瑞达期货晨会纪要观点20250521

财经事件

1、央行行长潘功胜主持召开金融支持实体经济座谈会，要求实施好适度宽松的货币政策，满足实体经济有效融资需求，保持金融总量合理增长。加力支持科技创新、提振消费、民营小微、稳定外贸等重点领域，用好用足存量和增量政策。强化货币政策执行和传导，维护市场竞争公平秩序。

2、我国最新一期LPR出炉，1年期降至3%，5年期以上降至3.5%，均下降10个基点，为去年10月以来首次下调。与此同时，国有六大行及部分股份行启动年内首次人民币存款利率下调，对活期、定期、通知存款利率下调幅度在5到25bp之间，其中一年期存款首次跌破“1%”。

3、美日第三轮关税谈判拟于5月23日举行，日本正考虑接受美国下调关税税率作为妥协方案，而非全面撤销，以打破当前的谈判僵局。

4、欧洲央行管委诺特表示，“不能排除”6月再次降息的可能性，但在未看到最新季度预测的情况下，目前做出决定还“为时尚早”。欧洲央行管委温施称，欧元区经济可能需要“温和支持性”的利率水平，以确保在一系列冲击后通胀不会跌破目标水平。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日集体收涨。三大指数早间普遍高开后震荡上扬，午后窄幅整理，尾盘涨幅收窄。中小盘股强于大盘蓝筹股。截止收盘，沪指涨0.38%；深证成指涨0.77%；创业板指涨0.77%。全市场超3800只个股上涨。沪深两市成交额小幅增加。行业板块普遍上涨，美容护理、综合、传媒板块涨幅居前。国内方面，经济基本面，4月份，国内规上工业增加值、固投、社零均较前值回落，在关税战冲击下，国内经济面临一定压力；房地产开发投资及商品房销售亦较上月下滑；从此前公布的通胀数据来看，CPI-PPI剪刀差较上月扩大，未来物价仍面临一定压力。金融数据层面，1-4月份政府债券发行成为社融增量主要支撑，同时，在货币、财政政策共同发力下，4月份社融存量、M2增速均超预期。此外，5月LPR下调进一步强化货币政策宽松导向，旨在降低实体经济融资成本，刺激有效信贷需求。贸易端，中美于5月12日发布联合经贸声明，中美双方达成共识，大幅削减双边关税，该声明显著缓解短期贸易摩擦升级风险。整体来看，目前国内经济基本面小幅走弱，对市场情绪产生一定负面影响，加上市场在关税战缓和后持续修复，目前指数已触及四月初的水平，上方面临较大压力，但国内宏观支持政策已相继出台，需等待政策效应的发挥，短期预计维持震荡。策略上建议暂时观望。

国债期货

周二国债现券收益率集体走弱，到期收益率1-7Y上行0.5-2bp， 10Y、30Y收益率上行1bp左右至1.66%、1.90%。国债期货集体收跌，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.01%、0.03%、0.04%、0.03%。DR007加权利率回升至1.58%附近。国内基本面端，4月经济数据表现平稳，社零小幅回落、固投规模收敛、工增小幅超预期，失业率环比改善；金融数据分化，政府债托底支撑社融，但地产降温、银行季末冲量叠加贸易摩擦避险情绪下信贷表现偏淡；价格数据方面核心通胀改善，但受国际大宗商品拖累，工业价格数据仍偏弱；关税摩擦升级预期下抢出口效应推动出口超预期回升，稳增长需求下财政货币政策预期持续加码。海外方面，美4月PMI小幅回落，非农增长、PPI、社零数据均不及预期、CPI超预期降温，市场预期美联储降息或推迟至7月。策略方面，中长期债牛或仍有预期，但短期由于中美关税谈判取得阶段性成果，时隔14年以来首次在经贸领域发布联合声明，叠加降息降准利好出尽，市场避险情绪大幅降温，债市震荡走弱；考虑到近期短端期债大幅弱于长端，市场分化明显情况下短期恐无优质波段机会，同时需警惕短期利差修正下的长端补跌风险。

美元/在岸人民币

周二晚间在岸人民币兑美元收报7.2194，较前一交易日贬值50个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1931，调贬15个基点。在4月底春季假期与复活节期间出现短期激增后，美国上周初请失业金人数呈现下降趋势，此外密西根大学消费者信心指数从4月终值52.2的降至50.8，低于预估的53.4，数据的回落体现出市场对于经济复苏预期转冷。美联储主席鲍威尔指出，虽然关税政策可能导致失业率上升和通胀加剧，但当前劳动力市场依然稳健。中美经贸高层会谈达成重要共识，并取得实质性进展，根据初步协议，美国对中国商品的关税将从145%降至30%，而中国对美国进口商品的关税将从125%下调至10%，这一调整直接覆盖约660亿美元贸易额，短期内降低企业成本与消费者通胀压力。在此背景下，贸易战局势改善，市场避险需求走弱。国内端，央行宣布推出十项政策措施，其中包括全面降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率0.25个百分点，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”等，而金融监管总局将推出八项增量政策，我国经济韧性强，稳经济目标不改。总的来看，关税战转暖趋势带动美元短期走强，但在稳经济目标下，我国经济持续复苏，人民币有稳固基础，料在7.20左右波动。后续需持续关注关税政策及相关产业政策。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.35%报100.02，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.38%报1.1286，英镑兑美元涨0.24%报1.3394，美元兑日元跌0.24%报144.4950。

美联储克利夫兰联储主席哈马克和旧金山联储主席戴利当地时间周二晚间表示，鉴于特朗普政府政策影响的不确定性，利率政策维持观望的态度或许是当前最佳的做法。美国4月CPI和PPI数据温和增长且整体呈放缓趋势，消费者和生产者通胀水平的同步下行，为美联储降息提供空间，但未来政策动向仍未明朗，不排除后续关税恢复至“对等关税”初值的可能性。穆迪意外下调美国主权信用评级，直指36.2万亿美元债务规模的不可持续性。尽管特朗普政府和美联储官员暂缓部分关税言论以缓和市场情绪，但国会围绕税改法案的辩论再度引发财政担忧。非党派机构测算，若法案通过，未来十年美国债务或新增3万亿至5万亿美元，美国政府日益加剧的财政问题或对美元中长期走势构成压力。日本财务大臣加藤胜信暗示亚洲货币升值压力可能被纳入贸易谈判。ING报告指出，美国或通过外交渠道施压美元兑亚洲货币贬值以缩减贸易逆差，或对美元形成结构性利空。整体来看，鹰派美联储以及经济数据放缓的双重压力或使美元陷入多空拉锯，短期内或维持震荡偏弱运行。

欧元近期受到美元走弱提振，5月消费者信心指数小幅抬升，但4月工厂出厂价格环比下降0.6%，远低于预期。PPI同比下降0.9%，低于3月的0.2%，此前公布的CPI已降温至接近欧洲央行2%的目标水平，此次PPI的下滑预示通胀的降温趋势，数据支持欧洲央行将在6月会议上再次降息的观点，美欧利差走阔或对欧元形成一定压制，欧元震荡为主。美国关税冲击日本经济，日本第一季度GDP下滑速度超出市场预期，使日央行在加息时机与幅度上的决策趋于复杂，但整体日央行整体加息基调维持不变，日本能否在双边贸易谈判中获得美国关税豁免仍存变数，日元短期内震荡偏强运行。

集运指数(欧线)

周二集运指数（欧线）期货价格涨跌不一，合约EC2506收涨1.32%，其余合约收得-3-1%不等，贸易战局势好转带动欧线近月合约大幅上涨。最新SCFIS欧线结算运价指数为1265.30，较上周回落37.32点，环比下行2.9%。美国调整对华加征关税，于美东时间5月14日凌晨撤销对中国商品加征的共计91%的关税，调整实施34%的对等关税措施，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。但近期特朗普对于进口药物的声明预示后续关税的不确定性仍存，结合《声明》中的90天时限，8月后远月合约始终面临着贸易战再度升级的可能性。此外，5月16日特朗普表示，将在“未来两到三周内”为美国的贸易伙伴设定新的关税税率，称其政府目前没有能力与所有贸易伙伴同时展开谈判。在此背景下，贸易战不确定性尚存，叠加MSC、赫伯罗特、达飞、现代商船、长荣海运等相继宣涨亚欧航线运价至3000-3300美金/FEU，因此远月合约综合表现远不及近月合约。欧洲制造业PMI有所回升，在基本面上支撑欧线运价。综上，贸易战局势同地缘政治形势虽反复不断，但短期向好，集运指数（欧线）需求回暖预期亦将好转。但与此同时，贸易战长期能否如预期般好转仍需观察，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

5月20日中证商品期货价格指数跌0.04%报1354.74，呈窄幅震荡态势；最新CRB商品价格指数涨0.67%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，橡胶跌0.74%，纯碱跌0.47%，甲醇跌0.44%，原油涨0.69%。黑色系涨跌互现，铁矿石涨0.21%。农产品多数上涨，棉花涨0.97%，豆粕涨0.45%。基本金属普遍上涨，沪铝涨0.62%，沪铜涨0.36%，沪镍涨0.16%。贵金属全线上涨，沪金涨2.11%，沪银涨1.68%。

海外方面，美联储副主席杰斐逊表示，美联储必须确保因华盛顿政策变化而引发的价格上涨不会演变为持续性的通胀压力。纽约联储主席威廉姆斯表示，当前 “经济表现非常好”，货币政策处于良好位置，美联储有足够时间权衡下一步利率政策。两位官员的表态中对调整利率政策仍相对谨慎。国内方面，经济基本面，4月份，国内规上工业增加值、固投、社零均较前值回落，在关税战冲击下，国内经济面临一定压力；房地产开发投资及商品房销售亦较上月下滑；从此前公布的通胀数据来看，CPI-PPI剪刀差较上月扩大，未来物价仍面临一定压力。具体来看，美伊及俄乌谈判使得原油供应存在增加预期，但贸易局势缓和支撑油价；金属方面，在中美贸易关系缓和的宏观利好情绪释放后，黑色、有色震荡回落，美元走弱和避险情绪推动贵金属走强；农产品方面，供应及库存压力依旧存在，后续走势以震荡为主。整体来看，在贸易关系修复带来的利多效果释放后，商品市场预计出现回调。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2507合约上涨0.36%。国产大豆方面，当前市场余粮有限，整体库存水平显著低于历年同期，导致各主要产区大豆价格呈现稳中有升的走势。与此同时，下游市场采购积极性不高，国家储备大豆的竞拍投放数量明显减少，下游加工企业采购量亦有所下降。加之近期气温回升，豆制品终端消费需求表现平淡，整体市场处于供需两弱格局，预计震荡运行为主。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆07月合约期价周二收涨0.29%，隔夜豆二2509合约上涨0.4%。 当前市场焦点转向中美贸易关系以及北美种植季天气变化。中美贸易关系缓和，美国大豆出口短期利好；同时美国农业部（USDA）最新供需预测显示，2025/26年度美国大豆供应边际收缩，压榨需求持续增强，出口略显承压，总体需求稳中有升，导致期末库存显著下降，数据利好CBOT大豆期价具有较强支撑。当前美豆主产区天气利于播种，播种进度快于往年同期。短期多空交织，预计短期CBOT大豆期价震荡加剧。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕07月合约期价周二收涨0.41%，隔夜豆粕2509合约上涨0.45%。随着大豆大量到港，港口大豆库存回归历史同期较高水平，全国油厂开机全面回升，豆粕现货价格持续走低，且二季度大豆供应充足，油厂开机率预计高位运行，产能持续，豆粕库存趋于回升。需求端，下游饲料企业短期补库完成，且供应增加预期较强，整体买货意愿不强，预计随采随用为主，短期内豆粕需求增加有限。整体而言，在豆粕供应增加的预期下，预计豆粕震荡偏弱运行为主。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油07月合约期价周二收涨0.18%，隔夜豆油2509合约上涨0.030.03%。随着大豆大量到港，港口大豆库存回归正常水平，全国油厂开机率逐步提高，且二季度大豆供应充足，油厂开机率预计高位运行，产能持续，豆油库存趋于回升。同时南美大豆持续供应市场，季节性供应压力令大豆行情承压运行；短期菜油依然供大于求格局，库存持续累库制约菜油价格；棕榈油产量恢复，库存状态或持续改善，棕榈油价格预计偏弱运行。此外，美国原油库存意外增加原油大幅下跌，导致豆油价格承压下行。因此，豆油预计震荡偏弱运行为主。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油08月合约期价周二收跌0.15%,隔夜棕榈油2509合约上涨0.22%。在主产区天气良好、产量持续增长的背景下，马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的4月供需报告显示，马来西亚棕榈油出口增幅低于预期，期末库存上升，对棕榈油盘面形成压制。然而，印尼方面提高了棕榈油的出口专项税，对价格有所支撑。从国内情况来看 ，外商报价回升，进口成本上升，进口利润下降，棕榈油消费维持刚需，下游观望为主，周度成交量减少。综合来看，棕榈油在季节性增产的压力下预计偏弱运行。后期关注产地产量、库存以及进出口需求情况。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周二收高，受供应担忧提振。隔夜菜油2509合约收涨0.06%。短期市场仍聚焦于加菜籽旧作库存偏紧的现实。不过，USDA报告预计全球菜籽2025/26年度产量为8955.8万吨，同比增加445.9万吨，期末库存预计为923.2万吨，同比增加8.1万吨。新年度供需格局好转，远期价格承压。其它方面，美国生物燃料掺混规定仍需等待美国政府的批准，美豆油需求忧虑仍存。同时，棕榈油产地逐渐步入季节性增产季，棕榈油价格仍将承压。国内方面，菜籽进口到港量下滑，菜油供应端压力减弱。且关税增加后，加菜油的进口成本明显提升，限制后期进口量。不过，库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。菜油市场呈现短期供应宽松但长期不确定性较大。盘面来看，隔夜菜油震荡收涨，总体仍维持区间震荡，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周二收高，因近期阿根廷降雨可能会影响其产量。隔夜菜粕2509合约收跌0.72%。美国作物生长条件相对有利，使得美豆种植进度相对较快。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年5月18日当周，美国大豆种植率为66%，高于市场预期的65%，此前一周为48%，去年同期为50%，五年均值为53%。近日美豆市场承压回落，拖累国内粕价。国内方面，本月以来随着进口大豆集中到港，油厂开机逐步恢复，供应将由紧转松，对粕类市场价格形成压制。菜粕自身而言，加菜粕关税提升后，直接进口压力将明显下滑，后期供应大概率趋紧。不过，新增印度菜粕进口，加之短期库存压力相对较高，对菜粕市场价格有所牵累。盘面来看，近日菜粕期价总体维持偏弱震荡，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周二收高，受小麦涨势提振。隔夜玉米2507合约收跌0.47%。USDA供需报告预计美国2025/26年度玉米期末库存将达到18亿蒲式耳，制约市场价格。且中美贸易关系有所缓和，市场忧虑远期进口压力。国内方面，东北产区基层种植户已进入春耕阶段，粮源逐渐见底。不过，政策粮拍卖投放力度持续加大，加上进口玉米重启动等传闻影响，持粮主体出货积极性较前期提高，下游产品利润不足，部分加工企业出现减产现象，对高价玉米承接力度不足。华北黄淮产区随着新麦开始收割，贸易商进入麦前腾仓出库回笼资金时期，余粮上市量逐渐加大，且随着小麦、玉米价格接近，小麦饲用优势逐步显现，饲料企业采购小麦需求上升，企业收购价格灵活调整。盘面来看，近期玉米震荡回落，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2507合约收跌0.30%。近期玉米淀粉供需表现偏弱，行业持续深度亏损，玉米淀粉企业开机率继续下降，供应压力有所下滑。在供应压力减弱下，玉米淀粉现货价格表现相对坚挺。但近期玉米淀粉下游需求不佳，叠加受到木薯淀粉替代影响，下游实际消化能力有限，以刚需采购为主，行业库存保持高位。截至5月14日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量142.1万吨，较上周下降1.50万吨，周降幅1.04%，月增幅2.45%；年同比增幅27.22%。盘面来看，近日淀粉期价继续收跌，短线参与为主。

生猪

供应端，养殖端加量出栏，供应增加。肥猪价格低于标猪，二育风险提高，后期出栏意愿可能提高，关注二育动态。根据生猪养殖周期，二三季度对应母猪产能处于增产周期，中期供应压力趋增。需求端，终端需求下降，白条走货速度欠佳，屠宰厂开工率下降，不过少数地区被动入库现象犹存，且后市端午节备货或令需求短暂增加。总体来说，养殖端加量出栏，使得价格震荡偏弱运行，关注潜在供应释放时机，或致使价格进一步承压运行。

鸡蛋

玉米现货价格坚挺对鸡蛋成本有支撑，且连续走低后，蛋价处于年内地位，市场逢低有补货需求，且端午节前备货或带来一定的支撑。不过，目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足，供强需弱格局难改。如果后期现货价格持续偏低，或将迫使老鸡淘汰积极性提升和降低补栏积极性，对远期价格有所利好，关注现货价格对蛋鸡存栏的影响。盘面来看，现货价格持续处于低位，拖累期价总体偏弱，短期暂且观望。

苹果

节后市场客商按需找货，多以前期包装货源发运为主，走货速度有所放缓。新季苹果方面，目前处于坐果期，山东产区坐果整体尚可，但受低温冻害、大风、高温干旱等异常天气影响，陕西产区坐果普遍欠佳，后续继续跟踪天气情况以及坐果率。截至2025年5月14日，全国主产区苹果冷库库存量为195.10万吨，环比上周减少33.76万吨，环比上周走货略有放缓，当前库存仍处于近五年低值。本周山东产区库容比为20.88%，较上周减少1.86%，去库环比略有减缓。山东产区走货较前略有放缓，但整体交易尚可。本周陕西产区库容比为15.03%，较上周减少3.95%。陕西产区客商货源走货较前略慢，现货商维持按需找货，目前剩余库存多集中于陕北产区，其余产区陆续清库。

红枣

端午节前大量备货的时间日益临近，备货需求对盘面形成一定的支撑作用，但考虑到整体消费市场的现状，此次备货所带来的消费量级可能相对有限。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10588吨，较上周减少92吨，本周样本点库存小幅下降。疆内货源不断向内地转移，各销区市场货源供应充足，端午备货接近尾声出货速度放缓。

棉花

国际方面，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年5月18日当周，美国棉花种植率为40%，前一周为28%，去年同期为42%，五年均值为43%。国内方面，新疆主产区整体天气比较理想，虽然阶段性遭遇降温、大风、沙尘天气，但对棉花生长发育影响有限。目前北疆棉花已陆续出苗，南疆大部分棉区已显行见形，南北疆植棉面积稳中小幅增加，全国范围内棉苗长势普遍较好，其中新疆整体播种进度约99.9%，较前一周增加0.2个百分点，出苗率86.2%，较前一周增加24.5个百分点。金三银四结束，纺织订单开始减少，出货面临压力，走货欠佳，纺织利润不佳，采购积极性下降。不过中美关税下调超出市场预期，部分订单可能重启，后续关注订单恢复情况。

白糖

国际方面，Unica公布数据显示，受恶劣天气影响，巴西中南部地区4月下半月甘蔗压榨量为1773万吨，同比降低49.35%，糖产量同比下降53.8%，至856160吨。制糖比为45.82%，去年同期为48.22%，生产数据不及预期，供应担忧情绪再度席卷市场，支撑糖价走强。国内方面，进口窗口打开，后期进口压力有所抬升，压制糖价。不过4月销糖进度表现良好，库存去化良好，对糖价有支撑。另外，临近夏季消费旺季，食品饮料行业存有备货需求，冷饮等季节性消费可能提振。后期关注到港和夏季消费的提振点。

花生

供应端，由于前期进口释放，3月花生进口节奏虽有所修复，但整体进口需求较去年同期仍呈明显下滑态势。不过样本油厂花生库存处于历史较高水平，供应较为宽松；需求端，成品油价格有所上涨，油厂压榨利润扭亏为盈，提振市场信心。不过，下游需求表现平淡，开机率同比下降明显，同时对于现有库存多稳价观望，贸易商按需采购，整体购销氛围平淡。另外油脂方面，南美大豆持续供应，季节性供应压力令大豆行情承压运行；短期菜油依然供大于求格局，制约菜油价格；棕榈油产量回升，产地库存或持续改善，价格偏弱运行。总体来说，需求表现较为平淡，且供应较为宽松，花生价格预计上行空间有限。

※ 化工品

原油

美联储博斯蒂克表示，国债市场的进一步不稳定将增加不确定性。随着美联储寻求更多的透明度，这也将导致政策调整进一步推迟；美媒报道，美国情报部门发现，以色列正准备袭击伊朗核设施，美国官员表示，这样的打击将是与特朗普总统的公然决裂，还可能引发中东地区更广泛的地区冲突；俄乌和谈有望再度加速，地缘不确定性延续；国际原油价格震荡。山东地炼综合炼油利润为335.34元/吨，环比跌27.14%，成本涨幅较大，炼油利润下跌。终端汽柴油库存较为充足，产销偏弱，市场对高价资源采购谨慎。炼厂出货不温不火。技术上，SC主力合约下方关注450附近支撑，上方关注490附近压力，短线呈现冲高回落。

燃料油

美联储博斯蒂克表示，国债市场的进一步不稳定将增加不确定性。随着美联储寻求更多的透明度，这也将导致政策调整进一步推迟；美媒报道，美国情报部门发现，以色列正准备袭击伊朗核设施，美国官员表示，这样的打击将是与特朗普总统的公然决裂，还可能引发中东地区更广泛的地区冲突；俄乌和谈有望再度加速，地缘不确定性延续；国际原油价格震荡。汽柴出货稳中小涨，燃油市场交投气氛略有好转，下游延续观望，谨慎采购。技术上，FU主力合约上方关注3150附近压力，下方关注2900支撑，短线呈现宽幅震荡走势。LU主力合约上方关注3700附近压力，下方关注3450支撑，短线呈现震荡偏弱走势。

沥青

美联储博斯蒂克表示，国债市场的进一步不稳定将增加不确定性。随着美联储寻求更多的透明度，这也将导致政策调整进一步推迟；美媒报道，美国情报部门发现，以色列正准备袭击伊朗核设施，美国官员表示，这样的打击将是与特朗普总统的公然决裂，还可能引发中东地区更广泛的地区冲突；俄乌和谈有望再度加速，地缘不确定性延续；国际原油价格震荡。关税政策影响下市场观望情绪浓厚，终端开工持续回升，其中西北地区由于气候条件适宜&项目需求挺进去库明显，沥青整体社会库存呈现小幅去库。刚需存在一定支持，但市场低价成交为主，南北成交存在分化，新一轮降雨进一步影响南方市场刚需，沥青价格仍将承压运行。技术上： BU主力合约上方关注3650附近压力，下方关注3450支撑，短线呈现震荡走势。

LPG

美联储博斯蒂克表示，国债市场的进一步不稳定将增加不确定性。随着美联储寻求更多的透明度，这也将导致政策调整进一步推迟；美媒报道，美国情报部门发现，以色列正准备袭击伊朗核设施，美国官员表示，这样的打击将是与特朗普总统的公然决裂，还可能引发中东地区更广泛的地区冲突；俄乌和谈有望再度加速，地缘不确定性延续；国际原油价格震荡。进口市场总体待售资源充裕；终端燃烧消耗持续走弱，化工需求一般，进口商多维持按需采购；国内供应方面，华南地区北海炼厂检修结束今日计划重启，液化气计划将于5月25日左右开始产出；燕山石化原定于5月20日的全厂检修推迟，预计5月26-27日进入检修，短期供需难有明显改善，预计价格延续弱势整理。技术上，PG主力合约下方关注4150附近支撑，上方关注4400附近压力，短期液化气期价呈现震荡偏弱走势。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能产出量，整体产量小幅增加。下游主力需求区域需求下降，导致内蒙古地区样本企业出货量减少，内地企业库存增加。上周甲醇港口主流库区提货环比有所减量，但受制于周期内卸货量少，整体库存再度去库。需求方面，中煤榆林烯烃装置停车，上周烯烃行业开工维持低位。MA2509合约短线2220-2300区间波动。

塑料

夜盘L2509跌0.25%收于7224元/吨。供应端，上周产量环比-5.41%至61万吨，产能利用率环比-4.55%至79.52%。需求端，上周下游制品平均开工率环比+0.57%，止降回升。库存方面，生产企业库存环比-8.27%至52.78万吨，社会库存环比-1.15%至61.06万吨，库存压力不大。5月PE行业集中检修。本周浙江石化、镇海炼化装置停车，茂名石化，延长中煤装置重启，产量、产能利用率预计小幅下降。下游棚膜、地膜处于淡季；受关税下降利好，包装膜订单天数陡峭上升；PE管材终端刚需为主、变化不大。成本方面，美国与伊朗核谈判僵持不下，美国与其他国家关税谈判持续推进，近期国际油价偏强。短期L2509预计震荡走势，下方关注7160附近支撑，上方关注7340附近压力。

聚丙烯

夜盘PP2509跌0.17%收于7044元/吨。供应端，上周PP产量环比-4.00%至74.86万吨，产能利用率环比-3.19%至76.56%。需求端，上周下游开工止降回升，平均开工率环比+0.33%至49.83%。上周PP商业库存在83.86万吨，环比-6.51%，压力不大。受东莞巨正源、茂名石化等装置重启影响，本周产量、产能利用率预计环比上升。6月PP检修边际影响减弱，供应压力有回升预期。受关税下降利好，下游制品企业积极提负，但目前PP下游季节性偏弱，终端采购偏谨慎，需求端改善相对有限。成本方面，美国与伊朗核谈判僵持不下，美国与其他国家关税谈判持续推进，近期国际油价偏强。短期PP2509运行区间预计在7000-7090附近。

苯乙烯

夜盘EB2506跌1.35%收于7540元/吨。供应端，上周苯乙烯产量环比-1.27%至32.65万吨，产能利用率环比-0.93%至71.27%。需求端，下游开工率以涨为主；EPS、PS、ABS消费环比+9.22%至26.17万吨。库存方面，工厂库存环比-8.17%至21.26万吨，华东港口库存环比-8.11%至5.21万吨，华南港口库存环比-36.11%至2.3万吨。随着恒力停车影响扩大，近期供应端预计维持收缩趋势；但由于产业链利润向苯乙烯转移，存量装置提负或削弱检修带来的影响。海外商品需求集中释放，EPS、PS、ABS库存高位去化，不过需关注下游利润大幅下滑可能影响开工增长持续性。成本方面，美国与伊朗核谈判僵持不下，美国与其他国家关税谈判持续推进，近期国际油价偏强；纯苯库存中性，国内装置重启及海外资源到港给到价格压力。EB2506下方关注7410附近支撑。

PVC

夜盘V2509跌0.32%收于4937元/吨。供应端，上周PVC产能利用率环比-2.64%至77.70%。需求端，上周PVC下游开工率环比+0.46%至46.45%，其中管材开工率环比+0.93%至49.06%，型材开工率环比维稳在35.9%。上周PVC社会库存环比-3.23%至63万吨，去化速度上升，库存压力不大。烧碱现货走强，氯碱企业“以碱补氯”再现，或导致PVC供应被动上升。受宏观利好，国内下游开工回升，但地产低迷仍拖累需求增长。出口方面，印度市场受BIS认证、反倾销税不确定性及雨季影响扰动；越南与美国第二轮贸易谈判开始，关注最新结果。成本方面，电石企业成本因素限产与下游装置检修博弈，电石价格或震荡走势；乙烯美金市场仍僵持，价格或区间小幅波动。V2509短期预计震荡偏弱，下方关注4900附近支撑。

烧碱

夜盘SH2509跌1.87%收于2513元/吨。供应端，上周烧碱产能利用率环比-1.3%至82.6%。需求端，上周氧化铝开工率环比-0.29%至75.47%，低位回落；粘胶短纤开工率环比-0.35%至80.65%，印染开工率环比+2.55%至63.23%。库存方面，上周液碱工厂库存环比+7.08%至41.59万吨，库存压力偏高。上海氯碱72万吨装置近期停车，预计检修30天左右，现货供应压力缓解。下游氧化铝减产规模扩大，运行产能维持低位，行业利润开始修复；关税下降利好服装等非铝终端出口，但目前非铝需求表现一般、刚需采购，部分下游高价抵触。SH2509下方关注2500附近支撑，上方关注2630附近压力。

对二甲苯

美伊谈判未能达成共识，市场担忧情绪再起，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为64.63万吨，环比上周-5.94%。国内PX周均产能利用率77.07%，环比上周-4.87%。需求方面，PTA周均产能利用率PTA周均产能利用率74.63%，环比-0.35%，同比+4.68%。国内PTA产量为129.67万吨，较上周-0.54万吨，较去年同期+9.7万吨。周内开工率大幅下降，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置开工率回落，供需保持稳定。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6850附近压力，下方关注6500附近支撑。

PTA

美伊谈判未能达成共识，市场担忧情绪再起，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率74.63%，环比-0.35%，同比+4.68%。国内PTA产量为129.67万吨，较上周-0.54万吨，较去年同期+9.7万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率平均开工90.93%，较上周-0.56%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.28天，较上周-0.23天，较去年同期-1.14天；聚酯工厂PTA原料库存在8.95天，较上周+0.1天，较去年同期+0.48天。目前加工差447附近，PTA受装置检修影响开工率回落，周产量减少，下游聚酯行业开工率小幅回落，多以消化前期库存为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4850附近压力，下方关注4700附近支撑。

乙二醇

美伊谈判未能达成共识，市场担忧情绪再起，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在37.8万吨，较上周+1.53%。本周国内乙二醇总产能利用率63.46%，环比升0.47%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率平均开工90.93%，较上周-0.56%。截至5月15日，华东主港地区MEG港口库存总量66.38万吨，较周初库存微增加0.77万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在9.6万吨。主港发货节奏降低到货有所增加，库存总量回升，下周预计到港量回升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4500附近压力，下方关注4350附近支撑。

短纤

美伊谈判未能达成共识，市场担忧情绪再起，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.69万吨，环比增加0.25万吨，增幅为1.52%；产能利用率平均值为88.24%，环比提升1.30%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在80.28%，环比上升11.08%。纯涤纱原料备货平均9.25天，环比下滑0.15天。库存方面，截至5月15日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.45天，较上期减少0.02天；物理库存18.24天，较上期增加0.16天。目前终端内外贸订单均显疲软，节后下游对后市预期悲观，接货积极性不高，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅去化。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6650附近压力，下方关注6400附近支撑。

纸浆

隔夜纸浆震荡，SP2507报收于5424元/吨。供应端，海关数据显示3月纸浆进口增加、针叶浆进口量基本持平，供给维持较高水平，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整2025年4月份木浆外盘：针叶浆银星770美元/吨，环比降价55美元/吨。需求端，纸厂利润尚可但终端订单偏弱导致被动累库，按需采购为主，下游需求环比总体小幅减少，成品纸开工涨跌互现，白卡纸环比-2.7%，双胶纸环比-0.3%，铜版纸环比+2.2%，生活纸环比-0.3%。截止2025年5月15日，中国纸浆主流港口样本库存量：219.8万吨，较上期累库16.3万吨，环比增涨8.0%，库存量在连续两周期去库后，本周期转为累库的趋势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，海外报价下行，后续注意纸浆进口情况。SP2507合约建议下方关注5200附近支撑，上方5500附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下跌0.47%。宏观面：5月LPR报价出炉：5年期和1年期利率均下调10个基点。国家统计局发布4月份国民经济运行数据。4月份，面对外部冲击影响加大、内部困难挑战叠加的复杂局面，生产需求平稳增长，就业形势总体稳定，新动能积聚成长，国民经济顶住压力稳定增长，延续向新向好发展态势。基本面：纯碱装置小幅波动，青海有企业计划检修，供应窄幅下降。中下旬仍有企业存检修预期。需求端来看，下游需求不温不火，观望情绪居多，适量低价补库为主。高价抵触，库存出现小幅去库表现，高库存压力持续存在，不断压制价格上行。注意仓位操作，操作上建议，纯碱主力逢高空

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌0.1%.宏观面：央行行长潘功胜持召开金融支持实体经济座谈会并讲话，要实施好适度宽松的货币政策，满足实体经济有效融资需求，保持金融总量合理增长。从玻璃基本面上看，供应端浮法玻璃以天然气，煤炭，石油为原材料制作的玻璃，整体利润小幅下滑，主要原因来自于现货价格下跌，产量整体保持平稳。需求端，场内缺乏利好消息刺激，需求延续弱势下，原片企业为避免后市高库存压力，或存小部分企业灵活操作，适当让利目前期货价格已经毕竟生产成本价格，成本支撑可能会短期见效。成交量小幅回落，价格短期筑底，操作上建议，玻璃建议逢低布局多单。

天然橡胶

全球天然橡胶产区逐步开割，近期云南产区原料抢夺现象仍存，原料价格维持高位；海南产区天气情况略有改善，原料产出环比增加，但仍不及往年同期水平，市场原料流通量表现相对紧张，为保证正常生产所需，部分加工厂收购胶水维持加价抢收状态。海外货源到港量减少，保税库入库量环比下降，但买盘疲弱，出库动力不足，保税库仍处于累库状态；一般贸易库存加速去库，轮胎企业产能利用率逐步恢复，带动青岛仓库提货量增加，出库率明显高于入库率，上周青岛现货总库存呈现去库。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比大幅提升，多数半钢胎企业已恢复至常规水平但整体出货偏慢，库存延续增长态势；全钢胎产能利用率处于恢复性提升态势，部分企业因出货压力增加，企业成品库存延续增势，订单不足，整体排产低于节前平均水平。ru2509合约短线预计在14450-15100区间波动，nr2507合约短线预计在12350-12900区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯受需求较强及部分装置预期外停车影响价格持续走高，顺丁橡胶生产成本大幅抬升。宏观利好消息带动，现货市场价格走强，生产企业库存及贸易企业库存均有不同程度下降，不过部分民营顺丁橡胶装置存重启预期，供应将有所增加。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比大幅提升，多数半钢胎企业已恢复至常规水平但整体出货偏慢，库存延续增长态势；全钢胎产能利用率处于恢复性提升态势，部分企业因出货压力增加，企业成品库存延续增势，订单不足，整体排产低于节前平均水平。br2507合约短线预计在12000-12600区间波动。

尿素

近期国内尿素部分装置停车，日产量下降，本周暂无装置计划停车，3家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量增加的概率较大。农业需求逐渐提升，出口消息影响下集港需求将有所增加；工业需求以刚需采购为主，部分地区夏季肥将逐步进入收尾阶段，预计短期复合肥企业装置开工率或稳中有降。上周尿素企业库存大幅下降，近期受出口消息影响，下游接货积极性提升明显，部分国内下游工农业增加采购，部分货源流向港口，助力工厂库存逐渐下降。UR2509合约短线建议在1840-1900区间交易。

瓶片

美伊谈判未能达成共识，市场担忧情绪再起，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为36.50万吨，较上周减少0.16万吨，减少 0.44%; 国内聚酯瓶片产能利用率周均值为82.80%，较上周下滑0.36个百分点。中国聚酯行业周产量：158.33万吨，较上周+1.5万吨，环比+0.96%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：90.93%，环比-0.56%。出口方面，2025年3月中国聚酯瓶片出口58.67万吨，较上月增加7.11万吨，或+20.34。部分装置检修重启，瓶片开工率回升，目前整体供需压力小幅增加，但生产毛利-317左右，利润亏损叠加下游补库需求对价格有一定支撑，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6150附近压力，下方关注5950附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2507报收于776.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价750元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格780元/m³，-0元/m³，进口CFR报价110美元，周环比-0美元。供应端，海关数据显示3月原木、针叶原木进口量同比减少，环比增加，新西兰原木离港量3月增加，预期4-5月供应维持高位边际减少。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年5月19日当周，中国针叶原木港口样本库存量：341万m³，环比减少2万m³，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2507合约建议下方关注770附近支撑，上方810附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力2508合约涨2.11%报772.22元/克；沪银主力2508合约涨1.68%报8243元/千克；国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.83%报3292.60美元/盎司，COMEX白银期货涨2.32%报33.26美元/盎司。穆迪下调美国主权信用评级，中东局势趋于紧张，以及特朗普最新关税政策的变数，推动市场避险情绪边际上行，金价反弹动能不减。美国政府债务风险日益加剧，特朗普最新的减税法案将进一步增加约3万亿至5万亿美元的债务压力，美国将继续面临贸易与财政双赤字的难题。近期 10 年期美国国债期限溢价显著上升，也一定程度上表明市场对财政状况存在潜在的担忧，美元信用风险抬升对金价构成结构性利好。中长期而言，虽然短期内美联储预防式降息概率下降且官员持续释放鹰派信号，但经济放缓趋势下宽松周期只会推迟不会缺席，中长期美联储降息预期以及美国政府日益加剧的债务问题为金价提供支撑。白银方面，继中美贸易谈判取得突破性进展后，关税局势再度陷入僵局，未来经济预期摇摆不定，金银比中长期中枢上移的背景下，金银价走势相关性下行，银价或维持相对偏弱格局。操作上建议，黄金维持中长期逢低布局思路，白银暂时观望。沪金2508合约关注区间：760-790元/克；沪银2508合约关注区间：8100-8300元/千克。COMEX黄金期货关注区间：3250-3320美元/盎司，COMEX白银期货关注区间：32.8-33.5美元/盎司。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，国际方面，亚特兰大联储主席博斯蒂克重申倾向于今年只降息一次；纽约联储主席威廉姆斯：最近的经济数据非常好，经济的关键词是不确定性；美联储副主席杰斐逊：将穆迪调降美国评级作为制定政策的一般数据处理；达拉斯联储主席洛根：美联储应考虑加强机制，以在市场出现压力时更有效地防止货币市场利率飙升。国内方面，统计局发布4月国民经济运行数据：规模以上工业增加值同比增长6.1%、全国城镇调查失业率为5.1%、社会消费品零售总额同比增长5.1%、70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比持平或略降，同比降幅均持续收窄。基本面上，原料端铜进口TC现货指数不断下行，全球铜精矿供应偏紧趋势不变。国内铜矿港口库存保持增长，国内冶炼厂短期内未受原料供给问题影响产量。供给方面，由于国内原料供应仍较充足，加之铜价仍保持较优价格区间运行，令冶炼厂生产保持稳定增长。需求方面，由于铜现货多处于升水情况，铜价偏高位运行，加之铜材加工厂新增订单量不多开工回落，在采买态度上仍偏谨慎多以刚需补库逢低采买为主，故下游消费提升空间有限。整体而言，沪铜基本面或处于供给小幅增长、需求有所放缓的局面，行业库存小幅累积。期权方面，平值期权持仓购沽比为0.94，环比+0.022，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走弱，宏观方面，统计局发布4月国民经济运行数据：规模以上工业增加值同比增长6.1%、全国城镇调查失业率为5.1%、社会消费品零售总额同比增长5.1%、70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比持平或略降，同比降幅均持续收窄。基本面上，原料端几内亚雨季前发货积极，随着该批次陆续到港后，国内港口库存情况预计将有所提升，叠加国内铝土矿复产投产情况稳定进行，令原料端供给得到补充，土矿报价有所松动回落。氧化铝供给方面，由于前期现货价格偏低，令国内部分冶炼厂出现检修压产操作控制供应量，贸易商亦有挺价惜售情绪，氧化铝供给偏多情况有所改善。需求方面，国内电解铝在产产能已逐渐接近上限，对氧化铝需求较稳定。综上，氧化铝基本面或处于供给小幅收敛，需求稳定的阶段。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走强，国际方面，亚特兰大联储主席博斯蒂克重申倾向于今年只降息一次；纽约联储主席威廉姆斯：最近的经济数据非常好，经济的关键词是不确定性；美联储副主席杰斐逊：将穆迪调降美国评级作为制定政策的一般数据处理；达拉斯联储主席洛根：美联储应考虑加强机制，以在市场出现压力时更有效地防止货币市场利率飙升。国内方面，统计局发布4月国民经济运行数据：规模以上工业增加值同比增长6.1%、全国城镇调查失业率为5.1%、社会消费品零售总额同比增长5.1%、70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比持平或略降，同比降幅均持续收窄。基本面上，电解铝供给端，国内新增产能增量零星，在运行产能已逐渐接近行业“天花板”，国内电解铝供给相对稳定。需求端，下游铝材加工国内方面逐渐进行旺季与淡季的转换，下游开工率有所回落；海外方面由于中美双方关税态度的缓和，国内有一定出口方面的需求提振，需求总体维持小幅增长。整体来看，电解铝基本面或处于供给稳定，需求小幅增长的局面，行业库存稳步去化。期权方面，购沽比为0.83，环比+0.0841，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘上涨0.57%。宏观面：穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，同时将美国主权信用评级展望从“负面”调整为“稳定”。供应端原生铅炼厂受到铅价格不明朗影响，开工率下滑，产量下滑。铅价接连下跌，致使再生铅亏损压力扩大，再生铅炼厂受亏损及原料制约，被迫下调开工率。昨日1#铅价格跌75元/吨，报16650元/吨，废电瓶价格调整20~100元/吨。需求端看，市场成交整体偏淡，对铅价的支撑较为有限。库存方面，海外库存继续去库，但幅度较小，需求受到关税影响明显；国内库存小幅增加，但是海外价格压制国内价格上行空间。从铅精矿加工角度来看，虽然没有波动，但是依旧维持低位，因此对于后续再生铅和原生铅复工起到了部分影响。操作上建议，逢高空为主。

沪锌

宏观面，国际方面，美联储副主席杰斐逊，将穆迪调降美国评级作为制定政策的一般数据处理，并表达了对通胀压力上升的警惕；博斯蒂克称，美国今年经济增长可能在0.5%至1%之间。国内方面，5月20日，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，两者相对上期均下调10个基点，时隔7月首次下调。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加，加上部分检修停产产能恢复，整体产量将保持增加。目前进口窗口关闭，但前期进口锌陆续流入。需求端，下游传统旺季需求逐步回暖，但近期锌价回升，下游逢低采购氛围减弱，现货升水下跌，国内社会库存小幅回升，海外延续去库。终端地产边际改善，但仍对需求造成拖累，关注后续利好政策指引。技术面，成交缩量，关注22000支撑，预计锌价区间震荡为主。操作上，建议暂时观望，或区间操作。

沪镍

宏观面，国际方面，美联储副主席杰斐逊，将穆迪调降美国评级作为制定政策的一般数据处理，并表达了对通胀压力上升的警惕；博斯蒂克称，美国今年经济增长可能在0.5%至1%之间。国内方面，5月20日，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，两者相对上期均下调10个基点，时隔7月首次下调。基本面，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，原料扰动加剧。国内冶炼厂成本持稳上抬，部分炼厂面临亏损；而印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显。需求端，不锈钢厂利润压缩，但开工意愿较高，产量维持较高水平；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限。近期供需两弱，下游按需采购，国内库存下降；但海外库存再次累升。技术面，跌破区间下沿，持仓增量空头增强，预计震荡偏弱。操作上，建议暂时观望，或轻仓做空。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，原料扰动加剧。印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂整体维持正常生产，面对成本倒挂压力，生产企业通过削减亏损严重的300系不锈钢产量，转而增产200系和400系产品，供应压力仍存。需求端，终端施工项目陆续展开，需求进入传统旺季，随着节后补货推进，低价货源已有所减少，然而宏观市场不确定性增加，下游对高价货谨慎态度较重。近期国内库存小幅回升。技术面，跌破MA10支撑，持仓低位波动较大。操作上，建议暂时观望。

沪锡

宏观面，国际方面，美联储副主席杰斐逊，将穆迪调降美国评级作为制定政策的一般数据处理，并表达了对通胀压力上升的警惕；博斯蒂克称，美国今年经济增长可能在0.5%至1%之间。国内方面，5月20日，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，两者相对上期均下调10个基点，时隔7月首次下调。基本面，缅甸锡矿复产工作逐步推进，刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，预计6月下旬供应开始释放。冶炼端，云南原料端压力突出，江西废料供应制约依旧明显，近期当地精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平，合计开工率达57.16%。需求端，焊锡加工企业节后订单较为稳定；镀锡板企业开工率持稳，企业备货需求表现偏弱。现货升水下调至400元/吨，炼厂挺价意愿强烈但流动性不足。下游仅维持刚需采购，贸易商出货压力显著。国内外仍维持去库，对价格形成支撑。技术面，持仓偏低波动加大，测试MA60阻力，预计锡价区间震荡上移。操作上，建议短线区间偏多思路，关注26.3-27。

硅铁

昨日，硅铁2507合约收盘5638，下跌0.14%，现货端，宁夏硅铁现货报5560，价格持稳。宏观面，国家发改委政策研究室副主任李超表示，内卷式竞争扭曲了市场机制、扰乱了公平竞争秩序，必须加以整治。需求方面，铁合金目前生产利润为负，宁夏大厂检修影响市场情绪，宁夏4月结算电价下调成本支撑减弱，钢材需求预期总体仍较弱，关注关税政策变化下的市场情绪扰动。利润方面，内蒙古现货利润-120元/吨；宁夏现货利润-60元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2509合约收盘5778，下跌0.41%，现货端，内蒙硅锰现货报5600，价格持稳。4月中国钢筋产量为1730.0万吨，同比增长5.9%；1-4月累计产量为6538.5万吨，同比下降0.9%。供应端生产亏损，现货生产积极性不高，成本端，本期原料端进口锰矿石港口库存回升+23.1万吨，后续来看，5月锰矿整体到港数量预计环比增加，下游铁水产量有见顶回落迹象，谨防需求回落后价格波动变大。利润方面，内蒙古现货利润-130元/吨；宁夏现货利润-250元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，招标价格延续下跌。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2509合约收盘844.5，下跌0.06%，现货端，蒙5#原煤报780，下跌10元/吨。宏观面，根据发改委消息，今年城市更新专项中央预算内投资计划将于6月底前下达。基本面，供应宽松，矿山生产持稳，本期精煤库存延续增加。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2509合约收盘1423.5，上涨0.28%，现货端，首轮降价落地。5月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，5年期和1年期利率均下调10个基点。基本面，短期供应弹性好于焦煤，铁水产量上升空间有限。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利7元/吨，焦炭首轮降价落地。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2509合约窄幅整理。宏观方面，澳洲联储将基准利率下调25个基点至3.85%，为今年第二次降息，符合市场预期。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量+318.8万吨，到港量-289.6万吨，国内港口库存则延续下降；钢厂高炉开工率小幅下调，铁水产量见顶预期增强。整体上，铁矿略显抗跌，但黑色板块偏弱，矿价或陷入区间整理。技术上，I2509 合约1小时 MACD 指标显示DIFF与DEA向下调整。操作上，日内短线交易，注意节奏和风险控制。

螺纹

夜盘RB2510合约冲高回调。宏观方面，中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别从3.1%与3.6%下调至3%和3.5%。供需情况，本期螺纹钢周度产量+3万吨，产能利用率50%附近；厂库和社库双降，总库存-33.76万吨，表观需求回升，但随着北方开启高温，南方多雨模式，将影响建筑钢材需求。技术上，RB2510合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整。操作上，反弹择机短空，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2510合约减仓整理。宏观方面，国家发改委已会同有关部门加快推出稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措，大部分政策举措计划将在6月底前落地。供需情况，本期热卷周度产量-8.4万吨，产能利用率维持在80%附近；厂库和社库双降，总库存-17.55万吨，表需+20万吨。整体上，热卷终端需求韧性较强，但对远期信心不足。技术上，HC2510合约1 小时MACD指标显示DIFF与 DEA向下调整。操作上，反弹择机短空，注意风险控制。

工业硅

宏观面：央行行长潘功胜持召开金融支持实体经济座谈会并讲话，要实施好适度宽松的货币政策，满足实体经济有效融资需求，保持金融总量合理增长。国家加大投入支持长远性数据基础设施建设.从供应端来看，随着丰水期临近,云南、四川等地逐步进入丰水期，电价成本优势显现，刺激当地工业硅企业复产节奏加快.工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域.有机硅方面，现货报价低迷，下游胶类制品企业观望情绪浓厚,实际成交规模不及预期.多晶硅环节，目前主流企业维持生产稳定,但鉴于多晶硅市场价格下跌,行业整体处于降负荷运行状态，对工业硅需求基本持稳.铝合金领域，终端消费电子和汽车行业有一定需求支撑，但企业多按需补库，采购规模未出现明显增长.整体而言,三大下游行业对工业硅总需求呈现下降趋势，难以对市场形成有力拉动.庞大的仓单数量给盘面带来了巨大的交割压力,严重抑制了价格上行.综合来说，供应低位,需求减少,库存维持高位，操作上建议,中长线依旧高空思路

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡走弱，截止收盘-0.88%。持仓量环比增加，现货升水，基差走弱。资讯解读，统计局发布4月国民经济运行数据：规模以上工业增加值同比增长6.1%、全国城镇失业率为5.1%、社会消费品零售总额同比增长5.1%。基本面上，原料端，海外矿山挺价情绪走弱，在资金回收及库存的压力下，加之冶炼厂仍持偏谨慎态度，令锂矿成交价格不断走弱。供给端，碳酸锂国内冶炼厂减产力度不足，加之进口碳酸锂的陆续到港，令产业库存保持高位，供给偏多压力未改。需求端，下游电池材料加工企业，由于月初节前备货库存充足，对外采买态度较谨慎，令现货市场成交情况冷清。整体而言，碳酸锂基本面仍处供给偏多局面，产业库存高位运行。策略建议：轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。期权方面，持仓量沽购比值为38.21%，环比+0.1096%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱走扩。操作建议，轻仓震荡偏弱交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：央行行长潘功胜持召开金融支持实体经济座谈会并讲话，要实施好适度宽松的货币政策，满足实体经济有效融资需求，保持金融总量合理增长。从供应端来看，目前多晶硅所有厂家均处于降负荷运行状态。然而，市场对新产能投放的预期却在不断增强，在当前价格水平下，多数企业处于亏损现金成本阶段，生产积极性受挫，部分企业甚至暂停交割品产线。后期来看，若价格持续低迷，不排除更多企业加入减产行列；但如果市场预期改善，部分企业可能恢复生产，供应情况存在一定变数。需求端下游光伏组件排产同步下调至 50 - 55GW，需求端边际转弱态势明显。硅片企业为应对市场变化，自律配额下调，N 型硅片价格及排产均出现下滑，电池片企业预计也将跟随减产。终端市场由于前期光伏政策刺激后的 “抢装” 热潮消退，观望情绪浓厚，采购积极性不高，导致多晶硅行业库存维持高位，去库难度较大，现货价格承压严重。同时，宏观经济环境不稳定以及国际贸易摩擦等因素，导致海外光伏市场需求也存在不确定性，进一步抑制了多晶硅需求增长。库存方面，多晶硅库存处于高位状态。硅片企业前期采购的多晶硅尚未完全消化，导致库存积压，对市场价格形成明显压制。操作建议短期可以考虑短多，中长线依旧高空为主。