瑞达期货晨会纪要观点20250630

财经事件

1、6月28日，商务部新闻发言人就美与有关国家关税谈判情况答记者问称，今年4月以来，美国对全球贸易伙伴加征所谓“对等关税”，这是典型的单边霸凌做法，严重冲击多边贸易体制，严重破坏正常国际贸易秩序。对此，中方一直坚决反对。实践证明，只有坚定捍卫原则立场，才能真正维护自身合法权益。中方乐见各方通过平等磋商解决与美方经贸分歧。同时，呼吁各方应始终站在公平正义的一边，站在历史正确的一边，坚决捍卫国际经贸规则和多边贸易体制。中方坚决反对任何一方以牺牲中方利益为代价达成交易，换取所谓关税减免。如果出现这种情况，中方绝不接受，将坚决予以反制，维护自身正当权益。

2、央行货币政策委员会召开二季度例会，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏。会议指出，要加大存量商品房和存量土地盘活力度，持续巩固房地产市场稳定态势。

3、美国总统特朗普在社交媒体平台上发文表示，美国刚刚获悉，加拿大宣布将对美国科技公司征收数字服务税。特朗普称，这是对美国的“直接且赤裸裸的攻击”，称加拿大显然是在效仿欧盟。特朗普表示，鉴于这项令人震惊的税收，美国特此终止与加拿大的所有贸易谈判，立即生效。美国将在未来七天内告知加拿大与美国开展贸易将支付的关税。

4、国际清算银行警告称，由于特朗普的贸易政策暴露了全球经济脆弱性并加剧了经济不确定性，美国通胀可能卷土重来。该行报告强调了通胀风险，包括贸易动荡对本已面临挑战的经济体的影响，并建议各国央行专注于核心使命，以维护市场信任并提升政策有效性。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数本周集体走强，除上证指数外均涨超2%。四期指亦集体走高，中小盘股强于大盘蓝筹股。本周，市场成交活跃度较上周明显回升。海外方面，美国总统特朗普于6月27日表示，将终止与加拿大的所有贸易谈判，贸易战面临重启的风险。同一日特朗普还表示，希望美联储主席鲍威尔辞职，不会任用想要维持利率现状的人，将任命一个想要削减开支的人担任美联储主席。该言论增加市场对美联储独立性受影响的担忧。此外，特朗普还提及若伊朗铀浓缩达到高水平，会考虑再次轰炸伊朗。地缘政治局势仍处于极不稳定的状态。国内方面，经济基本面，5月份，规上供工业企业利润增速由正转负，营收增速下滑，企业生产经营状况受到关税冲击有所走弱。结合此前公布的一系列数据来看，工业增加值、进出口、固投均走弱，物价上通缩压力依旧存在，仅社零在两新政策的持续发力下走高。政策面，央行等六部门联合印发文件，旨在通过金融手段推动居民消费，扩内需仍是当前政策的着力点。整体来看，目前，在海外关税因素的扰动下，国内经济基本面仍然承压，内需修复或在后续成为支撑经济增长的主要动能，同时，特朗普对美联储主席人选的表态，增加美联储降息的可能，人民币汇率压力得到缓解。策略上，建议轻仓逢低买入。

国债期货

上周国债现券收益率集体走弱，到期收益率1-7Y上行0.10-1.60bp左右， 10Y、30Y收益率上行0.5bp、1.15bp左右至1.65%、1.85%。上周国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.02%、0.08%、0.17%、0.28%。DR007加权利率受季节性因素影响攀升至1.70%。国内基本面端，5月经济数据偏弱，工增小幅回落，社零超预期回升，固投规模持续收敛，失业率环比改善。金融数据延续分化态势，政府债仍为社融主要支撑，受地产降温、隐债置换影响，企业信贷需求走弱。贸易层面，出口前置的拉动作用持续弱化，5月出口小幅回落。政策面上，新一批以旧换新资金等增量政策即将出台，推动‘两新’政策效能持续释放，为扩内需、稳增长注入新动能。海外方面，美联储内部对降息时机出现分歧，部分官员释放鸽派信号，而美联储主席鲍威尔表示货币政策调整仍需等待明确经济信号，提前降息可能性减小。策略方面，近期债市调整主因风险偏好切换，伊以正式停火驱动权益市场走强，"股债跷跷板"效应触发利率小幅上行。目前市场交易主线因下半年政策扰动尚不明确，静待政策明朗化后的波段机会。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报7.1721，较前一交易日贬值50个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1627，调贬7个基点。最新数据显示，6月美国标普全球综合PMI指数从5月的53小幅回落至52.8。价格压力明显加剧，主要驱动因素包括关税政策的影响，以及融资成本、薪资压力和燃料价格的上涨。此外，5月核心PCE同比上升2.7%，略超市场预期2.6%；5月实际个人消费支出环比下降0.3%，为年初以来的最大跌幅；个人收入环比降0.4%，出现自2021年以来的最大跌幅，各类数据预示未来经济活动或面临更大挑战。美联储卡什卡利称，仍预计今年美联储将进行两次降息，首次降息可能在9月进行。国内端，按美元计价，5月我国出口同比增长4.8%，较上月下调3.3个百分点；对美出口同比从4月的-21%进一步回落至-34.5%。我国对最大贸易伙伴东盟、欧盟出口同比增长始终维持两位数增长，在很大程度上抵消了对美出口下滑的负面影响。目前我国至美国订舱量、运价均有回升，叠加“稳外贸”政策需持续加码加力，复苏趋势不改，人民币料稳中向上。

美元指数

截至6月27日，美元指数跌0.04%报97.26，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.14%报1.1717，英镑兑美元跌0.08%报1.3717，美元兑日元涨0.17%报144.6425。

宏观数据方面，美国核心PCE物价指数5月同比增速录得2.7%，略微超出市场预期的2.6%。5月实际个人消费支出环比下降0.3%，为年初以来的最大跌幅；个人收入环比降0.4%，出现自2021年以来的最大跌幅，关税政策边际推动物价上升，对消费者信心形成压制，在薪资增速维持韧性及关税扰动持续的背景下，核心通胀或仍维持一定粘性。此外，美国一季度GDP年化季率录得下修，企业提前囤货现象导致出口增速持续下调，消费支出增速创2020年以来新低，叠加6月消费者信心指数不及预期，初请失业金人数虽改善但仍高于年内均值，经济动能持续衰减，软硬数据双双走弱。美联储官员密集释放鸽派信号，鲍威尔强调若后续关税对于通胀的抬升有限，将考虑重启降息窗口，整体延续观望以及数据依赖的立场。地缘风险缓和亦压制美元，伊朗停火协议推进削弱避险需求，导致避险资金流出美元。尽管5月制造业订单激增显示局部韧性，但财政赤字扩大与政策独立性担忧构成中长期压制，美元或延续震荡偏弱走势。

德国财政扩张计划支撑下，欧元区经济呈现企稳迹象，德国商业指数创一年新高，但制造业PMI数据仍相对承压。欧央行内部对降息节奏分歧明显，拉加德强调政策灵活性，而鸽派官员则主张宽松基调，短期内欧元持续于受益于美元走弱。日本通胀压力持续升温，5月核心CPI加速上行推动央行鹰派预期，但美日关税僵局压制出口，零售销售疲软反映内需走弱，居民实际购买力持续削弱，日元陷入加息预期与贸易摩擦的双向拉扯，短期内日元震荡为主。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格集体下跌，主力合约EC2508收跌8.23%，远月合约收跌3-6%不等，伊朗方面确认停火，使得封锁霍尔木兹海峡的可能性降低，叠加关税所带来的负面影响仍未改善，期价支撑减弱。最新SCFIS欧线结算运价指数为1937.14，较上周回升239.51点，环比上行14.1%。美国一季度GDP年化季率下修至-0.5%，企业提前囤货行为导致出口增速持续下修，消费支出增速创2020年以来新低，叠加6月消费者信心指数不及预期，初请失业金人数虽改善但仍高于年内均值，经济动能持续衰减，软硬数据双双走弱。美联储官员密集释放鸽派信号，副主席鲍曼及卡什卡里均暗示降息条件正逐步满足，而鲍威尔国会证词强调若后续关税对于通胀抬升有限，将考虑开启降息窗口，整体延续观望以及数据依赖的立场。此外，在关税预期缓和及德国财政扩张政策支撑下，欧元区经济显现触底迹象，德国ZEW经济景气指数创三年新高，5月CPI持稳于2.3%，但工业产出环比骤降2.4%，制造业仍相对承压。在此背景下，贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，但现货端价格指标的迅速回升，或带动期价短期内回涨。接下来，贸易战长期能否如预期般好转仍需观察，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

6月27日中证商品期货价格指数涨0.14%报1377.97，呈窄幅震荡态势；最新CRB商品价格指数涨0.51%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，PTA涨1.68%，纯碱涨1.59%，原油跌0.66%。黑色系全线上涨，铁矿石涨0.63%，热卷涨0.83%，螺纹钢涨1.04%。农产品普遍上涨，棉花涨0.76%，豆粕涨0.65%。基本金属普遍上涨，沪铝涨0.02%，沪铜涨0.23%，沪镍涨0.41%。贵金属全线下跌，沪金跌0.89%，沪银跌1.04%。

海外方面，美国5月核心PCE同比上涨2.7%，环比上涨0.2%，均高于市场预期。目前市场普遍预期美联储将于9月份重启降息。此外，美国总统特朗普于6月27日表示，将终止与加拿大的所有贸易谈判，贸易战面临重启的风险。同一日特朗普还表示，希望美联储主席鲍威尔辞职，不会任用想要维持利率现状的人，将任命一个想要削减开支的人担任美联储主席。该言论增加市场对美联储独立性受影响的担忧。此外，特朗普还提及若伊朗铀浓缩达到高水平，会考虑再次轰炸伊朗。地缘政治局势仍处于极不稳定的状态。国内方面，经济基本面，5月份，规上供工业企业利润增速由正转负，营收增速下滑，企业生产经营状况受到关税冲击有所走弱。结合此前公布的一系列数据来看，工业增加值、进出口、固投均走弱，物价上通缩压力依旧存在，仅社零在两新政策的持续发力下走高。政策端，央行货币政策委员会召开二季度例会，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性。具体来看，OPEC+计划8月增产，导致油价下跌；金属方面，需求前景偏弱，黑色系在经过反弹后有回调的可能，美联储降息预期反复摇摆，在市场缺乏一致观点的情况下，黄金走弱；农产品方面，油脂跟随原油价格回落，但其余品种仍维持震荡态势。整体来看，地缘政治、贸易局势均对市场风险偏好有一定抑制，商品在反弹后预计震荡走弱。

※ 农产品

豆一

关外产区大豆生长期整体天气良好。根据大豆发育状况监测，目前黑龙江主要处于第三真叶期，内蒙古处于分枝和第三真叶期。市场方面，产区基层优质豆源供应紧张，贸易商挺价心理较强，大豆价格处于上行趋势。

豆二

干旱监测报告显示，截至6月17日，大豆作物处于干旱地区的比例为13%，一周前13%，去年同期2%。美国中西部降雨补充了土壤墒情，而周末开始的高温天气及未来两周的间歇性降水预计将进一步促进作物生长。目前中东局势稍微缓和，豆类回归基本面走势。

豆粕

国际方面，干旱监测报告显示，截至6月17日，大豆作物处于干旱地区的比例为13%，一周前13%，去年同期2%。美国中西部降雨补充了土壤墒情，而周末开始的高温天气及未来两周的间歇性降水预计将进一步促进作物生长。国内方面，油厂豆粕库存加速，局部地区出现催提现象，尽管当前终端养殖需求表现尚可，但饲料企业的豆粕库存已接近饱和，面对油厂高开机率下强大豆粕供应，下游消化能力明显不足。此外，生猪、肉禽及蛋禽的存栏量进一步增长空间有限，近期生猪养殖利润下滑，肉禽和蛋禽养殖徘徊在盈亏平衡线附近，可能进一步制约豆粕需求的增长。

豆油

国内方面，油厂大豆压榨仍处高位，随着传统需求淡季到来，豆油进入阶段性累库，不过油厂销售压力不大，同时成本端也存在支撑。目前豆粕的库存压力暂时还有限，油厂积极卖油的动作导致油脂价格容易下跌，另外，考虑到近期原油价格不稳定，油脂跟随走弱。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，6月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加2.5%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加2.67%，出油率（OER）环比下降0.03%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚6月1-20日棕榈油出口量为847695吨，较5月1-20日出口的741560吨增加14.3%。基本面上前20日出口数据增加形成了利多支撑。马棕6月产量或有所下滑，但随着国际棕榈油价格上涨，主需国采购意愿减弱，近期印度存在洗船行为。综合来看，油脂短期上行动力下降，暂时或震荡。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收低，因特朗普宣布中止美加贸易谈判。隔夜菜油2509合约收跌0.11%。加拿大统计局报告显示，2025年农民种植了2150万英亩油菜，略低于此前预估的2170万英亩，显著低于此前分析师预估的2200万英亩。现阶段加菜籽生长进入“天气主导”阶段。关注后期天气状况。不过，特朗普宣布中止美加贸易谈判，或影响菜籽及产成品对美出口需求。其它方面，棕榈油产地步入季节性增产季，产出压力继续牵制其市场价格。不过，出口继续增加对棕榈油市场有所提振。近期中东局势对国际油价影响较大，使得油脂波动也同步增加。国内方面，油厂库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。且中加贸易关系缓和的预期增强，增添后期供应压力。不过，加菜籽价格相对坚挺，成本传导下，给国内菜油市场价格带来支撑。盘面来看，近日受原油价格下跌拖累，菜油震荡收跌，短期波动或加剧。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五收高，受助于技术性反弹。隔夜菜粕2509合约收涨0.90%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年6月22日当周，美国大豆优良率为66%，低于市场预期的67%，前一周为66%,上年同期为67%。美豆优良率良好，温暖多雨的天气为美豆作物创造理想的生长条件，继续牵制美豆市场。国内方面，随着进口大豆集中到港，油厂开机率明显提升，供应趋于宽松，对粕类市场价格形成压制。菜粕自身而言，水产养殖旺季来临，菜粕饲用需求提升。不过，豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期，且中加贸易关系缓和的预期增强，增添后期供应增量，拖累菜粕市场价格。盘面来看，前期大幅下跌后，隔夜菜粕窄幅震荡，总体表现仍然偏弱。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五小幅收高，受助于空头回补。隔夜玉米2509合约收涨0.04%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年6月22日当周，美国玉米优良率为70%，低于市场预期的72%，前一周为72%,上年同期为69%。美玉米优良率向好，且中美原则上达成框架协议，贸易关系有所缓和，市场忧虑远期进口压力。国内方面，东北产区基层粮源见底，市场供应靠贸易库存，余粮快速消耗，贸易库存同比偏低，持粮主体惜售挺价情绪较强，市场整体供应收紧。且近期中储粮拍卖不断出现溢价，粮源较为有限，贸易商对后市看涨预期较强。不过，小麦替代效应预期冲击，玉米价格上涨势头有所放缓。盘面来看，近期高位有所回落，总体维持震荡，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2509合约收跌0.04%。受玉米淀粉企业生产持续亏损影响下，行业开机率继续处于近年同期低位。在供应压力明显减弱以及玉米价格坚挺支撑下，玉米淀粉现货价格表现相对良好，且行业库存也持续下滑。截至6月25日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量130.9万吨，较上周下降1.90万吨，周降幅1.43%，月降幅7.29%；年同比增幅22.68%。盘面来看，近日受玉米回落影响，淀粉也同步走弱，短线参与为主。

生猪

供应端，月末月初养殖端出栏节奏有所放缓，且出栏均重下降，供应减少。不过三季度对应母猪产能处于增产周期，中期供应压力犹存。需求端，高温抑制采购猪肉意愿，终端走货速度放慢，回升空间有限，屠宰厂开机率再度回落。短期供应减少，加之二育补栏积极性有所回升，支持生猪期货价格短期偏强波动。

鸡蛋

随着节后鸡蛋步入季节性需求淡季，且目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足。同时，受梅雨季节影响，鸡蛋存储成本增加，下游经销商采购谨慎，蛋价持续处于同期偏低水平，养殖端也持续处于亏损状态。不过，价格来到相对低位后，老鸡淘汰进程有所加快，降低存栏预期。盘面来看，期价跌至低估值区域后，近来有止跌回暖倾向，可轻仓试多。

苹果

新季苹果方面，产区套袋工作结束，产量问题逐渐明朗，根据市场对陕西苹果主产区坐果和套袋情况调研来看，陕西今年坐果套袋情况较去年同期减产幅度预计在5%-10%。截至2025年6月25日，全国主产区苹果冷库库存量为106.91万吨，环比上周减少9.58万吨，走货速度较上周放缓，同比有所减慢。山东产区库容比为14.76%，较上周减少0.84%，去库速度同比减慢。山东产区套袋农忙结束，部分持货商及果农略有急售心理，但整体客商数量不多，客商仍青睐性价比高的货源，整体走货不快。陕西产区库容比为7.11%，较上周减少0.91%，走货速度依旧不快。陕西产区交易仍集中于陕北地区。夏季水果大量上市，替代增加，苹果需求清淡，走货速度放缓，而且套袋结束后，果农卖货意愿提升，令苹果价格承压，不过当前库存处于五年低位，对价格具有较强支撑，短期震荡运行。后续继续关注产量情况。

红枣

随着天气转热，时令鲜果上市，对红枣等滋补类产品形成替代，红枣需求季节性淡季，库存消化缓慢。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10693吨，较上周减少15吨，环比减少0.14%，同比增加69.51%，样本点库存小幅减少。产区正值坐果期，新疆多高温天气，红枣等林果遭受高温热害风险较高，新作产量忧虑提振红枣期货价格短期偏强震荡，未来几天新疆部分地区仍然气温偏高，但最高气温有所下降，持续关注天气变化。

棉花

上周一ICE棉花12月合约收涨1.89%，隔夜棉花2509合约收涨0.76%。国际方面，美国棉花优良率下降，加之贸易乐观预期，提振美棉盘面走势，市场静待USDA季度库存报告和种植面积报告公布。国内方面，纺织行业消费淡季特征显现，企业新增订单表现不佳，整体开机率缓慢下调。部分纺企处于累库存状态，盈利空间也持续不佳，直接影响了企业对原材料的采购意愿，在原料采购策略上表现得格外谨慎，仅根据实际生产需求补充库存。据Mysteel农产品数据监测，截至6月26日，主要地区纺企纱线库存为30.8天，周环比增加0.98%。消费淡季，去库存速度缓慢，旧作基本面驱动力不足。近期全疆大部处于现蕾开花期的棉花存在不同程度高温热害风险，产量忧虑推动棉花期价偏强震荡，持续关注主产区新季棉花生长情况。

白糖

上周一ICE原糖10月合约收涨0.81%。隔夜白糖2509合约收涨0.12%。国际方面，季风雨季来临，亚洲主要产糖国前景改善，供应偏松预期抑制原糖价格，不过印度南部降雨不多，削弱乐观预期，且有机构调查结果显示，巴西6月糖产量预计较之前一年同期大幅下降，原糖短期有反弹迹象。国内方面，2025年5月份我国进口糖35万吨，环比4月大幅增加22万吨，同比去年同期更是激增1954.9%。进口窗口打开，进口压力有所抬升。不过与此同时，临近夏季消费旺季，食品饮料行业存有备货需求，冷饮等季节性消费可能回暖，为价格带来一定支撑，短期呈现反弹走势，呈现内强外弱格局。后期关注到港和夏季消费情况。

花生

受非洲米到港延期及进口利润不佳影响，5月花生进口量虽环比略有回升，但同比继续大幅减少，仍处于历史同期最低水平，叠加产区花生余货量偏低供给无明显压力，持货商低价有一定惜售心理，但需求淡季下，市场需求难以得到有效改善，油厂收购已收尾，仅剩个别油厂零星到货，花生价格持续上涨动能尚显不足。目前总体花生供需双弱，库存低位，价格抗跌。

※ 化工品

原油

OPEC+大概率将在8月和9月继续维持较大增产力度；伊以、美伊、巴以局势均出现缓和迹象，地缘风险减弱，市场供应压力逐渐升高；美国出行旺季提振燃油需求；美国总统特朗普表示，若伊朗继续进行浓缩活动，可能再次考虑对伊朗进行空袭；国际油价承压运行。国内方面，本期中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为57.24%，环比上涨0.23个百分点，东北、华东、山东等大区部分炼厂检修结束，产能利用率有所提升；山东原油独立炼厂样本库容率：42.22%，环比下跌0.41%，炼厂一次装置运行负荷偏低，且周边炼厂到港原料周转回厂节奏放缓，厂区小幅去库；港口周边炼厂提货节奏放缓，叠加港口到港船只减少，港口库存也呈现下降。技术上，SC主力合约下方关注470附近支撑，短线原油呈现大幅下行。

燃料油

OPEC+大概率将在8月和9月继续维持较大增产力度；伊以、美伊、巴以局势均出现缓和迹象，地缘风险减弱，市场供应压力逐渐升高；美国出行旺季提振燃油需求；美国总统特朗普表示，若伊朗继续进行浓缩活动，可能再次考虑对伊朗进行空袭；国际油价承压运行。国内方面，山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润376.96元/吨，环比上涨65.93%，同比上涨205.56%；终端需求平淡，下游刚需接货，部分油品挺价，市场恐成本市场波动，采买心态谨慎，燃料油或延续窄幅跌势。技术上，FU主力合约下方方关注2930附近支撑，短线呈现大幅下行，请投资者注意风险控制。LU主力合约下方关注3500附近支撑，短线呈现大幅调整，请投资者注意风险控制。

沥青

OPEC+大概率将在8月和9月继续维持较大增产力度；伊以、美伊、巴以局势均出现缓和迹象，地缘风险减弱，市场供应压力逐渐升高；美国出行旺季提振燃油需求；美国总统特朗普表示，若伊朗继续进行浓缩活动，可能再次考虑对伊朗进行空袭；国际油价承压运行。成本回落，沥青及相关产品加工利润均有不同程度的修复；山东以及华东地区个别炼厂复产后稳定生产，加之江苏新海有复产计划，供应预计有所增加；需求方面，北方维持刚需采购，南方降水仍将影响增量需求，前期涨幅较大，下游对高价备货需求谨慎，随用随采为主。供需格局仍将延续偏宽。技术上： BU主力合约下方关注3500支撑，短线跟随成本大幅调整。

LPG

OPEC+大概率将在8月和9月继续维持较大增产力度；伊以、美伊、巴以局势均出现缓和迹象，地缘风险减弱，市场供应压力逐渐升高；美国出行旺季提振燃油需求；美国总统特朗普表示，若伊朗继续进行浓缩活动，可能再次考虑对伊朗进行空袭；国际油价承压运行。隆众资讯调研全国264家液化气生产企业，液化气商品量总量为53.83万吨左右，周环比增2.12%，华南、山东地区均有明显增量，华东、东北区域有企业停工但集中在周尾，因此供应变化大幅增加；中国液化气样本企业产销率99%，环比下降1个百分点，市场燃烧需求持续疲软且价格跟随成本高位运行引发下游观望。国内液化气炼厂库存涨跌不一，华东和东北地区供应降量，且下游按需采购，炼厂库存有所下降；华南局部供应增量，价格涨至高位后，下游接货积极性欠佳，炼厂库存水平升高。本周东北、华南均有炼厂检修，华中地区均有企业恢复，预计国内液化气商品量有所下滑。化工需求存进一步增长预期，燃烧需求延续疲软，基本面宽松格局改善有限。技术上，PG主力合约下方关注4130附近支撑，短期跟随成本大幅回调。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能产出量，整体产量小幅增加。西北产区长约集中结算及前期订单稳步执行影响，上周企业库存出现大幅下跌。上周外轮卸货正常，而部分国产直接送至下游影响社会库提货，甲醇港口库存出现较大幅度累库。需求方面，中煤蒙大延续检修状态，内蒙古久泰烯烃装置故障低负荷运行，中煤榆林烯烃装置检修结束重启，上周国内甲醇制烯烃行业开工率小幅下降，延长中煤榆林二期下周预期停车检修，烯烃行业开工或继续降低。MA2509合约短线预计在2370-2410区间波动。

塑料

夜盘L2509跌0.08%收于7302元/吨。供应端，上周PE产量环比-2.86%至59.54万吨，产能利用率环比-2.25%至76.44%。需求端，上周PE下游制品平均开工率环比-0.05%，持续季节性下降。库存方面，生产企业库存环比-1.83%至49.94万吨，社会库存环比-16.91%至46.47万吨，总库存压力不大。7月PE检修装置偏多，不过前期新产能投放部分弥补检修损失，当前产量仍处高位。本周受上海赛科等装置影响，产量、产能利用率预计小幅上升。下游淡季延续，终端备货意愿低，下游开工率预计维持窄幅下降趋势。成本方面，地缘因素影响减弱，全球需求增长相对疲软给到国际油价一定压力。短期来看LLDPE供需双弱，主力合约基差处于中性区间，L2509预计震荡走势，日度区间预计在7230-7400附近。

聚丙烯

夜盘PP2509涨0.04%收于7115元/吨。供应端，上周镇海炼化新产能投放，同时检修装置影响有所上升，产量环比+0.23%至78.92万吨，产能利用率环比-0.54%至79.30%。需求端，上周PP下游平均开工率环比-0.58%至49.05%。库存方面，上周PP商业库存环比-4.23%至78.58万吨，处于近三年同期中性水平。7月初PP停车装置较多，且不乏停车30天以上装置，产量、产能利用率预计有所下降。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在。下游淡季氛围浓厚，制品订单下降为主，PP下游开工率或延续小幅下滑趋势。海外需求季节性偏弱，支撑有限。成本方面，地缘因素影响减弱，全球需求增长相对疲软给到国际油价一定压力。PP供需双弱，主力基差中性，短期PP2509预计震荡走势，日度K线关注7060附近支撑与7160附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2508涨0.27%收于7332元/吨。供应端，上周苯乙烯产量环比+1.35%至36.68万吨，产能利用率环比+1.07%至80.08%。需求端，上周苯乙烯下游EPS、PS、ABS消费量环比+3.92%至25.7万吨。库存方面，上周工厂库存环比+5.90%至19.99万吨，华东港口库存环比+28.21%至8.5万吨，华南港口库存环比+44%至1.8万吨。由于前期大型装置重启，苯乙烯开工率已上升至高位。下周河北旭阳30万吨装置计划检修，产量、产能利用率或有所下降，但现货供应宽松预计维持。下游需求淡季、刚需为主；EPS、PS、ABS成品库存偏高、利润收缩，抑制需求提升。总库存处于历史同期偏高水平，去化困难加大。成本方面，地缘因素影响减弱，全球需求增长相对疲软给到国际油价一定压力；纯苯受自身供需矛盾影响或承压下跌，支撑有限。苯乙烯现货供需、成本偏空，只是期货主力贴水较深抑制下跌空间。EB2508日度K线关注7200附近支撑与7420附近压力。

PVC

夜盘V2509涨0.49%收于4935元/吨。供应端，上周受新浦化学、新疆中泰等装置停车检修影响，PVC产能利用率环比-0.53%至78.09%。需求端，上周PVC下游开工率环比-1.53%至42.78%，其中管材开工率环比-1.57%至38.56%，型材开工率环比-1.25%至35%。库存方面，上周PVC社会库存环比+1.03%至57.52万吨，库存趋势由降转升，库存压力不大。目前国内PVC行业处于检修密集阶段。下周停车装置影响扩大，产能利用率预计维持下降趋势。国内下游需求淡季。印度BIS认证延期至12月中旬，反倾销政策或将于7月上旬落地。成本方面，短期内西北地区限电对电石价格仍存在支撑；美国已允许乙烷装船运往中国但未经授权不得卸货，后期乙烷供应或将逐步放松。目前PVC供需双弱，成本端对价格起主导作用。短期V2509预计震荡走势，日度区间预计在4890-4980附近。

烧碱

夜盘SH2509涨1.07%收于2355元/吨。供应端，上周金诚化工、东营华泰、鄂尔多斯装置停车检修，霍家沟、昊华宇航、山东铝业装置重启，烧碱产能利用率环比+1.3%至82.5%。需求端，上周氧化铝开工率-0.07%至80.67%；粘胶短纤开工率环比-2.23%至78.57%，印染开工率环比-0.42%至60.31%。库存方面，上周液碱工厂库存环比+6.51%至39.04万吨，处于同期中性偏高水平。本周西北、华东三套装置计划停车，华北三套装置计划重启，预计产能利用率小幅上升。6至7月烧碱投产装置偏多，中长期增加行业供应压力。氧化铝价格、利润小幅回落，开工率增长停滞，山东主力送碱量有所下降；非铝淡季刚需偏弱、高价抵触。随着后市供应增加，在需求端有限背景下，烧碱现货端仍有较大压力。期货方面，由于基差已有所收敛，基本面尚缺乏利好，09合约反弹持续性存疑。不过，由于2200以下接近成本，盘面下行空间亦有限。短期SH2509预计区间震荡，技术上关注2340附近支撑与2400附近压力。

对二甲苯

美元指数跌至近三年来的低点，国际原油反弹，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为72.46万吨，环比上周+0.16%。国内PX周均产能利用率86.41%，环比上周+0.15%。需求方面，PTA周均产能利用率78.61%，环比-2.94%，同比+2.09%。国内PTA产量为140.82万吨，较上周-5.18万吨，较去年同期+9.39万吨。周内开工率上升，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置开工率回落，供需保持稳定。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7200附近压力，下方关注6600附近支撑。

PTA

美元指数跌至近三年来的低点，国际原油反弹，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率78.61%，环比-2.94%，同比+2.09%。国内PTA产量为140.82万吨，较上周-5.18万吨，较去年同期+9.39万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率88.63%，较上周-0.65%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.09天，较上周-0.06天，较去年同期-0.4天；聚酯工厂PTA原料库存在7.45天，较上周-0.15天，较去年同期-0.68天。目前加工差338附近，PTA重启和检修并存，周产量回落，下游聚酯行业开工率小幅回落，多以消化前期库存为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5000附近压力，下方关注4600附近支撑。

乙二醇

美元指数跌至近三年来的低点，国际原油反弹，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在36.97万吨，较上周增加0.86万吨，环比升2.38%。本周国内乙二醇总产能利用率60.40%，环比升1.40%。中国聚酯行业周度平均产能利用率88.63%，较上周-0.65%。截至6月26日，华东主港地区MEG港口库存总量50.57万吨，较上期库减少1.17万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在12.84万吨。主港发货节奏降低到货有所回升，库存总量回落，下周预计到港量回升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4500附近压力，下方关注4200附近支撑。

短纤

美元指数跌至近三年来的低点，国际原油反弹，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.31万吨，环比增加0.22万吨，增幅为1.37%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为86.27%，环比增加1.19%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在76.35%，环比持平。纯涤纱原料备货平均8.60天，环比上升0.1天。库存方面，截至6月26日，中国涤纶短纤工厂权益库存7.77天，较上期上升0.08天；物理库存15.18天，较上期增加0.09天。目前终端内外贸订单均显疲软，节后下游对后市预期悲观，接货积极性不高，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅增加。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6700附近压力，下方关注6450附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2509报收于5082元/吨。供应端，海关数据显示5月纸浆进口环比减少、针叶浆进口量环比减少，供给压力边际减弱，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整2025年6月份木浆外盘：针叶浆银星740美元/吨，环比持平。需求端，纸厂利润尚可但终端订单偏弱，按需采购为主，下游需求环比总体增加，白卡纸环比+1.7%，双胶纸环比+2.6%，铜版纸环比--0.2%，生活纸环比+1.3%。截止2025年6月26日，中国纸浆主流港口样本库存量：216.3万吨，较上期去库4.5万吨，环比下降2.0%，库存量在本周期呈现去库的走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，海外纸浆价格高位回落，后续注意纸浆进口情况。SP2507合约震荡，下方短线关注5000支撑，上方5400附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上涨1.59%。宏观面： 国家发改委：第三批消费品以旧换新资金将于7月下达。纯碱方面，供应端来看本周国内纯碱开工率下跌，纯碱产量下滑，市场供应依旧宽松，国内纯碱利润下滑，目前氨碱法利润转负，由此反馈出下周纯碱产量增速将进一步放缓，后续冷修有望增加，需求端玻璃产线冷修增加一条，整体产量小幅下滑，维持在底部，刚需生产迹象明显。光伏玻璃整体出现需求下滑迹象，预计下周继续下滑，对于纯碱来说需求出现负反馈。本周国内纯碱企业库存增 加，主要需求不足导致，预计继续累库。综上纯碱预计供给依旧宽松，需求收缩，价格将继续承压，纯碱基差开始回归，基差回归交易可能持续，主要观望现货上升幅度。操作上建议，纯碱主力逢高空

玻璃

夜盘玻璃主力合约上涨0.88%.宏观面：财政部： 国家发改委：第三批消费品以旧换新资金将于7月下达。玻璃方面，供应端：玻璃产线冷修增加一条，整体产量小幅下滑，维持在底部，刚需生产迹象明显。行业整体利润不佳，继续下滑，后续复产力度恐继续下行。需求端当前地产形势不容乐观，5月房地产数据显示下滑明显，需求预计进一步走弱。下游深加工订单下滑，采购以刚需为主，汽车玻璃厂备货量增加难以抵消地产相关需求疲软，光伏玻璃需求也面临库存压力。基差维持正常范围，后续市场交易更多是政策预期，预计反弹高度和力度将较为有限操作上短线建议逢低多，中长线依旧维持逢高空思维。

天然橡胶

全球天然橡胶产区逐步开割，近期云南产区雨多胶少，原料收购阻力大，收购价格坚挺；海南产区受热带低压影响，海南产区降水天气扰动增加，割胶作业开展受阻，岛内原料供应有所减少，但在刚性交单需求支撑下，当地加工厂原料收购维持加价状态。近期青岛港口现货总库存累库幅度超预期，保税库维持去库，一般贸易库出现大幅累库，混合胶到港明显增加而下游部分企业采购基本维持正常偏低水平导致一般贸易库存累库幅度超预期。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，个别半钢胎企业受外因影响安排停产，拖拽半钢胎企业整体产能利用率下行；全钢胎企业装置运行多延续稳定，个别前期检修企业因排产恢复，带动整体产能利用率小幅提升，部分企业月底及次月初存短期检修计划，将对整体产能利用率形成一定拖拽，短期轮胎样本企业产能利用率仍存走低预期。ru2509合约短线预计在13600-14180区间波动，nr2508合约短线预计在11800-12300区间波动。

合成橡胶

近期中东地区地缘政治局势缓和后原油端大幅走弱，丁二烯市场小幅震荡整理，近期顺丁胶贸易商挺价出货阻力较大，生产企业库存整体增长，贸易企业库存小幅下降。中东地区地缘政治冲突缓解后，顺丁橡胶成本面支撑不足，现货交投压力持续，生产企业库存及贸易企业库存仍存小幅提升预期。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，个别半钢胎企业受外因影响安排停产，拖拽半钢胎企业整体产能利用率下行；全钢胎企业装置运行多延续稳定，个别前期检修企业因排产恢复，带动整体产能利用率小幅提升，部分企业月底及次月初存短期检修计划，将对整体产能利用率形成一定拖拽，短期轮胎样本企业产能利用率仍存走低预期。br2508合约短线预计在10800-11500区间波动。

尿素

近期新增装置检修，国内尿素日产量下降，本周可能2家企业计划停车，3-4家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量变化预计不大。近期农业需求不温不火，下周农业追肥备肥继续推进，近期国内工业刚需减弱，国内复合肥企业装置开工率继续下降，企业继续推进秋季预收，且原料走势趋于平稳，零星检修企业计划排产但整体检修居多，产能利用率维持低位。近期尿素继续集港，一定程度加速部分尿素企业出货，上周国内尿素企业库存延续下降，但部分时间尿素企业国内出货并不顺畅，企业库存整体去库有限。UR2509合约短线建议在1690-1750区间交易。

瓶片

美元指数跌至近三年来的低点，国际原油反弹，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为36.76万吨，较上期减少减少1.17万吨，减少3.08%，产能利用率80.48%，较上期下滑3.92%。中国聚酯行业周度平均产能利用率88.63%，较上周-0.65%。出口方面，2025年5月中国聚酯瓶片出口61.90万吨，较上月上涨3.82万吨，或6.57%。2025年累计出口量269.55万吨。部分装置降负，瓶片开工率回落，目前整体供需压力小幅回落，当前生产毛利-372左右，利润亏损加剧，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6100附近压力，下方关注5900附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2509报收于791元/m³，由于07合约即将交割，受检尺径升水和供应冲击问题，LG2507合约报819元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价750元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格760元/m³，-0元/m³，进口CFR报价110美元，周环比-0美元。供应端，海关数据显示5月原木、针叶原木进口量环比小幅增加，同比减少，新西兰原木离港量4月减少，5月增加。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年6月23日当周，中国针叶原木港口样本库存量：335万m³，环比减少10万m³，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2509合约建议下方关注780附近支撑，上方830附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

截至6月27日，沪金主力2508合约跌0.85%报763.58元/克，沪银主力2508合约跌1.04%报8718元/千克；国际贵金属普遍收跌，COMEX黄金期货跌1.85%报3286.10美元/盎司，周跌2.94%，COMEX白银期货跌2.06%报36.17美元/盎司，周涨0.41%。美联储较为青睐的核心PCE物价指数5月同比增速录得2.7%，略超市场预期。5月实际个人消费支出环比下降0.3%，为年初以来的最大跌幅；个人收入环比降0.4%，出现自2021年以来的最大跌幅，关税政策边际推动物价上升，对消费者信心形成压制，在薪资增速维持韧性及关税扰动持续的背景下，核心通胀或仍维持一定粘性。数据公布后，美元短线走强导致金价大幅受挫，银价亦录得大幅下跌，但尾盘跌幅有所收窄。近期美国经济数据整体呈现放缓格局，叠加美联储官员陆续释放鸽派降息信号，提振下半年降息预期，美元和长端美债收益率承压运行，提振黄金货币属性。后续走势仍取决于美联储的政策立场表态以及通胀就业数据的实际表现，近期投资者对于黄金作为避险对冲工具的吸引力边际走弱，金价上行或仍将受到一定阻力。伊以短期停火消息提振市场情绪，但随着停火随时可能破裂，以及俄乌冲突对欧洲能源安全的持续冲击，避险需求仍为黄金提供相对支撑。近期特朗普持续施压美联储主席鲍威尔，美联储独立性再度受到挑战。中长期而言，美国大型减税法案导致的财政赤字抬高以及美元信用边际受损仍利多金价，联储官员继续释放鸽派降息信号或提振白银工业属性，进而打开银价进一步的上行空间。短期注意回调风险，本周沪金2508合约关注区间：750-780元/克；沪银2508合约关注区间：8700-9000元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏强，国际方面，美国第一季度实际GDP终值年化环比下降0.5%，降幅高于预期的下降0.2%，三年来首次出现萎缩。个人消费终值大幅下调至仅增长0.5%，创下自新冠疫情爆发以来的最弱季度表现。核心PCE物价指数上修至3.5%，通胀压力仍在。国内方面，国家发改委举行新闻发布会介绍，将在7月下达今年第三批消费品以旧换新资金。随着存量政策加快落地见效，新的储备政策陆续出台实施，有信心、有能力把外部冲击的不确定性和不利影响降到最低，推动经济持续健康发展。基本面矿端，铜精矿TC现货指数继续运行于负值区间，年中长协谈判进展超预期，长单TC有所修复，铜精矿供应紧张局面有所改善。供给方面，由于铜矿港口库存目前暂充足，加之铜出口窗口的打开令冶炼厂生产意愿仍高，产量稳定小增，供给量充足但由于出口意向增加，内供有所收紧。需求方面，受淡季影响，下游铜材加工消费皆有所走弱，需求的季节性疲弱令现货市场成交活跃度较低，库存方面，社会库存基本保持稳定，处于中低水位运行。整体来看，基本面暂处供给稳定小增、需求暂弱的局面，铜矿供给预期所有改善。策略建议：轻仓震荡偏强交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，基本面原料端，国内铝土矿港口库存有所回落，整体仍较充足；几内亚供给扰动事件有所缓和，但受雨季影响雨季发运量或有所收减，铝土矿报价暂稳运行。供给方面，氧化铝国内供给量仍显宽松，进口大幅增加，国内在产产能亦维持高位运行。需求方面，国内电解铝在产产能持稳运行，由于氧化铝原料供应偏宽松，冶炼厂库存预计相对充足，生产情况稳定，对氧化铝需求亦保持相对稳定。总的来看，氧化铝基本面或处于，供给偏多、需求持稳的阶段，铝土矿价格稳定为氧化铝提供部分成本支撑。策略建议：氧化铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，基本面供给端，国内电解铝产能总体持稳运行，但由于下游需求情况的走弱，令铝水比例走低，铸锭量有所回升，铝锭去库速率放缓。需求方面，下游多数消费行业处于行业淡季阶段，开工率及订单情况皆有所下滑。在预期方面，受国内宏观政策加码的影响，预计在政策加持以及未来消费旺季的助力，需求预期将逐步改善。整体来看，沪铝基本面或处于供给相对持稳，需求短期受季节性影响有所回落的局面，长期预期向好，宏观情绪主导行情变化。策略建议：沪铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

沪铅夜盘下跌0.15%。宏观面：鲍威尔：关税为一次性影响可能成为基本预期，但需要谨慎应对；通胀预期已较今年四月略有下降；在货币政策决策中不考虑联邦债务问题；稳定币行业已逐步成熟。供应端原生铅炼厂受到铅价格上行影响，开工率上涨，产量上涨。铅价小幅回暖，致使再生铅亏损压力减小，废电瓶价格本周持平。随着二季度进入传统淡季，电池替换需求减少，再生铅后续提产难度加大，整体再生铅供应增量有限。在此情况下，再生铅炼厂受亏损及原料制约，被迫继续下调开工率。需求端看，市场成交整体偏淡，对铅价的支撑较为有限。充电桩以及汽车需求均出现斜率放缓迹象。库存方面，海外库存重新下滑；国内库存小幅下滑，仓单上行，主要原因来自于海内外价差明显，出现套利空间。从铅精矿加工角度来看，开始走低，因此对于后续再生铅和原生铅产量起到负面影响。综上所述，沪铅整体供应有望小幅增加，但沪铅价格受到需求减弱影响继续承压下跌，受到国补消费边际递减影响，国内库存小幅增加，但海外库存重新累库，铅价承压 明显，海外整体经济情况开始走弱，建议逢高空为主。

沪锌

宏观面，美联储最关注的通胀指标温和上升，5月核心PCE物价环比上涨0.2%，消费支出创年初最大降幅。特朗普：将挑选希望降息的人作美联储主席，鲍威尔“愚蠢”、人为保持高利率，美国利率应在1%或2%。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快。目前进口窗口关闭，进口锌流入量下降。需求端，下游处于进入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降。锌价弱势运行，下游消费逐渐转淡叠加企业前期低价采买较多，库存出货速度减慢，现货升水明显下调，国内社库持稳运行；不过海外LME锌升水上涨，库存延续下降，带动国内价格走强。技术面，持仓小增多头偏强，突破MA60压力，预计震荡调整为主。操作上，建议暂时观望。

沪镍

宏观面，美联储最关注的通胀指标温和上升，5月核心PCE物价环比上涨0.2%，消费支出创年初最大降幅。特朗普：将挑选希望降息的人作美联储主席，鲍威尔“愚蠢”、人为保持高利率，美国利率应在1%或2%。基本面，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，不过国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，目前原料价格较高，而镍价处于下行趋势，对其余冶炼厂造成利润亏损的影响，部分非一体化冶炼厂选择减产。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系转产其他产品；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限。近期供需两弱，下游按需采购，国内库存下降；但海外库存持稳。技术面，持仓减量空头减弱，突破MA10压力，预计宽幅震荡。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，原料扰动加剧。印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂整体维持正常生产，面对成本倒挂压力，生产企业通过削减亏损严重的300系不锈钢产量，不过尽管进行减产，但总量上仍处历史高位，供应压力仍存。需求端，进入传统消费淡季，宏观市场不确定性增加，出口需求压力仍存，下游表现驻足观望、谨慎态度较重。国内库存去化表现不佳。技术面，持仓减量空头减弱，突破MA10压力，预计宽幅震荡。操作上，建议暂时观望。

沪锡

宏观面，美联储最关注的通胀指标温和上升，5月核心PCE物价环比上涨0.2%，消费支出创年初最大降幅。特朗普：将挑选希望降息的人作美联储主席，鲍威尔“愚蠢”、人为保持高利率，美国利率应在1%或2%。基本面，缅甸佤邦锡矿复产进度存较大不确定性，并且泰国禁止缅甸借道运输锡矿，限制锡矿进口供应；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，预计6月下旬供应开始释放；目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，云南产区原料短缺与成本压力交织，冶炼企业原料库存低位；江西产区废料回收体系承压，产能退出风险加剧，开工率保持在较低水平。需求端，光伏行业抢装机结束后，部分生产商开工率下降；电子行业进入淡季，叠加锡价高位，终端观望情绪浓厚，现货升水大幅下调至0元/吨，国内库存小幅下降。不过海外去库明显，LME注销仓单增加，升贴水上升，LME锡强势带动国内价格。技术面，持仓增量多头增强，站上MA60关口，上影阳线存在阻力。操作上，建议暂时观望，或短线逢回调轻仓做多，参考26.5-27.4。

硅铁

上周五，硅铁2509合约收盘5370，下跌0.26%，现货端，宁夏硅铁现货报5270，上涨30元/吨。俄罗斯总统普京表示，俄罗斯计划从明年起削减军费开支。这与北约在未来10年增加国防开支的计划形成了鲜明对比。开工低位运行，成本端宁夏兰炭价格下跌，钢材需求预期总体仍较弱，关注关税政策变化下的市场情绪扰动。铁合金目前生产利润为负，利润方面，内蒙古现货利润-310元/吨；宁夏现货利润-290元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

上周五，锰硅2509合约收盘5670，下跌0.11%，现货端，内蒙硅锰现货报5500。上半年，德国登记的企业破产数量为11900起，同比增长了9.4%，达到十年来的最高水平。基本面来看，厂家开工率低位连续6周回升，库存整体仍偏高，成本端，本期原料端进口锰矿石港口库存-18.60万吨，下游铁水产量高位运行，原料端煤炭上涨改善市场情绪。利润方面，内蒙古现货利润-130元/吨；宁夏现货利润-240元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，招标价格延续下跌。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2509合约收盘848.0，上涨1.68%，现货端，蒙5#原煤报731，上涨7元/吨。宏观面，中方坚决反对任何一方以牺牲中方利益为代价达成交易，换取所谓关税减免。基本面，炼焦煤矿山产能利用率总体下降，精煤库存开始去库，进口累计增速下降，供应持续改善，总库存下降。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2509合约收盘1428.5，上涨1.28%，现货端，焦炭第4轮提降落地。特朗普表示，如果美联储主席鲍威尔辞职，他会非常高兴，同时他还表示希望把利率降到1%。基本面，原料端供应逐渐改善，铁水产量高位运行。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损46元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

周五夜盘I2509合约冲高回调。宏观方面，美国参议院以51对49的票数比通过旨在推进“大而美”法案的程序性动议。供需情况，澳巴铁矿石发运和到港量增加，国内港口库存小幅上调；钢厂高炉产能利用率和铁水产量上调，铁矿需求支撑依存。技术上，I2509合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA高位运行。操作上，短线725-712区间交易，注意节奏和风险控制。

螺纹

周五夜盘RB2510合约增仓上行。宏观方面，中方坚决反对任何一方以牺牲中方利益为代价达成交易，换取所谓关税减免。如果出现这种情况，中方绝不接受，将坚决予以反制，维护自身正当权益。供需情况，螺纹钢周度产量上调，产能利用率47.75%，电炉钢开工率则继续下调；终端需求表现一般，厂库增加社库下滑，总库存降幅收窄，表需维持在219万吨附近。整体上，炉料中煤焦强势反弹，炼钢成本支撑推动螺纹钢短期偏强运行。技术上，RB2510合 约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA向上走高，红柱放大。操作上，震荡偏多，注意节奏和风险控制。

热卷

周五夜盘HC2510合约增仓上行。宏观方面，加拿大政府发布声明称，加拿大对从与渥太华无自由贸易协定的国家进口超出配额的钢铁产品征收50%的关税。供需情况，热卷周度产量再度上调，产能利用率83.59%；厂库增社库降，总库存+0.99万吨。整体上，热卷产量维持高位，终端需求则韧性较强，炉料煤焦强势反弹对钢价构成支撑。技术上，HC2510合约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA向上走高，红柱放大。操作上，震荡偏多，注意节奏和风 险控制。

工业硅

宏观面：美国参议院共和党领袖图恩计划周五在参议院就特朗普的美丽大法案进行投票。法案限制较多新能源，影响新能源行业需求。工业硅方面，从供应端来看，本期工业硅现货价格弱稳运行，西南地区电价下调，大厂接下来存在开工预期，同时临近7月，西南电价会进一步降低，中小企业也有复产计划，但数量有限，西北新疆伊犁地区，政府继续补贴生产企业，接下来会进行相应的电价补贴，供应端会持续宽松。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅市场现货价格继续下跌，企业目前生产利润几乎清零，企业开始减产挺价，预计下周产量继续下滑，对工业硅需求难有利好。多晶硅环节，目前主流企业减产，行业整体处于降负荷运行状态，对工业硅需求下滑，铝合金领域，企业多按需补库，库存增长，价格持平，处于被动去库存，对工业硅需求来说难有拉动。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求呈现放缓趋势。操作上建议,中长线依旧高空思路

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏强，宏观方面，国家发改委举行新闻发布会介绍，将在7月下达今年第三批消费品以旧换新资金。随着存量政策加快落地见效，新的储备政策陆续出台实施，有信心、有能力把外部冲击的不确定性和不利影响降到最低，推动经济持续健康发展。碳酸锂基本面原料端，锂矿持货商延续挺价情绪，加之现货价格近期上涨，拉动锂矿价格小幅上行。供给端，市场整体碳酸锂供给量仍相对偏多，库存持续累积已突破前期高点，此外由于近期期价上涨，带动现货价格上行以及部分持货方参与套保锁定利润，故冶炼厂生产情绪仍较好。进口方面，智利发运量级有所下降，预计到港后国内碳酸锂进口量或有所收敛，但由于南美阿根廷等国今年对中国出口的走高占比扩大，令整体到港碳酸锂量收减有限仍保持较高水平运行。需求方面，下游电池材料厂目前仍以长协方式锁定成本进货，对于现货市场采购情绪较为谨慎，成交情绪偏淡。整体来看，碳酸锂基本面仍维持供给偏多、需求较弱的局面，产业库存高位运行。策略建议：轻仓震荡逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：美国参议院共和党领袖图恩计划周五在参议院就特朗普的美丽大法案进行投票。法案限制较多新能源，影响新能源行业需求。多晶硅方面，从供应端来看，目前多晶硅所有厂家均处于降负荷运行状态。然而，市场对新产能投放的预期却在不断增强，在当前价格水平下，多数企业处于亏损现金成本阶段，生产积极性受挫，部分企业甚至暂停交割品产线。需求端的表现则相对疲软。下游光伏组件排产已下调至一定区间，需求边际转弱。硅片企业随着利润下滑，预计整体产量继续下滑，电池片企业也有减产计划。终端市场在“抢装”热 潮消退后，观望情绪浓厚，采购积极性不高。多晶硅需求端面临着较大压力，三北沙漠戈壁荒漠地区光伏治沙规划印发，市场情绪开始好转，乐观情绪逐步增加。库存方面，多晶硅库存处于高位状态。硅片企业前期采购的多晶硅尚未完全消化，导致库存积压，对市场价格形成明显压制。后续重点关注政策实施力度和执行力度。预计工业硅走基差回归，期货上涨幅度可能受到拖累，多晶硅基差回归正常区间。操作上中长线依旧高空为主。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约小幅回落，基本面原料端，受宏观政策加码影响，铝价现货表现较为较强，带动废铝价格上涨，铸造铝合金成本端提供支撑。供给方面，受行业淡季影响，开工率有所减弱，铝合金库存方面延续小幅积累，成本端为其报价提供一定支撑；需求端在传统淡季节点，新增订单较为乏力，应用端消费情况有所走弱。整体而言，铸造铝合金基本面或处于供需双弱局面，产业库存持续积累。策略建议：铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。