瑞达期货晨会纪要观点20250625

※ 财经概述

财经事件

1、国新办举行新闻发布会介绍，9月3日上午，北京天安门广场将举行纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会，包括检阅部队。国家主席习近平将出席大会并发表重要讲话。阅兵式所有参阅装备均为国产现役主战装备，并安排部分无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量参阅。

2、央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，从支持增强消费能力、扩大消费领域金融供给、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消费供给效能、优化消费环境和政策支撑保障等六个方面提出19项重点举措。《意见》明确，设立服务消费与养老再贷款，额度5000亿元。健全投资和融资相协调的资本市场功能，推动中长期资金入市，促进资本市场稳定发展。

3、以色列和伊朗同意全面停火！伊朗最高国家安全委员会发表声明，宣布与“以色列及其支持者”停火。以色列总理内塔尼亚胡也发表声明称，接受美国总统特朗普提出的停火协议。外交部长王毅同伊朗外长阿拉格齐通电话表示，中方支持伊方致力于维护国家的主权和安全，在此基础上实现真正停火。

4、美联储主席鲍威尔在国会证词中表示，美联储目前处于有利位置，能够耐心等待，待对经济走向有更清晰的判断后再考虑调整货币政策立场。但他不排除关税对通胀的影响可能没有预期大，不排除提前降息的可能。美国总统特朗普再度喊话鲍威尔称，美联储应降息至少2到3个百分点。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日集体上涨。三大指数高开高走，全天保持强势。截止收盘，上证指数指涨1.15%，深证成指涨1.68%，创业板指涨2.3%。沪深两市成交额大幅回升。全市场超4700只个股上涨。行业板块普遍上涨，电力设备、非银金融、商贸零售等板块大幅走强，石油石化、煤炭板块逆市下跌。海外方面，伊朗接受停火协议使得中东地缘冲突得到缓和。此外，近期部分美联储官员的表态释放了货币政策宽松信号，但美联储主席鲍威尔在众议院做证词时表示并不急于降息，美联储内部存在明显分歧。美元兑人民币汇率近期走弱。国内方面，经济基本面，5月份，国内进出口、固投、工业增加值同比均较前值回落，房地产市场亦呈现加速下行态势，仅社零在两新政策的持续发力下走高。此前公布的CPI、PPI数据亦显示未来物价仍面临一定压力。金融数据层面，5月份M1-M2剪刀差有所收窄，社融存量增速较上月持平，但新增人民币贷款同比少增，背后或反映出实体经济融资需求仍然不足。整体来看，目前，在海外关税因素的扰动下，国内经济基本面仍然承压，内需修复或在后续成为支撑经济增长的主要动能，同时，美联储有提前开启降息的可能，人民币汇率压力得到缓解，中东地区紧张局势缓和也推升市场风险偏好。策略上，建议轻仓逢低买入。

国债期货

周二国债现券收益率集体走弱，到期收益率1-7Y上行0.45-1bp左右，10Y与30Y分别上行0.50bp、1.20bp至1.65%、1.85%。国债期货全线收跌，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.02%、0.07%、0.11%、0.27%。DR007加权利率大幅回升至1.67%附近震荡。国内基本面端，5月经济数据偏弱，工增小幅回落，社零超预期回升，固投规模持续收敛，失业率环比改善。金融数据延续分化态势，政府债仍为社融主要支撑，受地产降温、隐债置换影响，企业信贷需求走弱。贸易层面，出口前置的拉动作用持续弱化，5月出口小幅回落。海外方面，6月美国标普全球制造业PMI持稳于52，高于市场预期。近期美联储内部对降息时机出现分歧，部分官员释放鸽派信号，而美联储主席鲍威尔表示货币政策调整仍需等待明确经济信号，提前降息可能性减小。策略方面，受宽松预期提振，近期债市震荡走强，利率水平持续位于低位，止盈盘压制，或带动短期利率小幅上行。目前市场交易主线因下半年政策扰动尚不明确，建议待企稳后再波段配置。

美元/在岸人民币

周二晚间在岸人民币兑美元收报7.1713，较前一交易日升值77个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1656，调升54个基点。最新数据显示，6月美国标普全球综合PMI指数从5月的53小幅回落至52.8。价格压力明显加剧，主要驱动因素包括关税政策的影响，以及融资成本、薪资压力和燃料价格的上涨。通过前瞻性指标显示，企业信心出现轻微弱化，预示未来经济活动或面临更大挑战。美联储副主席鲍曼表示，可能支持最早7月降息。如果通胀继续下降，或者就业市场走弱，FOMC就可以降息。关税造成的价格上行压力似乎被抵消，并没有看到贸易形势造成重大的影响。目前市场预计美联储将两次降息25个基点，而第三次降息的可能性也在上升。地缘端，以色列和伊朗同意全面停火，局势或有好转，市场避险情绪得以降温。国内端，按美元计价，5月我国出口同比增长4.8%，较上月下调3.3个百分点；对美出口同比从4月的-21%进一步回落至-34.5%。我国对最大贸易伙伴东盟、欧盟出口同比增长始终维持两位数增长，在很大程度上抵消了对美出口下滑的负面影响。目前我国至美国订舱量、运价均有回升，叠加“稳外贸”政策需持续加码加力，复苏趋势不改，人民币料稳中向上。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.42%报97.97，非美货币普遍上涨，欧元兑美元涨0.27%报1.1609，英镑兑美元涨0.68%报1.3617，美元兑日元跌0.85%报144.89。

美元延续承压态势，伊朗以色列达成协议同意全面停火，导致部分避险资金从美元流出。宏观数据方面，美国6月消费者信心指数录得93，低于预期的99.8；2025年第一季度美国经常账户赤字扩大1382亿美元，增长44.3%。近期美联储官员陆续释放鸽派降息信号，但普遍以通胀及就业数据回落作为基本条件。美联储主席鲍威尔在国会证词中指出，当前货币政策处于有利位置，委员会将保持耐心，待经济前景进一步明朗后再考虑调整政策立场，此外还强调关税对通胀的推升作用可能不及预期，若通胀持续回落，不排除提前降息的可能性。

此外，美联储卡什卡里表示，如果劳动力市场出现严重恶化，即使通胀仍然处于高位，美联储也可能会降息。近期美国软数据和硬数据双双走弱，叠加近期联储官员陆续转鸽的迹象，加大了市场对美联储下半年启动宽松周期的期待。短期而言，降息预期抬升压制美元，结构性压力未消美元中长期承压格局。

欧元区方面，德国Ifo商业指数回升至近一年来的最高水平，私营部门活动显示出稳定迹象。此外，6月综合PMI初值持稳于50.2，略低于市场预期。服务业PMI重回50关口，而制造业PMI则停留于荣枯线以下。欧央行行长拉加德强调当前政策的有利地位，后续降息应视关税实际进展而定，部分官员仍维持鸽派降息立场。日本5月核心CPI加速上行强化日央行加息预期，植田和男明确保留政策调整选项。然而美日关税谈判僵局持续压制出口，企业信心受挫或拖累二季度增长，日元在政策转向与贸易摩擦夹击下维持区间震荡。

集运指数(欧线)

周二集运指数（欧线）期货价格集体下行，主力合约EC2508收跌7.00%，远月合约收跌4-6%不等，伊朗方面确认停火，使得封锁霍尔木兹海峡的可能性降低，叠加关税所带来的负面影响仍未改善，期价支撑减弱。最新SCFIS欧线结算运价指数为1937.14，较上周回升239.51点，环比上行14.1%。美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效。美联储6月如维持利率不变，并且维持了今年降息两次的预期，2026年预计仅将降息25个基点，降息步伐略微放缓，且主席鲍威尔表示，联储预计未来几个月将出现“相当高的通胀”。并且美联储此前公布的“褐皮书”显示，美国经济活动自上次报告以来略有下降，企业和消费者面临政策不确定性上升、物价压力加大的压力，整体经济前景仍显悲观。此外，尽管欧洲制造业PMI有所回升，但难以扭转整体需求偏弱格局。地缘端，周末美军袭击伊朗核设施，加剧中东地缘紧张。在此背景下，贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期转冷，期价震荡幅度大，但现货端价格指标的迅速回升，或带动期价短期内回涨。接下来，贸易战长期能否如预期般好转仍需观察，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

6月24日中证商品期货价格指数的1.99%报1375.94，呈大幅走弱态势；最新CRB商品价格指数跌2.65%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，PTA跌1.03%，原油跌9.27%。黑色系全线下跌，铁矿石跌0.64%，热卷跌0.64%，螺纹钢跌0.6%。农产品普遍下跌，豆油跌0.77%，菜油跌0.75%，棕榈油跌0.69%。基本金属多数下跌，沪铝跌0.3%，沪铜涨0.04%，沪镍涨0.39%。贵金属全线下跌，沪金跌1.25%，沪银跌1.06%。

海外方面，6月23日，伊朗在发出大量警告后袭击了美国在伊拉克及卡塔尔的军事基地，美国方面表示并未有人员伤亡，伊朗提前预告军事行动的行为，降低了市场对冲突进一步扩大的担忧。6月24日早间，美国总统特朗普宣布以色列和伊朗将分阶段全面停火，一名伊朗高级官员也证实，伊朗已接受卡塔尔参与调解、美国提出的与以色列停火方案。中东地缘冲突快速趋向缓和。美联储主席鲍威尔在国会证词中表示，美联储目前处于有利位置，能够耐心等待，待对经济走向有更清晰的判断后再考虑调整货币政策立场。但他不排除关税对通胀的影响可能没有预期大，不排除提前降息的可能。鲍威尔的讲话对的7月份降息预期有所抑制，且与此前两位理事的表态产生分歧。国内方面，经济基本面，5月份，国内进出口、固投、工业增加值同比均较前值回落，房地产市场亦呈现加速下行态势，仅社零在两新政策的持续发力下走高。此前公布的CPI、PPI数据亦显示未来物价仍面临一定压力。具体来看，中东紧张局势缓和后供应中断风险消退，原油价格大幅回落，能化品多跟随下跌；金属方面，由于缺乏进一步催化因素，黑色系在短暂反弹后进入区间震荡，避险情绪降温压制黄金走势，但美元走弱同样对黄金产生一定支撑；农产品方面，油脂跟随原油价格回落，但其余品种仍维持震荡态势。整体来看，在地缘政治紧张局势消退影响下，油价回落，商品指数随之走弱，目前市场普遍认为冲突将在不久之后结束，预计商品后续将回归基本面，回吐此前部分涨幅。

※ 农产品

豆一

关外产区大豆生长期整体天气良好。根据大豆发育状况监测，目前黑龙江主要处于第三真叶期，内蒙古处于分枝和第三真叶期。市场方面，产区基层优质豆源供应紧张，贸易商挺价心理较强，大豆价格处于上行趋势。

豆二

干旱监测报告显示，截至6月17日，大豆作物处于干旱地区的比例为13%，一周前13%，去年同期2%。美国中西部降雨补充了土壤墒情，而周末开始的高温天气及未来两周的间歇性降水预计将进一步促进作物生长。不过，中东局势仍较为紧张，引发油价飙升，带动豆油上涨，给豆价带来有力支撑。

豆粕

国际方面，干旱监测报告显示，截至6月17日，大豆作物处于干旱地区的比例为13%，一周前13%，去年同期2%。美国中西部降雨补充了土壤墒情，而周末开始的高温天气及未来两周的间歇性降水预计将进一步促进作物生长。不过，中东局势仍较为紧张，引发油价飙升，带动豆油上涨，给豆价带来有力支撑。国内方面，油厂豆粕库存加速，局部地区出现催提现象，尽管当前终端养殖需求表现尚可，但饲料企业的豆粕库存已接近饱和，面对油厂高开机率下强大豆粕供应，下游消化能力明显不足。此外，生猪、肉禽及蛋禽的存栏量进一步增长空间有限，近期生猪养殖利润下滑，肉禽和蛋禽养殖徘徊在盈亏平衡线附近，可能进一步制约豆粕需求的增长。

豆油

国际方面，中东局势仍较为紧张，引发油价飙升，带动豆油上涨，给豆价带来有力支撑。国内方面，油厂大豆压榨仍处高位，随着传统需求淡季到来，豆油进入阶段性累库，不过油厂销售压力不大，同时成本端也存在支撑。目前豆粕的库存压力暂时还有限，油厂积极卖油的动作导致油脂价格容易下跌，另外，考虑到近期原油价格不稳定，油脂跟随走弱。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，6月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加2.5%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加2.67%，出油率（OER）环比下降0.03%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚6月1-20日棕榈油出口量为847695吨，较5月1-20日出口的741560吨增加14.3%。基本面上前15日产量意外下降以及前20日出口数据增加形成了利多支撑。马棕6月产量或有所下滑，但随着国际棕榈油价格上涨，主需国采购意愿减弱，近期印度存在洗船行为。综合来看，油脂短期上行动力下降，暂时或震荡。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周二下跌，因原油和相关植物油疲软。隔夜菜油2509合约收跌0.75%。短期市场仍聚焦于加菜籽旧作库存偏紧的现实，且现阶段加菜籽生长进入“天气主导”阶段。关注后期天气状况以及加拿大统计局6月27日公布的油籽种植面积报告。其它方面，棕榈油产地步入季节性增产季，产出压力继续牵制其市场价格。不过，出口继续增加对棕榈油市场有所提振，且美国环保署建议提高2026年和2027年生物燃料的掺混要求，大幅提升美豆油需求预期，推动豆油市场价格。近期中东局势对国际油价影响较大，使得油脂波动也同步增加。国内方面，油厂库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。且中加贸易关系缓和的预期增强，增添后期供应压力。不过，加菜籽价格相对坚挺，成本传导下，给国内菜油市场价格带来支撑。盘面来看，受原油价格下跌拖累，菜油震荡收跌，短期波动或加剧。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周二收跌，因豆油和原油期货走弱。隔夜菜粕2509合约收涨0.15%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年6月22日当周，美国大豆优良率为66%，低于市场预期的67%，前一周为66%,上年同期为67%。美豆优良率良好，且天气预报显示美国中西部天气有利于作物生长，继续牵制美豆市场。国内方面，随着进口大豆集中到港，油厂开机率明显提升，供应趋于宽松，对粕类市场价格形成压制。菜粕自身而言，水产养殖旺季来临，菜粕饲用需求提升。不过，豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期，且中加贸易关系缓和的预期增强，增添后期供应增量，拖累菜粕市场价格。盘面来看，隔夜菜粕窄幅波动，总体维持震荡。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周二收低，受供应充裕预期打压。隔夜玉米2509合约收跌0.54%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年6月22日当周，美国玉米优良率为70%，低于市场预期的72%，前一周为72%,上年同期为69%。美玉米优良率向好，且中美原则上达成框架协议，贸易关系有所缓和，市场忧虑远期进口压力。国内方面，东北产区基层余粮基本告罄，随着外运走货速度加快，贸易库存也不断消耗，粮源供应逐步偏紧，贸易商持粮惜售心态偏强，出粮意愿偏弱，玉米流通量维持偏紧局面，贸易商及深加工企业报价维持稳中偏强。且进口玉米、稻谷等相关替代品拍卖尚未落地，贸易库存有限，贸易商挺价心态较强，供应仍处在偏紧状态。但小麦替代效应以及进口玉米投放预期冲击，玉米价格上涨势头有所放缓。盘面来看，前期连续上涨后，近期日有所回落，总体维持高位震荡，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2509合约收跌0.91%。受玉米淀粉企业生产持续亏损影响下，行业开机率继续处于近年同期低位。在供应压力明显减弱以及玉米价格坚挺支撑下，玉米淀粉现货价格表现相对良好，且行业库存也略有下滑。截至6月18日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量132.8万吨，较上周下降3.20万吨，周降幅2.35%，月降幅5.95%；年同比增幅26.36%。盘面来看，近日受玉米回落影响，淀粉也同步走弱，短线参与为主。

生猪

供应端，养殖端出栏节奏有所放缓，且出栏均重下降，供应减少。不过二三季度对应母猪产能处于增产周期，中期供应压力趋增。需求端，屠宰厂开工率止跌回升，但是高温抑制采购猪肉意愿，终端走货速度放慢，开工率回升空间有限，后市可能再度回落。短期供应减少，加之不鼓励二育、收储政策提振市场情绪，支持生猪期货价格短期偏强波动，但终端需求疲弱，对现货价格上涨空间容忍度一般，或拖累期货盘面上涨幅度。

鸡蛋

随着节后鸡蛋步入季节性需求淡季，且目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足。同时，受湿热天气影响，鸡蛋存储成本增加，下游经销商采购谨慎，蛋价持续处于同期偏低水平，养殖端也持续处于亏损状态。不过，价格来到相对低位后，老鸡淘汰进程有所加快，降低存栏预期。盘面来看，期价跌至低估值区域后，近来有止跌回暖倾向，可轻仓试多。

苹果

新季苹果方面，产区套袋工作收尾，产量问题逐渐明朗，根据市场对陕西苹果主产区坐果和套袋情况调研来看，陕西今年坐果套袋情况较去年同期减产幅度不会特别大，预计在5%-10%。截至2025年6月18日，全国主产区苹果冷库库存量为116.49万吨，环比上周减少10.97万吨，走货速度较上周基本持平，同比去年同期有所减缓。山东产区库容比为16.43%，较上周减少0.86%，去库速度环比减慢。山东产区目前处于农忙阶段，整体交易清淡。陕西产区库容比为8.9%，较上周减少0.76%，走货较上周表现略慢。其他水果竞争和替代增加，苹果需求清单，走货速度放缓，而且后期果农卖货意愿或有所好转，令苹果价格承压，不过当前库存较低，对价格仍有支撑，短期震荡运行。后续继续关注套袋情况。

红枣

随着天气转热，时令鲜果上市，对红枣等滋补类产品形成替代，红枣需求季节性淡季，库存消化缓慢。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10693吨，较上周减少15吨，环比减少0.14%，同比增加69.51%，样本点库存小幅减少。产区进入集中环割期，部分枣园一茬坐果量较少，加上新疆多高温天气，处于开花期的红枣等林果遭受高温热害风险较高，新作产量忧虑提振红枣期货价格短期偏强震荡。

棉花

周二ICE棉花12月合约收涨0.33%，隔夜棉花2509合约收涨0.22%。国际方面，美国农业部生长报告显示，截至2025年6月22日当周，美国优良率为47%，前一周为48%，三年同期为56%。棉花优良率下降，且未来几天产区迎来高温天气，不利于作物生长，提振美棉盘面走势。国内方面，纺织行业消费淡季特征显现，企业新增订单表现不佳，夏季订单总体增量较为有限，订单多呈现短平快的特点，鲜少有大单下达，部分企业根据自身订单减少班次，整体开机率缓慢下调。部分纺企处于累库存状态，盈利空间也持续不佳，直接影响了企业对原材料的采购意愿，在原料采购策略上表现得格外谨慎，仅根据实际生产需求补充库存。消费淡季，去库存速度缓慢，旧作基本面变化较小，短期价格震荡。近期全疆大部处于现蕾开花期的棉花存在不同程度高温热害风险，持续关注主产区新季棉花生长情况对盘面影响。

白糖

周二ICE原糖10月合约收跌1.15%。隔夜白糖2509合约收跌0.07%。国际方面，季风雨季来临，亚洲主要产糖国前景改善，产量有恢复性增产预期，加之巴西糖供应增加，抑制原糖价格。国内方面，2025年5月份我国进口糖35万吨，环比4月大幅增加22万吨，同比去年同期更是激增1954.9%。进口窗口打开，进口压力有所抬升，压制糖价。不过临近夏季消费旺季，食品饮料行业存有备货需求，冷饮等季节性消费可能回暖，为价格带来一定支撑，跌势放缓，短期呈现调整走势。后期关注到港和夏季消费情况。

花生

受非洲米到港延期及进口利润不佳影响，5月花生进口量虽环比略有回升，但同比继续大幅减少，仍处于历史同期最低水平，叠加产区花生余货量偏低供给无明显压力，持货商低价有一定惜售心理，但需求淡季下，市场需求难以得到有效改善，油厂收购已收尾，仅剩个别油厂零星到货，花生价格持续上涨动能尚显不足。目前总体花生供需双弱，库存低位，价格抗跌。

※ 化工品

原油

伊朗与以色列冲突停火协议于北京时间24日午后正式生效，市场对中东供应中断的担忧缓解；美国商业原油库存下降；国际油价大跌。国内方面，中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为57.01%，环比下跌1.80 个百分点，山东、华东、华北等大区独立炼厂检修增加，产能利用率降幅较大。山东地区独立炼厂原料需求减弱，但港口周边炼厂进口原料到港量增多，部分原料周转回厂，厂区库存水平上涨。技术上，隔夜SC主力合约延续调整，请投资者注意风险控制。

燃料油

伊朗与以色列冲突停火协议于北京时间24日午后正式生效，市场对中东供应中断的担忧缓解；美国商业原油库存下降；国际油价大跌。国产燃料油销量4.46万吨，环比4.74万吨跌0.28万吨或5.91%；国产燃料油库存率9.0%，环比7.1%涨1.9个百分点，滨州炼厂检修结束开工复产，低硫渣油周度供应量处高位水平；燃油成本快速走高，多数船东担忧原油有回落风险，加油心态谨慎，终端需求表现平淡。主力炼厂复工，国产燃油供应小幅增加，汽柴需求依然偏弱，供需呈现博弈。技术上，隔夜FU主力合约延续调整；隔夜LU主力合约延续调整，请投资者注意风险控制。

沥青

伊朗与以色列冲突停火协议于北京时间24日午后正式生效，市场对中东供应中断的担忧缓解；美国商业原油库存下降；国际油价大跌。国内方面，成本涨速过快，沥青需求平淡，生产沥青综合利润周度均值为-737.2元/吨，环比减少221.1元/吨；山东沥青周度均价为3661元/吨，环比涨2.6%。本期山东以及华东地区个别炼厂复产后稳定生产，江苏新海有复产计划，部分地方炼厂复产计划将推迟至月底左右，沥青总体供应将有增加但库存压力不大；降雨持续影响刚需释放，预计跟随成本波动为主。技术上：隔夜BU主力合约延续调整，请投资者注意风险控制。

LPG

伊朗与以色列冲突停火协议于北京时间24日午后正式生效，市场对中东供应中断的担忧缓解；美国商业原油库存下降；国际油价大跌。检修企业如期停工，但也有新装置出货，液化气供应变化较小；燃烧需求持续疲软，化工消费有所增长，整体产销维持平衡。本周华北、华南以及华中地区均有企业恢复，液化气商品量将有增加，燃烧需求低位，丙烷、烯烃与丁烷化工需求保持增长，供需维持相对平衡。外盘高位，液化气预计跟随成本波动为主。技术上，隔夜PG主力合约延续调整，请投资者注意风险控制。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能产出量，整体产量小幅增加。西北产区因部分企业延长提货期，加之部分长约提货放缓，致部分企业库存小幅上涨。上周甲醇港口库存如期去库，周期内阶段性抵港偏少，虽然江苏沿江部分主流库区提货有所减量，但外轮补充有限以及刚需消耗下整体去库；华南地区下游刚需消耗下，库存亦有下降，短期港口甲醇库存或将累库，关注沿海市场可流通量变动及国际形势变动。需求方面，中煤蒙大计划内检修，华东企业负荷稍降，上周国内甲醇制烯烃行业开工率有所下降，本周随着中煤蒙大烯烃检修陆续进行，以及华东地区烯烃企业可能出现的降负荷预期，烯烃行业开工或继续降低。MA2509合约短线预计在2350-2450区间波动。

塑料

夜盘L2509跌0.45%收于7258元/吨。供应端，上周PE产量环比-0.60%至61.29万吨，产能利用率环比-0.48%至78.69%，较前期变化不大。需求端，上周下游制品平均开工率环比-0.06%，持续季节性下降。库存方面，生产企业库存环比-1.83%至49.94万吨，社会库存环比-16.91%至46.47万吨，总库存压力不大。6月PE装置检修处于年内偏高水平，但新产能投放部分弥补检修损失，供应端偏宽松。本周浙江石化二期40万吨装置停车，部分装置重启，预计产量、产能利用率小幅下降。下游淡季延续，终端备货意愿低、对制品提价抵触。成本方面，伊朗、以色列同意全面停火，国际油价大幅下挫。中东地缘因素影响逐渐减弱，短期L2509预计偏弱震荡，关注7160附近支撑与7310附近压力。

聚丙烯

夜盘PP2509跌0.59%收于7072元/吨。供应端，上周受国内装置重启影响，PP产量环比+1.52%至78.74万吨，产能利用率环比+1.20%至79.84%。需求端，上周PP下游平均开工率环比-0.34%至49.63%。库存方面，上周PP商业库存环比+4.23%至82.05万吨，处于近三年同期中性水平。本周镇海炼化、浙江石化有装置计划检修，中煤榆林、长岭石化装置计划重启，预计产量、产能利用率窄幅下降。镇海炼化四线计划于本周扩能，中长期增加行业供应压力。下游淡季氛围浓厚，制品订单下降为主，PP下游开工率预计延续小幅下滑趋势。海外需求季节性偏弱，支撑有限。成本方面，伊朗、以色列同意全面停火，国际油价大幅下挫。中东地缘因素影响逐渐减弱，短期PP2509预计偏弱震荡，关注7020附近支撑与7110附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2508跌1.42%收于7235元/吨。供应端，上周苯乙烯产量环比+7.04%至36.19万吨，产能利用率环比+5.2%至79.01%。需求端，上周苯乙烯下游EPS、PS、ABS消费环比-0.88%至24.73万吨。库存方面，工厂库存环比+2.25%至18.88万吨，华东港口库存环比+28.21%至8.5万吨，华南港口库存环比+44%至1.8万吨。恒力、盛虹装置已如期重启，现货供应宽松预计维持。下游需求淡季、刚需为主；EPS、PS、ABS成品库存偏高、利润收缩，抑制需求提升。总库存处于历史同期偏高水平。成本方面，伊朗、以色列同意全面停火，国际油价大幅下挫；随着原油支撑减弱，纯苯受自身供需矛盾影响或承压下跌。短期EB2508预计偏弱震荡。

PVC

夜盘V2509涨0.04%收于4844元/吨。供应端，上周PVC产能利用率环比-0.63%至78.62%。需求端，上周PVC下游开工率环比-1.49%至44.31%，其中管材开工率环比-2.81%至40.13%，型材开工率环比-1.3%至36.25%。库存方面，上周PVC社会库存环比-0.74%至56.93万吨，去库趋势放缓，库存压力不大。目前国内PVC行业处于检修密集阶段。6月下旬新浦化学两套共50万吨装置有检修计划，产能利用率预计维持下降趋势。国内下游需求淡季。印度BIS认证延期至12月中旬，反倾销政策或将于7月上旬落地。成本方面，本周部分电石检修装置恢复，但西北地区电石供应受限产影响；伊朗、以色列同意全面停火，国际油价大幅下挫，乙烯法成本预计由强转弱。中东地缘冲突因素影响消退，短期V2509预计偏弱震荡，关注4800附近支撑。

烧碱

夜盘SH2509涨0.04%收于2278元/吨。供应端，上周烧碱产能利用率+0.3%至81.2%，较前期变化不大。需求端，氧化铝仍处于复产阶段；非铝方面，上周粘胶短纤开工率环比+0.24%至80.80%，印染开工率环比-0.64%至60.73%。库存方面，上周液碱工厂库存环比-5.63%至36.56万吨，处于同期中性偏高水平。本周东营华泰75万吨装置停车检修，部分装置计划重启，产能利用率或有所下降。6至7月烧碱投产装置偏多，中长期供应压力偏高。主力送碱量持高不下；非铝淡季刚需偏弱、高价抵触。成本方面，近期动力煤下游需求有所改善，但价格上涨缺乏持续性驱动，自备电厂电力成本支撑有限。氯碱利润尚可，烧碱现货仍存在下跌空间；期货盘面贴水，2200以下估值偏低，但反弹又暂缺利好驱动。短期SH2509预计震荡走势，区间预计在2220-2320附近。

对二甲苯

特朗普宣布伊以全面停火，国际原油大跌，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为72.35万吨，环比上周-1.15%。国内PX周均产能利用率86.26%，环比上周-1.01%。需求方面，PTA周均产能利用率81.55%，较上周-1.70%。国内PTA产量为146万吨，较上周-1.12万吨。周内开工率回落，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置开工率上升，供需保持稳定。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7200附近压力，下方关注6500附近支撑。

PTA

特朗普宣布伊以全面停火，国际原油大跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率81.55%，较上周-1.70%。国内PTA产量为146万吨，较上周-1.12万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率89.28%，较上周+0.55%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.15天，较上周+0.12天，较去年同期-0.36天；聚酯工厂PTA原料库存在7.6天，较上周-0.15天，较去年同期-0.53。目前加工差430附近，PTA重启和检修并存，周产量回落，下游聚酯行业开工率小幅回升，多以消化前期库存为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5050附近压力，下方关注4600附近支撑。

乙二醇

特朗普宣布伊以全面停火，国际原油大跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在36.11万吨，较上周增加2.41万吨，环比升7.14%。本周国内乙二醇总产能利用率59%，环比升3.93%。中国聚酯行业周度平均产能利用率89.28%，较上周+0.55%。截至6月19日，华东主港地区MEG港口库存总量53.7万吨，较上期库减少0.56万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在11.2万吨。主港发货节奏降低到货有所回升，库存总量回落，下周预计到港量回升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4500附近压力，下方关注4250附近支撑。

短纤

特朗普宣布伊以全面停火，国际原油大跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.09万吨，环比增加0.30万吨，增幅为1.90%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为85.08%，环比增加1.59%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在76.35%，环比持平。纯涤纱原料备货平均8.60天，环比上升0.1天。库存方面，截至6月19日，中国涤纶短纤工厂权益库存7.69天，较上期减少0.43天；物理库存15.09天，较上期减少0.7天。目前终端内外贸订单均显疲软，节后下游对后市预期悲观，接货积极性不高，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅去化。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6900附近压力，下方关注6350附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜走弱，SP2509报收于5076元/吨。供应端，海关数据显示5月纸浆进口环比减少、针叶浆进口量环比减少，供给压力边际减弱，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整2025年6月份木浆外盘：针叶浆银星740美元/吨，环比持平。需求端，纸厂利润尚可但终端订单偏弱，按需采购为主，下游需求环比总体小幅减少，白卡纸环比1.2%，双胶纸环比-1.8%，铜版纸环比+0.4%，生活纸环比-1.3%。截止2025年6月19日，中国纸浆主流港口样本库存量：220.8万吨，较上期累库2.3万吨，环比上涨1.1%，库存量在本周期呈现窄幅累库的走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，海外纸浆价格高位回落，后续注意纸浆进口情况。SP2507合约震荡，下方短线关注5000支撑，上方5400附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下跌0.94%。宏观面：财政部：1-5月，全国一般公共预算收入96623亿元，同比下降0.3%；印花税收入1787亿元，同比增长18.8%。。纯碱方面，供应端来看国内纯碱开工率上涨，纯碱产量上涨，但整体上涨速度趋缓，市场供应依旧宽松，国内纯碱利润下滑，但目前利润依旧为正，由此反馈出纯碱产量增速将进一步放缓，后续冷修有望增加，需求端玻璃产线无太大变化，整体产量小幅增加，维持在底部，刚需生产迹象明显。光伏玻璃整体出现需求下滑迹象，预计继续下滑，对于纯碱来说需求出现负反馈。国内纯碱企业库存增加，主要产量增加导致，预计继续累库。综上纯碱预计供给依旧宽松，需求收缩，价格将继续承压，本周纯碱基差开始回归，基差回归交易可能持续，期货预计下跌幅度减缓。操作上建议，纯碱主力逢高空

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌0.49%.宏观面：财政部：1-5月，全国一般公共预算收入96623亿元，同比下降0.3%；印花税收入1787亿元，同比增长18.8%。，玻璃方面，供应端：玻璃产线无明显变化，整体产量小幅增加，维持在底部，刚需生产迹象明显。行业整体利润不佳，继续下滑，后续复产力度恐继续下行。对供给端来说由于当下处于底部，煤制法利润未转负之前，不会有太大变化。需求端当前地产形势不容乐观，5月房地产数据显示下滑明显，需求预计进一步走弱。下游深加工订单下滑，采购以刚需为主，汽车玻璃厂备货量增加难以抵消地产相关需求疲软，光伏玻璃需求也面临库存压力。本周基差维持正常范围，后续市场交易更多是政策预期，预计反弹高度和力度将较为有限.操作上短线建议逢低多，中长线依旧维持逢高空思维。

天然橡胶

全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区天气干扰，原料竞争激烈，收购价格坚挺；海南产区天气情况尚可，但受前期台风等因素影响，岛内原料季节性增量节奏缓慢，受制于市场高价成交困难，且海外产区有降水缓和、供应增量预期，部分民营加工厂高价抢收原料情绪有所降温。近期青岛港口现货总库存累库幅度超预期，保税库维持去库，一般贸易库出现大幅累库，混合胶到港明显增加而下游部分企业采购基本维持正常偏低水平导致一般贸易库存累库幅度超预期。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，企业排产逐步恢复至常规水平，部分企业为满足订单需求适度提产，另有个别企业因电厂检修生产暂停，短期企业产能利用率表现或基本稳定，全钢胎企业排产暂稳运行，检修半钢胎企业复工对整体产能利用率形成一定拉动。ru2509合约短线预计在13300-14100区间波动，nr2508合约短线预计在11600-12000区间波动。

合成橡胶

近期中东地缘因素导致原油端价格上行影响，市场对生产成本上涨带动顺丁供价上移担忧逐步升温，生产企业库存总体下降，贸易企业库存总体提升，成本面因素影响下供价或保持坚挺，但下游终端对高价抵触情绪明显，预计产销压力难有缓解。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，企业排产逐步恢复至常规水平，部分企业为满足订单需求适度提产，另有个别企业因电厂检修生产暂停，短期企业产能利用率表现或基本稳定，全钢胎企业排产暂稳运行，检修半钢胎企业复工对整体产能利用率形成一定拉动。伊以停火，原油价格回落，br2508合约短线预计在10700-11300区间波动。

尿素

前期检修装置陆续恢复，国内尿素日产量提升，本周可能1家企业计划停车，4-6家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量增加的概率较大。近期农业需求逐步释放，国内工业刚需减弱，国内复合肥企业装置开工率继续下降，原料走势尚不稳定，秋季预收也尚未全面展开，企业生产积极性较低，整体运行负荷或维持低位。出口需求短期将继续增加，近期尿素集港量呈现增加，尿素工厂出货量增加，国内尿素企业库存呈现下降，但部分区域企业存在库存增加趋势，整体尿素去库有限，本周尿素预计将会加速集港，叠加农业需求推进，尿素去库幅度或增大。UR2509合约短线建议在1670-1760区间交易。

瓶片

特朗普宣布伊以全面停火，国际原油大跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为37.93万吨，较上期减少增加0.45万吨，增加1.20%，产能利用率83.05%，较上期提升0.97%。中国聚酯行业周度平均产能利用率89.28%，较上周+0.55%。出口方面，2025年4月中国聚酯瓶片出口58.08万吨，较上月下跌0.5907万吨，或-1.01%，2025年累计出口量207.66万吨。部分装置检修重启，瓶片开工率回升，目前整体供需压力小幅增加，但生产毛利-388左右，利润亏损加剧，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6200附近压力，下方关注5750附近支撑。

原木

原木日内走弱，LG2509报收于794.5元/m³，由于07合约即将交割，受检尺径升水和供应冲击问题，LG2507合约报806.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价750元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格760元/m³，-0元/m³，进口CFR报价110美元，周环比-0美元。供应端，海关数据显示5月原木、针叶原木进口量环比小幅增加，同比减少，新西兰原木离港量4月减少，5月增加。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年6月23日当周，中国针叶原木港口样本库存量：335万m³，环比减少10万m³，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2509合约建议下方关注780附近支撑，上方830附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力2508合约跌1.25%报770元/克，沪银主力2508合约跌1.06%报8672元/千克；国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.66%报3338.5美元/盎司，COMEX白银期货跌0.88%报35.87美元/盎司。地缘方面，伊朗最高国家安全委员会发表声明，宣布与以色列全面停火，市场避险情绪大幅降温，黄金持续面临回调，但此前以哈冲突宣布停火后仍时有摩擦发生，伊以局势不确定性仍存。宏观数据方面，美国6月消费者信心指数录得93，低于预期的99.8；2025年第一季度美国经常账户赤字扩大1382亿美元，增长44.3%。美联储主席鲍威尔在国会证词中指出，当前货币政策处于有利位置，没有迫切降息的必要，待经济前景进一步明朗后再考虑调整政策立场，此外还强调关税对通胀的推升作用可能不及预期，若通胀持续回落，不排除提前降息的可能性。经济数据逐步转弱，叠加近期联储官员陆续转鸽的迹象，加大了市场对美联储下半年启动宽松周期的期待，但投资者可能低估了鲍威尔长期维持高利率、关税成本流入经济以及国会大型税收和支出法案中“倒退”部分的风险。受避险需求降温与鲍威尔偏鹰立场影响，贵金属市场短期或维持震荡格局，后续走势仍取决于美联储的政策立场表态以及通胀就业数据的实际表现，近期投资者对于黄金作为避险对冲工具的吸引力边际走弱，金价上行持续遇阻，但中长期来看，美国大型减税法案导致的财政赤字抬高以及美元信用边际受损仍利多金价。沪金2508合约关注区间：750-780元/克；沪银2508合约关注区间：8500-8800元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面上，铜精矿TC费用维持低位运行，国内港口库存快速回落，后续原料供应或逐渐趋紧。供给方面，在铜精矿及替代品废铜、粗铜供应相对偏紧的背景下，部分冶炼厂或有被动减产检修计划产生，精铜供给量后续增速将有所放缓。需求方面，受淡季影响，下游部分铜材加工企业订单走弱，开工率出现季节性回落。现货市场方面，下游采买情绪仍较为谨慎，对铜价波动较为敏感，致使现货市场成交表现一般。库存方面，社会库存因需求走弱原因而小幅积累。整体来看，沪铜基本面或处于供需偏弱局面。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.05，环比+0.0053，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，基本面原料端，国内铝土矿港口库存虽有回落，但仍处中高位运行，原料供给尚充足。供给方面，现货价格反弹后再度回落，加之海外土矿报价的坚挺令氧化铝厂利润受损，后续或有检修减产等控制产能方面的应对举措，国内产量方面或有小幅收减。需求方面，国内电解铝各地产能及技改置换等项目陆续推行，现有在运行产能接近行业上限，整体对氧化铝的需求持稳。总的来看，氧化铝基本面或处于，供给偏多、需求持稳的阶段。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，基本面供给端，国内电解铝产能总体持稳运行，由于铝水比例提升，令铸锭量下降行业库存保持低位去库状态。近期铝价保持坚挺而原料氧化铝走弱，令冶炼厂利润增加，其生产意愿仍有提升，但由于产能接近行业上限，预计增量仅小幅，故国内后续供给量将呈现稳中小增的局面。需求方面，由于消费淡季的影响，加之铝价较为坚挺，下游加工企业订单季节性疲弱，对高价铝的承接能力亦较谨慎。整体来看，沪铝基本面或处于供给相对稳定，需求淡季收敛的局面。期权方面，购沽比为0.91，环比+0.0249，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘上涨0.89%。宏观面：鲍威尔：目前政策处于有利位置，可以观望等待再考虑利率调整。议员们私下说我做得对。绝大多数官员认为今年晚些时候降息是合适的。不会说美元正在下跌，关于这一说法的声明为时尚早。供应端原生铅炼厂受到铅价格震旦影响，开工率下滑，产量下滑。铅价小幅回暖，致使再生铅亏损压力减小，废电瓶价格本周持平。随着二季度进入传统淡季，电池替换需求减少，再生铅后续提产难度加大，整体再生铅供应增量有限。在此情况下，再生铅炼厂受亏损及原料制约，被迫继续下调开工率。昨日1#铅价格涨25元/吨，报16750元/吨，废电瓶价格整体企稳运行，个别企业上调50-150元/吨。需求端看，市场成交整体偏淡，对铅价的支撑较为有限。充电桩以及汽车需求均出现斜率放缓迹象。库存方面，海外库存重新累库，关注后续库存变化情况；国内库存小幅累库，主要国补有所消退，电动车需求放缓。从铅精矿加工角度来看，开始走低，因此对于后续再生铅和原生铅产量起到负面影响。综上所述，沪铅整体供应走弱，对价格有一定支撑，但沪铅价格受到需求减弱影响继续承压下跌

沪锌

宏观面，鲍威尔国会听证首日，重申观望，有条件等等再考虑行动，不排除提前降息可能、很多路径都有可能，但6月7月数据很重要。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快。目前进口窗口关闭，进口锌流入量下降。需求端，下游处于进入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降。锌价弱势运行，下游消费逐渐转淡叠加企业前期低价采买较多，库存出货速度减慢，国内社库出现回升，海外延续去库。技术面，持仓减量空头减弱，测试21800支撑，关注MA10压力。操作上，建议暂时观望。

沪镍

宏观面，美国6月Markit制造业和制造业PMI保持扩张，价格指数创四年来最大涨幅。欧元区6月服务业PMI创今年新低，制造业PMI深陷收缩，德法拖后腿。基本面，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，不过国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，目前原料价格较高，而镍价处于下行趋势，对其余冶炼厂造成利润亏损的影响，部分非一体化冶炼厂选择减产。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系转产其他产品；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限。近期供需两弱，下游按需采购，国内库存下降；但海外库存持稳。技术面，持仓增量空头增强，预计弱势调整。操作上，建议暂时观望，或空头操作。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，原料扰动加剧。印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂整体维持正常生产，面对成本倒挂压力，生产企业通过削减亏损严重的300系不锈钢产量，不过尽管进行减产，但总量上仍处历史高位，供应压力仍存。需求端，进入传统消费淡季，宏观市场不确定性增加，出口需求压力仍存，下游表现驻足观望、谨慎态度较重。国内库存去化表现不佳。技术面，关注MA10压力，预计震荡偏弱。操作上，建议暂时观望，或轻仓做空。

沪锡

宏观面，鲍威尔国会听证首日，重申观望，有条件等等再考虑行动，不排除提前降息可能、很多路径都有可能，但6月7月数据很重要。基本面，缅甸佤邦锡矿复产进度存较大不确定性，并且泰国禁止缅甸借道运输锡矿，限制锡矿进口供应；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，预计6月下旬供应开始释放；目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，云南产区原料短缺与成本压力交织，冶炼企业原料库存低位；江西产区废料回收体系承压，产能退出风险加剧，开工率保持在较低水平。需求端，消费电子进入季节性淡季，订单环比走弱；近期锡价回调，部分下游企业开始采购补库，现货升水维持700元/吨，国内库存小幅下降，海外去库明显。技术面，持仓低位多空谨慎，面临MA60阻力。操作上，建议暂时观望，参考26-26.4。

硅铁

昨日，硅铁2509合约收盘5288，下跌0.53%，现货端，宁夏硅铁现货报5240。央行等发文提振消费，将加大对服务消费重点领域信贷支持。需求方面，铁合金目前生产利润为负，宁夏结算电价下调成本支撑减弱，钢材需求预期总体仍较弱，关注关税政策变化下的市场情绪扰动。利润方面，内蒙古现货利润-360元/吨；宁夏现货利润-320元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2509合约收盘5556，下跌1.10%，现货端，内蒙硅锰现货报5500。美联储主席鲍威尔表示，今年夏天关税上调可能会开始推高通胀，这将是美联储考虑降息的关键时期。基本面来看，厂家减产开工率来到同期低位，但是库存整体仍偏高，成本端，本期原料端进口锰矿石港口库存-18.60万吨，下游铁水产量见顶回落，原料端煤炭止跌企稳，悲观情绪有所改善。利润方面，内蒙古现货利润-120元/吨；宁夏现货利润-250元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，招标价格延续下跌。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2509合约收盘786.0，下跌1.57%，现货端，蒙5#原煤报720。宏观面，商务部将组织开展2025年千县万镇新能源汽车消费季活动，加快培育汽车消费新增长点。活动时间将从7月持续到12月。基本面，本期炼焦煤矿山产能利用率回升，进口累计增速下降，供应有边际改善迹象，矿端精煤库存延续增加，但是总库存下降。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2509合约收盘1357.0，下跌0.77%，现货端，焦炭第4轮提降落地。以色列伊朗停战，原油跌停带动商品指数下跌，商品情绪走弱。基本面，原料端供应有边际改善迹象，铁水产量高位回落。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损23元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2509合约弱势整理。宏观方面，美联储主席鲍威尔表示，由于关税的影响，预计美国通货膨胀将会上升，利率的变化将取决于经济的走向。供需情况，本期澳巴铁矿石发运和到港量增加，国内港口库存下滑；钢厂高炉开工率和铁水产量由降转增，铁矿需求暂获支撑。整体上，多空交织，矿价或陷区间整理。技术上，I2509合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整。操作上，反弹择机短空，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2510合约增仓下行。宏观方面，央行公告将于6月25日开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，较当月1820亿元到期量实现超额续作，净投放达1180亿元，这是央行连续第四个月加量操作。供需情况，螺纹钢周度产量小幅上调，产能利用率46.5%；螺纹厂库和社库继续下滑，总库存-7.01万吨。整体上，消费淡季，螺纹钢现货成交清淡，主流持仓增空明显。技术上，RB2510合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA向下调整，绿柱放大。操作上，反弹抛空，注意节奏和风险控制。

热卷

夜盘HC2510合约震荡下行。宏观方面，商务部将组织开展2025年千县万镇新能源汽车消费季活动，持续释放新能源汽车消费潜力，加快培育汽车消费新增长点。供需情况，本期热卷周度产量小幅上调，产能利用率83.14%；厂库和社库下降，总库存-5.24万吨。整体上，热卷产量维持在相对高位，终端需求韧性较强，但炉料疲软成本支撑减弱。技术上，HC2510合 约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA向下调整。操作上，震荡偏空，注意风险控制。

工业硅

宏观面：工信部：聚焦清洁低碳氢、新型储能、绿色智算等重点行业，强化前沿技术创新与标志性产品开发。工业硅方面，从供应端来看，本期工业硅现货价格弱稳运行，西南地区电价下调，大厂接下来存在开工预期，同时临近7月，西南电价会进一步降低，中小企业也有复产计划，但数量有限，西北新疆伊犁地区，政府继续补贴生产企业，接下来会进行相应的电价补贴，预计开工不会缩减，供应端会持续宽松。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅市场现货价格继续下跌，企业目前仍有生产利润，为了抢占市场占有率，企业继续保持开工生产，预计下周产量仍有小幅增加可能，对工业硅需求形成利好。多晶硅环节，目前主流企业减产，行业整体处于降负荷运行状态，对工业硅需求下滑，铝合金领域，企业多按需补库，库存增长，价格持平，处于被动去库存，对工业硅需求来说难有拉动。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求呈现放缓趋势。操作上建议,中长线依旧高空思路

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约强势反弹，截止收盘+3.06%。持仓量环比减少，现货贴水，基差走弱。基本面上，原当前碳酸锂市场呈现出供大于求的局面，现货成交价格持续走低。供应端方面，市场上的可流通货源较为充足，库存压力依然较大，尚未得到有效缓解。与此同时，需求端的表现较为疲软，下游正极材料企业普遍采取谨慎的采购策略，仅按需采购，未出现明显的增量预期。终端新能源市场需求尚未出现实质性改善，产业链各环节的库存仍处于高位。期权方面，持仓量沽购比值为39.63%，环比+2.3105%，期权市场认购持仓占据优势，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，红柱走扩。操作建议，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：海关总署公布的数据显示，中国5月多品硅进口量为793吨，同比减少80.5%。1-5月累计进口量为10.097吨，同比减少42.7%。多晶硅方面，从供应端来看，目前多晶硅所有厂家均处于降负荷运行状态。然而，市场对新产能投放的预期却在不断增强，在当前价格水平下，多数企业处于亏损现金成本阶段，生产积极性受挫，部分企业甚至暂停交割品产线。需求端的表现则相对疲软。下游光伏组件排产已下调至一定区间，需求边际转弱。硅片企业随着利润下滑，预计整体产量继续下滑，电池片企业也有减产计划。终端市场在“抢装”热潮消退后，观望情绪浓厚，采购积极性不高。预计整体而言，多晶硅需求端面临着较大压力 。库存方面，多晶硅库存处于高位状态。硅片企业前期采购的多晶硅尚未完全消化，导致库存积压，对市场价格形成明显压制。操作中长线依旧高空为主。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡回落，基本面原料端，由于铝价近期表现较为坚挺，带动废铝报价偏高位运行，铸造铝合金成本端提供支撑。供给方面，受需求淡季影响，行业开工率有所减弱，铝合金库存方面小幅积累，国内铸铝供给量相对充足，成本端坚挺为其报价提供支撑；需求端传统淡季节点，新增订单较为乏力，下游消费情况有所走弱。整体而言，铸造铝合金基本面或处于供给小幅走弱，需求较淡的供需双弱局面，产业库存小幅积累。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610 期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张  昕 期货从业资格证号：F03109641 期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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