瑞达期货晨会纪要观点20250711

财经事件

1、我国退休人员基本养老金实现“21连涨”。人社部、财政部印发通知明确，从2025年1月1日起，为2024年底前已按规定办理退休手续并按月领取基本养老金的退休人员提高基本养老金水平，总体调整水平为2024年退休人员月人均基本养老金的2%。

2、商务部回应中美是否会在8月初进行谈判表示，双方在多个层级就经贸领域各自关切保持密切沟通。对于“英伟达CEO黄仁勋计划访华”传闻，商务部称目前没有可以提供的信息。商务部还驳斥冯德莱恩“产能过剩”言论表示，过剩的不是中国产能，恐是欧方的过度焦虑。

3、美国总统特朗普宣布，美国将对进口铜征收50%的关税，自2025年8月1日起生效。铜是全球第三大消费金属，仅次于铁和铝。美国的铜消费量几乎一半来自进口，大多数进口来自智利。

4、美联储理事沃勒称，美联储可以考虑在7月降息。美联储应考虑随着时间推移，将资产持有更多地转向短期国债。美联储应将银行准备金规模从目前的3.26万亿美元降至约2.7万亿美元。再加上美联储所持货币和美国财政部一般账户余额，总体资产负债表将降至5.8万亿美元，而当前为6.7万亿美元。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日普遍上涨。三大指数早盘表现分化，午后冲高回落，上证指数站上3500点。截止收盘，上证指数指涨0.48%，深证成指涨0.47%，创业板指涨0.22%。沪深两市成交额小幅回落。行业板块涨跌不一，房地产板块大幅走高。海外方面，当地时间7月8日，美国总统特朗普在社交媒体发文称，将于8月1日开始征收关税，且这一最后期限将不会改变。此外，特朗普还计划对包括药品、半导体和金属在内的特定行业征收关税；且每个金砖国家成员国很快要被收10%的关税。相较此前的表态，特朗普周二的言论更为强硬，增加市场对贸易战进一步加剧的担忧。国内方面，经济基本面，6月份，国内CPI同比由降转涨，环比降幅收窄，PPI同比降幅进一步走阔，CPI-PPI剪刀差较上月扩大，或暗示未来仍面临一定通缩压力。个股方面，从目前公布半年度业绩预告的上市公司情况看，已公布预告的上市公司获利状况保持良好。整体来看，虽然美国方面重启关税战，但在经过此前贸易局势的反复摇摆后，市场对此已有所钝化。而随着上市公司中报业绩预告陆续发布，市场对上市公司上半年盈利持乐观态度，同时，此前为应对关税冲击而出台的一系列稳增长政策开始逐步发挥作用，此前公布的6月份PMI整体维持扩张，而CPI也有所回升，市场对二季度经济数据向好的预期较强，基本面修复支撑股市，加上7月政治局会议临近，市场多头或提前布局，推动股市走高。策略上，建议轻仓逢低买入。

国债期货

周四国债现券收益率集体走弱，到期收益率1-7Y上行1.00-1.80bp左右，10Y、30Y分别上行1.30、1.10bp至1.66%、1.87%。国债期货全线收跌，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.04%、0.14%、0.16%、0.36%。央行转为净投放，DR007加权利率回升至1.49%附近震荡。国内基本面端，6月制造业PMI持续回升，生产经营活动保持扩张。6月价格水平持续承压，CPI同比边际改善，PPI陷入连续7个月负增长的通缩区间。海外方面，贸易风险持续扰动，继对日韩等14国发布关税信函后，特朗普进一步宣布对8个国家加征25%-50%不等的关税，同时将关税谈判暂缓期延至8月1日，全球供应链不确定性加剧。美联储内部因关税对通胀路径的影响分歧加大，但政策基调仍维持审慎观望，降息预期尚未形成共识。策略方面，近期权益市场走强持续压制债市情绪，但当前“基本面弱复苏+低通胀”的核心组合未变，叠加资金面延续宽松格局，仍对债市形成偏多支撑，短期内收益率上、下行空间均有限，预计国债期货延续震荡格局，关注后续权益市场走势的持续性。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报7.1748，较前一交易日升值52个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1510，调升31个基点。最新数据显示，美国6月非农就业人口增加14.7万人，远超预期的11万人，4月和5月就业人数合计上修1.6万人。失业率意外降至4.1%，预期为升至4.3%。美国上周初请失业金人数23.3万人，创六周新低。数据公布后，市场放弃对7月美联储降息的押注，9月降息的概率也下滑至80%左右，目前预计美联储从10月份开始降息、在年底前降息51个基点，低于报告发布前约66个基点的预期。贸易战方面，特朗普宣布，美国将对进口铜征收50%的关税，自2025年8月1日起生效，引发避险情绪再起。国内端，我国6月官方制造业PMI录得49.7，较上月恢复0.2个百分点。其中，新订单指数重回扩张区间，而新出口订单指数也小幅回升，体现外需韧性显著。调查中部分涉美企业反映外贸订单加速重启，进出口情况有所改善。总的来看，对等关税暂缓期延长，市场避险情绪再度升温，美元币值走强，人民币小幅回落。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.10%报97.59，非美货币表现分化，欧元兑美元跌0.19%报1.1701，英镑兑美元跌0.03%报1.358，美元兑日元跌0.05%报146.2395。

宏观数据方面，美国上周初请失业金人数22.7万人，为连续第四周下降，且创两个月来最低水平；前一周续请失业金人数 196.5万人，仍为2021年末以来的最高水平。此次数据仍表明美国劳动力市场韧性犹存，裁员率维持于低位水平，但企业的招聘进程进程显著放缓导致失业人群的再就业率呈下行趋势，就业市场增长趋于平缓，与此前公布的非农就业报告整体相符。美联储官员再度释放鸽派信号，沃勒表示可考虑于今年7月开启降息，戴利则强调关税对于通胀的实际影响或不及市场预期，今年或仍有约两次的降息空间。美联储穆萨莱姆的表态则略显鹰派，预期后续关税不确定性仍将继续升温，不可忽视未来通胀的上行风险，对降息维持观望立场。关税局势略有升温，特朗普宣布对加拿大加征35%关税，此外还将对进口铜征收50%的关税，但考虑到税率的大幅抬升以及美国对于进口铜的依赖性，短期内或导致铜价因输入性通胀而趋于上行，但高达50%的关税料将不具备长期可持续性，特朗普减税法案通过加剧财政赤字担忧，根据模型测算，美国2026年财政赤字率或由CBO基准值5.50%大幅抬升至7%左右，债务上限的进一步抬高导致政府财政问题持久化，令美元作为储备货币的地位边际松动，短期内美元多空博弈或有所加剧。

德国6月CPI年率终值录得 2%，符合预期且与欧央行的目标利率相符。美欧关税谈判持续遇阻，美国拒绝在钢铁等关税上作出让步，欧盟宣布或对美国产品采取报复性关税，欧盟潜在的报复性关税或抬高本土输入性通胀风险，欧央行官员近期强调通胀接近目标水平以及利率政策的灵活性，但潜在的通胀上行空间或推动未来数月降息预期下行。日本内阁府公布的5月景气动向指数显示，对经济形势的总体评估自2020年7月以来首次转为“恶化”，通胀加速上行对家庭收入的持续侵蚀，家庭实际购买力持续走低，但日央行延续鹰派基调，强调加息以控制通胀进一步上行空间，但关税冲击或推迟加息进程，欧元日元短期内震荡看待为主。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格小幅上行，主力合约EC2508收涨1.62%，远月合约收涨1-2%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为2258.04，较上周回升134.8点，环比上行6.3%，持续回升的现货指标说明头部船司此前的宣涨行为大概率能成功落地，市场对旺季运价担忧减弱，从而带动集运指数（欧线）期价上涨。6月美国标普全球综合PMI指数从5月的53小幅回落至52.8。价格压力明显加剧，主要驱动因素包括关税政策的影响，以及融资成本、薪资压力和燃料价格的上涨。此外，5月核心PCE同比上升2.7%，略超市场预期2.6%；5月实际个人消费支出环比下降0.3%，为年初以来的最大跌幅；个人收入环比降0.4%，出现自2021年以来的最大跌幅，各类数据预示未来经济活动或面临更大挑战。美联储卡什卡利称，仍预计今年美联储将进行两次降息，首次降息可能在9月进行。此外，在关税预期缓和及德国财政扩张政策支撑下，欧元区经济显现触底迹象，德国ZEW经济景气指数创三年新高，5月CPI持稳于2.3%，但工业产出环比骤降2.4%，制造业仍相对承压。在此背景下，贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，但现货端价格指标的迅速回升，或带动期价短期内回涨。接下来，贸易战长期能否如预期般好转仍需观察，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

7月10日中证商品期货价格指数涨1.09%报1404.66，呈大幅走高态势；最新CRB商品价格指数跌0.43%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品涨跌不一，橡胶涨1.19%，纯碱涨1.24%，玻璃涨2.54%，原油跌1.44%。黑色系全线上涨，铁矿石涨1.87%，热卷涨1.39%，螺纹钢涨1.36%。农产品普遍上涨，豆粕涨0.99%。基本金属普遍上涨，沪铜涨0.26%，沪铝涨0.44%，沪镍涨1.13%。贵金属全线上涨，沪金涨0.07%，沪银涨1.45%。

海外方面，美联储理事沃勒称，美联储可以考虑在7月降息。美联储穆萨莱姆表示，由于关税的影响，未来通胀预期可能会上升，目前尚无法确定关税是对通胀产生一次性影响还是更持久的影响。沃勒的言论十分鸽派，而萨姆莱姆则呈现出较强的鹰派色彩，两位官员言论分歧加剧美联储政策走向的不确定性。国内方面，经济基本面，6月份，国内CPI同比由降转涨，环比降幅收窄，PPI同比降幅进一步走阔，CPI-PPI剪刀差较上月扩大，或暗示未来仍面临一定通缩压力。政策端，中央财经委员会强调依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。政策对部分产能过剩品种起到有力推动。具体来看，OPEC+预计将批准9月继续大幅增产，供应增加预期带动油价下行；金属方面，去化过剩产能的政策，对黑色系起到提振，但上涨空间还取决于后续落后产能退出的情况，美联储降息预期反复摇摆，在市场缺乏一致观点的情况下，黄金短期缺乏上行动能；农产品方面，油脂供应压力增大，价格相对较弱，但其余品种仍维持震荡态势。整体来看，美国政府重启关税，对商品需求有所抑制，同时国内通缩压力不减，PPI同比降幅连续4个月走阔，由于PPI与商品指数之间存在双向引导作用，后续商品指数仍将面临一定压力。然而，国内去化过剩产能的政策也带来供应减少预期，或在一定程度上支撑商品价格。

※ 农产品

豆一

关内产区价格受湖北新豆上市预期压制，维持稳定。当前基层余粮已较少，上货量较少。伴随货源减少，关内大豆价格整体居于高位并保持稳定。然南方持续高温及梅雨天气导致高温高湿，加之暑期开始各类学校食堂关闭，豆制品保质期缩短、需求和加工量大幅减少，抑制了价格上涨动力。

豆二

当前市场缺乏新炒作题材，大豆价格上行主要受两方面利空因素制约。一方面，南美大豆供应充裕，另一方面，美国大豆已进入生长期，市场对天气变化敏感，而中西部产区近期整体天气有利，表现为温暖且伴有降雨。同时，政策方面又为美豆提供了有力的支撑。美国众议院通过了大而美法案，禁止使用北美以外原料（如中国废弃食用油）生产的生物燃料申请45Z税收抵免，这提振了美豆需求前景。总体预计震荡偏弱。

豆粕

国际方面，大豆涨幅仍然受限于南美特别是巴西的供应充裕以及美国中西部天气整体良好。未来两周气象预报显示，中西部将迎来温暖并伴随零星降雨，有助于作物进入开花、结荚及灌浆阶段的发展。因此短期内美豆天气炒作的概率不大。国内方面，截至上周末，市场统计国内油厂大豆库存在660万吨左右，豆粕库存在70万吨左右，同比往年虽然不算多，但随着天气进入炎热期，库存压力逐渐显现。催提现象随之而来，部分工厂因胀库被迫停机，对临期或到期合同催提已成家常便饭。

豆油

国际方面，随着本周美国减税法案尘埃落定，针对生物燃料生产商的45Z抵免发放基本明确，预计将令美国生柴利润获得显著提升，利好相应油脂原料投料需求。在较严格的原料来源限制下，美豆油需求有望获得显著增长，将支撑其价格长线走高。国内方面，进入油脂传统消费淡季，终端消费表现较弱，由于油厂开机率高企，豆油供应维持宽松格局，油厂库存持续增加，拖累豆油期现价格，不过目前理论榨利不高，油厂卖压不大。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，6月马来西亚棕榈油产量环比下降0.65%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降0.23%，出油率（OER）环比下降0.08%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚6月棕榈油出口量为1382460吨，较5月出口的1320914吨增加4.7%。由于马棕6月产量环比预计稍减，出口需求表现尚好，6月马棕库存增速或放缓，给予盘面支撑。另外，印度减税及低库存有望提振其补库，支撑短中期产地棕榈油出口表现。而从中长期来看，巴西及美国的生柴政策有望削减其豆油出口，利好国际豆棕价差反弹及产地棕榈油出口，有利于减缓产地棕榈油的库存压力，亦构成对棕榈油价格的支撑。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四小幅收高。隔夜菜油2509合约收跌0.37%。现阶段加菜籽生长进入“天气主导”阶段。周末期间，加拿大西部部分地区出现降雨，且预计很多地区本周降有大量降雨，缓解前期干旱状况，继续关注后期天气状况。其它方面，尽管马棕产量反季节规律下滑，但由于出口数据意外下降，马棕库存并未如期转降，MPOB报告相对偏空。不过，高频数据显示，7月1-10日出口好转给市场一定成都的支撑。同时，重点关注美国EPA听证会结果。国内方面，油脂消费淡季，国内植物油供给较为宽松，且菜油油厂库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。不过，油厂开机率下滑，菜油产出压力明显减弱。同时，三季度菜籽买船较少，且中加经贸关系有望再度转紧，或影响远期油菜籽对我国的出口。盘面来看，菜油继续收跌，短期波动或加剧。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四收盘上涨，从三个月低点反弹。隔夜菜粕2509合约收涨1.23%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至25年7月6日当周，美国大豆优良率为66%,一如市场预期，前一周为66%,上年同期为68%。现阶段美豆产区天气良好，优良率相对偏高，且美国关税问题可能会损害美豆下游需求，继续牵制其市场价格。国内方面，随着进口大豆集中到港，油厂开机率来到同期高位，供应趋于宽松，对粕类市场价格形成压制。菜粕自身而言，水产养殖旺季来临，菜粕饲用需求提升。不过，豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。另外，市场等待中美贸易谈判消息，观望氛围较浓。盘面来看，菜粕震荡收涨，短期或维持震荡。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四上涨，因周度出口需求强劲。隔夜玉米2509合约收涨0.04%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至25年7月6日当周，美国玉米优良率为74%,高于市场预期的73%，前一周为73%,上年同期为68%。生长初期优良率保持良好，产出前景较好，国际玉米价格优势仍存。国内方面，进口玉米第三拍成交继续降温，成交率降至54%，平均溢价降至9元/吨，其中辽宁成交率降到38%。拍卖使得市场情绪略受影响，持粮主体出货意愿加强，市场流通粮源增多，加工企业厂门到货偏多，企业趁机压价收购，现货小幅走弱。同时，小麦饲用替代优势明显，饲料企业逐渐加大小麦采购替代玉米，玉米饲用需求有所下降。盘面来看，近来玉米期价高位震荡回落，总体表现偏弱。

淀粉

隔夜淀粉2509合约收涨0.00%。受玉米淀粉企业生产持续亏损影响下，行业开机率继续处于近年同期低位，供应压力明显减弱。不过，民用及造纸市场需求欠佳，下游需求也进入传统淡季，下游提货略有放缓，供需表现仍然宽松。截至7月9日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量133.7万吨，较上周增加2.40万吨，周增幅1.83%，月增幅2.14%；年同比增幅26.97%。盘面来看，受玉米回落影响，近日淀粉也总体偏弱震荡，短线参与为主。

生猪

供应端，规模场仍然挺价缩量，散户亦有惜售情绪，且出栏均重下降，短期供应延续偏紧格局。三季度对应母猪产能处于增产周期，中期仍有供应压力。需求端，高温抑制人们采购猪肉意愿，且学校放假，终端走货速度缓慢，屠宰厂开机率回落，不过高于去年同期。总体来说，消费淡季，需求稳中趋弱，养殖端出栏节奏和二育入场情况是影响短期行情的关键因素。短期供应偏紧，支持价格偏强波动，预期后市出栏节奏将有所恢复，对价格提振作用减弱，上涨步伐或将放慢，而且需求淡季以及中期供应压力因素仍将掣肘价格上方空间。

鸡蛋

鸡蛋仍处于季节性需求淡季，且目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足。同时，高温高湿气候下鸡蛋存储成本增加，下游经销商采购谨慎，蛋价持续处于同期偏低水平，养殖端也持续处于亏损状态。不过，价格来到相对低位后，老鸡淘汰进程有所加快，降低存栏预期。盘面来看，受现货持续偏弱拖累，近月期价总体偏弱，不过远月合约明显抗跌，可轻仓试多远月。

苹果

新季苹果方面，据Mysteel统计根据套袋量调研数据初步预计全国苹果产量为3736.64万吨，较2024-2025产季增加85.93万吨，增幅2.35%。根据Mysteel数据，截至2025年7月9日，全国主产区苹果冷库库存量为91.49万吨，环比上周减少7.81万吨，走货速度环比上周变动不大，同比去年同期仍偏慢。山东产区库容比为13.21%，较上周减少0.77%，去库速度同比减慢。陕西产区库容比为5.72%，较上周减少0.71%，走货较上周表现略快。总体来说，夏季消暑水果大量上市，冲击苹果需求，走货速度放缓，现货价格偏弱调整，拖累期价走势，不过当前库存处于五年同期低位，对价格具有较强支撑，仍以震荡走势看待。后续继续关注产量情况。

红枣

随着天气转热，时令鲜果上市，对红枣等滋补类产品形成替代，红枣需求季节性淡季，库存消化缓慢。据Mysteel农产品调研数据统计，第27周36家样本点物理库存在10520吨，较上周减少168吨，环比减少1.57%，同比增加71.08%。消费淡季，且陈果库存较高，压制价格偏弱运行。产区正值坐果期，当前枣树长势相对良好，产量难以确定，关注二茬花果情况。

棉花

周四ICE棉花12月合约收涨0.06%，隔夜棉花2509合约收涨0.07%。国际方面，据美国农业部(USDA)出口销售报告显示，截至2025年7月3日当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增7.51万包，较之前四周增加217%，较四周均值增加55%。当周，美国棉花出口24.09万包，较之前一周减少6%，较前四周均值增加9%。出口销售报告不如预期，且近期天气利于作物生长，美国棉花优良率上升，美棉震荡运行，等待USDA公布月度供需报告。美国对日本、韩国等国家的进口产品征收关税，且特朗普曾威胁对金砖国家加征10%新关税，警惕宏观因素风险。国内方面，纺织行业消费淡季特征显现，企业新增订单表现不佳，整体开机率缓慢下调，企业对原材料的采购谨慎。据Mysteel农产品数据监测，截至6月26日当周，主流地区纺企棉花库存折存天数为28.2天。当前纺织企业原料库存维持稳定水平且暂无波动。棉花处于去库存状态，且新疆部分地区有高温天气，棉花遭遇高温热害风险较高，这些因素支持价格偏强波动，只是去库存进程缓慢，拖累价格节奏，故而整体以震荡略偏强走势为主，持续关注天气和宏观因素。

白糖

周四ICE原糖10月合约收跌1.69%。隔夜白糖2509合约收涨0.09%。国际方面，季风雨季来临，亚洲主要产糖国供应前景良好，加上巴西出口量同比增加，供应偏松预期抑制原糖价格，不过巴基斯坦计划进口50万吨以及以及机构调查数据显示6月下半月巴西中南部地区糖产量同比减少，为原糖带来短期支撑。巴西船运机构Williams数据显示，截至7月9日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为90艘，此前一周为80艘。港口等待装运的食糖数量为368.55万吨，此前一周为320.59万吨。国内方面，内外价格走势分化，配额外利润窗口打开，进口压力将释放，压制糖价。需求端，夏季消费旺季，食品饮料行业存有备货需求，冷饮等季节性消费回暖，为价格带来一定支撑。6月份广西单月销糖49.53万吨，同比增加7.73万吨。总体来说，近期国内白糖走势跟随原糖反复波动，只是国内需求回升，表现强于外盘。后期供需双强，价格波动加剧。后期关注到港和夏季消费情况。

花生

目前油厂收购基本完结，仅个别油厂零星到货，需求面表现疲软，贸易商择价采购优质货源为主。尽管基层供应基本完结，持货商低价有一定惜售心理，但新季花生丰产预期压制花生行情走势。根据卓创资讯调研显示，初步预估2025产季新花生整体播种面积增加4.01%至457.49万公顷，如后续无极端天气情况，产量正常的情况下单产水平或较去年回升，产量预估约1715.59万吨，同比回升5.06%。

※ 化工品

原油

欧佩克在其2025年全球石油展望报告中，下调未来四年全球石油需求预测；据欧佩克代表透露，欧佩克+正讨论在下一次月度增产后暂停进一步增产；此前欧佩克+初步计划在9月完成恢复220万桶供应的最后阶段，月度增产55万桶，市场对供应过剩担忧再起；美国关税政策存在不确定性；国际油价下跌。国内方面，据隆众资讯监测，主营炼厂常减压产能利用率81.07%，环比上涨0.33%，同比上涨5.61%，7月中石化整体调高加工负荷；中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为57.25%，环比上涨0.01个百分点；到港原料周转回输到厂节奏稳定，山东地区独立炼厂采购进口原料积极性欠佳，市场观望意愿升温。技术上，SC主力合约下方关注500附近支撑，短线持续偏强运行。

燃料油

欧佩克在其2025年全球石油展望报告中，下调未来四年全球石油需求预测；据欧佩克代表透露，欧佩克+正讨论在下一次月度增产后暂停进一步增产；此前欧佩克+初步计划在9月完成恢复220万桶供应的最后阶段，月度增产55万桶，市场对供应过剩担忧再起；美国关税政策存在不确定性；国际油价下跌。国内方面，检修装置逐渐复产；燃料油下游需求释放缓慢；航运市场成交平淡，刚需采购，炼厂低价促量提振有限，出货承压 ；燃料油市场氛围偏空，成本方向性指引有限。技术上，FU主力合约上方关注2980附近压力，短线呈现弱势震荡。LU主力合约下方关注3600附近支撑，短线震荡调整。

沥青

欧佩克在其2025年全球石油展望报告中，下调未来四年全球石油需求预测；据欧佩克代表透露，欧佩克+正讨论在下一次月度增产后暂停进一步增产；此前欧佩克+初步计划在9月完成恢复220万桶供应的最后阶段，月度增产55万桶，市场对供应过剩担忧再起；美国关税政策存在不确定性；国际油价下跌。国内方面，华南主营炼厂降价后市场价格走低；沥青现货需求平淡，北方地区个别高价资源窄幅承压，各品牌资源竞争加剧，成本与需求博弈持续。技术上： BU主力合约下方关注3570附近支撑，短线呈现震荡整理走势。

LPG

欧佩克下调未来四年全球石油需求预测，此前欧佩克+初步计划在9月完成恢复220万桶供应的最后阶段，原油供应压力增加；美国关税政策存在不确定性，市场担忧需求前景；国际油价下跌。国内方面，港口到船大幅减少，部分船只延迟到港，进口资源有限，燃烧需求持续疲软，化工需求表现平淡，成本支撑尚可，市场看空氛围浓，液化气承压运行。技术上，PG主力合约上方关注4250附近压力，下方关注4120附近支撑，短期呈现偏弱震荡。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅减少。近期西北区域内受运输车辆较少，同时贸易商提货积极性不高，部分企业库存小幅上涨，本周企业库存增加。本周甲醇港口库存继续积累，江苏主流库区提货一般，部分沿江主要下游开工负荷不高使得华东地区库存增加；华南港口均无外轮抵港，主流库区提货量稳健，库存继续下降。下周显性外轮到货量变动不大，但下游需求整体维持弱势，预计港口甲醇库存或窄幅累库。需求方面，中石化中原本周装置计划内停车，青海盐湖烯烃装置重启，对冲之后本周烯烃行业整体开工稍有增加，下周青海盐湖烯烃装置重启后负荷陆续提升，开工率或继续小幅增加。MA2509合约短线预计在2380-2430区间波动。

塑料

夜盘L2509跌0.07%收于7304元/吨。供应端，本周停车装置影响有所增加，PE产量环比-2.10%至60.59万吨，产能利用率环比-1.67%至77.79%。需求端，本周PE下游制品平均开工率环比-0.18%，持续季节性下降。库存方面，生产企业库存环比+12.48%至49.31万吨，社会库存环比+2.06%至51.75万吨，总库存压力不大。7月PE检修装置偏多，不过前期新产能投放部分弥补检修损失，当前产量仍处高位。下游淡季延续，终端备货意愿低，下游开工率预计维持窄幅下降趋势。成本方面，红海地区局势恶化，美国关税政策仍有不确定性，近期国际油价涨后回调。市场交易落后产能退出预期，昨日工业品板块以涨为主。L2509关注7230附近支撑与7420附近压力。

聚丙烯

PP2509隔夜震荡收于7088元/吨。供应端，受检修影响，本周国内聚丙烯产量77.01万吨，相较上周的77.37万吨减少0.36万吨。需求端，PP下游平均开工率环比-0.14%至48.64%。库存方面，截至2025年7月9日，中国聚丙烯港口样本库存量较上期降0.31万吨，环比降4.75%，较上周持续去库。7月初PP停车装置较多，且不乏停车30天以上装置，供应压力小幅缓解。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在。下游淡季氛围浓厚，制品订单下降为主，PP下游开工率或延续小幅下滑趋势。海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2509预计日度区间预计在7000-7150附近。

苯乙烯

夜盘EB2508涨0.83%收于7498元/吨。供应端，本周河北旭阳30万吨装置停车检修，宝来35万吨装置重启，苯乙烯产量环比-1.04%至36.28万吨，产能利用率环比-0.82%至79.21%。需求端，本周UPR开工率环比维稳，EPS、PS、ABS、丁苯橡胶开工率不同程度下降。库存方面，工厂库存环比+8.12%至20.97万吨，华东港口库存环比+12.85%至11.15万吨，华南港口库存环比-40%至0.9万吨。前期大型装置集中重启后，苯乙烯开工率始终处于高位。终端需求淡季，下游刚需为主。下游“三S”成品库存偏高，EPS、PS利润仍偏低；ABS得益于成本弱势，利润有所修复，但需求尚未好转。总库存处于历史同期偏高水平，去化困难加大。成本方面，红海地区局势恶化，美国关税政策仍有不确定性，近期国际油价涨后回调；纯苯供需宽松预计维持，价格缺乏支撑。市场交易落后产能退出预期，昨日工业品板块以涨为主。EB2508盘面关注7600附近压力。

PVC

夜盘V2509涨0.80%收于5045元/吨。供应端，上周受宁夏英力特、内蒙三联等装置停车检修影响，PVC产能利用率环比-0.65%至77.44%。需求端，上周PVC下游开工率环比+0.1%至42.88%，其中管材开工率环比+0.94%至39.5%，型材开工率环比-0.25%至34.75%。库存方面，上周PP商业库存环比-0.09%至78.51万吨，处于近三年同期中性水平。7月国内PVC装置集中检修，预计产能利用率维持下降趋势。7月万华、渤化、甘肃耀望装置计划投产，不过后市政策推动落后产能退出有望缓解供应压力。国内下游需求淡季，印度市场需求受雨季抑制。印度BIS认证延期至12月中旬，反倾销政策或将于7月上旬落地。成本方面，内蒙古限电影响减弱，部分电石装置恢复；美国已撤销对华乙烷出口限制，或带动后市乙烯法成本下降。市场交易落后产能退出预期，昨日工业品板块以涨为主。V2509日度K线关注4970附近支撑与5100附近压力。

烧碱

夜盘SH2509涨0.68%收于2512元/吨。供应端，本周华中、华东地区有新装置检修，华南、华北部分装置负荷提升，烧碱产能利用率环比-0.1%至80.4%，较上周变化不大。需求端，上周氧化铝开工率+0.89%至81.56%；本周粘胶短纤开工率环比+2.63%至77.80%，印染开工率环比-1.29%至59.9%。库存方面，本周液碱工厂库存环比-2.58%至37.43万吨，库存压力不大。7月氯碱计划检修产能有所减少。由于液氯下游PVC集中检修，液氯供需失衡导致价格深度倒挂，拖累氯碱利润。目前氯碱装置处于轻度亏损状态，低利润压制后市供应端提升预期。氧化铝利润仍处于偏低水平，开工率增长乏力。非铝淡季需求偏弱，下游刚需拿货为主。山东氧化铝厂采购价上调，带动32%液碱市场价上涨。SH2509盘面大幅上涨，基差收敛。技术上，日度K线关注2600附近压力。

对二甲苯

OPEC+增产带来的供应过剩担忧仍存，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为70.79万吨，环比上周-2.32%。国内PX周均产能利用率84.4%，环比上周-2.01%。需求方面，PTA周均产能利用率79.13%，较上周+0.52%。国内PTA产量为141.6万吨，较上周-2.71万吨。周内开工率回落，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置开工率上升，供需保持稳定。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7200附近压力，下方关注6600附近支撑。

PTA

OPEC+增产带来的供应过剩担忧仍存，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率79.13%，较上周+0.52%。国内PTA产量为141.6万吨，较上周-2.71万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率88.04%，较上周-0.59%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.95天，较上周-0.14天，较去年同期-0.29天；聚酯工厂PTA原料库存在7.1天，较上周-0.35天，较去年同期-1.08天。目前加工差300附近，PTA重启和检修并存，周产量回升，下游聚酯行业开工率小幅回落，多以消化前期库存为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5000附近压力，下方关注4600附近支撑。

乙二醇

OPEC+增产带来的供应过剩担忧仍存，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在36.47万吨，较上周减少0.50万吨，环比减少1.35%。本周国内乙二醇总产能利用率59.76%，环比降0.64%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率88.04%，较上周-0.59%。截至7月3日，华东主港地区MEG港口库存总量54.2万吨，较本周一增加6万吨；较上期增加3.63万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在8.43万吨。主港发货节奏降低到货有所回落，库存总量上升，下周预计到港量回落。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4500附近压力，下方关注4200附近支撑。

短纤

OPEC+增产带来的供应过剩担忧仍存，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.26万吨，环比减少0.05万吨，降幅为0.31%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为85.97%，环比降低0.30%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在75.27%，环比下调1.08%。纯涤纱原料备货平均8.25天，环比下跌0.05天。库存方面，截至7月3日，中国涤纶短纤工厂权益库存7.99天，较上期上升0.22天；物理库存15.32天，较上期增加0.14天。目前终端内外贸订单均显疲软，节后下游对后市预期悲观，接货积极性不高，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅增加。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6700附近压力，下方关注6450附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2509报收于5206元/吨。供应端，海关数据显示5月纸浆进口环比减少、针叶浆进口量环比减少，供给压力边际减弱，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整2025年6月份木浆外盘：针叶浆银星740美元/吨，环比持平。需求端，纸厂利润尚可但终端订单偏弱，按需采购为主，下游需求环比总体减少，白卡纸环比-2.9%，双胶纸环比-0.2%，铜版纸环比+0.4%，生活纸环比-0.3%。截止2025年7月10日，中国纸浆主流港口样本库存量：217.9万吨，较上期去库3.4万吨，环比下降1.5%，库存量在本周期呈现去库的走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，海外纸浆价格高位回落，后续注意纸浆进口情况。SP2507合约震荡，下方短线关注4900支撑，上方5400附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上涨1.24%。宏观面： 当下市场主要观察7月底重要会议是否召开以及会议能否有全新表态，短期仍有政策预期。短期市场有些不实传言正在发酵，商品情绪面作为主导因素，纯碱方面，供应端来看国内纯碱开工率下跌，纯碱产量下滑，市场供应依旧宽松，国内纯碱利润下滑，氨碱法和联碱法利润均转负，由此后续纯碱产量预计继续下滑，伴随着反内卷会议指导，天然碱法将会逐步成为主流，需求端玻璃产线未有变化，整体产量上行，但维持在底部，刚需生 产迹象明显，开工率和利润均有所好转。光伏玻璃整体出现需求下滑迹象，预计继续下滑，对于纯碱来 说需求出现负反馈。国内纯碱企业库存增加，主要需求不足导致，预计继续累库。综上纯碱预计供给依旧宽松，需求收缩，价格将继续承压。昨日市场有部分消息针对地产市场，但目前未经证实，若后续证伪，可能会导致期货价格快速回落，操作上建议，纯碱主力逢高空，近期可以考虑趁着上涨，买入看跌期权保护

玻璃

夜盘玻璃主力合约上涨2.54%.宏观面：统计局：6月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%。整体数据继续下行，但是CPI开始企稳，PPI依旧向下，企业利润依旧无法得到较好释放，大宗商品反馈政策刺激预期。玻璃方面，供应端：玻璃产线冷未有变化，整体产量上升，维持在底部，刚需生产迹象明显。行业整体利润改善，后续复产力度有望增加。需求端当前地产形势不容乐观，6月房地产数据继续下滑，需求预计进一步走弱。下游深加工订单下滑，采购以刚需为主， 汽车玻璃厂备货量增加难以抵消地产相关需求疲软，光伏玻璃需求也面临库存压力。基差维持正常范围，后续市场交易更多是政策预期，预计反弹高度和力度将较为有限，操作上短线建议逢低多，中长线依旧维持逢高空思维

天然橡胶

全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区天气改善，胶水产出增多，但浓乳保持强势，原料价格坚挺；海南产区天气情况尚可，岛内原料供应恢复季节性增量，为保证自身生产需求，当地加工厂原料收购普遍维持加价状态。近期青岛港口现货总库存呈现小幅累库，保税库维持去库，一般贸易累库幅度缩窄。海外货源到港入库环比减少，而下游部分企业开始检修、降负使得工厂无大量采购，港口出库率环比降幅小于入库率。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比下降，部分半钢胎企业存4-11天的检修安排，另有部分企业降负运行，对整体产能利用率形成明显拖拽；而多数轮胎企业排产稳定运行，个别企业存4-5天检修安排，产能利用率小幅走低。本周企业检修逐步结束，将进入生产恢复阶段，进而对轮胎企业整体产能利用率形成一定拉动。ru2509合约短线预计在14000-14500区间波动，nr2509合约短线预计在12150-12500区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯端低价成交逐步转好，同事华东某上游装置故障消息影响，部分刚需采购压价跟进，顺丁生产企业库存总体小幅增加，贸易企业库存小幅下降。成本面因素支撑当前顺丁橡胶价格，但下游采购维持谨慎跟进，出货阻力或有增大，预计短期库存水平或小幅增加。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比下降，部分半钢胎企业存4-11天的检修安排，另有部分企业降负运行，对整体产能利用率形成明显拖拽；而多数轮胎企业排产稳定运行，个别企业存4-5天检修安排，产能利用率小幅走低。本周企业检修逐步结束，将进入生产恢复阶段，进而对轮胎企业整体产能利用率形成一定拉动。br2509合约短线预计在11200-11600区间波动。

尿素

前期检修装置复产，国内尿素日产量提升，短期产量或趋于稳定。近期农业需求继续推进，苏皖以及北方局部区域追肥用量继续释放。国内复合肥企业装置开工率维持低位，但中下旬随着预收的推进，部分企业为秋季肥建仓，开工率或缓慢回升。国内工业需求偏弱，局部农业需求推进增量，尿素工厂出货差异化明显，库存涨跌不一，本周国内尿素企业库存整体延续下降，部分尿素工厂继续执行前期出口订单。但下周工业需求预期继续走弱，农业需求增量减少，而出口前期订单执行进入后期，尿素整体去库速度或减弱。UR2509合约短线建议在1750-1800区间交易。

瓶片

OPEC+增产带来的供应过剩担忧仍存，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为35.42万吨，较上期减少减少1.14万吨，减少3.12%，产能利用率77.56%，较上期下滑2.48%。中国聚酯行业周度平均产能利用率88.04%，较上周-0.59%。出口方面，2025年5月中国聚酯瓶片出口61.90万吨，较上月上涨3.82万吨，或6.57%。2025年累计出口量269.55万吨。部分装置降负，瓶片开工率回落，目前整体供需压力小幅回落，当前生产毛利-300左右，利润亏损加剧，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6100附近压力，下方关注5900附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2509报收于787元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价740元/m³，-10元/m³；江苏地区现货价格750元/m³，-0元/m³，进口CFR报价114美元，周环比+4美元。供应端，海关数据显示5月原木、针叶原木进口量环比小幅增加，同比减少，新西兰原木离港量6月小幅增加。需求端，原木港口日均出库量周度增加。截止2025年7月7日当周，中国针叶原木港口样本库存量：323万m³，环比减少13万m³，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2509合约建议下方关注770附近支撑，上方800附近压力，区间操作。

纯苯

夜盘BZ2603涨0.88%收于6270元/吨。供应方面，受装置季节性重启影响，上周国内纯苯产能利用率环比+0.13%至78.14%，同期偏高水平。下游开工表现不一，主要下游苯乙烯因大型装置重启、利润可观处于高产状态；己内酰胺开工率89.31%偏高水平；苯胺开工率69.24%偏低；苯酚、己二酸开工率中性水平。受国内、海外纯苯供应偏高影响，华东港口库存累库，上周库存在17.7万吨偏高水平。下游苯乙烯新装置有投产预期，后市需求端边际改善。成本方面，红海地区局势恶化，美国关税政策仍有不确定性，近期国际油价涨后回调。市场交易落后产能退出预期，昨日工业品板块以涨为主。BZ2603日内区间参考6150-6400附近。新品种盘面波动较大，注意风险控制。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力2510合约涨0.07%报771.70元/克，沪银主力2510合约涨1.45%报9014元/千克；国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.36%报3333.00美元/盎司，COMEX白银期货涨2.72%报37.63美元/盎司。美国初请失业金人数录得连续第四周下降，且创两个月来最低水平；续请失业金人数 196.5万人，仍为2021年末以来的最高水平。此次数据仍表明美国劳动力市场韧性犹存，裁员率维持于低位水平，但企业的招聘进程进程显著放缓导致失业人群的再就业率呈下行趋势，就业市场增长趋于平缓，与此前公布的非农就业报告整体相符。美联储官员再度释放鸽派信号，沃勒表示可考虑于今年7月开启降息，戴利则强调关税对于通胀的实际影响或不及市场预期，今年或仍有约两次的降息空间。美联储穆萨莱姆的表态则略显鹰派，预期后续关税不确定性仍将继续升温，不可忽视未来通胀的上行风险，对降息维持观望立场。关税局势略有升温，特朗普宣布对加拿大加征35%关税，此外还将对进口铜征收50%的关税，但考虑到税率的大幅抬升以及美国对于进口铜的依赖性，短期内或导致铜价因输入性通胀而趋于上行，但高达50%的关税料将不具备长期可持续性。展望未来，金价仍受三大因素驱动：首先，美联储政策转鸽预期压制实际利率；其次，美国财政赤字货币化风险推升主权信用溢价；第三，地缘政治不确定性维持避险需求。世界黄金协会研究显示，反映美国财政风险溢价的美债与利率互换利差与金价波动的相关性显著增强，表明投资者正通过黄金对冲主权债务风险。白银方面，近期持续偏强运行，长期供需偏紧格局提供价格支撑，近期多头小幅减仓，但通胀前景仍存在较大不确定性，导致降息预期摇摆不定，银价当前亦处于自2012年以来的高位水平，短期或面临一定的回调风险。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面矿端，铜精矿TC运行于负值区间，年中谈判长单TC的修复，全球铜精矿供应紧张局面或有所改善。供给方面，原料端供给有所改善，副产品硫酸价格持续上涨，冶炼厂利润情况转好，生产意愿有所提振，国内供给量仍有小幅增加的空间。需求方面，传统消费淡季的影响令下游加工企业的采购情绪受到抑制，现货市场对铜价的敏感度提升，更倾向于逢低补货，故当下成交情况仍较为谨慎。库存方面，季节性特征较明显，社会库存总体运行在中低水平区间，受淡季影响周度小幅累库。整体来看，沪铜基本面暂处于供给有所提振、需求尚弱，但因宏观环境托底，产业预期向好运行。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.63，环比+0.1377，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，基本面原料端，国内铝土矿港口库存小幅提升，供应量相对充足；几内亚供给受季节性变化影响发运量有所收减，铝土矿报价持稳运行。供给方面，国内产能维持高位运行并且因前期检修项目的重新投产而略有走高，此外，盘面期现套保机会出现，冶炼厂生产意愿有所回暖。需求方面，国内电解铝在产产能保持高位，由于上限的设置，令在产部分增减量皆较为零星，氧化铝需求情况较为稳定。总的来看，氧化铝基本面或处于供给相对充足，需求稳定阶段，成本端为现货价格提供支撑。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走强，基本面供给端，国内在产产能大体稳定，因云南部分铝厂进行产能置换而略有回落，此外受到淡季影响，下游订单情况走弱，令电解铝铸锭量提升，铝水比例走低，产业库存小幅积累。需求方面，受季节性变化影响，叠加近期铝价偏强运行，下游对高价铝的接受度骤降，现货市场成交情绪较为谨慎。消费方面，国内政策利好持续加码，促进消费及国家补贴政策力度仍强，令消费预期仍然偏暖。整体来看，沪铝基本面或处于供给相对稳定、需求季节性回落，库存增加的局面，由于宏观环境的托底，产业预期仍向好。期权方面，购沽比为1.11，环比-0.0425，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下跌0.58%。供应端原生铅炼厂受到铅价格上行影响，开工率上涨，产量上涨。铅价小幅回暖，再生 铅受到原材料小幅供应增加，同时铅价上行，利润小幅增加，再生铅整体开工率和供应有所增长， 但短期难以扭转原料瓶颈，供应增量有限。需求端看，市场成交整体偏淡，对铅价的支撑较为有限。 受“锂代铅”趋势及高温天气影响持续低迷，五省蓄电池企业开工率下降。库存方面，海外库存重 新下滑；国内库存小幅上行，仓单上行，主要原因来自于海内外价差明显，出现套利空间。昨日1#铅价格持平，报17000元/吨，部分炼企废电瓶价格上调50~80元/吨。从铅精 矿加工角度来看，开始走低，因此对于后续再生铅和原生铅产量起到负面影响。综上所述，沪铅整体供应有望小幅增加，受到国补消费边际递减影响，国内库存小幅增加，海外库存重新下行，虽然铅价短期有望继续上行，但整体需求逐步衰减，建议逢高空为主。

沪锌

宏观面，美联储分歧又现：有人称关税对通胀影响不会持久，有人预计影响到明年。贝森特称，特朗普有发现问题和找到解决方案的独到能力，但在执行过程中有时缺乏耐心；预计今年两次降息。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快。目前进口窗口关闭，进口锌流入量下降。需求端，下游处于进入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降。近期锌价宽幅调整，下游逢低采购为主，国内社库小幅增加，不过楼市利好政策预期升温，现货升水有所上调；海外LME锌升水上涨，库存延续下降，带动国内价格走强。技术面，增仓上涨多头增强，站上MA60，关注22500阻力。操作上，建议暂时观望，或轻仓做多。

沪镍

宏观面，美联储分歧又现：有人称关税对通胀影响不会持久，有人预计影响到明年。贝森特称，特朗普有发现问题和找到解决方案的独到能力，但在执行过程中有时缺乏耐心；预计今年两次降息。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，不过国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，目前原料价格较高，而镍价处于下行趋势，对其余冶炼厂造成利润亏损的影响，部分非一体化冶炼厂选择减产。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系进行减产；新能源汽车产销继续爬升，但三元电池需求下降。近期供需两弱，下游按需采购，国内社会库存小幅增加；海外库存持稳。技术面，持仓减量多空分歧。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；不过印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂面对成本倒挂压力加重，全系均处于亏损状态，钢厂被迫加大减产力度，此外国内反内卷举措或加快缓解过剩局面，预计不锈钢产量将进一步下滑。需求端，进入传统消费淡季，宏观市场不确定性增加，出口需求压力仍存，下游表现驻足观望、谨慎悲观态度较重。国内库存去化表现不佳，关注后续减产带来的去库表现。技术面，持仓略增多头偏强，关注MA10支撑，预计短线偏强调整。操作上，逢回调轻仓做多。

沪锡

宏观面，美联储分歧又现：有人称关税对通胀影响不会持久，有人预计影响到明年。贝森特称，特朗普有发现问题和找到解决方案的独到能力，但在执行过程中有时缺乏耐心；预计今年两次降息。基本面，缅甸佤邦锡矿复产进度存较大不确定性，并且泰国禁止缅甸借道运输锡矿，限制锡矿进口供应；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，云南产区原料短缺与成本压力交织；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，光伏行业抢装机结束后，部分生产商开工率下降；电子行业进入淡季，观望情绪较重。近日锡价宽幅调整，下游逢低采买为主，现货升水上调至600元/吨，国内库存小幅下降。而海外延续去库，LME注销仓单增加。技术面，持仓低位多空分歧，区间宽幅调整，关注270000关口阻力。操作上，建议暂时观望，参考26.2-27.0。

硅铁

昨日，硅铁2509合约收盘5576，上涨3.64%，现货端，宁夏硅铁现货报5300，上涨50元/吨。中央财经委员会第六次会议提推动落后产能有序退出改善商品情绪。开工低位运行，成本端宁夏兰炭价格下跌，钢材需求预期总体仍较弱。铁合金目前生产利润为负，利润方面，内蒙古现货利润-310元/吨；宁夏现货利润-250元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2509合约收盘5808，上涨2.22%，现货端，内蒙硅锰现货报5570，上涨50元/吨。近期山西钢厂已接到粗钢限产口头通知，实现全省全年粗钢减产将近600万吨，目前一家钢厂已经停产一座高炉，其余钢厂表示根据指标要求陆续制定减产措施。基本面来看，厂家开工率低位连续6周回升，库存整体仍偏高，成本端，本期原料端进口锰矿石港口库存+2.60万吨，下游铁水产量高位运行。利润方面，内蒙古现货利润-150元/吨；宁夏现货利润-200元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，招标价格延续下跌。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2509合约收盘906.5，上涨2.60%，现货端，蒙5#原煤报754，上涨3元/吨。宏观面，中国电力企业联合会预计，2025年全国全社会用电量同比增长5%-6%。基本面，矿端库存总体保持下降，市场信心好转，下游拿货意愿转好，精煤库存继续从上游矿山及洗煤厂向下游用煤企业转移，进口累计增速下降，总库存中性。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2509合约收盘1500.5，上涨1.52%，现货端，焦炭第4轮提降落地。国家发展改革委城市和小城镇改革发展中心近日表示，锚定到2035年基本实现新型城镇化目标。基本面，原料端供应逐渐改善，铁水产量高位运行，煤矿已经出现预售情况，多数煤矿端库存已经不存在压力，煤矿挺价意愿较强。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损63元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2509合约保持强势。宏观方面，美商务部长称可能于8月初与中方谈判代表会面，商务部回应：目前，双方在多个层级就经贸领域各自关切保持密切沟通。供需情况，本期澳巴铁矿石发运减少到港量增加，同时国内港口库存继续小幅提升；钢厂高炉开工率和铁水产量高位回落，但铁水需求支撑依存。目前，黑色系整体表现坚挺，钢厂普遍上调出厂价，利好炉料。技术上，I2509合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上走高。操作上，震荡偏多，注意节奏和风险控制。

螺纹

夜盘RB2510合约继续上行。宏观方面，国家发改委城市和小城镇改革发展中心表示，锚定到2035年基本实现新型城镇化目标，要顺应规律、把握趋势，紧抓城镇化动力仍然较强的关键时期，高质量推进新型城镇化四大行动。供需情况，螺纹钢周度产量下调，产能利用率47.49%；厂库增社库降，总库存540.37万吨再度下滑，表观需求221.5万吨，减3.37万吨。整体上，反内卷推动落后产能有序退出改善商品情绪，炉料继续走高，提供成本支撑。技术上，RB2510合约1小时 MACD指标 显示DIFF与DEA向上走高，红柱放大。操作上，偏多交易，注意节奏和风险控制。

热卷

夜盘HC2510合约增仓上行。宏观方面，美商务部长称可能于8月初与中方谈判代表会面，商务部回应：目前，双方在多个层级就经贸领域各自关切保持密切沟通。供需情况，螺纹钢周度产量下调，产能利用率47.49%；厂库增社库降，总库存540.37万吨再度下滑，表观需求221.5万吨，减3.37万吨。整体上，反内卷推动落后产能有序退出改善商品情绪，炉料继续走高，提供成本支撑。技术上，RB2510合 约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA向上走高，红柱放大。操作上，偏多交易，注意节奏和风险控制。

工业硅

宏观面：特朗普：关税将于8月1日开始征收，不会给予任何延期。将对进口铜加征50%关税，工业硅方面，从供应端来看，本期工业硅现货价格大幅上行，西南地区电价下调，大厂接下来存在开工预期，进入7月，西南电价会进一步降低，伴随着现货价格上行，中小企业也有复产计划，但整体来说，由于反内卷会议预计后续小厂开炉概率较低，西北新疆伊犁地区，政府继续补贴生产企业，接下来会进行相应的电价补贴，供应端会持续宽松。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅市场现货价格持平，企业目前生产利润恢复，主要成本下降明显，企业继续加码生产，预计下周成本上行，产量下滑，对工业硅需求负贡献。多晶硅环节，目前主流企业减产，行业整体处于降负荷运行状态，同时下游光伏进行反内卷，需求下滑明显，对工业硅需求下滑，铝合金领域，企业多按需补库，库存增长，价格持平，处于被动去库存，对工业硅需求来说难有拉动。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求呈现放缓趋势，操作上建议,短期暂时观望，中长线依旧高空思路

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约小幅回落，截止收盘-0.43%。持仓量环比减少，现货贴水，基差走强。基本面上，原料端，海外矿山挺价锂矿价格受到现货价格拉动作用而走高，冶炼厂在采购锂矿意愿亦有所回升。供给端，国内锂盐厂增产明显，一方面由于一体化锂盐厂成本较优以及盐湖方面的季节性增量，另一方面在前期参与套保的冶炼厂，生产意愿亦有所提振。国内供给量级保持偏多状态，产业库存继续积累。需求端，下游目前采买情况仍以刚需补库为主，受淡季影响备库意愿并未明显加强，现货市场成交仍较为清淡。消费端，受到宏观政策的影响，产业预期有所修复，后续仍需实质消费拉动有效需求。期权方面，持仓量沽购比值为37.04%，环比+1.2231%，期权市场认购持仓占据优势，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱走扩。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：目前CPI转正，PPI继续走弱，市场对于月底会议预期提高。多晶硅方面，从供应端来看，目前多晶硅所有厂家均处于降负荷运行状态。然而，市场对新产能投放的预期却在不断增强，虽然价格开始有所拉升，部分企业有意愿新增新产线，但是下游需求受到反内卷会议影响，产能大幅下滑，因此较难有强烈意愿开工。需求端的表现则相对疲软。下游光伏组件排产已下调至一定区间，需求边际转弱。硅片企业随着利润下滑，预计整体产量继续下滑，电池片企业也有减产计划。预计整体而言，多晶硅需求端面临着较大压力，库存方面，多晶硅库存处于高位状态。硅片企业前期采购的多晶硅尚未完全消化，导致库存积压，对市场价格形成明显压制。短期多晶硅仍处于去库存阶段，昨日现货价格抬升15%，带动期货价格继续拉升，短期现货利润已经充分，多晶硅情绪驱动为主，警惕高位换手，不宜过分追高。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡偏强，基本面原料端，铝价报价偏强，废铝价格保持坚挺，铸造铝合金成本支撑仍在。供给方面，废铝供给有所趋紧，再生铝厂短期开工率受其影响有所下滑。需求方面，高温气候及行业淡季影响，行业开工率有所下滑，此外铝价的高企亦冲击下游订单，造成产业库存快速积累。预期方面，宏观政策对消费的补助持续加码，行业长期预期仍向好，但短期需求疲弱的冲击仍不可忽视。整体而言，铸造铝合金进本面或处于供需双弱的局面，产业库存季节性累库，行业长期预期向好与成本端的坚挺或为铸铝报价提供一定支撑。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。