瑞达期货晨会纪要观点20250523

财经事件

1、我国多举措支持加快构建科技金融体制。金融监管总局正联合科技部研究制定科技保险高质量发展政策文件，并推动保险资金参与国家重大科技任务。证监会将支持突破关键核心技术的科技企业适用“绿色通道”。央行表示，目前已有近100家机构发行超2500亿元科技创新债券。

2、民政部等19部门联合印发《关于支持老年人社会参与 推动实现老有所为的指导意见》，从推进老年志愿服务常态长效开展，提升老年人参与教育、文化、体育等社会活动质量，强化老年人社会参与保障等方面，对老年人社会参与工作作出全面系统安排。

3、美国总统特朗普的减税法案在众议院以微弱优势通过，将交由参议院审议。该法案计划在未来十年内减税逾4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出。该法案将把美国债务上限提高4万亿美元，低于参议院所希望的5万亿美元。

4、欧元区5月制造业PMI初值小幅改善至49.2，但服务业PMI意外大幅下跌至48.9，创16个月来最差表现，拖累欧元区5月综合PMI从4月的50.4降至49.5。法国经济活动已连续9个月萎缩，德法服务业活动均出现下跌。货币市场加大了对欧洲央行今年将再降息两次的押注。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日普遍收跌。三大指数震荡下行。截止收盘，上证指数指跌0.22%，深证成指跌0.72%，创业板指跌0.96%。沪深两市成交额小幅下滑。全市场超4400只个股下跌。行业板块普遍下跌，美容护理板块大幅走弱，仅银行、传媒、家用电器板块逆市走高。国内方面，经济基本面，4月份，国内规上工业增加值、固投、社零均较前值回落，在关税战冲击下，国内经济面临一定压力；房地产开发投资及商品房销售亦较上月下滑；从此前公布的通胀数据来看，CPI-PPI剪刀差较上月扩大，未来物价仍面临一定压力。金融数据层面，1-4月份政府债券发行成为社融增量主要支撑，同时，在货币、财政政策共同发力下，4月份社融存量、M2增速均超预期。此外，5月LPR下调进一步强化货币政策宽松导向，旨在降低实体经济融资成本，刺激有效信贷需求。整体来看，目前国内经济基本面小幅走弱，对市场情绪产生一定负面影响，加上市场在关税战缓和后持续修复，目前指数已触及四月初的水平，上方面临较大压力，虽然国内宏观支持政策已相继出台，但仍需等待政策效应的发挥，短期预计维持震荡。策略上建议暂时观望。

国债期货

周四国债现券收益率短强长弱，到期收益率1-7Y下行0.5bp左右， 10Y、30Y收益率上行1bp左右至1.68%、1.91%。国债期货短强长弱，TS、TF、T主力合约小幅上涨0.01%、0.01%、0.01%，TL主力合约小幅下跌0.04%。央行净投放，DR007加权利率回升至1.56%附近。国内基本面端，4月经济数据表现平稳，社零小幅回落、固投规模收敛、工增小幅超预期，失业率环比改善；金融数据分化，政府债托底支撑社融，但地产降温、银行季末冲量叠加贸易摩擦避险情绪下信贷表现偏淡；价格数据方面核心通胀改善，但受国际大宗商品拖累，工业价格数据仍偏弱；关税摩擦升级预期下抢出口效应推动出口超预期回升，稳增长需求下财政货币政策预期持续加码。海外方面，美4月PMI小幅回落，非农增长、PPI、社零数据均不及预期、CPI超预期降温，市场预期美联储降息或推迟至7月。策略方面，中长期债牛或仍有预期，但短期由于中美关税谈判取得阶段性成果，时隔14年以来首次在经贸领域发布联合声明，叠加降息降准利好出尽，市场避险情绪大幅降温，债市震荡走弱；考虑到近期短端期债大幅弱于长端，市场分化明显情况下短期恐无优质波段机会，同时需警惕短期利差修正下的长端补跌风险。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报7.2037，较前一交易日贬值18个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1903，调升34个基点。在4月底春季假期与复活节期间出现短期激增后，美国上周初请失业金人数呈现下降趋势，此外密西根大学消费者信心指数从4月终值52.2的降至50.8，低于预估的53.4，数据的回落体现出市场对于经济复苏预期转冷。美联储主席鲍威尔指出，虽然关税政策可能导致失业率上升和通胀加剧，但当前劳动力市场依然稳健。中美经贸高层会谈达成重要共识，并取得实质性进展，根据初步协议，美国对中国商品的关税将从145%降至30%，而中国对美国进口商品的关税将从125%下调至10%，这一调整直接覆盖约660亿美元贸易额，短期内降低企业成本与消费者通胀压力。在此背景下，贸易战局势改善，市场避险需求走弱。国内端，央行宣布推出十项政策措施，其中包括全面降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率0.25个百分点，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”等，而金融监管总局将推出八项增量政策，我国经济韧性强，稳经济目标不改。总的来看，关税战转暖趋势带动美元短期走强，但在稳经济目标下，我国经济持续复苏，人民币有稳固基础，料在7.20左右波动。后续需持续关注关税政策及相关产业政策。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.42%报99.60，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.39%报1.1330，英镑兑美元涨0.19%报1.3419，美元兑日元跌0.57%报143.6785。

宏观数据方面，美国标普全球综合PMI从4月的50.6升至52.1，制造业PMI从50.2升至52.3，服务业PMI从50.8升至52.3。受关税预期缓和提振，美国5月企业活动边际回升，但美国有效关税税率仍显著高于平均水平，未来通胀上行风险仍存。美国劳动力市场维持韧性，上周美国首次申请失业救济人数降至22.7万人，但持续申领人数有所上升，表明企业于当前整体稳健的经济环境下裁员意愿较低，但由于关税政策的不确定性，企业的招聘意愿亦有所下滑，导致失业者面临更长时间的失业期。美国众议院以215票对214票的微弱优势通过了特朗普的减税和支出法案，法案还提高了联邦政府的债务上限4万亿美元，以避免后续的债务违约风险。根据国会预算办公室的估计，该法案将在未来十年内使美国债务增加约3.8万亿美元，未来的债务和GDP占比有进一步上行的风险，债务问题持续或使全球去美元趋势持久化，长期来讲对美元信用构成负面影响。美联储理事沃勒释放鸽派信号，表示今年降息的可能性，但前提是关税能够维持于较低水平，其他官员的发言整体以鹰派为主。美联储的偏鹰基调以及韧性经济或对美元形成一定支撑，但减税法案中长期来讲或使美元信用受损，此前20年期美债拍卖不及预期，加剧市场对美国资产的回避。美元短期内多空博弈加剧，整体或维持震荡偏弱运行。

德国5月PMI初值降至30个月低点47.2，制造业PMI小幅回升至48.8；Ifo商业景气指数从4月的86.9升至5月的87.5，略高于预期。美国关税持续施压下，欧元区经济预期仍受承压，此前公布的CPI已降温至接近欧洲央行的目标水平，5月PPI的下滑预示通胀进一步降温的趋势，数据支持欧洲央行将在6月会议上再次降息的观点，美欧利差走阔或对欧元形成一定压制，欧元震荡为主。日本4月贸易顺差意外收缩，由于春季工资大幅上涨提振了私人消费，日本进口萎缩速度低于预期，关税导致的美国需求走软导致出口增长大幅放缓。日本央行副行长内田真一本周表示若经济和物价如预期改善，央行将继续提高利率，整体偏鹰的基调为日元提供支撑，近期美国减税法案的扰动也使避险资金流入日元，日元或维持偏强运行。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格多数上行，主力合约EC2508收跌0.95%，其余合约收涨1-2%不等，俄乌冲突导致地缘政治风险升级，贸易端预期转冷。最新SCFIS欧线结算运价指数为1265.30，较上周回落37.32点，环比下行2.9%。美国调整对华加征关税，于美东时间5月14日凌晨撤销对中国商品加征的共计91%的关税，调整实施34%的对等关税措施，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。但近期特朗普对于进口药物的声明预示后续关税的不确定性仍存，结合《声明》中的90天时限，8月后远月合约始终面临着贸易战再度升级的可能性。此外，5月16日特朗普表示，将在“未来两到三周内”为美国的贸易伙伴设定新的关税税率，称其政府目前没有能力与所有贸易伙伴同时展开谈判。在此背景下，贸易战不确定性尚存，叠加俄乌冲突有所升级，集运指数（欧线）需求预期转冷，期价震荡幅度大。接下来，贸易战长期能否如预期般好转仍需观察，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

5月22日中证商品期货价格指数跌0.57%报1359.88，呈震荡走弱态势；最新CRB商品价格指数跌0.77%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，原油跌1.21%，玻璃跌0.78%。黑色系普遍下跌，铁矿石跌0.07%，热卷跌0.03%。农产品普遍上涨，豆粕涨0.41%，白糖跌0.6%。基本金属普遍下跌，沪铜跌0.12%，沪铝跌0.17%，沪镍跌0.48%。贵金属全线下跌，沪金跌0.71%，沪银跌0.52%。

海外方面，美国5月制造业PMI升至三个月高点52.3。服务业PMI初值52.3，创下两个月新高。企业生产经营活动仍在加快。但受到关税政策影响，制造业出口订单连续第二个月收缩。此外，美国总统特朗普的减税法案在众议院以微弱优势通过，将交由参议院审议。该法案计划在未来十年内减税逾4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出。该法案将把美国债务上限提高4万亿美元，低于参议院所希望的5万亿美元。国内方面，经济基本面，4月份，国内规上工业增加值、固投、社零均较前值回落，在关税战冲击下，国内经济面临一定压力；房地产开发投资及商品房销售亦较上月下滑；从此前公布的通胀数据来看，CPI-PPI剪刀差较上月扩大，未来物价仍面临一定压力。具体来看，美伊及俄乌谈判使得原油供应存在增加预期，油价上行受阻；金属方面，在中美贸易关系缓和的宏观利好情绪释放后，黑色、有色震荡回落，美元上涨压制贵金属进一步走强；农产品方面，供应及库存压力依旧存在，后续走势以震荡为主。整体来看，在贸易关系修复带来的利多效果释放后，商品市场预计出现回调。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2507合约上涨0%。国产大豆方面，当前市场余粮有限，整体库存水平显著低于历年同期，导致各主要产区大豆价格呈现稳中有升的走势。与此同时，下游市场采购积极性不高，国家储备大豆的竞拍投放数量明显减少，下游加工企业采购量亦有所下降。加之近期气温回升，豆制品终端消费需求表现平淡，整体市场处于供需两弱格局，预计震荡运行为主。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆07月合约期价周四收涨0.57%，隔夜豆二2509合约上涨0.45%。 当前市场焦点转向中美贸易关系以及北美种植季天气变化。中美贸易关系缓和，美国大豆出口短期利好；同时美国农业部（USDA）最新供需预测显示，2025/26年度美国大豆供应边际收缩，压榨需求持续增强，出口略显承压，总体需求稳中有升，导致期末库存显著下降，数据利好CBOT大豆期价具有较强支撑。当前美豆主产区天气利于播种，播种进度快于往年同期。短期多空交织，预计短期CBOT大豆期价震荡加剧。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕07月合约期价周四收涨1.63%，隔夜豆粕2509合约上涨0.41%。随着大豆大量到港，港口大豆库存回归历史同期较高水平，全国油厂开机全面回升，豆粕现货价格持续走低，且二季度大豆供应充足，油厂开机率预计高位运行，产能持续，豆粕库存趋于回升。需求端，下游饲料企业短期补库完成，且供应增加预期较强，整体买货意愿不强，预计随采随用为主，短期内豆粕需求增加有限。整体而言，在豆粕供应增加的预期下，预计豆粕震荡偏弱运行为主。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油07月合约期价周四收跌1.23%，隔夜豆油2509合上涨0.23%。随着大豆大量到港，港口大豆库存回归正常水平，全国油厂开机率逐步提高，且二季度大豆供应充足，油厂开机率预计高位运行，产能持续，豆油库存趋于回升。同时南美大豆持续供应市场，季节性供应压力令大豆行情承压运行；短期菜油依然供大于求格局，库存持续累库制约菜油价格；棕榈油产量恢复，库存状态或持续改善，棕榈油价格预计偏弱运行。此外，美国原油库存意外增加原油大幅下跌，导致豆油价格承压下行。因此，豆油预计震荡偏弱运行为主。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油08月合约期价周四收涨0.79%,隔夜棕榈油2509合约上涨0.17%。在主产区天气良好、产量持续增长的背景下，马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的4月供需报告显示，马来西亚棕榈油出口增幅低于预期，期末库存上升，对棕榈油盘面形成压制。然而，印尼方面提高了棕榈油的出口专项税，对价格有所支撑。从国内情况来看 ，外商报价回升，进口成本上升，进口利润下降，棕榈油消费维持刚需，下游观望为主，周度成交量减少。综合来看，棕榈油在季节性增产的压力下预计偏弱运行。后期关注产地产量、库存以及进出口需求情况。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四收盘基本收平，成交清淡。隔夜菜油2509合约收涨0.32%。短期市场仍聚焦于加菜籽旧作库存偏紧的现实。不过，USDA报告预计全球菜籽2025/26年度产量为8955.8万吨，同比增加445.9万吨，期末库存预计为923.2万吨，同比增加8.1万吨。新年度供需格局好转，远期价格承压。其它方面，美国生物燃料掺混规定仍需等待美国政府的批准，美豆油需求忧虑仍存。同时，棕榈油产地逐渐步入季节性增产季，棕榈油价格仍将承压。国内方面，菜籽进口到港压力不大，且关税增加后，加菜油的进口成本明显提升，限制后期进口量，菜油供应端压力减弱。不过，库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。菜油市场呈现短期供应宽松但长期不确定性较大。盘面来看，隔夜菜油震荡收高，总体仍维持区间震荡，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四收高，交易商在长周末前调整头寸。隔夜菜粕2509合约收涨0.47%。美国作物生长条件相对有利，使得美豆种植进度相对较快。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年5月18日当周，美国大豆种植率为66%，高于市场预期的65%，此前一周为48%，去年同期为50%，五年均值为53%。不过，近几日阿根廷暴雨或导致该国大豆收成受损，对美豆价格有所提振。国内方面，本月以来随着进口大豆集中到港，油厂开机逐步恢复，供应将由紧转松，对粕类市场价格形成压制。菜粕自身而言，加菜粕关税提升后，直接进口压力将明显下滑，后期供应大概率趋紧。不过，新增印度菜粕进口，加之短期库存压力相对较高，对菜粕市场价格有所牵累。盘面来看，受美豆走强提振，菜粕期价震荡收涨，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收盘涨跌互现，远月合约下跌，因作物状况总体良好。隔夜玉米2507合约收涨0.04%。USDA供需报告预计美国2025/26年度玉米期末库存将达到18亿蒲式耳，制约市场价格。且中美贸易关系有所缓和，市场忧虑远期进口压力。国内方面，东北产区中旬中储粮在吉林、内蒙古启动10万吨轮换收购，对现货市场行情有所支撑，不过拍卖投放力度也在持续加大，受盘面持续走弱影响，部分持粮主体出粮积极性提高，深加工企业利润被压缩，收购价格试探性小幅下调。华北黄淮产区随着新麦开始收割，贸易商进入麦前腾仓出库回笼资金时期，余粮上市量逐渐加大，且随着小麦、玉米价格接近，小麦饲用优势逐步显现，饲料企业采购小麦需求上升，企业收购价格灵活调整。盘面来看，前期连续下跌后，近日跌势略有放缓，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2507合约收涨0.00%。近期受到原料成本高企、行业亏损较大以及下游需求受到竞品替代玉米淀粉市场份额被挤占的影响下，行业开机率继续呈现下滑趋势。在供应压力减弱下，玉米淀粉现货价格表现相对坚挺。但下游实际消化能力有限，以刚需采购为主，行业库存保持高位。截至5月21日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量142.9万吨，较上周增加0.80万吨，周增幅0.56%，月增幅3.03%；年同比增幅37.40%。盘面来看，近期淀粉期价持续偏弱，短线参与为主。

生猪

供应端，养殖端连续加量出栏，市场供应增加。肥猪价格低于标猪，二育风险提高，后期出栏意愿可能提高，关注二育动态。根据生猪养殖周期，二三季度对应母猪产能处于增产周期，中期供应压力趋增。需求端，终端需求下降，白条走货速度欠佳，屠宰厂开工率下降，不过少数地区被动入库现象犹存，且后市端午节备货或令需求短暂增加。总体来说，养殖端认卖出栏，令价格震荡偏弱运行。盘面上，生猪2509合约继续下跌，延续偏弱走势。

鸡蛋

玉米现货价格坚挺对鸡蛋成本有支撑，且蛋价处于年内地位，市场逢低有补货需求，且端午节前备货或带来一定的支撑。不过，目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足，供强需弱格局难改。如果后期现货价格持续偏低，或将迫使老鸡淘汰积极性提升和降低补栏积极性，对远期价格有所利好，关注现货价格对蛋鸡存栏的影响。盘面来看，现货价格持续处于低位，拖累期价总体偏弱，短期暂且观望。

苹果

目前处在农忙时期，走货有所放缓，消费支撑有限，苹果有所转弱。截至2025年5月21日，全国主产区苹果冷库库存量为170.85万吨，环比上周减少24.25万吨，走货速度略放缓。本周山东产区库容比为19.26%，较上周减少1.62%，去库环比略有减缓。山东产区目前处于农忙阶段，走货速度略有减速，库内包装不甚积极，目前交易集中于栖霞主产区，其余产区库存维持较低水平。本周陕西产区库容比为12.67%，较上周减少2.36%。本周陕西产区整体走货速度较前期放缓。副产区基本清库。

红枣

端午节前大量备货的时间日益临近，备货需求对盘面形成一定的支撑作用，但考虑到整体消费市场的现状，此次备货所带来的消费量级可能相对有限。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10588吨，较上周减少92吨，本周样本点库存小幅下降。疆内货源不断向内地转移，各销区市场货源供应充足，端午备货接近尾声出货速度放缓。

棉花

国际方面，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年5月18日当周，美国棉花种植率为40%，前一周为28%，去年同期为42%，五年均值为43%。国内方面，新疆主产区整体天气比较理想，虽然阶段性遭遇降温、大风、沙尘天气，但对棉花生长发育影响有限。下游需求尚未出现明显回暖信号，淡季特征较为明显，下游市场产销平淡，纺企整体订单仍然稀少，且多为前期暂停的短小订单，大单十分鲜见，大部分中小纺织企业为了减缓成品累库而采取限产方式。纺企囤货信心略显不足，对原料棉花的采购步伐放缓，天气因素可能成为打破平衡的关键变量，关沣主产区天气对新棉生长的潜在影响。

白糖

国际方面，尽管此前公布数据显示巴西中南部地区4月下半月甘蔗压榨量以及糖产量大幅下滑，但随着5月以来巴西中南部地区天气相对干燥，甘蔗收割进度加快，同时北半球受有利的季风影响，作物前景有所改善，全球供应充足预期增强。国内方面，进口窗口打开，后期进口压力有所抬升，压制糖价。不过4月销糖进度表现良好，库存去化良好，对糖价有支撑。另外，临近夏季消费旺季，食品饮料行业存有备货需求，冷饮等季节性消费可能提振。后期关注到港和夏季消费的提振点。

花生

供应端，由于前期进口释放，3月花生进口节奏虽有所修复，但整体进口需求较去年同期仍呈明显下滑态势。不过样本油厂花生库存处于历史较高水平，供应较为宽松；需求端，成品油价格有所上涨，油厂压榨利润扭亏为盈，提振市场信心。不过，下游需求表现平淡，开机率同比下降明显，同时对于现有库存多稳价观望，贸易商按需采购，整体购销氛围平淡。另外油脂方面，南美大豆持续供应，季节性供应压力令大豆行情承压运行；短期菜油依然供大于求格局，制约菜油价格；棕榈油产量回升，产地库存或持续改善，价格偏弱运行。总体来说，需求表现较为平淡，且供应较为宽松，花生价格预计上行空间有限。

※ 化工品

原油

OPEC+7月可能继续维持较高增产力度，美国商业原油库存及成品油库存均出现增长，市场担忧供应过剩；伊朗外交部长在致联合国首席的信中表示，任何以色列对伊朗核设施的攻击都将被视为美国的介入；国际原油价格下跌。成本涨幅较大，炼油利润下跌；终端汽柴油库存较为充足，产销偏弱，市场对高价资源采购谨慎；炼厂出货不温不火。技术上，SC主力合约下方关注440附近支撑，短线呈现震荡偏弱走势。

燃料油

OPEC+7月可能继续维持较高增产力度，美国商业原油库存及成品油库存均出现增长，市场担忧供应过剩；伊朗外交部长在致联合国首席的信中表示，任何以色列对伊朗核设施的攻击都将被视为美国的介入；国际原油价格下跌。市场交投气氛维稳为主，下游刚需采购，多以中低端成交为主，炼厂出货温吞；多地温度逐渐升高，发电需求增加，亚洲高燃油市场有走强预期。技术上，FU主力合约上方关注3150附近压力，下方关注2900支撑，短线呈现震荡偏弱走势。LU主力合约下方关注3400支撑，短线呈现震荡偏弱走势。

沥青

OPEC+7月可能继续维持较高增产力度，美国商业原油库存及成品油库存均出现增长，市场担忧供应过剩；伊朗外交部长在致联合国首席的信中表示，任何以色列对伊朗核设施的攻击都将被视为美国的介入；国际原油价格下跌。终端开工持续回升，其中西北地区由于气候条件适宜&项目需求挺进去库明显，沥青整体社会库存呈现小幅去库。刚需存在一定支持，但市场低价成交为主，南北成交存在分化，新一轮降雨进一步影响南方市场刚需，沥青价格仍将承压运行。技术上： BU主力合约上方关注3650附近压力，下方关注3450支撑，短线呈现震荡走势。

LPG

OPEC+7月可能继续维持较高增产力度，美国商业原油库存及成品油库存均出现增长，市场担忧供应过剩；伊朗外交部长在致联合国首席的信中表示，任何以色列对伊朗核设施的攻击都将被视为美国的介入；国际原油价格下跌。进口市场总体待售资源充裕；终端燃烧消耗持续走弱，化工需求一般，进口商多维持按需采购；短期供需格局难有明显改善，局部库存累积压力明显，预计价格延续弱势整理。技术上，PG主力合约下方关注4000附近支撑，短期液化气期价呈现震荡偏弱走势。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅减少。本周下游采买积极性下降，实单成交量减少，企业待发订单量下降，内地企业库存继续小幅增加。本周甲醇港口库存窄幅积累，华东部分沿江下游负荷回升，其他主流社会库提货正常；华南主流库区在当地及周边需求稳健下提货量尚可，而进口及内贸货源均有补充供应，导致库存有所增加。需求方面，华东烯烃检修装置重启，本周甲醇制烯烃行业开工率有所提高。MA2509合约短线2220-2290区间波动。

塑料

夜盘L2509跌0.71%收于7137元/吨。供应端，受浙江石化、中天合创等装置停车影响，本周产量环比-1.98%至59.80万吨。需求端，本周下游制品平均开工率环比+0.13%，维持小幅回升趋势。库存方面，生产企业库存环比-5.57%至49.84万吨，社会库存环比-1.15%至61.06万吨，库存压力不大。短期内停车、重启装置较密集，整体上行业供应压力不大；中长期看检修损失边际减弱，供应端有增量预期。节前下游包装需求释放，包装膜订单小幅增长；管材订单小幅下降，整体不及往年同期。成本方面，OPEC+讨论7月实施第三次连续增产，近期国际油价走弱。L2509下方关注7090附近支撑。

聚丙烯

夜盘PP2509跌0.53%收于6987元/吨。供应端，本周恒力石化、东华能源有装置重启，恒力石化、东莞巨正源有装置停车，产量环比+0.36%至75.13万吨。需求端，节前部分下游需求释放，PP下游平均开工率环比+0.89%至50.72%。本周PP商业库存环比-2.61%至81.67万吨，维持去化趋势，库存压力不大。检修影响边际减弱，供应端预计维持小幅增量趋势。下游季节性偏弱，终端采购偏谨慎，需求端改善相对有限。成本方面，OPEC+讨论7月实施第三次连续增产，近期国际油价走弱。PP2509下方关注6960附近支撑。

苯乙烯

夜盘EB2506跌0.93%收于7467元/吨。供应端，本周苯乙烯停车、重启装置并存，产量环比-2.82%至31.73万吨，产能利用率环比-2%至69.27%。需求端，本周EPS、ABS开工率大幅下降，PS、丁苯橡胶开工率提升显著，UPR开工率环比维稳。库存方面，本周工厂库存环比-12.32%至18.64万吨，华东港口库存环比-8.11%至5.21万吨，华南港口库存环比-36.11%至2.3万吨。目前苯乙烯利润仍偏高，给到后市供应端增量预期。下游EPS、PS、ABS利润下滑，或影响下游开工增长持续性。苯乙烯库存压力不大。成本方面，OPEC+讨论7月实施第三次连续增产，近期国际油价走弱；纯苯库存中性，国内装置重启及海外资源到港给到价格压力。苯乙烯主力即将换月至07合约。EB2506下方关注7330附近支撑；EB2507下方关注7200附近支撑。

PVC

夜盘V2509跌0.99%收于4898元/吨。供应端，上周PVC产能利用率环比-2.64%至77.70%。需求端，上周PVC下游开工率环比+0.46%至46.45%，其中管材开工率环比+0.93%至49.06%，型材开工率环比维稳在35.9%。本周PVC社会库存环比-2.84%至62.33万吨，维持去化趋势，库存压力不大。烧碱现货走强，氯碱企业“以碱补氯”再现，或导致PVC供应被动上升。受宏观利好，国内下游开工回升，但地产低迷仍拖累需求增长。出口方面，印度市场受BIS认证、反倾销税不确定性及雨季影响扰动；越南与美国第二轮贸易谈判结束，越南表示仍有未解决问题需进一步商谈。成本方面，电石企业成本因素限产与下游装置检修博弈，电石价格或震荡走势；乙烯美金市场仍僵持，价格或区间小幅波动。V2509短期预计偏弱震荡，下方关注4800附近支撑。

烧碱

夜盘SH2509涨0.52%收于2531元/吨。供应端，本周西北、华南地区部分装置负荷提升，华中、华东地区部分装置检修降负，烧碱产能利用率环比+1.5%至84.1%。需求端，上周氧化铝开工率环比-0.29%至75.47%，低位回落；粘胶短纤开工率环比-0.35%至80.3%，印染开工率环比持平在63.23%。本周液碱工厂库存环比-3.59%至40.09万吨，处于同期偏高水平。主力采购增加叠加非铝刚需跟进，山东液碱现货走强，氯碱利润可观，驱动市场供应增量。氧化铝企业开工维持低位，抑制烧碱需求提升。几内亚矿石供应收缩，一方面限制氧化铝开工率提升，另一方面国产矿的替代将增加烧碱单耗，短期对烧碱并不构成明显利好或利空。部分非铝下游进入淡季，耗碱相对有限。短期内SH2509预计震荡偏弱。

对二甲苯

欧佩克及其减产同盟国正在讨论7月份增产，引发市场对供应过剩的担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为64.63万吨，环比上周-5.94%。国内PX周均产能利用率77.07%，环比上周-4.87%。需求方面，PTA周均产能利用率PTA周均产能利用率74.63%，环比-0.35%，同比+4.68%。国内PTA产量为129.67万吨，较上周-0.54万吨，较去年同期+9.7万吨。周内开工率大幅下降，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置开工率回落，供需保持稳定。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6850附近压力，下方关注6500附近支撑。

PTA

欧佩克及其减产同盟国正在讨论7月份增产，引发市场对供应过剩的担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率74.63%，环比-0.35%，同比+4.68%。国内PTA产量为129.67万吨，较上周-0.54万吨，较去年同期+9.7万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率平均开工90.93%，较上周-0.56%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.28天，较上周-0.23天，较去年同期-1.14天；聚酯工厂PTA原料库存在8.95天，较上周+0.1天，较去年同期+0.48天。目前加工差447附近，PTA受装置检修影响开工率回落，周产量减少，下游聚酯行业开工率小幅回落，多以消化前期库存为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4850附近压力，下方关注4675附近支撑。

乙二醇

欧佩克及其减产同盟国正在讨论7月份增产，引发市场对供应过剩的担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在37.8万吨，较上周+1.53%。本周国内乙二醇总产能利用率63.46%，环比升0.47%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率平均开工90.93%，较上周-0.56%。截至5月15日，华东主港地区MEG港口库存总量66.38万吨，较周初库存微增加0.77万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在9.6万吨。主港发货节奏降低到货有所增加，库存总量回升，下周预计到港量回升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4500附近压力，下方关注4350附近支撑。

短纤

欧佩克及其减产同盟国正在讨论7月份增产，引发市场对供应过剩的担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.69万吨，环比增加0.25万吨，增幅为1.52%；产能利用率平均值为88.24%，环比提升1.30%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在80.28%，环比上升11.08%。纯涤纱原料备货平均9.25天，环比下滑0.15天。库存方面，截至5月15日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.45天，较上期减少0.02天；物理库存18.24天，较上期增加0.16天。目前终端内外贸订单均显疲软，节后下游对后市预期悲观，接货积极性不高，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅去化。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6650附近压力，下方关注6400附近支撑。

纸浆

隔夜纸浆震荡，SP2507报收于5428元/吨。供应端，海关数据显示3月纸浆进口增加、针叶浆进口量基本持平，供给维持较高水平，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整2025年4月份木浆外盘：针叶浆银星770美元/吨，环比降价55美元/吨。需求端，纸厂利润尚可但终端订单偏弱导致被动累库，按需采购为主，下游需求环比总体小幅增加，成品纸开工涨跌互现，白卡纸环比+1%，双胶纸环比+0.1%，铜版纸环比-0.5%，生活纸环比-0.2%。截止2025年5月22日，中国纸浆主流港口样本库存量：215.7万吨，较上期去库4.1万吨，环比下降1.9%，库存量在本周期呈现去库的走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，海外报价下行，后续注意纸浆进口情况。SP2507合约建议下方关注5200附近支撑，上方5500附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下跌0.47%。宏观面：5月19日，国家统计局发布4月份国民经济运行数据。4月份，面对外部冲击影响加大、内部困难挑战叠加的复杂局面，生产需求平稳增长，就业形势总体稳定，新动能积聚成长，国民经济顶住压力稳定增长，延续向新向好发展态势。基本面：纯碱装置小幅波动，青海有企业计划检修，供应窄幅下降。中下旬仍有企业存检修预期。需求端来看，下游需求不温不火，观望情绪居多，适量低价补库为主。高价抵触，库存出现小幅去库表现，高库存压力持续存在，不断压制价格上行。注意仓位操作，操作上建议，纯碱主力逢高空

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌0.78%宏观面：上海市人民政府办公厅印发《上海市提振消费专项行动方案》，促进汽车消费，新增手机、平板、智能手表（手环）等数码产品购新补贴，加力支持绿色家电家居家装消费。目前在90天等待期内，调控手段将会减弱，看三季度是否能有转折。从玻璃基本面上看，供应端浮法玻璃以天然气，煤炭，石油为原材料制作的玻璃，整体利润小幅下滑，主要原因来自于现货价格下跌，产量整体保持平稳。需求端，场内缺乏利好消息刺激，需求延续弱势下，原片企业为避免后市高库存压力，或存小部分企业灵活操作，适当让利目前期货价格已经毕竟生产成本价格，成本支撑可能会短期见效。成交量小幅回落，价格短期筑底，操作上建议，玻璃建议逢低布局多单。

天然橡胶

全球天然橡胶产区逐步开割，近期云南产区受阴雨天气干扰，集中上量迟缓，原料价格维持高位；海南产区降水天气改善，原料产出好转，但仍不及往年同期水平，当地加工厂原料维持加价收购状态。海外货源到港量减少，保税库入库量环比下降，但买盘疲弱，出库动力不足，保税库仍处于累库状态；一般贸易库存加速去库，轮胎企业产能利用率逐步恢复，带动青岛仓库提货量增加，出库率明显高于入库率，上周青岛现货总库存呈现去库。需求方面，本周国内轮胎企业产能利用率环比继续提升，多数企业排产逐步进入稳定状态，但个别企业为控制库存增长，排产小幅下调，限制了整体产能利用率提升幅度，少数企业将在月底存检修计划，或将对整体产能利用率形成拖拽。ru2509合约短线预计在14400-15000区间波动，nr2507合约短线预计在12350-13000区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯受需求较强及部分装置预期外停车影响价格持续走高，顺丁橡胶生产成本大幅抬升。虽然华北地区多数民营顺丁橡胶装置存在不同程度降负，但下游观望情绪导致出货压力持续，整体成交跟进不佳，本周生产企业库存及样本贸易企业库存均有增加，由于贸易商对主流供价下调预期增强，预计短期贸易企业库存有所下降。需求方面，本周国内轮胎企业产能利用率环比继续提升，多数企业排产逐步进入稳定状态，但个别企业为控制库存增长，排产小幅下调，限制了整体产能利用率提升幅度，少数企业将在月底存检修计划，或将对整体产能利用率形成拖拽。br2507合约短线关注12000附近支撑情况，建议暂以观望为主。

尿素

前期检修装置陆续恢复，本周国内尿素日产量提升，下周预计1家企业计划停车，1家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量变化幅度有限。因局部麦收开始，尿素农需处于短暂空档期，国内工业刚需减弱，国内复合肥产能利用率下降，夏季进入收尾阶段，后期需求预期平淡，企业多以销定产为主，部分新单少，短期产能利用率预计稳中下滑为主。近期市场情绪有所降温，下游采购积极性不高，局部工厂出货量减少，本周国内尿素企业库存有所增加。UR2509合约短线建议在1840-1900区间交易。

瓶片

欧佩克及其减产同盟国正在讨论7月份增产，引发市场对供应过剩的担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为36.50万吨，较上周减少0.16万吨，减少 0.44%; 国内聚酯瓶片产能利用率周均值为82.80%，较上周下滑0.36个百分点。中国聚酯行业周产量：158.33万吨，较上周+1.5万吨，环比+0.96%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：90.93%，环比-0.56%。出口方面，2025年3月中国聚酯瓶片出口58.67万吨，较上月增加7.11万吨，或+20.34。部分装置检修重启，瓶片开工率回升，目前整体供需压力小幅增加，但生产毛利-317左右，利润亏损叠加下游补库需求对价格有一定支撑，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6150附近压力，下方关注5950附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2507报收于777.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价750元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格770元/m³，-10元/m³，进口CFR报价110美元，周环比-0美元。供应端，海关数据显示3月原木、针叶原木进口量同比减少，环比增加，新西兰原木离港量3月增加，预期4-5月供应维持高位边际减少。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年5月19日当周，中国针叶原木港口样本库存量：341万m³，环比减少2万m³，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2507合约建议下方关注770附近支撑，上方810附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力2508合约跌0.71%报773.76元/克；沪银主力2508合约跌0.52%报8251元/千克；国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.56%报3295.10美元/盎司，COMEX白银期货跌1.39%报33.18美元/盎司。受关税预期缓和提振，美国5月标普全球PMI显著上行，企业活动边际回升，但美国有效关税税率仍显著高于平均水平，未来通胀上行风险仍存。美国劳动力市场维持韧性，上周美国首次申请失业救济人数持续下降，表明企业于当前整体稳健的经济环境下裁员意愿较低。美国减税法案的通过加剧美元信用风险，以色列袭击伊朗核设施的计划再度将市场避险情绪推至高点，短线利好金价，但受美国经济数据好于预期影响，美元短线走强对金价造成一定施压。美国众议院以法案提高联邦政府的债务上限4万亿美元，以避免后续的债务违约风险，债务问题持续或使全球去美元趋势持久化，近期 10 年期美国国债期限溢价显著上升，表明市场对财政状况存在潜在的担忧，美元信用风险抬升对金价形成结构性利好。美联储理事沃勒释放鸽派信号，表示今年降息的可能性，但前提是关税能够维持于较低水平，其他官员的发言整体以鹰派为主。中长期而言，此前公布的CPI及PPI数据释放降温信号，一定程度上为年内美联储降息做好铺垫，但考虑到未来关税政策变数犹存，不确定性或继续放大，中长期金价仍受到避险属性和降息预期提振。白银方面，关税局势面临挑战，美国与日本欧盟的谈判面临较大不确定性，金银比中长期中枢上移的背景下，金银价走势相关性下行，近期白银主要保持黄金跟涨节奏。此外，有数据表明白银的工业需求维持强劲。中国风能和太阳能装机容量2025第一季度激增至近1500吉瓦，其中光伏装机容量增加了60吉瓦；欧洲太阳能发电量同比增长30%，白银工业属性或维持韧性。操作上建议，维持中长期逢低布局思路。沪金2508合约关注区间：758-805元/克；沪银2508合约关注区间：8150-8390元/千克。COMEX黄金期货关注区间：3257-3397美元/盎司，COMEX白银期货关注区间：32.8-33.6美元/盎司。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，国际方面，两位美联储官员强调，在经济面临高度不确定性的情况下，美联储在调整政策之前可以保持耐心并评估即将发布的数据。旧金山联储主席戴利称，切勿在不必要的情况下突然或迅速行动。克利夫兰联储主席哈玛克指出，官员们在未来几个月仍需要掌握“大量”信息。国内方面，上海市印发提振消费专项行动方案提出，加力扩围实施消费品以旧换新。更好满足住房消费需求，扩大保障性租赁住房供给，扩大住房公积金适用范围，探索优化住房公积金使用政策。增加适合个人投资者投资的债券相关产品。基本面上，原料端铜进口TC现货指数不断下行，全球铜精矿供应偏紧趋势不变。国内铜矿港口库存保持增长，国内冶炼厂短期内未受原料供给问题影响产量。供给方面，由于国内原料供应仍较充足，加之铜价仍保持较优价格区间运行，令冶炼厂生产保持稳定增长。需求方面，由于铜现货多处于升水情况，铜价偏高位运行，加之铜材加工厂新增订单量不多开工回落，在采买态度上仍偏谨慎多以刚需补库逢低采买为主，故下游消费提升空间有限。整体而言，沪铜基本面或处于供给小幅增长、需求有所放缓的局面，行业库存小幅累积。期权方面，平值期权持仓购沽比为0.85，环比-0.046，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，宏观方面，上海市印发提振消费专项行动方案提出，加力扩围实施消费品以旧换新。基本面上，原料端几内亚雨季前发货积极，随着该批次陆续到港后，国内港口库存情况预计将有所提升，叠加国内铝土矿复产投产情况稳定进行，令原料端供给得到补充，土矿报价有所松动回落。氧化铝供给方面，由于前期现货价格偏低，令国内部分冶炼厂出现检修压产操作控制供应量，贸易商亦有挺价惜售情绪，氧化铝供给偏多情况有所改善。需求方面，国内电解铝在产产能已逐渐接近上限，对氧化铝需求较稳定。综上，氧化铝基本面或处于供给小幅收敛，需求稳定的阶段。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，国际方面，两位美联储官员强调，在经济面临高度不确定性的情况下，美联储在调整政策之前可以保持耐心并评估即将发布的数据。旧金山联储主席戴利称，切勿在不必要的情况下突然或迅速行动。克利夫兰联储主席哈玛克指出，官员们在未来几个月仍需要掌握“大量”信息。国内方面，上海市印发提振消费专项行动方案提出，加力扩围实施消费品以旧换新。更好满足住房消费需求，扩大保障性租赁住房供给，扩大住房公积金适用范围，探索优化住房公积金使用政策。增加适合个人投资者投资的债券相关产品。基本面上，电解铝供给端，国内新增产能增量零星，在运行产能已逐渐接近行业“天花板”，国内电解铝供给相对稳定。需求端，下游铝材加工国内方面逐渐进行旺季与淡季的转换，下游开工率有所回落；海外方面由于中美双方关税态度的缓和，国内有一定出口方面的需求提振，需求总体维持小幅增长。整体来看，电解铝基本面或处于供给稳定，需求小幅增长的局面，行业库存稳步去化。期权方面，购沽比为0.83，环比+0.0246，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下跌0.45%。宏观面：20年期美债标售需求疲软，20年期与30年期美债收益率均升至5%以上，美股承压大跌。穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，同时将美国主权信用评级展望从“负面”调整为“稳定”。供应端原生铅炼厂受到铅价格不明朗影响，开工率下滑，产量下滑。铅价接连下跌，致使再生铅亏损压力扩大，再生铅炼厂受亏损及原料制约，被迫下调开工率。昨日1#铅价格跌100元/吨，报16625元/吨，多数炼企废电瓶价格降幅50-500元/吨。需求端看，市场成交整体偏淡，对铅价的支撑较为有限。库存方面，海外库存继续去库，但幅度较小，需求受到关税影响明显；国内库存小幅增加，但是海外价格压制国内价格上行空间。从铅精矿加工角度来看，虽然没有波动，但是依旧维持低位，因此对于后续再生铅和原生铅复工起到了部分影响。操作上建议，逢高空为主。

沪锌

宏观面，国际方面，美联储穆萨莱姆：超高不确定性正促使家庭和企业暂停支出和投资，如果这种情况持续下去，将导致经济增长大幅放缓。国内方面，央行行长潘功胜持召开金融支持实体经济座谈会并讲话，要实施好适度宽松的货币政策，满足实体经济有效融资需求，保持金融总量合理增长。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加，加上部分检修停产产能恢复，整体产量将保持增加。目前进口窗口关闭，但前期进口锌陆续流入。需求端，下游处于传统需求旺季，加工企业开工率节后逐步回升，叠加关税缓和及出口订单好转，市场采购意愿升温，国内社库有所下降，海外延续去库。技术面，持仓增量，关注MA10争夺，预计锌价区间震荡为主。操作上，建议暂时观望，或区间操作。

沪镍

宏观面，国际方面，美联储穆萨莱姆：超高不确定性正促使家庭和企业暂停支出和投资，如果这种情况持续下去，将导致经济增长大幅放缓。国内方面，央行行长潘功胜持召开金融支持实体经济座谈会并讲话，要实施好适度宽松的货币政策，满足实体经济有效融资需求，保持金融总量合理增长。基本面，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，原料扰动加剧。国内冶炼厂成本持稳上抬，部分炼厂面临亏损；而印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显。需求端，不锈钢厂利润压缩，但开工意愿较高，产量维持较高水平；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限。近期供需两弱，下游按需采购，国内库存下降；但海外库存再次累升。技术面，跌破区间下沿，持仓增量空头增强，预计震荡偏弱。操作上，建议暂时观望，或轻仓做空。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，原料扰动加剧。印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂整体维持正常生产，面对成本倒挂压力，生产企业通过削减亏损严重的300系不锈钢产量，转而增产200系和400系产品，供应压力仍存。需求端，终端施工项目陆续展开，需求进入传统旺季，随着节后补货推进，低价货源已有所减少，然而宏观市场不确定性增加，下游对高价货谨慎态度较重。近期国内库存小幅回升。技术面，跌破MA10支撑，持仓低位波动较大。操作上，建议暂时观望。

沪锡

宏观面，国际方面，美联储穆萨莱姆：超高不确定性正促使家庭和企业暂停支出和投资，如果这种情况持续下去，将导致经济增长大幅放缓。国内方面，央行行长潘功胜持召开金融支持实体经济座谈会并讲话，要实施好适度宽松的货币政策，满足实体经济有效融资需求，保持金融总量合理增长。基本面，缅甸锡矿复产工作逐步推进，刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，预计6月下旬供应开始释放。冶炼端，云南原料端压力突出，江西废料供应制约依旧明显，近期当地精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平，合计开工率达57.16%。需求端，焊锡加工企业节后订单较为稳定；镀锡板企业开工率持稳，企业备货需求表现偏弱。现货升水400元/吨，冶炼厂捂货惜售，实际成交有限，下游普遍认为当前价格过高，终端消费疲软导致接货意愿低迷，观望情绪主导市场，国内外去库放缓迹象。技术面，持仓减量多头谨慎，关注MA10支撑，预计锡价区间震荡上移。操作上，建议短线区间偏多思路，关注26.3-27.1。

硅铁

昨日，硅铁2507合约收盘5622，上涨0.14%，现货端，宁夏硅铁现货报5510，价格持稳。宏观面，美国30年期国债收益率一度飙升至5.1%，逼近二十年来的高点，这表明投资者对特朗普的减税计划表示反对，对财政赤字的担忧也开始对股市产生越来越大的压力。需求方面，铁合金目前生产利润为负，宁夏大厂检修影响市场情绪，宁夏4月结算电价下调成本支撑减弱，钢材需求预期总体仍较弱，关注关税政策变化下的市场情绪扰动。利润方面，内蒙古现货利润-120元/吨；宁夏现货利润-120元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2509合约收盘5998，上涨3.84%，现货端，内蒙硅锰现货报5650，上涨50元/吨。南非国有物流巨头Transnet与最大工会UNTU（全国运输工人工会）的薪资谈判存在异议，工人罢工可能性增加或影响锰矿发运，锰硅盘中大幅上涨。基本面来看，厂家减产开工率来到同期低位，但是库存整体仍偏高，成本端，本期原料端进口锰矿石港口库存回升+23.1万吨，下游铁水产量有见顶回落迹象，谨防需求回落后价格波动变大。利润方面，内蒙古现货利润-190元/吨；宁夏现货利润-230元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，招标价格延续下跌。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2509合约收盘825.0，下跌1.20%，现货端，蒙5#原煤报780，价格持稳。宏观面，1至4月，我国全行业对外直接投资575.4亿美元，同比增长7.5%。基本面，供应宽松，矿山生产持稳，本期精煤库存延续增加。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2509合约收盘1413.5，上涨0.35%，现货端，首轮降价落地。世界钢铁协会数据显示，2025年4月全球粗钢产量同比下降0.3%，至1.557亿吨。基本面，短期供应弹性好于焦煤，铁水产量上升空间有限。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损15元/吨，焦炭首轮降价落地。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2509合约震荡偏强。宏观方面，美国总统特朗普的减税法案在众议院以微弱优势通过，将交由参议院审议。该法案计划在未来十年内减税逾4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量增加，到港量减少，国内港口库存延续下降；钢厂高炉开工率继续下调，日均铁水产量-1.17万吨。整体上，铁矿石因港口库存下滑抗跌，但黑色板块偏弱，亦将影响铁矿。技术上，I2509 合约1小时 MACD 指标 显示DIFF与DEA运行于0轴附近。操作上，日内短线交易，注意节奏和风险控制。

螺纹

夜盘RB2510合约减仓整理。宏观方面，央行公告，为保持银行体系流动性充裕，5月23日，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。供需情况，本期螺纹钢周度产量+4.95万吨，连续第二周增加；厂库增加，社库下滑，总库 存-15.65万吨，表观需求回落。整体上，市场情绪相对低迷，担忧进入淡季需求减弱。技术上，RB2510合 约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。操作上，维持反弹抛空策略，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2510合约窄幅整理。宏观方面，哥伦比亚贸发布第121号公告，对原产于中国的焊接管作出反倾销初裁，初步裁定以最低限价的方式实施临时反倾销措施。供需情况，本期热卷周度产量-6.3万吨，第二周下滑，产能利用率跌破80%；厂库和社库双降，总库存-7.38万吨，表需-16.47万吨。整体上，热卷终端需求韧性较强，但对远期信心不足，行情或有反复。技术上，HC2510合约1 小时MACD指标显示DIFF与 DEA运行于0轴下方。操作上，震荡偏空交易，注意 风险控制。

工业硅

宏观面：国家加大投入支持长远性数据基础设施建设.从供应端来看，随着丰水期临近,云南、四川等地逐步进入丰水期，电价成本优势显现，刺激当地工业硅企业复产节奏加快.工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域.有机硅方面，现货报价低迷，下游胶类制品企业观望情绪浓厚,实际成交规模不及预期.多晶硅环节，目前主流企业维持生产稳定,但鉴于多晶硅市场价格下跌,行业整体处于降负荷运行状态，对工业硅需求基本持稳.铝合金领域，终端消费电子和汽车行业有一定需求支撑，但企业多按需补库，采购规模未出现明显增长.整体而言,三大下游行业对工业硅总需求呈现下降趋势，难以对市场形成有力拉动.庞大的仓单数量给盘面带来了巨大的交割压力,严重抑制了价格上行.综合来说，供应低位,需求减少,库存维持高位，操作上建议,中长线依旧高空思路

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡走强，截止收盘+1.67%。持仓量环比减少，现货升水，基差走弱。资讯解读，上海市印发提振消费专项行动方案提出，加力扩围实施消费品以旧换新。基本面上，原料端，海外矿山挺价情绪走弱，在资金回收及库存的压力下，加之冶炼厂仍持偏谨慎态度，令锂矿成交价格不断走弱。供给端，碳酸锂国内冶炼厂减产力度不足，加之进口碳酸锂的陆续到港，令产业库存保持高位，供给偏多压力未改。需求端，下游电池材料加工企业对外采买态度较谨慎，令现货市场成交情况冷清。整体而言，碳酸锂基本面仍处供给偏多局面，产业库存高位运行。期权方面，持仓量沽购比值为36.36%，环比-0.9806%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，红柱走扩。操作建议，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：上海市人民政府办公厅印发《上海市提振消费专项行动方案》，促进汽车消费，新增手机、平板、智能手表（手环）等数码产品购新补贴，加力支持绿色家电家居家装消费。从供应端来看，目前多晶硅所有厂家均处于降负荷运行状态。然而，市场对新产能投放的预期却在不断增强，在当前价格水平下，多数企业处于亏损现金成本阶段，生产积极性受挫，部分企业甚至暂停交割品产线。后期来看，若价格持续低迷，不排除更多企业加入减产行列；但如果市场预期改善，部分企业可能恢复生产，供应情况存在一定变数。需求端下游光伏组件排产同步下调至 50 - 55GW，需求端边际转弱态势明显。硅片企业为应对市场变化，自律配额下调，N 型硅片价格及排产均出现下滑，电池片企业预计也将跟随减产。终端市场由于前期光伏政策刺激后的 “抢装” 热潮消退，观望情绪浓厚，采购积极性不高，导致多晶硅行业库存维持高位，去库难度较大，现货价格承压严重。同时，宏观经济环境不稳定以及国际贸易摩擦等因素，导致海外光伏市场需求也存在不确定性，进一步抑制了多晶硅需求增长。库存方面，多晶硅库存处于高位状态。硅片企业前期采购的多晶硅尚未完全消化，导致库存积压，对市场价格形成明显压制。操作建议短期可以考虑短多，中长线依旧高空为主。