瑞达期货晨会纪要观点20250415

财经事件

1、国家主席习近平在越共中央驻地同越共中央总书记苏林举行会谈。习近平就深化中越命运共同体建设提出六点举措：一是增进更高水平的战略互信；二是建设更加牢固的安全屏障；三是拓展更高质量的互利合作；四是系牢更加广泛的民意纽带；五是开展更加紧密的多边协作；六是实现更加良性的海上互动。 习近平同苏林共同见证中越双方签署的45份双边合作文本展示，涵盖互联互通、人工智能、海关检验检疫、农产品贸易、文化和体育、民生、人力资源开发、媒体等领域。

2、中国外贸首季平稳开局。海关总署数据显示，2025年一季度我国货物贸易进出口总值10.3万亿元，创历史同期新高，连续8个季度超过了10万亿元，同比增长1.3%。其中，出口6.13万亿元，增长6.9%；进口4.17万亿元，同比下降6%。

3、美国政府启动了由商务部牵头的232国家安全调查，朝着对半导体和药品进口征收关税迈出了决定性的一步。美国商务部在《联邦公报》上发布的两份通知中表示，将调查“进口半导体和半导体制造设备”以及“药品和药物成分，包括成品药”对美国国家安全的影响。

4、欧佩克月报将2025年全球经济增长预测由3.1%下调至3%，将2026年全球经济增长预测由3.2%下调至3.1%；将2025年美国经济增长预测由2.4%下调至2.1%，将2026年美国经济增长预测由2.3%下调至2.2%；将2025年欧元区经济增长预测下调至0.8%，此前为0.9%；将2025年欧元区经济增长预测维持在1.1%。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日集体上涨，三大指数早盘高开震荡，午后小幅回落，中小盘强于大盘蓝筹。截至收盘，上证指数涨0.76%，深证成指涨0.51%，创业板指涨0.34%。沪深两市成交额小幅回落。全市场超4500只个股上涨。板块普遍上涨，纺织服饰板块领涨，家用电器、食品饮料板块逆市下跌。国内方面，经济基本面，贸易层面，一季度，在美国加征关税即将落地的影响下，我国外贸抢出口效应明显，同比增速实现较快增长，但随着美国关税的落地，后续进出口贸易或面临萎缩。金融数据上，3月份M1-M2剪刀差明显收窄，背后或反映出居民消费和企业投资意愿有一定好转。个股方面，近期上市公司大量宣布回购增持计划，同时已披露年报的公司中拟进行分红的公司占比超七成。整体来看，在关税扰动影响退去后，权益市场将重新聚焦国内，由于市场对于后续国内政策对冲力度抱有较大预期，因此，投资者可能会选择继续持有手中的多头头寸，等待政策加码的利好驱动，同时，上市公司加大力度进行分红和回购，也有稳定市场、吸引投资者的作用，最后，经济基本面向好也支撑市场，股指后续仍有望进一步走高。策略上，单边建议轻仓逢低买入。

国债期货

周一国债现券收益率短弱长强，到期收益率1-7Y收益率上行0.5-3bp左右，10Y、30Y收益率下行0.5bp左右至1.65%、1.85%；国债期货短弱长强，TS、TF主力合约下跌0.06%、0.04%，T、TL主力合约上涨0.05%、0.26%。行情持续净回笼，DR007加权利率维持在1.70%附近震荡。国内基本面端，3月制造业与服务业PMI均处于扩张区间且环比上行显示经济边际改善，3月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%；政府债支撑3月社融增速回升，财政存款投放偏慢抑制M2增速；以旧换新政策拉动下社零有所改善，政策前置发力，工增平稳。海外方面，美3月PMI小幅回落，非农增长、CPI、PPI、社零数据不及预期。策略方面，当前市场或已短期消化关税冲击，避险情绪有所缓解，后续债市的关注点可能会再次从短期关税的情绪面回归至国内基本面压力。近期美元指数大幅下跌，离岸人民币先跌后涨，财政与货币政策组合拳或继续发力刺激内需对冲关税影响，中长期债市利率大概率进一步下行，但趋势可能并不顺畅，特别是考虑到前一周债市强力修复行情或透支宽松与避险情绪，市场分歧预期加剧，十年债1.6%的利率关口或迎来较大抛压，后市或震荡回落消化抛压后继续上行。

美元/在岸人民币

周一晚间在岸人民币兑美元收报7.3119，较前一交易日贬值203个基点。当日人民币兑美元中间价报7.2110，调贬23个基点。最新数据显示，美国3月季调后非农就业人口新增22.8万人，远超市场预期的13.5万人，创下近几个月来的最强劲表现。与此同时，失业率小幅上升至4.2，亮眼的就业数据提振美元。但由于美国总统特朗普的关税政策反复无常，损害了人们对世界储备货币美元的信心。国内端，4月11日，我国国务院关税税则委员会公告将对原产于美国的进口商品加征关税税率提高至125%，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。这或导致部分对美贸易依赖度高的行业承压，但通过市场多元化、国产替代和供应链调整，我国经济具备较强的抗风险能力。此外，商务部表示，面对美国霸凌关税，中国将坚定不移推进高水平对外开放，将帮助出口遇阻的外贸企业开拓国内市场，用好消费品以旧换新政策，办好外贸优品中华行等系列活动，深入开展内外贸一体化工作等。需要注意的是，不论是贸易结构多元化发展还是高端制造业技术突破均为中长期目标，无法一蹴而就。总的来看，短期人民币兑美元汇率在出口预期恶化、避险需求上升、资本外流的影响下波动加剧，市场情绪为主导；长期则需关注中国内需扩大、产业链升级。后续需持续关注关税政策及相关产业政策。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.1%报99.69，非美货币多数上涨，欧元兑美元跌0.09%报1.1349，英镑兑美元涨0.79%报1.3187，美元兑日元跌0.33%报143.04。

特朗普反复调整的激进关税政策引发国内外投资者抛售美元资产，美元指数延续下跌并创下三年内新低。尽管半导体和消费电子产品关税获得暂时豁免，市场恐慌情绪边际缓解，但特朗普声明半导体关税的明细将于本周公布，续添政策不确定性。隔夜美元指数隐含波动率有所回落，风险偏好小幅抬升，现货市场在经历大幅下跌后趋于稳定。此次特朗普施加关税与此前白宫先实施激进关税后又摇摆不定的做法一脉相承，后续或对全球供应链造成严重影响，在美国信用风险和流动性风险加剧的背景下，长端美债收益率持续回落及日元、瑞郎等避险货币走强加剧美元抛压，美元作为全球储备货币地位边际松动。此前公布的美国3月CPI数据意外放缓，推动降息预期小幅回升，但考虑到通胀预期指标的显著抬升，关税实际影响或将于未来3-6个月对通胀数据造成扰动，不确定性较强或使美联储不得不维持其谨慎观望的鹰派基调，美元指数仍以震荡偏弱看待。

欧元区经济信心受美欧贸易紧张情绪影响边际转弱。欧洲央行的利率决议将于本周举行，目前欧元利率期货预示降息概维持于95%左右，德国3月CPI数据边际转弱，支持欧央行的降息决策。关税延缓计划短期内提振市场情绪，但关税谈判能否成功仍是未知数，且中美贸易摩擦或间接影响欧元区经济，欧央行或维持鸽派基调，受美元走弱提振欧元有望延续反弹。日元汇率持续走强，中美关税战升级令日元避险需求维持高位，加之通胀持续抬升背景下日央行维持鹰派加息基调，日元有望维持震荡偏强格局。

集运指数(欧线)

周一集运指数（欧线）期货价格集体下行，主力合约收跌5.30%，远月合约收跌1-2%不等，中美贸易战升级打压外贸需求，从而掣肘运价。最新SCFIS欧线结算运价指数为1402.35，较上周回落20.07点，环比下行1.4%。美国总统特朗普在社交媒体上表示，没有任何国家能够因为对美国实行不公平的贸易逆差和非货币性关税壁垒而“逃脱惩罚”。并没有宣布任何“关税豁免”。它们只是被归入了不同的关税“类别”。正在关注半导体和整个电子供应链。该发言再度加深市场对全球经济影响的担忧。同时，欧元区3月制造业PMI持续位于收缩区间，尤其是德国作为欧元区经济引擎，其制造业的持续低迷可能对欧元区整体经济复苏构成压力，同时通胀压力依然存在，经济持续承压。综上，中美加征关税所引发的恐慌避险情绪或在短期内主导市场，导致集运指数（欧线）期货波动幅度加剧，而中长期则取决于全球经济韧性以及出口替代效应。若中欧贸易量增加，或美国对欧洲加征关税税率优于预期，远月期价表现或好于近月合约。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，后续需密切关注美国对欧相关政策及中欧外贸数据。

中证商品期货指数

4月14日中证商品期货价格指数涨0.31%报1368.48，呈窄幅震荡态势；最新CRB商品价格指数跌0.22%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数下跌，原油涨1%。黑色系全线上涨，铁矿石涨0.5%，热卷、螺纹钢涨0.22%。农产品普遍下跌，豆油跌0.26%，豆粕涨0.65%。基本金属涨跌不一，沪镍涨0.57%，沪铜涨0.45%，沪铝跌0.18%。贵金属涨跌互现，沪金跌0.32%，沪银涨0.51%。

海外方面，美国总统特朗普表示，将在本周宣布半导体的关税税率。多国政要表示，正在于美国进行贸易谈判，以争取在90日窗口期内解决关税问题。贸易争端有一定程度的缓解迹象。国内方面，经济基本面，贸易层面，一季度，在美国加征关税即将落地的影响下，我国外贸抢出口效应明显，同比增速实现较快增长，但随着美国关税的落地，后续进出口贸易或面临萎缩。金融数据上，3月份M1-M2剪刀差明显收窄，背后或反映出居民消费和企业投资意愿有一定好转。具体来看，贸易冲突出现好转，同时3月份中国原油进口大幅增长，推动美油走高国内油价追随上涨；金属方面，国内需求复苏力度偏弱，黑色系整体表现不佳，在美元持续走软，贸易冲突缓和的背景下，有色、白银走高，风险因素的减少使得黄金自历史高位回落，但长期上涨趋势不改；农产品方面，受到国内关税反制的影响，部分进口依存度较大的品种进口成本预计增加，对价格起到支撑。整体来看，贸易战带来的紧张局势出现缓解，市场情绪得到修复，加上美国通胀下行，为美联储降息提供可能，美元指数近期持续走弱，支撑商品价格。但需警惕后续特朗普关税政策的再度反转。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2505合约下跌0.17%。国产豆方面，当前国产大豆市场正处于供需紧平衡状态，市场情绪有所升温。主要产区的基层余粮已不足10%，贸易商和农户普遍持货观望，期待价格上涨。同时，黑龙江储备大豆拍卖场次减少，成交率和成交价格双双上升，进一步强化了市场对后期供应趋紧的预期。此外，中美贸易摩擦进一步升级，推高进口大豆成本，支撑国内大豆价格走强。但销区市场多数区域内终端豆制品需求平淡，各类豆制品厂下游产品走货速度缓慢。因此，国产大豆预计震荡偏强运行。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆07月合约期价周一收跌0.28%，隔夜豆二2505合约上涨0.26%。当前关税政策消息主导进口大豆期价市场，受特朗普新关税政策影响，市场对美国大豆出口前景感到担忧，以及巴西收割进度超八成，季节性供应压力或增大。然而，美国农业部预计，2025年美国农户将种植低于市场预期， USDA月报显示，美国大豆期末库存下降，数据偏利好，对CBOT大豆有一定支撑。总体而言，巴西大豆上市拖累大豆行情，但下方有成本支撑，预计跌幅有限，豆二或以震荡运行为主。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕05月合约期价周一收跌1.07%，隔夜豆粕上涨0.65%。前期由于大豆阶段性供应短缺，开机率处于较低水平，油厂豆粕库存加速降库，不过随着巴西大豆丰产且逐步到港，国内进口大豆数量显著增加，油厂大豆库存充足，开机率提升，豆粕库存趋增。需求端，下游饲料企业前期库存较低，存在一定的补库需求，成交大幅提升，支撑豆粕价格。整体而言，关税摩擦提振远期豆粕价格，但远期豆粕库存趋增，预计以豆粕震荡运行为主。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油07月合约期价周一收跌1.84%，隔夜豆油2505合约下跌0.26%。由于4月上旬大豆到港量偏低，油厂开机率偏低，压榨产能较少，豆油以去库为主，不过随着巴西大豆丰产并逐步到港，国内进口大豆数量预计增加，油厂大豆库存充足，开机率上升，导致豆油库存趋增。同时受美国关税政策影响，推高国内进口大豆成本，豆油存在一定的成本支撑，但受美国对全球加征关税，引发全球经济下行担忧，国际油价大幅下跌拖累油脂市场，以及棕榈油产量逐步恢复，库存状态拐点出现。因此在多重因素影响下，豆油价格预计以震荡运行为主。

棕榈油

西亚BMD毛棕榈油06月合约期价周一收跌1.04%,隔夜棕榈油2505合约下跌0.05%。马来西亚棕榈油局（MPOB）的数据显示，3月份马来西亚棕榈油库存六个月来首次上升。同时从高频数据来看，马来西亚产量延续回升，后期随着产量逐渐恢复，供应趋紧或有所缓解，库存状态预计持续改善。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚2025年3月棕榈油产量预估较上月增加17.66%。由于马棕走弱，产地报价下跌，印度方面近期棕榈油集中大量采购。从国内情况来看，进口成本下降，现货价格回落，下游刚需低位点价，周度成交量增加。综合来看，短期内棕榈油在增产的压力下预计震荡偏弱运行。后期关注产地产量、库存以及进出口需求情况。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周一走势分化，近月合约下跌。隔夜菜油2509合约收跌0.23%。加拿大和墨西哥因《北美自由贸易协定》而被豁免于新关税，油菜籽出口暂时未受影响。近期油菜籽整体呈现回涨状态，支撑国内菜系价格。其它方面，棕榈油产地后期步入季节性增产季，棕榈油承压。不过，美国政府暂停对大多数国家商品征收关税90天，市场情绪好转。国内方面，一季度菜籽进口到港量下滑，菜油供应端压力减弱。且加菜油的进口成本提升，限制后期进口量。不过，库存持续攀升，继续牵制市场价格。菜油市场呈现短期供应宽松但长期不确定性较大。盘面来看，在关税政策影响下，菜油波动加剧，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周一涨跌互现，近月合约因获利了结收低。隔夜菜粕2509合约收涨1.37%。农业咨询机构AgRural称，截止4月3日，巴西中南部地区2024/25年度大豆收割完成87%，且阿根廷大豆也步入收割期，南美丰产逐步兑现，对国际豆价持续施压。不过，USDA将美国2024/25年度大豆期末库存预估下调至3.75亿蒲式耳，低于上月预估的3.8亿蒲式耳。且USDA种植意向报告显示，美国2025年大豆种植面积料预估为8349.5万英亩，低于市场此前预估的8376.2万英亩，去年实际种植面积为8705万英亩。国内方面，中美贸易冲突以及巴西大豆延迟到港，使得豆粕产量下降，供应阶段性趋紧，但随着4月中下旬巴西大豆集中到港，对豆粕市场价格形成压制。菜粕自身而言，由于今年以来菜籽到港量明显下滑，供应压力减弱，菜粕库存压力不大。同时，我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升进口成本，而加拿大菜粕进口依存度较高，后期菜粕供应大概率趋紧。另外，中美关税政策的变动对市场情绪作用较大。盘面来看，菜粕近日走势相对震荡，市场波动加剧，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周一收低，因获利了结。隔夜玉米2507合约收跌 0.95%。中美关税争端持续升级，几乎切断了贸易可能性，将刺激用粮企业加大国产粮采购力度，对国内玉米价格有一定的利好作用。且USDA将美国2024/25年度玉米期末库存预估从上月的15.4亿蒲式耳下调至14.65亿蒲式耳，低于市场预估，报告略有利好。国内方面，随着基层售粮进入尾声，部分中储粮收储也陆续收尾，采购缩减明显，深加工企业对于收购重心逐渐向干粮转移，大部分企业陆续停收潮粮。华北黄淮产区基层粮流通情况一般，随着新麦收获临近，部分持粮主体惜售情绪松动，深加工企业利润下降开工不理想，加工需求有限，以刚需补货为主，继续提价意愿不强。盘面来看，受关税政策影响，近日期价总体较为震荡，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2507合约收跌1.01%。受到原料玉米成本高企引发的淀粉企业亏损加剧，加之部分企业库存压力偏高，玉米淀粉企业检修数量增加，行业开机率继续下降。但近期玉米淀粉下游需求不佳，叠加受到木薯淀粉替代影响，下游实际消化能力有限，行业库存保持高位。截至4月9日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量139.4万吨，较上周下降0.50万吨，周降幅0.36%，月增幅2.27%；年同比增幅18.14%。盘面来看，近日淀粉期价较为震荡，短线参与为主。

生猪

供应端，根据Mysteel数据：2025年4月份重点省份养殖企业生猪计划出栏量比3月实际增长3.25%，加之对应母猪产能处于增加趋势，中期供应端存在压力，不过短时间二育入场以及养殖端扛价惜售，缓冲供应压力。需求端，因为收购难度较低，屠宰厂开工率持续回升，但是终端消费疲弱，白条走货情况一般，屠宰利润欠佳，开工率回升空间有限，部分地区被动入库。总体来说，短时间二育积极性提高和养殖端扛价惜售，现货价格平稳波动。生猪期货盘面受市场情绪以及饲料成本增加影响而偏强波动，但受制于现货波动，上方空间受限，震荡行情看待，关注标肥价差、出栏情况以及出栏重量。

鸡蛋

目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产逐步上量，鸡蛋供应比较充足。不过，五一假期临近，市场需求增加。且近期猪肉价格有所上涨，带动禽肉价格走高，鸡蛋作为替代品的消费需求也相应增加，进一步支撑了蛋价，现货价格低位有所回升。另外，中美关税政策影响，饲料原料价格上涨对鸡蛋成本有支撑。盘面来看，在现货价格回升提振下，近月总体强于远月，市场波动率增加，短期暂且观望。

苹果

西部产区果农交易基本结束，山东低价货源走货加快，好货走货不快，果农惜售较强。销区到车量继续增加。总体，产区库存持续去化，销区走货良好，果价下方仍有支撑。截至2025年4月9日，全国主产区苹果冷库库存量为398.63万吨，环比上周减少38.90万吨，去库同比继续加快，处于近五年低值。本周山东产区库容比为32.19%，较上周减少2.68%，去库同比去年略快。周内山东产区低价货源交易顺畅，3元以下货源找货为主，库内好货少量交易。本周陕西产区库容比为38.11%，较上周减少3.73%。周内陕西产区走货速度稳定，产区果农货源基本完成清库，目前交易多以客商货源为主，成交价格重心维持高位。前期炒货货源继续调货，部分客商包装自存货源发市场为主，产地包装发货氛围尚可。

红枣

销区走货一般，库存处在近几年的相对高位，丰产还是对市场有一定的压力。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10655吨，较上周减少66吨，环比减少0.62%，同比增加51.78%，本周样本点库存小幅下降，目前销区市场到货量下降购销氛围一般，随着气温回升时令鲜果不断增加冲击滋补类产品需求，现货价格处于相对低位内地持货商并不着急让利出货，且部分客商再次返疆寻货。新季发芽时间较去年基本吻合，关注新季长势。

棉花

国际方面，北半球即将进入新棉种植期，种植面积或将成为新增驱动，美国农业部(USDA)公布的种植意向报告显示，美国2025年所有棉花种植面积预计为986.7万英亩，此前市场预估为1,018.9万英亩，种植面积低于市场预期，支撑国际棉价。美国2024年所有棉花实际种植面积为1.118.2万英亩。国内方面，纺织企业采购近期表现的更加谨慎，新订单数量有限，也仅以短单为主，加上纺织企业盈利不佳，对原材料的采购意愿也下降。下游观望情绪浓厚。美国对不采取报复措施的国家暂缓征收关税90天，市场风险情绪释放。不过国内消费需求仍表现一般，限制棉花的价格，预计还是以偏弱为主。

白糖

国际方面，受美国关税政策影响,原糖继续下跌,但北半球产量不及预期,另巴西库存处于低位,短期国际市场供应依然偏紧,短期原糖震荡偏弱走势。国内方面，截至2025年3月底，2024/25年制糖期(以下简称“本制糖期”)云南有43家、广西有1家尚在生产，其他省(区)糖厂均已全部停机。本制糖期全国共生产食糖1074.79万吨，同比增加117.48万吨，增幅12.27%。全国累计销售食糖599.58万吨，同比增加126.1万吨，增幅26.64%;累计销糖率55.79%，同比加快6.33个百分点。总体产销情况尚可。国内即将迎来纯销售期，关注进口和去库存的情况，库存拐点或出现，加上下游需求尚可，白糖下方有支撑。

花生

供应端，1-2月花生进口量同比增加，且进口高峰期集中在3-5月，预计花生到港量或达到峰值，加上样本油厂花生库存已累库到较高水平，供应较为宽松；需求端，受豆粕价格上涨影响，花生粕价格跟随上涨，山东、河南油厂加工利润有所提升，但亏损状态，影响开机积极性，油厂开机率下降；同时贸易商按需采购，市场交易氛围较为清淡。另外油脂方面，受美国对全球加征关税，引发全球经济下行担忧，国际油价大幅下跌拖累油脂市场，以及棕榈油在增产的压力下预计震荡偏弱运行。总体来说，市场整体并未出现明显的回暖迹象，加上花生进口处于高峰期，供应较为宽松，花生价格或以震荡运行为主。

※ 化工品

原油

市场对美联储降息的预期急剧升温，美元指数下跌。OPEC+八国意外超预期增产，自5月起将联合原油日产量提高41.1万桶，较市场预期的14万桶增幅高出近三倍；美国可能进一步收紧对伊朗石油的制裁，同时美国与胡赛武装之间的冲突继续，中东局势仍旧趋紧；中方对原产于美国进口商品再加征50%关税；当地时间4与11日，美国总统特朗普当天签署的备忘录，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内，令市场对贸易风险的担忧缓解，国际原油价格反弹。技术上，SC主力合约上方关注510附近压力，下方关注440附近支撑，短线呈现区间震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

当地时间4与11日，美国总统特朗普当天签署的备忘录，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内，令市场对贸易风险的担忧缓解，国际原油价格反弹。新加坡燃料油市场上涨，低硫与高硫燃料油价差收窄至67美元/吨。LU主力合约与FU主力合约价差为481元/吨，较上一交易日下跌3元/吨；国际原油上涨，低高硫期价价差走缩，燃料油期价反弹。前20名持仓方面，FU主力合约多空减仓，净空单出现增加。技术上，FU主力合约上方关注3000附近压力，下方关注2700附近支撑，短线呈现区间震荡走势。LU主力合约上方关注3500附近压力，下方关注3200附近支撑，短线呈现区间震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

当地时间4与11日，美国总统特朗普当天签署的备忘录，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内，令市场对贸易风险的担忧缓解，国际原油价格反弹。南方地区间歇迎来雨水天气，前期集中备货后下游需求难以消化；山东地区炼厂供应有所减少，部分炼厂转产渣油，下游多刚需谨慎采购；华东地区主力炼厂间歇生产，整体库存压力不大；华北地区现货市场价格下跌，炼厂复产平稳，市场零散刚需拿货为主。技术上，BU主力合约上方关注3375附近压力，下方关注3175附近支撑，短线呈现区间震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

当地时间4与11日，美国总统特朗普当天签署的备忘录，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内，令市场对贸易风险的担忧缓解，国际原油价格反弹。华南液化气市场上涨，华南炼厂供应减少，码头库存有所回落；沙特5月CP下调，加征关税将使美国丙烷的进口受到影响，进口气成本上升，港口库有所去化；华南国产气价格环比上涨，PG主力合约期货较华南现货贴水为741左右。LPG主力合约多空减仓，净空单呈现减少。技术上，PG主力合约上方关注4550附近压力，下方关注4275附近支撑，短线呈现区间震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能产出量，整体产量小幅增加。内地部分装置延续检修，叠加长约及零售订单稳定执行，继续推动企业库存持续去库，多数企业库存维持低位运行。上周外轮卸货较少加之沿江船发以及转口支撑下，甲醇港口库存整体继续去库，短期预计外轮到港量仍偏低位，港口甲醇库存或波动有限。需求方面，内蒙古宝丰三期装置负荷提升中，其他企业装置运行稳定，上周国内甲醇制烯烃行业开工率环比增加，盛虹MTO装置计划4月中旬检修，关注是否兑现。中美互相加征关税对甲醇价格直接影响有限，但关税政策引发市场对贸易收缩的担忧，对全球经济和贸易格局产生了重大冲击，短期仍可能对市场形成扰动，建议多看少动，观望为主。

塑料

夜盘L2509涨0.01%收于7243元/吨。供应端，上周产量环比+0.21%至62.47万吨，产能利用率环比+0.14%至82.46%。需求端，上周PE下游制品平均开工率环比+0.12%，同期偏低；其中农膜开工率环比-3.04%。库存方面，上周生产企业库存环比+9.63%至48.06万吨，社会库存环比-1.28%至61.04万吨，库存中性。本周受大庆石化、浦城清洁能源、茂名石化等装置重启影响，产量、产能利用率预计环比上升。中国对美关税反制，提高PE进口成本，或部分降低国内PE供应压力。地膜需求收尾，农膜订单天数环比下降；包装膜终端备货，订单天数小幅提升。成本方面，美国关税利空影响仍存，美伊冲突仍有恶化的可能，国际油价震荡。短期内L2509预计震荡走势，下方关注7000附近支撑，上方关注7370附近压力。

聚丙烯

夜盘PP2509跌0.14%收于7181元/吨。供应端，上周PP产量环比+3.47%，产能利用率环比+2.66%至79.04%。需求端，上周PP下游各行业开工率涨跌互现、窄幅变化，下游行业平均开工率环比-0.05%至50.35%。库存方面，上周PP库存环比+1.77%至86.35万吨，库存压力仍偏高。4月PP行业集中检修，本周济南炼厂、中海壳牌、宁波金发等装置计划停车，产量、产能利用率预计环比下降。塑编需求随天气转暖增长、订单天数持续上升；管材、BOPP需求跟进有限，订单天数环比下降。美国对华关税政策落地，终端制品出口受到抑制。成本方面，美国关税利空影响仍存，美伊冲突仍有恶化的可能，国际油价震荡。PP2509短期预计震荡走势，下方关注7110附近支撑，上方关注7290附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2505跌0.49%收于7456元/吨。供应端，上周万华65万吨、浙石化60万吨装置停车检修，苯乙烯产量环比-6.64%至31.34万吨，产能利用率环比-4.87%至68.41%。需求端，下游开工率以跌为主，EPS、PS、ABS消耗环比-6.21%至24.3万吨。库存方面，工厂库存环比+11.30%至22.83万吨；华东港口库存环比-19.66%至9.56万吨，华南港口库存环比-25.71%至2.6万吨。万华、浙石化检修装置预计于4月底至5月初重启，4月苯乙烯供应压力缓解。EPS装置开工负荷下降，PS、ABS产成品累库现象仍未改善，后市苯乙烯需求预计偏弱。终端方面，美国对华超级关税落地，白色家电部分出口被迫通过内需消化。成本方面，美国关税利空影响仍存，美伊冲突仍有恶化的可能，国际油价震荡。短期看，检修导致的苯乙烯现货紧平衡对价格存在支撑；中长期看，随着终端利空逐渐向上游传导，后市价格存在回调的可能。

PVC

夜盘V2505跌0.26%收于4930元/吨。供应端，上周天津渤化，安徽华塑、宁夏金昱元装置停车检修，产能利用率环比-3.35%至76.67%。需求端，上周PVC管材开工率环比+0.3%至52.19%，型材开工率环比-0.85%至40%，均处于同期低位。截至4月10日，PVC社会库存环比-3.16%至75.32万吨，维持去化趋势。4月国内PVC装置集中检修，下周四川金路、新疆中泰装置计划停车，产能利用率预计持续下降。受关税冲击影响，下游PVC铺地制品企业基本停车，管材、型材企业受影响较小。成本方面，内蒙古地区限电影响电石供应，但电石下游集中检修，价格预计小幅下降；乙烯国外货源充足、国内需求偏弱，价格存在下滑空间。V2505下方关注4800附近压力，上方关注5000附近支撑。

烧碱

夜盘SH2505涨0.25%收于2392元/吨。供应端，上周寿光新龙、宁夏新昱元、安徽华塑装置停车检修，部分装置开工负荷提升，产能利用率环比+0.6%至83.9%。需求端，氧化铝行业利润不佳，开工率环比-5.03%至80.29%；上周粘胶短纤产能利用率环比-4.46%，印染开工率环比-4.13%。库存方面，上周液碱工厂库存环比-0.65%至47.13万吨，仍处于历史同期高位。烧碱检修不及预期，供应压力仍偏高。部分高成本氧化铝装置持续亏损，部分企业计划压产或检修，行业耗碱量预计持续下降。主力采购价下调，非铝下游或维持观望、刚需采购。美国对华关税落地，下游部分行业出口受影响，耗碱需求随之收缩。供需基本面偏弱，但同时05合约价格处于低位，下行动力不足。短期内SH2505预计震荡走势，下方关注2300附近支撑，上方关注2500附近压力。

对二甲苯

特朗普实施90天的关税暂缓，欧佩克下调全球原油需求预测，国际原油震荡整理。PX供应方面，周内国内PX产量为66万吨，环比上周-0.588%。国内PX周均产能利用率78.7%，环比上周-0.46%。需求方面，PTA开工率77.99%，周内PTA产量为140.49万吨，较上周+1.27万吨，较去年同期-12.3万吨。PX装置延续检修，PX供应继续下滑。PTA装置开工率变动不大，PX基本面压力不大。PX2505合约隔夜微幅收跌，短期预计跟随原料端波动，下方关注5900关口支撑。

PTA

特朗普实施90天的关税暂缓，欧佩克下调全球原油需求预测，国际原油震荡整理。PTA扩大至22。供应方面，本周PTA开工率77.99%，环比-2.49%；周内PTA产量为136.2万吨，较上周-4.32万吨，较去年同期+14.79万吨。需求方面，中国聚酯行业周产量：155.24万吨，较上周+0.63万吨，环比涨0.41%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：91.31%，环比跌0.21%。库存方面本周PTA工厂库存在4.32天，较上周+0.03天，较去年同期-0.44天，聚酯工厂PTA原料库存在10.25天，较上周+1.2天，较去年同期+2.78天，短期价格波动较大，下游刚需补库。原油短期对聚酯有小幅提振，PTA供需短期持稳，PTA2505隔夜小幅收跌，短期预计跟随原油成本端波动，下方关注4250附近支撑。

乙二醇

特朗普实施90天的关税暂缓，欧佩克下调全球原油需求预测，国际原油震荡整理。供应方面，国乙二醇装置周度产量在37.5万吨，较上周-5.51%。本周国内乙二醇总产能利用率62.37%，环比-3.63%。需求方面，中国聚酯行业周产量：155.24万吨，较上周+0.63万吨，环比涨0.41%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：91.31%，环比跌0.21%。截至4月10日，华东主港地区MEG港口库存总量68.69万吨，较周一减少1.35万吨；较上周四减少1.09万吨。本周主港发货尚可且到货一般，整体库存去化降低，下周国内乙二醇华东总到港量预计在12.38万吨，较上周减少3.88万吨，乙二醇供需压力不大，隔夜EG2505合约收跌，短期跟随原油端波动，价格关注4200附近支撑。

短纤

特朗普实施90天的关税暂缓，欧佩克下调全球原油需求预测，国际原油震荡整理。目前短纤产销91.08%，较上期下滑13.8%。供应方面，周内涤纶短纤产量为15.55万吨，环比减少0.26万吨，降幅为1.64%；产能利用率平均值为82.84%，环比下滑1.66%。周内，部分棉型装置产量有所下滑。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在78.80%，环比下滑3.32%。库存方面，截至4月10日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.69天，较上期减少0.43天；物理库存18.66天，较上期增加0.21天。短期关税影响，库存累计压力，装置开工率略有下滑。价格短期预计跟随原油波动，短纤主力合约2506隔夜收跌，下方关注6000整数关口支撑。

纸浆

隔夜纸浆震荡，SP2507报收于5414元/吨，针叶浆银星国内现货价格跌50报6350元/吨。供应端，海关数据显示1-2月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加，海外浆厂一季度存在减产计划，巴西Suzano对4月亚洲价格上涨20美元/吨，智利Arauco公司对4月亚洲价格持平报825美元/吨。需求端，纸厂利润环比提升，按需采购为主，下游需求环比总体小幅减少，成品纸开工涨跌互现，白卡纸环比+0.7%，双胶纸环比-0.5%，铜版纸环比-0.5%，生活纸环比-0.9%。截止2025年4月10日，中国纸浆主流港口样本库存量：201.4万吨，较上期下降0.8万吨，环比下降0.4%，库存量在本周期变动不大，呈现小幅去库走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，但海外纸浆价格坚挺，或限制现货价格下跌幅度，后续注意纸浆进口情况SP2507合约建议下方关注5300附近支撑，上方5600附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价跌幅0.37%。宏观面：央行：一季度社融增量累计为15.18万亿元，人民币贷款增加9.78万亿元；3月末M2余额326.06万亿元，同比增长7%。随着关税摩擦的加剧，全球需求下滑，内需更显重要，预计后续国内对冲政策将会加大力度，支撑内需。基本面：供应端来看，个别企业检修，整体负荷下降。原材料无太大波动，总体来说对成本影响不大。需求端来看，下游需求表现疲软，采购情绪不佳，高价抵触，随用随采为主，注意仓位操作，操作上建议，目前纯碱主力合约2505，1360附近可以尝试空单，止损价格1370元，注意操作节奏及风险控制。

玻璃

夜盘玻璃主力合约期价上涨0.52%。宏观面：央行：一季度社融增量累计为15.18万亿元，人民币贷款增加9.78万亿元；3月末M2余额326.06万亿元，同比增长7%。经济数据社融方面有所改善，主要来源于政府端债券，从玻璃基本面上看，供应端浮法玻璃以天然气，煤炭，石油为原材料制作的玻璃，整体利润小幅增加，主要原因来自于原材料成本下跌，产量整体保持下滑。需求端，整体出货较弱，产销有所下滑，多数企业稳价出货为主，个别价格微幅提涨，下游操作仍显谨慎，刚需为主。库存继续下降，对于价格有所支撑。操作上建议，玻璃主力合约2505，1140附近轻仓做多，止损价格1100，注意操作节奏及风险控制。

天然橡胶

全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区开割进度正常，初期胶水较少原料供应偏紧。上周青岛现货总库存呈现小幅去库态势，保税库存维持累库，一般贸易库存继续呈现去库，现货价格下调刺激轮胎企业采购积极性，青岛仓库提货量明显比前期提升，但时处海外低产期，出库量大于入库量，带动青岛总库存呈现小幅去库。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比下降，半钢胎产能利用率增减不一，上月底检修的企业开工逐步恢复至常规水平，另有部分企业适当降负运行；全钢胎企业产能利用率下调，个别企业存检修安排对整体产能利用率形成拖拽，短期轮胎企业产能利用率存稳中走弱预期。关税政策引发市场对贸易收缩的担忧，对全球经济和贸易格局产生了重大冲击，短期仍可能对市场形成扰动，建议多看少动，观望为主。

合成橡胶

近期国内原料端供应充裕，价格趋弱成本支撑不足，虽然4月中下旬两套丁二烯装置存检修计划，丁二烯供应预期下滑，但下游顺丁橡胶同步检修对冲了部分检修带来的支撑。上周顺丁橡胶生产企业库存总体小幅增加，关税政策影响持续发酵，宏观经济及合成橡胶下游出口需求下降预期影响强烈，避险情绪下现货市场持续大幅倒挂出货，生产企业库存增加，样本贸易企业库存下降。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比下降，半钢胎产能利用率增减不一，上月底检修的企业开工逐步恢复至常规水平，另有部分企业适当降负运行；全钢胎企业产能利用率下调，个别企业存检修安排对整体产能利用率形成拖拽，短期轮胎企业产能利用率存稳中走弱预期。关税政策引发市场对贸易收缩的担忧，对全球经济和贸易格局产生了重大冲击，短期仍可能对市场形成扰动，建议多看少动，观望为主。

尿素

近期国内尿素部分装置停车检修复产，日产量小幅提升，本周暂无企业装置计划停车，2-3家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量波动或有限。近期农业处于空档期，春季肥扫尾，华北夏季高氮肥备货却迟迟未放量；上周复合肥工厂开工下滑，市场情绪不稳定，各方操作积极性难恢复，复合肥企业成品库存高企，复合肥开工率或继续小幅下滑；三聚氰胺下游跟进氛围并不乐观，工厂开工率处于低位。上周国内尿素企业库存呈现增加，市场情绪受挫，下游补仓放缓，尿素流向减少，企业库存随之增加。美国加征关税引发全球经济增长担忧，从宏观层面和资金情绪上对尿素市场形成扰动，短线建议多看少动，观望为主。

瓶片

特朗普实施90天的关税暂缓，欧佩克下调全球原油需求预测，国际原油震荡整理。供应方面，国内聚酯瓶片产量为32.07万吨，较上周增加0.72万吨，增加 2.30%。聚酯瓶片开工率75.38%，环比增加2.71%。中国聚酯行业周产量：155.24万吨，较上周+0.63万吨，环比涨0.41%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：91.31%，环比跌0.21%。出口方面，2025年2月中国聚酯瓶片出口48.76万吨，较上月增加6.60万吨，或+15.66%。部分装置检修重启，瓶片开工率回升，目前整体供需压力小幅增加，但生产毛利-160.4，利润亏损对价格有一定支撑，短期整体跟随原油端波动，隔夜瓶片2506合约收跌，下方关注5500附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2507报收于834.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价780元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格770元/m³，-0元/m³，进口CFR报价114美元，周环比-1美元。供应端，海关数据显示1月原木、针叶原木进口量同环比减少，2月同环比增加，新西兰原木离港量2月增加，预期3月供应小幅回落但仍维持高位。需求端，原木港口日均出库量周度提升。截止2025年4月9日当周，中国针叶原木港口样本库存量：359万m³，环比减少1万m³，库存第二周去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2507合约建议下方关注810附近支撑，上方850附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主连合约跌0.32%至760.18元/克；沪银主连合约涨0.51%至8135元/千克；外盘方面，COMEX黄金期货跌0.55%报3226.8美元/盎司，COMEX白银期货涨1.14%报32.275美元/盎司。特朗普反复调整的激进关税政策引发国内外投资者抛售美元相关资产，尽管半导体和消费电子产品关税获得暂时豁免，市场避险情绪边际缓解导致金价上行遇阻，但特朗普声明半导体关税明细将于本周公布，政策不确定性再度添加。在美国信用和市场流动性风险加剧的背景下，美元作为全球储备货币地位边际松动，提振黄金的货币金融属性。美国3月CPI数据的意外放缓推动降息预期小幅回升，但通胀预期指标显著抬升，关税或将于未来3-6个月对通胀数据造成扰动，不确定性较强或使美联储不得不维持其谨慎观望的鹰派基调以等待更多信息。近期CFTC黄金投机净多头寸呈下行趋势，金价高位回调需求渐显。长远来看，黄金在关税预期持续扰动、避险情绪及降息预期提振、央行持续购金的支撑下或继续维持上行趋势，中长期逢低布局逻辑不变。白银方面，受经济衰退预期升温影响银价此前大幅下挫，但受黄金货币属性提振呈震荡偏强走势，金银比维持高位，供需偏紧格局下白银性价比日益凸显。沪金2506合约参考运行区间700-780元/克，沪银2506合约参考运行区间7600-8300元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，持仓量减少，现货贴水，基差走强。国际方面，美联储柯林斯：目前预计美联储需要维持利率不变的时间将更长，如有需要，美联储“绝对”准备好帮助稳定市场；卡什卡利：还没看到严重的混乱，美联储应只在真正紧急的情况下谨慎干预；穆萨勒姆：美联储应该警惕由关税推动的持续通胀。国内方面，央行：一季度社融增量累计为15.18万亿元，人民币贷款增加9.78万亿元；3月末M2余额326.06万亿元，同比增长7%。基本面上，铜精矿加工费指数叠创新低，国内南北方粗铜加工费亦小幅走弱，精炼铜原料供给趋紧问题仍将延续。供给方面，由于铜精矿供应紧张加之贸易方面争端令对美进口废铜渠道受阻，国内冶炼厂在原料供给偏紧的背景下或有一定产量方面的回落，此外据SMM报道，4月亦有3家冶炼厂有检修计划实施。整体来看，国内精铜供应量级或有小幅收敛。需求方面，铜价急跌后令上游出现一定惜售情绪调高现货价格，下游逢低采买意愿亦有加强。从需求订单来看，铜材加工在四月旺季节点以及铜价回落的刺激下，订单排产皆有提升，需求稳定增长。整体而言，沪铜基本面或处于供给小幅收敛、需求稳定增长的阶段，库存持续去化，内需消费预期向好。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.18，环比-0.0066，期权市场情绪偏多，隐含波动率略升。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡回落，持仓量减少，现货贴水，基差走强。宏观方面，央行：一季度社融增量累计为15.18万亿元，人民币贷款增加9.78万亿元；3月末M2余额326.06万亿元，同比增长7%。基本面上，原料端铝土矿报价有所回落，进口量及在途海漂量皆较以往同比回升，原料供应压力逐步释放。氧化铝供给方面，由于氧化铝产能的集中释放加之市场对宏观经济放缓的担忧，令海内外氧化铝现货价格回落，国内部分冶炼厂出现成本利润倒挂现象，后续或有阶段性检修计划，故国内氧化铝供给或有小幅收敛。氧化铝需求方面，国内电解铝厂在运行产能及开工率皆有小幅上涨，加之原料氧化铝成本价格的回落，增厚部分冶炼利润，生产积极性提升。整体来看，氧化铝基本面或处于供给小幅收敛、需求稳定增长的阶段。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，持仓量增加，现货贴水，基差走弱。国际方面，美联储柯林斯：目前预计美联储需要维持利率不变的时间将更长，如有需要，美联储“绝对”准备好帮助稳定市场；卡什卡利：还没看到严重的混乱，美联储应只在真正紧急的情况下谨慎干预；穆萨勒姆：美联储应该警惕由关税推动的持续通胀。国内方面，央行：一季度社融增量累计为15.18万亿元，人民币贷款增加9.78万亿元；3月末M2余额326.06万亿元，同比增长7%。基本面上，电解铝供给端，国内主要电解铝厂陆续复产，部分地区前期因亏损减产的产能也在原料价格回落利润增加等有利条件下逐步复工，整体来看，电解铝厂开工及运行产能皆有小幅增加，供给稳增。电解铝需求端，国内铝材加工因4月旺季节点而订单排产有所提振，加之消费端受到国家提振内需政策的影响，新能源汽车、家电、光伏等行业助力铝材需求提升，令国内铝锭社会库存稳步去化。总体来看，电解铝基本面或处于供需双增的局面，但亦不可忽视在国际贸易问题上，由于前期铝材国内退税的取消以及海外加征关税事件带来的出口贸易受阻引发的风险。期权方面，购沽比为0.85，环比+0.0264，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下跌0.56%。宏观面：美方豁免部分商品“对等关税”。美国海关与边境保护局11日晚宣布，联邦政府已同意对智能手机、电脑、芯片等电子产品免除所谓“对等关税”。基本面：供应端再生精铅产量环比上升，电解铅产量大幅上升供给端均出现上行表现。昨日精铅主流出厂价格对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨，部分货源升水0-50元/吨园区内可以成交。需求端:精铅持货商出货意愿增加，精铅持货商报价坚挺，不出货者居多。再生精铅价格与原生铅价格倒挂100元/吨。下游电池生产企业刚需采购偏向原生铅，再生精铅成交清淡。随着 4 月传统淡季，新订单减少，企业多采取以销定产策略。综合来说，供应端产量提升，需求端呈现疲态，下游厂家目前接货态度依旧保持观望，同时国外库存高位，压制铅价上行，目前短期反弹已经修复部分悲观情绪，虽然近期国内可能加大政策刺激应对关税风波，但政策未出之前，沪铅短期反弹预计结束，操作上建议，沪铅主力合约2505在17000元/吨附近轻仓做空，止损17200元/吨，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

国际方面，美联储柯林斯：目前预计美联储需要维持利率不变的时间将更长，如有需要，美联储“绝对”准备好帮助稳定市场；卡什卡利：还没看到严重的混乱，美联储应只在真正紧急的情况下谨慎干预；穆萨勒姆：美联储应该警惕由关税推动的持续通胀。国内方面，央行：一季度社融增量累计为15.18万亿元，人民币贷款增加9.78万亿元；3月末M2余额326.06万亿元，同比增长7%。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加，加上部分检修停产产能恢复，整体产量将保持增加。目前进口窗口关闭，且进口亏损扩大，后续精锌进口预计明显下降。需求端，下游传统旺季需求逐步回暖，近期锌价下跌，下游逢低采购氛围改善，国内库存下降明显，有望进入传统去库周期，海外延续去库。终端地产边际改善，但仍对需求造成拖累，关注后续利好政策指引。操作上，建议暂时观望。

沪镍

国际方面，美联储柯林斯：目前预计美联储需要维持利率不变的时间将更长，如有需要，美联储“绝对”准备好帮助稳定市场；卡什卡利：还没看到严重的混乱，美联储应只在真正紧急的情况下谨慎干预；穆萨勒姆：美联储应该警惕由关税推动的持续通胀。国内方面，央行：一季度社融增量累计为15.18万亿元，人民币贷款增加9.78万亿元；3月末M2余额326.06万亿元，同比增长7%。基本面，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本，印尼镍矿价格将维持坚挺。不过冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量继续爬升；印尼镍铁产能预计加快释放，产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后基本复产，但环保检修影响产量，因此对镍需求不利；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限。不过近期镍价下跌，下游采购备货意愿改善，国内库存出现明显下降，但海外维持累库。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

宏观方面，今年1至2月，我国新增发布大规模设备更新和消费品以旧换新领域国家标准13项；截至目前，2024年和2025年“两新”领域计划制定修订的294项国家标准中，已累计发布185项。具体来看，设备更新方面，出台能耗限额、设备能效、污染物和碳排放等国家标准85项，支撑产业转型升级。消费品以旧换新方面，发布家电、家居、汽车、厨卫用具等国家标准57项，保障消费品质量安全。基本面原料端，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；印尼的雨季尚未完全结束，导致供应依然偏紧，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂整体维持正常生产，不过不锈钢价格下跌，钢厂生产利润收缩，4月部分钢厂检修减产可能增多，总产量预计有小幅下降。需求端，传统需求旺季表现不及预期，新增订单平淡，且出口需求大幅放缓。关注后续随着下游库存消化，预计采购需求将出现改善。近期国内不锈钢进入去库周期，整体去库速度仍偏慢。操作上，建议暂时观望。

沪锡

国际方面，美联储柯林斯：目前预计美联储需要维持利率不变的时间将更长，如有需要，美联储“绝对”准备好帮助稳定市场；卡什卡利：还没看到严重的混乱，美联储应只在真正紧急的情况下谨慎干预；穆萨勒姆：美联储应该警惕由关税推动的持续通胀。国内方面，央行：一季度社融增量累计为15.18万亿元，人民币贷款增加9.78万亿元；3月末M2余额326.06万亿元，同比增长7%。基本面，缅甸锡矿复产工作逐步推进，缅甸地震对生产运输造成影响；刚果Bisie矿山计划恢复生产，有望缓解矿端紧缺担忧。冶炼端，目前云南地区锡矿流动量处于历史低位，江西废料供应制约依旧明显，原料结构性矛盾较为明显，开工率低于正常水平。近期锡价下跌，下游订单得到改善，并且美国暂停部分国家关税，利好电子产品出口需求，下游采购意愿回暖，国内外库存均下降。操作上，建议暂时观望。

硅铁

昨日，硅铁2506合约收盘5860，下跌0.10%，现货端，宁夏硅铁现货报5820，价格持稳。宏观面，美联储理事沃勒表示，关税或导致美联储在通胀较高情况下降息以避免经济衰退。硅铁产区受利润倒挂影响及矿热炉检修等原因影响，存在检修减产情况明显增加，电力成本支撑，现货价格变化空间较为有限，需求方面，铁水产量延续小幅回升，钢材需求预期总体仍较弱。利润方面，内蒙古现货利润-123元/吨；宁夏现货利润+1元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，等待新一轮采购招标。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2505合约收盘5946，下跌0.07%，现货端，内蒙硅锰现货报5800，价格持稳。宏观方面，3月，个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，同比下降约60个基点。板块承压运行，铁合金目前生产利润为负，价格窄幅运行，大方向跟随钢材波动。基本面，供应端生产亏损，现货生产积极性不高，成本端，锰矿港口库存同期低位，下游铁水产量延续回升，但是粗钢压减下，需求预期较弱。利润方面，内蒙古现货利润-130元/吨；宁夏现货利润-430元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，等待新一轮采购招标。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2505合约收盘903.0，上涨0.17%，现货端，蒙5#原煤报830，下跌10元/吨。宏观面，受抢出口影响，2025年一季度我国货物贸易进出口总值10.3万亿元，创历史同期新高。基本面，供应宽松，关税影响，板块需求承压。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2505合约收盘1547.5，上涨0.75%，现货端，焦炭首轮提涨落地。美方近日宣布豁免部分产品“对等关税”，关税政策变化频繁，市场情绪反复。基本面，短期供应弹性好于焦煤，本期铁水产量240.22万吨+1.49万吨，供需均衡，市场预期铁水上升空间有限。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损53元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2509合约震荡偏强。宏观面，根据纽约联储消费者预期调查，3月份一年期通胀预期从前一个月的3.13%升至3.58%，一年期通胀预期中值为2023年9月以来最高。供需方面，本期澳巴铁矿石发运量和到港量增加， 而47港库存继续下滑，铁水产量环比延续增加。总的来看，关税问题仍影响当前市场情绪，注意盘面变化。技术上，I2509 合约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA低位反弹至0轴附近。操作上，日内短线交易，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2510合约震荡偏强。宏观面，商务部就美方豁免部分产品“对等关税”回应：这是美方修正错误做法的一小步，敦促美方彻底取消“对等关税”的错误做法，回到相互尊重，通过平等对话解决分歧的正确道路上来。供需情况，本期螺纹钢周度产量+3.72万吨，库存六连降，表需维持在250万吨附近。原料端，甘肃兰州主流大矿旗下三座炼焦煤矿停产，涉及产能410万吨，复产时间待定；焦炭首轮提涨落地。整体上，现货市场观望情绪较浓，关税问题将继续影响市场，注意盘面变化。技术上，RB2510合约1小时MACD指标显示DIFF与 DEA反弹至0轴附近。操作上，日内短线交易，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2510合约震荡偏强。宏观面，欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。供需情况，本期热卷周度产量-9.4万吨，库存继续下降，表需下滑16.99 万吨。原料端，甘肃兰州主流大矿旗下三座炼焦煤矿停产，涉及产能410万吨，复产时间待定；焦炭首轮提涨落地。整体上，现货市场观望情绪较浓，关税问题将继续影响市场，注意盘面变化。技术上，HC2510合约1小时 MACD 指标显示DIFF与 DEA向上反弹。操作上，日内短线交易，注意风险控制。

工业硅

宏观面：央行：一季度社融增量累计为15.18万亿元，人民币贷款增加9.78万亿元；3月末M2余额326.06万亿元，同比增长7%。供应：西北地区大厂减产已落地，中小企业面对低迷的市场行情也采取减停产的操作，整体市场行情持续悲观，西南地区除国企正常开工之外，寥寥保供厂家预计在近期开炉，但是数量微乎其微，剩余厂家表示若成本太高，则进入七月也不一定开工。需求：下游拉晶环节原料库存依旧维持高位，仅进行刚需采购，上周库存并无较大变化，综合来说，供应低位，需求减少，库存维持高位，工业硅缩量下跌，基差拉大，操作上建议，工业硅主力合约2505暂时观望。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡偏强，截止收盘+0.83%。持仓量环比减少，现货升水，基差走弱。基本面上，碳酸锂基本面上，原料端锂矿贸易商挺价情绪有所减弱，整体锂矿报价随现货价格趋弱而小幅下调。供给方面，受宏观不确定性风险的影响，碳酸锂现货价格走势偏弱，波动加剧。小部分盐厂因锂价下行而影响利润有减量计划，头部冶炼厂目前生产暂稳。需求方面，下游加工厂在贸易风险不确定性较高的节点下，普遍持谨慎观望态度，多以刚需采买策略为主，现货市场成交热度表现一般。库存方面，碳酸锂社会库存目前仍处于累积状态，短期来看碳酸锂基本面仍保持供给偏多的格局。期权方面，持仓量沽购比值为39.55%，环比+0.0951%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，红柱走扩。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：央行：一季度社融增量累计为15.18万亿元，人民币贷款增加9.78万亿元；3月末M2余额326.06万亿元，同比增长7%。社融回升，基本面上，供应层面，当下全行业超过一半企业开展装置检修工作。新疆地区尤为突出，在蒙古地区，较多企业因质量问题或正在进行检修。供应下滑明显。需求层面，目前多晶硅下游需求呈现疲软态势。特别是拉晶企业，观望情绪浓重，采购意愿并不急切。下游企业普遍预估远期硅料价格会下跌，故而打算等价格企稳后再补充库存。库存层面，多晶硅行业库存压力依旧高企，且库存主要集中于多晶硅生产厂家。鉴于下游采购乏力，库存消化速度减缓，部分厂家面临较大的出货难题 。操作上建议，多晶硅主力合约日内轻仓空头为主，42600附近可轻仓尝试空单，止损价格43000.注意操作节奏及风险控制。