瑞达期货晨会纪要观点20250725

财经事件

1、商务部表示，打击战略矿产走私出口面临的形势依然复杂严峻，下阶段将采取建立两用物项出口管制联合执法协调中心，将违法境外实体列入出口管制管控名单，制定发布战略矿产合规出口工作指引等举措。

2、国家发改委表示， 2025年7350亿元中央预算内投资已基本下达完毕，重点支持现代化产业体系、现代化基础设施体系、新型城镇化和乡村全面振兴等领域项目建设。

3、美国总统特朗普造访美联储。特朗普表示，跟美联储主席鲍威尔讨论了利率问题，称“这次谈话很有成效”。特朗普表示，希望鲍威尔能降低利率，如果把利率降低三个百分点至一个百分点，美国就能省下一万多亿美元。他将观察委员会如何制定利率规则。

4、欧洲央行维持三大利率不变，自去年6月以来连续8次降息后首次按下降息“暂停键”。由于关税最终如何落地尚不清晰，欧洲央行没有就后续政策路径提供任何前瞻指引，并罕见地将“贸易争端”列为政策不确定性的主要来源，强调当前环境“异常不确定”。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日集体上涨。三大指数震荡走强，上证指数站上3600点，中小盘股强于大盘蓝筹股。截止收盘，上证指数指涨0.65%，深证成指涨1.21%，创业板指涨1.5%。沪深两市成交额小幅回落。全市场超4300只个股上涨。行业板块普遍上涨，美容护理有色金属板块大幅走高，银行板块逆市下跌。国内方面，经济基本面，二季度国内GDP同比增长5.2%，符合市场预期，但社零、固投增速均大幅回落，房地产市场亦呈现加速下探态势，进出口在中美贸易关系趋向缓和的背景下好转。金融数据上，6月份M1、M2同比增速均较5月份加快，其中M1增速明显提升，M2-M1剪刀差持续收窄，背后或反映出在宽货币的支持下居民及企业投资消费意愿有好转迹象。情绪面，中美即将于下周进行第三次贸易会谈，市场期待进一步利好消息。资金面，二季度中央汇金再度大规模增持ETF，起到了稳定市场预期的作用。整体来看，目前房地产市场依旧拖累固投增长，同时以旧换新对社零的支撑作用有所减弱，但金融数据显示，宽松货币政策成效已有所显现，或将反应在后续经济指标中。此外，随着7月末政治局会议临近，市场多头或提前布局。最后，中央汇金增持ETF也对引导中长期资金入市产生带动效果，为市场注入信心，股指中长期依旧具备上涨潜力。策略上，建议逢低买入 。

国债期货

周四国债现券收益率集体走弱，到期收益率1-7Y上行2.75-3.60bp左右， 10Y、30Y收益率上行3.15bp左右至1.74%、1.95%。国债期货集体收跌，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.07%、0.21%、0.29%、0.91%。央行持续净回笼，资金缺口影响下DR007加权利率攀升至1.57%附近震荡。国内基本面端，6月工增小幅回升，固投、社零规模小幅回落，失业率低位持平。金融数据方面，社融超预期增长，信贷需求边际改善，存款活化程度提高。海外方面，美日达成贸易协议，全球贸易紧张局势缓和。近期美联储官员发言显示内部因关税对通胀路径的影响分歧加大，但政策基调仍维持审慎观望，降息预期尚未形成共识，短期内降息可能性降低。策略方面，受“反内卷”、雅江水利建设等政策主题催化，权益市场持续走强，债市延续调整态势，长端表现大幅弱于短端。若“反内卷”相关细则进一步出台，短期内将对债市继续形成压力，利率债大概率延续震荡走弱格局；后续重点关注风险资产强势表现的持续性。操作上，建议短期观察期债调整情况，待企稳后择机配置。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报7.1541，较前一交易日升值58个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1385，调升29个基点。最新数据显示，美国6月非农就业人口增加14.7万人，远超预期的11万人，4月和5月就业人数合计上修1.6万人。失业率意外降至4.1%，预期为升至4.3%。美国上周初请失业金人数23.3万人，创六周新低。数据公布后，市场放弃对7月美联储降息的押注，9月降息的概率也下滑至80%左右，目前预计美联储从10月份开始降息、在年底前降息51个基点，低于报告发布前约66个基点的预期。国内端，我国2025上半年GDP同比增长5.3%，随着宏观政策“组合拳”加码加力，政策效应持续释放，经济发展稳中回升，制造业作为核心动能支撑经济，而内需好转带动服务业表现亮眼，为外贸复苏打下坚实基础。此外，我国6月出口同比5.8%，较前值4.8%小幅回升，中美贸易关系缓和有助于我国外贸水平改善。需要关注的是，7、8月份是欧洲、日本、越南等国家与美国重新谈判的窗口期，不确定性尚存，三季度我国出口或承压，市场避险情绪回升，近期人民币汇率震荡偏弱。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.29%报97.49，非美货币多数下跌。欧元兑美元跌0.21%报1.1750，英镑兑美元跌0.55%报1.3507，美元兑日元涨0.33%报147.0075。

7月标普全球美国PMI指数升至54.6，创下2025年以来的最快增速，并实现连续30个月扩张。此次回升主要受到服务业强劲表现的推动，该领域增速达到去年12月以来的最高水平。制造业产出也有所增长，但增速相对温和，显示出不同经济部门之间的增长动能差异。私营部门就业持续保持增长态势。然而，由于企业对联邦政府支出削减和关税政策的担忧，服务业和制造业的商业信心均有所下滑。工资成本上升和关税政策导致投入品价格通胀加剧，企业正将更多成本转嫁给消费者。受此影响，产出价格通胀加速攀升，涨幅位居过去三年来的最高水平之列。隔夜美元指数逆转此前跌势，因最新数据表明尽管贸易紧张局势持续，美国劳动力市场仍保持强劲。上周初请失业金人数从22.1万降至21.7万，为连续第六周下降，远低于市场预期的22.7万。有报道显示，美欧正逐步接近达成协议，谈判重点在于对欧盟商品实施15%的基准关税。与此同时，美国财长贝森特暗示，当前与中国的关税协议很可能在8月12日截止日期后继续延长，关税局势整体趋缓，市场情绪趋于乐观，短期内美元或延续反弹格局。

隔夜欧洲央行维持利率不变，今年以来欧央行已进行四次降息，尽管上月欧元区通胀率已达到欧洲央行2%的目标，但政策制定者因地缘政治紧张局势在7月选择按兵不动。基准情景预测显示，美国将对欧盟商品实施15%的关税，而欧盟正在制定相应的反制措施，不确定性持续压制市场情绪，短期内或阶段性压制欧元走势。市场对美日新达成的贸易协定持乐观态度推动日元需求上升。日本7月私营部门增长保持平稳，服务业稳健表现抵消了制造业陷入收缩的影响。但政治不确定性上升可能对日元构成潜在下行压力。有报道称石破茂首相正考虑辞职，此前执政联盟在周末的参议院选举中失去多数席位，引发市场对领导层稳定性的担忧，日元短期内震荡看待为主。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格集体上涨，主力合约EC2510收涨3.73%，远月合约收涨3-8%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为2400.50，较上周回落21.40点，环比下行0.9%，现货指标回落。7月底达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价下降$100、40GP总报价下降$200，现舱报价有所回落。日美关税谈判达成协议，外加欧盟与美国贸易谈判正有序进行，市场对关税所带来的负面影响预期减弱，远月合约期价回涨幅度高于近月。6月美国标普全球综合PMI指数从5月的53小幅回落至52.8。价格压力明显加剧，主要驱动因素包括关税政策的影响，以及融资成本、薪资压力和燃料价格的上涨。美国6月零售销售数据呈现超预期反弹，环比增速录得0.6%，显著高于市场预期的0.1%，且较前值-0.9%明显改善。尽管面临贸易政策不确定性，美国消费端仍展现出较强的韧性，部分或于特朗普暂缓关税条例有关，但考虑到近期关税政策有所加码，后续通胀仍存在上行风险，或对未来数月的零售数据构成一定影响。此外，中国近期对欧盟白兰地、医疗器械等品类实施反制禁令，进一步加剧中欧贸易紧张关系，引发市场担忧。在此背景下，贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，但现货端价格指标的迅速回升，或带动期价短期内回涨。接下来，7、8月份是欧洲、日本、越南等国家与美国重新谈判的窗口期，不确定性尚存，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

7月24日中证商品期货价格指数涨0.42%报1453.73，呈宽幅震荡态势；最新CRB商品价格指数涨0.17%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品全线上涨，PTA涨1.54%，橡胶涨1.75%，纯碱涨4.84%，玻璃涨6.74%。黑色系普遍上涨，热卷涨1.05%，螺纹钢涨0.88%，铁矿石跌1.36%。农产品涨跌不一，豆粕跌0.39%，棉花涨0.46%。基本金属普遍下跌，沪铜跌0.69%，沪铝涨0.1%。贵金属全线下跌，沪金跌0.78%，沪银跌0.55%。

海外方面，日美关税谈判达成协议。美方对日本实施的“对等关税”税率将从25%下调至15%，日本将在现行的“最低准入制度”下增加美国大米的进口量。该协议还包括日本向美国投资5500亿美元的承诺。此外，欧盟方面也表示，可能准备接受15%的关税，同时还将继续准备一项可能高达930亿欧元、最高税率30%的报复性关税方案，以防在8月1日前无法达成协议。贸易谈判取得进展推升市场风险偏好。国内方面，经济基本面，二季度国内GDP同比增长5.2%，符合市场预期，但社零、固投增速均大幅回落，房地产市场亦呈现加速下探态势，进出口在中美贸易关系趋向缓和的背景下好转。金融数据上，6月份M1、M2同比增速均较5月份加快，其中M1增速明显提升，M2-M1剪刀差持续收窄，背后或反映出在宽货币的支持下居民及企业投资消费意愿有好转迹象。政策端，中央财经委员会强调依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。政策对部分品种起到有力推动。具体来看，OPEC+在8月将进一步增产加上关税再起抑制需求预期，原油后市面临供强需弱的局面；金属方面，去化落后产能的政策，对黑色系起到提振，关税谈判情况反复变化，黄金维持宽幅震荡；农产品方面，原油走弱带动油脂下行，但其余品种仍维持震荡态势。整体来看，二季度国内GDP增速符合市场预期加上月末政治局会议临近，推动市场多头加速进场，同时反内卷政策和关税谈判取得进展也支撑商品价格，商品指数仍有继续走高的可能。

※ 农产品

豆一

大豆种植端来看，东北地区大部气温略偏高，墒情适宜，大豆生长条件整体良好。关内市场报价稳中偏弱运行。下游企业开工率基本稳定，市场行情难有明显波动。中国粮油商务网预计，8月中旬后，随着下游市场陆续启动开学季备货，将带动新一轮行情。目前国产大豆供过于需的格局持续，限制上行的空间。

豆二

天气预报显示，本周美国主产区气温将上升，但因降雨充沛，天气威胁整体有限。此外，美国政府预估，明年美国生物燃料生产商将消耗掉本国豆油产量的一半以上，这进一步提振美豆需求。综合来看，当前缺乏新炒作题材，市场将关注最新一周大豆生长状况。若大豆优良率持续保持高位，美豆可能小幅回调。否则延续上涨。

豆粕

国际方面，天气预报显示，本周美国主产区气温将上升，但因降雨充沛，天气威胁整体有限。且生物燃料政策提振豆油需求，预计近期美豆走势偏强。国内方面，农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会。农业农村部部党组书记、部长韩俊表示，要深入开展养殖业节粮行动，大力推广低蛋白日粮技术，持续推进豆粕减量替代。要严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。长远来看，豆粕国内市场的需求将有一定程度的减少。

豆油

国际方面，根据美国政府的估计，美国生物燃料生产商明年将消耗美国一半以上的豆油产量。8月份是大豆作物的关键生长期，市场关注重点转移至天气，市场担心气温可能变得不利于农作物生长。国内方面，如今油厂豆油、棕榈油累库、基差跌跌不休，厂家催提已成普遍现象。因季节性淡季，叠加今年终端需求较往年差很多，市场购销两不旺的状态。

棕榈油

南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）的数据显示，2025年7月1-20日，南马来西亚棕榈油产量环比增长6.19%，其中鲜果串单产环比增长7.03%，出油率（OER）减少0.16%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚7月1-20日棕榈油出口量为817755吨，较6月1-20日出口的847695吨减少3.5%。截至7月16日，印尼今年的生物柴油消费量已达742万千升，占到2025年配额的47.5%。印尼种植园基金机构估计，今年对棕榈油征收的税款将达到30万亿印尼盾（18.4亿美元），足以支付该国生物柴油强制项目的补贴资金，使得产地马来西亚棕榈油出口更具有优势。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四下跌，因良好的天气制约市场。隔夜菜油2509合约收跌0.07%。现阶段加菜籽生长进入“天气主导”阶段。本周加拿大平原地区的炎热天气减少，且出现有利降雨，对市场带来一定压力。且据路透社7月16日报道，澳大利亚即将与我国达成协议，允许澳大利亚供应商试验性地向中国运送油菜籽货物，中澳之间的油菜籽贸易有望得到恢复。其它方面，高频数据显示，7月1-20日马棕产量增加而出口有所下滑，牵制棕榈油价格。不过，印尼出口大幅增加，且美国和印尼生柴方面消息利多，提振油脂市场。国内方面，油脂消费淡季，国内植物油供给较为宽松，且菜油油厂库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。不过，油厂开机率降低，菜油产出压力明显减弱。同时，三季度菜籽买船较少，远期压力或下滑。盘面来看，受中澳贸易有望恢复，近日菜油表现弱于豆棕，短期波动加剧。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四收涨，因贸易协议有望达成，隔夜菜粕2509合约收跌0.67%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至25年7月20日当周，美国大豆优良率为68%,低于分析师预期的71%,前一周为70%，上年同期为68%。尽管优良率低于预估，但仍处于同期高位，且现阶段美豆产区天气良好，丰产预期强烈。不过，美国与菲律宾、日本等多国达成贸易协议，提振市场情绪。国内方面，油厂开机率相对偏高，豆粕延续累库态势，对粕类市场价格形成压制。同时，未来生猪存栏存在下降预期，且农业农村部再度强调持续推进豆粕减量替代，降低需求预期。不过，四季度买船的不确定性给远期市场带来支撑。菜粕自身而言，水产养殖旺季来临，菜粕饲用需求提升。不过，豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。另外，市场关注中美贸易谈判消息。盘面来看，隔夜菜粕继续偏弱震荡，近日市场波动较大，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四上涨，因空头回补。隔夜玉米2509合约收跌0.17%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至25年7月20日当周，美国玉米优良率为74%,符合市场预期，前一周为74%,上年同期为67%。生长初期优良率保持良好，产出前景较高，国际玉米价格持续承压。国内方面，贸易商经过一轮出粮后库存趋紧，贸易商挺价心态仍偏重，本周进口粮拍卖成交率略有回升，但实际成交量有限，出库速度不如预期，未能形成大规模的有效供给。不过，深加工利润承压企业开机率偏低，且饲企库存相对安全，价格续涨动力相对不足，总体维持窄幅调整。盘面来看，前期下跌后，近日玉米期间维持低位震荡，短期观望。

淀粉

隔夜淀粉2509合约收跌0.22%。受玉米淀粉企业生产持续亏损影响下，行业开机率继续处于近年同期低位，供应压力明显减弱。不过，民用及造纸市场需求欠佳，下游需求也处于传统淡季，供需表现仍然宽松。截至7月23日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量131.1万吨，较上周下降3.50万吨，周降幅2.60%，月增幅0.15%；年同比增幅19.40%。盘面来看，近日淀粉低位有所反弹，短期暂且观望。

生猪

供应端，根据能繁母猪存栏及养殖周期，三季度理论上出栏趋于增加，但是由于年初疫病发病数较高、气温高采食量减少生长减缓等因素影响下7-8月份供应或受到影响。7月23日农业农村部召开座谈会指出，严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。需求端，白条价格降低，部分需求回暖，屠宰厂开机率小幅回升，不过高温仍然抑制人们采购猪肉意愿。总体来说，近日养殖端出栏量恢复，压制现货价格表现，不过月底出栏节奏可能再度放缓，加之政策提振市场信心，预计短期生猪期价震荡略偏强波动，考虑养殖周期较长，产能政策对远期合约的实际支撑作用更加明显，生猪近弱远强格局凸显。

鸡蛋

目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足。不过，价格来到相对低位后，老鸡淘汰进程有所加快，降低存栏预期。且全国多地持续高温，部分地区蛋鸡产蛋率下滑，短期市场供应压力有所缓解。叠加终端需求正逐步回暖，养殖盼涨情绪得以释放，一定程度推动蛋价低位反弹。盘面来看，受现货企稳回弹提振，盘面跌势也有所放缓，可轻仓试多远月。

苹果

新季苹果方面，据Mysteel统计根据套袋量调研数据初步预计全国苹果产量为3736.64万吨，较2024-2025产季增加85.93万吨，增幅2.35%。截至2025年7月23日，全国主产区苹果冷库库存量为70.45万吨，环比上周减少10.15万吨，走货速度环比上周相差不大，同比去年基本持平。山东产区库容比为11.12%，较上周减少1.03%，去库速度仍显一般。陕西产区库容比为3.65%，较上周减少0.98%，走货较上周表现略快。甘肃产区库容比为2.77%，较上周减少0.92%，甘肃产区走货零星。总体来说，当前库存处于五年同期低位水平，而且早熟品种收购价同比略上涨，支撑价格偏强波动，只是夏季消暑水果大量上市，冲击苹果需求，而且新季苹果产量或增长，牵制价格节奏。后续继续关注产量情况。操作上多单谨慎持有，注意控制风险。

红枣

据Mysteel农产品调研数据统计上周36家样本点物理库存在10320吨，较上周减少110吨，环比减少1.05%，同比增加74.89%。夏季时令鲜果上市，对红枣等滋补类产品形成替代，红枣需求季节性淡季，库存消化缓慢，陈果库存偏高。新季作物处于坐果关键期，市场聚焦产区天气。Mysteel结合各产区情况对标2022年度正常年份产量来看，初步估算产量较2022年度下降5-10%，较2024年度下降20-25%，预估新季产量在56-62万吨。未来几天新疆仍有高温天气，持续关注二茬花果情况。红枣在旧作库存偏高和新作产量减产幅度分歧的博弈中反复波动。操作上，建议暂时观望。

棉花

周四ICE棉花12月合约收涨0.66%，棉花2509合约隔夜上涨0.46%，棉纱2509合约收涨0.37%。国际方面，天气预报产区迎来高温天气，提振美棉期价，警惕贸易关系等宏观因素风险。美国财政部长贝森特当地时间7月22日在接受福克斯新闻采访时宣布，第三轮中美贸易谈判将于下周一、周二在瑞典斯德哥尔摩举行。国内方面，棉花处于去库存状态，新棉上市前供应偏紧。需求端，纺织行业消费淡季特征显现，企业新增订单表现不佳，整体开机率持续下降，且近期原料价格上涨，企业对原材料的采购更加谨慎。新作方面，2025年中国棉花总体种植面积增长，不过新疆部分地区有高温天气，棉花遭遇高温热害风险较高。总体来说，前期棉花期货价格连续上涨消化供应偏紧利多，随着价格上涨，下游采购谨慎，盘面上涨驱动力减弱，短期主力合约呈现调整行情，持续关注天气和宏观因素。操作上建议暂时观望。

白糖

周四ICE原糖10月合收涨1.84%。白糖2509合约收涨0.51%。国际方面，季风雨季来临，亚洲主要产糖国供应前景良好，供应偏松预期阴影始终笼罩原糖市场价格，不过可口可乐改配方消息以及中国近月进口同比大幅增加，巴基斯坦、菲律宾和伊朗等过可能潜在买家，需求有改善迹象带来一定支撑，短期在低位徘徊调整。国内方面，内外价格强弱分化，配额外利润窗口打开，进口压力释放，6月我国进口食糖42万吨，同比大幅增长，压制糖价。需求端，夏季消费旺季，食品饮料行业存有备货需求，冷饮等季节性消费回暖，为价格带来一定支撑。总体来说，国内需求回升，白糖期货价格表现强于外盘，只是多空因素交织，整体以震荡走势看待。后期关注到港和夏季消费情况。操作上建议暂时观望。

花生

目前产区原料收购基本结束，冷库货交易为主，询价拿货的一般。短期河南旱情引发新季减产担忧，进口米依旧偏少，持货商对冷库精品米挺价意愿增强，但需求端采购均表现谨慎。后期继续关注产区降雨预报。江西、湖北新花生预计将于8月上旬陆续上市，关注新米上市开秤价。随着时间推移及少量新米上市，关注陈米出货及持货商心态变化。

※ 化工品

原油

美国与欧盟的关税谈判出现转机，市场担忧情绪减弱；美国原油库存超预期下降；美国出行旺季支撑油品需求；地缘方面，美国能源部长在周二表示，美国将考虑制裁俄罗斯石油，以结束乌克兰战争，此前欧盟同意对俄罗斯的第18轮制裁，降低了俄罗斯原油的价格上限；国际油价窄幅震荡。国内方面，部分炼厂一次装置加工能力陆续提负，多数港口原油到港船只增加，进口原料接卸入库，且下游炼厂提货节奏稳定，港口库存上涨；山东地区独立炼厂对进口原料采买积极性略有放缓，观望氛围浓。技术上，SC主力合约下方关注490附近支撑，短线呈现低位震荡。

燃料油

美国与欧盟的关税谈判出现转机，市场担忧情绪减弱；美国原油库存超预期下降；美国出行旺季支撑油品需求；地缘方面，美国能源部长在周二表示，美国将考虑制裁俄罗斯石油，以结束乌克兰战争，此前欧盟同意对俄罗斯的第18轮制裁，降低了俄罗斯原油的价格上限；国际油价窄幅震荡。国内方面，渣油刚需支撑尚可，议价稳中有窄幅跟涨，油浆、蜡油需求表现乏力；业者后市心态偏空；汽柴成交平淡，成本支撑偏弱。技术上，LU主力合约短持续弱势运行，上方关注3630附近压力，下方关注3520附近支撑；FU主力合约上方关注2940附近压力，下方关注2820附近支撑，短线呈现区间震荡。

沥青

美国与欧盟的关税谈判出现转机，市场担忧情绪减弱；美国原油库存超预期下降；美国出行旺季支撑油品需求；地缘方面，美国能源部长在周二表示，美国将考虑制裁俄罗斯石油，以结束乌克兰战争，此前欧盟同意对俄罗斯的第18轮制裁，降低了俄罗斯原油的价格上限；国际油价窄幅震荡。国内方面，成本松动，沥青现货价格较为坚挺，支厂家加工利润好转；需求方面，北方降水天气增加，南方下游需求平淡，部分下游消耗前期订单，市场观望，低价资源成交集中。技术上： BU主力合约下方关注3520附近支撑，短线延续弱势调整。

LPG

美国与欧盟的关税谈判出现转机，市场担忧情绪减弱；美国原油库存超预期下降；美国出行旺季支撑油品需求；地缘方面，美国能源部长在周二表示，美国将考虑制裁俄罗斯石油，以结束乌克兰战争，此前欧盟同意对俄罗斯的第18轮制裁，降低了俄罗斯原油的价格上限；国际油价窄幅震荡。国内方面，产量与进口量均有下滑，供应面小幅收窄；厂家出货转淡，小幅累库；燃烧需求淡季，随着部分企业复工化工需求有所回暖；国际液化气市场价格重心不断走低，8月CP预期值偏低，预计国内液化气延续窄幅调整。技术上，PG主力合约换上方关注4090附近压力，下方关注3930附近支撑，短线呈现探底回升。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能损失量，整体产量小幅增加。本周受宏观政策利好提振，市场交投氛围较好，内地企业出货顺畅，带动企业待发订单小幅增加，企业库存明显下降。本周港口卸货速度大幅不及预期，而提货及消费情况淡稳，甲醇港口库存计划外去库，下周外轮抵港量或大幅回升，港口甲醇库存或明显累库，但需关注天气等因素对卸货速度的影响。需求方面，本周华东烯烃企业负荷稍降，其他企业装置运行稳定，国内烯烃行业整体开工稍有降低，下周中煤蒙大装置预期恢复，烯烃行业开工将有所提高。MA2509合约短线预计在2450-2500区间波动。

塑料

夜盘L2509涨1.49%收于7448元/吨。供应端，本周浙江石化、上海赛科装置重启，福建联合、延安能化等装置停车检修，PE产量环比+0.99%至61.51万吨，产能利用率环比+1.13%至79.83%。需求端，本周PE下游制品平均开工率环比-0.1%，较前期有所回升。库存方面，生产企业库存环比-4.99%至50.29万吨，社会库存环比+4.07%至55.84万吨，总库存压力不大。7月PE检修计划基本兑现，前期停车装置陆续重启，给到后市产量、产能利用率提升空间。埃克森美孚、中石油吉林石化新装置投产推迟，但行业仍处于快速扩能周期。下游棚膜需求季节性回升，但多数企业接单仍平淡，预计下游开工率拐点于8月上旬到来。成本方面，美国与欧盟关税谈判，以及OPEC+9月产出政策仍存不确定性，短期国际油价预计震荡走势。行业落后产能退出政策仍对盘面存在支撑，L2509日度K线关注7500附近压力。

聚丙烯

PP2509隔夜震荡收于7213元/吨。供应端，受检修影响，本周平均产能利用率76.96%，环比下降0.33%；中石化产能利用率84.32%，环比下降0.02%；产量77.36万吨，相较上周的77.69万吨减少0.33万吨，跌幅0.42%；相较去年同期的65.30万吨增加12.06万吨，涨幅18.47%。。需求端，PP下游平均开工下降0.07个百分点至48.45%。库存方面，截至2025年7月23日，中国聚丙烯商业库存总量在81.44万吨，较上期涨3..32万吨，环比涨4.24%，消费淡季延续，下游接货积极性一般，周内开车装置增加，因此本周生产企业库存环比上涨。7月初PP停车装置较多，且不乏停车30天以上装置，供应压力小幅缓解。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在。下游淡季氛围浓厚，制品订单下降为主，PP下游开工率或延续小幅下滑趋势。海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2509关注7050支撑，7300压力位。

苯乙烯

夜盘EB2509涨1.17%收于7493元/吨。供应端，本周部分装置负荷调整，苯乙烯产量环比+0.67%至36.11万吨，产能利用率环比+0.54%至78.84%。需求端，上周下游开工率变化不一；下游EPS、PS、ABS消耗环比+1.45%至23.75万吨。库存方面，苯乙烯工厂库存环比-1.46%至20.53万吨，华东港口库存环比+8.81%至15.07万吨，华南港口库存环比-2.04%至1.92万吨。目前国内苯乙烯仍处于高产状态。本周重启装置影响扩大，预计产量、产能利用率小幅上升。终端需求淡季，下游刚需为主。受苯乙烯价格下降利好，下游“三S”利润有所修复；但由于需求相对弱势，“三S”成品库存高位难去化。苯乙烯总库存处于历史同期偏高水平，去化困难加大。成本方面，美国与欧盟关税谈判，以及OPEC+9月产出政策仍存不确定性，短期国际油价预计震荡走势；纯苯供需宽松预计维持，支撑有限。行业落后产能退出政策仍对盘面存在支撑，EB2509日度K线关注7360附近支撑与7540附近压力。

PVC

夜盘V2509涨1.63%收于5292元/吨。供应端，上周PVC产能利用率环比+0.62%至77.59%。需求端，上周PVC下游开工率环比-1%至40.11%，其中管材开工率环比-3.92%至33.75%，型材开工率环比维稳在34.55%。本周PVC社会库存环比+3.97%至68.34万吨。7月国内PVC检修陆续兑现。随着前期停车装置重启，预计本周PVC产能利用率环比上升。福建万华、天津大沽新装置试产，行业中长期供应压力或有所增加。国内下游需求淡季，印度市场需求受雨季抑制。印度BIS认证延期至12月中旬，反倾销政策或将于本月落地。成本方面，本周部分电石检修装置重启，商品量增加或给到电石价格压力；乙烯市场可流通资源充足，价格或弱稳为主。行业落后产能退出政策仍对盘面存在支撑，V2509趋势偏强。

烧碱

夜盘SH2509跌0.23%收于2659元/吨。供应端，前期减产、停车装置陆续回归，本周烧碱产能利用率环比+1.4%至84.0%。需求端，上周氧化铝开工率+0.33%至83.61%，氧化铝平均利润在360.7元/吨；本周粘胶短纤开工率环比+0.42%至84.97%，印染开工率环比维稳在58.9%。库存方面，本周液碱工厂库存环比+6.38%至40.84万吨。国内氧化铝运行产能维持高位，碱厂送主力下游量增加；非铝下游淡季需求偏弱、刚需拿货为主。供应增加伴随下游高价抵触，液碱工厂库存积累。烧碱现货供需偏弱，但盘面仍受行业落后产能退出政策支撑，主力09合约在平水附近。SH2509短期预计震荡走势，日度运行区间预计在2570-2730附近。

对二甲苯

市场对美国贸易谈判的积极成果预期增加，国际原油下上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为69.74万吨，环比上周+0%。国内PX周均产能利用率83.16%，环比上周+0%。需求方面，PTA周均产能利用率80.76%，较上周+0.41%。国内PTA产量为144.5万吨，较上周+0.75万吨。周内开工率持平，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置开工率上升，供需保持稳定。短期PX价格受工信部落后产能淘汰等工作方案提振，主力合约上方关注7100附近压力，下方关注6650附近支撑。

PTA

市场对美国贸易谈判的积极成果预期增加，国际原油下上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率80.76%，较上周+0.41%。国内PTA产量为144.5万吨，较上周+0.75万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.69%，较上周+0.12%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.97天，较上周+0.11天，较去年同期+0.42天；聚酯工厂PTA原料库存在7.50天，较上周+0.35天，较去年同期-0.79天。目前加工差255附近，PTA重启和检修并存，周产量回升，下游聚酯行业开工率小幅回升，多以消化前期库存为主，短期PTA价格受工信部落后产能淘汰等工作方案提振，主力合约上方关注5000附近压力，下方关注4600附近支撑。

乙二醇

市场对美国贸易谈判的积极成果预期增加，国际原油下上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在35.56万吨，较上周减少1.13万吨，环比减少3.08%。本周国内乙二醇总产能利用率58.49%，环比降1.86%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.69%，较上周+0.12%。截至7月17日，华东主港地区MEG港口库存总量49.4万吨，较本周一增加1.63万吨；较上周四增加1.34万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在13.2万吨。主港发货节奏提升到货有所增加，库存总量上升，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格受工信部落后产能淘汰等工作方案提振，主力合约上方关注4600附近压力，下方关注4200附近支撑。

短纤

市场对美国贸易谈判的积极成果预期增加，国际原油下上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.35万吨，环比减少0.03万吨，降幅为0.18%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为86.42%，环比下滑0.19%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在72.42%，环比下调1.46%。纯涤纱行业周均库存在23.08天，较上周增加0.17天。库存方面，截至7月17日，中国涤纶短纤工厂权益库存8.04天，较上期上升0.1天；物理库存15.53天，较上期增加0.13天。目前终端需求已进入季节性淡季，下游采购意愿持续低迷，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅增加。短期短纤价格受工信部落后产能淘汰等工作方案提振，主力合约上方关注6650附近压力，下方关注6300附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2509报收于5454元/吨。供应端，海关数据显示6月纸浆进口环比减少、针叶浆进口量环比减少，供给压力边际减弱，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整2025年7月份木浆外盘：针叶浆银星720美元/吨，环比-20美元。需求端，纸厂利润尚可但终端订单偏弱，按需采购为主，下游需求环比总体小幅减少，白卡纸环比-0.2%，双胶纸环比-1.1%，铜版纸环比+0.4%，生活纸环比+0.1%。截止2025年7月24日，中国纸浆主流港口样本库存量：214.3万吨，较上期去库3.8万吨，环比下降1.7%，库存量在本周期呈现小幅去库的走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，海外纸浆价格高位回落，后续注意纸浆进口情况。SP2509合约震荡，下方短线关注5200支撑，上方5500附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上涨4.84%。宏观面：郑栅洁：推动整治内卷式竞争、拓展产业链供应链合作。纯碱方面，供应端来看国内纯碱开工率上涨，纯碱产量上行，市场供应依旧宽松，国内纯碱利润回升，氨碱法和联碱法利润小幅回升，但是依旧为负，后续纯碱产量预计下滑，伴随着反内卷会议指导，天然碱法将会逐步成为主流，需求端玻璃产线冷修1条，整体产量不变，刚需生产迹象明显，开工率和利润均有所好转。光伏玻璃继续下滑。国内纯碱企业库存增加，主要需求不足导致，预计继续累库。综上纯碱预计供给依旧宽松，需求底部徘徊。目前纯碱期货继续上行，但是现货却有所回落，炒作情绪为主，操作上建议，纯碱主力可以考虑买入看跌期权

玻璃

夜盘玻璃主力合约上涨6.74%..宏观面：工信部总工程师谢少锋：钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台。工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。玻璃方面，供应端：玻璃产线冷1条，整体产量不变，产量依旧维持在底部，刚需生产迹象明显。行业整体利润改善，后续复产力度有望增加。需求端当前地产形势不容乐观，7月房地产数据依旧继续下滑，下游深加工订单下滑，采购以刚需为主，汽车玻璃厂备货量增加难以抵消地产相关需求疲软，光伏玻璃需求也面临库存压力。目前玻璃已经突破技术压制，现货价格缓慢攀升，基本面情况有所改善，短期消息炒作，预计下游承接能力有限，价格涨幅有限

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区降雨影响，胶水较少，收购价格保持坚挺；海南产区降水天气改善，割胶作业陆续开展，岛内原料供应逐渐恢复季节性上量，受期现货行情偏强提振，部分加工厂对原料加价抢收情绪持续升温。近期青岛港口现货总库存呈现去库态势，保税及一般贸易库均呈现小幅去库，海外货源到港入库较前期明显减少，且胶价上涨推动轮胎企业补库意愿，进而带动整体出库量大于入库量，青岛港口总库存呈现去库态势。需求方面，个别意外检修企业生产恢复，带动本周国内轮胎整体产能利用率小幅提升，临近月底，企业整体出货表现不及预期，成品库存小幅增加，加之整体订单表现不足，个别企业或在7月底至8月初存短期检修计划，短期国内轮胎企业产能利用率存走低预期。ru2509合约短线预计在15000-15700区间波动，nr2509合约短线预计在12800-13500区间波动。

合成橡胶

近期成本及供应面支撑松动，出货压力下顺丁交投重心承压。本周宏观消息面带动及原料成本走高推动下，国内顺丁胶供价大幅走高且部分套利盘积极试探接货，生产企业库存略有下降，贸易企业库存增加，下周燕山石化、锦州石化及菏泽科信重启后国内供应增量逐步显现，现货端出货压力增加，预计生产企业库存趋于增加。需求方面，个别意外检修企业生产恢复，带动本周国内轮胎整体产能利用率小幅提升，临近月底，企业整体出货表现不及预期，成品库存小幅增加，加之整体订单表现不足，个别企业或在7月底至8月初存短期检修计划，短期国内轮胎企业产能利用率存走低预期。br2509合约短线预计在11800-12400区间波动。

尿素

近期新增装置检修，国内尿素日产量小幅减少，下周2家企业装置计划停车，2家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量减少的概率较大。国内农业需求推进放缓，仅局部农业追肥存少量需求，刚需支撑有限。当前逐步进入秋季肥生产阶段，复合肥工业需求逢低适当采购，复合肥企业开工率稳中有升，但因天气依旧高温高湿，部分生产依旧受限。近期国内尿素需求偏弱，尿素工厂整体接单及出货放缓，因部分货源仍处于出口集港中，国内尿素企业库存延续下降但降幅收窄，短期尿素集港尚在持续，另外部分企业检修，将会一定程度降低库存水平，但内需走弱将影响整体去库幅度。UR2509合约短线建议在1770-1830区间交易。

瓶片

市场对美国贸易谈判的积极成果预期增加，国际原油下上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量32.51万吨，较上期减少0.19万吨，减少0.58%，产能利用率71.19%，较上期下滑0.4%。中国聚酯行业周度平均产能利用率86.69%，较上周+0.12%。出口方面，2025年5月中国聚酯瓶片出口61.90万吨，较上月上涨3.82万吨，或6.57%。2025年累计出口量269.55万吨。部分装置降负，瓶片开工率回落，目前整体供需压力小幅回落，当前生产毛利-190左右，利润亏损降低，短期瓶片价格受工信部落后产能淘汰等工作方案提振，主力合约上方关注6150附近压力，下方关注5900附近支撑。

原木

原木日内走弱，LG2509报收于827.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价740元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格750元/m³，-0元/m³，进口CFR报价114美元，周环比+0美元。供应端，海关数据显示6月原木、针叶原木进口量环比小幅减少，同比增加，新西兰原木离港量6月小幅增加。需求端，原木港口日均出库量周度增加。截止2025年7月21日当周，中国针叶原木港口样本库存量：329万m³，环比增加7万m³，库存累积。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2509合约建议下方关注790附近支撑，上方850附近压力，区间操作。

纯苯

夜盘BZ2603涨1.59%收于6320元/吨。供应端，上周石油苯产能利用率环比+0.20%至78.05%，加氢苯产能利用率环比+2.51%至64.46%。需求端，上周纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率变化不大。库存方面，本周纯苯华东港口库存环比+4.21%至17.1万吨。本周国内石油苯、加氢苯总产量预计因检修小幅下降，进口到船量预计增加，纯苯现货或维持供应宽松状态。下游部分停车装置重启，且月内下游新装置有投产计划，需求端预计有所增量。纯苯供需虽有边际改善预期，但总体上仍处于供强于需的状态，现货估值预计持续偏低。成本方面，美国与欧盟关税谈判，以及OPEC+9月产出政策仍存不确定性，短期国际油价预计震荡走势。宏观层面，在能化行业落后产能退出政策利好下，近期化工品出现不同程度上涨，纯苯盘面受到支撑。技术上，BZ2603日度K线关注6350附近压力。

丙烯

宏观利好消息带动，丙烯2601隔夜震荡收报6633元/吨。供应方面，本周（20250718-20250724）中国丙烯产量117.73万吨，较上周增加1.14万吨（上周产量116.59万吨），增幅0.98%。需求端，周内丙烯下游工厂产能利用率涨跌互现，聚丙烯粉料产品产能利用率上涨幅度最大，山东某PP装置重启复工。酚酮产品产能利用率下滑幅度最大，主要是因为大连恒力装置停车，PP粒76.96%；PP粉料38.99%；PO开工率73.31%，目前丙烯处在消费淡季，短期整体受淘汰落后装置政策提振，整体偏强震荡。短期关注6500支撑，6700压力位。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力2510合约跌0.78%报778.08元/克，沪银主力2510合约跌0.55%报9369元/千克；国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.77%报3371.3美元/盎司，COMEX白银期货跌0.55%报39.285美元/盎司。随着市场对美欧贸易协议达成的乐观情绪升温，黄金作为避险资产的吸引力有所减弱。欧盟正与美国推进贸易协定谈判，该协议拟对美国进口的欧盟商品统一征收15%关税，原定8月1日实施的30%关税将因此豁免，其中汽车产品可能同样适用该税，与美日此前达成的贸易框架相呼应。虽近期关税担忧显著放缓，但市场仍维持一定的谨慎态度，因美国对韩国、印度等国15%-50%的关税威胁尚未解除，相关谈判仍在进行中。投资者同时关注美中贸易谈判进展，财长贝森特计划下周与中国官员会晤，或成为后续金价走势的关键变量。宏观数据面，7月标普全球美国PMI指数升至54.6，创下2025年以来的最快增速，并实现连续30个月扩张。此次回升主要受到服务业强劲表现的推动，制造业产出也有所增长但增速相对温和，私营部门就业持续保持增长态势。上周初请失业金人数从22.1万降至21.7万，为连续第六周下降，远低于市场预期的22.7万，劳动力市场仍保有较强韧性，若7月非农就业报告继续维持强劲或进一步压制美联储9月降息空间，并对金价持续造成施压。关税预期趋于乐观推动近期各类经济指标上行，美国经济滞胀风险显著下行，地缘局势动荡提供金价底部支撑，短期内走势或多以区间震荡为主。白银方面，近期白银强劲走势使得金银比较年初显著修复，但半导体工业用银及库存偏紧格局未改，或继续支撑其修复潜力。操作上，逢低布局思路为主，短期注意回调风险。沪金2510合约关注区间：780-810元/克；沪银2510合约关注区间：9300-9500元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡回落，基本面矿端，铜精矿TC现货指数小幅回升但仍运行与负值区间，港口库存略有增加，近期铜价回落拖拽铜矿报价小幅下移。供给方面，由于近期原料仍较为充足，加之冶炼厂副产品硫酸价格较好，冶炼厂生产意愿维持偏积极，国内供给量或将稳定小增。需求方面，受季节性消费淡季影响，铜下游加工企业开工、订单有所回落，加之持货方的挺价行为，令下游采买态度谨慎、多以刚需补货为主，故现货市场成交情绪较清淡。库存方面，国内社会库存小幅积累，但仍处中低水位运行。整体来看，沪铜基本面或处于，供给小增，需求暂弱，但由于宏观政策利好加码，产业预期逐步修复。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.5，环比+0.0422，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏强，基本面原料端，国内铝土矿港口库存逐步回升，国内供应量较为充足，铝土矿报价整体持稳。供给方面，由于近期现货价格及期价的回升，令冶炼厂生产意愿提升，开工及在运行产能有所增长。短期内，国内氧化铝供给量预计仍将相对充足。需求方面，虽然氧化铝价格上涨令电解铝厂成本有所增加，但当前较高位的铝价仍为冶炼厂提供不错利润，加之云南某电解铝产能置换项目稳步推进中，对氧化铝需求提供一定支撑。总体来看，氧化铝基本面或处于供给小幅增长，需求稳定的阶段。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，基本面供给端，电解铝产能置换项目稳步推进，国内在运行产能保持高位并接近行业上限，开工暂稳但由于消费淡季影响，行业铸锭量有所提升，产业库存有所积累。需求端，下游消费淡季影响逐渐发酵，多数铝材加工企业开工及订单回落至低位。现货市场成交情况较为谨慎，下游采买多为刚需采购，对价格较为敏感。总体而言，电解铝基本面或处于供给稳定、需求暂弱的阶段，消费淡季影响渐浓，产业库存小幅积累。期权方面，购沽比为1.09，环比-0.0309，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下跌0.12%。宏观面：目前整体来说美联储主席鲍威尔正在受到挑战，后续若辞职可能会引发金融市场动荡，若美联储开始降息，对于有色版块来说将会是利好。供应端原生铅炼厂受到铅价格下行影响，开工率下降，产量下降。当前开工率相对再生铅保持强势，且副产品收益稳定，再生铅方面，目前受废电瓶原料端供应较紧影响，冶炼厂信心不足，整体供给偏紧，但从实际复产节奏来看，成本倒挂情况下复产进度偏缓。若废电瓶供应紧张局面得不到缓解，再生铅产量难以大幅提升，将继续制约整体铅供给增量。昨日，铅价微跌，再生铅企报价企稳为主，其中市场还原铅价报15800-15825元/吨，再生精铅价格报15825-15850元/吨出厂，含税平水至升水25元/吨 ，价格报16700-16725元/吨出厂。需求端看，铅蓄电池行业是铅的主要消费领域，逼近传统消费旺季，电池厂理论上生产备库意愿应有所加强，但实际情 况是，当前价格上涨背景下现货成交一般，下游仍处于观望状态。铅酸蓄电池虽涨价，但经销商去库缓慢，抑制了电池厂开工积极性，导致今年季节性旺季效果暂未显现。需求端对沪铅价格的拉动作用依旧有限。库存方面，海外库存上行；国内库存小幅上行，仓单上行，整体需求放缓。从铅精矿加工角度来看，整体影响有限。昨日沪铅继续维持小幅震荡，基本面未有太大变化，操作上逢低布局多单。

沪锌

隔夜沪锌低开调整。宏观面，工信部表示，将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能；特朗普：将对大部分国家征收15%至50%的简单关税。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快。目前进口亏损继续扩大，进口锌流入量下降。需求端，下游处于进入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降。近期锌价宽幅调整，下游逢低按需采购为主，对高价锌接受度较低，国内社库累增，现货升水降至低位；但是海外LME库存小幅下降，注销仓单上升，现货升水走高，LME锌价强势带动国内锌价。技术面，持仓减量价格回调，多头氛围下降，跌破M5均线支撑。操作上，建议暂时观望。

沪镍

隔夜沪镍低开震荡。宏观面，工信部表示，将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能；特朗普：将对大部分国家征收15%至50%的简单关税。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，不过国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，目前原料价格较高，而镍价处于下行趋势，对其余冶炼厂造成利润亏损的影响，部分非一体化冶炼厂选择减产。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系进行减产；新能源汽车产销继续爬升，但三元电池需求下降。近期供需两弱，下游按需采购，国内社会库存增长；海外LME库存有所下降，注销仓单回升。技术面，持仓增加价格调整，多空存在分歧，关注M5争夺。操作上，建议短线逢回调轻仓做多。

不锈钢

隔夜不锈钢期价震荡调整。宏观面，工信部表示，将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能；中国央行：房地产贷款增速回升，住户消费贷款保持增长。原料端，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本；不过印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂面对成本倒挂压力加重，全系均处于亏损状态，钢厂被迫加大减产力度，此外国内反内卷举措或加快缓解过剩局面，预计不锈钢产量将进一步下滑。需求端，进入传统消费淡季，宏观市场不确定性增加，出口需求压力仍存，下游表现驻足观望，对高价货接受度差。国内库存去化表现不佳，关注后续减产带来的去库表现。技术面，持仓持稳，多头氛围偏强，关注MA5支撑。操作上，建议轻仓多头思路。

沪锡

隔夜沪锡低开震荡。宏观面，工信部表示，将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能；特朗普：将对大部分国家征收15%至50%的简单关税。基本面，缅甸佤邦虽重启采矿证审批，但实际出矿需至四季度；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，云南产区原料短缺与成本压力交织；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，光伏行业抢装机结束后，部分生产商开工率下降；电子行业进入淡季，观望情绪较重。近日现货市场保持冷清局势，整体成交较少，下游企业基本采买意愿低，现货升水500元/吨，国内库存小幅下降。而LME降库明显，注销仓单小幅回升，现货升水上涨。技术面，持仓减量价格调整，多头氛围减弱，关注MA5支撑。操作上，建议逢回调做多思路，参考27.0-27.8。

硅铁

昨日，硅铁2509合约收盘5754，下跌1.54%，现货端，宁夏硅铁现货报5580，下跌30元/吨。宏观面，工业和信息化部总工程师谢少锋在7月18日国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，宏观预期较强。开工低位运行，成本端宁夏兰炭价格下跌，钢材需求预期总体仍较弱。铁合金目前生产利润为负，利润方面，内蒙古现货利润80元/吨；宁夏现货利润280元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，4小时K线放量收阴下跌，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2509合约收盘5948，下跌0.13%，现货端，内蒙硅锰现货报5700，下跌30元/吨。工业和信息化部总工程师谢少锋在7月18日国新办新闻发布会上表示，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，受此影响，煤炭连续大幅上涨。基本面来看，厂家开工率低位连续8周回升，库存中性偏高，成本端，本期原料端进口锰矿石港口库存-4.20万吨，下游铁水产量高位。利润方面，内蒙古现货利润3元/吨；宁夏现货利润17元/吨。市场方面，本月钢厂采购较招标价格回升。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，4小时K线放量收阴下跌，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2509合约收盘1232.5.5，上涨5.70%，现货端，蒙5#原煤报996，上涨89元/吨。宏观面，工业和信息化部总工程师谢少锋在7月18日国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，宏观预期较强。基本面，矿端库存总体保持下降，市场信心好转，下游拿货意愿转好，精煤库存继续从上游矿山及洗煤厂向下游用煤企业转移，进口累计增速下降，总库存中性偏高。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2509合约收盘1738.5，上涨0.96%，现货端，第三轮已经提涨且部分钢厂已接。中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈。基本面，原料端供应逐渐改善，本期铁水产量242.23万吨，-0.21万吨，铁水高位，多数煤矿端库存已经不存在压力，煤矿挺价意愿较强，焦煤总库存则连续3周增加。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损43元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏多对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2509合约减仓回调。宏观方面，欧洲央行维持三大利率不变，自去年6月以来连续8次降息后首次按下降息“暂停键”。供需情况，本期澳巴铁矿石到港量减少，国内港口库存由降转增；本期铁水产量小幅下调，但日均产量维持在240万吨上方，需求支撑依存。整体上，日前市场持续交易上涨预期，但随着矿价大幅上涨，部分获利盘抛压。技术上，I2509合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整，绿柱放大。操作上，日内短线交易，注意节奏和风险控制。

螺纹

夜盘RB2510合约小幅反弹。宏观方面，2025年7350亿元中央预算内投资基本下达完毕，重点支持现代化产业体系、现代化基础设施体系、新型城镇化和乡村全面振兴等领域项目建设。供需情况，本期螺纹钢周度产量小幅上调，产能利用率46.47%；投资需求增加，厂库下滑，表需回升。整体上，宏观政策利好预期，继续推高双焦期价，成本端支撑依存，钢价 行情或有反复。技术上，RB2510合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA高位整理，绿柱缩小。操作上，回调择机短多，注意节奏和风险控制。

热卷

夜盘HC2510合约减仓反弹。宏观方面，国务院国资委表示，要带头抵制“内卷式”竞争，加强重组整合，推动国有资本优化配置，形成新的国有资本布局结构。供需情况，热卷周度产量延续下滑，产能利用率81.11%；厂库和社库双增，总库存+2.25万吨。整体上，面对钢价大幅上涨，终端采购情绪谨慎，但炉料保持强势，成本端支撑依存。技术上，HC2510合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA高位整理。操作上，回调择机短多，注意节奏和风险控制。

工业硅

工业硅方面，从供应端来看，本期工业硅现货价格大幅上行，当前西北伊犁地区的化肥补贴政策仍保持稳定执行，暂无显著调整；大型生产企业未传出减产或停产的相关消息。西南区域生产成本有所下降，其中保山地区企业复产进程较为积极，但怒江、德宏两地的复产规模未达预期。四川地区厂家现阶段主要以保障供应及依托自备电厂维持生产为主，整体开工率未出现明显增长。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅市场现货价格走高，企业目前生产利润下滑，主要成本大幅上涨，企业开工率上行，对工业硅形成支撑。多晶硅环节，目前主流企业减产，行业整体处于降负荷运行状态，同时下游光伏进行反内卷，需求下滑明显，虽然整体硅料价格有所抬升，但是光伏组件反馈并不明显，预计产量难有增量，对工业硅需求下滑，铝合金领域，企业多按需补库，库存增长，价格下滑，处于被动去库存，对工业硅需求来说难有拉动。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求依旧呈现放缓趋势，操作上建议,短期暂时观望，中长线依旧高空思路

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约偏强运行，截止收盘+7.21%。持仓量环比增加，现货贴水，基差走弱。基本面上，原料端，近期受矿端整改消息影响，碳酸锂供给预期有所修复，锂矿端价格跟涨。供给端，由于上游矿端的整改影响，碳酸锂供给量或将有所收减。需求端，尽管碳酸锂整体预期有所修复，锂价偏强运行，但下游目前仍以刚需消费为主，多数企业对高价锂的接受度较低，现货市场成交较为清淡。库存方面，由于需求端仍较为疲软，虽然供给预期有所改善，但实际产业库存仍处高位并小幅积累状态。整体而言，碳酸锂基本面或处于产业预期有所修复，但实际仍偏弱的状态，产业库存积累，需更多有效需求拉动产业去库。期权方面，持仓量沽购比值为42.66%，环比-5.1436%，期权市场认购持仓占据优势，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱走扩。操作建议，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，从供应端来看，供应方面，多晶硅企业本周产量总体增加，部分企业增产但也有停产检修情况，自律减产措施未显著扩大产能波动。需求端来看，受到反内卷会议影响，产能大幅下滑，但

是价格逐步恢复。下游光伏组件排产已下调至一定区间，需求边际转弱。硅片企业随着利润企稳，预计整体产量下滑将结束，电池片企业也有减产计划。预计整体而言，多晶硅需求端依旧面临着较大压力，今日多晶硅盘面出现涨停，主要受到煤炭价格上行，能源价格上行，成本跟随上行，同时近期光伏继续作为反内卷会议交易主要存在，因此多晶硅价格出现放量上行，但目前利润处于丰厚阶段，库存处于高位，后续若整体下游无法承接高位价格，依旧会形成负反馈，今日现货价格并未出现拉升表现，后续出现上涨，更多是在做多情绪，不要随意追高，操作建议，暂时观望，或者布局看跌期权

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走势，基本面供给端，由于废铝供给仍显紧张，其废料报价虽有重心下移，但回落程度较小，整体仍能保持相对坚挺。国内铸铝生产企业受制于原料供给偏紧以及需求淡季的双重影响，开工率逐步下移，部分再生铝厂被动出现减产甚至停产状态，故国内铸铝供给量或将有所回落。需求方面，淡季影响逐步发酵，铸铝消费产业持续低迷，需求的疲弱对铸铝现货价格形成制约。整体来看，铸造铝合金基本面或将处于供需偏弱的局面，产业库存逐步积累，其成本方面的支撑与需求疲软共同交织、博弈。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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