瑞达期货晨会纪要观点20250603

财经事件

1、《求是》杂志将发表国家主席习近平的重要文章《加快建设教育强国》。文章指出，以科技发展、国家战略需求为牵引，完善高校学科设置调整机制和人才培养模式。优化高等教育布局，培育壮大国家战略人才力量。提升教育公共服务质量和水平，优化区域教育资源配置，持续巩固“双减”成果，深入实施国家教育数字化战略。

2、国家统计局公布数据显示，5月份，我国制造业PMI为49.5%，比上月上升0.5个百分点。非制造业PMI为50.3%，比上月下降0.1个百分点。综合PMI为50.4%，比上月上升0.2个百分点。新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，比上月上升2.8和3.7个百分点。调查中部分涉美企业反映外贸订单加速重启，进出口情况有所改善。

3、美国总统特朗普在宾夕法尼亚州举行的一场集会上表示，将把进口钢铁的关税从25%提高至50%，该决定从6月4日（周三）起生效。对此，欧盟委员会发布声明称，目前正在就扩大反制措施进行最终磋商。如果未能达成双方均可接受的解决方案，欧盟现有措施和附加措施将于7月14日自动生效，或根据需要提前生效。

4、英国政府将在发布新一轮《战略国防评估报告》的同时，宣布大幅扩建其核动力攻击型潜艇舰队，并加速推进军工产业现代化。此举被外界普遍解读为英国在地缘安全压力加剧背景下，全面进入“备战状态”。英国首相斯塔默说，他将“恢复英国的战备状态”，以此作为武装部队的核心目标，并将提高英国的武器生产能力。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周普遍下跌。四期指表现分化，中小盘股强于大盘蓝筹股，依涨幅排名IM>IC>IF>IH。5月27日公布的国内4月规上工业企业利润率有所下滑，对市场产生负面影响；5月29、30日受美国贸易政策变化，市场情绪波动较大，股指先涨后跌。上周，市场成交活跃度小幅下降。海外方面，特朗普于5月31日表示，将把进口钢铁的关税从25%提高至50%，该决定从6月4日起生效。此外，美方称中方违反中美日内瓦经贸会谈共识，在一定程度上增加市场担忧。贸易局势反复变化，增加市场不确定性。国内方面，经济基本面，5月我国制造业PMI为49.5%，环比升0.5个百分点。其中新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，环比升2.8和3.7个百分点。在中美关税争端缓和后，进出口情况有所改善。整体来看，国内5月份制造业PMI虽有所回升但仍处于荣枯线下方，经济基本面小幅走弱，压制市场做多热情，指数目前处于4月3日市场跳空下跌前的缺口附近震荡，上方仍面临较大压力，在国内宏观支持政策相继出台后，市场目前处于政策真空期，短期市场暂时或缺乏明显主线，且预计维持震荡态势。策略上，建议暂时观望。

国债期货

上周国债现券收益率集体走弱，到期收益率1-7Y上行2-3bp， 10Y、30Y收益率上行2bp左右至1.68%、1.92%。上国债期货集体收跌，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.01%、0.03%、0.11%、0.16%。 上周央行持续净投放，DR007加权利率回升至1.66%附近震荡。国内基本面端，5月制造业PMI止降回升，服务业PMI仍处于扩张期间，随着5月中美高关税暂缓，产业活动边际修复，经济回稳运行。4月经济数据表现平稳，社零小幅回落、固投规模收敛、工增小幅超预期，失业率环比改善。海外方面，美5月制造业PMI超预期回落，仍位于荣枯线下，第一季度GDP年化率下降0.2%，初次申请失业救济人数激增。目前美国实际关税税率仍处于历史高位，美联储最新会议纪要显示，政策制定者对关税可能推升通胀和失业率表示担忧，在经济前景不确定性加剧的背景下维持利率不变。策略方面，中美关税谈判超预期带来的债市利空效应基本消化完毕，债市回归资金面和基本面驱动，短期内缺乏进一步明确的利好或利空因素，预计债市将延续震荡整理格局，关注后续高频经济数据和资金面变化。考虑到近期债市波幅上升，建议待波动率收敛后待跟随趋势配置。

美元/在岸人民币

周一晚间离岸人民币兑美元收报7.2100，较前一交易日贬值35个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1848，调升59个基点。最新数据显示，美国5月制造业PMI录得48.5，较4月的48.7%下降0.2个百分点，连续第三个月收缩。其中新出口订单指数降至40.1%，进口指数则大幅下滑至39.9%，显示外部需求持续走弱，进口活动几近“急刹”， 整体疲软态势未改。关税方面，特朗普上周五表示，他计划从周三开始将进口钢铁和铝的关税提高一倍至50%，时断时续的贸易战或令美元汇率受到重创。国内端，5月份我国制造业PMI为49.5，比上月上升0.5，新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，比上月上升2.8和3.7个百分点。调查中部分涉美企业反映外贸订单加速重启，进出口情况有所改善。总的来看，关税政策不断反复叠加美制造业再陷低估共同导致市场避险情绪抬升，美元短期走弱，同时叠加我国经济持续复苏，人民币料稳中向上。后续需持续关注关税政策及相关产业政策。

美元指数

截止5月30日，美元指数涨0.08%报99.44，周涨0.32%。非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.16%报1.1347，周跌0.14%；英镑兑美元跌0.29%报1.3454，周跌0.64%；美元兑日元跌0.09%报144.0615，周涨1.05%。

美元指数跌至六周低点，市场对特朗普宣布加征钢铁铝关税的担忧加剧，此举加剧了全球增长放缓与通胀抬升的担忧，俄乌与中东地缘动荡进一步压制风险偏好。美联储理事沃勒对未来数月降息的乐观表态进一步打压美元，而美国债务高企引发的财政稳定性忧虑也削弱美元资产吸引力。宏观数据方面，美国4月个人消费支出(PCE)报告显示，整体PCE环比增长0.1%，同比增长2.1%；核心PCE（剔除食品和能源）环比上升0.1%，但同比增速放缓至2.5%。两项数据均符合或略低于市场预期，为2021年初以来最温和的核心PCE同比增速，尽管存在贸易不确定性和关税相关成本压力，但通胀放缓趋势得到强化。数据公布后，美债收益率小幅走高，美元兑主要货币短线走软，反映出随着通胀趋势向2%目标靠拢，美联储政策灵活性增强。此外，美国5月密歇根大学消费者预期指数终值录得47.90，高于预期47.70；美国5月芝加哥PMI为40.50，低于预期值45.00。市场焦点转向6月6日将公布的非农就业报告，市场预期5月新增就业13万人，较4月的17.7万进一步下滑。经济学家警告，新关税威胁和贸易紧张对就业的全面影响可能尚未显现，实际数据或更疲软。若非农低于13万，可能强化美联储推迟降息的预期，加剧美元跌势，反之若就业或薪资超预期反弹，美元可能短暂走强。

欧元区方面，在通胀数据预期进一步放缓的背景下，市场预期欧央行大概率于周四降息。欧央行行长拉加德近期表示，若各国政府能够加强欧元区的金融和安全架构，欧元有望成为可行的美元替代货币，这一表态在一定程度上提升了市场对欧元的信心，欧元短期或仍受美元的走弱提振。日本政府考虑削减超长期债券的发行，导致日元此前全面走弱。此前公布的经济数据喜忧参半，日央行未来降息路径仍未确定。尽管日本通胀数据持续高于预期，使得加息预期攀升，但美日贸易协议和通胀的演变仍是日本央行决策的关键。

集运指数(欧线)

节前集运指数（欧线）期货价格集体下行，主力合约EC2508收跌6.25%，远月合约收跌5-7%不等，特朗普再次发出关税威胁，使得贸易担忧加剧。最新SCFIS欧线结算运价指数为1247.05，较上周回落18.25点，环比下行1.4%。美国调整对华加征关税，于美东时间5月14日凌晨撤销对中国商品加征的共计91%的关税，调整实施34%的对等关税措施，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。但美国总统特朗普5月25日威胁称，将自6月1日起对进口自欧盟的商品征收50%关税，因为欧盟在贸易方面“很难打交道”。在此背景下，贸易战不确定性尚存，叠加俄乌冲突有所升级，集运指数（欧线）需求预期转冷，期价震荡幅度大。此外，尽管欧洲制造业PMI有所回升，但难以扭转整体需求偏弱格局。中美贸易摩擦及美国潜在对欧贸易打击的风险，增加了欧元区未来增长的不确定性。在美欧利差走扩的情形下，中长期欧元存在持续走弱的可能。在此背景下，贸易战不确定性尚存，叠加俄乌冲突有所升级，集运指数（欧线）需求预期转冷，期价震荡幅度大。接下来，贸易战长期能否如预期般好转仍需观察，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

5月30日中证商品期货价格指数跌0.89%报1335.96，呈大幅走弱态势；最新CRB商品价格指数涨1.55%。

海外方面，美国4月核心PCE同比上涨2.5%，符合市场预期，较前值上涨2.7%放缓，为四年多来最小涨幅。美国5月ISM制造业PMI为48.5，均低于预期及前值，为2024年11月以来新低。在通胀下行加上经济走弱的背景下，交易员继续押注美联储9月降息。此外，特朗普于5月31日表示，将把进口钢铁的关税从25%提高至50%，该决定从6月4日起生效。关税政策仍频繁扰动市场。国内方面，经济基本面，5月我国制造业PMI为49.5%，环比升0.5个百分点。其中新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，环比升2.8和3.7个百分点。在中美关税争端缓和后，进出口情况有所改善。具体来看，贸易局势不稳令美元承压，支撑外盘油价走强；金属方面，需求不佳情况下，黑色系持续承压，在贸易政策不确定性增加的情况下，贵金属反复震荡；农产品方面，供应及库存压力依旧存在，后续走势以震荡为主。整体来看，美国方面贸易政策带来的不确定性加剧商品波动，同时商品基本面仍然偏弱，商品指数预计延续震荡下行态势。

※ 农产品

豆一

国产豆方面，主产区农户余粮不多，基层优质豆源较少，基层农户挺价心理较强，同时储备大豆发放节奏放缓，产区大豆价格维持偏强运行。但随着气温升高，豆制品终端消费需求表现平淡，以及预计大豆到港量显著增加，供应充裕。因此，在供需双弱格局下，预计国产大豆震荡运行为主。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆07月合约期价周一收跌0.74%。市场主要聚焦美豆种植季天气变化。美豆进入播种期，美国农业部的作物周报显示种植进度加快，且需求季节性放缓，产区天气或为价格提供支撑。目前主要由南美大豆供应市场，南美供应宽松。其中巴西大豆出口呈增长态势，阿根廷大豆洪水影响有限，销售步伐加快。总体而言，南美季节性供应宽松，豆二承压运行。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕07月合约期价周一收跌0.54%。随着大豆到港增加，大豆库存持续上升，全国油厂开机率提升明显，且5、6、7月进口大豆到港预计均超1000万吨，油厂开机率预计高位运行，产能持续，豆粕库存或呈累库态势。需求端，能繁母猪存栏量保持正常保有量，生猪饲料需求保持稳定，短期内豆粕需求增加有限。整体而言，在供应宽松背景下，预计豆粕震荡偏弱运行为主。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油07月合约期价周一收跌1.43%。供应方面，大豆到港增加，大豆库存累库到历史较高水平，全国油厂开机率逐步提高，且二季度大豆供应充足，油厂开机率预计高位运行，产能持续，豆油库存趋增。同时美豆播种进度迅速且土壤墒情良好，南美大豆供应宽松令大豆行情承压运行，马来西亚棕榈油产量增加，库存状态已回升至近三年较高水平，棕榈油价格运行震荡偏弱运行。因此，豆油或维持震荡偏弱运行。

棕榈油

马来西亚棕榈油处于增产周期，产量持续呈增加态势，且增幅大于出口增幅，最终导致4月期末库存上升，MPOB报告整体影响温和偏空。印度和中国库存状态均处于历史较低位置，进口空间较大，产地出口需求预计增加，对价格有所支撑。不过产地处于增产季节，马来西亚棕榈油库存已回升至近三年较高水平，且产量数据呈现增加态势，价格预计承压运行。后期关注产地产量、库存以及进出口需求情况。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周一下跌，受豆油疲软拖累。短期市场仍聚焦于加菜籽旧作库存偏紧的现实，且现阶段加菜籽生长进入“天气主导”阶段，上周加拿大草原地区迎来高温干燥天气，降水稀少。这引起市场对阿尔伯塔省和平河地区及萨斯喀彻温省北部中部干旱风险的担忧。不过，气象预报显示本周大草原地区将会出现有利降雨。关注后期天气状况。其它方面，美国生柴政策以及宏观环境的不确定，使得市场表现较为谨慎。同时，棕榈油产地步入季节性增产季，产出压力增加，不过，出口需求的改善，对棕榈市场有所支撑。国内方面，油厂库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。不过，加菜籽价格相对坚挺，成本传到下，给国内菜油市场价格带来支撑。盘面来看，菜油继续维持区间震荡，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周一跌至七周以来最低，受需求忧虑打压。美国作物生长条件相对有利，使得美豆种植进度相对较快。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年5月25日当周，美国大豆种植率为76%，低于市场预期的78%，此前一周为66%，去年同期为66%，五年均值为68%。不过，中下旬阿根廷暴雨或导致该国大豆收成受损，对美豆价格有所提振。国内方面，本月以来随着进口大豆集中到港，油厂开机率明显提升，供应趋于宽松，对粕类市场价格形成压制。菜粕自身而言，加菜粕关税提升后，直接进口压力将明显下滑，后期供应大概率趋紧。不过，新增印度菜粕进口，加之短期库存压力相对较高，对菜粕市场价格有所牵累。盘面来看，近日菜粕期价震荡略有回升，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周一下跌，受累于大豆跌势及天气状况良好。美国农业部(USDA)公布的每周作物生长报告显示，截至2025年5月25日当周，美国玉米种植率为87%，低于市场预期的88%，此前一周为78%，去年同期为81%，五年均值为85%。截至当周，美国玉米优良率为68%，低于市场预期的73%。美玉米种植进度良好，且中美贸易关系有所缓和，市场忧虑远期进口压力。国内方面，东北产区饲料企业采购积极性一般，贸易粮走货速度缓慢，市场购销活动较为清淡，加工企业开工率下调，企业继续接货意愿不强，日常收购以随行就市为主。华北黄淮产区近期气温升高玉米保管难度加大，加之新麦进入收割期，本地贸易商出货积极性大幅提升，玉米上量相对偏多，而下游产品持续累积，加工亏损严重，部分深加工企业停机检修，随着小麦价格走弱，玉米与小麦价差走缩，饲料企业采用小麦的替代量级开始增加，用粮企业采购玉米积极性偏弱，收购价格延续窄幅下调走势。盘面来看，前期连续下跌后，近日跌势略有放缓，总体维持窄幅震荡，短线参与为主。

淀粉

受到原料成本高企、行业亏损较大以及下游需求受到竞品替代玉米淀粉市场份额被挤占的影响下，行业开机率继续呈现下滑趋势。在供应压力减弱下，玉米淀粉现货价格表现相对坚挺。但下游实际消化能力有限，以刚需采购为主，行业库存保持高位。截至5月28日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量141.2万吨，较上周下降1.70万吨，周降幅1.19%，月增幅1.80%；年同比增幅34.48%。盘面来看，前期连续下跌后，近日淀粉期价小幅回弹，短线参与为主。

生猪

供应端，月末月初养殖端出栏节奏或相对缓慢，供应压力暂缓，但是养殖端和二育认卖程度增加，后市市场出栏节奏将恢复，而且二三季度对应母猪产能处于增产周期，中期供应压力趋增。需求端，端午节后，终端需求或再降温，而且随着气温上升，人们对猪肉消费需求下降，消费季节性减弱。总体来说，短期出栏节奏变化，令生猪价格呈现调整走势，但是中期供需偏松格局，使得整体价格趋势偏弱。

鸡蛋

玉米现货价格坚挺对鸡蛋成本有支撑，且蛋价处于年内地位，市场逢低有补货需求，叠加端午节前备货带来一定的支撑。不过，目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足。且受湿热天气影响，鸡蛋存储成本增加，下游经销商采购谨慎，蛋价处于同期偏低水平。如果后期现货价格持续偏低，或将迫使老鸡淘汰积极性提升和降低补栏积极性，对远期价格有所利好，关注现货价格对蛋鸡存栏的影响。盘面来看，现货价格持续处于低位，拖累期价总体偏弱。

苹果

端午节前产区询价略有起色，但由于产区正处于套袋农忙阶段，包装不快，整体走货仍然一般，多数客商以发前期包装好的货源为主，部分没有备货的客商按需包装拿货。截至2025年5月28日，全国主产区苹果冷库库存量为151.96万吨，环比上周减少18.89万吨，走货速度较上周放缓。本周山东产区库容比为18.22%，较上周减少1.04%，去库环比略有减缓。山东产区目前处于套袋农忙阶段，部分客商转收当地樱桃，苹果走货较前期放缓，库内包装发货减少。本周陕西产区库容比为10.82%，较上周减少1.85%，走货速度较上周减缓。本周陕西产区交易仍集中于陕北地区，咸阳、渭南等产区基本清库。部分客商自行发前期自存货源，库内交易略有减慢，存货商要价暂未有明显松动。

红枣

高库存叠加消费疲软，利空因素主导市场，红枣承压下跌。随着天气转热，时令鲜果上市，对红枣等滋补类产品形成替代，同时端午备货结束后市场走货氛围有所减弱，红枣需求季节性转淡，库存消化缓慢，压力不断凸显，抑制枣价上方空间。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10753吨，较上周增加85吨，环比增加0.80%，同比增加74.00%，本周样本点库存小幅增加。疆内货源不断向内地转移，各销区市场货源供应充足，端午备货结束，气温回升时令鲜果供应充足不断冲击滋补类干货需求，红枣各市场交易氛围清淡。

棉花

国际方面，据美国农业部(USDA)每周作物生长报告显示 ，截至2025年5月25日当周，美国棉花播种完成52%，较前周（40%）增加12%，较去年同期（57%）减少5%，较过去五年同期均值（56%）减少4%。国内方面，新疆主产区整体天气比较理想，虽然阶段性遭遇降温、大风、沙尘天气，但对棉花生长发育影响有限。下游需求尚未出现明显回暖信号，淡季特征较为明显，下游市场产销平淡，纺企整体订单仍然稀少，且多为前期暂停的短小订单，大单十分鲜见，大部分中小纺织企业为了减缓成品累库而采取限产方式。纺企囤货信心略显不足，对原料棉花的采购步伐放缓，天气因素可能成为打破平衡的关键变量，关注主产区天气对新棉生长的潜在影响。

白糖

国际方面，巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，5月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4231.9万吨，同比减少6.09%产糖240.8万吨，同比减少6.8%。巴西产糖有所下降，对国际糖价有所支撑。国内方面，进口窗口打开，后期进口压力有所抬升，压制糖价。不过4月销糖进度表现良好，库存去化良好，对糖价有支撑。另外，临近夏季消费旺季，食品饮料行业存有备货需求，冷饮等季节性消费可能提振。后期关注到港和夏季消费的提振点。

花生

供应端，由于新作增产预期强化以及油厂库存高企，进口需求较去年同期仍保持低位。不过样本油厂花生库存处于历史较高水平，供应较为宽松；需求端，花生油需求较弱，油厂开机率仍处于低位，花生库存消耗有限。同时，贸易商采购谨慎，多消耗库存或按需采购为主，市场整体需求不旺。另外油脂方面，二季度进口大豆处于季节旺季，压榨产能持续，豆油或开启累库趋势，菜油库存处于高位，基本面偏弱，棕榈油供应增加，马来西亚库存已恢复近三年较高水平，且产量数据呈现增加态势，价格偏弱运行。因此，油脂板块整体预计震荡偏弱，对花生价格支撑力度不足。总体来说，油厂库存处于历史较高位置，供应较为宽松，加上油厂开机率仍处低位，花生需求消耗有限，花生价格震荡回落概率增大。

※ 化工品

原油

OPEC+会议正式决定在7月维持较大增产力度；据美媒报道，美国周六向伊朗提出的核协议提案将允许伊朗在其领土上进行有限的低水平铀浓缩活动，这一内容与此前美国高级官员的公开声明相悖，伊朗官员称美国核协议提议“不连贯且脱节”，美伊谈判短期或难以达成协议；俄乌关系仍具不确定性；美国出行高峰到来，燃油需求逐步提振，原油市场多空博弈。国内方面，据隆众资讯最新数据，中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为58.85%，环比上周下跌0.28个百分点，西北、华北等大区独立炼厂检修有所增加，产能利用率降幅较大；山东原油独立炼厂样本库容率42.57%，较上周上涨0.42%；山东地区独立炼厂前期采买进口原料陆续到港，独立炼厂港口原料回输到厂节奏升温，厂区库存水平上涨。技术上，SC主力合约下方关注440附近支撑，短线呈现震荡偏弱走势。

燃料油

OPEC+会议正式决定在7月维持较大增产力度；据美媒报道，美国周六向伊朗提出的核协议提案将允许伊朗在其领土上进行有限的低水平铀浓缩活动，这一内容与此前美国高级官员的公开声明相悖，伊朗官员称美国核协议提议“不连贯且脱节”，美伊谈判短期或难以达成协议；俄乌关系仍具不确定性；美国出行高峰到来，燃油需求逐步提振，原油市场多空博弈。山东地炼综合炼油利润为333.69元/吨，环比下跌0.49%，成本涨幅大于综合收入涨幅，炼油利润下跌；各地区汽柴油市场备货节奏有差异；国产燃料油销量4.31万吨，较上周期5.29万吨跌0.98万吨或18.53%，下游采购心态保持谨慎，炼厂出货阻力不减，节后预计汽柴需求回落，且渣油部分随机外放资源增多，燃油价格或弱势调整。技术上，FU主力合约上方关注3030附近压力，下方关注2830支撑，短线呈现震荡偏弱走势。LU主力合约下方关注3350支撑，短线呈现震荡偏弱走势。

沥青

OPEC+会议正式决定在7月维持较大增产力度；据美媒报道，美国周六向伊朗提出的核协议提案将允许伊朗在其领土上进行有限的低水平铀浓缩活动，这一内容与此前美国高级官员的公开声明相悖，伊朗官员称美国核协议提议“不连贯且脱节”，美伊谈判短期或难以达成协议；俄乌关系仍具不确定性；美国出行高峰到来，燃油需求逐步提振，原油市场多空博弈。后续国内沥青供应预计小幅增加，山东地区个别主力炼厂转产渣油，但是岚桥石化正常生产、及个别地炼厂计划复产沥青将导致区内供应有所增加，此外，华东地区江苏新海计划生产沥青；北方下游仍以刚需拿货为主，近期有进口资源到港入库；南方雨季，需求释放有限。预计沥青现货延续震荡运行。技术上： BU主力合约下方关注3350支撑，短线呈现震荡偏弱走势，振幅加剧。

LPG

OPEC+会议正式决定在7月维持较大增产力度；美伊谈判短期或难以达成协议；俄乌关系仍具不确定性；美国出行高峰到来，燃油需求逐步提振，美联储古尔斯比表示，尽管关税问题悬而未决，但仍认为在未来12到18个月内，利率有望下降；原油市场多空博弈。国际市场总体供应充裕且燃烧需求转弱，6月沙特CP合同价继续下调出台。气温升高，燃烧需求下降，工业燃烧情况不佳，市场逐渐步入消费淡季；化工需求下降，终端汽油需求疲软，节后需求或进一步下滑；下游装置利润欠佳，炼厂出货不畅，不断让利下游，港口库存有待消化，后续市场仍将承压运行。技术上，PG主力合约下方关注3900附近支撑，短期液化气期价持续走弱。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能产出量，整体产量小幅增加。受需求疲弱影响，企业签单不畅，上周内地企业库存有所增加。上周外轮集中卸货，甲醇港口库存止跌回升，江苏提货明显增加，库存积累有限；浙江刚需稳定，外轮较多卸货供应下库存积累；华南港口库存呈窄幅去库。需求方面，斯尔邦恢复满负荷运行，西北企业装置运行负荷稍有调整，上周甲醇制烯烃行业开工率维持增长。MA2509合约短线预计在2170-2240区间波动。

塑料

供应端，上周PE产量环比-1.51%至58.89万吨，产能利用率环比-1.18%至76.77%。需求端，上周下游制品平均开工率环比-0.09%。库存方面，上周生产企业库存环比-3.29%至48.20万吨，社会库存环比+0.52%至61.38万吨，库存压力不大。6月PE检修损失边际减弱。随着榆林化工、中沙石化等装置重启，本周产量、产能利用率预计环比上升。下游需求淡季，终端订单跟进有限，制品开工率预计维持小幅下降趋势。成本方面，OPEC+如期增产、利空消化，俄乌冲突恶化，美国进入传统消费旺季，端午假期国际油价收涨。中期来看，LLDPE供需偏弱趋势未改，但短期内L2509预计随国际油价偏强震荡。

聚丙烯

供应端，上周PP产量环比-1.81%至73.77万吨，产能利用环比-1.39%至75.44%。需求端，上周PP下游平均开工率环比-0.43%至50.29%。上周PP商业库存环比-7.64%至75.43万吨，维持去化趋势，库存中性。6月PP检修损失边际减弱。本周天津石化、恒力石化、中沙天津有装置计划重启，产量、产能利用率预计环比上升。下游多数行业进入淡季，制品订单下降为主；饮料杯等终端需求坚挺但影响有限，无法构成有效支撑。成本方面，OPEC+如期增产、利空消化，俄乌冲突恶化，美国进入传统消费旺季，端午假期国际油价收涨。中期来看，LLDPE供需偏弱趋势未改，但短期内L2509预计随国际油价偏强震荡。

苯乙烯

供应端，上周苯乙烯产量环比+3.94%至32.98万吨，产能利用率环比+2.72%至71.99%。需求端，上周下游EPS、PS、ABS消费环比+1.74%至25.8万吨。库存方面，上周工厂库存环比-8.44%至17.07万吨，华东港口库存环比+43.19%至7.46万吨，华南港口库存环比-13.04%至2万吨。本周盛虹石化、扬子巴斯夫装置计划重启，同时高利润激励存量装置负荷提升，预计产量、产能利用率环比上升。终端需求季节性转弱，下游EPS、PS、ABS利润偏低，部分下游成品库存偏高，抑制苯乙烯需求提升。总库存中性，压力不大。成本方面，OPEC+如期增产、利空消化，俄乌冲突恶化，美国进入传统消费旺季，端午假期国际油价收涨；纯苯供应趋于宽松，价格存下降空间。短期EB2507预计震荡走势，区间预计在7050-7340附近。

PVC

供应端，上周PVC产能利用率环比+2%至78.19%。需求端，上周PVC下游开工率环比-0.78%至46.15%，其中管材开工率环比-1.87%至43.44%，型材开工率环比-0.35%至39.25%。库存方面，上周PVC社会库存环比-4.12%至59.76万吨，维持去化趋势，库存压力不大。烧碱现货走强带动氯碱利润上升，氯碱企业“以碱补氯”，或导致PVC供应被动增加。下游传统消费淡季来临，高温、降雨天气抑制终端地产、基建项目开工，下游需求偏弱。印度市场受BIS认证、反倾销税不确定性扰动，同时印度雨季即将来临，抑制海外需求。电石、乙烯给到成本支撑有限。PVC基本面持续偏空，反弹难持续。下方关注4700附近支撑，上方关注4800附近压力。

烧碱

供应端，上周烧碱产能利用率环比+1.6%至84.1%。需求端，上周氧化铝开工率环比+1.43%至79.53%；粘胶短纤开工率环比+0.3%至80.6%，印染开工率环比-0.55%至62.68%。上周液碱工厂库存环比-2.08%至39.26万吨，处于同期偏高水平。6月氯碱装置检修增加，但短期高利润驱动存量装置负荷提升。氧化铝行业利润修复，复产装置陆续增加，耗碱需求有望提升。部分非铝行业进入淡季，非铝下游或以刚需为主。整体来看，氯碱检修、氧化铝复产预期给到烧碱价格底部支撑。目前SH2509价格低位，短期内继续下行空间不大，而上行空间取决于后市氧化铝复产规模。SH2509合约下方关注2400附近支撑，上方关注2510附近压力。

对二甲苯

OPEC+增产低于预期，叠加俄乌地缘局势紧张，国际原油大幅上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为65.96万吨，环比上周+2.37%。国内PX周均产能利用率78.65%，环比上周+1.82%。需求方面，PTA周均产能利用率77.64%，环比+0.42%，同比+4.10%。国内PTA产量为134.79万吨，较上周+0.73万吨。周内开工率上升，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置开工率上升，供需保持稳定。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6900附近压力，下方关注6500附近支撑。

PTA

OPEC+增产低于预期，叠加俄乌地缘局势紧张，国际原油大幅上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率77.64%，环比+0.42%，同比+4.10%。国内PTA产量为134.79万吨，较上周+0.73万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率平均开工90.02%，较上周-0.61%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.15天，较上周-0.23天，较去年同期-0.79天；聚酯工厂PTA原料库存在8.65天，较上周-0.3天，较去年同期+0.12。目前加工差376附近，PTA前期检修装置重启开工率回升，周产量增加，下游聚酯行业开工率小幅回落，多以消化前期库存为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4900附近压力，下方关注4600附近支撑。

乙二醇

OPEC+增产低于预期，叠加俄乌地缘局势紧张，国际原油大幅上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在31.64万吨，较上周减少1.65万吨，环比减少4.96%。本周国内乙二醇总产能利用率52.63%，环比降2.75%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率平均开工90.02%，较上周-0.61%。截至5月26日，华东主港地区MEG港口库存总量57.67万吨，较上期库存降低3.54万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在11.5万吨。主港发货节奏降低到货有所增加，库存总量回升，下周预计到港量回升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4450附近压力，下方关注4300附近支撑。

短纤

OPEC+增产低于预期，叠加俄乌地缘局势紧张，国际原油大幅上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.03万吨，环比减少0.11万吨，环比降幅为0.68%；产能利用率平均值为84.73%，环比下滑0.60%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在80.28%，环比持平。纯涤纱原料备货平均23.78天，较上周减少0.13天。库存方面，截至5月29日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.41天，较上期增加0.03天；物理库存18.18天，较上期增加0.06天。目前终端内外贸订单均显疲软，节后下游对后市预期悲观，接货积极性不高，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅去化。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6700附近压力，下方关注6300附近支撑。

纸浆

节前纸浆震荡，SP2507报收于5414元/吨。供应端，海关数据显示4月纸浆进口环比减少、针叶浆进口量环比减少，供给压力边际减弱，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整2025年5月份木浆外盘：针叶浆银星740美元/吨，环比降价30美元/吨。需求端，纸厂利润尚可但终端订单偏弱，按需采购为主，下游需求环比总体小幅增加，成品纸开工涨跌互现，白卡纸环比+1%，双胶纸环比+0.3%，铜版纸环比+0.2%，生活纸环比-0.2%。截止2025年5月29日，中国纸浆主流港口样本库存量：216.1万吨，较上期累库0.4万吨，环比上涨0.2%，库存量在本周期整体数量变动不大，呈现小幅累库的走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，海外报价下行，后续注意纸浆进口情况。SP2507合约建议下方关注5100附近支撑，上方5600附近压力，注意风险控制。

纯碱

宏观面：国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025-2027年）》，研究进一步健全横向生态保护补偿机制有关举措，讨论《中华人民共和国食品安全法（修正草案）》。供应端来看虽然整体利润下滑，但是天然碱项目依旧保持较高利润，传统落后产能检修加剧，天然碱项目产能扩张得以补充，导致产量和产能利用率明显上浮，整体供应压力依旧较大。需求端期现商较为活跃，补库数量较为充沛，但是纯碱现货下跌，预计需求将会开始下滑，纯碱去库速度将会减缓，纯碱下游主要集中在浮法玻璃和光伏玻璃领域，而现状并不乐观。浮法玻璃受地产行业低迷影响，需求持续负增长，日熔量一直处于低位，对纯碱需求难有支撑。如今整个光伏产业链产能较多，抢装潮过后，对纯碱需求的恐有较大变化。除玻璃行业外，其他下游行业虽需求相对稳定，但体量有限，难以对纯碱需求形成明显拉动。综上，需求端恐出现较大变化，期货盘面已经提前给与反馈。注意仓位操作，操作上建议，纯碱主力逢高空

玻璃

宏观面：上海市人民政府办公厅印发《上海市提振消费专项行动方案》，促进汽车消费，新增手机、平板、智能手表（手环）等数码产品购新补贴，加力支持绿色家电家居家装消费。目前在90天等待期内，调控手段将会减弱，看三季度是否能有转折。玻璃方面，供应端：部分地区产线复产，周度产量增加，但行业整体利润不佳，企业挺价意愿有限，后续复产力度恐继续下行。需求端当前地产形势不容乐观，传统淡季下需求将进一步走弱。下游深加工订单不稳定，采购以刚需为主，汽车玻璃厂备货量增加难以抵消地产相关需求疲软，光伏玻璃需求也面临库存压力。当下期货已经跌破利润支撑，下方历史底部在854。本周玻璃基差已经来到一倍标准差之上，预计基差回归交易可能出现。操作上建议暂时观望。

天然橡胶

全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区降雨影响割胶，胶水较少，报价暂稳；海南产区降水天气稍有改善，割胶工作恢复缓慢，原料产出依旧偏紧，受期货及现货市场下跌拖拽，当地浓乳加工厂高价抢收原料情绪谨慎。近期青岛港口保税库去库，一般贸易库累库，总库存呈现小幅累库。海外货源到港量继续减少，导致保税库入库量持续下滑；轮胎企业在胶价下滑之后，多数企业刚需陆续采购，但整体量相对有限。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比下滑，多数轮胎企业装置运行平稳，部分企业月底存检修计划，另有少数企业存减产现象，拖拽轮胎企业产能利用率环比下行，部分企业在“端午节”假期期间存短期检修计划，短期国内轮胎企业产能利用率仍存走低可能。ru2509合约和nr2507合约短线或向下寻求支撑，建议暂以观望为主。

合成橡胶

近期原料端情绪逐步消退，顺丁橡胶生产成本小幅下降但仍存在较大亏损，生产延续大幅亏损导致部分民营企业或存进一步降负可能，燕山石化全厂大检修逐步启动，供应面预计延续减量。近期相关胶种行情走弱，顺丁橡胶现货市场价格持续下挫仍难有成交跟进，上周顺丁生产企业库存及贸易企业库存均有提升。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比下滑，多数轮胎企业装置运行平稳，部分企业月底存检修计划，另有少数企业存减产现象，拖拽轮胎企业产能利用率环比下行，部分企业在“端午节”假期期间存短期检修计划，短期国内轮胎企业产能利用率仍存走低可能。br2507合约短线预计在11000-11600区间波动。

尿素

前期检修装置陆续恢复，上周国内尿素日产量提升， 本周预计1家企业计划停车，1-2家停车企业可能恢复生产，考虑到企业的短时故障，产量下降的概率较大。近期由南向北麦收逐渐展开，农业需求处于麦收空档期。国内工业刚需减弱，随着高氮肥生产进入收尾阶段，国内复合肥产能利用率下降。尿素出口尚处于法检阶段，暂未有大量集港需求，但出口政策落地后部分工厂库存预留给出口，也导致上周尿素企业库存增加。UR2509合约短线预计在1760-1840区间波动。

瓶片

OPEC+增产低于预期，叠加俄乌地缘局势紧张，国际原油大幅上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为38.94万吨，较上周增加0.14万吨，增加0.36%; 国内聚酯瓶片产能利用率周均值为88.34%，较上周提升0.32个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率平均开工90.02%，较上周-0.61%。出口方面，2025年4月中国聚酯瓶片出口58.08万吨，较上月下跌0.5907万吨，或-1.01%，2025年累计出口量207.66万吨。部分装置检修重启，瓶片开工率回升，目前整体供需压力小幅增加，但生产毛利-314左右，利润亏损加剧，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6150附近压力，下方关注5900附近支撑。

原木

节前原木日内震荡，LG2507报收于765元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价750元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格770元/m³，-0元/m³，进口CFR报价110美元，周环比-0美元。供应端，海关数据显示4月原木、针叶原木进口量同比减少，环比增加，新西兰原木离港量3月增加，预期4-5月供应维持高位边际减少。需求端，原木港口日均出库量周度增加。截止2025年5月27日当周，中国针叶原木港口样本库存量：343万m³，环比增加2万m³，库存累积。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2507合约建议下方关注750附近支撑，上方790附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

截止5月30日，国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.92%报3313.10美元/盎司，周跌1.57%，5月累计跌0.18%。COMEX白银期货跌1.04%报33.08美元/盎司，周跌1.59%，5月累计涨0.75%。关税政策再度迎来变数，特朗普宣布将钢铝进口关税从25%上调至50%，令市场避险情绪急剧升温，黄金短线大幅拉升。宏观数据方面，美国4月个人消费支出(PCE)报告显示，整体PCE环比增长0.1%，同比增长2.1%；剔除食品和能源分项的核心PCE环比上升0.1%，但同比增速放缓至2.5%。两项数据均符合或略低于市场预期，为2021年初以来最温和的核心PCE同比增速，尽管存在贸易不确定性和关税相关成本压力，但通胀放缓趋势得到强化。5月28日美联储公布会议纪要后，投资者注意到政策制定者同时警示通胀压力与经济衰退风险，强化了利率可能长期维持高位的预期。美联储理事沃勒周一表示，尽管关税可能带来短期通胀压力，但他对未来几个月降息的可能性保持乐观态度，这一表态与上周五公布的美国PCE物价指数相互印证。全球黄金ETF数据显示5月净流出约15.8亿美元，因部分机构投资者在风险偏好回升背景下调整仓位，但央行持续购金部分抵消资金流出，新兴国家央行维持黄金增储策略以实现储备多元化，反映对货币贬值和政策不确定性的担忧。地缘政治冲突进一步强化黄金的避险属性，6月1日凌晨乌克兰军队深入俄罗斯境内实施无人机袭击，目标远至西伯利亚的空军基地，引发数月来最严重的冲突升级。世界黄金理事会指出，尽管金价在4月末触及历史超买阈值后健康回调，但在美元走软预期与稳定储备多元化的支撑下，上行趋势仍未改变。中长期来看，美国债务问题持续或使全球去美元趋势持久化，美元信用受损对金价形成结构性利好，中东和俄乌地缘局势的反复仍将阶段性提振黄金的避险属性，加之新兴国家央行的购金需求以及黄金ETF的持续净流入趋势，黄金中长期看多逻辑维持不变。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏弱，国际方面，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，由于贸易政策、移民政策及财政政策等多方面的不确定性，宽松政策暂停期可能更长，美联储需等待形势更明朗后才能做出决策。国内方面，国财政部：去年四季度以来，中国政府实施一揽子宏观经济调控政策，经济指标回升向好，市场预期和信心稳定，债务中长期可持续性增强。基本面上，铜精矿端加工费持续回落，国际铜精矿供应仍维持紧张局面，但国内方面，铜精矿港口库存较为充足，加之对美贸易关系缓和后，美国废铜进口有望重新开启，原料替代品有所增加。供给方面，在国内原材料及替代品相对充足的背景下，叠加精铜现货报价仍较优，冶炼厂生产意愿料将保持偏积极状态。进出口方面，美铜沪铜之间溢价情况已逐渐收敛，出口高增速的情况或将有所缓和，进口窗口随着国内需求的增长而逐渐打开，国内整体供给情况或将呈现稳中小增的局面。需求方面，由于铜价已至较高区间，加之消费逐渐临近淡季，下游采买情绪逐渐谨慎，入市多以刚需备库为主。终端消费方面，随着国内扩大内需政策的推广，加之贸易关系缓和后的进出口复苏，预计将对冲季节性变化带来消费回落。整体来看，沪铜基本面或将处于供给充足、需求相对稳定的局面。策略建议：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，宏观方面，国财政部：去年四季度以来，中国政府实施一揽子宏观经济调控政策，经济指标回升向好，市场预期和信心稳定，债务中长期可持续性增强。基本面上，原材料端，几内亚矿端供应扰动事件，引发市场对铝土矿供给的担忧，加之海外矿区季节性变化导致的原料发运量或有下滑，铝土矿供给未来或有小幅减量。氧化铝供给方面，目前现货价格历经反弹后再度回落，冶炼厂成本压力仍存，后续或有一定减产检修计划实施，国内产量方面预计将小幅收敛。氧化铝需求方面，国内氧化铝总产能处高位，对原料氧化铝需求量保持相对稳定。综上，氧化铝基本面或处于供给小幅收敛，需求相对稳定的阶段。策略建议：氧化铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，国际方面，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，由于贸易政策、移民政策及财政政策等多方面的不确定性，宽松政策暂停期可能更长，美联储需等待形势更明朗后才能做出决策。国内方面，国财政部：去年四季度以来，中国政府实施一揽子宏观经济调控政策，经济指标回升向好，市场预期和信心稳定，债务中长期可持续性增强。基本面上，电解铝供给端，国内新增产能及减产检修皆有出现，但因为开工率及总产能皆处高位，故增量部分较为零星。进出口方面，由于国际贸易关系的缓和，中美之间有一段时间暂停关税征收，冶炼厂或有“抢出口”等操作，提升冶炼厂生产积极性，国内供应量级维持相对充足状态。电解铝需求方面，下游消费旺季过渡至淡季，铝材加工企业订单有所回落。在贸易关系缓和以及国内宏观政策扩大内需的背景下，沪铝的消费预计将受季节因素影响而回落，但由于宏观环境方面的刺激和支撑，整体回落幅度可控，仅小幅收减，库存保持相对低水平区间运行。整体来看，沪铝基本面或处于，供给相对稳定，需求略有收减的阶段。策略建议：沪铝主力合约轻仓逢高抛空交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

宏观面：欧盟贸易主管将于周四与美国商务部长卢特尼克及美国贸易代表格里尔通话。欧盟已同意每隔一天与格里尔和卢特尼克进行通话，内容包括关税政策以及在航空、半导体、钢铁等领域的合作；三大德国车企宝马、奔驰和大众被曝与美商务部磋商关税问题，欲七月初达成协议。供应端原生铅炼厂受到铅价格不明朗影响，开工率下滑，产量下滑。铅价接连下跌，致使再生铅亏损压力扩大，部分企业下调废电瓶报价，随着二季度进入传统淡季，电池替换需求减少，再生铅后续提产难度加大，整体再生铅供应增量有限。上周1#铅价格跌175元/吨，报16400元/吨，废电瓶价格下调50-200元/吨。需求端看，市场成交整体偏淡，对铅价的支撑较为有限。充电桩以及汽车需求均出现斜率放缓迹象。库存方面，海外库存小幅下滑，但依旧高位，需求受到关税影响明显；国内库存下滑明显，主要是产量下滑所致，海外价格压制国内价格上行空间。从铅精矿加工角度来看，依旧维持低位，因此对于后续再生铅和原生铅复工起到了部分影响。综上所述，沪铅整体供应下滑，对价格有一定支撑，但沪铅价格受到需求减弱影响继续承压下跌，库存方面虽有下滑，但海外库存依旧较高，铅价承压明显，后续注意关税政策变化带来的新增影响。从技术面看目前正在走三角形整理结构，交易量开始减少，可以考虑做多期权波动率策略，操作上建议，逢高空为主。

沪锌

宏观面，国际方面，特朗普上周五表示，他计划从周三开始将进口钢铁和铝的关税提高一倍至50%，美国关税政策及经济和通胀前景担忧，令美元指数走弱。国内方面，国财政部：去年四季度以来，中国政府实施一揽子宏观经济调控政策，经济指标回升向好，市场预期和信心稳定，债务中长期可持续性增强。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；不过近期华南某地区锌冶炼厂因故延长检修，恢复时间尚未确定，供应出现扰动。目前进口窗口关闭，进口锌流入量下降。需求端，下游处于需求旺季尾声，加工企业开工率同比有所下降，叠加关税因素导致后续出口需求或将收缩，不过锌价降至低位，市场逢低采购增多，国内社库有所下降，海外延续去库。技术面，周度上影阴线，关注21800支撑，预计锌价震荡偏弱为主。操作上，建议暂时观望，关注2.18-2.24。

沪镍

宏观面，国际方面，特朗普上周五表示，他计划从周三开始将进口钢铁和铝的关税提高一倍至50%，美国关税政策及经济和通胀前景担忧，令美元指数走弱。国内方面，国财政部：去年四季度以来，中国政府实施一揽子宏观经济调控政策，经济指标回升向好，市场预期和信心稳定，债务中长期可持续性增强。基本面，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，关注实际进展。国内冶炼厂成本持稳上抬，部分炼厂面临亏损；而印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系转产其他产品；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限。近期供需两弱，下游按需采购，国内库存下降；但海外库存持稳。技术面，周度下影阴线，空头氛围偏强，关注MA10压力。操作上，建议暂时观望，或轻仓做空。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，原料扰动加剧。印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂整体维持正常生产，面对成本倒挂压力，生产企业通过削减亏损严重的300系不锈钢产量，转而增产200系和400系产品，供应压力仍存。需求端，终端施工项目陆续展开，需求进入传统旺季，随着节后补货推进，低价货源已有所减少，然而宏观市场不确定性增加，下游对高价货谨慎态度较重。近期国内库存小幅回升。技术面，周度下影阴线，关注MA10压力。操作上，建议暂时观望。

沪锡

宏观面，国际方面，特朗普上周五表示，他计划从周三开始将进口钢铁和铝的关税提高一倍至50%，美国关税政策及经济和通胀前景担忧，令美元指数走弱。国内方面，国财政部：去年四季度以来，中国政府实施一揽子宏观经济调控政策，经济指标回升向好，市场预期和信心稳定，债务中长期可持续性增强。基本面，缅甸锡矿复产工作逐步推进，消息称5月底缅甸第一批佤邦锡矿已经获得出口许可。不过据了解目前缴费办理采矿证的企业不多，多数头部矿贸商都并未缴纳管理费，且目前中缅边境审查较为严格，多数大型器械和相关采矿人员入关手续较为繁杂，因此预计实际复产进度不及市场预期；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，预计6月下旬供应开始释放。冶炼端，云南原料端压力突出，江西废料供应制约依旧明显，近期当地精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平。需求端，随着价格的持续下行，下游及终端企业采买情绪有所提升，纷纷开始进行刚需采买及少量补库。贸易商表示昨日成交较为活跃，但整体成交不及预期火热。技术面，增仓下跌空头增强，关注24.3支撑。操作上，建议暂时观望，参考24.3-25.7。

硅铁

节前，硅铁2509合约收盘5298，下跌0.45%，现货端，宁夏硅铁现货报5300，下跌30元/吨。欧盟与美国的新一轮贸易谈判将于6月3日至4日，在巴黎举行的经济合作与发展组织（OECD）部长级会议期间举行。需求方面，铁合金目前生产利润为负，宁夏大厂检修影响市场情绪，宁夏4月结算电价下调成本支撑减弱，钢材需求预期总体仍较弱，关注关税政策变化下的市场情绪扰动。利润方面，内蒙古现货利润-160元/吨；宁夏现货利润-180元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

节前，锰硅2509合约收盘5478，下跌0.94%，现货端，内蒙硅锰现货报5500。5月份中国制造业采购经理指数为49.5%，较上月上升0.5个百分点。基本面来看，厂家减产开工率来到同期低位，但是库存整体仍偏高，成本端，本期原料端进口锰矿石港口库存回升+2.5万吨，下游铁水产量见顶回落，谨防需求回落后价格波动变大。利润方面，内蒙古现货利润-240元/吨；宁夏现货利润-430元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，招标价格延续下跌。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

节前，焦煤2509合约收盘726.0，下跌4.35%，现货端，蒙5#原煤报35，上涨2元/吨。宏观面，俄罗斯媒体报导的一份备忘录显示，俄罗斯在和平谈判中告诉乌克兰，只有基辅放弃大片领土并接受对其军队规模的限制，俄罗斯才会同意结束战争。基本面，供应宽松，矿山生产持稳，本期精煤库存延续增加。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

节前，焦炭2509合约收盘1308.0，下跌1.80%，现货端，第二轮降价落地。美国总统特朗普表示，6月4日起，将把钢铁和铝的进口关税从25%提高至50%。基本面，原料端供应宽松拖累成本支撑，铁水产量高位回落。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损39元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

端午假期，外盘铁矿石期价走弱，跌幅为0.68%。宏观方面，美国总统特朗普表示，6月4日起，将把钢铁和铝的进口关税从25%提高至50%。供需情况，本期国内铁矿石港口库存环比下降122.25万吨，同比减少1090.13万吨，连续四周下滑；钢厂高炉开工率小幅上调，铁水产量241.91，-1.69万吨。整体上，关税扰动影响市场情绪，铁水产量连续三周下滑，需求支撑减弱。技术上，I2509合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA承压于0轴。操作上，反弹抛空，注意节奏和风险控制。

螺纹

端午假期，恰逢钢厂6月上旬调价政策出台，多家钢厂出厂价下调；同时唐山迁安普方坯资源出厂含税累计下调20元/吨，报2870元/吨。宏观方面，美将把钢铁和铝的进口关税从25%提高至50%，6月4日起实施。供需情况，本期螺纹钢周度产量-5.97万吨，产能利用率49.4%，产量由增转降；螺纹厂库-1.3万吨，社库-21.87万吨，总库存-23.17万吨，我国南方进入主汛期或影响螺纹钢需求。技术上，RB2510合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA交叉向下。操作上，反弹抛空，注意风险控制。

热卷

端午假期，唐山迁安普方坯资源出厂含税累计下调20元/吨，报2870元/吨。宏观方面，针对美方不断有消息称中方违反中美日内瓦经贸会谈共识，商务部新闻发言人6月2日表示，美方倒打一耙，无端指责中方违反共识，这严重背离事实，中方坚决拒绝无理指责。供需情况，本期热卷周度产量+13.87万吨，产能利用率81.6%；厂库和社库继续双降，总库存-7.38万吨，表需+13.87万吨。整体上，热卷终端需求韧性较强，表观需求由降转增，但关税扰动影响市场信心，黑色板块偏弱，将拖累热卷。技术上，HC2510合 约1小时MACD指标显示DIFF与 DEA运行于0轴下方。操作上，震荡偏空交易，注意风险控制。

工业硅

宏观面：国家加大投入支持长远性数据基础设施建设.从供应端来看，随着丰水期临近，云南、四川等地逐步进入丰水期，电价成本优势显现，但是从开工率以及产量数据来反馈，目前西南地区并没有意愿复工，虽然产量小幅增加，但是依旧处于较低位置。工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅市场现货价格走高，企业采取减产策略试图挺价，已经初见成效，但对于工业硅来说形成拖累。多晶硅环节，目前主流企业减产，行业整体处于降负荷运行状态，对工业硅需求下滑，530节点结束，预计将进一步下滑。铝合金领域，终端消费电子和汽车行业有一定需求支撑，但企业多按需补库，库存增长，价格持平，处于被动去库存，难有拉动。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求呈现下降趋势。工业硅仓单数量有所下滑，但依旧保持在6.5万手，庞大的仓单数量给盘面带来了巨大的交割压力。目前工业硅期货已经出现恐慌性交易，交易量放出天量，操作上建议,中长线依旧高空思路

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏强，宏观方面，国财政部：去年四季度以来，中国政府实施一揽子宏观经济调控政策，经济指标回升向好，市场预期和信心稳定，债务中长期可持续性增强。碳酸锂基本面，原料端，海外矿商挺价情绪仍在，由于出货压力以及受碳酸锂价格拖累而定价不断走弱，但较碳酸锂现货降幅偏小。供给方面，由于锂矿端报价下跌速度较现货缓慢，冶炼厂成本支撑开始走弱，加之由于碳酸锂价格快速下行，冶炼厂遭受成本利润倒挂的影响，令减产检修情况逐渐增加。进出口方面，智利出口至中国碳酸锂呈现量价双降态势，预计该批次陆续到港后国内亦将出现进口量及价格双降情况。需求方面，下游电池材料加工企业新增订单临近消费旺季的尾声，增速逐渐放缓。下游外采多以刚需补库为主，采买意愿偏弱，多以客供代工或长协订单方式成交现货。库存方面，碳酸锂库存仍处高位运行。整体而言，碳酸锂6月基本面供给端或将小幅收敛，需求端暂稳但增速有所放缓，市场供需状态仍处于库存高位、供给偏多的阶段。策略建议：轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：中共中央政治局委员、国务院副总理张国清在上海市调研时强调，构建平台经济良好生态，维护公平有序市场环境。多晶硅方面，从供应端来看，目前多晶硅所有厂家均处于降负荷运行状态。然而，市场对新产能投放的预期却在不断增强，在当前价格水平下，多数企业处于亏损现金成本阶段，生产积极性受挫，部分企业甚至暂停交割品产线。需求端的表现则相对疲软。下游光伏组件排产已下调至一定区间，需求边际转弱。硅片企业自律配额下调，N 型硅片价格及排产出现下滑，电池片企业也有减产计划。终端市场在 “抢装” 热潮消退后，观望情绪浓厚，采购积极性不高。从政策层面看，但预计三季度需求将进入真空期。整体而言，多晶硅需求端面临着较大压力 。同时，宏观经济环境不稳定以及国际贸易摩擦等因素，导致海外光伏市场需求也存在不确定性，进一步抑制了多晶硅需求增长。库存方面，多晶硅库存处于高位状态。硅片企业前期采购的多晶硅尚未完全消化，导致库存积压，对市场价格形成明显压制。操作中长线依旧高空为主。