瑞达期货晨会纪要观点20250515

※ 财经概述

财经事件

1、中方针对美方芬太尼关税的反制措施仍然有效。外交部发言人林剑表示，美方以芬太尼为借口对中国无理加征两轮关税，中方均第一时间采取包括关税和非关税措施在内的反制举措，坚定维护自身正当权益。这些反制措施仍然有效。

2、央行、金融监管总局等7部门联合发文，从创业投资、货币信贷、资本市场、科技保险、财政政策、央地联动、创新生态等七个方面，提出15项促进科技金融发展的政策举措，为科技创新提供全生命周期、全链条的金融服务，引导长期资本、耐心资本和优质资本进入科技创新领域。

3、美国调整对华加征关税，于美东时间5月14日凌晨0时01分，撤销对中国商品加征的共计91%的关税，调整实施34%的对等关税措施，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。同时，美方还将对中国小额包裹的国际邮件从价税率由120%下调至54%，撤销原定于6月1日起将从量税由每件100美元调增为200美元的措施。

4、美联储副主席杰斐逊表示，关税及相关不确定性可能导致今年经济增长放缓、通胀上升，但货币政策已做好准备，可根据需要做出反应。杰斐逊强调，政府政策的不确定性显著增加，目前尚不清楚关税对物价上涨的影响是短期还是长期。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日集体上涨。三大指数早盘震荡，午后冲高回落，上证指数站上3400点。大盘蓝筹强于中小盘股。截止收盘，上证指数涨0.86%；深证成指涨0.64%；创业板指涨1.01%。沪深两市成交额微幅增加。行业板块普遍上涨，非银金融大幅走强。国内方面，经济基本面，物价端，中国4月CPI环比由降转涨，同比降幅不变，PPI环比降幅不变，同比降幅略有扩大。CPI-PPI剪刀差较上月扩大，或暗示未来物价仍面临一定压力。金融数据层面，1-4月份政府债券发行成为社融增量主要支撑，同时，在货币、财政政策共同发力下，4月份社融存量、M2增速均超预期。贸易端，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，美国将调整对中国商品的关税税率，中国亦同步调整对美反制关税并暂停非关税措施，该声明显著缓解短期贸易摩擦升级风险。整体来看，当前国内经济呈现贸易环境边际改善与内需逐步修复的双重特征，中美关税阶段性缓和显著改善外部环境，叠加在货币宽松和财政发力下，金融对实体经济支撑进一步加强，市场风险偏好或进一步提升。策略上，建议逢低买入。

国债期货

周三国债现券收益率集体走弱，1-7Y上行1-2bp，10Y与30Y收益率上行0.5bp左右至1.66%、1.92%；国债期货集体收跌，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.05%、0.13%、0.12%、0.23%。DR007加权利率维持在1.52%附近，资金面较宽松。国内基本面端，政策前置发力提振内需下经济数据表现强劲，社零、固投、工增小幅超预期，失业率环比改善；4月金融数据方面信贷偏淡，一季度信贷投放或透支储备；价格数据方面核心通胀改善，但受国际大宗商品拖累，工业价格数据仍偏弱；关税摩擦升级预期下抢出口效应推动出口超预期回升，稳增长需求下财政货币政策预期持续加码。海外方面，美4月PMI小幅回落，非农增长、PPI、社零数据均不及预期、CPI超预期降温，但市场仍未明显调整6月降息预期。策略方面，近期中美关税谈判取得阶段性成果，时隔14年以来首次在经贸领域发布联合声明，叠加降息降准利好出尽，市场避险情绪大幅降温，债市震荡走弱；考虑到近期短端期债大幅弱于长端，市场分化明显情况下短期恐无优质波段机会，同时需警惕短期利差修正下的长端补跌风险。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报7.2080，较前一交易日贬值23个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1956，调升35个基点。在4月底春季假期与复活节期间出现短期激增后，美国上周初请失业金人数呈现下降趋势。美联储主席鲍威尔指出，虽然关税政策可能导致失业率上升和通胀加剧，但当前劳动力市场依然稳健。中美经贸高层会谈达成重要共识，并取得实质性进展，根据初步协议，美国对中国商品的关税将从145%降至30%，而中国对美国进口商品的关税将从125%下调至10%，这一调整直接覆盖约660亿美元贸易额，短期内降低企业成本与消费者通胀压力。在此背景下，贸易战局势改善，市场避险需求走弱。国内端，央行宣布推出十项政策措施，其中包括全面降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率0.25个百分点，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”等，而金融监管总局将推出八项增量政策，我国经济韧性强，稳经济目标不改。总的来看，关税战转暖趋势带动美元短期走强，但在稳经济目标下，我国经济持续复苏，人民币有稳固基础，料在7.20左右波动。后续需持续关注关税政策及相关产业政策。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.10%报101.08，非美货币多数下跌。欧元兑美元跌0.09%报1.1175，英镑兑美元跌0.32%报1.326，美元兑日元跌0.50%报146.7600。

关税方面，中国自5月14日起暂停28家美国实体列入出口管制管控名单90天，暂停17家美国实体不可靠实体清单措施90天，中美贸易格局持续缓和，抬升市场风险偏好。宏观数据方面，隔夜暂无重要经济数据公布，此前的CPI数据延续放缓趋势，关税相关的价格压力尚未在经济数据中显现，美国在全球贸易紧张局势加剧期间出现消费需求疲软迹象，核心通胀的某些分项仍具粘性，预计关税的通胀效应将于5月后逐步体现于数据中。美联储副主席杰斐逊表示，关税及相关不确定性可能导致今年经济增长放缓以及通胀上升，但货币政策会根据未来经济的表现及时做出相应调整。芝加哥联储主席古尔斯比表示，4月份通胀数据不一定反映了美国进口关税上升的影响，美联储仍需要更多数据来判断物价和经济的走向。整体来看，美联储对于未来关税对于美国本土通胀的抬升效应维持相对谨慎的观点，整体基调仍以偏鹰为主，对关税的不确定性持观望态度。往后看，中美双方达成贸易协议并大幅下调关税税率，美国经济滞涨风险下行，若后续关税政策不存在较大的变数且经济数据释放转弱信号，美联储或由当前的偏鹰基调转为鸽派，并开启新一轮的降息周期，中长期降息预期维持不变，美元指数短期内震荡看待为主。

欧元区方面，德国4月CPI符合市场预期，受到德国财政扩张计划及关税风险下行的提振，欧佩克将2025年欧元区经济增长预测从0.8%上调至1%。后续欧元的走势很大程度上取决于美欧后续关税谈判预期，双方目前谈判进展甚微且美方对欧盟就关税问题不断施压，欧元短期内震荡看待。日本方面，美国就关税谈判的进展释放积极信号，日本央行行长持续释放鹰派信号，市场预期日本央行将在第三季度加息25个基点，在美联储中长期降息预期的背景下，日美利差的走阔或对日元形成一定支撑，但短期内受关税风险下行影响日元避险属性相对削弱，日元震荡看待。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货价格大幅上涨，合约EC2506、EC2508收得涨停，其余合约收涨1-7%，贸易战局势好转带动期价迅速上行。最新SCFIS欧线结算运价指数为1302.62，较上周回落76.45点，环比下行5.5%。中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。此外，王文涛表示，下一步，商务部将统筹国内经济工作和国际经贸斗争，会同相关部门，全力为外贸企业纾困解难，提供更多支持，帮助外贸企业开拓市场，促进外贸稳定发展。在此背景下，贸易战局势改善，红海复航预期转暖。叠加欧洲制造业PMI有所回升，也在基本面上支撑欧线运价。综上，贸易战局势同地缘政治形势虽反复不断，但正逐步向好，集运指数（欧线）需求回暖预期亦将好转。但与此同时，欧洲央行管委武伊契奇强调，贸易紧张局势通常会对经济增长产生负面影响。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，后续需密切关注美国对欧相关政策及中欧外贸数据。

中证商品期货指数

5月14日中证商品期货价格指数在1.31%报1380.5，呈大幅走高态势；最新CRB商品价格指数跌0.71%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，纯碱涨1.36%，原油跌0.59%。黑色系全线上涨，铁矿石涨1.3%。农产品多数上涨，棕榈油涨0.84%。基本金属全线收涨，沪镍涨0.92%，沪铝涨0.67%，沪铜涨0.19%。贵金属全线下跌，沪金跌2.04%，沪银跌1.40%。

海外方面，美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，为自2021年2月以来的最低水平；核心CPI同比持平于2.8%，符合市场预期。数据公布后，交易员押注美联储于9月首次降息、10月第二次降息，受到通胀数据疲软影响，美元指数走低。国内方面，经济基本面，中国4月CPI环比由降转涨，同比降幅不变，PPI环比降幅不变，同比降幅略有扩大。CPI-PPI剪刀差较上月扩大，或暗示未来物价仍面临一定压力，此外，由于PPI与商品指数间存在一定双向传导效果，PPI降幅扩大预计对商品指数有一定负面影响。贸易端，中美双方达成经贸协议，同意大幅降低双边关税水平，仅保留加征10%的关税，中美贸易关系缓和对全球风险资产起到有力提振。具体来看，美国原油库存增加引发对供应过剩担忧，油价小幅回落；金属方面，在中美贸易关系缓和的推动下，黑色、有色短线反弹，但随着乐观情绪释放，后续预计回归基本面，贵金属则受避险情绪消退大幅回落；农产品方面，供应及库存压力依旧存在，后续走势以震荡为主。整体来看，虽然中美贸易关系修复对商品市场有利多效果，但国内PPI下行对商品有一定抑制，商品指数预计在充分反映宏观利好后回落。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2507合约上涨0.43%。国产豆方面，基层豆源总体数量不多，挺价挺价意愿偏强，为现货价格偏强运行提供支撑。然而，下游企业对现货价格偏高接受度较低，市场需求持续不足，食用大豆需求较为平淡，成交量维持低位。加上进口大豆阶段性供应紧张得到缓解，港口大豆库存回升正常水平，以及后期预计大豆到港量显著增加，供应充裕。因此，国产大豆上涨动力或不足，短期存在调整风险。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆07月合约期价周三收涨0.09%，隔夜豆二2509合约上涨0.06%。当前市场焦点转向中美贸易关系以及北美种植季天气变化。目前美豆正值播种期，播种进度快于往年同期。USDA报告最新数据显示，截至5月4日当周，美豆种植率达 30%，略低于市场预期的 31%，但显著高于前一周的18%，且高于去年同期（24%）及五年均值（23%）。同时市场预测美国大豆种植面积或高于此前预估，且短期产区天气利于播种顺利进行，对CBOT大豆走势有所拖累。不过下方受到成本支撑，跌幅空间有限。总体而言， CBOT 大豆期价预计仍将维持震荡运行 。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕07月合约期价周三收跌0.54%，隔夜豆粕2509合约下跌0%。随着大豆大量到港，港口大豆库存回归正常水平，全国油厂开机率逐步提高，豆粕现货价格快速回落，且二季度大豆供应充足，油厂开机率预计高位运行，产能持续，豆粕库存趋于回升。需求端，下游饲料企业短期补库完成，且供应增加预期较强，整体买货意愿不强，预计随采随用为主，短期内豆粕需求增加有限。整体而言，在豆粕供应增加的预期下，预计豆粕震荡偏弱运行为主。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油07月合约期价周三收涨1.06%，隔夜豆油2509合约上涨0.28%。4月国内油厂开机率偏低，压榨产能较少，豆油供应趋紧，基差较为坚挺，不过随着大豆大量到港，港口大豆库存回归正常水平，全国油厂开机率逐步提高，且二季度大豆供应充足，油厂开机率预计高位运行，产能持续，豆油库存趋于回升。同时南美大豆持续供应市场，季节性供应压力令大豆行情承压运行；短期菜油依然供大于求格局，制约菜油价格；棕榈油产量恢复，库存状态或持续改善，棕榈油价格偏弱运行。因此，豆油预计震荡偏弱运行为主。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油07月合约期价周三收涨0.82%,隔夜棕榈油2509合约上涨0.84%。从高频数据来看，产地进入增产季，加上天气良好，产量数据呈现增加态势，库存状态预计持续改善。机构SPPOMA数据显示， 5月1-5日马来西亚棕榈油产量增加60.17% 。同时出口数据相对上月显现疲软迹象，机构 SGS 为减少 0.23%、ITS 为增加5.09%。从国内情况来看 ，外商报价持续走低，进口成本下降，国内进口利润修复，近月买船增加，且未来几周内国内到港将显著增加，供应相对充足，价格承压 。综合来看，棕榈油在增产的压力下预计偏弱。后期关注产地产量、库存以及进出口需求情况。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三涨跌互现，市场担忧豆油会挤占菜油需求。隔夜菜油2509合约收涨0.17%。加拿大统计局公布，截至2025年3月31日，加拿大的油菜籽库存为590万吨，略高于此前市场预期的540万吨。不过，仍远低于2024年同期的960万吨。市场聚焦于加菜籽旧作库存偏紧的现实。不过，USDA报告预计全球菜籽2025/26年度产量为8955.8万吨，同比增加445.9万吨，期末库存预计为923.2万吨，同比增加8.1万吨。新年度供需格局好转，远期价格承压。其它方面，受美国45Z清洁燃料税收抵免政策拟延期并调整计算标准的利好推动，以及国际原油持续回升，提振国内油脂市场。不过，棕榈油产地逐渐步入季节性增产季，棕榈油仍将承压。国内方面，菜籽进口到港量下滑，菜油供应端压力减弱。且关税增加后，加菜油的进口成本明显提升，限制后期进口量。不过，库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。菜油市场呈现短期供应宽松但长期不确定性较大。盘面来看，受其它油脂走强提振，菜油震荡收涨，总体维持区间震荡，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周三创10个月新高，因预期出口需求增加。隔夜菜粕2509合约收涨0.28%。南美丰产逐步兑现，对国际豆价持续施压。不过，USDA预计2025/26年度美豆期末库存为2.95亿蒲式耳，大幅低于市场预期，报告利多，提振美豆走强。国内方面，本月以来随着进口大豆集中到港，油厂开机逐步恢复，供应将由紧转松，对市场价格形成压制。菜粕自身而言，菜粕直接进口压力明显下滑，后期供应大概率趋紧。不过，近期新增印度菜粕进口，加之短期库存压力相对较高，对菜粕市场价格形成压制。盘面来看，受美豆走强提振，隔夜菜粕期价窄幅偏强震荡，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周三收高，市场关注作物天气状况。隔夜玉米2507合约收跌0.13%。巴西二茬玉米尚未上市，进口端压力明显下滑，对国内玉米有一定的利好作用。不过，USDA供需报告预计美国2025/26年度玉米期末库存将达到18亿蒲式耳，制约市场价格。国内方面，东北产区基层粮源逐步见底，贸易商手中的玉米集中度较高，持粮心态相对稳定，挺价氛围浓重，部分用粮企业补收购积极性较高，频繁上调价格吸引到货，对优质粮收购意向较强。华北黄淮产区部分区域新麦进入收割期，持粮主体逢高出货，腾库速度有所加快，市场流通粮源增多，东北粮也大量入市，阶段性供应偏紧局面改善，深加工企业厂门到货增多，利润不足使企业采购观望情绪明显，收购价格窄幅调整。新作方面，5月初以来气温偏低、降雨频繁，黑龙江东部、吉林东部等地部分农田土壤偏湿，春播进度较去年同期偏慢，吉林播种同比偏晚一周左右。盘面来看，近期玉米震荡回落，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2507合约收跌0.22%。近期玉米淀粉供需表现偏弱，行业持续深度亏损，玉米淀粉企业开机率继续下降，供应压力有所下滑。且由于原料价格坚挺，玉米淀粉现货价格表现良好。但近期玉米淀粉下游需求不佳，叠加受到木薯淀粉替代影响，下游实际消化能力有限，行业库存保持高位。截至5月14日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量142.1万吨，较上周下降1.50万吨，周降幅1.04%，月增幅2.45%；年同比增幅27.22%。盘面来看，淀粉期价继续收跌，短线参与为主。

生猪

供应端，节后养殖端控重惜售，且出栏重量整体持稳，供应压力不大。不过肥猪价格低于标猪，二育风险提高，入场积极性减弱，供应后移产生的压力或在5月中下旬后逐渐显现，关注二育入场和出栏动态。根据生猪养殖周期，二三季度对应母猪产能处于增产周期，中期供应压力趋增。需求端，节后终端需求惯性下降，白条走货速度再度变慢，屠宰厂开工率下降，与去年同期接近，下旬端午备货需求或再回温，少数地区被动入库现象犹存。总体来说，短期养殖端出栏节奏较慢，需求表现一般，供需僵持，现货价格平稳波动，生猪主力合约反弹，重回14000关口，但后市供应压力犹存，预计反弹空间受限。

鸡蛋

玉米价格上涨对鸡蛋成本有支撑。且连续走低后，蛋价处于年内地位，市场逢低有补货需求，且端午节前备货或带来一定的支撑，现货价格有止跌回弹倾向。不过，目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足，供强需弱格局难改，或限制其上涨空间。如果后期现货价格持续偏低，或将迫使老鸡淘汰积极性提升和降低补栏积极性，对远期价格有所利好，关注现货价格对蛋鸡存栏的影响。盘面来看，期价跌至前期低位后，总体跌势放缓，短期暂且观望。

苹果

节后市场客商按需找货，多以前期包装货源发运为主，走货速度有所放缓。新季苹果方面，目前处于坐果期，山东产区坐果整体尚可，但受低温冻害、大风、高温干旱等异常天气影响，陕西产区坐果普遍欠佳，后续继续跟踪天气情况以及坐果率。截至2025年5月7日，全国主产区苹果冷库库存量为228.86万吨，环比上周减少37.92万吨，环比节前（4月24日）两周减少81.13万吨，当前库存仍处于近五年低值。本周山东产区库容比为22.74%，较上周减少2.11%，去库环比略有减缓。五一过后山东产区走货较节前略有放缓，客商数量略有减少，少量补货客商按需拿货，电商拿货相对稳定，小单车拿货略有减少。目前主要发运前期包装好的货源为主。本周陕西产区库容比为18.98%，较上周减少4.26%。五一假期后陕西产区客商货源走货较前略慢，现货商按需找货，目前剩余库存多集中于陕北产区，其余产区陆续清库。

红枣

随着主产区天气逐渐回暖，新疆灰枣主产区枣树陆续发芽，部分发芽较早的枣树已现花苞，枣农积极进行田园管理。随着时间窗口向生长关键期过渡新疆主产区天气变化对产量预期的影响将主导市场情绪，重点关注6-7月花期产区的降雨及气温波动对坐果率的影响情况。随着端午备货的逐渐开始，下游的消费情况稍有好转。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10680吨，较上周增加175吨，环比增加1.67%，同比增加60.60%，本周样本点库存小幅增加。近期返疆寻货客商增加，大型企业不定期拍卖出货，内地客商参与积极，疆内货源不断向内地转移，各销区市场货源供应充足，受端午备货影响成品好货价格坚挺市场受众，一般货出货承压。

棉花

国际方面，据美国农业部网站消息，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年5月11日当周，美国棉花种植率为28%,前一周为21%,去年同期为32%,五年均值为31%。国内方面，新疆主产区整体天气比较理想，虽然阶段性遭遇降温、大风、沙尘天气，但对棉花生长发育影响有限。目前北疆棉花已陆续出苗，南疆大部分棉区已显行见形，南北疆植棉面积稳中小幅增加，全国范围内棉苗长势普遍较好，其中新疆整体播种进度约99.9%，较前一周增加0.2个百分点，出苗率86.2%，较前一周增加24.5个百分点。金三银四结束，纺织订单开始减少，出货面临压力，走货欠佳，纺织利润不佳，采购积极性下降。不过中美关税下调超出市场预期，部分订单可能重启，后续关注订单恢复情况。

白糖

国际方面，Unica周二公布数据显示，受恶劣天气影响，巴西中南部地区4月下半月甘蔗压榨量为1773万吨，同比降低49.35%，糖产量同比下降53.8%，至856160吨。制糖比为45.82%，去年同期为48.22%，生产数据不及预期，供应担忧情绪再度席卷市场，支撑糖价走强。国内方面，工业库存拐点已经出现，今年总体的消费淡季不淡，总体消费有一定的支撑，去库的节奏早于往年，支撑糖价。不过随着进口利润窗口打开，后续到港压力或较大，供应宽松预期抑制糖价上方高度。关注去库存的节奏。

花生

供应端，由于前期进口释放，3月花生进口节奏虽有所修复，但整体进口需求较去年同期仍呈明显下滑态势。不过样本油厂花生库存处于历史较高水平，供应较为宽松；需求端，成品油价格有所上涨，油厂压榨利润扭亏为盈，开机意愿提升，提振市场信心。不过，交易氛围较差，产区上货量有限，中间商按需收购，对于现有库存多稳价观望，贸易商按需采购，整体购销氛围平淡。另外油脂方面，南美大豆持续供应，季节性供应压力令大豆行情承压运行；短期菜油依然供大于求格局，制约菜油价格；棕榈油产量回升，产地库存或持续改善，价格偏弱运行。总体来说，压榨利润恢复提振市场信心，但供应较为宽松，购销氛围平淡，花生价格预计承压运行。

※ 化工品

原油

美联储副主席杰斐逊表示，目前适度限制性的政策利率处于应对经济发展变化的良好位置；美国原油库存意外增加，此前预期为下跌，欧佩克及其减产同盟国加速增加供应原油，市场对供应过剩担忧增加；美国与伊朗的核问题谈判进展顺利，美伊局势缓和；国际油价下跌。独立炼厂进口原料市场询盘意愿略有升温，但贸易商入场谨慎。技术上，SC主力合约上方关注510附近压力，下方关注475附近支撑，短线呈现震荡偏强走势。

燃料油

美联储副主席杰斐逊表示，目前适度限制性的政策利率处于应对经济发展变化的良好位置；美国原油库存意外增加，此前预期为下跌，欧佩克及其减产同盟国加速增加供应原油，市场对供应过剩担忧增加；美国与伊朗的核问题谈判进展顺利，美伊局势缓和；国际油价下跌。北方原料价格继续走跌，船燃成本偏弱，局部批发市场价格仍有下行表现。汽柴油产销情况一般，部分资源供应趋紧，燃料油二次加工利润下跌，抑制下游加工积极性，下游多逢低刚需采购为主；供船市场终端需求清淡，供油商继续销库观望。技术上，FU主力合约上方关注3150附近压力，下方关注2950支撑，短线呈现震荡偏强走势。LU主力合约上方关注3800附近压力，下方关注3500支撑，短线呈现震荡偏强走势。

沥青

美联储副主席杰斐逊表示，目前适度限制性的政策利率处于应对经济发展变化的良好位置；美国原油库存意外增加，此前预期为下跌，欧佩克及其减产同盟国加速增加供应原油，市场对供应过剩担忧增加；美国与伊朗的核问题谈判进展顺利，美伊局势缓和；国际油价下跌。山东及河北地区个别地炼相继复产及提产，整体供应增加，品牌资源竞争加剧；南方地区主力炼厂维持间歇生产，资源供应相对充裕。国际原油上涨支撑市场情绪，部分报价小幅上调。终端需求略有起色，社会库出货有所增加，市场整体成交氛围尚可。技术上： BU主力合约上方关注3650附近压力，下方关注3400支撑，短线呈现偏强震荡走势。

LPG

特朗普与美联储降息博弈持续，美联储降息意愿较低，据CME“美联储观察”：美联储6月维持利率不变的概率为91.7%，美联储7月维持利率不变的概率为63.3%；美国原油库存意外增加，此前预期为下跌，欧佩克及其减产同盟国加速增加供应原油，市场对供应过剩担忧增加；美国与伊朗的核问题谈判进展顺利，美伊局势缓和；国际油价下跌。4月底周度到港量低位，但下游去库一般，港口库存仍出现持续性累库，预计未来两至三周到船有限，港口库存或转去库趋势。市场价格重心下移，下游逢低采购，高位成交不畅，个别单位因前期价格优势不足补跌调整价格，预计短线价格延续横盘整理。技术上，PG主力合约下方关注4250附近支撑，上方关注4500附近压力，短期液化气期价呈现宽幅震荡走势。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能产出量，整体产量小幅增加。下游主力需求区域需求下降，导致内蒙古地区样本企业出货量减少，内地企业库存增加。本周甲醇港口主流库区提货环比有所减量，但受制于周期内卸货量少，整体库存再度去库。需求方面，上周宁夏宝丰二期、中煤榆林烯烃装置停车检修，山东恒通烯烃装置低负荷分段检修，国内甲醇制烯烃开工整体小幅走低。MA2509合约短线2300-2400区间波动。

塑料

夜盘L2509涨1.09%收于7352元/吨。供应端，上周PE产量环比-0.95%至64.89万吨，产能利用率环比-0.77%至84.07%。需求端，上周下游制品平均开工率环比-0.20%，持续季节性下降。库存方面，生产企业库存环比-8.27%至52.78万吨，社会库存环比+0.99%至61.77万吨，库存压力不大。5月PE行业集中检修。本周随着停车产能增加，预计产量、产能利用率维持下降趋势。下游棚膜、地膜处于淡季；包装膜需求持续受关税影响，订单天数环比下降；PE管材刚需有限，需求不及往年。美国对华关税税率下降，利好终端塑料制品出口。成本方面，EIA原油库存超预期增加叠加OPEC+加速增产，国际油价出现回调。L2509盘面上仍有偏强趋势，上方测试7400附近压力。

聚丙烯

夜盘PP2509涨0.53%收于7186元/吨。供应端，上周PP产量环比+7.22%至77.98万吨，产能利用率环比+5.37%至79.75%。需求端，上周PP下游平均开工率环比-0.19%至49.50%。本周PP商业库存在83.86万吨，环比-6.51%，压力不大。5月PP处于集中检修阶段。受绍兴三圆、东莞巨正源、宁夏宝丰、中煤榆林等装置停车影响，本周产量、产能利用率预计环比下降。下游制品订单表现不佳，一方面美国关税影响仍存，另一方面国内需求季节性偏弱。美国对华关税税率下降，利好终端塑料制品出口。成本方面，EIA原油库存超预期增加叠加OPEC+加速增产，国际油价出现回调。PP2509盘面上仍有偏强趋势，上方测试7220附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2506涨2.07%收于7840元/吨。供应端，上周苯乙烯产量环比+2.42%至33.07万吨，产能利用率环比+1.71%至72.2%。需求端，上周下游产品开工率以降为主；下游EPS、PS、ABS消耗环比-0.62%至24.16万吨。库存方面，上周工厂库存环比+10.30%至23.15万吨，华东港口库存环比-17.23%至5.67万吨，华南港口库存环比+24.14%至3.6万吨。本周停车装置影响扩大，产量、产能利用率预计小幅下降。EPS、PS、ABS成品库存持续偏高，抑制下游开工率增长。美国对华关税大幅下降，利好终端白电出口，不过短期内需求端现实层面的改善仍有待验证。成本方面，EIA原油库存超预期增加叠加OPEC+加速增产，国际油价出现回调。EB2506谨慎看多，上方关注7950附近压力。

PVC

夜盘V2509涨2.30%收于5028元/吨。供应端，上周PVC产能利用率环比+1.01%至80.34%。需求端，上周PVC下游开工率环比+2.01%至45.99%，其中管材开工率环比+5%至48.13%，型材开工率环比+2.5%至35.9%。上周PVC社会库存环比-0.41%至65.10万吨，维持去化趋势，库存压力不大。五月PVC停车产能陆续增加，或缓解后市供应压力。节后下游制品企业开工恢复，但订单表现欠佳。美国对华关税税率下降，利好国内PVC地板出口。出口方面，印度市场受BIS认证、反倾销税不确定性及雨季影响扰动；美国对越南关税尚未缓解，或影响中国PVC原料出口。成本方面，近期电石、乙烯价格维稳。V2509盘面趋势偏强，上方关注5060附近压力。

烧碱

夜盘SH2509涨0.80%收于2524元/吨。供应端，上周烧碱产能利用率环比-0.2%至83.9%。需求端，国内氧化铝装置减产渐成规模，氧化铝产能利用率下降至低位；上周粘胶短纤开工率环比+1.29%至79.71%，印染开工率环比+0.63%至60.68%。库存方面，上周液碱工厂库存环比-6.6%至38.84万吨，处于同期中性偏高水平。5月氯碱行业停车产能有所增长，部分缓解行业供应压力。下游氧化铝高成本装置减产与新产能投放并存，但利润修复有限，耗碱需求难有提升。非铝企业前期集中补货，后市补货节奏预计放缓。中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，90天内两国对等关税税率将降至10%，利好服装等非铝终端出口。印度尼西亚等海外市场需求支撑仍存。短期内SH2509预计震荡走势，下方关注2450附近支撑，上方关注2570附近压力。

对二甲苯

欧佩克及其减产同盟国加速增产，引发对供应过剩的担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为68.72万吨，环比上周+5.81%。国内PX周均产能利用率74.48%，较上周-2.53%。需求方面，PTA周均产能利用率74.48%，环比-2.53%，同比+1.25%。国内PTA产量为129.25万吨，较上周-4.38万吨，较去年同期+3.58万吨。周内开工率小幅下降，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置开工率回落，供需保持稳定。短期PX价格预计跟随原油价格波动，下方关注5MA附近支撑。

PTA

欧佩克及其减产同盟国加速增产，引发对供应过剩的担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率74.48%，环比-2.53%，同比+1.25%。国内PTA产量为129.25万吨，较上周-4.38万吨，较去年同期+3.58万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率91.49%，较上周-0.10%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.51天，较上周+0.08天，较去年同期-0.91天；聚酯工厂PTA原料库存在8.85天，较上周-0.25天。目前加工差444附近，PTA受装置检修影响开工率回落，周产量减少，下游聚酯行业开工率小幅回落，多以消化前期库存为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约下方关注5MA附近支撑。

乙二醇

欧佩克及其减产同盟国加速增产，引发对供应过剩的担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在37.8万吨，较上周+1.53%。本周国内乙二醇总产能利用率63.46%，环比升0.47%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率91.49%，较上周-0.10%。截至5月8日，华东主港地区MEG港口库存总量69.2万吨，较周初库存增加1.6万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在7.6万吨。主港发货节奏降低且到货相对稳健，库存总量回升，下周预计到港量回落。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，下方关注5MA附近支撑。

短纤

欧佩克及其减产同盟国加速增产，引发对供应过剩的担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.44万吨，环比增加0.05万吨，增幅为0.31%；产能利用率平均值为86.94%，环比提升0.26%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在69.2%，环比下跌7.2%。纯涤纱原料备货平均9.25天，环比下滑0.15天。库存方面，截至5月8日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.47天，较上期增加0.66天；物理库存18.08天，较上期增加0.61天。目前终端内外贸订单均显疲软，五一后下游对后市预期悲观，接货积极性不高，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅累库。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，下方关注5MA附近支撑。

纸浆

隔夜纸浆震荡偏强，SP2507报收于5378元/吨。供应端，海关数据显示3月纸浆进口增加、针叶浆进口量基本持平，供给维持较高水平，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整2025年4月份木浆外盘：针叶浆银星770美元/吨，环比降价55美元/吨。纸厂利润尚可但终端订单偏弱导致被动累库，按需采购为主，下游需求环比总体小幅减少，成品纸开工涨跌互现，白卡纸环比-3.9%，双胶纸环比+0.2%，铜版纸环比-2.4%，生活纸环比+0.2%。截止2025年5月8日，中国纸浆主流港口样本库存量：203.5万吨，较上期去库6.4万吨，环比下降3.0%，库存量在本周期呈现去库的趋势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，海外报价下行，后续注意纸浆进口情况。SP2507合约建议下方关注5200附近支撑，上方5500附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上涨1.36%。宏观面：中美双方会谈取得顺利，但是此次会谈仅仅回到前期规模，并没有完全取消，后续仍有较大争执，市场情绪放缓。发改委：正在完善民企参与国家重大项目建设长效机制，今年还将推出总投资规模约3万亿元优质项目。基本面：纯碱装置小幅波动，唐山三友降负运行，综合供应小幅下降。需求端来看，下游需求不温不火，观望情绪居多，适量低价补库为主。高价抵触，库存出现小幅去库表现，注意仓位操作，操作上建议，纯碱主力暂时观望

玻璃

夜盘玻璃主力合约上涨0.00%.宏观面：中美双方会谈取得顺利，但是此次会谈仅仅回到前期规模，并没有完全取消，后续仍有较大争执，市场情绪放缓。发改委：正在完善民企参与国家重大项目建设长效机制，今年还将推出总投资规模约3万亿元优质项目。从玻璃基本面上看，供应端浮法玻璃以天然气，煤炭，石油为原材料制作的玻璃，整体利润小幅增加，主要原因来自于原材料成本下跌，产量整体保持平稳。需求端，个别企业灵活操作，下游拿货积极性一般。华南市场白玻价格维稳操作，下游根据订单刚需采购为主，企业库存有所增加。目前期货价格已经毕竟生产成本价格，成本支撑可能会短期见效。操作上建议，玻璃建议逢低布局多单。

天然橡胶

全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区阴雨天气较多，影响胶水上量，胶块原料匮乏，收购价格上调；海南产区降水天气改善，割胶工作开展恢复，新鲜胶水产出环比增加，部分加工厂高价收购原料情绪较为积极。上周青岛现货总库存延续小幅累库，海外前期混合转标胶货源集中到港入库，保税库存累库较为明显，而下游企业基本消耗库存为主，采购较为谨慎，进而使得青岛仓库整体出库率环比下降。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比明显下降，部分企业存2-5天检修安排，对整体产能利用率形成较大拖拽，短期产能利用率有望逐步回升。ru2509合约短线预计在14550-15400区间波动，nr2506合约短线预计在12300-13100区间波动。

合成橡胶

近期国内顺丁橡胶生产企业库存总体小幅增加，部分贸易商适量补货，但节后返市出货压力持续，贸易企业库存亦小幅增长，本周部分民营顺丁橡胶装置存重启预期，供应继续增加，现货市场出货压力不减，预计生产企业库存及贸易企业库存货延续小幅增长。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比明显下降，部分企业存2-5天检修安排，对整体产能利用率形成较大拖拽，短期产能利用率有望逐步回升。br2507合约短线预计在11800-12700区间波动。

尿素

近期国内尿素部分装置复产，日产量提升，本周暂无业装置计划停车，1-2家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量小幅波动。农业需求逐渐提升，出口政策逐渐明朗，集港需求将有所增加，部分贸易商有集港计划；工业需求以刚需采购为主，东北地区复合肥进入扫尾阶段，企业以消化库存为主，陆续进入检修状态，但随着夏季补仓时间缩短，复合肥发运氛围预计有所改观，复合肥产能利用率有望回升。本周尿素企业库存大幅下降，近期受出口消息的不断发酵，下游接货积极性提升明显，部分国内下游工农业增加采购，部分货源流向港口，助力工厂库存逐渐下降。UR2509合约短线建议在1850-1940区间交易。

瓶片

欧佩克及其减产同盟国加速增产，引发对供应过剩的担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为36.66万吨，较上周增加0.82万吨，增加 2.29%；国内聚酯瓶片产能利用率周均值为83.16%，较上周提升1.85个百分点。中国聚酯行业周产量：157万吨，较上周-0.28万吨，环比跌-0.18%。中国聚酯行业周度平均产能利用率91.49%，较上周-0.10%。出口方面，2025年3月中国聚酯瓶片出口58.67万吨，较上月增加7.11万吨，或+20.34。部分装置检修重启，瓶片开工率回升，目前整体供需压力小幅增加，但生产毛利-180左右，利润亏损叠加下游补库需求对价格有一定支撑，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，下方关注5MA附近支撑。

原木

原木日内走强，节前LG2507报收于794元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价760元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格780元/m³，-0元/m³，进口CFR报价110美元，周环比-4美元。供应端，海关数据显示3月原木、针叶原木进口量同比减少，环比增加，新西兰原木离港量3月增加，预期4-5月供应维持高位边际减少。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年5月12日当周，中国针叶原木港口样本库存量：343万m³，环比减少8万m³，库存持平。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2507合约建议下方关注780附近支撑，上方820附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力2508合约跌2.04%报748.68元/克；沪银主力2506合约跌1.65%报8065元/千克；国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌2.07%报3180.70美元/盎司，创一个月新低，COMEX白银期货跌2.15%报32.39美元/盎司。此前公布的美国4月CPI数据延续放缓趋势，关税相关的价格压力尚未在经济数据中显现，美国在全球贸易紧张局势加剧期间出现消费需求疲软迹象，核心通胀的某些分项仍具粘性，预计关税的通胀效应将于5月后逐步体现于数据中。关税方面，中国自5月14日起暂停28家美国实体列入出口管制管控名单90天，暂停17家美国实体不可靠实体清单措施90天。中美贸易格局持续缓和，市场风险偏好大幅抬升，对金价造成施压。展望未来，价格水平的趋于平缓为美联储后续的降息进程提供依据。中美双方达成贸易协议并大幅下调关税税率，美国经济滞涨风险下行，若后续关税政策不存在较大的变数且经济数据释放转弱信号，美联储或由当前的偏鹰基调转为鸽派，并开启新一轮的降息周期，中长期利多金价短期内黄金受中美关税乐观预期影响或相对承压，回调压力仍存。白银方面，受全球贸易格局缓和预期提振，白银的工业和商品属性的提振支撑银价，但受金价的联动效应影响白银近期走势或仍呈现偏弱态势。操作上建议，暂时观望为主，沪金2508合约关注区间：730-780元/克；沪银2508合约关注区间：8000-8400元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走强，国际方面，美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，为自2021年2月以来的最低水平；核心CPI同比持平于2.8%，符合市场预期。美国总统特朗普利用低于预期的通胀报告再次向美联储主席施压，要求鲍威尔尽快下调利率。国内方面，国务院关税税则委员会发布公告，自5月14日12时01分起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。其中，国务院关税税则委员会2025年第4号公告规定的加征关税税率，由34%调整为10%，在90天内暂停实施24%的对美加征关税税率。基本面上，原料端铜进口TC现货指数继续下行，铜精矿供应趋紧问题延续。供给方面，原料供应问题偏紧张，但由于国内铜精矿港口库存情况仍充足，加之冶炼厂前期备库情况较好，目前暂未有冶炼厂因原料供给问题而减产，故精炼铜整体供给量仍将保持小幅增长。需求方面，国内下游开工临近淡旺季交替节点，消费支撑或有转弱的可能，加之铜价当前位置仍较为坚挺，下游采买意愿有所下降。库存方面，目前仍保持去库态势，但整体降库速率逐步放缓。整体来看，沪铜基本面或处于供给相对充足、需求增速略有放缓的阶段。期权方面，平值期权持仓购沽比为0.88，环比+0.0204，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡偏强，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走强，宏观方面，国务院关税税则委员会发布公告，自5月14日12时01分起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。其中，国务院关税税则委员会2025年第4号公告规定的加征关税税率，由34%调整为10%，在90天内暂停实施24%的对美加征关税税率；停止实施2025年第5号、第6号公告规定的加征关税措施。基本面上，原料端几内亚铝土矿在雨季前发运积极，随着陆续到港后，国内进口量及港口库存情况预计保持增长，氧化铝原料供应相对充足。供给方面，由于现货价格低位运行，国内部分氧化铝冶炼厂出现成本利润倒挂情况导致减产检修计划频现。需求方面，当下由于电解铝价保持较高水平而原料氧化铝处于低位运行，电解铝厂利润情况较优，行业整体开工水平保持高产状态，对氧化铝需求端提供一定支撑。综上，氧化铝基本面或处于供给有所收紧、需求稳定增加的状态。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏强，国际方面，美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，为自2021年2月以来的最低水平；核心CPI同比持平于2.8%，符合市场预期。美国总统特朗普利用低于预期的通胀报告再次向美联储主席施压，要求鲍威尔尽快下调利率。国内方面，国务院关税税则委员会发布公告，自5月14日12时01分起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。其中，国务院关税税则委员会2025年第4号公告规定的加征关税税率，由34%调整为10%，在90天内暂停实施24%的对美加征关税税率。基本面上，电解铝供给端，国内仅个别铝厂有小幅减产情况，在增量方面，国内部分地区铝厂基本复产完成，因技改置换升级的项目亦已满产运行，故国内电解铝供应量级保持高位运行。需求端，由于下游正值旺季向淡季过渡的节点，加之海外关税争端对贸易影响仍在，国内下游铝材开工情况或将有所回落，对电解铝需求的支撑略有转弱。整体来看，电解铝基本面或处于供给小幅增长，需求增速回落的阶段。期权方面，购沽比为0.71，环比+0.0185，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘上涨0.62%。宏观面：中美双方出了具体的进展，双方均展开了较大让步，但是此次协定只是初步的，后续还有更多谈判，市场缓和。基本面：供应端原生铅炼厂此前基本恢复生产，开工率上涨，产量上涨。随着二季度进入传统淡季，电池替换需求减少，再生铅后续提产难度加大，整体再生铅供应增量有限。在此情况下，再生铅炼厂受亏损及原料制约，被迫下调开工率。需求端看，市场成交整体偏淡，对铅价的支撑较为有限，昨日1#铅价格持平，报16750元/吨，废电瓶价格企稳。下游维持刚需接货为主。库存方面，海外库存去库，但幅度较小，需求受到关税影响明显；国内库存小幅增加，但是海外价格压制国内价格上行空间。从铅精矿加工角度来看，虽然没有波动，但是依旧维持低位，因此对于后续再生铅和原生铅复工起到了部分影响。综上所述，沪铅价格短期可能受到去库影响小幅反弹，但反弹高度预计有限，后续依旧受到需求影响高位回落，注意关税政策变化带来的新增影响。操作上建议，逢高空为主。

沪锌

宏观面，国际方面，美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，为自2021年2月以来的最低水平；核心CPI同比持平于2.8%，符合市场预期。国内方面，中国调整对原产于美国的进口商品加征关税由34%调整为10%，在90天内暂停实施24%的对美加征关税税率。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加，加上部分检修停产产能恢复，整体产量将保持增加。目前进口窗口关闭，且进口亏损扩大，后续精锌进口预计下降。需求端，下游传统旺季需求逐步回暖，近期锌价下跌，下游逢低采购氛围改善，现货升水较高，国内库存下降明显，进入传统去库周期，海外延续去库。终端地产边际改善，但仍对需求造成拖累，关注后续利好政策指引。技术面，站上MA10，下方存在支撑，预计锌价震荡偏强。操作上，建议暂时观望，或逢低做多。

沪镍

宏观面，国际方面，美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，为自2021年2月以来的最低水平；核心CPI同比持平于2.8%，符合市场预期。国内方面，中国调整对原产于美国的进口商品加征关税由34%调整为10%，在90天内暂停实施24%的对美加征关税税率。基本面，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行。国内冶炼厂成本持稳上抬，部分炼厂面临亏损；而印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显。需求端，不锈钢厂利润压缩，但开工意愿较高，产量维持较高水平；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限。近期供需两弱，下游按需采购，国内外库存均下降。技术面，行情波动加大，关注MA60阻力，预计震荡偏强。操作上，建议逢低轻仓做多。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；印尼的雨季尚未完全结束，导致供应依然偏紧，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂整体维持正常生产，面对成本倒挂压力，生产企业通过削减亏损严重的300系不锈钢产量，转而增产200系和400系产品，供应压力仍存。需求端，终端施工项目陆续展开，需求进入传统旺季，随着节后补货推进，低价货源已有所减少，然而宏观市场不确定性增加，下游对高价货谨慎态度较重。近期国内库存小幅回升。技术面，日线MACD低位金叉向上，站上MA10，关注13150阻力。操作上，建议逢回调轻仓多头。

沪锡

宏观面，国际方面，美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，为自2021年2月以来的最低水平；核心CPI同比持平于2.8%，符合市场预期。国内方面，中国调整对原产于美国的进口商品加征关税由34%调整为10%，在90天内暂停实施24%的对美加征关税税率。基本面，缅甸锡矿复产工作逐步推进，刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，预计6月下旬供应开始释放。冶炼端，云南原料端压力突出，江西废料供应制约依旧明显，近期当地精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平，合计开工率达57.16%。需求端，焊锡加工企业节后订单较为稳定，为锡需求带来支撑，但无明显增量；镀锡板企业开工率持稳，销售出厂价表现偏弱，企业备货需求较为观望。节后现货升水600元/吨，近期国内库存去化放缓。技术面，持仓偏低波动加大，测试MA60阻力，预计锡价区间震荡走强。操作上，建议短线逢回调多头思路，关注26.1-26.8。

硅铁

昨日，硅铁2507合约收盘5678，上涨1.07%，现货端，宁夏硅铁现货报5510，价格持稳。宏观面，关税解绑的同时，“抢运潮”出现，外贸企业争相角逐90天的缓冲期，此前的积压订单集中补发，航运舱位预订量大幅回升，运价也随之水涨船高。需求方面，铁合金目前生产利润为负，宁夏大厂检修影响市场情绪，宁夏4月结算电价下调成本支撑减弱，下游金属镁市场报价回升，钢材需求预期总体仍较弱，关注关税政策变化下的市场情绪扰动。利润方面，内蒙古现货利润-1200元/吨；宁夏现货利润-60元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2509合约收盘5864，上涨0.62%，现货端，内蒙硅锰现货报5600，价格持稳。根据中美日内瓦经贸会谈联合声明，双方已经取消4月2号以来大部分商品的加征关税，商品市场情绪回暖。铁合金目前生产利润为负，供应端生产亏损，现货生产积极性不高，成本端，本期原料端进口锰矿石港口库存回升+23.1万吨，后续来看，5月锰矿整体到港数量预计环比增加，下游铁水产量有见顶回落迹象，谨防需求回落后价格波动变大。利润方面，内蒙古现货利润-135元/吨；宁夏现货利润-200元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，招标数量环比减少。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2509合约收盘888.5，上涨0.97%，现货端，蒙5#原煤报820，价格持稳。宏观面，自5月14日12时01分起，中国调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，市场悲观情绪改善，煤炭价格低位反弹。基本面，供应宽松，矿山生产持稳，本期精煤库存延续增加。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2509合约收盘1478.0，上涨0.85%，现货端，钢厂提出节后焦炭首轮降价。国家相关部委正在积极部署和推进全国粗钢产量调控工作，工业和信息化部正在加紧修订《钢铁行业产能置换实施办法》，目前已形成初稿。基本面，短期供应弹性好于焦煤，铁水产量上升空间有限。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利1元/吨，钢厂提出节后焦炭首轮降价。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2509合约震荡偏强。宏观方面，中国1-4月社会融资规模增量16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元；新增人民币贷款10.06万亿元。4月末货币供应量M2同比增长8%，较上月提高1个百分点。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量和到港量继续减少，国内港口库存由增转降；钢厂高炉开工率小幅上调，铁水产量保持高位运行。整体上，中美关税互让释放利好，市场信心回暖。技术上，I2509 合约1小时 MACD 指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。操作上，震荡偏多交易，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2510合约减仓整理。宏观方面，2025年首次全面降准正式落地。此前，央行宣布，自2025年5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。供需情况，本期螺纹钢周度产量下滑，产能利用率降至49%，同时电炉钢开工率继续下降；厂库增加，社库下滑，总库存+9.63万吨，表观需求-77.81万吨。整体上，中美关税互让释放利好，对钢价构成支撑。技术上，RB2510合约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA向上走高。操作上，震荡偏多，注意操作节奏及风险控制。

热卷

夜盘HC2510合约小幅调整。宏观方面，美国调整对华加征关税，于美东时间5月14日凌晨0时01分，撤销对中国商品加征的共计91%的关税，调整实施34%的对等关税措施，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。供需情况，本期热卷周度产量延续小幅上调，产能利用率维持在80%上方；社库结束连降，总库存+10.85万吨，表需-23.19万吨。整体上，热卷表需回落，但韧性依存，中美关税互让释放利好，对钢价构成支撑。技术上，HC2510合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上走高。操作上，回调择机做多，注意风险控制。

工业硅

宏观面：国家加大投入支持长远性数据基础设施建设。从供应端来看，受市场行情低迷的原因，部分中小企业已无法继续亏本运行，西南除国企之外均处停产阶段，且厂家表示，这个价格丰水期会有开工延期或者复产取消。需求端看，光伏产业受行业自律协议影响，企业开工率持续处于低位，产业链终端抢装需求明显降温，硅料环节供需失衡加剧，对工业硅的采购热情也随之下降。节前，有机硅价格再次下行，相关企业被迫进一步减产，对工业硅的需求愈发低迷。下游铝合金行业在一季度表现平平，需求未见明显起色，且受宏观经济环境以及关税等因素干扰，出口同比下滑，海外需求呈现走弱趋势，进一步制约了工业硅需求端的增长。综合来说，供应低位，需求减少，库存维持高位，今日小幅反弹，成交量放大，短期底部迹象明显。操作上建议，可以适当逢低布局短线多单，中长线依旧高空思路

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡偏强，截止收盘+3.00%。持仓量环比减少，现货贴水，基差走弱。资讯解读，国务院关税税则委员会发布公告，自5月14日12时01分起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。其中，国务院关税税则委员会2025年第4号公告规定的加征关税税率，由34%调整为10%，在90天内暂停实施24%的对美加征关税税率；停止实施2025年第5号、第6号公告规定的加征关税措施。基本面上，原料端，海外矿企挺价情绪仍较强，但贸易商由于资金及库存等压力影响，加之冶炼厂需求下降等因素，导致锂矿价格重心下移。供给端，由于碳酸锂现货价格不断下行，上游部分冶炼厂开始遭受成本利润倒挂等问题，导致不同程度的减产情况，但由于前期供应仍相对偏多，令碳酸锂库存情况仍保持积累状态。需求端，下游备货多执行长单，散单采买意愿较弱，普遍持观望态度。由于现货价格快速走弱，令上游挺价情绪上升，而下游普遍谨慎，令现货市场成交情况较冷清。整体来看，碳酸锂基本面或仍处于供给偏多、库存积累的局面，但由于减产情况的出现，供给增速或将放缓。期权方面，持仓量沽购比值为39.27%，环比-0.9302%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，红柱走扩。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：国家发改委：今年还将推出总投资规模约3万亿元优质项目。基本面上，供应层面，当下全行业超过一半企业开展装置检修工作。新疆地区尤为突出，在蒙古地区，较多企业因质量问题或正在进行检修。供应下滑明显。需求层面，目前多晶硅下游需求呈现疲软态势。特别是拉晶企业，观望情绪浓重，采购意愿并不急切。下游企业普遍预估远期硅料价格会下跌，故而打算等价格企稳后再补充库存。库存层面，多晶硅行业库存压力依旧高企，且库存主要集中于多晶硅生产厂家。目前下游采购乏力，库存消化速度减缓，部分厂家面临较大的出货难题 。技术面上冲高回路，但成交量并未下滑，高位换手，情绪面并没有打破，短期未能冲破20日均线压力位，后续预计还有部分上行动能，但是警惕上方41000高压位置，操作上建议，多晶硅暂时观望。