瑞达期货晨会纪要观点20250708

财经事件

1、美国总统特朗普威胁对金砖国家加征10%新关税。外交部对此回应称，金砖机制是新兴市场和发展中国家合作的重要平台，倡导开放包容、合作共赢，不搞阵营对抗，不针对任何国家。关于加征关税，中方已经多次阐明了立场，贸易战、关税战没有赢家，保护主义没有出路。

2、美国总统特朗普接连在社媒上公布其对多个国家发出的关税信函，截至目前，其已对14个国家发出最新的关税税率威胁。其中日本、韩国、哈萨克斯坦、马来西亚和突尼斯面临25%的关税税率；南非、波斯尼亚税率为30%；印尼税率为32%；孟加拉国和塞尔维亚为35%；泰国和柬埔寨税率为36%；老挝和缅甸税率为40%。上述关税将于8月1日生效。此前，美国白宫表示，特朗普将签署行政令，把关税谈判截止日期推迟至8月1日。

4、欧盟寻求本周与美国达成一项初步贸易协议，以便双方磋商长期协议之际，欧盟能在8月1日最后期限之后锁定10%的关税税率。葡萄牙财政部长称，欧盟与美国有望达成“非常低”的关税协议，很可能低于10%。

3、高盛称美联储可能在9月下调政策利率；由于关税影响减弱和通胀回落，美联储可能会提前降息。预计美联储终端利率区间为3.00-3.25%，此前预期为3.50%-3.75%。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日普遍下跌。三大指数表现分化，上证指数低开后窄幅震荡，深证成指、创业板指低开后震荡下行。截止收盘，上证指数指涨0.02%，深证成指跌0.7%，创业板指跌1.21%。沪深两市成交额明显下滑。全市场金3200只个股上涨。行业板块涨跌不一，综合、公用事业板块明显走强，煤炭板块领跌。海外方面，美国总统特朗普表示，将对包括日本、韩国在内的14个国家征收25%-40%不等的关税，关税将于8月1日生效。此前，美国白宫表示，特朗普将签署行政令，把关税谈判截止日期推迟至8月1日。此外，特朗普还威胁对金砖国家加征10%新关税。贸易战再度重燃。国内方面，经济基本面，6月份，国内三大PMI指数均较上月回升，非制造业PMI及综合PMI持续处于扩张区间。个股方面，从目前公布半年度业绩预告的上市公司情况看，已公布预告的上市公司获利状况保持良好。整体来看，6月份PMI显示国内景气水平整体保持扩张，在基本面上支撑股市。同时，国常会定调强化企业科技创新主体地位预计对成长风格科技股有更多利好，而此前为应对关税冲击而出台的一系列稳增长政策也开始逐步发挥作用。虽然美国此次新一轮关税并未涉及中国，但贸易战重启在外围对市场形成利空。策略上，建议暂时观望。

国债期货

周一国债现券收益率多数走弱，到期收益率1-7Y上行0.15-0.45bp左右，10Y下行10bp、30Y上行0.05bp至1.64%、1.85%。国债期货全线收跌，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.01%、0.02%、0.00%、0.04%。DR007加权利率上行至1.47%附近震荡。国内基本面端，6月制造业PMI持续回升，生产经营活动保持扩张。5月经济数据偏弱，工增小幅回落，社零超预期回升，固投规模持续收敛，失业率环比改善。金融数据延续分化态势，政府债仍为社融主要支撑，受地产降温、隐债置换影响，企业信贷需求走弱。贸易层面，出口前置的拉动作用持续弱化，5月出口小幅回落。海外方面，美国劳动力市场持续展现韧性，6月非农就业数据超预期增长；同时经济数据显现边际改善迹象，制造业与非制造业PMI双双小幅回升，市场对美联储降息预期调整至9月。策略方面，当前基本面延续弱修复态势，跨季后资金压力消退推动季节性宽松窗口开启，整体环境对债市偏多，但央行降准降息预期未打破的背景下，收益率下行空间有限，债市预计偏强震荡。

美元/在岸人民币

周一晚间在岸人民币兑美元收报7.1744，较前一交易日贬值99个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1506，调升29个基点。最新数据显示，美国6月非农就业人口增加14.7万人，远超预期的11万人，4月和5月就业人数合计上修1.6万人。失业率意外降至4.1%，预期为升至4.3%。美国上周初请失业金人数23.3万人，创六周新低。数据公布后，市场放弃对7月美联储降息的押注，9月降息的概率也下滑至80%左右，目前预计美联储从10月份开始降息、在年底前降息51个基点，低于报告发布前约66个基点的预期。贸易战方面，7月7日特朗普加码14国关税税率，对等关税暂缓期延长，引发避险情绪再起。国内端，我国6月官方制造业PMI录得49.7，较上月恢复0.2个百分点。其中，新订单指数重回扩张区间，而新出口订单指数也小幅回升，体现外需韧性显著。调查中部分涉美企业反映外贸订单加速重启，进出口情况有所改善。总的来看，对等关税暂缓期延长，市场避险情绪再度升温，美元币值走强，人民币小幅回落。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.58%报97.55，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.59%报1.1708，英镑兑美元跌0.31%报1.3601，美元兑日元涨1.11%报146.0705。

宏观数据方面，美国6月谘商会就业趋势指数107.83，前值从107.49修正为107.83，此前伴随关税局势趋缓，美国经济“软数据”呈现边际抬升态势。隔夜特朗普威胁对金砖国家加征10%新关税，并对另外14个国家发出最新的关税税率威胁，此前与美国谈判持续受阻的日本或面临25%的关税税率，特朗普表示此次关税信函某种程度上是“最终报价”，隔夜部分避险资金流入美元，叠加特朗普“大而美”的通过推动长端美债收益率走高，美元延续低位反弹。此前公布的非农新增数据超出市场预期，但就业扩散指数持续下行，表示各行业间的就业增长呈明显的不均衡格局，失业率下行伴随劳动参与率走低，反映就业市场实际动能趋缓，关税施压的背景下薪资增速亦有所承压。中长期来看，特朗普减税法案通过加剧财政赤字担忧，美国政府财政健康隐患日益增加，美元作为储备货币的地位边际松动，或令美元延续中长期承压格局。

美欧关税谈判遇到阶段性瓶颈，欧盟宣布准备对美国产品采取报复性关税，欧盟官员还强调未来可能采取出口管制和限制美国获得公共合同的权利。欧盟潜在的报复性关税或抬高本土输入性通胀风险，欧央行官员近期强调通胀接近目标水平以及利率政策的灵活性，但潜在的通胀上行空间或推动未来数月降息预期下行。日本5月经通胀调整后实际薪资同比增速录得自2023年9月以来的最大降幅，为日本实际薪资连续第五个月下滑，凸显了通胀对家庭收入的持续侵蚀，家庭实际购买力持续走低，但日央行延续鹰派基调，强调加息以控制通胀进一步上行空间。欧元日元近期受美元反弹影响小幅走弱。

集运指数(欧线)

周一集运指数（欧线）期货价格多数下跌，主力合约EC2508收跌0.2%，远月合约收得-1-1%不等，现价指数持续改善，支撑主力合约期价运行。最新SCFIS欧线结算运价指数为2258.04，较上周回升134.8点，环比上行6.3%。6月美国标普全球综合PMI指数从5月的53小幅回落至52.8。价格压力明显加剧，主要驱动因素包括关税政策的影响，以及融资成本、薪资压力和燃料价格的上涨。此外，5月核心PCE同比上升2.7%，略超市场预期2.6%；5月实际个人消费支出环比下降0.3%，为年初以来的最大跌幅；个人收入环比降0.4%，出现自2021年以来的最大跌幅，各类数据预示未来经济活动或面临更大挑战。美联储卡什卡利称，仍预计今年美联储将进行两次降息，首次降息可能在9月进行。此外，在关税预期缓和及德国财政扩张政策支撑下，欧元区经济显现触底迹象，德国ZEW经济景气指数创三年新高，5月CPI持稳于2.3%，但工业产出环比骤降2.4%，制造业仍相对承压。在此背景下，贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，但现货端价格指标的迅速回升，或带动期价短期内回涨。接下来，贸易战长期能否如预期般好转仍需观察，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

7月7日中证商品期货价格指数跌0.47%报1382.93，呈震荡态势；最新CRB商品价格指数跌0.21%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，原油涨2.13%。黑色系全线下跌，铁矿石跌0.27%，热卷跌0.31%，螺纹钢跌0.36%。农产品普遍下跌，菜油跌0.69%，棉花跌0.54%。基本金属普遍下跌，沪镍跌0.39%，沪铜跌0.15%，沪铝跌0.05%。贵金属涨跌不一，沪金涨0.36%，沪银跌0.19%。

海外方面，当地时间7月7日，美国总统特朗普表示，将对包括日本、韩国在内的14个国家征收25%-40%不等的关税，关税将于8月1日生效。此前，美国白宫表示，特朗普将签署行政令，把关税谈判截止日期推迟至8月1日。此外，特朗普还威胁对金砖国家加征10%新关税。贸易战再度重燃。国内方面，经济基本面，6月份，国内三大PMI指数均较上月回升，非制造业PMI及综合PMI持续处于扩张区间，但制造业PMI仍处于收缩区间。政策端，中央财经委员会强调依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。政策对部分产能过剩品种起到有力推动。具体来看，美国国庆节期间公路和航空出行人数创下历史新高，强劲的需求抵消了OPEC+增产和关税战带来的利空，支撑油价走高；金属方面，去化过剩产能的政策，对黑色系起到提振，但上涨空间还取决于后续落后产能退出的情况，美联储降息预期反复摇摆，在市场缺乏一致观点的情况下，黄金短期缺乏上行动能；农产品方面，油脂供应压力增大，价格相对较弱，但其余品种仍维持震荡态势。整体来看，美国政府重启关税，对商品需求有所抑制，但国内去化过剩产能的政策也带来供应减少预期，两者共同作用下，商品指数或步入震荡。

※ 农产品

豆一

关内产区价格受湖北新豆上市预期压制，维持稳定。当前基层余粮已较少，上货量较少。伴随货源减少，关内大豆价格整体居于高位并保持稳定。然南方持续高温及梅雨天气导致高温高湿，加之暑期临近各类学校食堂关闭，豆制品保质期缩短、需求和加工量大幅减少，抑制了价格上涨动力。

豆二

当前市场缺乏新炒作题材，大豆价格上行主要受两方面利空因素制约。一方面，南美大豆供应充裕，另一方面，美国大豆已进入生长期，市场对天气变化敏感，而中西部产区近期整体天气有利，表现为温暖且伴有降雨。同时，政策方面又为美豆提供了有力的支撑。美国众议院通过了大而美法案，禁止使用北美以外原料（如中国废弃食用油）生产的生物燃料申请45Z税收抵免，这提振了美豆需求前景。总体预计震荡偏弱。

豆粕

国际方面，大豆涨幅仍然受限于南美特别是巴西的供应充裕以及美国中西部天气整体良好。未来两周气象预报显示，中西部将迎来温暖并伴随零星降雨，有助于作物进入开花、结荚及灌浆阶段的发展。因此短期内美豆天气炒作的概率不大。国内方面，截至上周末，市场统计国内油厂大豆库存在660万吨左右，豆粕库存在70万吨左右，同比往年虽然不算多，但随着天气进入炎热期，库存压力逐渐显现。催提现象随之而来，部分工厂因胀库被迫停机，对临期或到期合同催提已成家常便饭。

豆油

国际方面，随着本周美国减税法案尘埃落定，针对生物燃料生产商的45Z抵免发放基本明确，预计将令美国生柴利润获得显著提升，利好相应油脂原料投料需求。在较严格的原料来源限制下，美豆油需求有望获得显著增长，将支撑其价格长线走高。国内方面，进入油脂传统消费淡季，终端消费表现较弱，由于油厂开机率高企，豆油供应维持宽松格局，油厂库存持续增加，拖累豆油期现价格，不过目前理论榨利不高，油厂卖压不大。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，6月马来西亚棕榈油产量环比下降0.65%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降0.23%，出油率（OER）环比下降0.08%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚6月棕榈油出口量为1382460吨，较5月出口的1320914吨增加4.7%。由于马棕6月产量环比预计稍减，出口需求表现尚好，6月马棕库存增速或放缓，给予盘面支撑。另外，印度减税及低库存有望提振其补库，支撑短中期产地棕榈油出口表现。而从中长期来看，巴西及美国的生柴政策有望削减其豆油出口，利好国际豆棕价差反弹及产地棕榈油出口，有利于减缓产地棕榈油的库存压力，亦构成对棕榈油价格的支撑。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周一收跌逾3%，因加拿大菜籽主产区迎来有利降雨。隔夜菜油2509合约收跌0.69%。现阶段加菜籽生长进入“天气主导”阶段。周末期间，加拿大西部部分地区出现降雨，且预计很多地区本周降有大量降雨，缓解前期干旱状况，继续关注后期天气状况。其它方面，MPOB报告前，分析师平均预估马来6月棕榈油库存料降至199万吨，较5月减少0.24%，且国际生柴政策给予棕榈油市场一定的支撑。同时，美国财政政策支持美豆油生柴发展，提振豆油市场。不过，国际油价因增产幅度超预期而走低，拖累油脂市场集体走弱。国内方面，油脂消费淡季，国内植物油供给较为宽松，且菜油油厂库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。不过，油厂开机率下滑，菜油产出压力明显减弱。同时，中加经贸关系有望再度转紧，或影响油菜籽对我国的出口。盘面来看，受外围市场偏弱拖累，菜油震荡收跌，短期波动或加剧。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周一收盘下跌，因美国作物天气良好且贸易局势紧张。隔夜菜粕2509合约收跌0.73%。现阶段美豆产区天气良好，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至25年7月6日当周，美国大豆优良率为66%,一如市场预期，前一周为66%,上年同期为68%。优良率相对偏高，继续牵制其市场价格。国内方面，随着进口大豆集中到港，油厂开机率明显提升，供应趋于宽松，对粕类市场价格形成压制。菜粕自身而言，水产养殖旺季来临，菜粕饲用需求提升。不过，豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。盘面来看，受美豆走低拖累，菜粕震荡收跌，短期或维持震荡。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周一收跌，因美国作物天气有利。隔夜玉米2509合约收跌0.68%。美国农业部(USDA)公布的种植面积报告显示，2025年美玉米种植面积为9520万英亩，较3月预估的9530万英亩略有下滑，但较2024年增长5%。季度谷物库存报告显示，美国2025年6月1日当季玉米库存为46.44亿蒲式耳，接近市场预估，较去年同期下滑7%。种植面积增加且生长初期优良率保持良好，产出前景较好。国际玉米价格优势仍存。国内方面，高温多雨天气使玉米霉变风险上升，部分贸易商销售意愿增强，加工企业厂门到货有所增加，顺势压价情绪上升。且进口玉米拍卖持续推进，以增加市场供应，对玉米市场情绪有所拖累。同时，小麦饲用替代优势明显，饲料企业逐渐加大小麦采购替代玉米，玉米饲用需求有所下降。盘面来看，近来玉米期价高位震荡回落，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2509合约收跌0.74%。受玉米淀粉企业生产持续亏损影响下，行业开机率继续处于近年同期低位。在供应压力明显减弱以及玉米价格坚挺支撑下，玉米淀粉现货价格表现相对良好。不过，民用及造纸市场需求欠佳，下游需求逐渐进入传统淡季，下游提货略有放缓，供需表现仍然宽松。截至7月2日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量131.3万吨，较上周增加0.40万吨，周增幅0.31%，月增幅0.31%；年同比增幅22.83%。盘面来看，受玉米回落影响，近日淀粉也总体偏弱震荡，短线参与为主。

生猪

供应端，规模场挺价缩量出栏明显，散户亦有惜售情绪，且出栏均重下降，短期供应偏紧，肥标价差缩小，预计后市出栏节奏或有所恢复。三季度对应母猪产能处于增产周期，中期仍有供应压力。需求端，高温抑制人们采购猪肉意愿，且学校放假，终端走货速度缓慢，屠宰厂开机率回落，不过高于去年同期。总体来说，消费淡季，需求稳中趋弱，养殖端出栏节奏和二育入场情况是影响短期行情的关键因素。短期供应偏紧，导致价格偏强波动，后期出栏节奏若有所恢复，对价格提振作用减弱，上涨步伐将放慢，而且需求淡季以及中期供应压力因素仍将掣肘价格上方空间。

鸡蛋

鸡蛋步入季节性需求淡季，且目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足。同时，受梅雨季节影响，高温高湿气候下鸡蛋存储成本增加，下游经销商采购谨慎，蛋价持续处于同期偏低水平，养殖端也持续处于亏损状态。不过，价格来到相对低位后，老鸡淘汰进程有所加快，降低存栏预期。盘面来看，受现货继续走低拖累，近月期价再度下探，不过远月合约明显抗跌，可轻仓试多远月。

苹果

新季苹果方面，产区套袋工作结束，产量问题逐渐明朗，根据市场对陕西苹果主产区坐果和套袋情况调研来看，陕西今年坐果套袋情况较去年同期减产幅度预计在5%-10%。根据Mysteel数据，截至2025年7月2日，全国主产区苹果冷库库存量为99.31万吨，环比上周减少7.60万吨，淡季走货速度不快，环比上周放缓，同比有所减慢。山东产区库容比为13.98%，较上周减少0.78%，去库速度同比减慢。山东产区目前客商数量不多，客商仍青睐性价比高的货源，整体走货不快。陕西产区库容比为6.43%，较上周减少0.68%，走货较上周表现略慢。陕西产区交易仍集中于陕北地区，其余产区清库。当前库存处于五年同期低位，对价格具有较强支撑，只是夏季消暑水果大量上市，冲击苹果需求，走货速度放缓，而且套袋结束后，果农卖货意愿提升，苹果驱动力有限，短期震荡略偏强运行。后续继续关注产量情况。

红枣

随着天气转热，时令鲜果上市，对红枣等滋补类产品形成替代，红枣需求季节性淡季，库存消化缓慢。据Mysteel农产品调研数据统计，第27周36家样本点物理库存在10520吨，较上周减少168吨，环比减少1.57%，同比增加71.08%。寻价客户增多，库存小幅下降。消费淡季，且陈果库存较高，压制红枣价格。产区正值坐果期，当前枣树长势相对良好，产量难以确定，天气题材降温，关注二茬花果情况。短期震荡偏弱运行。

棉花

国际方面，美国农业部出口销售报告显示，6月26日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增2.37万包，较之前一周减少13%，较前四周均值减少66%。当周美国下一市场年度棉花出口销售净增10.66万包。美国棉花出口装船25.58万包，较之前一周增加39%，较此前四周均值增加9%。周度出口销售疲软，且近期天气利于作物生长，优良率上升，导致美棉反弹受限。国内方面，纺织行业消费淡季特征显现，企业新增订单表现不佳，整体开机率缓慢下调，企业对原材料的采购谨慎。据Mysteel农产品数据监测，截至6月26日当周，主流地区纺企棉花库存折存天数为28.2天。当前纺织企业原料库存维持稳定水平且暂无波动。棉花处于去库存状态，但是消费淡季导致去库存速度缓慢，整体震荡略偏强，持续关注天气和宏观因素。

白糖

国际方面，季风雨季来临，亚洲主要产糖国前景改善，供应偏松预期抑制原糖价格，不过短时间受巴基斯坦计划进口50万吨以及巴西待装运数量增加，对市场构成支撑，原糖短期有所反弹。巴西船运机构Williams发布数据显示，截至7月2日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为80艘，此前一周为74艘。港口等待装运的食糖数量为320.59万吨，此前一周为270.42万吨。国内方面，2025年5月份我国进口糖35万吨，环比4月大幅增加22万吨，同比去年同期更是激增1954.9%。进口窗口打开，进口压力有所抬升，压制糖价。需求端，夏季消费旺季，食品饮料行业存有备货需求，冷饮等季节性消费回暖，为价格带来一定支撑。6月份广西单月销糖49.53万吨，同比增加7.73万吨。总体来说，近期原糖波动加剧，间接影响国内白糖走势，国内需求回升，表现强于外盘。后期供需双强，价格波动加剧。后期关注到港和夏季消费情况。

花生

目前油厂收购基本完结，仅个别油厂零星到货，需求面表现疲软，贸易商择价采购优质货源为主。尽管基层供应基本完结，持货商低价有一定惜售心理，但新季花生丰产预期压制花生行情走势。根据卓创资讯调研显示，初步预估2025产季新花生整体播种面积增加4.01%至457.49万公顷，如后续无极端天气情况，产量正常的情况下单产水平或较去年回升，产量预估约1715.59万吨，同比回升5.06%。

※ 化工品

原油

美国总统特朗普表示，希望不必再次对伊朗采取军事行动；此外美国方面还表示，以色列与哈马斯停火谈判进展顺利，地缘局势整体缓和；据CME“美联储观察”：美联储7月维持当前利率不变的概率为95.3%，降息25个基点的概率为4.7%。美联储9月维持当前利率不变的概率为32.7%，降息25个基点的概率为64.3%，降息50个基点的概率为3.1%；美国将关税谈判最后期限延长至8月1日，与多国的贸易会谈仍存分歧；OPEC+决定在8月将增产力度提升至50万桶/日以上；国际油价上涨。国内方面，中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为57.25%，环比上涨0.01个百分点；华东、东北、西北等市场交投气氛回温，炼厂端加快生产进度，提高开工负荷；山东原油独立炼厂样本库容率42.11%，环比下跌0.11%，港口到港原料减少，炼厂港口原料周转回厂节奏略有放缓，厂区库存水平略有下降。技术上，隔夜SC主力合约偏强运行，收涨2.13%，短线关注上方520附近压力。

燃料油

美国总统特朗普表示，希望不必再次对伊朗采取军事行动；此外美国方面还表示，以色列与哈马斯停火谈判进展顺利，地缘局势整体缓和；据CME“美联储观察”：美联储7月维持当前利率不变的概率为95.3%，降息25个基点的概率为4.7%。美联储9月维持当前利率不变的概率为32.7%，降息25个基点的概率为64.3%，降息50个基点的概率为3.1%；美国将关税谈判最后期限延长至8月1日，与多国的贸易会谈仍存分歧；OPEC+决定在8月将增产力度提升至50万桶/日以上；国际油价上涨。国内方面，山东地炼燃料油样本催化利润为83元/吨，较上周期281元/吨跌198元/吨，跌幅70.46%。检修装置逐渐复产；燃料油下游需求释放缓慢；航运市场成交平淡，刚需采购，炼厂低价促量提振有限，出货承压 ；原油存在调整预期；燃料油市场氛围偏空。技术上，FU主力合约下方关注2900附近支撑，上方关注3000附近压力，短线呈现偏弱震荡。LU主力合约下方关注3550附近支撑，上方关注3700附近压力，短线呈现区间震荡。

沥青

美国总统特朗普表示，希望不必再次对伊朗采取军事行动；此外美国方面还表示，以色列与哈马斯停火谈判进展顺利，地缘局势整体缓和；据CME“美联储观察”：美联储7月维持当前利率不变的概率为95.3%，降息25个基点的概率为4.7%。美联储9月维持当前利率不变的概率为32.7%，降息25个基点的概率为64.3%，降息50个基点的概率为3.1%；美国将关税谈判最后期限延长至8月1日，与多国的贸易会谈仍存分歧；OPEC+决定在8月将增产力度提升至50万桶/日以上；国际油价上涨。国内方面，供应端，重交沥青77家企业产能利用率为31.7%，环比增加0.2%，成本弱势，加工利润好转，产能利用率增加，无棣鑫岳复产后稳定生产、金陵石化提产以及江苏新海复产；国内54家沥青样本厂库库存共计79.6万吨，环比增加1.1%，国内厂库整体累库，其中东北地区低硫沥青资源批量优惠门槛提高，厂家出货下降，累库加剧。后续沥青供应存增量预期；下游对高价资源接货谨慎，南方降雨天气减少，刚需缓慢恢复。技术上： BU主力合约下方关注3530附近支撑，上方关注3620附近压力，短线呈现区间震荡。

LPG

地缘局势整体缓和；据CME“美联储观察”：美联储7月维持当前利率不变的概率为95.3%，降息25个基点的概率为4.7%。美联储9月维持当前利率不变的概率为32.7%，降息25个基点的概率为64.3%；美国将关税谈判最后期限延长至8月1日；OPEC+决定在8月将增产力度提升至50万桶/日以上；国际油价上涨。国内方面，中国液化气样本企业产销率100%，环比增长1个百分点，液化气市场成交情况有所好转，多数厂家产销维持平衡；中国液化气样本企业库容率水平在24.71%，环比降0.45%，中国液化气港口样本库存量284.86万吨，环比下降0.79万吨，港口到船大幅减少，部分船只延迟到港，进口资源有限，燃烧需求持续疲软，化工需求表现平淡，叠加成本弱势，市场看空氛围浓，液化气预计承压运行。技术上，PG主力合约上方关注4250附近压力，下方关注4120附近支撑，短期呈现偏弱震荡。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅减少。西北地区部分烯烃装置故障恢复不及预期而配套甲醇装置维持正常运行，上周企业库存快速累积。上周甲醇港口库存窄幅波动，华东沿江主流库区提货维持低位，外轮补充较多并有同步国产船货补充使得累库明显；华南内贸船只环比减少，主流库区提货量稳健，库存小幅去库。需求方面，中煤蒙大、延长中煤二期延续检修状态，上周国内甲醇制烯烃行业开工率下降，中石化中原烯烃装置本周计划停车，开工率或继续下降。MA2509合约短线预计在2380-2430区间波动。

塑料

夜盘L2509涨0.04%收于7253元/吨。供应端，上周PE产量环比+3.95%至61.89万吨，产能利用率环比+3.02%至79.46%。需求端，上周PE下游制品平均开工率环比-0.09%，持续季节性下降。库存方面，生产企业库存环比-2.19%至43.84万吨，社会库存环比+9.09%至50.71万吨，总库存压力不大。6月至7月PE检修装置偏多，不过前期新产能投放部分弥补检修损失，当前产量仍处高位。本周延长中煤、裕龙石化等停车装置影响扩大，预计产量、产能利用率环比下降。下游淡季延续，终端备货意愿低，下游开工率预计维持窄幅下降趋势。成本方面，中东地缘政治再度恶化，近期国际油价偏强波动。短期L2509预计震荡走势，日度K线关注7200附近支撑与7340附近压力。

聚丙烯

PP2509隔夜震荡收于7061元/吨。供应端，本周受延长中煤等装置停车影响，产量环比-1.96%至77.37万吨。需求端，上周PP下游平均开工率环比-0.58%至49.05%。库存方面，本周PP商业库存环比-0.09%至78.51万吨，处于近三年同期中性水平。7月初PP停车装置较多，且不乏停车30天以上装置，供应压力小幅缓解。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在。下游淡季氛围浓厚，制品订单下降为主，PP下游开工率或延续小幅下滑趋势。海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2509预计日度区间预计在7000-7150附近。

苯乙烯

夜盘EB2508涨0.38%收于7382元/吨。供应端，上周苯乙烯产量环比-0.05%至36.66万吨，产能利用率环比-0.05%至80.03%。需求端，上周下游EPS、PS、ABS消费量环比-5.21%至24.36万吨。库存方面，上周工厂库存环比-2.99%至19.40万吨，华东港口库存环比+16.24%至9.88万吨，华南港口库存环比-16.67%至1.5万吨。前期大型装置集中重启后，苯乙烯开工率始终处于高位。本周河北一套30万吨装置计划停车，东北一套35万吨、华中一套12万吨装置重启，产量、产能利用率预计小幅上升。终端需求淡季，下游刚需为主。下游“三S”成品库存偏高，EPS、PS利润仍偏低；ABS得益于成本弱势，利润有所修复，但需求尚未好转。总库存处于历史同期偏高水平，去化困难加大。成本方面，中东地缘政治再度恶化，近期国际油价偏强波动；纯苯供需宽松预计维持，价格缺乏支撑。总体上，本周苯乙烯现货价格仍面临一定压力；期货方面，7月08合约基差逻辑影响增加，盘面贴水给到EB2508一定支撑，价格或强于现货。技术上，关注7200附近支撑与7550附近压力。

PVC

夜盘V2509跌0.10%收于4886元/吨。供应端，上周受宁夏英力特、内蒙三联等装置停车检修影响，PVC产能利用率环比-0.65%至77.44%。需求端，上周PVC下游开工率环比+0.1%至42.88%，其中管材开工率环比+0.94%至39.5%，型材开工率环比-0.25%至34.75%。库存方面，上周PP商业库存环比-0.09%至78.51万吨，处于近三年同期中性水平。7月国内PVC装置集中检修，本周山西榆社、盐湖海纳、鄂尔多斯等装置有停车计划，预计产能利用率维持下降趋势。7月万华、渤化、天津大沽装置计划投产，不过政策推动落后产能退出有望缓解后市供应压力。国内下游需求淡季，印度市场需求受雨季抑制。印度BIS认证延期至12月中旬，反倾销政策或将于7月上旬落地。成本方面，内蒙古限电影响减弱，部分电石装置恢复；美国已撤销对华乙烷出口限制，或带动后市乙烯法成本下降。短期来看，产能退出、地产支持政策预期给到期货主力盘面升水空间，但盘面价格受现实端供需、成本弱势压制。V2509预计偏弱震荡，技术上关注4810附近支撑。

烧碱

夜盘SH2509涨0.46%收于2406元/吨。供应端，上周受检修装置增加影响，各地区产能利用率以降为主，全国平均利用率环比-2.0%至80.5%。需求端，上周氧化铝开工率+0.89%至81.56%；上周粘胶短纤开工率环比-3.4%至75.17%，印染开工率环比-0.13%至60.18%。库存方面，上周液碱工厂库存环比-1.58%至38.42万吨，处于同期中性偏高水平。7月氯碱计划检修产能有所减少。由于液氯下游PVC集中检修，液氯供需失衡导致价格深度倒挂，拖累氯碱利润。7月7日氯碱利润在-80元/吨，低利润压制后市供应端提升预期。氧化铝价格疲软、利润微薄，开工率增长乏力。前期碱厂向氧化铝企业送货量偏高，隐性库存压力抑制后市需求。非铝淡季需求偏弱，下游刚需拿货为主。目前烧碱供、需双弱，低利润下装置临停对价格存在支撑。SH2509在平水附近，短期预计震荡走势，日度K线关注2350附近支撑与2450附近压力。

对二甲苯

美国将与多国的关税谈判最后期限延期至8月1日，市场避险情绪回落，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为70.79万吨，环比上周-2.32%。国内PX周均产能利用率84.4%，环比上周-2.01%。需求方面，PTA周均产能利用率79.13%，较上周+0.52%。国内PTA产量为141.6万吨，较上周-2.71万吨。周内开工率回落，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置开工率上升，供需保持稳定。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7200附近压力，下方关注6600附近支撑。

PTA

美国将与多国的关税谈判最后期限延期至8月1日，市场避险情绪回落，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率79.13%，较上周+0.52%。国内PTA产量为141.6万吨，较上周-2.71万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率88.04%，较上周-0.59%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.95天，较上周-0.14天，较去年同期-0.29天；聚酯工厂PTA原料库存在7.1天，较上周-0.35天，较去年同期-1.08天。目前加工差300附近，PTA重启和检修并存，周产量回升，下游聚酯行业开工率小幅回落，多以消化前期库存为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5000附近压力，下方关注4600附近支撑。

乙二醇

美国将与多国的关税谈判最后期限延期至8月1日，市场避险情绪回落，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在36.47万吨，较上周减少0.50万吨，环比减少1.35%。本周国内乙二醇总产能利用率59.76%，环比降0.64%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率88.04%，较上周-0.59%。截至7月3日，华东主港地区MEG港口库存总量54.2万吨，较本周一增加6万吨；较上期增加3.63万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在8.43万吨。主港发货节奏降低到货有所回落，库存总量上升，下周预计到港量回落。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4500附近压力，下方关注4200附近支撑。

短纤

美国将与多国的关税谈判最后期限延期至8月1日，市场避险情绪回落，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.26万吨，环比减少0.05万吨，降幅为0.31%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为85.97%，环比降低0.30%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在75.27%，环比下调1.08%。纯涤纱原料备货平均8.25天，环比下跌0.05天。库存方面，截至7月3日，中国涤纶短纤工厂权益库存7.99天，较上期上升0.22天；物理库存15.32天，较上期增加0.14天。目前终端内外贸订单均显疲软，节后下游对后市预期悲观，接货积极性不高，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅增加。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6700附近压力，下方关注6450附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2509报收于5062元/吨。供应端，海关数据显示5月纸浆进口环比减少、针叶浆进口量环比减少，供给压力边际减弱，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整2025年6月份木浆外盘：针叶浆银星740美元/吨，环比持平。需求端，纸厂利润尚可但终端订单偏弱，按需采购为主，下游需求环比总体增加，白卡纸环比+2.4%，双胶纸环比-0.2%，铜版纸环比+0.5%，生活纸环比+0.1%。截止2025年7月3日，中国纸浆主流港口样本库存量：221.3万吨，较上期累库5.0万吨，环比上涨2.3%，库存量在本周期呈现累库的走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，海外纸浆价格高位回落，后续注意纸浆进口情况。SP2507合约震荡，下方短线关注4900支撑，上方5400附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上涨0.09%。宏观面： 当下市场主要观察7月底重要会议是否召开以及会议能否有全新表态，短期仍有政策预期。纯碱方面，供应端来看国内纯碱开工率下跌，纯碱产量下滑，市场供应依旧宽松，国内纯碱利润下滑，氨碱法和联碱法利润均转负，由此后续纯碱产量预计继续下滑，伴随着反内卷会议指导，天然碱法将会逐步成为主流，需求端玻璃产线未有变化，整体产量上行，但维持在底部，刚需生 产迹象明显，开工率和利润均有所好转。光伏玻璃整体出现需求下滑迹象，预计继续下滑，对于纯碱来 说需求出现负反馈。本周国内纯碱企业库存增加，主要需求不足导致，预计下周继续累库。综上纯碱预 计供给依旧宽松，需求收缩，价格将继续承压。操作上建议，纯碱主力逢高空，近期可以考虑趁着上涨，买入看跌期权保护。

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌0.59%.宏观面：外汇管理局：截至2025年6月末，我国外汇储备规模为33174亿美元，较5月末上升322亿美元。玻璃方面，供应端：玻璃产线冷未有变化，整体产量上升，维持在底部，刚需生产迹象明显。行业整体利润改善，后续复产力度有望增加。需求端当前地产形势不容乐观，6月房地产数据继续下滑，需求预计进一步走弱。下游深加工订单下滑，采购以刚需为主， 汽车玻璃厂备货量增加难以抵消地产相关需求疲软，光伏玻璃需求也面临库存压力。基差维持正常范围，后续市场交易更多是政策预期，预计反弹高度和力度将较为有限，操作上短线建议逢低多，中长线依旧维持逢高空思维。

天然橡胶

全球天然橡胶产区逐步开割，近期云南产区天气扰动仍存，原料收购阻力不减，收购价格坚挺；海南产区降水天气扰动持续，割胶作业恢复缓慢，岛内原料供应增量受限，不及往年同期水平，在刚性交单需求支撑下，当地加工厂原料收购维持加价状态。近期青岛港口现货总库存呈现小幅累库，保税库维持去库，一般贸易累库幅度缩窄。海外货源到港入库环比减少，而下游部分企业开始检修、降负使得工厂无大量采购，港口出库率环比降幅小于入库率。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比下降，部分半钢胎企业存4-11天的检修安排，另有部分企业降负运行，对整体产能利用率形成明显拖拽；而多数轮胎企业排产稳定运行，个别企业存4-5天检修安排，产能利用率小幅走低。本周企业检修逐步结束，将进入生产恢复阶段，进而对轮胎企业整体产能利用率形成一定拉动。ru2509合约短线预计在13800-14200区间波动，nr2508合约短线预计在11950-12200区间波动。

合成橡胶

1

尿素

近期新增装置检修，国内尿素日产量下降，本周可能1家企业装置计划停车，2家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量略增概率较大。近期农业需求继续推进，苏皖以及北方局部区域追肥用量继续释放。国内工业存刚需，国内复合肥企业装置开工率继续下降，短期企业装置开工率或维持低位，但中下旬随着预收的推进，部分企业为秋季肥建仓，开工率或缓慢回升。上周国内尿素企业库存继续下降，降幅扩大，尿素集港速度加快，以及国内局部农业需求推进，共同使得尿素企业库存高位下降，近期尿素仍处于集港阶段，国内需求缓慢推迟，预计尿素企业仍有去库可能。UR2509合约短线建议在1720-1770区间交易。

瓶片

美国将与多国的关税谈判最后期限延期至8月1日，市场避险情绪回落，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为35.42万吨，较上期减少减少1.14万吨，减少3.12%，产能利用率77.56%，较上期下滑2.48%。中国聚酯行业周度平均产能利用率88.04%，较上周-0.59%。出口方面，2025年5月中国聚酯瓶片出口61.90万吨，较上月上涨3.82万吨，或6.57%。2025年累计出口量269.55万吨。部分装置降负，瓶片开工率回落，目前整体供需压力小幅回落，当前生产毛利-300左右，利润亏损加剧，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6100附近压力，下方关注5900附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2509报收于787元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价750元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格760元/m³，-0元/m³，进口CFR报价110美元，周环比-0美元。供应端，海关数据显示5月原木、针叶原木进口量环比小幅增加，同比减少，新西兰原木离港量4月减少，5月增加。需求端，原木港口日均出库量周度增加。截止2025年6月30日当周，中国针叶原木港口样本库存量：336万m³，环比增加1万m³，库存累积。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2509合约建议下方关注770附近支撑，上方810附近压力，区间操作。

纯苯

供应方面，受装置季节性重启影响，国内上周纯苯产能利用率环比+0.13%至78.14%，同期偏高水平。下游开工表现不一，主要下游苯乙烯因大型装置重启、利润可观处于高产状态；己内酰胺开工率89.31%偏高水平；苯胺开工率69.24%偏低；苯酚、己二酸开工率中性水平。受国内、海外纯苯供应偏高影响，华东港口库存累库，上周库存在17.7万吨偏高水平。由于供需弱势，纯苯利润低于往年同期水平，上周利润在737元/吨。短期来看，国内纯苯供强于需，而今年海外纯苯外卖增量进一步加剧了供需矛盾。现货短期或易跌难涨，只是国际油价因中东地缘再度恶化偏强，或给到现货一定支撑。昨日华东纯苯主流价在5860元/吨附近，纯苯期货挂牌基准价格在5900元/吨，盘面窄幅升水。上市首日纯苯期货波动较大，但弱供需抑制价格上涨空间，短期预计偏弱波动。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力2510合约涨0.36%报775.68元/克，沪银主力2510合约跌0.19%报8916元/千克；国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货涨0.10%报3346.40美元/盎司，COMEX白银期货跌0.39%报36.94美元/盎司，关税政策续添变数，提振市场避险情绪，金价小幅走高。隔夜特朗普威胁对金砖国家加征10%新关税，并对另外14个国家发出最新的关税税率威胁，此前与美国谈判持续受阻的日本或面临25%的关税税率，特朗普表示此次关税信函某种程度上是“最终报价”，部分避险资金流入美元，叠加特朗普“大而美”的通过推动长端美债收益率走高，美元延续低位反弹，金价受避险需求支撑，但美元走强或对金价形成一定压制。各国能否于8月1日前达成协议仍是后续市场走势关键变量，若后续贸易谈判进展顺利，金价或延续承压态势。特朗普“大而美”法案的正式通过加剧市场对于美国政府财政问题持久化的担忧，或加速全球去美元化进程，削弱美元作为传统避险资产的需求，提振黄金货币属性。中长期而言，美国财政赤字持续扩大、美元信用边际弱化、全球央行储备调整趋势未改，构成黄金价格的核心支撑，短期内关税局势升温或带动金价反弹。白银方面，全球去库存周期带动供需结构持续偏紧，叠加联储鸽派基调助力其工业属性修复，银价有望维持韧性。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡，基本面矿端，铜精矿TC现货指数虽继续运行于负值区间，但年中谈判长单TC的修复，加之智利方面铜产量的回升，全球铜精矿供应紧张局面或有所改善。供给方面，原料端供给预期改善，加之冶炼厂副产品硫酸价格持续上涨，令冶炼厂利润情况转好，生产意愿有所提振，后续随着前期检修产能的重启以及新增的投入，预计国内供给量仍有小幅增加的空间。需求方面，传统消费淡季的影响叠加铜价表现较为强劲，令下游加工企业的采购情绪受到抑制，现货市场对铜价的敏感度提升，更倾向于逢低补货，故当下成交情况仍较为谨慎。库存方面，季节性特征较明显，社会库存总体运行在中低水平区间，受淡季影响周度小幅累库。整体来看，沪铜基本面暂处于供给有所提振、需求尚弱，但因宏观环境托底，产业预期向好运行。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.45，环比-0.0558，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡，基本面原料端，国内铝土矿港口库存小幅提升，位于中高区间运行，供应量相对充足；几内亚供给受季节性变化影响雨季发运量有所收减，铝土矿报价持稳运行。供给方面，国内在产产能维持高位运行并且因前期检修项目的重新投产而略有走高，此外，期价近期因宏观环境的提振而反弹，令盘面期现套保机会出现，冶炼厂生产意愿有所回暖。需求方面，国内电解铝在产产能保持高位，由于上限的设置，令在产部分增减量皆较为零星，氧化铝需求情况较为稳定。总的来看，氧化铝基本面或处于供给相对充足，需求稳定阶段，成本端为现货价格提供支撑。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡，基差走强。基本面供给端，国内在产产能大体稳定，因云南部分铝厂进行产能置换而略有回落，此外受到淡季影响，下游订单情况走弱，令电解铝铸锭量提升，铝水比例走低，产业库存小幅积累。需求方面，受季节性变化影响，叠加近期铝价偏强运行，下游对高价铝的接受度骤降，现货市场成交情绪较为谨慎。消费方面，国内政策利好持续加码，促进消费及国家补贴政策力度仍强，令消费预期仍然偏暖。整体来看，沪铝基本面或处于供给相对稳定、需求季节性回落，库存增加的局面，由于宏观环境的托底，产业预期仍向好。期权方面，购沽比为1.11，环比-0.0198，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下跌0.58%。宏观面：美联储主席热门候选人沃什：应降息至更低水平；白宫贸易顾问纳瓦罗呼也吁美联储理事会对鲍威尔的立场采取干预措施。。供应端原生铅炼厂受到铅价格上行影响，开工率上涨，产量上涨。铅价小幅回暖，再生 铅受到原材料小幅供应增加，同时铅价上行，利润小幅增加，再生铅整体开工率和供应有所增长， 但短期难以扭转原料瓶颈，供应增量有限。需求端看，市场成交整体偏淡，对铅价的支撑较为有限。 受“锂代铅”趋势及高温天气影响持续低迷，五省蓄电池企业开工率下降。库存方面，海外库存重 新下滑；国内库存小幅上行，仓单上行，主要原因来自于海内外价差明显，出现套利空间。昨日1#铅价格跌50元/吨，报16975元/吨，废电瓶价格调整20~100元/吨。从铅精 矿加工角度来看，开始走低，因此对于后续再生铅和原生铅产量起到负面影响。综上所述，沪铅整 体供应下周有望小幅增加，受到国补消费边际递减影响，国内库存小幅增加，海外库存重新下行，伴随大美丽法案出台，经济刺激需求较为明显，铅价短期有望继续上行，建议逢高空为主。

沪锌

宏观面，特朗普征税函第一波：日韩等14国25%到40%不等、8月1日生效，欧盟或接近协议。高盛将美联储降息时间预期提前三个月：可能9月，终端利率3%-3.25%。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快。目前进口窗口关闭，进口锌流入量下降。需求端，下游处于进入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降。锌价弱势运行，下游消费逐渐转淡，库存出货速度减慢，现货升水明显下调，国内社库持稳运行；不过海外LME锌升水上涨，库存延续下降，带动国内价格走强。技术面，持仓下降多空谨慎，跌破MA10支撑，关注22000关口支撑。操作上，建议暂时观望。

沪镍

宏观面，特朗普征税函第一波：日韩等14国25%到40%不等、8月1日生效，欧盟或接近协议。高盛将美联储降息时间预期提前三个月：可能9月，终端利率3%-3.25%。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，不过国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，目前原料价格较高，而镍价处于下行趋势，对其余冶炼厂造成利润亏损的影响，部分非一体化冶炼厂选择减产。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系进行减产；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限。近期供需两弱，下游按需采购，国内库存下降；但海外库存持稳。技术面，持仓减量，关注MA10支撑，预计短线偏强调整。操作上，建议暂时观望，或逢低轻仓做多。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；不过印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂面对成本倒挂压力加重，全系均处于亏损状态，钢厂被迫加大减产力度，此外国内反内卷举措或加快缓解过剩局面，预计不锈钢产量将进一步下滑。需求端，进入传统消费淡季，宏观市场不确定性增加，出口需求压力仍存，下游表现驻足观望、谨慎悲观态度较重。国内库存去化表现不佳，关注后续减产带来的去库表现。技术面，持仓减量，关注MA10支撑，预计短线偏强调整。操作上，建议暂时观望，或逢低轻仓做多。

沪锡

宏观面，特朗普征税函第一波：日韩等14国25%到40%不等、8月1日生效，欧盟或接近协议。高盛将美联储降息时间预期提前三个月：可能9月，终端利率3%-3.25%。基本面，缅甸佤邦锡矿复产进度存较大不确定性，并且泰国禁止缅甸借道运输锡矿，限制锡矿进口供应；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，云南产区原料短缺与成本压力交织；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，光伏行业抢装机结束后，部分生产商开工率下降；电子行业进入淡季，观望情绪较重。近日锡价回调，现货升水下调至400元/吨，成交冷清，多数下游企业对当前价格持观望态度，国内库存小幅回升。不过海外延续去库，LME注销仓单增加，升贴水上升，LME锡强势带动国内价格。技术面，减仓下跌，跌破M10支撑，重回前期区间。操作上，建议暂时观望，参考26-27。

硅铁

昨日，硅铁2509合约收盘5364，下跌0.74%，现货端，宁夏硅铁现货报5250。特朗普将对日本、韩国商品征收25%关税，8月1日生效。如果报复，将把关税进一步提高相应幅度。开工低位运行，成本端宁夏兰炭价格下跌，钢材需求预期总体仍较弱，关注关税政策变化下的市场情绪扰动。铁合金目前生产利润为负，利润方面，内蒙古现货利润-330元/吨；宁夏现货利润-150元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2509合约收盘5646，下跌0.77%，现货端，内蒙硅锰现货报5520。高盛将美联储降息时间预期提前三个月：可能9月，终端利率3%-3.25%。基本面来看，厂家开工率低位连续6周回升，库存整体仍偏高，成本端，本期原料端进口锰矿石港口库存+2.60万吨，下游铁水产量高位运行。利润方面，内蒙古现货利润-150元/吨；宁夏现货利润-170元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，招标价格延续下跌。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2509合约收盘834.5，下跌0.24%，现货端，蒙5#原煤报748，上涨6元/吨。宏观面，美国总统特朗普签署行政命令，延长所谓“对等关税”暂缓期，将实施时间从7月9日推迟到8月1日。基本面，炼焦煤矿山产能利用率总体下降，精煤库存开始去库，进口累计增速下降，总库存下降，7月2日鄂尔多斯地区多数煤矿保持平稳生产，部分上月完成生产任务减产、停产煤矿已陆续复产，整体煤炭供应逐渐恢复，关注后续煤矿端开工情况。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2509合约收盘1417.5，下跌0.35%，现货端，焦炭第4轮提降落地。住建部近日赴广东、浙江两省调研时表示，要多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳。基本面，原料端供应逐渐改善，铁水产量高位运行，关注6月安全生产月之后续煤矿端开工情况。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损52元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2509合约震荡偏弱。宏观方面，美国总统特朗普签署行政命令，延长所谓“对等关税”暂缓期，将实施时间从7月9日推迟到8月1日。供需情况，澳巴铁矿石发运减少到港量增加，同时国内港口库存继续小幅提升；钢厂高炉开工率和铁水产量维持高位运行，铁水需求支撑依存。但受关税扰动，市场偏多情绪有所消退。技术上，I2509合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA高位回调。操作上，反弹择机短空，注意节奏和风险控制。

螺纹

夜盘RB2510合约减仓整理。宏观方面，美国财政部长贝森特表示，已经有很多贸易对手改变了在谈判方面的态度，预计本周将公布多项贸易协议。供需情况，螺纹钢周度产量继续上调，产能利用率48.47%，电炉钢开工率则延续下滑；厂库降社库增，总库存再度小幅下滑， 表需维持在219万吨附近。整体上，受关税扰动，市场偏多情绪有所消退，炉料下滑成本支撑减弱，成材现货成交萎缩。技术上，RB2510合 约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA高位回调。操作上，日内短空，注意节奏和风险控制。

热卷

夜盘HC2510合约小幅下跌。宏观方面，7月6日，越南对华热轧卷反倾销税正式生效，2025年1-5月中国对越南涉案热卷出口量同比锐减43.6%，降至230.7万吨。供需情况，热卷周度产量延续上调，产能利用率83.83%，维持高位；厂库和社库双增，总库存+3.77万吨，表需 324.37万吨-1.88 万吨，但高于去年同期6.67万吨。整体上，热卷产量维持高位，终端需求则韧性较强，但受关税扰动，市场偏多情绪有所消退。技术上，HC2510合约1小时 MACD指 标显示DIFF与DEA高位回调。操作上，反弹择机短空，注意节奏和风险控制。

工业硅

宏观面：特朗普签署大而美支出法案。法案限制较多新能源，影响新能源行业需求。后续更多关注降息会议表现，工业硅方面，从供应端来看，本期工业硅现货价格大幅上行，西南地区电价下调，大厂接下来存在开工预期，进入7月，西南电价会进一步降低，伴随着现货价格上行，中小企业也有复产计划，但整体来说，由于反内卷会议预计后续小厂开炉概率较低，西北新疆伊犁地区，政府继续补贴生产企业，接下来会进行相应的电价补贴，供应端会持续宽松。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅市场现货价格持平，企业目前生产利润恢复，主要成本下降明显，企业继续加码生产，预计下周成本上行，产量下滑，对工业硅需求负贡献。多晶硅环节，目前主流企业减产，行业整体处于降负荷运行状态，同时下游光伏进行反内卷，需求下滑明显，对工业硅需求下滑，铝合金领域，企业多按需补库，库存增长，价格持平，处于被动去库存，对工业硅需求来说难有拉动。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求呈现放缓趋势，操作上建议,短期暂时观望，中长线依旧高空思路

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡走势，截止收盘+0.00%。持仓量环比减少，现货贴水，基差走弱。基本面上，原料端，受到宏观政策改善预期的影响，海外矿山借机挺价锂矿价格受到现货价格拉动作用而走高，冶炼厂在有套保空间的基础上，采购锂矿意愿亦有所回升。供给端，国内锂盐厂增产较为明显，一方面由于一体化锂盐厂成本较优以及盐湖方面的季节性增量，另一方面在前期参与套保的部分冶炼厂，锁定利润，生产意愿亦有所提振。国内供给量级仍保持偏多状态，产业库存继续积累。需求端，下游目前采买情况仍以刚需补库为主，受淡季影响备库意愿并未明显加强，现货市场成交仍较为清淡。消费端，受到宏观政策的影响，产业预期有所修复，后续仍需实质消费拉动有效需求。整体来看，碳酸锂基本面仍呈现供给偏多、需求暂弱的局面，但产业预期有所回暖，供需状态或逐步改善。期权方面，持仓量沽购比值为53.31%，环比-4.1689%，期权市场认购持仓占据优势，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱收敛。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：特朗普签署大而美支出法案。法案限制较多新能源，影响新能源行业需求。后续更多关注降息会议表现多晶硅方面，从供应端来看，目前多晶硅所有厂家均处于降负荷运行状态。然而，市场对新产能投放的预期却在不断增强，虽然价格开始有所拉升，部分企业有意愿新增新产线，但是下游需求受到反内卷会议影响，产能大幅下滑，因此较难有强烈意愿开工。需求端的表现则相对疲软。下游光伏组件排产已下调至一定区间，需求边际转弱。硅片企业随着利润下滑，预计整体产量继续下滑，电池片企业也有减产计划。预计整体而言，多晶硅需求端面临着较大压力，乐观情绪逐步增加。库存方面，多晶硅库存处于高位状态。硅片企业前期采购的多晶硅尚未完全消化，导致库存积压，对市场价格形成明显压制。预计下周工业硅企业套保资金将会重新进入，期货上涨幅度可能受到拖累，多晶硅由于净利润为负，预计仍有动能上行,操作上注意前期平台位置，价格上涨同时可以考虑买入看跌期权进行保护。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡，基本面原料端，因铝价近期报价偏强，带动废铝价格保持坚挺，铸造铝合金成本支撑仍在。供给方面，原料废铝供给有所趋紧，再生铝厂短期开工率受其影响有所下滑。需求方面，消费淡季影响发酵，高温气候及行业淡季影响，行业开工率有所下滑，此外铝价的高企亦持续冲击下游订单，造成产业库存快速积累。预期方面，宏观政策对消费的补助持续加码，行业长期预期仍向好，但短期需求疲弱的冲击仍不可忽视。整体而言，铸造铝合金进本面或处于供需双弱的局面，产业库存季节性累库，行业长期预期向好与成本端的坚挺或为铸铝报价提供一定支撑。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。