瑞达期货晨会纪要观点20250730

财经事件

1、当地时间7月28日至29日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特及贸易代表格里尔在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。

2、据海关统计，今年上半年，中国与中东欧国家进出口贸易额5228.8亿元，同比增长6.8%，创历史同期新高。6月份，中国—中东欧国家进出口贸易指数为407.29，创下历史新高。

3、美国总统特朗普表示，他将给俄罗斯10天时间来与乌克兰达成停火协议。特朗普宣布将缩短此前设定的普京与乌克兰达成停火的最后期限，并威胁如果莫斯科不采取行动停火，则可能面临经济惩罚。

4、美国总统特朗普表示印度可能被征收20%至25%的关税，但强调最终税率仍未确定，因为两国在8月1日关税大限前仍在进行贸易谈判。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日集体上涨。三大指数震荡偏强，中小盘股略强于大盘蓝筹股。截止收盘，上证指数指涨0.33%，深证成指涨0.64%，创业板指涨1.86%。沪深两市成交额明显回升。行业板块涨跌不一，通信、钢铁、医药生物板块明显走强，农林牧渔、银行板块跌幅居前。国内方面，经济基本面，6月份国内规上工业企业利润累计同比降幅进一步走阔，累计营收增速也有所收窄。企业仍面临增收不增利的情况。结合此前公布的一系列数据，国内6月份经济数据仍然偏弱，仅出口在中美贸易关系修复后出现好转。但有一定领先作用的金融数据，显示出在宽货币的支持下居民及企业投资消费意愿有好转迹象。贸易面，中美如期达成90天关税休战展期。资金面，二季度中央汇金再度大规模增持ETF，起到了稳定市场预期的作用。整体来看，虽然国内6月经济基本面依旧承压，但金融数据显示，宽松货币政策成效已有所显现，或将反应在后续经济指标中。此外，市场对本周即将召开的政治局会议抱有较高期待，而刚结束的第三次贸易谈判也为市场获得更多弹性空间，最后，中央汇金增持ETF也为市场注入信心，股指近期仍有走高的可能。策略上，建议轻仓逢低买入。

国债期货

周二国债现券收益率集体走弱，到期收益率1-7Y上行2.75-3.55bp左右， 10Y、30Y收益率分别上行2.75bp、3.30bp左右至1.74%、1.96%。国债期货集体收跌，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.06%、0.17%、0.25%、0.78%。央行持续净投放，DR007加权利率回落至1.56%附近震荡。国内基本面端，6月工企业利润降幅收窄，两新政策成效显现，但PPI走弱持续成为拖累。6月工增小幅回升，固投、社零规模小幅回落，失业率低位持平。金融数据方面，社融超预期增长，信贷需求边际改善，存款活化程度提高。海外方面，美国7月标普全球综合PMI超预期回升，其中服务业PMI增速强势，显示经济内生动力仍具韧性；劳动力市场维持稳健，上周初请失业金人数降至4月以来低位。中美最新经贸会谈达成共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。策略方面，受“反内卷”、雅江水利建设等政策主题催化，风险偏好显著上行，债市全面承压。市场对7月底政治局会议政策预期升温，若“反内卷”相关细则、地产提振政策进一步出台，短期内将对债市继续形成压力，利率债短期或持续调整；后续需重点关注风险资产强势表现的持续性。操作上，建议短期观察期债调整情况，待企稳后择机配置。

美元/在岸人民币

周二晚间在岸人民币兑美元收报7.1769，较前一交易日升值9个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1511，调贬44个基点。最新数据显示，美国6月核心CPI同比2.9%，预期3.0%，虽连续低于预期，但关税敏感品类价格已现传导迹象，特朗普近期关税加码或持续抬升通胀上行风险，零售销售超预期反弹体现美国本土消费韧性，但部分受关税上调导致总体零售额的提振，为美元提供基本面支撑。美国大型减税计划与财政赤字攀升挤压美元信用，惠誉将美国约25%行业板块评级展望调降至“负面”，CBO预计2024–2034财年累计赤字增幅达3.4万亿美元，使市场对美国偿债能力存忧；但随着美欧关税谈判阶段性突破——7月27日，美国总统特朗普表示，美国已与欧盟达成15%税率的关税协议，贸易摩擦趋缓，美元走软势头有所缓解。国内端，我国2025上半年GDP同比增长5.3%，随着宏观政策“组合拳”加码加力，政策效应持续释放，经济发展稳中回升，制造业作为核心动能支撑经济，而内需好转带动服务业表现亮眼，为外贸复苏打下坚实基础。此外，我国6月出口同比5.8%，较前值4.8%小幅回升，中美贸易关系缓和有助于我国外贸水平改善。需要关注的是，7、8月份是欧洲、日本、越南等国家与美国重新谈判的窗口期，不确定性尚存，三季度我国出口或承压，市场避险情绪回升，近期人民币汇率震荡偏弱。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.27%报98.92，非美货币多数下跌。欧元兑美元跌0.37%报1.1545，英镑兑美元跌0.03%报1.3350，美元兑日元跌0.06%报148.4735。

宏观数据方面，美国6月商品贸易逆差收窄至860亿美元，为近两年最低水平，主要因进口大幅回落而非出口显著增长，反映出美国国内需求在贸易摩擦阴影下出现分化。6月JOLTS职位空缺减少27.5万至743.7个，消费者对劳动力市场的信心出现回落，就业市场需求边际下滑，或预示后续非农报告的放缓态势。在经历了7月27日美国与欧盟达成包含15%普遍出口关税的框架协议之后，投资者对贸易紧张局势的预期有所缓解，但这一较高税率水平依然远超特朗普政府前期设定的1%–2%关税区间，令市场对长期贸易摩擦仍维持谨慎态度。同时，美国与中国在斯德哥尔摩延长关税休战的谈判持续推进，双方均表达继续暂停相互加征关税的意愿，但中美经贸摩擦因涉及更深层次的战略和产业竞争，其谈判进程不太可能像欧盟框架协议那般快速收尾，后续变数仍存。当前市场静待FOMC利率决策，市场共识为美联储将维持利率不变，Fed基金期货也大幅削减了对年底前多次降息的押注，对美元形成一定支撑。美元短期内受关税预期改善提振，但中长期来看，债务赤字问题持久化及全球去美元化趋势仍构成较大上行阻力。

欧元区7月综合PMI升至51.0，为11个月高点；服务业PMI升至51.2，制造业PMI则攀升至49.8，但仍徘徊于荣枯线下方。欧洲央行自6月初将存款利率下调至2.00%后，多位官员重申，除非贸易或通胀出现实质性恶化，否则不会进一步放松政策。美欧关税协议达成推动美元反弹，短线或对欧元形成一定压制。日本方面，对美出口连续三月下滑及年初以来的关税冲击将经济景气指数拖至三年低点，但最新的关税乐观预期或使贸易情形迎来拐点；日央行虽维持鹰派立场，但实际薪资负增长与选前财政刺激预期或将加息推迟至2024年后，加之政局不稳引发日元波动，日元短期受美元走强影响仍存在回调风险。

集运指数(欧线)

周二集运指数（欧线）期货价格涨跌不一，主力合约EC2510收跌1.77%，远月合约收得-1-1%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为2316.56，较上周回落83.94点，环比下行3.5%，现货指标持续回落。7月底达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价下降$100、40GP总报价下降$200，现舱报价有所回落。7月27日，美国总统特朗普表示，美国已与欧盟达成15%税率的关税协议，市场对关税所带来的负面影响预期减弱，远月合约期价回涨幅度高于近月。6月美国标普全球综合PMI指数从5月的53小幅回落至52.8。价格压力明显加剧，主要驱动因素包括关税政策的影响，以及融资成本、薪资压力和燃料价格的上涨。美国6月零售销售数据呈现超预期反弹，环比增速录得0.6%，显著高于市场预期的0.1%，且较前值-0.9%明显改善。尽管面临贸易政策不确定性，美国消费端仍展现出较强的韧性，部分或于特朗普暂缓关税条例有关，但考虑到近期关税政策有所加码，后续通胀仍存在上行风险，或对未来数月的零售数据构成一定影响。此外，中国近期对欧盟白兰地、医疗器械等品类实施反制禁令，进一步加剧中欧贸易紧张关系，引发市场担忧。在此背景下，贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，但现货端价格指标的迅速回升，或带动期价短期内回涨。接下来，7、8月份是欧洲、日本、越南等国家与美国重新谈判的窗口期，不确定性尚存，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

7月29日中证商品期货价格指数在0.7%报1441.73，呈震荡上行态势；最新CRB商品价格指数涨0.82%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品全线上涨，原油涨2.49%，纯碱涨4.6%，玻璃涨5.84%。黑色系全线上涨，铁矿石涨1.7%，螺纹钢涨2.39%，热卷涨2.63%。农产品普遍上涨，豆油涨1%，棉花跌1.07%。基本金属普遍上涨，沪铜涨0.14%，沪铝跌0.02%。贵金属全线上涨，沪金涨0.49%，沪银涨0.46%。

海外方面，贸易局势上，当地时间7月28日至29日，中美双方在瑞典斯德哥尔摩举行经贸会谈，根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。此前美国已与欧盟、日本、越南等国达成贸易协议。地缘政局上，美国总统特朗普表示，他将给俄罗斯10天时间来与乌克兰达成停火协议，并威胁如果莫斯科不采取行动停火，则可能面临经济惩罚。国内方面，经济基本面，6月份国内规上工业企业利润累计同比降幅进一步走阔，累计营收增速也有所收窄。企业仍面临增收不增利的情况。结合此前公布的一系列数据，国内6月份经济数据仍然偏弱，仅出口在中美贸易关系修复后出现好转。但有一定领先作用的金融数据，显示出在宽货币的支持下居民及企业投资消费意愿有好转迹象。具体来看，特朗普对制裁俄罗斯的最新表态增加供应中断忧虑，同时贸易局势好转也修复原油需求预期，油价连续两日上涨；金属方面，市场仍在博弈去产能带来的利好和弱势基本面，黑色系走势反复且波动放大，关税谈判不断推进削弱市场避险情绪，但美国威胁制裁俄罗斯也对黄金起到些许支撑；农产品方面，原油反弹带动油脂走高，但其余品种仍维持震荡态势。整体来看，目前中美谈判已结束，市场仍在去产能政策与商品基本面之间博弈。

※ 农产品

豆一

关外现货市场部分地区陈豆已经进入尾声，市场关注焦点转移到拍卖以及新粮预订，继上周两轮双向购销持续放量，本周有吉林省省储轮换拍卖以及中储粮双向购销，7月29日10:00中储粮网计划国产豆购销双向拍卖数量45272吨，7月30日9:00吉林省省级储备粮轮换计划拍卖2023年国产大豆2.65吨，起报价4000元/吨，底价较低让市场对后市看法较为悲观，仍需持续观望。

豆二

从天气来看，本周中西部降雨有望缓解高温影响，天气条件总体有利仍是主导当前大豆走势的关键因素。同时，市场关注美国与各国的贸易谈判结果，当前，美国已与欧盟达成贸易协议，对欧盟输美商品征收15%的关税。此外，市场消息称，中美将在瑞典会谈中延长关税暂停期90天，当前关税的不确定性仍对美豆盘面产生了较大影响。

豆粕

国际方面，疲软的出口需求进一步拖累大豆价格，近期美国周度出口销售量徘徊在预估区间的低端。市场将密切关注中美能否达成达成贸易协议，从而提振美国农产品出口前景。随着8月份关键单产形成期将至，中西部天气预报也将成为左右油籽走势的关键变量。国内方面，国家计划削减生猪产量并推广饲料中豆粕替代的消息对市场情绪构成压力。同时，在四季度大豆供应不确定性背景下，中国企业持续采购阿根廷豆粕，进一步形成利空。短期震荡偏弱。

豆油

国际方面，从全球格局看，美国环保署（EPA）超预期提高生物柴油掺混目标——2026年设定56.1亿加仑（同比增67.46%），直接点燃植物油市场。同时印度下调毛食用油进口税（20%→10%），共同推升国际需求。国内方面，油厂豆油持续累库，大部分地区油厂均有催提的要求，价格随盘区间波动，中美贸易谈判不确定仍存，市场关注四季度大豆进口量。国际方面，有一定的支撑。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，7月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加5.52%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加6.08%，出油率（OER）环比下降0.1%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚7月1-25日棕榈油出口量为1029585吨，较6月1-25日出口的1134230吨减少9.2%。截至7月16日，印尼今年的生物柴油消费量已达742万千升，占到2025年配额的47.5%。印尼种植园基金机构估计，今年对棕榈油征收的税款将达到30万亿印尼盾（18.4亿美元），足以支付该国生物柴油强制项目的补贴资金，使得产地马来西亚棕榈油出口更具有优势。马棕的数据虽然不理想，不过印尼方面的库存压力不大，对棕榈油还是有一定的支撑。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周二收高，受豆油升势带动。隔夜菜油2509合约收涨0.78%。现阶段加菜籽生长进入“天气主导”阶段。近来加拿大平原地区的炎热天气减少，且出现有利降雨，对市场带来一定压力。且中澳之间的油菜籽贸易有望得到恢复，增添远期供应压力。其它方面，高频数据显示，7月1-25日马棕产量增加而出口有所下滑，牵制棕榈油价格。不过，印尼出口大幅增加，库存处于偏低水平，且美国和印尼生柴方面消息利多，提振油脂市场。国内方面，油脂消费淡季，国内植物油供给较为宽松，且菜油油厂库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。不过，油厂开机率降低，菜油产出压力明显减弱。同时，三季度菜籽买船较少，供应端压力降低。盘面来看，受豆油走强提振，菜油同步收高，短期波动加剧。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周二下跌，因美国作物天气强化丰产预期，隔夜菜粕2509合约收涨2.23%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年7月27日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%。美豆优良率仍处于同期高位，且现阶段美豆产区天气良好，丰产预期强烈。中美经贸会谈进行中，市场密切关注中美能否达成贸易协议。国内方面，油厂开机率相对偏高，豆粕延续累库态势，对粕类市场价格形成压制。同时，未来生猪存栏存在下降预期，且农业农村部再度强调持续推进豆粕减量替代，降低需求预期。不过，四季度买船的不确定性给远期市场带来支撑。菜粕自身而言，近月菜籽到港偏少，降低供应压力，且水产养殖旺季，菜粕饲用需求季节性提升。不过，豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。盘面来看，隔夜菜粕高开高走明显收高，近日市场波动较大，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周二连续第三日下跌，承压于丰产预期。隔夜玉米2509合约收涨0.09%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年7月27日当周，美国玉米优良率为73%，符合预期的73%，前一周为74%，上年同期为68%。美玉米优良率持续保持良好，产出前景较高，国际玉米价格持续承压。国内方面，东北产区基层余粮见底，渠道库存也同比偏低，业内调研可流通的粮源有约1000万吨，玉米供应处于偏紧的阶段，贸易商挺价心态仍偏重，且本周进口粮拍卖成交率略有回升，但实际成交量有限，出库速度不如预期，未能形成大规模的有效供给。不过，深加工利润承压企业开机率偏低，且饲企库存相对安全，价格续涨动力相对不足，总体维持窄幅调整。盘面来看，近日玉米期价维持低位震荡，短期观望。

淀粉

隔夜淀粉2509合约收涨0.19%。受玉米淀粉企业生产持续亏损影响下，行业开机率继续处于近年同期低位，供应压力明显减弱。不过，民用及造纸市场需求欠佳，下游需求也处于传统淡季，供需表现仍然宽松。截至7月23日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量131.1万吨，较上周下降3.50万吨，周降幅2.60%，月增幅0.15%；年同比增幅19.40%。盘面来看，近日淀粉低位震荡，短期暂且观望。

生猪

供应端，一般来说，月底月初养殖端出栏节奏或放缓，但是截至目前，养殖端未有缩量迹象，反而加快出栏节奏，供应增加。7月23日农业农村部召开座谈会指出，严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。需求端，白条价格降低，部分需求回暖，屠宰厂开机率小幅回升，不过高温仍然抑制人们采购猪肉意愿。总体来说，短期价格由出栏节奏主导。当前供应增加，供需偏松导致价格承压，一般月末月初出栏或放缓，关注后市出栏情况。考虑养殖周期较长，产能政策对远期合约的支撑作用更加明显。

鸡蛋

目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足。不过，全国多地持续高温，部分地区蛋鸡产蛋率下滑，短期市场供应压力有所缓解。叠加终端需求正逐步回暖，养殖盼涨情绪得以释放，一定程度推动蛋价低位反弹。盘面来看，受商品市场偏空情绪影响以及存栏高企压制，近月合约偏弱调整，不过，远月明显抗跌，可轻仓试多远月。

苹果

新季苹果方面，据Mysteel统计根据套袋量调研数据初步预计全国苹果产量为3736.64万吨，较2024-2025产季增加85.93万吨，增幅2.35%。截至2025年7月23日，全国主产区苹果冷库库存量为70.45万吨，环比上周减少10.15万吨，走货速度环比上周相差不大，同比去年基本持平。山东产区库容比为11.12%，较上周减少1.03%，去库速度仍显一般。陕西产区库容比为3.65%，较上周减少0.98%，走货较上周表现略快。甘肃产区库容比为2.77%，较上周减少0.92%，甘肃产区走货零星。旧作库存偏低，销售压力不大，交易以质定价。个别产区早熟返青现象严重，包括秦阳、美八、鲁丽等实际成交价格出现0.30-0.50元/斤下滑。早熟品种收购价有所回落，对价格支撑减弱，加上资金流向影响，苹果期货2510合约减仓回调，回吐近一周跌幅。操作上建议多单离场观望。

红枣

据Mysteel农产品调研数据统计上周36家样本点物理库存在10090吨，较上周减少230吨，环比减少2.23%，同比增加73.07%。夏季时令鲜果上市，对红枣等滋补类产品形成替代，红枣需求季节性淡季，陈果库存偏高，不过有阶段性补货，支撑价格。新季作物处于坐果关键期，市场聚焦产区天气。Mysteel结合各产区情况对标2022年度正常年份产量来看，初步估算产量较2022年度下降5-10%，较2024年度下降20-25%，预估新季产量在56-62万吨，新作预期减产，但是减产幅度不及2023年绝对小年幅度。未来几天新疆仍有高温天气，持续关注二茬花果情况。基本面上多空因素交织，不过农业农村部等十部门发布促进农产品消费实施方案，提振市场信心，短期市场情绪主导盘面波动，后期将回归基本面。操作上，建议暂时观望。关注新作产量。

棉花

周二ICE棉花12月合约收跌0.94%，棉花2509合约隔夜下跌1.07%，棉纱2509合约收跌0.71%。国际方面，受谷物市场跌势拖累以及美元走强影响，美棉期价跌至逾两周最低。美国农业部每周作物生长报告显示，截至2025年7月27日当周，美国棉花优良率为55%，前一周为57%，上年同期为49%。中美两国经贸团队周一在瑞典斯德哥尔摩展开新一轮会谈。美国财政部发言人表示，两国代表团首日谈判已结束，将在周二继续磋商。国内方面，棉花处于去库存状态，配额暂无消息，新棉上市前供应偏紧。需求端，纺织行业消费淡季特征显现，内地纺企已无利润，整体开机率持续下降，且近期原料价格上涨，企业对原材料的采购更加谨慎。据Mysteel农产品数据监测，截至7月24日，主流地区纺企开机负荷在67.6%，环比下降2.73%。新作方面，2025年中国棉花总体种植面积增长，不过新疆部分地区有高温天气，棉花遭遇高温热害风险较高。总体来说，随着价格上涨，下游采购谨慎，需求疲软，盘面上涨逐渐乏力，棉花2509合约近期回落，重点关注天气和贸易关系因素。操作上建议暂时观望。

白糖

周二ICE原糖10月合收涨0.79%。白糖2509合约隔夜收涨0.17%。国际方面，季风雨季来临，亚洲主要产糖国供应前景良好，供应偏松预期阴影始终笼罩原糖市场价格，不过巴西中南部ATR低于预期，加之巴基斯坦、菲律宾和伊朗等国可能是潜在买家，需求有改善迹象带来一定支撑，短期在低位徘徊调整。巴西甘蔗技术中心的报告指出，6月份中南地区的甘蔗平均单产和质量有所下降。从2025/26榨季截至6月的累积数据看，甘蔗含糖量指标（ATR）较上年同期下降3.1%，从125.2千克/吨降至121.4千克/吨。国内方面，内外价格强弱分化，配额外利润窗口打开，进口压力释放，6月我国进口食糖42万吨，同比大幅增长，压制糖价。需求端，夏季天气炎热，食品饮料行业存有备货需求，冷饮等季节性消费回暖，为价格带来一定支撑。总体来说，外盘下跌趋势放缓，对国内价格的拖累作用减弱，加上国内需求处于旺季，提振白糖期货价格重心在平稳运行中略抬升，不过进口量增加以及全球供应偏松预期，将限制价格上方空间，整体以震荡为主。操作上建议暂时观望。

花生

随着陈花生交易进入尾声，多数加工厂进入清库阶段，目前价格调整主要依据货源质量及出货心态。短期内，在供需双方僵持的背景下，价格的涨跌空间较为有限，需继续关注天气状况变化。

※ 化工品

原油

美方对俄罗斯进一步施压，供应风险增加；美欧达成新贸易协议，市场需求预期改善；美国至7月25日当周API原油库存 153.9万桶，预期-250万桶，前值-57.7万桶；国际油价持续反弹。国内方面，中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为57.20%，环比下跌1.35个百分点，华东、西北、西南等大区独立炼厂产能利用率降幅较大；山东原油独立炼厂样本库容率：42.68%，环比上涨0.22%，山东地区部分炼厂原料需求缓慢增长，港口原料陆续周转回厂，厂区库存水平小涨。国际油价支撑偏强，原油跟随攀升。技术上，隔夜SC主力合约收涨2.49%，上方关注535附近压力，请投资者注意风险控制。

燃料油

美方对俄罗斯进一步施压，供应风险增加；美欧达成新贸易协议，市场需求预期改善；美国至7月25日当周API原油库存 153.9万桶，预期-250万桶，前值-57.7万桶；国际油价持续反弹。国内方面，国产燃料油销量6.98万吨，环比跌0.39万吨，国产燃料油库存率9.4%，环比跌0.2%；国产燃料油供应暂稳 ，成本支撑松动，下游业者信心不足，刚需采购为主；船运市场仍处淡季，船东刚需加油，降雨天气进一步影响需求。预计燃料油窄幅调整。技术上，LU主力合约下方关注3530附近支撑，上方关注3710附近压力，短线跟随成本偏强运行；FU主力合约上方关注2970附近压力，下方关注2820附近支撑，短线延续区间震荡。

沥青

美方对俄罗斯进一步施压，供应风险增加；美欧达成新贸易协议，市场需求预期改善；美国至7月25日当周API原油库存 153.9万桶，预期-250万桶，前值-57.7万桶；国际油价持续反弹。国内方面，重交沥青77家企业产能利用率为28.8%，环比下降4.0%，供应下降，成本偏弱，部分地区库存减少，国内沥青加工利润微涨。需求方面，多地受降雨天气影响，终端需求不温不火，进口品牌货源与现货呈现明显倒挂，部分货源以刚需备货为主。新疆美汇特以及山东个别炼厂有复产计划，加之金陵石化稳定生产，沥青供应预计小幅提升；部分地区天气好转，但需求整体改善有限；预计沥青跟随成本震荡回升。技术上： BU主力合约上方关注3670附近压力，短线呈现探底回升。

LPG

美方对俄罗斯进一步施压，供应风险增加；美欧达成新贸易协议，市场需求预期改善；美国至7月25日当周API原油库存 153.9万桶，预期-250万桶，前值-57.7万桶；国际油价持续反弹。国内方面，山东生产企业开停工均存，国内商品量环比持平。部分地区受台风降雨天气影响，叠加需求本身较为疲软，有小幅累库。丙烷港口到船量增加，上游整体库存压力不大，但下游接货能力下滑，市场出货压力增加；燃烧需求维持低迷，化工消费量有所增加。整体而言供需格局改善有限，成本存在调整空间，市场信心不足，液化气跟随成本震荡运行。技术上，PG主力合约低位震荡，上方关注4080附近压力，下方关注3930附近支撑，请投资者注意风险控制。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能损失量，整体产量小幅增加。上周受宏观政策利好提振，市场交投氛围较好，内地企业出货顺畅，带动企业待发订单小幅增加，企业库存明显下降。上周港口卸货速度大幅不及预期，而提货及消费情况淡稳，甲醇港口库存计划外去库，本周外轮抵港量或大幅回升，港口甲醇库存或明显累库，但需关注天气等因素对卸货速度的影响。需求方面，上周华东烯烃企业负荷稍降，其他企业装置运行稳定，国内烯烃行业整体开工稍有降低，本周中煤蒙大装置预期恢复，烯烃行业开工将有所提高。MA2509合约短线预计在2400-2460区间波动。

塑料

夜盘L2509震荡偏强，收于7415元/吨。供应端，上周PE产量环比+0.99%至61.51万吨，产能利用率环比+1.13%至79.83%。需求端，上周PE下游制品平均开工率环比-0.1%，其中农膜开工率环比+0.2%。库存方面，生产企业库存环比-4.99%至50.29万吨，社会库存环比+4.07%至55.84万吨，总库存压力不大。7月PE检修计划基本兑现，后市检修装置较少。随着前期停车装置重启，产量、产能利用率存提升空间。埃克森美孚、中石油吉林石化新装置投产推迟，但三季度投产压力仍偏高。下游棚膜需求季节性回升，但多数企业接单仍平淡；日化、食品包装膜需求持续；预计下游开工率拐点于8月上旬到来。成本方面，市场对美国关税政策的忧虑有所缓解，美国对俄罗斯施压、对伊朗制裁离场持续，近期国际油价走强。宏观方面，美欧关税达成协议，中美双方将继续推动已暂停的关税展期90天。短期L2509预计随油价偏强波动，日度K线关注7480附近压力。

聚丙烯

PP2509隔夜震荡走强收于7182元/吨。供应端，受检修影响，本周平均产能利用率76.96%，环比下降0.33%；中石化产能利用率84.32%，环比下降0.02%；产量77.36万吨，相较上周的77.69万吨减少0.33万吨，跌幅0.42%；相较去年同期的65.30万吨增加12.06万吨，涨幅18.47%。。需求端，PP下游平均开工下降0.07个百分点至48.45%。库存方面，截至2025年7月23日，中国聚丙烯商业库存总量在81.44万吨，较上期涨3..32万吨，环比涨4.24%，消费淡季延续，下游接货积极性一般，周内开车装置增加，因此本周生产企业库存环比上涨。7月初PP停车装置较多，且不乏停车30天以上装置，供应压力小幅缓解。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在。下游淡季氛围浓厚，制品订单下降为主，PP下游开工率或延续小幅下滑趋势。海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2509关注7050支撑，7250压力位。

苯乙烯

夜盘EB2509涨0.64%收于7406元/吨。供应端，上周苯乙烯产量环比+0.67%至36.11万吨，产能利用率环比+0.54%至78.84%。需求端，上周苯乙烯下游开工率以升为主；下游EPS、PS、ABS消费环比+2.65%至24.38万吨。库存方面，苯乙烯工厂库存环比-1.46%至20.53万吨，华东港口库存环比+8.81%至15.07万吨，华南港口库存环比-2.04%至1.92万吨。国内苯乙烯维持高产状态。本周苯乙烯装置基本稳定运行，部分装置有概率重启，预计产量、产能利用率维稳或小幅增加。近期下游EPS、PS、ABS部分装置重启，但由于终端需求尚无明显改善，部分下游成品库存积累，预计苯乙烯消费提升难以持续。总体上，苯乙烯预计维持供强于需格局。当前总库存处于历史同期偏高水平，后市去化难度加大。成本方面，市场对美国关税政策的忧虑有所缓解，美国对俄罗斯施压、对伊朗制裁离场持续，近期国际油价走强；纯苯供需宽松预计维持，支撑有限。宏观方面，美欧关税达成协议，中美双方将继续推动已暂停的关税展期90天。苯乙烯基本面乏善可陈，然油价偏强给到一定利好。EB2509日度K线关注7300附近支撑与7520附近压力。

PVC

夜盘V2509涨2.33%收于5281元/吨。供应端，上周PVC产能利用率环比-0.80%。需求端，上周PVC下游开工率环比+1.77%至41.88%，其中管材开工率环比-1.23%至32.52%，型材开工率环比+3.45%至38%。库存方面，上周PVC社会库存环比+3.97%至68.34万吨。7月国内PVC检修基本兑现。下周中盐、鄂尔多斯装置持续停车，齐鲁石化、伊东东兴重启装置影响扩大，预计产能利用率小幅上升。新产能落地后负荷逐渐提升，进一步加剧后市供应压力。国内下游需求淡季，刚需采买。印度BIS认证延期至12月中旬，反倾销政策发布延迟，但雨季仍阻碍海外需求传导。成本方面，本周电石供强于需局面进一步深化，价格承压；乙烯基本面变化有限，价格或小幅波动。宏观方面，美欧关税达成协议，中美双方将继续推动已暂停的关税展期90天。PVC供需偏弱与宏观利好博弈，短期上涨后注意回调的风险，V2509日度K线关注5100附近支撑与5380附近压力。

烧碱

夜盘SH2509涨0.65%收于2627元/吨。供应端，前期减产、停车装置陆续回归，上周烧碱产能利用率环比+1.4%至84.0%。需求端，上周氧化铝开工率+1.84%至85.45%，氧化铝平均利润在409.4元/吨；上周粘胶短纤开工率环比+0.42%至84.97%，印染开工率环比维稳在58.9%。库存方面，上周液碱工厂库存环比+6.38%至40.84万吨。国内烧碱装置仍处恢复阶段，近期停车计划较少，预计产能利用率维持上升趋势。7至8月预期投放产能偏高，中长期供应压力或加大。下游氧化铝价格回升，带动企业复产积极性增加，氧化铝开工率仍有一定上升空间。非铝下游淡季延续、需求偏弱。宏观方面，美欧关税达成协议，中美双方将继续推动已暂停的关税展期90天。短期来看，烧碱现货供需矛盾不大，价格预计小幅波动；期货盘面受政策面情绪扰动，波幅偏宽。SH2509日度K线关注2470附近支撑与2700附近压力。

对二甲苯

美国继续对俄罗斯施压，新的制裁方案可能引发潜在供应风险，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为69.45万吨，环比上周-0.42%。国内PX周均产能利用率82.81%，环比上周-0.35%。需求方面，PTA周均产能利用率80.76%，较上周持平。国内PTA产量为144.5万吨，较上周持平，较去年同期+3.94万吨。周内开工率下滑，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置开工率持平，供需保持稳定。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7100附近压力，下方关注6650附近支撑。

PTA

美国继续对俄罗斯施压，新的制裁方案可能引发潜在供应风险，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率80.76%，较上周持平。国内PTA产量为144.5万吨，较上周持平，较去年同期+3.94万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.4%，较上周-0.29%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.99天，较上周+0.02天，较去年同期+0.33天；聚酯工厂PTA原料库存在6.95天，较上周-0.55天，较去年同期-1.23天。目前加工差200附近，PTA装置运行稳定，周产量持平，下游聚酯行业开工率小幅回落，多以消化前期库存为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5000附近压力，下方关注4600附近支撑。

乙二醇

美国继续对俄罗斯施压，新的制裁方案可能引发潜在供应风险，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在35.99万吨，较上周增加0.43万吨，环比升1.22%。本周国内乙二醇总产能利用率59.20%，环比升0.71%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.4%，较上周-0.29%。截至7月24日，华东主港地区MEG港口库存总量47.5万吨，较本周一增加1.57万吨；较上周四降低1.9万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在13.2万吨。主港发货节奏提升到货有所增加，库存总量上升，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4600附近压力，下方关注4200附近支撑。

短纤

美国继续对俄罗斯施压，新的制裁方案可能引发潜在供应风险，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.04万吨，环比减少0.31万吨，降幅为1.90%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为84.78%，环比下滑1.64%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在70.69%，环比下调1.73%。纯涤纱行业周均库存在23.75天，较上周增加0.67天。库存方面，截至7月24日，中国涤纶短纤工厂权益库存7.86天，较上期下降0.18天；物理库存14.91天，较上期减少0.62天。目前终端需求已进入季节性淡季，下游采购意愿持续低迷，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅回落。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6650附近压力，下方关注6300附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2509报收于5402元/吨。供应端，海关数据显示6月纸浆进口环比减少、针叶浆进口量环比减少，供给压力边际减弱，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整2025年7月份木浆外盘：针叶浆银星720美元/吨，环比-20美元。需求端，纸厂利润尚可但终端订单偏弱，按需采购为主，下游需求环比总体小幅减少，白卡纸环比-0.2%，双胶纸环比-1.1%，铜版纸环比+0.4%，生活纸环比+0.1%。截止2025年7月24日，中国纸浆主流港口样本库存量：214.3万吨，较上期去库3.8万吨，环比下降1.7%，库存量在本周期呈现小幅去库的走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，海外纸浆价格高位回落，后续注意纸浆进口情况。SP2509合约震荡，下方短线关注5200支撑，上方5500附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上涨4.6%。宏观面：工信部：巩固新能源汽车行业“内卷式”竞争综合整治成效，加强光伏等重点行业治理。纯碱方面，供应端来看国内纯碱开工率上涨，纯碱产量上行，市场供应依旧宽松，国内纯碱 利润回升，氨碱法和联碱法利润继续回升，后续纯碱迎来检修窗口，预计产量下滑，伴随着反内卷会议指导，天然碱法将会逐步替代落后产能，需求端玻璃产量未有太大变化，刚需生产迹象明显，开工率和利润均有所好转，预计产量小幅回升。光伏玻璃继续下滑。国内纯碱企业库存小幅下滑，主要产量减少导致，预计去库进程依旧反复。综上纯碱预计供给依旧宽松，需求将会继续回落，价格整体将继续承压。昨日夜盘纯碱继续炒作会议预期，中美会议基本上低于预期，后续主要炒作来自于国内重要会议，但预计难有超预期，警惕冲高回落。操作上建议，纯碱主力可以考虑买入看跌期权

玻璃

夜盘玻璃主力合约上涨5.84%..宏观面：工信部：巩固新能源汽车行业“内卷式”竞争综合整治成效，加强光伏等重点行业治理。玻璃方面，供应端：玻璃产量未有太大变化，刚需生产迹象明显，开工率和利润均有所好转，行业整体利润改善，后续复产力度有望增加。需求端当前地产形势不容乐观，房地产依旧表现低迷，下游深加工订单下滑，采购以刚需为主，汽车玻璃厂备货量增加难以抵消地产相关需求疲软，光伏玻璃需 求也面临库存压力。下周整体回调概率加大，纯碱玻璃基差维持正常范围，昨日夜盘纯碱继续炒作会议预期，中美会议基本上低于预期，后续主要炒作来自于国内重要会议，但预计难有超预期，警惕冲高回落。，操作建议，暂时观望

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区降雨影响，胶水较少，收购价格保持坚挺；海南产区仍有降水扰动，局部地区割胶作业开展受限，岛内原料整体增量节奏偏缓，为保证自身生产需求，部分加工厂对原料加价抢收情绪不减，进而继续推涨原料收购价格。近期青岛港口现货总库存呈现小幅累库态势，保税维持去库，一般贸易库呈现累库，海外货源到港入库量维持偏少，但终端维持观望使得整体出库量不及预期。需求方面，个别意外检修企业生产恢复，带动上周国内轮胎整体产能利用率小幅提升，临近月底，企业整体出货表现不及预期，成品库存小幅增加，加之整体订单表现不足，个别企业或在7月底至8月初存短期检修计划，短期国内轮胎企业产能利用率存走低预期。ru2509合约短线预计在14600-15500区间波动，nr2509合约短线预计在12500-13000区间波动。

合成橡胶

近期成本及供应面支撑松动，出货压力下顺丁交投重心承压。上周宏观消息面带动及原料成本走高推动下，国内顺丁胶供价大幅走高且部分套利盘积极试探接货，生产企业库存略有下降，贸易企业库存增加，本周燕山石化、锦州石化及菏泽科信重启后国内供应增量逐步显现，现货端出货压力增加，预计生产企业库存趋于增加。需求方面，个别意外检修企业生产恢复，带动上周国内轮胎整体产能利用率小幅提升，临近月底，企业整体出货表现不及预期，成品库存小幅增加，加之整体订单表现不足，个别企业或在7月底至8月初存短期检修计划，短期国内轮胎企业产能利用率存走低预期。br2509合约短线预计在11650-12200区间波动。

尿素

近期新增装置检修，国内尿素日产量小幅减少，本周2家企业装置计划停车，2家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量减少的概率较大。国内农业需求推进放缓，仅局部农业追肥存少量需求，刚需支撑有限。当前逐步进入秋季肥生产阶段，复合肥工业需求逢低适当采购，复合肥企业开工率稳中有升，但因天气依旧高温高湿，部分生产依旧受限。近期国内尿素需求偏弱，尿素工厂整体接单及出货放缓，因部分货源仍处于出口集港中，国内尿素企业库存延续下降但降幅收窄，短期尿素集港尚在持续，另外部分企业检修，将会一定程度降低库存水平，但内需走弱将影响整体去库幅度。UR2509合约短线建议在1730-1800区间交易。

瓶片

美国继续对俄罗斯施压，新的制裁方案可能引发潜在供应风险，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量32.23万吨，较上期减少0.28万吨，减少0.86%，产能利用率70.58%，较上期下滑0.61%中国聚酯行业周度平均产能利用率86.4%，较上周-0.29%。出口方面，2025年累计出口量269.55万吨6月中国聚酯瓶片出口54.55万吨，较上月下跌7.35万吨，或-11.87%。2025年累计出口量324.1万吨。部分装置降负，瓶片开工率回落，目前整体供需压力小幅回落，当前生产毛利-225左右，利润亏损降低，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6150附近压力，下方关注5900附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2509报收于830元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价740元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格750元/m³，-0元/m³，进口CFR报价114美元，周环比+0美元。供应端，海关数据显示6月原木、针叶原木进口量环比小幅减少，同比增加，新西兰原木离港量6月小幅增加。需求端，原木港口日均出库量周度增加。截止2025年7月21日当周，中国针叶原木港口样本库存量：329万m³，环比增加7万m³，库存累积。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2509合约建议下方关注790附近支撑，上方850附近压力，区间操作。

纯苯

夜盘BZ2603涨0.25%收于6299元/吨。供应端，上周江苏石油苯工厂产量下降，石油苯产能利用率环比-1.45%至76.60%；加氢苯部分装置停车，产能利用率环比-4.06%至60.4%。需求端，上周下游开工率变化不一，游加权开工率环比-0.41%至78.77%。库存方面，上周华东港口到船、提货量均有所下降，纯苯华东港口库存环比+4.21%至17.1万吨。本周受国内装置重启影响，石油苯、加氢苯产量预计环比上升。进口到船量存下降预期，或带动总供应减少，但纯苯现货供应宽松状态预计维持。本周苯酚装置停车增加，短期或带动下游需求整体下降；中长期看，随着7至8月下游装置投产，纯苯需求或边际改善。短期国内纯苯延续供强于需局面，现货低估值状态或将持续。成本方面，市场对美国关税政策的忧虑有所缓解，美国对俄罗斯施压、对伊朗制裁离场持续，近期国际油价走强。宏观方面，美欧关税达成协议，中美双方将继续推动已暂停的关税展期90天。短期BZ2603预计随油价偏强波动，日度K线关注6440附近压力。

丙烯

宏观利好消息消化，丙烯2601隔夜震荡收报6600元/吨。供应方面，本周（20250718-20250724）中国丙烯产量117.73万吨，较上周增加1.14万吨（上周产量116.59万吨），增幅0.98%。需求端，周内丙烯下游工厂产能利用率涨跌互现，聚丙烯粉料产品产能利用率上涨幅度最大，山东某PP装置重启复工。酚酮产品产能利用率下滑幅度最大，主要是因为大连恒力装置停车，PP粒76.96%；PP粉料38.99%；PO开工率73.31%，目前丙烯处在消费淡季，短期整体受淘汰落后装置政策提振，整体偏强震荡。短期关注6500支撑，6700压力位。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力2510合约涨0.49%报774.32元/克，沪银主力2510合约涨0.46%报9200元/千克；国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.46%报3325.30美元/盎司，COMEX白银期货涨0.43%报38.39美元/盎司。宏观数据面，美国6月JOLTS职位空缺录得743.7万人，不及预期的750万人，就业市场需求边际下滑，或预示后续非农报告的放缓态势；美国6月商品贸易逆差环比缩窄10.8%至860亿美元。当月商品进口下降4.2%至2642亿美元，消费品进口降至2020年9月以来的最低水平，关税对于美国贸易差额已呈现出较为明显的改善。在经历了7月27日美国与欧盟达成包含15%普遍出口关税的框架协议之后，投资者对贸易紧张局势的预期有所缓解，但这一较高税率水平依然远超特朗普政府前期设定的1%–2%关税区间，令市场对长期贸易摩擦仍维持谨慎态度。同时，美国与中国在斯德哥尔摩延长关税休战的谈判持续推进，双方均表达继续暂停相互加征关税的意愿，但中美经贸摩擦因涉及更深层次的战略和产业竞争，其谈判进程不太可能像欧盟框架协议那般快速收尾，后续变数仍存。中东地区的持续紧张局势、也门胡塞武装与伊朗关系的连带风险随时可能通过石油与航运管线传导至贵金属市场。在原油和大宗商品因制裁威胁出现波动时，黄金的避险属性或再次受到青睐。往后看，美联储政策预期以及后续的PCE通胀及非农就业数据为潜在驱动因素。一方面，美联储本周议息后关于年底降息预期的指引，若年内两次及以上降息预期得以巩固，将为金价提供坚实中期支撑。若后续的PCE增速大幅不及预期，或将阶段性提振金价上行。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面矿端，铜精矿TC费用处于负值区间，铜矿供应紧张仍是当下主要矛盾，铜价的成本支撑逻辑仍在。供给方面，原料港口库存逐步回落至中低位，加之政策方面的引导和调整，国内精铜产量方面增速或略有放缓。需求方面，当前下游加工企业消费仍处淡季，加之，近期因行业预期提升铜价表现强势，下游在淡季节点对高价铜的接受度较为敏感，多采取谨慎态度进行刚需补库，现货市场成交情绪较为平淡。库存方面，由于部分刚需补库需求，社会库存小幅下降，整体仍处中低水位运行。整体来看，沪铜基本面或处于供给增速略有放缓，需求暂弱但预期逐步向好的阶段。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.47，环比-0.0907，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏强，基本面原料端，几内亚矿区扰动事件逐步缓和，发运或有提升，国内铝土矿进口量回升，港口库存稳定累计，国内供应量较为充足，铝土矿报价整体持稳。供给方面，氧化铝在产产能保持高位小增，在铝土矿充足加之近期期货盘面价格上行套保窗口打开，令冶炼厂生产意愿提升，短期国内供给保持相对充足状态，长期来看，受“反内卷”政策影响，氧化铝集中释放的产能未来或有逐步优化调整的迹象，长期供给或将有所收敛。需求方面，国内电解铝产能已接近上限，增量空间或将有限，对原料氧化铝需求保持稳定。总的来看，氧化铝基本面或处于供给充足、需求稳定阶段。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，基本面供给端，国内电解铝在产产能已接近行业上限，增量较为零星，近期因宏观环境方面利好铝价偏强运行，冶炼厂利润较优，其开工意愿较强，国内供给量相对充足。需求端，下游淡季影响不断发酵，虽政策环境对长期行业稳增长、促销费提供积极预期，但短期内消费偏淡的压力亦令电解铝产业库存小幅积累，铝水比例下降、铸锭量偏多。总体而言，沪铝基本面或处于供给相对稳定、需求偏弱的阶段，长期消费预期较好，产业库存小幅积累。期权方面，购沽比为1.3，环比+0.0274，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下跌0.21%。宏观面：本周属于超级央行周，关注美联储议息会议结果。原生铅炼厂受铅价下行影响，开工率出现下降，进而导致产量下滑。当前原生铅开工率相对再生铅仍保持强势，且其副产品收益稳定。不过，随着铅价持续波动，部分原生铅炼厂生产决策有所调整。再生铅方面，目前受废电瓶原料端供应较紧影响，冶炼厂信心不足，整体供给偏紧。从实际复产节奏来看，由于成本倒挂，复产进度偏缓。7月29日，铅价持平，再生铅市场价格企稳。市场还原铅价报15800-15850元/吨，再生精铅价格报15800-15850元/吨出厂，含税贴水50元/吨至平水出厂 ，价格报16750-16800元/吨出厂需求端看，铅蓄电池行业作为铅的主要消费领域，逼近传统消费旺季，理论上电池厂生产备库意愿应有所加强。然而，实际情况是，当前在价格上涨背景下，现货成交表现一般，下游仍处于观望状态。铅酸蓄电池虽有涨价情况，但经销商去库缓慢，抑制了电池厂开工积极性，导致今年季节性旺季效果暂未显现。库存方面，国内库存呈现小幅上行态势，且仓单也有所上行，反映出整体需求放缓。尽管铅蓄电池行业临近旺季，但当前需求尚未有效拉动库存去化。综上所述，沪铅整体供应有望小幅下降，需求无太大变化，叠加反内卷炒作，铅价短期有望震荡上行。操作上逢低布局多单。

沪锌

宏观面，中美将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快。目前进口亏损继续扩大，进口锌流入量下降。需求端，下游处于进入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降。近期锌价宽幅调整，下游逢低按需采购为主，对高价锌接受度较低，国内社库累增，现货升水降至低位；但是海外LME库存小幅下降，注销仓单上升，现货升水上升。技术面，多空谨慎价格回调，多头氛围下降，关注M10争夺。操作上，建议暂时观望。

沪镍

宏观面，中美将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，不过国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，目前原料价格较高，而镍价处于下行趋势，对其余冶炼厂造成利润亏损的影响，部分非一体化冶炼厂选择减产。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系进行减产；新能源汽车产销继续爬升，但三元电池需求下降。近期供需两弱，下游按需采购，国内社会库存增长；海外LME库存有所下降，注销仓单回升。技术面，持仓回升多空分歧，关注MA60支撑，预计短线震荡调整。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本；不过印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂面对成本倒挂压力加重，全系均处于亏损状态，钢厂被迫加大减产力度，此外国内反内卷举措或加快缓解过剩局面，预计不锈钢产量将进一步下滑。需求端，进入传统消费淡季，宏观市场不确定性增加，出口需求压力仍存，下游表现驻足观望，对高价货接受度差。国内库存去化表现不佳，关注后续减产带来的去库表现。技术面，多空谨慎，关注M10支撑。操作上，建议逢回调轻仓做多。

沪锡

宏观面，中美将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。基本面，缅甸佤邦虽重启采矿证审批，但实际出矿需至四季度；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，云南产区原料短缺与成本压力交织；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，光伏行业抢装机结束后，部分生产商开工率下降；电子行业进入淡季，观望情绪较重。近日现货市场依旧冷清局势，保持刚需采购节奏，但持货商挺价意愿亦强，现货升水偏高700元/吨，国内库存明显增加。而LME下降趋势，注销仓单小幅回升，现货升水上涨。技术面，持仓大幅下降，多头氛围转淡，关注MA10争夺。操作上，建议暂时观望。

硅铁

昨日，硅铁2509合约收盘6110，上涨3.52%，现货端，宁夏硅铁现货报5750，上涨80元/吨。宏观面，工信部表示将加快推进改革任务落实，抓好“十五五”规划编制工作，加强光伏等重点行业治理，以标准提升倒逼落后产能退出。开工低位运行，成本端宁夏兰炭价格下跌，钢材需求预期总体仍较弱。铁合金目前生产利润为负，利润方面，内蒙古现货利润80元/吨；宁夏现货利润230元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2509合约收盘6212，上涨2.78%，现货端，内蒙硅锰现货报5900，上涨100元/吨。锰系头部企业主办“共筑健康生态:应对行业恶性内卷专题研讨会”推动行业节能减排，供应存下降可能。基本面来看，厂家开工率低位连续8周回升，库存中性偏高，成本端，本期原料端进口锰矿石港口库存+21万吨，下游铁水产量高位。利润方面，内蒙古现货利润-90元/吨；宁夏现货利润-140元/吨。市场方面，本月钢厂采购较招标价格回升。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏强运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2509合约收盘1163.5，上涨6.99%，现货端，蒙5#原煤报970，下跌43元/吨。宏观面，中国钢铁工业协会会长赵民革表示，从供给端来看，2025年国家将继续实施粗钢产量调控政策，预计相关调控措施在下半年开始有所显现，钢铁供需矛盾会有所缓解。基本面，矿端库存总体保持下降，精煤库存从上游矿山及洗煤厂向下游用煤企业转移，进口累计增速连续3个月呈现下降，总库存连续3周增加，库存中性偏高。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡偏强运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2509合约收盘1707.5，上涨5.92%，现货端，第四轮提涨基本落地。双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。基本面，原料端供应逐渐改善，本期铁水产量242.23万吨，-0.21万吨，铁水高位，多数煤矿端库存已经不存在压力，煤矿挺价意愿较强，焦煤总库存则连续3周增加。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损54元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2509合约震荡上行。宏观方面，中美经贸会谈又有新进展，根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量增加，到港量减少，国内港口库存继续提升，但同比降幅扩大；钢厂高炉开工率持平，铁水产量维持240万吨上方，需求支撑依存。整体上，会议预期发酵及焦煤重新走高，钢价大涨支撑炉料偏强运行。技术上，I2509合约1小时 MACD 指标显示DIFF与DEA低位金叉，绿柱转红柱。操作上，短线交易，注意节奏和风险控制。

螺纹

夜盘RB2510合约增仓上行。宏观方面，中钢协会长表示，2025年国家将继续实施粗钢产量调控政策，预计相关调控措施在下半年开始有所显现。供需情况，螺纹钢周度产量小幅上调，产能利用率46.47%；厂库下滑，表需回升，需求好于预期。原料端焦炭第四轮提涨，焦煤期价重新走高，叠加会议预期发酵，主流持仓大幅增多刺激期螺盘面上涨。技术上，RB2510合约1 小时MACD指标显示DIFF与DEA向上走高，红柱放大。操作上，短线交易，注意节奏和风 险控制。

热卷

夜盘HC2510合约增仓上行。宏观方面，IMF将2025年中国经济增速大幅上调0.8个百分点，至4.8%。供需情况，热卷周度产量延续下调，产能利用率81.11%，仍处相对高位；厂库和社库双增，总库 存+2.25 万吨。整体上，焦炭第四轮提涨，叠加会议预期发酵，热卷向上走高。技术上，HC2510合约1小时 MACD指标显示 DIFF与DEA向上运行。操作上，短线交易，注意节奏和风险控制。

工业硅

宏观面：特朗普：关税将于8月1日开始征收，不会给予任何延期。将对进口铜加征50%关税，工业硅方面，本周供应端情况较为复杂。在西北伊犁地区，化肥补贴政策稳定执行，大型生产企业维持现有生产节奏，暂无减产或停产消息传出。西南区域方面，保山地区企业复产积极，但怒江、德宏两地复产规模未达预期。四川地区厂家依托自备电厂，以保障供应为主，整体开工率增长不明显。从产量数据来看，本周虽暂无确切大幅变动，但考虑到西南部分地区复产，整体产量有潜在增加趋势。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅市场由于出现单体厂火灾，现货价格走高，企业生产利润抬升，企业开工率下行，对工业硅形成支撑。多晶硅环节，目前主流企业减产，行业整体处于降负荷运行状态，同时下游光伏进行反内卷，需求下滑明显，虽然整体硅料价格有所抬升，但是光伏组件反馈并不明显，价格虽然小幅抬升，远不及硅料涨幅，预计产量难有增量，对工业硅需求下滑，铝合金领域，企业多按需补库，库存继续增长，价格上行，处于被动去库存，对工业硅需求来说难有拉动。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求依旧呈现放缓趋势。操作上建议,短期暂时观望，中长线依旧高空思路

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约大幅下跌，截止收盘-5.9%。持仓量环比减少，现货升水，基差走强。基本面上，原料端，碳酸锂矿端扰动事件叠加国内政策对产业结构调整优化的影响，矿商挺价意愿增强矿价上行。供给端，碳酸锂供给量将逐步控制收敛，进出口方面，智利6月出口略有提升，预计该批次到港后，国内进口量级有一定增加。需求端，锂价逐步回归理性，下游正值需求淡季仅维持刚需采买，现货市场成交情况较平淡。库存方面，目前产业库存仍处高位，后续仍需有效需求的跟上带动产业去库存。整体而言，碳酸锂基本面或处于供给预期有所修复，需求暂弱的阶段。期权方面，持仓量沽购比值为55.56%，环比-8.0243%，期权市场认购持仓占据优势，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱走扩。操作建议，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：中美关税继续延期90天，并未有进一步消息，低于市场预期，近期多晶硅继续炒作小道消息，消息都未经证实。多晶硅方面，从供应端来看， 供应方面，国内在产多晶硅企业部分基地或产线逐步进入复产状态，不过其产能将于8月份才陆续释放，对7月供应影响有限。从近期产量数据来看，虽暂无确切大幅变动，但随着部分企业复产进程推进，潜在供应增加趋势初现。需求端来看，下游光伏行业对多晶硅的需求是主导因素之一。一方面硅片行业整体开工率也小幅降低。同时，硅料新单成交活跃度有所提升，体现硅片企业观望情绪逐渐消化。然而，光伏组件厂因组件价格战，在采购多晶硅时压价明显，需求端支撑存在一定不足。下周，若硅片企业新报价能顺利落地，将刺激对多晶硅的需求；反之，若下游电池、组件等终端对价格接受容忍程度低，多晶硅需求增长将受限。综合供应端有潜在增量、需求端增长存在不确定性，以及政策和宏观经济等因素，预计下周多晶硅行情将面临一定调整。价格虽有成本和政策支撑，但上方空间受下游接受程度限制，大概率呈现震荡走势。操作建议，暂时观望，或者布局看跌期权

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约低开反弹，基本面原料端，废铝供应有所趋紧，加之近期铝价偏强运行，废铝报价保持坚挺。供给端，由于原料方面紧张，部分铸铝生产企业利润挤压，或有限产、减产的操作。需求端，淡季节点令下游整体消费趋弱，下游消费多以刚需补库、消耗自有存货为主，造成社会库存方面有所积累，现货市场成交情况略有压力。整体来看，铸铝基本面或处于供需双偏弱的局面，产业库存有所积累，铸铝报价略显压力。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

微信号：yanjiufuwu

电话：059586778969

免责声明

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。