瑞达期货晨会纪要观点20250516

财经事件

1、国务院召开做强国内大循环工作推进会，国务院总理李强在会上强调，要深刻认识和准确把握当前经济形势，把发展的战略立足点放在做强国内大循环上，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性，推动我国经济行稳致远，努力实现高质量发展。

2、司法保障资本市场改革发展迎来纲领性文件。最高人民法院、证监会联合发布《关于严格公正执法司法服务保障资本市场高质量发展的指导意见》，其中提出，依法打击资本违规隐形入股、违法违规“造富”行为；依法打击欺诈发行和持续信息披露造假，坚持“追首恶”、“打帮凶”。对于编传“小作文”损害他人权益且构成犯罪的，依法追究刑事责任。

3、商务部回应“美方加严限制中国芯片”表示，中方敦促美方立即纠正错误做法，并将采取坚决措施维护中国企业正当权益。商务部还重申，长和出售港口交易各方不得规避审查。

4、美联储主席鲍威尔表示，美联储正在考虑调整货币政策指导框架的核心内容，以应对2020年疫情后通胀和利率前景的重大变化。他指出，美国可能进入供应冲击更频繁、通胀更不稳定的时期，这对经济和央行构成艰巨挑战。而随着经济和政策不断变动，长期利率可能会走高。鲍威尔预测，美国4月PCE同比将上涨2.2%左右。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日集体回调。三大指数早盘低开后全天震荡下行。截止收盘，沪指跌0.68%，收报3380.82点；深证成指跌1.62%，收报10186.45点；创业板指跌1.91%，收报2043.25点。沪深两市成交额小幅减少。全市场个股超3800只下跌。行业板块多数下跌，通信、电子板块块跌幅居前，计算机板块领跌，美容护理、煤炭板块涨幅居前。国内方面，经济基本面，物价端，中国4月CPI环比由降转涨，同比降幅不变，PPI环比降幅不变，同比降幅略有扩大。CPI-PPI剪刀差较上月扩大，或暗示未来物价仍面临一定压力。金融数据层面，1-4月份政府债券发行成为社融增量主要支撑，同时，在货币、财政政策共同发力下，4月份社融存量、M2增速均超预期。贸易端，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，美国将调整对中国商品的关税税率，中国亦同步调整对美反制关税并暂停非关税措施，该声明显著缓解短期贸易摩擦升级风险。整体来看，当前国内经济呈现贸易环境边际改善与内需逐步修复的双重特征，中美关税阶段性缓和显著改善外部环境，叠加在货币宽松和财政发力下，金融对实体经济支撑进一步加强，市场风险偏好或进一步提升。策略上，建议逢低买入。

国债期货

周四国债现券收益率集体走弱，1-7Y上行1.5-2.5bp，10Y与30Y收益率上行0.5bp左右至1.67%、1.92%；国债期货短弱长强，TS、TF主力合约分别下跌0.01%、0.03%，T、TL主力合约分别上涨0.02%、0.24%。DR007加权利率维持在1.52%附近，资金面较宽松。国内基本面端，政策前置发力提振内需下经济数据表现强劲，社零、固投、工增小幅超预期，失业率环比改善；4月金融数据方面信贷偏淡，一季度信贷投放或透支储备；价格数据方面核心通胀改善，但受国际大宗商品拖累，工业价格数据仍偏弱；关税摩擦升级预期下抢出口效应推动出口超预期回升，稳增长需求下财政货币政策预期持续加码。海外方面，美4月PMI小幅回落，非农增长、PPI、社零数据均不及预期、CPI超预期降温，但市场仍未明显调整6月降息预期。策略方面，近期中美关税谈判取得阶段性成果，时隔14年以来首次在经贸领域发布联合声明，叠加降息降准利好出尽，市场避险情绪大幅降温，债市震荡走弱；考虑到近期短端期债大幅弱于长端，市场分化明显情况下短期恐无优质波段机会，同时需警惕短期利差修正下的长端补跌风险。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报7.2067，较前一交易日升值13个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1963，调贬7个基点。在4月底春季假期与复活节期间出现短期激增后，美国上周初请失业金人数呈现下降趋势。美联储主席鲍威尔指出，虽然关税政策可能导致失业率上升和通胀加剧，但当前劳动力市场依然稳健。中美经贸高层会谈达成重要共识，并取得实质性进展，根据初步协议，美国对中国商品的关税将从145%降至30%，而中国对美国进口商品的关税将从125%下调至10%，这一调整直接覆盖约660亿美元贸易额，短期内降低企业成本与消费者通胀压力。在此背景下，贸易战局势改善，市场避险需求走弱。国内端，央行宣布推出十项政策措施，其中包括全面降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率0.25个百分点，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”等，而金融监管总局将推出八项增量政策，我国经济韧性强，稳经济目标不改。总的来看，关税战转暖趋势带动美元短期走强，但在稳经济目标下，我国经济持续复苏，人民币有稳固基础，料在7.20左右波动。后续需持续关注关税政策及相关产业政策。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.24%报100.83，非美货币多数上涨。欧元兑美元涨0.10%报1.1186，英镑兑美元涨0.33%报1.3305，美元兑日元跌0.73%报145.6865。

宏观数据方面，美国4月PPI环比录得-0.5%，预期0.2%，前值-0.4%；同比 2.4%，预期 2.5%，前值2.7%，降幅为5年以来最大。生产者价格数据很大程度上反映了企业利润率的下滑，表明企业正在承受关税上调带来的部分冲击。结合4月CPI数据，美国制造商和服务提供商迄今为止尚未将关税压力转嫁给消费者。尽管生产商正感受到美国对进口材料征收高额关税的压力，但目前来看对消费者的压力相对有限。此外，美国4月制造业产出环比录得-0.4%，略低于预期值-0.3%；美国4月工业产出环比增速维持不变，低于预期；制造业指数出现分化，纽约联储制造业指数-9.2，低于预期，费城联储制造业指数-4，略高于预期，关税对于美国经济的实质性影响尚未完全体现。美国零售销售环比增长0.1%，此前3月经上修后增长1.7%，受关税影响消费者支出边际缩减。隔夜鲍威尔警告称，由于更频繁的供给冲击，未来通胀可能变得更加波动，这可能会使央行更难实现价格稳定，当前经济环境下或维持较高利率。鲍威尔发言整体基调偏鹰，对关税的不确定性维持审慎观望态度。往后看，中美双方达成贸易协议并大幅下调关税税率，美国经济滞涨风险下行，若后续关税政策不存在较大的变数且经济数据释放转弱信号，美联储或由当前的偏鹰基调转为鸽派，并开启新一轮的降息周期，中长期降息预期维持不变，美元指数短期内震荡看待。

欧元区第一季度GDP增长修正为0.3%，略低于0.4%的初步估计，但标志着连续第五个季度的扩张，未来几个月国防支出增加的预期也有助于抵消持续关于美国关税政策波动的担忧。后续欧元的走势很大程度上取决于美欧后续关税谈判预期，双方目前谈判进展甚微且美方对欧盟就关税问题不断施压，欧元短期内或震荡运行。日本方面，美国就关税谈判的进展释放积极信号，日本央行行长持续释放鹰派信号，市场预期日本央行将在第三季度加息25个基点，在美联储中长期降息预期的背景下，日美利差的走阔或对日元形成一定支撑，但短期内受关税风险下行影响日元避险属性相对削弱，日元震荡偏强运行。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格涨跌不一，合约EC2506、EC2508收涨8.72%、12.43%，其余合约收跌3-6%，贸易战局势好转带动欧线近月合约大幅上涨。最新SCFIS欧线结算运价指数为1302.62，较上周回落76.45点，环比下行5.5%。美国调整对华加征关税，于美东时间5月14日凌晨撤销对中国商品加征的共计91%的关税，调整实施34%的对等关税措施，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。但近期特朗普对于进口药物的声明预示后续关税的不确定性仍存，结合《声明》中的90天时限，8月后远月合约始终面临着贸易战再度升级的可能性。此外，外交部发言人林剑表示，美方以芬太尼为借口对中国无理加征两轮关税，中方均第一时间采取包括关税和非关税措施在内的反制举措，坚定维护自身正当权益。这些反制措施仍然有效。在此背景下，贸易战不确定性尚存，因此远月合约综合表现远不及近月合约。欧洲制造业PMI有所回升，在基本面上支撑欧线运价。综上，贸易战局势同地缘政治形势虽反复不断，但短期向好，集运指数（欧线）需求回暖预期亦将好转。但与此同时，贸易战长期能否如预期般好转仍需观察，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

5月15日中证商品期货价格指数跌1.51%报1359.67，呈大幅走低态势；最新CRB商品价格指数跌0.85%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品表现疲软，玻璃跌1.16%，原油跌2.46%。黑色系全线下跌，铁矿石跌0.75%，螺纹钢跌0.29%，热卷跌0.21%。农产品全线下跌，豆油跌1.51%，棕榈油跌1.31%。基本金属涨跌不一，沪镍涨0.16%，沪铜涨0.13%。贵金属全线上涨，沪金涨1.22%，沪银涨1.02%。

海外方面，美国4月CPI、PPI同比增速均低于预期及前值，CPI上涨2.3%，PPI上涨2.4%，零售销售环比增速同样大幅回落相较3月份1.7%的强劲增幅仅上涨0.1%，经济活动整体趋于放缓，通胀回落。数据公布后，美元指数短线回落，但很快反弹。国内方面，经济基本面，中国4月CPI环比由降转涨，同比降幅不变，PPI环比降幅不变，同比降幅略有扩大。CPI-PPI剪刀差较上月扩大，或暗示未来物价仍面临一定压力，此外，由于PPI与商品指数间存在一定双向传导效果，PPI降幅扩大预计对商品指数有一定负面影响。贸易端，中美双方达成经贸协议，同意大幅降低双边关税水平，仅保留加征10%的关税，中美贸易关系缓和对全球风险资产起到有力提振。具体来看，美国与伊朗之间有望达成核协议，后续相关经济制裁有望解除，原油供应存在增加预期，油价大幅下跌；金属方面，在中美贸易关系缓和的宏观利好情绪释放后，黑色、有色冲高回落，贵金属受美国经济活动放缓小幅走强；农产品方面，供应及库存压力依旧存在，后续走势以震荡为主。整体来看，虽然中美贸易关系修复对商品市场有利多效果，但国内PPI下行对商品有一定抑制，商品指数预计在充分反映宏观利好后回落。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2507合约下跌0.57%。国产豆方面，基层豆源总体数量不多，挺价挺价意愿偏强，为现货价格偏强运行提供支撑。然而，下游企业对现货价格偏高接受度较低，市场需求持续不足，食用大豆需求较为平淡，成交量维持低位。加上进口大豆阶段性供应紧张得到缓解，港口大豆库存回升正常水平，以及后期预计大豆到港量显著增加，供应充裕。因此，国产大豆上涨动力或不足，短期存在调整风险。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆07月合约期价周四收跌2.11%，隔夜豆二2509合约下跌1.07%。当前市场焦点转向中美贸易关系以及北美种植季天气变化。目前美豆正值播种期，播种进度快于往年同期。USDA报告最新数据显示，截至5月4日当周，美豆种植率达 30%，略低于市场预期的 31%，但显著高于前一周的18%，且高于去年同期（24%）及五年均值（23%）。同时市场预测美国大豆种植面积或高于此前预估，且短期产区天气利于播种顺利进行，对CBOT大豆走势有所拖累。不过下方受到成本支撑，跌幅空间有限。总体而言， CBOT 大豆期价预计仍将维持震荡运行 。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕07月合约期价周四收涨1.47%，隔夜豆粕2509合约下跌0.24%。随着大豆大量到港，港口大豆库存回归正常水平，全国油厂开机率逐步提高，豆粕现货价格快速回落，且二季度大豆供应充足，油厂开机率预计高位运行，产能持续，豆粕库存趋于回升。需求端，下游饲料企业短期补库完成，且供应增加预期较强，整体买货意愿不强，预计随采随用为主，短期内豆粕需求增加有限。整体而言，在豆粕供应增加的预期下，预计豆粕震荡偏弱运行为主。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油07月合约期价周四收跌5.52%，隔夜豆油2509合约下跌1.48%。4月国内油厂开机率偏低，压榨产能较少，豆油供应趋紧，基差较为坚挺，不过随着大豆大量到港，港口大豆库存回归正常水平，全国油厂开机率逐步提高，且二季度大豆供应充足，油厂开机率预计高位运行，产能持续，豆油库存趋于回升。同时南美大豆持续供应市场，季节性供应压力令大豆行情承压运行；短期菜油依然供大于求格局，制约菜油价格；棕榈油产量恢复，库存状态或持续改善，棕榈油价格偏弱运行。因此，豆油预计震荡偏弱运行为主。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油07月合约期价周四收跌1.61%,隔夜棕榈油2509合约下跌1.31%。从高频数据来看，产地进入增产季，加上天气良好，产量数据呈现增加态势，库存状态预计持续改善。机构SPPOMA数据显示， 5月1-5日马来西亚棕榈油产量增加60.17% 。同时出口数据相对上月显现疲软迹象，机构 SGS 为减少 0.23%、ITS 为增加5.09%。从国内情况来看 ，外商报价持续走低，进口成本下降，国内进口利润修复，近月买船增加，且未来几周内国内到港将显著增加，供应相对充足，价格承压 。综合来看，棕榈油在增产的压力下预计偏弱。后期关注产地产量、库存以及进出口需求情况。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四收跌，追随其他植物油价格跌势。隔夜菜油2509合约收跌0.96%。加拿大统计局公布，截至2025年3月31日，加拿大的油菜籽库存为590万吨，略高于此前市场预期的540万吨。不过，仍远低于2024年同期的960万吨。市场聚焦于加菜籽旧作库存偏紧的现实。不过，USDA报告预计全球菜籽2025/26年度产量为8955.8万吨，同比增加445.9万吨，期末库存预计为923.2万吨，同比增加8.1万吨。新年度供需格局好转，远期价格承压。其它方面，由于原油期价冲高回落，且市场担忧美豆油生物燃料需求不及预期，市场情绪快速降温，美豆油高位回落。同时，棕榈油产地逐渐步入季节性增产季，棕榈油价格仍将承压。国内方面，菜籽进口到港量下滑，菜油供应端压力减弱。且关税增加后，加菜油的进口成本明显提升，限制后期进口量。不过，库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。菜油市场呈现短期供应宽松但长期不确定性较大。盘面来看，受外围油脂走弱影响，隔夜菜油震荡收跌，总体维持区间震荡，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四下跌，受美豆油大幅下跌拖累。隔夜菜粕2509合约收跌0.20%。南美丰产逐步兑现，对国际豆价持续施压。不过，USDA预计2025/26年度美豆期末库存为2.95亿蒲式耳，大幅低于市场预期，报告利多，对美豆市场有所提振。国内方面，本月以来随着进口大豆集中到港，油厂开机逐步恢复，供应将由紧转松，对市场价格形成压制。菜粕自身而言，加菜粕关税提升后，直接进口压力明显下滑，后期供应大概率趋紧。不过，新增印度菜粕进口，加之短期库存压力相对较高，对菜粕市场价格形成压制。盘面来看，受美豆下跌拖累，隔夜菜粕期价震荡收跌，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四涨跌互现，需求良好但天气施压。隔夜玉米2507合约收跌0.04%。巴西二茬玉米尚未上市，进口端压力明显下滑，对国内玉米有一定的利好作用。不过，USDA供需报告预计美国2025/26年度玉米期末库存将达到18亿蒲式耳，制约市场价格。且中美贸易关系有所缓和，市场忧虑远期进口压力。国内方面，东北产区基层粮源逐步见底，贸易商手中的玉米集中度较高，持粮心态相对稳定，挺价氛围浓重，部分用粮企业补收购积极性较高，频繁上调价格吸引到货，对优质粮收购意向较强。华北黄淮产区部分区域新麦进入收割期，持粮主体逢高出货，腾库速度有所加快，市场流通粮源增多，东北粮也大量入市，阶段性供应偏紧局面改善，深加工企业厂门到货增多，利润不足使企业采购观望情绪明显，收购价格窄幅调整。新作方面，5月初以来气温偏低、降雨频繁，黑龙江东部、吉林东部等地部分农田土壤偏湿，春播进度较去年同期偏慢，吉林播种同比偏晚一周左右。盘面来看，近期玉米震荡回落，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2507合约收跌0.00%。近期玉米淀粉供需表现偏弱，行业持续深度亏损，玉米淀粉企业开机率继续下降，供应压力有所下滑。且由于原料价格坚挺，玉米淀粉现货价格表现良好。但近期玉米淀粉下游需求不佳，叠加受到木薯淀粉替代影响，下游实际消化能力有限，行业库存保持高位。截至5月14日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量142.1万吨，较上周下降1.50万吨，周降幅1.04%，月增幅2.45%；年同比增幅27.22%。盘面来看，近日淀粉期价继续收跌，短线参与为主。

生猪

供应端，节后养殖端控重惜售，且出栏重量整体持稳，近期供应压力不大。不过肥猪价格低于标猪，二育风险提高，入场积极性减弱，供应后移产生的压力或在5月中下旬后逐渐显现，关注二育入场和出栏动态。根据生猪养殖周期，二三季度对应母猪产能处于增产周期，中期供应压力趋增。需求端，节后终端需求惯性下降，白条走货速度再度变慢，屠宰厂开工率下降，与去年同期接近，下旬端午备货需求或再回温，少数地区被动入库现象犹存。总体来说，短期养殖端出栏节奏较慢，需求表现一般，供需僵持，现货价格平稳波动，生猪主力合约回到14000关口下方运行，短期震荡调整，关注出栏情况，后市供需预期偏松，价格或再面临压力。

鸡蛋

玉米价格上涨对鸡蛋成本有支撑，且连续走低后，蛋价处于年内地位，市场逢低有补货需求，且端午节前备货或带来一定的支撑，现货价格有止跌回弹倾向。不过，目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产逐步上量，鸡蛋供应比较充足，供强需弱格局难改，或限制其上涨空间。如果后期现货价格持续偏低，或将迫使老鸡淘汰积极性提升和降低补栏积极性，对远期价格有所利好，关注现货价格对蛋鸡存栏的影响。盘面来看，期价跌至前期低位后，总体跌势放缓，短期暂且观望。

苹果

节后市场客商按需找货，多以前期包装货源发运为主，走货速度有所放缓。新季苹果方面，目前处于坐果期，山东产区坐果整体尚可，但受低温冻害、大风、高温干旱等异常天气影响，陕西产区坐果普遍欠佳，后续继续跟踪天气情况以及坐果率。截至2025年5月14日，全国主产区苹果冷库库存量为195.10万吨，环比上周减少33.76万吨，环比上周走货略有放缓，当前库存仍处于近五年低值。本周山东产区库容比为20.88%，较上周减少1.86%，去库环比略有减缓。山东产区走货较前略有放缓，但整体交易尚可。本周陕西产区库容比为15.03%，较上周减少3.95%。陕西产区客商货源走货较前略慢，现货商维持按需找货，目前剩余库存多集中于陕北产区，其余产区陆续清库。

红枣

端午节前大量备货的时间日益临近，备货需求对盘面形成一定的支撑作用，但考虑到整体消费市场的现状，此次备货所带来的消费量级可能相对有限。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10680吨，较上周增加175吨，环比增加1.67%，同比增加60.60%，本周样本点库存小幅增加。近期返疆寻货客商增加，大型企业不定期拍卖出货，内地客商参与积极，疆内货源不断向内地转移，各销区市场货源供应充足，受端午备货影响成品好货价格坚挺市场受众，一般货出货承压。

棉花

国际方面，据美国农业部网站消息，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年5月11日当周，美国棉花种植率为28%,前一周为21%,去年同期为32%,五年均值为31%。国内方面，新疆主产区整体天气比较理想，虽然阶段性遭遇降温、大风、沙尘天气，但对棉花生长发育影响有限。目前北疆棉花已陆续出苗，南疆大部分棉区已显行见形，南北疆植棉面积稳中小幅增加，全国范围内棉苗长势普遍较好，其中新疆整体播种进度约99.9%，较前一周增加0.2个百分点，出苗率86.2%，较前一周增加24.5个百分点。金三银四结束，纺织订单开始减少，出货面临压力，走货欠佳，纺织利润不佳，采购积极性下降。不过中美关税下调超出市场预期，部分订单可能重启，后续关注订单恢复情况。

白糖

国际方面，Unica周二公布数据显示，受恶劣天气影响，巴西中南部地区4月下半月甘蔗压榨量为1773万吨，同比降低49.35%，糖产量同比下降53.8%，至856160吨。制糖比为45.82%，去年同期为48.22%，生产数据不及预期，供应担忧情绪再度席卷市场，支撑糖价走强。国内方面，进口窗口打开，后期进口压力有所抬升，压制糖价。不过4月销糖进度表现良好，库存去化良好，对糖价有支撑。另外，临近夏季消费旺季，食品饮料行业存有备货需求，冷饮等季节性消费可能提振。后期关注到港和夏季消费的提振点。

花生

供应端，由于前期进口释放，3月花生进口节奏虽有所修复，但整体进口需求较去年同期仍呈明显下滑态势。不过样本油厂花生库存处于历史较高水平，供应较为宽松；需求端，成品油价格有所上涨，油厂压榨利润扭亏为盈，开机意愿提升，提振市场信心。不过，交易氛围较差，产区上货量有限，中间商按需收购，对于现有库存多稳价观望，贸易商按需采购，整体购销氛围平淡。另外油脂方面，南美大豆持续供应，季节性供应压力令大豆行情承压运行；短期菜油依然供大于求格局，制约菜油价格；棕榈油产量回升，产地库存或持续改善，价格偏弱运行。总体来说，压榨利润恢复提振市场信心，但供应较为宽松，购销氛围平淡，花生价格预计承压运行。

※ 化工品

原油

美联储主席鲍威尔表示，美联储正在调整其总体政策制定框架，零利率已不再是一个基本情况，需要重新考虑就业不足和平均通胀率的措辞，预计4月PCE降至2.2%，市场降息预期延后；国际能源署预测，尽管其需求增长预测略有上调，但今年石油市场供需平衡将更为宽松；市场预期美伊将达成协议，国际油价下跌；胡塞武装再向以色列发射导弹；独立炼厂进口原料市场询盘意愿略有升温，但贸易商入场谨慎。技术上，SC主力合约上方关注495附近压力，下方关注450附近支撑，短线呈现大幅回调。

燃料油

美联储主席鲍威尔表示，美联储正在调整其总体政策制定框架，零利率已不再是一个基本情况，需要重新考虑就业不足和平均通胀率的措辞，预计4月PCE降至2.2%，市场降息预期延后；国际能源署预测，尽管其需求增长预测略有上调，但今年石油市场供需平衡将更为宽松；市场预期美伊将达成协议，国际油价下跌；胡塞武装再向以色列发射导弹；原油回调，汽柴产销偏弱，下游商家高价采购积极性不足，部分高位资源延续回落，业者按需购进，燃油市场续涨驱动不足。技术上，FU主力合约上方关注3100附近压力，下方关注2900支撑，短线呈现震荡整理走势。LU主力合约下方关注3450支撑，短线呈现震荡偏弱走势。

沥青

美联储主席鲍威尔表示，美联储正在调整其总体政策制定框架，零利率已不再是一个基本情况，需要重新考虑就业不足和平均通胀率的措辞，预计4月PCE降至2.2%，市场降息预期延后；国际能源署预测，尽管其需求增长预测略有上调，但今年石油市场供需平衡将更为宽松；市场预期美伊将达成协议，国际油价下跌；胡塞武装再向以色列发射导弹；主力炼厂间歇生产，江苏新海已于5月14日复产，华东地区供应增加需求方面，终端需求平淡，实际成交氛围一般。近期部分地区雨水频繁，业者实际用量明显减少。技术上： BU主力合约下方关注3400支撑，短线呈现弱震荡。

LPG

美联储主席鲍威尔表示，美联储正在调整其总体政策制定框架，零利率已不再是一个基本情况，需要重新考虑就业不足和平均通胀率的措辞，预计4月PCE降至2.2%，市场降息预期延后；国际能源署预测，尽管其需求增长预测略有上调，但今年石油市场供需平衡将更为宽松；市场预期美伊将达成协议，国际油价下跌；胡塞武装再向以色列发射导弹；市场价格重心下移，下游逢低采购，高位成交不畅，个别单位因前期价格优势不足补跌调整价格。技术上，PG主力合约下方关注4200附近支撑，短期液化气期跟随成本持续震荡回调。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能产出量，整体产量小幅增加。下游主力需求区域需求下降，导致内蒙古地区样本企业出货量减少，内地企业库存增加。本周甲醇港口主流库区提货环比有所减量，但受制于周期内卸货量少，整体库存再度去库。需求方面，中煤榆林烯烃装置停车，本周烯烃行业开工维持低位。MA2509合约短线2300-2360区间波动。

塑料

夜盘L2509跌0.70%收于7271元/吨。供应端，本周受中煤榆林、茂名石化、中韩石化、恒力石化等装置停车影响，产量环比-5.41%至61万吨。需求端，本周下游制品平均开工率环比+0.57%，止降回升。库存方面，生产企业库存环比-8.27%至52.78万吨，社会库存环比+0.99%至61.77万吨，库存压力不大。5月PE行业集中检修，预计产量、产能利用率维持下降趋势。下游棚膜、地膜处于淡季；受关税下降利好，包装膜订单天数陡峭上升；PE管材终端刚需为主、变化不大。成本方面，市场预期美伊关系缓解，IEA报告认为今年石油市场平衡更为宽松，国际油价持续回调。L2509短期预计随油价偏弱，下方关注7200附近支撑。

聚丙烯

夜盘PP2509跌0.38%收于7140元/吨。供应端，本周中煤榆林、茂名石化、惠州立拓等装置停车检修，PP产量环比-4.00%至74.86万吨。需求端，本周下游开工止降回升，平均开工率环比+0.33%至49.83%。本周PP商业库存在83.86万吨，环比-6.51%，压力不大。5月PP处于集中检修阶段，行业供应压力不大。受关税下降利好，下游制品企业积极提负。只是目前PP下游季节性偏弱，终端采购偏谨慎，需求端改善相对有限。成本方面，市场预期美伊关系缓解，IEA报告认为今年石油市场平衡更为宽松，国际油价持续回调。短期内PP2509预计随国际油价走弱，下方关注7100附近支撑。

苯乙烯

夜盘EB2506涨0.48%收于7808元/吨。供应端，本周恒力石化72万吨装置停车检修，部分装置开工负荷提升，产量环比-1.27%至32.65万吨，产能利用率环比-0.93%至71.27%。需求端，上周下游产品开工率以降为主；下游EPS、PS、ABS消耗环比-0.62%至24.16万吨。库存方面，本周工厂库存环比-8.17%至21.26万吨，华东港口库存环比-17.23%至5.67万吨，华南港口库存环比+24.14%至3.6万吨。近期大型产能停车，但产业链利润向苯乙烯转移，存量装置提负或削弱检修带来的影响。海外商品需求集中释放，下游开工率以涨为主，EPS、PS、ABS库存高位去化，不过需关注下游利润大幅下滑可能影响开工增长持续性。成本方面，市场预期美伊关系缓解，IEA报告认为今年石油市场平衡更为宽松，国际油价持续回调。苯乙烯短期谨慎看多，EB2506上方关注7950附近压力，EB2507上方关注7880附近压力。

PVC

夜盘V2509跌0.32%收于5006元/吨。供应端，上周PVC产能利用率环比+1.01%至80.34%。需求端，上周PVC下游开工率环比+2.01%至45.99%，其中管材开工率环比+5%至48.13%，型材开工率环比+2.5%至35.9%。本周PVC社会库存环比-3.23%至63万吨，去化速度上升，库存压力不大。五月PVC停车产能陆续增加，或缓解后市供应压力。国内需求较为平稳，美国对华关税下降改善市场预期。出口方面，印度市场受BIS认证、反倾销税不确定性及雨季影响扰动；美国对越南关税尚未缓解，或影响中国PVC原料出口。V2509下方关注4940附近支撑，上方关注5100附近压力。

烧碱

夜盘SH2509跌0.31%收于2541元/吨。供应端，本周烧碱产能利用率环比-1.3%至82.6%。需求端，上周氧化铝产能利用率环比-0.20%至75.76%；本周粘胶短纤开工率环比-0.35%至80.65%，印染开工率环比+2.55%至63.23%。库存方面，本周液碱工厂库存环比+7.08%至41.59万吨，库存压力偏高。5月氯碱行业停车产能有所增长，烧碱开工率整体呈下降趋势。下游氧化铝减产规模扩大；关税下降利好服装等非铝终端出口，但目前非铝需求表现一般，部分下游高价抵触。总体上看，短期烧碱供需表现均较弱势，高库存抑制价格上涨空间。SH2509预计震荡走势，区间预计在2500-2600附近。

对二甲苯

美伊在原油增产上或达成协议，引发对供应过剩的担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为68.72万吨，环比上周+5.81%。国内PX周均产能利用率74.48%，较上周-2.53%。需求方面，PTA周均产能利用率74.48%，环比-2.53%，同比+1.25%。国内PTA产量为129.25万吨，较上周-4.38万吨，较去年同期+3.58万吨。周内开工率小幅下降，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置开工率回落，供需保持稳定。短期PX价格预计跟随原油价格波动，下方关注6650附近支撑。

PTA

美伊在原油增产上或达成协议，引发对供应过剩的担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率74.48%，环比-2.53%，同比+1.25%。国内PTA产量为129.25万吨，较上周-4.38万吨，较去年同期+3.58万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率91.49%，较上周-0.10%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.51天，较上周+0.08天，较去年同期-0.91天；聚酯工厂PTA原料库存在8.85天，较上周-0.25天。目前加工差444附近，PTA受装置检修影响开工率回落，周产量减少，下游聚酯行业开工率小幅回落，多以消化前期库存为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约下方关注4700附近支撑。

乙二醇

美伊在原油增产上或达成协议，引发对供应过剩的担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在37.8万吨，较上周+1.53%。本周国内乙二醇总产能利用率63.46%，环比升0.47%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率91.49%，较上周-0.10%。截至5月8日，华东主港地区MEG港口库存总量69.2万吨，较周初库存增加1.6万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在7.6万吨。主港发货节奏降低且到货相对稳健，库存总量回升，下周预计到港量回落。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，下方关注4380附近支撑。

短纤

美伊在原油增产上或达成协议，引发对供应过剩的担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.44万吨，环比增加0.05万吨，增幅为0.31%；产能利用率平均值为86.94%，环比提升0.26%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在69.2%，环比下跌7.2%。纯涤纱原料备货平均9.25天，环比下滑0.15天。库存方面，截至5月8日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.47天，较上期增加0.66天；物理库存18.08天，较上期增加0.61天。目前终端内外贸订单均显疲软，五一后下游对后市预期悲观，接货积极性不高，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅累库。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，下方关注6450附近支撑。

纸浆

隔夜纸浆震荡，SP2507报收于5370元/吨。供应端，海关数据显示3月纸浆进口增加、针叶浆进口量基本持平，供给维持较高水平，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整2025年4月份木浆外盘：针叶浆银星770美元/吨，环比降价55美元/吨。需求端，纸厂利润尚可但终端订单偏弱导致被动累库，按需采购为主，下游需求环比总体小幅减少，成品纸开工涨跌互现，白卡纸环比-2.7%，双胶纸环比-0.3%，铜版纸环比+2.2%，生活纸环比-0.3%。截止2025年5月15日，中国纸浆主流港口样本库存量：219.8万吨，较上期累库16.3万吨，环比增涨8.0%，库存量在连续两周期去库后，本周期转为累库的趋势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，海外报价下行，后续注意纸浆进口情况。SP2507合约建议下方关注5200附近支撑，上方5500附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下跌0.9%。宏观面：中美双方会谈取得顺利，但是此次会谈仅仅回到前期规模，并没有完全取消，后续仍有较大争执，市场情绪放缓。发改委：正在完善民企参与国家重大项目建设长效机制，今年还将推出总投资规模约3万亿元优质项目。基本面：纯碱装置小幅调整，个别装置提量运行，产量小幅增加。中下旬仍有企业存检修预期。需求端来看，下游需求不温不火，观望情绪居多，适量低价补库为主。高价抵触，库存出现小幅去库表现，注意仓位操作，操作上建议，纯碱主力暂时观望

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌1.16%.宏观面：中美双方会谈取得顺利，但是此次会谈仅仅回到前期规模，并没有完全取消，后续仍有较大争执，市场情绪放缓。发改委：正在完善民企参与国家重大项目建设长效机制，今年还将推出总投资规模约3万亿元优质项目。从玻璃基本面上看，供应端浮法玻璃以天然气，煤炭，石油为原材料制作的玻璃，整体利润小幅增加，主要原因来自于原材料成本下跌，产量整体保持平稳。需求端，场内缺乏利好消息刺激，需求延续弱势下，原片企业为避免后市高库存压力，或存小部分企业灵活操作，适当让利目前期货价格已经毕竟生产成本价格，成本支撑可能会短期见效。成交量小幅回落，价格短期筑底，操作上建议，玻璃建议逢低布局多单。

天然橡胶

全球天然橡胶产区逐步开割，近期云南产区多阴雨天气，原料产出较少，收购价格坚挺；海南产区降水天气偏多，割胶工作开展受限，新鲜胶水产出增量缓慢，部分加工厂高价抢收情绪升温，原料价格重心上涨。上周青岛现货总库存延续小幅累库，海外前期混合转标胶货源集中到港入库，保税库存累库较为明显，而下游企业基本消耗库存为主，采购较为谨慎，进而使得青岛仓库整体出库率环比下降。需求方面，本周国内轮胎企业产能利用率环比大幅提升，多数半钢胎企业已恢复至常规水平但整体出货偏慢，库存延续增长态势；全钢胎产能利用率处于恢复性提升态势，部分企业因出货压力增加，企业成品库存延续增势，订单不足，整体排产低于节前平均水平。ru2509合约短线预计在14450-15200区间波动，nr2507合约短线预计在12350-13000区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯受需求较强及部分装置预期外停车影响价格持续走高，顺丁橡胶生产成本大幅抬升。宏观利好消息带动，现货市场价格走强，生产企业库存及贸易企业库存均有不同程度下降，不过部分民营顺丁橡胶装置存重启预期，供应将有所增加。需求方面，本周国内轮胎企业产能利用率环比大幅提升，多数半钢胎企业已恢复至常规水平但整体出货偏慢，库存延续增长态势；全钢胎产能利用率处于恢复性提升态势，部分企业因出货压力增加，企业成品库存延续增势，订单不足，整体排产低于节前平均水平。br2507合约短线预计在11800-12700区间波动。

尿素

近期国内尿素部分装置停车，日产量下降，下周暂无业装置计划停车，3家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量增加的概率较大。农业需求逐渐提升，出口消息影响下集港需求将有所增加；工业需求以刚需采购为主，东北地区复合肥进入扫尾阶段，企业以消化库存为主，陆续进入检修状态，但随着夏季补仓时间缩短，复合肥发运氛围预计有所改观，复合肥产能利用率有望回升。本周尿素企业库存大幅下降，近期受出口消息影响，下游接货积极性提升明显，部分国内下游工农业增加采购，部分货源流向港口，助力工厂库存逐渐下降。UR2509合约短线建议在1840-1940区间交易。

瓶片

美伊在原油增产上或达成协议，引发对供应过剩的担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为36.66万吨，较上周增加0.82万吨，增加 2.29%；国内聚酯瓶片产能利用率周均值为83.16%，较上周提升1.85个百分点。中国聚酯行业周产量：157万吨，较上周-0.28万吨，环比跌-0.18%。中国聚酯行业周度平均产能利用率91.49%，较上周-0.10%。出口方面，2025年3月中国聚酯瓶片出口58.67万吨，较上月增加7.11万吨，或+20.34。部分装置检修重启，瓶片开工率回升，目前整体供需压力小幅增加，但生产毛利-180左右，利润亏损叠加下游补库需求对价格有一定支撑，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，下方关注6000附近支撑。

原木

原木日内走弱，节前LG2507报收于788元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价760元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格780元/m³，-0元/m³，进口CFR报价110美元，周环比-4美元。供应端，海关数据显示3月原木、针叶原木进口量同比减少，环比增加，新西兰原木离港量3月增加，预期4-5月供应维持高位边际减少。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年5月12日当周，中国针叶原木港口样本库存量：343万m³，环比减少8万m³，库存持平。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2507合约建议下方关注780附近支撑，上方820附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力2508合约涨1.22%报754.32元/克；沪银主力2508合约涨1.02%报8134元/千克；国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.74%报3243.90美元/盎司，COMEX白银期货涨1.07%报32.79美元/盎司。宏观数据方面，美国4月PPI整体放缓，一定程度反映了企业利润率的下滑，企业正在承受关税上调带来的部分冲击。结合4月CPI数据，美国制造商和服务提供商迄今为止尚未将关税压力转嫁给消费者。尽管生产商正感受到美国对进口材料征收高额关税的压力，但目前来看对消费者的压力相对有限。此外，美国4月制造业产出环比录得-0.4%，略低于预期值-0.3%；美国4月工业产出环比增速维持不变，低于预期；制造业指数出现分化，纽约联储制造业指数-9.2，低于预期，费城联储制造业指数-4，略高于预期。美国零售销售环比增长0.1%，此前3月经上修后增长1.7%，受关税影响消费者支出边际缩减。隔夜公布的经济数据整体不及市场预期，美元指数和长端美债收益率回调，叠加隔夜鲍威尔发言预示未来利率变动的不确定性，推动金价超跌反弹。地缘方面，俄乌会谈推迟一天进行，泽连斯基表示在技术层面达成停火协议，就可以跳过与普京的会晤，俄乌局势的缓和预期或削弱黄金的避险需求。特朗普陆续访问沙特阿拉伯以及卡塔尔并达成巨额贸易协议，全球贸易格局持续缓解，对金价形成额外压力。关税方面，中方敦促美方尽快停止232关税措施，中美贸易局势小幅升温。展望未来，关税谈判的进展显著超出市场预期，短期内对于黄金来讲属于重大利空。在美国4月CPI和PPI数据呈放缓趋势且有效关税税率大幅下调的背景下，美联储预防式降息的可能性大幅下降，降息时点或进一步延后至今年9月以后，虽中长期的降息预期对于黄金来讲仍属利好，且黄金ETF的持续净流入预示下方仍存在较大买盘，但短期内受超预期的贸易和地缘局势缓和或维持相对承压的格局。白银的工业和商品属性给予银价一定支撑，金银比有望阶段性回落。操作上建议，暂时观望为主，沪金2508合约关注区间：720-770元/克；沪银2508合约关注区间：8000-8250元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，国际方面，美联储副主席杰斐逊表示，关税及相关不确定性可能导致今年经济增长放缓、通胀上升，但货币政策已做好准备，可根据需要做出反应。杰斐逊强调，政府政策的不确定性显著增加，目前尚不清楚关税对物价上涨的影响是短期还是长期。国内方面，2025年首次全面降准正式落地。根据央行发布消息，为实施适度宽松的货币政策，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，此次降准预计将向市场提供长期流动性约1万亿元。基本面上，原料端铜进口TC现货指数继续下行，铜精矿供应趋紧问题延续。供给方面，原料供应问题偏紧张，但由于国内铜精矿港口库存情况仍充足，加之冶炼厂前期备库情况较好，目前暂未有冶炼厂因原料供给问题而减产，故精炼铜整体供给量仍将保持小幅增长。需求方面，国内下游开工临近淡旺季交替节点，消费支撑或有转弱的可能，加之铜价当前位置仍较为坚挺，下游采买意愿有所下降。库存方面，目前仍保持去库态势，但整体降库速率逐步放缓。整体来看，沪铜基本面或处于供给相对充足、需求增速略有放缓的阶段。期权方面，平值期权持仓购沽比为0.89，环比+0.0038，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，宏观方面，央行：4月末，广义货币(M2)余额325.17万亿元，同比增长8%。社会融资规模存量为424.0万亿元，同比增长8.7%。前4个月，社会融资规模增量累计为16.34万亿元，同比多3.61万亿元；对实体经济发放的人民币贷款增加9.78万亿元，同比多增3397亿元。基本面上，原料端几内亚铝土矿在雨季前发运积极，随着陆续到港后，国内进口量及港口库存情况预计保持增长，氧化铝原料供应相对充足。供给方面，由于现货价格低位运行，国内部分氧化铝冶炼厂出现成本利润倒挂情况导致减产检修计划频现。需求方面，当下由于电解铝价保持较高水平而原料氧化铝处于低位运行，电解铝厂利润情况较优，行业整体开工水平保持高产状态，对氧化铝需求端提供一定支撑。综上，氧化铝基本面或处于供给有所收紧、需求稳定增加的状态。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，国际方面，美联储副主席杰斐逊表示，关税及相关不确定性可能导致今年经济增长放缓、通胀上升，但货币政策已做好准备，可根据需要做出反应。杰斐逊强调，政府政策的不确定性显著增加，目前尚不清楚关税对物价上涨的影响是短期还是长期。国内方面，2025年首次全面降准正式落地。根据央行发布消息，为实施适度宽松的货币政策，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，此次降准预计将向市场提供长期流动性约1万亿元。基本面上，电解铝供给端，国内仅个别铝厂有小幅减产情况，在增量方面，国内部分地区铝厂基本复产完成，因技改置换升级的项目亦已满产运行，故国内电解铝供应量级保持高位运行。需求端，由于下游正值旺季向淡季过渡的节点，加之海外关税争端对贸易影响仍在，国内下游铝材开工情况或将有所回落，对电解铝需求的支撑略有转弱。整体来看，电解铝基本面或处于供给小幅增长，需求增速回落的阶段。期权方面，购沽比为0.77，环比+0.0559，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下跌0.06%。宏观面：中美双方出了具体的进展，双方均展开了较大让步，但是此次协定只是初步的，后续还有更多谈判，市场缓和。基本面：供应端原生铅炼厂此前基本恢复生产，开工率上涨，产量上涨。随着二季度进入传统淡季，电池替换需求减少，再生铅后续提产难度加大，整体再生铅供应增量有限。在此情况下，再生铅炼厂受亏损及原料制约，被迫下调开工率。需求端看，市场成交整体偏淡，对铅价的支撑较为有限，昨日1#铅价格涨50元/吨，报16800元/吨，部分炼企废电瓶价格上调30~150元/吨。下游维持刚需接货为主。库存方面，海外库存去库，但幅度较小，需求受到关税影响明显；国内库存小幅增加，但是海外价格压制国内价格上行空间。从铅精矿加工角度来看，虽然没有波动，但是依旧维持低位，因此对于后续再生铅和原生铅复工起到了部分影响。综上所述，沪铅价格短期可能受到去库影响小幅反弹，但反弹高度预计有限，后续依旧受到需求影响高位回落，注意关税政策变化带来的新增影响。操作上建议，逢高空为主。

沪锌

宏观面，国际方面，美联储副主席杰斐逊表示，关税及相关不确定性可能导致今年经济增长放缓、通胀上升，但货币政策已做好准备，可根据需要做出反应。国内方面，2025年首次全面降准正式落地自5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加，加上部分检修停产产能恢复，整体产量将保持增加。目前进口窗口关闭，且进口亏损扩大，后续精锌进口预计下降。需求端，下游传统旺季需求逐步回暖，近期锌价下跌，下游逢低采购氛围改善，现货升水较高，国内库存下降明显，进入传统去库周期，海外延续去库。终端地产边际改善，但仍对需求造成拖累，关注后续利好政策指引。技术面，持仓减量，关注MA10支撑，预计锌价震荡偏强。操作上，建议暂时观望，或逢低做多。

沪镍

宏观面，国际方面，美联储副主席杰斐逊表示，关税及相关不确定性可能导致今年经济增长放缓、通胀上升，但货币政策已做好准备，可根据需要做出反应。国内方面，2025年首次全面降准正式落地自5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。基本面，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行。国内冶炼厂成本持稳上抬，部分炼厂面临亏损；而印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显。需求端，不锈钢厂利润压缩，但开工意愿较高，产量维持较高水平；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限。近期供需两弱，下游按需采购，国内外库存均下降。技术面，行情波动加大，关注12.3支撑，预计震荡调整。操作上，建议逢低轻仓做多。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；印尼的雨季尚未完全结束，导致供应依然偏紧，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂整体维持正常生产，面对成本倒挂压力，生产企业通过削减亏损严重的300系不锈钢产量，转而增产200系和400系产品，供应压力仍存。需求端，终端施工项目陆续展开，需求进入传统旺季，随着节后补货推进，低价货源已有所减少，然而宏观市场不确定性增加，下游对高价货谨慎态度较重。近期国内库存小幅回升。技术面，日线MACD低位金叉向上，站上MA10，关注13150阻力。操作上，建议逢回调轻仓多头。

沪锡

宏观面，国际方面，美联储副主席杰斐逊表示，关税及相关不确定性可能导致今年经济增长放缓、通胀上升，但货币政策已做好准备，可根据需要做出反应。国内方面，2025年首次全面降准正式落地自5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。基本面，缅甸锡矿复产工作逐步推进，刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，预计6月下旬供应开始释放。冶炼端，云南原料端压力突出，江西废料供应制约依旧明显，近期当地精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平，合计开工率达57.16%。需求端，焊锡加工企业节后订单较为稳定，为锡需求带来支撑，但无明显增量；镀锡板企业开工率持稳，销售出厂价表现偏弱，企业备货需求较为观望。现货升水下调至400元/吨，近期国内库存去化放缓。技术面，持仓偏低波动加大，测试MA60阻力，预计锡价区间震荡偏强。操作上，建议短线区间偏多思路，关注26.1-26.8。

硅铁

昨日，硅铁2507合约收盘5660，下跌0.14%，现货端，宁夏硅铁现货报5510，价格持稳。宏观面，关税解绑，“抢运潮”出现，外贸企业争相角逐90天的缓冲期，运价也随之水涨船高。需求方面，铁合金目前生产利润为负，宁夏大厂检修影响市场情绪，宁夏4月结算电价下调成本支撑减弱，下游金属镁市场报价回升，钢材需求预期总体仍较弱，关注关税政策变化下的市场情绪扰动。利润方面，内蒙古现货利润-120元/吨；宁夏现货利润-60元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2509合约收盘5876，上涨0.17%，现货端，内蒙硅锰现货报5600，价格持稳。根据中美日内瓦经贸会谈联合声明，双方已经取消4月2号以来大部分商品的加征关税，商品市场震荡运行。供应端生产亏损，现货生产积极性不高，成本端，本期原料端进口锰矿石港口库存回升+23.1万吨，后续来看，5月锰矿整体到港数量预计环比增加，下游铁水产量有见顶回落迹象，谨防需求回落后价格波动变大。利润方面，内蒙古现货利润-135元/吨；宁夏现货利润-200元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，招标价格延续下跌。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2509合约收盘864.5，下跌2.48%，现货端，蒙5#原煤报815，下跌5元/吨。宏观面，美国总统特朗普承诺加强美国与阿联酋的关系，并宣布两国达成总额超过2000亿美元的交易，及深化人工智能(AI)领域的合作。基本面，供应宽松，矿山生产持稳，本期精煤库存延续增加。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2509合约收盘1456.0，下跌1.22%，现货端，钢厂提出节后焦炭首轮降价。国家相关部委正在积极部署和推进全国粗钢产量调控工作，工业和信息化部正在加紧修订《钢铁行业产能置换实施办法》，目前已形成初稿。基本面，短期供应弹性好于焦煤，铁水产量上升空间有限。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利7元/吨，钢厂提出节后焦炭首轮降价。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2509合约震荡偏弱。宏观方面，美联储正在考虑调整货币政策指导框架的核心内容，美国可能进入供应冲击更频繁、通胀更不稳定的时期，这对经济和央行构成艰巨挑战。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量和到港量继续减少，国内港口库存下滑；螺纹钢与热卷表需回升，终端需求韧性较强，铁水产量维持相对高位。技术上，I2509 合约1小时 MACD 指标显示DIFF与DEA运 行于0轴上方，但绿柱放大。操作上，日内短线交易，注意节奏和风险控制。

螺纹

夜盘RB2510合约震荡偏弱。宏观方面，《关于持续推进城市更新行动的意见》，其中要求推进城镇老旧小区整治改造，开展完整社区建设，推进老旧街区、老旧厂区、城中村等更新改造，加强城市基础设施建设改造等。这意味着中国大力实施城市更新按下“加速键”。 供需情况，本期螺纹钢周度产量+3万吨，产能利用率50%附近；厂库和社库双降，总库存-33.76万吨，表观需求+46.39万吨。技术上，RB2510合约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方，红柱缩小。操作上，日内短线交易，注意操作节奏及风险控制。

热卷

夜盘HC2510合约向下调整。宏观方面，李强总理重磅发声，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性，推动我国经济行稳致远，努力实现高质量发展。供需情况，本期热卷周度产量-8.4万吨，产能利用率维持在80%附近；厂库和社库双降，总库存-17.55万吨，表需+20万吨。整体上，热卷终端需求韧性较强，对钢价仍有支撑。技术上，HC2510 合约1 小时 MACD 指标显示DIFF与 DEA运行于0 轴上方。操作上，日内短线交易，注意风险控制。

工业硅

宏观面：国家加大投入支持长远性数据基础设施建设。从供应端来看，大厂开工稳定，中小企业开工意愿低，西南地区开工维持低位，厂家复产计划延迟或取消。需求端看，光伏产业受行业自律协议影响，企业开工率持续处于低位，产业链终端抢装需求明显降温，硅料环节供需失衡加剧，对工业硅的采购热情也随之下降。节前，有机硅价格再次下行，相关企业被迫进一步减产，对工业硅的需求愈发低迷。下游铝合金行业在一季度表现平平，需求未见明显起色，且受宏观经济环境以及关税等因素干扰，出口同比下滑，海外需求呈现走弱趋势，进一步制约了工业硅需求端的增长。综合来说，供应低位，需求减少，库存维持高位，今日小幅反弹，成交量放大，短期底部迹象明显。操作上建议，可以适当逢低布局短线多单，中长线依旧高空思路

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡走弱，截止收盘-0.96%。持仓量环比增加，现货升水，基差走强。资讯解读，央行：4月末，广义货币(M2)余额325.17万亿元，同比增长8%。社会融资规模存量为424.0万亿元，同比增长8.7%。前4个月，社会融资规模增量累计为16.34万亿元，同比多3.61万亿元；对实体经济发放的人民币贷款增加9.78万亿元，同比多增3397亿元。基本面上，当前在宏观情绪带动下，碳酸锂现货价格有所反弹。需求端，下游加工企业对当前价位接受度较低，多以谨慎观望态度对待碳酸锂走势，市场实际成交清淡。叠加行业库存仍处高位，并且锂矿价格持续下跌，成本端支撑进一步减弱，碳酸锂产业整体预期仍较弱。综上，碳酸锂基本面仍处于供给偏多，库存高位的阶段。期权方面，持仓量沽购比值为38%，环比-1.2675%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，红柱收敛。操作建议，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：央行：1-4月社融增量16.34万亿，新增贷款10.06万亿，4月M2同比增8%。市场消息称，光伏行业前六大硅料厂商计划收购剩余产能，某头部厂商提议减产挺价并设定目标区间。基本面上，供应层面，当下全行业超过一半企业开展装置检修工作。新疆地区尤为突出，在蒙古地区，较多企业因质量问题或正在进行检修。供应下滑明显。需求层面，目前多晶硅下游需求呈现疲软态势。特别是拉晶企业，观望情绪浓重，采购意愿并不急切。下游企业普遍预估远期硅料价格会下跌，故而打算等价格企稳后再补充库存。库存层面，多晶硅行业库存压力依旧高企，且库存主要集中于多晶硅生产厂家。目前下游采购乏力，库存消化速度减缓，部分厂家面临较大的出货难题 。技术面上冲高回路，但成交量并未下滑，高位换手，情绪面并没有打破，短期未能冲破20日均线压力位，后续预计还有部分上行动能，但是警惕上方41000高压位置，操作上建议，多晶硅暂时观望。