瑞达期货晨会纪要观点20250722

财经事件

1、国务院总理李强日前签署国务院令，公布《住房租赁条例》，自2025年9月15日起施行。《条例》旨在规范住房租赁活动，维护住房租赁活动当事人合法权益，稳定住房租赁关系，促进住房租赁市场高质量发展，推动加快建立租购并举的住房制度。

2、据经济参考报，2025年上半年，国民经济运行总体平稳、稳中向好。这背后，更加积极财政政策“持续用力、更加给力”成效显著。进入下半年，助力促消费、扩投资，财政政策继续靠前发力。业内人士预计，财政部门将主抓落实，加快推动存量政策落地见效。下半年的财政政策仍需主动作为，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。

3、在日本第27届参议院选举中，自民党和公明党组成的执政联盟失去参议院过半席位。这是自民党自1955年成立以来，首次在国会众参两院都未能取得过半数席位。日本首相石破茂表示，他将继续担任首相，并且目前无意扩大执政联盟。但在野党立宪民主党党首野田佳彦称，如果石破茂留任，将考虑对其内阁提出不信任案。

4、国际评级机构惠誉称，政策风险给美国信用前景蒙上阴影。惠誉在年中更新中，将美国2025年25%行业的前景展望下调至“恶化”，原因是不确定性增加、经济增长放缓以及预期利率将长期维持在高位。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日集体上涨。三大指数高开高走。截止收盘，上证指数指涨0.72%，深证成指涨0.86%，创业板指涨0.87%。沪深两市成交额明显回升。全市场超4000只个股上涨。行业板块普遍上涨，建筑材料、建筑装饰、钢铁板块大幅走强，银行股逆市下跌。国内方面，经济基本面，二季度国内GDP同比增长5.2%，符合市场预期，但社零、固投增速均大幅回落，房地产市场亦呈现加速下探态势，进出口在中美贸易关系趋向缓和的背景下好转。金融数据上，6月份M1、M2同比增速均较5月份加快，其中M1增速明显提升，M2-M1剪刀差持续收窄，背后或反映出在宽货币的支持下居民及企业投资消费意愿有好转迹象。政策端，7月份LPR报价维持不变，二季度GDP符合预期，在一定程度上缓解了LPR降息的紧迫性。个股方面，从目前公布半年度业绩预告的上市公司情况看，已公布预告的上市公司获利表现分化。整体来看，目前房地产市场依旧拖累固投增长，同时以旧换新对社零的支撑作用有所减弱，但金融数据显示，宽松货币成政策效已有所显现，或将反应在后续经济指标中。此外，随着7月末政治局会议临近，市场多头或提前布局，股指中长期依旧具备上涨潜力。策略上，建议轻仓逢低买入。

国债期货

周一国债现券集体走弱，到期收益率1-7Y上行0.25-1.60bp左右，10Y、30Y到期收益率分别上行1.05bp、1.50bp左右至1.67%、1.89%。国债期货集体收跌，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.01%、0.05%、0.05%、0.46%。DR007加权利率回落至1.49%附近震荡。国内基本面端，6月工增、社零小幅回升，固投规模保持平稳，失业率与上月持平。金融数据方面，社融超预期增长，信贷需求边际改善，存款活化程度提高。6月受中美贸易谈判进展提振进出口同比显著回升；价格水平持续承压，CPI同比边际改善，PPI陷入连续7个月负增长的通缩区间。海外方面，美国6月核心CPI连续低于预期，但受近期美国推进关税税率影响，通胀风险持续上行。近期美联储官员发言显示内部因关税对通胀路径的影响分歧加大，但政策基调仍维持审慎观望，降息预期尚未形成共识，短期内降息可能性降低。策略方面，受消费、“反内卷”等政策预期提振，资金加速分流至股商两市，股债跷跷板影响下债市全面承压，长端大幅弱于短端。但当前“基本面弱复苏+低通胀”的核心组合未变，叠加资金面延续宽松格局，仍对债市形成偏多支撑，调整空间有限，后续关注风险资产强势的持续性。建议短期观察期债调整情况，待企稳后配置。

美元/在岸人民币

周一晚间在岸人民币兑美元收报7.1760，较前一交易日升值16个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1522，调贬24个基点。最新数据显示，美国6月非农就业人口增加14.7万人，远超预期的11万人，4月和5月就业人数合计上修1.6万人。失业率意外降至4.1%，预期为升至4.3%。美国上周初请失业金人数23.3万人，创六周新低。数据公布后，市场放弃对7月美联储降息的押注，9月降息的概率也下滑至80%左右，目前预计美联储从10月份开始降息、在年底前降息51个基点，低于报告发布前约66个基点的预期。国内端，我国2025上半年GDP同比增长5.3%，随着宏观政策“组合拳”加码加力，政策效应持续释放，经济发展稳中回升，制造业作为核心动能支撑经济，而内需好转带动服务业表现亮眼，为外贸复苏打下坚实基础。此外，我国6月出口同比5.8%，较前值4.8%小幅回升，中美贸易关系缓和有助于我国外贸水平改善。需要关注的是，7、8月份是欧洲、日本、越南等国家与美国重新谈判的窗口期，不确定性尚存，三季度我国出口或承压，市场避险情绪回升，近期人民币汇率震荡偏弱。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.64%报97.83，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.60%报1.1696，英镑兑美元涨0.61%报1.3492，美元兑日元跌1.00%报147.3445。

美国大型减税计划推动美元信用边际下滑，美联储独立性受到威胁，资金流入非美避险资产。美元指数延续上周自阶段高点回落后的弱势，核心驱动来自美国国债收益率的阶段性回落与近期关税政策不确定性抬升的双重影响。市场聚焦美国政府拟于8月1日启动的新一轮关税议程，关税局势不确定性继续削弱美元信用，并在避险与政策预期的错配下压缩美元上行区间。美元走软与收益率回落相结合，也在贵金属与欧美主要货币中释放出对冲美元资产的再配置需求。惠誉在其最新发布的中期展望报告中指出，美国政策不确定性正对其主权信用前景构成实质性压力。该机构将美国2025财年约25%行业板块的评级展望调整为"负面"，主要基于三重考量：政策环境不确定性加剧、宏观经济增速预期下修，以及货币政策维持限制性立场的时间可能超出先前预期。此外，美国国会预算办公室(CBO)预计特朗普减税法案将在2024-2034财年间累计增加联邦财政赤字约3.4万亿美元，再次凸显未来财政赤字预期下市场对于美国政府未来偿息能力的担忧，美元短期内或多以震荡偏弱格局看待为主。

欧盟公布大型预算提案提振欧元区经济预期，此前欧元区经济景气指数亦录得阶段新高水平，通胀水平趋近欧央行目标，但欧盟拟实施的报复性关税恐推高输入性通胀，或使欧央行对降息趋于谨慎。日本方面，对美出口连续三月下滑叠加新关税冲击，经济景气指数三年来首现"恶化"，但制造业受益于半导体复苏小幅改善。尽管日央行维持鹰派立场，实际薪资负增长与参议院选举前的财政刺激预期，使得加息议程或推迟至2024年后。短期欧日货币受美元走强压制呈现震荡，但欧财政扩张与日潜在加息政策或提供阶段性支撑。

集运指数(欧线)

周一集运指数（欧线）期货价格涨跌不一，主力合约EC2510收跌2.35%，其余合约收得-1-3%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为2400.50，较上周回落21.40点，环比下行0.9%，高位运行的现货指标说明头部船司此前的宣涨行为大概率能成功落地，市场对旺季运价担忧减弱，叠加主力合约换月，基差修复逻辑带动期价高位震荡。6月美国标普全球综合PMI指数从5月的53小幅回落至52.8。价格压力明显加剧，主要驱动因素包括关税政策的影响，以及融资成本、薪资压力和燃料价格的上涨。美国6月零售销售数据呈现超预期反弹，环比增速录得0.6%，显著高于市场预期的0.1%，且较前值-0.9%明显改善。尽管面临贸易政策不确定性，美国消费端仍展现出较强的韧性，部分或于特朗普暂缓关税条例有关，但考虑到近期关税政策有所加码，后续通胀仍存在上行风险，或对未来数月的零售数据构成一定影响。此外，中国近期对欧盟白兰地、医疗器械等品类实施反制禁令，进一步加剧中欧贸易紧张关系，引发市场担忧。在此背景下，贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，但现货端价格指标的迅速回升，或带动期价短期内回涨。接下来，7、8月份是欧洲、日本、越南等国家与美国重新谈判的窗口期，不确定性尚存，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

7月21日中证商品期货价格指数涨1.25%报1437，呈大幅走强态势；最新CRB商品价格指数跌0.43%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，原油跌1.2%，玻璃涨3.23%，纯碱涨3.53%。黑色系全线上涨，铁矿石涨0.75%，螺纹钢涨0.47%，热卷涨0.38%。农产品多数下跌，豆油跌0.86%。基本金属全线上涨，沪铜涨0.64%，沪铝涨0.55%。贵金属全线上涨，沪金涨0.76%，沪银涨1.85%。

海外方面，知情人士透露，欧盟最早将于本周举行会议，为可能与美国达不成贸易协议的情景制定应对措施计划，并可能前所未有的启用“反胁迫工具”，该项措施或在技术、投资、金融、制度上设置一系列壁垒，限制美国企业在欧盟的经济活动。该消息推升市场避险情绪，隔夜美元指数大幅下行，COMEX黄金主力合约站上3400美元。国内方面，经济基本面，二季度国内GDP同比增长5.2%，符合市场预期，但社零、固投增速均大幅回落，房地产市场亦呈现加速下探态势，进出口在中美贸易关系趋向缓和的背景下好转。金融数据上，6月份M1、M2同比增速均较5月份加快，其中M1增速明显提升，M2-M1剪刀差持续收窄，背后或反映出在宽货币的支持下居民及企业投资消费意愿有好转迹象。政策端，中央财经委员会强调依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。政策对部分品种起到有力推动。具体来看，OPEC+在8月将进一步增产加上关税再起抑制需求预期，原油后市面临供强需弱的局面；金属方面，去化落后产能的政策，对黑色系起到提振，欧美关税冲突或将扩大至多个经济领域，避险情绪推动黄金短线走强；农产品方面，原油走弱带动油脂下行，但其余品种仍维持震荡态势。整体来看，二季度国内GDP增速符合市场预期加上月末政治局会议临近，推动市场多头加速进场，同时美元指数走弱也支撑商品价格，商品指数有望进一步走强。

※ 农产品

豆一

豆一2509合约隔夜上涨0.29%。大豆种植端来看，东北地区大部气温略偏高，墒情适宜，大豆生长条件整体良好。关内市场报价稳中偏弱运行。下游企业开工率基本稳定，市场行情难有明显波动。中国粮油商务网预计，8月中旬后，随着下游市场陆续启动开学季备货，将带动新一轮行情。目前国产大豆供过于需的格局持续，限制上行的空间。

豆二

豆二2509合约隔夜下跌0.4%。天气预报显示，本周美国主产区气温将上升，但因降雨充沛，天气威胁整体有限。此外，美国政府预估，明年美国生物燃料生产商将消耗掉本国豆油产量的一半以上，这进一步提振美豆需求。综合来看，当前缺乏新炒作题材，美国大豆优良率下降，与上年同期持平，但预报迎来降雨，缓解高温对农作物影响，豆二价格出现回调。

豆粕

豆粕2509合约隔夜上涨0.07%。国际方面，天气预报显示，本周美国主产区气温将上升，但因降雨充沛，天气威胁整体有限。且生物燃料政策提振豆油需求，预计近期美豆走势偏强。国内方面，进口大豆成本持续提升，7 月低价豆粕性价比凸显，饲料企业或增加采购，本周油厂豆粕成交量及提货量均有所增加。由于大豆压榨量仍然处于高位，豆粕供应充足，将限制豆粕价格上涨空间。

豆油

豆油2509合约隔夜下跌0.86%。国际方面，根据美国政府的估计，美国生物燃料生产商明年将消耗美国一半以上的豆油产量。8月份是大豆作物的关键生长期，市场关注重点转移至天气，天气预报显示美豆产区将迎来降雨，缓解高温对农作物的影响。国内方面，如今油厂豆油、棕榈油累库、基差跌跌不休，厂家催提已成普遍现象。因季节性淡季，叠加今年终端需求较往年差很多，市场购销两不旺的状态。

棕榈油

隔夜棕榈油上涨0.31%，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，7月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加17.06%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加17.95%，出油率（OER）环比下降0.17%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚7月1-20日棕榈油出口量为817755吨，较6月1-20日出口的847695吨减少3.5%。截至7月16日，印尼今年的生物柴油消费量已达742万千升，占到2025年配额的47.5%。印尼种植园基金机构估计，今年对棕榈油征收的税款将达到30万亿印尼盾（18.4亿美元），足以支付该国生物柴油强制项目的补贴资金，使得产地马来西亚棕榈油出口更具有优势。盘面来看，近期棕榈油总体维持偏强震荡。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周一收跌，因天气提振产量前景。隔夜菜油2509合约收跌0.67%。现阶段加菜籽生长进入“天气主导”阶段。本周加拿大平原地区的炎热天气减少，且出现有利降雨，对市场带来一定压力。且据路透社7月16日报道，澳大利亚即将与我国达成协议，允许澳大利亚供应商试验性地向中国运送油菜籽货物，中澳之间的油菜籽贸易有望得到恢复。其它方面，MPOB报告显示，6月底马棕库存增长2.41%，至203万吨，且高频数据显示，7月1-15日马棕产量增加而出口有所下滑，牵制棕榈油价格。不过，美国和印尼生柴方面消息利多，提振油脂市场。国内方面，油脂消费淡季，国内植物油供给较为宽松，且菜油油厂库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。不过，油厂开机率降低，菜油产出压力明显减弱。同时，三季度菜籽买船较少，远期压力或下滑。盘面来看，受中澳贸易有望恢复影响，近日菜油表现弱于豆棕，短期波动加剧。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周一收低，因预报显示将迎来有利降雨。隔夜菜粕2509合约收跌0.81%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至25年7月20日当周，美国大豆优良率为68%,低于分析师预期的71%,前一周为70%，上年同期为68%。现阶段美豆产区天气良好，优良率相对偏高，丰产预期强烈牵制其市场价格。不过，美国与印尼达成重要协议，提振未来美豆出口需求的信心。国内方面，随着进口大豆集中到港，油厂开机率来到同期高位，短期供应趋于宽松，豆粕延续累库态势，对粕类市场价格形成压制。不过，四季度买船的不确定性给远期市场带来支撑。菜粕自身而言，水产养殖旺季来临，菜粕饲用需求提升。不过，豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。另外，市场关注中美贸易谈判消息。盘面来看，隔夜菜粕震荡收跌，不过，受贸易政策的不确定性影响，国内粕类走势整体强于外围市场。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周一收低，因预报显示将迎来有利降雨。隔夜玉米2509合约收涨0.22%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至25年7月20日当周，美国玉米优良率为74%,符合市场预期，前一周为74%,上年同期为67%。生长初期优良率保持良好，产出前景较高，国际玉米价格持续承压。国内方面，进口玉米每周拍卖次数和时间相对固定，拍卖成交情况延续逐渐下滑趋势，成交溢价逐渐走低。前期贸易商对后市看弱恐慌性出粮，粮源供应阶段性增加，而深加工效益不佳，部分企业停产限产，企业采购需求相对有限，打压价格连续下跌，但贸易商售粮速度偏快，持续抛售，导致贸易粮库存大幅减少，持粮主体惜售情绪升温，粮源上量出现减少趋势，企业库存持续消耗下，部分加工企业存在刚需采购需求，近日收购价小幅偏强。盘面来看，前期连续下跌后，近日低位有所反弹，短期观望。

淀粉

隔夜淀粉2509合约收涨0.22%。受玉米淀粉企业生产持续亏损影响下，行业开机率继续处于近年同期低位，供应压力明显减弱。不过，民用及造纸市场需求欠佳，下游需求也处于传统淡季，下游提货略有放缓，供需表现仍然宽松。截至7月16日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量134.6万吨，较上周增加0.90万吨，周增幅0.67%，月增幅2.83%；年同比增幅26.27%。盘面来看，受玉米低位反弹提振，近日淀粉也同步回弹。

生猪

供应端，根据Mysteel样本出栏数据显示，月中旬养殖端出栏量持续增加，南方高温多雨天气使得大猪出栏比重增加，但是实际流拍严重，而且低价吸引二育询价。需求端，高温抑制人们采购猪肉意愿，且学校放假，终端走货速度缓慢，屠宰厂开机率持续回落，不过高于去年同期。总体来说，中期供应压力趋增以及需求疲软压制上方空间，但与此同时，随着生猪价格走弱，低价吸引二育入场，加之月底出栏节奏或再度放缓，下方存在支撑，整体以宽幅震荡走势看待。短期价格受出栏和二育出入场节奏影响较大，或有所反复。

鸡蛋

目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足。同时，高温高湿气候下鸡蛋存储成本增加，下游经销商采购谨慎，蛋价持续处于同期偏低水平，养殖端也持续处于亏损状态。不过，价格来到相对低位后，老鸡淘汰进程有所加快，降低存栏预期。且全国多地持续高温，部分地区蛋鸡产蛋率下滑，短期市场供应压力有所缓解。叠加终端需求正逐步回暖，养殖盼涨情绪得以释放，一定程度推动蛋价低位反弹。盘面来看，受现货企稳回弹提振，盘面跌势也有所放缓，可轻仓试多远月。

苹果

新季苹果方面，据Mysteel统计根据套袋量调研数据初步预计全国苹果产量为3736.64万吨，较2024-2025产季增加85.93万吨，增幅2.35%。根据Mysteel数据，根据Mysteel数据显示，截至2025年7月16日，全国主产区苹果冷库库存量为80.60万吨，环比上周减少10.89万吨，走货速度环比上周略有好转，同比去年相差不大。山东产区库容比为12.15%，较上周减少1.06%，去库速度环比略有起色。陕西产区库容比为4.63%，较上周减少1.09%，走货较上周表现略快。总体来说，当前库存处于五年同期低位水平，而且早熟品种收购价同比上涨，对价格具有较强支撑，只是夏季消暑水果大量上市，冲击苹果需求，价格动能有所不足，短期以震荡偏强走势看待。后续继续关注产量情况。操作上逢低短多为主。

红枣

据Mysteel农产品调研数据统计上周36家样本点物理库存在10320吨，较上周减少110吨，环比减少1.05%，同比增加74.89%。夏季时令鲜果上市，对红枣等滋补类产品形成替代，红枣需求季节性淡季，库存消化缓慢。新季作物处于坐果关键期，市场聚焦产区天气，有机构调研显示，新疆部分产区枣树长势相对良好，减产幅度可能小于前期预期，预计红枣主力合约价格短期偏弱震荡，不过未来几天新疆仍有高温天气，持续关注二茬花果情况。技术上，MACD指标向下延伸，压力关注10700元/吨。操作上，逢高试空交易，注意控制风险。

棉花

国际方面，由于谷物价格下跌以及天气预报产区迎来降雨，美棉期价下跌，警惕贸易关系等宏观因素风险。据美国农业部(USDA)每周作物生长报告显示，截至2025年7月20日当周，美国棉花优良率为57%，前一周为54%，上年同期为53%。国内方面，棉花处于去库存状态，新棉上市前供应偏紧。纺织行业消费淡季特征显现，企业新增订单表现不佳，整体开机率持续下降，且近期原料价格上涨，企业对原材料的采购更加谨慎。据Mysteel农产品数据监测，截至7月17日，主流地区纺企开机负荷在69.50%，环比下降1.28%。新作方面，新疆部分地区有高温天气，棉花遭遇高温热害风险较高。总体来说，目前供应偏紧和新作面临高温天气支撑价格偏强波动，但是下游处于淡季，限制价格上涨空间，整体震荡偏强运行，持续关注天气和宏观因素。技术上，主力合约系统均线呈现多头排列。操作上建议逢低短多交易为主，注意控制风险。

白糖

周一ICE原糖10月合收跌2.56%。隔夜白糖2509合约收跌0.15%。国际方面，季风雨季来临，亚洲主要产糖国供应前景良好，供应偏松预期阴影始终笼罩原糖市场价格，不过可口可乐改用蔗糖以及中国原糖进口量同比大幅增加，需求端回升迹象短期带来一定支撑，短期价格低位徘徊。中国新闻网报道，当地时间16日，美国总统表示，在他与可口可乐沟通后，后者已同意在美国市场的饮料中使用甘蔗糖。国内方面，内外价格强弱分化，配额外利润窗口打开，进口压力释放，6月我国进口食糖42万吨，同比大幅增长，压制糖价。需求端，夏季消费旺季，食品饮料行业存有备货需求，冷饮等季节性消费回暖，为价格带来一定支撑。总体来说，国内需求回升，白糖期货价格表现强于外盘，多空因素交织，整体震荡走势看待。后期关注到港和夏季消费情况。操作上建议暂时观望。

花生

目前产区原料收购基本结束，冷库货交易为主，询价拿货的一般。短期河南旱情引发新季减产担忧，进口米依旧偏少，持货商对冷库精品米挺价意愿增强，但需求端采购均表现谨慎。后期继续关注产区降雨预报。江西、湖北新花生预计将于8月上旬陆续上市，关注新米上市开秤价。随着时间推移及少量新米上市，关注陈米出货及持货商心态变化。

※ 化工品

原油

OPEC+增产压力延续；伊朗将于本周五与多个欧洲国家进行核问题谈判；美国夏季出行高峰季延续；欧盟批准新一轮对俄制裁方案，但制裁可能在半年后才会生效，市场担忧减弱；当地时间7月21日，英国、法国等25个国家发表联合声明称，加沙战争“必须立即结束”；美欧贸易博弈延续，市场关注关税对需求前景的影响；国际油价弱势调整。国内方面，中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为58.54%，环比上涨0.53个百分点，近期炼厂利润有所好转，华北、山东等大区部分炼厂提高生产负荷；港口原油库存下跌，但跌幅较小；原料采买积极性一般，贸易商入场谨慎，预计原油跟随成本弱势调整。技术上，隔夜SC主力合约探底回升，一度跌近2%，短线延续弱势震荡。

燃料油

OPEC+增产压力延续；伊朗将于本周五与多个欧洲国家进行核问题谈判；美国夏季出行高峰季延续；欧盟批准新一轮对俄制裁方案，但制裁可能在半年后才会生效，市场担忧减弱；当地时间7月21日，英国、法国等25个国家发表联合声明称，加沙战争“必须立即结束”；美欧贸易博弈延续，市场关注关税对需求前景的影响；国际油价弱势调整。国内方面，国产燃料油销量7.37万吨，环比跌1.07%；国产燃料油库存率9.6%，环比跌0.3%；成本市场利空影响或扩大，市场观望情绪较强，下期燃油供应存增量预期；需求方面，终端航运市场延续清冷，内贸沿海散货运价持续稳定，船东刚需补油；汽柴成交平淡，国产燃料油需求支撑偏弱；业者谨慎采购，炼厂出货承压。技术上，LU主力合约下方关注3550附近支撑，上方关注3700附近压力；FU主力合约上方关注3000附近压力，下方关注2830附近支撑。

沥青

OPEC+增产压力延续；伊朗将于本周五与多个欧洲国家进行核问题谈判；美国夏季出行高峰季延续；欧盟批准新一轮对俄制裁方案，但制裁可能在半年后才会生效，市场担忧减弱；当地时间7月21日，英国、法国等25个国家发表联合声明称，加沙战争“必须立即结束”；美欧贸易博弈延续，市场关注关税对需求前景的影响；国际油价弱势调整。国内方面，根据隆众资讯，沥青加工利润延续下滑趋势，周均值为-524.1元/吨，环比减少46.3元/吨；重交沥青77家企业产能利用率为32.8%，环比上涨0.1%，成本震荡，下游按需采购，南北市场品牌竞争加剧，下期山东个别炼厂计划转产渣油以及华东个别主营炼厂间歇停产，供应将有下降；需求方面，南方延续降雨天气，部分下游消耗前期订单；北方部分地区沥青批量优惠后存在价格优势，刚需尚可。技术上： BU主力合约下方关注3580附近支撑，短线高位回调。

LPG

OPEC+增产压力延续；伊朗将于本周五与多个欧洲国家进行核问题谈判；美国夏季出行高峰季延续；欧盟批准新一轮对俄制裁方案，但制裁可能在半年后才会生效，市场担忧减弱；当地时间7月21日，英国、法国等25个国家发表联合声明称，加沙战争“必须立即结束”；美欧贸易博弈延续，市场关注关税对需求前景的影响；国际油价弱势调整。国内方面，产量与进口量均有下滑，供应面小幅收窄；需求方面，化工消费量提升，燃烧需求延续平淡，整体需求情况有小幅增量，供需略显紧平衡状态；虽受成本拖累，部分地区现货价格存在一定支撑；各地液化气市场价格重心呈现下移，华中、西部、山东等地受利空影响较大，厂家出货转淡，小幅累库。短期预计进口量延续下降，现货下跌压缩产业利润，供应量收窄，燃烧需求淡季，化工需求改善弥补部分供需缺口，价格存在部分支撑；外盘低价资源冲击，液化气仍将弱势运行。技术上，PG主力合约换月至09合约，下方关注4000附近支撑，短线持续偏弱震荡。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅减少。上周内地企业库存表现差异，部分企业受下游需求偏弱影响，贸易提货积极性一般，导致库存继续累库，但部分烯烃装置恢复后前期积攒的甲醇库存逐步消耗，使得整体库存呈下跌趋势。上周外轮卸货顺利，甲醇港口库存继续累库，其中江苏沿江主流社会库提货维持一般，下游需求表现延续平淡，集中卸货下，江苏库存明显积累；华南港口进口及内贸船只均有到货，下游需求一般，港口库存窄幅累库。需求方面，中石化中原、中煤蒙大、延长中煤榆林二期装置检修进行中，而华东企业负荷稍有提升，上周烯烃行业整体开工小幅增加，由于前期检修装置维持状态，华东个别企业存负荷提升预期，短期整体开工率预计小幅增加。MA2509合约短线预计在2380-2450区间波动。

塑料

夜盘L2509涨0.33%收于7300元/吨。供应端，上周PE产量环比+0.52%至60.91万吨，产能利用率环比+0.89%至78.68%。需求端，上周PE下游制品平均开工率环比+0.64%，较前期有所回升。库存方面，生产企业库存环比+7.34%至52.93万吨，社会库存环比+4.07%至55.84万吨，总库存压力不大。7月PE检修计划基本兑现。随着停车装置陆续重启，预计下旬产量、产能利用率呈上升趋势。本月埃克森美孚、中石油吉林石化新装置有投产预期，中长期或加大行业供应压力。近期下游开工率受包装膜等需求驱动有所回升，但考虑到农膜订单、开工数据尚未改善，下游开工率季节性拐点暂无法确认。成本方面，全球原油总体上供需偏弱，但欧盟加大对俄罗斯能源制裁，中东地缘政治仍存不确定性，原油成本支撑难获削弱。LLDPE弱现实与强预期博弈，日度K线关注7340附近压力。

聚丙烯

PP2509合约隔夜震荡收涨。供应端，受检修影响，本周国内聚丙烯产量77.69万吨，相较上周的77.0 1万吨增加0.68万吨，涨幅0.88%；相较去年同期的64.86万吨增加12.83万吨，涨幅19.78%。需求端，PP下游平均开工率环比-0.14%至48.64%。库存方面，截至2025年7月16日，中国聚丙烯商业库存总量在78.12万吨，较上期跌1.67万吨，环比跌2.09%，国内装置检修仍旧集中，供应压力减缓，因此本周生产企业库存环比下降，下游延续刚需采购，贸易商样本企业库存出现小幅回落。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在。下游淡季氛围浓厚，制品订单下降为主，PP下游开工率或延续小幅下滑趋势。海外需求季节性偏弱，预计支撑有限。短期PP2509上方关注7150附近压力。

苯乙烯

苯乙烯主力换月至09合约，夜盘EB2509涨0.90%收于7437元/吨。供应端，上周苯乙烯产量环比-1.13%至35.87万吨，产能利用率环比-0.91%至78.3%。需求端，上周下游开工率变化不一；下游EPS、PS、ABS消耗环比+1.45%至23.75万吨。库存方面，苯乙烯工厂库存环比-0.66%至20.83万吨，华东港口库存环比+24.22%至13.85万吨，华南港口库存环比+117.78%至1.96万吨。目前国内苯乙烯仍处于高产状态。本周重启装置影响扩大，预计产量、产能利用率小幅上升。终端需求淡季，下游刚需为主。受苯乙烯价格下降利好，下游“三S”利润有所修复；但由于需求相对弱势，“三S”成品库存高位难去化。苯乙烯总库存处于历史同期偏高水平，去化困难加大。成本方面，全球原油总体上供需偏弱，但欧盟加大对俄罗斯能源制裁，中东地缘政治仍存不确定性，原油成本支撑难获削弱；纯苯供需宽松预计维持，支撑有限。弱现实与强预期博弈，EB2509日度K线关注7550附近压力。

PVC

受十大重点行业淘汰落后产能政策预期影响，夜盘V2509涨2.07%收于5178元/吨。供应端，上周PVC产能利用率环比+0.62%至77.59%。需求端，上周PVC下游开工率环比-1%至40.11%，其中管材开工率环比-3.92%至33.75%，型材开工率环比维稳在34.55%。上周PVC社会库存环比+5.42%至65.73万吨。7月国内PVC检修陆续兑现。随着前期停车装置重启，预计本周PVC产能利用率环比上升。本周福建万华、天津大沽新装置有投产预期，行业中长期供应压力或有所增加。国内下游需求淡季，印度市场需求受雨季抑制。印度BIS认证延期至12月中旬，反倾销政策或将于本月落地。成本方面，本周部分电石检修装置重启，商品量增加或给到电石价格压力；乙烯市场可流通资源充足，价格或弱稳为主。短期受政策利好，盘面趋势偏强。

烧碱

受十大重点行业淘汰落后产能政策预期影响，夜盘SH2509涨1.13%收于2586元/吨。供应端，前期减产、停车装置陆续回归，上周烧碱产能利用率环比+2.2%至82.6%。需求端，上周氧化铝开工率+0.33%至83.61%，氧化铝平均利润在360.7元/吨；上周粘胶短纤开工率环比+6.75%至84.55%，印染开工率环比维稳在58.9%。库存方面，上周液碱工厂库存环比+2.56%至38.39万吨，库存压力不大。本周西北、华中部分装置有停车计划，前期重启装置影响扩大，产能利用率预计维持上升趋势。主产区山东前期检修、减产装置持续恢复中，只是液氯下游接货能力有限，或拖累氯碱利润并限制开工率上升空间。国内氧化铝运行产能维持高位，碱厂送主力下游量增加；非铝下游淡季需求偏弱、刚需拿货为主，部分企业高价抵触。短期SH2509预计宽幅震荡，日度运行区间预计在2520-2650附近。

对二甲苯

市场认为美国未来对俄罗斯可能难以执行非常严厉的制裁，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为69.74万吨，环比上周+0%。国内PX周均产能利用率83.16%，环比上周+0%。需求方面，PTA周均产能利用率80.76%，较上周+0.41%。国内PTA产量为144.5万吨，较上周+0.75万吨。周内开工率持平，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置开工率上升，供需保持稳定。短期PX价格受工信部落后产能淘汰等工作方案提振，主力合约上方关注7000附近压力，下方关注6650附近支撑。

PTA

市场认为美国未来对俄罗斯可能难以执行非常严厉的制裁，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率80.76%，较上周+0.41%。国内PTA产量为144.5万吨，较上周+0.75万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.69%，较上周+0.12%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.97天，较上周+0.11天，较去年同期+0.42天；聚酯工厂PTA原料库存在7.50天，较上周+0.35天，较去年同期-0.79天。目前加工差255附近，PTA重启和检修并存，周产量回升，下游聚酯行业开工率小幅回升，多以消化前期库存为主，短期PTA价格受工信部落后产能淘汰等工作方案提振，主力合约上方关注5000附近压力，下方关注4600附近支撑。

乙二醇

市场认为美国未来对俄罗斯可能难以执行非常严厉的制裁，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在35.56万吨，较上周减少1.13万吨，环比减少3.08%。本周国内乙二醇总产能利用率58.49%，环比降1.86%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.69%，较上周+0.12%。截至7月17日，华东主港地区MEG港口库存总量49.4万吨，较本周一增加1.63万吨；较上周四增加1.34万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在13.2万吨。主港发货节奏提升到货有所增加，库存总量上升，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格受工信部落后产能淘汰等工作方案提振，主力合约上方关注4500附近压力，下方关注4200附近支撑。

短纤

市场认为美国未来对俄罗斯可能难以执行非常严厉的制裁，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.35万吨，环比减少0.03万吨，降幅为0.18%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为86.42%，环比下滑0.19%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在72.42%，环比下调1.46%。纯涤纱行业周均库存在23.08天，较上周增加0.17天。库存方面，截至7月17日，中国涤纶短纤工厂权益库存8.04天，较上期上升0.1天；物理库存15.53天，较上期增加0.13天。目前终端需求已进入季节性淡季，下游采购意愿持续低迷，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅增加。短期短纤价格受工信部落后产能淘汰等工作方案提振，主力合约上方关注6550附近压力，下方关注6300附近支撑。

纸浆

供应端，海关数据显示5月纸浆进口减少、针叶浆进口量减少，进口量整体维持同期中性水平，智利Arauco公司对7月亚洲价格调整报720美元/吨，环比下降20美元/吨。需求端，纸厂利润尚可但终端订单偏弱，按需采购为主，下游需求环比总体增加，白卡纸环比+2. 7%，双胶纸环比-0.6%，铜版纸环比+0.3%，生活纸环比-0.1%。截止2025年7月17日，中国纸浆主流港口样本库存量：218.1万吨，较上期累库0.2万吨，环比上涨0.1%，库存量在本周期呈现小幅累库的走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，海外纸浆价格高位回落，后续注意纸浆进口情况。SP2509合约隔夜震荡收涨，下方短线关注5250支撑，上方5400压力。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上涨3.53%。宏观面：工信部总工程师谢少锋：钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台。工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。纯碱方面，供应端来看国内纯碱开工率上涨，纯碱产量上行，市场供应依旧宽松，国内纯碱利润回升，氨碱法和联碱法利润小幅回升，但是依旧为负，后续纯碱产量预计下滑，伴随着反内卷会议指导，天然碱法将会逐步成为主流，需求端玻璃产线冷修1条，整体产量不变，刚需生产迹象明显，开工率和利润均有所好转。光伏玻璃继续下滑。国内纯碱企业库存增加，主要需求不足导致，预计继续累库。综上纯碱预计供给依旧宽松，需求底部徘徊。操作上建议，纯碱主力可以考虑买入看跌期权

玻璃

夜盘玻璃主力合约上涨3.23%..宏观面：工信部总工程师谢少锋：钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台。工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。玻璃方面，供应端：玻璃产线冷1条，整体产量不变，产量依旧维持在底部，刚需生产迹象明显。行业整体利润改善，后续复产力度有望增加。需求端当前地产形势不容乐观，7月房地产数据依旧继续下滑，下游深加工订单下滑，采购以刚需为主，汽车玻璃厂备货量增加难以抵消地产相关需求疲软，光伏玻璃需求也面临库存压力。本周依旧交易预期为主，纯碱玻璃基差维持正常范围，后续市场交易更多是政策预期

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区降雨持续干扰，原料供应趋紧，收购价格保持坚挺；海南产区台风天气来袭，大部分地区割胶作业难以开展，岛内原料供应减量明显，然在刚性需求支撑下，当地加工厂维持加价抢收原料状态。近期青岛港口现货总库存呈现去库态势，保税及一般贸易库均呈现小幅去库，海外货源到港入库较前期明显减少，且胶价上涨推动轮胎企业补库意愿，进而带动整体出库量大于入库量，青岛港口总库存呈现去库态势。需求方面，上周国内轮胎检修企业排产逐步提升至常规水平，带动企业整体产能利用率恢复性提升，目前企业排产趋于平稳，中下旬订单存一定上量，对整体开工仍存小幅带动预期，企业间多根据自身库存及订单情况，灵活调整生产，短期预计开工率整体波动不大。ru2509合约短线预计在14600-15250区间波动，nr2509合约短线预计在12500-13000区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯挺价出货阻力显现，顺丁胶成本面支撑减弱，叠加7月中下旬国内多数顺丁检修装置重启，供应面存增加预期。上周宏观情绪提振下，主流供价一度明显走高，带动顺丁胶生产企业库存下降，贸易企业库存小幅提升，本周部分装置重启后产能释放，国内供应预计增加，而下游持续压价采购，等跌情绪或带动生产企业库存走高。需求方面，上周国内轮胎检修企业排产逐步提升至常规水平，带动企业整体产能利用率恢复性提升，目前企业排产趋于平稳，中下旬订单存一定上量，对整体开工仍存小幅带动预期，企业间多根据自身库存及订单情况，灵活调整生产，短期预计开工率整体波动不大。br2509合约短线预计在11700-12250区间波动。

尿素

近期新增装置检修，国内尿素日产量小幅减少，短期检修计划较少且有部分装置重启，产量增加的概率较大。国内农业需求推进放缓，仅局部农业追肥存少量需求，刚需支撑有限。当前逐步进入秋季肥生产阶段，复合肥企业开工率稳中有升，但考虑原料波动的频繁性以及中下游接货不积极等因素，提升速度或相对缓慢；三聚氰胺开工率也有所回升，但下游需求偏弱或抑制开工率继续上行。近期尿素出口订单继续执行，部分尿素企业库存加速下降，虽然局部尿素库存增减不一，但整体库存仍以下降为主，但当下尿素企业库存远高于往年同期。前期出口订单执行进入后期，尿素整体去库速度或减弱，不过出口预期存在，对价格仍有支撑。UR2509合约短线建议在1750-1830区间交易。

瓶片

市场认为美国未来对俄罗斯可能难以执行非常严厉的制裁，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量32.51万吨，较上期减少0.19万吨，减少0.58%，产能利用率71.19%，较上期下滑0.4%。中国聚酯行业周度平均产能利用率86.69%，较上周+0.12%。出口方面，2025年5月中国聚酯瓶片出口61.90万吨，较上月上涨3.82万吨，或6.57%。2025年累计出口量269.55万吨。部分装置降负，瓶片开工率回落，目前整体供需压力小幅回落，当前生产毛利-190左右，利润亏损降低，短期瓶片价格受工信部落后产能淘汰等工作方案提振，主力合约上方关注6100附近压力，下方关注5900附近支撑。

原木

受7月强降雨影响尼尔森和塔斯曼地区采伐，中国提货量与库存同步走低，原木偏强震荡，LG2509报收于838元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价740元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格750元/m³，-0元/m³，进口CFR报价在114美元/m³，周环比+0美元 /m³。供应端，海关数据显示5月原木、针叶原木进口量环比小幅增加，同比减少，新西兰原木离港量6月小幅增加。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年7月14日当周，中国针叶原木港口样本库存量：322万m³，环比减少1万m³，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2509合约建议下方关注790附近支撑，上方850附近压力，区间操作

纯苯

夜盘BZ2603涨0.47%收于6248元/吨。供应端，上周石油苯产能利用率环比+0.20%至78.05%，加氢苯产能利用率环比+2.51%至64.46%。需求端，上周纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率变化不大。库存方面，上周东北亚进口货到船延期，下游工厂提货数量偏多，纯苯华东港口库存环比-5.75%至17.4万吨。本周国内石油苯、加氢苯总产量预计因检修小幅下降，进口到船量预计增加，纯苯现货或维持供应宽松状态。下游部分停车装置重启，且月内下游新装置有投产计划，需求端预计有所增量。纯苯供需虽有边际改善预期，但总体上仍处于供强于需的状态，现货估值预计持续偏低。成本方面，全球原油总体上供需偏弱，但欧盟加大对俄罗斯能源制裁，中东地缘政治仍存不确定性，原油成本支撑难获削弱。纯苯弱现实与强预期博弈，关注6300附近压力。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力2510合约涨0.76%报785.76元/克，沪银主力2510合约涨1.85%报9420元/千克；国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.55%报3410.30美元/盎司，COMEX白银期货涨2.02%报39.24美元/盎司。黄金上周震荡整理后周一整体偏强运行，推动本轮反弹的核心在于美国财政与政治不确定性引发的美元与美债收益率同步走低、以及即将到来的美欧关税8月1日最后谈判期限所带来的持续性贸易不确定性，使避险与对冲资金继续向黄金集中。“关税倒计时”或成为近期黄金交易主线，美国与欧盟正在磋商的基础关税水平可能高达30%，且白宫明确不延长期限。该预期一方面压制了企业盈利与风险资产表现，另一方面强化了对美国潜在通胀再上行与增长受损的双重担忧，削弱美元需求，进一步提振黄金避险需求。同时，市场对美联储政策路径的解读出现分化：此前6月通胀数据回落使降息预期有所提振，但最新一轮数据公布后投资者开始削减鸽派押注，利率期货显示年内降息幅度定价有所收敛，形成“利率下行趋势仍在、节奏趋缓”的中性环境，使名义及实际收益率缓慢下移，维系黄金的持有相对收益。白银方面，近期白银强劲走势使得金银比较年初显著修复，但半导体工业用银及库存偏紧格局未改，或继续支撑其修复潜力。操作上，黄金逢低布局思路为主，白银短期注意回调风险。沪金2510合约关注区间：760-800元/克；沪银2510合约关注区间：9300-9500元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏强，基本面矿端，铜精矿TC现货指数小幅回升但仍运行与负值区间，港口库存略有增加，近期铜价回落拖拽铜矿报价小幅下移。供给方面，由于近期原料仍较为充足，加之冶炼厂副产品硫酸价格较好，冶炼厂生产意愿维持偏积极，国内供给量或将稳定小增。需求方面，受季节性消费淡季影响，铜下游加工企业开工、订单有所回落，加之持货方的挺价行为，令下游采买态度谨慎、多以刚需补货为主，故现货市场成交情绪较清淡。库存方面，国内社会库存小幅积累，但仍处中低水位运行。整体来看，沪铜基本面或处于，供给小增，需求暂弱，但由于宏观政策利好加码，产业预期逐步修复。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.65，环比+0.0536，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡偏多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏强，基本面原料端，国内铝土矿港口库存逐步回升，国内供应量较为充足，铝土矿报价整体持稳。供给方面，由于近期现货价格及期价的回升，令冶炼厂生产意愿提升，开工及在运行产能有所增长。短期内，国内氧化铝供给量预计仍将相对充足。需求方面，虽然氧化铝价格上涨令电解铝厂成本有所增加，但当前较高位的铝价仍为冶炼厂提供不错利润，加之云南某电解铝产能置换项目稳步推进中，对氧化铝需求提供一定支撑。总体来看，氧化铝基本面或处于供给小幅增长，需求稳定的阶段。操作建议，轻仓震荡偏多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏强走势，基本面供给端，电解铝产能置换项目稳步推进，国内在运行产能保持高位并接近行业上限，开工暂稳但由于消费淡季影响，行业铸锭量有所提升，产业库存有所积累。需求端，下游消费淡季影响逐渐发酵，多数铝材加工企业开工及订单回落至低位。现货市场成交情况较为谨慎，下游采买多为刚需采购，对价格较为敏感。总体而言，电解铝基本面或处于供给稳定、需求暂弱的阶段，消费淡季影响渐浓，产业库存小幅积累。期权方面，购沽比为1.08，环比-0.0093，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡偏强交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘上涨0.18%。宏观面：工信部总工程师谢少锋：钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台。工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。供应端原生铅炼厂受到铅价格下行影响，开工率下降，产量下降。当前开工率相对再生铅保持强势，且副产品收益稳定，再生铅方面，目前受废电瓶原料端供应较紧影响，冶炼厂信心不足，整体供给偏紧，但从实际复产节奏来看，成本倒挂情况下复产进度偏缓。若废电瓶供应紧张局面得不到缓解，再生铅产量难以大幅提升，将继续制约整体铅供给增量。昨日1#铅价格涨100元/吨，报16800元/吨，废电瓶价格稳中跟涨，主要是安徽、河北、内蒙、宁夏等地区上调50-100元/吨不等，废电动不含税多在10000元/吨左右。需求端看，铅蓄电池行业是铅的主要消费领域，逼近传统消费旺季，电池厂理论上生产备库意愿应有所加强，但实际情 况是，当前价格上涨背景下现货成交一般，下游仍处于观望状态。铅酸蓄电池虽涨价，但经销商去库缓慢，抑制了电池厂开工积极性，导致今年季节性旺季效果暂未显现。需求端对沪铅价格的拉动作用依旧有限。库存方面，海外库存上行；国内库存小幅上行，仓单上行，整体需求放缓。从铅精矿加工角度来看，整体影响有限。综上所述，沪铅整体供应下周有望小幅下降，需求无太大变化，铅价短期有望震荡上行，但上行空间较为有限，年线压制依旧存在，逢低布局多单。

沪锌

隔夜沪锌小幅低开。宏观面，工信部表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能；李强出席雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式并宣布工程开工。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快。目前进口窗口关闭，进口锌流入量下降。需求端，下游处于进入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降。近期锌价宽幅调整，下游逢低按需采购为主，对高价锌接受度较低，国内社库持续增加，现货升水降至低位；海外LME库存小幅下降，但现货升水走高，LME锌价强势带动国内锌价。技术面，放量增仓大幅上涨，突破震荡区间上沿，关注M5均线支撑。操作上，建议暂时观望。

沪镍

隔夜沪镍高开震荡。宏观面，工信部表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能；李强出席雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式并宣布工程开工。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，不过国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，目前原料价格较高，而镍价处于下行趋势，对其余冶炼厂造成利润亏损的影响，部分非一体化冶炼厂选择减产。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系进行减产；新能源汽车产销继续爬升，但三元电池需求下降。近期供需两弱，下游按需采购，国内社会库存回升明显；海外库存再度累库。技术面，放量增仓价格上涨，多头氛围增强，突破MA60阻力。操作上，建议暂时观望，或短线做多。

不锈钢

隔夜不锈钢期价震荡调整。宏观面，工信部表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能；李强出席雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式并宣布工程开工。原料端，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本；不过印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂面对成本倒挂压力加重，全系均处于亏损状态，钢厂被迫加大减产力度，此外国内反内卷举措或加快缓解过剩局面，预计不锈钢产量将进一步下滑。需求端，进入传统消费淡季，宏观市场不确定性增加，出口需求压力仍存，下游表现驻足观望，对高价货接受度差。国内库存去化表现不佳，关注后续减产带来的去库表现。技术面，放量增仓价格上涨，关注MA10支撑，预计短线震荡上涨。操作上，建议多头思路操作。

沪锡

隔夜沪锡高开回调。宏观面，工信部表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能；李强出席雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式并宣布工程开工。基本面，缅甸佤邦虽重启采矿证审批，但实际出矿需至四季度；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，云南产区原料短缺与成本压力交织；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，光伏行业抢装机结束后，部分生产商开工率下降；电子行业进入淡季，观望情绪较重。近日锡价宽幅震荡，但下游逢低采购为主，情绪依旧不高，多以“小批量、多批次”策略补库，现货升水500元/吨，国内库存小幅下降。而LME延续去库，现货升水小幅上涨。技术面，增仓上涨多头增强，突破MA10阻力。操作上，建议暂时观望，或轻仓做多，参考26.5-27.2。

硅铁

昨日，硅铁2509合约收盘5668，上涨2.46%，现货端，宁夏硅铁现货报5380，上涨80元/吨。宏观面，工业和信息化部总工程师谢少锋在7月18日国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，宏观预期较强。开工低位运行，成本端宁夏兰炭价格下跌，钢材需求预期总体仍较弱。铁合金目前生产利润为负，利润方面，内蒙古现货利润-170元/吨；宁夏现货利润-70元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏强运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2509合约收盘5914，上涨1.55%，现货端，内蒙硅锰现货报5680，上涨50元/吨。工业和信息化部总工程师谢少锋在7月18日国新办新闻发布会上表示，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，受此影响，煤炭大幅上涨。基本面来看，厂家开工率低位连续7周回升，库存中性偏高，成本端，本期原料端进口锰矿石港口库存-4.20万吨，下游铁水产量高位。利润方面，内蒙古现货利润-90元/吨；宁夏现货利润-110元/吨。市场方面，本月钢厂采购较招标价格回升。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏强运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2509合约收盘1032.5，上涨6.33%，现货端，蒙5#原煤报850，上涨54元/吨。宏观面，工业和信息化部总工程师谢少锋在7月18日国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，宏观预期较强。基本面，矿端库存总体保持下降，市场信心好转，下游拿货意愿转好，精煤库存继续从上游矿山及洗煤厂向下游用煤企业转移，进口累计增速下降，总库存中性偏高。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2509合约收盘1620.5，上涨3.09%，现货端，焦企开启第二轮提涨。中钢协召开钢铁工业规划部长会，要求坚持严控增量与畅通退出，研究建立产能治理新机制，防范钢铁行业产能过剩风险持续加剧，着力破除“内卷式”竞争。基本面，原料端供应逐渐改善，本期铁水产量242.44万吨，+2.63万吨，铁水高位，多数煤矿端库存已经不存在压力，煤矿挺价意愿较强，总库存则连续2周增加。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损43元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2509合约减仓整理。宏观方面，7月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：5年期以上LPR为3.5%，上月为3.5%。1年期LPR为3%，上月为3%。LPR连续第二个月“按兵不动”。 供需情况，本期澳巴铁矿石到港量减少，国内港口库存由降转增，但同比降幅扩大；随着钢价反弹，钢厂高炉开工率和铁水产量止跌回升，铁水产量突破240万吨，铁水需求支撑依存。整体上，宏观面利好预期，成材与炉料共振上行。技术上，I2509合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA高位运行。操作上，偏多交易，注意节奏和风险控制。

螺纹

夜盘RB2510合约减仓整理。宏观方面，中西部钢企强化自律控产，落实好中央提出的破“内卷”要求，加强行业自律。供需情况，螺纹钢周度产量继续下调，产能利用率降至45.83%；消费淡季，螺纹钢表观需求回落，总库存结束连降。整体上，宏观政策利好预期，叠加炉料走高，成本端支撑螺纹钢期价偏强运行。技术上，RB2510合约1小时MACD指标显示DIFF与 DEA高位运行。操作上，偏多交易，注意节奏和风险控制。

热卷

夜盘HC2510合约减仓整理。宏观方面，经中欧双方商定，欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩将于7月24日访华，国务院总理李强将同欧盟两主席共同主持第二十五次中国—欧盟领导人会晤。供需情况，本期热卷周度产量延续小幅下滑，产能利用率82.04%；厂库和社库双降，总库存-2.65万吨。整体上，热卷产量维持相对高位，终端需求韧性较强，库存降表需增，叠加宏观政策利好预期，支撑热卷期货偏强运行。技术上，HC2510合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA高位运行。操作上，偏多交易，注意节奏和风险控制。

工业硅

宏观面：特朗普：关税将于8月1日开始征收，不会给予任何延期。将对进口铜加征50%关税，工业硅方面，从供应端来看，本期工业硅现货价格大幅上行，当前西北伊犁地区的化肥补贴政策仍保持稳定执行，暂无显著调整；大型生产企业未传出减产或停产的相关消息。西南区域生产成本有所下降，其中保山地区企业复产进程较为积极，但怒江、德宏两地的复产规模未达预期。四川地区厂家现阶段主要以保障供应及依托自备电厂维持生产为主，整体开工率未出现明显增长。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅市场现货价格走高，企业目前生产利润下滑，主要成本大幅上涨，企业开工率上行，对工业硅形成支撑。多晶硅环节，目前主流企业减产，行业整体处于降负荷运行状态，同时下游光伏进行反内卷，需求下滑明显，虽然整体硅料价格有所抬升，但是光伏组件反馈并不明显，预计产量难有增量，对工业硅需求下滑，铝合金领域，企业多按需补库，库存增长，价格下滑，处于被动去库存，对工业硅需求来说难有拉动。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求依旧呈现放缓趋势，操作上建议,短期暂时观望，中长线依旧高空思路

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡上行，截止收盘+2.53%。持仓量环比增加，现货贴水，基差走强。基本面上，原料端，近期受矿端整改消息影响，碳酸锂供给预期有所修复，期货盘面出现套保机会，锂矿端价格跟涨。供给端，由于上游矿端方面的整改影响，碳酸锂供给量或将有所收减。需求端，尽管碳酸锂整体预期有所修复，锂价偏强运行，但下游目前仍以刚需消费为主，多数企业对高价锂的接受度较低，现货市场成交较为清淡。库存方面，由于需求端仍较为疲软，虽然供给预期有所改善，但实际产业库存仍处高位并小幅积累状态。整体而言，碳酸锂基本面或处于产业预期有所修复，但实际仍偏弱的状态，产业库存积累，仍需更多有效需求拉动产业去库。期权方面，持仓量沽购比值为45.52%，环比+6.0773%，期权市场认购持仓占据优势，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱略收敛。操作建议，轻仓震荡偏多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，从供应端来看，供应方面，多晶硅企业本周产量总体增加，部分企业增产但也有停产检修情况，自律减产措施未显著扩大产能波动。需求端来看，受到反内卷会议影响，产能大幅下滑，但 是价格逐步恢复。下游光伏组件排产已下调至一定区间，需求边际转弱。硅片企业随着利润企稳，预计整体产量下滑将结束，电池片企业也有减产计划。预计整体而言，多晶硅需求端依旧面临着较大压力，今日上游工业硅继续上行，但多晶硅现货价格目前暂未跟随，后续预计受到现货压制，多晶硅有望在下半周开始出现回落，操作上，暂时观望，待空头信号出现，或者布局看跌期权。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走强，基本面供给端，由于废铝供给仍显紧张，其废料报价虽有重心下移，但回落程度较小，整体仍能保持相对坚挺。国内铸铝生产企业受制于原料供给偏紧以及需求淡季的双重影响，开工率逐步下移，部分再生铝厂被动出现减产甚至停产状态，故国内铸铝供给量或将有所回落。需求方面，淡季影响逐步发酵，铸铝消费产业持续低迷，需求的疲弱对铸铝现货价格形成制约。整体来看，铸造铝合金基本面或将处于供需偏弱的局面，产业库存逐步积累，其成本方面的支撑与需求疲软共同交织、博弈。操作建议，轻仓震荡偏强交易，注意控制节奏及交易风险。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

微信号：yanjiufuwu

电话：059586778969

免责声明

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。