瑞达期货晨会纪要观点20250704

财经事件

1、商务部回应有关美国总统拟带企业团访华报道称，没有可以提供的信息，但中方的态度是一贯的且明确的。希望美方与中方相向而行，在两国元首的战略引领下，本着相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，不断增进共识，减少误解，加强合作，共同推动中美经贸关系健康、稳定、可持续发展。

2、中欧举行第十三轮高级别战略对话。外交部长王毅表示，面对国际局势不确定、不稳定性上升，中欧作为两大力量和两大经济体，应加强交往、深化了解、增进互信、推进合作，共同维护战后国际秩序，为世界提供稀缺的确定性。

3、美国国会众议院以218票赞成、214票反对的表决结果通过了总统特朗普推动的“大而美”税收与支出法案。该法案因造成联邦援助削减、长期债务增加和为富人及大企业减税等而备受争议。白宫说，特朗普定于7月4日即美国“独立日”当天签署该法案，使其生效。

4、美国财政部长贝森特警告称，美国的贸易伙伴需要争取达成贸易协议，否则关税可能会“回弹”至4月2日的水平。贝森特还公开质疑美联储在利率问题上的判断，重申两年期美债收益率走势表明基准利率水平过高。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日集体上涨。三大指数表现分化，上证指数窄幅震荡，深证成指、创业板指高开后震荡走强。截止收盘，上证指数指涨0.18%，深证成指涨1.17%，创业板指涨1.9%。沪深两市成交额连续六个交易日下滑。全市场金300只个股上涨。行业板块普遍上涨，电子、电力设备板块明显走强，煤炭板块领跌。海外方面，美国6月非农就业人数超预期增加，同时6月失业率与上周初请失业金人数均大幅下降，劳动市场保持稳健，削弱美联储降息预期，数据公布后美元汇率大幅拉升。国内方面，经济基本面，6月份，国内三大PMI指数均较上月回升，非制造业PMI及综合PMI持续处于扩张区间。政策面，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取关于贯彻落实全国科技大会精神加快建设科技强国情况的汇报。此外央行货币政策委员会召开二季度例会，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏。整体来看，6月份PMI显示国内景气水平整体保持扩张，对股市产生利好推动。而国常会定调强化企业科技创新主体地位预计对成长风格科技股有更多利好。但美元走强使得人民币汇率承压，短期内限制国内货币政策宽松空间。策略上，建议轻仓逢低买入，期权可构建牛市价差。

国债期货

周四国债现券收益率多数走强，到期收益率1Y上行0.1bp, 2-7Y下行0.25-1.00bp左右，10Y与30Y分别下行0.10bp、0.01bp至1.64%、1.85%。国债期货涨跌不一，TS、TF主力合约分别上涨0.01%、0.01%，T、TL主力合约分别下跌0.01%、0.02%。DR007加权利率下行至1.47%附近震荡。国内基本面端，6月制造业PMI持续回升，生产经营活动保持扩张。5月经济数据偏弱，工增小幅回落，社零超预期回升，固投规模持续收敛，失业率环比改善。金融数据延续分化态势，政府债仍为社融主要支撑，受地产降温、隐债置换影响，企业信贷需求走弱。贸易层面，出口前置的拉动作用持续弱化，5月出口小幅回落。海外方面，美国劳动力市场持续展现韧性，6月非农就业数据超预期增长；同时经济数据显现边际改善迹象，制造业与非制造业PMI双双小幅回升，市场对首次降息预期调整至9月。策略方面，当前基本面延续弱修复态势，跨季后资金压力消退推动季节性宽松窗口开启。但值得注意的是，近期美国取消对华部分商品出口限制，引发市场风险偏好切换，多空博弈下预计债市将维持震荡格局。由于下半年政策扰动因素尚存，市场交易主线仍不明朗，建议静待政策信号明确后的波段操作机会。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报7.1684，较前一交易日贬值35个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1523，调升23个基点。最新数据显示，美国6月非农就业人口增加14.7万人，远超预期的11万人，4月和5月就业人数合计上修1.6万人。失业率意外降至4.1%，预期为升至4.3%。美国上周初请失业金人数23.3万人，创六周新低。数据公布后，市场放弃对7月美联储降息的押注，9月降息的概率也下滑至80%左右，目前预计美联储从10月份开始降息、在年底前降息51个基点，低于报告发布前约66个基点的预期。国内端，我国6月官方制造业PMI录得49.7，较上月恢复0.2个百分点。其中，新订单指数重回扩张区间，而新出口订单指数也小幅回升，体现外需韧性显著。调查中部分涉美企业反映外贸订单加速重启，进出口情况有所改善。总的来看，贸易战局势好转叠加全球需求改善使得避险需求回落，美元币值小幅走弱，同时叠加我国经济持续复苏，人民币料稳中向上。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.35%报97.12，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.35%报1.1757，英镑兑美元涨0.16%报1.3654，美元兑日元涨0.87%报144.9180。

美国6月非农就业报告整体超出市场预期，新增就业人数录得14.7万人，高于5月修正后的14.4万人。从分项来看，州和地方政府招聘增加 8 万，其中 6.4 万来自教育部门，占6月总增幅过半，这一分项大幅上升或与调查周恰逢学年结束有关，预计7月教育就业增幅将出现回调，其他私营部门就业分项整体呈放缓趋势，就业扩散指数跌破50荣枯线以下。失业率意外下降至4.1%，市场预期为上升4.3%，但本次失业率下滑一定程度上由6月劳动力参与率下降所致，因部分失业人群因企业招聘速度放缓而“退出”劳动力市场。数据公布后，利率期货市场定价显示7月美联储降息概率大幅下降，降息议程将延后至9月以后，美元指数和长端美债收益率大幅走高。尽管本次就业人数录得超预期增长，但仍有迹象表明就业市场呈现放缓态势，主要反映出招聘活动进一步放缓，失业人群再次就业的比例显著下行，但企业裁员率仍维持于低位水平，因雇主普遍采用囤积劳动力策略。关税方面，特朗普宣布与越南达成贸易协议，但美国与日本和欧盟的关税谈判持续受阻，各国能否于关税豁免期前达成协议仍是后续市场走势的关键变量。美国众议院表决通过特朗普大型财政法案，未来财政赤字扩张预期或继续削弱美元作为传统避险资产的吸引力，短期内美元震荡看待为主。

德国大型财政扩张计划提振欧元区经济乐观预期，制造业PMI创下近3年来最高水平，6月CPI显示当前通胀水平接近欧央行设定的目标水平。欧央行内部对降息节奏分歧明显，行长拉加德维持观望立场，市场预期年内一次的降息空间，短期内欧元受益于美元持续走弱的态势以及欧洲经济边际回暖预期。日本5月工业产出增速不及预期，美国维持25%汽车进口关税仍是日美贸易谈判主要障碍。此外，日本通胀压力持续升温，5月核心CPI加速上行推动央行鹰派预期，居民实际购买力持续削弱，日元陷入加息预期与贸易摩擦的双向拉扯，短期内日元震荡为主。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格涨跌不一，主力合约EC2508收涨0.11%，远月合约收得-1-1%不等，现价指数持续改善，支撑主力合约期价运行。最新SCFIS欧线结算运价指数为2123.24，较上周回升186.1点，环比上行9.6%。6月美国标普全球综合PMI指数从5月的53小幅回落至52.8。价格压力明显加剧，主要驱动因素包括关税政策的影响，以及融资成本、薪资压力和燃料价格的上涨。此外，5月核心PCE同比上升2.7%，略超市场预期2.6%；5月实际个人消费支出环比下降0.3%，为年初以来的最大跌幅；个人收入环比降0.4%，出现自2021年以来的最大跌幅，各类数据预示未来经济活动或面临更大挑战。美联储卡什卡利称，仍预计今年美联储将进行两次降息，首次降息可能在9月进行。此外，在关税预期缓和及德国财政扩张政策支撑下，欧元区经济显现触底迹象，德国ZEW经济景气指数创三年新高，5月CPI持稳于2.3%，但工业产出环比骤降2.4%，制造业仍相对承压。在此背景下，贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，但现货端价格指标的迅速回升，或带动期价短期内回涨。接下来，贸易战长期能否如预期般好转仍需观察，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

7月3日中证商品期货价格指数涨0.49%报1387.96，呈高开震荡态势；最新CRB商品价格指数跌0.26%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，原油涨0.66%。黑色系全线上涨，铁矿石涨1.44%，热卷涨0.78%，螺纹钢涨0.65%。农产品多数上涨，豆油跌0.5%，白糖涨0.54%。基本金属多数下跌，沪铜跌0.27%，沪铝跌0.17%，沪镍涨0.86%。贵金属涨跌不一，沪金跌0.4%，沪银涨0.67。

海外方面，美国总统特朗普宣布与越南达成贸易协议，越南对美出口商品将被征收20%关税，任何转运货物将被征收40%的关税。另外，越南取消对进口美国商品的所有税费。作为美国的第三大贸易逆差国，越南与美国的关税协议为后续其他国家的谈判提供了一定的参照。经济数据上，美国6月非农就业人口增加14.7万人，远超预期的11万人， 4月和5月就业人数合计上修1.6万人。失业率意外降至4.1%，预期为升至4.3%。美国上周初请失业金人数23.3万人，创六周新低。劳动市场保持稳健，削弱美联储降息预期，数据公布后美元指数大幅拉升。国内方面，经济基本面，6月份，国内三大PMI指数均较上月回升，非制造业PMI及综合PMI持续处于扩张区间，但制造业PMI仍处于收缩区间。政策端，中央财经委员会强调依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。政策对部分产能过剩品种起到有力推动。具体来看，贸易局势趋向缓解，推动原油需求预期，油价上涨；金属方面，去化过剩产能的政策，对黑色系起到有力提振，美联储降息预期反复摇摆，在市场缺乏一致观点的情况下，黄金短期缺乏大幅上行动能；农产品方面，油价走高带动油脂上涨，但其余品种仍维持震荡态势。整体来看，贸易关系进一步趋向好转，带动商品需求向好预期，同时国内去化过剩产能的政策也带来供应减少预期，商品指数预计走强。

※ 农产品

豆一

现阶段国产大豆供应趋紧，贸易商挺价情绪较浓，关外大豆价格小幅上涨。但下游消化较为缓慢，价格回升困难。关内大豆进入行业淡季，在新粮上市前,对陈豆关注度不高，所以市场平静，价格持续稳定。

豆二

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年6月份巴西大豆出口量将达到1499万吨，高于一周前预估的1437万吨，比2024年同期的1383万吨高出8.4%。据市场船期统计预估，国内三季度大豆到港较为充足，预计7月1050万吨，8月1000万吨，9月900万吨，短期内油厂大豆和豆粕仍将延续累库，压力逐渐凸显。夏季气温升高，高温多雨的天气不利于巴西大豆的存储，压榨量将维持高位，因此市场对四季度的买船担忧暂时无法对现货行情产生较多支撑。

豆粕

国际方面，巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年6月份巴西大豆出口量将达到1499万吨，高于一周前预估的1437万吨，比2024年同期的1383万吨高出8.4%。据市场船期统计预估，国内三季度大豆到港较为充足，预计7月1050万吨，8月1000万吨，9月900万吨，短期内油厂大豆和豆粕仍将延续累库，压力逐渐凸显。夏季气温升高，高温多雨的天气不利于巴西大豆的存储，压榨量将维持高位，因此市场对四季度的买船担忧暂时无法对现货行情产生较多支撑。国内方面，国内油厂豆粕累库节奏加快，豆粕供应宽松格局未变，且油厂开机维持 60%以上的高位水平，7 月份油厂多数计划满负荷开机，压榨量有望再创新高；而下游饲料企业正维持高头寸滚动补库策略，物理库存普遍提升至 10 天左右，加上前期基差合同，头寸较为充足，后续补库积极性陆续下降，供需压力凸显

豆油

国际方面，美国参议院1日通过包括45Z税收抵免在内的财政支出法案，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免。该措施较此前版本更为严格原提案允许使用进口原料的燃料生产商申请80%的税收抵免。市场预计该法案若在众议院顺利通过并于7月4日前由总统签署，将在今明两年极大促进豆油消费增长，从而对价格构成长期支撑。国内方面，油据市场船期统计预估，国内三季度大豆到港较为充足，预计7月1050万吨，8月1000万吨，9月900万吨，短期内油厂大豆仍将延续累库，压力逐渐凸显。夏季气温升高，高温多雨的天气不利于巴西大豆的存储，压榨量将维持高位，因此市场对四季度的买船担忧暂时无法对现货行情产生较多支撑。国内方面，油厂正常开机压榨，豆油供应相对宽松，下游贸易商需求清淡，很多地区油厂销售远期合同为主，国内豆油库存低位回升。不过宏观面稳定偏暖，加上各国增加生物柴油的需求，也提振豆油的走势。豆油预计震荡偏强为主。

棕榈油

南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）的数据显示，2025年6月1-30日，南马来西亚棕榈油产量环比减少0.65%，其中鲜果串单产环比减少0.23%，出油率（OER）减少0.08%船运调查验机构ITS周一发布的数据显示，马来西亚2025年6月棕榈油出口总量达1,382,460吨，较5月份环比增长61,546吨或4.7%。由于马棕6月产量环比预计稍减，出口需求表现尚好，6月马棕库存增速或放缓，给予盘面支撑，但市场仍相对谨慎，因人们担心供应增加且国际石油价格持续走软，短期继续关注主要机构对6月马棕供需数据的预估。中长期来看，产地棕榈油处于季节性增产累库阶段，对于棕榈油价格造成压力，需关注马来和印尼之间出口替代关系对后续价格的影响。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四收跌，因技术性回调。隔夜菜油2509合约收跌0.05%。加拿大统计局将2024年油菜籽产量预估上调至1918万吨，远高于此前预测的1780万吨，但2025年油菜籽种植面积下修至2150万英亩，略低于此前预估的2170万英亩，显著低于此前分析师预估的2200万英亩。现阶段加菜籽生长进入“天气主导”阶段。加拿大西部持续干旱的天气引发人们对油菜籽单产预期的忧虑，关注后期天气状况。其它方面，MPOB报告前，分析师平均预估马来6月棕榈油库存料降至199万吨，较5月减少0.24%，且国际生柴政策给予棕榈油市场一定的支撑。同时，美国财政政策支持美豆油生柴发展，提振豆油上涨。国内方面，油脂消费淡季，国内植物油供给较为宽松，且菜油油厂库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。不过，油厂开机率下滑，菜油产出压力明显减弱。同时，中加经贸关系有望再度转紧，或影响油菜籽对我国的出口。盘面来看，隔夜菜油高位窄幅震荡，短期波动或加剧。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四升至近两周高点，因节前空头回补和调仓。隔夜菜粕2509合约收涨0.77%。美国农业部(USDA)公布的数据显示，截止6月1日美豆库存为10.08亿蒲式耳，较上年同期增加4%，高于分析师预期的9.8亿蒲式耳。不过，美豆2025年种植面积为8338万英亩，低于3月预测的8350万英亩，也低于分析师预估的9365.5万英亩，较去年同期下降4.2%。报告总体相对平淡。不过，现阶段美豆优良率相对良好，继续牵制其市场价格。国内方面，随着进口大豆集中到港，油厂开机率明显提升，供应趋于宽松，对粕类市场价格形成压制。菜粕自身而言，水产养殖旺季来临，菜粕饲用需求提升。不过，豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。盘面来看，受美豆走强提振，菜粕震荡收涨，短期或维持震荡。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收涨，受助于节前空头回补和调仓。隔夜玉米2509合约收跌0.08%。美国农业部(USDA)公布的种植面积报告显示，2025年美玉米种植面积为9520万英亩，较3月预估的9530万英亩略有下滑，但较2024年增长5%。季度谷物库存报告显示，美国2025年6月1日当季玉米库存为46.44亿蒲式耳，接近市场预估，较去年同期下滑7%。种植面积增加且生长初期优良率保持良好，产出前景较好。国际玉米价格优势仍存。国内方面，7月1日进口玉米定向拍卖终于开启，从拍卖的过程多数标的出现了大幅度的溢价，底价2260元标的溢价在100元/吨左右，最高成交价已经达到2455元/吨。7月4日继续将进口玉米投放数量增加到30.6万吨，以增加市场供应，对玉米市场情绪有所拖累。小麦饲用替代优势明显，饲料企业逐渐加大小麦采购替代玉米，玉米饲用需求有所下降。盘面来看，近来玉米期价高位震荡回落，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2509合约收涨0.04%。受玉米淀粉企业生产持续亏损影响下，行业开机率继续处于近年同期低位。在供应压力明显减弱以及玉米价格坚挺支撑下，玉米淀粉现货价格表现相对良好。不过，民用及造纸市场需求欠佳，下游需求逐渐进入传统淡季，下游提货略有放缓，供需表现仍然宽松。截至7月2日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量131.3万吨，较上周增加0.40万吨，周增幅0.31%，月增幅0.31%；年同比增幅22.83%。盘面来看，近日淀粉也总体维持震荡，短线参与为主。

生猪

供应端，月初养殖端挺价缩量出栏，且出栏均重下降，短期供应减少。三季度对应母猪产能处于增产周期，供应有延后风险。需求端，高温抑制人们采购猪肉意愿，且学校放假，终端走货速度缓慢，屠宰厂开机率回落。总体来说，短期供应减少，加之二育入场增加，提振生猪近月价格上涨，持续关注养殖端出栏和二育入场节奏。

鸡蛋

鸡蛋步入季节性需求淡季，且目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足。同时，受梅雨季节影响，高温高湿气候下鸡蛋存储成本增加，下游经销商采购谨慎，蛋价持续处于同期偏低水平，养殖端也持续处于亏损状态。不过，价格来到相对低位后，老鸡淘汰进程有所加快，降低存栏预期。盘面来看，期价跌至低估值区域后，近来有止跌回暖倾向，可轻仓试多。

苹果

新季苹果方面，产区套袋工作结束，产量问题逐渐明朗，根据市场对陕西苹果主产区坐果和套袋情况调研来看，陕西今年坐果套袋情况较去年同期减产幅度预计在5%-10%。根据Mysteel数据，截至2025年7月2日，全国主产区苹果冷库库存量为99.31万吨，环比上周减少7.60万吨，淡季走货速度不快，环比上周放缓，同比有所减慢。山东产区库容比为13.98%，较上周减少0.78%，去库速度同比减慢。山东产区目前客商数量不多，客商仍青睐性价比高的货源，整体走货不快。陕西产区库容比为6.43%，较上周减少0.68%，走货较上周表现略慢。陕西产区交易仍集中于陕北地区，其余产区清库。当前库存处于五年低位，对价格具有较强支撑，只是夏季消暑水果上市，替代增加，苹果需求清淡，走货速度放缓，而且套袋结束后，果农卖货意愿提升，苹果驱动力有限，短期震荡略偏强运行。后续继续关注产量情况。

红枣

随着天气转热，时令鲜果上市，对红枣等滋补类产品形成替代，红枣需求季节性淡季，库存消化缓慢。据Mysteel农产品调研数据统计第26周36家样本点物理库存在10688吨，较上周增加8吨，环比增加0.07%，同比增加71.86%，本周样本点库存小幅增加。产区正值坐果期，新疆多高温天气，红枣等林果遭受高温热害风险较高，提振红枣期货价格短期偏强震荡，持续关注天气。

棉花

周四ICE棉花12月合约收跌0.31%，隔夜棉花2509合约收跌0.07%。国际方面，美国农业部出口销售报告显示，6月26日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增2.37万包，较之前一周减少13%，较前四周均值减少66%。当周美国下一市场年度棉花出口销售净增10.66万包。美国棉花出口装船25.58万包，较之前一周增加39%，较此前四周均值增加9%。周度出口销售疲软，且近期天气利于作物生长，优良率上升，导致美棉反弹受限。国内方面，纺织行业消费淡季特征显现，企业新增订单表现不佳，整体开机率缓慢下调。部分纺企处于累库存状态，盈利空间也持续不佳，直接影响了企业对原材料的采购意愿，在原料采购策略上表现得格外谨慎，仅根据实际生产需求补充库存。据Mysteel农产品数据监测，截至6月26日当周，主流地区纺企棉花库存折存天数为28.2天。当前纺织企业原料库存维持稳定水平且暂无波动。棉花处于去库存状态，但是消费淡季导致去库存速度缓慢，整体震荡略偏强，持续关注天气和宏观因素。

白糖

周四ICE原糖10月合约收涨5.21%。隔夜白糖2509合约收涨0.54%。国际方面，季风雨季来临，亚洲主要产糖国前景改善，供应偏松预期抑制原糖价格，不过短时间受巴基斯坦计划进口50万吨以及巴西待装运数量增加，对市场构成支撑，原糖短期有所反弹。巴西船运机构Williams发布数据显示，截至7月2日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为80艘，此前一周为74艘。港口等待装运的食糖数量为320.59万吨，此前一周为270.42万吨。国内方面，2025年5月份我国进口糖35万吨，环比4月大幅增加22万吨，同比去年同期更是激增1954.9%。进口窗口打开，进口压力有所抬升，压制糖价。需求端，夏季消费旺季，食品饮料行业存有备货需求，冷饮等季节性消费回暖，为价格带来一定支撑。6月份广西单月销糖49.53万吨，同比增加7.73万吨。总体来说，近期原糖波动加剧，间接影响国内白糖走势，国内需求回升，表现强于外盘。后期供需双强，价格波动加剧。后期关注到港和夏季消费情况。

花生

虽然花生余货量偏低，不过库存水平相对往年同期依然偏高，油厂开工处在低位，压榨利润小幅为正。目前油厂主要挺油价，卖粕，花生米价格较为稳定。总体花生期货走势偏弱，不过下跌幅度已经较大，后期空间预计有限。

※ 化工品

原油

美国实施更高关税的90天暂停将于7月9日结束，包括欧盟和日本在内的几个大型贸易伙伴尚未与美国达成贸易协议，市场担忧需求前景；OPEC+大概率将在8月延续41.1万桶/日的增产力度；美国6月新增非农就业人数连续第四个月超出预期，失业率下降；截止7月3日的一周，美国在线钻探油井数量425座，为2021年9月份以来最低，比前周减少7座；比去年同期减少54座；国际油价小幅下跌。国内方面，成本下跌而综合收入上涨，炼油利润上涨。现货市场采购原料积极性欠佳，延续观望心态；汽柴产销一般。技术上，SC主力合约上方关注520附近压力，下方关注500附近支撑，短线原油止跌反弹。

燃料油

美国实施更高关税的90天暂停将于7月9日结束，包括欧盟和日本在内的几个大型贸易伙伴尚未与美国达成贸易协议，市场担忧需求前景；OPEC+大概率将在8月延续41.1万桶/日的增产力度；美国6月新增非农就业人数连续第四个月超出预期，失业率下降；截止7月3日的一周，美国在线钻探油井数量425座，为2021年9月份以来最低，比前周减少7座；比去年同期减少54座；国际油价小幅下跌。国内方面，终端需求平淡，下游刚需接货，部分油品挺价，市场恐成本波动，采买心态谨慎，业者交投信心不足，炼厂出货压力较大。技术上，FU主力合约下方关注2900附近支撑，上方关注3050附近压力，短线延续低位震荡，请投资者注意风险控制。LU主力合约下方关注3550附近支撑，短线呈现区间震荡，请投资者注意风险控制。

沥青

美国实施更高关税的90天暂停将于7月9日结束，包括欧盟和日本在内的几个大型贸易伙伴尚未与美国达成贸易协议，市场担忧需求前景；OPEC+大概率将在8月延续41.1万桶/日的增产力度；美国6月新增非农就业人数连续第四个月超出预期，失业率下降；截止7月3日的一周，美国在线钻探油井数量425座，为2021年9月份以来最低，比前周减少7座；比去年同期减少54座；国际油价小幅下跌。江苏新海复产沥青，带动整体产量增加；南方降水影响增量需求，降雨天气北上，北方局部省份沥青刚需也有下降。技术上： BU主力合约下方关注3550支撑，上方关注3700附近压力，短线呈现窄幅震荡。

LPG

美国尚未与几个大型贸易伙伴达成贸易协议，市场担忧需求前景；OPEC+大概率将在8月延续41.1万桶/日的增产力度；美国6月新增非农就业人数连续第四个月超出预期，失业率下降；美国在线钻探油井数量425座，出现明显减少；国际油价小幅下跌。市场燃烧需求持续疲软且价格跟随成本高位运行引发下游观望。下游按需采购，炼厂库存有所下降；华南市场供需双弱，实际交投平淡。短线价格预计延续整理。技术上，PG主力合约上方关注4300附近压力，下方关注4150附近支撑，短线呈现区间震荡。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅减少。西北地区部分烯烃装置故障恢复不及预期而配套甲醇装置维持正常运行，本周企业库存快速累积。本周甲醇港口库存窄幅波动，华东沿江主流库区提货维持低位，外轮补充较多并有同步国产船货补充使得累库明显；华南内贸船只环比减少，主流库区提货量稳健，库存小幅去库。需求方面，中煤蒙大、延长中煤二期延续检修状态，本周国内甲醇制烯烃行业开工率下降，中石化中原烯烃装置下周计划停车，开工率继续下降。MA2509合约短线预计在2400-2460区间波动。

塑料

夜盘L2509涨0.47%收于7327元/吨。供应端，本周PE产量环比+3.95%至61.89万吨，产能利用率环比+3.02%至79.46%。需求端，本周PE下游制品平均开工率环比-0.09%，持续季节性下降。库存方面，生产企业库存环比-2.19%至43.84万吨，社会库存环比+9.09%至50.71万吨，总库存压力不大。7月PE检修装置偏多，不过前期新产能投放部分弥补检修损失，当前产量仍处高位。下游淡季延续，终端备货意愿低，下游开工率维持窄幅下降趋势。成本方面，美国与越南达成贸易协议，伊朗暂停与国际原子能组织合作，近期国际油价偏强波动。短期LLDPE供需双弱，L2509预计震荡走势，日度运行区间预计在7220-7360附近。

聚丙烯

夜盘PP2509涨0.28%收于7104元/吨。供应端，本周受延长中煤等装置停车影响，产量环比-1.96%至77.37万吨，产能利用率环比-1.86%至77.44%。需求端，本周PP下游平均开工率环比-0.27%至48.78%。库存方面，本周PP商业库存环比-0.09%至78.51万吨，处于近三年同期中性水平。7月初PP停车装置较多，且不乏停车30天以上装置，供应压力小幅缓解。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在。下游淡季氛围浓厚，制品订单下降为主，PP下游开工率或延续小幅下滑趋势。海外需求季节性偏弱，支撑有限。成本方面，美国与越南达成贸易协议，伊朗暂停与国际原子能组织合作，近期国际油价偏强波动。短期PP2509预计震荡走势，日度K线关注7060附近支撑与7140附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2508涨1.00%收于7361元/吨。供应端，本周降负、重启装置并存，苯乙烯产量环比-0.05%至36.66万吨，产能利用率环比-0.05%至80.03%。需求端，本周下游开工率出现不同程度下降。库存方面，工厂库存环比+5.90%至19.99万吨，华东港口库存环比+16.24%至9.88万吨，华南港口库存环比-16.67%至1.5万吨。由于前期大型装置重启，苯乙烯开工率已上升至高位，现货供应宽松预计维持。下游需求淡季、刚需为主；EPS、PS、ABS成品库存偏高、利润收缩，抑制需求提升。总库存处于历史同期偏高水平，去化困难加大。成本方面，美国与越南达成贸易协议，伊朗暂停与国际原子能组织合作，近期国际油价上涨；纯苯受自身供需矛盾影响价格承压，支撑有限。苯乙烯供需持续偏空，近期现货价格承压下跌，基差部分收敛。短期EB2508预计震荡走势，日度区间预计在7220-7420附近。

PVC

夜盘V2509涨0.37%收于4925元/吨。供应端，上周PVC产能利用率环比-0.53%至78.09%。需求端，上周PVC下游开工率环比-1.53%至42.78%，其中管材开工率环比-1.57%至38.56%，型材开工率环比-1.25%至35%。库存方面，本周PVC社会库存环比+2.05%至59.18万吨，库存压力不大。目前国内PVC行业处于检修密集阶段，但在万华、渤化等装置投产预期下供应压力难言缓解。国内下游需求淡季。印度BIS认证延期至12月中旬，反倾销政策或将于7月上旬落地。成本方面，短期内西北地区限电对电石价格仍存在支撑；美国已撤销对华乙烷出口限制，或带动后市乙烯法成本下降。PVC供需、成本偏空，反弹持续性存疑。V2509日度K线关注4800附近支撑与4960附近压力。

烧碱

夜盘SH2509涨0.84%收于2402。供应端，本周受检修装置增加影响，各地区产能利用率以降为主，平均利用率环比-2.0%至80.5%。需求端，上周氧化铝开工率-0.07%至80.67%；本周粘胶短纤开工率环比-3.4%至75.17%，印染开工率环比-0.13%至60.18%。库存方面，本周液碱工厂库存环比-1.58%至38.42万吨，处于同期中性偏高水平。7月前期停车装置陆续重启，叠加新产能投放的影响，行业供应压力预计上升。氧化铝价格、利润小幅回落，开工率增长停滞，山东主力送碱量有所下降；非铝淡季刚需偏弱、高价抵触。随着后市供应增加，在需求端有限背景下，烧碱现货端仍有较大压力。期货方面，主力基差已收敛至零附近，基本面尚缺乏利好，不宜过度看多。SH2509日度K线关注2330附近支撑与2430附近压力。

对二甲苯

地缘局势趋缓，叠加市场普遍预计OPEC+将在8月和9月维持较大增产力度，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为72.46万吨，环比上周+0.16%。国内PX周均产能利用率86.41%，环比上周+0.15%。需求方面，PTA周均产能利用率78.61%，环比-2.94%，同比+2.09%。国内PTA产量为140.82万吨，较上周-5.18万吨，较去年同期+9.39万吨。周内开工率上升，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置开工率回落，供需保持稳定。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7200附近压力，下方关注6600附近支撑。

PTA

地缘局势趋缓，叠加市场普遍预计OPEC+将在8月和9月维持较大增产力度，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率78.61%，环比-2.94%，同比+2.09%。国内PTA产量为140.82万吨，较上周-5.18万吨，较去年同期+9.39万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率88.63%，较上周-0.65%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.09天，较上周-0.06天，较去年同期-0.4天；聚酯工厂PTA原料库存在7.45天，较上周-0.15天，较去年同期-0.68天。目前加工差338附近，PTA重启和检修并存，周产量回落，下游聚酯行业开工率小幅回落，多以消化前期库存为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5000附近压力，下方关注4600附近支撑。

乙二醇

地缘局势趋缓，叠加市场普遍预计OPEC+将在8月和9月维持较大增产力度，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在36.97万吨，较上周增加0.86万吨，环比升2.38%。本周国内乙二醇总产能利用率60.40%，环比升1.40%。中国聚酯行业周度平均产能利用率88.63%，较上周-0.65%。截至6月26日，华东主港地区MEG港口库存总量50.57万吨，较上期库减少1.17万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在12.84万吨。主港发货节奏降低到货有所回升，库存总量回落，下周预计到港量回升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4500附近压力，下方关注4200附近支撑。

短纤

地缘局势趋缓，叠加市场普遍预计OPEC+将在8月和9月维持较大增产力度，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.31万吨，环比增加0.22万吨，增幅为1.37%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为86.27%，环比增加1.19%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在76.35%，环比持平。纯涤纱原料备货平均8.60天，环比上升0.1天。库存方面，截至6月26日，中国涤纶短纤工厂权益库存7.77天，较上期上升0.08天；物理库存15.18天，较上期增加0.09天。目前终端内外贸订单均显疲软，节后下游对后市预期悲观，接货积极性不高，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅增加。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6700附近压力，下方关注6450附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2509报收于5094元/吨。供应端，海关数据显示5月纸浆进口环比减少、针叶浆进口量环比减少，供给压力边际减弱，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整2025年6月份木浆外盘：针叶浆银星740美元/吨，环比持平。需求端，纸厂利润尚可但终端订单偏弱，按需采购为主，下游需求环比总体增加，白卡纸环比+2.4%，双胶纸环比-0.2%，铜版纸环比+0.5%，生活纸环比+0.1%。截止2025年7月3日，中国纸浆主流港口样本库存量：221.3万吨，较上期累库5.0万吨，环比上涨2.3%，库存量在本周期呈现累库的走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，海外纸浆价格高位回落，后续注意纸浆进口情况。SP2507合约震荡，下方短线关注4900支撑，上方5400附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下跌0.42%。宏观面： 国家发改委：第三批消费品以旧换新资金将于7月下达。纯碱方面，供应端来看本周国内纯碱开工率下跌，纯碱产量下滑，市场供应依旧宽松，国内纯碱利润下滑，目前氨碱法利润转负，由此反馈出下周纯碱产量增速将进一步放缓，后续冷修有望增加，需求端玻璃产线冷修增加一条，整体产量小幅下滑，维持在底部，刚需生产迹象明显。光伏玻璃整体出现需求下滑迹象，预计下周继续下滑，对于纯碱来说需求出现负反馈。本周国内纯碱企业库存增 加，主要需求不足导致，预计继续累库。综上纯碱预计供给依旧宽松，需求收缩，价格将继续承压，纯碱基差开始回归，基差回归交易可能持续，主要观望现货上升幅度。操作上建议，纯碱主力逢高空，近期可以考虑趁着上涨，买入看跌期权保护

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌0.86%.宏观面：财政部： 国家发改委：第三批消费品以旧换新资金将于7月下达。玻璃方面，供应端：玻璃产线冷修增加一条，整体产量小幅下滑，维持在底部，刚需生产迹象明显。行业整体利润不佳，继续下滑，后续复产力度恐继续下行。需求端当前地产形势不容乐观，6月房地产数据继续下滑，需求底部徘徊。下游深加工订单下滑，采购以刚需为主，汽车玻璃厂备货量增加难以抵消地产相关需求疲软，光伏玻璃需求也面临库存压力。基差维持正常范围，后续市场交易更多是政策预期，预计反弹高度和力度将较为有限操作上短线建议逢低多，中长线依旧维持逢高空思维。

天然橡胶

全球天然橡胶产区逐步开割，近期云南产区天气扰动仍存，原料收购阻力不减，收购价格坚挺；海南产区降水天气偏多，割胶作业推进受阻，岛内原料供应增量缓慢，不及往年同期水平，在刚性交单需求支撑下，当地加工厂原料收购维持加价状态。近期青岛港口现货总库存继续呈现大幅累库，保税库小幅去库，一般贸易库延续大幅累库，下游企业继续消化库存为主。需求方面，本周国内轮胎企业产能利用率环比下降，部分半钢胎企业存4-11天的检修安排，另有部分企业降负运行，对整体产能利用率形成明显拖拽；而多数轮胎企业排产稳定运行，个别企业存4-5天检修安排，产能利用率小幅走低。下周企业检修逐步结束，将进入生产恢复阶段，进而对轮胎企业整体产能利用率形成一定拉动。ru2509合约短线预计在13900-14500区间波动，nr2508合约短线预计在12000-12500区间波动。

合成橡胶

近期国内原料端行情偏弱及持续出货压力影响下，业者谨慎观望，本周受到个别生产企业高库存去化带动，国内顺丁橡胶企业库存整体小幅下降，但下游出货压力不减，生产企业库存及贸易企业库存预计小幅增长。需求方面，本周国内轮胎企业产能利用率环比下降，部分半钢胎企业存4-11天的检修安排，另有部分企业降负运行，对整体产能利用率形成明显拖拽；而多数轮胎企业排产稳定运行，个别企业存4-5天检修安排，产能利用率小幅走低。下周企业检修逐步结束，将进入生产恢复阶段，进而对轮胎企业整体产能利用率形成一定拉动。br2508合约短线预计在11000-11500区间波动。

尿素

近期新增装置检修，国内尿素日产量下降，下周可能1家企业装置计划停车，2家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量略增概率较大。近期农业需求继续推进，苏皖以及北方局部区域追肥用量继续释放。国内工业存刚需，国内复合肥企业装置开工率继续下降，短期企业装置开工率或维持低位，但中下旬随着预收的推进，部分企业为秋季肥建仓，开工率或缓慢回升。本周国内尿素企业库存继续下降，降幅扩大，尿素集港速度加快，以及国内局部农业需求推进，共同使得尿素企业库存高位下降，近期尿素仍处于集港阶段，国内需求缓慢推迟，预计尿素企业仍有去库可能。UR2509合约短线建议在1700-1760区间交易。

瓶片

地缘局势趋缓，叠加市场普遍预计OPEC+将在8月和9月维持较大增产力度，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为36.76万吨，较上期减少减少1.17万吨，减少3.08%，产能利用率80.48%，较上期下滑3.92%。中国聚酯行业周度平均产能利用率88.63%，较上周-0.65%。出口方面，2025年5月中国聚酯瓶片出口61.90万吨，较上月上涨3.82万吨，或6.57%。2025年累计出口量269.55万吨。部分装置降负，瓶片开工率回落，目前整体供需压力小幅回落，当前生产毛利-372左右，利润亏损加剧，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6100附近压力，下方关注5900附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2509报收于792.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价750元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格760元/m³，-0元/m³，进口CFR报价110美元，周环比-0美元。供应端，海关数据显示5月原木、针叶原木进口量环比小幅增加，同比减少，新西兰原木离港量4月减少，5月增加。需求端，原木港口日均出库量周度增加。截止2025年6月30日当周，中国针叶原木港口样本库存量：336万m³，环比增加1万m³，库存累积。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2509合约建议下方关注770附近支撑，上方810附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力2510合约跌0.40%报775.68元/克，沪银主力2508合约涨0.67%报8926元/千克；国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.71%报3336.00美元/盎司，COMEX白银期货涨0.85%报37.04美元/盎司，关税不确定性仍为金价提供一定支撑，但超预期的非农就业报告短线压制金价。美国6月非农就业报告整体超出市场预期，新增就业人数录得14.7万人，高于市场预期。从分项来看，州和地方政府招聘大幅上行，其他私营部门就业分项整体呈放缓趋势，就业扩散指数跌破50荣枯线以下。失业率意外下降至4.1%，大幅低于市场预期，但或由6月劳动力参与率下降所致，因部分失业人群因企业招聘速度放缓而“退出”劳动力市场。数据公布后，利率期货市场定价显示7月美联储降息概率大幅下降，降息议程将延后至9月以后，美元指数和长端美债收益率大幅走高，金价上行遇阻。此外，ISM服务业PMI指标温和上行，商业活动分项在经历上个月停滞后重回扩张区间，但就业指标持续收缩，整体维持温和增长态势。隔夜美国众议院正式表决通过特朗普大型财政法案，未来财政赤字扩张预期或加速全球去美元进程，提振黄金避险需求。白银方面，关税局势边际趋缓、联储官员释放降息信号及供需偏紧格局提振白银工业属性，白银ETF净流入显著上升，银价延续偏强走势。操作上建议，逢低买入思路对待为主，沪金2508合约关注区间：760-790元/克，沪银2508合约关注区间：8800-9000元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡，基本面矿端，铜精矿TC现货指数继续运行于负值区间，年中长协谈判进展超预期，长单TC有所修复，铜精矿供应紧张局面有所改善。供给方面，由于铜矿港口库存目前暂充足，加之铜出口窗口的打开令冶炼厂生产意愿仍高，产量稳定小增，供给量充足但由于出口意向增加，内供有所收紧。需求方面，受淡季影响，下游铜材加工消费皆有所走弱，需求的季节性疲弱令现货市场成交活跃度较低，库存方面，社会库存基本保持稳定，处于中低水位运行。整体来看，基本面暂处供给稳定小增、需求暂弱的局面，铜矿供给预期所有改善。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.6，环比-0.0844，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡，基本面原料端，国内铝土矿港口库存有所回落，整体仍较充足；几内亚供给扰动事件有所缓和，但受雨季影响雨季发运量或有所收减，铝土矿报价暂稳运行。供给方面，氧化铝国内供给量仍显宽松，进口大幅增加，国内在产产能亦维持高位运行。需求方面，国内电解铝在产产能持稳运行，由于氧化铝原料供应偏宽松，冶炼厂库存预计相对充足，生产情况稳定，对氧化铝需求亦保持相对稳定。总的来看，氧化铝基本面或处于，供给偏多、需求持稳的阶段，铝土矿价格稳定为氧化铝提供部分成本支撑。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡，基本面供给端，国内电解铝产能总体持稳运行，但由于下游需求情况的走弱，令铝水比例走低，铸锭量有所回升，铝锭去库速率放缓。需求方面，下游多数消费行业处于行业淡季阶段，开工率及订单情况皆有所下滑。在预期方面，受国内宏观政策加码的影响，预计在政策加持以及未来消费旺季的助力，需求预期将逐步改善。整体来看，沪铝基本面或处于供给相对持稳，需求短期受季节性影响有所回落的局面，长期预期向好，宏观情绪主导行情变化。期权方面，购沽比为1.19，环比-0.0675，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘上涨0.26%。宏观面：大美丽法案通过，短期财政扩张将持续，但是风险也将加剧，市场开始进入动荡期，短期乐观情绪主导。供应端原生铅炼厂受到铅价格上行影响，开工率上涨，产量上涨。铅价小幅回暖，致使再生铅亏损压力减小，废电瓶价格持平。随着二季度进入传统淡季，电池替换需求减少，再生铅后续提产难度加大，整体再生铅供应增量有限。在此情况下，再生铅炼厂受亏损及原料制约，被迫继续下调开工率。今日1#铅价格涨75元/吨，报17000元/吨，部分炼企废电瓶价格上调10~50元/吨。需求端看，市场成交整体偏淡，对铅价的支撑较为有限。充电桩以及汽车需求均出现斜率放缓迹象。库存方面，海外库存重新下滑；国内库存小幅下滑，仓单上行，主要原因来自于海内外价差明显，出现套利空间。从铅精矿加工角度来看，开始走低，因此对于后续再生铅和原生铅产量起到负面影响。综上所述，沪铅整体供应有望小幅增加，但沪铅价格受到需求减弱影响继续承压下跌，受到国补消费边际递减影响，国内库存小幅增加，但海外库存重新累库，铅价承压明显，海外整体经济情况开始走弱，建议逢高空为主。

沪锌

宏观面，美国6月非农新增就业14.7万人超预期，4、5月合计上修1.6万人，失业率意外降至4.1%。美国6月ISM服务业PMI指数50.8，就业指数收缩，商业活动和订单回升。美联储降息预期大降。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快。目前进口窗口关闭，进口锌流入量下降。需求端，下游处于进入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降。锌价弱势运行，下游消费逐渐转淡叠加企业前期低价采买较多，库存出货速度减慢，现货升水明显下调，国内社库持稳运行；不过海外LME锌升水上涨，库存延续下降，带动国内价格走强。技术面，持仓下降，重回前期运行区间，关注MA10支撑。操作上，建议暂时观望。

沪镍

宏观面，美国6月非农新增就业14.7万人超预期，4、5月合计上修1.6万人，失业率意外降至4.1%。美国6月ISM服务业PMI指数50.8，就业指数收缩，商业活动和订单回升。美联储降息预期大降。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，不过国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，目前原料价格较高，而镍价处于下行趋势，对其余冶炼厂造成利润亏损的影响，部分非一体化冶炼厂选择减产。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系转产其他产品；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限。近期供需两弱，下游按需采购，国内库存下降；但海外库存持稳。技术面，减仓上涨，关注MA60压力，预计短线偏强调整。操作上，建议暂时观望，或轻仓做多。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，原料扰动加剧。印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂整体维持正常生产，面对成本倒挂压力，生产企业通过削减亏损严重的300系不锈钢产量，不过尽管进行减产，但总量上仍处历史高位，供应压力仍存。需求端，进入传统消费淡季，宏观市场不确定性增加，出口需求压力仍存，下游表现驻足观望、谨慎态度较重。国内库存去化表现不佳。技术面，持仓持稳多空谨慎，突破MA60压力，预计偏强调整。操作上，建议暂时观望，或轻仓做多。

沪锡

宏观面，美国6月非农新增就业14.7万人超预期，4、5月合计上修1.6万人，失业率意外降至4.1%。美国6月ISM服务业PMI指数50.8，就业指数收缩，商业活动和订单回升。美联储降息预期大降。基本面，缅甸佤邦锡矿复产进度存较大不确定性，并且泰国禁止缅甸借道运输锡矿，限制锡矿进口供应；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，云南产区原料短缺与成本压力交织；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，光伏行业抢装机结束后，部分生产商开工率下降；电子行业进入淡季，观望情绪较重。近日锡价回调，现货升水下调至400元/吨，成交冷清，多数下游企业对当前价格持观望态度，国内库存小幅回升。不过海外延续去库，LME注销仓单增加，升贴水上升，LME锡强势带动国内价格。技术面，持仓持稳多空谨慎，关注27万关口调整。操作上，建议暂时观望，参考26.6-27.2。

硅铁

昨日，硅铁2509合约收盘5390，上涨0.41%，现货端，宁夏硅铁现货报5280。工信部召开第十五次制造业企业座谈会，强调依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争。开工低位运行，成本端宁夏兰炭价格下跌，钢材需求预期总体仍较弱，关注关税政策变化下的市场情绪扰动。铁合金目前生产利润为负，利润方面，内蒙古现货利润-360元/吨；宁夏现货利润-320元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2509合约收盘5712，上涨0.32%，现货端，内蒙硅锰现货报5500，上涨20元/吨。中央财经委员会第六次会议召开，会议强调去除落后产能，反内卷，市场情绪大幅改善。基本面来看，厂家开工率低位连续6周回升，库存整体仍偏高，成本端，本期原料端进口锰矿石港口库存+0.9万吨，下游铁水产量高位运行。利润方面，内蒙古现货利润-180元/吨；宁夏现货利润-250元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，招标价格延续下跌。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2509合约收盘856.0，上涨0.88%，现货端，蒙5#原煤报735，下跌10元/吨。宏观面，中央财经委员会第六次会议强调引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，市场情绪大幅改善。基本面，炼焦煤矿山产能利用率总体下降，精煤库存开始去库，进口累计增速下降，总库存下降，7月2日鄂尔多斯地区多数煤矿保持平稳生产，部分上月完成生产任务减产、停产煤矿已陆续复产，整体煤炭供应逐渐恢复，关注后续煤矿端开工情况。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2509合约收盘1441.0，上涨0.14%，现货端，焦炭第4轮提降落地。美国“大漂亮”法案在众议院通过，3.4万亿赤字“重负”将至。基本面，原料端供应逐渐改善，铁水产量高位运行，关注6月安全生产月之后续煤矿端开工情况。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损46元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2509合约向上走高。宏观方面，美国国会众议院3日下午以218票赞成、214票反对的表决结果通过了总统特朗普推动的“大而美”税收与支出法案。供需情况，本期澳巴铁矿石发运和到港量减少，国内港口库存小幅上调；钢厂高炉开工率和铁水产量小幅下调，但整体维持高位运行，铁矿需求支撑依存。整体上，中央财经委员会第六次会议强调依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，成材与炉料共振上行。技术上，I2509合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上走高。操作上，偏多交易，注意节奏和风险控制。

螺纹

夜盘RB2510合约偏强运行。宏观方面，美国6月非农就业人口增加14.7万人，远超预期的11万人，失业率维持在4.1%，强劲非农打压美联储降息预期。供需情况，螺纹钢周度产量继续上调，产能利用率48.47%；厂库降社库增，总库存-3.79万吨，表需224.87万吨，增加4.96万吨。整体上，螺纹钢表现好于预期，“反内卷”推动落后产能有序退出，成材与炉料共振上行。技术上，RB2510合 约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA高位运行。 操作上，震荡偏多，注意节奏和风险控制。

热卷

夜盘HC2510合约保持强势。宏观方面，国家发改委近日安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目。至此，今年8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达完毕。供需情况，热卷周度产量继续小幅上调，产能利用率83.83%；厂库和社库双增，总库存+3.77万吨。整体上，热卷产量维持高位，终端需求则韧性较强，另外”反内卷“政策继续提振钢价。技术上，HC2510合约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA向上走高。操作上，震荡偏多，注意节奏和风 险控制。

工业硅

宏观面：美国参议院共和党领袖图恩计划周五在众议院就特朗普的美丽大法案进行投票。法案限制较多新能源，影响新能源行业需求。在中央第六次财经委员会的引领下，光伏行业头部企业减产30%，受此消息影响，多晶硅出现涨停，工业硅在多晶硅带动下，大幅上行，工业硅方面，从供应端来看，本期工业硅现货价格弱稳运行，西南地区电价下调，大厂接下来存在开工预期，同时临近7月，西南电价会进一步降低，中小企业也有复产计划，但数量有限，西北新疆伊犁地区，政府继续补贴生产企业，接下来会进行相应的电价补贴，供应端会持续宽松。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅市场现货价格继续下跌，企业目前生产利润几乎清零，企业开始减产挺价，预计下周产量继续下滑，对工业硅需求难有利好。多晶硅环节，目前主流企业减产，行业整体处于降负荷运行状态，对工业硅需求下滑，铝合金领域，企业多按需补库，库存增长，价格持平，处于被动去库存，对工业硅需求来说难有拉动。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求呈现放缓趋势。昨日工业硅反弹到60日均线附近成交量创出新高，明日看能否突破均线压制，若突破可以顺势而为，但是基本面情况仍未改善，操作上建议,短期暂时观望，中长线依旧高空思路

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡走势，截止收盘+91%。持仓量环比增加，现货贴水，基差走强。基本面上，受政策性影响碳酸锂供需两端预期皆有所改善，现货价格反弹，期货盘面反馈涨幅更为强劲。供应端，碳酸锂产出量级依然保持较高水平，供给偏多格局仍在延续，行业库存压力依然存在。需求方面，下游刚需订单对现货起一定支撑作用，加之需求预期的改善，令现货市场成交重心有所上移。整体上，碳酸锂供给偏多仍将给产业带来压力，后续仍需实际消费拉动有效需求。期权方面，持仓量沽购比值为57.36%，环比+8.7223%，期权市场认购持仓占据优势，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱收敛。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：美国参议院共和党领袖图恩计划周五在众议院就特朗普的美丽大法案进行投票。法案限制较多新能源，影响新能源行业需求。在中央第六次财经委员会的引领下，光伏行业头部企业减产30%，受此消息影响，多晶硅出现涨停，多晶硅方面，从供应端来看，目前多晶硅所有厂家均处于降负荷运行状态。然而，市场对新产能投放的预期却在不断增强，在当前价格水平下，多数企业处于亏损现金成本阶段，生产积极性受挫，部分企业甚至暂停交割品产线。需求端的表现则相对疲软。下游光伏组件排产已下调至一定区间，需求边际转弱。硅片企业随着利润下滑，预计整体产量继续下滑，电池片企业也有减产计划。终端市场在“抢装”热 潮消退后，观望情绪浓厚，采购积极性不高。多晶硅需求端面临着较大压力，三北沙漠戈壁荒漠地区光伏治沙规划印发，市场情绪开始好转，乐观情绪逐步增加。库存方面，多晶硅库存处于高位状态。硅片企业前期采购的多晶硅尚未完全消化，导致库存积压，对市场价格形成明显压制。今日上涨主要源自光伏行业减产30%消息带动，光伏行业减产利空多晶硅，但是市场当做行业产能出清，需求见底来进行交易，拉升了硅价格，昨日虽然高开突破60日均线，但是收跌，整体出现分歧，后续现货价格36000成为压力价位，操作上短期可以买入看跌期权进行保护，同时继续跟随多头，但中长线依旧高空为主。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡，基本面原料端，受宏观政策加码影响，铝价现货表现较为较强，带动废铝价格上涨，铸造铝合金成本端提供支撑。供给方面，受行业淡季影响，开工率有所减弱，铝合金库存方面延续小幅积累，成本端为其报价提供一定支撑；需求端在传统淡季节点，新增订单较为乏力，应用端消费情况有所走弱。整体而言，铸造铝合金基本面或处于供需双弱局面，产业库存持续积累。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。