瑞达期货晨会纪要观点20250801

财经事件

1、国务院常务会议审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，大力推进人工智能规模化商业化应用，推动人工智能在经济社会发展各领域加快普及、深度融合。会议部署实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策，更好激发消费潜力、提升市场活力。

2、国家发改委部署下半年九方面工作，强调要以稳就业扩内需为重点做好政策预研储备。加大力度稳投资促消费。纵深推进全国统一大市场建设，破除“内卷式”竞争。

3、美国将在8月1日恢复征收所谓“对等关税”，当前特朗普政府仍在与多个经济体进行最后时刻的谈判。目前，美国仅与英国、越南、菲律宾、印度尼西亚、日本、欧盟和韩国等经济体达成初步协议。尽管特朗普声明不会再次延期，但美国财长贝森特强调，即使8月1日关税上调，谈判窗口仍然开放。

4、美联储不降息后特朗普“暴怒”，批评美联储主席鲍威尔“太愤怒、太愚蠢、太政治化”，不配担任他的职务。美国财长贝森特认为美联储理事会似乎出现“裂痕”，他预计美联储主席提名将于年底前公布。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日集体大幅下跌。三大指数震荡走弱，上证指数失守3600点。截止收盘，上证指数指跌1.18%，深证成指跌1.73%，创业板指跌1.66%。沪深两市成交额明显上升。行业板块普遍下跌，钢铁、有色、房地产板块大幅走弱。国内方面，经济基本面，7月份，国内官方制造业PMI较上月有所下滑，已持续4个月处于收缩区间；非制造业PMI与综合PMI虽仍然处于荣枯线上方，但亦较前值回落。制造业景气下滑对市场情绪产生负面影响。贸易面，中美如期达成90天关税休战展期。政策面，中央政治局会议已于7月30日召开，在上半年GDP增速较高的背景下，会议并未公布更多增量政策，整体弱于市场预期。整体来看，刚结束的第三次贸易谈判也为市场获得更多弹性空间，但是国内7月三大PMI指数均较前值下滑，经济复苏仍面临一定挑战。同时，在政治局会议落地后由于此前市场已充分反应会议预期，在无超预期政策的情况下，市场多头或有止盈动作，股指后续预计步入宽幅震荡。策略上，建议暂时观望。

国债期货

周四国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y下行0.75-2.05bp左右， 10Y、30Y收益率下行1bp左右至1.70%、1.91%。国债期货集体收涨，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.01%、0.08%、0.17%、0.57%。DR007加权利率回升至1.56%附近震荡。国内基本面端，7月制造业、非制造业PMI全面下降，供需边际回落，综合PMI仍位于荣枯线上，生产经营活动整体保持稳定。6月工企业利润降幅收窄，两新政策成效显现，但PPI走弱持续成为拖累。海外方面，美国第二季度GDP年化环比超预期回升，6月PCE物价指数略高于预期。劳动力市场保持稳健，7月ADP就业人数显著增加。美联储最新利率决议维持当前利率不变，关税对通胀传导的不确定性仍为主要考虑因素。策略方面，7月中央政治局会议未释放强刺激信号，符合市场预期，反内卷政策目标注重中长期的平稳式推进，权益市场情绪逐渐降温，叠加央行精准呵护跨月资金面维持平衡格局，债市或迎来修复性反弹。操作上，建议短期观察期债调整情况，同时把握市场情绪修复带来的波段机会。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报7.2002，较前一交易日贬值68个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1494，调贬53个基点。最新数据显示，美国6月核心CPI同比2.9%，预期3.0%，虽连续低于预期，但关税敏感品类价格已现传导迹象，特朗普近期关税加码或持续抬升通胀上行风险，零售销售超预期反弹体现美国本土消费韧性，但部分受关税上调导致总体零售额的提振，为美元提供基本面支撑。美国大型减税计划与财政赤字攀升挤压美元信用，惠誉将美国约25%行业板块评级展望调降至“负面”，CBO预计2024–2034财年累计赤字增幅达3.4万亿美元，使市场对美国偿债能力存忧；但随着美欧关税谈判阶段性突破——7月27日，美国总统特朗普表示，美国已与欧盟达成15%税率的关税协议，贸易摩擦趋缓，美元走软势头有所缓解。国内端，我国政治局会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。在此背景下，经济复苏向好趋势不改，人民币基本面稳固。需要关注的是，近期是欧洲、日本、越南等国家与美国重新谈判的窗口期，不确定性尚存。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.02%报100.04，7月累计上涨3.4%。非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.02%报1.1419，英镑兑美元涨0.01%报1.3209，美元兑日元跌0.01%报150.7400。

宏观数据面，美联储较为青睐的核心PCE物价指数6月同比上涨2.8%，高于预期的2.7%，为2月以来最高水平。实际消费支出环比仅增长0.1%，可支配收入继5月下滑后在6月持平。此次PCE的超预期上行或预示此前大幅抬升的关税税率已部分传导至消费物价端，消费者需承担消化部分关税影响，伴随近期关税局势再度升温，后续通胀或仍存在较大的上行风险。美国企业7月裁员人数同比增长139.8%至62,075人，增幅为四个月以来最高，6月非农报告揭示美国企业在当前的经济环境下裁员意愿仍处于低位，但后续若关税对经济构成负面影响，裁员率仍有继续抬升的可能性。关税方面，当前特朗普政府仍在与多个经济体进行最后阶段的谈判，美国财长贝森特表示8月1日后关税谈判窗口仍将继续开启，部分缓解市场忧虑情绪。此前美联储FOMC释放边际转鹰信号，未就何时启动降息给出明确议程，考虑到通胀水平依旧高于2%目标，货币政策仍需保持“适度”紧缩，以防通胀重回上行轨道，整体发言基调符合市场预期，对年内降息预期造成一定打压，9月降息概率有所下滑。强韧经济数据、美债收益率走高及美联储边际转鹰基调短线提振美元走势，但中长期来看，债务赤字问题持久化及全球去美元化趋势或仍构成较大上行阻力。

欧元区通胀水平延续放缓趋势，德国7月调和CPI同比上涨1.8%，低于6月份2%的升幅，为10个月来首次放缓至欧洲央行2%目标下方。此外，2025 Q2欧元区GDP增速略超市场预期，服务业和制造业活动逐步回暖。通胀放缓叠加经济数据稳定给予欧央行利率政策弹性，但美元走强对欧元构成较大阻力。日本央行维持利率于0.5%不变，符合市场预期，同时上调通胀预期至2.7%水平，反映日益增加的通胀上行风险。美国与日本就15%互惠关税达成框架性协议，缓解部分贸易不确定性。美国10年期及2年期国债收益率持续上行，与日本债市持续低利率形成显著利差，日元短期内或维持承压运行。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格集体下跌，主力合约EC2510收跌4.66%，远月合约收跌3-4%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为2316.56，较上周回落83.94点，环比下行3.5%，现货指标持续回落。美国总统特朗普宣布8月1日起对进口半成品铜等产品征收50%关税。此外，特朗普还签署了行政命令，对巴西加征40%关税，使总关税额达到50%；对来自印度的商品征收25%的关税。一系列关税措施进一步加剧全球贸易局势不确定性，推高市场对贸易冲突再度升级的预期。6月美国标普全球综合PMI指数从5月的53小幅回落至52.8。价格压力明显加剧，主要驱动因素包括关税政策的影响，以及融资成本、薪资压力和燃料价格的上涨。美国6月零售销售数据呈现超预期反弹，环比增速录得0.6%，显著高于市场预期的0.1%，且较前值-0.9%明显改善。尽管面临贸易政策不确定性，美国消费端仍展现出较强的韧性，部分或于特朗普暂缓关税条例有关，但考虑到近期关税政策有所加码，后续通胀仍存在上行风险，或对未来数月的零售数据构成一定影响。此外，中国近期对欧盟白兰地、医疗器械等品类实施反制禁令，进一步加剧中欧贸易紧张关系，引发市场担忧。在此背景下，贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，但现货端价格指标的迅速回升，或带动期价短期内回涨。接下来，7、8月份是欧洲、日本、越南等国家与美国重新谈判的窗口期，不确定性尚存，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

7月31日中证商品期货价格指数的1.36%报1425.9，呈大幅走弱态势；最新CRB商品价格指数跌1.79%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品全线下跌，原油跌0.71%，橡胶跌1.26%，PTA跌1.65%，玻璃跌2.62%。黑色系普遍下跌，螺纹钢跌0.59%。农产品全线下跌，棕榈油跌0.49%，菜油跌0.7%。基本金属全线下跌，沪铜跌0.55%，沪铝跌0.58%。贵金属涨跌不一，沪金涨0.12%，沪银跌1.37%。

海外方面，美国核心PCE物价指数在6月份同比上涨2.8%，高于预期的2.7%，为2月以来最高水平。此前美联储连续第五次按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间不变，符合预期。美联储主席鲍威尔表示现在就断言美联储是否会像金融市场预期的那样在9月下调联邦基金利率还为时过早。鲍威尔指出，在关税和通胀仍充满不确定性的情况下，当前的利率水平是合适的。通胀数据回升加上鲍威尔鹰派言论，削弱市场对美联储9月份降息预期，美元指数向上突破100点整数关口。国内方面，经济基本面，7月份，国内官方制造业PMI较上月有所下滑，已持续4个月处于收缩区间；非制造业PMI与综合PMI虽仍然处于荣枯线上方，但亦较前值回落。制造业景气下滑对市场情绪产生负面影响。政策面，中央政治局会议已于7月30日召开，在上半年GDP增速较高的背景下，会议并未公布更多增量政策，整体弱于市场预期。具体来看，EIA数据显示美国上周商业原油库存大幅增加，拖累油价下跌；金属方面，市场仍在博弈去产能带来的利好和弱势基本面，黑色系走势反复且波动放大，地缘政局和关税反复是使得黄金陷入震荡态势；农产品方面，油脂跟随原油回落，但其余品种仍维持震荡态势。整体来看，目前中美谈判及政治局会议均已结束，市场仍在去产能政策与商品基本面之间博弈。

※ 农产品

豆一

关外现货市场部分地区陈豆已经进入尾声，市场关注焦点转移到拍卖以及新粮预订，继上周两轮双向购销持续放量，本周有吉林省省储轮换拍卖以及中储粮双向购销，7月29日10:00中储粮网计划国产豆购销双向拍卖数量45272吨，7月30日9:00吉林省省级储备粮轮换计划拍卖2023年国产大豆2.65吨，起报价4000元/吨，底价较低让市场对后市看法较为悲观，仍需持续观望。

豆二

从天气来看，本周中西部降雨有望缓解高温影响，天气条件总体有利仍是主导当前大豆走势的关键因素。据7月28-29日中美双方举行中美经贸会谈会谈共识，中美经贸双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，也就是说中国在未来的90天内对进口美国大豆继续执行23%的关税。若中途不出现变数的话，这一时间将持续至11月12日，届时美国大豆已经大量收割上市，后期是否会采购美国大豆要看中美经贸关系如何演变。

豆粕

国际方面，疲软的出口需求进一步拖累大豆价格，近期美国周度出口销售量徘徊在预估区间的低端。随着8月份关键单产形成期将至，中西部天气预报也将成为左右油籽走势的关键变量。国内方面，国家计划削减生猪产量并推广饲料中豆粕替代的消息对市场情绪构成压力。同时，在四季度大豆供应不确定性背景下，中国企业持续采购阿根廷豆粕，进一步形成利空。短期震荡偏弱。

豆油

国际方面，从全球格局看，美国环保署（EPA）超预期提高生物柴油掺混目标——2026年设定56.1亿加仑（同比增67.46%），直接点燃植物油市场。同时印度下调毛食用油进口税（20%→10%），共同推升国际需求。国内方面，油厂豆油持续累库，大部分地区油厂均有催提的要求，价格随盘区间波动，中美贸易谈判不确定仍存，市场关注四季度大豆进口量。国际方面，有一定的支撑。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，7月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加5.52%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加6.08%，出油率（OER）环比下降0.1%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚7月1-25日棕榈油出口量为1029585吨，较6月1-25日出口的1134230吨减少9.2%。截至7月16日，印尼今年的生物柴油消费量已达742万千升，占到2025年配额的47.5%。印尼种植园基金机构估计，今年对棕榈油征收的税款将达到30万亿印尼盾（18.4亿美元），足以支付该国生物柴油强制项目的补贴资金，使得产地马来西亚棕榈油出口更具有优势。马棕的数据虽然不理想，不过印尼方面的库存压力不大，对棕榈油还是有一定的支撑。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四收跌，受到其他油脂跌势拖累。隔夜菜油2509合约收跌0.70%。现阶段加菜籽生长仍处于“天气主导”阶段。近来加拿大平原地区的炎热天气减少，且出现有利降雨，对市场带来一定压力。且中澳之间的油菜籽贸易有望得到恢复，增添远期供应压力。其它方面，高频数据显示，7月1-25日马棕产量增加而出口有所下滑，牵制棕榈油价格。不过，印尼出口大幅增加，库存处于偏低水平，且美国和印尼生柴方面消息利多，提振油脂市场。国内方面，油脂消费淡季，国内植物油供给较为宽松，且菜油油厂库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。不过，油厂开机率降低，菜油产出压力明显减弱。同时，三季度菜籽买船较少，供应端压力降低。盘面来看，隔夜菜油偏弱震荡，短期波动加剧。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四下跌，因全球供应充裕，隔夜菜粕2509合约收跌1.62%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年7月27日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%。美豆优良率仍处于同期高位，且现阶段美豆产区天气良好，丰产预期强烈。不过，中美新一轮经贸会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期，并未宣布任何重大突破。国内方面，油厂开机率相对偏高，豆粕延续累库态势，对粕类市场价格形成压制。同时，未来生猪存栏存在下降预期，且农业农村部再度强调持续推进豆粕减量替代，降低需求预期。不过，四季度买船的不确定性给远期市场带来支撑。菜粕自身而言，近月菜籽到港偏少，降低供应压力，且水产养殖旺季，菜粕饲用需求季节性提升。不过，豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。盘面来看，隔夜菜粕继续回落，近日市场波动较大，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收高，得益于技术性买盘和空头回补。隔夜玉米2509合约收跌0.35%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年7月27日当周，美国玉米优良率为73%，符合预期的73%，前一周为74%，上年同期为68%。美玉米优良率持续保持良好，产出前景较高，国际玉米价格持续承压。国内方面，东北产区贸易库存已经下降至低位，随行出货为主，贸易商低价出货积极性一般。用粮企业还有中长期订单，对玉米仅保持刚需采购，市场购销活跃度偏差，价格波动不大。不过，小麦仍有替代优势，且持续进行的进口玉米拍卖以及延期提货政策，继续牵制玉米市场，总体购销较为谨慎。盘面来看，玉米期价表现总体仍然偏弱。

淀粉

隔夜淀粉2509合约收跌0.37%。受玉米淀粉企业生产持续亏损影响下，行业开机率继续处于近年同期低位，供应压力明显减弱。不过，民用及造纸市场需求欠佳，下游需求也处于传统淡季，供需表现仍然宽松。截至7月30日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量129.3万吨，较上周下降1.80万吨，周降幅1.37%，月增幅0.15%；年同比增幅15.14%。盘面来看，近日淀粉低位震荡，短期暂且观望。

生猪

供应端，7月31日养殖端有明显缩量迹象，供应减少。7月23日农业农村部召开座谈会指出，严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。需求端，白条价格降低，部分需求回暖，屠宰厂开机率小幅回升，不过高温仍然抑制人们采购猪肉意愿。总体来说，短期价格由出栏节奏主导，波动或有所反复。周四养殖端出栏节奏放缓，对价格构成支撑，生猪2509合约震荡运行。考虑养殖周期较长，产能政策对远期合约的实际支撑作用更加明显。

鸡蛋

目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足。现货市场价格持续不及预期，前期低位回升后近日再度回降。不过，全国多地持续高温，部分地区蛋鸡产蛋率下滑，短期市场供应压力有所缓解。叠加终端需求正逐步回暖，养殖盼涨情绪仍存。盘面来看，受商品市场偏空情绪影响以及存栏高企压制，近月合约偏弱调整，不过，远月明显抗跌，可轻仓试多远月。

苹果

新季苹果方面，据Mysteel统计根据套袋量调研数据初步预计全国苹果产量为3736.64万吨，较2024-2025产季增加85.93万吨，增幅2.35%。截至2025年7月30日，全国主产区苹果冷库库存量为61.61万吨，环比上周减少8.84万吨，走货速度环比上周环比略有减缓，同比去年基本持平。山东产区库容比为10.10%，较上周减少1.02%，去库速度仍旧不快。陕西产区库容比为2.91%，较上周减少0.74%，走货较上周表现略慢。甘肃产区库容比为2.05%，较上周减少0.72%，甘肃产区走货零星。旧作库存偏低，销售压力不大，交易以质定价，整体走货速度减缓。个别产区早熟返青现象严重，包括秦阳、美八、鲁丽等实际成交价格出现0.30-0.50元/斤下滑。总体来说，早熟品种收购价下滑，且果农有让价成交情况，施压苹果市场，苹果2510合约继续下跌，短期偏弱震荡。操作上建议暂时观望。

红枣

据Mysteel农产品调研数据统计上周36家样本点物理库存在10090吨，较上周减少230吨，环比减少2.23%，同比增加73.07%。夏季时令鲜果上市，对红枣等滋补类产品形成替代，红枣需求季节性淡季，陈果库存偏高，不过有阶段性补货，支撑价格。新季作物处于坐果关键期，市场聚焦产区天气。Mysteel结合各产区情况对标2022年度正常年份产量来看，初步估算产量较2022年度下降5-10%，较2024年度下降20-25%，预估新季产量在56-62万吨，新作预期减产，但是减产幅度不及2023年绝对小年幅度。未来几天新疆最高气温有所下降，天气风险下降，持续关注二三茬花果情况。总体来说，基本面上多空因素交织，预计震荡为主。操作上，建议暂时观望。关注新作产量。

棉花

周四ICE棉花12月合约收跌0.41%。棉花2509合约下跌0.33%，棉纱2509合约收跌0.10%。国际方面，受美棉出口数据欠佳、美元走强，美棉期价连续走低。美国农业部出口销售报告显示，7月24日止当周，美国2024/25市场年度陆地棉出口销售净增3.91万包，较之前一周锐减，但较前四周均值大幅增加。当周，美国2025/26市场年度陆地棉出口销售净增7.17万包。国内方面，棉花处于去库存状态，配额暂无消息，新棉上市前供应偏紧。需求端，纺织行业消费淡季特征显现，内地纺企已无利润，整体开机率持续下降，且近期原料价格上涨，企业对原材料的采购更加谨慎。新作方面，2025年中国棉花总体种植面积增长，本周稍晚时候新疆气温有所下降，天气题材降温。总体来说，虽然新棉上市前供应偏紧，但是下游需求持续疲软，新作面积产量增加、天气题材降温，加上市场对配额有预期，棉花2509合约维持偏弱行情。操作上建议逢高短空交易，注意控制风险。

白糖

周四ICE原糖10月合收跌0.67%。白糖2509合约收跌0.29%。国际方面，季风雨季来临，亚洲主要产糖国生产前景良好，以及巴西产量强劲迹象，供应偏松预期阴影始终笼罩原糖市场价格，不过与此同时，巴西中南部ATR低于预期，加之巴基斯坦、菲律宾和伊朗等国可能是潜在买家，需求有改善迹象带来一定支撑，短期在低位徘徊调整。巴西甘蔗行业协会公布的半月报显示，7月上半月，巴西中南部主产区的糖产量较去年同期增加15.07%至340.6万吨。国内方面，内外价格强弱分化，配额外利润窗口打开，进口压力释放，6月我国进口食糖42万吨，同比大幅增长，压制糖价。需求端，夏季天气炎热，食品饮料行业存有备货需求，冷饮等季节性消费回暖，为价格带来一定支撑。总体来说，一方面，国内需求处于旺季，支持白糖期货价格，另一方面进口量增加以及全球供应偏松预期，抑制价格表现，整体以震荡为主。操作上建议暂时观望。

花生

随着陈花生交易进入尾声，多数加工厂进入清库阶段，目前价格调整主要依据货源质量及出货心态。短期内，在供需双方僵持的背景下，价格的涨跌空间较为有限，需继续关注天气状况变化。

※ 化工品

原油

市场普遍预期OPEC+将在9月维持较大增产力度；美国与欧盟、日本均达成新贸易协议，美国和墨西哥双方同意在未来90天维持现有关税税率不变并就新的贸易协议进行谈判，短期利多落地，不过全球需求前景仍有不确定性，市场担忧特朗普政府反复影响贸易氛围；国际油价下跌。国内方面，华东、西北、西南等大区独立炼厂产能利用率降幅较大；山东地区独立炼厂对进口原料采买积极性缓慢升温，贸易商入场谨慎。国际油价支撑偏强，原油跟随攀升。技术上，SC主力合约跟随成本窄幅调整，下方关注510附近支撑，请投资者注意风险控制。

燃料油

市场普遍预期OPEC+将在9月维持较大增产力度；美国制裁伊朗的沙姆哈尼石油贸易网络；美国与欧盟、日本均达成新贸易协议，美国和墨西哥双方同意在未来90天维持现有关税税率不变并就新的贸易协议进行谈判，短期利多落地，不过全球需求前景仍有不确定性，市场担忧特朗普政府反复影响贸易氛围；国际油价下跌。国内方面，国产燃料油供应暂稳 ；船运市场仍处淡季，船东刚需加油，降雨天气进一步影响需求；燃料油市场交投平淡，下游刚需采购，炼厂出货议价上推阻力较大，上下游博弈。短线在成本推动下燃料油偏强运行。技术上，LU主力合约下方关注3600附近支撑，短线小幅回落；FU主力合约上方关注2990附近压力，下方关注2830附近支撑，短线延续区间震荡。

沥青

市场普遍预期OPEC+将在9月维持较大增产力度；美国制裁伊朗的沙姆哈尼石油贸易网络；美国与欧盟、日本均达成新贸易协议，美国和墨西哥双方同意在未来90天维持现有关税税率不变并就新的贸易协议进行谈判，短期利多落地，不过全球需求前景仍有不确定性，市场担忧特朗普政府反复影响贸易氛围；国际油价下跌。国内方面，多地持续受降雨天气影响，终端需求不温不火；近期成本上涨明显，沥青现货支撑增强，月底可售资源收紧，多数业者合同报价为主。新疆美汇特以及山东个别炼厂有复产计划，加之金陵石化稳定生产，沥青供应预计小幅提升；部分地区天气好转，但需求整体改善有限；沥青跟随成本震荡回升。技术上： BU主力合约上方关注3700附近压力，下方关注3580附近支撑，短线偏强运行。

LPG

全球需求前景仍有不确定性，市场担忧特朗普政府反复影响贸易氛围；国际油价下跌。国内方面，山东生产企业开停工市场普遍预期OPEC+将在9月维持较大增产力度；美国制裁伊朗的沙姆哈尼石油贸易网络；美国与欧盟、日本均达成新贸易协议，美国和墨西哥双方同意在未来90天维持现有关税税率不变并就新的贸易协议进行谈判，短期利多落地，不过均存，国内商品量环比持平。部分地区受台风降雨天气影响，叠加需求本身较为疲软，有小幅累库。燃烧需求维持低迷，化工消费量有所增加。整体而言供需格局改善有限，下游市场看空情绪浓，沙特阿美8月cp下调出台，进口成本下跌，压制国内现货价格。技术上，PG主力合约下方关注3930附近支撑，短线延续弱势运行，请投资者注意风险控制。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能损失量，整体产量小幅增加。本周内地企业库存小幅减少，但部分区域装置恢复及负荷提升或导致区域库存增加，短期企业库存或呈现明显区域分化。本周甲醇港口库存如期累库，累库主力在华南地区，台风天气对卸货速度及累库幅度有所影响；而江浙一带主流社会库以及其他消费弱稳，因此库存也继续增加。短期在途外轮仍较为充足而表需或维持弱势，预计港口甲醇库存或继续累库，但仍需关注天气因素对卸货速度的影响。需求方面，本周中煤蒙大烯烃企业重启后负荷提升中，浙江兴兴周中停车，对冲之后烯烃行业开工稍有提升，浙江兴兴烯烃装置延续停车状态，新疆恒有预期下周开车，烯烃行业开工继续存在上涨空间。MA2509合约短线预计在2380-2430区间波动。

塑料

夜盘L2509跌0.23%收于7352元/吨。供应端，前期停车装置重启，本周PE产量环比+3.31%至63.55万吨，产能利用率环比+2.14%至81.97%。需求端，本周PE下游制品平均开工率环比+0.3%，其中农膜开工率环比维稳。库存方面，生产企业库存环比-4.99%至50.29万吨，社会库存环比+4.07%至55.84万吨，总库存压力不大。8月上旬PE检修装置较少，预计产量、产能利用率维持上升趋势。中石油吉林石化新装置落地，埃克森美孚投产推迟，总体上三季度投产压力仍偏高。下游棚膜需求季节性回升，但多数企业接单仍平淡；日化、食品包装膜需求持续；预计下游开工率拐点于8月上旬到来。成本方面，美联储未就9月会议作出任何决定，OPEC+可能在9月维持较大力度增产，近期国际油价高位回落。前期宏观利好消化，夜盘工业品以跌为主。短期L2509预计偏弱震荡，关注7200附近支撑。

聚丙烯

PP2509隔夜震荡收于7122元/吨。供应端，受检修影响，本期聚丙烯平均产能利用率76.94%，环比下降0.02%；中石化产能利用率79.73%，环比下降4.59%。周内中沙天津、福建联合等装置故障停车，使得中石化产能利用率下降。需求端，PP下游平均开工上涨0.03个百分点至48.40%。库存方面，截至2025年7月30日，中国聚丙烯商业库存总量在80.05万吨，较上期下降1.39万吨，环比下降1.70%，月末中间商多数完成计划量，上游库存向中间环节转移，因此本周生产企业库存环比走低。7月初PP停车装置较多，且不乏停车30天以上装置，供应压力小幅缓解。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在。下游淡季氛围浓厚，制品订单下降为主，PP下游开工率或延续小幅下滑趋势。海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2509关注7050支撑，7250压力位。

苯乙烯

夜盘EB2509跌0.46%收于7339元/吨。供应端，本周国内暂无新开、停车装置，部分装置负荷调整导致苯乙烯产量环比+0.67%至36.11万吨，产能利用率环比+0.54%至78.84%。需求端，上周苯乙烯下游开工率以升为主；下游EPS、PS、ABS消费环比+2.65%至24.38万吨。库存方面，苯乙烯工厂库存环比+5.87%至21.73万吨，华东港口库存环比+8.81%至15.07万吨，华南港口库存环比-2.04%至1.92万吨。国内苯乙烯仍处于高产状态。近期下游EPS、PS、ABS部分装置重启，但由于终端需求尚无明显改善，部分下游成品库存积累，短期苯乙烯消费暂无利好。库存压力偏高，后市去化难度加大。成本方面，美联储未就9月会议作出任何决定，OPEC+可能在9月维持较大力度增产，近期国际油价高位回落；纯苯供需宽松预计维持，支撑有限。前期宏观利好消化，夜盘工业品期货以跌为主。短期来看。苯乙烯基本面乏善可陈，EB2509下方关注7180附近支撑。

PVC

夜盘V2509跌0.76%收于5061元/吨。供应端，上周PVC产能利用率环比-0.80%。需求端，上周PVC下游开工率环比+1.77%至41.88%，其中管材开工率环比-1.23%至32.52%，型材开工率环比+3.45%至38%。库存方面，本周PVC社会库存环比+5.67%至72.21万吨。7月国内PVC检修基本兑现。本周中盐、鄂尔多斯装置持续停车，齐鲁石化、伊东东兴重启装置影响扩大，预计产能利用率小幅上升。新产能落地后负荷逐渐提升，进一步加剧后市供应压力。国内下游需求淡季，刚需采买。印度BIS认证延期至12月中旬，反倾销政策发布延迟，但雨季仍阻碍海外需求传导。成本方面，本周电石供强于需局面进一步深化，价格承压；乙烯基本面变化有限，价格或小幅波动。宏观方面，美欧关税达成协议，中美双方将继续推动已暂停的关税展期90天。随着政策、宏观利好消化，基本面偏弱背景下V2509承压。日度K线关注4920附近支撑。

烧碱

夜盘SH2509跌0.54%收于2558元/吨。供应端，本周烧碱产能利用率环比-0.1%至83.9%，较上周变化不大。需求端，上周氧化铝开工率+1.84%至85.45%，氧化铝平均利润在409.4元/吨；本周粘胶短纤开工率环比维稳在84.97%，印染开工率环比维稳在58.9%。库存方面，本周液碱工厂库存环比+3.87%至42.42万吨。近期停车、重启装置较密集，产能利用率预计小幅波动。7至8月预期投放产能偏高，中长期加大行业供应压力。下游氧化铝价格回升，带动企业复产积极性增加，氧化铝开工率仍有一定上升空间。非铝下游淡季延续、需求偏弱。前期宏观利好消化，新产能带来的供应压力给到09合约盘面贴水空间。SH2509关注2450附近支撑。

对二甲苯

OPEC+可能在9月维持较大增产力度，国际原油下跌影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为69.45万吨，环比上周-0.42%。国内PX周均产能利用率82.81%，环比上周-0.35%。需求方面，PTA周均产能利用率80.76%，较上周持平。国内PTA产量为144.5万吨，较上周持平，较去年同期+3.94万吨。周内开工率下滑，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置开工率持平，供需保持稳定。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7100附近压力，下方关注6650附近支撑。

PTA

OPEC+可能在9月维持较大增产力度，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率80.76%，较上周持平。国内PTA产量为144.5万吨，较上周持平，较去年同期+3.94万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.4%，较上周-0.29%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.99天，较上周+0.02天，较去年同期+0.33天；聚酯工厂PTA原料库存在6.95天，较上周-0.55天，较去年同期-1.23天。目前加工差200附近，PTA装置运行稳定，周产量持平，下游聚酯行业开工率小幅回落，多以消化前期库存为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5000附近压力，下方关注4600附近支撑。

乙二醇

OPEC+可能在9月维持较大增产力度，国际原油下跌影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在35.99万吨，较上周增加0.43万吨，环比升1.22%。本周国内乙二醇总产能利用率59.20%，环比升0.71%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.4%，较上周-0.29%。截至7月24日，华东主港地区MEG港口库存总量47.5万吨，较本周一增加1.57万吨；较上周四降低1.9万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在13.2万吨。主港发货节奏提升到货有所增加，库存总量上升，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4600附近压力，下方关注4200附近支撑。

短纤

OPEC+可能在9月维持较大增产力度，国际原油下跌影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.04万吨，环比减少0.31万吨，降幅为1.90%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为84.78%，环比下滑1.64%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在70.69%，环比下调1.73%。纯涤纱行业周均库存在23.75天，较上周增加0.67天。库存方面，截至7月24日，中国涤纶短纤工厂权益库存7.86天，较上期下降0.18天；物理库存14.91天，较上期减少0.62天。目前终端需求已进入季节性淡季，下游采购意愿持续低迷，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅回落。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6650附近压力，下方关注6300附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2509报收于5206元/吨。供应端，海关数据显示6月纸浆进口环比减少、针叶浆进口量环比减少，供给压力边际减弱，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整2025年7月份木浆外盘：针叶浆银星720美元/吨，环比-20美元。需求端，纸厂利润尚可但终端订单偏弱，按需采购为主，下游需求环比总体小幅减少，白卡纸环比-3.2%，双胶纸环比+0.4%，铜版纸环比-0.1%，生活纸环比+0%。截止2025年7月31日，中国纸浆主流港口样本库存量：210.5万吨，较上期去库3.8万吨，环比下降1.8%，库存量在本周期呈现去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现累库的走势，港内出货速度变动不大，库存量处于年内高位水平。SP2509合约震荡，下方短线关注5150支撑，上方5400附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下跌0.79%。宏观面：中央政治局会议召开，会议对于房地产行文依旧遵循城市更新工作会议提法，对于地产来说依旧维稳为主，增量政策较少。纯碱方面，供应端来看国内纯碱开工率上涨，纯碱产量上行，市场供应依旧宽松，国内纯碱 利润回升，氨碱法和联碱法利润继续回升，后续纯碱迎来检修窗口，预计产量下滑，伴随着反内卷会议指导，天然碱法将会逐步替代落后产能，需求端玻璃产量未有太大变化，刚需生产迹象明显，开工率和利润均有所好转，预计产量小幅回升。光伏玻璃继续下滑。国内纯碱企业库存小幅下滑，主要产量减少导致，预计去库进程依旧反复。综上纯碱预计供给依旧宽松，需求将会继续回落，价格整体将继续承压。市场情绪回落，待市场情绪回落以后，预计回归基本面交易，回归基本面交易后注意玻璃基本面变化。操作上建议，纯碱主力可以考虑暂时观望

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌2.62%.宏观面：中央政治局会议召开，会议对于房地产行文依旧遵循城市更新工作会议提法，对于地产来说依旧维稳为主，增量政策较少。玻璃方面，供应端：玻璃产量未有太大变化，刚需生产迹象明显，开工率和利润均有所好转，行业整体利润改善，后续复产力度有望增加。需求端当前地产形势不容乐观，房地产依旧表现低迷，下游深加工订单下滑，采购以刚需为主，汽车玻璃厂备货量增加难以抵消地产相关需求疲软，光伏玻璃需 求也面临库存压力。下周整体回调概率加大，纯碱玻璃基差维持正常范围，昨日夜盘纯碱继续炒作会议预期，中美会议基本上低于预期,市场情绪回落，待市场情绪回落以后，预计回归基本面交易，回归基本面交易后注意玻璃基本面变化。操作建议，逢低布局多单，注意操作风险

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区胶水供应偏紧，加工厂抢收原料现象仍存，收购价格保持坚挺；海南产区天气情况表现尚可，割胶作业陆续开展，岛内原料产出维持季节性增量，现货市场看跌预期走强，当地加工厂对高价原料补库情绪谨慎。近期青岛港口现货总库存呈现小幅累库态势，保税维持去库，一般贸易库呈现累库，海外货源到港入库量维持偏少，但终端维持观望使得整体出库量不及预期。需求方面，个别半钢胎企业在月底安排检修，拖拽本周半钢胎整体产能利用率小幅走低；部分全钢胎企业安排检修，检修时间在一到两周不等，拖拽本周全钢胎整体产能利用率下行，月底企业整体出货集中，成品库存走低。下周检修企业开工恢复将对整体产能利用率形成一定拉动，但另有个别企业月初存检修安排，预计整体产能利用率小幅调整为主，整体提升空间受限。ru2509合约短线预计在14300-14800区间波动，nr2509合约短线预计在12000-12500区间波动。

合成橡胶

近期成本及供应面支撑松动，顺丁橡胶期货及主流供价均出现快速冲高回落走势，套利商积极入市但下游终端采购表现消极，生产企业库存总体下降，贸易企业库存略增加。下周齐翔腾达、茂名石化顺丁橡胶装置存在短停检修预期，山东益华顺丁装置预计重启，供应面预计小幅减量，但需求偏弱预期下，生产企业库存仍有增加可能。需求方面，个别半钢胎企业在月底安排检修，拖拽本周半钢胎整体产能利用率小幅走低；部分全钢胎企业安排检修，检修时间在一到两周不等，拖拽本周全钢胎整体产能利用率下行，月底企业整体出货集中，成品库存走低。下周检修企业开工恢复将对整体产能利用率形成一定拉动，但另有个别企业月初存检修安排，预计整体产能利用率小幅调整为主，整体提升空间受限。br2509合约短线预计在11380-11800区间波动。

尿素

近期部分装置检修结束，国内尿素日产量小幅增加，下周可能3家企业装置计划停车，2-3家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量减少的概率较大。国内农业需求处于季节性淡季，需求继续走弱。当前逐步进入秋季肥生产阶段，复合肥工业需求逢低适当采购，复合肥企业开工率稳中有升但开工提升缓慢，对尿素刚需偏少，下游工厂多逢低少量采购为主。国内尿素需求走弱，出口对接不及预期，工厂新单成交放缓，出货流向同步减少，本周国内尿素企业库存增加，虽然复合肥适当补仓但支撑有限，短期尿素企业库存仍有累库趋势。UR2509合约短线建议在1700-1770区间交易。

瓶片

OPEC+可能在9月维持较大增产力度，国际原油下跌影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量32.23万吨，较上期减少0.28万吨，减少0.86%，产能利用率70.58%，较上期下滑0.61%中国聚酯行业周度平均产能利用率86.4%，较上周-0.29%。出口方面，2025年累计出口量269.55万吨6月中国聚酯瓶片出口54.55万吨，较上月下跌7.35万吨，或-11.87%。2025年累计出口量324.1万吨。部分装置降负，瓶片开工率回落，目前整体供需压力小幅回落，当前生产毛利-225左右，利润亏损降低，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6150附近压力，下方关注5900附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2509报收于821.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价740元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格750元/m³，-0元/m³，进口CFR报价114美元，周环比+0美元。供应端，海关数据显示6月原木、针叶原木进口量环比小幅减少，同比增加，新西兰原木离港量6月小幅增加。需求端，原木港口日均出库量周度增加。截止2025年7月21日当周，中国针叶原木港口样本库存量：329万m³，环比增加7万m³，库存累积。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2509合约建议下方关注790附近支撑，上方850附近压力，区间操作。

纯苯

夜盘BZ2603下跌反弹，跌0.19%收于6301元/吨。供应端，上周江苏石油苯工厂产量下降，石油苯产能利用率环比-1.45%至76.60%；加氢苯部分装置停车，产能利用率环比-4.06%至60.4%。需求端，上周下游开工率变化不一，游加权开工率环比-0.41%至78.77%。库存方面，上周华东港口到船、提货量均有所下降，纯苯华东港口库存环比+4.21%至17.1万吨。本周受国内装置重启影响，石油苯、加氢苯产量预计环比上升。进口到船量存下降预期，或带动总供应减少，但纯苯现货供应宽松状态预计维持。本周苯酚装置停车增加，短期或带动下游需求整体下降；中长期看，随着7至8月下游装置投产，纯苯需求或边际改善。短期国内纯苯延续供强于需局面，现货低估值状态或将持续。成本方面，美联储未就9月会议作出任何决定，OPEC+可能在9月维持较大力度增产，近期国际油价高位回落。前期宏观利好消化，夜盘工业品期货以跌为主。短期BZ2603预计震荡走势，关注6100附近支撑与6440附近压力。

丙烯

宏观利好消息消化，丙烯2601隔夜震荡收报6520元/吨。供应方面，本周（20250725-20250731）中国丙烯产量116.36万吨，较上周减少0.77万吨（上周产量117.13万吨），降幅0.66%。需求端，周内丙烯下游工厂产能利用率涨跌互现，正丁醇产品产能利用率上涨幅度最大，中海油壳牌10.5万吨/年正丁醇装置重启复工。酚酮产品产能利用率下滑幅度最大，主要是因为恒力石化65万吨/年酚酮装置停车检修后恢复重启；上海西萨装置56万吨/年装置短停，PP粒76.94%；PP粉料36.04%；PO开工率72.87%，目前丙烯处在消费淡季，短期宏观利好消化，整体偏弱震荡。短期关注6450支撑，6600压力位。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力2510合约涨0.12%报770.92元/克，沪银主力2510合约跌1.37%报8935元/千克；国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.31%报3342.30美元/盎司，7月累计上涨1.05%；COMEX白银期货跌2.51%报36.79美元/盎司，7月累计上涨1.71%。宏观数据面，美国6月核心PCE物价指数6月同比上涨2.8%，高于预期的2.7%，为2月以来最高水平。此次PCE的超预期上行或预示此前大幅抬升的关税税率已部分传导至消费物价端，消费者需承担消化部分关税影响，伴随近期关税局势再度升温，后续通胀或仍存在较大的上行风险。美国企业7月裁员人数同比增长139.8%至62,075人，增幅为四个月以来最高，6月非农报告揭示美国企业在当前的经济环境下裁员意愿仍处于低位，但后续若关税对经济构成负面影响，裁员率仍有继续抬升的可能性。整体来看，美国近期公布的宏观数据仍保有较强韧性，后续重点关注非农就业指引，美元与收益率的同步走高抬高了持有零息资产的机会成本，近期对金价构成明显上行阻力。此前美联储FOMC释放边际转鹰信号，且再度强调未来关税对于通胀传导的不确定性，以及当前美国经济整体的稳健性，使得9月降息预期下滑，金银价受此影响承压回调，但潜在的通胀风险或仍对金价构成一定支撑。特朗普宣布对俄罗斯设定更为严厉的结束乌克兰冲突最后通牒，并威胁对进口俄油的国家加征高额关税，引发油价和风险偏好的双重震荡；市场对大宗商品供应链中断的担忧再次升温，也在避险情绪与风险资产博弈中凸显黄金的对冲属性。操作上建议，短线暂时观望为主，中长期逢低布局思路对待。沪金2510合约关注区间760-780元/克，沪银2510合约关注区间8900-9100元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏弱，基本面矿端，铜精矿TC费用处于负值区间，铜矿供应紧张仍是当下主要矛盾，铜价的成本支撑逻辑仍在。供给方面，原料港口库存逐步回落至中低位，加之政策方面的引导和调整，国内精铜产量方面增速或略有放缓。需求方面，当前下游加工企业消费仍处淡季，加之，近期因行业预期提升铜价表现强势，下游在淡季节点对高价铜的接受度较为敏感，多采取谨慎态度进行刚需补库，现货市场成交情绪较为平淡。库存方面，由于部分刚需补库需求，社会库存小幅下降，整体仍处中低水位运行。整体来看，沪铜基本面或处于供给增速略有放缓，需求暂弱但预期逐步向好的阶段。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.4，环比+0.0176，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，基本面原料端，几内亚矿区扰动事件逐步缓和，发运或有提升，国内铝土矿进口量回升，港口库存稳定累计，国内供应量较为充足，铝土矿报价整体持稳。供给方面，氧化铝在产产能保持高位小增，在铝土矿充足加之近期期货盘面价格上行套保窗口打开，令冶炼厂生产意愿提升，短期国内供给保持相对充足状态，长期来看，受“反内卷”政策影响，氧化铝集中释放的产能未来或有逐步优化调整的迹象，长期供给或将有所收敛。需求方面，国内电解铝产能已接近上限，增量空间或将有限，对原料氧化铝需求保持稳定。总的来看，氧化铝基本面或处于供给充足、需求稳定阶段。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，基本面供给端，国内电解铝在产产能已接近行业上限，增量较为零星，近期因宏观环境方面利好铝价偏强运行，冶炼厂利润较优，其开工意愿较强，国内供给量相对充足。需求端，下游淡季影响不断发酵，虽政策环境对长期行业稳增长、促销费提供积极预期，但短期内消费偏淡的压力亦令电解铝产业库存小幅积累，铝水比例下降、铸锭量偏多。总体而言，沪铝基本面或处于供给相对稳定、需求偏弱的阶段，长期消费预期较好，产业库存小幅积累。期权方面，购沽比为1.33，环比+0.0469，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下跌0.95%。宏观面：美联储宣布继续维持利率不变，但是两名委员投下反对票，鲍威尔表态依旧较鹰，对于有色板块来说产生一定负面影响，后续美联储的独立性可能受到进一步考验。原生铅炼厂受铅价下行影响，开工率出现下降，进而导致产量下滑。当前原生铅开工率相对再生铅仍保持强势，且其副产品收益稳定。不过，随着铅价持续波动，部分原生铅炼厂生产决策有所调整。再生铅方面，目前受废电瓶原料端供应较紧影响，冶炼厂信心不足，整体供给偏紧。从实际复产节奏来看，由于成本倒挂，复产进度偏缓。今日1#铅价格跌75元/吨，报16700元/吨，废电瓶价格跟跌30-50元/吨居多，废电动不含税价格跌破万元关口，部分企业降价于明后日执行需求端看，铅蓄电池行业作为铅的主要消费领域，逼近传统消费旺季，理论上电池厂生产备库意愿应有所加强。然而，实际情况是，当前在价格上涨背景下，现货成交表现一般，下游仍处于观望状态。铅酸蓄电池虽有涨价情况，但经销商去库缓慢，抑制了电池厂开工积极性，导致今年季节性旺季效果暂未显现。库存方面，国内库存呈现小幅上行态势，且仓单也有所上行，反映出整体需求放缓。尽管铅蓄电池行业临近旺季，但当前需求尚未有效拉动库存去化。综上所述，沪铅整体供应有望小幅下降，需求无太大变化，铅价短期有望震荡上行。操作上逢低布局多单。

沪锌

宏观面，美国6月核心PCE物价指数同比2.8%，创4个月新高。国常会：通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快。目前进口亏损继续扩大，进口锌流入量下降。需求端，下游处于进入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降。近期锌价宽幅调整，下游逢低按需采购为主，对高价锌接受度较低，国内社库累增，现货升水降至低位；海外LME库存持稳，现货升水下调。技术面，持仓减量价格回调，多空交投谨慎，关注MA60支撑。操作上，建议暂时观望，或轻仓做空。

沪镍

宏观面，美国6月核心PCE物价指数同比2.8%，创4个月新高。国常会：通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，不过国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，目前原料价格较高，而镍价处于下行趋势，对其余冶炼厂造成利润亏损的影响，部分非一体化冶炼厂选择减产。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系进行减产；新能源汽车产销继续爬升，但三元电池需求下降。近期供需两弱，下游按需采购，国内社会库存增长；海外LME库存有所下降，注销仓单回升。技术面，持仓回升价格下跌，空头氛围偏强，跌破MA60支撑，预计短线震荡偏弱。操作上，建议暂时观望，或轻仓试空。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本；不过印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂面对成本倒挂压力加重，全系均处于亏损状态，钢厂被迫加大减产力度，此外国内反内卷举措或加快缓解过剩局面，预计不锈钢产量将进一步下滑。需求端，进入传统消费淡季，宏观市场不确定性增加，出口需求压力仍存，下游表现驻足观望，对高价货接受意愿较低，供需两弱局面。国内库存进入去库周期，随着国内不锈钢减产持续，库存下降有所加快。技术面，持仓减量，多空谨慎，关注12800支撑。操作上，建议暂时观望，或多不锈钢空镍。

沪锡

宏观面，美国6月核心PCE物价指数同比2.8%，创4个月新高。国常会：通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策。基本面，缅甸佤邦虽重启采矿证审批，但实际出矿需至四季度；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，云南产区原料短缺与成本压力交织；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，光伏行业抢装机结束后，部分生产商开工率下降；电子行业进入淡季，观望情绪较重。目前锡市多空两弱局面，现货采购氛围依旧冷清，但持货商挺价意愿亦强，现货升水偏高700元/吨，国内库存明显增加。LME库存持稳，注销仓单小幅回升，现货升水下调。技术面，持仓下降，多头氛围转淡，关注MA60支撑。操作上，建议暂时观望。

硅铁

昨日，硅铁2509合约收盘5696，下跌6.62%，现货端，宁夏硅铁现货报5610，下跌220元/吨。宏观面，美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，符合市场预期，这是美联储连续第五次决定维持利率不变，几个宏观事件靴子落地，预期降温，市场情绪转弱。开工低位运行，成本端宁夏兰炭价格下跌，钢材需求预期总体仍较弱。铁合金目前生产利润为负，利润方面，内蒙古现货利润230元/吨；宁夏现货利润430元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2509合约收盘5946，下跌4.44%，现货端，内蒙硅锰现货报5820，下跌80元/吨。国内三大钢铁企业掀起一场“反投机炒作”行动——太钢集团、中信泰富特钢和青拓集团宣布暂停钼铁采购。基本面来看，厂家开工率低位连续8周回升，库存中性偏高，成本端，本期原料端进口锰矿石港口库存+21万吨，下游铁水产量高位。利润方面，内蒙古现货利润-40元/吨；宁夏现货利润100元/吨。市场方面，本月钢厂采购较招标价格回升。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2601合约收盘1143.0，下跌3.05%，现货端，蒙5#原煤报932，下跌68元/吨。宏观面，发改委部署下半年九方面工作，强调要以稳就业扩内需为重点做好政策预研储备。纵深推进全国统一大市场建设，破除“内卷式”竞争。基本面，矿端库存总体保持下降，精煤库存从上游矿山及洗煤厂向下游用煤企业转移，进口累计增速连续3个月呈现下降，总库存连续4周增加，库存中性偏高。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2509合约收盘1640.5，上周0.40%，现货端，开启第五轮提涨。中共中央政治局7月30日召开会议，政策无明显增量预期，叠加限仓影响，市场对高价变得谨慎。基本面，原料端库存回升，本期铁水产量242.23万吨，-0.21万吨，铁水高位，煤矿端库存已经不存在压力，煤矿挺价意愿较强，焦煤总库存则连续4周增加。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损54元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2509合约小幅反弹。宏观方面，美国6月PCE数据加速上升，美联储9月降息预期再遭打压。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量增加，到港量减少，国内港口库存继续提升；铁水产量维持高位运行。整体上，铁矿石期价在持续下跌后于775附近获得技术性支撑，短线行情或有反复。技术上，I2509合约1小时MACD 指标显示DIFF与DEA跌势放缓，绿柱缩小。操作上，短线交易，注意节奏和风险控制。

螺纹

夜盘RB2510合约减仓整理。宏观方面，国家发改委部署下半年九方面工作，强调要以稳就业扩内需为重点做好政策预研储备。加大力度稳投资促消费。纵深推进全国统一大市场建设，破除“内卷式”竞争。供需情况，本期螺纹钢周度产量小幅下滑，产能利用率46.27%，同比提升；终端需求表现不佳，表需回落，库存增加。整体上，经济数据回落，叠加焦煤疲软，市场情绪受挫。技术上，RB2510合约1 小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整。操作上，短线交易，注意节奏和风险控制。

热卷

夜盘HC2510合约增仓反弹。宏观方面，美国总统特朗普宣布，美国与墨西哥的关税协议将延长90天。供需情况，热卷周度产量止跌回升，产能利用率82.46%，处在相对高位；表观需求回升，库存小幅增加。整体上，热卷终端需求韧性较强，但经济数据走弱，叠加炉料低迷，热卷走势或有反复。技术上，HC2510合约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA 向下调整。操作上，短线交易，注意节奏和风险控制。

工业硅

宏观面：特朗普：关税将于8月1日开始征收，不会给予任何延期。将对进口铜加征50%关税，工业硅方面，本周供应端情况较为复杂。在西北伊犁地区，化肥补贴政策稳定执行，大型生产企业维持现有生产节奏，暂无减产或停产消息传出。西南区域方面，保山地区企业复产积极，但怒江、德宏两地复产规模未达预期。四川地区厂家依托自备电厂，以保障供应为主，整体开工率增长不明显。从产量数据来看，本周虽暂无确切大幅变动，但考虑到西南部分地区复产，整体产量有潜在增加趋势。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅市场由于出现单体厂火灾，现货价格走高，企业生产利润抬升，企业开工率下行，对工业硅形成支撑。多晶硅环节，目前主流企业减产，行业整体处于降负荷运行状态，同时下游光伏进行反内卷，需求下滑明显，虽然整体硅料价格有所抬升，但是光伏组件反馈并不明显，价格虽然小幅抬升，远不及硅料涨幅，预计产量难有增量，对工业硅需求下滑，铝合金领域，企业多按需补库，库存继续增长，价格上行，处于被动去库存，对工业硅需求来说难有拉动。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求依旧呈现放缓趋势。操作上建议,短期暂时观望，中长线依旧高空思路

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约偏弱运行，截止收盘-4.66%。持仓量环比减少，现货升水，基差走强。基本面上，原料端，碳酸锂矿端扰动事件叠加国内政策对产业结构调整优化的影响，矿商挺价意愿增强矿价上行。供给端，碳酸锂供给量将逐步控制收敛，进出口方面，智利6月出口略有提升，预计该批次到港后，国内进口量级有一定增加。需求端，锂价逐步回归理性，下游正值需求淡季仅维持刚需采买，现货市场成交情况较平淡。库存方面，目前产业库存仍处高位，后续仍需有效需求的跟上带动产业去库存。整体而言，碳酸锂基本面或处于供给预期有所修复，需求暂弱的阶段。期权方面，持仓量沽购比值为42.5%，环比-3.5174%，期权市场认购持仓占据优势，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱走扩。操作建议，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：中美关税继续延期90天，并未有进一步消息，低于市场预期，近期多晶硅继续炒作小道消息，消息都未经证实。多晶硅方面，从供应端来看， 供应方面，国内在产多晶硅企业部分基地或产线逐步进入复产状态，不过其产能将于8月份才陆续释放，对7月供应影响有限。从近期产量数据来看，虽暂无确切大幅变动，但随着部分企业复产进程推进，潜在供应增加趋势初现。需求端来看，下游光伏行业对多晶硅的需求是主导因素之一。一方面硅片行业整体开工率也小幅降低。同时，硅料新单成交活跃度有所提升，体现硅片企业观望情绪逐渐消化。然而，光伏组件厂因组件价格战，在采购多晶硅时压价明显，需求端支撑存在一定不足。下周，若硅片企业新报价能顺利落地，将刺激对多晶硅的需求；反之，若下游电池、组件等终端对价格接受容忍程度低，多晶硅需求增长将受限。综合供应端有潜在增量、需求端增长存在不确定性，以及政策和宏观经济等因素，预计下周多晶硅行情将面临一定调整。价格虽有成本和政策支撑，但上方空间受下游接受程度限制，大概率呈现震荡走势。操作建议，暂时观望，或者布局看跌期权

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，废铝供应有所趋紧，加之近期铝价偏强运行，废铝报价保持坚挺。供给端，由于原料方面紧张，部分铸铝生产企业利润挤压，或有限产、减产的操作。需求端，淡季节点令下游整体消费趋弱，下游消费多以刚需补库、消耗自有存货为主，造成社会库存方面有所积累，现货市场成交情况略有压力。整体来看，铸铝基本面或处于供需双偏弱的局面，产业库存有所积累，铸铝报价略显压力。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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