瑞达期货晨会纪要观点20250721

财经事件

1、商务部回应美批准对华销售英伟达H20芯片表示，中美之间合作共赢才是正道，打压遏制没有出路。美方应摒弃零和思维，继续取消一系列不合理的对华经贸限制措施。另外，就加拿大政府加严钢铁进口限制措施，商务部表示，中方对此强烈不满，坚决反对，将采取一切必要措施坚决维护中方企业的合法权益。

2、工信部等四部门部署进一步规范新能源汽车产业竞争秩序工作，要求深入推进产品价格监测、产品一致性监督检查、缩短供应商货款账期等工作。加强行业自律，共同抵制“网络水军”“黑公关”等网络乱象。另外，中央第四指导组开展专题调研座谈，要求切实规范新能源汽车产业竞争秩序。

3、美联储理事沃勒继续发出7月降息的呼吁，并指出他很担忧私营部门的招聘趋势。他还表示，如果特朗普提名自己担任美联储主席，他会答应。另外，特朗普再次在社交媒体平台发文，敦促美联储主席鲍威尔降息。

4、欧盟成员国正式批准对俄罗斯第18轮制裁方案，首次对俄罗斯石油公司在印度的最大炼油厂实施制裁。此轮制裁还包括禁止“北溪”天然气管道相关活动、降低石油价格上限至47.6美元等。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周集体上涨，除上证指数外均涨超1%。四期指亦集体上涨，中小盘股强于大盘蓝筹股。上周，市场成交活跃度进一步上升。国内方面，经济基本面，二季度国内GDP同比增长5.2%，符合市场预期，但社零、固投增速均大幅回落，房地产市场亦呈现加速下探态势，进出口在中美贸易关系趋向缓和的背景下好转。金融数据上，6月份M1、M2同比增速均较5月份加快，其中M1增速明显提升，M2-M1剪刀差持续收窄，背后或反映出在宽货币的支持下居民及企业投资消费意愿有好转迹象。个股方面，从目前公布半年度业绩预告的上市公司情况看，已公布预告的上市公司获利状况保持良好。整体来看，目前房地产市场依旧拖累固投增长，同时以旧换新对社零的支撑作用有所减弱，但金融数据显示，宽松货币成政策效已有所显现，或将反应在后续经济指标中。此外，随着上市公司中报业绩预告陆续发布，市场对上市公司上半年盈利持乐观态度，加上7月末政治局会议临近，市场多头或提前布局，股指中长期依旧具备上涨潜力。策略上，建议轻仓逢低买入。

国债期货

上周国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y下行0.75-2.0bp左右， 10Y、30Y收益率下行0.4bp、0.08bp左右至1.67%、1.87%。上周国债期货短强长弱，TS、TF主力合约上涨0.02%、0.00%，T、TL主力合约分别下跌0.04%、0.12%。受月中税期走款影响，资金面小幅收紧，DR007小幅回升至1.51%震荡。近期权益市场持续走强压制债市情绪，股债跷跷板效应下，风险偏好回升引发债市持续回调。但当前经济基本面偏弱格局未改，叠加资金面保持均衡宽松，通胀低位运行下政策宽松空间犹存，债市的多头基础支撑逻辑短期内难以被实质性打破。后续关注风险资产强势的持续性以及实质利空是否落地，建议短期观察期债调整情况，待确认企稳后配置。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报7.1776，较前一交易日升值56个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1498，调贬37个基点。最新数据显示，美国6月非农就业人口增加14.7万人，远超预期的11万人，4月和5月就业人数合计上修1.6万人。失业率意外降至4.1%，预期为升至4.3%。美国上周初请失业金人数23.3万人，创六周新低。数据公布后，市场放弃对7月美联储降息的押注，9月降息的概率也下滑至80%左右，目前预计美联储从10月份开始降息、在年底前降息51个基点，低于报告发布前约66个基点的预期。国内端，我国2025上半年GDP同比增长5.3%，随着宏观政策“组合拳”加码加力，政策效应持续释放，经济发展稳中回升，制造业作为核心动能支撑经济，而内需好转带动服务业表现亮眼，为外贸复苏打下坚实基础。此外，我国6月出口同比5.8%，较前值4.8%小幅回升，中美贸易关系缓和有助于我国外贸水平改善。需要关注的是，7、8月份是欧洲、日本、越南等国家与美国重新谈判的窗口期，不确定性尚存，三季度我国出口或承压，市场避险情绪回升，近期人民币汇率震荡偏弱。

美元指数

截至7月18日，美元指数跌0.18%报98.46，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.24%报1.1626，英镑兑美元跌0.06%报1.3410，美元兑日元涨0.15%报148.8260。

过去一周美元指数震荡上行，受减税法案落地提振，市场对美国经济衰退担忧阶段性缓解，叠加长端美债收益率上行支撑，美指自关键支撑位反弹。周中公布的6月核心CPI虽连续低于预期，但关税敏感品类价格已现传导迹象，特朗普近期关税加码或持续抬升通胀上行风险，零售销售超预期反弹体现美国本土消费韧性，但部分受关税上调导致总体零售额的提振，为美元提供基本面支撑。PPI环比停滞揭示企业正通过利润压缩消化成本压力，叠加特朗普对欧日加征关税的举措升级，滞胀风险仍对中期美元形成压制。尽管美联储对降息保持观望，但政策路径分歧加剧——若后续通胀因关税加码加速传导，或倒逼联储延缓宽松，短期内美元或延续低位反弹，但财政赤字与信用松动的结构性矛盾未解，中期来看美元或延续偏弱格局。

欧盟公布大型预算提案提振欧元区经济预期，此前欧元区经济景气指数亦录得阶段新高水平，通胀水平趋近欧央行目标，但欧盟拟实施的报复性关税恐推高输入性通胀，或使欧央行对降息趋于谨慎。日本方面，对美出口连续三月下滑叠加新关税冲击，经济景气指数三年来首现"恶化"，但制造业受益于半导体复苏小幅改善。尽管日央行维持鹰派立场，实际薪资负增长与参议院选举前的财政刺激预期，使得加息议程或推迟至2024年后。短期欧日货币受美元走强压制呈现震荡，但欧财政扩张与日潜在加息政策或提供阶段性支撑。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格集体上行，主力合约EC2508收涨16.44%，远月合约收涨7-16%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为2421.94，较上周回升163.9点，环比上行7.3%，持续回升的现货指标说明头部船司此前的宣涨行为大概率能成功落地，市场对旺季运价担忧减弱，叠加主力合约换月，基差修复逻辑带动期价上涨。6月美国标普全球综合PMI指数从5月的53小幅回落至52.8。价格压力明显加剧，主要驱动因素包括关税政策的影响，以及融资成本、薪资压力和燃料价格的上涨。美国6月零售销售数据呈现超预期反弹，环比增速录得0.6%，显著高于市场预期的0.1%，且较前值-0.9%明显改善。尽管面临贸易政策不确定性，美国消费端仍展现出较强的韧性，部分或于特朗普暂缓关税条例有关，但考虑到近期关税政策有所加码，后续通胀仍存在上行风险，或对未来数月的零售数据构成一定影响。此外，中国近期对欧盟白兰地、医疗器械等品类实施反制禁令，进一步加剧中欧贸易紧张关系，引发市场担忧。在此背景下，贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，但现货端价格指标的迅速回升，或带动期价短期内回涨。接下来，7、8月份是欧洲、日本、越南等国家与美国重新谈判的窗口期，不确定性尚存，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

7月18日中证商品期货价格指数涨0.68%报1419.32，呈冲高回落态势；最新CRB商品价格指数涨0.62%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，玻璃涨4.93%，纯碱涨4.08%。黑色系全线上涨，铁矿石涨0.95%，螺纹钢涨1.3%，热卷涨1.75%。农产品普遍上涨，棕榈油涨1.69%，菜油涨1.13%。基本金属全线上涨，沪铜涨0.93%，沪铝涨1.29%。贵金属全线上涨，沪金涨0.36%，沪银涨0.33%。

海外方面，美国6月零售销售环比增长0.6%，高于市场预期的0.1%，前值为下降0.9%，数据显示美国消费者仍维持较高的消费意愿。美国7月13日当周初请失业金人数减少7000人至22.1万人，连续第五周下降，降至4月中旬以来的最低水平，显示就业市场具有韧性。一系列经济数据向好，支撑美元指数。国内方面，经济基本面，二季度国内GDP同比增长5.2%，符合市场预期，但社零、固投增速均大幅回落，房地产市场亦呈现加速下探态势，进出口在中美贸易关系趋向缓和的背景下好转。金融数据上，6月份M1、M2同比增速均较5月份加快，其中M1增速明显提升，M2-M1剪刀差持续收窄，背后或反映出在宽货币的支持下居民及企业投资消费意愿有好转迹象。政策端，中央财经委员会强调依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。政策对部分品种起到有力推动。具体来看，OPEC+在8月将进一步增产加上关税再起抑制需求预期，原油后市面临供强需弱的局面；金属方面，去化落后产能的政策，对黑色系起到提振，美国经济数据向好加上美元走强，令黄金有所承压；农产品方面，原油走强带动油脂上行，但其余品种仍维持震荡态势。整体来看，二季度国内GDP增速符合市场预期加上月末政治局会议临近，推动市场多头加速进场，商品市场有望进一步走强。

※ 农产品

豆一

东北产区大豆市场行情暂稳。由于近期暂无国储拍卖消息，市场持续观望，贸易商心态平稳，多采取随采随销策略，无意大量建库。下游需求整体疲软，但对高蛋白大豆仍有少量采购需求，需求端正寻求价格合理且质量有保障的豆源。种植方面，东北地区大豆即将进入生长关键期，当前光温充足，大部墒情适宜，总体长势良好。

豆二

天气预报显示，有利天气条件提升了市场对秋季丰收的预期。美国农业部7月供需报告基本呈现利空局面。虽然压榨量上调0.5亿蒲式耳，但出口量下调0.7亿蒲式耳，导致期末库存小幅增加0.15亿蒲式耳至3.1亿蒲式耳。此外，尽管近期生物柴油政策调整促使美国农业部预计美国生物燃料制造商明年将消耗超一半的国内豆油产量，为美豆需求提供支撑，但当前天气及贸易政策持续利空，压制进口豆价格

豆粕

国际方面，天气预报显示，有利天气条件提升了市场对秋季丰收的预期。美国农业部7月供需报告基本呈现利空局面。国内方面，当前国内油厂开机率较高，本月大豆到港量较多，叠加高温天气增加大豆热损风险，迫使全国油厂维持高开机率积极压榨，豆粕库存持续增加，油厂催提力度加大，而下游需求企业库存充足，执行合同提货外现货采购需求不佳。

豆油

国际方面，随着本周美国减税法案尘埃落定，针对生物燃料生产商的45Z抵免发放基本明确，预计将令美国生柴利润获得显著提升，利好相应油脂原料投料需求。在较严格的原料来源限制下，美豆油需求有望获得显著增长，将支撑其价格长线走高。国内方面，棕榈油低库存持续修复，近期国内远月买船活跃，根据我的钢铁网数据显示，上一交易日新增11条买船，其中4条9月，4条10月，3条11月，而豆棕价格倒挂使得棕榈油需求表现平淡，近期工厂因油粕胀库，开机率稍有下降，不过还是处在高位，但传统的需求淡季，豆油市场供强需弱态势延续。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，7月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加35.28%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加35.43%，出油率（OER）环比下降0.02%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚7月1-15日棕榈油出口量为621770吨，较6月1-15日出口的662580吨减少6.2%。7月开始，马棕产量恢复，出口有所下降。印度溶剂萃取商协会(SEA)公布，印度6月棕榈油进口量较5月增长超过60%，达到955.683吨该行业协会称，豆油进口量下降9.8%至359,504吨;花籽油进口量增长17.8%至216,141吨。印度棕榈油进口需求继续快速恢复，在库存偏低的背景下，后期预计维持增长的态势，支持棕榈油的走势。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收涨，受美豆油上涨提振。隔夜菜油2509合约收涨1.13%。现阶段加菜籽生长进入“天气主导”阶段。本周加拿大平原地区的炎热天气减少，且出现有利降雨，对市场带来一定压力。且据路透社7月16日报道，澳大利亚即将与我国达成协议，允许澳大利亚供应商试验性地向中国运送油菜籽货物，中澳之间的油菜籽贸易有望得到恢复。其它方面，MPOB报告显示，6月底马棕库存增长2.41%，至203万吨，且高频数据显示，7月1-15日马棕产量增加而出口有所下滑，牵制棕榈油价格。不过，美国和印尼生柴方面消息利多，提振油脂市场。国内方面，油脂消费淡季，国内植物油供给较为宽松，且菜油油厂库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。不过，油厂开机率下滑，菜油产出压力明显减弱。同时，三季度菜籽买船较少，远期压力或下滑。盘面来看，受中澳贸易有望恢复影响，近日菜油表现弱于豆棕，短期波动加剧。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五收高，受豆油上涨提振。隔夜菜粕2509合约收涨0.44%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至25年7月13日当周，美国大豆优良率为70%,较上一周上升4个百分点，也超过分析师预期的67%,上年同期为68%。现阶段美豆产区天气良好，优良率相对偏高，丰产预期强烈牵制其市场价格。不过，美国与印尼达成重要协议，提振未来美豆出口需求的信心。国内方面，随着进口大豆集中到港，油厂开机率来到同期高位，短期供应趋于宽松，豆粕延续累库态势，对粕类市场价格形成压制。不过，四季度买船的不确定性给远期市场带来支撑。菜粕自身而言，水产养殖旺季来临，菜粕饲用需求提升。不过，豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。另外，市场关注中美贸易谈判消息。盘面来看，受贸易政策的不确定性影响，以及外围市场走强提振，菜粕继续上涨。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五收高，因市场担忧高温威胁美国作物生长。隔夜玉米2509合约收涨0.61%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至25年7月13日当周，美国玉米优良率为74%,符合市场预期，前一周为74%,上年同期为68%。生长初期优良率保持良好，产出前景较高，国际玉米价格持续承压。不过，气象机构Vaisala称，美国玉米作物带的气温将升高，或威胁作物生长。国内方面，进口玉米每周拍卖次数和时间相对固定，拍卖成交情况延续逐渐下滑趋势，成交溢价逐渐走低，市场看涨预期有所降温，部分持粮主体出货积极性较高，但下游企业采购积极性偏淡，实际成交情况并不理想，价格小幅偏弱波动。盘面来看，前期连续下跌后，近日低位有所反弹，短期观望。

淀粉

隔夜淀粉2509合约收涨0.64%。受玉米淀粉企业生产持续亏损影响下，行业开机率继续处于近年同期低位，供应压力明显减弱。不过，民用及造纸市场需求欠佳，下游需求也处于传统淡季，下游提货略有放缓，供需表现仍然宽松。截至7月16日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量134.6万吨，较上周增加0.90万吨，周增幅0.67%，月增幅2.83%；年同比增幅26.27%。盘面来看，受玉米低位反弹提振，近日淀粉也同步回弹。

生猪

供应端，根据Mysteel样本出栏数据显示，月中旬养殖端出栏节奏逐渐恢复，而且南方高温多雨天气使得大猪出栏比重节奏加快，供应增加。需求端，高温抑制人们采购猪肉意愿，且学校放假，终端走货速度缓慢，屠宰厂开机率持续回落，不过高于去年同期。总体来说，短期供应增加，加之需求疲弱，抑制价格波动，不过随着价格走弱可能会激发养殖端挺价情绪以及吸引二育入场，月底出栏节奏或再度放缓，下方空间有限，整体以震荡走势看待。短期价格跟随出栏和二育出入场节奏而变化。

鸡蛋

目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足。同时，高温高湿气候下鸡蛋存储成本增加，下游经销商采购谨慎，蛋价持续处于同期偏低水平，养殖端也持续处于亏损状态。不过，价格来到相对低位后，老鸡淘汰进程有所加快，降低存栏预期。且全国多地持续高温，部分地区蛋鸡产蛋率下滑，短期市场供应压力有所缓解。叠加终端需求正逐步回暖，养殖盼涨情绪得以释放，一定程度推动蛋价低位反弹。盘面来看，受现货企稳回弹提振，盘面跌势也有所放缓，可轻仓试多远月。

苹果

新季苹果方面，据Mysteel统计根据套袋量调研数据初步预计全国苹果产量为3736.64万吨，较2024-2025产季增加85.93万吨，增幅2.35%。根据Mysteel数据，根据Mysteel数据显示，截至2025年7月16日，全国主产区苹果冷库库存量为80.60万吨，环比上周减少10.89万吨，走货速度环比上周略有好转，同比去年相差不大。山东产区库容比为12.15%，较上周减少1.06%，去库速度环比略有起色。陕西产区库容比为4.63%，较上周减少1.09%，走货较上周表现略快。总体来说，当前库存处于五年同期低位水平，而且早熟品种收购价同比上涨，对价格具有较强支撑，只是夏季消暑水果大量上市，冲击苹果需求，价格动能有所不足，短期以震荡偏强走势看待。后续继续关注产量情况。操作上逢低短多为主。

红枣

据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10320吨，较上周减少110吨，环比减少1.05%，同比增加74.89%。随着天气转热，时令鲜果上市，对红枣等滋补类产品形成替代，红枣需求季节性淡季，库存消化缓慢。新季作物处于坐果关键期，市场聚焦产区天气，当前枣树长势相对良好，减产幅度可能不如预期，预计红枣主力合约价格短期偏弱震荡，持续关注二茬花果情况。操作上，逢高试空交易，注意控制风险。

棉花

国际方面，美棉生长优良率上调、天气预报气温偏高、出口数据一般、贸易关系预期等多空因素交织，美国棉花震荡运行，警惕贸易关系等宏观因素风险。国内方面，棉花处于去库存状态，配额尚未有明确消息，新棉上市前供应偏紧，不过纺织行业消费淡季特征显现，企业新增订单表现不佳，整体开机率持续下降，且近期原料价格上涨，企业对原材料的采购更加谨慎。据Mysteel农产品数据监测，截至7月17日，主流地区纺企开机负荷在69.50%，环比下降1.28%。新作方面，新疆部分地区有高温天气，棉花遭遇高温热害风险较高。总体来说，目前供应偏紧和新作面临高温天气支撑价格偏强波动，但是下游处于淡季，限制价格上涨空间，整体震荡偏强波动，持续关注天气和宏观因素。操作上建议逢低短多交易为主，注意控制风险。

白糖

上周五ICE原糖10月合收涨0.24%。隔夜白糖2509合约收涨0.31%。国际方面，季风雨季来临，亚洲主要产糖国供应前景良好，供应偏松预期抑制原糖价格，不过6月下半月巴西中南部地区糖产量同比减少以及可口可乐改用蔗糖，带来一定支撑，短期价格低位徘徊。巴西甘蔗行业协会半月报显示，6月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨量为4270.6万吨，同比下滑12.86%。6月下半月中南部地区糖产量为284.5万吨，较三年同期减少12.98%。巴西对外贸易秘书处出口数据显示，巴西7月前两周出口糖1369926.41吨，日均出口量为152214.05吨，较上年7月的日均出口量164449.43吨减少7.44%。国内方面，内外价格强弱分化，配额外利润窗口打开，进口压力释放，6月进口42万吨，同比大幅增长，压制糖价。需求端，夏季消费旺季，食品饮料行业存有备货需求，冷饮等季节性消费回暖，为价格带来一定支撑。6月份广西单月销糖49.53万吨，同比增加7.73万吨。总体来说，近期国内白糖走势跟随原糖反复波动，只是国内需求回升，表现强于外盘。后期供需双强，价格波动加剧。后期关注到港和夏季消费情况。操作上建议暂时观望。

花生

目前油厂收购基本完结，多数企业持续停收，等待新花生，仅个别油厂零星到货，价格基本平稳。需求面依旧疲软，购销主体参市谨慎，交易氛围低迷。随着产区流通环节库存逐渐消耗，持货商低价有一定惜售心理，但新季花生种植面积增加预期仍限制花生上涨空间。

※ 化工品

原油

OPEC+8月初将决定9月增产规模；据悉，应欧洲国家要求，伊朗同意与伊核协议中的英、法、德三个欧洲国家代表举行新一轮谈判；美国夏季出行高峰季延续；欧盟批准新一轮对俄制裁方案， 其中包括下调石油价格上限；美国宣称若8月底俄乌和谈无法取得突破，将对俄罗斯采取严厉制裁，但市场对此反应较为平淡。国内方面，中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为58.54%，环比上涨0.53个百分点，近期炼厂利润有所好转，华北、山东等大区部分炼厂提高生产负荷；港口原油库存下跌，但跌幅较小；原料采买积极性一般，贸易商入场谨慎，预计原油跟随成本弱势调整。技术上，SC主力合约换月至09合约，短线延续弱势调整。

燃料油

OPEC+8月初将决定9月增产规模；据悉，应欧洲国家要求，伊朗同意与伊核协议中的英、法、德三个欧洲国家代表举行新一轮谈判；美国夏季出行高峰季延续；欧盟批准新一轮对俄制裁方案， 其中包括下调石油价格上限；美国宣称若8月底俄乌和谈无法取得突破，将对俄罗斯采取严厉制裁，但市场对此反应较为平淡。国内方面，国产燃料油销量7.37万吨，环比跌1.07%；国产燃料油库存率9.6%，环比跌0.3%；成本市场利空影响或扩大，市场观望情绪较强，下期燃油供应存增量预期；需求方面，终端航运市场延续清冷，内贸沿海散货运价持续稳定，船东刚需补油；汽柴成交平淡，国产燃料油需求支撑偏弱；业者谨慎采购，炼厂出货承压。技术上，LU主力合约下方关注3560附近支撑，上方关注3720附近压力；FU主力合约上方关注2990附近压力，下方关注2830附近支撑。

沥青

OPEC+8月初将决定9月增产规模；据悉，应欧洲国家要求，伊朗同意与伊核协议中的英、法、德三个欧洲国家代表举行新一轮谈判；美国夏季出行高峰季延续；欧盟批准新一轮对俄制裁方案， 其中包括下调石油价格上限；美国宣称若8月底俄乌和谈无法取得突破，将对俄罗斯采取严厉制裁，但市场对此反应较为平淡。国内方面，根据隆众资讯，沥青加工利润延续下滑趋势，周均值为-524.1元/吨，环比减少46.3元/吨；重交沥青77家企业产能利用率为32.8%，环比上涨0.1%，成本震荡，下游按需采购，南北市场品牌竞争加剧，下期山东个别炼厂计划转产渣油以及华东个别主营炼厂间歇停产，供应将有下降；需求方面，南方延续降雨天气，部分下游消耗前期订单；北方部分地区沥青批量优惠后存在价格优势，刚需尚可。技术上： BU主力合约下方关注3630附近支撑，短线呈现震荡偏强。

LPG

OPEC+8月初将决定9月增产规模；据悉，应欧洲国家要求，伊朗同意与伊核协议中的英、法、德三个欧洲国家代表举行新一轮谈判；美国夏季出行高峰季延续；欧盟批准新一轮对俄制裁方案， 其中包括下调石油价格上限；美国宣称若8月底俄乌和谈无法取得突破，将对俄罗斯采取严厉制裁，但市场对此反应较为平淡。国内方面，产量与进口量均有下滑，供应面小幅收窄；需求方面，化工消费量提升，燃烧需求延续平淡，整体需求情况有小幅增量，供需略显紧平衡状态；虽受成本拖累，部分地区现货价格存在一定支撑；各地液化气市场价格重心呈现下移，华中、西部、山东等地受利空影响较大，厂家出货转淡，小幅累库。短期预计进口量延续下降，现货下跌压缩产业利润，供应量收窄，燃烧需求淡季，化工需求改善弥补部分供需缺口，价格存在部分支撑；外盘低价资源冲击，液化气仍将弱势运行。技术上，PG主力合约持续偏弱运行，周五午后一度跌至4027元/吨，为近6周以来最低，请投资者注意风险控制。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅减少。上周内地企业库存表现差异，部分企业受下游需求偏弱影响，贸易提货积极性一般，导致库存继续累库，但部分烯烃装置恢复后前期积攒的甲醇库存逐步消耗，使得整体库存呈下跌趋势。上周外轮卸货顺利，甲醇港口库存继续累库，其中江苏沿江主流社会库提货维持一般，下游需求表现延续平淡，集中卸货下，江苏库存明显积累；华南港口进口及内贸船只均有到货，下游需求一般，港口库存窄幅累库。需求方面，中石化中原、中煤蒙大、延长中煤榆林二期装置检修进行中，而华东企业负荷稍有提升，上周烯烃行业整体开工小幅增加，由于前期检修装置维持状态，华东个别企业存负荷提升预期，短期整体开工率预计小幅增加。MA2509合约短线预计在2360-2430区间波动。

塑料

受十大重点行业淘汰落后产能政策预期影响，夜盘商品主力以涨为主，其中L2509涨0.75%收于7279元/吨。供应端，上周PE产量环比+0.52%至60.91万吨，产能利用率环比+0.89%至78.68%。需求端，上周PE下游制品平均开工率环比+0.64%，较前期有所回升。库存方面，生产企业库存环比+7.34%至52.93万吨，社会库存环比+3.68%至53.66万吨，总库存压力不大。7月PE检修计划基本兑现。随着停车装置陆续重启，预计下旬产量、产能利用率呈上升趋势。本月埃克森美孚、中石油吉林石化新装置有投产预期，中长期或加大行业供应压力。近期下游开工率受包装膜等需求驱动有所回升，但考虑到农膜订单、开工数据尚未改善，下游开工率季节性拐点暂无法确认。成本方面，全球原油总体上供需偏弱，但欧盟加大对俄罗斯能源制裁，中东地缘政治仍存不确定性，原油成本支撑难获削弱。LLDPE弱现实与强预期博弈，日度K线关注7200附近支撑与7340附近压力。

聚丙烯

供应端，受检修影响，本周国内聚丙烯产量77.69万吨，相较上周的77.0 1万吨增加0.68万吨，涨幅0.88%；相较去年同期的64.86万吨增加12.83万吨，涨幅19.78%。需求端，PP下游平均开工率环比-0.14%至48.64%。库存方面，截至2025年7月16日，中国聚丙烯商业库存总量在78.12万吨，较上期跌1.67万吨，环比跌2.09%，国内装置检修仍旧集中，供应压力减缓，因此本周生产企业库存环比下降，下游延续刚需采购，贸易商样本企业库存出现小幅回落。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在。下游淡季氛围浓厚，制品订单下降为主，PP下游开工率或延续小幅下滑趋势。海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2509预计日度区间预计在7050-7150附近。

苯乙烯

受十大重点行业淘汰落后产能政策预期影响，夜盘商品主力以涨为主，其中EB2508涨2.20%收于7478元/吨。供应端，上周苯乙烯产量环比-1.13%至35.87万吨，产能利用率环比-0.91%至78.3%。需求端，上周下游开工率变化不一；下游EPS、PS、ABS消耗环比+1.45%至23.75万吨。库存方面，苯乙烯工厂库存环比-0.66%至20.83万吨，华东港口库存环比+24.22%至13.85万吨，华南港口库存环比+117.78%至1.96万吨。目前国内苯乙烯仍处于高产状态。本周重启装置影响扩大，预计产量、产能利用率小幅上升。终端需求淡季，下游刚需为主。受苯乙烯价格下降利好，下游“三S”利润有所修复；但由于需求相对弱势，“三S”成品库存高位难去化。苯乙烯总库存处于历史同期偏高水平，去化困难加大。成本方面，全球原油总体上供需偏弱，但欧盟加大对俄罗斯能源制裁，中东地缘政治仍存不确定性，原油成本支撑难获削弱；纯苯供需宽松预计维持，支撑有限。 苯乙烯弱现实与强预期博弈，日度K线关注7530附近压力。

PVC

受十大重点行业淘汰落后产能政策预期影响，夜盘商品主力以涨为主，其中V2509涨2.32%收于5072元/吨。供应端，上周PVC产能利用率环比+0.62%至77.59%。需求端，上周PVC下游开工率环比-1%至40.11%，其中管材开工率环比-3.92%至33.75%，型材开工率环比维稳在34.55%。上周PVC社会库存环比+5.42%至65.73万吨。7月国内PVC检修陆续兑现。随着前期停车装置重启，预计本周PVC产能利用率环比上升。本周福建万华、天津大沽新装置有投产预期，行业中长期供应压力或有所增加。国内下游需求淡季，印度市场需求受雨季抑制。印度BIS认证延期至12月中旬，反倾销政策或将于本月落地。成本方面，本周部分电石检修装置重启，商品量增加或给到电石价格压力；乙烯市场可流通资源充足，价格或弱稳为主。PVC弱现实与强预期博弈，日度K线关注5145附近压力。

烧碱

受十大重点行业淘汰落后产能政策预期影响，夜盘商品主力以涨为主，其中SH2509涨2.30%收于2539元/吨。供应端，前期减产、停车装置陆续回归，上周烧碱产能利用率环比+2.2%至82.6%。需求端，上周氧化铝开工率+0.33%至83.61%，氧化铝平均利润在360.7元/吨；上周粘胶短纤开工率环比+6.75%至84.55%，印染开工率环比维稳在58.9%。库存方面，上周液碱工厂库存环比+2.56%至38.39万吨，库存压力不大。本周西北、华中部分装置有停车计划，前期重启装置影响扩大，产能利用率预计维持上升趋势。主产区山东前期检修、减产装置持续恢复中，只是液氯下游接货能力有限，或拖累氯碱利润并限制开工率上升空间。国内氧化铝运行产能维持高位，碱厂送主力下游量增加；非铝下游淡季需求偏弱、刚需拿货为主，部分企业高价抵触。短期SH2509预计宽幅震荡，关注2450附近支撑与2600附近压力。

对二甲苯

市场认为美国未来对俄罗斯可能难以执行非常严厉的制裁，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为69.74万吨，环比上周+0%。国内PX周均产能利用率83.16%，环比上周+0%。需求方面，PTA周均产能利用率80.76%，较上周+0.41%。国内PTA产量为144.5万吨，较上周+0.75万吨。周内开工率持平，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置开工率上升，供需保持稳定。短期PX价格受工信部落后产能淘汰等工作方案提振，主力合约上方关注7000附近压力，下方关注6650附近支撑。

PTA

市场认为美国未来对俄罗斯可能难以执行非常严厉的制裁，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率80.76%，较上周+0.41%。国内PTA产量为144.5万吨，较上周+0.75万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.69%，较上周+0.12%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.97天，较上周+0.11天，较去年同期+0.42天；聚酯工厂PTA原料库存在7.50天，较上周+0.35天，较去年同期-0.79天。目前加工差255附近，PTA重启和检修并存，周产量回升，下游聚酯行业开工率小幅回升，多以消化前期库存为主，短期PTA价格受工信部落后产能淘汰等工作方案提振，主力合约上方关注5000附近压力，下方关注4600附近支撑。

乙二醇

市场认为美国未来对俄罗斯可能难以执行非常严厉的制裁，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在35.56万吨，较上周减少1.13万吨，环比减少3.08%。本周国内乙二醇总产能利用率58.49%，环比降1.86%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.69%，较上周+0.12%。截至7月17日，华东主港地区MEG港口库存总量49.4万吨，较本周一增加1.63万吨；较上周四增加1.34万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在13.2万吨。主港发货节奏提升到货有所增加，库存总量上升，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格受工信部落后产能淘汰等工作方案提振，主力合约上方关注4500附近压力，下方关注4200附近支撑。

短纤

市场认为美国未来对俄罗斯可能难以执行非常严厉的制裁，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.35万吨，环比减少0.03万吨，降幅为0.18%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为86.42%，环比下滑0.19%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在72.42%，环比下调1.46%。纯涤纱行业周均库存在23.08天，较上周增加0.17天。库存方面，截至7月17日，中国涤纶短纤工厂权益库存8.04天，较上期上升0.1天；物理库存15.53天，较上期增加0.13天。目前终端需求已进入季节性淡季，下游采购意愿持续低迷，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅增加。短期短纤价格受工信部落后产能淘汰等工作方案提振，主力合约上方关注6550附近压力，下方关注6300附近支撑。

纸浆

供应端，海关数据显示5月纸浆进口减少、针叶浆进口量减少，进口量整体维持同期中性水平，智利Arauco公司对7月亚洲价格调整报720美元/吨，环比下降20 美元/吨。需求端，纸厂利润尚可但终端订单偏弱，按需采购为主，下游需求环比总体增加，白卡纸环比+2. 7%，双胶纸环比-0.6%，铜版纸环比+0.3%，生活纸环比-0.1%。截止2025年7月17日，中国纸浆主流港口样本库存量：218.1万吨，较上期累库0.2万吨，环比上涨0.1%，库存量在本周期呈现小幅累库的走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，海外纸浆价格高位回落，后续注意纸浆进口情况。SP2509合约震荡，下方短线关注5250支撑，上方5400压力。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上涨4.08%。宏观面：工信部总工程师谢少锋：钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台。工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。纯碱方面，供应端来看国内纯碱开工率上涨，纯碱产量上行，市场供应依旧宽松，国内纯碱利润回升，氨碱法和联碱法利润小幅回升，但是依旧为负，后续纯碱产量预计下滑，伴随着反内卷会议指导，天然碱法将会逐步成为主流，需求端玻璃产线冷修1条，整体产量不变，刚需生产迹象明显，开工率和利润均有所好转。光伏玻璃继续下滑。国内纯碱企业库存增加，主要需求不足导致，预计继续累库。综上纯碱预计供给依旧宽松，需求底部徘徊。操作上建议，纯碱主力可以考虑逢低布局多单

玻璃

夜盘玻璃主力合约上涨4.93%..宏观面：工信部总工程师谢少锋：钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台。工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。玻璃方面，供应端：玻璃产线冷1条，整体产量不变，产量依旧维持在底部，刚需生产迹象明显。行业整体利润改善，后续复产力度有望增加。需求端当前地产形势不容乐观，7月房地产数据依旧继续下滑，下游深加工订单下滑，采购以刚需为主，汽车玻璃厂备货量增加难以抵消地产相关需求疲软，光伏玻璃需求也面临库存压力。本周依旧交易预期为主，纯碱玻璃基差维持正常范围，后续市场交易更多是政策预期

天然橡胶

全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区降雨扰动频繁，原料产出节奏放缓，收购价格保持坚挺；海南产区局部仍有雨水扰动，岛内原料供应增量节奏缓慢，受期现货行情出现明显上涨提振，部分加工厂抢收原料情绪升温。近期青岛港口现货总库存延续累库态势，保税及一般贸易库均呈现累库；海外货源到港入库环比增加，但下游轮胎企业适量补货观望为主抑制港口出货率，整体青岛港口现货库存维持累库。需求方面，上周国内轮胎检修企业排产逐步提升至常规水平，带动企业整体产能利用率恢复性提升，目前企业排产趋于平稳，中下旬订单存一定上量，对整体开工仍存小幅带动预期，企业间多根据自身库存及订单情况，灵活调整生产，短期预计开工率整体波动不大。ru2509合约短线预计在14400-15000区间波动，nr2509合约短线预计在12500-13000区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯挺价出货阻力显现，顺丁胶成本面支撑减弱，叠加7月中下旬国内多数顺丁检修装置重启，供应面存增加预期。上周宏观情绪提振下，主流供价一度明显走高，带动顺丁胶生产企业库存下降，贸易企业库存小幅提升，本周部分装置重启后产能释放，国内供应预计增加，而下游持续压价采购，等跌情绪或带动生产企业库存走高。需求方面，上周国内轮胎检修企业排产逐步提升至常规水平，带动企业整体产能利用率恢复性提升，目前企业排产趋于平稳，中下旬订单存一定上量，对整体开工仍存小幅带动预期，企业间多根据自身库存及订单情况，灵活调整生产，短期预计开工率整体波动不大。br2509合约短线预计在11500-12000区间波动。

尿素

近期新增装置检修，国内尿素日产量小幅减少，短期检修计划较少且有部分装置重启，产量增加的概率较大。国内农业需求推进放缓，仅局部农业追肥存少量需求，刚需支撑有限。当前逐步进入秋季肥生产阶段，复合肥企业开工率稳中有升，但考虑原料波动的频繁性以及中下游接货不积极等因素，提升速度或相对缓慢；三聚氰胺开工率也有所回升，但下游需求偏弱或抑制开工率继续上行。近期尿素出口订单继续执行，部分尿素企业库存加速下降，虽然局部尿素库存增减不一，但整体库存仍以下降为主，但当下尿素企业库存远高于往年同期。前期出口订单执行进入后期，尿素整体去库速度或减弱，不过出口预期存在，对价格仍有支撑。UR2509合约短线建议在1720-1780区间交易。

瓶片

市场认为美国未来对俄罗斯可能难以执行非常严厉的制裁，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量32.51万吨，较上期减少0.19万吨，减少0.58%，产能利用率71.19%，较上期下滑0.4%。中国聚酯行业周度平均产能利用率86.69%，较上周+0.12%。出口方面，2025年5月中国聚酯瓶片出口61.90万吨，较上月上涨3.82万吨，或6.57%。2025年累计出口量269.55万吨。部分装置降负，瓶片开工率回落，目前整体供需压力小幅回落，当前生产毛利-190左右，利润亏损降低，短期瓶片价格受工信部落后产能淘汰等工作方案提振，主力合约上方关注6100附近压力，下方关注5900附近支撑。

原木

受7月强降雨影响尼尔森和塔斯曼地区采伐，中国提货量与库存同步走低，原木日内走强，LG2509报收于833元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价740元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格750元/m³，-0元/m³，进口CFR报价在114美元/m³，周环比+0美元/m³。供应端，海关数据显示5月原木、针叶原木进口量环比小幅增加，同比减少，新西兰原木离港量6月小幅增加。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年7月14日当周，中国针叶原木港口样本库存量：322万m³，环比减少1万m³，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2509合约建议下方关注790附近支撑，上方850附近压力，区间操作。

纯苯

受十大重点行业淘汰落后产能政策预期影响，夜盘商品主力以涨为主，其中BZ2603涨1.23%收于6232元/吨。供应端，上周石油苯产能利用率环比+0.20%至78.05%，加氢苯产能利用率环比+2.51%至64.46%。需求端，上周纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率变化不大。库存方面，上周东北亚进口货到船延期，下游工厂提货数量偏多，纯苯华东港口库存环比-5.75%至17.4万吨。本周国内石油苯、加氢苯总产量预计因检修小幅下降，进口到船量预计增加，纯苯现货或维持供应宽松状态。下游部分停车装置重启，且月内下游新装置有投产计划，需求端预计有所增量。纯苯供需虽有边际改善预期，但总体上仍处于供强于需的状态，现货估值预计持续偏低。成本方面，全球原油总体上供需偏弱，但欧盟加大对俄罗斯能源制裁，中东地缘政治仍存不确定性，原油成本支撑难获削弱。纯苯弱现实与强预期博弈，关注6300附近压力。

※ 有色黑色

贵金属

截至7月18日，沪金主力2510合约涨0.36%报778.10元/克，沪银主力2510合约涨0.33%报9216元/千克；国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.30%报3355.50美元/盎司，周跌0.25%；COMEX白银期货涨0.32%报38.43美元/盎司，周跌1.36%。贵金属市场短期或维持多空拉锯情形，当前的核心矛盾点在于关税推升的通胀节奏与美联储政策预期的博弈。特朗普政府加码关税已初步推高企业成本，反映在PPI及部分核心商品价格上，若后续关税范围扩大或8月1日谈判破裂，可能加速通胀上行，强化黄金抗通胀逻辑并激发避险需求。然而美国六月CPI及零售数据展现经济韧性，消费端消化关税冲击能力超出预期，可能使美联储短期维持观望姿态，限制金价上行空间。市场聚焦九月降息预期，但核心通胀尚未形成持续升温趋势，且特朗普减税法案推升财政赤字预期，或抬高长端美债收益率，若实际利率未能如期回落，金价短期或延续区间震荡。若经济放缓迹象强化或核心通胀超预期升温，均可能打破当前平衡，推动金价选择方向。中长期支撑逻辑依然有效：关税成本若持续向终端消费传导，恐将加剧通胀粘性，迫使美联储在经济放缓与物价压力间艰难抉择，宽松预期回升利好黄金；美国财政与贸易双赤字扩大及贸易摩擦长期化削弱美元储备信用，稳固全球央行购金需求；高企的金银比虽受白银光伏需求边际转弱及投机多头减仓压力影响，但半导体工业用银及库存偏紧格局未改，支撑其修复潜力；叠加持续的地缘政治不确定性与经济放缓预期，黄金配置价值稳固。操作上，黄金逢低布局思路为主，白银短期注意回调风险。沪金2510合约关注区间：760-800元/克；沪银2510合约关注区间：9000-9300元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏强，受消息面工信部对铜、铝、黄金产业高质量发展方案的影响预期走好。基本面矿端，铜精矿TC现货指数小幅回升但仍运行与负值区间，港口库存略有增加，近期铜价回落拖拽铜矿报价小幅下移。供给方面，由于近期原料仍较为充足，加之冶炼厂副产品硫酸价格较好，冶炼厂生产意愿维持偏积极，国内供给量或将稳定小增。需求方面，受季节性消费淡季影响，铜下游加工企业开工、订单有所回落，加之持货方的挺价行为，令下游采买态度谨慎、多以刚需补货为主，故现货市场成交情绪较清淡。库存方面，国内社会库存小幅积累，但仍处中低水位运行。整体来看，沪铜基本面或处于，供给小增，需求暂弱的局面，产业库存中低位运行。策略建议：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝大幅上行，受消息面工信部对铜、铝、黄金产业高质量发展方案的影响预期走好。基本面原料端，国内铝土矿港口库存逐步回升，国内供应量较为充足，铝土矿报价整体持稳。供给方面，由于近期现货价格及期价的回升，令冶炼厂生产意愿提升，开工及在运行产能有所增长。短期内，国内氧化铝供给量预计仍将相对充足。需求方面，虽然氧化铝价格上涨令电解铝厂成本有所增加，但当前较高位的铝价仍为冶炼厂提供不错利润，加之云南某电解铝产能置换项目稳步推进中，对氧化铝需求提供一定支撑。总体来看，氧化铝基本面或处于供给小幅增长，需求稳定的阶段。策略建议：氧化铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏强，消息面，工业和信息化部总工程师谢少锋今日在发布会表示，将持续落实铜、铝、黄金产业高质量发展实施方案，印发实施新一轮有色金属行业稳增长工作方案，着力在稳增长、促转型上下功夫。基本面供给端，电解铝产能置换项目稳步推进，国内在运行产能保持高位并接近行业上限，开工暂稳但由于消费淡季影响，行业铸锭量有所提升，产业库存有所积累。需求端，下游消费淡季影响逐渐发酵，多数铝材加工企业开工及订单回落至低位。现货市场成交情况较为谨慎，下游采买多为刚需采购，对价格较为敏感。总体而言，电解铝基本面或处于供给稳定、需求暂弱的阶段，产业库存小幅积累。策略建议：沪铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

沪铅夜盘上涨0.98%。供应端原生铅炼厂受到铅价格下行影响，开工率下降，产量下降。当前开工率相对再生铅保持强势，且副产品收益稳定，再生铅方面，目前受废电瓶原料端供应较紧影响，冶炼厂信心不足，整体供给偏紧，但从实际复产节奏来看，成本倒挂情况下复产进度偏缓。下周若废电瓶供应紧张局面得不到缓解，再生铅产量难以大幅提升，将继续制约整体铅供给增量。需求端看，铅蓄电池行业是铅的主要消费领域，逼近传统消费旺季，电池厂理论上生产备库意愿应有所加强，但实际情 况是，当前价格上涨背景下现货成交一般，下游仍处于观望状态。铅酸蓄电池虽涨价，但经销商去库缓慢，抑制了电池厂开工积极性，导致今年季节性旺季效果暂未显现。除非下周下游采购情绪大幅转变，否则需求端对沪铅价格的拉动作用依旧有限。库存方面，海外库存上行；国内库存小幅上行，仓单上行，整体需求放缓。从铅精矿加工角度来看，整体影响有限。综上所述，沪铅整体供应下周有望小幅下降，需求无太大变化，铅价短期有望震荡上行，但上行空间较为有限，年线压制依旧存在，逢低布局多单。

沪锌

上周五晚沪锌高开高走。宏观面，美国6月零售销售环比增长0.6%超预期，扭转此前两月跌势。欧盟起草对美服务业关税清单，为贸易战升级做准备。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快。目前进口窗口关闭，进口锌流入量下降。需求端，下游处于进入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降。近期锌价宽幅调整，下游逢低按需采购为主，对高价锌接受度较低，国内社库持续增加，现货升水降至低位；海外LME库存小幅回升，但现货升水走高，LME锌价强势带动国内锌价。技术面，持仓增量大幅上涨，突破震荡区间上沿，关注M5均线支撑。操作上，建议暂时观望。

沪镍

上周五晚沪镍延续上涨。宏观面，美国6月零售销售环比增长0.6%超预期，扭转此前两月跌势。欧盟起草对美服务业关税清单，为贸易战升级做准备。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，不过国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，目前原料价格较高，而镍价处于下行趋势，对其余冶炼厂造成利润亏损的影响，部分非一体化冶炼厂选择减产。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系进行减产；新能源汽车产销继续爬升，但三元电池需求下降。近期供需两弱，下游按需采购，国内社会库存回升明显；海外库存再度累库。技术面，持仓增量价格上涨，区间震荡调整，关注MA60阻力。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

上周五晚不锈钢期价冲高回调。原料端，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本；不过印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂面对成本倒挂压力加重，全系均处于亏损状态，钢厂被迫加大减产力度，此外国内反内卷举措或加快缓解过剩局面，预计不锈钢产量将进一步下滑。需求端，进入传统消费淡季，宏观市场不确定性增加，出口需求压力仍存，下游表现驻足观望，对高价货接受度差。国内库存去化表现不佳，关注后续减产带来的去库表现。技术面，持仓减量多空分歧，关注MA10支撑，预计短线震荡调整。操作上，建议暂时观望。

沪锡

上周五晚沪锡低开回升。宏观面，美国6月零售销售环比增长0.6%超预期，扭转此前两月跌势。欧盟起草对美服务业关税清单，为贸易战升级做准备。基本面，缅甸佤邦虽重启采矿证审批，但实际出矿需至四季度；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，云南产区原料短缺与成本压力交织；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，光伏行业抢装机结束后，部分生产商开工率下降；电子行业进入淡季，观望情绪较重。近日锡价宽幅震荡，但下游逢低采购为主，情绪依旧不高，多以“小批量、多批次”策略补库，现货升水500元/吨，国内库存小幅下降。而LME去库放缓，升水下降。技术面，持仓低位多空分歧，震荡区间运行。操作上，建议暂时观望，参考26.0-26.8。

硅铁

上周五，硅铁2509合约收盘5508，上涨0.47%，现货端，宁夏硅铁现货报5300，下跌30元/吨。宏观面，工业和信息化部总工程师谢少锋在7月18日国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。开工低位运行，成本端宁夏兰炭价格下跌，钢材需求预期总体仍较弱。铁合金目前生产利润为负，利润方面，内蒙古现货利润-170元/吨；宁夏现货利润-70元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏强运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

上周五，锰硅2509合约收盘5804，上涨0.17%，现货端，内蒙硅锰现货报5630，上涨30元/吨。工业和信息化部总工程师谢少锋在7月18日国新办新闻发布会上表示，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，受此影响，夜盘煤炭大幅上涨。基本面来看，厂家开工率低位连续7周回升，库存中性偏高，成本端，本期原料端进口锰矿石港口库存+7.70万吨，下游铁水产量高位。利润方面，内蒙古现货利润-90元/吨；宁夏现货利润-110元/吨。市场方面，本月钢厂采购较招标价格回升。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏强运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2509合约收盘964.0，上涨3.38%，现货端，蒙5#原煤报785。宏观面，中国煤炭运销协会召开上半年运行分析会议强调，科学把握生产节奏，提升煤炭供给质量，加强行业自律，整治内卷式竞争，促进煤炭市场供需平衡。基本面，矿端库存总体保持下降，市场信心好转，下游拿货意愿转好，精煤库存继续从上游矿山及洗煤厂向下游用煤企业转移，进口累计增速下降，总库存中性偏高。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2509合约收盘1560.5，上涨2.26%，现货端，首轮提涨落地。中钢协召开钢铁工业规划部长会，要求坚持严控增量与畅通退出，研究建立产能治理新机制，防范钢铁行业产能过剩风险持续加剧，着力破除“内卷式”竞争。基本面，原料端供应逐渐改善，本期铁水产量242.44万吨，+2.63万吨，铁水高位，多数煤矿端库存已经不存在压力，煤矿挺价意愿较强，总库存则连续2周增加。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损43元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

周五夜盘I2509合约继续上行。宏观方面，美国总统特朗普表示，美联储正在扼杀房地产市场；1%的利率水平是理所应当的。供需情况，澳巴铁矿石到港量增加，国内港口库存由降转增，但同比降幅扩大；随着钢价反弹，钢厂高炉开工率和铁水产量止跌回升，铁水产量突破240万吨，铁水需求支撑依存。整体上，宏观面利好预期，叠加主流持仓维持偏多，继续支撑矿价偏强运行。技术上，I2509合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA高位运行。操作上，偏多交易，注意节奏和风险控制。

螺纹

周五夜盘RB2510合约增仓上行。宏观方面，工信部：钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。供需情况，螺纹钢周度产量继续下调，产能利用率降至45.83%；消费淡季，终端需求表现一般，社会库存明显增加，总库存结束连降。整体上，淡季建筑钢材表观需求降幅扩大，但宏观面政策利好预期，叠加炉料走高，成本端支撑螺纹钢期价反弹。技术上，RB2510合约1小时MACD指标显示DIFF与 DEA向上走高。操作上，偏多交易，注意节奏和风险控制。

热卷

周五夜盘HC2510合约增仓上行。宏观方面，中钢协召开钢铁工业规划部长会，要求坚持严控增量与畅通退出，研究建立产能治理新机制，防范钢铁行业产能过剩风险持续加剧，着力破除“内卷式”竞争。供需情况，本期热卷周度产量延续小幅下滑，产能利用率82.04%；厂库和社库双降，总库存-2.65万吨。整体上，热卷产量维持相对高位，终端需求韧性较强，库存降表需增，叠加宏观面政策利好预期，支撑热卷期货向上走高。技术上，HC2510合 约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方，红柱放大。操作上，偏多交易，注意节奏和风险控制。

工业硅

宏观面：特朗普：关税将于8月1日开始征收，不会给予任何延期。将对进口铜加征50%关税，工业硅方面，从供应端来看，本期工业硅现货价格大幅上行，当前西北伊犁地区的化肥补贴政策仍保持稳定执行，暂无显著调整；大型生产企业未传出减产或停产的相关消息。西南区域生产成本有所下降，其中保山地区企业复产进程较为积极，但怒江、德宏两地的复产规模未达预期。四川地区厂家现阶段主要以保障供应及依托自备电厂维持生产为主，整体开工率未出现明显增长。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅市场现货价格走高，企业目前生产利润下滑，主要成本大幅上涨，企业开工率上行，对工业硅形成支撑。多晶硅环节，目前主流企业减产，行业整体处于降负荷运行状态，同时下游光伏进行反内卷，需求下滑明显，虽然整体硅料价格有所抬升，但是光伏组件反馈并不明显，预计产量难有增量，对工业硅需求下滑，铝合金领域，企业多按需补库，库存增长，价格下滑，处于被动去库存，对工业硅需求来说难有拉动。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求依旧呈现放缓趋势，操作上建议,短期暂时观望，中长线依旧高空思路

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏强，宏观方面，国务院常务会议：研究做强国内大循环重点政策举措落实工作。听取规范新能源汽车产业竞争秩序情况的汇报。要着眼于推动新能源汽车产业高质量发展，针对该产业领域出现的各种非理性竞争现象，切实规范新能源汽车产业竞争秩序。碳酸锂基本面原料端，近期受矿端整改消息影响，碳酸锂供给预期有所修复，期货盘面出现套保机会，锂矿端价格跟涨。供给端，由于上游矿端方面的整改影响，碳酸锂供给量或将有所收减。需求端，尽管碳酸锂整体预期有所修复，锂价偏强运行，但下游目前仍以刚需消费为主，多数企业对高价锂的接受度较低，现货市场成交较为清淡。库存方面，由于需求端仍较为疲软，虽然供给预期有所改善，但实际产业库存仍处高位并小幅积累状态。整体而言，碳酸锂基本面或处于预期有所修复，但实际仍偏弱的状态，产业库存积累，仍需更多有效需求拉动产业去库。策略建议：轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：目前CPI转正，PPI继续走弱，市场对于月底会议预期提高。多晶硅方面，从供应端来看，供应方面，多晶硅企业本周产量总体增加，部分企业增产但也有停产检修情况，自律减产措施未显著扩大产能波动。需求端来看，受到反内卷会议影响，产能大幅下滑，但价格逐步恢复。下游光伏组件排产已下调至一定区间，需求边际转弱。硅片企业随着利润企稳，预计整体产量下滑将结束，电池片企业也有减产计划。预计整体而言，多晶硅需求端依旧面临着较大压力，综上，上周价格上涨后半程多以情绪驱动为主，若硅料收储传闻证伪，预计回落区间将出现。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡偏强，受消息面工信部对铜、铝、黄金产业高质量发展方案的影响预期走好。基本面供给端，由于废铝供给仍显紧张，其废料报价虽有重心下移，但回落程度较小，整体仍能保持相对坚挺。国内铸铝生产企业受制于原料供给偏紧以及需求淡季的双重影响，开工率逐步下移，部分再生铝厂被动出现减产甚至停产状态，故国内铸铝供给量或将有所回落。需求方面，淡季影响逐步发酵，铸铝消费产业持续低迷，需求的疲弱对铸铝现货价格形成制约。整体来看，铸造铝合金基本面或将处于供需偏弱的局面，产业库存逐步积累，其成本方面的支撑与需求疲软共同交织、博弈。策略建议：铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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