瑞达期货晨会纪要观点20250728

财经事件

1、国务院常务会议部署逐步推行免费学前教育有关举措。会议指出，逐步推行免费学前教育是涉及千家万户、事关长远发展的重要惠民举措。要指导各地尽快细化工作方案，按照分担比例安排好补助资金，确保按时足额拨付。

2、证监会部署下一阶段改革发展七大重点任务。其中提出，全力巩固市场回稳向好态势；推出深化创业板改革的一揽子举措；从资产端、资金端进一步固本培元，加快推进财务造假综合惩防意见落地；持续提升监管执法效能；精准防控资本市场重点领域风险，统筹化解处置房企债券违约风险和支持构建房地产发展新模式。

3、美国与欧盟达成15%税率关税协议。美国总统特朗普表示，该协议将对大多数输美欧洲商品征收15%的关税，其中包括汽车。特朗普表示，欧盟将比此前增加对美国投资6000亿美元，欧盟将购买美国军事装备，并将购买1500亿美元的美国能源产品。欧盟委员会主席冯德莱恩称，部分产品将免征关税，包括飞机及其零部件、部分化学品和药品。冯德莱恩承认，欧盟与美国尚未就烈酒领域做出决定，贸易协定框架的细节将在未来几周内公布。

4、美国银行分析师称，美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔在降息问题上的角力将成为美联储议息会议焦点，但市场或迎来利好。尽管预计鲍威尔将重申美联储独立性并维持利率不变，但他可能同时释放“缓和信号”-若通胀符合预期，将为降息开启政策窗口。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周集体上涨，除上证指数外均涨超2%。四期指亦集体上涨，中小盘股强于大盘蓝筹股。上周，市场成交活跃度较进一步上升，北向资金合计成交金额以连续3周高于9000亿元。国内方面，经济基本面，二季度国内GDP同比增长5.2%，符合市场预期，但社零、固投增速均大幅回落，房地产市场亦呈现加速下探态势，进出口在中美贸易关系趋向缓和的背景下好转。金融数据上，6月份M1、M2同比增速均较5月份加快，其中M1增速明显提升，M2-M1剪刀差持续收窄，背后或反映出在宽货币的支持下居民及企业投资消费意愿有好转迹象。情绪面，中美即将于本周进行第三次贸易会谈，市场期待进一步利好消息。资金面，二季度中央汇金再度大规模增持ETF，起到了稳定市场预期的作用。整体来看，目前房地产市场依旧拖累固投增长，同时以旧换新对社零的支撑作用有所减弱，但金融数据显示，宽松货币政策成效已有所显现，或将反应在后续经济指标中。此外，随着7月末政治局会议临近，市场多头或提前布局。最后，中央汇金增持ETF也对引导中长期资金入市产生带动效果，为市场注入信心，股指中长期依旧具备上涨潜力。策略上，建议逢低买入。

国债期货

上周国债现券收益率集体走弱，到期收益率1-7Y上行3.5-7.3bp左右，10Y、30Y收益率分别上行5.9bp、6.3bp左右至1.74%、1.96%。上周国债期货大幅调整，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.13%、0.43%、0361%、2.05%。资金面小幅收敛，DR007加权平均回升至1.65%震荡。近日受“反内卷”、雅江水利建设等政策主题催化，风险偏好显著回升，资金加速分流至股商两市，债市全面承压，长端表现大幅弱于短端。若“反内卷”相关细则进一步出台，短期内将对债市继续形成压力，利率债短期大概率延续震荡走弱格局；后续需重点关注风险资产强势表现的持续性。操作上，建议短期观察期债调整情况，待企稳后择机配置。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报7.1679，较前一交易日贬值138个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1419，调贬34个基点。最新数据显示，美国6月非农就业人口增加14.7万人，远超预期的11万人，4月和5月就业人数合计上修1.6万人。失业率意外降至4.1%，预期为升至4.3%。美国上周初请失业金人数23.3万人，创六周新低。数据公布后，市场放弃对7月美联储降息的押注，9月降息的概率也下滑至80%左右，目前预计美联储从10月份开始降息、在年底前降息51个基点，低于报告发布前约66个基点的预期。7月27日，美国总统特朗普表示，美国已与欧盟达成15%税率的关税协议，亦缓解了市场的不确定性。国内端，我国2025上半年GDP同比增长5.3%，随着宏观政策“组合拳”加码加力，政策效应持续释放，经济发展稳中回升，制造业作为核心动能支撑经济，而内需好转带动服务业表现亮眼，为外贸复苏打下坚实基础。此外，我国6月出口同比5.8%，较前值4.8%小幅回升，中美贸易关系缓和有助于我国外贸水平改善。需要关注的是，7、8月份是欧洲、日本、越南等国家与美国重新谈判的窗口期，不确定性尚存，三季度我国出口或承压，市场避险情绪回升，近期人民币汇率震荡偏弱。

美元指数

上周美元呈先抑后扬格局，周初承压于美国国债收益率阶段性回落及关税谈判不确定性，一度跌至97.20附近，资金纷纷流向贵金属与欧美主要货币以对冲风险。美国大型减税计划与财政赤字攀升挤压美元信用，惠誉将美国约25%行业板块评级展望调降至“负面”，CBO预计2024–2034财年累计赤字增幅达3.4万亿美元，使市场对美国偿债能力存忧；但随着美日及美欧关税谈判阶段性突破，日本关税下调至15%、欧盟拟对美商品实施15%基准关税，贸易摩擦预期趋缓，美元走软势头有所缓解。周四公布的标普全球美国PMI指标录得年内最快增速、初请失业金人数刷新六周低位，凸显就业市场韧性，叠加财政部长贝森特暗示对华关税可能延长至8月中旬，美元在周五迎来超跌反弹，短线或维持震荡偏强。

欧洲央行维持利率不变，今年以来欧央行已进行四次降息，尽管上月欧元区通胀率已达到欧洲央行2%的目标，但政策制定者因地缘政治紧张局势在7月选择按兵不动。基准情景预测显示，美国将对欧盟商品实施15%的关税，而欧盟正在制定相应的反制措施，不确定性持续压制市场情绪，短期内或阶段性压制欧元走势。日本方面，对美出口连续三月下滑及新关税冲击将经济景气指数拖至三年低点，尽管半导体复苏略提振制造业；日央行虽维持鹰派立场，但实际薪资负增长与选前财政刺激预期或将加息推迟至2024年后，加之政局不稳引发日元波动。总体来看，欧日货币在美元反弹压力与各自政策分化的交织中，仍将呈现震荡格局。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格涨跌不一，主力合约EC2510收跌6.35%，其余合约收得-5-4%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为2400.50，较上周回落21.40点，环比下行0.9%，现货指标回落。7月底达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价下降$100、40GP总报价下降$200，现舱报价有所回落。日美关税谈判达成协议，外加欧盟与美国贸易谈判正有序进行，市场对关税所带来的负面影响预期减弱，远月合约期价回涨幅度高于近月。美国6月核心CPI同比2.9%，预期3.0%，虽连续低于预期，但关税敏感品类价格已现传导迹象，特朗普近期关税加码或持续抬升通胀上行风险，零售销售超预期反弹体现美国本土消费韧性，但部分受关税上调导致总体零售额的提振，为美元提供基本面支撑。PPI环比停滞揭示企业正通过利润压缩消化成本压力，叠加特朗普对欧日加征关税的举措升级，滞胀风险仍对中期美元形成压制。据CME FedWatch 工具显示，市场普遍预期美联储将在下周的会议上维持利率稳定，9月份降息的可能性为60%。此外，中国近期对欧盟白兰地、医疗器械等品类实施反制禁令，进一步加剧中欧贸易紧张关系，引发市场担忧。在此背景下，贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，但现货端价格指标的迅速回升，或带动期价短期内回涨。接下来，7、8月份是欧洲、日本、越南等国家与美国重新谈判的窗口期，不确定性尚存，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

7月25日中证商品期货价格指数涨0.4%报1459.58，呈震荡态势；最新CRB商品价格指数跌0.7%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品全线下跌，原油跌1.32%，橡胶跌1.59%，PTA跌1.75%，玻璃跌6.18%，纯碱跌6.29%%。黑色系全线下跌，热卷跌2.07%，螺纹钢跌1.45%，铁矿石跌1.06%。农产品全线下跌，豆粕跌0.6%，棕榈油跌0.69%。基本金属全线下跌，沪铜跌0.67%，沪铝跌0.65%。贵金属全线下跌，沪金跌0.45%，沪银跌2.17%。

海外方面，美国与欧盟达成15%税率关税协议。美国总统特朗普表示，该协议将对大多数输美欧洲商品征收15%的关税，其中包括汽车。同时欧盟将比此前增加对美国投资6000亿美元，欧盟将购买美国军事装备，并将购买1500亿美元的美国能源产品。欧盟委员会主席冯德莱恩称，贸易协定框架的细节将在未来几周内公布贸易谈判取得进展推升市场风险偏好。国内方面，经济基本面，二季度国内GDP同比增长5.2%，符合市场预期，但社零、固投增速均大幅回落，房地产市场亦呈现加速下探态势，进出口在中美贸易关系趋向缓和的背景下好转。金融数据上，6月份M1、M2同比增速均较5月份加快，其中M1增速明显提升，M2-M1剪刀差持续收窄，背后或反映出在宽货币的支持下居民及企业投资消费意愿有好转迹象。具体来看，OPEC+在8月将进一步增产加上关税再起抑制需求预期，原油后市面临供强需弱的局面；金属方面，去产能带来的利多情绪释放后，由于基本面仍然偏弱，黑色系大幅回落，关税谈判不断推进，黄金受避险情绪消退持续走弱；农产品方面，原油走弱带动油脂下行，但其余品种仍维持震荡态势。整体来看，目前商品指数在反内卷带来的利多因素释放后，短线大幅回落，但月末政治局会议临近，加上本周中美将进行关税谈判，市场仍有一定向好预期。

※ 农产品

豆一

大豆种植端来看，东北地区大部气温略偏高，墒情适宜，大豆生长条件整体良好。关内市场报价稳中偏弱运行。下游企业开工率基本稳定，市场行情难有明显波动。中国粮油商务网预计，8月中旬后，随着下游市场陆续启动开学季备货，将带动新一轮行情。目前国产大豆供过于需的格局持续，限制上行的空间。

豆二

8月份是大豆作物的关键生长期，市场关注重点转移至天气，市场担心气温可能变得不利于农作物生长。美国政府预估，明年美国生物燃料生产商将消耗掉本国豆油产量的一半以上，这进一步提振美豆需求。综合来看，当前缺乏新炒作题材，市场将关注最新一周大豆生长状况。

豆粕

国际方面，生物燃料政策提振豆油需求，预计近期美豆走势偏强。国内方面，农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会。农业农村部部党组书记、部长韩俊表示，要深入开展养殖业节粮行动，大力推广低蛋白日粮技术，持续推进豆粕减量替代。要严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。长远来看，豆粕国内市场的需求将有一定程度的减少

豆油

国际方面，根据美国政府的估计，美国生物燃料生产商明年将消耗美国一半以上的豆油产量。8月份是大豆作物的关键生长期，市场关注重点转移至天气，市场担心气温可能变得不利于农作物生长。国内方面，如今油厂豆油、棕榈油累库、基差跌跌不休，厂家催提已成普遍现象。因季节性淡季，叠加今年终端需求较往年差很多，市场购销两不旺的状态。

棕榈油

南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）的数据显示，2025年7月1-20日，南马来西亚棕榈油产量环比增长6.19%，其中鲜果串单产环比增长7.03%，出油率（OER）减少0.16%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚7月1-20日棕榈油出口量为817755吨，较6月1-20日出口的847695吨减少3.5%。截至7月16日，印尼今年的生物柴油消费量已达742万千升，占到2025年配额的47.5%。印尼种植园基金机构估计，今年对棕榈油征收的税款将达到30万亿印尼盾（18.4亿美元），足以支付该国生物柴油强制项目的补贴资金，使得产地马来西亚棕榈油出口更具有优势。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五上涨，市场多空交织。隔夜菜油2509合约收跌0.60%。现阶段加菜籽生长进入“天气主导”阶段。本周加拿大平原地区的炎热天气减少，且出现有利降雨，对市场带来一定压力。且据路透社7月16日报道，澳大利亚即将与我国达成协议，允许澳大利亚供应商试验性地向中国运送油菜籽货物，中澳之间的油菜籽贸易有望得到恢复。其它方面，高频数据显示，7月1-20日马棕产量增加而出口有所下滑，牵制棕榈油价格。不过，印尼出口大幅增加，且美国和印尼生柴方面消息利多，提振油脂市场。国内方面，油脂消费淡季，国内植物油供给较为宽松，且菜油油厂库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。不过，油厂开机率降低，菜油产出压力明显减弱。同时，三季度菜籽买船较少，供应端压力降低。盘面来看，受中澳贸易有望恢复，近日菜油表现弱于豆棕，短期波动加剧。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五下跌，因贸易不确定性和出口需求问题，隔夜菜粕2509合约收跌0.45%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至25年7月20日当周，美国大豆优良率为68%,低于分析师预期的71%,前一周为70%，上年同期为68%。尽管优良率低于预估，但仍处于同期高位，且现阶段美豆产区天气良好，丰产预期强烈。不过，美国与菲律宾、日本等多国达成贸易协议，提振市场情绪。国内方面，油厂开机率相对偏高，豆粕延续累库态势，对粕类市场价格形成压制。同时，未来生猪存栏存在下降预期，且农业农村部再度强调持续推进豆粕减量替代，降低需求预期。不过，四季度买船的不确定性给远期市场带来支撑。菜粕自身而言，近月菜籽到港偏少，降低供应压力，且水产养殖旺季，菜粕饲用需求季节性提升。不过，豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。另外，市场关注中美贸易谈判消息。盘面来看，隔夜菜粕继续偏弱震荡，近日市场波动较大，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五下跌，因美玉米丰产预期向好。隔夜玉米2509合约收跌0.26%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至25年7月20日当周，美国玉米优良率为74%,符合市场预期，前一周为74%,上年同期为67%。生长初期优良率保持良好，产出前景较高，国际玉米价格持续承压。国内方面，贸易商经过一轮出粮后库存趋紧，贸易商挺价心态仍偏重，本周进口粮拍卖成交率略有回升，但实际成交量有限，出库速度不如预期，未能形成大规模的有效供给。不过，深加工利润承压企业开机率偏低，且饲企库存相对安全，价格续涨动力相对不足，总体维持窄幅调整。盘面来看，前期下跌后，近日玉米期价维持低位震荡，短期观望。

淀粉

隔夜淀粉2509合约收跌0.04%。受玉米淀粉企业生产持续亏损影响下，行业开机率继续处于近年同期低位，供应压力明显减弱。不过，民用及造纸市场需求欠佳，下游需求也处于传统淡季，供需表现仍然宽松。截至7月23日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量131.1万吨，较上周下降3.50万吨，周降幅2.60%，月增幅0.15%；年同比增幅19.40%。盘面来看，近日淀粉低位有所反弹，短期暂且观望。

生猪

供应端，一般来说，月底月初养殖端出栏节奏或放缓。7月23日农业农村部召开座谈会指出，严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。需求端，白条价格降低，部分需求回暖，屠宰厂开机率小幅回升，不过高温仍然抑制人们采购猪肉意愿。总体来说，一般来说月底出栏节奏可能放缓，只是政策指引下，短期供应变数较多，价格跟随出栏节奏而变化，可能反复波动，以震荡走势看待。考虑养殖周期较长，产能政策对远期合约的实际支撑作用更加明显。操作上，建议逢低做多远月合约。

鸡蛋

目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足。不过，价格来到相对低位后，老鸡淘汰进程有所加快，降低存栏预期。且全国多地持续高温，部分地区蛋鸡产蛋率下滑，短期市场供应压力有所缓解。叠加终端需求正逐步回暖，养殖盼涨情绪得以释放，一定程度推动蛋价低位反弹。盘面来看，受现货企稳回弹提振，盘面跌势也有所放缓，可轻仓试多远月。

苹果

新季苹果方面，据Mysteel统计根据套袋量调研数据初步预计全国苹果产量为3736.64万吨，较2024-2025产季增加85.93万吨，增幅2.35%。截至2025年7月23日，全国主产区苹果冷库库存量为70.45万吨，环比上周减少10.15万吨，走货速度环比上周相差不大，同比去年基本持平。山东产区库容比为11.12%，较上周减少1.03%，去库速度仍显一般。陕西产区库容比为3.65%，较上周减少0.98%，走货较上周表现略快。甘肃产区库容比为2.77%，较上周减少0.92%，甘肃产区走货零星。总体来说，当前库存处于五年同期低位水平，而且早熟品种收购价同比略上涨，支撑价格偏强波动，只是夏季消暑水果大量上市，冲击苹果需求，而且新季苹果产量或增长，可能牵制价格步伐和空间，上方关注前高8140元/吨。后续继续关注产量情况。操作上多单谨慎持有，注意控制风险。

红枣

据Mysteel农产品调研数据统计上周36家样本点物理库存在10090吨，较上周减少230吨，环比减少2.23%，同比增加73.07%。夏季时令鲜果上市，对红枣等滋补类产品形成替代，红枣需求季节性淡季，库存消化缓慢，陈果库存偏高。新季作物处于坐果关键期，市场聚焦产区天气。Mysteel结合各产区情况对标2022年度正常年份产量来看，初步估算产量较2022年度下降5-10%，较2024年度下降20-25%，预估新季产量在56-62万吨。未来几天新疆仍有高温天气，持续关注二茬花果情况。红枣在旧作库存偏高和新作产量减产幅度分歧的博弈中反复波动。操作上，建议暂时观望。

棉花

上周五ICE棉花12月合约收跌0.74%，棉花2509合约隔夜下跌0.56%，棉纱2509合约收跌0.42%。国际方面，缺乏有力因素指引，美棉震荡波动。美国财政部长贝森特宣布，第三轮中美贸易谈判将于7月14日和7月15日在瑞典斯德哥尔摩举行，关注贸易动态。国内方面，棉花处于去库存状态，配额暂无消息，新棉上市前供应偏紧。据Mysteel调研显示，截止至7月24日，进口棉主要港口库存周环比降3.28%，总库存35.33万吨，周内库存继续下降需求端，纺织行业消费淡季特征显现，内地纺企已无利润，整体开机率持续下降，且近期原料价格上涨，企业对原材料的采购更加谨慎。据Mysteel农产品数据监测，截至7月24日，主流地区纺企开机负荷在67.6%，环比下降2.73%。新作方面，2025年中国棉花总体种植面积增长，不过新疆部分地区有高温天气，棉花遭遇高温热害风险较高。总体来说，随着价格上涨，下游采购谨慎，盘面上涨逐渐乏力，主力合约呈现调整行情，不过供应偏紧提供较强支撑，整体预计偏强调整，重点关注天气和贸易关系因素。操作上建议逢低尝试做多，注意控制风险。

白糖

上周五ICE原糖10月合收跌1.75%。白糖2509合约收跌0.22%。国际方面，季风雨季来临，亚洲主要产糖国供应前景良好，供应偏松预期阴影始终笼罩原糖市场价格，不过可口可乐改配方消息以及中国近月进口同比大幅增加，巴基斯坦、菲律宾和伊朗等过可能潜在买家，需求有改善迹象带来一定支撑，短期在低位徘徊调整。国内方面，内外价格强弱分化，配额外利润窗口打开，进口压力释放，6月我国进口食糖42万吨，同比大幅增长，压制糖价。需求端，夏季消费旺季，食品饮料行业存有备货需求，冷饮等季节性消费回暖，为价格带来一定支撑。总体来说，外盘下跌趋势放缓，在低位徘徊，对国内价格的压制作用减弱，加上国内需求处于旺季，提振白糖期货价格短期震荡走高，不过进口量增加以及全球供应偏松预期，将限制价格上方空间。操作上建议暂时观望。

花生

目前产区原料收购基本结束，冷库货交易为主，询价拿货的一般。短期河南旱情引发新季减产担忧，进口米依旧偏少，持货商对冷库精品米挺价意愿增强，但需求端采购均表现谨慎。后期继续关注产区降雨预报。江西、湖北新花生预计将于8月上旬陆续上市，关注新米上市开秤价。随着时间推移及少量新米上市，关注陈米出货及持货商心态变化。

※ 化工品

原油

美国新关税措施将于8月1日起正式生效，美方表示不会再推迟，市场需求预期反复；近期地缘局势呈现缓和迹象，市场对美对俄潜在制裁方案的反应较为平淡；OPEC+8月初将召开新一轮会议，决定9月如何进行增产；油价支撑有限，市场多空交织，短期预计延续弱势调整。国内方面，中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为57.20%，环比上周下跌1.35个百分点，华东、西北、西南等大区独立炼厂产能利用率降幅较大；山东原油独立炼厂样本库容率：42.68%，环比上涨0.22%，近期山东地区部分炼厂原料需求缓慢增长，港口原料陆续周转回厂，厂区库存水平小涨。供应压力施压成本，中下游心态偏悲观，汽柴油需求一般，原油延续弱势震荡。技术上，SC主力合约探底回升，上方关注530附近压力，下方关注495附近支撑。

燃料油

美国新关税措施将于8月1日起正式生效，美方表示不会再推迟，市场需求预期反复；近期地缘局势呈现缓和迹象，市场对美对俄潜在制裁方案的反应较为平淡；OPEC+8月初将召开新一轮会议，决定9月如何进行增产；油价支撑有限，市场多空交织，短期预计延续弱势调整。国内方面，国产燃料油销量6.98万吨，环比跌0.39万吨，国产燃料油库存率9.4%，环比跌0.2%；国产燃料油供应暂稳 ，成本支撑松动，下游业者信心不足，刚需采购为主；船运市场仍处淡季，船东刚需加油，台风降雨天气进一步影响需求。预计燃料油窄幅调整。技术上，LU主力合约下方关注3530附近支撑，上方关注3670附近压力；FU主力合约上方关注2950附近压力，下方关注2830附近支撑。

沥青

美国新关税措施将于8月1日起正式生效，美方表示不会再推迟，市场需求预期反复；近期地缘局势呈现缓和迹象，市场对美对俄潜在制裁方案的反应较为平淡；OPEC+8月初将召开新一轮会议，决定9月如何进行增产；油价支撑有限，市场多空交织，短期预计延续弱势调整。国内方面，据隆众监测，国内重交沥青77家企业产能利用率为28.8%，环比下降4.0%，供应下降，成本偏弱，部分地区库存减少，国内沥青加工利润微涨，周均值为-524元/吨，环比增加10元/吨。需求方面，近期多地受强降雨天气影响，终端需求不温不火，进口品牌货源与现货呈现明显倒挂，部分货源以刚需备货为主。本期来看，新疆美汇特以及山东个别炼厂有复产计划，加之金陵石化稳定生产，带动产能利用率增加，沥青供应预计小幅提升；部分地区天气好转，但需求改善有限；预计沥青跟随成本窄幅波动。技术上： BU主力合约上方关注3680附近压力，下方关注3550附近支撑，短线呈现探底回升。

LPG

美国新关税措施将于8月1日起正式生效，美方表示不会再推迟，市场需求预期反复；近期地缘局势呈现缓和迹象，市场对美对俄潜在制裁方案的反应较为平淡；OPEC+8月初将召开新一轮会议，决定9月如何进行增产；油价支撑有限，市场多空交织，短期预计延续弱势调整。 国内方面，据隆众监测，国内重交沥青77家企业产能利用率为28.8%，环比下降4.0%，供应下降，成本偏弱，部分地区库存减少，国内沥青加工利润微涨，周均值为-524元/吨，环比增加10元/吨。需求方面，近期多地受强降雨天气影响，终端需求不温不火，进口品牌货源与现货呈现明显倒挂，部分货源以刚需备货为主。下期来看，新疆美汇特以及山东个别炼厂有复产计划，加之金陵石化稳定生产，带动产能利用率增加，沥青供应预计小幅提升；部分地区天气好转，但需求改善有限；预计沥青跟随成本窄幅波动。技术上： BU主力合约上方关注3680附近压力，下方关注3550附近支撑，短线呈现探底回升。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能损失量，整体产量小幅增加。上周受宏观政策利好提振，市场交投氛围较好，内地企业出货顺畅，带动企业待发订单小幅增加，企业库存明显下降。上周港口卸货速度大幅不及预期，而提货及消费情况淡稳，甲醇港口库存计划外去库，本周外轮抵港量或大幅回升，港口甲醇库存或明显累库，但需关注天气等因素对卸货速度的影响。需求方面，上周华东烯烃企业负荷稍降，其他企业装置运行稳定，国内烯烃行业整体开工稍有降低，本周中煤蒙大装置预期恢复，烯烃行业开工将有所提高。MA2509合约短线预计在2400-2500区间波动。

塑料

夜盘L2509跌1.17%收于7352元/吨。供应端，上周PE产量环比+0.99%至61.51万吨，产能利用率环比+1.13%至79.83%。需求端，上周PE下游制品平均开工率环比-0.1%，其中农膜开工率环比+0.2%。库存方面，生产企业库存环比-4.99%至50.29万吨，社会库存环比+4.07%至55.84万吨，总库存压力不大。7月PE检修计划基本兑现，后市检修装置较少。随着前期停车装置重启，产量、产能利用率存提升空间。埃克森美孚、中石油吉林石化新装置投产推迟，但三季度投产压力仍偏高。下游棚膜需求季节性回升，但多数企业接单仍平淡；日化、食品包装膜需求持续；预计下游开工率拐点于8月上旬到来。成本方面，当前正处美国夏季出行旺季，但OPEC+增产及美国关税政策给到原油价格压力，预计国际油价震荡走势。LLDPE供需偏弱与政策利好博弈，L2509日度K线关注7300附近支撑。

聚丙烯

PP2509隔夜震荡收于7140元/吨。供应端，受检修影响，本周平均产能利用率76.96%，环比下降0.33%；中石化产能利用率84.32%，环比下降0.02%；产量77.36万吨，相较上周的77.69万吨减少0.33万吨，跌幅0.42%；相较去年同期的65.30万吨增加12.06万吨，涨幅18.47%。。需求端，PP下游平均开工下降0.07个百分点至48.45%。库存方面，截至2025年7月23日，中国聚丙烯商业库存总量在81.44万吨，较上期涨3..32万吨，环比涨4.24%，消费淡季延续，下游接货积极性一般，周内开车装置增加，因此本周生产企业库存环比上涨。7月初PP停车装置较多，且不乏停车30天以上装置，供应压力小幅缓解。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在。下游淡季氛围浓厚，制品订单下降为主，PP下游开工率或延续小幅下滑趋势。海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2509关注7050支撑，7300压力位。

苯乙烯

夜盘EB2509跌1.32%收于7407元/吨。供应端，上周苯乙烯产量环比+0.67%至36.11万吨，产能利用率环比+0.54%至78.84%。需求端，上周苯乙烯下游开工率以升为主；下游EPS、PS、ABS消费环比+2.65%至24.38万吨。库存方面，苯乙烯工厂库存环比-1.46%至20.53万吨，华东港口库存环比+8.81%至15.07万吨，华南港口库存环比-2.04%至1.92万吨。国内苯乙烯维持高产状态。下周苯乙烯装置基本稳定运行，部分装置有概率重启，预计产量、产能利用率维稳或小幅增加。近期下游EPS、PS、ABS部分装置重启，但由于终端需求尚无明显改善，部分下游成品库存积累，预计苯乙烯消费提升难以持续。总体上，苯乙烯预计维持供强于需格局。当前总库存处于历史同期偏高水平，后市去化难度加大。成本方面，当前正处美国夏季出行旺季，但OPEC+增产及美国关税政策给到原油价格压力，预计国际油价震荡走势；纯苯供需宽松预计维持，支撑有限。总体上，苯乙烯基本面乏善可陈，后市需关注中美关税谈判最新进展。EB2509日度K线关注7280附近支撑。

PVC

夜盘V2509跌1.63%收于5205元/吨。供应端，上周PVC产能利用率环比-0.80%。需求端，上周PVC下游开工率环比+1.77%至41.88%，其中管材开工率环比-1.23%至32.52%，型材开工率环比+3.45%至38%。库存方面，上周PVC社会库存环比+3.97%至68.34万吨。7月国内PVC检修基本兑现。下周中盐、鄂尔多斯装置持续停车，齐鲁石化、伊东东兴重启装置影响扩大，预计产能利用率小幅上升。新产能负荷逐渐提升，进一步加剧后市供应压力。国内下游需求淡季，刚需采买。印度BIS认证延期至12月中旬，反倾销政策发布延迟，但雨季仍阻碍海外需求传导。成本方面，下周电石供强于需局面进一步深化，价格承压；乙烯基本面变化有限，价格或小幅波动。PVC弱现实与强预期博弈，V2509日度K线关注5100附近支撑。

烧碱

夜盘SH2509跌4.38%收于2532元/吨。供应端，前期减产、停车装置陆续回归，上周烧碱产能利用率环比+1.4%至84.0%。需求端，氧化铝开工率+0.33%至83.61%，氧化铝平均利润在360.7元/吨；上周粘胶短纤开工率环比+0.42%至84.97%，印染开工率环比维稳在58.9%。库存方面，上周液碱工厂库存环比+6.38%至40.84万吨。国内烧碱装置仍处恢复阶段，近期停车计划较少，预计产能利用率维持上升趋势。7至8月预期投放产能偏高，中长期供应压力或加大。下游氧化铝价格回升，带动企业复产积极性增加，氧化铝开工率仍有一定上升空间。非铝下游淡季延续、需求偏弱。短期来看，烧碱现货供需矛盾不大，价格预计小幅波动。烧碱供需偏弱与政策利好博弈，SH2509关注2470附近支撑。

对二甲苯

部分欧美经济数据依然表现欠佳，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为69.45万吨，环比上周-0.42%。国内PX周均产能利用率82.81%，环比上周-0.35%。需求方面，PTA周均产能利用率80.76%，较上周持平。国内PTA产量为144.5万吨，较上周持平，较去年同期+3.94万吨。周内开工率下滑，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置开工率持平，供需保持稳定。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7100附近压力，下方关注6650附近支撑。

PTA

部分欧美经济数据依然表现欠佳，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率80.76%，较上周持平。国内PTA产量为144.5万吨，较上周持平，较去年同期+3.94万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.4%，较上周-0.29%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.99天，较上周+0.02天，较去年同期+0.33天；聚酯工厂PTA原料库存在6.95天，较上周-0.55天，较去年同期-1.23天。目前加工差200附近，PTA装置运行稳定，周产量持平，下游聚酯行业开工率小幅回落，多以消化前期库存为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5000附近压力，下方关注4600附近支撑。

乙二醇

部分欧美经济数据依然表现欠佳，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在35.99万吨，较上周增加0.43万吨，环比升1.22%。本周国内乙二醇总产能利用率59.20%，环比升0.71%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.4%，较上周-0.29%。截至7月24日，华东主港地区MEG港口库存总量47.5万吨，较本周一增加1.57万吨；较上周四降低1.9万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在13.2万吨。主港发货节奏提升到货有所增加，库存总量上升，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4600附近压力，下方关注4200附近支撑。

短纤

部分欧美经济数据依然表现欠佳，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.04万吨，环比减少0.31万吨，降幅为1.90%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为84.78%，环比下滑1.64%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在70.69%，环比下调1.73%。纯涤纱行业周均库存在23.75天，较上周增加0.67天。库存方面，截至7月24日，中国涤纶短纤工厂权益库存7.86天，较上期下降0.18天；物理库存14.91天，较上期减少0.62天。目前终端需求已进入季节性淡季，下游采购意愿持续低迷，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅回落。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6650附近压力，下方关注6300附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2509报收于5396元/吨。供应端，海关数据显示6月纸浆进口环比减少、针叶浆进口量环比减少，供给压力边际减弱，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整2025年7月份木浆外盘：针叶浆银星720美元/吨，环比-20美元。需求端，纸厂利润尚可但终端订单偏弱，按需采购为主，下游需求环比总体小幅减少，白卡纸环比-0.2%，双胶纸环比-1.1%，铜版纸环比+0.4%，生活纸环比+0.1%。截止2025年7月24日，中国纸浆主流港口样本库存量：214.3万吨，较上期去库3.8万吨，环比下降1.7%，库存量在本周期呈现小幅去库的走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，海外纸浆价格高位回落，后续注意纸浆进口情况。SP2509合约震荡，下方短线关注5200支撑，上方5500附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下跌6.29%。宏观面：郑栅洁：推动整治内卷式竞争、拓展产业链供应链合作。纯碱方面，供应端来看国内纯碱开工率上涨，纯碱产量上行，市场供应依旧宽松，国内纯碱 利润回升，氨碱法和联碱法利润继续回升，后续纯碱迎来检修窗口，预计产量下滑，伴随着反内卷会议指导，天然碱法将会逐步替代落后产能，需求端玻璃产量未有太大变化，刚需生产迹象明显，开工率和利润均有所好转，预计产量小幅回升。光伏玻璃继续下滑。国内纯碱企业库存小幅下滑，主要产量减少导致，预计去库进程依旧反复。综上纯碱预计供给依旧宽松，需求将会继续回落，价格整体将 继续承压。操作上建议，纯碱主力可以考虑买入看跌期权

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌6.18%..宏观面：工信部总工程师谢少锋：钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台。工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。玻璃方面，供应端：玻璃产量未有太大变化，刚需生产迹象明显，开工率和利润均有所好转，行业整体利润改善，后续复产力度有望增加。需求端当前地产形势不容乐观，房地产依旧表现低迷，下游深加工订单下滑，采购以刚需为主，汽车玻璃厂备货量增加难以抵消地产相关需求疲软，光伏玻璃需 求也面临库存压力。下周整体回调概率加大，纯碱玻璃基差维持正常范围，后续市场交易更多是政策预期，操作建议，暂时观望

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区降雨影响，胶水较少，收购价格保持坚挺；海南产区局部存在降水扰动，岛内原料供应季节性增量缓慢，受期现货行情上涨提振，部分加工厂对原料加价抢收情绪持续升温。近期青岛港口现货总库存呈现去库态势，保税及一般贸易库均呈现小幅去库，海外货源到港入库较前期明显减少，且胶价上涨推动轮胎企业补库意愿，进而带动整体出库量大于入库量，青岛港口总库存呈现去库态势。需求方面，个别意外检修企业生产恢复，带动上周国内轮胎整体产能利用率小幅提升，临近月底，企业整体出货表现不及预期，成品库存小幅增加，加之整体订单表现不足，个别企业或在7月底至8月初存短期检修计划，短期国内轮胎企业产能利用率存走低预期。ru2509合约短线预计在14900-15700区间波动，nr2509合约短线预计在12750-13500区间波动。

合成橡胶

近期成本及供应面支撑松动，出货压力下顺丁交投重心承压。上周宏观消息面带动及原料成本走高推动下，国内顺丁胶供价大幅走高且部分套利盘积极试探接货，生产企业库存略有下降，贸易企业库存增加，本周燕山石化、锦州石化及菏泽科信重启后国内供应增量逐步显现，现货端出货压力增加，预计生产企业库存趋于增加。需求方面，个别意外检修企业生产恢复，带动上周国内轮胎整体产能利用率小幅提升，临近月底，企业整体出货表现不及预期，成品库存小幅增加，加之整体订单表现不足，个别企业或在7月底至8月初存短期检修计划，短期国内轮胎企业产能利用率存走低预期。br2509合约短线预计在11900-12800区间波动。

尿素

近期新增装置检修，国内尿素日产量小幅减少，本周2家企业装置计划停车，2家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量减少的概率较大。国内农业需求推进放缓，仅局部农业追肥存少量需求，刚需支撑有限。当前逐步进入秋季肥生产阶段，复合肥工业需求逢低适当采购，复合肥企业开工率稳中有升，但因天气依旧高温高湿，部分生产依旧受限。近期国内尿素需求偏弱，尿素工厂整体接单及出货放缓，因部分货源仍处于出口集港中，国内尿素企业库存延续下降但降幅收窄，短期尿素集港尚在持续，另外部分企业检修，将会一定程度降低库存水平，但内需走弱将影响整体去库幅度。UR2509合约短线建议在1770-1830区间交易。

瓶片

部分欧美经济数据依然表现欠佳，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量32.23万吨，较上期减少0.28万吨，减少0.86%，产能利用率70.58%，较上期下滑0.61%中国聚酯行业周度平均产能利用率86.4%，较上周-0.29%。出口方面，2025年累计出口量269.55万吨6月中国聚酯瓶片出口54.55万吨，较上月下跌7.35万吨，或-11.87%。2025年累计出口量324.1万吨。部分装置降负，瓶片开工率回落，目前整体供需压力小幅回落，当前生产毛利-225左右，利润亏损降低，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6150附近压力，下方关注5900附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2509报收于830元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价740元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格750元/m³，-0元/m³，进口CFR报价114美元，周环比+0美元。供应端，海关数据显示6月原木、针叶原木进口量环比小幅减少，同比增加，新西兰原木离港量6月小幅增加。需求端，原木港口日均出库量周度增加。截止2025年7月21日当周，中国针叶原木港口样本库存量：329万m³，环比增加7万m³，库存累积。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2509合约建议下方关注790附近支撑，上方850附近压力，区间操作。

纯苯

夜盘BZ2603跌1.42%收于6236元/吨。供应端，上周江苏石油苯工厂产量下降，石油苯产能利用率环比-1.45%至76.60%；加氢苯部分装置停车，产能利用率环比-4.06%至60.4%。需求端，上周下游开工率变化不一，游加权开工率环比-0.41%至78.77%。库存方面，上周华东港口到船、提货量均有所下降，纯苯华东港口库存环比+4.21%至17.1万吨。本周受国内装置重启影响，石油苯、加氢苯产量预计环比上升。进口到船量存下降预期，或带动总供应减少，但纯苯现货供应宽松状态预计维持。本周苯酚装置停车增加，短期或带动下游需求整体下降；中长期看，随着7至8月下游装置投产，纯苯需求或边际改善。短期国内纯苯延续供强于需局面，现货低估值状态或将持续。成本方面，当前正处美国夏季出行旺季，但OPEC+增产及美国关税政策给到原油价格压力，预计国际油价震荡走势。宏观方面，关注中美关税谈判最新进展。纯苯供需偏弱与政策利好博弈，BZ2603预计宽幅震荡。

丙烯

宏观利好消息消化，丙烯2601隔夜震荡收报6575元/吨。供应方面，本周（20250718-20250724）中国丙烯产量117.73万吨，较上周增加1.14万吨（上周产量116.59万吨），增幅0.98%。需求端，周内丙烯下游工厂产能利用率涨跌互现，聚丙烯粉料产品产能利用率上涨幅度最大，山东某PP装置重启复工。酚酮产品产能利用率下滑幅度最大，主要是因为大连恒力装置停车，PP粒76.96%；PP粉料38.99%；PO开工率73.31%，目前丙烯处在消费淡季，短期整体受淘汰落后装置政策提振，整体偏强震荡。短期关注6500支撑，6700压力位。

※ 有色黑色

贵金属

上周贵金属市场震荡，黄金、白银价格波动显著，核心影响因素为美欧关税谈判、美联储政策预期及美国经济数据。黄金周初因美国财政与政治不确定性、美欧关税谈判临近8月1日期限引发避险情绪，美元与美债收益率走低，避险资金流入推动金价上涨。市场担忧美欧或达成 30%基础关税，压制风险资产并强化对美国通胀回升与增长放缓的担忧，提振黄金避险属性。但日美先达成协议，美对日本汽车关税从 25%降至15%，美欧谈判也有进展，避险情绪降温，金价周三大幅回调。不过美国对韩印等国的高关税威胁未消，市场仍谨慎。美联储政策解读分化，6 月通胀回落曾提振降息预期，但7月PMI 升至 54.6达到2025 年以来最快增速，初请失业金人数连降六周，劳动力市场强劲，削弱 9 月降息押注，进一步压制金价。白银走势相对坚挺，虽周四小幅回调但维持高位震荡，COMEX 白银期货最高达 39.66 美元 / 盎司，抗跌性较强。这得益于半导体工业需求增长、全球库存偏紧，金银比修复，工业与投资属性双重支撑。短期虽有回调压力，若黄金企稳，仍具修复潜力。从后市来看，美欧关税谈判虽阶段性缓和，但潜在的贸易摩擦风险仍存，地缘政治紧张局势亦为贵金属提供底部支撑。同时，美国经济数据的强劲表现可能在短期内压制金价，但若通胀预期回升或美联储释放更多鸽派信号，实际利率下行趋势仍有望重新提振贵金属价格。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏弱，基本面矿端，铜精矿TC费用处于负值区间，铜矿供应紧张仍是当下主要矛盾，铜价的成本支撑逻辑仍在。供给方面，原料港口库存逐步回落至中低位，加之政策方面的引导和调整，国内精铜产量方面增速或略有放缓。需求方面，当前下游加工企业消费仍处淡季，加之，近期因行业预期提升铜价表现强势，下游在淡季节点对高价铜的接受度较为敏感，多采取谨慎态度进行刚需补库，现货市场成交情绪较为平淡。库存方面，由于部分刚需补库需求，社会库存小幅下降，整体仍处中低水位运行。整体来看，沪铜基本面或处于供给增速略有放缓，需求暂弱但预期逐步向好的阶段。策略建议：轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡下跌，基本面原料端，几内亚矿区扰动事件逐步缓和，发运或有提升，国内铝土矿进口量回升，港口库存稳定累计，国内供应量较为充足，铝土矿报价整体持稳。供给方面，氧化铝在产产能保持高位小增，在铝土矿充足加之近期期货盘面价格上行套保窗口打开，令冶炼厂生产意愿提升，短期国内供给保持相对充足状态，长期来看，受“反内卷”政策影响，氧化铝集中释放的产能未来或有逐步优化调整的迹象，长期供给或将有所收敛。需求方面，国内电解铝产能已接近上限，增量空间或将有限，对原料氧化铝需求保持稳定。总的来看，氧化铝基本面或处于供给充足、需求稳定阶段。策略建议：氧化铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，基本面供给端，国内电解铝在产产能已接近行业上限，增量较为零星，近期因宏观环境方面利好铝价偏强运行，冶炼厂利润较优，其开工意愿较强，国内供给量相对充足。需求端，下游淡季影响不断发酵，虽政策环境对长期行业稳增长、促销费提供积极预期，但短期内消费偏淡的压力亦令电解铝产业库存小幅积累，铝水比例下降、铸锭量偏多。总体而言，沪铝基本面或处于供给相对稳定、需求偏弱的阶段，长期消费预期较好，产业库存小幅积累。策略建议：沪铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

沪铅夜盘下跌0.38%。宏观面：目前整体来说美联储主席鲍威尔正在受到挑战，后续若辞职可能会引发金融市场动荡，若美联储开始降息，对于有色版块来说将会是利好。原生铅炼厂受铅价下行影响，开工率出现下降，进而导致产量下滑。当前原生铅开工率相对再生铅仍保持强势，且其副产品收益稳定。不过，随着铅价持续波动，部分原生铅炼厂生产决策有所调整。再生铅方面，目前受废电瓶原料端供应较紧影响，冶炼厂信心不足，整体供给偏紧。从实际复产节奏来看，由于成本倒挂，复产进度偏缓。需求端看，铅蓄电池行业作为铅的主要消费领域，逼近传统消费旺季，理论上电池厂生产备库意愿应有所加强。然而，实际情况是，当前在价格上涨背景下，现货成交表现一般，下游仍处于观望状态。铅酸蓄电池虽有涨价情况，但经销商去库缓慢，抑制了电池厂开工积极性，导致今年季节性旺季效果暂未显现。库存方面，国内库存呈现小幅上行态势，且仓单也有所上行，反映出整体需求放缓。尽管铅蓄电池行业临近旺季，但当前需求尚未有效拉动库存去化。综上所述，沪铅整体供应下周有望小幅下降，需求无太大变化，叠加反内卷炒作，铅价短期有望震荡上行。操作上逢低布局多单。

沪锌

上周五晚沪锌承压下跌。宏观面，中国6月规模以上工业企业利润同比降幅收窄至4.3%，装备制造业支撑作用突出。美国总统特朗普表示，美国已与欧盟达成15%税率的关税协议。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快。目前进口亏损继续扩大，进口锌流入量下降。需求端，下游处于进入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降。近期锌价宽幅调整，下游逢低按需采购为主，对高价锌接受度较低，国内社库累增，现货升水降至低位；但是海外LME库存小幅下降，注销仓单上升，现货升水走高，LME锌价强势带动国内锌价。技术面，持仓减量价格回调，多头氛围下降，跌破M5均线支撑。操作上，建议暂时观望。

沪镍

上周五晚沪镍大幅回落。宏观面，中国6月规模以上工业企业利润同比降幅收窄至4.3%，装备制造业支撑作用突出。美国总统特朗普表示，美国已与欧盟达成15%税率的关税协议。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，不过国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，目前原料价格较高，而镍价处于下行趋势，对其余冶炼厂造成利润亏损的影响，部分非一体化冶炼厂选择减产。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系进行减产；新能源汽车产销继续爬升，但三元电池需求下降。近期供需两弱，下游按需采购，国内社会库存增长；海外LME库存有所下降，注销仓单回升。技术面，放量增仓价格下滑，跌破MA5均线。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

上周五晚不锈钢期价大幅回落。原料端，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本；不过印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂面对成本倒挂压力加重，全系均处于亏损状态，钢厂被迫加大减产力度，此外国内反内卷举措或加快缓解过剩局面，预计不锈钢产量将进一步下滑。需求端，进入传统消费淡季，宏观市场不确定性增加，出口需求压力仍存，下游表现驻足观望，对高价货接受度差。国内库存去化表现不佳，关注后续减产带来的去库表现。技术面，放量下跌，跌破MA5支撑。操作上，建议暂时观望。

沪锡

上周五晚沪锡延续下跌。宏观面，中国6月规模以上工业企业利润同比降幅收窄至4.3%，装备制造业支撑作用突出。美国总统特朗普表示，美国已与欧盟达成15%税率的关税协议。基本面，缅甸佤邦虽重启采矿证审批，但实际出矿需至四季度；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，云南产区原料短缺与成本压力交织；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，光伏行业抢装机结束后，部分生产商开工率下降；电子行业进入淡季，观望情绪较重。近日现货市场保持冷清局势，整体成交较少，但持货商挺价意愿亦强，现货升水上调至700元/吨，国内库存上升。而LME下降趋势，注销仓单小幅回升，现货升水上涨。技术面，持仓减量价格弱势，多头减弱，跌破MA5。操作上，建议暂时观望，关注26.7支撑。

硅铁

上周五，硅铁2509合约收盘6166，上涨7.16%，现货端，宁夏硅铁现货报5720，上涨140元/吨。宏观面，上周五下午盘中，由锰系头部企业主办的“共筑健康生态:应对行业恶性内卷专题研讨会”推动行业节能减排消息传出，带动合金涨停。开工低位运行，成本端宁夏兰炭价格下跌，钢材需求预期总体仍较弱。铁合金目前生产利润为负，利润方面，内蒙古现货利润80元/吨；宁夏现货利润280元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

上周五，锰硅2509合约收盘6414，上涨7.83%，涨停价收盘，现货端，内蒙硅锰现货报5900，上涨200元/吨。上周五下午盘中，由锰系头部企业主办的“共筑健康生态:应对行业恶性内卷专题研讨会”推动行业节能减排消息传出，带动合金涨停，夜盘煤炭受限仓影响，迎来大跌，预计周一开盘合金价格将走弱。基本面来看，厂家开工率低位连续8周回升，库存中性偏高，成本端，本期原料端进口锰矿石港口库存-4.20万吨，下游铁水产量高位。利润方面，内蒙古现货利润3元/吨；宁夏现货利润17元/吨。市场方面，本月钢厂采购较招标价格回升。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2509合约收盘1140.5，下跌7.76%，现货端，蒙5#原煤报1040，上涨44元/吨。宏观面，上周五夜盘开盘之前大商所公告，7月29日交易时起，非期货公司会员或者客户在焦煤期货JM2509合约上单日开仓量不得超过500手，在焦煤期货其他合约上单日开仓量不得超过2000手，受此影响，夜盘焦煤大幅下跌。基本面，矿端库存总体保持下降，市场信心好转，下游拿货意愿转好，精煤库存继续从上游矿山及洗煤厂向下游用煤企业转移，进口累计增速下降，总库存连续3周增加，库存中性偏高。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2509合约收盘1620.0，受原料焦煤限仓影响，焦炭夜盘大幅下跌7.32%，现货端，第三轮提涨基本落地。中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈。基本面，原料端供应逐渐改善，本期铁水产量242.23万吨，-0.21万吨，铁水高位，多数煤矿端库存已经不存在压力，煤矿挺价意愿较强，焦煤总库存则连续3周增加。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损54元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

周五夜盘I2509合约减仓下行。宏观方面，美国商务部长卢特尼克在接受采访时表示，美国将不再延长8月1日的加征关税期限。供需情况，澳巴铁矿石发运量增加，国内港口库存继续提升，但同比降幅扩大；钢厂高炉开工率持平，铁水产量小幅下降，但维持240万吨上方，需求支撑依存。整体上，日前市场持续交易上涨预期，但随着部分获利盘抛压和周末钢坯下调，矿价或继续下探支撑点。技术上，I2509合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整，绿柱放大。操作上，日内短线交易，注意节奏和风险控制。

螺纹

周五夜盘RB2510合约减仓下行。宏观方面，经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈。供需情况，本期螺纹钢周度产量小幅上调，产能利用率46.47%；投资需求增加，厂库下滑，表需回升。整体上，近日宏观政策利好预期，持续推高钢价，但周五晚炉料大跌市场情绪受挫，短线行情波动加剧。技术上，RB2510合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整，红柱转绿柱。操作上，震荡偏空，注意节奏和风险控制。

热卷

周五夜盘HC2510合约减仓下挫。宏观方面，经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈。供需情况，热卷周度产量延续下滑，产能利用率81.11%；厂库和社库双增，总库存+2.25万吨。整体上，近日反内卷利好预期，持续推高钢价，但周五晚炉料大跌市场情绪受挫，短线行情波动加剧。技术上，HC2510合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整。操作上，震荡偏空，注意节奏和风险控制。

工业硅

宏观面：特朗普：关税将于8月1日开始征收，不会给予任何延期。将对进口铜加征50%关税，工业硅方面，本周供应端情况较为复杂。在西北伊犁地区，化肥补贴政策稳定执行，大型生产企业维持现有生产节奏，暂无减产或停产消息传出。西南区域方面，保山地区企业复产积极，但怒江、德宏两地复产规模未达预期。四川地区厂家依托自备电厂，以保障供应为主，整体开工率增长不明显。从产量数据来看，本周虽暂无确切大幅变动，但考虑到西南部分地区复产，整体产量有潜在增加趋势。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅市场由于出现单体厂火灾，现货价格走高，企业生产利润抬升，企业开工率下行，对工业硅形成支撑。多晶硅环节，目前主流企业减产，行业整体处于降负荷运行状态，同时下游光伏进行反内卷，需求下滑明显，虽然整体硅料价格有所抬升，但是光伏组件反馈并不明显，价格虽然小幅抬升，远不及硅料涨幅，预计产量难有增量，对工业硅需求下滑，铝合金领域，企业多按需补库，库存继续增长，价格上行，处于被动去库存，对工业硅需求来说难有拉动。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求依旧呈现放缓趋势。操作上建议,短期暂时观望，中长线依旧高空思路

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡走强，碳酸锂基本面原料端，近期碳酸锂矿端扰动事件叠加国内政策对产业结构调整优化的影响，令碳酸锂盘面价格上涨，矿商挺价意愿增强矿价亦上行。供给端，受政策以及矿端事件影响预计后续碳酸锂供给量将逐步控制收敛，进出口方面，智利6月出口略有提升，但均价亦上行明显，预计该批次到港后，国内进口量级及价格均有一定增加。需求端，由于锂价快速拉涨，加之行业正值淡季因素，下游对于高价碳酸锂的接受度较低，仅维持刚需采买，现货市场成交情况较平淡。库存方面，目前产业库存仍处高位，后续仍需有效需求的跟上带动产业去库存。整体而言，碳酸锂基本面或处于供给预期有所修复，需求暂弱的阶段，消费预期向好，但由于盘面情绪释放导致价格拉升，需谨慎对待。策略建议：轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：目前CPI转正，PPI继续走弱，市场对于月底会议预期提高。多晶硅方面，从供应端来看， 供应方面，国内在产多晶硅企业部分基地或产线逐步进入复产状态，不过其产能将于8月份才陆续释放，对7月供应影响有限。从近期产量数据来看，虽暂无确切大幅变动，但随着部分企业复产进程推进，潜在供应增加趋势初现。需求端来看，下游光伏行业对多晶硅的需求是主导因素之一。一方面硅片行业整体开工率也小幅降低。同时，硅料新单成交活跃度有所提升，体现硅片企业观望情绪逐渐消化。然而，光伏组件厂因组件价格战，在采购多晶硅时压价明显，需求端支撑存在一定不足。下周，若硅片企业新报价能顺利落地，将刺激对多晶硅的需求；反之，若下游电池、组件等终端对价格接受容忍程度低，多晶硅需求增长将受限。综合供应端有潜在增量、需求端增长存在不确定性，以及政策和宏观经济等因素，预计下周多晶硅行情将面临一定调整。价格虽有成本和政策支撑，但上方空间受下游接受程度限制，大概率呈现震荡走势。操作建议，暂时观望，或者布局看跌期权

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，废铝供应有所趋紧，加之近期铝价偏强运行，废铝报价保持坚挺。供给端，由于原料方面紧张，部分铸铝生产企业利润挤压，或有限产、减产的操作。需求端，淡季节点令下游整体消费趋弱，下游消费多以刚需补库、消耗自有存货为主，造成社会库存方面有所积累，现货市场成交情况略有压力。整体来看，铸铝基本面或处于供需双偏弱的局面，产业库存有所积累，铸铝报价略显压力。策略建议：铸铝主力合约轻仓逢高抛空交易，注意操作节奏及风险控制。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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