瑞达期货晨会纪要观点20250527

1、中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》。《意见》提出，完善企业收入分配制度，推动企业健全工资合理增长机制，深化国有企业工资分配制度改革，在符合条件的国有企业推行工资总额预算周期制管理。

2、商务部等8部门联合印发《加快数智供应链发展专项行动计划》，明确在农业、制造业、批发业、零售业等重点领域加快数智供应链发展，推动降低全社会物流成本，培育一批数智供应链领军企业和供应链中心城市。

3、穆迪决定维持中国主权信用评级“A1”和负面展望不变。财政部有关负责人对此表示，去年四季度以来，中国政府实施一揽子宏观经济调控政策，经济指标回升向好，市场预期和信心稳定，债务中长期可持续性增强，穆迪作出维持中国主权信用评级稳定的决定，是对中国经济向好前景的正面反映。

4、美国总统特朗普表示，同意财政部长贝森特最近的评论，即美国不需要将纺织制造业带回境内。希望在美国制造“大物件”，并提到芯片、计算机和人工智能。特朗普还威胁称，他正在考虑从哈佛大学撤出30亿美元的拨款，并将其拨给全美各地的职业学校。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日涨跌不一。三大指数早盘低开后震荡下行，午后小幅回升。中小盘股强于大盘蓝筹。截止收盘，上证指数指跌0.05%，深证成指跌0.41%，创业板指跌0.8%。沪深两市成交额有所下滑。行业板块多数上涨，传媒板块领涨，汽车板块跌幅居前。国内方面，经济基本面，4月份，国内规上工业增加值、固投、社零均较前值回落，在关税战冲击下，国内经济面临一定压力；房地产开发投资及商品房销售亦较上月下滑；从此前公布的通胀数据来看，CPI-PPI剪刀差较上月扩大，未来物价仍面临一定压力。金融数据层面，1-4月份政府债券发行成为社融增量主要支撑，同时，在货币、财政政策共同发力下，4月份社融存量、M2增速均超预期。此外，5月LPR下调进一步强化货币政策宽松导向，旨在降低实体经济融资成本，刺激有效信贷需求。整体来看，国内经济基本面小幅走弱，对市场情绪产生一定负面影响，加上市场在关税战缓和后持续修复，目前指数在触及四月初的水平后，上方面临较大压力，目前国内宏观支持政策已相继出台，后续市场进入政策真空期，板块风格轮动预计加快，市场暂时或缺乏明显主线，且预计维持震荡态势。策略上，建议暂时观望。

国债期货

周一国债现券收益率涨跌不一，到期收益率1Y上行0.75bp左右，2-7Y下行0.05-0.75bp左右， 10Y、30Y收益率分别下行0.2、0.7bp左右至1.69%、1.91%。国债期货全线收涨，TS、TF、T、TL主力合约小幅上涨0.03%、0.01%、0.01%，0.13%。央行持续净投放，DR007加权利率上行至1.65%附近。国内基本面端，4月经济数据表现平稳，社零小幅回落、固投规模收敛、工增小幅超预期，失业率环比改善；金融数据分化，政府债托底支撑社融，但地产降温、银行季末冲量叠加贸易摩擦避险情绪下信贷表现偏淡；价格数据方面核心通胀改善，但受国际大宗商品拖累，工业价格数据仍偏弱；关税摩擦升级预期下抢出口效应推动出口超预期回升，稳增长需求下财政货币政策预期持续加码。海外方面，美5月标普全球综合PMI超预期回升，申请失业救济人数连续下行，但美国实际关税税率仍处于历史高位，叠加近期美欧关税政策摇摆，市场仍对美通胀保持担忧态度，美联储降息时点或延后至7月。策略方面，中长期债牛或仍有预期，但短期由于中美关税谈判取得阶段性成果，时隔14年以来首次在经贸领域发布联合声明，叠加降息降准利好出尽，市场避险情绪大幅降温，债市震荡走弱；考虑到近期短端期债大幅弱于长端，市场分化明显情况下短期恐无优质波段机会，同时需警惕短期利差修正下的长端补跌风险。

美元/在岸人民币

周一晚间在岸人民币兑美元收报7.1865，较前一交易日贬值67个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1833，调升86个基点。在4月底春季假期与复活节期间出现短期激增后，美国上周初请失业金人数呈现下降趋势，此外密西根大学消费者信心指数从4月终值52.2的降至50.8，低于预估的53.4，数据的回落体现出市场对于经济复苏预期转冷。美联储主席鲍威尔指出，虽然关税政策可能导致失业率上升和通胀加剧，但当前劳动力市场依然稳健。美国财长贝森特上周五表示，特朗普总统认为欧盟向美国提出的贸易提议质量不够高，他希望6 月 1 日起对欧盟商品征收50% 关税的威胁能够在美欧谈判中“给欧盟施压”。在此背景下，贸易战局势反复，市场避险需求再度走高，美元币值持续回落。国内端，央行宣布推出十项政策措施，其中包括全面降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率0.25个百分点，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”等，而金融监管总局将推出八项增量政策，我国经济韧性强，稳经济目标不改。总的来看，贸易局势恶化导致美元短期走弱，同时叠加我国经济持续复苏，人民币料稳中向上。后续需持续关注关税政策及相关产业政策。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.15%报98.98，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.22%报1.1388，英镑兑美元涨0.18%报1.3564，美元兑日元涨0.19%报142.8390

美国假期市场交投清淡，美元维持偏弱格局。市场对于未来美债供应趋于谨慎，特朗普上周五再次提出对欧盟商品征收关税，但随后表示同意延期，再度凸显特朗普政策的不确定性，关税及财政赤字问题持续扰动的背景下，美元震荡偏弱运行。美联储官员再度释放鹰派信号，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，由于贸易政策、移民政策及财政政策等多方面的不确定性，宽松政策暂停期可能更长，美联储需等待形势更明朗后才能做出决策。隔夜暂无重要经济数据发布，此前公布的美国5月标普全球综合PMI略有回升，企业活动边际改善，劳动力市场韧性有所分化，初请失业金人数持续下行，而持续申领人数呈上升趋势，表明企业招聘意愿因关税不确定性受抑。财政方面，穆迪下调美国主权信用评级，特朗普减税和支出法案通过进一步推高债务规模，债务问题持续或使全球去美元趋势持久化，中长期对美元信用构成压力。美联储鹰派立场与经济韧性或为美元提供支撑，但债务问题和关税不确定性使其陷入多空拉锯，预计美元短期震荡偏弱。

欧元区5月消费者信心指数小幅抬升，但德国PMI趋于下行，经济预期持续承压，通胀降温趋势支持欧央行6月降息预期。欧元近期的反弹主要由美元走弱和市场风险偏好边际回升所驱动。美欧关税谈判僵局持续，美国施压加剧避险情绪，德国国债价格抬升，降息预期上行，欧元短期内震荡运行。日本4月核心CPI同比增速创下2023年1月以来最高。持续的通胀压力或促使日本央行在今年10月再次加息。日本第一季度GDP下滑超预期，4月贸易顺差意外收缩，因关税导致美国需求走软，出口增长放缓。然而，春季工资上涨提振消费，进口萎缩低于预期。避险资金因美国减税法案扰动流入日元并提供支撑，日元短期或震荡偏强运行。

集运指数(欧线)

周一集运指数（欧线）期货价格集体下行，主力合约EC2508收跌5.81%，其余合约收跌2-6%不等，特朗普再次发出关税威胁，使得贸易担忧加剧。最新SCFIS欧线结算运价指数为1247.05，较上周回落18.25点，环比下行1.4%。美国调整对华加征关税，于美东时间5月14日凌晨撤销对中国商品加征的共计91%的关税，调整实施34%的对等关税措施，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。但美国总统特朗普5月25日威胁称，将自6月1日起对进口自欧盟的商品征收50%关税，因为欧盟在贸易方面“很难打交道”。在此背景下，贸易战不确定性尚存，叠加俄乌冲突有所升级，集运指数（欧线）需求预期转冷，期价震荡幅度大。此外，尽管欧洲制造业PMI有所回升，但难以扭转整体需求偏弱格局。在美欧利差走扩的情形下，中长期欧元存在持续走弱的可能。在此背景下，贸易战不确定性尚存，叠加俄乌冲突有所升级，集运指数（欧线）需求预期转冷，期价震荡幅度大。接下来，贸易战长期能否如预期般好转仍需观察，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

5月26日中证商品期货价格指数跌0.19%报1351.65，呈冲高回落态势；最新CRB商品价格指数涨0.13%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，甲醇跌1.93%，纯碱跌1.67%，PTA跌1.22%。黑色系全线下跌，铁矿石跌0.77%，热卷跌0.67%，螺纹钢跌0.27%。农产品普遍下跌，棉花跌0.71%。基本金属涨跌不一，沪铜涨0.23%，沪铝涨0.07%，沪镍跌0.22%。贵金属涨跌不一，沪金跌0.23%，沪银涨0.29%。

海外方面，美国总统特朗普威胁称，将自6月1日起对进口自欧盟的商品征收50%关税。特朗普表示，他目前无意寻求与欧盟达成协议，如果欧盟想在美国建厂，他可以考虑推迟。特朗普关税威胁再度推升市场避险情绪，美元指数持续走弱。国内方面，经济基本面，4月份，国内规上工业增加值、固投、社零均较前值回落，在关税战冲击下，国内经济面临一定压力；房地产开发投资及商品房销售亦较上月下滑；从此前公布的通胀数据来看，CPI-PPI剪刀差较上月扩大，未来物价仍面临一定压力。关注今日公布的4月份规上工业企业利润。具体来看，美伊及俄乌谈判使得原油供应存在增加预期，同时OPEC+本周将举行的会议上同样有增产的可能，油价面临供应压力；金属方面，需求不佳情况下，黑色系持续承压，特朗普关税威胁推动贵金属进一步走强；农产品方面，供应及库存压力依旧存在，后续走势以震荡为主。整体来看，特朗普再度威胁加征关税令市场风险偏好回落，叠加商品基本面偏弱，商品市场预计进一步回调。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2507合约下跌0.53%。国产大豆方面，当前市场余粮有限，整体库存水平显著低于历年同期，导致各主要产区大豆价格呈现稳中有升的走势。与此同时，下游市场采购积极性不高，国家储备大豆的竞拍投放数量明显减少，下游加工企业采购量亦有所下降。加之近期气温回升，豆制品终端消费需求表现平淡，整体市场处于供需两弱格局，预计震荡运行为主。

豆二

隔夜豆二2509合约上涨0.25%。 近期，阿根廷洪水灾害引发减产担忧。同时，美国大豆市场也将逐步进入天气影响的关键阶段，而此前种植面积的下调消息更是为美国大豆价格提供了坚实的底部支撑。然而，美国大豆出口需求的持续疲软态势，以及生物柴油政策未达市场预期等因素，这些负面因素相互交织，或将对美国大豆价格的回升空间形成有力的限制。综合来看，在多空因素的相互博弈下，预计CBOT大豆维持震荡走势。

豆粕

隔夜豆粕2509合约上涨0.13%。随着大豆到港增加，大豆库存持续上升，全国油厂开机率提升明显，且二季度大豆供应充足，油厂开机率预计高位运行，产能持续，豆粕库存趋于回升。需求端，下游饲料企业短期补库完成，且供应增加预期较强，整体买货意愿不强，预计随采随用为主，短期内豆粕需求增加有限。整体而言，豆粕供应宽松预期下，价格上行空间受限。

豆油

隔夜豆油2509合约下跌0.13%。供应方面，大豆到港增加，大豆库存累库到历史较高水平，全国油厂开机率逐步提高，且二季度大豆供应充足，油厂开机率预计高位运行，产能持续，豆油库存趋于回升。阿根廷大豆产区出现洪涝灾害引发减产担忧或提供短期支撑。但是，原油累库期价大幅下跌以及美豆油需求前景不及预期，带动油脂板块下行。因此，豆油预计震荡偏弱运行为主。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油08月合约期价周一收跌0.26%,隔夜棕榈油2509合约上涨0.03%。从高频数据来看，产地处于增产季，产量数据呈现增加态势，库存状态预计持续改善。机构SPPOMA数据显示， 5月1-20日马来西亚棕榈油产量增加 3.72% 。同时出口需求有回暖迹象，机构 SGS统计环比增13.73% 、ITS统计环比增5.25% 。从国内情况来看 ，进口成本略有下降，棕榈油消费维持刚需，下游观望等待合适点位，周度成交量略有增加。综合来看，棕榈油在供应持续恢复背景下预计震荡偏弱运行。后期关注产地产量、库存以及进出口需求情况。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周一收盘小幅收跌，盘中区间整理。隔夜菜油2509合约收跌0.19%。短期市场仍聚焦于加菜籽旧作库存偏紧的现实。不过，USDA报告预计全球菜籽2025/26年度产量为8955.8万吨，同比增加445.9万吨，期末库存预计为923.2万吨，同比增加8.1万吨。新年度供需格局好转，远期价格承压。加菜籽生长进入“天气主导”阶段，关注其天气状况。其它方面，美国生物燃料掺混规定仍需等待美国政府的批准，美豆油需求忧虑仍存。同时，棕榈油产地逐渐步入季节性增产季，棕榈油价格仍将承压。国内方面，菜籽进口到港压力不大，且关税增加后，加菜油的进口成本明显提升，限制后期进口量，菜油供应端压力减弱。不过，库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。菜油市场呈现短期供应宽松但长期不确定性较大。盘面来看，隔夜菜油震荡收跌，总体仍维持区间震荡，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周一休市。隔夜菜粕2509合约收涨0.59%。美国作物生长条件相对有利，使得美豆种植进度相对较快。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年5月18日当周，美国大豆种植率为66%，高于市场预期的65%，此前一周为48%，去年同期为50%，五年均值为53%。不过，近几日阿根廷暴雨或导致该国大豆收成受损，对美豆价格有所提振。国内方面，本月以来随着进口大豆集中到港，油厂开机率明显提升，供应趋于宽松，对粕类市场价格形成压制。菜粕自身而言，加菜粕关税提升后，直接进口压力将明显下滑，后期供应大概率趋紧。不过，新增印度菜粕进口，加之短期库存压力相对较高，对菜粕市场价格有所牵累。盘面来看，近日菜粕期价震荡略有回升，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周一休市。隔夜玉米2507合约收跌0.04%。USDA供需报告预计美国2025/26年度玉米期末库存将达到18亿蒲式耳，制约市场价格。且中美贸易关系有所缓和，市场忧虑远期进口压力。国内方面，东北产区饲料企业采购积极性一般，贸易粮走货速度缓慢，市场购销活动较为清淡，加工企业开工率下调，企业继续接货意愿不强，部分深加工企业窄幅下调收购价。华北黄淮产区新小麦将进入集中收割期，部分贸易商腾库相对积极,市场流通量明显增多，加工企业顺势压价，且随着小麦、玉米价格接近，小麦饲用性价比进一步提升，饲料企业小麦添加比例有所提升。盘面来看，前期连续下跌后，近日跌势略有放缓，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2507合约收跌0.26%。近期受到原料成本高企、行业亏损较大以及下游需求受到竞品替代玉米淀粉市场份额被挤占的影响下，行业开机率继续呈现下滑趋势。在供应压力减弱下，玉米淀粉现货价格表现相对坚挺。但下游实际消化能力有限，以刚需采购为主，行业库存保持高位。截至5月21日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量142.9万吨，较上周增加0.80万吨，周增幅0.56%，月增幅3.03%；年同比增幅37.40%。盘面来看，近期淀粉期价持续偏弱，短线参与为主。

生猪

供应端，上周养殖端和二育认卖程度增加，出栏量节奏加快，出栏重量稳中略增，市场供应增加，不过月末出栏节奏可能放缓，供应压力或短暂放缓。根据生猪养殖周期，二三季度对应母猪产能处于增产周期，中期供应压力趋增。需求端，端午节临近，节前备货令部分地区终端需求回暖，屠宰企业开工率有所回升。总体来说，养殖端出栏量增加，需求增幅不及供应，供需偏松格局，令生猪价格弱势调整，月末出栏节奏放缓，或令短期下跌空间受限。盘面上，生猪主力合约短期进行技术上调整，不过基本面偏空，预计期价调整过后仍将偏弱震荡。建议等待反弹抛空。

鸡蛋

玉米现货价格坚挺对鸡蛋成本有支撑，且蛋价处于年内地位，市场逢低有补货需求，叠加端午节前备货或带来一定的支撑。不过，目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足。且受湿热天气影响，鸡蛋存储成本增加，下游经销商采购谨慎，库存累积，蛋价普遍下跌。如果后期现货价格持续偏低，或将迫使老鸡淘汰积极性提升和降低补栏积极性，对远期价格有所利好，关注现货价格对蛋鸡存栏的影响。盘面来看，现货价格持续处于低位，拖累期价总体偏弱，短期暂且观望。

苹果

目前处在农忙时期，走货有所放缓，消费支撑有限，苹果有所转弱。截至2025年5月21日，全国主产区苹果冷库库存量为170.85万吨，环比上周减少24.25万吨，走货速度略放缓。本周山东产区库容比为19.26%，较上周减少1.62%，去库环比略有减缓。山东产区目前处于农忙阶段，走货速度略有减速，库内包装不甚积极，目前交易集中于栖霞主产区，其余产区库存维持较低水平。本周陕西产区库容比为12.67%，较上周减少2.36%。本周陕西产区整体走货速度较前期放缓。副产区基本清库。

红枣

南疆主产区枣树目前长势相对正常，本周气温在16℃℃-33℃℃，主产区枣树已进入初花期，根据发芽时间不同开花进度略有差异，预计五月底及六月中上旬环割，为避免后期高温干旱对坐果的影响，多数枣农在摸芽过程中适当保存新枝条，关注产区生长情况及天气变化。销区市场货源供应持续，端午备货结束后市场交易氛围减弱。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10668吨，较上周增加80吨，环比增加0.76%，同比增加67.60%，本周样本点库存小幅增加。疆内货源不断向内地转移，各销区市场货源供应充足，端午备货结束后市场交易氛围清淡。

棉花

国际方面，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年5月18日当周，美国棉花种植率为40%，前一周为28%，去年同期为42%，五年均值为43%。国内方面，新疆主产区整体天气比较理想，虽然阶段性遭遇降温、大风、沙尘天气，但对棉花生长发育影响有限。下游需求尚未出现明显回暖信号，淡季特征较为明显，下游市场产销平淡，纺企整体订单仍然稀少，且多为前期暂停的短小订单，大单十分鲜见，大部分中小纺织企业为了减缓成品累库而采取限产方式。纺企囤货信心略显不足，对原料棉花的采购步伐放缓，天气因素可能成为打破平衡的关键变量，关沣主产区天气对新棉生长的潜在影响

白糖

国际方面，尽管此前公布数据显示巴西中南部地区4月下半月甘蔗压榨量以及糖产量大幅下滑，但随着5月以来巴西中南部地区天气相对干燥，甘蔗收割进度加快，同时北半球受有利的季风影响，作物前景有所改善，全球供应充足预期增强。国内方面，进口窗口打开，后期进口压力有所抬升，压制糖价。不过4月销糖进度表现良好，库存去化良好，对糖价有支撑。另外，临近夏季消费旺季，食品饮料行业存有备货需求，冷饮等季节性消费可能提振。后期关注到港和夏季消费的提振点。

花生

供应端，4月花生进口继续下降，且整体进口需求较去年同期仍呈明显下滑态势。不过样本油厂花生库存处于历史较高水平，供应较为宽松；需求端，虽然油厂压榨利润扭亏为盈，提振市场信心。但是，下游需求表现平淡，开机率同比下降明显，同时对于现有库存多稳价观望，贸易商按需采购，整体购销氛围平淡。另外油脂方面，原油累库期价大幅下跌以及美豆油需求前景不及预期，带动油脂板块下行。总体来说，需求表现较为平淡，且供应较为宽松，花生价格预计震荡回落。

※ 化工品

原油

据欧佩克代表透露，欧佩克+将7月产量决策会议调整至5月31日，此次会议可能会决定7月的产量，此前有消息人士称，7月份日产量可能会再增加41.1万桶，市场担忧供应过剩，国际原油价格下跌；美伊会谈未能达成协议但将继续磋商，缓和趋势并未改变；巴以双方冲突延续；俄乌加速和谈；美国威胁对欧盟加征50%关税，后续进展需持续关注；国际油价多空博弈。山东、东北等大区部分炼厂装置遭遇故障，中国成品油独立炼厂常减压产能利用率下降；山东地区独立炼厂进口原料到港量增多，且炼厂一次装置开工需求放缓，厂区库存水平小涨。技术上，SC主力合约下方关注440附近支撑，上方关注480附近压力，短线呈现震荡偏弱走势。

燃料油

据欧佩克代表透露，欧佩克+将7月产量决策会议调整至5月31日，此次会议可能会决定7月的产量，此前有消息人士称，7月份日产量可能会再增加41.1万桶，市场担忧供应过剩，国际原油价格下跌；巴以双方冲突延续；俄乌加速和谈；美国威胁对欧盟加征50%关税，后续进展需持续关注；国际油价多空博弈。国产燃料油销量5.29万吨，环比跌8.95%，山东地炼燃料油样本催化利润为25元/吨，环比跌109元/吨，跌幅81.34%；炼厂出货节奏不温不火，市场刚需采购为主，对高价资源较为谨慎，燃料油市场或延续观望氛围，关注成本变动对市场的指引。技术上，FU主力合约上方关注3100附近压力，下方关注2900支撑，短线呈现震荡偏弱走势。LU主力合约上方关注3650附近压力，下方关注3430支撑，短线呈现震荡偏弱走势。

沥青

据欧佩克代表透露，欧佩克+将7月产量决策会议调整至5月31日，此次会议可能会决定7月的产量，此前有消息人士称，7月份日产量可能会再增加41.1万桶，市场担忧供应过剩，国际原油价格下跌；巴以双方冲突延续；俄乌加速和谈；美国威胁对欧盟加征50%关税，后续进展需持续关注；国际油价多空博弈。美国关税政策压力减弱，市场对需求前景预期有所改善；欧佩克+讨论7月再增产41.1万桶/日，尚未达成最终协议，市场供应过剩预期升温，油价上方压力增加。中国海关数据显示，2025年4月进口沥青总量为28.2万吨，环比增幅6.7%；4月出口沥青总量为4.1万吨，环比降幅35.4%。供应方面，北方地区供应将有所恢复，南方地区主力炼厂维持间歇生产，整体供应压力不大；需求方面，南方地区降雨影响刚需，部分月底自有合同执行为主，业者刚需采购，实际交投以低端价格成交居多。短期现货预计维持延续震荡。技术上： BU主力合约上方关注3650附近压力，下方关注3450支撑，短线呈现区间震荡走势。

LPG

据欧佩克代表透露，欧佩克+将7月产量决策会议调整至5月31日，此次会议可能会决定7月的产量，此前有消息人士称，7月份日产量可能会再增加41.1万桶，市场担忧供应过剩，国际原油价格下跌；美伊会谈未能达成协议但将继续磋商，缓和趋势并未改变；巴以双方冲突延续；俄乌加速和谈；美国威胁对欧盟加征50%关税，后续进展需持续关注；国际油价多空博弈。供应方面，华东、华中以及山东地区供应增量，炼厂出货氛围一般，库存有所升高。需求方面，随着各地温度升高，燃烧需求逐渐进入淡季状态，终端需求难有明显改善，个别区域产销率较高拉升平均水平，供需博弈预计持续，液化气价格仍将弱势运行。技术上，PG主力合约下方关注4000附近支撑，短期液化气期价延续低位震荡。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅减少。上周下游采买积极性下降，实单成交量减少，企业待发订单量下降，内地企业库存继续小幅增加。上周甲醇港口库存窄幅积累，华东部分沿江下游负荷回升，其他主流社会库提货正常；华南主流库区在当地及周边需求稳健下提货量尚可，而进口及内贸货源均有补充供应，导致库存有所增加。需求方面，华东烯烃检修装置重启，上周甲醇制烯烃行业开工率有所提高。MA2509合约短线2180-2250区间波动。

塑料

夜盘L2509跌0.55%收于7041元/吨。供应端，上周产量环比-1.98%至59.80万吨，产能利用率环比-1.43%至77.95%。需求端，上周下游制品平均开工率环比+0.13%，维持小幅回升趋势。库存方面，上周生产企业库存环比-5.57%至49.84万吨，社会库存环比-1.15%至61.06万吨，库存压力不大。短期内停车、重启装置较密集，整体上行业供应压力不大；中长期看检修损失边际减弱，供应端有增量预期。节前下游包装需求释放，包装膜订单小幅增长；管材订单小幅下降，整体不及往年同期；总体上由于下游进入淡季，需求端料难出现显著改善。成本方面，近期国际油价受OPEC+增产、美欧关税谈判延期等因素影响震荡。塑料基本面偏弱，不过09合约盘面贴水、价格低位，谨慎看空。下方关注6980附近支撑。

聚丙烯

夜盘PP2509跌0.86%收于6883元/吨。供应端，上周产量环比+0.36%至75.13万吨，产能利用率环比+0.27%至76.83%。需求端，上周PP下游平均开工率环比+0.89%至50.72%。上周PP商业库存环比-2.61%至81.67万吨，维持去化趋势，库存压力不大。本周燕山石化12万吨装置计划停车，惠州立拓15万吨装置计划重启，供应端预计维持小幅增量趋势。宏观利好情绪消退，下游、终端采购偏谨慎。随着下游进入传统消费淡季，需求端疲势预计维持。成本方面，近期国际油价受OPEC+增产、美欧关税谈判延期等因素影响震荡。PP基本面偏弱，但09合约盘面贴水较深、价格低位，谨慎看空。

苯乙烯

夜盘EB2507跌1.92%收于7110元/吨。供应端，上周苯乙烯产量环比-2.82%至31.73万吨，产能利用率环比-2%至69.27%。需求端，上周EPS、PS、ABS消费环比-3.1%至25.36万吨。库存方面，工厂库存环比-12.32%至18.64万吨，华东港口库存环比+43.19%至7.46万吨，华南港口库存环比-13.04%至2万吨。本周暂无计划停车、重启装置。目前苯乙烯利润仍偏高，给到后市供应端增量预期。终端开始向淡季过渡，下游EPS、PS、ABS利润偏低水平短期抑制苯乙烯需求。总库存中性，压力不大。成本方面，近期国际油价受OPEC+增产、美欧关税谈判延期等因素影响震荡；纯苯供应宽松，国内装置重启及国外资源到港给到后市价格压力。基本面偏空，EB2507盘面仍有偏弱趋势，短期运行区间预计在7000-7200附近。

PVC

夜盘V2509跌1.17%收于4813元/吨。供应端，上周PVC产能利用率环比-1.51%至76.19%。需求端，上周PVC下游开工率环比+0.48%至46.93%，其中管材开工率环比-3.75%至45.31%，型材开工率环比+3.7%至39.6%。库存方面，上周PVC社会库存环比-2.84%至62.33万吨，维持去化趋势，库存压力不大。烧碱现货走强，氯碱企业“以碱补氯”再现，液氯积压或导致PVC供应被动上升。前期宏观利好消化，同时传统消费淡季来临，下游开工缺乏提升动力。出口方面，印度市场受BIS认证、反倾销税不确定性以及雨季影响扰动；越南与美国第二轮贸易谈判结束，越南表示仍有未解决问题需进一步商谈。成本方面，电石上下游生产恢复，供需博弈加强；乙烯美金市场仍僵持，价格或区间小幅波动。V2509短期预计偏弱震荡，下方关注4800附近支撑。

烧碱

夜盘SH2509涨0.48%收于2490元/吨。供应端，上周烧碱产能利用率环比+1.5%至84.1%。需求端，氧化铝实际复产规模尚不明显；非铝方面，上周粘胶短纤开工率环比-0.35%至80.3%，印染开工率环比持平在63.23%。上周液碱工厂库存环比-3.59%至40.09万吨，处于同期偏高水平。氯碱利润可观驱动供应增量，本周华北、华东有装置计划提负，产能利用率预计环比上升。氧化铝行业利润有所修复，然目前复产规模暂不明显。几内亚矿石供应收缩，一方面限制氧化铝开工率提升，另一方面国产矿的替代将增加烧碱单耗，短期对烧碱并不构成明显利好或利空。部分非铝行业进入淡季，非铝下游或以刚需为主，耗碱需求有限。短期SH2509预计震荡走势，下方关注2420附近支撑，上方关注2530附近压力。

对二甲苯

市场对OPEC+7月增产的担忧仍存，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为64.43万吨，环比上周-0.31%。国内PX周均产能利用率76.83%，环比上周-0.24%。需求方面，PTA周均产能利用率77.22%，环比+1.49%，同比+5.39%。国内PTA产量为134.06万吨，较上周+2.47万吨，较去年同期+10.57万吨。周内开工率下降，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置开工率上升，供需保持稳定。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6800附近压力，下方关注6500附近支撑。

PTA

市场对OPEC+7月增产的担忧仍存，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率77.22%，环比+1.49%，同比+5.39%。国内PTA产量为134.06万吨，较上周+2.47万吨，较去年同期+10.57万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率平均开工90.63%，较上周-0.30%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.15天，较上周-0.23天，较去年同期-0.79天；聚酯工厂PTA原料库存在8.65天，较上周-0.3天，较去年同期+0.12。目前加工差400附近，PTA受装置检修影响开工率回升，周产量增加，下游聚酯行业开工率小幅回落，多以消化前期库存为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4850附近压力，下方关注4650附近支撑。

乙二醇

市场对OPEC+7月增产的担忧仍存，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在33.29万吨，较上周-9.28%。本周国内乙二醇总产能利用率55.38%，环比-5.66%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率平均开工90.63%，较上周-0.30%。截至5月22日，华东主港地区MEG港口库存总量61.21万吨，较上期库存降低2.52万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在10.54万吨。主港发货节奏降低到货有所增加，库存总量回升，下周预计到港量回升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4450附近压力，下方关注4300附近支撑。

短纤

市场对OPEC+7月增产的担忧仍存，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.14万吨，环比减少0.55万吨，环比降幅为3.30%；产能利用率平均值为85.33%，环比提下滑2.91%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在80.28%，环比持平。纯涤纱原料备货平均23.78天，较上周减少0.13天。库存方面，截至5月22日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.38天，较上期减少0.07天；物理库存18.11天，较上期减少0.13天。目前终端内外贸订单均显疲软，节后下游对后市预期悲观，接货积极性不高，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅去化。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6550附近压力，下方关注6300附近支撑。

纸浆

隔夜纸浆走弱，SP2507报收于5310元/吨。供应端，海关数据显示3月纸浆进口增加、针叶浆进口量基本持平，供给维持较高水平，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整2025年5月份木浆外盘：针叶浆银星740美元/吨，环比降价30美元/吨。需求端，纸厂利润尚可但终端订单偏弱导致被动累库，按需采购为主，下游需求环比总体小幅增加，成品纸开工涨跌互现，白卡纸环比+1%，双胶纸环比+0.1%，铜版纸环比-0.5%，生活纸环比-0.2%。截止2025年5月22日，中国纸浆主流港口样本库存量：215.7万吨，较上期去库4.1万吨，环比下降1.9%，库存量在本周期呈现去库的走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，海外报价下行，后续注意纸浆进口情况。SP2507合约建议下方关注5200附近支撑，上方5600附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下跌1.67%。宏观面：国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025-2027年）》，研究进一步健全横向生态保护补偿机制有关举措，讨论《中华人民共和国食品安全法（修正草案）》。纯碱方面，供应端纯碱行业开工率出现下滑，部分企业检修计划的推进使得产量有所减少。不过，整体供应压力依旧不小。即便当下部分企业检修让供应有阶段性收紧，但像远兴能源这类企业满产运行，新产能也可能随时释放，供应收缩的实际效果受限。企业在利润驱使下，对产量的调整也会影响市场供应。需求端纯碱下游主要集中在浮法玻璃和光伏玻璃领域，而现状并不乐观。浮法玻璃受地产行业低迷影响，需求持续负增长，自身亏损，产量自去年年中就逐步削减，日熔量一直处于低位。并且，地产需求弱势延续，浮法玻璃企业生产亏损加剧，提升日熔量的动力不足，对纯碱需求难有支撑。如今整个光伏产业链产能较多，抢装潮过后，新增产能实际投产大打折扣，对纯碱需求的支撑同样乏力。除玻璃行业外，其他下游行业虽需求相对稳定，但体量有限，难以对纯碱需求形成明显拉动。注意仓位操作，操作上建议，纯碱主力逢高空

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌0.29%宏观面：上海市人民政府办公厅印发《上海市提振消费专项行动方案》，促进汽车消费，新增手机、平板、智能手表（手环）等数码产品购新补贴，加力支持绿色家电家居家装消费。目前在90天等待期内，调控手段将会减弱，看三季度是否能有转折。玻璃方面，供应端：部分地区产线复产，且下周有产线存点火计划，预计周度产量存增加预期。行业整体利润不佳，企业挺价意愿有限，供应压力对价格上行形成阻力。需求端当前地产形势不容乐观，传统淡季下需求将进一步走弱。下游深加工订单不稳定，采购以刚需为主，汽车玻璃厂备货量增加难以抵消地产相关需求疲软，光伏玻璃需求也面临库存压力。不过，由于当前价格已接近部分低成本产线成本线，在成本线附近可能出现技术性反弹。操作上建议玻璃逢低多。

天然橡胶

全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区原料受现货价格走弱影响，收购价格宽幅向下调整；海南产区降水天气扰动增加，原料产出受限，新鲜胶水上量速度缓慢，但受期货及现货市场下跌影响，当地加工厂高价收购原料情绪有所降温。上周青岛港口保税库去库，一般贸易库累库，总库存呈现小幅累库。海外货源到港量继续减少，导致保税库入库量持续下滑；轮胎企业在胶价下滑之后，多数企业刚需陆续采购，但整体量相对有限。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比继续提升，多数企业排产逐步进入稳定状态，但个别企业为控制库存增长，排产小幅下调，限制了整体产能利用率提升幅度，少数企业将在月底存检修计划，或将对整体产能利用率形成拖拽。ru2509合约短线预计在14200-14800区间波动，nr2507合约短线预计在12400-12800区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯受需求较强及部分装置预期外停车影响价格持续走高，顺丁橡胶生产成本大幅抬升。虽然华北地区多数民营顺丁橡胶装置存在不同程度降负，但下游观望情绪导致出货压力持续，整体成交跟进不佳，上周生产企业库存及样本贸易企业库存均有增加，由于贸易商对主流供价下调预期增强，预计短期贸易企业库存有所下降。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比继续提升，多数企业排产逐步进入稳定状态，但个别企业为控制库存增长，排产小幅下调，限制了整体产能利用率提升幅度，少数企业将在月底存检修计划，或将对整体产能利用率形成拖拽。br2507合约短线关注11500附近支撑，建议暂以观望为主。

尿素

前期检修装置陆续恢复，上周国内尿素日产量提升，本周预计1家企业计划停车，1家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量变化幅度有限。因局部麦收开始，尿素农需处于短暂空档期，国内工业刚需减弱，国内复合肥产能利用率下降，夏季进入收尾阶段，后期需求预期平淡，企业多以销定产为主，部分新单少，短期产能利用率预计稳中下滑为主。近期市场情绪有所降温，下游采购积极性不高，局部工厂出货量减少，上周国内尿素企业库存有所增加。UR2509合约短线建议在1800-1860区间交易。

瓶片

市场对OPEC+7月增产的担忧仍存，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为38.80万吨，较上周增加2.3万吨，增加6.30%; 国内聚酯瓶片产能利用率周均值为88.02%，较上周提升5.22个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率平均开工90.63%，较上周-0.30%。出口方面，2025年4月中国聚酯瓶片出口58.08万吨，较上月下跌0.5907万吨，或-1.01%，2025年累计出口量207.66万吨。部分装置检修重启，瓶片开工率回升，目前整体供需压力小幅增加，但生产毛利-289左右，利润亏损叠加下游补库需求对价格有一定支撑，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6050附近压力，下方关注5900附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2507报收于763.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价750元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格770元/m³，-0元/m³，进口CFR报价110美元，周环比-0美元。供应端，海关数据显示4月原木、针叶原木进口量同比减少，环比增加，新西兰原木离港量3月增加，预期4-5月供应维持高位边际减少。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年5月19日当周，中国针叶原木港口样本库存量：341万m³，环比减少2万m³，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2507合约建议下方关注750附近支撑，上方790附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力2508合约跌0.23%报779.72元/克；沪银主力2508合约涨0.29%报8294元/千克；国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.7%报3342.2美元/盎司，COMEX白银期货涨0.11%报33.645美元/盎司。因美国对欧洲的关税获得暂缓期，市场避险情绪略有降温，金价小幅回调。俄罗斯周日对乌克兰发动战争以来最大规模空袭，地缘局势持续紧张提振黄金避险属性。特朗普上周五再次提出对欧盟商品征收关税，但随后表示同意延期，再度凸显特朗普政策的摇摆不定，关税预期的反复推动避险资金流入黄金。美元信用评级下调反映债务风险加剧，特朗普减税法案加剧市场对于美债供应的担忧，美债收益率大幅上行，美元信用风险抬升中长期为金价提供结构性支撑。隔夜暂无重要经济数据发布，此前公布的美国5月标普全球综合PMI略有回升，企业活动边际改善，劳动力市场韧性有所分化，初请失业金人数持续下行，而持续申领人数呈上升趋势，表明企业招聘意愿因关税不确定性受抑。中长期而言，此前公布的CPI及PPI数据释放降温信号，一定程度上为年内美联储降息做好铺垫，但考虑到未来关税政策变数犹存，不确定性或继续放大，美国债务问题持续或使全球去美元趋势持久化，中长期金价仍受到避险需求和美元走软提振。新兴国家央行的购金需求以及黄金ETF的持续净流入表明黄金投资需求稳固。操作上建议，维持中长期逢低布局思路，短期内注意回调压力。沪金2508合约关注区间：772-797元/克；沪银2508合约关注区间：8185-8340元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏强，国际方面，美联储古尔斯比：50%的欧盟关税与目前的情况相差一个数量级，如此高的关税水平将对供应链造成严重冲击。短期内美联储需要等待局势明朗，在此之前行动的门槛较高。在未来10到16个月内仍有可能降息。国内方面，国家主席习近平应约同德国总理默茨通电话。习近平指出，事实充分证明，中德、中欧关系的正确定位是伙伴。今年是中国同欧盟建交50周年，双方要共同总结中欧关系发展成功经验，发出维护多边主义和自由贸易、深化开放互利合作的积极信号，为世界经济稳定增长作出新贡献。基本面上，原料端，铜精矿TC指数仍处低位负值区间运行，供给偏紧趋势仍在，但国内方面由于港口库存处较充足区间，加之中美贸易关系缓和以后，废铜进口或逐步恢复对铜精矿起到一定补充作用，故短期内国内冶炼厂原料供给仍将保持稳定充足。供给方面，由于原料供给暂显稳定，加之铜现货报价处较优位置，冶炼厂整体生产意愿仍积极，整体供给量或将保持稳增态势。需求方面，下游部分铜材加工企业，订单增速逐渐放缓，行业消费逐渐向偏淡时点过度，令产业库存出现小幅积累。现货采买态度方面，近期现货升水逐步收敛，下游进行逢低补库以及在端午节前备货等操作，为铜价提供部分支撑。整体而言，沪铜基本面或处于供给小幅增长，需求相对稳定的局面。期权方面，平值期权持仓购沽比为0.79，环比-0.0658，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走弱，宏观方面，商务部印发《深化国家级经济技术开发区改革创新以高水平开放引领高质量发展工作方案》提到，支持在有条件的国家级经开区布局重大产业科技创新平台。鼓励包括外资基金在内的各类资金投向国家级经开区新兴产业领域。基本面上，原料端，国内铝土矿进口大幅提升，由于澳大利亚逐渐走出雨季影响发运量稳步恢复，加之几内亚矿在雨季前的集中发运，预计陆续到港后国内铝土矿港口库存或将小幅提升。氧化铝供给方面，受几内亚政府撤销采矿权消息的刺激，引发现货价格止跌反弹，冶炼厂利润情况得以修复，生产情绪回升，故预计前期受利润困扰而减产的企业或逐步恢复生产，整体供给量小幅提振。氧化铝需求方面，由于受到宏观情绪回暖以及产业低库存的支撑，铝价仍保持较高位稳定运行，电解铝产生产稳定对氧化铝需求亦保持较高水平。综上，氧化铝基本面或处于供给小增需求稳定的阶段。操作建议，轻仓震荡偏弱交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，国际方面，美联储古尔斯比：50%的欧盟关税与目前的情况相差一个数量级，如此高的关税水平将对供应链造成严重冲击。短期内美联储需要等待局势明朗，在此之前行动的门槛较高。在未来10到16个月内仍有可能降息。国内方面，国家主席习近平应约同德国总理默茨通电话。习近平指出，事实充分证明，中德、中欧关系的正确定位是伙伴。今年是中国同欧盟建交50周年，双方要共同总结中欧关系发展成功经验，发出维护多边主义和自由贸易、深化开放互利合作的积极信号，为世界经济稳定增长作出新贡献。基本面上，电解铝供给端，国内电解铝在产产能已逐步接近行业上限，增量较为零星，整体仍保持相对较高的开工率，故供给量保持相对充足。电解铝需求端，受季节性变换影响，部分铝下游加工企业订单及开工出现转弱迹象，加之铝价处偏高位区间运行，采买策略暂以刚需补库为主，现货市场成交情况表现尚可。库存方面，行业库存仍保持低位，后续若季节性消费转弱或小幅积累。整体来看，沪铝基本面暂处于供给充足、需求增速放缓的阶段。期权方面，购沽比为0.8，环比-0.0422，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下跌0.06%。宏观面：欧盟发言人：在与美国的谈判中，欧盟提出的“零关税对零关税”提案仍在谈判桌上；据悉欧盟已计划加快与美国的谈判。供应端原生铅炼厂受到铅价格不明朗影响，开工率下滑，产量下滑。铅价接连下跌，致使再生铅亏损压力扩大，再生铅炼厂受亏损及原料制约，被迫下调开工率。昨日1#铅价格涨25元/吨，报16675元/吨，废电瓶价格上调50-150元/吨。需求端看，市场成交整体偏淡，对铅价的支撑较为有限。库存方面，海外库存累库，需求受到关税影响明显；国内库存小幅去库，但是海外价格压制国内价格上行空间。从铅精矿加工角度来看，虽然没有波动，但是依旧维持低位，因此对于后续再生铅和原生铅复工起到了部分影响。操作上建议，逢高空为主。

沪锌

宏观面，国际方面，美联储古尔斯比表示欧盟如此高的关税水平将对供应链造成严重冲击。短期内美联储需要等待局势明朗，在此之前行动的门槛较高。国内方面，中汽协数据，4月中国品牌乘用车共销售157.1万辆，同比增长23.5%，环比下降3.5%，汽车需求增长放缓。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加，加上部分检修停产产能恢复，整体产量将保持增加。目前进口窗口关闭，但前期进口锌陆续流入。需求端，下游处于传统需求旺季，加工企业开工率节后逐步回升，叠加关税缓和及出口订单好转，市场采购意愿升温，国内社库有所下降，海外延续去库。技术面，持仓增量，预计锌价区间震荡为主。操作上，建议暂时观望，或区间操作。

沪镍

宏观面，国际方面，美联储古尔斯比表示欧盟如此高的关税水平将对供应链造成严重冲击。短期内美联储需要等待局势明朗，在此之前行动的门槛较高。国内方面，中汽协数据，4月中国品牌乘用车共销售157.1万辆，同比增长23.5%，环比下降3.5%，汽车需求增长放缓。基本面，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，原料扰动加剧。国内冶炼厂成本持稳上抬，部分炼厂面临亏损；而印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显。需求端，不锈钢厂利润压缩，但开工意愿较高，产量维持较高水平；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限。近期供需两弱，下游按需采购，国内库存下降；但海外库存再次累升。技术面，跌破区间下沿，持仓增量空头增强，预计震荡偏弱。操作上，建议暂时观望，或轻仓做空。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，原料扰动加剧。印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂整体维持正常生产，面对成本倒挂压力，生产企业通过削减亏损严重的300系不锈钢产量，转而增产200系和400系产品，供应压力仍存。需求端，终端施工项目陆续展开，需求进入传统旺季，随着节后补货推进，低价货源已有所减少，然而宏观市场不确定性增加，下游对高价货谨慎态度较重。近期国内库存小幅回升。技术面，跌破MA10支撑，持仓低位波动较大。操作上，建议暂时观望。

沪锡

宏观面，国际方面，美联储古尔斯比表示欧盟如此高的关税水平将对供应链造成严重冲击。短期内美联储需要等待局势明朗，在此之前行动的门槛较高。国内方面，中汽协数据，4月中国品牌乘用车共销售157.1万辆，同比增长23.5%，环比下降3.5%，汽车需求增长放缓。基本面，缅甸锡矿复产工作逐步推进，刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，预计6月下旬供应开始释放。冶炼端，云南原料端压力突出，江西废料供应制约依旧明显，近期当地精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平，合计开工率达57.16%。需求端，虽然沪锡价格有所下滑，但整体高价抑制补库意愿，下游焊料、电子及家电企业受高价抑制，仅维持刚需采购，贸易商反馈成交多集中在26.5万元附近，市场观望情绪较重，国内外去库放缓。技术面，持仓减量交投谨慎，日均线整理，预计锡价区间震荡。操作上，建议短线区间操作，关注26.3-27.0。

硅铁

昨日，硅铁2507合约收盘5506，下跌1.08%，现货端，宁夏硅铁现货报5410，下跌50元/吨。宏观面，美国财长贝森特日前称纺织业不需要回流到美国，美国不打算生产T恤、运动鞋、袜子，而是要做“大东西”，要制造坦克、芯片、计算机。需求方面，铁合金目前生产利润为负，宁夏大厂检修影响市场情绪，宁夏4月结算电价下调成本支撑减弱，钢材需求预期总体仍较弱，关注关税政策变化下的市场情绪扰动。利润方面，内蒙古现货利润-80元/吨；宁夏现货利润-80元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2509合约收盘5668，下跌3.21%，现货端，内蒙硅锰现货报5600，下跌50元/吨。乌克兰对外情报局局长Oleh Ivashchenko告诉乌克兰国家通讯社，该国已证实中国向俄罗斯20家军工厂提供机床、火药和其他产品的消息。基本面来看，厂家减产开工率来到同期低位，但是库存整体仍偏高，成本端，本期原料端进口锰矿石港口库存回升+2.5万吨，下游铁水产量见顶回落，谨防需求回落后价格波动变大。利润方面，内蒙古现货利润-90元/吨；宁夏现货利润-280元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，招标价格延续下跌。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2509合约收盘794.5，下跌0.75%，现货端，蒙5#原煤报755，下跌5元/吨。宏观面，第三轮第四批中央生态环境保护督察全面启动。8个中央生态环境保护督察组将分别对山西、内蒙古、山东、陕西、宁夏5省（区）开展督察。基本面，供应宽松，矿山生产持稳，本期精煤库存延续增加。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2509合约收盘1362.0，下跌1.09%，现货端，第二轮降价落地。中央气象台25日发布重要天气提示，27日至29日我国南方将出现今年以来最强降雨过程，并与前期强降雨区高度叠加，暴雨灾害风险高。基本面，原料端供应宽松拖累成本支撑，铁水产量高位回落。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损15元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2509合约弱势整理。宏观方面，人民币对美元汇率中间价创出4月3日以来新高，在岸、离岸人民币对美元汇率盘中一度升破7.17元。供需情况， 本期铁矿石发运减少，到港增加，国内港口库存连续三周下降；钢厂高炉开工率-0.46%，铁水产量-1.17万吨，铁水有继续下滑预期， 需求支撑减弱。技术上，I2509 合约1小时 MACD 指标 显示DIFF与DEA向下运行。操作上，反弹抛空，注意节奏和风险控制。

螺纹

夜盘RB2510合约减仓整理。宏观方面，第三轮第四批中央生态环境保护督察全面启动，8个中央生态环境保护督察组将分别对山西、内蒙古、山东、陕西、宁夏5省（区）开展督察。供需情况，本期螺纹钢周度产量+4.95万吨，连续两周增加；厂库增加，社库下滑，总库存-15.65万吨，南方迎来强降雨，表观需求或继续回落。整体上，市场情绪低迷，担忧进入淡季需求减弱。技术上，RB2510合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。操 作上，维持偏空思路，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2510合约增仓下行。宏观方面，欧美谈判正在努力避免局势升级，德国也希望避免关税战这种情况的出现。默茨还称，德国需要为欧盟与美国谈判的失败以及其他任何情况做好准备。供需情况，本期热卷周度产量-6.3万吨，第二周下滑，产能利用率跌破80%；厂库和社库双降，总库存-7.38万吨，表需-16.47万吨。原料端，焦炭第二轮提降，成本支撑减弱。整体上，热卷终端需求韧性较强，但黑色板块疲软，对远期信心不足。技术上，HC2510合约1小时MACD指标显示DIFF与 DEA运 行于0轴下方。操作上，震荡偏空交易，注意风险控制。

工业硅

宏观面：国家加大投入支持长远性数据基础设施建设.工业硅方面，从供应端来看，随着丰水期临近，云南、四川等地逐步进入丰水期，电价成本优势显现，但是从开工率以及产量数据来反馈，目前西南地区并没有意愿复工，虽然产量小幅增加，但是依旧处于较低位置。工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅市场现货价格持续走低，企业虽采取减产策略试图挺价，但受高库存影响，企业采购备货积极性不足。多晶硅环节，目前主流企业维持生产稳定，但鉴于多晶硅市场价格下跌，行业整体处于降负荷运行状态，对工业硅需求基本持稳。铝合金领域，终端消费电子和汽车行业有一定需求支撑，但企业多按需补库，采购规模未出现明显增长。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求呈现下降趋势，难以对市场形成有力拉动。截至目前工业硅仓单数量有所下滑，庞大的仓单数量给盘面带来了巨大的交割压力，操作上建议,中长线依旧高空思路

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡走弱，截止收盘-2.31%。持仓量环比增加，现货升水，基差走强。资讯解读，商务部印发《深化国家级经济技术开发区改革创新以高水平开放引领高质量发展工作方案》提到，支持在有条件的国家级经开区布局重大产业科技创新平台。鼓励包括外资基金在内的各类资金投向国家级经开区新兴产业领域。基本面上，原料端，海外锂矿商挺价意愿仍存，但因产业基本面弱带来的压力而被动下调矿价。供给端，由于现货价格近期持续偏弱运行，上游冶炼厂因成本利润问题陆续出现减产、检修等计划，整体供给量增速或放缓。需求端，下游电池材料厂需求增量有限，当前多以客供模式进行生产，向外采买态度偏谨慎观望，令现货市场成交情况清淡，碳酸锂产业整体预期仍显悲观。库存方面，产业总库存累计速度放缓，上游仍保持快速累库态势，下游及贸易商呈现降库，目前现货成交多在两者之间进行。整体来看，碳酸锂基本面仍处于相对偏弱的状态。期权方面，持仓量沽购比值为34.32%，环比-1.7859%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱走扩。操作建议，轻仓震荡偏弱交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：上海市人民政府办公厅印发《上海市提振消费专项行动方案》，促进汽车消费，新增手机、平板、智能手表（手环）等数码产品购新补贴，加力支持绿色家电家居家装消费。多晶硅方面，从供应端来看，目前多晶硅所有厂家均处于降负荷运行状态。然而，市场对新产能投放的预期却在不断增强，在当前价格水平下，多数企业处于亏损现金成本阶段，生产积极性受挫，部分企业甚至暂停交割品产线。需求端的表现则相对疲软。下游光伏组件排产已下调至一定区间，需求边际转弱。硅片企业自律配额下调，N 型硅片价格及排产出现下滑，电池片企业也有减产计划。终端市场在 “抢装” 热潮消退后，观望情绪浓厚，采购积极性不高。从政策层面看，6月1日起新装光伏需进入电力现货市场，这使得收益率下降，引发了 “531 抢装潮”，但预计三季度需求将进入真空期。从全球范围来看，中国、欧洲、美国等主要市场的光伏装机增速均有所放缓，仅印度、中东等地区存在零星亮点。整体而言，多晶硅需求端面临着较大压力 。同时，宏观经济环境不稳定以及国际贸易摩擦等因素，导致海外光伏市场需求也存在不确定性，进一步抑制了多晶硅需求增长。库存方面，多晶硅库存处于高位状态。硅片企业前期采购的多晶硅尚未完全消化，导致库存积压，对市场价格形成明显压制。操作建议短期可以考虑短多，中长线依旧高空为主。