瑞达期货晨会纪要观点20250707

财经事件

1、商务部就欧盟进口白兰地反倾销案最终裁定答记者问表示，反倾销实践中，如果调查机关接受涉案出口企业作出的价格承诺，即未来出口价格不低于某个水平，那么这些出口将不会被征收反倾销税。

2、住建部调研组近日赴广东、浙江两省调研。调研组表示，各地要切实扛起责任，充分用好房地产调控政策自主权，因城施策、精准施策，提升政策实施的系统性有效性，持续巩固房地产市场稳定态势。要多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳。

3、据央视新闻，当地时间7月4日，美国总统特朗普表示，美国政府将从当天起开始致函贸易伙伴，设定新的单边关税税率。特朗普称，新关税“十有八九”从8月1日开始生效。对于将设定的新关税，特朗普说，“关税税率可能从60%、70%到10%、20%不等”。

4、欧盟外交官表示，欧盟谈判代表未能在美欧贸易谈判中取得突破，相关谈判将持续至周末。欧盟谈判代表表示，若无法达成更广泛的贸易协议，他们希望确保美国暂缓加征关税的期限得以延长。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周普遍上涨，除科创50外均录得上涨。四期指表现分化，大盘蓝筹股强于中小盘股。上周，市场成交活跃度较上周小幅回落。海外方面，美国总统特朗普表示，将致函贸易伙伴，设定新的单边关税税率，预计于8月1日开始实施，且新关税幅度预计高于4月份的水平。贸易战面临重启的风险。国内方面，经济基本面，6月份，国内三大PMI指数均较上月回升，非制造业PMI及综合PMI持续处于扩张区间。政策面，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取关于贯彻落实全国科技大会精神加快建设科技强国情况的汇报。整体来看，6月份PMI显示国内景气水平整体保持扩张，对股市产生利好推动。同时，国常会定调强化企业科技创新主体地位预计对成长风格科技股有更多利好。但美国重启贸易战在外围对市场形成利空。策略上，建议暂时观望。

国债期货

上周国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y下行0.80-1 bp左右， 10Y、30Y收益率下行0.6bp、0.4bp左右至1.64%、1.85%。上周国债期货短弱长强，TS、TF主力合约分别下跌0.03%、0.01%，T、TL主力合约分别上涨0.05%、0.26%。上周资金面迎来跨季，DR007加权利率攀升近20bp后回落至1.42%附近震荡。国内基本面端，6月制造业PMI持续回升，生产经营活动保持扩张。5月经济数据偏弱，工增小幅回落，社零超预期回升，固投规模持续收敛，失业率环比改善。金融数据延续分化态势，政府债仍为社融主要支撑，受地产降温、隐债置换影响，企业信贷需求走弱。贸易层面，出口前置的拉动作用持续弱化，5月出口小幅回落。海外方面，美国劳动力市场持续展现韧性，6月非农就业数据超预期增长；同时经济数据显现边际改善迹象，制造业与非制造业PMI双双小幅回升，市场对首次降息预期调整至9月。策略方面，当前基本面延续弱修复态势，跨季后资金压力消退推动季节性宽松窗口开启。但值得注意的是，近期美国取消对华部分商品出口限制，引发市场风险偏好切换，多空博弈下预计债市将维持震荡格局。下半年政策扰动仍存关键变数，市场交易主线尚不明朗，建议静待政策信号明确后的波段操作机会。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报7.1645，较前一交易日升值39个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1535，调贬12个基点。最新数据显示，美国6月非农就业人口增加14.7万人，远超预期的11万人，4月和5月就业人数合计上修1.6万人。失业率意外降至4.1%，预期为升至4.3%。美国上周初请失业金人数23.3万人，创六周新低。数据公布后，市场放弃对7月美联储降息的押注，9月降息的概率也下滑至80%左右，目前预计美联储从10月份开始降息、在年底前降息51个基点，低于报告发布前约66个基点的预期。国内端，我国6月官方制造业PMI录得49.7，较上月恢复0.2个百分点。其中，新订单指数重回扩张区间，而新出口订单指数也小幅回升，体现外需韧性显著。调查中部分涉美企业反映外贸订单加速重启，进出口情况有所改善。总的来看，贸易战局势好转叠加全球需求改善使得避险需求回落，美元币值小幅走弱，同时叠加我国经济持续复苏，人民币料稳中向上。

美元指数

截至7月4日，美元指数跌0.13%报96.99，非美货币多数下跌，欧元兑美元涨0.17%报1.1777，英镑兑美元跌0.08%报1.3643，美元兑日元跌0.31%报144.4700。

周末期间，美国财长贝森特表示贸易谈判的最后阶段出现僵局，美国与欧盟和日本的谈判仍在积极推进中，经济规模较小的国家将获得固定的关税税率，但若重点国家关税谈判未能于8月1日前完成，关税将恢复至原有水平。过去一周美元指数呈现先抑后扬走势，超预期非农数据表现压制降息预期，短线支撑美元走势，但大型减税法案的通过抬升市场对于美国财政可持续性的担忧情绪。6月ISM制造业PMI虽仍处收缩区间，但生产与库存改善释放积极信号；非农就业新增人数小幅超出市场预期，私营部门就业分项整体呈放缓趋势，就业扩散指数跌破50荣枯线以下；失业率下行伴随劳动参与率走低，反映就业市场实际动能趋缓，但劳动力供需缺口走扩仍支撑时薪增速。关税方面，特朗普宣布与越南达成贸易协议，但美国与日本和欧盟的关税谈判持续受阻，各国能否于关税豁免期前达成协议仍是后续市场走势的关键变量。特朗普减税法案通过加剧财政赤字担忧，叠加其持续施压美联储降息，政策独立性风险令美元中长期承压。

欧元区受益于德国财政扩张计划，制造业PMI录得三年新高，CPI接近政策目标水平，欧央行行长拉加德警告不断上升的地缘政治紧张局势和经济分化增加相关的双重风险，美欧贸易谈判持续遇阻，短期内欧元或面临一定回调压力。5月日本家庭支出同比增长4.7%，大幅超出市场预期，日本企业今年同意加薪5.25%，创下34年来最大涨幅，企业大幅加薪或支撑居民消费，但中期或加剧通胀-薪资螺旋效应，此前公布的6月CPI再度超出市场预期，日央行延续鹰派基调，日元走势或得到一定支撑。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格震荡为主，主力合约EC2508收涨3.01%，远月合约收得-1-2%不等，现价指数持续改善，支撑主力合约期价运行。最新SCFIS欧线结算运价指数为2123.24，较上周回升186.1点，环比上行9.6%。最新数据显示，美国6月非农就业人口增加14.7万人，远超预期的11万人，4月和5月就业人数合计上修1.6万人。失业率意外降至4.1%，预期为升至4.3%。美国上周初请失业金人数23.3万人，创六周新低。数据公布后，市场放弃对7月美联储降息的押注，9月降息的概率也下滑至80%左右，目前预计美联储从10月份开始降息、在年底前降息51个基点，低于报告发布前约66个基点的预期。此外，在关税预期缓和及德国财政扩张政策支撑下，欧元区经济显现触底迹象，德国ZEW经济景气指数创三年新高，5月CPI持稳于2.3%，但工业产出环比骤降2.4%，制造业仍相对承压。在此背景下，贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，但现货端价格指标的迅速回升，或带动期价短期内回涨。接下来，贸易战长期能否如预期般好转仍需观察，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

7月4日中证商品期货价格指数跌0.38%报1389.49，呈冲高回落态势；最新CRB商品价格指数跌0.26%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，橡胶跌0.99%，原油跌1.03%。黑色系普遍下跌，热卷跌0.06%，螺纹钢跌0.03%。农产品普遍下跌，豆油跌0.65%。基本金属全线下跌，沪镍跌0.72%，沪铜跌0.56%，沪铝跌0.46%。贵金属全线上涨，沪金涨0.19%，沪银涨0.16%。

海外方面，当地时间7月4日，美国总统特朗普表示，美国政府将从当天起开始致函贸易伙伴，设定新的单边关税税率。特朗普称，新关税“十有八九”从8月1日开始生效。对于将设定的新关税，特朗普还表示，关税税率可能从60%、70%到10%、20%不等。贸易战面临重启的风险。国内方面，经济基本面，6月份，国内三大PMI指数均较上月回升，非制造业PMI及综合PMI持续处于扩张区间，但制造业PMI仍处于收缩区间。政策端，中央财经委员会强调依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。政策对部分产能过剩品种起到有力推动。具体来看，OPEC+宣布自8月起增产加上需求不振，油价面临一定下行压力；金属方面，去化过剩产能的政策，对黑色系起到有力提振，美联储降息预期反复摇摆，在市场缺乏一致观点的情况下，黄金短期缺乏大幅上行动能；农产品方面，油脂供应压力增大，价格相对较弱，但其余品种仍维持震荡态势。整体来看，美国政府重启关税，对商品需求有所抑制，但国内去化过剩产能的政策也带来供应减少预期，两者共同作用下，商品指数或步入震荡。

※ 农产品

豆一

现阶段国产大豆供应趋紧，贸易商挺价情绪较浓，关外大豆价格小幅上涨。但下游消化较为缓慢，价格回升困难。关内大豆进入行业淡季，在新粮上市前,对陈豆关注度不高，所以市场平静，价格持续稳定。

豆二

巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年6月份巴西大豆出口量将达到1499万吨，高于一周前预估的1437万吨，比2024年同期的1383万吨高出8.4%。据市场船期统计预估，国内三季度大豆到港较为充足，预计7月1050万吨，8月1000万吨，9月900万吨，短期内油厂大豆和豆粕仍将延续累库，压力逐渐凸显。夏季气温升高，高温多雨的天气不利于巴西大豆的存储，压榨量将维持高位，因此市场对四季度的买船担忧暂时无法对现货行情产生较多支撑。

豆粕

国际方面，巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年6月份巴西大豆出口量将达到1499万吨，高于一周前预估的1437万吨，比2024年同期的1383万吨高出8.4%。据市场船期统计预估，国内三季度大豆到港较为充足，预计7月1050万吨，8月1000万吨，9月900万吨，短期内油厂大豆和豆粕仍将延续累库，压力逐渐凸显。夏季气温升高，高温多雨的天气不利于巴西大豆的存储，压榨量将维持高位，因此市场对四季度的买船担忧暂时无法对现货行情产生较多支撑。国内方面，国内油厂豆粕累库节奏加快，豆粕供应宽松格局未变，且油厂开机维持 60%以上的高位水平，7 月份油厂多数计划满负荷开机，压榨量有望再创新高；而下游饲料企业正维持高头寸滚动补库策略，物理库存普遍提升至 10 天左右，加上前期基差合同，头寸较为充足，后续补库积极性陆续下降，供需压力凸显。

豆油

国内方面，油据市场船期统计预估，国内三季度大豆到港较为充足，预计7月1050万吨，8月1000万吨，9月900万吨，短期内油厂大豆仍将延续累库，压力逐渐凸显。夏季气温升高，高温多雨的天气不利于巴西大豆的存储，压榨量将维持高位，因此市场对四季度的买船担忧暂时无法对现货行情产生较多支撑。国内方面，油厂正常开机压榨，豆油供应相对宽松，下游贸易商需求清淡，很多地区油厂销售远期合同为主，国内豆油库存低位回升。不过宏观面稳定偏暖，加上各国增加生物柴油的需求，也提振豆油的走势。豆油预计震荡偏强为主。

棕榈油

南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）的数据显示，2025年6月1-30日，南马来西亚棕榈油产量环比减少0.65%，其中鲜果串单产环比减少0.23%，出油率（OER）减少0.08%船运调查验机构ITS周一发布的数据显示，马来西亚2025年6月棕榈油出口总量达1,382,460吨，较5月份环比增长61,546吨或4.7%。由于马棕6月产量环比预计稍减，出口需求表现尚好，6月马棕库存增速或放缓，给予盘面支撑，但市场仍相对谨慎，因人们担心供应增加且国际石油价格持续走软，短期继续关注主要机构对6月马棕供需数据的预估。中长期来看，产地棕榈油处于季节性增产累库阶段，对于棕榈油价格造成压力，需关注马来和印尼之间出口替代关系对后续价格的影响。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五涨跌互现，市场交投清淡。隔夜菜油2509合约收跌0.12%。加拿大统计局将2024年油菜籽产量预估上调至1918万吨，远高于此前预测的1780万吨，但2025年油菜籽种植面积下修至2150万英亩，略低于此前预估的2170万英亩，显著低于此前分析师预估的2200万英亩。现阶段加菜籽生长进入“天气主导”阶段。加拿大西部持续干旱的天气引发人们对油菜籽单产预期的忧虑，关注后期天气状况。其它方面，MPOB报告前，分析师平均预估马来6月棕榈油库存料降至199万吨，较5月减少0.24%，且国际生柴政策给予棕榈油市场一定的支撑。同时，美国财政政策支持美豆油生柴发展，提振豆油上涨。国内方面，油脂消费淡季，国内植物油供给较为宽松，且菜油油厂库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。不过，油厂开机率下滑，菜油产出压力明显减弱。同时，中加经贸关系有望再度转紧，或影响油菜籽对我国的出口。盘面来看，隔夜菜油高位窄幅震荡，短期波动或加剧。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五休市。隔夜菜粕2509合约收涨0.35%。美国农业部(USDA)公布的数据显示，截止6月1日美豆库存为10.08亿蒲式耳，较上年同期增加4%，高于分析师预期的9.8亿蒲式耳。不过，美豆2025年种植面积为8338万英亩，低于3月预测的8350万英亩，也低于分析师预估的9365.5万英亩，较去年同期下降4.2%。报告总体相对平淡。不过，现阶段美豆优良率相对良好，继续牵制其市场价格。国内方面，随着进口大豆集中到港，油厂开机率明显提升，供应趋于宽松，对粕类市场价格形成压制。菜粕自身而言，水产养殖旺季来临，菜粕饲用需求提升。不过，豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。盘面来看，隔夜菜粕震荡收涨，短期或维持震荡。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五休市。隔夜玉米2509合约收跌0.51%。美国农业部(USDA)公布的种植面积报告显示，2025年美玉米种植面积为9520万英亩，较3月预估的9530万英亩略有下滑，但较2024年增长5%。季度谷物库存报告显示，美国2025年6月1日当季玉米库存为46.44亿蒲式耳，接近市场预估，较去年同期下滑7%。种植面积增加且生长初期优良率保持良好，产出前景较好。国际玉米价格优势仍存。国内方面，7月1日进口玉米定向拍卖终于开启，从拍卖的过程多数标的出现了大幅度的溢价，底价2260元标的溢价在100元/吨左右，最高成交价已经达到2455元/吨。7月4日继续将进口玉米投放数量增加到30.6万吨，以增加市场供应，对玉米市场情绪有所拖累。小麦饲用替代优势明显，饲料企业逐渐加大小麦采购替代玉米，玉米饲用需求有所下降。盘面来看，近来玉米期价高位震荡回落，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2509合约收跌0.66%。受玉米淀粉企业生产持续亏损影响下，行业开机率继续处于近年同期低位。在供应压力明显减弱以及玉米价格坚挺支撑下，玉米淀粉现货价格表现相对良好。不过，民用及造纸市场需求欠佳，下游需求逐渐进入传统淡季，下游提货略有放缓，供需表现仍然宽松。截至7月2日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量131.3万吨，较上周增加0.40万吨，周增幅0.31%，月增幅0.31%；年同比增幅22.83%。盘面来看，受玉米回落影响，近日淀粉也总体偏弱震荡，短线参与为主。

生猪

供应端，月初规模场挺价缩量出栏明显，散户亦有惜售情绪，且出栏均重下降，短期供应偏紧，肥标价差缩小，预计后市出栏节奏或有所恢复。三季度对应母猪产能处于增产周期，中期仍有供应压力。需求端，高温抑制人们采购猪肉意愿，且学校放假，终端走货速度缓慢，屠宰厂开机率回落，不过高于去年同期。总体来说，消费淡季，需求稳中趋弱，养殖端出栏节奏和二育入场情况是影响短期行情的关键因素，短期供应偏紧，导致价格偏强波动，后期出栏节奏若有所恢复，对价格提振作用减弱，上涨步伐将放慢，而且需求淡季以及中期供应压力因素仍将掣肘价格上方空间。

鸡蛋

鸡蛋步入季节性需求淡季，且目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足。同时，受梅雨季节影响，高温高湿气候下鸡蛋存储成本增加，下游经销商采购谨慎，蛋价持续处于同期偏低水平，养殖端也持续处于亏损状态。不过，价格来到相对低位后，老鸡淘汰进程有所加快，降低存栏预期。盘面来看，期价跌至低估值区域后，近来有止跌回暖倾向，可轻仓试多。

苹果

新季苹果方面，产区套袋工作结束，产量问题逐渐明朗，根据市场对陕西苹果主产区坐果和套袋情况调研来看，陕西今年坐果套袋情况较去年同期减产幅度预计在5%-10%。根据Mysteel数据，截至2025年7月2日，全国主产区苹果冷库库存量为99.31万吨，环比上周减少7.60万吨，淡季走货速度不快，环比上周放缓，同比有所减慢。山东产区库容比为13.98%，较上周减少0.78%，去库速度同比减慢。山东产区目前客商数量不多，客商仍青睐性价比高的货源，整体走货不快。陕西产区库容比为6.43%，较上周减少0.68%，走货较上周表现略慢。陕西产区交易仍集中于陕北地区，其余产区清库。当前库存处于五年同期低位，对价格具有较强支撑，只是夏季消暑水果大量上市，冲击苹果需求，走货速度放缓，而且套袋结束后，果农卖货意愿提升，苹果驱动力有限，短期震荡略偏强运行。后续继续关注产量情况。

红枣

随着天气转热，时令鲜果上市，对红枣等滋补类产品形成替代，红枣需求季节性淡季，库存消化缓慢。据Mysteel农产品调研数据统计，第27周36家样本点物理库存在10520吨，较上周减少168吨，环比减少1.57%，同比增加71.08%。寻价客户增多，库存小幅下降。消费淡季，且陈果库存较高，限制盘面价格上方空间。产区正值坐果期，当前枣树长势相对良好，产量难以确定，不过近期新疆南疆部分地区仍有高温天气，天气因素可能扰动盘面，关注二茬花果情况。

棉花

上周五ICE休市，隔夜棉花2509合约收涨0.44%。国际方面，美国农业部出口销售报告显示，6月26日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增2.37万包，较之前一周减少13%，较前四周均值减少66%。当周美国下一市场年度棉花出口销售净增10.66万包。美国棉花出口装船25.58万包，较之前一周增加39%，较此前四周均值增加9%。周度出口销售疲软，且近期天气利于作物生长，优良率上升，导致美棉反弹受限。国内方面，纺织行业消费淡季特征显现，企业新增订单表现不佳，整体开机率缓慢下调，企业对原材料的采购谨慎。据Mysteel农产品数据监测，截至6月26日当周，主流地区纺企棉花库存折存天数为28.2天。当前纺织企业原料库存维持稳定水平且暂无波动。棉花处于去库存状态，但是消费淡季导致去库存速度缓慢，整体震荡略偏强，持续关注天气和宏观因素。

白糖

上周五ICE休市。隔夜白糖2509合约收跌0.33%。国际方面，季风雨季来临，亚洲主要产糖国前景改善，供应偏松预期抑制原糖价格，不过短时间受巴基斯坦计划进口50万吨以及巴西待装运数量增加，对市场构成支撑，原糖短期有所反弹。巴西船运机构Williams发布数据显示，截至7月2日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为80艘，此前一周为74艘。港口等待装运的食糖数量为320.59万吨，此前一周为270.42万吨。国内方面，2025年5月份我国进口糖35万吨，环比4月大幅增加22万吨，同比去年同期更是激增1954.9%。进口窗口打开，进口压力有所抬升，压制糖价。需求端，夏季消费旺季，食品饮料行业存有备货需求，冷饮等季节性消费回暖，为价格带来一定支撑。6月份广西单月销糖49.53万吨，同比增加7.73万吨。总体来说，近期原糖波动加剧，间接影响国内白糖走势，国内需求回升，表现强于外盘。后期供需双强，价格波动加剧。后期关注到港和夏季消费情况。

花生

虽然花生余货量偏低，不过库存水平相对往年同期依然偏高，油厂开工处在低位，压榨利润小幅为正。目前油厂主要挺油价，卖粕，花生米价格较为稳定。总体花生期货稍有企稳，前期下跌幅度已经较大，后期空间预计有限

※ 化工品

原油

地缘局势趋于缓和；7月9日美国关税暂缓结束，美国仍可能对多个国家加征较高关税，市场关注关税谈判动向；OPEC+决定在8月将增产力度提升至50万桶/日以上；多机构预测美联储或在9月的议息会议上降息，近期美元指数持续走弱；美国处刑旺季提振需求；国际市场多空交织。国内方面，据隆众最新数据，中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为57.25%，环比上涨0.01个百分点；华东、东北、西北等市场交投气氛回温，炼厂端加快生产进度，提高开工负荷；山东原油独立炼厂样本库容率42.11%，环比下跌0.11%，港口到港原料减少，炼厂港口原料周转回厂节奏略有放缓，厂区库存水平略有下降。原油预计跟随国际油价区间震荡。技术上，SC主力合约下方关注480附近支撑，上方关注520附近压力，短线原油呈现区间震荡。

燃料油

地缘局势趋于缓和；7月9日美国关税暂缓结束，美国仍可能对多个国家加征较高关税，市场关注关税谈判动向；OPEC+决定在8月将增产力度提升至50万桶/日以上；多机构预测美联储或在9月的议息会议上降息，近期美元指数持续走弱；美国处刑旺季提振需求；国际市场多空交织。国内方面，山东地炼燃料油样本催化利润为83元/吨，较上周期281元/吨跌198元/吨，跌幅70.46%。检修装置逐渐复产；燃料油下游需求释放缓慢；航运市场成交平淡，刚需采购，炼厂低价促量提振有限，出货承压 ；原油存在调整预期；燃料油市场氛围偏空。技术上，FU主力合约下方关注2900附近支撑，上方关注3050附近压力，短线呈现区间震荡。LU主力合约下方关注3550附近支撑，上方关注3700附近压力，短线呈现区间震荡。

沥青

地缘局势趋于缓和；7月9日美国关税暂缓结束，美国仍可能对多个国家加征较高关税，市场关注关税谈判动向；OPEC+决定在8月将增产力度提升至50万桶/日以上；多机构预测美联储或在9月的议息会议上降息，近期美元指数持续走弱；美国处刑旺季提振需求；国际市场多空交织。国内方面，供应端，重交沥青77家企业产能利用率为31.7%，环比增加0.2%，成本弱势，加工利润好转，产能利用率增加，无棣鑫岳复产后稳定生产、金陵石化提产以及江苏新海复产；国内54家沥青样本厂库库存共计79.6万吨，较6月30日增加1.1%，国内厂库整体累库，其中东北地区低硫沥青资源批量优惠门槛提高，厂家出货下降，累库加剧。后续沥青供应存增量预期；下游对高价资源接货谨慎，南方降雨天气减少，刚需缓慢恢复。技术上： BU主力合约下方关注3530附近支撑，上方关注3620附近压力，短线呈现区间震荡。

LPG

地缘局势趋于缓和；7月9日美国关税暂缓结束，美国仍可能对多个国家加征较高关税，市场关注关税谈判动向；OPEC+决定在8月将增产力度提升至50万桶/日以上；多机构预测美联储或在9月的议息会议上降息，近期美元指数持续走弱；美国处刑旺季提振需求；国际市场多空交织。国内方面，中国液化气样本企业产销率100%，环比增长1个百分点，液化气市场成交情况有所好转，多数厂家产销维持平衡；中国液化气样本企业库容率水平在24.71%，环比降0.45%，中国液化气港口样本库存量284.86万吨，环比下降0.79万吨，港口到船大幅减少，部分船只延迟到港，进口资源有限，燃烧需求持续疲软，化工需求表现平淡，叠加成本弱势，市场看空氛围浓，液化气预计承压运行。技术上，PG主力合约上方关注4250附近压力，短期呈现偏弱震荡。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅减少。西北地区部分烯烃装置故障恢复不及预期而配套甲醇装置维持正常运行，上周企业库存快速累积。上周甲醇港口库存窄幅波动，华东沿江主流库区提货维持低位，外轮补充较多并有同步国产船货补充使得累库明显；华南内贸船只环比减少，主流库区提货量稳健，库存小幅去库。需求方面，中煤蒙大、延长中煤二期延续检修状态，上周国内甲醇制烯烃行业开工率下降，中石化中原烯烃装置本周计划停车，开工率或继续下降。MA2509合约短线预计在2380-2430区间波动。

塑料

夜盘L2509跌0.51%收于7271元/吨。供应端，上周PE产量环比+3.95%至61.89万吨，产能利用率环比+3.02%至79.46%。需求端，上周PE下游制品平均开工率环比-0.09%，持续季节性下降。库存方面，生产企业库存环比-2.19%至43.84万吨，社会库存环比+9.09%至50.71万吨，总库存压力不大。6月至7月PE检修装置偏多，不过前期新产能投放部分弥补检修损失，当前产量仍处高位。本周延长中煤、裕龙石化等停车装置影响扩大，预计产量、产能利用率环比下降。下游淡季延续，终端备货意愿低，下游开工率预计维持窄幅下降趋势。成本方面，全球原油供需整体偏弱，短期地缘政治激化程度有限，国际油价承压，不过美国关税政策不确定性带来的扰动仍存。短期L2509预计震荡走势，技术上关注7200附近支撑与7420附近压力。

聚丙烯

夜盘PP2509跌0.18%收于7078元/吨。供应端，上周PP产量环比-1.96%至77.37万吨，产能利用率环比-1.86%至77.44%。需求端，上周PP下游平均开工率环比-0.27%至48.78%。库存方面，上周PP商业库存环比-0.09%至78.51万吨，处于近三年同期中性水平。7月PP装置检修产能仍偏多，但考虑到6至7月投产规模较大，行业整体供应压力预计处于偏高水平。本周由于延长中煤、天津渤化等停车装置影响扩大，预计产量、产能利用率小幅下降。下游淡季氛围浓厚，制品订单天数下降为主，PP下游开工率或延续小幅下滑趋势。美国与越南达成贸易协定，原产商品关税率有所下降但仍偏高，海外需求提升有限。成本方面，全球原油供需整体偏弱，短期地缘政治激化程度有限，国际油价承压，不过美国关税政策不确定性带来的扰动仍存。短期PP2509预计震荡走势，关注7030附近支撑与7140附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2508涨0.49%收于7393元/吨。供应端，上周苯乙烯产量环比-0.05%至36.66万吨，产能利用率环比-0.05%至80.03%。需求端，上周下游EPS、PS、ABS消费量环比-5.21%至24.36万吨。库存方面，上周工厂库存环比-2.99%至19.40万吨，华东港口库存环比+16.24%至9.88万吨，华南港口库存环比-16.67%至1.5万吨。前期大型装置集中重启后，苯乙烯开工率始终处于高位。本周河北一套35万吨装置计划停车，东北一套35万吨、华中一套12万吨装置重启，产量、产能利用率预计小幅上升。终端需求淡季，下游刚需为主。下游“三S”成品库存偏高，EPS、PS利润仍偏低；ABS得益于成本弱势，利润有所修复，但需求尚未好转。总库存处于历史同期偏高水平，去化困难加大。成本方面，全球原油供需整体偏弱，短期地缘政治激化程度有限，国际油价承压，不过美国关税政策不确定性带来的扰动仍存；纯苯供需宽松预计维持，价格缺乏支撑。总体上，本周苯乙烯现货价格仍面临一定压力；期货方面，7月08合约基差逻辑影响增加，盘面贴水给到EB2508一定支撑，价格或强于现货。技术上，关注7200附近支撑与7550附近压力。

PVC

夜盘V2509跌0.22%收于4908元/吨。供应端，上周受宁夏英力特、内蒙三联等装置停车检修影响，PVC产能利用率环比-0.65%至77.44%。需求端，上周PVC下游开工率环比+0.1%至42.88%，其中管材开工率环比+0.94%至39.5%，型材开工率环比-0.25%至34.75%。库存方面，上周PP商业库存环比-0.09%至78.51万吨，处于近三年同期中性水平。7月国内PVC装置集中检修，本周山西榆社、盐湖海纳、鄂尔多斯等装置有停车计划，预计产能利用率维持下降趋势。7月万华、渤化、天津大沽装置计划投产，不过政策推动落后产能退出有望缓解后市供应压力。国内下游需求淡季，印度市场需求受雨季抑制。印度BIS认证延期至12月中旬，反倾销政策或将于7月上旬落地。成本方面，内蒙古限电影响减弱，部分电石装置恢复；美国已撤销对华乙烷出口限制，或带动后市乙烯法成本下降。短期来看，产能退出、地产支持政策预期给到期货主力盘面升水空间，但盘面价格受现实端供需、成本弱势压制。V2509预计偏弱震荡，技术上关注4810附近支撑与4960附近压力。

烧碱

夜盘SH2509涨0.17%收于2388元/吨。供应端，上周受检修装置增加影响，各地区产能利用率以降为主，全国平均利用率环比-2.0%至80.5%。需求端，上周氧化铝开工率+0.89%至81.56%；上周粘胶短纤开工率环比-3.4%至75.17%，印染开工率环比-0.13%至60.18%。库存方面，上周液碱工厂库存环比-1.58%至38.42万吨，处于同期中性偏高水平。本周氯碱利润下降至294元/吨附近，同期中性水平。7月计划检修产能有所减少。受停车装置重启、新产能投放影响，烧碱供应存增量预期，只是液氯价格低位抑制开工率提升空间。氧化铝价格疲软、利润微薄，开工率增长乏力。前期碱厂向氧化铝企业送货量偏高，隐性库存压力抑制后市需求。非铝淡季需求偏弱，下游刚需拿货为主。随着后市供应增加，在需求端有限背景下，现货价格仍有一定压力。期货方面，非铝旺季前补货预期给到09合约价格一定支撑，但在基本面缺乏利好的情况下反弹空间受到限制。SH2509日度K线关注2340附近支撑与2450附近压力。

对二甲苯

欧佩克+成员国将同意8月将石油日产量提高54.8万桶，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为70.79万吨，环比上周-2.32%。国内PX周均产能利用率84.4%，环比上周-2.01%。需求方面，PTA周均产能利用率79.13%，较上周+0.52%。国内PTA产量为141.6万吨，较上周-2.71万吨。周内开工率回落，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置开工率上升，供需保持稳定。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7200附近压力，下方关注6600附近支撑。

PTA

欧佩克+成员国将同意8月将石油日产量提高54.8万桶，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率79.13%，较上周+0.52%。国内PTA产量为141.6万吨，较上周-2.71万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率88.04%，较上周-0.59%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.95天，较上周-0.14天，较去年同期-0.29天；聚酯工厂PTA原料库存在7.1天，较上周-0.35天，较去年同期-1.08天。目前加工差300附近，PTA重启和检修并存，周产量回升，下游聚酯行业开工率小幅回落，多以消化前期库存为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5000附近压力，下方关注4600附近支撑。

乙二醇

欧佩克+成员国将同意8月将石油日产量提高54.8万桶，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在36.47万吨，较上周减少0.50万吨，环比减少1.35%。本周国内乙二醇总产能利用率59.76%，环比降0.64%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率88.04%，较上周-0.59%。截至7月3日，华东主港地区MEG港口库存总量54.2万吨，较本周一增加6万吨；较上期增加3.63万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在8.43万吨。主港发货节奏降低到货有所回落，库存总量上升，下周预计到港量回落。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4500附近压力，下方关注4200附近支撑。

短纤

欧佩克+成员国将同意8月将石油日产量提高54.8万桶，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.26万吨，环比减少0.05万吨，降幅为0.31%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为85.97%，环比降低0.30%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在75.27%，环比下调1.08%。纯涤纱原料备货平均8.25天，环比下跌0.05天。库存方面，截至7月3日，中国涤纶短纤工厂权益库存7.99天，较上期上升0.22天；物理库存15.32天，较上期增加0.14天。目前终端内外贸订单均显疲软，节后下游对后市预期悲观，接货积极性不高，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅增加。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6700附近压力，下方关注6450附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2509报收于5076元/吨。供应端，海关数据显示5月纸浆进口环比减少、针叶浆进口量环比减少，供给压力边际减弱，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整2025年6月份木浆外盘：针叶浆银星740美元/吨，环比持平。需求端，纸厂利润尚可但终端订单偏弱，按需采购为主，下游需求环比总体增加，白卡纸环比+2.4%，双胶纸环比-0.2%，铜版纸环比+0.5%，生活纸环比+0.1%。截止2025年7月3日，中国纸浆主流港口样本库存量：221.3万吨，较上期累库5.0万吨，环比上涨2.3%，库存量在本周期呈现累库的走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，海外纸浆价格高位回落，后续注意纸浆进口情况。SP2507合约震荡，下方短线关注4900支撑，上方5400附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下跌0.84%。宏观面： 当下市场主要观察7月底重要会议是否召开以及会议能否有全新表态，短期仍有政策预期。纯碱方面，供应端来看国内纯碱开工率下跌，纯碱产量下滑，市场供应依旧宽松，国内纯碱利润下滑，氨碱法和联碱法利润均转负，由此后续纯碱产量预计继续下滑，伴随着反内卷会议指导，天然碱法将会逐步成为主流，需求端玻璃产线未有变化，整体产量上行，但维持在底部，刚需生 产迹象明显，开工率和利润均有所好转。光伏玻璃整体出现需求下滑迹象，预计继续下滑，对于纯碱来 说需求出现负反馈。国内纯碱企业库存增加，主要需求不足导致，预计继续累库。综上纯碱预 计供给依旧宽松，需求收缩，价格将继续承压。操作上建议，纯碱主力逢高空，近期可以考虑趁着上涨，买入看跌期权保护

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌0.19%.宏观面：财政部：住房城乡建设部：要多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳。玻璃方面，供应端：玻璃产线冷未有变化，整体产量上升，维持在底部，刚需生产迹象明显。行业整体利润改善，后续复产力度有望增加。需求端当前地产形势不容乐观，6月房地产数据继续下滑，需求预计进一步走弱。下游深加工订单下滑，采购以刚需为主， 汽车玻璃厂备货量增加难以抵消地产相关需求疲软，光伏玻璃需求也面临库存压力。基差维持正常范围，后续市场交易更多是政策预期，预计反弹高度和力度将较为有限，操作上短线建议逢低多，中长线依旧维持逢高空思维。

天然橡胶

全球天然橡胶产区逐步开割，近期云南产区天气扰动仍存，原料收购阻力不减，收购价格坚挺；海南产区降水天气略有改善，割胶作业恢复缓慢，岛内原料供应增量受限，不及往年同期水平，在刚性交单需求支撑下，当地加工厂原料收购维持加价状态。近期青岛港口现货总库存继续呈现大幅累库，保税库小幅去库，一般贸易库延续大幅累库，下游企业继续消化库存为主。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比下降，部分半钢胎企业存4-11天的检修安排，另有部分企业降负运行，对整体产能利用率形成明显拖拽；而多数轮胎企业排产稳定运行，个别企业存4-5天检修安排，产能利用率小幅走低。本周企业检修逐步结束，将进入生产恢复阶段，进而对轮胎企业整体产能利用率形成一定拉动。ru2509合约短线预计在13800-14200区间波动，nr2508合约短线预计在11950-12200区间波动。

合成橡胶

近期国内原料端行情偏弱及持续出货压力影响下，业者谨慎观望，上周受到个别生产企业高库存去化带动，国内顺丁橡胶企业库存整体小幅下降，但下游出货压力不减，生产企业库存及贸易企业库存预计小幅增长。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比下降，部分半钢胎企业存4-11天的检修安排，另有部分企业降负运行，对整体产能利用率形成明显拖拽；而多数轮胎企业排产稳定运行，个别企业存4-5天检修安排，产能利用率小幅走低。本周企业检修逐步结束，将进入生产恢复阶段，进而对轮胎企业整体产能利用率形成一定拉动。br2508合约短线预计在11000-11400区间波动。

尿素

近期新增装置检修，国内尿素日产量下降，本周可能1家企业装置计划停车，2家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量略增概率较大。近期农业需求继续推进，苏皖以及北方局部区域追肥用量继续释放。国内工业存刚需，国内复合肥企业装置开工率继续下降，短期企业装置开工率或维持低位，但中下旬随着预收的推进，部分企业为秋季肥建仓，开工率或缓慢回升。上周国内尿素企业库存继续下降，降幅扩大，尿素集港速度加快，以及国内局部农业需求推进，共同使得尿素企业库存高位下降，近期尿素仍处于集港阶段，国内需求缓慢推迟，预计尿素企业仍有去库可能。UR2509合约短线建议在1730-1780区间交易。

瓶片

欧佩克+成员国将同意8月将石油日产量提高54.8万桶，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为35.42万吨，较上期减少减少1.14万吨，减少3.12%，产能利用率77.56%，较上期下滑2.48%。中国聚酯行业周度平均产能利用率88.04%，较上周-0.59%。出口方面，2025年5月中国聚酯瓶片出口61.90万吨，较上月上涨3.82万吨，或6.57%。2025年累计出口量269.55万吨。部分装置降负，瓶片开工率回落，目前整体供需压力小幅回落，当前生产毛利-300左右，利润亏损加剧，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6100附近压力，下方关注5900附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2509报收于795元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价750元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格760元/m³，-0元/m³，进口CFR报价110美元，周环比-0美元。供应端，海关数据显示5月原木、针叶原木进口量环比小幅增加，同比减少，新西兰原木离港量4月减少，5月增加。需求端，原木港口日均出库量周度增加。截止2025年6月30日当周，中国针叶原木港口样本库存量：336万m³，环比增加1万m³，库存累积。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2509合约建议下方关注770附近支撑，上方810附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

截至7月4日，沪金主力2510合约涨0.19%报775.68元/克，周涨幅0.60%，沪银主力2508合约涨0.16%报8931元/千克，周涨幅1.32%；国际贵金属期货小幅收涨，COMEX黄金期货收涨0.11%报3346.5美元/盎司，周涨1.79%，COMEX白银期货收涨0.14%报37.135美元/盎司，周涨2.1%。

上周贵金属市场受关税政策预期反复、美联储降息博弈及就业数据扰动影响，整体呈震荡偏强走势。周初白宫宣布中美达成协议暂缓对等关税，市场避险情绪边际降温，金价上行承压，但特朗普施压美联储紧急降息及财政赤字扩张预期仍提供支撑。ISM制造业PMI虽小幅回升但仍处收缩区间，叠加ADP就业数据意外下滑，市场对非农放缓的预期升温，推动金价突破3350美元/盎司关键阻力。然而，6月非农新增人数超出市场预期，失业率由劳动力参与率下降的作用下意外下滑，叠加ISM服务业PMI回暖，令7月降息概率回落，美元与美债收益率反弹压制金价涨幅。尽管本次就业人数录得超预期增长，但仍有迹象表明就业市场呈现放缓态势，主要反映出招聘活动进一步放缓，失业人群再次就业的比例显著下行。白银表现相对坚韧，受益于工业属性提振及ETF资金流入，金银比持续收敛。

短期来看，贵金属市场仍面临多重因素博弈。非农数据超预期增强了美联储短期内维持利率不变的可能性，鲍威尔反复强调经济仍具韧性且维持观望基调，降息预期或被推迟至9月之后，短线金价上行空间或相对受限。关税方面，美国财长表示若重点国家关税谈判未能于8月1日前完成，关税将恢复至原有水平，美国与日本和欧盟的关税谈判持续受阻，各国能否于豁免期前达成协议仍是后续市场走势的关键变量，若后续贸易谈判进展顺利或关税豁免期再度延后，金价或再次迎来阶段性回调。中长期而言，美国财政赤字持续扩大、美元信用边际弱化、全球央行储备调整趋势未改，构成黄金价格的核心支撑。白银方面，全球去库存周期带动供需结构持续偏紧，叠加联储鸽派基调助力其工业属性修复，银价有望维持坚挺。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏弱，国际方面，美国6月季调后非农就业人口增加14.7万人，好于预期，失业率意外下降至4.1%。市场不再预期美联储7月降息，9月降息概率下降。国内方面，国家主席习近平主持召开中央财经委员会第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题，强调依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。基本面矿端，铜精矿TC现货指数虽继续运行于负值区间，但年中谈判长单TC的修复，加之智利方面铜产量的回升，全球铜精矿供应紧张局面或有所改善。供给方面，原料端供给预期改善，加之冶炼厂副产品硫酸价格持续上涨，令冶炼厂利润情况转好，生产意愿有所提振，后续随着前期检修产能的重启以及新增的投入，预计国内供给量仍有小幅增加的空间。需求方面，传统消费淡季的影响叠加铜价表现较为强劲，令下游加工企业的采购情绪受到抑制，现货市场对铜价的敏感度提升，更倾向于逢低补货，故当下成交情况仍较为谨慎。库存方面，季节性特征较明显，社会库存总体运行在中低水平区间，受淡季影响周度小幅累库。整体来看，沪铜基本面暂处于供给有所提振、需求尚弱，但因宏观环境托底，产业预期向好运行。策略建议：轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，国内铝土矿港口库存小幅提升，位于中高区间运行，供应量相对充足；几内亚供给受季节性变化影响雨季发运量有所收减，铝土矿报价持稳运行。供给方面，国内在产产能维持高位运行并且因前期检修项目的重新投产而略有走高，此外，期价近期因宏观环境的提振而反弹，令盘面期现套保机会出现，冶炼厂生产意愿有所回暖。需求方面，国内电解铝在产产能保持高位，由于上限的设置，令在产部分增减量皆较为零星，氧化铝需求情况较为稳定。总的来看，氧化铝基本面或处于供给相对充足，需求稳定阶段，成本端为现货价格提供支撑。策略建议：氧化铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，基本面供给端，国内在产产能大体稳定，因云南部分铝厂进行产能置换而略有回落，此外受到淡季影响，下游订单情况走弱，令电解铝铸锭量提升，铝水比例走低，产业库存小幅积累。需求方面，受季节性变化影响，叠加近期铝价偏强运行，下游对高价铝的接受度骤降，现货市场成交情绪较为谨慎。消费方面，国内政策利好持续加码，促进消费及国家补贴政策力度仍强，令消费预期仍然偏暖。整体来看，沪铝基本面或处于供给相对稳定、需求季节性回落，库存增加的局面，由于宏观环境的托底，产业预期仍向好。策略建议：沪铝主力合约轻仓逢高抛空交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

沪铅夜盘下跌0.26%。供应端原生铅炼厂受到铅价格上行影响，开工率上涨，产量上涨。铅价小幅回暖，再生 铅受到原材料小幅供应增加，同时铅价上行，利润小幅增加，再生铅整体开工率和供应有所增长， 但短期难以扭转原料瓶颈，供应增量有限。需求端看，市场成交整体偏淡，对铅价的支撑较为有限。 受“锂代铅”趋势及高温天气影响持续低迷，五省蓄电池企业开工率下降。库存方面，海外库存重 新下滑；国内库存小幅上行，仓单上行，主要原因来自于海内外价差明显，出现套利空间。从铅精 矿加工角度来看，开始走低，因此对于后续再生铅和原生铅产量起到负面影响。综上所述，沪铅整 体供应下周有望小幅增加，受到国补消费边际递减影响，国内库存小幅增加，海外库存重新下行， 伴随大美丽法案出台，经济刺激需求较为明显，铅价短期有望继续上行，建议逢高空为主。

沪锌

宏观面，特朗普：已签署12封贸易信函，计划周一发出。商务部：欧方一意孤行采取限制措施，中方不得不采取对等限制措施。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快。目前进口窗口关闭，进口锌流入量下降。需求端，下游处于进入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降。锌价弱势运行，下游消费逐渐转淡，库存出货速度减慢，现货升水明显下调，国内社库持稳运行；不过海外LME锌升水上涨，库存延续下降，带动国内价格走强。技术面，持仓下降多空谨慎，重回前期运行区间，关注MA10支撑。操作上，建议暂时观望。

沪镍

宏观面，特朗普：已签署12封贸易信函，计划周一发出。商务部：欧方一意孤行采取限制措施，中方不得不采取对等限制措施。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，不过国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，目前原料价格较高，而镍价处于下行趋势，对其余冶炼厂造成利润亏损的影响，部分非一体化冶炼厂选择减产。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系进行减产；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限。近期供需两弱，下游按需采购，国内库存下降；但海外库存持稳。技术面，减仓上涨，关注MA60阻力，预计短线偏强调整。操作上，建议暂时观望，或逢低轻仓做多。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；不过印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂面对成本倒挂压力加重，全系均处于亏损状态，钢厂被迫加大减产力度，此外国内反内卷举措或加快缓解过剩局面，预计不锈钢产量将进一步下滑。需求端，进入传统消费淡季，宏观市场不确定性增加，出口需求压力仍存，下游表现驻足观望、谨慎悲观态度较重。国内库存去化表现不佳，关注后续减产带来的去库表现。技术面，减仓上涨，关注MA60阻力，预计短线偏强调整。操作上，建议暂时观望，或逢低轻仓做多。

沪锡

宏观面，特朗普：已签署12封贸易信函，计划周一发出。商务部：欧方一意孤行采取限制措施，中方不得不采取对等限制措施。基本面，缅甸佤邦锡矿复产进度存较大不确定性，并且泰国禁止缅甸借道运输锡矿，限制锡矿进口供应；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，云南产区原料短缺与成本压力交织；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，光伏行业抢装机结束后，部分生产商开工率下降；电子行业进入淡季，观望情绪较重。近日锡价回调，现货升水下调至400元/吨，成交冷清，多数下游企业对当前价格持观望态度，国内库存小幅回升。不过海外延续去库，LME注销仓单增加，升贴水上升，LME锡强势带动国内价格。技术面，持仓持稳多空谨慎，关注27万关口调整，日均线M10支撑。操作上，建议暂时观望，参考26.6-27.2。

硅铁

周五，硅铁2509合约收盘5364，下跌0.48%，现货端，宁夏硅铁现货报5280。工信部召开第十五次制造业企业座谈会，强调依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争。开工低位运行，成本端宁夏兰炭价格下跌，钢材需求预期总体仍较弱，关注关税政策变化下的市场情绪扰动。铁合金目前生产利润为负，利润方面，内蒙古现货利润-360元/吨；宁夏现货利润-320元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

周五，锰硅2509合约收盘5648，下跌1.12%，现货端，内蒙硅锰现货报5500，上涨20元/吨。中央财经委员会第六次会议召开，会议强调去除落后产能，反内卷，市场情绪大幅改善。基本面来看，厂家开工率低位连续6周回升，库存整体仍偏高，成本端，本期原料端进口锰矿石港口库存+0.9万吨，下游铁水产量高位运行。利润方面，内蒙古现货利润-180元/吨；宁夏现货利润-250元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，招标价格延续下跌。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2509合约收盘845.5，下跌0.53%。宏观面，当地时间7月4日，美国总统特朗普表示，美国政府将从当天起开始致函贸易伙伴，设定新的单边关税税率。基本面，炼焦煤矿山产能利用率总体下降，精煤库存开始去库，进口累计增速下降，总库存下降，7月2日鄂尔多斯地区多数煤矿保持平稳生产，部分上月完成生产任务减产、停产煤矿已陆续复产，整体煤炭供应逐渐恢复，关注后续煤矿端开工情况。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2509合约收盘1430，下跌0.42%，现货端，焦炭第4轮提降落地。美国总统特朗普签署“大而美”税收和支出法案，提前终止了多项清洁能源税收抵免。基本面，原料端供应逐渐改善，铁水产量高位运行，关注6月安全生产月之后续煤矿端开工情况。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损46元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

周五夜盘I2509合约震荡偏强。宏观方面，6月份全球制造业采购经理指数为49.5%，较上月上升0.3个百分点，连续两个月环比上升。供需情况，澳巴铁矿石发运和到港量减少，国内港口库存继续小幅增加；钢厂高炉开工率和铁水产量下调，但仍维持高 位运行，铁水需求支撑依存。整体上，关税扰动与反内卷治理并存，期价或陷入整理。技术上，I2509合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA高位运行。操作上，日内短线交易，注意节奏和风险控制。

螺纹

周五夜盘RB2510合约偏强运行。宏观方面，住建部近日赴广东、浙江两省调研时表示，要多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳。供需情况，螺纹钢周度产量继续上调，产能利用率48.47%，电炉钢开工率则延续下滑；厂库降社库增，总库存再度小幅下滑，表需维持在219万吨附近。整体上，短期市场焦点，特朗普新关税税率和国内反内卷治理将影响市场情绪。技术上，RB2510合 约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA高位运行。 操作上，日内短线交易，注意节奏和风险控制。

热卷

周五夜盘HC2510合约震荡偏强。宏观方面，《求是》杂志：要深刻认识整治“内卷式”竞争的重大意义，准确把握“内卷式”竞争的危害和成因，在实践中不断探索有效整治“内卷式”竞争的举措。供需情况，热卷周度产量延续上调，产能利用率83.83%，维持高位；厂库和社库双增，总库存+3.77万吨，表需324.37万吨-1.88 万吨，但高于去年同期6.67万吨。整体上，热卷产量维持高位，终端需求则韧性较强，短期市场焦点，特朗普新关税税率和国内反内卷治理将影响市场情绪。技术上，HC2510合约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA高位运行。操作上，日内短线交易，注意节奏和风险控制。

工业硅

宏观面：特朗普签署大而美支出法案。法案限制较多新能源，影响新能源行业需求。后续更多关注降息会议表现，工业硅方面，从供应端来看，本期工业硅现货价格大幅上行，西南地区电价下调，大厂接下来存在开工预期，进入7月，西南电价会进一步降低，伴随着现货价格上行，中小企业也有复产计划，但整体来说，由于反内卷会议预计后续小厂开炉概率较低，西北新疆伊犁地区，政府继续补贴生产企业，接下来会进行相应的电价补贴，供应端会持续宽松。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅市场现货价格持平，企业目前生产利润恢复，主要成本下降明显，企业继续加码生产，预计下周成本上行，产量下滑，对工业硅需求负贡献。多晶硅环节，目前主流企业减产，行业整体处于降负荷运行状态，同时下游光伏进行反内卷，需求下滑明显，对工业硅需求下滑，铝合金领域，企业多按需补库，库存增长，价格持平，处于被动去库存，对工业硅需求来说难有拉动。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求呈现放缓趋势，操作上建议,短期暂时观望，中长线依旧高空思路

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏弱，宏观方面，国家主席习近平主持召开中央财经委员会第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题，强调依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。碳酸锂基本面原料端，受到宏观政策改善预期的影响，海外矿山借机挺价锂矿价格受到现货价格拉动作用而走高，冶炼厂在有套保空间的基础上，采购锂矿意愿亦有所回升。供给端，国内锂盐厂增产较为明显，一方面由于一体化锂盐厂成本较优以及盐湖方面的季节性增量，另一方面在前期参与套保的部分冶炼厂，锁定利润，生产意愿亦有所提振。国内供给量级仍保持偏多状态，产业库存继续积累。需求端，下游目前采买情况仍以刚需补库为主，受淡季影响备库意愿并未明显加强，现货市场成交仍较为清淡。消费端，受到宏观政策的影响，产业预期有所修复，后续仍需实质消费拉动有效需求。整体来看，碳酸锂基本面仍呈现供给偏多、需求暂弱的局面，但产业预期有所回暖，供需状态或逐步改善。策略建议：轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：特朗普签署大而美支出法案。法案限制较多新能源，影响新能源行业需求。后续更多关注降息会议表现，多晶硅出现涨停，多晶硅方面，从供应端来看，目前多晶硅所有厂家均处于降负荷运行状态。然而，市场对新产能投放的预期却在不断增强，虽然本周价格开始有所拉升，部分企业有意愿新增新产线，但是下游需求受到反内卷会议影响，产能大幅下滑，因此较难有强烈意愿开工。需求端的表现则相对疲软。下游光伏组件排产已下调至一定区间，需求边际转弱。硅片企业随着利润下滑，预计整体产量继续下滑，电池片企业也有减产计划。预计整体而言，多晶硅需求端面临着较大压力，但上周发改委发布了三北沙漠戈壁荒漠地区光伏治沙规划印发，市场情绪开始好转，乐观情绪逐步增加。库存方面，多晶硅库存处于高位状态。硅片企业前期采购的多晶硅尚未完全消化，导致库存积压，对市场价格形成明显压制。预计本周工业硅企业套保资金将会重新进入，期货上涨幅度可能受到拖累，多晶硅由于净利润为负，预计仍有动能上行，但中长线依旧高空为主。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡回落，基本面原料端，因铝价近期报价偏强，带动废铝价格保持坚挺，铸造铝合金成本支撑仍在。供给方面，原料废铝供给有所趋紧，再生铝厂短期开工率受其影响有所下滑。需求方面，消费淡季影响发酵，高温气候及行业淡季影响，行业开工率有所下滑，此外铝价的高企亦持续冲击下游订单，造成产业库存快速积累。预期方面，宏观政策对消费的补助持续加码，行业长期预期仍向好，但短期需求疲弱的冲击仍不可忽视。整体而言，铸造铝合金进本面或处于供需双弱的局面，产业库存季节性累库，行业长期预期向好与成本端的坚挺或为铸铝报价提供一定支撑。策略建议：铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。