瑞达期货晨会纪要观点20250317

1、中办、国办印发《提振消费专项行动方案》。方案提出，多措并举稳住股市，加强战略性力量储备和稳市机制建设，加快打通商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金等中长期资金入市堵点，强化央企国企控股上市公司市值管理，依法严厉打击资本市场财务造假和上市公司股东违规减持等行为。

2、央视“3·15”晚会曝光九个行业乱象，包括翻新卫生巾和纸尿裤、一次性内裤徒手制作不灭菌、电子签高利贷、啄木鸟平台维修乱象、信息黑洞疯狂窃取个人隐私、AI骚扰电话、手机抽奖疯狂敛财、非标电线电缆、保水虾仁磷酸盐超标等。

3、美国商务部长卢特尼克表示，下个月美国可能会对来自所有国家的汽车征收关税，包括韩国、日本和德国。

4、特斯拉发出一封警告信称，特朗普的“贸易战”可能使该公司成为对美国征收报复性关税的目标，并增加在美国制造汽车的成本。特斯拉还敦促美国政府避免增加如锂和钴等美国紧缺矿产的进口成本。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周普遍收涨，除科创50录得下跌外，均有不同幅度上涨。四期指集体上涨，大盘蓝筹强于中小盘股，从涨幅看IH>IF>IC>IM。周一至周四，受到2月通胀数据下滑影响市场情绪偏弱，同时，市场在前期上后有止盈动作；周五，市场在央行降息降准表态的刺激下大幅走高。上周，市场成交持续保持在万亿水平。国内方面，经济基本面，央行公布2月金融数据，数据显示，2月份M1同比增速回落，M2-M1剪刀差持续走阔，经济增长仍缺乏一定动能。政策端，央行党委召开扩大会议强调，要实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息。央行会议定调积极后续宽松预期有望落地。整体来看，目前市场在前期持续上涨后，有一定止盈动作，但政策带来的刺激效果预计持续发挥作用，加上美元持续走弱，人民币贬值压力得到一定缓解，也为宽松货币政策的施展提供一定空间，预计在经过短暂调整后，股市仍有走高的可能，关注3月17日公布的1-2月经济数据。策略上，建议轻仓逢低买入。

国债期货

上周国债现券收益率走弱，10Y、30Y收益率分别上行4bp、8bp左右至1.84%、2.06%。国债期货集体收跌，除TF主力合约上涨0.02%以外，TS、T、TL主力合约分别下跌0.06%、0.05%、1.04%。央行连续净回笼，DR007加权利率维持1.80%区间波动。国内基本面端，2月官方、财新制造业与服务业PMI均处于扩张区间，新订单指数表现亮眼，复工复产有序推进；春节错位效应下基数较高，导致CPI、PPI小幅低于预期；1月透支信贷需求后2月社融和信贷双双弱于预期，政府债支撑社融。上周两会结束后，各部委动作迅速，一系列促消费、稳外资、提信心的组合拳政策出台，关注地方债发行节奏。海外方面，美2月非农增长、CPI、PPI数据不及预期，市场押注美联储6月降息，交易美衰退预期。近期美股大幅调整，美债收益率快速下行，中美利差小幅收敛，若美元指数继续走弱或缓解汇率压力，为央行降息降准操作拓宽政策空间。策略方面，中长期来看基本面持续回升需要低利率环境配合，同时关税不确定性或也将呵护债市，近期债市弱势反弹或尚未企稳，短期若再创新低恐调整至110-112区间，观察企稳波动率降低后再配置。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报7.2377，较前一交易日升值62个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1738，调贬10个基点。最新数据显示，美国2月核心 CPI同比上涨 3.1%，为2021 年 4 月以来的最小涨幅，这为美联储下周维持利率不变、观望贸易战的经济影响提供了空间。据CME FedWatch工具显示，美联储在6月降息概率升至86.2%。近日，特朗普再次升级全球贸易战，威胁对欧盟商品进一步征收关税，以回应欧盟和加拿大对美国已实施关税的报复措施，再度加剧了投资者对经济衰退的担忧，使得美元支撑减弱，避险类资产走强。国内端，政府工作报告提出2025年将实施更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策，适时降准降息，更大力度促进楼市股市健康发展，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，积极的宏观政策为稳定人民币打下基础。但短期内，人民币兑美元汇率受特朗普加征关税消息影响显著，需进一步跟踪政策动态。

美元指数

截止3月7日，美元指数跌0.1%报103.7368，周跌0.15%。非美货币涨跌不一，欧元兑美元涨0.26%报1.088，周涨0.43%；英镑兑美元跌0.14%报1.2935，周涨0.10%；美元兑日元涨0.56%报148.64，周涨0.4%。

宏观数据方面，美国3月密歇根大学5年通胀预期录得3.9%，较预期值3.4%显著抬升，创近32年来新高；美国3月密歇根大学消费者信心指数录得57.9，大幅低于预期值63，创逾两年新低。尽管通胀压力尚未于上周的CPI数据中显现，但关税政策的不确定性持续抬升通胀预期并打压消费者信心。华盛顿立法者有望避免政府停摆的消息提振市场情绪，参议院少数党领袖表示支持共和党临时拨款法案，市场情绪边际改善。展望未来，市场静待下周的FOMC议息会议，当前美联储鲍威尔对利率维持审慎观望态度，其他联储票委整体基调偏鹰，但伴随经济增速趋于平缓，不排除联储官员后续释放鸽派信号的可能性，当前市场预计下周美联储将维持利率不变，且今年将进行两次降息。在经济数据转弱、美国信用风险攀升且降息预期抬升的背景下，美元短期内或震荡偏弱运行。

欧元区方面，欧元/美元汇率上周冲高后回落，前期的强劲反弹主要受到欧洲增加国防支出提振经济预期，以及欧洲央行宽松周期接近尾声的预期推动，但美欧间的贸易紧张局势持续升温，市场预期关税将对欧元区经济造成负面影响，叠加美乌谈判取得积极进展，欧元短期内震荡为主。日元本周震荡运行，市场预期日本通胀率将维持高位，日本央行或进一步推进加息，日本企业大幅加薪，旨在应对通胀压力，加薪预计将提振消费者支出并推升通胀，为日本央行提供更多加息空间，美元走弱为日元提供一定支撑，短期内日元震荡看待。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格集体下行，主力合约收跌7.36%，其余合约收跌3-10%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1677.57，较上周回升96.77点，环比回升6.1%，景气度改善。欧盟委员会宣布，将从下个月开始对价值260亿欧元的美国产品征收反制性关税，以回应美国对全部进口的钢铁和铝加征25%关税。贸易战不断升级，叠加地缘政治风险，欧元区经济下行压力增大。此外，欧美四大远洋航线均下跌，也不利于欧线期价运行。欧元区2月制造业PMI持续位于收缩区间，经济复苏道路始终坎坷，活跃度仍旧处于阶段性低位。综上，目前处于传统淡季向旺季过渡的时间节点，现货端运价总体平稳，并且随着制造业产能的逐步恢复和外贸出货量的季节性回升，3月起现货运价将进入筑底企稳阶段。而特朗普关税的不确定性较大，加深市场对全球经济的担忧。目前消息驱动特征较为显著，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，需关注第二轮加沙停火谈判的后续情况，以及主流船司后续举措。

中证商品期货指数

周五中证商品期货价格指数涨0.93%报1426.05，呈大幅走高态势；最新CRB商品价格指数跌0.11%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数下跌，玻璃涨0.87%，甲醇涨0.86%，橡胶跌1.11%。黑色系普遍下跌，铁矿石跌1.21%。农产品普遍上涨，菜油涨0.7%，豆油涨0.65%。基本金属涨跌不一，沪铝跌0.21%，沪镍跌0.49%。贵金属全线上涨，沪金涨0.32%，沪银涨0.29%。

海外方面，美国2月通胀超预期降温，美国2月CPI、PPI同比增速均较上月回落且均低于市场预期，其中核心CPI同比上涨3.1%，创2021年4月来新低。通胀下行提振市场对美联储年内降息的押注。国内方面，经济基本面，2月份受到春节错月影响，CPI环比下降0.2%，同比下降0.7%；PPI环比下降0.1%，同比下降2.2%。PPI降幅收窄对商品指数预计起到一定修复作用。关注今日公布的1-2月经济数据。政策端，3月12日深圳市出台文件，支持消费品以旧换新。两新政策在持续不断加码中，预计对消费品需求起到推动，进而拉动上游原材料需求增长。具体来看，关税引发的需求放缓担忧叠加OPEC增产，推动油价走低；金属方面，政策预期和基本面压力下，黑色有色低位整理，美元指数回落和关税政策带来的避险情绪下，贵金属仍有走高的可能；农产品方面，未来供应规模预计减少，在一定程度上支撑价格。整体来看，目前稳增长、促销费政策相继落地，对市场情绪有些许修复，同时，美元指数持续走软推升商品价格，但商品基本面仍有待修复，商品指数预计维持震荡。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2505合约上涨0.17%。国产豆方面，东北产区因油厂榨利下降、拍卖供给增加及期货价格下跌等因素影响，大豆价格出现下调，但整体余粮有限将限制现货调整幅度；南方产区则因市场大豆质高价高量少且持货商挺价，预计在新粮补充前豆价将维持价高量缩状态，不过随着气温升高、蔬菜价格回落，市场对豆制品的需求减少，市场淡季特征将逐渐明显。整体来看，豆价整体呈现出北弱南强格局，市场整体表现较为清淡，预计国产大豆或以震荡运行为主。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆05月合约期价周五收涨0.79%，隔夜豆二2505合约上涨0.48%。美国农业部3月份供需报告调整幅度较小，影响有限。贸易紧张局势升级，为应对美国对贸易伙伴加征关税政策，加拿大宣布对超过200亿美元的美国进口商品征收 25%的关税，而中国反制清单中也包含对美国大豆加征10%关税，市场对美国大豆出口前景担忧；叠加南美收割进度加快，丰产预期正逐步兑现，季节性供应压力增大，多重利空因素施压，CBOT大豆期货在1000美分有所支撑，走势整体较弱。因此，关税问题落地，市场回归基本面交易，季节性供应压力以及全球大豆供应较为宽松格局持续施压盘面，预计豆二震荡偏弱。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕05月合约期价周五收跌0.29%，隔夜豆粕上涨0.28%。前期进口大豆处于阶段性低点，到港延迟，港口库存下降，油厂开机率不足，豆粕保持去库趋势。但二季度进口大豆放量，市场供应增加预期强烈，豆粕紧张局面将缓解。同时，国内需求表现不佳，终端养殖利润不好，饲料企业豆粕备货充足，南美大豆收割季出口激增，大豆到港量恢复，豆粕供应宽松预期下，下游谨慎观望。综合来看，豆粕价格上涨空间有限。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油05月合约期价周五收涨0.9%，隔夜豆油2505合约上涨0.65%。一季度大豆到港量较少，大豆港口库存持续下降，油厂开机率不足，压榨量下降，豆油保持去库趋势，不过受终端消费需求疲软影响，成交有所缩量，供需端矛盾不突出。外盘方面，CBOT大豆期货连续收低，受需求忧虑影响，市场担心美国向欧盟出口和大豆可能受关税影响，中国转向南美供应，南美竞争拖累大豆期货。竞品油方面，自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜子油、油渣饼加征100%关税，加拿大菜油、菜粕进口或大幅下滑，油厂挺价销售，支撑菜油行情；棕榈油临近增产季，产量逐渐恢复，供应压力施压棕榈油盘面。因此，豆油预计震荡运行为主。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油05月合约期价周五收涨0.86%,隔夜棕榈油2505合约上涨0.31%。马来西亚棕榈油局（MPOB）2 月棕榈油供需数据公布，月末库存为151.21万吨，较1月的158.03万吨下降6.82万吨,环比下降4.31%，降库不及市场预期，同时出口量继续下滑。2月出口量为100.21万吨，较1月的119.68万吨环比下降16.27%。不过印度进口需求有所好转且库存较低，支撑棕榈油价格。印度溶剂萃取商协会（SEA）表示，印度2月棕榈油进口量环比增长 35.72%。国内方面，棕榈油延续去库趋势，供应偏紧，现货价格仍有支撑。但棕榈油临近增产季，产量逐渐恢复，豆油供应也逐渐增加，供应压力施压棕榈油盘面，预计短期内棕榈油震荡运行为主。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收低，受关税拖累。隔夜菜油2505合约收涨0.70%。加拿大统计局发布2025年作物的种植意向报告显示，加拿大2025年油菜籽作物种植面积为2164.6万英亩，去年种植面积为2201万英亩。不过，我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，或减弱其下游产成品的出口预期。其它方面，MPOB报告显示，马棕2月末库存环比减少4.31%至151万吨，为2023年4月以来最低水平，不过高于市场预期，且市场对印尼B40政策启动预期减弱，拖累棕榈油市场。国内方面，一季度菜籽进口到港量明显下滑，菜油供应端压力减弱。且我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升加菜粕、加菜油的进口成本。不过，加菜油进口量较少，短期情绪释放后，市场回归供需面，国内市场需求持续不佳，库存压力持续偏高。盘面来看，多因素共同作用下，近日菜油波动剧烈，总体维持偏强震荡，短线参与。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五收高，交易商评估关税影响和南美生产前景。隔夜菜粕2505合约收跌0.26%。巴西大豆收割进度明显加快，缓解市场供应忧虑。且降雨使得阿根廷农作物产区的土壤墒情明显改善，继续给阿根廷的大豆种植户带来乐观情绪。南美丰产逐步兑现，对国际豆价持续施压。美国关税政策变动频繁，对市场影响较大，波动加剧。国内方面，二季度南美大豆将大量到港，对豆粕市场价格形成压制。菜粕自身而言，由于今年以来菜籽到港量明显下滑，供应压力减弱，菜粕库存压力不大。同时，我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升加菜粕、加菜油的进口成本，而加拿大菜粕进口依存度较高，后期菜粕供应大概率趋紧。盘面来看，受加征关税影响，菜粕总体维持强势，多头思路对待。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五收跌，受累于南美供应充裕。隔夜玉米2505合约收涨0.00%。2025/26年度美国玉米种植面积预期增加，叠加贸易紧张局势影响下，美玉米价格明显回落，进口优势再度凸显。不过，中国对美玉米加征15%的关税，且巴西玉米价格优势仍好于美玉米，贸易商更倾向于等待巴西玉米上市，短期进口压力不大。国内方面，东北地区气温回升不利于潮粮储存，基层余粮持续减少，增储玉米及中储粮竞价销售价格也不断走高等利多因素提振，种植户挺价心态偏强，贸易商采购难度加大，收购价格有所上调，但深加工企业库存在1-2月以上，深加工持续提价收购相对谨慎。华北黄淮产区基层余粮剩余2成多，粮源水分偏低易储存，贸易商持粮待涨心态强，下游企业到货量明显减少，企业采购积极性较高，提振玉米价格偏强运行，而天气情况好转后，基层购销陆续恢复，部分持粮主体逢高出货，深加工企业需求增量相对不足，收购价格整体稳定，局部价格窄幅调整。盘面来看，国内市场氛围有所转暖，玉米期价总体呈现震荡回升趋势，短线偏多思路为主。

淀粉

隔夜淀粉2505合约收涨0.34%。随着前期检修结束的企业复工，玉米淀粉行业开机率相对偏高，产出压力仍存，且下游签单维持刚需补库为主，库存压力相对偏高。截至3月12日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量136.1万吨，较上周下降1.40万吨，周降幅1.02%，月增幅0.74%；年同比增幅31.37%。不过，玉米原料价格维持上涨态势，企业成本压力下挺价心态强烈。盘面来看，受玉米走势影响，淀粉期价整体维持偏强震荡，偏多参与为主。

生猪

根据Mysteel数据：2025年3月份重点省份养殖企业生猪计划出栏量环比增加，中旬出栏压力增加，只是有二育零星入场以及低价易引起部分养殖场惜售挺价等因素带来间接性支撑。需求端，近期屠宰开工率连续五周回升，以及冻库库容增加，需求数据好转对价格提供支撑，不过消费处于淡季，且开工率增幅在放慢，后期回升空间有限。供需有短暂利多因素支撑价格，但是受中期生猪供应趋于增加、需求增长空间受限等因素影响，现货价格偏弱调整。基差对近月合约有支撑作用，2505合约近期表现偏强，但基本面难以提供持续性驱动力，警惕冲高回落风险。

鸡蛋

玉米和豆粕价格较前期有所回升，成本支撑增强，且临近清明备货，支撑需求有所回暖。不过，季节性消费淡季，需求提振力度或较为有限。同时，由于四季度补栏积极性良好，节后新增开产压力较大，存栏压力也持续作用市场，供应宽松下，蛋价持续承压。盘面来看，存栏压力及现货下跌拖累下，鸡蛋期价继续震荡走低，市场仍然偏弱。不过05合约估值不高，或限制其跌幅，短期暂且观望。

苹果

柑橘类价格优势，对苹果价格有所冲击。另外，需求淡季，市场走货一般。不过，总体剩余库存处在5年低位，限制苹果继续下行。加上临近清明，有一定的备货需求。截至2025年3月12日，全国主产区苹果冷库库存量为524.06万吨，环比上周减少25.16万吨，清明节备货零星开始，走货较上周环比略有加快。本周山东产区库容比为40.81%，较上周减少1.76%，去库进度快于去年同期。周内山东产区看货客商数量尚可，清明节备货零星开始。外贸出口采购减少，省内及周边市场及小单车部分返回产地拿货。本周陕西产区库容比为49.68%，较上周减少1.81%。周内陕西产区成交尚可，交易主要集中在陕北产区，走货以果农统货、二捡高次等为主，低价货源寻货较多。

红枣

销区走货一般，库存处在近几年的相对高位，丰产还是对市场有一定的压力。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10895吨，较上周减少43吨，环比减少0.39%，同比增加32.66%，本周样本点库存小幅下降，从河北到货情况来看成品到货比例增加，市场购销氛围清淡价格暂稳运行，各下游市场拿货积极性较低。产区枣树仍处于休眠阶段，传统淡季终端消费难以得到明显支撑，随着天气转暖一般货去库压力或凸显。

棉花

国际方面，USDA3月供需报告下调了全球棉花期末库存，预计 2024/25 年度全球棉花期末库存 7833 万包，下调8万包，全球棉花出口预估上调 20 万包至 4271 万包，报告利多。国内方面，近期新棉加工接近尾声，库存压力较大。金三银四到来，纺织企业开工热情较高，不过下游纺织企业新增订单不及预期，刚需补货为主，市场对于金三银四不及预期。不过贸易摩擦还是提高了进口的成本，对价格有所支撑。短期预计偏震荡。

白糖

国际方面，巴西航运机构Wiiams发布的数据显示，截至3月12日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为47艘，此前一周为39艘。港口等待装运的食糖数量为163.38万吨，此前一周为127.2万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为150.2万吨。巴西出口压力有所增加，不过因巴西天气干燥和印度产出下降，国际糖有所支撑。国内方面，国内榨季进入尾声，产量同比增加,工业库存也增加，但因糖浆进口仍无松动迹象,目前压力尚可。另外，配额外进口糖的利润仍未负数，对糖价有一定的支撑。

花生

供应端，2024年进口花生同比增加，压缩后期进口空间，加上样本油厂花生库存虽有所下降，但库存压力仍较大；需求端，花生市场继续平稳运行，购销清淡，贸易商消化库存为主。油脂方面，南美大豆进入收割季，季节性供应压力令大豆行情承压运行，菜油库存处于高位，基本面偏弱，棕榈油减产进入尾声，产地库存或回升，价格回落概率增大。因此，油脂板块整体预计偏弱，对花生价格支撑力度不足。总体来说，市场整体需求低迷的局面未有显著改善，棕榈油临近增产季，产量逐渐恢复，豆油供应也逐渐增加，供应压力压制油脂盘面，对花生价格支撑力度不足，花生价格或将回落。

※ 化工品

原油

美国2月CPI涨幅低于预期，CPI同比涨幅现4个月来首次下降，美元指数止跌。欧佩克3日发表声明说，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定按既定计划自4月1日起逐步增加石油产量；美国多地寒潮天气有望提振能源需求预期；美国仍有可能加强对伊朗和俄罗斯的制裁，潜在的供应风险延续。技术上，SC主力合约上方测试535附近压力，下方关注510附近支撑，短线呈现偏弱震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

美国仍有可能加强对伊朗和俄罗斯的制裁，潜在的供应风险延续。新加坡燃料油市场回调，低硫与高硫燃料油价差上涨至30.56美元/吨。LU主力合约与FU主力合约价差为458元/吨，较上一交易日上涨27元/吨；国际原油下跌，低高硫期价价差走扩，燃料油期价下跌。前20名持仓方面，FU主力合约多空减仓，净空单出现增加。技术上，FU主力合约上方关注3150附近压力，下方关注3050支撑，短线呈现偏弱震荡走势。LU主力合约上方关注3650压力，下方关注3450支撑，短线呈现偏弱震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

美国仍有可能加强对伊朗和俄罗斯的制裁，潜在的供应风险延续。南方地区仍间歇受多阴雨天气影响，整体需求偏弱；山东地区炼厂开工较为稳定，下游终端按需采购；华东地区主力炼厂间歇稳定生产，整体库存压力不大；华北地区现货市场价格回落，市场刚需维持。技术上，BU主力合约上方测试10日均线压力，下方关注3450支撑，短线呈现偏弱震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

美国仍有可能加强对伊朗和俄罗斯的制裁，潜在的供应风险延续。华南液化气市场小幅下跌，主营炼厂先涨后跌，上游炼厂出货顺畅供应偏紧；沙特3月CP下调，进口气成本下降，港口库有所回落；华南国产气价格环比回落，PG主力合约期货较华南现货贴水为741左右。LPG主力合约多空增仓，净空单呈现增加。技术上，PG主力合约上方关注4750附近压力，下方关注5日均线附近支撑，短线呈现偏强震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅下降。国内陆续开始检修计划，3、4月预计供应仍有减量，内地大部分企业维持低库存运行，上周企业库存小幅下降。近期浙江地区烯烃重启消费回升，而港区进船较慢，上周甲醇港口库存如期大幅去库。伊朗装置仍维持比较低的开工负荷，近期伊朗阶段性寒潮货叠加天然价格偏高，重启时间或推迟，关注伊朗装置重启时间。上周国内甲醇制烯烃行业开工率环比提升，华东烯烃装置重启后恢复满负荷运行，烯烃行业开工提升至高位。MA2505合约短线建议在2550-2620区间交易。

塑料

夜盘L2505震荡偏弱，收于7748元/吨。供应端，上周上海赛科30万吨装置短停，中沙石化30万吨短停装置影响扩大，产能利用率环比-2.02%至84.54%，产量环比-1.01%至63.16万吨。需求端，上周下游各制品开工均出现不同程度提升，PE制品平均开工率环比+2.78%，其中农膜开工率环比+2.46%。库存方面，生产企业库存环比-0.58%至55.26万吨，社会库存环比+0.73%至64.53万吨，总库存中性偏高。近期PE装置停车、重启变动密集，总体上看对产量影响变化不大；新增产能负荷逐渐增强，持续给到PE较高供应压力。下游农膜订单增长放缓，包装膜订单持续跟进但弱于往年，需求端增速或受到压制，库存去化难度较大。成本方面，美国对伊朗加强制裁以及对胡塞武装军事行动反映地缘局势仍不稳定，近期国际油价低位反弹。宏观方面，央行择机降准降息、提振消费政策陆续落地释放利好信号。短期内L2505预计震荡走势，下方关注7700附近支撑，上方关注7860附近压力。

聚丙烯

夜盘PP2505下跌反弹，收跌于7271元/吨。供应端，上周浙江石化、东华能源、中景石化装置停车检修，安徽天大、河北海伟装置重启，产能利用率环比+2.38%至81.44%，产量环比+0.76%至77.15万吨。需求端，上周下游行业平均开工上涨0.35个百分点至49.98%，增速边际放缓。库存方面，上周PP库存环比-1.84%至93.92万吨。本周九江石化10万吨装置有停车计划，前期停车的装置影响扩大，预计产量、产能利用率环比下降。3月中下旬石化企业密集短停，或抵消新产能计划投产带来的供应压力。下游需求增长缓慢，塑编订单增速放缓，BOPP订单下降，管材订单虽有增长但持续低于去年同期水平，短期内预计需求端增量有限，库存去化难度较大。成本方面，美国对伊朗加强制裁以及对胡塞武装军事行动反映地缘局势仍不稳定，近期国际油价低位反弹。宏观方面，央行择机降准降息、提振消费政策陆续落地释放利好信号。短期内PP2505预计震荡走势，下方关注7250附近支撑，上方关注7350附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2504震荡偏弱，收于8100元/吨。供应端，上周锦州石化8万吨装置重启，华东、华南部分装置负荷调整，产量环比-1.07%至34.32万吨，产能利用率环比-0.82%至74.92%，变化不大。需求端，上周苯乙烯下游开工率涨跌互现，下游EPS、PS、ABS消费量环比-2.45%至26.67万吨。库存方面，苯乙烯工厂库存环比-0.71%至24.61万吨；华东港口库存环比-4.17%至18.6万吨；华南港口库存环比-1.92%至2.55万吨；总库存水平仍偏高。恒力石化72万吨、山东万华65万吨装置预计4月停车检修，短期内苯乙烯装置运行较稳定，本周产量、产能利用率预计变化不大。EPS虽有检修装置重启，但由于成品累库明显，装置负荷提升或受限；受终端白电市场利好，ABS、PS利润提升，PS装置开工处于高位。央行择机降准降息改善宏观经济预期，提振消费政策陆续落地给到终端需求进一步增长空间。成本方面，美国对伊朗加强制裁以及对胡塞武装军事行动反映地缘局势仍不稳定，近期国际油价低位反弹。短期来看，EB2504受供需预期改善、原油成本偏强支撑，下方关注8040附近支撑。

PVC

夜盘V2505震荡偏弱，收于5046元/吨。供应端，上周钦州华谊40万吨装置重启，甘肃银光13万吨、盐湖镁业30万吨装置临停，产能利用率环比+0.6%至80.74%，变化不大。需求端，下游制品开工提升缓慢，管材开工率环比-0.31%至46.56%，型材开工率环比+0.65%至40.5%，处于历史同期偏低水平。截至3月13日，PVC社会库存环比-0.76%至85.86万吨，库存去化缓慢、压力偏高。本周暂无计划停车装置，苏州华苏13万吨装置预计重启，供应压力持续偏高；4月至5月PVC装置检修计划密集，届时或缓解供应压力。地产终端仍显低迷，拖累硬制品开工率增长，下游企业或维持刚需采购，库存去化难度较大。成本方面，电石价格受限电、检修因素支撑。宏观方面，央行择机降准降息改善宏观经济预期，政府工作报告再次提到“推动房地产市场止跌回稳”，城中村危旧房改造进一步给到终端需求提升空间。短期内PVC或延续“弱现实”与“强预期”博弈，V2505下方关注5000附近支撑，上方关注5150附近压力。

烧碱

夜盘SH2505跌1.40%收于2680元/吨。供应端，上周北方三泰、芜湖融汇装置停车，东南电化、福建环洋装置重启，产能利用率环比-0.2%至85.4%，变化不大。需求端，氧化铝行业利润不佳，开工率高位回落；粘胶短纤开工率受部分装置检修影响环比-2.01%至87.10%，印染开工率环比维稳在62.88%。上周液碱工厂库存环比-7.11%至41.65万吨，维持去化趋势，库存压力中性偏高。3月中下旬至4月氯碱检修涨至陆续增多，本周金岭60万吨装置预计停车检修，现货供应压力或进一步缓解。铝土矿进口有所修复，矿石价格有望回落并带动氧化铝利润修复，只是短期内氧化铝生产受检查等因素扰动。4月部分氧化铝新产能预计落地，装置提前备货或带动囤货需求上升。非铝下游正处旺季，给到烧碱需求刚性支撑。库存压力不大，预计维持去库趋势。宏观方面，央行择机降准降息、提振消费政策陆续落地释放利好信号。短期内SH2505下行空间相对有限，下方关注2660附近支撑。

对二甲苯

隔夜PX震荡偏强。目前PXN价差至190美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为76.67万吨，环比上周-0.36%。国内PX周均产能利用率91.41%，环比上周-0.33%。九江石化负荷降低到9成。需求方面，目前PTA开工率77.4%，周内PTA产量为133.64万吨，较上周-0.04万吨，较去年同期-0.48万吨。国内PTA周均产能利用率至76.98%，环比+0.02%，同比-5.58%。PX-石脑油价差低位运行，PX供应平稳，近期部分PTA装置存在检修计划，PX供需有走弱预期，突发地缘冲突，注意原油波动风险，预计PX跟随成本端偏强运行。

PTA

隔夜PTA震荡偏强。当前PTA加工差至267元/吨附近。供应方面，目前PTA开工率77.4%，周内PTA产量为133.64万吨，较上周-0.04万吨，较去年同期-0.48万吨。国内PTA周均产能利用率至76.98%，环比+0.02%，同比-5.58%。需求方面，目前聚酯开工率89.82%。聚酯行业周产量：151.74万吨，较上周+3.41万吨，环比涨2.3%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：89.82%，环比涨1.98%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.02天，较上周-0.27天，较去年同期-1.24天，聚酯工厂PTA原料库存在10.2天，较上周+0.25天，较去年同期+3.13。月初恒力石化、海伦石化以及仪征化纤按计划检修，PTA开工维持低位。下游聚酯需求有所回升备货库存上涨，PTA供需预期向好，且突发地缘冲突，预计短期PTA受成本利好支撑。

乙二醇

隔夜乙二醇震荡偏弱。供应方面，乙二醇装置周度产量在40.08万吨，较上周+0.86%。本周国内乙二醇总产能利用率66.66%，环比+0.57%。需求方面，目前聚酯开工率90.42%。聚酯行业周产量：151.74万吨，较上周+3.41万吨，环比涨2.3%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：89.82%，环比涨1.98%。库存方面，截至3月13日，华东主港地区MEG港口库存总量63.32万吨，较本周一降低2.75万吨。截至2025年3月19日，国内乙二醇华东总到港量预计在14.29万吨，较上周计划降低1.01万吨。古雷检修中，富德、扬子、沃能重启，兖矿3月下旬有检修计划，下游需求持续回升，国内乙二醇供需预期改善。

短纤

隔夜短纤震荡偏强。目前短纤产销88.43%，较上一交易日上升6.73%。供应方面，周内涤纶短纤产量为15.66万吨，环比增加1.06万吨，增幅为7.26%；产能利用率平均值为81.49%，环比增加5.51%。周内江南高纤、厦门翔鹭重启。需求方面，周内涤纶短纤工厂平均产销率为86.66%，较上期下滑3.46%。纯涤纱行业平均开工率在82.12%，环比上涨1.6%。库存方面，截至3月13日，中国涤纶短纤工厂权益库存11.48天，较上期下降1.24天。纯涤纱行业周均库存在23.26天，较上周增加0.13天。前期检修装置重启，短纤供应回升，下游开工上升但备货谨慎，短纤加工费受到挤压，成本端波动风险增加，预计短纤价格偏弱震荡运行，关注下游补库以及成本端情况。

纸浆

隔夜纸浆震荡，SP2505报收于5884元/吨。针叶浆国内现货价格持平，基差走强。供应端，海关数据显示12月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加，海外浆厂一季度存在减产计划，巴西Suzano对3月亚洲价格上涨20美元/吨和智利Arauco公司对3月亚洲价格上涨10美元/吨。需求端，纸厂利润环比提升，按需采购为主，下游需求恢复不及预期，成品纸开工各有涨跌、整体略有改善，白卡纸环比+0.5%，双胶纸环比+0.2%，铜版纸环比+0.6%，生活纸环比-0.5%。截至2025年3月13日，中国纸浆主流港口样本库存量：214.5万吨，较上期下降10.5万吨，环比下降4.7%，库存量在本周期呈现去库走势，主港库存连续两周呈现去库走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，但海外纸浆价格坚挺，或限制价格下跌幅度，后续注意纸浆进口情况，预计短期震荡。SP2505合约建议下方关注5800附近支撑，上方6100附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价跌幅0.42%。宏观面：中办、国办印发《提振消费专项行动方案》。方案提出，强化信贷支持。鼓励金融机构在风险可控前提下加大个人消费贷款投放力度，合理设置消费贷款额度、期限、利率。支持金融机构按照市场化法治化原则优化个人消费贷款偿还方式，有序开展续贷工作。2025年对符合条件的个人消费贷款和消费领域的服务业经营主体贷款给予财政贴息。基本面：供应端来看，上周纯碱装置并无新的检修计划，依旧装置小幅波动，供应稳定，未有出现改变，上游原材料合成氨小幅下滑。需求端来看，下游企业需求平平，采购情绪不佳，按需补库为主，现货价格小幅下跌。综合来说，纯碱虽然供应端减少，但是依旧采购情绪不佳，目前国内纯碱企业库存，仍是近五年同期最高，后期可能继续震荡筑底。操作上建议，目前纯碱主力合约2505，维持区间1400-1450元/吨区间震荡，止损价格分别为1380元/吨和1470元/吨，注意操作节奏及风险控制。

玻璃

夜盘玻璃主力合约期价涨幅0.87%。宏观面：中办、国办印发《提振消费专项行动方案》。方案提出，强化信贷支持。鼓励金融机构在风险可控前提下加大个人消费贷款投放力度，合理设置消费贷款额度、期限、利率。支持金融机构按照市场化法治化原则优化个人消费贷款偿还方式，有序开展续贷工作。2025年对符合条件的个人消费贷款和消费领域的服务业经营主体贷款给予财政贴息。从基本面上看，供应端浮法玻璃受利润低迷、窑炉老化影响，开工率、产能利用率均出现下降，需求端，上周浮法玻璃价格并无变化，浮法玻璃累库明显，库存处近四年高位，房地产成交低迷，仓单数量无太大变化，综合来说，供应有所减少，但是库存累库高位，房地产低迷，经销商难以消化自身库存导致需求不振，玻璃价格难有起色，操作上建议，玻璃主力合约2505，建议1180元/吨以上空头为主，止损建议1200元/吨，注意操作节奏及风险控制。

天然橡胶

全球天然橡胶产区进入低产季，原料价格高位震荡，成本支撑仍存。近期青岛现货总库存继续累库但累库幅度环比缩窄，呈现保税去库、一般贸易库累库态势。海外船货到港量暂未明显增加，保税库存小幅去库；轮胎企业买涨不买跌，补货意愿一般，一般贸易库出库率环比下滑。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率小幅波动，多数半钢胎企业装置平稳运行，个别受外因影响降负运行；全钢胎部分小规模企业因前期库存储备低位，近日适度提产以补充库存，带动整体产能利用率小幅提升。ru2505合约短线建议在16850-17400区间交易，nr2505合约短线建议在14000-14750区间交易。

合成橡胶

近期国内原料价格趋弱，成本支撑不足，生产利润不佳影响下，短时供价或维持稳定，但需关注原料价格走低后能否给顺丁胶带来生产利润。近期顺丁橡胶生产企业库存总体下降，样本贸易商库存提升。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率小幅波动，多数半钢胎企业装置平稳运行，个别受外因影响降负运行；全钢胎部分小规模企业因前期库存储备低位，近日适度提产以补充库存，带动整体产能利用率小幅提升。br2505合约短线建议在13500-14000区间交易。

尿素

近期国内尿素部分装置停车检修，日产量小幅下降，本周预计2家企业计划，5-7家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量继续减少的概率较大。农业因返青肥收尾，需求逐渐减弱；局部环保预警解除，复合肥及板材等产能利用率回升，工业需求稳步增长。上周国内尿素企业库存整体继续窄幅下降，但局部尿素企业出货存有差异，企业库存涨跌不一。UR2505合约短线建议在1700-1800区间交易。

瓶片

隔夜瓶片震荡偏强。供应方面，国内聚酯瓶片周度产量为29.59万吨，较上周增加0.25万吨，增加0.85%。国内聚酯瓶片产能利用率周均值为69.64%，较上周提升0.59个百分点。出口方面，2024年12月中国聚酯瓶片出口出口61.87万吨，较上月增加6.46万吨，或+11.66%。3月下旬开始万凯、仪征、腾龙以及逸盛海南50万吨集中复产，释放产量预计延后至4月，瓶片供应有增加预期。终端各加工行业开工陆续恢复，软饮料行业开工提升，工厂库存压力有所去化，短期瓶片供需偏强，瓶片单边价格受成本端影响偏大，关注后期新装置投产情况以及成本支撑情况。

原木

原木日内震荡回升，LG2507报收于843.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价820元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格820元/m³，+0元/m³，进口CFR报价121美元，环比持平。供应端，海关数据显示12月原木、针叶原木进口量均提升，新西兰原木离港量2月增加。需求端，原木港口日均出库量回升，需求环比增加，后期金三银四小旺季预计需求有所恢复。截止至2025年3月11日当周，原木港口库存合计348万立方米，环比-5万立方米。目前港口库存去化，总量低于2024年同期水平，外盘价格环比走高给予底部支撑。LG2507合约建议下方关注830附近支撑，上方870附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

截止3月7日夜盘，沪金主连合约涨0.32%至694.50元/克，周涨2.42%；沪银主连合约涨0.29%至8313元/千克，周涨3.94%。外盘方面，COMEX黄金期货周涨2.73%；COMEX白银期货周涨4.74%。金价在避险情绪及通胀预期支撑下表现强劲，COMEX黄金突破3000美元/盎司重大心理关口，续创历史新高。地缘风险边际下降，乌克兰接受美国30天停火提议，俄乌冲突短期降温，削弱黄金避险属性，但未显著压制金价。关税政策扰动成为推升金价主因，特朗普政府政策反复加剧市场避险情绪，美国对欧盟酒精饮料征收高额关税的威胁进一步升级贸易摩擦，提振黄金避险属性。经济数据方面，美国3月密歇根大学5年通胀预期录得3.9%，相较于预期值3.4%再度显著抬升，创下近32年来新高；美国3月密歇根大学消费者信心指数初值 57.9，大幅低于预期值63，创逾两年新低。尽管通胀压力尚未在上周的CPI数据中显现，但关税政策的不确定性持续抬升通胀预期并打压消费者信心。美元指数走弱，叠加长端美债收益率下挫，降低黄金持有成本。VIX波动率指标上行，海外市场“去风险”情绪助推美债走高，施压美债收益率，市场预期通胀升温下实际利率持续走低可能性增加。中长期看，美国政府债务与美元信用风险增加，或削弱美元储备货币地位。展望后市，虽地缘风险下降削弱黄金避险属性，但关税政策扰动及美元下行趋势仍支撑金价。美股回调降低风险偏好，资金或持续流入避险资产，通胀预期反复及实际利率走低将进一步提振黄金需求。操作上，短期金价或维持震荡偏强走势，关注下周美联储利率决议及关税政策动向，中长期可逢低布局黄金。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏强，国际方面，美国2月通胀全面降温。美国劳工统计局公布数据显示，美国2月CPI同比放缓至2.8%，环比上涨0.2%，均低于市场预期。2月核心CPI同比上涨3.1%，创2021年4月来新低，环比上涨0.2%，也均低于市场预期。国内方面，央行召开扩大会议指出，实施好适度宽松的货币政策，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。基本面上，铜精矿加工费继续下行，加之港口库存快速回落，冶炼厂需求提升令铜精矿供给逐渐趋紧。供给端，国内有部分冶炼厂因铜精矿紧缺问题而出现检修计划，加之海外铜价高企令进口窗口收敛，国内供给量上或小幅收紧的迹象。需求端，上游以及贸易商挺价惜售情绪较强，市场现货流通偏紧，推升铜价令下游加工企业态度逐渐谨慎，整体来看下游订单有一定回暖但消费情况受制于高铜价家里。库存方面，精铜社会库存仅小幅去化，目前暂处高位。综上所述，沪铜基本面或处于供给小幅收敛，需求回暖情况有所降温的局面。策略建议：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，宏观方面，央行召开扩大会议指出，实施好适度宽松的货币政策，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。基本面上，原料端铝土矿受制于氧化铝快速走弱的压力价格偏弱运行，港口库存方面，海外土矿陆续到港令港口库存小幅增加。氧化铝供给方面，国内氧化铝运行产能暂稳，尚未出现因现货报价过低导致的大规模减产情况，国内供给量上相对宽松。氧化铝需求方面，因出口窗口的逐渐关闭，令国内氧化铝的出口需求受阻。国内电解铝厂复产情况稳步推进，保证一定消费需求。现货成交方面买卖双方处博弈阶段，市场成交情况偏淡。整体来看，氧化铝基本面或处于供给小幅宽松的局面。操作上建议，氧化铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，国际方面，美国2月通胀全面降温。美国劳工统计局公布数据显示，美国2月CPI同比放缓至2.8%，环比上涨0.2%，均低于市场预期。2月核心CPI同比上涨3.1%，创2021年4月来新低，环比上涨0.2%，也均低于市场预期。国内方面，央行召开扩大会议指出，实施好适度宽松的货币政策，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。基本面上，电解铝供应端，国内前期检修冶炼厂陆续推进复产，预计国内产能将逐步释放，加之成本方面氧化铝价格快速走低，令利润修复、生产意愿加强。需求方面，消费旺季节点，铝材下游加工企业订单逐渐回暖、开工率上行。国内宏观政策整体积极，但由于海外关税壁垒仍让贸易方面存在不确定性，消费预期国内强于海外偏积极。整体来看，沪铝或供需双增长局面。操作上建议，沪铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

沪铅主力合约期价涨幅0.14%。宏观面：美总统特朗普签署政府支出法案以避免政府“关门”。美总统特朗普签署政府支出法案以避免政府“关门”，俄总统助理：俄方正在为普京与特朗普会晤做准备。海外形式有所缓和，宏观情绪开始回暖。基本面：供应端看全球精炼铅领域，矿山产量出现环比下滑，与之形成对比的是，其消费量却呈持续上扬态势，这使得全球精炼铅市场目前处于轻度短缺状态 。需求端：目前铅锭采购积极性欠佳，若下游行业如汽车产业产销仍维持现状，未出现明显好转，对铅的需求难以显著提升。从当前数据和市场情况看，需求改善的力度和时机难以准确预估。成本端：铅精矿加工费下降，对铅价形成一定支撑。成本对铅价的支撑作用也会相应改变。上周沪铅现货价格上调。综合来说，供应端有所下滑，需求端等待市场进一步变化。操作上建议，沪铅主力合约2504短期可尝试在17580元/吨附近轻仓多头参与，止损参考17480元/吨，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，美国总统特朗普威胁要对从欧洲进口的葡萄酒、白兰地和其他酒类征收200%的关税，作为回应欧盟的威胁；2月份美国生产者物价指数(PPI)环比意外持平，增幅低于预期，缓解了美国关税政策引发的通胀担忧，美元指数小幅回升。基本面，国内外锌矿加工费再度出现下降，国内冶炼厂生产亏损扩大，精炼锌存在减产可能，供应端压力有所缓和。目前进口窗口开启，刺激精锌进口保持流入。需求端，节后加工企业将陆续复工复产，下游采购或逐步回暖，但市场按需采购，多采取逢低点价方式，国内库存小幅下降，海外去库明显。终端利好政策指引，市场乐观预期升温，关注传统旺季实际表现。技术上，放量增仓上涨，多头氛围升温，关注MA60阻力。操作上，建议逢回调轻仓做多。

沪镍

宏观面，美国总统特朗普威胁要对从欧洲进口的葡萄酒、白兰地和其他酒类征收200%的关税，作为回应欧盟的威胁；2月份美国生产者物价指数(PPI)环比意外持平，增幅低于预期，缓解了美国关税政策引发的通胀担忧，美元指数小幅回升。基本面，印尼政府建议镍产品税率上调，但目前政策尚未落地，主要对市场情绪影响；三月为印尼斋月，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。不过冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升；印尼镍铁产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后逐步复工，叠加刺激政策利好需求前景，不过镍价上涨抑制下游采买，近期镍库存小幅回升。技术面，增仓放缓，多头氛围偏强，关注MA5支撑。操作上，建议轻仓做多思路，做好止盈。

不锈钢

原料端，印尼政府建议镍产品税率上调，但目前政策尚未落地，主要对市场情绪影响；三月为印尼斋月，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。冶炼端春节因素有所减产，国内流通库存出现下降，节后产量加快爬升，但成本支撑下，镍铁价格或仍偏强运行。供应端，钢厂端将陆续提高开工，产量回升有所加快，其中300系增幅较大，市场到货压力增加。需求端全面复工恢复正常，长期刺激政策提振市场信心，但价格上涨抑制下游采需，近期库存消化有所减弱，不过累库幅度低于近年同期。技术上，持仓增量，多头氛围偏强，关注MA5支撑。操作上，建议轻仓做多思路。

沪锡

宏观面，美国总统特朗普威胁要对从欧洲进口的葡萄酒、白兰地和其他酒类征收200%的关税，作为回应欧盟的威胁；2月份美国生产者物价指数(PPI)环比意外持平，增幅低于预期，缓解了美国关税政策引发的通胀担忧，美元指数小幅回升。基本面，缅甸锡矿筹备复产，但实际复产传导需要时间周期；Alphamin公司表示将暂时停止其位于刚果Bisie锡矿的运营，该矿产量占比6%，原料供应扰动升温。冶炼端，春节假期结束后陆续复工，以及再生锡供应回升，冶炼端产量预计恢复正常水平。需求端，下游假期结束陆续复工复产，终端半导体需求受AI驱动需求前景乐观，不过锡价上涨抑制采需。国内库存上升，国外去库持续。技术面，持仓减量，多头获利了解，关注MA5支撑。操作上，建议逢回调做多，区间参考278000-295000。

硅铁

上周五，硅铁2505合约收盘6046，上涨1.07%，现货端，宁夏硅铁现货报5830，价格持稳。宏观面，3月12日，特朗普对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税的举措正式生效。基本面，供应高位，成本端兰炭价格趋稳，需求方面，铁水产量疲弱。利润方面，内蒙古利润周均值300.9 ，周环比减12.4 ；宁夏利润周均值：124.9 ，周环比减12.4。市场方面，河钢3月硅铁招标询盘6150元/吨，招标较上轮增加423吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

上周五，锰硅2505合约收盘6316，上涨0.16%，现货端，内蒙硅锰现货报6100，价格持稳。宏观面， 中办、国办关于提振消费专项行动方案提到，拓宽财产性收入渠道，多措并举稳住股市。基本面，主产区整体产量波动不大，内蒙生产商个别厂家存在检修情况，宁夏生产商大厂维持减量生产，成本端，锰矿发运回升，下游钢材库存迎来拐点，但是需求恢复不及预期。市场方面，河钢集团3月硅锰定价6400元/吨，环比2月下降100元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2505合约收盘1074.0，下跌0.69%，现货端，山西晋中市场炼焦煤价格指数报1090，价格持稳。宏观面，体现居民消费意愿和企业投资意愿的狭义货币供应量(M1)同比增长0.1%，连续三个月为正。基本面，供应维持宽松，墨西哥对原产于中国和越南的热轧钢启动反倾销调查，钢材出口再添不确定性。市场方面，下游钢材维持去库状态。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2505合约收盘1638.0，上涨0.21%，现货端，唐山准一级冶金焦现货报1475，下跌55元/吨。宏观面，两会工作报告提到要持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。基本面，焦企累库，下游钢材库存维持去库，关注需求的持续性。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损27元/吨。市场方面，焦炭11轮提降，自3月14日起执行落地。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

周五晚I2505合约减仓下行。宏观面，李强指出，针对今年形势和任务的特点，要更加注重加大政策力度和激发市场力量良性互动、协同发力。供需情况，铁矿石港口卸货量低于出港量，库存继续下滑；钢厂高炉开工率上调，铁水产量增加，提升铁矿石现货需求。技术上，I2505合约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。操作上，日内短线交易，注意操作节奏及风险控制。

螺纹

周五晚RB2505合约增仓回调。宏观面，中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，要求加大生育养育保障力度，研究建立育儿补贴制度；持续用力推动房地产市场止跌回稳，适时降低住房公积金贷款利率。供需情况，螺纹钢周度产量继续上调，终端需求尚可，表需突破230万吨，库存连续第二周下降。技术上，1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。操作上，回调短多，注意风险控制。

热卷

周五晚HC2505合约减仓回调。宏观面，中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，要求加大消费品以旧换新支持力度。用好超长期特别国债资金，支持地方加力扩围实施消费品以旧换新，推动汽车、家电、家装等大宗耐用消费品绿色化、智能化升级。供需情况，本期热卷周度产量由降转增，库存则继续下滑，表需突破330万吨。整体上，汽车和家电以旧换新对热卷需求将保持强劲。技术上，1小时MACD指标显示DIFF与 DEA运行于0轴上方。操作上，回调短多，注意风险控制。

工业硅

宏观面：中办、国办印发《提振消费专项行动方案》。方案提出，强化信贷支持。鼓励金融机构在风险可控前提下加大个人消费贷款投放力度，合理设置消费贷款额度、期限、利率。支持金融机构按照市场化法治化原则优化个人消费贷款偿还方式，有序开展续贷工作。从上周工业硅期货市场来看，成交量有所收敛，期货市场价格出现回升。供给端，内蒙古、新疆个别厂家存在炉子检修情况，但很快恢复，生产影响较小，北方依旧处于缓慢恢复阶段，西南产区则处于枯水期，开工低位，云南某厂原料消耗完后选择停产，增减相抵后，工业硅产量维持增量趋势。需求端，下游观望情绪较重，市场成交清淡。多晶硅企业的开工率维持在较低水平，部分企业根据市场状况和自身情况调整排产计划，甚至有进一步检修的计划，工业硅目前处于需求不足情况，同时工业硅库存依然较高。操作上建议，工业硅主力合约2505区间震荡为主，震荡区间在9850-10100元/吨，止损区间9750-10300元/吨，注意操作节奏及风险控制。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡走势，宏观方面，央行召开扩大会议指出，实施好适度宽松的货币政策，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。碳酸锂基本面上，原料端由于碳酸锂价格近期报价偏弱且锂盐厂对高价锂矿的需求走弱，整体预期较为悲观，带动矿端价格小幅下行。供给方面，现货价格的走弱令部分锂盐厂的生产意愿下降，加之海外方面，智利发运量的回落，令国内整体供应量级或有小幅收敛。需求方面，上游锂盐厂挺价意愿仍强，但由于上游以及贸易商库存偏高位，加之下游材料厂官网情绪较重，采买多为刚需补库，令现货市场成交情绪偏谨慎。在此背景下，碳酸锂基本面或将处于供给较为充足，需求偏谨慎的局面。策略建议：轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅