瑞达期货晨会纪要观点20250428

※ 财经概述

财经事件

1、中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议认为，今年以来，各项宏观政策协同发力，经济呈现向好态势。会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。适时降准降息，保持流动性充裕。创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。

2、中国央行行长潘功胜在国际货币与金融委员会（IMFC）会议上表示，当前全球经济增长动能偏弱，下行风险突出。近期美国滥施关税，严重侵犯各国正当权益，严重损害以规则为基础的多边治理体制，严重冲击全球经济秩序，破坏全球经济长期稳定增长；同时也引发全球金融市场剧烈波动，发达经济体尤为严重。这对全球金融稳定造成威胁，对新兴市场经济体和发展中国家构成严峻挑战。

3、美联储主席鲍威尔强调，央行必须远离政治干预，以确保能够专注于保持通胀稳定和高就业率。美联储周六开始进入静默期，市场普遍预期，美联储利率决议将连续第三次维持利率不变。

4、国际货币基金组织（IMF）将今年亚洲GDP增速预测下调至3.9%，并警告进一步下修风险。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周窄幅震荡，三大指数均录得小幅上涨。四期指表现分化，大盘蓝筹股强于中小盘股。上周，4月份LPR持稳符合预期，且中共中央政治局会议于周五召开，市场情绪相对谨慎。上周，市场成交活跃度较上周小幅回升。国内方面，中共中央政治局4月25日会议释放重要政策信号，强调加强“超常规跨周期调节”，明确将实施更加积极有力的财政政策和适度宽松的货币政策，包括加快超长期特别国债发行以及创设新型结构性工具等举措，为市场注入中长期信心；同时央行超额续作MLF实现净投放5000亿元，创2023年12月以来新高，保持了流动性合理充裕，释放货币政策稳增长信号。个股方面，近期上市公司大量宣布回购增持计划，同时已披露年报的公司中拟进行分红的公司占比超七成。整体看来，在关税扰动影响退去后，权益市场将重新聚焦国内，目前市场量能明显减少，仍需等待财政与货币政策细则落地及经济数据进一步验证以吸引增量资金，短期来看，在政策效果尚未完全显现前，短期市场或延续震荡格局。策略上，建议暂时观望。

国债期货

上周国债现券收益率走弱，到期收益率1-7Y上行2-4bp，10Y、30Y收益率上行1bp左右至1.65%、1.87%。国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.14%、0.28%、0.23%、0.02%。央行转为净回笼，DR007加权利率上行至1.72%。国内基本面端，3月制造业与服务业PMI均处于扩张区间且环比上行显示经济边际改善，失业率环比改善，价格数据仍偏弱，CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%；金融数据小幅超预期，政府债支撑社融，私人部门融资意愿仍需提振；政策前置发力提振内需下经济数据表现强劲，社零、固投、工增小幅超预期。海外方面，美4月PMI小幅回落，非农增长、CPI、PPI、社零数据均不及预期。月底政治局会议报告出炉，符合预期，叠加短期关税负面冲击或已被市场充分定价，后续债市或重回基本面主导，利率中枢或进一步下行，二季度或是货币宽松的兑现窗口，降准可能优先于降息。策略方面，近期美元指数小幅企稳，离岸人民币震荡偏强，汇率较强势给降准降息操作留出了空间。近期债市加剧，短端期债大幅弱于长端，市场分化较为严重，短端若无企稳迹象，警惕长端补跌风险，建议待短端企稳后再波段配置。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报7.2864，较前一交易日升值15个基点。当日人民币兑美元中间价报7.2066，调升32个基点。最新数据显示，美国总统特朗普的关税政策反复无常，加剧市场对贸易紧张局势的担忧，4月份美国消费者信心急剧恶化，录得50.8，远低于前值57及预期值54.5，而12个月通胀预期飙升至1981年以来的最高水平，从前值的5%升至6.7%。此外，特朗普总统对美联储主席鲍威尔的评论再次打击了投资者对美国经济的信心，称他是一个“大失败者”，并要求他立即降息。在此背景下，国际货币基金组织下调2025年全球经济增长预测至2.8%，2026年降至3%，同时将今年美国经济增速预测下调0.9个百分点至1.8%，也代表着对美信心回落。国内端，4月18日、19日，我国物流与采购联合会发布关于反对美对华物流、海事和造船领域301调查措施的声明，强烈反对美方以301调查为由对中国物流、海事、造船领域采取的限制措施；此外外交部也进行回应，对于美国发动的关税战，我们不愿打也不怕打；如果美方真的想通过对话谈判解决问题，就应该停止威胁讹诈，在平等、尊重、互惠的基础上同中方进行对话。总的来看，短期人民币兑美元汇率在出口预期恶化、避险需求上升、资本外流的影响下波动加剧，市场情绪为主导；长期则需关注中国内需扩大、产业链升级。后续需持续关注关税政策及相关产业政策。

美元指数

截至4月25日，美元指数涨0.3%报99.5836，周涨0.36%。非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.25%报1.1362，周跌0.28%；英镑兑美元跌0.25%报1.3307，周涨0.09%；美元兑日元涨0.72%报143.6665，周涨1.04%。

关税预期趋于乐观，美指短线超跌反弹。过去一周美元指数呈先抑后扬格局，关税政策的预期反复导致市场波动加剧。宏观数据方面，3月耐用品订单大幅超出市场预期，但主要归因于非国防航空订单的激增，整体订单增长势头依旧乏力，反映出在关税政策前景不明之下，企业资本开支仍持观望态度。标普4月PMI显示经济扩张放缓，此前维持强劲的服务业PMI持续放缓，但制造业PMI却意外高于预期，制造业活动改善或为经济提供支撑。受美联储政策独立性担忧缓解以及中美贸易战有望降温的提振，美元迎来短线超跌反弹，叠加特朗普对华关税政策上释放温和信号，避险情绪降温驱动风险偏好上行。往后看，关税政策的预期反复以及长久的政府债务问题或仍对美元构成结构性压制，叠加日益抬升的美联储降息预期，美元后续走势或多以震荡看待。

受关税预期影响，欧元区经济前景略显疲软，服务业PMI录得五个月新低，虽制造业PMI略有回升，但综合PMI回落至荣枯分界线。此前欧洲央行如期实施降息25个基点，并在政策声明中删除“限制性政策”表述。中长期于美欧利差走扩的情形下欧元存在走弱的可能性，但短期内欧元或仍受益于美元的持续走弱以及德国财政支出扩张计划。日本4月东京CPI指数大幅上行，进一步强化日本央行鹰派加息预期。美日贸易谈判遇阻，美方表示不会给予日本特殊关税待遇，日元短期内震荡格局看待。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格多数下行，主力合约收跌12.21%，其余合约收得-3-1%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1508.44，较上周回升106.09点，环比上行7.6%。当地时间4月22日，美国总统特朗普在白宫新闻发布会上表示，对中国商品征收的高关税将“大幅下降”。当天，美国财政部长贝森特也暗示中美关系将缓和，并表示对华高关税不可持续。然而，美方发言虽缓和了高额关税给国际贸易环境带来的负面影响，但中美关税谈判并未正式展开，因此近月需求依旧遭受打击。此外，欧元区3月制造业PMI持续位于收缩区间，尤其是德国作为欧元区经济引擎，其制造业的持续低迷可能对欧元区整体经济复苏构成压力，同时通胀压力依然存在，经济持续承压。综上，贸易战所引发的恐慌避险情绪有所好转，改善市场对集运指数（欧线）需求回暖的预期。后续若美国对欧洲加征关税税率优于预期，远月期价表现或好于近月合约。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，后续需密切关注美国对欧相关政策及中欧外贸数据。

中证商品期货指数

4月25日中证商品期货价格指数跌0.03%报1379.83，呈宽幅震荡态势；最新CRB商品价格指数涨0.21%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，PTA涨1.87%，原油跌0.26%。黑色系涨跌不一，热卷涨2.21%，螺纹钢涨1.67%，铁矿石跌1.33%。农产品普遍下跌，豆粕跌1.71%。基本金属多数收跌，沪镍跌1.22%，沪铜跌0.22%，沪铝涨0.08%。贵金属全线下跌，沪金跌0.77%，沪银跌0.93%。

海外方面，美联储主席鲍威尔强调，央行必须远离政治干预，以确保能够专注于保持通胀稳定和高就业率。美联储官员已于4月26日开始进入静默期，近期将不再公开发表言论。市场普遍预期，美联储利率决议将连续第三次维持利率不变。国内方面，1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15093.6亿元，由上年全年同比下降3.3%转为增长0.8%；3月当月利润由1-2月份下降0.3%转为增长2.6%。工业企业利润好转对大宗商品需求有提振效果。具体来看，部分OPEC+成员国考虑在6月进行增产，油价受消息影响回落；金属方面，需求复苏力度仍然偏弱，黑色系低位震荡，黄金受累于投资者获利了结和美元反弹，自历史高位大幅回落；农产品方面，供应及库存压力依旧存在，后续走势以震荡为主。整体来看，美元指数探底回升对商品有一定压力，但由于特朗普对美联储货币政策的持续干预，美元指数上方仍面临较大压力，同时特朗普关税政策带来的全球经济放缓忧虑仍在一定程度上限制商品涨幅。

※ 农产品

豆一

周五夜盘豆一2507合约下跌1.27%。国产豆方面，主产区的基层余粮见底，挺价惜售心理较强。同时，储备大豆拍卖场次减少，成交率和成交价格双双上升，一定程度上支撑了市场价格。此外，由于大豆暂时性短缺，油厂开机率较低，造成短期豆粕供应不足，支撑国内大豆价格走强。但市场对现货价格偏高接受度较低，购销清淡，交易不活跃，以及预计大豆到港量显著增加，供应充裕。因此，国产大豆上涨动力或不足，短期存在调整风险。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆07月合约期价周五收跌0.35%，隔夜豆二2509合约下跌1.92%。目前美豆进入播种期，美国农业部预计，2025年美国农户将种植低于市场预期，对CBOT大豆有一定支撑；天气方面，根据美国国家海洋和大气管理局最新数据，2025年4月赤道中东太平洋海温距平值为-0.01°C，气候处于中性状态下，短期天气影响较小。同时巴西大豆收获进度超九成，当前巴西大豆销售进度超过50%，销售压力同比较小。总体而言，南美季节性供应压力仍旧，豆二或上涨空间受限。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕07月合约期价周五收涨0.44%，隔夜豆粕2509合约下跌1.71%。当前国内油厂整体开机提升有限，豆粕现货供应偏紧张，不过随着各港口通关节奏的恢复，国内进口大豆到港数量预计显著增加，二季度大豆供应充足，油厂开机逐步回升，豆粕库存趋于回升，以及下游饲料企业对于高价格豆粕接受低，节前备货积极性行不高，现货价格承压运行。需求端，下游饲料企业前期库存较低，存在一定的补库需求，支撑豆粕价格。此外，中美贸易摩擦尚存不确定性，为远期合约提供底部支撑。整体而言，豆粕预计以震荡运行为主。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油07月合约期价周五收跌0.7%，隔夜豆油2509合约下跌0.86%。当前油厂开机率偏低，压榨产能较少，豆油供应趋紧，不过随着各港口通关节奏的恢复，国内进口大豆到港数量预计显著增加，油厂大豆库存充足，开机率上升，导致豆油库存趋增。日本考虑增加美国大豆的进口量以及原油上涨，提振国内油脂市场，不过，市场豆价偏高，终端客户维持刚需采买，贸易客户维持谨慎观望，市场购销清淡。因此，在多重因素影响下，豆油价格预计以震荡运行为主。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油07月合约期价周五收涨0.55%,隔夜棕榈油2509合约下跌0.53%。从高频数据来看，产地进入增产季，马来西亚产量延续回升，后期随着产量逐渐恢复，供应趋紧或有所缓解，库存状态预计改善。马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，4月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加9.11%。从国内情况来看 ，外商报价持续走低，进口成本下降，国内进口利润修复，近月买船增加，且未来几周内国内到港将显著增加，供应相对充足，价格承压 。综合来看，棕榈油在增产的压力下预计上涨空间有限。后期关注产地产量、库存以及进出口需求情况。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收高，盘中触及2023年地以来最高。隔夜菜油2509合约收涨0.03%。加拿大农业部（AAFC）在本月供需报告里将2025/26年度油菜籽的年度平均价格定为每吨670加元，较上月预估价格大幅调高60加元，比2024/25年度的预测价格高出15加元（较上月调高10加元）。近期油菜籽整体呈现回涨状态，成本传导下，支撑国内菜油价格。其它方面，棕榈油产地逐渐步入季节性增产季，棕榈油承压。不过，随着国际贸易局势缓和，原油价格反弹，对油脂也有所利好。国内方面，一季度菜籽进口到港量下滑，菜油供应端压力减弱。且关税增加后，加菜油的进口成本明显提升，限制后期进口量。不过，库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。菜油市场呈现短期供应宽松但长期不确定性较大。盘面来看，近来菜油维持震荡，市场波动加剧，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五收跌，交易商在周末前调整仓位。隔夜菜粕2509合约收跌2.74%。南美丰产逐步兑现，对国际豆价持续施压。不过，新季美豆种植面积下滑，或增添后市天气升水预期。国内方面，受大豆通关时效波动影响，部分油厂开机受限，使得豆粕现货供应紧张，价格大幅上涨。不过，后期随着巴西大豆集中到港，供应将由紧转松，对远期市场价格形成压制。菜粕自身而言，我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升进口成本，而加拿大菜粕进口依存度较高，后期菜粕供应大概率趋紧。同时，豆粕价格大涨，对菜粕现货市场也有所提振。不过，近期新增印度菜粕进口，加之短期库存压力相对较高，对菜粕市场价格形成压制。盘面来看，隔夜菜粕震荡收跌，近期市场波动加剧，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五涨跌不一，近月合约微升但远月合约小跌。隔夜玉米2507合约收涨0.04%。中美关税争端持续升级，几乎切断了贸易可能性，对国内玉米价格有一定的利好作用。国内方面，东北产区余粮见底，贸易商惜售情绪较高，粮源流通量处于低位水平，部分加工企业对于高价粮源承接有限，部分企业有锁定粮源的操作，报价小幅偏强。华北黄淮产区基层余粮不足一成，贸易库存也不断消耗，收粮难度增加，持粮主体挺价心态偏强，粮源上量小幅减少，深加工库存处于安全水平，利润受限，部分淀粉企业停产或限产，对高价承接力不足，根据库存情况灵活调整收购价格。新作方面，东北产区逐步进入播种期，各地公布的大豆以及玉米的补贴政策同比变化幅度不大，预计今年玉米种植面积保持稳定。不过，近期降雨湿冷天气持续，温度持续低温，或将导致新季玉米播种进度推迟。近来，小麦主产区出现干旱，令其看涨情绪增强，也间接推升玉米价格。盘面来看，近日盘面有所收涨，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2507合约收跌0.11%。近期玉米淀粉供需表现偏弱，行业利润持续亏损，玉米淀粉企业开机率下降，供应压力有所下滑。但近期玉米淀粉下游需求不佳，叠加受到木薯淀粉替代影响，下游实际消化能力有限，行业库存保持高位。截至4月23日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量138.7万吨，较上周增加0.40万吨，周增幅0.29%，月增幅1.76%；年同比增幅10.43%。盘面来看，近日淀粉期价随玉米震荡，短线参与为主。

生猪

供应端，二次育肥入场减少，加之五一假期临近，部分养殖端和二育出栏大猪，出栏均重提高。标肥价差由负转正，且饲料原料价格上涨，二育风险提高，关注前期二育出栏情况，供应后移产生的压力或逐渐显现。根据生猪养殖周期，二三季度对应母猪产能处于增产周期，中期供应压力趋增。需求端，上周屠宰厂开工率再度上升，临近五一假期，后期终端需求或有所好转，开工率或保持微增趋势，且少数地区被动入库现象犹存。生猪主力合约基差从深度贴水回缩至相对正常范围，短期供需博弈，生猪价格震荡运行，不过中期基本面偏空，预计后市重心小幅下移。

鸡蛋

中美关税政策影响，饲料原料价格上涨对鸡蛋成本有支撑。不过，随着前期蛋价走强后，老鸡淘汰再度放缓，且目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产逐步上量，鸡蛋供应比较充足。同时，随着节日备货接近尾声，下游终端购买力度有所减弱，蛋价也有止涨回降倾向。盘面来看，在现货价格回落拖累下，近月盘面也同步走弱，市场波动率增加，短期暂且观望。

苹果

苹果产区五一备货进入后期，部分客商继续采购为后期市场做准备，加之炒货现象存在，产区苹果交易依旧维持热度，存货商、果农惜售情绪仍在，苹果行情继续稳硬维持。截至2025年4月24日，全国主产区苹果冷库库存量为309.98万吨，环比上周减少44.58万吨，去库同比继续加快，当前库存处于近五年低值。本周山东产区库容比为27.08%，较上周减少2.56%，去库同比去年略快。周内山东产区成交氛围活跃，市场备货客商较多，电商拿货略有增多。周内部分中小冷库去库加快，市场抗价情绪较浓，价格小幅偏硬。本周陕西产区库容比为28.16%，较上周减少4.97%。周内陕西产区客商货源走货顺畅，现货商找货积极，目前剩余库存多集中于陕北产区，其余产区陆续清库。

红枣

南疆部分产区灰枣枣树已陆续萌芽，目前生长情况良好，短期来看产区天气影响不大，后续需关注降雨强风等天气异动现象的发生。短期种植端影响有限，市场主要关注消费，随着天气转暖，市场对红枣的需求下降，影响红枣的去库情况。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10505吨，较上周减少16吨，环比减少0.15%，同比增加52.96%，本周样本点库存小幅下降。目前内地销区市场河北、河南公共冷库处于饱和状态， 已入库货源结构看内地成品占比较往年减少，原料及等外货源较多，疆内入库货源成品占比较多，社会总库存为历年来同期高位水平，关注端午备货力度及新季长势。

棉花

国际方面，美国总统特朗普表示将“大幅降低”对中国的高额关税，贸易紧张局势有所缓和，大宗商品市场氛围回暖。国内方面，金三银四旺季接近尾声，纺织企业新订单数量不足，销售速度放缓，成品库存稍有增加，部分下游企业开始限产，采取轮休，错峰开机等方式，降低库存累计的风险。企业对原料的采购意愿也有所下降。综合来看，国内外强弱有所不同，谨慎偏空的态度。

白糖

国际方面，近期宏观不稳，带动糖价波动较大。新榨季开始，巴西糖有一定的增产预期，导致原糖价格偏弱。不过4月前三周巴西出口有限，也限制下方的空间。国内方面，工业库存拐点已经出现，今年总体的消费淡季不淡，总体消费有一定的支撑，去库的节奏早于往年，支撑糖价。不过随着进口利润窗口打开，后续到港压力或较大，供应宽松预期抑制糖价上方高度。关注去库存的节奏。

花生

供应端，进口量进口高峰期集中在3-5月，预计花生到港量或达到峰值，加上样本油厂花生库存处于历史较高水平，供应较为宽松；需求端，受油粕供应紧张提振，花生油价格上涨，油厂压榨利润连续三周改善，但仍为亏损状态，油厂开机率下降明显，以及内贸市场需求表现疲软，整体市场交易难以放量。另外油脂方面，日本考虑增加美国大豆的进口量以及原油上涨，提振国内油脂市场，支撑花生价格。总体来说，购销陷入僵持消耗阶段，但随着天气转热，出货需求增加，花生价格上涨动力或不足。

※ 化工品

原油

上周回顾：关税谈判推进，美国总统特朗普表示无意解雇鲍威尔，呼吁美联储应该降息，美元指数小幅走弱，原油走势偏强。本周来看，“美联储传声筒”NickTimiraos表示，市场过度解读美联储六月降息言论；美国关税豁免存在空间，市场贸易担忧情绪减弱；伊朗港口大爆炸，国家石油公司表示能源设施未受波及；美国伊朗第三轮核谈判已在阿曼开始；宏观潜在风险延续，部分产油国建议OPEC+在6月加大增产力度，美元指数震荡，国际油价存在上涨空间。美国炼厂原油加工量环比增2.09%，商业原油库存环比增长24.4万桶，馏份油库存比去年同期低8.32%。策略建议：技术上，SC2505合约上方测试510附近压力，下方关注470附近支撑，短线呈现区间震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

上周关税谈判推进，美国总统特朗普呼吁美联储应该降息，美元指数小幅走弱，原油走势偏强。本周来看，CME“美联储观察”显示，美联储5月维持利率不变的概率为90.3%；美国关税豁免存在空间；伊朗港口大爆炸，国家石油公司表示能源设施未受波及；美国伊朗第三轮核谈判已在阿曼开始；宏观潜在风险延续，部分产油国建议OPEC+在6月加大增产力度，国际油价存在上涨空间；国产燃料油库存率环比小幅下跌，隆众资讯对节前180CST市场价格进行心态调研，少数看涨，看空和看僵持者居多，多数船燃业者对节前行情信心有限，节前炼厂排库需求制约价格上行空间。燃料油市场呈现区间震荡走势。策略建议：技术上，FU主力合约上方关注3100附近压力，下方关注2900支撑，短线呈现冲高回落走势。LU主力合约上方关注3600附近压力，下方关注3320支撑，短线呈现区间震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

上周指数震荡，原油走势偏强；主力炼厂间歇生产，整体供应压力不大；下游按需采购，南方部分地区降雨影响刚需。本周来看，伊朗港口大爆炸，国家石油公司表示能源设施未受波及；宏观潜在风险延续，地缘局势仍存在不确定性；部分产油国建议OPEC+在6月加大增产力度。国内主要样本沥青厂家产能利用率小幅增加，南方地区个别主力炼厂间歇停产，成本走强将继续支撑沥青走势。需求方面，多地降雨影响终端需求，不过厂家五一节前备货加速去库，东北地区低硫资源执行大户优惠政策，叠加低价促进成交，国内厂库去库明显。策略建议： BU2506合约上方关注3530附近压力，下方关注3300支撑，短线呈现震荡偏强走势。操作上，短线交易为主。

LPG

上周主力炼厂间歇生产，整体供应压力不大；下游按需采购，市场交投气氛尚可，报价跟随成本端小幅波动；南方部分地区降雨影响刚需。本周来看，市场贸易担忧情绪减弱；伊朗港口大爆炸，国家石油公司表示能源设施未受波及；宏观潜在风险延续，部分产油国建议OPEC+在6月加大增产力度，美元指数震荡，国际油价存在上涨空间。华中主要炼厂检修，供应收紧；国内丙烷脱氢装置开工率在60.06%，环比下跌3.09个百分点；市场需求持续疲软，且码头陆续到船补充，后续部分码头集中到船积极出货制约价格。进口成本压力大，PDH装置亏损加剧，内销贸易利润也下降。临近五一，市场排库为主，价格承压。策略建议：PG主力合约下方关注4300附近支撑，上方关注4500附近压力，短期液化气期价呈现冲高回落走势。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅减少。由于部分检修装置仍未恢复生产，叠加部分一体化装置持续消耗自身库存，企业库存继续低位运行，部分企业挺价惜售，但下游对高价有所抵触，采购积极性转弱。上周华东江苏地区主流社会库提货大增，浙江地区维持刚需稳定消耗，华南地区主流库区提货量亦维持偏高水平，国内甲醇港口库存整体大幅去库。需求方面，上周陕西蒲城烯烃装置恢复正常运行，斯尔邦和内蒙宝丰一期装置延续停车状态，烯烃行业开工依然小幅回落。MA2509合约短期建议在2250-2330区间交易。

塑料

夜盘L2509涨0.08%收于7154元/吨。供应端，上周产量环比+1.42%至64.25万吨，产能利用率环比-0.06%至83.75%。需求端，上周PE下游开工率环比+0.01%，同期偏低；其中农膜开工率环比-4.00%。库存方面，生产企业库存环比+3.41%至49.70万吨，社会库存环比-1.68%至60.56万吨，库存压力不大。二季度聚乙烯检修集中于5月下旬至6月初启动。本周榆林两套共80万吨装置停车，浙石化40万吨装置重启，前期重启装置影响扩大，预计产量、产能利用率环比小幅上升。随着下游企业月底订单交付完成，市场需求预计呈偏弱趋势。五一节假日期间部分下游休假停工，聚乙烯面临较大累库压力。成本方面，OPEC+增产计划仍具不确定性，关税减弱预期提振市场情绪，国际油价预计震荡走势。短期L2509预计偏弱震荡，区间预计在7000-7220附近。

聚丙烯

夜盘PP2509涨0.1%收于7109元/吨。供应端，上周产量环比-1.92%至73.41万吨。需求端，上周PP下游平均开工率环比-0.2%至50.06%。库存方面，上周PP库存环比-2.03%至81.96万吨，库存中性。4月至5月PP行业集中检修，本周中沙天津、台塑宁波等停车装置影响扩大，产量、产能利用率预计延续下降趋势。受关税影响，塑编、BOPP需求跟进不足，订单天数持续下降；国内地产市场政策刺激持续，管材订单天数环比上升。五一节假日期间部分下游休假停工，聚丙烯面临累库压力。成本方面，OPEC+增产计划仍具不确定性，关税减弱预期提振市场情绪，国际油价预计震荡走势。PP2509短期预计震荡走势，区间预计在7020-7160附近。

苯乙烯

夜盘EB2506跌1.08%收于7129元/吨。供应端，大连恒力72万吨装置重启，上周苯乙烯产量环比+1.77%至31.12万吨，产能利用率环比+1.16%至67.93%。需求端，上周下游开工率以跌为主，下游EPS、PS、ABS消费环比-2.73%至25.26万吨。库存方面，工厂库存环比-4.30%至21.84万吨；华东港口库存环比-9.52%至8.65万吨，华南港口库存环比+2.31%至2.66万吨。后市随着万华、浙石化共125万吨装置陆续重启，苯乙烯现货供应压力上升。EPS、PS、ABS需求表现一般，成品库存仍偏高。特朗普称对华关税或将大幅下降，但政策不确定性仍较高，外贸环境难有明显改善。国庆期间部分下游停车休假，苯乙烯现货供需矛盾加大。成本方面，OPEC+增产计划仍具不确定性，关税减弱预期提振市场情绪，国际油价预计震荡走势；纯苯下游节前备货完成，刚需有限。短期内EB2506预计偏弱震荡，下方关注6880附近支撑。

PVC

夜盘V2509涨0.6%收于5005元/吨。供应端，上周PVC产能利用率环比+1.29%至78.63%。需求端，上周PVC下游开工率环比+0.07%至48.16%，其中管材开工率环比+0.62%至49.06%，型材开工率环比维稳在39.9%。截至4月24日，PVC社会库存环比-5.15%至68.77万吨，维持去化趋势。4月PVC春检力度不及往年。本周受渤化、新疆中泰装置重启影响，产能利用率预计延续上升趋势。下游PVC地板企业受关税冲击停车观望，管材、型材需求受房地产弱现实拖累。五一节假日期间，部分下游企业休假停工，给到PVC累库预期。成本方面，本周部分地区电石供应有所恢复，但限电因素扰动仍存；乙烯美金货源下游积极询价，价格预计稳中偏强。V2509下方关注4900附近支撑，上方关注5060附近压力。

烧碱

夜盘SH2509跌0.77%至2442元/吨。供应端，上周全国氯碱装置检修、提负并存，产能利用率环比-0.2%至82.1%，变化不大。需求端，国内氧化铝开工率持续回落；粘胶短纤开工率环比-1.05%至77.17%，印染开工率环比-1.89%至60.06%。库存方面，上周液碱工厂库存环比-3.02%至40.85万吨，仍处于同期偏高水平。液氯下游需求不佳、均价下降，山东烧碱ECU利润处于历史同期低位。本周渤化30万吨产能复产，前期重启装置影响扩大，预计带动产能利用率环比上升。国内氧化铝企业减产或计划性弹性生产，氧化铝耗碱量预计持续下滑。非铝下游补库收尾、高价抵触，国庆期间部分下游休假停工，液碱库存面临累库压力，部分企业或节前降价出货。SH2509预计偏弱震荡，下方关注2400附近支撑。

对二甲苯

欧佩克+考虑6月进一步加大增产力度，市场对贸易争端忧虑减弱，油价震荡整理微幅收涨。供应方面，本周国内PX产量为64.72万吨，环比上周-1.12%。国内PX周均产能利用率77.17%，环比上周-0.87%。需求方面，PTA周均产能利用率至80.04%，环比+3.30%，同比+4.29%。国内PTA产量为139.34万吨，较上周+5.46万吨，较去年同期+9.3万吨。周内开工率小幅下滑，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置开工率回升，PX供需保持稳定，短期主要跟随原油波动为主，PX主力合约下方关注6150附近支撑。

PTA

欧佩克+考虑6月进一步加大增产力度，市场对贸易争端忧虑减弱，油价震荡整理微幅收涨。供应方面，PTA周均产能利用率至80.04%，环比+3.30%，同比+4.29%。国内PTA产量为139.34万吨，较上周+5.46万吨，较去年同期+9.3万吨。需求方面，中国聚酯行业周产量：157.28万吨，较上周+1.4万吨，环比涨0.89%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：91.75%，环比涨0.67%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.39天，较上周+0.03天，较去年同期-1.08天；聚酯工厂PTA原料库存在9.35天，较上周-0.05天，较去年同期+0.95。目前加工差336附近，PTA受装置检修重启影响，开工率回升，周产量增加，下游聚酯行业开工率节前备货行为库存或小幅去化，短期PTA主力价格预计下方关注4400附近支撑。

乙二醇

欧佩克+考虑6月进一步加大增产力度，市场对贸易争端忧虑减弱，油价震荡整理微幅收涨。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在37.24万吨，较上周+0%。本周国内乙二醇总产能利用率61.93%，环比-0.01%。需求方面，中国聚酯行业周产量：157.28万吨，较上周+1.4万吨，环比涨0.89%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：91.75%，环比涨0.67%。截至4月24日，华东主港地区MEG港口库存总量68.77万吨，较本周一增加1.1万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在24.82万吨。主港发货节奏降低且到货相对稳健，库存总量回升，下周预计到港量增加。短期乙二醇基本面供应压力不大，且有一定成本支撑，主力合约关注4150附近支撑。

短纤

欧佩克+考虑6月进一步加大增产力度，市场对贸易争端忧虑减弱，油价震荡整理微幅收涨。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.14万吨，环比增加0.60万吨，增幅为3.86%；产能利用率平均值为85.36%，环比提升3.21%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在78.80%，环比下跌0.2%。纯涤纱原料备货平均9.40天，环比下滑0.2天。库存方面，截至4月24日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.06天，较上期增加0.05天；物理库存18.16天，较上期增加0.08天。目前终端内外贸订单均显疲软，五一临近下游对后市信心不足，接货积极性不高，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存增加。短期预计跟随原油波动，关注下游开工情况。短纤主力合约短期进一步关注6050附近支撑。

纸浆

隔夜纸浆震荡，SP2507报收于5362元/吨。供应端，海关数据显示3月纸浆进口增加、针叶浆进口量基本持平，供给维持较高水平，海外浆厂报价高位，巴西Suzano对4月亚洲价格上涨20美元/吨，智利Arauco公司对4月亚洲价格持平报825美元/吨。需求端，纸厂利润尚可但终端订单偏弱导致被动累库，按需采购为主，下游需求环比总体小幅减少，成品纸开工涨跌互现，白卡纸环比-0.2%，双胶纸环比+0.1%，铜版纸环比+0.2%，生活纸环比-0.7%。截止2025年4月24日，中国纸浆主流港口样本库存量：210.6万吨，较上期累库3.7万吨，环比上涨1.8%，库存量在本周期呈现累库的趋势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，但海外纸浆价格坚挺，或限制现货价格下跌幅度，后续注意纸浆进口情况SP2507合约建议下方关注5300附近支撑，上方5500附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上涨0.37%。宏观面，一揽子扩内需政策在路上！广东、上海等地谋划出台《提振消费专项行动方案》。后续主要看关税对内需带来的影响，若数据持续下滑，就会有更多的政策出台。基本面：供应端来看，纯碱装置无明显波动，产量及开工率延续高位。需求端来看，下游需求表现不温不火，适量低价补库成交，高价抵触，库存出现小幅去库表现，市场刚需随用随采为主，注意仓位操作，操作上建议，目前纯碱主力合约2509，1380附近可以尝试空单，止损价格1400元，注意操作节奏及风险控制。

玻璃

夜盘玻璃主力合约上涨0.09%.宏观面，一揽子扩内需政策在路上！广东、上海等地谋划出台《提振消费专项行动方案》。后续主要看关税对内需带来的影响，若数据持续下滑，就会有更多的政策出台。从玻璃基本面上看，供应端浮法玻璃以天然气，煤炭，石油为原材料制作的玻璃，整体利润小幅增加，主要原因来自于原材料成本下跌，产量整体保持平稳。需求端，整体出货较弱，产销有所下滑，多数企业稳价出货为主，个别价格微幅提涨，下游操作仍显谨慎，刚需为主。库存继续下降，对于价格有所支撑。操作上建议，玻璃主力合约2509，1120附近轻仓做多，止损价格1100，注意操作节奏及风险控制。

天然橡胶

全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区开割初期原料上量缓慢，部分区域进行涨价调整；海南产区处于开割初期，叠加儋州、白沙等地区存在白粉病及干旱影响，新鲜胶水上量速度缓慢。上周青岛现货总库存延续去库，青岛港口到港维持季节性减少状态，入库量明显缩减，而胶价低位刺激下游逢低备货，出库量大于入库量，保税及一般贸易库存均呈现去库。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比下降，半钢胎企业整体出货表现偏弱，产销压力加大，部分企业降负运行；个别全钢胎企业按计划安排检修，对整体产能利用率形成拖拽，部分规模较小企业基本维持产销平衡状态，产量偏大企业受出货放缓影响，库存延续增势。ru2509合约短线建议在14000-15000区间交易，nr2506合约短线建议在12000-12600区间交易。

合成橡胶

近期国内原料端供应充裕，价格趋弱成本支撑不足。上周顺丁橡胶生产企业库存总体小幅增加，贸易商出货阻力明显且对供价下调预期较强，贸易企业库存总体维持下降，本周华北及华东部分民营装置重启后产量增长带动生产企业库存水平提高，前期持续低价或导致五一节前下游备货需求跟进偏弱，企业库存水平或延续走高。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比下降，半钢胎企业整体出货表现偏弱，产销压力加大，部分企业降负运行；个别全钢胎企业按计划安排检修，对整体产能利用率形成拖拽，部分规模较小企业基本维持产销平衡状态，产量偏大企业受出货放缓影响，库存延续增势。br2506合约短线建议在10700-11500区间交易。

尿素

近期国内尿素部分装置停车检修，日产量小幅下降，本周暂无企业装置计划停车，4-5家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量大幅增加的概率较大。近期农业刚需空档期，受气候条件影响，备肥需求不断延后；复合肥开工率持续下降，加之其他工业推进不温不火，导致工业需求减弱，但随着五一临近，下游将适当增加补仓。由于国内尿素价格偏弱，农业备肥推后以及工业需求的放缓，导致尿素工厂货源流向减少，多数区域企业出现不同程度累库，上周国内尿素企业总库存环比大幅增加。UR2509合约短线建议在1740-1800区间交易。

瓶片

欧佩克+考虑6月进一步加大增产力度，市场对贸易争端忧虑减弱，油价震荡整理微幅收涨。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.14万吨，环比增加0.60万吨，增幅为3.86%；产能利用率平均值为85.36%，环比提升3.21%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在78.80%，环比下跌0.2%。纯涤纱原料备货平均9.40天，环比下滑0.2天。库存方面，截至4月24日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.06天，较上期增加0.05天；物理库存18.16天，较上期增加0.08天。瓶片生产毛利-100左右，工厂挺价意愿强烈，且下游需求小幅回升，预计对价格有一定支撑。瓶片主力合约，短期关注5650附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2507报收于796元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价780元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格780元/m³，+0元/m³，进口CFR报价114美元，周环比-0美元。供应端，海关数据显示3月原木、针叶原木进口量同比减少，环比增加，新西兰原木离港量2月增加，预期3月供应小幅回落但仍维持高位。需求端，原木港口日均出库量周度持平。截止2025年4月21日当周，中国针叶原木港口样本库存量：351万m³，环比减少8万m³，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2507合约建议下方关注780附近支撑，上方830附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

截至4月25日，沪金主力合约跌0.77%报785.34元/克，周涨0.22%；沪银主力合约跌0.93%报8217元/千克，周涨1.79%；国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.55%报3330.20美元/盎司，周涨0.05%。COMEX白银期货跌1.43%报33.34美元/盎司，周涨%2.68%。上周初因特朗普威胁解雇美联储主席鲍威尔的言论加剧市场对政策独立性的担忧，避险情绪推动金价续创历史新高。然而，伴随特朗普态度反转并释放中美贸易缓和信号，市场风险偏好回升，金价承压回调。美国经济数据表现分化，4月PMI显示服务业扩张放缓，但制造业意外回暖，耐用品订单大幅增长而核心数据疲软，反映经济基本面仍存隐忧。美联储6月降息预期有所抬升，但5月按兵不动或已成定局，美元短线反弹对金价造成施压。地缘方面，俄乌冲突反复扰动市场情绪，但普京释放和谈信号短暂缓解避险需求。政策和地缘双重积极信号推动市场避险情绪下行，黄金受高位获利了结情绪影响回调压力仍存，但中美关税谈判尚未提上议程，若后续关税政策再添变数，市场避险情绪将再度抬升。往后看，特朗普在关税政策上的预期反复或仍对美元构成结构性压制，叠加日益抬升的美联储降息预期，黄金中长期看多逻辑依然稳固，但短线市场情绪回暖或导致金价上行受阻。白银方面则受经济衰退预期降温所提振，加之持续偏紧的供需格局以及处于历史高位的金银比价，短期内黄金白银或呈现分化走势。操作上建议，仍以逢低布局思路对待。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡运行，国际方面，美联储多位官员发声表明，若关税对导致失业率上升、通胀问题以及经济增速造成的影响得以明确，或将开启降息，普遍预计节点在6月以后。国内方面，央行公告称，4月25日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，本月有1000亿元MLF到期，此次操作实现净投放5000亿元，显示出央行在当前阶段继续加大流动性支持力度，稳定市场预期。基本面上，铜精矿端加工费持续回落，铜精矿供给偏紧问题仍在发酵，加之中美贸易互征高额关税原因令美国废铜进口供应停止，铜冶炼原料供应皆有所趋紧。供应方面，受原料供应影响以及部分冶炼厂检修计划的实施，预计国内冶炼厂产能将增速小幅放缓，此外在进出口方面，在高额关税的影响下全球铜供需皆会有一定回落，故国内精炼铜供给增量或将小幅放缓。需求方面，在今年整体宏观条件偏积极的背景下，受到扩大内需政策的影响，预计下游铜材开工将维持偏高位格局。在库存方面，国内精炼铜社会库存拐点已确认，并且随着下游开工的稳步提升，出现快速去库的现象。总体而言，沪铜基本面或将处于供给增速小幅放缓，需求稳步提振，消费预期向好的阶段。策略建议：轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡运行，宏观方面，央行公告称，4月25日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，本月有1000亿元MLF到期，此次操作实现净投放5000亿元，显示出央行在当前阶段继续加大流动性支持力度，稳定市场预期。基本面上，原材料端，几内亚雨季的临近，铝土矿或有集中发运的现象，并且随着雨季进行，发运量逐步下降。短期而言国内铝土矿港口库存及未来到港量将相对充足。氧化铝供给方面，由于氧化铝现货价格的偏低位运行，令部分氧化铝产利润情况出现倒挂，出现压产运行或者检修情况，开工率有所回落，国内产量方面预计将小幅收敛。氧化铝需求方面，电解铝厂在原料价格偏低，以及需求处偏旺季节点的当下依然能保持较好利润情况，整体生产意愿较好。氧化铝基本面或处于供给小幅收敛、需求向好的阶段。策略建议：氧化铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡运行，国际方面，美联储多位官员发声表明，若关税对导致失业率上升、通胀问题以及经济增速造成的影响得以明确，或将开启降息，普遍预计节点在6月以后。国内方面，央行公告称，4月25日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，本月有1000亿元MLF到期，此次操作实现净投放5000亿元，显示出央行在当前阶段继续加大流动性支持力度，稳定市场预期。基本面上，电解铝供给端，冶炼厂利润情况较好，前期部分因亏损而停减产的情况已复产完成，令国内在运行产能小幅提升，国内供应量相对充足。需求端，在国际贸易环境受阻的背景下，下游铝材加工企业或将更多受益于扩内需政策的作用，由终端消费行业的发力拉动下游需求增长。库存方面，国内电解铝社会库存降库节奏继续，下游开工及需求回升，库存稳步去化。总体来看，电解铝基本面或将处于供需双增、稳步去库的阶段。策略建议：沪铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

沪铅主力合约夜盘下跌0.94%。宏观面：美国4月标普全球综合PMI为16个月新低。高盛下调美国一季度GDP增速预期至0.1%。伴随着对等关税的影响，美国经济开始进一步放缓，对于有色金属需求有望减少。基本面：供应端再生精铅产量小幅下滑，电解铅产量小幅下滑，供应端均出现下跌表现。上周1#铅价格涨25元/吨，报16800元/吨，废电瓶价格整体企稳为主，个别炼企调整20-100元/吨。需求端:下游蓄企散单接货积极性一般，整体成交走弱，随着4月传统淡季，新订单减少，企业多采取以销定产策略。综合来说，供应端产量减少，需求端继续呈现疲态，下游厂家目前接货态度依旧保持观望，同时国外库存高位，压制铅价上行，目操作上建议，沪铅主力合约2506在17150元/吨附近轻仓做空，止损17300元/吨，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，美国财长贝森特表示，中美当前145%和125%的互征关税“不可持续”，

预计未来几个月可能局部降温，但全面协议仍需更长时间。这一表态缓解了市场对贸易战升级的担忧，但政策落地节奏的不确定性仍压制多头情绪。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加，加上部分检修停产产能恢复，整体产量将保持增加。目前进口窗口关闭，且进口亏损扩大，后续精锌进口预计明显下降。需求端，下游传统旺季需求逐步回暖，近期锌价下跌，下游逢低采购氛围改善，现货升水较高，国内库存下降明显，进入传统去库周期，海外延续去库。终端地产边际改善，但仍对需求造成拖累，关注后续利好政策指引。技术面，持仓减量，MACD低位金叉，关注MA5支撑。操作上，建议逢回调轻仓多头。

沪镍

宏观面，美国财长贝森特表示，中美当前145%和125%的互征关税“不可持续”，预计未来几个月可能局部降温，但全面协议仍需更长时间。这一表态缓解了市场对贸易战升级的担忧，但政策落地节奏的不确定性仍压制多头情绪。基本面，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行。国内冶炼厂成本持稳上抬，部分炼厂面临亏损；而印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显。需求端，不锈钢价格走弱，原料成本较高情况下，不锈钢厂出现利润倒挂情况，后续存在减产预期，下游现货采购需求偏淡；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限。近期国内库存震荡下降，但海外维持累库。技术面，持仓减量交投谨慎，面临MA60阻力。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；印尼的雨季尚未完全结束，导致供应依然偏紧，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂整体维持正常生产，不过不锈钢价格下跌，钢厂生产利润倒挂，后续钢厂检修减产可能增多。需求端，传统需求旺季表现不及预期，新增订单平淡，且出口需求大幅放缓。近期下游采购积极性依旧平平，国内不锈钢进入去库周期，但整体去库速度仍偏慢。技术面，持仓增量，面临MA10压力，空头氛围较强。操作上，建议暂时观望。

沪锡

宏观面，美国财长贝森特表示，中美当前145%和125%的互征关税“不可持续”，预计未来几个月可能局部降温，但全面协议仍需更长时间。这一表态缓解了市场对贸易战升级的担忧，但政策落地节奏的不确定性仍压制多头情绪。基本面，缅甸锡矿复产工作逐步推进，4月23日缅甸开会明确复产事宜，较市场预期略有提前，不过全面恢复正常开采至少需要两个月左右的时间；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，因此预计下半年矿端紧缺将得到改善。冶炼端，云南低品位矿短缺问题突出，烟化炉减停现象普遍，进一步限制云南整体产能释放；江西废料供应制约依旧明显，原料结构性矛盾较为明显，开工率低于正常水平。需求端，光伏焊带用锡受美国加征东南亚太阳能关税影响增速放缓，但AI服务器、量子计算等高纯度锡需求增长显著，形成结构性支撑。当前需求旺季，下游市场采购氛围改善，近期国内外库存均下降，但畏高心态同样明显。技术面，持仓减量交投谨慎，测试MA60阻力，关注MA10支撑。操作上，轻仓多头思路，关注25.9-27。

硅铁

上周五，硅铁2506合约收盘5640，下跌0.32%，现货端，宁夏硅铁现货报5630，下跌50元/吨。宏观面，中国钢铁工业协会党委常委、副会长骆铁军表示，在当前需求下滑、市场下行的背景下，减产已是行业共识，亟须转化为统一行动。需求方面，板块承压运行，铁合金目前生产利润为负，钢材需求预期总体仍较弱。利润方面，内蒙古现货利润-50元/吨；宁夏现货利润-40元/吨。市场方面，4月河钢75B硅铁招标数量1700吨，上轮招标数量1883吨，较上轮减少183吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

上周五，锰硅2509合约收盘5796，下跌0.45%，现货端，内蒙硅锰现货报5700，下跌50元/吨。宏观面，1—3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15093.6亿元，同比增长0.8%。铁合金目前生产利润为负，供应端生产亏损，现货生产积极性不高，成本端，本期锰矿港口库存累库，下游铁水产量有见顶回落迹象，谨防需求回落后价格波动变大。利润方面，内蒙古现货利润-60元/吨；宁夏现货利润-330元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，招标数量环比减少。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2509合约收盘959.0，下跌0.42%，现货端，蒙5#原煤报835，价格持稳，周末，唐山迁安普方坯资源出厂含税上调30元/吨。宏观面，特朗普对华态度缓和，承认美对自华进口商品关税过高，预计将通过分级方案实施新的关税方案，市场悲观情绪缓解，商品指数震荡。基本面，供应宽松，关税影响，板块需求承压。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2509合约收盘1577.0，下跌0.25%，现货端，焦炭首轮提涨落地。一季度钢铁行业盈利75.1亿元，同比扭亏为盈。基本面，短期供应弹性好于焦煤，本期铁水产量244.35万吨+4.23万吨，供需均衡，铁水上升空间有限。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损9元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2509合约震荡下行。宏观面，欧洲各国央行行长对欧央行6月降息的信心越来越强。供需方面，本期铁矿石到港量减少，但国内港口库存由降转增，供应量或逐步提升；钢厂高炉开工率小幅上调，铁水产量+4.23万吨。技术上，I2509 合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整。操作上，日内短线交易，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2510合约增仓上行。宏观面，中共中央政治局表示，持续巩固房地产市场稳定态势，持续稳定和活跃资本市场，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，适时降准降息。供需情况，本期螺纹钢周度产量延续小幅下调，产能利用率维持在50%附近，电炉钢开工率同步下降；库存八连降，但压力略显，表观需求减少13.88万吨。整体上，美方在对华关税问题上不断释放混乱甚至相互矛盾的信号，而国内宏观政策继续释放利好预期。技术上，RB2510合约1小时MACD指标显示DIFF与 DEA运行于0轴上方。操作上，日内短线交易，注意操作节奏及风险控制。

热卷

夜盘HC2510合约减仓上行。宏观面，中共中央政治局：要加紧实施更加积极有为的宏观政策，适时降准降息。供需情况，本期热卷周度产量延续上调，产能利用率维持在80%上方；厂库和社库下滑，总库存八连降，表需继续走高。整体上，热卷终端需求韧性较强，但美国关税扰动之下，行情或宽幅波动。技术上，HC2510合约1小时 MACD 指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。操作上，日内短线交易，注意操作节奏及风 险控制。

工业硅

宏观面：国务院总理李强在北京市调研时强调，以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环，当前和今后一个时期，我国房地产市场仍有很大的发展空间。，从供应端来看，尽管西北地区头部大厂已实施减产停炉举措，但西南地区新增产能正陆续开炉 ，两者相互制衡。随着丰水期临近，西南地区成本压力将有所减弱，即便复产计划因硅价低迷有所减少，但整体产量预期仍有恢复空间，这无疑给供应端增添了不确定性。需求端的疲软态势短期内难有实质性扭转。光伏产业受行业自律协议影响，企业开工率持续处于低位，产业链终端抢装需求明显降温，硅料环节供需失衡加剧，多晶硅企业后续不仅要承受生产亏损扩大的压力，对工业硅的采购热情也随之下降。4 月以来，有机硅价格再次下行，相关企业被迫进一步减产，对工业硅的需求愈发低迷。下游铝合金行业在一季度表现平平，需求未见明显起色，且受宏观经济环境以及关税等因素干扰，出口同比下滑，海外需求呈现走弱趋势，进一步制约了工业硅需求端的增长。综合来说，供应低位，需求减少，库存维持高位，工业硅切换主力合约至06，操作上建议，工业硅主力合约2506暂时观望。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏弱运行，宏观方面，央行公告称，4月25日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，本月有1000亿元MLF到期，此次操作实现净投放5000亿元，显示出央行在当前阶段继续加大流动性支持力度，稳定市场预期。碳酸锂基本面上，原料端海外矿商挺价情绪仍在，但由于碳酸锂现货价格持续走弱，加之冶炼厂产量收敛而使原材料需求放缓令锂矿价格偏弱运行。供给方面，非一体化冶炼厂或受较低锂价影响生产利润，产量及开工或有收减；进出口方面，智利发运量级显著提升，增减加总后预计国内碳酸锂供给量仅小幅收敛。需求方面，由于此前碳酸锂价格快速下行，下游逢低补库操作已接近完成。随着下游消费旺季的临近尾声，后续下游加工企业的碳酸锂需求量增速或将有所放缓。库存方面，碳酸锂库存仍处于持续累积状态，市场供需状态仍处于供给偏多阶段。策略建议：轻仓震荡偏弱交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：李强主持召开国务院常务会议：研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。虽然LPR并未出现下调，低于市场预期，但是按照当下节奏来看，数据没有进一步恶化情况下，不会推出更多刺激政策进行推动基本面上，供应层面，当下全行业超过一半企业开展装置检修工作。新疆地区尤为突出，在蒙古地区，较多企业因质量问题或正在进行检修。供应下滑明显。需求层面，目前多晶硅下游需求呈现疲软态势。特别是拉晶企业，观望情绪浓重，采购意愿并不急切。下游企业普遍预估远期硅料价格会下跌，故而打算等价格企稳后再补充库存。库存层面，多晶硅行业库存压力依旧高企，且库存主要集中于多晶硅生产厂家。鉴于下游采购乏力，库存消化速度减缓，部分厂家面临较大的出货难题 。目前短期反弹已经暂时性调整，后续关注多晶硅成交量。操作上建议，多晶硅2506在40500附近布局空单，止损40800。