瑞达期货晨会纪要观点20250514

※ 财经概述

财经事件

1、国家主席习近平出席中拉论坛第四届部长级会议开幕式并发表主旨讲话。习近平强调，当前，世界百年变局加速演进，多重风险交织叠加，各国唯有团结协作，才能维护世界和平稳定，促进全球发展繁荣。关税战、贸易战没有赢家，霸凌霸道只会孤立自身。中方愿同拉方携手启动团结工程、发展工程、文明工程、和平工程、民心工程，共谋发展振兴，共建中拉命运共同体。

2、国务院关税税则委员会发布公告，自5月14日12时01分起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。其中，国务院关税税则委员会2025年第4号公告规定的加征关税税率，由34%调整为10%，在90天内暂停实施24%的对美加征关税税率；停止实施2025年第5号、第6号公告规定的加征关税措施。

3、美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，为自2021年2月以来的最低水平；核心CPI同比持平于2.8%，符合市场预期。美国总统特朗普利用低于预期的通胀报告再次向美联储主席施压，要求鲍威尔尽快下调利率。

4、美国与沙特达成两国有史以来最大规模的商业协议，沙特承诺向美国投资6000亿美元，包括谷歌、DataVolt、甲骨文等公司800亿美元尖端科技投资、接近1420亿美元的史上最高金额军火销售协议等。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日涨跌不一。三大指数早盘高开后回落，全天震荡整理。截止收盘，沪指涨0.17%，收报3374.87点；深证成指跌0.13%，收报10288.08点；创业板指跌0.12%，收报2062.26点。沪深两市成交额微幅减少。全市场个股超1900只上涨。行业板块多数上涨，银行、美容护理板块块涨幅居前，国防军工、计算机板块跌幅居前。国内方面，经济基本面，物价层面，中国4月CPI环比由降转涨，同比降幅不变，PPI环比降幅不变，同比降幅略有扩大。CPI-PPI剪刀差较上月扩大，或暗示未来物价仍面临一定压力。贸易层面，在外部冲击的背景下，我国4月份进出口较一季度加快4.3个百分点，外贸延续平稳增长态势，韧性凸显。同时，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，美国将调整对中国商品的关税税率，中国亦同步调整对美反制关税并暂停非关税措施，该声明显著缓解短期贸易摩擦升级风险。政策面，5月7日中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会联合发布了“一揽子金融政策”，释放稳增长、稳就业、稳预期的积极信号。整体来看，当前国内经济呈现贸易环境边际改善与内需逐步修复的双重特征，中美关税阶段性缓和显著改善外部环境，叠加CPI环比转正与稳增长政策发力推动内需修复，市场风险偏好或进一步提升。策略上，建议逢低买入。

国债期货

周二国债现券收益率集体走强，1-7Y下行0.5-2bp，10Y与30Y收益率上行1.5bp左右至1.66%、1.92%；国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.03%、0.06%、0.17%、0.47%。DR007加权利率维持在1.52%附近，资金面较宽松。国内基本面端，政策前置发力提振内需下经济数据表现强劲，社零、固投、工增小幅超预期，失业率环比改善；金融数据小幅超预期，政府债支撑社融，但私人部门融资意愿仍需提振；价格数据方面核心通胀改善，但受国际大宗商品拖累，工业价格数据仍偏弱；关税摩擦升级预期下抢出口效应推动出口超预期回升，稳增长需求下财政货币政策预期持续加码。海外方面，美4月PMI小幅回落，非农增长、PPI、社零数据均不及预期、CPI超预期降温，但市场仍未明显调整6月降息预期。策略方面，近期中美关税谈判取得阶段性成果，时隔14年以来首次在经贸领域发布联合声明，叠加降息降准利好出尽，市场避险情绪大幅降温，债市震荡走弱；考虑到近期短端期债大幅弱于长端，市场分化明显情况下短期恐无优质波段机会，同时需警惕短期利差修正下的长端补跌风险。

美元/在岸人民币

周二晚间在岸人民币兑美元收报7.2057，较前一交易日贬值39个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1991，调升75个基点。在4月底春季假期与复活节期间出现短期激增后，美国上周初请失业金人数呈现下降趋势。美联储主席鲍威尔指出，虽然关税政策可能导致失业率上升和通胀加剧，但当前劳动力市场依然稳健。中美经贸高层会谈达成重要共识，并取得实质性进展，根据初步协议，美国对中国商品的关税将从145%降至30%，而中国对美国进口商品的关税将从125%下调至10%，这一调整直接覆盖约660亿美元贸易额，短期内降低企业成本与消费者通胀压力。在此背景下，贸易战局势改善，市场避险需求走弱。国内端，央行宣布推出十项政策措施，其中包括全面降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率0.25个百分点，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”等，而金融监管总局将推出八项增量政策，我国经济韧性强，稳经济目标不改。总的来看，关税战转暖趋势带动美元短期走强，但在稳经济目标下，我国经济持续复苏，人民币有稳固基础，料在7.20左右波动。后续需持续关注关税政策及相关产业政策。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.82%报100.9827，非美货币普遍上涨，欧元兑美元涨0.88%报1.1185，英镑兑美元涨0.98%报1.3305，美元兑日元跌0.66%报147.4910。

宏观数据方面，美国4月CPI报告表现不及预期。整体CPI同比上涨2.3%，较预期的2.4%略有回落；核心CPI同比持平于2.8%。从环比看，4月CPI上涨0.2%，虽较3月-0.1%的跌幅有所改善，但仍属温和增长，表明与关税相关的价格压力尚未在经济数据中显现，主要是由于零售商正在消化为规避关税而提前采购的库存。尽管能源价格上月推升了通胀，但其后续回落或将在5月形成下行压力。当前的CPI数据并未显示美国在全球贸易紧张局势加剧期间出现消费需求疲软迹象，核心通胀的某些分项仍具粘性。往后看，对于美联储而言，价格水平的趋于平缓为后续的降息进程提供了有力的证据。今年以来前四个月核心通胀持续渐进放缓，较去年同期的通胀水平显著降温，叠加此前中美双方达成贸易协议并大幅下调关税税率，美国经济滞涨风险下行，若后续关税政策不存在较大的变数且经济数据释放转弱信号，美联储或由当前的偏鹰基调转为鸽派，并开启新一轮的降息周期，中长期降息预期维持不变，美元指数短期内震荡看待为主。

德国3月未季调经常帐 341亿欧元，前值由200亿欧元修正为262亿欧元，前期的“抢出口”效应继续助推欧元区的贸易顺差上行。此外，欧元区ZEW经济现状和经济预期指数均录得大幅上行。后续欧元的走势很大程度上取决于美欧后续关税谈判预期，当前来看双方谈判进展甚微，但美方释放美欧贸易谈判积极信号预示乐观预期，但受美元走强及美欧利差走阔影响，欧元短期内震荡偏弱运行。日本央行行长再度释放鹰派信号，但暗示经济不确定性显著上行，未来需密切关注商品价格趋势及关税政策走向。当前日央行官员仍一致认同若日本经济和物价前景得以实现则继续加息的观点，整体基调仍以偏鹰为主。受美元走强影响，日元短期内震荡偏弱运行。

集运指数(欧线)

周二集运指数（欧线）期货价格多数上涨，主力合约EC2506收涨5.79%，EC2508收涨12.38%，其余合约录得-2-2%，贸易战局势好转带动期价迅速上行。最新SCFIS欧线结算运价指数为1302.62，较上周回落76.45点，环比下行5.5%。中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。此外，王文涛表示，下一步，商务部将统筹国内经济工作和国际经贸斗争，会同相关部门，全力为外贸企业纾困解难，提供更多支持，帮助外贸企业开拓市场，促进外贸稳定发展。在此背景下，贸易战局势改善，红海复航预期转暖。叠加欧洲制造业PMI有所回升，也在基本面上支撑欧线运价。综上，贸易战局势同地缘政治形势虽反复不断，但正逐步向好，集运指数（欧线）需求回暖预期亦将好转。但与此同时，欧洲央行管委武伊契奇强调，贸易紧张局势通常会对经济增长产生负面影响。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，后续需密切关注美国对欧相关政策及中欧外贸数据。

中证商品期货指数

5月12日中证商品期货价格指数跌0.41%报1362.71，呈高开低走态势；最新CRB商品价格指数涨1.69%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品表现强劲，PTA涨3.25%，原油涨1.7%。黑色系全线上涨，铁矿石涨0.83%。农产品涨跌不一，豆粕跌0.79%，白糖涨0.43%。基本金属全线上涨，沪铜涨0.99%。贵金属全线上涨，沪金涨0.36%，沪银涨0.40%。

海外方面，美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，为自2021年2月以来的最低水平；核心CPI同比持平于2.8%，符合市场预期。数据公布后，交易员押注美联储于9月首次降息、10月第二次降息，收到通胀数据疲软影响，美元指数走低。国内方面，经济基本面，中国4月CPI环比由降转涨，同比降幅不变，PPI环比降幅不变，同比降幅略有扩大。CPI-PPI剪刀差较上月扩大，或暗示未来物价仍面临一定压力，此外，由于PPI与商品指数间存在一定双向传导效果，PPI降幅扩大预计对商品指数有一定负面影响。贸易端，中美双方达成经贸协议，同意大幅降低双边关税水平，仅保留加征10%的关税，中美贸易关系缓和对全球风险资产起到有力提振。具体来看，贸易争端缓解，推动原油走高，其余能化品多跟随上涨；金属方面，在中美贸易关系缓和的推动下，黑色、有色短线反弹，但随着乐观情绪释放，后续预计回归基本面，贵金属则受避险情绪消退大幅回落；农产品方面，供应及库存压力依旧存在，后续走势以震荡为主。整体来看，虽然中美贸易关系修复对商品市场有利多效果，但美元指数走强限制商品上行，同时国内PPI下行对商品也有一定抑制，商品指数预计短线走强后回落。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2507合约下跌0.12%。国产豆方面，基层豆源总体数量不多，挺价挺价意愿偏强，为现货价格偏强运行提供支撑。然而，下游企业对现货价格偏高接受度较低，市场需求持续不足，食用大豆需求较为平淡，成交量维持低位。加上进口大豆阶段性供应紧张得到缓解，港口大豆库存回升正常水平，以及后期预计大豆到港量显著增加，供应充裕。因此，国产大豆上涨动力或不足，短期存在调整风险。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆07月合约期价周二收涨0.47%，隔夜豆二2509合约下跌0.59%。当前市场焦点转向中美贸易关系以及北美种植季天气变化。目前美豆正值播种期，播种进度快于往年同期。USDA报告最新数据显示，截至5月4日当周，美豆种植率达 30%，略低于市场预期的 31%，但显著高于前一周的18%，且高于去年同期（24%）及五年均值（23%）。同时市场预测美国大豆种植面积或高于此前预估，且短期产区天气利于播种顺利进行，对CBOT大豆走势有所拖累。不过下方受到成本支撑，跌幅空间有限。总体而言， CBOT 大豆期价预计仍将维持震荡运行 。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕07月合约期价周二收跌1.58%，隔夜豆粕2509合约下跌0.79%。随着大豆大量到港，港口大豆库存回归正常水平，全国油厂开机率逐步提高，豆粕现货价格快速回落，且二季度大豆供应充足，油厂开机率预计高位运行，产能持续，豆粕库存趋于回升。需求端，下游饲料企业短期补库完成，且供应增加预期较强，整体买货意愿不强，预计随采随用为主，短期内豆粕需求增加有限。整体而言，在豆粕供应增加的预期下，预计豆粕震荡偏弱运行为主。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油07月合约期价周二收涨3.65%，隔夜豆油2509合约上涨0.05%。4月国内油厂开机率偏低，压榨产能较少，豆油供应趋紧，基差较为坚挺，不过随着大豆大量到港，港口大豆库存回归正常水平，全国油厂开机率逐步提高，且二季度大豆供应充足，油厂开机率预计高位运行，产能持续，豆油库存趋于回升。同时南美大豆持续供应市场，季节性供应压力令大豆行情承压运行；短期菜油依然供大于求格局，制约菜油价格；棕榈油产量恢复，库存状态或持续改善，棕榈油价格偏弱运行。因此，豆油预计震荡偏弱运行为主。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油07月合约期价周二收涨2.04%,隔夜棕榈油2509合约上涨0.32%。从高频数据来看，产地进入增产季，加上天气良好，产量数据呈现增加态势，库存状态预计持续改善。机构SPPOMA数据显示， 5月1-5日马来西亚棕榈油产量增加60.17% 。同时出口数据相对上月显现疲软迹象，机构 SGS 为减少 0.23%、ITS 为增加5.09%。从国内情况来看 ，外商报价持续走低，进口成本下降，国内进口利润修复，近月买船增加，且未来几周内国内到港将显著增加，供应相对充足，价格承压 。综合来看，棕榈油在增产的压力下预计偏弱。后期关注产地产量、库存以及进出口需求情况。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周二收高，追随其它植物油价格涨势。隔夜菜油2509合约收涨0.20%。加拿大统计局公布，截至2025年3月31日，加拿大的油菜籽库存为590万吨，略高于此前市场预期的540万吨。不过，仍远低于2024年同期的960万吨。市场聚焦于加菜籽旧作库存偏紧的现实。不过，USDA报告预计全球菜籽2025/26年度产量为8955.8万吨，同比增加445.9万吨，期末库存预计为923.2万吨，同比增加8.1万吨。新年度供需格局好转，远期价格承压。其它方面，中美经贸关系出现缓和，对油脂市场有所利好。不过，棕榈油产地逐渐步入季节性增产季，棕榈油承压。EPA署长近日表示将在两周内公布RVO，关注美豆油生柴需求。国内方面，一季度菜籽进口到港量下滑，菜油供应端压力减弱。且关税增加后，加菜油的进口成本明显提升，限制后期进口量。不过，库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。菜油市场呈现短期供应宽松但长期不确定性较大。盘面来看，隔夜菜油窄幅震荡，总体维持区间震荡，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周二收高，受USDA报告利多支撑。隔夜菜粕2509合约收跌0.60%。南美丰产逐步兑现，对国际豆价持续施压。不过，USDA预计2025/26年度美豆期末库存为2.95亿蒲式耳，大幅低于市场预期，报告利多，提振美豆走强。国内方面，本月以来随着进口大豆集中到港，油厂开机逐步恢复，供应将由紧转松，对市场价格形成压制。菜粕自身而言，菜粕直接进口压力明显下滑，后期供应大概率趋紧。不过，近期新增印度菜粕进口，加之短期库存压力相对较高，对菜粕市场价格形成压制。盘面来看，菜粕期价震荡下跌，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周二跌至五个月低点，因技术性抛售。隔夜玉米2507合约收跌0.17%。巴西二茬玉米尚未上市，进口端压力明显下滑，对国内玉米有一定的利好作用。不过，5月12日中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，情绪端有所利空，后期关注进口谷物的变化。且USDA供需报告预计美国2025/26年度玉米期末库存将达到18亿蒲式耳，制约市场价格。国内方面，东北产区基层粮源逐步见底，种植户忙着春耕春种，粮源多集中在贸易商手中，多为自然干粮，贸易商挺价惜售心态较强。中储粮收购也将结束，政策性收储活动减少，而陈粮轮出力度有所扩大，传闻政策水稻也将投入市场，对市场看涨情绪有所降温，部分贸易商随行出货。华北黄淮产区玉米价格持续上涨，贸易商为收购新小麦滕库，对玉米出货加快。经过前期提价促量用粮企业后库存有所充足，而下游产品提价困难，深加工亏损幅度扩大，企业继续追高采购意愿降低。盘面来看，受中美贸易谈判向好预期拖累，玉米震荡下跌，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2507合约收跌0.66%。近期玉米淀粉供需表现偏弱，行业利润持续亏损，玉米淀粉企业开机率下降，供应压力有所下滑。且由于原料价格上涨，玉米淀粉现货价格跟涨运行。但近期玉米淀粉下游需求不佳，叠加受到木薯淀粉替代影响，下游实际消化能力有限，行业库存保持高位。截至5月7日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量143.6万吨，较上周增加6.00万吨，周增幅4.36%，月增幅3.53%；年同比增幅17.42%。盘面来看，受玉米下跌拖累，淀粉期价同步下跌，短线参与为主。

生猪

供应端，节后养殖端出栏节奏较为缓慢，且出栏重量整体持稳。不过肥猪价格低于标猪，二育风险提高，入场积极性减弱，供应后移产生的压力或在5月中下旬后逐渐显现，关注二育动态。根据生猪养殖周期，二三季度对应母猪产能处于增产周期，中期供应压力趋增。需求端，节后终端需求惯性下降，白条走货速度再度变慢，屠宰厂开工率下降，与去年同期接近，少数地区被动入库现象犹存。总体来说，短期出栏节奏放缓，供应压力一般，但阶段性供应潜在压力尚在，需求降温，后市供需或从短期相对平衡转向偏松，预计价格震荡略偏弱运行。

鸡蛋

玉米价格上涨对鸡蛋成本有支撑。且连续走低后，蛋价处于年内地位，市场逢低有补货需求，现货价格有止跌回弹倾向。不过，目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产逐步上量，鸡蛋供应比较充足，供强需弱格局难改，或限制其上涨空间。如果后期现货价格持续偏低，或将迫使老鸡淘汰积极性提升和降低补栏积极性，对远期价格有所利好，关注现货价格对蛋鸡存栏的影响。盘面来看，期价跌至前期低位后，总体跌势放缓，短期暂且观望。

苹果

节后市场客商按需找货，多以前期包装货源发运为主，走货速度有所放缓。新季苹果方面，目前处于坐果期，山东产区坐果整体尚可，但受低温冻害、大风、高温干旱等异常天气影响，陕西产区坐果普遍欠佳，后续继续跟踪天气情况以及坐果率。截至2025年5月7日，全国主产区苹果冷库库存量为228.86万吨，环比上周减少37.92万吨，环比节前（4月24日）两周减少81.13万吨，当前库存仍处于近五年低值。本周山东产区库容比为22.74%，较上周减少2.11%，去库环比略有减缓。五一过后山东产区走货较节前略有放缓，客商数量略有减少，少量补货客商按需拿货，电商拿货相对稳定，小单车拿货略有减少。目前主要发运前期包装好的货源为主。本周陕西产区库容比为18.98%，较上周减少4.26%。五一假期后陕西产区客商货源走货较前略慢，现货商按需找货，目前剩余库存多集中于陕北产区，其余产区陆续清库。

红枣

随着主产区天气逐渐回暖，新疆灰枣主产区枣树陆续发芽，部分发芽较早的枣树已现花苞，枣农积极进行田园管理。随着时间窗口向生长关键期过渡新疆主产区天气变化对产量预期的影响将主导市场情绪，重点关注6-7月花期产区的降雨及气温波动对坐果率的影响情况。随着端午备货的逐渐开始，下游的消费情况稍有好转。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10680吨，较上周增加175吨，环比增加1.67%，同比增加60.60%，本周样本点库存小幅增加。近期返疆寻货客商增加，大型企业不定期拍卖出货，内地客商参与积极，疆内货源不断向内地转移，各销区市场货源供应充足，受端午备货影响成品好货价格坚挺市场受众，一般货出货承压。

棉花

国际方面，据美国农业部网站消息，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年5月11日当周，美国棉花种植率为28%,前一周为21%,去年同期为32%,五年均值为31%。国内方面，新疆主产区整体天气比较理想，虽然阶段性遭遇降温、大风、沙尘天气，但对棉花生长发育影响有限。目前北疆棉花已陆续出苗，南疆大部分棉区已显行见形，南北疆植棉面积稳中小幅增加，全国范围内棉苗长势普遍较好，其中新疆整体播种进度约99.9%，较前一周增加0.2个百分点，出苗率86.2%，较前一周增加24.5个百分点。金三银四结束，纺织订单开始减少，出货面临压力，走货欠佳，纺织利润不佳，采购积极性下降。

白糖

国际方面，巴西中南部地区4月上半月产糖同比增加,印度至4月底,糖产量高于预期,印度25/26榨季甘蔗价格上调,因印度新榨季甘蔗种植面积继续增长,短期原糖价格走势上方有压力。国内方面，工业库存拐点已经出现，今年总体的消费淡季不淡，总体消费有一定的支撑，去库的节奏早于往年，支撑糖价。不过随着进口利润窗口打开，后续到港压力或较大，供应宽松预期抑制糖价上方高度。关注去库存的节奏。

花生

供应端，由于前期进口释放，3月花生进口节奏虽有所修复，但整体进口需求较去年同期仍呈明显下滑态势。不过样本油厂花生库存处于历史较高水平，供应较为宽松；需求端，成品油价格有所上涨，油厂压榨利润扭亏为盈，开机意愿提升，提振市场信心。不过，交易氛围较差，产区上货量有限，中间商按需收购，对于现有库存多稳价观望，贸易商按需采购，整体购销氛围平淡。另外油脂方面，南美大豆持续供应，季节性供应压力令大豆行情承压运行；短期菜油依然供大于求格局，制约菜油价格；棕榈油产量回升，产地库存或持续改善，价格偏弱运行。总体来说，压榨利润恢复提振市场信心，但供应较为宽松，购销氛围平淡，花生价格预计承压运行。

※ 化工品

原油

美国4月未季调CPI年率 2.3%，预期2.40%，前值2.40%，4月CPI降温，但市场降息预期并无明显调整，特朗普再次呼吁鲍威尔降息，美元指数延续震荡；中美关税大幅下调，市场对需求前景担忧缓和，美国可能增加石油战略储备；地缘局势方面，美国国务院表示，伊朗非法出售石油为伊朗武器和胡塞武装的袭击提供了资金，将继续对伊朗极限施压；此外，特朗普称将取消对叙利亚的制裁。独立炼厂进口原料市场询盘意愿略有升温，但贸易商入场谨慎。技术上，SC主力合约上方关注510附近压力，下方关注470附近支撑，短线呈现震荡偏强走势。

燃料油

美国4月CPI降温，但市场降息预期并无明显调整，特朗普再次呼吁鲍威尔降息，美元指数延续震荡；中美关税大幅下调，市场对需求前景担忧缓和，美国可能增加石油战略储备；地缘局势方面，美国国务院表示，伊朗非法出售石油为伊朗武器和胡塞武装的袭击提供了资金，将继续对伊朗极限施压。汽柴油产销偏弱，部分资源供应趋紧，燃料油二次加工利润下跌，抑制下游加工积极性，下游多逢低刚需采购为主，市场多空交织。技术上，FU主力合约上方关注3150附近压力，下方关注2950支撑，短线呈现震荡偏强走势。LU主力合约上方关注3700附近压力，下方关注3450支撑，短线呈现震荡偏强走势。

沥青

美国4月CPI降温，但市场降息预期并无明显调整，特朗普再次呼吁鲍威尔降息，美元指数延续震荡；中美关税大幅下调，市场对需求前景担忧缓和，美国可能增加石油战略储备；地缘局势方面，美国国务院表示，伊朗非法出售石油为伊朗武器和胡塞武装的袭击提供了资金，将继续对伊朗极限施压；此外，特朗普称将取消对叙利亚的制裁。山东及河北地区个别地炼相继复产及提产，整体供应增加，品牌资源竞争加剧；南方地区主力炼厂维持间歇生产，资源供应相对充裕。国际原油上涨支撑市场情绪，部分报价小幅上调。终端需求略有起色，社会库出货有所增加，市场整体成交氛围尚可。技术上： BU主力合约上方关注3650附近压力，下方关注3400支撑，短线呈现偏强震荡走势。

LPG

美国4月CPI降温，但市场降息预期并无明显调整，特朗普再次呼吁鲍威尔降息，美元指数延续震荡；中美关税大幅下调，市场对需求前景担忧缓和，美国可能增加石油战略储备；地缘局势方面，美国国务院表示，伊朗非法出售石油为伊朗武器和胡塞武装的袭击提供了资金，将继续对伊朗极限施压。4月底周度到港量低位，但下游去库一般，港口库存仍出现持续性累库，预计未来两至三周到船有限，港口库存或转去库趋势。市场价格重心下移，下游逢低采购，高位成交不畅，价格预计短线延续震荡。技术上，PG主力合约下方关注4200附近支撑，上方关注4500附近压力，短期液化气期价呈现宽幅震荡走势。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能产出量，整体产量小幅增加。受假期运输限行影响，部分企业装车缓慢，上周甲醇企业库存小幅增加，节后虽部分企业积极下调报价出货，但买盘心态谨慎，预计短期企业库存或小幅累库。上周甲醇港口库存窄幅累库，库存积累主要表现在华南，因进口及内贸到货集中，而主流库区受假期影响下提货量骤减；华东江苏沿江刚需提货稳健，库存有所去化，短期外轮到港量预计减少，部分市场提货或有所恢复，港口甲醇库存有望去库。需求方面，上周宁夏宝丰二期、中煤榆林烯烃装置停车检修，山东恒通烯烃装置低负荷分段检修，国内甲醇制烯烃开工整体小幅走低。MA2509合约短线2250-2350区间波动。

塑料

夜盘L2509涨1.85%收于7281元/吨。供应端，上周PE产量环比-0.95%至64.89万吨，产能利用率环比-0.77%至84.07%。需求端，上周下游制品平均开工率环比-0.20%，持续季节性下降。库存方面，生产企业库存环比+38.99%至57.54万吨，社会库存环比+0.99%至61.77万吨，库存压力不大。5月PE行业集中检修。本周随着停车产能增加，预计产量、产能利用率维持下降趋势。下游棚膜、地膜处于淡季；包装膜需求持续受关税影响，订单天数环比下降；PE管材刚需有限，需求不及往年。美国对华关税税率下降，利好终端塑料制品出口。成本方面，贸易紧张局势缓解，近期国际油价震荡上涨。短期L2509预计震荡走势，下方关注7160附近支撑，上方关注7400附近压力。

聚丙烯

夜盘PP2509涨1.42%收于7157元/吨。供应端，上周PP产量环比+7.22%至77.98万吨，产能利用率环比+5.37%至79.75%。需求端，上周PP下游平均开工率环比-0.19%至49.50%。五一节后PP如期累库，上周PP商业库存在89.7万吨，环比+16.42%，处于近三年中性水平。5月PP处于集中检修阶段。受绍兴三圆、东莞巨正源、宁夏宝丰、中煤榆林等装置停车影响，本周产量、产能利用率预计环比下降。下游制品订单表现不佳，一方面美国关税影响仍存，另一方面国内需求季节性偏弱。美国对华关税税率下降，利好终端塑料制品出口。成本方面，贸易紧张局势缓解，近期国际油价震荡上涨。短期内PP2509预计震荡走势，下方关注7080附近支撑，上方关注7220附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2506涨3.78%收于7692元/吨。供应端，上周苯乙烯产量环比+2.42%至33.07万吨，产能利用率环比+1.71%至72.2%。需求端，上周下游产品开工率以降为主；下游EPS、PS、ABS消耗环比-0.62%至24.16万吨。库存方面，上周工厂库存环比+10.30%至23.15万吨，华东港口库存环比-17.23%至5.67万吨，华南港口库存环比+24.14%至3.6万吨。本周停车装置影响扩大，产量、产能利用率预计小幅下降。EPS、PS、ABS成品库存持续偏高，抑制下游开工率增长。美国对华关税大幅下降，利好终端白电出口，不过短期内需求端现实层面的改善仍有待验证。成本方面，贸易紧张局势缓解，近期国际油价震荡上涨。EB2506谨慎看多，上方关注7950附近压力。

PVC

夜盘V2509涨1.07%收于4892元/吨。供应端，上周PVC产能利用率环比+1.01%至80.34%。需求端，上周PVC下游开工率环比+2.01%至45.99%，其中管材开工率环比+5%至48.13%，型材开工率环比+2.5%至35.9%。上周PVC社会库存环比-0.41%至65.10万吨，维持去化趋势，库存压力不大。五月PVC停车产能陆续增加，或缓解后市供应压力。节后下游制品企业开工恢复，但订单表现欠佳。美国对华关税税率下降，利好国内PVC地板出口。出口方面，印度市场受BIS认证、反倾销税不确定性及雨季影响扰动；美国对越南关税尚未缓解，或影响中国PVC原料出口。成本方面，近期电石、乙烯价格维稳。短期内V2509预计震荡走势，下方关注4800附近支撑，上方关注4950附近压力。

烧碱

夜盘SH2509跌1.3%收于2497元/吨。供应端，上周烧碱产能利用率环比-0.2%至83.9%。需求端，国内氧化铝装置减产渐成规模，氧化铝产能利用率下降至低位；上周粘胶短纤开工率环比+1.29%至79.71%，印染开工率环比+0.63%至60.68%。库存方面，上周液碱工厂库存环比-6.6%至38.84万吨，处于同期中性偏高水平。5月氯碱行业停车产能有所增长，部分缓解行业供应压力。下游氧化铝高成本装置减产与新产能投放并存，但利润修复有限，耗碱需求难有提升。非铝企业前期集中补货，后市补货节奏预计放缓。中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，90天内两国对等关税税率将降至10%，利好服装等非铝终端出口。印度尼西亚等海外市场需求支撑仍存。短期内SH2509预计震荡走势，下方关注2450附近支撑，上方关注2570附近压力。

对二甲苯

中美联合声明释放积极信号，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为68.72万吨，环比上周+5.81%。国内PX周均产能利用率74.48%，较上周-2.53%。需求方面，PTA周均产能利用率74.48%，环比-2.53%，同比+1.25%。国内PTA产量为129.25万吨，较上周-4.38万吨，较去年同期+3.58万吨。周内开工率小幅下降，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置开工率回落，供需保持稳定。短期PX价格预计跟随原油价格上涨，下方关注5MA附近支撑。

PTA

中美联合声明释放积极信号，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率74.48%，环比-2.53%，同比+1.25%。国内PTA产量为129.25万吨，较上周-4.38万吨，较去年同期+3.58万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率91.49%，较上周-0.10%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.51天，较上周+0.08天，较去年同期-0.91天；聚酯工厂PTA原料库存在8.85天，较上周-0.25天。目前加工差444附近，PTA受装置检修影响开工率回落，周产量减少，下游聚酯行业开工率小幅回落，多以消化前期库存为主，短期PTA价格预计跟随原油价格上涨，主力合约下方关注5MA附近支撑。

乙二醇

中美联合声明释放积极信号，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在37.8万吨，较上周+1.53%。本周国内乙二醇总产能利用率63.46%，环比升0.47%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率91.49%，较上周-0.10%。截至5月8日，华东主港地区MEG港口库存总量69.2万吨，较周初库存增加1.6万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在7.6万吨。主港发货节奏降低且到货相对稳健，库存总量回升，下周预计到港量回落。短期乙二醇价格预计跟随原油价格上涨，下方关注4100附近支撑。

短纤

中美联合声明释放积极信号，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.44万吨，环比增加0.05万吨，增幅为0.31%；产能利用率平均值为86.94%，环比提升0.26%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在69.2%，环比下跌7.2%。纯涤纱原料备货平均9.25天，环比下滑0.15天。库存方面，截至5月8日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.47天，较上期增加0.66天；物理库存18.08天，较上期增加0.61天。目前终端内外贸订单均显疲软，五一后下游对后市预期悲观，接货积极性不高，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅累库。短期短纤价格预计跟随原油价格上涨，下方关注5MA附近支撑。

纸浆

隔夜纸浆震荡，SP2507报收于5328元/吨。供应端，海关数据显示3月纸浆进口增加、针叶浆进口量基本持平，供给维持较高水平，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整2025年4月份木浆外盘：针叶浆银星770美元/吨，环比降价55美元/吨。纸厂利润尚可但终端订单偏弱导致被动累库，按需采购为主，下游需求环比总体小幅减少，成品纸开工涨跌互现，白卡纸环比-3.9%，双胶纸环比+0.2%，铜版纸环比-2.4%，生活纸环比+0.2%。截止2025年5月8日，中国纸浆主流港口样本库存量：203.5万吨，较上期去库6.4万吨，环比下降3.0%，库存量在本周期呈现去库的趋势。纸浆港口库存处于同期高水平，下下游整体需求表现力度欠佳，海外报价下行，后续注意纸浆进口情况。SP2507合约建议下方关注5200附近支撑，上方5500附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下跌0.38%。宏观面：中美双方会谈取得顺利，但是此次会谈仅仅回到前期规模，并没有完全取消，后续仍有较大争执，市场情绪放缓。发改委：正在完善民企参与国家重大项目建设长效机制，今年还将推出总投资规模约3万亿元优质项目。基本面：纯碱装置小幅波动，唐山三友降负运行，综合供应小幅下降。需求端来看，下游需求不温不火，观望情绪居多，适量低价补库为主。高价抵触，库存出现小幅去库表现，注意仓位操作，操作上建议，纯碱主力暂时观望

玻璃

夜盘玻璃主力合约上涨0.58%.宏观面：中美双方会谈取得顺利，但是此次会谈仅仅回到前期规模，并没有完全取消，后续仍有较大争执，市场情绪放缓。发改委：正在完善民企参与国家重大项目建设长效机制，今年还将推出总投资规模约3万亿元优质项目。从玻璃基本面上看，供应端浮法玻璃以天然气，煤炭，石油为原材料制作的玻璃，整体利润小幅增加，主要原因来自于原材料成本下跌，产量整体保持平稳。需求端，个别企业灵活操作，下游拿货积极性一般。华南市场白玻价格维稳操作，下游根据订单刚需采购为主，企业库存有所增加。目前期货价格已经毕竟生产成本价格，成本支撑可能会短期见效。操作上建议，玻璃建议逢低布局多单。

天然橡胶

全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区阴雨天气较多，影响胶水上量，胶块原料匮乏，收购价格上调；海南产区降水天气改善，割胶工作开展恢复，新鲜胶水产出环比增加，部分加工厂高价收购原料情绪较为积极。上周青岛现货总库存延续小幅累库，海外前期混合转标胶货源集中到港入库，保税库存累库较为明显，而下游企业基本消耗库存为主，采购较为谨慎，进而使得青岛仓库整体出库率环比下降。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比明显下降，部分企业存2-5天检修安排，对整体产能利用率形成较大拖拽，短期产能利用率有望逐步回升。ru2509合约短线预计在14550-15400区间波动，nr2506合约短线预计在12300-13100区间波动。

合成橡胶

近期国内顺丁橡胶生产企业库存总体小幅增加，部分贸易商适量补货，但节后返市出货压力持续，贸易企业库存亦小幅增长，本周部分民营顺丁橡胶装置存重启预期，供应继续增加，现货市场出货压力不减，预计生产企业库存及贸易企业库存货延续小幅增长。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比明显下降，部分企业存2-5天检修安排，对整体产能利用率形成较大拖拽，短期产能利用率有望逐步回升。br2507合约短线预计在11800-12600区间波动。

尿素

近期国内尿素部分装置复产，日产量提升，本周暂无业装置计划停车，1-2家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量小幅波动。农业需求逐渐提升，出口政策逐渐明朗，集港需求将有所增加，部分贸易商有集港计划；工业需求以刚需采购为主，东北地区复合肥进入扫尾阶段，企业以消化库存为主，陆续进入检修状态，但随着夏季补仓时间缩短，复合肥发运氛围预计有所改观，复合肥产能利用率有望回升。由于假期尿素工厂前期收单充足，而市场受出口消息的影响成交重心上移，下游提货速度有所改善，带动上周尿素企业库存减少，短期尿素企业库存或呈现稳中下降。UR2509合约短线建议在1880-1940区间交易。

瓶片

中美联合声明释放积极信号，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为36.66万吨，较上周增加0.82万吨，增加 2.29%；国内聚酯瓶片产能利用率周均值为83.16%，较上周提升1.85个百分点。中国聚酯行业周产量：157万吨，较上周-0.28万吨，环比跌-0.18%。中国聚酯行业周度平均产能利用率91.49%，较上周-0.10%。出口方面，2025年3月中国聚酯瓶片出口58.67万吨，较上月增加7.11万吨，或+20.34。部分装置检修重启，瓶片开工率回升，目前整体供需压力小幅增加，但生产毛利-180左右，利润亏损叠加下游补库需求对价格有一定支撑，短期瓶片价格预计跟随原油价格上涨，下方关注5MA附近支撑。

原木

原木日内走弱，节前LG2507报收于788元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价760元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格780元/m³，-0元/m³，进口CFR报价110美元，周环比-4美元。供应端，海关数据显示3月原木、针叶原木进口量同比减少，环比增加，新西兰原木离港量3月增加，预期4-5月供应维持高位边际减少。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年5月12日当周，中国针叶原木港口样本库存量：343万m³，环比减少8万m³，库存持平。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2507合约建议下方关注780附近支撑，上方820附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力2508合约涨0.36%报765.30元/克；沪银主力2506合约涨0.44%报8192元/千克；国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.82%报3254.50美元/盎司，COMEX白银期货涨1.43%报33.09美元/盎司。美国4月通胀虽现回升，但整体仍延续放缓趋势。CPI同比增速录得2.3%，较预期的2.4%略有回落；核心CPI同比持平于2.8%。从环比看，4月CPI上涨0.2%，虽较3月-0.1%的跌幅有所改善，但仍属温和增长，表明与关税相关的价格压力尚未在经济数据中显现，主要是由于零售商正在消化为规避关税而提前采购的库存。尽管能源价格上月推升了通胀，但其后续回落或将在5月形成下行压力。当前的CPI数据并未显示美国在全球贸易紧张局势加剧期间出现消费需求疲软迹象，核心通胀的某些分项仍具粘性。展望未来，对于美联储而言，价格水平的趋于平缓为后续的降息进程提供了有力的证据。今年以来前四个月核心通胀持续渐进放缓，较去年同期的通胀水平显著降温，叠加此前中美双方达成贸易协议并大幅下调关税税率，美国经济滞涨风险下行，若后续关税政策不存在较大的变数且经济数据释放转弱信号，美联储或由当前的偏鹰基调转为鸽派，并开启新一轮的降息周期，中长期利多金价。白银方面，受全球贸易格局缓和预期提振，白银的工业和商品属性的提振支撑银价，短期内金银比有望阶段性回落，但伴随全球央行购金需求稳步增长，金银比的中枢或存在上行风险。操作上建议，暂时观望为主，沪金2508合约关注区间：730-780元/克；沪银2508合约关注区间：8000-8400元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走强，国际方面，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布：中美各取消91%的关税，暂停实施24%的关税。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商。根据需要，双方可就相关经贸议题开展工作层面磋商。国内方面，商务部部长王文涛主持召开外贸企业圆桌会，王文涛表示，下一步，商务部将统筹国内经济工作和国际经贸斗争，会同相关部门，全力为外贸企业纾困解难，提供更多支持，帮助外贸企业开拓市场，促进外贸稳定发展。基本面上，原料端铜进口TC现货指数继续下行，铜精矿供应趋紧问题延续。供给方面，原料供应问题偏紧张，但由于国内铜精矿港口库存情况仍充足，加之冶炼厂前期备库情况较好，目前暂未有冶炼厂因原料供给问题而减产，故精炼铜整体供给量仍将保持小幅增长。需求方面，国内下游开工临近淡旺季交替节点，消费支撑或有转弱的可能，加之铜价当前位置仍较为坚挺，下游采买意愿有所下降。库存方面，目前仍保持去库态势，但整体降库速率逐步放缓。整体来看，沪铜基本面或处于供给相对充足、需求增速略有放缓的阶段。期权方面，平值期权持仓购沽比为0.86，环比+0.0523，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡偏强，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏强，宏观方面，国务院副总理何立峰：中美达成重要共识，会谈取得实质性进展。各方应在世界贸易组织框架下通过平等对话解决分歧和争端，共同维护多边主义和自由贸易，促进全球产业链供应链稳定畅通。基本面上，原料端几内亚铝土矿在雨季前发运积极，随着陆续到港后，国内进口量及港口库存情况预计保持增长，氧化铝原料供应相对充足。供给方面，由于现货价格低位运行，国内部分氧化铝冶炼厂出现成本利润倒挂情况导致减产检修计划频现。需求方面，当下由于电解铝价保持较高水平而原料氧化铝处于低位运行，电解铝厂利润情况较优，行业整体开工水平保持高产状态，对氧化铝需求端提供一定支撑。综上，氧化铝基本面或处于供给有所收紧、需求稳定增加的状态。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏强，国际方面，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布：中美各取消91%的关税，暂停实施24%的关税。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商。根据需要，双方可就相关经贸议题开展工作层面磋商。国内方面，商务部部长王文涛主持召开外贸企业圆桌会，王文涛表示，下一步，商务部将统筹国内经济工作和国际经贸斗争，会同相关部门，全力为外贸企业纾困解难，提供更多支持，帮助外贸企业开拓市场，促进外贸稳定发展。基本面上，电解铝供给端，国内仅个别铝厂有小幅减产情况，在增量方面，国内部分地区铝厂基本复产完成，因技改置换升级的项目亦已满产运行，故国内电解铝供应量级保持高位运行。需求端，由于下游正值旺季向淡季过渡的节点，加之海外关税争端对贸易影响仍在，国内下游铝材开工情况或将有所回落，对电解铝需求的支撑略有转弱。整体来看，电解铝基本面或处于供给小幅增长，需求增速回落的阶段。期权方面，购沽比为0.7，环比+0.0031，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘上涨0.18%。宏观面：中美双方出了具体的进展，双方均展开了较大让步，但是此次协定只是初步的，后续还有更多谈判，市场缓和。基本面：供应端原生铅炼厂此前基本恢复生产，开工率上涨，产量上涨。随着二季度进入传统淡季，电池替换需求减少，再生铅后续提产难度加大，整体再生铅供应增量有限。在此情况下，再生铅炼厂受亏损及原料制约，被迫下调开工率。需求端看，市场成交整体偏淡，对铅价的支撑较为有限，昨日铅锭现货价格较前日持平报16750元/吨，下游维持刚需接货为主。库存方面，海外库存去库，但幅度较小，需求受到关税影响明显；国内库存小幅增加，但是海外价格压制国内价格上行空间。从铅精矿加工角度来看，虽然没有波动，但是依旧维持低位，因此对于后续再生铅和原生铅复工起到了部分影响。综上所述，沪铅价格短期可能受到去库影响小幅反弹，但反弹高度预计有限，后续依旧受到需求影响高位回落，注意关税政策变化带来的新增影响。操作上建议，逢高空为主。

沪锌

宏观面，国外方面，中国将在90天内将关税从125%降至10%，美国将在90天内将对中国商品加征关税从145%降至30%，双方降幅相同。美国总统特朗普表示，美国与中国将在本周末就贸易问题展开实质性谈判。国内方面，商务部部长王文涛表示，下一步，商务部将统筹国内经济工作和国际经贸斗争，会同相关部门，全力为外贸企业纾困解难，提供更多支持，帮助外贸企业开拓市场，促进外贸稳定发展。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加，加上部分检修停产产能恢复，整体产量将保持增加。目前进口窗口关闭，且进口亏损扩大，后续精锌进口预计下降。需求端，下游传统旺季需求逐步回暖，近期锌价下跌，下游逢低采购氛围改善，现货升水较高，国内库存下降明显，进入传统去库周期，海外延续去库。终端地产边际改善，但仍对需求造成拖累，关注后续利好政策指引。技术面，持仓减量下影阴线，下方存在支撑，预计锌价震荡调整。操作上，建议暂时观望，或逢低做多。

沪镍

宏观面，国外方面，中国将在90天内将关税从125%降至10%，美国将在90天内将对中国商品加征关税从145%降至30%，双方降幅相同。美国总统特朗普表示，美国与中国将在本周末就贸易问题展开实质性谈判。国内方面，商务部部长王文涛表示，下一步，商务部将统筹国内经济工作和国际经贸斗争，会同相关部门，全力为外贸企业纾困解难，提供更多支持，帮助外贸企业开拓市场，促进外贸稳定发展。基本面，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行。国内冶炼厂成本持稳上抬，部分炼厂面临亏损；而印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显。需求端，不锈钢厂利润压缩，但开工意愿较高，产量维持较高水平；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限。近期供需两弱，下游按需采购，国内外库存均下降。技术面，持仓增量波动加大，关注MA60阻力，预计震荡偏强。操作上，建议逢低轻仓做多。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；印尼的雨季尚未完全结束，导致供应依然偏紧，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂整体维持正常生产，面对成本倒挂压力，生产企业通过削减亏损严重的300系不锈钢产量，转而增产200系和400系产品，供应压力仍存。需求端，终端施工项目陆续展开，需求进入传统旺季，随着节后补货推进，低价货源已有所减少，然而宏观市场不确定性增加，下游对高价货谨慎态度较重。近期国内库存小幅回升。技术面，持仓减量空头减弱，站上MA10，关注13150压力。操作上，建议逢回调轻仓做多。

沪锡

宏观面，国外方面，中国将在90天内将关税从125%降至10%，美国将在90天内将对中国商品加征关税从145%降至30%，双方降幅相同。美国总统特朗普表示，美国与中国将在本周末就贸易问题展开实质性谈判。国内方面，商务部部长王文涛表示，下一步，商务部将统筹国内经济工作和国际经贸斗争，会同相关部门，全力为外贸企业纾困解难，提供更多支持，帮助外贸企业开拓市场，促进外贸稳定发展。基本面，缅甸锡矿复产工作逐步推进，不过全面恢复正常开采至少需要两个月左右的时间；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，复产进度略快于预期，有利于部分缓解锡矿紧缺局面。冶炼端，云南原料端压力突出，缅甸矿进口量连续多月低于1万实物吨警戒线，生产积极性受限；江西废料供应制约依旧明显，冶炼企业生产成本持续上行，导致部分冶炼企业逐步减产，后续难以恢复往期水平。需求端，焊锡加工企业节后订单较为稳定，为锡需求带来支撑，但无明显增量；镀锡板企业开工率持稳，销售出厂价表现偏弱，企业备货需求较为观望。节后现货升水600元/吨，近期国内库存去化放缓。技术面，持仓减量，关注MA60阻力，预计锡价区间震荡偏强。操作上，建议短线区间逢低多头思路，关注26-26.8。

硅铁

昨日，硅铁2507合约收盘5612，下跌0.92%，现货端，宁夏硅铁现货报5510，上价格持稳。宏观面，美国总统特朗普周二展开波斯湾之行，意外宣布美国将解除对叙利亚的长期制裁，同时表示沙特(沙乌地)阿拉伯承诺向美国投资6000亿美元。需求方面，铁合金目前生产利润为负，宁夏大厂检修影响市场情绪，宁夏4月结算电价下调成本支撑减弱，下游金属镁市场报价回升，钢材需求预期总体仍较弱，关注关税政策变化下的市场情绪扰动。利润方面，内蒙古现货利润-230元/吨；宁夏现货利润-110元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2509合约收盘5810，下跌0.62%，现货端，内蒙硅锰现货报5600，上涨50元/吨。根据中美日内瓦经贸会谈联合声明，双方已经取消4月2号以来大部分商品的加征关税，商品市场情绪回暖。铁合金目前生产利润为负，供应端生产亏损，现货生产积极性不高，成本端，本期原料端进口锰矿石港口库存回升+23.1万吨，后续来看，5月锰矿整体到港数量预计环比增加，下游铁水产量有见顶回落迹象，谨防需求回落后价格波动变大。利润方面，内蒙古现货利润-200元/吨；宁夏现货利润-260元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，招标数量环比减少。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2509合约收盘879.0，上涨0.34%，现货端，蒙5#原煤报820，价格持稳。宏观面，国务院关税税则委员会发布公告，自5月14日12时01分起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。基本面，供应宽松，矿山生产持稳，本期精煤库存大幅增加。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2509合约收盘1470.0，上涨0.75%，现货端，价格持稳。国家相关部委正在积极部署和推进全国粗钢产量调控工作，工业和信息化部正在加紧修订《钢铁行业产能置换实施办法》，目前已形成初稿。基本面，短期供应弹性好于焦煤，铁水产量上升空间有限。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利1元/吨，钢厂提出节后焦炭首轮降价。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2509合约增仓上行。宏观方面，美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，为自2021年2月以来的最低水平，增强降息预期。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量和到港量继续减少，国内港口库存由增转降，但铁矿石现货供应存增加预期；钢厂高炉开工率小幅上调，铁水产量保持高位运行。短期行情或有反复，注意操作节奏。技术上，I2509 合约1小时 MACD 指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。操作上，日内短线交易，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2510合约震荡偏强。宏观方面，国务院关税税则委员会发布公告，自5月14日12时01分起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。供需情况，本期螺纹钢周度产量下滑，产能利用率降至49%，同时电炉钢开工率继续下降；厂库增加，社库下滑，总库存+9.63万吨，表观需求-77.81万吨。原料方面，钢厂提出节后焦炭首轮降价。整体上，钢市多空因素交织，行情或陷入区间整理。技术上， RB2510合约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴附近。操作上，日内短线交易，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2510合约减仓反弹。宏观方面，中美经贸高层会谈，达成重要共识，并取得实质性进展。供需情况，本期热卷周度产量延续小幅上调，产能利用率维持在80%上方；社库结束连降，总库存+10.85万吨，表需-23.19万吨。整体上，热卷表需回落，但韧性依存，多空交织行情或有反复。技术上，HC2510 合约1 小时 MACD 指标显示DIFF与 DEA反弹至0轴附近。操作上，日内短线交易，注意风险控制。

工业硅

宏观面：国家加大投入支持长远性数据基础设施建设。从供应端来看，受市场行情低迷的原因，部分中小企业已无法继续亏本运行，西南除国企之外均处停产阶段，且厂家表示，这个价格丰水期会有开工延期或者复产取消。需求端看，光伏产业受行业自律协议影响，企业开工率持续处于低位，产业链终端抢装需求明显降温，硅料环节供需失衡加剧，对工业硅的采购热情也随之下降。节前，有机硅价格再次下行，相关企业被迫进一步减产，对工业硅的需求愈发低迷。下游铝合金行业在一季度表现平平，需求未见明显起色，且受宏观经济环境以及关税等因素干扰，出口同比下滑，海外需求呈现走弱趋势，进一步制约了工业硅需求端的增长。综合来说，供应低位，需求减少，库存维持高位，操作上建议，工业硅逢高空为主。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡回落，截止收盘-0.69%。持仓量环比增加，现货升水，基差走强。资讯解读，国务院副总理何立峰：中美达成重要共识，会谈取得实质性进展。各方应在世界贸易组织框架下通过平等对话解决分歧和争端，共同维护多边主义和自由贸易，促进全球产业链供应链稳定畅通。基本面上，原料端，海外矿企挺价情绪仍较强，但贸易商由于资金及库存等压力影响，加之冶炼厂需求下降等因素，导致锂矿价格重心下移。供给端，由于碳酸锂现货价格不断下行，上游部分冶炼厂开始遭受成本利润倒挂等问题，导致不同程度的减产情况，但由于前期供应仍相对偏多，令碳酸锂库存情况仍保持积累状态。需求端，下游备货多执行长单，散单采买意愿较弱，普遍持观望态度。由于现货价格快速走弱，令上游挺价情绪上升，而下游普遍谨慎，令现货市场成交情况较冷清。整体来看，碳酸锂基本面或仍处于供给偏多、库存积累的局面，但由于减产情况的出现，供给增速或将放缓。期权方面，持仓量沽购比值为40.2%，环比+3.2977%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，红柱收敛。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：国家发改委：今年还将推出总投资规模约3万亿元优质项目。基本面上，供应层面，当下全行业超过一半企业开展装置检修工作。新疆地区尤为突出，在蒙古地区，较多企业因质量问题或正在进行检修。供应下滑明显。需求层面，目前多晶硅下游需求呈现疲软态势。特别是拉晶企业，观望情绪浓重，采购意愿并不急切。下游企业普遍预估远期硅料价格会下跌，故而打算等价格企稳后再补充库存。库存层面，多晶硅行业库存压力依旧高企，且库存主要集中于多晶硅生产厂家。目前下游采购乏力，库存消化速度减缓，部分厂家面临较大的出货难题 。技术面上冲高回路，但成交量并未下滑，高位换手，情绪面并没有打破，短期未能冲破20日均线压力位，后续预计还有部分上行动能，但是警惕上方41000高压位置，操作上建议，多晶硅暂时观望。