瑞达期货晨会纪要观点20250430

※ 财经概述

财经事件

周二国债现券收益率集体走强，1-7现券收益率下行1-2bp左右，10Y与30Y收益率下行2bp左右至于1.62，1.85；国债期货集体收涨，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.01%、0.13%、0.23%、0.69%。央行转为投放，DR007加权利率上行至1.75%。国内基本面端，金融数据小幅超预期，政府债支撑社融，但私人部门融资意愿仍需提振；政策前置发力提振内需下经济数据表现强劲，社零、固投、工增小幅超预期，失业率环比改善。价格数据方面核心通胀改善，但受国际大宗商品拖累，工业价格数据仍偏弱；出口端，关税摩擦升级预期下抢出口效应推动出口超预期回升，但持续性可能不佳。海外方面，美4月PMI小幅回落，非农增长、CPI、PPI、社零数据均不及预期，当前美各部门对关税态度分歧剧烈，关税或虎头蛇尾。策略方面，月底政治局会议报告符合预期，叠加短期关税负面冲击或已被市场充分定价，后续债市大概率重回基本面主导，利率中枢或进一步下行；当前市场一致预期6月前后美联储将重启降息，届时大概率也是央行货币宽松的兑现窗口，降准可能优先于降息。考虑到近期债市分化加剧，短端期债大幅弱于长端，短端若无企稳迹象，警惕利差修正下的长端补跌风险，建议待短端企稳后再波段配置。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日集体收跌，三大指数早盘低开全天窄幅整理。截止收盘，沪指跌0.05%，收报3286.65点；深证成指跌0.05%，收报9849.80点；创业板指跌0.13%，收报1931.94点。沪深两市成交额小幅减少。全市场个股超3500只上涨。行业板块多数上涨，美容护理、机械设备板块涨幅居前，公用事业、石油石化板块跌幅居前。国内方面，中央政治局4月25日会议释放积极政策信号，强调加强“超常规跨周期调节”，明确将实施更加积极有力的财政政策和适度宽松的货币政策，包括加快超长期特别国债发行以及创设新型结构性工具等举措；同时，4月28日，国家发改委、中国人民银行、人力资源社会保障部等部门在国新办发布会上进一步细化落实方案，形成了全方位的政策支持体系，为市场注入中长期信心。整体看来，近期政治局会议释放了明确的稳增长信号，对市场形成底部支撑，但仍需跟踪政策落地节奏及外部环境变化，在政策效果尚未完全显现前，短期市场或延续震荡格局。策略上，建议暂时观望。

国债期货

周二国债现券收益率集体走强，1-7现券收益率下行1-2bp左右，10Y与30Y收益率下行2bp左右至于1.62，1.85；国债期货集体收涨，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.01%、0.13%、0.23%、0.69%。央行转为投放，DR007加权利率上行至1.75%。国内基本面端，金融数据小幅超预期，政府债支撑社融，但私人部门融资意愿仍需提振；政策前置发力提振内需下经济数据表现强劲，社零、固投、工增小幅超预期，失业率环比改善。价格数据方面核心通胀改善，但受国际大宗商品拖累，工业价格数据仍偏弱；出口端，关税摩擦升级预期下抢出口效应推动出口超预期回升，但持续性可能不佳。海外方面，美4月PMI小幅回落，非农增长、CPI、PPI、社零数据均不及预期，当前美各部门对关税态度分歧剧烈，关税或虎头蛇尾。策略方面，月底政治局会议报告符合预期，叠加短期关税负面冲击或已被市场充分定价，后续债市大概率重回基本面主导，利率中枢或进一步下行；当前市场一致预期6月前后美联储将重启降息，届时大概率也是央行货币宽松的兑现窗口，降准可能优先于降息。考虑到近期债市分化加剧，短端期债大幅弱于长端，短端若无企稳迹象，警惕利差修正下的长端补跌风险，建议待短端企稳后再波段配置。

美元/在岸人民币

周二晚间在岸人民币兑美元收报7.2690，较前一交易日升值252个基点。当日人民币兑美元中间价报7.2029，调升14个基点。最新消息显示，美国总统特朗普的关税政策反复无常，加剧市场对贸易紧张局势的担忧，4月份美国消费者信心急剧恶化，录得50.8，远低于前值57及预期值54.5，而12个月通胀预期飙升至1981年以来的最高水平，从前值的5%升至6.7%。当地时间4月29日，美国总统特朗普签署行政令，通过对汽车制造商提供税收抵免等方式减轻关税冲击，关税政策似有松动。4月25日下午，我国外交部举行例行记者会，外交部发言人郭嘉昆表示，中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判，美方不要混淆视听，贸易战局势仍待观察。总的来看，贸易战局势同地缘政治形势一般反复不断，市场对进出口前景依旧担忧，在避险需求下，短期人民币兑美元汇率波动加剧，消息面及情绪为主导；长期则需关注中国内需扩大、产业链升级。后续需持续关注关税政策及相关产业政策。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.28%报99.21，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.32%报1.1386，英镑兑美元跌0.26%报1.3408，美元兑日元涨0.25%报142.3855。

宏观数据方面，美国3月JOLTs职位空缺 719.2万人，低于预期值748万人，前值由756.8万人修正为748万人，表明在经济不确定性增加的情况下，劳动力需求边际减弱。美国4月谘商会消费者信心指数 86，略低于预期值87.5，为连续第五个月下降，构成预期指数的三项分项指标——商业环境、就业前景与未来收入预期均出现大幅下滑，反映出对消费者较为悲观的经济预期。劳动力市场数据走弱及消费者信心疲软或将促使美联储采取谨慎降息立场。关税方面，特朗普近日表达放宽对华关税的意愿，而中方亦宣布对部分美国产品实施关税豁免。此外，特朗普政府正寻求通过取消对外国制造汽车的重复关税及降低汽车零部件进口关税，以减少汽车关税对美国本土市场的影响。此前美联储政策独立性担忧的缓解以及中美贸易战降温预期逐渐被市场消化，市场静待本周公布的非农就业报告以及美国2025年第一季度GDP数据，若数据出现意外下滑，将进一步巩固市场对美联储提前宽松的押注。CME利率工具显示，市场预计美联储在5月会议上降息的概率为8.9%，维持利率不变的概率为91.1%；而6月会议降息的概率则上升至约61.9%。关税政策的预期反复以及政府债务问题的持续或仍对美元构成结构性压制，叠加日益抬升的美联储降息预期，美元指数短期内震荡看待。

欧洲央行政策立场持续偏鸽，多位官员近期明确释放进一步宽松信号。芬兰央行行长雷恩强调需防范特朗普关税政策导致的通胀下行风险，并暗示可能突破中性利率下限；法国央行行长维勒鲁瓦亦表态保留降息空间以应对潜在经济放缓，但短期内欧元受美元偏弱走势及德国财政支出扩张计划提振或仍维持其偏强走势。隔夜日元小幅走弱，市场静待日本央行周四的货币政策决议，预期连续第二次维持政策利率于0.5%不变。尽管日本国内通胀压力持续上升，但由于特朗普宣布的一系列关税措施预期将削弱日本GDP增长，投资者对日本央行近期加息的预期依然偏低，日元震荡看待。

集运指数(欧线)

周二集运指数（欧线）期货价格大幅下跌，主力合约收跌7.83%，远月合约收跌3-9%不等，多家船司5月欧线报价延续4月报价，甚至有所下调，带动期价进一步下行。最新SCFIS欧线结算运价指数为1429.39，较上周回落79.05点，环比下行5.2%。当地时间4月22日，美国总统特朗普在白宫新闻发布会上表示，对中国商品征收的高关税将“大幅下降”。当天，美国财政部长贝森特也暗示中美关系将缓和，并表示对华高关税不可持续。但4月25日下午，我国外交部举行例行记者会，外交部发言人郭嘉昆表示，中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判，美方不要混淆视听，贸易战局势仍不明朗。此外，尽管欧洲制造业PMI有所回升，但难以扭转整体偏弱格局。中美贸易摩擦及美国潜在对欧贸易打击的风险，增加了欧元区未来增长的不确定性，在美欧利差走扩的情形下，中长期欧元存在持续走弱的可能。综上，贸易战局势同地缘政治形势一般反复不断，市场对集运指数（欧线）需求回暖的预期再度存疑。后续若美国对欧洲加征关税税率优于预期，远月期价表现或好于近月合约。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，后续需密切关注美国对欧相关政策及中欧外贸数据。

中证商品期货指数

4月29日中证商品期货价格指数跌0.55%报1368.54，呈震荡下行态势；最新CRB商品价格指数跌1.23%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品表现疲软，玻璃跌2.6%，纯碱跌2.26%，原油跌2.07%。黑色系全线下跌，热卷跌0.44%，螺纹钢跌0.42%，铁矿石跌0.28%。农产品多数下跌，棕榈油跌0.96%。基本金属涨跌不一，沪铝涨0.60%，沪铜涨0.19%。贵金属涨跌互现，沪金跌0.29%，沪银涨0.12%。

海外方面，美联储主席鲍威尔此前强调，央行必须远离政治干预，以确保能够专注于保持通胀稳定和高就业率。美联储官员已于4月26日进入静默期，近期将不再公开发表言论。市场普遍预期，美联储利率决议将连续第三次维持利率不变。国内方面，1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15093.6亿元，由上年全年同比下降3.3%转为增长0.8%；3月当月利润由1-2月份下降0.3%转为增长2.6%。工业企业利润好转对大宗商品需求有提振效果。具体来看，部分OPEC+成员国考虑在6月进行增产，油价受消息影响回落；金属方面，国内需求复苏力度仍然偏弱，黑色系震荡偏弱，对美国经济放缓的担忧使得有色金属陷入横盘整理，黄金受累于投资者获利了结和美元反弹，自高位大幅回落；农产品方面，供应及库存压力依旧存在，后续走势以震荡为主。整体来看，美元指数回升对商品有一定压力，同时特朗普关税政策带来的全球经济放缓忧虑也在一定程度上限制商品涨幅。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2507合约上涨0.17%。国产豆方面，主产区的基层余粮见底，挺价惜售心理较强。同时，储备大豆拍卖场次减少，成交率和成交价格双双上升，一定程度上支撑了市场价格。此外，由于大豆暂时性短缺，油厂开机率较低，造成短期豆粕供应不足，支撑国内大豆价格走强。但市场对现货价格偏高接受度较低，购销清淡，交易不活跃，以及预计大豆到港量显著增加，供应充裕。因此，国产大豆上涨动力或不足，短期存在调整风险。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆07月合约期价周二收跌0.82%，隔夜豆二2509合约下跌0.61%。目前美豆进入播种期，美国农业部预计，2025年美国农户将种植低于市场预期，对CBOT大豆有一定支撑；天气方面，根据美国国家海洋和大气管理局最新数据，2025年4月赤道中东太平洋海温距平值为-0.01°C，气候处于中性状态下，短期天气影响较小。同时巴西大豆收获进度超九成，当前巴西大豆销售进度超过50%，销售压力同比较小。总体而言，南美季节性供应压力仍旧，豆二或上涨空间受限。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕07月合约期价周二收涨0.74%，隔夜豆粕2509合约下跌0.67%。当前国内油厂整体开机提升有限，豆粕现货供应偏紧张，不过随着各港口通关节奏的恢复，国内进口大豆到港数量预计显著增加，二季度大豆供应充足，油厂开机逐步回升，豆粕库存趋于回升，以及下游饲料企业对于高价格豆粕接受低，节前备货积极性行不高，现货价格承压运行。需求端，下游饲料企业前期库存较低，存在一定的补库需求，支撑豆粕价格。此外，中美贸易摩擦尚存不确定性，为远期合约提供底部支撑。整体而言，豆粕预计以震荡运行为主。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油07月合约期价周二收跌2.26%，隔夜豆油2509合约下跌0.38%。当前油厂开机率偏低，压榨产能较少，豆油供应趋紧，不过随着各港口通关节奏的恢复，国内进口大豆到港数量预计显著增加，油厂大豆库存充足，开机率上升，导致豆油库存趋增。日本考虑增加美国大豆的进口量以及原油上涨，提振国内油脂市场，不过，市场豆价偏高，终端客户维持刚需采买，贸易客户维持谨慎观望，市场购销清淡。因此，在多重因素影响下，豆油价格预计以震荡运行为主。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油07月合约期价周二收跌1.32%,隔夜棕榈油2509合约下跌0.96%。从高频数据来看，产地进入增产季，马来西亚产量延续回升，后期随着产量逐渐恢复，供应趋紧或有所缓解，库存状态预计改善。马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，4月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加9.11%。从国内情况来看 ，外商报价持续走低，进口成本下降，国内进口利润修复，近月买船增加，且未来几周内国内到港将显著增加，供应相对充足，价格承压 。综合来看，棕榈油在增产的压力下预计上涨空间有限。后期关注产地产量、库存以及进出口需求情况。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周二下跌，追随植物油市场走软。隔夜菜油2509合约收跌0.70%。市场聚焦于加菜籽旧作库存偏紧的现实，近期油菜籽整体呈现回涨状态，成本传导下，支撑国内菜油价格。其它方面，棕榈油产地逐渐步入季节性增产季，棕榈油承压。且南美大豆供应压力下，对豆油市场价格也有所牵制。国内方面，一季度菜籽进口到港量下滑，菜油供应端压力减弱。且关税增加后，加菜油的进口成本明显提升，限制后期进口量。不过，库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。菜油市场呈现短期供应宽松但长期不确定性较大。盘面来看，近来菜油维持震荡，市场波动加剧，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周二震荡收低，因美豆种植进度良好。隔夜菜粕2509合约收跌0.81%。南美丰产逐步兑现，对国际豆价持续施压。不过，新季美豆种植面积下滑，或增添后市天气升水预期。国内方面，受大豆通关时效波动影响，部分油厂开机受限，使得豆粕现货供应紧张。不过，价格过高引发下游抵触情绪，近期现货价格大幅下滑。同时，后期随着巴西大豆集中到港，节后油厂开机将全面恢复，供应将由紧转松，对远期市场价格形成压制。菜粕自身而言，我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升进口成本，而加拿大菜粕进口依存度较高，后期菜粕供应大概率趋紧。不过，近期新增印度菜粕进口，加之短期库存压力相对较高，对菜粕市场价格形成压制。盘面来看，受现货下跌拖累，菜粕期价震荡收跌，近期市场波动加剧，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周二下跌，因美国播种进度较快。隔夜玉米2507合约收跌0.04%。中美关税争端持续升级，几乎切断了贸易可能性，对国内玉米价格有一定的利好作用。国内方面，东北产区基层余粮逐步减少，种植户忙于春耕春种，基层购销逐步停滞，贸易商挺价心态升温，玉米上量偏少，深加工企业因到货量减少而提价收购，推动玉米价格小幅上涨。华北黄淮产区基层余粮已不多，贸易商收购基本无量，市场看涨意愿较强，且小麦主产区出现干旱，引发市场对小麦减产的担忧，令其看涨情绪增强，也间接推升玉米价格。新作方面，东北产区逐步进入播种期，各地公布的大豆以及玉米的补贴政策同比变化幅度不大，预计今年玉米种植面积保持稳定。盘面来看，近日盘面有所收涨，短线偏多参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2507合约收涨0.04%。近期玉米淀粉供需表现偏弱，行业利润持续亏损，玉米淀粉企业开机率下降，供应压力有所下滑。但近期玉米淀粉下游需求不佳，叠加受到木薯淀粉替代影响，下游实际消化能力有限，行业库存保持高位。截至4月23日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量138.7万吨，较上周增加0.40万吨，周增幅0.29%，月增幅1.76%；年同比增幅10.43%。盘面来看，近日淀粉期价随玉米震荡收涨，短线偏多参与为主。

生猪

供应端，二次育肥入场减少，加之五一假期临近，部分养殖端和二育出栏大猪，出栏均重提高。标肥价差由负转正，且养殖成本增加，二育风险提高，关注前期二育出栏情况，供应后移产生的压力或逐渐显现。另外，根据生猪养殖周期，二三季度对应母猪产能处于增产周期，中期供应压力趋增。需求端，上周屠宰厂开工率再度上升，临近五一假期，后期终端需求或有所好转，开工率或保持微增趋势，且少数地区被动入库现象犹存。生猪基差从深度贴水回缩至相对正常范围，主力合约下跌，基本面偏空，后市偏弱震荡运行。

鸡蛋

中美关税政策影响，饲料原料价格上涨对鸡蛋成本有支撑。不过，随着前期蛋价走强后，老鸡淘汰再度放缓，且目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产逐步上量，鸡蛋供应比较充足。同时，随着节日备货接近尾声，下游终端购买力度有所减弱，蛋价也有止涨回降倾向。盘面来看，在现货价格回落拖累下，近月盘面也同步走弱，市场波动率增加，短期暂且观望。

苹果

苹果产区五一备货进入后期，部分客商继续采购为后期市场做准备，加之炒货现象存在，产区苹果交易依旧维持热度，存货商、果农惜售情绪仍在，苹果行情继续稳硬维持。截至2025年4月24日，全国主产区苹果冷库库存量为309.98万吨，环比上周减少44.58万吨，去库同比继续加快，当前库存处于近五年低值。本周山东产区库容比为27.08%，较上周减少2.56%，去库同比去年略快。周内山东产区成交氛围活跃，市场备货客商较多，电商拿货略有增多。周内部分中小冷库去库加快，市场抗价情绪较浓，价格小幅偏硬。本周陕西产区库容比为28.16%，较上周减少4.97%。周内陕西产区客商货源走货顺畅，现货商找货积极，目前剩余库存多集中于陕北产区，其余产区陆续清库。

红枣

南疆部分产区灰枣枣树已陆续萌芽，目前生长情况良好，短期来看产区天气影响不大，后续需关注降雨强风等天气异动现象的发生。短期种植端影响有限，市场主要关注消费，随着天气转暖，市场对红枣的需求下降，影响红枣的去库情况。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10505吨，较上周减少16吨，环比减少0.15%，同比增加52.96%，本周样本点库存小幅下降。目前内地销区市场河北、河南公共冷库处于饱和状态， 已入库货源结构看内地成品占比较往年减少，原料及等外货源较多，疆内入库货源成品占比较多，社会总库存为历年来同期高位水平，关注端午备货力度及新季长势。

棉花

国际方面，美棉的种植天气较好，播种进度快于正常水平。国内方面，国内新棉播种进展迅速，新疆棉区气候条件有利，4月中上旬气温回升较快，全疆播种进度快于常年，达到78.3%。黄河流域降水量较常年同期有所减少，播种进度慢于去年同期，河南、山东两省采用育苗移栽播种的农户已全部完成，多数棉农将在4月20-25日集中播种。长江流域多以育苗播种为主，降水量低于去年同期，轮播作物采收有所延后，育苗播种进度同比减缓。中国棉花协会棉农分会调查结果显示，截至到4月15日，全国棉花直播进度为75%，同比快20.8个百分点:育苗移裁的进度为45.5%，同比23.4个百分点。金三银四旺季接近尾声，纺织企业新订单数量不足，销售速度放缓，成品库存稍有增加，部分下游企业开始限产，采取轮休，错峰开机等方式，降低库存累计的风险。企业对原料的采购意愿也有所下降。综合来看，谨慎偏空的态度。

白糖

国际方面，外盘巴西糖逐渐上量，市场预期新榨季巴西糖或会增产，不过就4月的情况来说，4月上半月的产量预期不高，也限制短期的供应。国内方面，工业库存拐点已经出现，今年总体的消费淡季不淡，总体消费有一定的支撑，去库的节奏早于往年，支撑糖价。不过随着进口利润窗口打开，后续到港压力或较大，供应宽松预期抑制糖价上方高度。关注去库存的节奏。

花生

供应端，进口量进口高峰期集中在3-5月，预计花生到港量或达到峰值，加上样本油厂花生库存处于历史较高水平，供应较为宽松；需求端，受油粕供应紧张提振，花生油价格上涨，油厂压榨利润连续三周改善，但仍为亏损状态，油厂开机率下降明显，以及内贸市场需求表现疲软，整体市场交易难以放量。另外油脂方面，日本考虑增加美国大豆的进口量以及原油上涨，提振国内油脂市场，支撑花生价格。总体来说，购销陷入僵持消耗阶段，但随着天气转热，出货需求增加，花生价格上涨动力或不足。

※ 化工品

原油

美国石油学会数据显示，上周美国原油库存增加，同期美国汽油库存和馏分油库存也减少。截止2025年4月25日当周，美国商业原油库存增加376万桶；同期美国汽油库存减少314万桶；馏分油库存减少252万桶；库欣地区原油库存增加67.4万桶。美国关于部分商品关税减免尚未落地，投资者谨慎；增产压力延续，需求前景欠佳，国际油价下跌。汽柴油市场刚需采购有转弱迹象，终端备货接近尾声，节前市场趋向平稳调整。策略建议：技术上，SC主力合约上方关注510附近压力，下方关注450附近支撑，短线呈现弱势回调。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

截止2025年4月25日当周，美国商业原油库存增加376万桶；同期美国汽油库存减少314万桶；馏分油库存减少252万桶；库欣地区原油库存增加67.4万桶。美国关于部分商品关税减免尚未落地，投资者谨慎；增产压力延续，需求前景欠佳，国际油价下跌。隆众资讯对节前180CST市场价格进行心态调研，少数看涨，看空和看僵持者居多，多数船燃业者对节前行情信心有限；燃料油市场交投气氛温和，下游商家节前适度补库，但对高价资源接受度有限，个别高位出货议价下调。节前市场刚需成交为主。策略建议：技术上，FU主力合约上方关注3050附近压力，下方关注2850支撑，短线呈现震荡回调走势。LU主力合约上方关注3550附近压力，下方关注3350支撑，短线呈现区间震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

截止2025年4月25日当周，美国商业原油库存增加376万桶；同期美国汽油库存减少314万桶；馏分油库存减少252万桶；库欣地区原油库存增加67.4万桶。美国关于部分商品关税减免尚未落地，投资者谨慎；增产压力延续，需求前景欠佳，国际油价下跌。月底山东地区货源略显紧张，部分炼厂停产沥青以及限量发货导致价格稳中上行，市场交投气氛尚可，提振市场信心；华南地区供应相对充裕，区域价差开启导致资源流通顺畅，对于南方地区价格推涨有一定的压制；新疆地区项目赶工需求挺进，区外资源价格月底小幅推涨，市场以刚需观望为主，交投氛围一般。策略建议： BU主力合约关注5日均线附近支撑，短线呈现震荡偏强走势。操作上，短线交易为主。

LPG

美国关于部分商品关税减免尚未落地，投资者谨慎；地缘局势仍存在不稳定性；市场对OPEC+存在增产担忧，油价承压。华中主要炼厂检修，供应收紧；国内丙烷脱氢装置开工率在60.06%，环比下跌3.09个百分点；市场需求持续疲软；下游节前补货，市场多空博弈，节前部分资源预计仍有下调空间。策略建议：PG主力合约下方关注4290附近支撑，上方关注4500附近压力，短期液化气期价震荡偏弱走势。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅减少。由于部分检修装置仍未恢复生产，叠加部分一体化装置持续消耗自身库存，企业库存继续低位运行，部分企业挺价惜售，但下游对高价有所抵触，采购积极性转弱。上周华东江苏地区主流社会库提货大增，浙江地区维持刚需稳定消耗，华南地区主流库区提货量亦维持偏高水平，国内甲醇港口库存整体大幅去库。需求方面，上周陕西蒲城烯烃装置恢复正常运行，斯尔邦和内蒙宝丰一期装置延续停车状态，烯烃行业开工依然小幅回落。MA2509合约短期建议在2240-2320区间交易。

塑料

夜盘L2509跌0.41%收于7100元/吨。供应端，上周产量环比+1.42%至64.25万吨，产能利用率环比-0.06%至83.75%。需求端，上周PE下游开工率环比+0.01%，同期偏低；其中农膜开工率环比-4.00%。库存方面，生产企业库存环比-21.31%至41.40万吨，社会库存环比-0.97%至59.98万吨，库存压力不大。二季度聚乙烯检修集中于5月下旬至6月初启动。本周榆林两套共80万吨装置停车，浙石化40万吨装置重启，前期重启装置影响扩大，预计产量、产能利用率环比小幅上升。随着下游企业月底订单交付完成，市场需求预计呈偏弱趋势。五一节假日期间部分下游休假停工，聚乙烯面临较大累库压力。成本方面，OPEC+或于6月增产，美国关税政策尚无调整，近期国际油价下跌。短期L2509预计偏弱震荡，下方关注7000附近支撑。

聚丙烯

夜盘PP2509跌0.37%收于7062元/吨。供应端，上周产量环比-1.92%至73.41万吨。需求端，上周PP下游平均开工率环比-0.2%至50.06%。库存方面，上周PP库存环比-2.03%至81.96万吨，库存中性。4月至5月PP行业集中检修，本周中沙天津、台塑宁波等停车装置影响扩大，产量、产能利用率预计延续下降趋势。受关税影响，塑编、BOPP需求跟进不足，订单天数持续下降；国内地产市场政策刺激持续，管材订单天数环比上升。五一节假日期间部分下游休假停工，聚丙烯面临累库压力。成本方面，OPEC+或于6月增产，美国关税政策尚无调整，近期国际油价下跌。PP2509下方关注7030附近支撑，上方关注7150附近压力。

苯乙烯

EB2506涨0.07%收于7084元/吨。供应端，大连恒力72万吨装置重启，上周苯乙烯产量环比+1.77%至31.12万吨，产能利用率环比+1.16%至67.93%。需求端，上周下游开工率以跌为主，下游EPS、PS、ABS消费环比-2.73%至25.26万吨。库存方面，工厂库存环比-4.30%至21.84万吨；华东港口库存环比-9.52%至8.65万吨，华南港口库存环比+2.31%至2.66万吨。后市随着万华、浙石化共125万吨装置陆续重启，苯乙烯现货供应压力上升。EPS、PS、ABS需求表现一般，成品库存仍偏高。特朗普称对华关税或将大幅下降，但政策不确定性仍较高，外贸环境难有明显改善。国庆期间部分下游停车休假，苯乙烯现货供需矛盾加大。成本方面，OPEC+增产计划仍具不确定性，市场对贸易担忧情绪减弱，国际油价预计震荡走势；纯苯下游节前备货完成，刚需有限。短期内EB2506预计偏弱震荡，下方关注6840附近支撑。

PVC

夜盘V2509跌0.83%收于4917元/吨。供应端，上周PVC产能利用率环比+1.29%至78.63%。需求端，上周PVC下游开工率环比+0.07%至48.16%，其中管材开工率环比+0.62%至49.06%，型材开工率环比维稳在39.9%。截至4月24日，PVC社会库存环比-5.15%至68.77万吨，维持去化趋势。4月PVC春检力度不及往年。本周受渤化、新疆中泰装置重启影响，产能利用率预计延续上升趋势。下游PVC地板企业受关税冲击停车观望，管材、型材需求受房地产弱现实拖累。五一节假日期间，部分下游企业休假停工，给到PVC累库预期。成本方面，本周部分地区电石供应有所恢复，但限电因素扰动仍存；乙烯需求偏弱，下游观望情绪提升。V2509下方关注4900附近支撑，上方关注5030附近压力。

烧碱

SH2509涨0.58%收于2441元/吨。供应端，上周全国氯碱装置检修、提负并存，产能利用率环比-0.2%至82.1%，变化不大。需求端，国内氧化铝开工率持续回落；粘胶短纤开工率环比-1.05%至77.17%，印染开工率环比-1.89%至60.06%。库存方面，上周液碱工厂库存环比-3.02%至40.85万吨，仍处于同期偏高水平。本周渤化30万吨产能复产，前期重启装置影响扩大，预计带动产能利用率环比上升。国内氧化铝企业减产或计划性弹性生产，氧化铝耗碱量预计持续下滑。非铝下游补库收尾、高价抵触。国庆期间部分下游休假停工，液碱库存面临累库压力，部分企业或节前降价出货。SH2509预计偏弱震荡，下方关注2400附近支撑。

对二甲苯

OPEC+可能6月加大增产力度的消息依然令市场担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为64.72万吨，环比上周-1.12%。国内PX周均产能利用率77.17%，环比上周-0.87%。需求方面，PTA周均产能利用率至80.04%，环比+3.30%，同比+4.29%。国内PTA产量为139.34万吨，较上周+5.46万吨，较去年同期+9.3万吨。周内开工率小幅下滑，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置开工率回升，PX供需保持稳定，短期主要跟随原油波动为主，PX主力合约下方关注10MA附近支撑。

PTA

OPEC+可能6月加大增产力度的消息依然令市场担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率至80.04%，环比+3.30%，同比+4.29%。国内PTA产量为139.34万吨，较上周+5.46万吨，较去年同期+9.3万吨。需求方面，中国聚酯行业周产量：157.28万吨，较上周+1.4万吨，环比涨0.89%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：91.75%，环比0.67%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.39天，较上周+0.03天，较去年同期-1.08天；聚酯工厂PTA原料库存在9.35天，较上周-0.05天，较去年同期+0.95。目前加工差280附近，PTA受装置检修重启影响开工率回升，周产量增加，下游聚酯行业开工率虽有上升但需求跟进有限多以消化前期库存为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约震荡收跌，下方关注10MA附近支撑。

乙二醇

OPEC+可能6月加大增产力度的消息依然令市场担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在37.24万 吨，较上周+0%。本周国内乙二醇总产能利用率61.93%，环比-0.01%。需求方面，中国聚酯行业周产量：157.28万 吨，较上周+1.4万吨，环比涨0.89%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：91.75%，环比涨0.67%。截至4月24日，华东主港地区MEG港口库存总量68.77万吨，较本周一增加1.1万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在24.82万吨。主港发货节奏降低且到货相对稳健，库存总量回升，下周预计到港量增加。短期乙二醇基本面供应压力不大，且有一定成本支撑，下方关注4100附近支撑。

短纤

OPEC+可能6月加大增产力度的消息依然令市场担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.14万吨，环比增加0.60万吨，增幅为3.86%；产能利用率平均值为85.36%，环比提升3.21%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在78.80%，环比下跌0.2%。纯涤纱原料备货平均9.40天，环比下滑0.2天。库存方面，截至4月24日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.06天，较上期增加0.05天；物理库存18.16天，较上期增加0.08天。目前终端内外贸订单均显疲软，五一临近下游对后市预期悲观，接货积极性不高，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存增加。短期预计跟随原油波动，关注下游开工情况。短纤主力合约震荡收涨，短期关注10MA附近支撑。

纸浆

隔夜纸浆走弱，SP2507报收于5092元/吨。供应端，海关数据显示3月纸浆进口增加、针叶浆进口量基本持平，供给维持较高水平，海外浆厂报价高位，巴西Suzano对4月亚洲价格上涨20美元/吨，智利Arauco公司调整2025年4月份木浆外盘：针叶浆银星770美元/吨，环比降价55美元/吨。需求端，纸厂利润尚可但终端订单偏弱导致被动累库，按需采购为主，下游需求环比总体小幅减少，成品纸开工涨跌互现，白卡纸环比-0.2%，双胶纸环比+0.1%，铜版纸环比+0.2%，生活纸环比-0.7%。截止2025年4月24日，中国纸浆主流港口样本库存量：210.6万吨，较上期累库3.7万吨，环比上涨1.8%，库存量在本周期呈现累库的趋势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，但海外纸浆价格坚挺，或限制现货价格下跌幅度，后续注意纸浆进口情况SP2507合约建议下方关注5000附近支撑，上方5300附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下跌2.26%。宏观面央行：将适时降准降息，创设新的结构性货币政策工具。（谈美债波动）单一市场单一资产的变动对我国外汇储备影响总体有限。基本面：纯碱装置运行稳定，无明显波动，部分装置检修预期多在5月份。需求端来看，下游需求尚可，低价采购为主。高价抵触，库存出现小幅去库表现，市场刚需随用随采为主，注意仓位操作，操作上建议，目前纯碱主力合约2509，1380附近可以尝试空单，止损价格1400元，注意操作节奏及风险控制。

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌2.6%.宏观面，一揽子扩内需政策在路上！广东、上海等地谋划出台《提振消费专项行动方案》。后续主要看关税对内需带来的影响，若数据持续下滑，就会有更多的政策出台。从玻璃基本面上看，供应端浮法玻璃以天然气，煤炭，石油为原材料制作的玻璃，整体利润小幅增加，主要原因来自于原材料成本下跌，产量整体保持平稳。需求端，整体出货较弱，产销有所下滑，多数企业稳价出货为主，个别价格微幅提涨，下游操作仍显谨慎，刚需为主。库存继续下降，对于价格有所支撑。操作上建议，玻璃主力合约2509，1080附近轻仓做多，止损价格1060，注意操作节奏及风险控制。

天然橡胶

全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区开割初期原料上量缓慢，原料暂未集中上量，区域内原料抢购较为激烈，收购价格继续向上调整；海南产区处于开割初期，叠加儋州、白沙等地区存在白粉病及干旱影响，新鲜胶水上量速度缓慢。上周青岛保税库存呈现小幅累库，一般贸易库存继续去库，青岛现货总库存去库，但去库幅度环比缩窄, 青岛港口船货到港量呈现明显增加，而下游工厂备货基本完成，部分仓库提货不及预期，出现累库趋势。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比下降，半钢胎企业整体出货表现偏弱，产销压力加大，部分企业降负运行；个别全钢胎企业按计划安排检修，对整体产能利用率形成拖拽，部分规模较小企业基本维持产销平衡状态，产量偏大企业受出货放缓影响，库存延续增势。ru2509合约短线建议在14000-14850区间交易，nr2506合约短线建议在12000-12500区间交易。

合成橡胶

近期国内原料端供应充裕，价格趋弱成本支撑不足。上周顺丁橡胶生产企业库存总体小幅增加，贸易商出货阻力明显且对供价下调预期较强，贸易企业库存总体维持下降，本周华北及华东部分民营装置重启后产量增长带动生产企业库存水平提高，前期持续低价或导致五一节前下游备货需求跟进偏弱，企业库存水平或延续走高。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比下降，半钢胎企业整体出货表现偏弱，产销压力加大，部分企业降负运行；个别全钢胎企业按计划安排检修，对整体产能利用率形成拖拽，部分规模较小企业基本维持产销平衡状态，产量偏大企业受出货放缓影响，库存延续增势。br2506合约短线建议在10700-11400区间交易。

尿素

近期国内尿素部分装置停车检修，日产量小幅下降，本周暂无企业装置计划停车，4-5家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量大幅增加的概率较大。近期农业刚需空档期，受气候条件影响，备肥需求不断延后；复合肥开工率持续下降，加之其他工业推进不温不火，导致工业需求减弱，但随着五一临近，下游将适当增加补仓。由于国内尿素价格偏弱，农业备肥推后以及工业需求的放缓，导致尿素工厂货源流向减少，多数区域企业出现不同程度累库，上周国内尿素企业总库存环比大幅增加。UR2509合约短线建议在1700-1800区间交易。

瓶片

OPEC+可能6月加大增产力度的消息依然令市场担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为35.19万吨，较上周增加1.46万吨，增加 4.33%; 国内聚酯瓶片产能利用率周均值为79.83%，较上周提升3.31个百分点。中国聚酯行业周产量：157.28万吨，较上周+1.4万吨，环比涨0.89%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：91.75%，环比涨0.67%。出口方面，2025年3月中国聚酯瓶片出口58.67万吨，较上月增加7.11万吨，或+20.34。部分装置检修重启，瓶片开工率回升，目前整体供需压力小幅增加，但生产毛利-104左右，利润亏损叠加下游补库需求对价格有一定支撑，短期整体跟随原油端波动，瓶片期货主力下方继续关注10MA附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2507报收于787元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价770元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格790元/m³，+0元/m³，进口CFR报价114美元，周环比-0美元。供应端，海关数据显示3月原木、针叶原木进口量同比减少，环比增加，新西兰原木离港量2月增加，预期3月供应小幅回落但仍维持高位。需求端，原木港口日均出库量周度增加。截止2025年4月28日当周，中国针叶原木港口样本库存量：351万m³，环比减少0万m³，库存持平。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2507合约建议下方关注780附近支撑，上方830附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力合约跌0.29%报785.02元/克；沪银主力合约涨0.12%报8226元/千克。国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.60%报3327.60美元/盎司，COMEX白银期货跌0.32%报33.22美元/盎司。宏观数据方面，美国3月JOLTs职位空缺 719.2万人，低于预期值748万人，前值由756.8万人修正为748万人，表明在经济不确定性增加的情况下，劳动力需求边际减弱。美国4月谘商会消费者信心指数 86，略低于预期值87.5，为连续第五个月下降。劳动力市场数据走弱及消费者信心疲软或将促使美联储采取谨慎降息立场。此前美联储政策独立性担忧的缓解及中美贸易缓和预期逐渐被市场消化，投资者将重点关注中美关税谈判的实际进展以及本周即将公布的重磅经济数据。关税方面，特朗普政府正寻求通过取消对外国制造汽车的重复关税及降低汽车零部件进口关税，以减少汽车关税对美国本土市场的影响。整体来看，关税风险较此前显著降低，市场情绪得到修复，但考虑到特朗普口风善变，后续仍存在较大风险。美联储青睐的PCE数据将于本周公布，当前市场预期PCE同比增速约为2.2%，环比0.1%，若PCE符合市场预期，美联储于2025年中期降息的可能性或将大幅抬升。特朗普在关税政策上的预期反复或仍对美元构成结构性压制，叠加日益抬升的美联储降息预期，黄金中长期看多逻辑依然稳固，但短线市场情绪边际回暖或导致金价上行受阻。白银方面则受经济衰退预期降温所提振，加之持续偏紧的供需格局以及处于历史高位的金银比价，凸显白银投资性价比。操作上建议，仍以逢低布局思路对待。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡回落，持仓量减少，现货升水，基差走强。国际方面，特朗普认为没有任何红线会改变关税政策。美国财长：首笔贸易协议可能最早在本周或下周达成，印度或是首批之一。国内方面，发改委：我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措；将建立实施育儿补贴制度，定向增发购车指标。常态化、敞口式做好政策预研储备。基本面上，铜精矿端加工费持续回落，铜精矿供给偏紧问题仍在发酵，加之中美贸易互征高额关税原因令美国废铜进口供应停止，铜冶炼原料供应皆有所趋紧。供应方面，受原料供应影响以及部分冶炼厂检修计划的实施，预计国内冶炼厂产能将增速小幅放缓，此外在进出口方面，在高额关税的影响下全球铜供需皆会有一定回落，故国内精炼铜供给增量或将小幅放缓。需求方面，在今年整体宏观条件偏积极的背景下，受到扩大内需政策的影响，预计下游铜材开工将维持偏高位格局。在库存方面，国内精炼铜社会库存拐点已确认，并且随着下游开工的稳步提升，出现快速去库的现象。总体而言，沪铜基本面或将处于供给增速小幅放缓，需求稳步提振，消费预期向好的阶段。期权方面，平值期权持仓购沽比为0.84，环比-0.0236，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走弱，持仓量增加，现货升水，基差走强。宏观方面，发改委：将加力推动既定政策落地见效，包括提振消费专项行动、用好今年国家层面5万亿元投资资金。稳就业稳经济五方面若干举措将成熟一项出台一项。我们对实现今年经济社会发展目标任务充满信心。基本面上，原材料端，几内亚雨季的临近，铝土矿或有集中发运的现象，并且随着雨季进行，发运量逐步下降。短期而言国内铝土矿港口库存及未来到港量将相对充足。氧化铝供给方面，由于氧化铝现货价格的偏低位运行，令部分氧化铝产利润情况出现倒挂，出现压产运行或者检修情况，开工率有所回落，国内产量方面预计将小幅收敛。氧化铝需求方面，电解铝厂在原料价格偏低，以及需求处偏旺季节点的当下依然能保持较好利润情况，整体生产意愿较好。氧化铝基本面或处于供给小幅收敛、需求向好的阶段。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏强，持仓量减少，现货升水，基差走强。国际方面，特朗普认为没有任何红线会改变关税政策。美国财长：首笔贸易协议可能最早在本周或下周达成，印度或是首批之一。国内方面，发改委：我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措；将建立实施育儿补贴制度，定向增发购车指标。常态化、敞口式做好政策预研储备。基本面上，电解铝供给端，国内电解铝厂复产完成，在运行产能及开工率皆保持高位运行，加之成本端略有下移，整体生产意愿较强，供给稳定。电解铝供给端，冶炼厂利润情况较好，前期部分因亏损而停减产的情况已复产完成，令国内在运行产能小幅提升，国内供应量相对充足。需求端，在国际贸易环境受阻的背景下，下游铝材加工企业或将更多受益于扩内需政策的作用，由终端消费行业的发力拉动下游需求增长。库存方面，国内电解铝社会库存降库节奏继续，下游开工及需求回升，库存稳步去化。总体来看，电解铝基本面或将处于供需双增、稳步去库的阶段。期权方面，购沽比为0.59，环比-0.0205，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅主力合约夜盘下跌0.35%。宏观面：美国4月一年期通胀率预期创1980年1月以来新高，4月密歇根大学消费者信心指数终值创2022年7月以来新低。消息人士：欧洲央行普遍倾向支持6月再降息。高盛下调美国一季度GDP增速预期至0.1%。伴随着对等关税的影响，美国经济开始进一步放缓，对于有色金属需求减少。基本面：供应端再生精铅产量小幅下滑，电解铅产量小幅下滑，供应端均出现下跌表现。今日1#铅价格较昨日持平，报16775元/吨，废电瓶价格平稳运行。需求端:下游蓄企散单接货积极性一般，整体成交走弱，临近假日，新订单减少，企业多采取以销定产策略。综合来说，供应端产量变化不明显，需求端继续呈现疲态，下游厂家目前接货态度依旧保持观望，同时国外库存高位，压制铅价上行，目操作上建议，沪铅主力合约2506在17150元/吨附近轻仓做空，止损17300元/吨，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，国际方面，国际方面，美国财政部长贝森特周二表示，政府正在关税谈判方面取得实质性进展，并指出即将与印度和韩国达成协议，这令美元受到提振，美元受到提振。国内方面，发改委：我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措；将建立实施育儿补贴制度，定向增发购车指标。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加，加上部分检修停产产能恢复，整体产量将保持增加。目前进口窗口关闭，且进口亏损扩大，后续精锌进口预计明显下降。需求端，下游传统旺季需求逐步回暖，近期锌价下跌，下游逢低采购氛围改善，现货升水较高，国内库存下降明显，进入传统去库周期，海外延续去库。终端地产边际改善，但仍对需求造成拖累，关注后续利好政策指引。技术面，持仓减量，MACD低位金叉，关注MA10支撑。操作上，建议逢回调轻仓多头。

沪镍

宏观面，国际方面，国际方面，美国财政部长贝森特周二表示，政府正在关税谈判方面取得实质性进展，并指出即将与印度和韩国达成协议，这令美元受到提振，美元受到提振。国内方面，发改委：我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措；将建立实施育儿补贴制度，定向增发购车指标。基本面，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行。国内冶炼厂成本持稳上抬，部分炼厂面临亏损；而印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显。需求端，不锈钢价格走弱，原料成本较高情况下，不锈钢厂出现利润倒挂情况，后续存在减产预期，下游现货采购需求偏淡；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限。近期国内库存震荡下降，但海外维持累库。技术面，持仓减量交投谨慎，面临MA60阻力。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；印尼的雨季尚未完全结束，导致供应依然偏紧，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂整体维持正常生产，不过不锈钢价格下跌，钢厂生产利润倒挂，后续钢厂检修减产可能增多。需求端，终端施工项目陆续展开，需求进入传统旺季，不过出口需求承压放缓，拖累整体需求表现。近期不锈钢价格降至低位，下游逢低采购氛围改善，国内不锈钢进入去库周期，去库有所加快。技术面，持仓减量，面临MA10压力，关注前低支撑。操作上，建议暂时观望。

沪锡

宏观面，国际方面，美国财政部长贝森特周二表示，政府正在关税谈判方面取得实质性进展，并指出即将与印度和韩国达成协议，这令美元受到提振，美元受到提振。国内方面，发改委：我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措；将建立实施育儿补贴制度，定向增发购车指标。基本面，缅甸锡矿复产工作逐步推进，不过全面恢复正常开采至少需要两个月左右的时间；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，因此预计下半年矿端紧缺将得到改善。冶炼端，云南低品位矿短缺问题突出，烟化炉减停现象普遍，进一步限制云南整体产能释放；江西废料供应制约依旧明显，原料结构性矛盾较为明显，开工率低于正常水平。需求端，光伏焊带用锡受美国加征东南亚太阳能关税影响增速放缓，但AI服务器、量子计算等高纯度锡需求增长显著，形成结构性支撑。当前需求旺季，下游市场采购氛围改善，近期国内外库存均下降，但畏高心态同样明显。技术面，持仓减量交投谨慎，测试MA60阻力，关注MA10支撑。操作上，轻仓多头思路，关注26-27。

硅铁

昨日，硅铁2506合约收盘5608，下跌0.28%，现货端，宁夏硅铁现货报5600，下跌30元/吨。宏观面，中国钢铁工业协会党委常委、副会长骆铁军表示，在当前需求下滑、市场下行的背景下，减产已是行业共识，亟须转化为统一行动。需求方面，板块承压运行，铁合金目前生产利润为负，钢材需求预期总体仍较弱。利润方面，内蒙古现货利润-130元/吨；宁夏现货利润-70元/吨。市场方面，4月河钢75B硅铁招标数量1700吨，上轮招标数量1883吨，较上轮减少183吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，节前最后一个交易日，规避风险为主，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2509合约收盘5758，下跌0.69%，现货端，内蒙硅锰现货报5650，下跌50元/吨。宏观面，3月末，重点统计会员钢铁企业资产负债率为62.98%，同比下降0.11个百分点；存货占用资金同比下降11.23%，应收账款同比下降4.92%。铁合金目前生产利润为负，供应端生产亏损，现货生产积极性不高，成本端，本期锰矿港口库存累库，下游铁水产量有见顶回落迹象，谨防需求回落后价格波动变大。利润方面，内蒙古现货利润-70元/吨；宁夏现货利润-350元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，招标数量环比减少。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，节前最后一个交易日，规避风险为主，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2509合约收盘920.0，下跌1.71%，现货端，蒙5#原煤报835，价格持稳。宏观面，煤炭运销协会召开会议要求，加强行业自律，规范煤炭进口秩序，维护国内煤炭市场价格平稳运行。基本面，供应宽松，关税影响，板块需求承压。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2509合约收盘1542.5，下跌0.68%，现货端，首轮提涨落地后价格持稳。世界银行预测，部分由贸易动荡造成的全球经济增长放缓将导致全球大宗商品价格在2025年下跌12%，2026年再下跌5%，标志着由新冠疫情后经济复苏和俄罗斯2022年入侵乌克兰推动的价格上涨期结束。基本面，短期供应弹性好于焦煤，本期铁水产量244.35万吨+4.23万吨，供需均衡，铁水上升空间有限。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损9元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，节前最后一个交易日，规避风险为主，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2509合约震荡偏弱。宏观面，因对关税和通胀的担忧日益加剧，美国消费者信心指数连续第五个月下滑，降至新冠疫情爆发以来最低水平。供需方面，本期澳巴铁矿石发运量和到港量增加，国内港口库存由降转增，供应量存增加预期；钢厂高炉开工率小幅上调，铁水产量+4.23万吨。技术上，I2509 合约1小时 MACD 指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。操作上，日内短线交易，轻仓过节，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2510合约震荡偏弱。宏观面，国家发展改革委已印发通知，会同财政部及时向地方追加下达今年第二批810亿元超长期特别国债资金，继续大力支持消费品以旧换新。供需情况，本期螺纹钢周度产量-0.11万吨，产能利用率维持在50%附近，电炉钢开工率同步 下降；库存八连降，但压力略显，表观需求减少13.88万吨。整体上，关税问题继续影响钢材市场，同时五一长假前避险情绪升温。技术上，RB2510合约1小时MACD指标显示DIFF与 DEA向下调整。操作上，日内短线交易，轻仓过节，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2510合约震荡偏弱。宏观面，美国总统特朗普29日签署公告，允许对进口汽车零部件、在美国组装汽车的汽车生产商进行一定程度的补偿。供需情况，本期热卷周度产量延续上调，产能利用率维持在80%上方；厂库和社库下滑，总库存八连降，表需继续走高。整体上，热卷终端需求韧性较强，但美国关税扰动之下，行情或宽幅波动。技术上，HC2510合约1 小时 MACD 指标显示DIFF与DEA向下调整。操作上，日内短线交易，轻仓过节，注意风险控制。

工业硅

宏观面：习近平在中共中央政治局第二十次集体学习时强调，坚持自立自强，突出应用导向，推动人工智能健康有序发展。从供应端来看，尽管西北地区头部大厂已实施减产停炉举措，但西南地区新增产能正陆续开炉 ，两者相互制衡。随着丰水期临近，西南地区成本压力将有所减弱，即便复产计划因硅价低迷有所减少，但整体产量预期仍有恢复空间，这无疑给供应端增添了不确定性。需求端的疲软态势短期内难有实质性扭转。光伏产业受行业自律协议影响，企业开工率持续处于低位，产业链终端抢装需求明显降温，硅料环节供需失衡加剧，多晶硅企业后续不仅要承受生产亏损扩大的压力，对工业硅的采购热情也随之下降。有机硅价格再次下行，相关企业被迫进一步减产，对工业硅的需求愈发低迷。下游铝合金行业在一季度表现平平，需求未见明显起色，且受宏观经济环境以及关税等因素干扰，出口同比下滑，海外需求呈现走弱趋势，进一步制约了工业硅需求端的增长。综合来说，供应低位，需求减少，库存维持高位，操作上建议，工业硅主力合约2506，9000附近轻仓做空，止损价格9500，注意操作节奏及风险控制。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡下行，截止收盘-1.63%。持仓量环比增加，现货升水，基差走强。资讯解读，发改委：我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措；将建立实施育儿补贴制度，定向增发购车指标。常态化、敞口式做好政策预研储备。基本面上，碳酸锂基本面上，原料端海外矿商挺价情绪仍在，但由于碳酸锂现货价格持续走弱，加之冶炼厂产量收敛而使原材料需求放缓令锂矿价格偏弱运行。供给方面，非一体化冶炼厂或受较低锂价影响生产利润，产量及开工或有收减；进出口方面，智利发运量级显著提升，增减加总后预计国内碳酸锂供给量仅小幅收敛。需求方面，由于此前碳酸锂价格快速下行，下游逢低补库操作已接近完成。随着下游消费旺季的临近尾声，后续下游加工企业的碳酸锂需求量增速或将有所放缓。库存方面，碳酸锂库存仍处于持续累积状态，市场供需状态仍处于供给偏多阶段。期权方面，持仓量沽购比值为38.71%，环比-0.2967%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱略收敛。操作建议，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：习近平在中共中央政治局第二十次集体学习时强调，坚持自立自强，突出应用导向，推动人工智能健康有序发展。基本面上，供应层面，当下全行业超过一半企业开展装置检修工作。新疆地区尤为突出，在蒙古地区，较多企业因质量问题或正在进行检修。供应下滑明显。需求层面，目前多晶硅下游需求呈现疲软态势。特别是拉晶企业，观望情绪浓重，采购意愿并不急切。下游企业普遍预估远期硅料价格会下跌，故而打算等价格企稳后再补充库存。库存层面，多晶硅行业库存压力依旧高企，且库存主要集中于多晶硅生产厂家。鉴于下游采购乏力，库存消化速度减缓，部分厂家面临较大的出货难题 。操作上建议，多晶硅2506在37800附近布局空单，止损38300。