瑞达期货晨会纪要观点20250508

※ 财经概述

财经事件

1、三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期。央行宣布推出十项政策措施，其中包括全面降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率0.25个百分点，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”等。金融监管总局将推出八项增量政策，包括加快出台适配房地产发展新模式的融资制度、再批复600亿元保险资金长期投资试点等。

2、超30万亿元公募基金行业迎来系统性改革。证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，从优化主动权益类基金收费模式、完善行业考核机制、大力发展权益类基金等方面发力，引导公募基金真正从“重规模”向“重回报”转变。

3、美联储如期按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变。FOMC声明称，经济前景的不确定性进一步增加，失业率上升、通胀上升的风险都已经增加。重申最近指标显示经济活动仍稳健扩张，但指出净出口波动已影响数据。

4、美联储主席鲍威尔表示，美联储可以耐心，无需急于降息，特朗普的表态“根本不会影响美联储的工作”。关税的影响到目前为止比预期的要大得多。如果像宣布的那样大幅增加关税持续下去，将会出现更高的通胀和更低的就业。避免持续通胀将取决于关税的规模、时间和通胀预期。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日集体收涨，三大指数早盘大幅高开后走弱，盘中窄幅整理。截止收盘，沪指涨0.80%，收报3342.67点；深证成指涨0.22%，收报10104.13点；创业板指涨0.51%，收报1996.51点。沪深两市成交额小幅增加。全市场个股超3200只上涨。行业板块多数上涨，机械设备、家用电器板块涨幅居前，传媒、计算机板块跌幅居前。国内方面，政策面上，5月7日中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会联合发布了“一揽子金融政策”，涉及降准降息降个人住房公积金贷款利率、精准帮扶受关税影响较大市场主体等，加大了中长期流动性供给，降低融资成本，为资本市场注入稳定力量，释放货币政策稳增长稳就业稳预期的积极信号。此外，应美方邀请，何立峰副总理作为中美经贸中方牵头人，将在访问瑞士期间，与美方牵头人美国财长贝森特就关税问题举行会谈，需密切关注会谈动向。整体来看，目前国内对冲关税扰动相关政策加速落地，对市场起到有力支撑，同时五一节假日期间消费需求旺盛，也在一定程度上显示出内需回暖的迹象，在国内政策推动、内需修复，海外关税战缓和的背景下A股市场风险偏好近期有明显回升，量能亦有所放大，在此背景下，市场预计转向成长风格。策略上建议轻仓逢低买入，优先配置IC、IM，需警惕关税谈判不及预期的回调。

国债期货

周三国债现券收益率短强长弱，1-3Y下行0.75-1.5bp，5Y、7Y上行1.5bp左右，10Y与30Y收益率上行2.5bp左右至1.64%、1.88%附近；国债期货集体收跌，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.01%、0.08%、0.19%、0.62%。央行本周连续净回笼，DR007加权利率维持在1.72%附近。国内基本面端，政策前置发力提振内需下经济数据表现强劲，社零、固投、工增小幅超预期，失业率环比改善；金融数据小幅超预期，政府债支撑社融，但私人部门融资意愿仍需提振；价格数据方面核心通胀改善，但受国际大宗商品拖累，工业价格数据仍偏弱；关税摩擦升级预期下抢出口效应推动出口超预期回升，但持续性可能不佳。海外方面，美4月PMI小幅回落，非农增长、CPI、PPI、社零数据均不及预期，当前美各部门对关税态度分歧剧烈，关税或虎头蛇尾。策略方面，中美释放关税谈判信号，市场避险情绪降温；“一行一局一会”密集出台政策，降准降息落地，流动性宽松预期兑现下期债集体调整。中长期稳增长需求仍需低利率环境支持，利率中枢大概率继续下行，但考虑到近期短端期债大幅弱于长端，警惕短期利差修正下的长端补跌风险，建议观察短端企稳后再波段配置。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报7.2250，较前一交易日贬值86个基点。当日人民币兑美元中间价报7.2005，调升3个基点。最新数据显示，美国4月非农就业人口增长17.7万人，预期13.8万人，前两个月的增长数据被下调，2月和3月的就业岗位总数比之前公布的合计少了5.8万个，美国非农就业数据使得美联储6月份降息的可能性降低。美联储如期维持利率不变，但美联储主席鲍威尔的讲话比市场预期的鹰派，关税增加了今年通胀上升和经济增长放缓的可能性，在此背景下，美元有所走强。国内端，央行宣布推出十项政策措施，其中包括全面降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率0.25个百分点，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”等，而金融监管总局将推出八项增量政策，我国经济韧性强，稳经济目标不改。总的来看，关税政策反复无常，鲍威尔鹰派发言带动美元短期走强，但在稳经济目标下，我国经济持续复苏，人民币有稳固基础，料在7.20-7.25内波动。后续需持续关注关税政策及相关产业政策。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.64%报99.90，非美货币多数下跌。欧元兑美元跌0.59%报1.1303，英镑兑美元跌0.58%报1.3292，美元兑日元涨1.00%报143.8315。

美联储于5月议息会议中如期按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变。FOMC声明称，经济前景的不确定性进一步增加，失业率上升、通胀上升的风险都已经增加，但重申美国经济总体仍维持稳健态势，但由“抢出口”效应所致的净进口大幅增长已对经济数据造成负面影响。美联储宣布将继续以3月会议宣布的更慢速度缩减资产负债表。此外，鲍威尔继续警告未来通胀的上行风险，暗示美联储短期内或继续维持鹰派基调以实现通胀目标。利率决议公布后，市场预期今年仍有3次的降息空间。展望未来，未来美联储的降息路径很大程度上将取决于未来关税的谈判进度，若关税谈判未有实质性的成果，且维持当前紧缩的利率环境或导致未来经济趋于转弱，中长期来看美联储或启动新一轮降息周期。即便是美联储长期维持鹰派立场，美元上行或依旧受阻。从数据上来看，即便欧元区与美国两年期国债的收益率差已经向有利于美国的方向移动，但欧元仍维持偏强走势，暗示投资者对于美元持日益谨慎的态度，政策的不确定性以及美国经济转弱预期或预示美元维持疲软态势。

欧元区方面，3月零售销售月率录得-0.1%，略低于预期的0%。此前的PMI数据显示，欧元区服务业于连续扩张后近乎陷入停滞，欧盟和美国之间的谈判于进展甚微，但隔夜美国副总统万斯释放贸易谈判积极信号。中长期来看，在鸽派降息预期且美欧贸易遇阻的背景下欧元存在下行风险，但短期内仍受美元的偏弱运行提振。日本方面，劳动力市场需求放缓迹象初步显现，日本经济复苏仍面临一定压力。美日贸易谈判进展受阻，加之特朗普新一轮关税措施可能对日本出口与经济增长构成负面影响，令日本央行加息路径承压，日本央行于上周五如期维持利率不变，经济前景不确定的背景下，日元短期内震荡偏强运行。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货价格涨跌不一，主力合约收跌1.83%，远月合约收得-1-4%不等，多家船司5月欧线报价延续4月报价，甚至有所下调，带动期价低位运行。最新SCFIS欧线结算运价指数为1379.07，较上周回落50.32点，环比下行3.5%。当地时间5月4日，美国总统特朗普宣布，授权商务部和美国贸易代表立即启动程序，对所有在国外制作的进入美国的电影征收100%的关税。我国驻美国大使谢锋指出，中美经贸合作总体是平衡的、双赢的。滥施关税损人害己，干扰企业正常生产经营和民众生活消费，引发全球金融市场剧烈波动，破坏世界经济长期稳定增长。在此背景下，尽管欧洲制造业PMI有所回升，但难以扭转整体偏弱格局。中美贸易摩擦及美国潜在对欧贸易打击的风险，增加了欧元区未来增长的不确定性，在美欧利差走扩的情形下，中长期欧元存在持续走弱的可能。此外，5月7日凌晨，巴基斯坦三军新闻局局长乔杜里向当地媒体表示，印度当天凌晨向巴基斯坦旁遮普省以及巴控克什米尔共六处地点发射导弹，巴基斯坦随后发动反击。中东叠加南亚双重危机推动地缘政治风险再度上涨，红海复航预期转冷。综上，贸易战局势同地缘政治形势一般反复不断，市场对集运指数（欧线）需求回暖的预期再度存疑。后续若美国对欧洲加征关税税率优于预期，远月期价表现或好于近月合约。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，后续需密切关注美国对欧相关政策及中欧外贸数据。

中证商品期货指数

5月7日中证商品期货价格指数涨0.53%报1362.44，呈冲高回落态势；最新CRB商品价格指数跌0.85%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数下跌，玻璃跌2.96%，纯碱跌2.7%，原油跌1.52%，甲醇跌1.11%。黑色系全线下跌，铁矿石跌1.12%。农产品多数下跌，白糖跌1.09%。基本金属全线下跌。沪铝跌1.55%，沪铜跌0.74%。贵金属涨跌互现，沪金涨0.07%，沪银跌1.15%。

海外方面，美联储如期按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变。FOMC声明称，经济前景的不确定性进一步增加，失业率上升、通胀上升的风险都已经增加。美联储主席鲍威尔表示，美联储可以耐心，无需急于降息，特朗普的表态“根本不会影响美联储的工作”。会后声明与鲍威尔的讲话均呈现出较强的鹰派色彩。美元指数在此期间明显走强。国内方面，经济基本面，中国4月官方三大PMI指数较上月均有所回落。其中，制造业PMI指数受上月抢出口效应及贸易环境变化影响落至荣枯线下，新订单指数明显回落；但非制造业和综合PMI产出指数仍保持在扩张区间，表明国内经济总体产出持续扩张，经济复苏态势不变。具体来看，OPEC+增产消息持续打压油价，其余能化品多跟随回落；金属方面，国内需求复苏力度仍然偏弱，黑色系震荡偏弱，美元走强令有色、贵金属承压，但避险情绪在一定程度上支撑黄金价格；农产品方面，供应及库存压力依旧存在，后续走势以震荡为主。整体来看，美国经济下行压力对全球商品需求产生负面影响，同时中国制造业景气下行对商品需求也有一定程度抑制，后续商品指数预计承压。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2507合约下跌1.58%。国产豆方面，主产区的基层余粮见底，挺价惜售心理较强。同时，储备大豆拍卖场次减少，成交率和成交价格双双上升，一定程度上支撑了市场价格。此外，由于大豆暂时性短缺，油厂开机率较低，造成短期豆粕供应不足，支撑国内大豆价格走强。但市场对现货价格偏高接受度较低，购销清淡，交易不活跃，以及预计大豆到港量显著增加，供应充裕。因此，国产大豆上涨动力或不足，短期存在调整风险。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆07月合约期价周三收跌0.12%，隔夜豆二2509合约下跌0.25%。目前美豆进入播种期，美国农业部预计，2025年美国农户将种植低于市场预期，对CBOT大豆有一定支撑；天气方面，根据美国国家海洋和大气管理局最新数据，2025年4月赤道中东太平洋海温距平值为-0.01°C，气候处于中性状态下，短期天气影响较小。同时巴西大豆收获进度超九成，当前巴西大豆销售进度超过50%，销售压力同比较小。总体而言，南美季节性供应压力仍旧，豆二预计偏弱运行。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕07月合约期价周三收涨0.75%，隔夜豆粕2509合约下跌0%。国内油厂整体开机提升有限，豆粕现货供应偏紧张，不过随着各港口通关节奏的恢复，国内进口大豆到港数量预计显著增加，二季度大豆供应充足，油厂开机率逐步回升，豆粕库存趋于回升。需求端，能繁母猪存栏量保持正常保有量，生猪饲料需求保持稳定，短期内豆粕需求增加有限。整体而言，在库存趋于累库的背景下，预计豆粕震荡偏弱运行为主。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油07月合约期价周三收跌1.88%，隔夜豆油2509合约下跌0.15%。国内油厂开机率偏低，压榨产能较少，豆油供应趋紧，不过随着各港口通关节奏的恢复，国内进口大豆到港数量预计显著增加，油厂大豆库存充足，开机率上升，导致豆油库存趋增。同时巴西大豆收割基本完成，季节性供应压力令大豆行情承压运行，棕榈油产量逐渐恢复，库存状态或持续改善，棕榈油价格偏弱运行。因此，豆油预计震荡偏弱运行为主。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油07月合约期价周三收跌1.71%,隔夜棕榈油2509合约下跌0.78%。从高频数据来看，产地进入增产季，马来西亚产量延续回升，后期随着产量逐渐恢复，供应趋紧或有所缓解，库存状态预计改善。马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，4月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加9.11%。从国内情况来看 ，外商报价持续走低，进口成本下降，国内进口利润修复，近月买船增加，且未来几周内国内到港将显著增加，供应相对充足，价格承压 。综合来看，棕榈油在增产的压力下预计偏弱。后期关注产地产量、库存以及进出口需求情况。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三收高，市场关注加拿大统计局季度库存报告。隔夜菜油2509合约收涨0.13%。市场聚焦于加菜籽旧作库存偏紧的现实，近期油菜籽整体呈现震荡回涨状态，成本传导下，支撑国内菜油价格。其它方面，棕榈油产地逐渐步入季节性增产季，棕榈油承压。且市场担忧美豆油生物燃料需求不及预期，打压油脂市场情绪。国内方面，一季度菜籽进口到港量下滑，菜油供应端压力减弱。且关税增加后，加菜油的进口成本明显提升，限制后期进口量。不过，库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。菜油市场呈现短期供应宽松但长期不确定性较大。盘面来看，隔夜菜油窄幅震荡收涨，总体维持区间震荡，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周三下跌，因出口竞争激烈。隔夜菜粕2509合约收涨0.74%。南美丰产逐步兑现，对国际豆价持续施压。不过，新季美豆种植面积下滑，或增添后市天气升水预期。且中美将在瑞士举行会晤，市场氛围回暖，提振美豆价格。国内方面，节前受大豆通关时效波动影响，部分油厂开机受限，使得豆粕现货供应紧张。不过，价格过高引发下游抵触情绪，且节后随着巴西大豆集中到港，油厂开机将全面恢复，供应将由紧转松，对远期市场价格形成压制。菜粕自身而言，菜粕直接进口压力明显下滑，后期供应大概率趋紧。不过，近期新增印度菜粕进口，加之短期库存压力相对较高，对菜粕市场价格形成压制。盘面来看，近来受豆粕走弱拖累，菜粕期价同步跟跌，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周三收低，因美国中西部种植天气良好。隔夜玉米2507合约收跌0.17%。中美关税争端持续升级，几乎切断了贸易可能性，叠加巴西二茬玉米尚未上市，进口端压力明显下滑，对国内玉米市场氛围有一定的利好作用。国内方面，东北产区基层余粮告底，新作玉米播种不及预期，市场看涨心态偏强，贸易商采购成本高，对干粮售粮积极性不高，加工企业多以库存消耗为主，部分企业库存下降，部分深加工企业涨价刺激上量。华北黄淮产区基层余粮见底，粮源集中到贸易商手中，贸易商建库成本较高，导致出粮价格仍偏高，深加工门前到货量有所下降，企业开始使用库存用以生产，收购价格震荡上涨。盘面来看，受现货走强提振，近期玉米震荡上涨，短线偏多参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2507合约收跌0.47%。近期玉米淀粉供需表现偏弱，行业利润持续亏损，玉米淀粉企业开机率下降，供应压力有所下滑。且由于原料价格上涨，玉米淀粉现货价格跟涨运行。但近期玉米淀粉下游需求不佳，叠加受到木薯淀粉替代影响，下游实际消化能力有限，行业库存保持高位。截至5月7日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量143.6万吨，较上周增加6.00万吨，周增幅4.36%，月增幅3.53%；年同比增幅17.42%。盘面来看，近日淀粉期价随玉米震荡收涨，短线偏多参与为主。

生猪

供应端，节后养殖端出栏节奏放缓，不过标肥价差由负转正，且养殖成本增加，二育风险提高，入场积极性减弱，关注前期二育出栏情况，供应后移产生的压力或在5月中下旬后逐渐显现。根据生猪养殖周期，二三季度对应母猪产能处于增产周期，中期供应压力趋增。需求端，上周屠宰厂开工率再度上升，节后需求降温，开工率或呈现先增后减趋势，少数地区被动入库现象犹存。总体来说，节后供应节奏暂未恢复以及宏观层面因素支撑，生猪价格平稳震荡，不过中期基本面偏空，价格仍将承压。建议短线反弹抛空为主。

鸡蛋

玉米价格上涨对鸡蛋成本有支撑。不过，目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产逐步上量，鸡蛋供应比较充足。且节日氛围消散后，下游终端购买力度有所减弱，蛋价继续回降。现货价格走软，拖累盘面同步走低。不过，如果后期现货价格持续偏低，或将迫使老鸡淘汰积极性提升和降低补栏积极性，对远期价格有所利好，关注现货价格对蛋鸡存栏的影响。盘面来看，在现货价格回落拖累下，盘面也同步偏弱，短期暂且观望。

苹果

节日备货结束，整体交易相对平稳，涨势放缓，果农以及存货商卖货心态不一，高性价比果农货源维持稳硬。截至2025年4月24日，全国主产区苹果冷库库存量为309.98万吨，环比上周减少44.58万吨，去库同比继续加快，当前库存处于近五年低值。本周山东产区库容比为27.08%，较上周减少2.56%，去库同比去年略快。周内山东产区成交氛围活跃，市场备货客商较多，电商拿货略有增多。周内部分中小冷库去库加快，市场抗价情绪较浓，价格小幅偏硬。本周陕西产区库容比为28.16%，较上周减少4.97%。周内陕西产区客商货源走货顺畅，现货商找货积极，目前剩余库存多集中于陕北产区，其余产区陆续清库。

红枣

南疆部分产区灰枣枣树已陆续萌芽，目前生长情况良好，短期来看产区天气影响不大，后续需关注降雨强风等天气异动现象的发生。短期种植端影响有限，市场主要关注消费，随着天气转暖，市场对红枣的需求下降，影响红枣的去库情况。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10505吨，较上周减少16吨，环比减少0.15%，同比增加52.96%，本周样本点库存小幅下降。目前内地销区市场河北、河南公共冷库处于饱和状态， 已入库货源结构看内地成品占比较往年减少，原料及等外货源较多，疆内入库货源成品占比较多，社会总库存为历年来同期高位水平，关注端午备货力度及新季长势。

棉花

国际方面，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年5月4日当周，美国棉花种植率为21%,前一周为15%,去年同期为23%,五年均值为20%。美棉种植情况良好，且美元下跌提振外棉走势，不过原油下跌，限制上方空间。国内方面，目前新疆棉花播种接近尾声，大部分棉花提早2-13天出苗，部分提早2-10天进入第三真叶期，吐鲁番棉花进入第五真叶期。新疆气象台预报显示，预计本周气象条件对春播作物播种出苗较为有利，但部分地区预计将出现隆雨、大风及沙尘天气，可能对春播作物的播种进度略有影响。

金三银四结束，纺织订单开始减少，且在中美贸易摩擦的背景下，出货面临压力，走货欠佳，纺织利润不佳，采购积极性下降。

白糖

国际方面，巴西中南部地区4月上半月产糖同比增加,印度至4月底,糖产量高于预期,印度25/26榨季甘蔗价格上调,因印度新榨季甘蔗种植面积继续增长,短期原糖价格震荡偏弱走势。国内方面，工业库存拐点已经出现，今年总体的消费淡季不淡，总体消费有一定的支撑，去库的节奏早于往年，支撑糖价。不过随着进口利润窗口打开，后续到港压力或较大，供应宽松预期抑制糖价上方高度。关注去库存的节奏。

花生

供应端，由于前期进口释放，3月花生进口节奏虽有所修复，但整体进口需求较去年同期仍呈明显下滑态势。不过样本油厂花生库存处于历史较高水平，供应较为宽松；需求端，花生油厂开机率继续下滑，加工利润虽然有所修复但仍未摆脱亏损，库存压力偏大，虽然成品油和粕价格有所上涨，但成品端价格无法持续回升，短期油厂开机积极性较难恢复。同时，贸易商采购谨慎，多消耗库存或按需采购为主，市场整体需求不旺。另外油脂方面，南美大豆处于收割季，季节性供应压力令大豆行情承压运行，棕榈油产量回升，产地库存或持续改善，价格偏弱运行。因此，油脂板块整体预计偏弱，对花生价格支撑力度不足。总体来说，库存处于历史较高位置，供应较为宽松，加上油脂板块整体预计偏弱，对花生价格支撑力度不足，花生价格或以震荡偏弱运行为主。

※ 化工品

原油

鲍威尔表示，目前的不确定性情况要求美联储继续等待，特朗普要求降息不会影响其工作，美元指数持续弱震荡。美国至5月2日当周国内原油产量为2025年1月24日当周以来最低，战略石油储备库存为近三年当周以来最高，汽油库存增幅结束此前连续9周的下降趋势；EIA上调2025年全球原油需求预期，下调2026年预；伊朗石油部长表示,伊朗将继续支持欧佩克+决策以确保石油市场稳定；中美贸易谈判开展，市场对需求前景存在担忧；OPEC+增产对原油价格存在利空，哈萨克斯坦表示正在考虑严格履行OPEC+的补偿性减产。市场等待美国和伊朗核谈结果。策略建议：技术上，SC2505合约上方关注510附近压力，下方关注450附近支撑，短线走势偏弱。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

鲍威尔表示，目前的不确定性情况要求美联储继续等待，特朗普要求降息不会影响其工作，美元指数持续弱震荡。美国至5月2日当周国内原油产量为2025年1月24日当周以来最低，战略石油储备库存为近三年当周以来最高，汽油库存增幅结束此前连续9周的下降趋势；EIA上调2025年全球原油需求预期，下调2026年预期，美国原油产量增长乏伊朗石油部长表示,伊朗将继续支持欧佩克+决策以确保石油市场稳定；中美贸易谈判开展，市场对需求前景存在担忧；OPEC+增产对原油价格存在利空，哈萨克斯坦表示正在考虑严格履行OPEC+的补偿性减产。市场等待美国和伊朗核谈结果。截至5月5日，山东独立炼厂常减压周均产能利用率为48.50%，较节前持平，同比跌9.1个百分点，节日期间无开停工及负荷调整炼厂，稳产为主。下游节后补库心态谨慎观望，炼厂出货温吞。策略建议：技术上，FU主力合约上方关注3100附近压力，下方关注2900支撑，短线呈现冲高回落走势。LU主力合约上方关注3600附近压力，下方关注3320支撑，短线呈现区间震荡走势。操作上，短线交易为主。

沥青

鲍威尔表示，目前的不确定性情况要求美联储继续等待，特朗普要求降息不会影响其工作，美元指数持续弱震荡。美国至5月2日当周国内原油产量为2025年1月24日当周以来最低，战略石油储备库存为近三年当周以来最高，汽油库存增幅结束此前连续9周的下降趋势；EIA上调2025年全球原油需求预期，下调2026年预期；伊朗石油部长表示,伊朗将继续支持欧佩克+决策以确保石油市场稳定；中美贸易谈判开展，市场对需求前景存在担忧；OPEC+增产对原油价格存在利空，哈萨克斯坦表示正在考虑严格履行OPEC+的补偿性减产。市场等待美国和伊朗核谈结果。华东主力炼厂间歇生产，区内整体供应压力有限，市场按需采购为主，实际成交氛围一般。策略建议： BU2506合约上方关注3500附近压力，下方关注3300支撑，短线呈现区间震荡走势。操作上，短线交易为主。

LPG

美元指数持续弱震荡。美国原油产量下降，战略石油储备库存上升；EIA上调2025年全球原油需求预期，下调2026年预期；伊朗石油部长表示,伊朗将继续支持欧佩克+决策以确保石油市场稳定；中美贸易谈判开展，市场对需求前景存在担忧；OPEC+增产对原油价格存在利空，哈萨克斯坦表示正在考虑严格履行OPEC+的补偿性减产；市场等待美国和伊朗核谈结果。西北一家生产企业检修，预计国内商品量或有下滑；华南液化气市场大稳小调，主营炼厂企稳出货，下游需求疲软，市场动力不足。策略建议：PG主力合约下方关注4300附近支撑，上方关注4500附近压力，短期液化气期价呈现宽幅震荡走势。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能产出量，整体产量小幅增加。受假期运输限行影响，部分企业装车缓慢，本周甲醇企业库存小幅上涨，节后虽部分企业积极下调报价出货，但买盘心态谨慎，预计短期企业库存或小幅累库。本周甲醇港口库存窄幅累库，库存积累主要表现在华南，因进口及内贸到货集中，而主流库区受假期影响下提货量骤减；华东江苏沿江刚需提货稳健，库存有所去化，短期外轮到港量预计减少，部分市场提货或有所恢复，港口甲醇库存有望去库。需求方面，上周陕西蒲城烯烃装置恢复正常运行，斯尔邦和内蒙宝丰一期装置延续停车状态，烯烃行业开工依然小幅回落，强现实弱预期格局延续。MA2509合约短期建议在2200-2270区间交易。

塑料

夜盘L2509跌0.81%至7002元/吨。节前PE周产量环比+1.35%至65.11万吨，产能利用率环比-0.06%至83.75%。PE消费进入淡季，下游制品平均开工率环比-1.32%，其中农膜开工率环比-2.70%。生产企业库存环比-21.31%至41.40万吨，社会库存环比+1.98%至61.17万吨，库存压力不大。5月山东新时代两套装置有投产可能，行业集中检修从中下旬开始，供应压力预计前高后底。关税方面，中方同意与美方进行接触，关注最新进展。受地缘政治紧张、经济前景不确定性增加影响，近期国际油价震荡。短期内L2509预计震荡走势，下方关注6970附近支撑，上方关注7140附近压力。

聚丙烯

夜盘PP2509跌0.68%收于6995元/吨。节前PP周产量环比-1.92%至73.41万吨，产能利用率环比-2.55%至75.52%。制品出口受关税影响，下游开工率环比-0.37%至49.69%。五一节后PP如期累库，本周PP商业库存在89.7万吨，环比+16.42%，库存处于近三年中性水平。5月PP仍处于集中检修阶段，部分PDH装置受关税影响延期投产，供应压力或将缓解。国内PDH企业丙烷库存预计维持至5月中旬至月底，存量装置开工率下降至偏低水平。关税方面，中方同意与美方进行接触，关注最新进展。受地缘政治紧张、经济前景不确定性增加影响，近期国际油价震荡。短期内PP2509预计震荡走势，下方关注6970附近支撑，上方关注7100附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2506跌1.04%收于6968元/吨。受部分装置重启影响，节前苯乙烯周产量环比+3.76%至32.29万吨，产能利用率环比+2.56%至70.49%。下游EPS、PS、ABS消费环比-2.73%至25.26万吨。工厂库存环比-4.30%至21.84万吨，华东港口库存环比-19.60%至6.85万吨，华南港口库存环比+16%至2.9万吨。随着万华、浙石化共125万吨装置陆续重启，苯乙烯现货供应压力上升。EPS、PS、ABS需求表现一般，成品库存仍偏高。关税方面，中方同意与美方进行接触，关注最新进展。受地缘政治紧张、经济前景不确定性增加影响，近期国际油价震荡。短期内EB2506预计震荡走势，下方关注6800附近支撑，上方关注7200附近压力。

PVC

夜盘V2509跌1.37%收于4835元/吨。上周受渤化等装置提负影响，PVC产能利用率环比+0.70%至79.33%。上周管材开工率环比+1.05%至48.34%，型材开工率环比-6.5%至34.15%。节前PVC社会库存环比-5.15%至68.77万吨，维持去化趋势，库存压力不大。5月PVC检修损失量边际减弱，且万华50万吨装置有投产的可能，供应压力预计上升。下游制品开工整体受地产市场拖累。印度市场受BIS认证、反倾销税不确定性扰动，同时印巴冲突或影响印度基础设施建设、削弱PVC需求；越南PVC地板出口受美国关税限制，或影响中国PVC原料出口。关税方面，中方同意与美方进行接触，关注最新进展。V2509下方关注4810附近支撑，上方关注4930附近压力。

烧碱

夜盘SH2509跌0.32%收于2494元/吨。节前烧碱平均产能利用率环比+1.8%至83.9%。国内氧化铝开工率持续回落；粘胶短纤开工率环比+2.54%至79.71%，印染开工率环比维稳在60.06%。液碱工厂库存环比+1.79%至41.58万吨。5月氯碱行业集中检修，停车产能有所增长，部分缓解行业供应压力。下游氧化铝高成本装置减产与新产能投放并存，但利润修复有限，耗碱需求难有提升。国庆期间部分下游休假停工，液碱库存面临累库压力。印度尼西亚等海外市场需求支撑仍存。SH2509下方关注2470附近支撑，上方关注2550附近压力。

对二甲苯

美联储维持利率不变并表示经济前景的不确定性已经增加，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为64.94万吨，环比上周+0.35%。国内PX周均产能利用率77.44%，环比上周+0.27%。需求方面，PTA周均产能利用率77.01%，环比-3.03%，同比-4.51%。国内PTA产量为133.63万吨，较上周-5.71万吨，较去年同期-6.34万吨。周内开工率小幅回盛，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置开工率回落，供需保持稳定。短期PX价格预计跟随原油价格波动，下方关注10MA附近支撑。

PTA

美联储维持利率不变并表示经济前景的不确定性已经增加，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率77.01%，环比-3.03%，同比-4.51%。国内PTA产量为133.63万吨，较上周-5.71万吨，较去年同期-6.34万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率：91.59%，较上周-0.16%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.43天，较上周+0.04天，较去年同期-1.19天；聚酯工厂PTA原料库存在9.1天，较上周-0.25天。目前加工差504附近，PTA受装置检修影响开工率回落，周产量减少，下游聚酯行业开工率小幅回落多以消化前期库存为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约下方关注10MA附近支撑。

乙二醇

美联储维持利率不变并表示经济前景的不确定性已经增加，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在37.8万吨，较上周+1.53%。本周国内乙二醇总产能利用率61.93%，环比-0.01%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率：91.59%，较上周-0.16%。截至4月28日，华东主港地区MEG港口库存总量70.09万吨，较上周四增加1.32万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在7.7万吨。主港发货节奏降低且到货相对稳健，库存总量回升，下周预计到港量回落。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，下方关注4100附近支撑。

短纤

美联储维持利率不变并表示经济前景的不确定性已经增加，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.39万吨，或环比增加0.25万吨，增幅为1.55%；产能利用率平均值为86.68%，或环比提升1.32%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在76.40%，环比下跌2.2%。纯涤纱原料备货平均9.25天，环比下滑0.15天。库存方面，截至4月30日，中国涤纶短纤工厂权益库存8.81天，较上期减少0.25天；物理库存17.47天，较上期减少0.69天。目前终端内外贸订单均显疲软，五一前后下游对后市预期悲观，接货积极性不高，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅去化。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，下方关注10MA附近支撑。

纸浆

纸浆震荡，SP2507隔夜报收于5146元/吨。供应端，海关数据显示3月纸浆进口增加、针叶浆进口量基本持平，供给维持较高水平，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整2025年4月份木浆外盘：针叶浆银星770美元/吨，环比降价55美元/吨。需求端，节前纸厂利润尚可但终端订单偏弱导致被动累库，按需采购为主，下游需求环比总体小幅减少，成品纸开工涨跌互现，白卡纸环比-0.2%，双胶纸环比+0.1%，铜版纸环比+0.2%，生活纸环比-0.7%。截止2025年4月24日，中国纸浆主流港口样本库存量：210.6万吨，较上期累库3.7万吨，环比上涨1.8%，库存量在本周期呈现累库的趋势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，海外报价下行，后续注意纸浆进口情况。SP2507合约建议下方关注4900附近支撑，上方5300附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下跌2.7%。宏观面：中美双方开启会谈，虽然会谈结果未必会很乐观，但是开启了沟通交流也表明了一个对经济放缓的确认。今日早上召开重磅会议，央行宣布降准降息。基本面：纯碱装置小幅波动，唐山三友降负运行，综合供应小幅下降。需求端来看，下游需求不温不火，观望情绪居多，适量低价补库为主。高价抵触，库存出现小幅去库表现，注意仓位操作，操作上建议，目前纯碱主力合约2509，暂时观望。

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌2.96%.宏观面：中美双方开启会谈，虽然会谈结果未必会很乐观，但是开启了沟通交流也表明了一个对经济放缓的确认。今日早上召开重磅会议，央行宣布降准降息。从玻璃基本面上看，供应端浮法玻璃以天然气，煤炭，石油为原材料制作的玻璃，整体利润小幅增加，主要原因来自于原材料成本下跌，产量整体保持平稳。需求端，个别企业灵活操作，下游拿货积极性一般。华南市场白玻价格维稳操作，下游根据订单刚需采购为主，企业库存有所增加。操作上建议，玻璃主力合约2509，暂时观望。

天然橡胶

全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区胶水上量缓慢，原料抢购较为激烈；海南产区天气改善，整体原料供应有所增量，但仍不及去年同期水平，为保证自身生产需求，部分加工厂维持加价抢购状态。上周青岛现货总库存累库，保税及一般贸易库均呈现小幅累库，节日期间仓库主要以海外船货到港入库为主，终端节前提前提货，节中少量出库，带动整个仓库总库存呈现累库。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比明显下降，主要因假期到来部分企业逐步进入检修或降负运行阶段，进而拖拽企业产能利用率下行，节后产能利用率有望逐步回升。ru2509合约短线建议在14500-15300区间交易，nr2506合约短线建议在12450-12950区间交易。

合成橡胶

近期国内原料端供应充裕，价格趋弱成本支撑不足。顺丁橡胶生产企业库存总体小幅下降，供应增量预期影响下现货市场交投重心承压，生产企业库存下降，样本贸易企业库存提升，库存量处于年内中位水平，预计短期顺丁橡胶企业库存有望提升。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比明显下降，主要因假期到来部分企业逐步进入检修或降负运行阶段，进而拖拽企业产能利用率下行，节后产能利用率有望逐步回升。br2506合约短线建议在11000-11800区间交易。

尿素

近期国内尿素部分装置复产，日产量提升，短期复产装置较多，产量大幅增加的概率较大。农业刚需空档期，受气候条件影响，备肥需求不断延后；复合肥开工率持续下降，加之其他工业推进不温不火，导致工业需求减弱。由于假期尿素工厂前期收单充足，而市场受出口消息的影响成交重心上移，下游提货速度有所改善，带动尿素企业库存减少，短期尿素企业库存或呈现稳中下降。UR2509合约短线建议在1830-1900区间交易。

瓶片

美联储维持利率不变并表示经济前景的不确定性已经增加，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为35.70万吨，较上周增加0.51万吨，增加 1.45%; 国内聚酯瓶片产能利用率周均值为81%，较上周提升1.17个百分点。中国聚酯行业周产量：157万吨，较上周-0.28万吨，环比跌-0.18%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：91.59%，环比-0.16%。出口方面，2025年3月中国聚酯瓶片出口58.67万吨，较上月增加7.11万吨，或+20.34。部分装置检修重启，瓶片开工率回升，目前整体供需压力小幅增加，但生产毛利-165左右，利润亏损叠加下游补库需求对价格有一定支撑，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，下方关注10MA附近支撑。

原木

原木日内震荡，节前LG2507报收于792.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价760元/m³，-10元/m³；江苏地区现货价格780元/m³，-10元/m³，进口CFR报价114美元，周环比-0美元。供应端，海关数据显示3月原木、针叶原木进口量同比减少，环比增加，新西兰原木离港量3月增加，预期4-5月供应维持高位。需求端，原木港口日均出库量周度增加。截止2025年4月28日当周，中国针叶原木港口样本库存量：351万m³，环比减少0万m³，库存持平。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2507合约建议下方关注770附近支撑，上方810附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

国内方面，沪金主力合约涨0.06%报800.20元/克；沪银主力合约跌1.15%%报8146元/千克；国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.47%报3372.60美元/盎司，COMEX白银期货跌2.31%报32.61美元/盎司。美联储于5月议息会议中如期按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变。FOMC声明称，经济前景的不确定性进一步增加，失业率上升、通胀上升的风险都已经增加，但重申美国经济总体仍维持稳健态势，但由“抢出口”效应所致的净进口大幅增长已对经济数据造成负面影响。此外，鲍威尔继续警告未来通胀的上行风险，暗示美联储短期内或继续维持鹰派基调以实现通胀目标。利率决议公布后，市场预期今年仍有3次的降息空间。短期来看，鲍威尔的鹰派言论叠加黄金高位回调需求，短期内或对金价形成一定压制，但经济转弱预期下的未来降息预期仍利多金价长期的看涨逻辑。虽近日美方对欧盟及中国释放关税谈判的积极信号，然而即便关税税率经谈判后下调，现有的关税水平足以推动美国本土的通胀升温，抬升经济”滞胀“风险，以及全球供应链的受阻，加之美国债务规模持续扩张将持续影响美元信用以及央行持续购金提供长期支撑，黄金中长期看多逻辑维持不变，但短期内回调压力仍存。操作上建议，仍建议以逢低布局思路对待。

沪铜

沪铜主力合约冲高回落，持仓量增加，现货升水，基差走强。国际方面，美联储议息会议召开前夕，号称“美联储传声筒”的尼克·蒂米劳斯发文称，美联储正面临两难境地，并暗示美联储可能会暂缓降息。目前，市场普遍预期美联储将5月会议上维持利率不变。国内方面，财政部部长蓝佛安在亚洲开发银行理事会第58届年会上表示，中方将采取更加积极有为的宏观政策，有信心实现2025年的5%左右增长目标。中国将继续建设国内统一大市场，扩大高水平对外开放。基本面上，原料端铜精矿加工费持续回落凸显矿端供应偏紧，叠加中美高额关税导致美国废铜进口停滞，冶炼原料供应整体趋紧。供应方面，受原料紧张及部分冶炼厂检修影响，国内冶炼产能增速料将小幅放缓，同时高关税环境下全球铜供需收缩，国内精炼铜供给增量或有限。需求端在宏观政策积极托底和扩大内需的带动下，下游铜材开工率预计维持高位运行。库存端已现拐点，随着下游开工稳步提升，社会库存呈现加速去化态势。整体来看，沪铜市场正步入供给增速放缓、需求稳步回暖、消费预期向好的新阶段，基本面支撑逐步增强。期权方面，平值期权持仓购沽比为0.79，环比-0.0256，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱初现。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

氧化铝主力合约震荡走势，持仓量增加，现货升水，基差走强。宏观方面，财政部部长蓝佛安：中国是经济全球化的受益者也是贡献者，近年来对全球经济增长的贡献率保持在30%左右。一季度GDP同比增长5.4%，实现良好开局。中方将采取更加积极有为的宏观政策，有信心实现2025年的5%左右增长目标。基本面上，原料端随着几内亚雨季临近，铝土矿迎来集中发运窗口，港口库存短期充裕但后续供应将季节性递减。供给方面，氧化铝市场因价格低位运行导致部分企业利润倒挂，开工率回落带动供给小幅收缩；需求方面，电解铝厂在旺季需求支撑下维持高生产积极性，推动氧化铝需求保持坚挺。氧化铝基本面或处于供给小幅收敛、需求稳中小增的阶段。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，红柱走扩。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

沪铝主力合约震荡下行，持仓量增加，现货贴水，基差走弱。国际方面，美联储议息会议召开前夕，号称“美联储传声筒”的尼克·蒂米劳斯发文称，美联储正面临两难境地，并暗示美联储可能会暂缓降息。目前，市场普遍预期美联储将5月会议上维持利率不变。国内方面，财政部部长蓝佛安在亚洲开发银行理事会第58届年会上表示，中方将采取更加积极有为的宏观政策，有信心实现2025年的5%左右增长目标。中国将继续建设国内统一大市场，扩大高水平对外开放。基本面上，电解铝供给端，电解铝环节则受益于冶炼利润改善，前期停减产产能已基本复产，运行产能持续攀升；电解铝需求端，虽面临国际贸易环境挑战，但在国内扩内需政策发力下，终端消费带动铝加工需求稳步增长。库存方面，电解铝社会库存延续去化趋势，反映下游开工回暖。整体来看，电解铝市场正步入供需同步增长、库存良性消化的阶段。期权方面，购沽比为0.64，环比-0.0253，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱走扩。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘上涨0.57%。宏观面：中美双方开启会谈，虽然会谈结果未必会很乐观，但是开启了沟通交流也表明了一个对经济放缓的认可，后续市场会进入一个修复阶段。基本面：供应端再生精铅产量小幅下滑，电解铅产量小幅下滑，供应端均出现下跌表现。昨日1#铅价格跌50元/吨，报16550元/吨，废电瓶价格下调30~200元/吨。需求端:受市场淡季影响，货源流通偏紧，部分炼企节中到货量维持低位，以消耗库存为主，回收商反映市场拿货量减少，成交清淡。预计短期废电瓶价格将维持稳中偏弱走势。综合来说，供应端产量变化不明显，需求端继续呈现疲态，下游厂家目前接货态度依旧保持观望，同时国外库存高位，压制铅价上行，目操作上建议，沪铅主力合约2506在17000元/吨附近轻仓做空，止损17300元/吨，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，国外方面，美联储将指标利率稳定在4.25%-4.50%的区间，但表示通胀和失业率上升的风险已经加剧，美国经济前景仍不明朗。国内方面，财政部部长蓝佛安表示，中方将采取更加积极有为的宏观政策，有信心实现2025年的5%左右增长目标。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加，加上部分检修停产产能恢复，整体产量将保持增加。目前进口窗口关闭，且进口亏损扩大，后续精锌进口预计明显下降。需求端，下游传统旺季需求逐步回暖，近期锌价下跌，下游逢低采购氛围改善，现货升水较高，国内库存下降明显，进入传统去库周期，海外延续去库。终端地产边际改善，但仍对需求造成拖累，关注后续利好政策指引。技术面，持仓增量空头升温，跌破MA10支撑，预计锌价震荡偏弱。操作上，建议暂时观望。

沪镍

宏观面，国外方面，美联储将指标利率稳定在4.25%-4.50%的区间，但表示通胀和失业率上升的风险已经加剧，美国经济前景仍不明朗。国内方面，财政部部长蓝佛安表示，中方将采取更加积极有为的宏观政策，有信心实现2025年的5%左右增长目标。基本面，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行。国内冶炼厂成本持稳上抬，部分炼厂面临亏损；而印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显。需求端，不锈钢价格走弱，原料成本较高情况下，不锈钢厂出现利润倒挂情况，后续存在减产预期，下游现货采购需求偏淡；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限。近期国内库存震荡下降，但海外维持累库。技术面，持仓持稳交投平淡，关注MA10压力。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；印尼的雨季尚未完全结束，导致供应依然偏紧，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂整体维持正常生产，面对成本倒挂压力，生产企业通过削减亏损严重的 300 系不锈钢产量，转而增产 200 系和 400 系产品，供应压力较大。需求端，终端施工项目陆续展开，需求进入传统旺季，随着节后补货推进，低价货源已有所减少，然而宏观市场不确定性增加，下游对高价货谨慎态度较重。近期国内处于库存去化速度放缓。技术面，上影阴线，测试MA10阻力，多空交投分歧。操作上，建议暂时观望。

沪锡

宏观面，国外方面，美联储将指标利率稳定在4.25%-4.50%的区间，但表示通胀和失业率上升的风险已经加剧，美国经济前景仍不明朗。国内方面，财政部部长蓝佛安表示，中方将采取更加积极有为的宏观政策，有信心实现2025年的5%左右增长目标。基本面，缅甸锡矿复产工作逐步推进，不过全面恢复正常开采至少需要两个月左右的时间；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，因此预计下半年矿端紧缺将得到改善。冶炼端，云南原料端压力突出，缅甸矿进口量连续多月低于1万实物吨警戒线，生产积极性受限；江西废料供应制约依旧明显，冶炼企业生产成本持续上行，导致部分冶炼企业逐步减产，后续难以恢复往期水平。需求端，光伏焊带用锡受美国加征东南亚太阳能关税影响增速放缓，但AI服务器、量子计算等高纯度锡需求增长显著，形成结构性支撑。节后现货升水小幅上调至600元/吨，近期国内库存延续去化。技术面，持仓增量企稳运行，关注MA10争夺，预计锡价震荡调整。操作上，建议暂时观望，关注25.7-26.6。

硅铁

昨日，硅铁2506合约收盘5430，上涨0.04%，现货端，宁夏硅铁现货报5510，价格持稳。宏观面，央行降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元。需求方面，板块承压运行，铁合金目前生产利润为负，钢材需求预期总体仍较弱。利润方面，内蒙古现货利润-130元/吨；宁夏现货利润-70元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2509合约收盘5598，下跌0.39%，现货端，内蒙硅锰现货报5550，价格持稳。自5月8日起，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点。铁合金目前生产利润为负，供应端生产亏损，现货生产积极性不高，成本端，本期锰矿港口库存累库，下游铁水产量有见顶回落迹象，谨防需求回落后价格波动变大。利润方面，内蒙古现货利润-110元/吨；宁夏现货利润-420元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，招标数量环比减少。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2509合约收盘890.0，下跌2.57%，现货端，蒙5#原煤报830，价格持稳。宏观面，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间，符合市场预期。基本面，供应宽松，关税影响，板块需求承压。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2509合约收盘1475.0，下跌2.45%，现货端，首轮提涨落地后价格持稳。国家相关部委正在积极部署和推进全国粗钢产量调控工作，工业和信息化部正在加紧修订《钢铁行业产能置换实施办法》，目前已形成初稿。基本面，短期供应弹性好于焦煤，铁水产量上升空间有限。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损6元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2509合约震荡偏弱。宏观方面，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间，符合市场预期。这是今年1月以来美联储连续第三次维持利率不变。供需情况，澳洲个别港口泊位检修，澳洲铁矿石发运量-217.9万吨，国内港口库存则小幅增加；钢厂高炉产能利用率继续上调，铁水产量+1.07万吨。技术上，I2509 合约1小时 MACD 指标显示DIFF与DEA运行于0轴附近。操作上，日内短线交易，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2510合约弱势整理。宏观方面，中美将举行经贸高层会谈，同时央行出招稳楼市，降准降息、下调公积金利率三箭齐发。供需情况，本期螺纹钢周度产量+4.27万吨，产能利用率维持在50%上方，电炉钢开工率再度下调；库存九连降，表观需求由降转增。整体上，关税问题得到缓和，同时国内宏观政策释放利好，但市场对于远期需求仍信心不足。技术上，RB2510合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA运行于0轴下方。操作上，日内短线交易，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2510合约弱势整理。宏观方面，中美将举行经贸高层会谈，同时央行降准又降息。供需情况，本期热卷周度产量延续小幅上调，产能利用率维持在80%上方；社库继续下滑，总库存九连降，表需继续走高。整体上，热卷终端需求韧性较强，但市场对于远期需求信心不足。技术上，HC2510合约1 小时 MACD 指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。操作上，日内短线交易，注意风险控制。

工业硅

宏观面：国家加大投入支持长远性数据基础设施建设。从供应端来看，受市场行情低迷的原因，部分中小企业已无法继续亏本运行，西南除国企之外均处停产阶段，且厂家表示，这个价格丰水期会有开工延期或者复产取消。需求端看，光伏产业受行业自律协议影响，企业开工率持续处于低位，产业链终端抢装需求明显降温，硅料环节供需失衡加剧，对工业硅的采购热情也随之下降。节前，有机硅价格再次下行，相关企业被迫进一步减产，对工业硅的需求愈发低迷。下游铝合金行业在一季度表现平平，需求未见明显起色，且受宏观经济环境以及关税等因素干扰，出口同比下滑，海外需求呈现走弱趋势，进一步制约了工业硅需求端的增长。综合来说，供应低位，需求减少，库存维持高位，操作上建议，工业硅主力合约2506，8600附近轻仓做空，止损价格8800，注意操作节奏及风险控制。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡下行，截止收盘-1.99%。持仓量环比增加，现货升水，基差走强。资讯解读，财政部部长蓝佛安：中国是经济全球化的受益者也是贡献者，近年来对全球经济增长的贡献率保持在30%左右。一季度GDP同比增长5.4%，实现良好开局。中方将采取更加积极有为的宏观政策，有信心实现2025年的5%左右增长目标。基本面上，碳酸锂市场呈现出较为冷清的局面，碳酸锂现货成交价格的重心仍在持续下移，上下游企业普遍持观望态度，市场成交稀少。在价格不断创下新低的背景下，下游企业期望价格进一步下跌，因此持续观望。尽管矿价也在同步下降，但上游锂盐厂的亏损状况并未得到改善，其出货意愿较低。相比之下，贸易商因担心后市行情，出货意愿较强。从整体来看，碳酸锂仍处供给偏多的阶段。期权方面，持仓量沽购比值为37.27%，环比-1.361%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱走扩。操作建议，轻仓震荡偏弱交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：国家加大投入支持长远性数据基础设施建设。基本面上，供应层面，当下全行业超过一半企业开展装置检修工作。新疆地区尤为突出，在蒙古地区，较多企业因质量问题或正在进行检修。供应下滑明显。需求层面，目前多晶硅下游需求呈现疲软态势。特别是拉晶企业，观望情绪浓重，采购意愿并不急切。下游企业普遍预估远期硅料价格会下跌，故而打算等价格企稳后再补充库存。库存层面，多晶硅行业库存压力依旧高企，且库存主要集中于多晶硅生产厂家。目前下游采购乏力，库存消化速度减缓，部分厂家面临较大的出货难题 。操作上建议，多晶硅暂时观望。