瑞达期货晨会纪要观点20250605

财经事件

1、商务部部长王文涛出席巴黎世贸组织小型部长会议。他表示，贸易战没有赢家，团结才能共赢，携手方可共进。各方要妥善应对单边关税措施引发的全球贸易失序，坚持运用世贸组织规则通过平等对话和磋商化解贸易纠纷。

2、人社部等四部门印发通知，组织开展人力资源服务业与制造业融合发展试点工作。试点工作将在30个左右具备条件的城市开展先行先试，通过3年左右的努力，培育一批面向制造业的专业人力资源服务机构，打造一批融合发展平台载体和联合体，发展一批支持制造业高质量发展的人力资源服务创新技术、产品、模式，形成一批推动人力资源和实体经济、科技创新深度协同的政策体系和有效模式。

3、美国5月ADP就业人数增3.7万人，预期增11.0万人，前值增6.2万人。美国5月份的招聘速度达到2023年3月以来的最低水平。在美国5月ADP就业数据发布后，美国总统特朗普表示，鲍威尔现在必须降息。他还表示，“这令人难以置信，欧洲已经降息九次了”。

4、美联储最新公布的“褐皮书”显示，美国经济活动自上次报告以来略有下降，企业和消费者面临政策不确定性上升、物价压力加大的压力，整体经济前景仍显悲观。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日集体收涨。三大指数早盘高开高走，午后维持震荡。中小盘股强于大盘蓝筹股。截止收盘，上证指数指涨0.42%，深证成指涨0.87%，创业板指涨1.11%。沪深两市成交额小幅增加。全市场近4000只个股上涨。行业板块普遍上涨，美容护理、综合、纺织服饰板块大幅走强。海外方面，6月1日美国贸易代表办公室延长针对中国301调查的豁免期限，对贸易紧张局势有一定缓和。然而6月2日，美方称中方违反中美日内瓦经贸会谈共识，又增加了贸易局势反复变化的隐忧，市场仍面临着极大的不确定性。国内方面，经济基本面，5月我国制造业PMI为49.5%，较上月小幅回升。其中新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，较上月上升明显。在中美关税争端缓和后，进出口情况有所改善。政策端，6月4日，财政部与住建部联合公示了2025年度中央财政支持实施城市更新行动的评选结果，包括北京、天津等20个城市入选，城市更新有助于提升现有存量房地产的价值，进而通过财富效应推动内需增长。整体来看，国内5月份制造业PMI虽有所回升但仍处于荣枯线下方，加上海外关税扰动仍未结束，市场做多热情受到压制，指数目前处于4月3日市场跳空下跌前的缺口附近震荡，上方仍面临较大压力，在国内宏观支持政策相继出台后，市场目前处于政策真空期，短期市场暂时或缺乏明显主线，且预计维持震荡态势。策略上，建议暂时观望。

国债期货

周三国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y下行1-2.5bp左右， 10Y、30Y收益率分别下行0.7bp左右至1.67%、1.89%。国债期货全线收涨，TS、TF、T、TL合约分别上涨0.04%、0.07%、0.09%、0.10%。央行持续净回笼，DR007加权利率维持1.55%附近震荡。国内基本面端，5月制造业PMI止降回升，服务业PMI仍处于扩张期间，随着5月中美高关税暂缓，产业活动边际修复，经济回稳运行。4月经济数据表现平稳，社零小幅回落、固投规模收敛、工增小幅超预期，失业率环比改善。海外方面，美国增长动能减弱，5月ISM制造业、服务业PMI超预期回落，位于荣枯线下方，5月ADP就业人数增长显著放缓。4月核心PCE物价指数增速放缓，通胀压力有所缓解，结合近期经济数据表现，市场对美联储首次降息时点的预期或调整至9月。策略方面，中美关税谈判超预期带来的债市利空效应基本消化完毕，债市回归资金面和基本面驱动，短期内缺乏进一步明确的利好或利空因素，预计债市将延续震荡整理格局，关注后续高频经济数据和资金面变化。考虑到近期短端期债弱于长端，市场分化明显情况下短期恐无优质波段机会，同时需警惕短期利差修正下的长端补跌风险。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报7.1844，较前一交易日升值28个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1886，调贬17个基点。最新数据显示，美国5月ADP就业人数增3.7万人，预期增11.0万人，前值增6.2万人。美国5月份的招聘速度达到2023年3月以来的最低水平；美国5月ISM非制造业PMI为49.9，为近一年来首次萎缩，疲软的美国数据揭示了特朗普总统的贸易政策给经济造成的负面影响。美联储最新公布的“褐皮书”显示，美国经济活动自上次报告以来略有下降，企业和消费者面临政策不确定性上升、物价压力加大的压力，整体经济前景仍显悲观。关税方面，特朗普上周五表示，他计划从周三开始将进口钢铁和铝的关税提高一倍至50%，时断时续的贸易战或令美元汇率受到重创。国内端，5月份我国制造业PMI为49.5，比上月上升0.5，新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，比上月上升2.8和3.7个百分点。调查中部分涉美企业反映外贸订单加速重启，进出口情况有所改善。总的来看，关税政策不断反复叠加美制造业再陷低估共同导致市场避险情绪抬升，美元短期走弱，同时叠加我国经济持续复苏，人民币料稳中向上。后续需持续关注关税政策及相关产业政策。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.47%报98.81，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.44%报1.1421，英镑兑美元涨0.28%报1.3556，澳元兑美元涨0.47%报0.6493，美元兑日元跌0.89%报142.7195。

近期公布的一系列疲弱经济数据引发市场对于美国经济前景的担忧，美元指数延续跌势。ISM服务业PMI指标从5月的51.6下降至49.9，远低于市场预期的52，表明美国服务业出现轻微收缩，为该行业首次在近一年内出现收缩，新业务急剧下降，成本飙升或是新关税推动的结果。ADP数据显示，五月份私营企业仅增加了3.7万个工作岗位，远低于预期的11.5万，为近两年以来录得最慢的增速，美国劳动力市场下行风险日益加剧。相比之下，周二的JOLTs报告显示，四月份的职位空缺超预期上升至739万，市场静待即将公布的非农就业数据，经济学家警告新关税威胁和贸易紧张对就业的全面影响可能尚未完全显现，实际数据或更疲软。若非农低于市场预期的13万，可能强化美联储推迟降息的预期，加剧美元跌势，反之若就业或薪资超预期反弹，美元可能短暂走强。美联储公布的“褐皮书”显示，美国经济活动持续呈现放缓趋势，企业和消费者面临政策不确定性上升、物价压力加大的压力，整体经济前景仍显悲观。持续的关税扰动以及债务问题导致的美元信用受损背景下，美元或维持震荡偏弱走势。

欧元区5月CPI年率从2.2%放缓至1.9%，核心CPI年率也下滑至2.3%，此外欧元区PMI指数较上月进一步放缓，服务业首次跌破荣枯线预示需求维持疲软。在通胀数据预期进一步放缓的背景下，市场普遍预期欧央行降息25个基点。欧元短期或仍受美元的走弱提振。日本政府考虑削减超长期债券的发行，导致日元此前全面走弱。此前公布的经济数据喜忧参半，日央行未来降息路径仍未确定。尽管日本通胀数据持续高于预期，使得加息预期攀升，但美日贸易协议和通胀的演变仍是日本央行决策的关键。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货价格集体上涨，主力合约EC2508收涨6.86%，其余合约收涨2-5%不等，MSC、赫伯罗特、达飞、现代商船、长荣海运等相继宣涨亚欧航线运价至3000-3300美金/FEU，小幅支撑期价。最新SCFIS欧线结算运价指数为1252.82，较上周回升5.77点，环比下行1.4%。特朗普上周五表示，他计划从本周三开始将进口钢铁和铝的关税提高一倍至50%，时断时续的关税战使市场对贸易局势的担忧加剧。在此背景下，贸易战不确定性尚存，叠加俄乌冲突有所升级，集运指数（欧线）需求预期转冷，期价震荡幅度大。此外，尽管欧洲制造业PMI有所回升，但难以扭转整体需求偏弱格局。在美欧利差走扩的情形下，中长期欧元存在持续走弱的可能。在此背景下，贸易战不确定性尚存，叠加俄乌冲突有所升级，集运指数（欧线）需求预期转冷，期价震荡幅度大。接下来，贸易战长期能否如预期般好转仍需观察，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

6月4日中证商品期货价格指数涨0.73%报1350.34，呈高开高走态势；最新CRB商品价格指数跌0.09%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品表现分化，PTA跌1.28%，原油跌1.07%。黑色系全线上涨，铁矿石涨0.5%，螺纹钢涨0.41%，热卷涨0.16%。农产品涨跌不一，菜油跌0.37%，豆油跌0.31%，豆粕涨0.58%。基本金属多数上涨，沪镍跌0.29%，沪铜跌0.08%，沪铝涨0.47%。贵金属涨跌不一，沪金涨0.45%，沪银持平。

海外方面，美国5月ADP就业人数增3.7万人，预期增11.0万人，前值增6.2万人。美国5月份的招聘速度达到2023年3月以来的最低水平。关税对劳动市场产生明显冲击。此外，美国5月ISM非制造业PMI为49.9，为近一年来首次萎缩，预期52.0，前值51.6。两项数据公布后美元指数走弱。国内方面，经济基本面，5月我国制造业PMI为49.5%，环比升0.5个百分点。其中新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，环比升2.8和3.7个百分点。在中美关税争端缓和后，进出口情况有所改善。政策端，6月4日，财政部与住建部联合公示了2025年度中央财政支持实施城市更新行动的评选结果，包括北京、天津等20个城市入选，城市更新有助于提升现有存量房地产的价值，对相关大宗商品也将产生有利影响。具体来看，美国燃料库存大幅增加，令市场对需求前景产生担忧，油价承压下跌，但地缘局势带来的风险依旧影响市场；金属方面，在国内地产政策的支持下，黑色系低位反弹，但基本面仍然偏弱上涨动能预计不足，在贸易政策不确定性增加的情况下，贵金属反复震荡；农产品方面，供应及库存压力依旧存在，后续走势以震荡为主。整体来看，美国方面贸易政策带来的不确定性加剧商品波动，同时商品基本面仍然偏弱，商品指数预计延续震荡下行态势。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2507合约上涨0.27%。国产豆方面，主产区农户余粮不多，基层优质豆源较少，基层农户挺价心理较强，同时储备大豆发放节奏放缓，产区大豆价格维持偏强运行。但随着气温升高，豆制品终端消费需求表现平淡，以及预计大豆到港量显著增加，供应充裕。因此，在供需双弱格局下，预计国产大豆震荡运行为主。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆07月合约期价周三收涨0.36%,隔夜豆二2509合约上涨0.4%。市场主要聚焦美豆种植季天气变化。美豆进入播种期，美国农业部的作物周报显示种植进度加快，且需求季节性放缓，产区天气或为价格提供支撑。目前主要由南美大豆供应市场，南美供应宽松。其中巴西大豆出口呈增长态势，阿根廷大豆洪水影响有限，销售步伐加快。总体而言，南美季节性供应宽松，豆二承压运行。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕07月合约期价周三收涨0.88%,隔夜豆粕2509合约上涨0.58%。随着大豆到港增加，大豆库存持续上升，全国油厂开机率提升明显，且5、6、7月进口大豆到港预计均超1000万吨，油厂开机率预计高位运行，产能持续，豆粕库存或呈累库态势。需求端，能繁母猪存栏量保持正常保有量，生猪饲料需求保持稳定，短期内豆粕需求增加有限。整体而言，在供应宽松背景下，预计豆粕震荡偏弱运行为主。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕07月合约期价周三收跌0.19%,隔夜豆油2509合约下跌0.31%。随着大豆到港增加，大豆库存持续上升，全国油厂开机率提升明显，且5、6、7月进口大豆到港预计均超1000万吨，油厂开机率预计高位运行，产能持续，豆粕库存或呈累库态势。需求端，能繁母猪存栏量保持正常保有量，生猪饲料需求保持稳定，短期内豆粕需求增加有限。整体而言，在供应宽松背景下，预计豆粕震荡偏弱运行为主。

棕榈油

马来西亚BMD毛棕榈油08月合约期价周三收跌0.63%,隔夜棕榈油2509合约下跌0.47%。马来西亚棕榈油处于增产周期，产量持续呈增加态势，且增幅大于出口增幅，最终导致4月期末库存上升，MPOB报告整体影响温和偏空。印度和中国库存状态均处于历史较低位置，进口空间较大，产地出口需求预计增加，对价格有所支撑。不过产地处于增产季节，马来西亚棕榈油库存已回升至近三年较高水平，且产量数据呈现增加态势，价格预计承压运行。后期关注产地产量、库存以及进出口需求情况。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三收低，盘面在700加元附近波动。隔夜菜油2509合约收跌0.37%。短期市场仍聚焦于加菜籽旧作库存偏紧的现实，且现阶段加菜籽生长进入“天气主导”阶段，上周加拿大草原地区天气高温干燥，降水稀少。引起市场对阿尔伯塔省和平河地区及萨斯喀彻温省北部中部干旱风险的担忧。不过，气象预报显示本周大草原地区将会出现有利降雨。关注后期天气状况。其它方面，棕榈油产地步入季节性增产季，产出压力增加，不过，出口需求的改善，对棕榈市场有所支撑。且印度下调CPO进口关税，或进一步利好马棕出口。马棕走强，提振国内油脂市场。国内方面，油厂库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。不过，加菜籽价格相对坚挺，成本传到下，给国内菜油市场价格带来支撑。盘面来看，受中加贸易关系缓和预期增强的影响，菜油期价跌破前期平台位，总体表现偏弱，关注中加贸易关系变化。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周三收高，受助于逢低买盘。隔夜菜粕2509合约收跌0.08%。美国农业部（USDA）在每周作物生长报告中公布称，截至2025年6月1日当周，美国大豆优良率为67%，低于市场预期的68%。美豆种植进度较快且优良率较好，继续牵制美豆市场。不过，5月中下旬阿根廷暴雨或导致该国大豆收成受损，对市场有所提振。国内方面，本月以来随着进口大豆集中到港，油厂开机率明显提升，供应趋于宽松，对粕类市场价格形成压制。菜粕自身而言，尽管温度升高，水产养殖需求提升，但下游饲料企业采购意愿仍表现欠佳，以刚需为主。另外，加拿大总理马克·卡尼表示正与中国政府磋商以推动双边贸易关系改善。这一消息引发市场对中加贸易关系缓和的预期增强，拖累菜粕市场价格。盘面来看，菜粕期货继续偏弱震荡，市场持续关注中加贸易关系，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周三收高，受助于逢低买盘。隔夜玉米2507合约收涨0.09%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年6月1日当周，美国玉米优良率为69%,一如市场预期的69%，前一周为68%,上年同期为75%。美玉米优良率向好，且中美贸易关系有所缓和，市场忧虑远期进口压力。国内方面，东北产区饲料企业采购积极性一般，贸易粮走货速度缓慢，市场购销活动较为清淡，加工企业开工率下调，企业继续接货意愿不强，日常收购以随行就市为主。华北黄淮产区随着麦收进度加快，新麦价略低，小麦饲用量进一步上升，加剧了贸易商看跌的情绪，部分贸易商适量出货，深加工产品销售缓慢，成品库存高企，深加工企业开机率同比偏低，饲企玉米库存不足一个月，多数饲企仍计划收购新小麦使用，用粮企业收购价随到货情况灵活调整。盘面来看，玉米期价继续维持震荡，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2507合约收涨0.00%。受到原料成本高企、行业亏损较大以及下游需求受到竞品替代玉米淀粉市场份额被挤占的影响下，行业开机率继续呈现下滑趋势。在供应压力减弱下，玉米淀粉现货价格表现相对坚挺。但下游实际消化能力有限，以刚需采购为主，行业库存保持高位。截至6月4日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量140.4万吨，较上周下降0.80万吨，周降幅0.57%，月降幅0.57%；年同比增幅31.58%。盘面来看，近日淀粉随玉米市场整体偏震荡，短线参与为主。

生猪

供应端，养殖端和二育认卖程度增加，后市市场出栏节奏逐渐恢复，而且二三季度对应母猪产能处于增产周期，中期供应压力趋增。需求端，端午节后终端需求降温，而且随着气温上升，人们对猪肉消费需求下降，消费季节性减弱。总体来说，供需偏松格局，使得整体价格趋势偏弱。盘面上，生猪主力合约下跌，均线呈现空头排列，延续偏弱震荡走势。

鸡蛋

随着节后鸡蛋步入季节性需求淡季，且目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足。同时，受湿热天气影响，鸡蛋存储成本增加，下游经销商采购谨慎，蛋价或持续处于同期偏低水平。不过，供应宽松的预期在盘面已有体现，期价估值总体不高，如果后期现货价格持续偏低，或将迫使老鸡淘汰积极性提升和降低补栏积极性，对远期价格有所利好，关注现货价格对蛋鸡存栏的影响。盘面来看，现货价格持续处于低位，拖累期价总体偏弱，不过，远月跌势明显放缓，短期暂且观望。

苹果

产区正处于套袋农忙阶段，包装不快，整体走货仍然一般，多数客商以发前期包装好的货源为主，部分没有备货的客商按需包装拿货。截至2025年5月28日，全国主产区苹果冷库库存量为151.96万吨，环比上周减少18.89万吨，走货速度较上周放缓。本周山东产区库容比为18.22%，较上周减少1.04%，去库环比略有减缓。山东产区目前处于套袋农忙阶段，部分客商转收当地樱桃，苹果走货较前期放缓，库内包装发货减少。本周陕西产区库容比为10.82%，较上周减少1.85%，走货速度较上周减缓。本周陕西产区交易仍集中于陕北地区，咸阳、渭南等产区基本清库。部分客商自行发前期自存货源，库内交易略有减慢，存货商要价暂未有明显松动。

红枣

高库存叠加消费疲软，利空因素主导市场，红枣承压下跌。随着天气转热，时令鲜果上市，对红枣等滋补类产品形成替代，同时端午备货结束后市场走货氛围有所减弱，红枣需求季节性转淡，库存消化缓慢，压力不断凸显，抑制枣价上方空间。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10753吨，较上周增加85吨，环比增加0.80%，同比增加74.00%，本周样本点库存小幅增加。疆内货源不断向内地转移，各销区市场货源供应充足，端午备货结束，气温回升时令鲜果供应充足不断冲击滋补类干货需求，红枣各市场交易氛围清淡。

棉花

国际方面，美国新棉播种节奏有所加快，但略慢于正常水平。进展最快的加利福尼亚州播和亚利桑那州播种完毕，密苏里州和南卡罗来纳州也已接近尾声，得克萨斯州种植率完成61%，追平五年均值，国内方面，当前国内棉苗长势良好，新疆产区天气条件较好，未出现大范围、长时间低温降雨，棉苗补种及重播率偏低，整体长势稳健，棉花普遍处于第五至第七真叶期，南疆三大棉区棉田现蕾率普遍达到20-30%，北疆棉田也已陆续现蕾，提振了新年度棉花丰产预期。下游需求尚未出现明显回暖信号，淡季特征较为明显，下游市场产销平淡，纺企整体订单仍然稀少，且多为前期暂停的短小订单，大单十分鲜见，大部分中小纺织企业为了减缓成品累库而采取限产方式。纺企囤货信心略显不足，对原料棉花的采购步伐放缓，天气因素可能成为打破平衡的关键变量，关注主产区天气对新棉生长的潜在影响。

白糖

国际方面，季风雨季来临，亚洲主要产糖国前景改善，产量有恢复性增产预期，限制糖价反弹空间。国内方面，进口窗口打开，后期进口压力有所抬升，压制糖价。不过4月销糖进度表现良好，库存去化良好，对糖价有支撑。另外，临近夏季消费旺季，食品饮料行业存有备货需求，冷饮等季节性消费可能提振。后期关注到港和夏季消费的提振点。

花生

供应端，由于新作增产预期强化以及油厂库存高企，进口需求较去年同期仍保持低位。不过样本油厂花生库存处于历史较高水平，供应较为宽松；需求端，花生油需求较弱，油厂开机率仍处于低位，花生库存消耗有限。同时，贸易商采购谨慎，多消耗库存或按需采购为主，市场整体需求不旺。另外油脂方面，二季度进口大豆处于季节旺季，压榨产能持续，豆油或开启累库趋势，菜油库存处于高位，基本面偏弱，棕榈油供应增加，马来西亚库存已恢复近三年较高水平，且产量数据呈现增加态势，价格偏弱运行。因此，油脂板块整体预计震荡偏弱，对花生价格支撑力度不足。总体来说，油厂库存处于历史较高位置，供应较为宽松，加上油厂开机率仍处低位，花生需求消耗有限，花生价格震荡回落概率增大。

※ 化工品

原油

美国商业原油库存继续下降，但沙特暗示OPEC+可能进一步加速增产；加拿大野火导致原油产量下降；俄乌关系仍具不确定性；美伊谈判短期或难以达成协议；国际油价上涨。山东独立炼厂常减压产能利用率下跌，山东地炼综合炼油利润为402.89元/吨，环比上涨20.74%，成本下跌而综合收入上涨，炼油利润上涨。进口原油现货价格随国际原油而出现上涨，ESPO油种升贴水维持稳定运行；远期采购询盘意愿提升，贸易商入场略显谨慎。技术上，SC主力合约下方关注450附近支撑，上方关注480附近压力，短线呈现震荡偏强走势。

燃料油

美国商业原油库存继续下降，但沙特暗示OPEC+可能进一步加速增产；加拿大野火导致原油产量下降；俄乌关系仍具不确定性；美伊谈判短期或难以达成协议；国际油价上涨。山东地炼综合炼油利润环比下跌，成本涨幅大于综合收入涨幅；汽柴油出货平淡；下游对高价资源采购心态保持谨慎。技术上，FU主力合约上方关注3000附近压力，下方关注2850支撑，短线延续弱势震荡。LU主力合约下方关注3430支撑，上方关注3550附近压力，短线跟随成本反弹。

沥青

美国商业原油库存继续下降，但沙特暗示OPEC+可能进一步加速增产；加拿大野火导致原油产量下降；俄乌关系仍具不确定性；美伊谈判短期或难以达成协议；国际油价上涨。按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-464.7元/吨，环比增加31.2元/吨。供应方面，山东地区个别地炼转产渣油带动产量下行；需求方面，北方低价刚需存在一定支撑，南方地区需求略显平淡。成本走高，但下游高价采买情绪维持谨慎，多按需少量采购为主。技术上： BU主力合约上方关注3600附近压力，下方关注3450附近支撑。

LPG

美国商业原油库存继续下降，但沙特暗示OPEC+可能进一步加速增产；加拿大野火导致原油产量下降；俄乌关系仍具不确定性；美伊谈判短期或难以达成协议；国际油价上涨。下游装置利润欠佳，炼厂出货不畅，不断让利下游，港口库存有待消化，国内液化气市场各地区产销氛围不一，华南供应压力有所减小；东北、西部地区均受到外部资源冲击表现欠佳，整体需求较为疲弱。技术上，PG主力合约下方关注4000附近支撑，上方关注4180附近压力，短期液化气期价止跌震荡。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能产出量，整体产量小幅增加。西北产区运力不足，企业发货节奏放缓，本周国内甲醇企业库存继续增加。外轮卸货基本符合预期，甲醇港口库存如期累库，华东地区部分重点下游停车及降负但沿江主流库区在下游船发支撑下提货稳健；华南地区进口及内贸船只均补充供应，而主流库区提货受限使得库存呈现累库。需求方面，斯尔邦恢复满负荷运行，西北企业装置运行负荷稍有调整，上周甲醇制烯烃行业开工率维持增长。MA2509合约短线预计在2240-2300区间波动。

塑料

夜盘L2509涨0.21%收于7026元/吨。供应端，上周PE产量环比-1.51%至58.89万吨，产能利用率环比-1.18%至76.77%。需求端，上周下游制品平均开工率环比-0.09%。库存方面，上周生产企业库存环比-3.29%至48.20万吨，社会库存环比-5.07%至58.27万吨，库存压力不大。6月PE检修损失边际减弱。随着榆林化工、中沙石化等装置重启，本周产量、产能利用率预计环比上升。下游需求淡季，终端订单跟进有限，制品开工率预计维持小幅下降趋势。成本方面，OPEC+增产利空消化，俄乌冲突恶化，美国进入传统消费旺季，近期国际油价偏强波动。LLDPE随国际油价反弹，但供需偏弱格局未改，预计反弹空间有限。技术上，L2509下方关注6940附近支撑，上方关注7100附近压力。

聚丙烯

夜盘PP2509涨0.12%收于6919元/吨。供应端，上周PP产量环比-1.81%至73.77万吨，产能利用环比-1.39%至75.44%。需求端，上周PP下游平均开工率环比-0.43%至50.29%。本周PP商业库存环比+8.59%至81.91万吨，库存由降转升。6月PP检修损失边际减弱。本周天津石化、恒力石化、中沙天津有装置计划重启，产量、产能利用率预计环比上升。下游多数行业进入淡季，制品订单下降为主；饮料杯等终端需求坚挺但影响有限，无法构成有效支撑。成本方面，OPEC+增产利空消化，俄乌冲突恶化，美国进入传统消费旺季，近期国际油价偏强波动。PP随国际油价反弹，但供需偏弱格局未改，预计反弹空间有限。技术上，PP2509下方关注6860附近支撑，上方关注6990附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2507跌0.52%收于7037元/吨。供应端，上周苯乙烯产量环比+3.94%至32.98万吨，产能利用率环比+2.72%至71.99%。需求端，上周下游EPS、PS、ABS消费环比+1.74%至25.8万吨。库存方面，工厂库存环比-8.44%至17.07万吨，华东港口库存环比+19.44%至8.91万吨，华南港口库存环比-20%至1.6万吨。本周盛虹石化、扬子巴斯夫装置计划重启，同时高利润激励存量装置负荷提升，预计产量、产能利用率环比上升。终端需求季节性转弱，下游EPS、PS、ABS利润偏低，部分下游成品库存偏高，抑制苯乙烯需求提升。总库存中性，压力不大。成本方面，OPEC+增产利空消化，俄乌冲突恶化，美国进入传统消费旺季，近期国际油价偏强震荡；纯苯供应趋于宽松，价格存下降空间。短期EB2507预计震荡走势，区间预计在6960-7240附近。

PVC

夜盘V2509涨0.04%收于4783元/吨。供应端，上周PVC产能利用率环比+2%至78.19%。需求端，上周PVC下游开工率环比-0.78%至46.15%，其中管材开工率环比-1.87%至43.44%，型材开工率环比-0.35%至39.25%。库存方面，上周PVC社会库存环比-4.12%至59.76万吨，维持去化趋势，库存压力不大。烧碱现货走强带动氯碱利润上升，氯碱企业“以碱补氯”，或导致PVC供应被动增加。下游传统消费淡季来临，高温、降雨天气抑制终端地产、基建项目开工，下游需求偏弱。印度市场受BIS认证、反倾销税不确定性扰动，同时印度雨季即将来临，抑制海外需求。短期内V2509预计震荡走势，下方关注4720附近支撑，上方关注4870附近压力。

烧碱

夜盘SH2509跌1.19%收于2324元/吨。供应端，上周烧碱产能利用率环比+1.6%至84.1%。需求端，上周氧化铝开工率环比+1.43%至79.53%；粘胶短纤开工率环比+0.3%至80.6%，印染开工率环比-0.55%至62.68%。上周液碱工厂库存环比-2.08%至39.26万吨，处于同期偏高水平。6月氯碱装置检修增加，但短期高利润驱动存量装置负荷提升。氧化铝行业利润修复，复产装置陆续增加，耗碱需求有望提升。部分非铝行业进入淡季，接货谨慎、刚需为主。行业检修、氧化铝囤货给到现货价格支撑，然6至7月烧碱新装置投产、下游囤货需求持续性存疑给到后市供需转弱预期，近月合约价格强于远月合约。SH2509盘面价格偏低，不宜追空，短期建议观望。

对二甲苯

沙特暗示OPEC+可能进一步加速增产，叠加市场对全球经济前景仍存忧虑，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为65.96万吨，环比上周+2.37%。国内PX周均产能利用率78.65%，环比上周+1.82%。需求方面，PTA周均产能利用率77.64%，环比+0.42%，同比+4.10%。国内PTA产量为134.79万吨，较上周+0.73万吨。周内开工率上升，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置开工率上升，供需保持稳定。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6800附近压力，下方关注6400附近支撑。

PTA

沙特暗示OPEC+可能进一步加速增产，叠加市场对全球经济前景仍存忧虑，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率77.64%，环比+0.42%，同比+4.10%。国内PTA产量为134.79万吨，较上周+0.73万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率平均开工90.02%，较上周-0.61%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.15天，较上周-0.23天，较去年同期-0.79天；聚酯工厂PTA原料库存在8.65天，较上周-0.3天，较去年同期+0.12。目前加工差376附近，PTA前期检修装置重启开工率回升，周产量增加，下游聚酯行业开工率小幅回落，多以消化前期库存为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4850附近压力，下方关注4600附近支撑。

乙二醇

沙特暗示OPEC+可能进一步加速增产，叠加市场对全球经济前景仍存忧虑，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在31.64万吨，较上周减少1.65万吨，环比减少4.96%。本周国内乙二醇总产能利用率52.63%，环比降2.75%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率平均开工90.02%，较上周-0.61%。截至5月26日，华东主港地区MEG港口库存总量57.67万吨，较上期库存降低3.54万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在11.5万吨。主港发货节奏降低到货有所增加，库存总量回升，下周预计到港量回升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4350附近压力，下方关注4200附近支撑。

短纤

沙特暗示OPEC+可能进一步加速增产，叠加市场对全球经济前景仍存忧虑，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.03万吨，环比减少0.11万吨，环比降幅为0.68%；产能利用率平均值为84.73%，环比下滑0.60%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在80.28%，环比持平。纯涤纱原料备货平均23.78天，较上周减少0.13天。库存方面，截至5月29日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.41天，较上期增加0.03天；物理库存18.18天，较上期增加0.06天。目前终端内外贸订单均显疲软，节后下游对后市预期悲观，接货积极性不高，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅去化。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6550附近压力，下方关注6250附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜偏弱震荡，SP2507报收于5274元/吨。供应端，海关数据显示4月纸浆进口环比减少、针叶浆进口量环比减少，供给压力边际减弱，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整2025年5月份木浆外盘：针叶浆银星740美元/吨，环比降价30美元/吨。需求端，纸厂利润尚可但终端订单偏弱，按需采购为主，下游需求环比总体小幅增加，成品纸开工涨跌互现，白卡纸环比+1%，双胶纸环比+0.3%，铜版纸环比+0.2%，生活纸环比-0.2%。截止2025年5月29日，中国纸浆主流港口样本库存量：216.1万吨，较上期累库0.4万吨，环比上涨0.2%，库存量在本周期整体数量变动不大，呈现小幅累库的走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，海外报价下行，后续注意纸浆进口情况。SP2507合约建议下方关注5000附近支撑，上方5500附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下跌0.58%。宏观面：5月财新中国制造业PMI录得48.3，较4月下降2.1个百分点，自去年10月来首次跌至临界点以下。供应端来看虽然整体利润下滑，但是天然碱项目依旧保持较高利润，传统落后产能检修加剧，天然碱项目产能扩张得以补充，导致产量和产能利用率明显上浮，整体供应压力依旧较大。需求端期现商较为活跃，补库数量较为充沛，但是纯碱现货下跌，预计需求将会开始下滑，纯碱去库速度将会减缓，纯碱下游主要集中在浮法玻璃和光伏玻璃领域，而现状并不乐观。浮法玻璃受地产行业低迷影响，需求持续负增长，日熔量一直处于低位，对纯碱需求难有支撑。如今整个光伏产业链产能较多，抢装潮过后，对纯碱需求的恐有较大变化。除玻璃行业外，其他下游行业虽需求相对稳定，但体量有限，难以对纯碱需求形成明显拉动。综上，需求端恐出现较大变化，期货盘面已经提前给与反馈。注意仓位操作，操作上建议，纯碱主力待反弹后逢高空

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌0.51%.宏观面：国务院总理李强日前签署国务院令，公布《政务数据共享条例》，自2025年8月1日起施行。玻璃方面，供应端：部分地区产线复产，周度产量增加，但行业整体利润不佳，企业挺价意愿有限，后续复产力度恐继续下行。需求端当前地产形势不容乐观，传统淡季下需求将进一步走弱。下游深加工订单不稳定，采购以刚需为主，汽车玻璃厂备货量增加难以抵消地产相关需求疲软，光伏玻璃需求也面临库存压力。当下期货已经跌破利润支撑，下方历史底部在854。昨日玻璃基差回归开始出现，玻璃期权1200看涨期权增仓4400张，短期有多头资金参与，需注意此次短期反弹力度和高度，后续考虑继续高空为主，操作上建议逢高空。

天然橡胶

全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区受天气干扰，胶水产出有限，短期原料供应表现偏紧；海南产区降水天气持续，割胶工作推进受限，原料产出上量缓慢，受期现货市场价格下跌影响，当地浓乳加工厂高价抢收原料积极性有所下滑，胶水收购价格小幅回落。上周青岛港口保税及一般贸易仓库均去库，青岛现货总库存呈现去库。海外货源到港量继续减少，导致青岛现货总入库量持续下滑，轮胎企业多数刚需陆续逢低采购，采购情绪好转下带动青岛总出库量大于入库量。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比下滑，多数轮胎企业装置运行平稳，部分企业月底存检修计划，另有少数企业存减产现象，拖拽轮胎企业产能利用率环比下行，部分企业近期存短期检修计划，短期国内轮胎企业产能利用率仍存走低可能。ru2509合约短线预计在13300-14000区间波动，nr2507合约短线预计在11750-12350区间波动。

合成橡胶

近期原料端情绪逐步消退，顺丁橡胶生产成本小幅下降但仍存在较大亏损，生产延续大幅亏损导致部分民营企业或存进一步降负可能，燕山石化全厂大检修逐步启动，供应面预计延续减量。近期相关胶种行情走弱，顺丁橡胶现货市场价格持续下挫仍难有成交跟进，上周顺丁生产企业库存及贸易企业库存均有提升。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比下滑，多数轮胎企业装置运行平稳，部分企业月底存检修计划，另有少数企业存减产现象，拖拽轮胎企业产能利用率环比下行，部分企业近期存短期检修计划，短期国内轮胎企业产能利用率仍存走低可能。br2507合约短线预计在10750-11500区间波动。

尿素

前期检修装置陆续恢复，上周国内尿素日产量提升，本周预计1家企业计划停车，1-2家停车企业可能恢复生产，考虑到企业的短时故障，产量下降的概率较大。近期由南向北麦收逐渐展开，农业需求处于麦收空档期。国内工业刚需减弱，随着高氮肥生产进入收尾阶段，国内复合肥产能利用率下降。由于部分尿素企业接出口订单，因处于法检期间，尿素货源暂时被锁定，本周国内尿素企业库存继续小幅增加，短期虽然下游有集港预期，但部分企业出口订单偏少以及国内需求不温不火，企业库存仍有小幅增长趋势。UR2509合约短线预计在1760-1810区间波动。

瓶片

沙特暗示OPEC+可能进一步加速增产，叠加市场对全球经济前景仍存忧虑，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为38.94万吨，较上周增加0.14万吨，增加0.36%; 国内聚酯瓶片产能利用率周均值为88.34%，较上周提升0.32个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率平均开工90.02%，较上周-0.61%。出口方面，2025年4月中国聚酯瓶片出口58.08万吨，较上月下跌0.5907万吨，或-1.01%，2025年累计出口量207.66万吨。部分装置检修重启，瓶片开工率回升，目前整体供需压力小幅增加，但生产毛利-314左右，利润亏损加剧，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6100附近压力，下方关注5850附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2507报收于758.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价750元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格770元/m³，-0元/m³，进口CFR报价110美元，周环比-0美元。供应端，海关数据显示4月原木、针叶原木进口量同比减少，环比增加，新西兰原木离港量3月增加，预期4-5月供应维持高位边际减少。需求端，原木港口日均出库量周度增加。截止2025年6月3日当周，中国针叶原木港口样本库存量：341万m³，环比减少2万m³，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2507合约建议下方关注750附近支撑，上方790附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力2508合约涨0.45%报785.50元/克；沪银主力2508合约报8474元/千克；国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.60%报3397.40美元/盎司，COMEX白银期货涨0.06%报34.66美元/盎司。美国经济数据呈现逐步放缓趋势，美元指数延续跌势，全球贸易格局维持紧张态势，提振金价上行。宏观数据方面，ISM服务业PMI录得近一年以来首次收缩，新业务急剧下降以及成本激增或于特朗普关税政策密切相关。"小非农"ADP数据显示，五月份私营企业仅增加了37,000个工作岗位，远低于预期，也是自2023年三月以来最慢的增长速度。关税方面，特朗普表示与中国国家主席习近平达成协议“极其困难”，同时美国正式自今日起将大多数进口钢铁和铝的关税提高至50%，这或将抬升汽车等商品的通胀上行风险，近期关税局势总体略有升温，提振黄金的避险和抗通胀属性。地缘政治风险持续升温，俄乌第二轮停火谈判前夕，乌克兰对俄罗斯发动大规模无人机袭击。伊朗与美国之间围绕核问题的紧张对峙再度升级，伊朗准备正式拒绝美国的最新提议，黄金避险属性仍将持续支撑金价。白银受金价走强以及美联储降息预期提振亦维持强劲走势，若后续非农数据再度放缓提振降息预期，白银或于工业属性的提振下持续走强，历史数据表明白银在降息周期表现较为突出，金银比有望阶段性回落。中长期来看，美国债务问题持续或使全球去美元趋势持久化，美元信用受损对金价形成结构性利好，黄金中长期看多逻辑维持不变，短期内或维持震荡偏强走势。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，国际方面，经合组织下调美国及全球经济增长预期，美国2025年增速从此前预测的2.2%降至1.6%，并预计2026年为1.5%。下调原因包括特朗普关税政策影响、不确定性加剧以及联邦雇员减少。2025年全球增长预期降至2.9%，通胀升至3.2%，美国甚至可能接近4%。美联储今年或维持利率不变，而贸易壁垒和政策风险将显著影响增长前景。国内方面，中国5月财新制造业PMI录得48.3，较4月下降2.1个百分点，2024年10月来首次跌至临界点以下。其中生产指数和新订单指数均从扩张区间降至收缩区间，分别录得2022年12月和2022年10月以来最低。基本面上，铜精矿端加工费持续回落，国际铜精矿供应仍维持紧张局面，但国内方面，铜精矿港口库存较为充足，加之对美贸易关系缓和后，美国废铜进口有望重新开启，原料替代品有所增加。供给方面，在国内原材料及替代品相对充足的背景下，叠加精铜现货报价仍较优，冶炼厂生产意愿料将保持偏积极状态。进出口方面，美铜沪铜之间溢价情况已逐渐收敛，出口高增速的情况或将有所缓和，进口窗口随着国内需求的增长而逐渐打开，国内整体供给情况或将呈现稳中小增的局面。需求方面，由于铜价已至较高区间，加之消费逐渐临近淡季，下游采买情绪逐渐谨慎，入市多以刚需备库为主。终端消费方面，随着国内扩大内需政策的推广，加之贸易关系缓和后的进出口复苏，预计将对冲季节性变化带来消费回落。整体来看，沪铜基本面或将处于供给充足、需求相对稳定的局面。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，宏观方面，中国5月财新制造业PMI录得48.3，较4月下降2.1个百分点，2024年10月来首次跌至临界点以下。其中生产指数和新订单指数均从扩张区间降至收缩区间，分别录得2022年12月和2022年10月以来最低基本面上，原材料端，几内亚矿端供应扰动事件，引发市场对铝土矿供给的担忧，加之海外矿区季节性变化导致的原料发运量或有下滑，铝土矿供给未来或有小幅减量。氧化铝供给方面，目前现货价格历经反弹后再度回落，冶炼厂成本压力仍存，后续或有一定减产检修计划实施，国内产量方面预计将小幅收敛。氧化铝需求方面，国内氧化铝总产能处高位，对原料氧化铝需求量保持相对稳定。综上，氧化铝基本面或处于供给小幅收敛，需求相对稳定的阶段。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏强，国际方面，经合组织下调美国及全球经济增长预期，美国2025年增速从此前预测的2.2%降至1.6%，并预计2026年为1.5%。下调原因包括特朗普关税政策影响、不确定性加剧以及联邦雇员减少。2025年全球增长预期降至2.9%，通胀升至3.2%，美国甚至可能接近4%。美联储今年或维持利率不变，而贸易壁垒和政策风险将显著影响增长前景。国内方面，中国5月财新制造业PMI录得48.3，较4月下降2.1个百分点，2024年10月来首次跌至临界点以下。其中生产指数和新订单指数均从扩张区间降至收缩区间，分别录得2022年12月和2022年10月以来最低。基本面上，电解铝供给端，国内新增产能及减产检修皆有出现，但因为开工率及总产能皆处高位，故增量部分较为零星。进出口方面，由于国际贸易关系的缓和，中美之间有一段时间暂停关税征收，冶炼厂或有“抢出口”等操作，提升冶炼厂生产积极性，国内供应量级维持相对充足状态。电解铝需求方面，下游消费旺季过渡至淡季，铝材加工企业订单有所回落。在贸易关系缓和以及国内宏观政策扩大内需的背景下，沪铝的消费预计将受季节因素影响而回落，但由于宏观环境方面的刺激和支撑，整体回落幅度可控，仅小幅收减，库存保持相对低水平区间运行。整体来看，沪铝基本面或处于，供给相对稳定，需求略有收减的阶段。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘上涨0.54%。宏观面：特朗普政府上调钢铝关税至50%，4日起效。供应端原生铅炼厂受到铅价格不明朗影响，开工率下滑，产量下滑。铅价接连下跌，致使再生铅亏损压力扩大，部分企业下调废电瓶报价，随着二季度进入传统淡季，电池替换需求减少，再生铅后续提产难度加大，整体再生铅供应增量有限。昨日1#铅价格涨50元/吨，报16425元/吨，废电瓶价格持稳运行。需求端看，市场成交整体偏淡，对铅价的支撑较为有限。充电桩以及汽车需求均出现斜率放缓迹象。库存方面，海外库存小幅下滑，但依旧高位，需求受到关税影响明显；国内库存下滑明显，主要是产量下滑所致，海外价格压制国内价格上行空间。从铅精矿加工角度来看，依旧维持低位，因此对于后续再生铅和原生铅复工起到了部分影响。综上所述，沪铅整体供应下滑，对价格有一定支撑，但沪铅价格受到需求减弱影响继续承压下跌，库存方面虽有下滑，但海外库存依旧较高，铅价承压明显，后续注意关税政策变化带来的新增影响。从技术面看目前正在走三角形整理结构，今日有小幅反弹，操作上建议，短期可以考虑多头，中长线逢高空为主。

沪锌

宏观面，国际方面，经合组织预测2025年全球增长预期降至2.9%，通胀升至3.2%，美国甚至可能接近4%。国内方面，中国5月财新制造业PMI录得48.3，较4月下降2.1个百分点，2024年10月来首次跌至临界点以下。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；不过近期华南某地区锌冶炼厂因故延长检修，恢复时间尚未确定，供应出现扰动。目前进口窗口关闭，进口锌流入量下降。需求端，下游处于需求旺季尾声，加工企业开工率同比有所下降，叠加关税因素导致后续出口需求或将收缩，不过锌价降至低位，市场逢低采购增多，国内社库有所下降，海外延续去库。技术面，持仓增量多空分歧，预计锌价区间震荡。操作上，建议暂时观望，关注2.18-2.25。

沪镍

宏观面，国际方面，经合组织预测2025年全球增长预期降至2.9%，通胀升至3.2%，美国甚至可能接近4%。国内方面，中国5月财新制造业PMI录得48.3，较4月下降2.1个百分点，2024年10月来首次跌至临界点以下。基本面，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，关注实际进展。国内冶炼厂成本持稳上抬，部分炼厂面临亏损；而印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系转产其他产品；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限。近期供需两弱，下游按需采购，国内库存下降；但海外库存持稳。技术面，缩量减仓回升，向上测试MA10阻力，预计震荡调整。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，原料扰动加剧。印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂整体维持正常生产，面对成本倒挂压力，生产企业通过削减亏损严重的300系不锈钢产量，转而增产200系和400系产品，供应压力仍存。需求端，终端施工项目陆续展开，需求进入传统旺季，随着节后补货推进，低价货源已有所减少，然而宏观市场不确定性增加，下游对高价货谨慎态度较重。近期国内库存小幅回升。技术面，关注MA10压力，预计震荡调整。操作上，建议暂时观望。

沪锡

宏观面，国际方面，经合组织预测2025年全球增长预期降至2.9%，通胀升至3.2%，美国甚至可能接近4%。国内方面，中国5月财新制造业PMI录得48.3，较4月下降2.1个百分点，2024年10月来首次跌至临界点以下。基本面，缅甸锡矿复产工作逐步推进，消息称5月底缅甸第一批佤邦锡矿已经获得出口许可。不过据了解目前缴费办理采矿证的企业不多，多数头部矿贸商都并未缴纳管理费，预计实际复产进度不及市场预期；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，预计6月下旬供应开始释放。冶炼端，云南产区原料短缺与成本压力交织，冶炼企业原料库存低位；江西产区废料回收体系承压，产能退出风险加剧，开工率保持在较低水平。需求端，随着价格的持续下行，下游及终端企业采买情绪有所提升，纷纷开始进行刚需采买及补库，现货升水涨至1000元/吨，社会库存下降明显。技术面，持仓减量低位回升，关注MA10阻力。操作上，建议暂时观望，或短线轻仓做多。

硅铁

昨日，硅铁2509合约收盘5258，上涨1.19%，现货端，宁夏硅铁现货报5250。欧洲央行正式批准保加利亚使用欧元的申请，使其成为欧元区第21个成员国。需求方面，铁合金目前生产利润为负，宁夏4月结算电价下调成本支撑减弱，钢材需求预期总体仍较弱，关注关税政策变化下的市场情绪扰动。利润方面，内蒙古现货利润-230元/吨；宁夏现货利润-250元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2509合约收盘5502，上涨2.12%，现货端，内蒙硅锰现货报5450。商务部等五部门计划开展2025年新能源汽车下乡活动。基本面来看，厂家减产开工率来到同期低位，但是库存整体仍偏高，成本端，本期原料端进口锰矿石港口库存下降-13.5万吨，下游铁水产量见顶回落，原料端煤炭大幅拉涨，悲观情绪改善。利润方面，内蒙古现货利润-260元/吨；宁夏现货利润-480元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，招标价格延续下跌。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2509合约收盘757.0，上涨1.68%，现货端，蒙5#原煤报729，上涨12元/吨。宏观面，今年以来，上市公司发债募资规模超过2.41万亿元，同比增长了11.79%。基本面，炼焦煤矿山产能利用率连续3周回落，进口累计增速下降，供应有边际改善迹象，精煤库存延续增加。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2509合约收盘1342.5，上涨0.60%，现货端，河北部分钢厂提降焦炭3轮。财政部、住房城乡建设部组织开展了2025年度中央财政支持实施城市更新行动评选，拟支持北京、天津等20城实施城市更新行动。基本面，原料端供应有边际改善迹象，铁水产量高位回落。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损39元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2509合约震荡偏强。宏观方面，美国5月ADP就业人数增3.7万人，预期增11.0万人，就业人数大幅低于预期，特朗普再催降息。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量和到港量增加，但国内铁矿石港口库存连续四周下滑；铁水产量连续三周下调，但日均产量维持在240万吨附近。技术上，I2509合约1小时MACD指标显示DIFF 与DEA反弹至0轴附近。操作上，日内短线交易，注意节奏和风险控制。

螺纹

夜盘RB2510合约小幅回调。宏观方面，土储专项债发行占比提升7.6%，专项债资金用途首次介入存量商品房收购。供需情况，本期螺纹钢周度产量-5.97万吨，产能利用率49.4%，产量由增转降；螺纹厂库和社库双降，总库存-23.17万吨。整体上，炉料反弹，带动下游钢价走高，但关税扰动影响市场信心，行情或有反复。技术上，RB2510合约1小时MACD指标显 示DIFF与DEA低位反弹。操作上，日内短线交易，注意节奏和风险控制。

热卷

夜盘HC2510合约窄幅整理。宏观方面，商务部等五部门组织开展2025年新能源汽车下乡活动。供需情况，本期热卷周度产量+13.87万吨，产能利用率81.6%；厂库和社库继续双降，总库存-7.38万吨，表需+13.87万吨。整体上，热卷终端需求韧性较强，表观需求由降转增，但关税扰动影响市场信心，行情或有反复。技术上，HC2510合约1小时MACD指标显示DIFF与 DEA低位反弹。操作上，日内短线交易，注意节奏和风险控制。

工业硅

宏观面：国家加大投入支持长远性数据基础设施建设.从供应端来看，随着丰水期临近，云南、四川等地逐步进入丰水期，电价成本优势显现，但是从开工率以及产量数据来反馈，目前西南地区并没有意愿复工，虽然产量小幅增加，但是依旧处于较低位置。工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅市场现货价格走高，企业采取减产策略试图挺价，已经初见成效，但对于工业硅来说形成拖累。多晶硅环节，目前主流企业减产，行业整体处于降负荷运行状态，对工业硅需求下滑，530节点结束，预计将进一步下滑。铝合金领域，终端消费电子和汽车行业有一定需求支撑，但企业多按需补库，库存增长，价格持平，处于被动去库存，难有拉动。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求呈现下降趋势。工业硅仓单数量有所下滑，但依旧保持在6.5万手，庞大的仓单数量给盘面带来了巨大的交割压力。今日工业硅空头减仓上行，昨日期权多头开始大幅增仓，短期可能以此操作，达到获利目的，注意市场短期反弹后的操作机会，操作上建议,中长线依旧高空思路

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡偏强，截止收盘+2.55%。持仓量环比减少，现货贴水，基差走弱。资讯解读，中国5月财新制造业PMI录得48.3，较4月下降2.1个百分点，2024年10月来首次跌至临界点以下。其中生产指数和新订单指数均从扩张区间降至收缩区间，分别录得2022年12月和2022年10月以来最低。基本面上，原料端，海外矿商挺价情绪仍在，由于出货压力以及受碳酸锂价格拖累而定价不断走弱，但较碳酸锂现货降幅偏小。供给方面，由于锂矿端报价下跌速度较现货缓慢，冶炼厂成本支撑开始走弱，加之由于碳酸锂价格快速下行，冶炼厂遭受成本利润倒挂的影响，令减产检修情况逐渐增加。进出口方面，智利出口至中国碳酸锂呈现量价双降态势，预计该批次陆续到港后国内亦将出现进口量及价格双降情况。需求方面，下游电池材料加工企业新增订单临近消费旺季的尾声，增速逐渐放缓。下游外采多以刚需补库为主，采买意愿偏弱，多以客供代工或长协订单方式成交现货。库存方面，碳酸锂库存仍处高位运行。期权方面，持仓量沽购比值为39.24%，环比+5.2248%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，红柱走扩。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：全国工商联汽车经销商商会倡议：坚决抵制以“价格战”为主要形式的“内卷式”竞争行为。多晶硅方面，从供应端来看，目前多晶硅所有厂家均处于降负荷运行状态。然而，市场对新产能投放的预期却在不断增强，在当前价格水平下，多数企业处于亏损现金成本阶段，生产积极性受挫，部分企业甚至暂停交割品产线。需求端的表现则相对疲软。下游光伏组件排产已下调至一定区间，需求边际转弱。硅片企业自律配额下调，N 型硅片价格及排产出现下滑，电池片企业也有减产计划。终端市场在 “抢装” 热潮消退后，观望情绪浓厚，采购积极性不高。从政策层面看，但预计三季度需求将进入真空期。整体而言，多晶硅需求端面临着较大压力 。同时，宏观经济环境不稳定以及国际贸易摩擦等因素，导致海外光伏市场需求也存在不确定性，进一步抑制了多晶硅需求增长。库存方面，多晶硅库存处于高位状态。硅片企业前期采购的多晶硅尚未完全消化，导致库存积压，对市场价格形成明显压制。操作中长线依旧高空为主。