国暂停对乌克兰的军事援助，以及有关可能对俄罗斯解除制裁的报道，进一步提振黄金的避险属性。关税端，新一轮关税已正式生效，但美国商务部长暗示可能对加拿大和墨西哥提供关税减免。市场对全球贸易战风险的担忧持续抬升，美元指数连续三个交易日走低，国债收益率亦持续下行，提振黄金的货币及金融属性。数据方面，ADP就业报告显示，2月美国私营部门新增人数录得七个月以来最低，招聘速度放缓与劳动力需求放缓相符。与此同时，ISM服务业PMI意外显示出服务业增长加速，为经济韧性提供一定支撑，但未能完全抵消市场对贸易战负面影响的担忧。交易员增加美联储降息的押注，市场当前定价2025年将降息三次。短期来看，关税和美国经济转弱预期为金价提供避险支撑，中长期贵金属上行逻辑依然稳固。关税政策的反复将持续推升市场避险情绪，美国政府债务危机及贸易战风险或削弱美元信用，金价上行空间仍存。操作上，建议暂时观望为主。

沪铜

沪铜主力合约震荡偏强，持仓量增加，现货贴水，基差走弱。国际方面，美联储威廉姆斯表示，真的很难预测美联储今年将如何调整利率；不担心美联储的独立性；很难对经济前景形成基础情景，更倾向于考虑不同的情景。由于经济及贸易前景面临不确定性，利率期货市场完全定价美联储2025年将降息三次，5月降息概率超50%。国内方面，中国经济运行仍面临不少困难和挑战。但中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，对中国经济的前景充满信心。基本面上，铜精矿端加工费快速回落，创下历史新低，加之港口库存快速回落，原料供应趋紧预期加剧。供应方面，国内冶炼厂陆续复工复产，预计产量将有提振。国内供应量级或将稳定增长，沪铜供给相对充足。需求方面，随着铜行业“金三银四”旺季的来临，以及国内偏积极宏观政策的刺激下，下游铜材企业逐渐复工使产能利用将逐步回升，需求逐渐转暖、预期回升。库存方面，下游企业当下多以消耗节前备货进行复工复产，造成国内社会库存的积累，而随着下游消费旺季的来临，下游主动进行补库操作，社会库存积累速率将逐步放缓。总体而言，沪铜基本面或处于供给充足、需求复苏预期偏暖的阶段。期权方面，平值期权持仓购沽比为0.90，环比-0.0085，期权市场情绪偏多，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

氧化铝主力合约震荡偏弱，持仓量增加，现货贴水，基差走弱。宏观方面，政府工作报告提到，今年我国发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2％左右；居民收入增长和经济增长同步。基本面上，原料端国内矿复产情况仍无更进一步的消息，海外铝土矿发运量有所增长，矿端供给偏紧有所缓解，铝土矿报价或有小幅下行。氧化铝供给方面，由于土矿价格的回落，氧化铝厂利润有所修复，运行产能保持较高水平，国内氧化铝供应或将持续保持相对宽松格局。氧化铝需求方面，国内电解铝厂产能大体持稳运行，节后复工复产以及氧化铝成本的回落，令生产意愿提振。整体来看，氧化铝基本面或处于供给宽松、需求稳中有进的局面。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

沪铝主力合约先跌后升，持仓量减少，现货升水，基差走强。国际方面，美联储威廉姆斯表示，真的很难预测美联储今年将如何调整利率；不担心美联储的独立性；很难对经济前景形成基础情景，更倾向于考虑不同的情景。由于经济及贸易前景面临不确定性，利率期货市场完全定价美联储2025年将降息三次，5月降息概率超50%。国内方面，中国经济运行仍面临不少困难和挑战。但中国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，对中国经济的前景充满信心。基本面上，电解铝供应端，由于运行产能相对持稳，加之原料氧化铝价格回落，令冶炼利润有所增加，整体供应量级持稳并且后续生产积极性或随着需求的恢复而预期向好。电解铝需求端，随着下游陆续复工复产进程的完结，下游开工及生产情况将有明显回暖。库存方面，随着消费节点的到来，预计铝锭库存累库速率放缓，铝水比例有所提升，库存拐点逐步显现。沪铝基本面或处于供给充足、需求渐暖的局面。期权方面，购沽比为0.82，环比-0.0333，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

夜盘沪铅主力合约期价涨幅0.49%。宏观面，美国1月核心PCE物价指数同比升2.6%，预期升2.6%，前值从升2.8%修正为升2.9%；环比升0.3%，预期升0.30%，前值升0.20%。基本面，上周原生铅冶炼厂生产仍以恢复提产为主，开工率增加，随着电解铅生产逐步恢复满产，原生铅冶炼厂生产或逐渐稳定；再生铅方面，废电瓶的报废量有限，原料成本的上涨和售价的低迷而使得利润收窄，部分炼厂已进入亏损状态，或影响再生铅炼厂的复产计划。需求方面，铅锭采购积极性不高。总的来说，成本支撑及消费疲软指引铅价。操作上建议，沪铅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，德国保守派和社会民主党同意设立5000亿欧元基础设施基金，并将改革借贷规则以增加国防支出；美国经济及贸易前景面临不确定性，美联储5月降息概率超50%，美元指数大幅下跌。基本面，上游锌矿进口量大幅回升，国内外锌矿加工费逐步回升，国内冶炼厂生产亏损缩小，预计精炼锌产量逐步恢复。同时进口窗口开启，刺激精锌进口继续增加，为国内市场供应带来一定补充。需求端，节后加工企业将陆续复工复产，下游采购或逐步回暖，近日锌价下跌，市场逢低点价提货增多，国内累库趋势放缓。但房地产行业延续疲软，拖累市场需求前景预期，关注后续政策端表现。技术上，持仓增量，多头氛围偏强，关注MA10争夺。操作上，建议暂时观望。

沪镍

宏观面，德国保守派和社会民主党同意设立5000亿欧元基础设施基金，并将改革借贷规则以增加国防支出；美国经济及贸易前景面临不确定性，美联储5月降息概率超50%，美元指数大幅下跌。基本面，原料端菲律宾通过一项禁矿法案，叠加印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温，中长期原料紧缺风险加剧。当前冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升;印尼镍铁产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后逐步复工，叠加刺激政策利好需求前景，市场采购逐渐改善。近期镍库存止增持稳。技术面，持仓增量，多头氛围偏强，关注区间上沿阻力。操作上，逢回调轻仓多头思路。

不锈钢

原料端，印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，导致矿端扰动再次升温，原料成本上涨预期增强。不过目前冶炼端镍铁厂产量高位持稳运行，镍铁价格再度走弱;供应端，假期结束，钢厂端将陆续提高开工，但爬产速度偏慢，市场到货压力不大。需求端处在传统淡季尾声，长期刺激政策存在加码预期，市场以按需采购为主。因此不锈钢市场整体供需两弱局面，库存季节性累增，不过累库幅度低于预期。技术上，持仓略增，多头氛围偏强，关注MA10支撑。操作上，建议轻仓做多。

沪锡

宏观面，德国保守派和社会民主党同意设立5000亿欧元基础设施基金，并将改革借贷规则以增加国防支出；美国经济及贸易前景面临不确定性，美联储5月降息概率超50%，美元指数大幅下跌。基本面，缅甸佤邦工矿局发布办理开采、选厂、探矿许可证的流程公示文件，缅甸锡矿生产有望恢复，国内锡矿紧张局面存在改善预期。冶炼端，原料供应偏紧影响，国内精炼锡产量或将小幅下降，不过锡矿加工费有望回升。近期进口窗口打开，刺激海外货源流入，不过海外去库明显。需求端，下游假期结束陆续复工复产，市场采购氛围改善，终端半导体需求受AI驱动有望增长，需求前景偏乐观。技术面，持仓减量，多空交投谨慎，关注MA30支撑。操作上，建议暂时观望。

硅铁

昨日，硅铁2505合约收盘6076，下跌0.59%，现货端，宁夏硅铁现货报5950，下跌30元/吨。宏观面，政府工作报告提出要，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。基本面，库存平稳，成本端兰炭价格弱势，对硅铁支撑减弱。需求方面，下游钢材受关税及需求恢复不及预期影响，整体表现仍较弱，铁水产量在年后并没有快速回升，驱动方面，关注能耗控制预期。市场方面，MYsteel消息，3月4日，韩国正式对中国的热轧卷板发起反倾销调查，中厚板加热卷整体受影响量已达到300万吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2505合约收盘6356，上涨0.44%，现货端，内蒙硅锰现货报6100，价格持稳。宏观面，政府工作报告提出要，更大力度促进楼市股市健康发展。基本面，锰硅方面，目前供需持稳，成本端，前期加蓬锰矿发货数据超预期带动价格大幅回落，后期关注South32发货情况，下游钢材受关税及需求恢复不及预期影响，整体表现仍较弱，铁水产量在年后并没有快速回升，据mysteel调研，南方工厂因市场下行，节前部分停产检修厂家复产计划推迟，产量难有增长空间，工厂心态较谨慎。市场方面，华东某钢厂招标硅锰合金定价6390元/吨，数量6000吨，承兑含税到厂。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2505合约收盘1061.5，下跌1.21%，现货端，山西晋中市场炼焦煤价格指数报1100，下跌10元/吨。宏观面，政府工作报告提出要，大力提升能源资源安全保障能力，强化煤炭兜底保障作用。基本面，库存同期高位，上游煤矿节后生产正常恢复，下游需求弱势，现货价格弱稳。市场方面，下游焦企经10轮降价后，亏损加大，且焦炭仍然有进一步提降预期，焦煤价格后续存进一步下行压力。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2505合约收盘1639.5，下跌0.49%，现货端，唐山准一级冶金焦现货报1530，价格持稳。宏观面，3月3日，美国政府宣布对所有中国输美商品进一步加征10%关税，受此影响，大宗商品走弱。基本面，焦企累库，下游钢厂保持低库存采购策略，本期产能利用率为71.61%减0.75%，限产力度较弱，焦炭整体供应仍处于高位，利润方面，全国平均吨焦盈利-71元/吨。市场方面，据mysteel了解，唐山3月4日至12日两会期间，将加强大气防污钢厂生产调控，铁水产量短期内难有明显回升。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

隔夜I2505合约减仓整理。宏观面，政府工作报告中提出，通过强化产业调控、提质升级破“内卷”；持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。供需情况，本期铁矿石港口库存延续下滑，但随着澳洲天气扰动减弱，澳巴铁矿石发运量再度增加，近期部分钢厂多使用低品矿、 经济矿，少量多批次进行采购，日均铁水产量环比上周增加 0.43万吨。技术上，I2505合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA维持低位运行。操作上，建议日内短线交易，注意风险控制。

螺纹

隔夜RB2505合约窄幅整理。宏观面，政府工作报告中提出，实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，更大力度促进楼市股市健康发展；强化宏观政策民生导向，打好政策“组合拳”。供需情况，本期螺纹钢产量止跌回升，库存量增幅缩窄，表观需求提升。整体上，近期宏观因素对钢市行情的主导作用愈发明显，关注周四螺纹钢周度产量和库存数据。技术上，1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。操作上，建议日内短线交易，注意风险控制。

热卷

隔夜HC2505合约小幅走高。宏观面，国务院研究室表示，推进部分品目消费税征收环节后移并下划地方，这项改革提了多年，今年下决心要加快。供需情况，本期热卷周度产量下滑，库存量增幅缩窄，表观需求维持高位。2月1日-28日，全国乘用车市场零售和新能源车市场零售，环比下滑，同比增加，车市整体表现较好。技术上，1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。操作上，建议日内短线交易，注意风险控制。

工业硅

上个交易日工业硅主力合约期价震荡收跌。基本面上，上周工业硅现货偏弱运行。西北地区电费较低，成本优势大，开工持稳，西南地区产量变化不明显，现货成交清淡，部分厂家选择暂时退出报价行列，整体市场流动性下降，社会库存及仓单高企，去库速度缓慢，现货市场在期货拖累下小幅让利出货。下游虽有部分需求释放，但整体采购价格较低，有机硅单体厂现阶段以处理前期累积的订单为主，企业采购持观望态度，多晶硅头部企业有挺价心态，原料厂家出货困难，部分牌号价格有所下调，预计短期工业硅仍将弱稳运行。技术上，工业硅主力合约持续震荡偏弱，多日均线呈现空头排列，操作上建议，短线维持弱震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡走势，截止收盘+0.08%。持仓量环比减少，现货贴水，基差走弱。基本面上，碳酸锂现货市场近期呈现出成交价格重心持续下移的态势。从供需基本面来看，当前碳酸锂的供应与需求虽均处于增长通道，但供应端的增长速度明显快于需求端，导致市场过剩格局延续。下游材料厂在采购方面仍持谨慎观望态度，采买意愿较低，这使得市场整体成交情况有所走弱。在此背景下，市场波动可能加剧，价格走势或将伴随偏弱震荡。期权方面，持仓量沽购比值为29.96%，环比-0.1715%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，红柱走扩。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

    上个交易日多晶硅主力合约期价震荡收跌。宏观面，2月制造业采购经理指数明显回升，为50.2%，比上月上升1.1个百分点；非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为51.1%；三大指数均位于扩张区间，我国经济景气水平总体有所回升。基本面，国内在产多晶硅企业均有降负荷运转的情况，主流地区开工率下调，预估企业的生产状态将持续至一季度结束。据SMM显示，上周N型复投料市场主流成交价格39-45元/千克，N型致密料市场主流成交价格38-42元/千克。硅料成交价格上周暂时稳定，3月硅片受自律影响排产有限，市场情绪较为稳定，从3月供需平衡看，硅料供需紧平衡，硅料目前仍存在一定库存，价格暂稳。个别企业有意撑市，但目前仍未实际落地。操作上建议，多晶硅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。