瑞达期货晨会纪要观点20250714

※ 财经概述

财经事件

1、财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，推动保险资金全面建立三年以上长周期考核机制，新考核指标自2025年度绩效评价起开始实施。长周期考核机制落地，有助于提高保险资金投资积极性、稳定性，并逐步提高投资A股的比例，增厚长期收益，改善资本市场投资者结构，增强市场内在稳定性。

2、国务院国资委要求，加快关键核心技术攻关，推进创新平台建设，强化共性技术供给，进一步加强基础研究，加快实现高水平科技自立自强。要科学谋划布局，强化出资人政策保障，推动国有资本加快向前瞻性战略性新兴产业集中。要加快发展战略性新兴产业和未来产业，突出大工程带动，突出场景应用，突出新型基础设施建设，筑牢国家战略安全根基。

3、美国总统特朗普宣布，将从8月1日起对加拿大产品征收35%的关税。特朗普还透露，将于周一（当地时间7月14日）就俄罗斯问题发表“重大声明”。

4、三位欧盟官员表示，特朗普从8月1日起对欧盟商品征收30%关税的威胁是一种谈判策略。荷兰首相表示，美国宣布对从欧盟进口商品征收30%的关税令人担忧，并非未来的正确方向。欧盟委员会主席冯德莱恩称，对欧盟出口产品征收30%的关税将扰乱至关重要的跨大西洋供应链。欧盟始终将与美国通过谈判达成解决方案作为优先事项。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周集体上涨，创业板指涨超2%。四期指亦集体上涨，中小盘股强于大盘蓝筹股。上周，市场成交活跃度较微幅上升。海外方面，当地时间7月11日及12日，美国总统特朗普宣布将对加拿大、墨西哥、欧盟加征关税，至此，美国已对绝大多数的主要贸易对手国开启新一轮关税。国内方面，经济基本面，6月份，国内CPI同比由降转涨，环比降幅收窄，PPI同比降幅进一步走阔，CPI-PPI剪刀差较上月扩大，或暗示未来仍面临一定通缩压力。个股方面，从目前公布半年度业绩预告的上市公司情况看，已公布预告的上市公司获利状况保持良好。整体来看，虽然美国方面重启关税战，但在经过此前贸易局势的反复摇摆后，市场对此反应已有所钝化。而随着上市公司中报业绩预告陆续发布，市场对上市公司上半年盈利持乐观态度，同时，此前为应对关税冲击而出台的一系列稳增长政策开始逐步发挥作用，此前公布的6月份PMI整体维持扩张，而CPI也有所回升，市场对二季度经济数据向好的预期较强，基本面修复支撑股市，加上7月政治局会议临近，市场多头或提前布局，推动股市走高。策略上，建议轻仓逢低买入。

国债期货

上周国债现券收益率集体走弱，到期收益率1-7Y上行3.2-4.0bp左右， 10Y、30Y收益率上行1.9bp、2.5bp左右至1.66%、1.87%。上周国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.09%、0.24%、0.25%、0.49%。上周央行持续净回笼，DR007小幅回升至1.47%震荡。国内基本面端，6月制造业PMI持续回升，生产经营活动保持扩张。6月价格水平持续承压，CPI同比边际改善，PPI陷入连续7个月负增长的通缩区间。海外方面，贸易风险持续扰动，继对日韩等22国发布关税信函后，美国进一步宣布将对墨西哥和欧盟加征30%关税，同时将关税谈判暂缓期延至8月1日，全球供应链不确定性加剧。近期权益市场持续走强压制债市情绪，股债跷跷板效应下，风险偏好回升引发债市显著回调。但当前经济基本面偏弱格局未改，叠加资金面保持均衡宽松，通胀低位运行下政策宽松空间犹存，债市的多头基础支撑逻辑短期内难以被实质性打破。后续关注风险资产强势的持续性以及实质利空是否落地，建议短期观察期债调整情况，待确认企稳后配置。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报7.1681，较前一交易日升值67个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1475，调升35个基点。最新数据显示，美国6月非农就业人口增加14.7万人，远超预期的11万人，4月和5月就业人数合计上修1.6万人。失业率意外降至4.1%，预期为升至4.3%。美国上周初请失业金人数23.3万人，创六周新低。数据公布后，市场放弃对7月美联储降息的押注，9月降息的概率也下滑至80%左右，目前预计美联储从10月份开始降息、在年底前降息51个基点，低于报告发布前约66个基点的预期。贸易战方面，特朗普总统宣布对加拿大和其他贸易伙伴征收新关税，贸易紧张局势再度升温。。国内端，我国6月官方制造业PMI录得49.7，较上月恢复0.2个百分点。其中，新订单指数重回扩张区间，而新出口订单指数也小幅回升，体现外需韧性显著。调查中部分涉美企业反映外贸订单加速重启，进出口情况有所改善。总的来看，对等关税暂缓期延长，市场避险情绪再度升温，美元币值走强，人民币小幅回落。

美元指数

截止7月11日，美元指数涨0.29%报97.87，非美货币多数下跌。欧元兑美元跌0.09%报1.1690，英镑兑美元跌0.65%报1.3492，美元兑日元涨0.80%报147.4150。

关税局势再度全面升温，市场风险偏好有所回落。周五特朗普加码对加拿大关税至35%，此外还宣布将对大多数其他贸易伙伴征收15%或20%的全面关税，欧盟和墨西哥关税亦全面升级。美国经济数据呈分化态势，6月谘商会就业趋势指数上修显示短期就业市场韧性，但此前非农所揭示的就业扩散指数持续下行，仍预示劳动力市场动能不足。零售销售年率跃升至5.9%反映居民消费乐观预期，但初请失业金数据的持续降温与续请人数高企并存，印证企业招聘进程持续放缓。美联储6月会议纪要初步释放鸽派信号，但仍有待观察后续关税和关税走势，沃勒等官员表态支持年内降息，降息概率小幅抬升。特朗普减税法案通过加剧财政赤字担忧，美国2026年财政赤字率或由CBO基准值5.50%大幅抬升至7%左右，债务上限的进一步抬高导致政府财政问题持久化，令美元作为储备货币的地位边际松动，短期内美元多空博弈或有所加剧。

欧元区面临美欧关税博弈升级的复杂局面，德国6月CPI趋近欧央行目标，但欧盟拟实施的报复性关税恐推高输入性通胀，迫使欧央行在"通胀接近目标"与"政策灵活性"表述间艰难平衡。日本经济5月景气动向指数三年来首现"恶化"评估，实际薪资连续五月负增长压制消费动能，日央行仍坚持鹰派立场以遏制通胀预期，但在关税局势以及经济形势恶化的背景下，日央行加息议程或将延迟至明年3月以后。受近期美元小幅走强影响，短期内日元欧元走势或多以震荡为主。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格集体上行，主力合约EC2508收涨7.31%，远月合约收涨1-3%不等，现价指数持续改善，支撑主力合约期价运行。最新SCFIS欧线结算运价指数为2258.04，较上周回升134.8点，环比上行6.3%，持续回升的现货指标说明头部船司此前的宣涨行为大概率能成功落地，市场对旺季运价担忧减弱，从而带动集运指数（欧线）期价上涨。6月美国标普全球综合PMI指数从5月的53小幅回落至52.8。价格压力明显加剧，主要驱动因素包括关税政策的影响，以及融资成本、薪资压力和燃料价格的上涨。此外，5月核心PCE同比上升2.7%，略超市场预期2.6%；5月实际个人消费支出环比下降0.3%，为年初以来的最大跌幅；个人收入环比降0.4%，出现自2021年以来的最大跌幅，各类数据预示未来经济活动或面临更大挑战。美联储卡什卡利称，仍预计今年美联储将进行两次降息，首次降息可能在9月进行。此外，在关税预期缓和及德国财政扩张政策支撑下，欧元区经济显现触底迹象，德国ZEW经济景气指数创三年新高，5月CPI持稳于2.3%，但工业产出环比骤降2.4%，制造业仍相对承压。在此背景下，贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，但现货端价格指标的迅速回升，或带动期价短期内回涨。接下来，贸易战长期能否如预期般好转仍需观察，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

7月11日中证商品期货价格指数跌0.07%报1403.63，呈震荡态势；最新CRB商品价格指数涨1.05%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，原油涨2.14%。黑色系多数下跌，铁矿石跌0.07%，螺纹钢跌0.1%，热卷跌0.15%。农产品涨跌不一，菜油跌0.31%，豆油涨0.35%。基本金属全线下跌，沪铜跌0.27%，沪铝跌0.34%。贵金属全线上涨，沪金涨0.68%，沪银涨2.38%。

海外方面，当地时间7月11日，美国总统特朗普宣布，将从8月1日起对加拿大产品征收35%的关税；12日，特朗普表示将对来自墨西哥和欧盟的输美产品征收30%的关税。至此，美国已对绝大多数的主要贸易对手国开启新一轮关税。对此，芝加哥联储主席古尔斯比表示，美国总统特朗普最新宣布的关税措施再度搅浑通胀前景，这将使他更难支持特朗普极力主张的降息政策。受到关税推升通胀担忧，美元指数走强。国内方面，经济基本面，6月份，国内CPI同比由降转涨，环比降幅收窄，PPI同比降幅进一步走阔，CPI-PPI剪刀差较上月扩大，或暗示未来仍面临一定通缩压力。政策端，中央财经委员会强调依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。政策对部分产能过剩品种起到有力推动。具体来看，美国石油天然气钻机数量连续11周下滑，未来供应有趋近预期，推动油价上行；金属方面，去化过剩产能的政策，对黑色系起到提振，但上涨空间还取决于后续落后产能退出的情况，在通胀和避险情绪的带动下，黄金走高；农产品方面，油脂供应压力增大，价格相对较弱，但其余品种仍维持震荡态势。整体来看，美国政府重启关税，对商品需求有所抑制，同时国内通缩压力不减，PPI同比降幅连续4个月走阔，由于PPI与商品指数之间存在双向引导作用，后续商品指数仍将面临一定压力。然而，国内去化过剩产能的政策也带来供应减少预期，或在一定程度上支撑商品价格。

※ 农产品

豆一

关内产区价格受湖北新豆上市预期压制，维持稳定。当前基层余粮已较少，上货量较少。伴随货源减少，关内大豆价格整体居于高位并保持稳定。然南方持续高温及梅雨天气导致高温高湿，加之暑期开始各类学校食堂关闭，豆制品保质期缩短、需求和加工量大幅减少，抑制了价格上涨动力。

豆二

当前市场缺乏新炒作题材，大豆价格上行主要受两方面利空因素制约。一方面，南美大豆供应充裕，另一方面，美国大豆已进入生长期，市场对天气变化敏感，而中西部产区近期整体天气有利，表现为温暖且伴有降雨。同时，政策方面又为美豆提供了有力的支撑。美国众议院通过了大而美法案，禁止使用北美以外原料（如中国废弃食用油）生产的生物燃料申请45Z税收抵免，这提振了美豆需求前景。总体预计震荡偏弱

豆粕

国际方面，大豆涨幅仍然受限于南美特别是巴西的供应充裕以及美国中西部天气整体良好。未来两周气象预报显示，中西部将迎来温暖并伴随零星降雨，有助于作物进入开花、结荚及灌浆阶段的发展。因此短期内美豆天气炒作的概率不大。国内方面，截至上周末，市场统计国内油厂大豆库存在660万吨左右，豆粕库存在70万吨左右，同比往年虽然不算多，但随着天气进入炎热期，库存压力逐渐显现。催提现象随之而来，部分工厂因胀库被迫停机，对临期或到期合同催提已成家常便饭。

豆油

国际方面，随着本周美国减税法案尘埃落定，针对生物燃料生产商的45Z抵免发放基本明确，预计将令美国生柴利润获得显著提升，利好相应油脂原料投料需求。在较严格的原料来源限制下，美豆油需求有望获得显著增长，将支撑其价格长线走高。国内方面，进入油脂传统消费淡季，终端消费表现较弱，由于油厂开机率高企，豆油供应维持宽松格局，油厂库存持续增加，拖累豆油期现价格，不过目前理论榨利不高，油厂卖压不大。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，6月马来西亚棕榈油产量环比下降0.65%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降0.23%，出油率（OER）环比下降0.08%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚6月棕榈油出口量为1382460吨，较5月出口的1320914吨增加4.7%。由于马棕6月产量环比预计稍减，出口需求表现尚好，6月马棕库存增速或放缓，给予盘面支撑。另外，印度减税及低库存有望提振其补库，支撑短中期产地棕榈油出口表现。而从中长期来看，巴西及美国的生柴政策有望削减其豆油出口，利好国际豆棕价差反弹及产地棕榈油出口，有利于减缓产地棕榈油的库存压力，亦构成对棕榈油价格的支撑。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五触及一个月低点，因加拿大作物天气状况改善。隔夜菜油2509合约收跌0.31%。现阶段加菜籽生长进入“天气主导”阶段。本周加拿大平原地区的炎热天气减少，且出现有利降雨，对市场带来一定压力。其它方面，尽管马棕产量反季节规律下滑，但由于出口数据意外下降，马棕库存并未如期转降，MPOB报告相对偏空。不过，高频数据显示，7月1-10日出口好转给市场一定成都的支撑。国内方面，油脂消费淡季，国内植物油供给较为宽松，且菜油油厂库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。不过，油厂开机率下滑，菜油产出压力明显减弱。同时，三季度菜籽买船较少，且中加经贸关系有望再度转紧，或影响远期油菜籽对我国的出口。盘面来看，近日菜油震荡走弱，短期波动或加剧。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五收跌，受美国作物天气有利拖累。隔夜菜粕2509合约收跌0.31%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至25年7月6日当周，美国大豆优良率为66%,一如市场预期，前一周为66%,上年同期为68%。现阶段美豆产区天气良好，优良率相对偏高，且美国关税问题可能会损害美豆下游需求，继续牵制其市场价格。国内方面，随着进口大豆集中到港，油厂开机率来到同期高位，供应趋于宽松，对粕类市场价格形成压制。菜粕自身而言，水产养殖旺季来临，菜粕饲用需求提升。不过，豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。另外，市场等待中美贸易谈判消息，观望氛围较浓。盘面来看，隔夜菜粕小幅收跌，短期或维持震荡。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五收低，因美国有利天气巩固丰收预期。隔夜玉米2509合约收跌1.25%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至25年7月6日当周，美国玉米优良率为74%,高于市场预期的73%，前一周为73%,上年同期为68%。生长初期优良率保持良好，产出前景较好，国际玉米价格优势仍存。国内方面，进口玉米拍卖成交继续降温，使得市场情绪略受影响，持粮主体出货意愿加强，市场流通粮源增多，加工企业厂门到货偏多，企业趁机压价收购，现货小幅走弱。同时，小麦饲用替代优势明显，饲料企业逐渐加大小麦采购替代玉米，玉米饲用需求有所下降。盘面来看，近来玉米期价高位震荡回落，总体表现偏弱。

淀粉

隔夜淀粉2509合约收跌1.05%。受玉米淀粉企业生产持续亏损影响下，行业开机率继续处于近年同期低位，供应压力明显减弱。不过，民用及造纸市场需求欠佳，下游需求也进入传统淡季，下游提货略有放缓，供需表现仍然宽松。截至7月9日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量133.7万吨，较上周增加2.40万吨，周增幅1.83%，月增幅2.14%；年同比增幅26.97%。盘面来看，受玉米回落影响，近日淀粉也总体偏弱震荡。

生猪

供应端，规模场仍然挺价缩量，散户亦有惜售情绪，且出栏均重下降，短期供应延续偏紧格局。三季度对应母猪产能处于增产周期，中期仍有供应压力。需求端，高温抑制人们采购猪肉意愿，且学校放假，终端走货速度缓慢，屠宰厂开机率回落，不过高于去年同期。总体来说，消费淡季，需求稳中趋弱，养殖端出栏节奏和二育入场情况是影响短期行情的关键因素。短期供应偏紧，支持价格偏强波动，预期后市出栏节奏将有所恢复，对价格提振作用减弱，上涨步伐或将放慢，而且需求淡季以及中期供应压力因素仍将掣肘价格上方空间。

鸡蛋

鸡蛋仍处于季节性需求淡季，且目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足。同时，高温高湿气候下鸡蛋存储成本增加，下游经销商采购谨慎，蛋价持续处于同期偏低水平，养殖端也持续处于亏损状态。不过，价格来到相对低位后，老鸡淘汰进程有所加快，降低存栏预期。盘面来看，受现货持续偏弱拖累，近月期价总体偏弱，不过远月合约明显抗跌，可轻仓试多远月。

苹果

新季苹果方面，据Mysteel统计根据套袋量调研数据初步预计全国苹果产量为3736.64万吨，较2024-2025产季增加85.93万吨，增幅2.35%。根据Mysteel数据，截至2025年7月9日，全国主产区苹果冷库库存量为91.49万吨，环比上周减少7.81万吨，走货速度环比上周变动不大，同比去年同期仍偏慢。山东产区库容比为13.21%，较上周减少0.77%，去库速度同比减慢。陕西产区库容比为5.72%，较上周减少0.71%，走货较上周表现略快。总体来说，夏季消暑水果大量上市，冲击苹果需求，走货速度放缓，现货价格偏弱调整，拖累期价走势，不过当前库存处于五年同期低位，对价格具有较强支撑，仍以震荡走势看待。后续继续关注产量情况。

红枣

随着天气转热，时令鲜果上市，对红枣等滋补类产品形成替代，红枣需求季节性淡季，库存消化缓慢。据Mysteel农产品调研数据统计，第27周36家样本点物理库存在10520吨，较上周减少168吨，环比减少1.57%，同比增加71.08%。消费淡季，且陈果库存较高，压制价格偏弱运行。产区正值坐果期，当前枣树长势相对良好，产量难以确定，关注二茬花果情况。

棉花

上周五ICE棉花12月合约收跌0.50%，隔夜棉花2509合约收平，隔夜棉纱2509合约收涨0.17%。国际方面，美国农业部7月供需报告显示，美国2025/26年度棉花产量预估为1460万包，6月预估为1400万包，期末库存为460万包，6月预估为430万包。美国农业部调高2025/26年度棉花产量和期末库存，报告影响略微偏空。美国对日本、韩国等国家的进口产品征收关税，且特朗普曾威胁对金砖国家加征10%新关税，警惕宏观因素风险。国内方面，纺织行业消费淡季特征显现，企业新增订单表现不佳，整体开机率缓慢下调，且近期原料价格上涨，企业对原材料的采购更加谨慎。据Mysteel农产品数据监测，截至7月10日，主流地区纺企开机负荷在70.40%，环比下降0.84%，开机整体变化不大。棉花处于去库存状态，且新疆部分地区有高温天气，棉花遭遇高温热害风险较高，这些因素支持价格偏强波动，只是下游处于消费淡季，拖累价格节奏，故而整体以震荡略偏强走势为主，持续关注天气和宏观因素。

白糖

上周五ICE原糖10月合约收涨1.85%。隔夜白糖2509合约收涨0.21%。国际方面，季风雨季来临，亚洲主要产糖国供应前景良好，加上巴西出口量同比增加，供应偏松预期抑制原糖价格，不过巴基斯坦计划进口50万吨以及以及机构调查数据显示6月下半月巴西中南部地区糖产量同比减少，为原糖带来短期支撑。美国农业部最新供需报告显示，10月开始的2025/26榨季美国糖产量为919万短吨，较上月预估减少5.9万短吨，因甜菜糖产量下降，糖消费量预期下调16.5万短吨，至1216万短吨。国内方面，内外价格走势分化，配额外利润窗口打开，进口压力将释放，压制糖价。需求端，夏季消费旺季，食品饮料行业存有备货需求，冷饮等季节性消费回暖，为价格带来一定支撑。6月份广西单月销糖49.53万吨，同比增加7.73万吨。总体来说，近期国内白糖走势跟随原糖反复波动，只是国内需求回升，表现强于外盘。后期供需双强，价格波动加剧。后期关注到港和夏季消费情况。

花生

目前油厂收购基本完结，仅个别油厂零星到货，需求面表现疲软，贸易商择价采购优质货源为主。尽管基层供应基本完结，持货商低价有一定惜售心理，但新季花生丰产预期压制花生行情走势。根据卓创资讯调研显示，初步预估2025产季新花生整体播种面积增加4.01%至457.49万公顷，如后续无极端天气情况，产量正常的情况下单产水平或较去年回升，产量预估约1715.59万吨，同比回升5.06%。

※ 化工品

原油

市场传闻美国可能对俄罗斯施加新的制裁，引发供应风险担忧；地缘局势趋于缓和；美国传统消费旺季支撑需求；OPEC+大概率将在9月维持较大增产力度；市场对关税预期反复，需求担忧仍存；未来供应增量带来的利空影响或扩大，油价面临回调压力。国内方面，中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为58.02%，环比上涨0.77%，华东、山东、华北等地区部分装置重新开工，独立炼厂产能利用率走高；山东原油独立炼厂样本库容率：42.30%，环比上涨0.19%，部分炼厂一次装置检修，原料需求略有减少，但到港原料周转回输到厂节奏稳定，炼厂厂区库存水平上涨。中下游有看空氛围，国际油价或窄幅震荡，原油预计跟随调整。技术上，SC主力合约下方关注510附近支撑，短线原油呈现偏强震荡。

燃料油

市场传闻美国可能对俄罗斯施加新的制裁，引发供应风险担忧；地缘局势趋于缓和；美国传统消费旺季支撑需求；OPEC+大概率将在9月维持较大增产力度；市场对关税预期反复，需求担忧仍存；未来供应增量带来的利空影响或扩大，油价面临回调压力。国内方面，原油支撑走弱，全国船用重油样本企业批发出库量环比缩减，船燃业者信心不足，下游商家备货谨慎；据隆众调研，当前停车检修装置计划内检修与经济性检修均有，部分炼厂装置受经济性影响存在长期停工风险，国产燃料油检修损失量暂稳，下期部分炼厂检修装置预期复工，国产燃油供应或小幅增加；汽柴油成交一般，下游需求释放缓慢，市场看空氛围蔓延，成本支撑不足。短线预计燃料油弱势整理。技术上，LU主力合约下方关注3580附近支撑，FU主力合约创近期新低2883元/吨，下方关注2810附近支撑。

沥青

市场传闻美国可能对俄罗斯施加新的制裁，引发供应风险担忧；地缘局势趋于缓和；美国传统消费旺季支撑需求；OPEC+大概率将在9月维持较大增产力度；市场对关税预期反复，需求担忧仍存；未来供应增量带来的利空影响或扩大，油价面临回调压力。国内重交沥青77家企业产能利用率为32.7%，环比上涨1.0%。国内沥青加工利润微降，周均值为-477.8元/吨，环比减少38.5元/吨。成本支撑增加带动沥青涨价，国产沥青供应量增加，但下游消费持续疲软，市场成交多以低价资源为主，加工利润小幅下降。下期来看，虽然江苏新海有复产计划，但山东个别炼厂持续转产渣油以及华东主营炼厂低生产负荷将使得整体供应减少，高温降雨天气影响道路施工，抑制需求，沥青承压运行。技术上： BU主力合约上方关注3650附近压力，短线呈现窄幅震荡。

LPG

市场传闻美国可能对俄罗斯施加新的制裁，引发供应风险担忧；地缘局势趋于缓和；美国传统消费旺季支撑需求；OPEC+大概率将在9月维持较大增产力度；市场对关税预期反复，需求担忧仍存；未来供应增量带来的利空影响或扩大，油价面临回调压力。国内方面，燃烧需求低，PDH装置利润亏损小幅波动，化工需求下降；进口套利空间尚可，进口商出货积极性较高，港口到船增多，进口资源充足，港口库存延续上升趋势；市场竞价出货行为拉低价格重心，华南供应减少，炼厂装船分流，库存有所下滑；华东、华中等地受台风天气影响累库，炼厂整体库存增加。短期液化气需求改善有限，叠加国际低价资源冲击，后续供需博弈持续，价格仍将承压运行。技术上，PG主力合约上方关注4210附近压力，短期呈现偏弱震荡。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅减少。近期西北区域内受运输车辆较少，同时贸易商提货积极性不高，部分企业库存小幅上涨，上周企业库存增加。上周甲醇港口库存继续积累，江苏主流库区提货一般，部分沿江主要下游开工负荷不高使得华东地区库存增加；华南港口均无外轮抵港，主流库区提货量稳健，库存继续下降。本周显性外轮到货量变动不大，但下游需求整体维持弱势，预计港口甲醇库存或窄幅累库。需求方面，中石化中原装置计划内停车，青海盐湖烯烃装置重启，对冲之后上周烯烃行业整体开工稍有增加，本周青海盐湖烯烃装置重启后负荷陆续提升，开工率或继续小幅增加。MA2509合约短线预计在2350-2430区间波动。

塑料

夜盘L2509涨0.11%收于7310元/吨。供应端，上周停车装置影响有所增加，PE产量环比-2.10%至60.59万吨，产能利用率环比-1.67%至77.79%。需求端，上周PE下游制品平均开工率环比-0.18%，持续季节性下降。库存方面，生产企业库存环比+12.48%至49.31万吨，社会库存环比+2.06%至51.75万吨，总库存压力不大。7月PE检修装置偏多，本周中韩石化、吉林石化装置停车检修，上海石化装置计划重启，预计产量、产能利用率环比下降。本月埃克森美孚、中石油吉林石化新装置有投产预期，中长期或加大行业供应压力。下游淡季延续，终端备货意愿低，下游开工率预计维持窄幅下降趋势。成本方面，全球原油总体上供需偏弱，但地缘政治不确定性仍扰动短期油价。总体来看，短期LLDPE供需双弱局面持续，L2509预计震荡走势。日度K线关注7230附近支撑和7345附近压力。

聚丙烯

PP2509隔夜震荡收于7083元/吨。供应端，受检修影响，本周国内聚丙烯产量77.01万吨，相较上周的77.37万吨减少0.36万吨。需求端，PP下游平均开工率环比-0.14%至48.64%。库存方面，截至2025年7月9日，中国聚丙烯商业库存总量在79.79万吨，较上期涨1.28万吨，环比涨1.63%，虽然周内装置检修增多，然下游需求持续偏弱，市场接货意愿下降，终端订单未见好转，因此本周生产企业库存环比上涨。7月初PP停车装置较多，且不乏停车30天以上装置，供应压力小幅缓解。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在。下游淡季氛围浓厚，制品订单下降为主，PP下游开工率或延续小幅下滑趋势。海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2509预计日度区间预计在7000-7150附近。

苯乙烯

夜盘EB2508涨0.12%收于7475元/吨。供应端，上周苯乙烯产量环比-1.04%至36.28万吨，产能利用率环比-0.82%至79.21%。需求端，上周下游EPS、PS、ABS消费环比-3.9%至23.41万吨。库存方面，上周工厂库存环比+8.12%至20.97万吨，华东港口库存环比+12.85%至11.15万吨，华南港口库存环比-40%至0.9万吨。前期大型装置集中重启后，苯乙烯开工率始终处于高位。本周华中一套12万吨装置计划重启，部分装置计划降负运行，供应端预计仍处于高产状态。终端需求淡季，下游刚需为主。下游“三S”成品库存偏高；EPS、PS利润仍偏低，ABS利润处于中性水平，需求端尚未好转。总库存处于历史同期偏高水平，去化困难加大。成本方面，全球原油总体上供需偏弱，但地缘政治不确定性仍扰动短期油价；纯苯供需宽松预计维持，价格缺乏支撑。总体来看，苯乙烯现货受供需偏弱影响承压；期货方面，由于08合约基差仍偏高，价格预计强于现货。技术上，EB2508日度K线关注7350附近支撑与7550附近压力。

PVC

夜盘V2509跌0.48%收于4989元/吨。供应端，上周PVC产能利用率环比-0.47%至76.97%。需求端，上周PVC下游开工率环比-1.77%至41.11%，其中管材开工率环比-1.83%至37.67%，型材开工率环比-0.2%至34.55%。库存方面，上周PVC社会库存环比+5.37%至62.36万吨。7月国内PVC装置集中检修。下周伊东东兴30万吨装置计划停车检修，前期部分停车装置重启，预计产能利用率环比上升。7月万华、渤化、天津大沽装置计划投产，中长期增加行业供应压力。国内下游需求淡季，印度市场需求受雨季抑制。印度BIS认证延期至12月中旬，反倾销政策或将于本月落地。成本方面，内蒙古地区电石限产仍有不确定性；由于美国乙烷对华出口解禁，国内乙烯供应趋于宽松，乙烯法成本短期或持续下降。随着前期宏观利好消化，供需偏弱背景下PVC价格上升空间不大。短期V2509预计偏弱震荡，日度K线关注4930附近支撑。

烧碱

夜盘SH2509涨1.48%收于2543元/吨。供应端，上周华中、华东地区有新装置检修，华南、华北部分装置负荷提升，烧碱产能利用率环比-0.1%至80.4%，变化不大。需求端，上周氧化铝开工率+1.72%至83.28%，氧化铝平均利润在300.3元/吨；上周粘胶短纤开工率环比+2.63%至77.80%，印染开工率环比-1.29%至59.9%。库存方面，上周液碱工厂库存环比-2.58%至37.43万吨，库存压力不大。7月烧碱计划检修产能有所减少，但由于液氯下游PVC集中检修，液氯积压导致价格深度倒挂并拖累氯碱利润，烧碱开工率提升空间受抑制。本周停车、重启装置较密集，预计产能利用率窄幅上升。受亏损影响，山东碱厂向氧化铝企业送货量减少。非铝淡季需求偏弱，下游刚需拿货为主。部分下游已出现高价抵触情绪。短期来看，利润低位与下游需求有限构成当前核心矛盾，后市现货涨幅预计有所放缓。期货方面，SH2509上方关注2600附近压力。

对二甲苯

市场传闻美国可能对俄罗斯施加新的制裁，引发供应风险担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为69.74万吨，环比上周-1.48%。国内PX周均产能利用率83.16%，环比上周-1.24%。需求方面，国内PTA产量为143.75万吨，较上周+2.15万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.57%，较上周-1.47%。周内开工率回落，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置开工率上升，供需保持稳定。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7200附近压力，下方关注6600附近支撑。

PTA

市场传闻美国可能对俄罗斯施加新的制裁，引发供应风险担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率80.35%，较上周+1.22%。国内PTA产量为143.75万吨，较上周+2.15万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.57%，较上周-1.47%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.86天，较上周-0.09天，较去年同期-0.15天；聚酯工厂PTA原料库存在7.15天，较上周+0.05天，较去年同期-0.97天。目前加工差200附近，PTA重启和检修并存，周产量回升，下游聚酯行业开工率继续回落，多以消化前期库存为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5000附近压力，下方关注4600附近支撑。

乙二醇

市场传闻美国可能对俄罗斯施加新的制裁，引发供应风险担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在36.69万吨，较上周增加0.21万吨，环比升0.58%。本周国内乙二醇总产能利用率60.35%，环比升0.58%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.57%，较上周-1.47%。截至7月10日，华东主港地区MEG港口库存总量48.06万吨，较本周一降低1.85万吨；较上周四降低6.14万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在11.1万吨。主港发货节奏提升到货有所增加，库存总量回落，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4500附近压力，下方关注4200附近支撑。

短纤

市场传闻美国可能对俄罗斯施加新的制裁，引发供应风险担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.38万吨，环比增加0.12万吨，增幅为0.74%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为86.61%，环比提升0.64%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在73.88%，环比下调1.39%。纯涤纱原料备货平均22.91天，较上周增加1.24天。库存方面，截至7月3日，中国涤纶短纤工厂权益库存截至7月10日，中国涤纶短纤工厂权益库存7.94天，较上期下降0.05天；物理库存15.40天，较上期增加0.08天。目前终端需求已进入季节性淡季，下游采购意愿持续低迷，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅增加。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6700附近压力，下方关注6450附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2509报收于5250元/吨。供应端，海关数据显示5月纸浆进口环比减少、针叶浆进口量环比减少，供给压力边际减弱，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整2025年6月份木浆外盘：针叶浆银星740美元/吨，环比持平。需求端，纸厂利润尚可但终端订单偏弱，按需采购为主，下游需求环比总体减少，白卡纸环比-2.9%，双胶纸环比-0.2%，铜版纸环比+0.4%，生活纸环比-0.3%。截止2025年7月10日，中国纸浆主流港口样本库存量：217.9万吨，较上期去库3.4万吨，环比下降1.5%，库存量在本周期呈现去库的走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，海外纸浆价格高位回落，后续注意纸浆进口情况。SP2507合约震荡，下方短线关注4900支撑，上方5400附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下跌0.9%。宏观面： 当下市场主要观察7月底重要会议是否召开以及会议能否有全新表态，短期仍有政策预期。短期市场有些不实传言正在发酵，商品情绪面作为主导因素，纯碱方面，供应端来看国内纯碱开工率上涨，纯碱产量持平，市场供应依旧宽松，国内纯碱 利润继续下滑，氨碱法和联碱法利润继续下行，后续纯碱产量预计下滑，伴随着反内卷会议指导，天然 碱法将会逐步成为主流，需求端玻璃产线复产两条，整体产量上行，但维持在底部，刚需生产迹象明显， 开工率和利润均有所好转。光伏玻璃整体持平。国内纯碱企业库存增加，主要需求不足导致， 预计继续累库。综上纯碱预计供给依旧宽松，需求预计将会底部徘徊，价格整体将继续承压，操作上建议，纯碱主力逢高空，近期可以考虑趁着上涨，买入看跌期权保护

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌0.18%.宏观面：统计局：6月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%。整体数据继续下行，但是CPI开始企稳，PPI依旧向下，企业利润依旧无法得到较好释放，大宗商品反馈政策刺激预期。玻璃方面，供应端：玻璃产线冷复产两条，整体产量上升，但产量依旧维持在底部，刚需生产迹象明显。行业整体利润改善，后续复产力度有望增加。需求端当前地产形势不容乐观，7月房地产数据依旧继续下 滑，下游深加工订单下滑，采购以刚需为主，汽车玻璃厂备货量增加难以抵消地产相关需求疲软，光伏 玻璃需求也面临库存压力。近期小作文消息较多，若本周消息证伪，很有可能出现高位回落表现，纯碱玻璃基差维持正常范围，后续市场交易更多是政策预期，警惕高位回落可能。

天然橡胶

全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区天气局部改善，胶水产出增多，但浓乳厂原料收购保持强势，原料价格坚挺；海南产区局部地区仍存在雨水扰动，岛内原料供应增量节奏相对受限，为保证自身生产需求，当地加工厂原料收购普遍维持加价状态。近期青岛港口现货总库存呈现小幅累库，保税库维持去库，一般贸易累库幅度缩窄。海外货源到港入库环比减少，而下游部分企业开始检修、降负使得工厂无大量采购，港口出库率环比降幅小于入库率。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率增减不一，月初检修的半钢胎企业排产逐步恢复，对轮胎企业整体产能利用率形成一定拉动；全钢胎个别企业检修，拖拽全钢胎产能利用率略有走低，本周检修企业排产将恢复至常规水平，产能利用率仍存恢复性提升空间，将对整体轮胎企业产能利用率形成拉动。ru2509合约短线预计在14000-14500区间波动，nr2509合约短线预计在12150-12500区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯端低价成交逐步转好，同时华东某上游装置故障消息影响，部分刚需采购压价跟进，顺丁生产企业库存总体小幅增加，贸易企业库存小幅下降。成本面因素支撑当前顺丁橡胶价格，但下游采购维持谨慎跟进，出货阻力或有增大，预计短期库存水平或小幅增加。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率增减不一，月初检修的半钢胎企业排产逐步恢复，对轮胎企业整体产能利用率形成一定拉动；全钢胎个别企业检修，拖拽全钢胎产能利用率略有走低，本周检修企业排产将恢复至常规水平，产能利用率仍存恢复性提升空间，将对整体轮胎企业产能利用率形成拉动。br2509合约短线预计在11200-11700区间波动。

尿素

前期检修装置复产，国内尿素日产量提升，短期产量或趋于稳定。近期农业需求继续推进，苏皖以及北方局部区域追肥用量继续释放。国内复合肥企业装置开工率维持低位，但中下旬随着预收的推进，部分企业为秋季肥建仓，开工率或缓慢回升。国内工业需求偏弱，局部农业需求推进增量，尿素工厂出货差异化明显，库存涨跌不一，上周国内尿素企业库存整体延续下降，部分尿素工厂继续执行前期出口订单。但本周工业需求预期继续走弱，农业需求增量减少，而出口前期订单执行进入后期，尿素整体去库速度或减弱。UR2509合约短线建议在1750-1800区间交易。

瓶片

市场传闻美国可能对俄罗斯施加新的制裁，引发供应风险担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为32.70万吨，较上期减少2.72万吨，减少7.68%，产能利用率71.59%，较上期下滑5.97%。中国聚酯行业周度平均产能利用率86.57%，较上周-1.47%。出口方面，2025年5月中国聚酯瓶片出口61.90万吨，较上月上涨3.82万吨，或6.57%。2025年累计出口量269.55万吨。部分装置降负，瓶片开工率回落，目前整体供需压力小幅回落，当前生产毛利-210左右，利润亏损降低，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6100附近压力，下方关注5900附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2509报收于786元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价740元/m³，-10元/m³；江苏地区现货价格750元/m³，-0元/m³，进口CFR报价114美元，周环比+4美元。供应端，海关数据显示5月原木、针叶原木进口量环比小幅增加，同比减少，新西兰原木离港量6月小幅增加。需求端，原木港口日均出库量周度增加。截止2025年7月7日当周，中国针叶原木港口样本库存量：323万m³，环比减少13万m³，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2509合约建议下方关注770附近支撑，上方800附近压力，区间操作。

纯苯

夜盘BZ2603涨0.05%收于6241元/吨。供应端，上周石油苯停车装置影响扩大，产能利用率环比-0.29%至77.85%；加氢苯3套装置停车，产能利用率环比-9.32%至61.95%。需求端，上周纯苯下游开工率涨跌不一。库存方面，上周由于东亚进口货到船延期，叠加下游提货数量超预期，纯苯华东港口库存环比-1.69%至17.4万吨。本周国内石油苯、加氢苯检修装置增加，预计产能利用率维持下降趋势。由于前期国内大型装置重启，且港口到船量持续偏高，纯苯总体仍处于供应宽松状态。下游需求有限，基本依靠苯乙烯、己内酰胺支撑。月内下游存在新装置投产计划，或改善后市供需矛盾。成本方面，全球原油总体上供需偏弱，但地缘政治不确定性仍扰动短期油价。短期来看，供需偏弱导致的现货低估值局面或将延续，本周纯苯现货价格预计低位波动。期货方面，在缺乏新的利好驱动背景下BZ2603上升空间或有限，日内运行区间预计在6150-6300附近。

※ 有色黑色

贵金属

截止7月11日，国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.34%报3370.30美元/盎司，周涨0.82%，COMEX白银期货涨4.74%报39.08美元/盎司，创下2011年9月以来新高，周涨5.37%。关税局势再度全面升温，市场风险偏好有所回落。周五特朗普加码对加拿大关税至35%，此外还宣布将对大多数其他贸易伙伴征收15%或20%的全面关税，欧盟和墨西哥关税亦全面升级，导致短期市场避险需求持续上升，金价突破重要关口。周五伦敦现货白银隐含年化租赁利率跳升至约4.5%，大幅高于均值水平，表示投资需求的激增导致库存趋紧，为银价提供强韧支撑。资金流向方面，全球黄金ETF上半年增持380亿美元，央行购金趋势延续，中国6月黄金储备连续第8个月上升，但CFTC投机净多头寸回落，显示短期资金博弈加剧。短期来看，贵金属市场仍受政策预期与避险情绪双重驱动。关税谈判进展反复，若8月1日前未能达成协议，避险需求或再度升温；反之，若局势持续降温，金价可能延续震荡格局。美联储政策路径仍是关键变量，尽管鸽派基调强化降息预期，但通胀粘性及部分官员鹰派表态或限制宽松节奏，实际利率走势将主导金价波动。中长期支撑逻辑未改：美国“大而美”法案加剧财政赤字货币化风险，全球去美元化趋势下央行购金需求稳固；地缘政治不确定性及经济放缓预期增强黄金配置价值。白银方面，工业属性受联储鸽派立场及供需偏紧格局支撑，但短期投机多头减仓或带来调整压力，金银比修复空间仍存。操作上，仍以逢低布局思路对待，短期注意回调风险。沪金2508合约关注区间：750-800元/克；沪银2508合约关注区间：8900-9100元/千克；外盘方面，COMEX黄金期货关注区间：3300-3400美元/盎司，COMEX白银期货关注区间：37.5-38.5美元/盎司。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏弱，基本面矿端，铜精矿TC现货指数继续运行于负值区间，港口库存下降，后续精矿供应偏紧问题或将偏长期持续，成本端对铜价的支撑逻辑仍在。供给方面，冶炼厂副产品硫酸价格较优，加之部分前期环保检查冶炼厂复产以及新投产产能的爬产令冶炼厂生产意愿及实际产量提升，预计国内供给量将继续提升。需求方面，由于美国将对铜征大额关税，美铜大涨，伦铜、沪铜选择不跟随反而走低，铜国际贸易流向再次调整，此次铜价走低刺激国内下游备库情绪，现货市场成交积极性回升。此外，国内宏观政策方面加码，亦使消费端预期走强，对铜需求起一定支撑作用。整体来看，沪铜基本面或处于，供需双增的局面，产业库存虽有积累但仍处低位区间运行，消费预期偏暖。策略建议：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，基本面原料端，国内铝土矿港口库存小幅回升，位于中高区间运行，供应量仍较为充足；几内亚供给受季节性变化影响发运量减少，预计到港后国内进口量级或有收敛，铝土矿报价整体持稳。供给方面，国内在产产能维持高位，现货市场供给宽松，近期氧化铝期货上涨令市场出现期现套利机会，期现商询价积极，现货报价上调。短期内，国内氧化铝供给量预计仍将保持偏多状态。需求方面，国内电解铝产能持稳并保持高位，对氧化铝需求情绪仍相对稳定。总的来看，氧化铝基本面或处于供给相对偏多、需求稳定的阶段，前期盘面乐观情绪逐步冷静，市场逐步回归基本面现实。策略建议：氧化铝主力合约轻仓逢高抛空交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，基本面供给端，国内在产产能总体持稳、有零星增量，因云南第二批置换项目7月投产运行，行业开工有所回升。库存方面，因传统消费淡季的持续发酵，需求走弱而令铝锭库存小幅积累、铸锭量回升。需求端，下游铝材加工企业受淡季发酵的影响越发明显，行业订单走弱，开工下滑；加之，铝价保持高位运行进一步压制下游采买情绪，现货市场成交情绪较谨慎。整体而言，沪铝基本面或处于供给稳中小增，需求偏弱的局面，行业受淡季及贸易不确定性影响，沪铝上行空间或有限。策略建议：沪铝主力合约轻仓逢高抛空交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

沪铅夜盘下跌0.2%。目前市场上传闻鲍威尔可能辞职，若辞职，美国将走向货币宽松模式，后续有望刺激有色上行。供应端原生铅炼厂受到铅价格上行影响，开工率上涨，产量上涨。铅价小幅回暖，再生铅受到原材料小幅供应增加，利润小幅增加，再生铅整体开工率和供应有所增长，但短期难以扭转原料瓶颈，供应增量有限。需求端看，市场成交整体偏淡，对铅价的支撑较为有限。受“锂代铅”趋势及高温天气影响持续低迷，五省蓄电池企业开工率下降。库存方面，海外库存下行；国内库存小幅上行，仓单上行，主要原因来自于海内外价差明显，进口加工机会明显，预计后续利润空间下行。从铅精矿加工角度来看，开始走低，因此对于后续再生铅和原生铅产量起到负面影响。综上所述，沪铅整体供应有望小幅增加，伴随大美丽法案出台，经济刺激需求较为明显，铅价短期有望继续上行，但上行空间较为有限，年线压制依旧存在，短期可趁着下跌至17000以下后逢低布局多单。

沪锌

宏观面，特朗普称对墨西哥、欧盟征收30%关税，8月1日实施。美政府高官公开发帖暗示：鲍威尔考虑辞职。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快。目前进口窗口关闭，进口锌流入量下降。需求端，下游处于进入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降。近期锌价宽幅调整，下游逢低采购为主，对高价锌接受度仍较低，国内社库小幅增加，现货升水偏低水平；海外LME锌升水上涨，库存延续下降，带动国内价格走强。技术面，持仓下行多空谨慎，区间震荡运行，关注22500阻力。操作上，建议暂时观望，或区间操作。

沪镍

宏观面，特朗普称对墨西哥、欧盟征收30%关税，8月1日实施。美政府高官公开发帖暗示：鲍威尔考虑辞职。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，不过国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，目前原料价格较高，而镍价处于下行趋势，对其余冶炼厂造成利润亏损的影响，部分非一体化冶炼厂选择减产。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系进行减产；新能源汽车产销继续爬升，但三元电池需求下降。近期供需两弱，下游按需采购，国内社会库存小幅增加；海外库存持稳。技术面，持仓减量多空分歧，关注MA60压力。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本；不过印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂面对成本倒挂压力加重，全系均处于亏损状态，钢厂被迫加大减产力度，此外国内反内卷举措或加快缓解过剩局面，预计不锈钢产量将进一步下滑。需求端，进入传统消费淡季，宏观市场不确定性增加，出口需求压力仍存，下游表现驻足观望、谨慎悲观态度较重。国内库存去化表现不佳，关注后续减产带来的去库表现。技术面，持仓减量多空分歧，关注MA10支撑，预计短线震荡调整。操作上，建议暂时观望。

沪锡

宏观面，特朗普称对墨西哥、欧盟征收30%关税，8月1日实施。美政府高官公开发帖暗示：鲍威尔考虑辞职。基本面，缅甸佤邦锡矿复产进度存较大不确定性，并且泰国禁止缅甸借道运输锡矿，限制锡矿进口供应；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，云南产区原料短缺与成本压力交织；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，光伏行业抢装机结束后，部分生产商开工率下降；电子行业进入淡季，观望情绪较重。近日锡价宽幅调整，下游逢低采买为主，现货升水上调至600元/吨，国内库存小幅下降。而海外延续去库，LME注销仓单增加。技术面，持仓低位多空分歧，区间宽幅调整，关注270000关口阻力。操作上，建议暂时观望，参考26.2-27.0。

硅铁

上周五，硅铁2509合约收盘5460，下跌2.08%，现货端，宁夏硅铁现货报5330，上涨30元/吨。美国总统特朗普发布致墨西哥和欧盟的信件，宣布自2025年8月1日起，美国将对来自墨西哥和欧盟的输美产品征收30%的关税。开工低位运行，成本端宁夏兰炭价格下跌，钢材需求预期总体仍较弱。铁合金目前生产利润为负，利润方面，内蒙古现货利润-260元/吨；宁夏现货利润-150元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

上周五，锰硅2509合约收盘5746，下跌1.07%，现货端，内蒙硅锰现货报5600，上涨30元/吨。俄罗斯总统普京透露，俄罗斯与西方的矛盾根源是地缘政治，而非苏联意识形态。基本面来看，厂家开工率低位连续7周回升，库存中性偏高，成本端，本期原料端进口锰矿石港口库存+2.60万吨，下游铁水产量高位小幅回落。利润方面，内蒙古现货利润-100元/吨；宁夏现货利润-120元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，招标价格延续下跌。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2509合约收盘921.5，上涨1.32%，现货端，蒙5#原煤报757，上涨3元/吨。宏观面，中美外长在吉隆坡举行会晤：同意加强沟通对话，探索扩大合作领域。基本面，矿端库存总体保持下降，市场信心好转，下游拿货意愿转好，精煤库存继续从上游矿山及洗煤厂向下游用煤企业转移，进口累计增速下降，总库存中性。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2509合约收盘1538.0，上涨1.96%，现货端，部分区域提涨一轮。中钢协副会长王颖生表示，当前我国钢铁总产量已达峰值，未来国内粗钢消费量预计保持在8-9亿吨上下，行业减量发展趋势明显，但产业集中度提升。基本面，原料端供应逐渐改善，铁水产量高位小幅回落，多数煤矿端库存已经不存在压力，煤矿挺价意愿较强。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损63元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

周五夜盘I2509合约先扬后抑。宏观方面，外交部长王毅在吉隆坡会见美国国务卿鲁比奥，双方同意加强外交渠道及各领域各层级沟通对话，发挥外交部门在推动两国关系中的作用，在管控分歧的同时，探索扩大合作领域。供需情况，澳巴铁矿石发运量减少&到港量增加，国内港口库存由增转降；钢厂高炉开工率和铁水产量延续小幅下调， 但铁水产量维持在240万吨附近，铁水需求支撑依存。目前，黑色系整体表现坚挺，钢厂普遍上调出厂价，利好炉料。技术上，I2509合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA高位运行。操作上，回调择机短多，注意节奏和风险控制。

螺纹

周五夜盘RB2510合约减仓整理。宏观方面，美国总统特朗普发布致墨西哥和欧盟的信件，宣布自2025年8月1日起，美国将对来自墨西哥和欧盟的输美产品征收30%的关税。供需情况，螺纹钢周度产量下调，产能利用率47.49%；厂库增社库降，总库存540.37万吨再度下滑，表观需求221.5万吨，减3.37万吨。整体上，反内卷推动落后产能有序退出改善商品情绪，螺纹或维持震荡偏强格局。技术上，RB2510合约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA高位运行。操作上，回调择机做多，注意节奏和风险控制。

热卷

周五夜盘HC2510合约增仓整理。宏观方面，中国汽车工业协会常务副会长兼秘书长付炳锋表示，产业需进一步促进双碳互认互信，共同推动全球绿色发展，同时加强综合治理“内卷式”竞争，维护汽车行业的可持续健康发展。供需情况，热卷周度产量小幅下滑，产能利用率82.55%；厂库降和社库增，总库存+0.63万吨，表需小幅下滑，但维持在320万吨上方。整体上，热卷产量维持相对高位，终端需求韧性较强。技术上，HC2510合 约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA高位运行。操作上，回调择机做多，注意节奏和风险控制。

工业硅

宏观面：特朗普：关税将于8月1日开始征收，不会给予任何延期。将对进口铜加征50%关税，工业硅方面，从供应端来看，本期工业硅现货价格大幅上行，当前西北伊犁地区的化肥补贴政策仍保持稳定执行，暂无显著调整；大型生产企业未传出减产或停产的相关消息。西南区域生产成本有所下降，其中保山地区企业复产进程较为积极，但怒江、德宏两地的复产规模未达预期。四川地区厂家现阶段主要以保障供应及依托自备电厂维持生产为主，整体开工率未出现明显增长。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅市场现货价格走高，企业目前生产利润恢复，主要成本小幅上涨，企业继续加码生产，对工业硅形成支撑。多晶硅环节，目前主流企业减产，行业整体处于降负荷运行状态，同时下游光伏进行反内卷，需求下滑明显，对工业硅需求下滑，铝合金领域，企业多按需补库，库存增长，价格持平，处于被动去库存，对工业硅需求来说难有拉动。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求依旧呈现放缓趋势。操作上建议,短期暂时观望，中长线依旧高空思路

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡走势，宏观方面，商务部回应美商务部长称可能于8月初与中方谈判代表会面：目前，中美双方在多个层级就经贸领域各自关切保持密切沟通。碳酸锂基本面原料端，近期碳酸锂现货价随着产业预期的改善而走高，带动锂矿价格报价上移，期货盘面的套保机会亦使锂盐厂对原料的需求有所提升，锂矿市场交易活跃度有所转好。供给端，冶炼厂生产意愿有所提振，国内供给量仍显偏多，行业库存高位运行。需求方面，新能源产业排产预期有所转好，下游材料厂对碳酸锂的刚性需求令现货市场成交热情有所保障，带动市场情绪回暖。但仍需注意的是行业基本面供给端仍有压力，产业库存高企，而下游的备库意愿相对谨慎，故当前锂价交易仍需谨慎对待。策略建议：轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：目前CPI转正，PPI继续走弱，市场对于月底会议预期提高。多晶硅方面，从供应端来看，供应方面，多晶硅企业产量总体增加，部分企业增产但也有停产检修情况，自律减产措施未显著扩大产能波动。需求端来看，受到反内卷会议影响，产能大幅下滑，但是价格逐步恢复。下游光伏组件排产已下调至一定区间，需求边际转弱。硅片企业随着利润企稳，预计整体产量下滑将结束，电池片企业也有减产计划。预计整体而言，多晶硅需求端依旧面临着较大压力，上周多晶硅价格上行，带给了大部分厂商扭亏为赢的机会，但是这不是常态，多数厂家将会开启新一轮套保，多晶硅库存处于高位状态。综上预计本周工业硅和多晶硅有可能开始进行回调，由于多晶硅基差偏离程度较大，回调幅度将会小于工业硅。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走势，基本面供给端，铝价偏强带动原料废铝价格保持坚挺，此外，国内外废铝供给均有收紧的迹象，导致国内铸铝加工企业原料采买难度增加，加工成本增加、企业利润受影响导致其开工率有所下降，故国内铸铝生产量或将有所回落。需求方面，淡季影响对铸铝消费产业的影响较显著，铸铝库存因需求的走弱而有所积累。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供需双弱的局面，但由于原料废铝的紧张，价格坚挺，其成本支撑逻辑仍偏强，故市场围绕成本支撑与基本面偏弱进行博弈，短期内铸铝上行空间或将有限。策略建议：铸铝主力合约轻仓逢高抛空交易，注意操作节奏及风险控制。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610 期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张  昕 期货从业资格证号：F03109641 期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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