瑞达期货晨会纪要观点20250804

财经事件

1、财政部、税务总局公告，自8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对8月8日之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券及8月8日之后续发行部分的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。

2、央行部署下半年重点工作提到，继续实施好适度宽松的货币政策，抓好各项货币政策措施的执行，畅通货币政策传导，提升货币政策实施效果。强化利率政策执行和监督。加大“两重”“两新”等重点领域的融资支持力度。支持化解重点产业结构性矛盾。加快拓展贸易项下人民币使用。

3、美国总统特朗普签署行政令，拟对尚未与美方达成协议的国家或地区（包括加拿大、巴西等）征收10%至41%不等的对等关税，并明确所有关税将自2025年8月7日正式生效，而非此前宣布的8月1日“最后期限”。尽管最后生效日有所推迟，但美方态度丝毫未见缓和。

4、美联储消息，理事库格勒将在其任期结束前离职，于8月8日正式生效。库格勒的提前退出可能会动摇目前围绕美联储主席鲍威尔的继任进程的时间表。在美国总统特朗普推动降低利率之际，这给他创造了美联储一个重要的职位空缺，也给未来美联储主席任命带来了些许不确定性。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周集体下跌。四期指亦集体走弱，大盘蓝筹股弱于中小盘股。上周，市场成交活跃度较前一周小幅回落，北向资金合计成交金额以连续4周高于9000亿元。国内方面，经济基本面，7月份，国内官方制造业PMI较上月有所下滑，已持续4个月处于收缩区间；非制造业PMI与综合PMI虽仍然处于荣枯线上方，但亦较前值回落。制造业景气下滑对市场情绪产生负面影响。贸易面，中美如期达成90天关税休战展期。政策面，中央政治局会议已于7月30日召开，在上半年GDP增速较高的背景下，会议并未公布更多增量政策，整体弱于市场预期。整体来看，刚结束的第三次贸易谈判也为市场获得更多弹性空间，但是国内7月三大PMI指数均较前值下滑，经济复苏仍面临一定挑战。同时，在政治局会议落地后由于此前市场已充分反应会议预期，在无超预期政策的情况下，市场多头或有止盈动作，股指后续预计步入宽幅震荡。策略上，建议暂时观望。

国债期货

上周国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y下行0.5-1.0bp左右， 10Y、30Y收益率下行1.0bp、1.5bp左右至1.71%、1.92%。上周国债期货集体上涨，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.04%、0.14%、0.24%、0.92%。上周央行持续净投放，DR007加权利率回落至1.42%附近震荡。国内基本面端，7月制造业、非制造业PMI全面下滑，供需边际回落，综合PMI小幅回落但仍位于荣枯线上，生产经营活动整体保持稳定。海外方面，美国第二季度GDP年化环比超预期回升，经济增长动能出现分化。劳动力市场出现疲态，7月非农就业不及预期，前值大幅下修，5-6月非农就业人数下修25.8万，失业率小幅上行，市场对9月美联储降息预期抬高。策略方面，7月中央政治局会议未释放强刺激信号，符合市场预期，反内卷政策目标注重中长期的平稳式推进，权益市场情绪逐渐降温，叠加央行精准呵护跨月资金面维持平衡格局，债市或迎来修复性反弹。操作上，建议短期观察期债调整情况，同时把握市场情绪修复带来的波段机会。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报7.2116，较前一交易日贬值114个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1496，调贬2个基点。最新数据显示，美国 7 月非农增长放缓幅度超过预期，而6月读数大幅下修，暗示劳动力市场可能开始出现裂痕，进一步削弱了人们对经济前景的信心。该报告大大增强了美联储将在9月会议上降息的预期。但随着美欧关税谈判阶段性突破——7月27日，美国总统特朗普表示，美国已与欧盟达成15%税率的关税协议，贸易摩擦趋缓，美元走软势头有所缓解。国内端，我国政治局会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。在此背景下，经济复苏向好趋势不改，人民币基本面稳固。需要关注的是，近期是欧洲、日本、越南等国家与美国重新谈判的窗口期，不确定性尚存。

美元指数

截至8月1日，美元指数跌1.27%报98.475，周涨1.07%，涨势大幅收窄；欧元兑美元涨1.53%报1.1589，周跌1.30%。宏观数据方面，美国7月非农就业人数仅增加7.3万人，创9个月最低，大幅不及预期的11万人。此外，前两个月的数据合计大幅下修25.8万。7月失业率小幅升至4.2%。此次非农就业报告预示持续的高利率环境以及关税风险或已逐步对劳动力市场造成打击，未来数月伴随关税政策落地，数据或面临进一步恶化。数据公布后，市场完全消化美联储10月降息预期，9月降息概率由45%大幅上升至75%左右，表示当前市场对于非农等经济“硬数据”具备较高的敏感度，虽高关税环境下未来通胀上行风险犹存，但此次就业市场的大幅走软或成为未来经济数据转弱的风向标，叠加特朗普反复对美联储进行降息上的威胁性言论，FOMC大概率将于下半年逐步开启降息窗口。此前PCE核心通胀及二季度GDP数据走强一度提振美元走势，但周五经济数据的显著走软导致美元及长端美债收益率大幅受挫，叠加降息预期大幅抬升，短期内美元跌势或存在一定延续性。

欧元区通胀水平延续放缓趋势，德国7月调和CPI同比增速继续回落，为10个月来首次放缓至欧洲央行2%目标下方。此外，2025 Q2欧元区GDP增速略超市场预期，服务业和制造业活动逐步回暖。通胀放缓叠加经济数据稳定给予欧央行利率政策弹性，但美元走强对欧元构成较大阻力。日本央行维持利率于0.5%不变，符合市场预期，同时上调通胀预期至2.7%水平，反映日益增加的通胀上行风险。美国与日本就15%互惠关税达成框架性协议，缓解部分贸易不确定性。美国10年期及2年期国债收益率持续上行，与日本债市持续低利率形成显著利差，日元短期内或维持承压运行。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格小幅下行，主力合约EC2510收跌6.98%，其余合约收跌2-4%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为2400.50，较上周回落21.40点，环比下行0.9%，现货指标回落。最新SCFIS欧线结算运价指数为2316.56，较上周回落83.94点，环比下行3.5%，现货指标持续回落。美国总统特朗普宣布8月1日起对进口半成品铜等产品征收50%关税。此外，特朗普还签署了行政命令，对巴西加征40%关税，使总关税额达到50%；对来自印度的商品征收25%的关税。一系列关税措施进一步加剧全球贸易局势不确定性，推高市场对贸易冲突再度升级的预期。7月标普全球美国PMI录得年内最快增速，Q2 GDP年化增速大幅超出市场预期，加之美联储FOMC会议释放边际转鹰信号，强调未来关税对于通胀走势的不确定性，九月降息预期有所下滑，均对美元形成支撑。欧元区通胀水平延续放缓趋势，德国7月调和CPI同比增速继续回落，为10个月来首次放缓至欧洲央行2%目标下方。此外，2025 Q2欧元区GDP增速略超市场预期，服务业和制造业活动逐步回暖。通胀放缓叠加经济数据稳定给予欧央行利率政策弹性。此外，中国近期对欧盟白兰地、医疗器械等品类实施反制禁令，进一步加剧中欧贸易紧张关系，引发市场担忧。在此背景下，贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大。贸易战不确定性尚存，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

8月1日中证商品期货价格指数跌0.14%报1423.84，呈窄幅震荡态势；最新CRB商品价格指数跌1.5%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，原油跌2.86%，橡胶跌1.35%，玻璃跌1%。黑色系普遍下跌，螺纹钢跌1.18%，热卷跌0.91%。农产品多数下跌，棕榈油跌1.24%。基本金属普遍上涨，沪铜跌0.13%，沪铝涨0.02%。贵金属全线上涨，沪金涨1.33%，沪银涨0.8%。

海外方面，美国7月非农就业人数仅仅增加7.3万人，创9个月最低，远不及预期的11万人。此外，前两个月的数据合计大幅下修25.8万。7月失业率小幅升至4.2%。美国就业市场大幅放缓，引发市场对新一轮衰退的担忧。数据公布后，交易员完全消化美联储10月降息的情景，美元指数大幅走弱。国内方面，经济基本面，7月份，国内官方制造业PMI较上月有所下滑，已持续4个月处于收缩区间；非制造业PMI与综合PMI虽仍然处于荣枯线上方，但亦较前值回落。制造业景气下滑对市场情绪产生负面影响。政策面，中央政治局会议已于7月30日召开，在上半年GDP增速较高的背景下，会议并未公布更多增量政策，整体弱于市场预期。具体来看，OPEC+于8月月度会议上决定9月大幅增产石油，供应增加拖累油价下跌；金属方面，在去产能利好情绪释放后，市场回归理性，黑色系高位回落，美元指数走弱，对黄金短线有提振作用；农产品方面，油脂跟随原油回落，但其余品种仍维持震荡态势。整体来看，国内方面后续预计暂无宏观利好释放，由于基本面仍然偏弱，商品指数面临回撤的风险。

※ 农产品

豆一

关外现货市场部分地区陈豆已经进入尾声，市场关注焦点转移到拍卖以及新粮预订，继上周两轮双向购销持续放量，本周有吉林省省储轮换拍卖以及中储粮双向购销，7月29日10:00中储粮网计划国产豆购销双向拍卖数量45272吨，7月30日9:00吉林省省级储备粮轮换计划拍卖2023年国产大豆2.65吨，起报价4000元/吨，底价较低让市场对后市看法较为悲观，仍需持续观望。

豆二

从天气来看，本周中西部降雨有望缓解高温影响，天气条件总体有利仍是主导当前大豆走势的关键因素。据7月28-29日中美双方举行中美经贸会谈会谈共识，中美经贸双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，也就是说中国在未来的90天内对进口美国大豆继续执行23%的关税。若中途不出现变数的话，这一时间将持续至11月12日，届时美国大豆已经大量收割上市，后期是否会采购美国大豆要看中美经贸关系如何演变。

豆粕

国际方面，疲软的出口需求进一步拖累大豆价格，近期美国周度出口销售量徘徊在预估区间的低端。随着8月份关键单产形成期将至，中西部天气预报也将成为左右油籽走势的关键变量。国内方面，国家计划削减生猪产量并推广饲料中豆粕替代的消息对市场情绪构成压力。同时，在四季度大豆供应不确定性背景下，中国企业持续采购阿根廷豆粕，进一步形成利空。短期震荡偏弱。

豆油

国际方面，从全球格局看，美国环保署（EPA）超预期提高生物柴油掺混目标——2026年设定56.1亿加仑（同比增67.46%），直接点燃植物油市场。同时印度下调毛食用油进口税（20%→10%），共同推升国际需求。国内方面，油厂豆油持续累库，大部分地区油厂均有催提的要求，价格随盘区间波动，中美贸易谈判不确定仍存，市场关注四季度大豆进口量。国际方面，有一定的支撑。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，7月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加5.52%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加6.08%，出油率（OER）环比下降0.1%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚7月1-25日棕榈油出口量为1029585吨，较6月1-25日出口的1134230吨减少9.2%。截至7月16日，印尼今年的生物柴油消费量已达742万千升，占到2025年配额的47.5%。印尼种植园基金机构估计，今年对棕榈油征收的税款将达到30万亿印尼盾（18.4亿美元），足以支付该国生物柴油强制项目的补贴资金，使得产地马来西亚棕榈油出口更具有优势。马棕的数据虽然不理想，不过印尼方面的库存压力不大，对棕榈油还是有一定的支撑。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收跌，受美豆油下跌拖累。隔夜菜油2509合约收跌0.29%。现阶段加菜籽生长仍处于“天气主导”阶段。近来加拿大平原地区的炎热天气减少，且出现有利降雨，对市场带来一定压力。且中澳之间的油菜籽贸易有望得到恢复，增添远期供应压力。其它方面，高频数据显示，7月马棕产量增加而出口有所下滑，预计继续累库，牵制棕榈油价格。不过，印尼出口大幅增加，库存处于偏低水平，且美国和印尼生柴方面消息利多，提振油脂市场。国内方面，油脂消费淡季，国内植物油供给较为宽松，且菜油油厂库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。不过，油厂开机率降低，菜油产出压力明显减弱。同时，三季度菜籽买船较少，供应端压力降低。盘面来看，隔夜菜油偏弱震荡，短期波动加剧。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五收盘基本持平，盘中触及四个月低点，隔夜菜粕2509合约收涨0.37%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年7月27日当周，美国大豆优良率为70%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为67%。美豆优良率仍处于同期高位，且现阶段美豆产区天气良好，丰产预期强烈。不过，中美新一轮经贸会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期，并未宣布任何重大突破。国内方面，油厂开机率相对偏高，豆粕延续累库态势，对粕类市场价格形成压制。同时，未来生猪存栏存在下降预期，且农业农村部再度强调持续推进豆粕减量替代，降低需求预期。不过，四季度买船的不确定性给远期市场带来支撑。菜粕自身而言，近月菜籽到港偏少，降低供应压力，且水产养殖旺季，菜粕饲用需求季节性提升。不过，豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。盘面来看，隔夜菜粕低开震荡收高，近日市场波动较大，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五收跌，受美国丰产预期打压。隔夜玉米2509合约收跌0.04%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年7月27日当周，美国玉米优良率为73%，符合预期的73%，前一周为74%，上年同期为68%。美玉米优良率持续保持良好，且预报显示美国作物天气对中西部地区玉米生长有利，产出前景较高，国际玉米价格持续承压。国内方面，东北产区贸易库存已经下降至低位，随行出货为主，贸易商低价出货积极性一般。用粮企业还有中长期订单，对玉米仅保持刚需采购，市场购销活跃度偏差，价格波动不大。不过，小麦仍有替代优势，且持续进行的进口玉米拍卖以及延期提货政策，继续牵制玉米市场，总体购销较为谨慎。盘面来看，隔夜玉米窄幅震荡，总体仍然偏弱。

淀粉

隔夜淀粉2509合约收跌0.0%。受玉米淀粉企业生产持续亏损影响下，行业开机率继续处于近年同期低位，供应压力明显减弱。不过，民用及造纸市场需求欠佳，下游需求也处于传统淡季，供需表现仍然宽松。截至7月30日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量129.3万吨，较上周下降1.80万吨，周降幅1.37%，月增幅0.15%；年同比增幅15.14%。盘面来看，近日淀粉低位震荡，短期暂且观望。

生猪

供应端，月初养殖端或有缩量操作，但随后供应可能再度恢复，因养殖端可能降重出栏。7月23日农业农村部召开座谈会指出，严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。需求端，猪源供应充足，且部分地区需求有所回暖，屠宰厂开机率小幅回升，不过高温仍然抑制人们采购猪肉意愿，导致回升幅度有限。总体来说，短期价格由出栏节奏主导，波动或有所反复。预计短时间出栏先减后增，预计价格震荡略偏弱运行。

鸡蛋

目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足。现货市场价格持续不及预期，前期低位回升后近日再度回降。不过，全国多地持续高温，部分地区蛋鸡产蛋率下滑，短期市场供应压力有所缓解。叠加终端需求正逐步回暖，养殖盼涨情绪仍存。盘面来看，受商品市场偏空情绪影响以及存栏高企压制，近月合约偏弱调整，不过，远月明显抗跌，可轻仓试多远月。

苹果

新季苹果方面，据Mysteel统计根据套袋量调研数据初步预计全国苹果产量为3736.64万吨，较2024-2025产季增加85.93万吨，增幅2.35%。截至2025年7月30日，全国主产区苹果冷库库存量为61.61万吨，环比上周减少8.84万吨，走货速度环比上周环比略有减缓，同比去年基本持平。山东产区库容比为10.10%，较上周减少1.02%，去库速度仍旧不快。陕西产区库容比为2.91%，较上周减少0.74%，走货较上周表现略慢。甘肃产区库容比为2.05%，较上周减少0.72%，甘肃产区走货零星。旧作库存偏低，销售压力不大，交易以质定价，整体走货速度减缓。个别产区早熟返青现象严重，包括秦阳、美八、鲁丽等实际成交价格出现0.30-0.50元/斤下滑。总体来说，早熟品种收购价下滑，且果农有让价成交情况，施压苹果市场，苹果2510合约短期偏弱震荡，不过旧作库存偏低仍有一定支撑，下跌空间有限。操作上建议暂时观望。

红枣

据Mysteel农产品调研数据统计，截至7月31日当周36家样本点物理库存在10039吨，较上周减少51吨，环比减少0.51%，同比增加81.11%，样本点库存下降。销区市场到货增多，下游阶段性补货支撑好货价格上涨，南方市场下游需求增加，市场购销氛围小幅提升。新季作物处于坐果关键期，市场聚焦产区天气，未来几天新疆最高气温有所下降，天气风险下降，持续关注二三茬花果情况。Mysteel结合各产区情况对标2022年度正常年份产量来看，初步估算产量较2022年度下降5-10%，较2024年度下降20-25%，预估新季产量在56-62万吨，新作预期减产，但是减产幅度不及2023年绝对小年幅度。总体来说，好货价格上涨，支撑红枣期货价格坚挺运行，不过天气题材降温，短期驱动力有限，持续关注天气变化。

棉花

上周五ICE棉花12月合约收跌1.19%。棉花2509合约下隔夜跌0.37%，棉纱2509合约隔夜收跌0.28%。国际方面，受市场情绪低迷，美棉期价走低。美国农业部出口销售报告显示，7月24日止当周，美国2024/25市场年度陆地棉出口销售净增3.91万包，较之前一周锐减，但较前四周均值大幅增加。当周，美国2025/26市场年度陆地棉出口销售净增7.17万包。国内方面，棉花处于去库存状态，配额暂无消息，新棉上市前供应偏紧。需求端，纺织行业消费淡季特征显现，内地纺企已无利润，整体开机率持续下降，且近期原料价格上涨，企业对原材料的采购更加谨慎。新作方面，2025年中国棉花总体种植面积增长，下周新疆最高气温有所下降，天气题材降温。总体来说，虽然新棉上市前供应偏紧，但是下游需求持续疲软，新作面积产量增加、天气题材降温，加上市场对配额有预期，棉花2509合约维持偏弱行情。操作上建议逢高短空交易，注意控制风险。

白糖

上周五ICE原糖10月合收跌0.92%。白糖2509合约隔夜收跌0.68%。国际方面，季风雨季来临，亚洲主要产糖国生产前景良好，以及巴西产量强劲迹象，供应偏松预期阴影始终笼罩原糖市场价格，再加上美国就业报告疲软，投资者风险偏好下降，白糖价格承压运行。巴西甘蔗行业协会公布的半月报显示，7月上半月，巴西中南部主产区的糖产量较去年同期增加15.07%至340.6万吨。国内方面，内外价格强弱分化，配额外利润窗口打开，进口压力释放。需求端，夏季天气炎热，食品饮料行业存有备货需求，冷饮等季节性消费回暖，为价格带来一定支撑。总体来说，一方面，国内需求处于旺季，支持白糖期货价格，另一方面进口量增加以及全球供应偏松预期，抑制价格表现，整体以震荡为主。操作上建议暂时观望。

花生

随着陈花生交易进入尾声，多数加工厂进入清库阶段，目前价格调整主要依据货源质量及出货心态。短期内，在供需双方僵持的背景下，价格的涨跌空间较为有限，需继续关注天气状况变化。

※ 化工品

原油

欧佩克3日发表声明称，欧佩克和非欧佩克产油国中的8个主要产油国决定9月日均增产54.7万桶，自2025年4月起，OPEC+产量策略显著转向，其从此前的减产周期迈向增产周期，4月至8月累计增产空间达到191.9万桶/日；美国经济数据疲软，就业市场降温，引发市场对需求前景的担忧；关税僵局缓和，市场对需求担忧下降；利空影响扩大，国际油价大幅回调。国内方面，中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为56.85%，环比下跌0.35个百分点，西北、华东等大区部分炼厂开始新一波检修，产能利用率回落；山东地炼燃料油样本催化利润为306元/吨，环比持平，原料与成品价格同步下滑，催化利润持稳，蜡油延续挺价；各产品供需表现不一，部分产品仍有出货压力，汽柴油出货不佳，下游采购谨慎，上下游博弈。技术上，SC主力合约短线呈现冲高回落，下方关注500附近支撑

燃料油

欧佩克3日发表声明称，欧佩克和非欧佩克产油国中的8个主要产油国决定9月日均增产54.7万桶，自2025年4月起，OPEC+产量策略显著转向，其从此前的减产周期迈向增产周期，4月至8月累计增产空间达到191.9万桶/日；美国经济数据疲软，就业市场降温，引发市场对需求前景的担忧；关税僵局缓和，市场对需求担忧下降；利空影响扩大，国际油价大幅回调。终端沿海散货货盘释放不足，航运船舶运力周转缓慢，台风天气导致运力短暂紧张，运价窄幅上涨；内贸船燃走势僵持，批发商利润缩窄，业者心态消极；汽柴出货一般。短线预计燃料油延续弱势调整。技术上，LU主力合约下方关注3500附近支撑，上方关注3720附近压力；FU主力合约上方关注3000附近压力，下方关注2800附近支撑。

沥青

欧佩克3日发表声明称，欧佩克和非欧佩克产油国中的8个主要产油国决定9月日均增产54.7万桶，自2025年4月起，OPEC+产量策略显著转向，其从此前的减产周期迈向增产周期，4月至8月累计增产空间达到191.9万桶/日；美国经济数据疲软，就业市场降温，引发市场对需求前景的担忧；关税僵局缓和，市场对需求担忧下降；利空影响扩大，国际油价大幅回调。国内沥青加工利润微降，周均值为-551.7元/吨，环比减少37.5元/吨；国内重交沥青77家企业产能利用率为33.1%，环比增加4.3%；国内沥青54家企业厂家样本出货量共41.9万吨，环比增加1.0%。本期山东个别炼厂计划转产渣油叠加华东主营炼厂间歇停产，供应或有下降。需求方面，台风降雨天气持续影响需求，叠加前期资源入库，社会库表现累库。整体上，沥青供需双增，但需求增速不及供应，成本偏强震荡，沥青持续上行乏力，预计低位运行。技术上： BU主力合约下方关注3540附近支撑，短线跟随成本回调。

LPG

欧佩克3日发表声明称，欧佩克和非欧佩克产油国中的8个主要产油国决定9月日均增产54.7万桶，自2025年4月起，OPEC+产量策略显著转向，其从此前的减产周期迈向增产周期，4月至8月累计增产空间达到191.9万桶/日；美国经济数据疲软，就业市场降温，引发市场对需求前景的担忧；关税僵局缓和，市场对需求担忧下降；利空影响扩大，国际油价大幅回调。8月CP下调，进口成本打压国内价格。供应方面，国内液化气商品量与港口到船量同步增加，供应端充裕，港口库存增幅明显，8月中上旬有部分炼厂结束检修复产，商品量将继续增加，生产企业库存呈现增长。需求方面，国内液化气市场燃烧需求预期无太大改善，化工消费能力或有提升：据隆众统计，烯烃深加工方面有两套烷基化装置计划开工，醚后碳四需求将有增多；烷烃深加工中有两套PDH装置复产，丙烷消费量预期增长。液化气供需格局改善有限，短线跟随成本低位震荡。技术上，PG主力合约断线呈现冲高回落，请投资者注意风险控制。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能损失量，整体产量小幅增加。上周内地企业库存小幅减少，但部分区域装置恢复及负荷提升或导致区域库存增加，短期企业库存或呈现明显区域分化。上周甲醇港口库存如期累库，累库主力在华南地区，台风天气对卸货速度及累库幅度有所影响；而江浙一带主流社会库以及其他消费弱稳，因此库存也继续增加。短期在途外轮仍较为充足而表需或维持弱势，预计港口甲醇库存或继续累库，但仍需关注天气因素对卸货速度的影响。需求方面，上周中煤蒙大烯烃企业重启后负荷提升中，浙江兴兴周中停车，对冲之后烯烃行业开工稍有提升，浙江兴兴烯烃装置延续停车状态，新疆恒有预期本周开车，烯烃行业开工继续存在上涨空间。MA2509合约短线预计在2350-2400区间波动。

塑料

夜盘L2509跌0.82%收于7276元/吨。供应端，前期停车装置重启，上周PE产量环比+3.31%至63.55万吨，产能利用率环比+2.14%至81.97%。需求端，上周PE下游制品平均开工率环比+0.3%，其中农膜开工率环比维稳。库存方面，生产企业库存环比-4.99%至50.29万吨，社会库存环比+4.07%至55.84万吨，总库存压力不大。前期检修装置集中于7月底重启，8月上旬计划停车装置偏少，本周PE产量、产能利用率预计环比上升。吉林石化HDPE装置已投产，8月埃克森美孚50万吨LDPE装置有投产计划，中长期增加行业供应压力。棚膜需求延后，短期内订单跟进乏力，拉长下游淡季周期；食品、日化包装膜零散单支撑有限，需求偏弱。成本方面，美国传统旺季需求持续，关税僵局缓和，同时美国对俄制裁可能引发新的供应风险，本周国际油价预计偏强运行。短期内L2509预计偏弱震荡，关注7200附近支撑。

聚丙烯

PP2509隔夜震荡收于7069元/吨。供应端，受检修影响，本期聚丙烯平均产能利用率76.94%，环比下降0.02%；中石化产能利用率79.73%，环比下降4.59%。周内中沙天津、福建联合等装置故障停车，使得中石化产能利用率下降。需求端，PP下游平均开工上涨0.03个百分点至48.40%。库存方面，截至2025年7月30日，中国聚丙烯商业库存总量在80.05万吨，较上期下降1.39万吨，环比下降1.70%，月末中间商多数完成计划量，上游库存向中间环节转移，因此本周生产企业库存环比走低。7月初PP停车装置较多，且不乏停车30天以上装置，供应压力小幅缓解。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在。下游淡季氛围浓厚，制品订单下降为主，PP下游开工率或延续小幅下滑趋势。海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2509关注7000支撑，7200压力位。

苯乙烯

夜盘EB2509跌0.82%收于7259元/吨。供应端，上周国内装置稳定运行为主，个别装置负荷调整导致苯乙烯产量环比+0.11%至36.15万吨，产能利用率环比+0.08%至78.92%。需求端，上周苯乙烯下游开工率变化不一；下游EPS、PS、ABS消耗环比+0.86%至24.59万吨。库存方面，苯乙烯工厂库存环比+5.87%至21.73万吨，华东港口库存环比+8.81%至15.07万吨，华南港口库存环比-2.04%至1.92万吨。苯乙烯非一体化利润回落至亏损水平，后市装置高开工状态或难以持续。本周东北一套8万吨故障检修装置重启，部分装置开工负荷下调，预计产量、产能利用率小幅下降。本周苯乙烯下游行业多提负运行，或带动苯乙烯消费提升。国内供需矛盾缓解，但库存去化难度仍较大。成本方面，美国传统旺季需求持续，关税僵局缓和，同时美国对俄制裁可能引发新的供应风险，本周国际油价预计偏强运行；华东纯苯市场价波幅预计不大。短期苯乙烯期货预计震荡走势，EB2509关注7180附近支撑与7520附近压力。

PVC

夜盘V2509跌0.99%收于4990元/吨。供应端，上周乌海化工、鄂尔多斯、中盐、中泰装置检修，齐鲁石化、伊东东兴、福建万华等装置恢复，PVC产能利用率环比+0.05%至76.84%。需求端，上周主力下游管材开工低位窄幅提升、型材开工继续下降，其他品种开工率仍处低位。库存方面，上周PVC社会库存环比+5.67%至72.21万吨。8月新产能落地后开工负荷逐渐提升，PVC供应或呈上升趋势。本周重启装置影响扩大，产能利用率预计环比上升。国内下游需求淡季，刚需采买。印度BIS认证延期至12月中旬，反倾销政策发布延迟，但雨季仍阻碍海外需求传导。成本方面，电石行业亏损拖累开工，价格预计存在支撑；乙烯市场供需变化有限，价格预计维稳。目前盘面小幅升水。V2509预计偏弱震荡，技术上关注4900附近支撑。

烧碱

夜盘SH2509跌1.38%收于2506元/吨。供应端，上周鄂尔多斯、君正、中泰、中盐有装置停车，伊东东兴装置重启，烧碱产能利用率环比-0.1%至83.9%，较上周变化不大。需求端，氧化铝盈利可观，开工率回升至中性水平；粘胶短纤开工率环比维稳在84.97%，印染开工率环比维稳在58.9%。库存方面，上周液碱工厂库存环比+3.87%至42.42万吨。本周西南地区一套装置计划停车，西北地区有装置重启，烧碱产能利用率预计变化不大。当前氧化铝行业暂无计划性压产，装置预计稳定运行。非铝下游淡季持续，刚需偏弱。山东液氯补贴持续，关注后市氯碱利润对行业开工的影响。短期烧碱供需矛盾不大，现货波幅预计偏小。SH2509预计震荡走势，关注2450附近支撑与2650附近压力。

对二甲苯

OPEC+会议在即,市场对增产操作的担忧情绪增强，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为69.06万吨，环比上周-0.56%。国内PX周均产能利用率82.35%，环比上周-0.46%。需求方面，PTA周均产能利用率PTA周均产能利用率79.67%，较上周-1.09%。国内PTA产量为142.61万吨，较上周-1.89万吨。周内开工率下滑，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置降负，PX供需同减。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7000附近压力，下方关注6550附近支撑。

PTA

OPEC+会议在即,市场对增产操作的担忧情绪增强，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率79.67%，较上周-1.09%。国内PTA产量为142.61万吨，较上周-1.89万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率85.82%，较上周-0.58%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.82天，较上周-0.17天，较去年同期+0.29天；聚酯工厂PTA原料库存在7天，较上周+0.05天，较去年同期-2.06天。目前加工差175附近，主流PTA装置降负，周产量减少，下游聚酯行业开工率小幅回落，多以消化前期库存为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4850附近压力，下方关注4600附近支撑。

乙二醇

OPEC+会议在即,市场对增产操作的担忧情绪增强，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在36.88万吨，较上周增加0.89万吨，环比升2.48%。本周国内乙二醇总产能利用率60.67%，环比升1.47%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率85.82%，较上周-0.58%。截至7月31日，华东主港地区MEG港口库存总量42.72万吨，较本周一降低2.93万吨；较上周四降低4.78万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在16.87万吨。主港发货节奏提升到货有所增加，库存总量上升，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4450附近压力，下方关注4250附近支撑。

短纤

OPEC+会议在即,市场对增产操作的担忧情绪增强，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.02万吨，环比减少0.02万吨，降幅为0.12%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为84.68%，环比下滑0.10%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在70.69%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在23.75天，较上周增加0.67天。库存方面，截至7月31日，中国涤纶短纤工厂权益库存7.90天，较上期上升0.04天；物理库存15.35天，较上期增加0.44天。目前终端需求已进入季节性淡季，下游采购意愿持续低迷，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅回落。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6550附近压力，下方关注6250附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2509报收于5186元/吨。供应端，海关数据显示6月纸浆进口环比减少、针叶浆进口量环比减少，供给压力边际减弱，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整2025年7月份木浆外盘：针叶浆银星720美元/吨，环比-20美元。需求端，纸厂利润尚可但终端订单偏弱，按需采购为主，下游需求环比总体小幅减少，白卡纸环比-3.2%，双胶纸环比+0.4%，铜版纸环比-0.1%，生活纸环比+0%。截止2025年7月31日，中国纸浆主流港口样本库存量：210.5万吨，较上期去库3.8万吨，环比下降1.8%，库存量在本周期呈现去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现累库的走势，港内出货速度变动不大，库存量处于年内高位水平。SP2509合约震荡，下方短线关注5150支撑，上方5400附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上涨0.08%。宏观面：央行：继续实施好适度宽松的货币政策，加大“两重”“两新”等重点领域的融资支持力度。纯碱方面，供应端来看国内纯碱开工率下滑，纯碱产量下行，主要原因来自于检修季到来，同时利润不畅，检修增加，但短期市场供应依旧宽松，国内纯碱利润回升，氨碱法和联碱法利润继续回 升，后续纯碱迎来检修窗口，预计产量下滑，伴随着反内卷会议指导，天然碱法将会逐步替代落后产能，需求端玻璃产线冷修数量增加1条，但产量小幅增加，刚需生产迹象明显，刚需生产迹象明显，开工率和利润均有所好转，预计下周产量继续回升。光伏玻璃继续下滑。本周国内纯碱企业库存小幅下滑，主要产量减少导致，预计去库进程依旧反复。综上纯碱预计供给依旧宽松，需求将会继续回落，价格整体将继续承压。操作上建议，纯碱主力可以考虑买入看跌期权

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌1.00%.宏观面：央行：继续实施好适度宽松的货币政策，加大“两重”“两新”等重点领域的融资支持力度。玻璃方面，供应端：玻璃产线冷修数量增加1条，但产量小幅增加，刚需生产迹象明显，开工率和利润均有所好转，行业整体利润改善，后续复产力度有望增加。需求端当前地产形势不容乐观，房地产依旧表现低迷，下游深加工订单小幅抬升，采购以刚需为主，汽车玻璃厂备货量增加难以抵消地产相关需求疲软，光伏玻璃需求也面临库存压力。本周整体上行概率加大，纯碱玻璃基差维持正常范围，后续市场交易更多是政策预期，操作建议，逢低布局多单，注意操作风险

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区雨多胶少，浓乳厂在原料短缺下面临交单压力，被迫加价抢收胶水；海南产区局部地区仍有雨水扰动，岛内原料产出季节性增量节奏偏缓，现货市场看跌预期走强，当地加工厂对高价原料补库意愿偏低，胶水收购价格继续下调。近期青岛港口现货总库存呈现小幅累库态势，保税维持去库，一般贸易库呈现累库，海外货源到港入库量维持偏少，但终端维持观望使得整体出库量不及预期。需求方面，个别半钢胎企业在上月底安排检修，拖曳上周半钢胎整体产能利用率小幅走低；部分全钢胎企业安排检修，检修时间在一到两周不等，拖拽全钢胎整体产能利用率下行。本周检修企业开工恢复将对整体产能利用率形成一定拉动，但另有个别企业月初存检修安排，预计整体产能利用率小幅调整为主，整体提升空间受限。ru2509合约短线预计在14000-14700区间波动，nr2509合约短线预计在11700-12500区间波动。

合成橡胶

近期成本及供应面支撑松动，顺丁橡胶期货及主流供价均出现快速冲高回落走势，套利商积极入市但下游终端采购表现消极，生产企业库存总体下降，贸易企业库存略增加。本周齐翔腾达、茂名石化顺丁橡胶装置存在短停检修预期，山东益华顺丁装置预计重启，供应面预计小幅减量，但需求偏弱预期下，生产企业库存仍有增加可能。需求方面，个别半钢胎企业在月底安排检修，拖拽上周半钢胎整体产能利用率小幅走低；部分全钢胎企业安排检修，检修时间在一到两周不等，拖拽全钢胎整体产能利用率下行。本周检修企业开工恢复将对整体产能利用率形成一定拉动，但另有个别企业月初存检修安排，预计整体产能利用率小幅调整为主，整体提升空间受限。br2509合约短线预计在11000-11700区间波动。

尿素

近期部分装置检修结束，国内尿素日产量小幅增加，本周可能3家企业装置计划停车，2-3家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量减少的概率较大。国内农业需求处于季节性淡季，需求继续走弱。当前逐步进入秋季肥生产阶段，复合肥工业需求逢低适当采购，复合肥企业开工率稳中有升但开工提升缓慢，对尿素刚需偏少，下游工厂多逢低少量采购为主。国内尿素需求走弱，出口对接不及预期，工厂新单成交放缓，出货流向同步减少，上周国内尿素企业库存增加，虽然复合肥适当补仓但支撑有限，短期尿素企业库存仍有累库趋势。UR2509合约短线建议在1680-1730区间交易。

瓶片

OPEC+会议在即,市场对增产操作的担忧情绪增强，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量32.12万吨，较上期减少0.11万吨，减少0.34%，产能利用率70.34%，较上期下滑0.24%。中国聚酯行业周度平均产能利用率86.4%，较上周-0.29%。中国聚酯行业周度平均产能利用率85.82%，较上周-0.58%。出口方面，6月中国聚酯瓶片出口54.55万吨，较上月下跌7.35万吨，或-11.87%。2025年累计出口量324.1万吨。部分装置降负，瓶片开工率回落，目前整体供需压力小幅回落，当前生产毛利-267左右，利润亏损加剧，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6050附近压力，下方关注5800附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2509报收于821.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价740元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格750元/m³，-0元/m³，进口CFR报价114美元，周环比+0美元。供应端，海关数据显示6月原木、针叶原木进口量环比小幅减少，同比增加，新西兰原木离港量6月小幅增加。需求端，原木港口日均出库量周度增加。截止2025年7月21日当周，中国针叶原木港口样本库存量：329万m³，环比增加7万m³，库存累积。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2509合约建议下方关注790附近支撑，上方850附近压力，区间操作。

纯苯

夜盘BZ2603跌0.73%收于6238元/吨。供应端，上周国内石油苯、加氢苯重启装置影响高于新停车装置，石油苯开工率环比+1.97%至78.57%，加氢苯开工率环比+2.55%至62.95%。需求端，上周纯苯下游开工率变化不一，其中苯乙烯、己内酰胺、苯胺、己二酸开工率变化不大，苯酚开工率环比-5%至72.9%。库存方面，上周东亚进口货到船数量下降，下游提货积极，纯苯华东港口库存环比-0.58%至17万吨。受石油苯、加氢苯新投产装置提负及停车装置重启影响，本周国内纯苯供应预计呈上升趋势。进口货到船数量不足，或部分抵消国产纯苯增量。本周纯苯下游行业降负、提负并存，短期需求预计小幅波动。7至8月纯苯下游新投放装置折算产能高于纯苯，中长期给到纯苯供需改善趋势。成本方面，美国传统旺季需求持续，关税僵局缓和，同时美国对俄制裁可能引发新的供应风险，本周国际油价预计偏强运行。短期BZ2603预计震荡走势，关注6100附近支撑与6440附近压力。

丙烯

丙烯2601隔夜震荡收报6460元/吨。供应方面，本周（20250725-20250731）中国丙烯产量116.36万吨，较上周减少0.77万吨（上周产量117.13万吨），降幅0.66%。需求端，周内丙烯下游工厂产能利用率涨跌互现，正丁醇产品产能利用率上涨幅度最大，中海油壳牌10.5万吨/年正丁醇装置重启复工。酚酮产品产能利用率下滑幅度最大，主要是因为恒力石化65万吨/年酚酮装置停车检修后恢复重启；上海西萨装置56万吨/年装置短停，PP粒76.94%；PP粉料36.04%；PO开工率72.87%，目前丙烯处在消费淡季，短期宏观利好消化，整体偏弱震荡。短期关注6400支撑，6600压力位。

※ 有色黑色

贵金属

截至8月1日，国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨2.01%报3416美元/盎司，周累涨2.41%，COMEX白银期货涨1.07%报37.11美元/盎司，周跌3.28%。美国非农就业报告整体大幅不及市场预期，7月就业新增人数仅录得7.3万人，创9个月最低，大幅不及预期的11万人。此外，前两个月的数据合计大幅下修25.8万。7月失业率小幅升至4.2%。此外，美国7月ISM制造业PMI意外降至48，创九个月新低，主要受订单持续减少以及就业下滑加剧拖累。此次非农就业报告预示持续的高利率环境以及关税风险或已逐步对劳动力市场造成打击，未来数月伴随关税政策落地，数据或面临进一步恶化，美国经济滞胀风险有所抬升，市场或开启新一轮围绕经济滞胀预期的避险交易。数据公布后，市场完全消化美联储10月降息预期，9月降息概率由45%大幅上升至75%左右，虽高关税环境下未来通胀上行风险犹存，但此次就业市场的大幅走软或成为未来经济数据转弱的风向标，叠加特朗普反复对美联储进行降息上的威胁性言论，FOMC大概率将于下半年逐步开启降息窗口，美元和长端美债收益率或延续下行趋势，降息持有黄金的机会成本，对于贵金属市场来讲属于潜在的利好因素。中长期来看，黄金看多逻辑尚未有明显松动：全球贸易摩擦长期化或加剧通胀粘性，增强黄金抗通胀吸引力；地缘事件频发及央行去美元化趋势延续，央行对冲配置需求稳固；美国“双赤字”问题及高利率环境下的经济潜在下行风险，或最终促使美联储转向宽松路径。白银方面，降息概率上调提振工业属性，日线RSI指标显示银价接近超卖区间，短线或迎来超跌反弹的交易机会。本周周沪金2510合约关注区间：770-800元/克；沪银2510合约关注区间：8900-9100元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏弱，国际方面，美国核心PCE物价指数在6月份同比上涨2.8%，高于预期的2.7%，为2月以来最高水平。实际消费支出环比仅增长0.1%，可支配收入继5月下滑后在6月持平。国内方面，国家统计局公布，7月中国制造业PMI为49.3%，环比季节性下降0.4个百分点。非制造业和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月下降0.4和0.5个百分点，均持续高于临界点，我国经济总体产出保持扩张。基本面矿端，铜精矿TC费用仍处于负值区间，且国内港口库存持续去化，铜矿供应紧张对铜价的成本支撑逻辑仍在。供给方面，政策上对有色行业产能进行引导，部分产能或面临逐步整改调控；加之，原材料供应偏紧，国内精炼铜供给量或有一定程度增速放缓。需求方面，下游铜材加工仍处消费淡季，但随着之后旺季的到来，淡季向旺季过渡，消费预期或逐步转好。此外，8月美国对铜原料豁免关税，但对于铜材等仍征收高额关税，预计后续出口方面需求将有所弱化，故铜需求方面或将呈现外需走弱，内需短期偏弱，长期逐步转好的趋势。整体而言，沪铜基本面或处于，供给增速逐步收减、需求暂弱的阶段，预期向好。策略建议：轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，几内亚矿端扰动事件叠加雨季效应的显现，预计国内铝土矿港口库存及进口量级或有所收敛，报价仍较为坚挺。供给方面，政治局会议提出对重点行业进行产能治理，在此背景下，随着具体措施的逐步落地，氧化铝在运行产能或有收敛，产量增速有所放缓。需求方面，国内电解铝产能已接近行业“天花板”，增量空间或将有限，对原料氧化铝需求保持稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给增速有所放缓、需求相对稳定的阶段，产业预期在政策的引导下逐步改善。策略建议：氧化铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，基本面上，国内在运行产能接近上限，在消费淡季不断发酵以及宏观政策对产能调整的背景下，电解铝产量增速或将放缓，但总量级预计仍将保持高开工、高产状态。需求方面，消费淡季的持续令下游开工及订单逐步下滑，加之铝价较为坚挺保持偏高区间运行在一定程度上将抑制下游采买情绪，故需求上或有一定压力，库存小幅积累。整体来看，电解铝基本面或处于供给保持高位但增速有所放缓，需求受消费淡季影响表现偏弱的阶段，库存略有积累，产业经过政策引导优化后，长期预期仍向好。策略建议：沪铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

沪铅夜盘上涨0.69%。宏观面：宏观面：美国统计局大幅下修非农就业数据，市场对数据可靠性质疑，同时也加大了9月份降息的预期，后续市场交易降息预期，对于有色板块利好。原生铅炼厂受铅价下行影响，开工率出现上行，进而导致产量上行。当前原生铅开工率相对再生铅仍保持强势，且其副产品收益稳定。不过，随着铅价持续波动，部分原生铅炼厂生产决策有所调整。再生铅方面，目前受废电瓶原料端供应较紧影响，冶炼厂信心不足，整体供给偏紧。从实际复产节奏来看，由于成本倒挂，复产进度偏缓。需求端看，铅蓄电池行业作为铅的主要消费领域，目前已临近传统消费旺季。按照常理，电池厂此时应积极生产备库，对铅的需求也应相应增加。但实际情况却不尽如人意，在当前价格上涨的背景下，现货成交表现平淡，下游企业普遍持观望态度。铅酸蓄电池虽然有涨价情况，但经销商库存去化缓慢，这极大地抑制了电池厂的开工积极性，本周，若下游观望情绪持续，铅蓄电池行业对铅的需求难有明显起色，整体需求端仍将表现疲软。库存方面，近期呈现小幅上行态势，且仓单数量也有所增加，这清晰地反映出整体需求的放缓。尽管铅蓄电池行业即将迎来旺季，但从目前库存数据来看，需求尚未有效拉动库存去化。若本周需求端依然无法发力，国内库存或将继续累积，对铅价形成一定压制。综上所述，沪铅整体供应本周继续走平，需求逐步走弱，叠加反内卷炒作，操作上逢低布局多单。

沪锌

上周五晚沪锌低开震荡。宏观面，美国7月非农新增就业7.3万远低于预期，前两月数据大幅下修25.8万。中国8月8日起，对国债等恢复征收增值税。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快。目前进口亏损继续扩大，进口锌流入量下降。需求端，下游处于进入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降。近期锌价下跌，下游逢低按需采购为主，持货商有所惜售，国内社库累增放缓，现货升水小幅回升；海外LME库存下降明显，现货升水下调。技术面，持仓减量价格回调，多空交投谨慎，跌破MA60支撑。操作上，建议暂时观望。

沪镍

宏观面，美国7月非农新增就业7.3万远低于预期，前两月数据大幅下修25.8万。中国8月8日起，对国债等恢复征收增值税。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，不过国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，目前原料价格较高，而镍价处于下行趋势，对其余冶炼厂造成利润亏损的影响，部分非一体化冶炼厂选择减产。需求端，不锈钢厂利润压缩，300系进行减产；新能源汽车产销继续爬升，但三元电池需求下降。近期供需两弱，下游按需采购，国内社会库存增长；海外LME库存有所下降，注销仓单回升。技术面，持仓回升价格下跌，空头氛围偏强，跌破MA60支撑，预计短线震荡偏弱。操作上，建议暂时观望。

不锈钢

上周五晚不锈钢期价震荡调整。原料端，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本；不过印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂面对成本倒挂压力加重，全系均处于亏损状态，钢厂被迫加大减产力度，此外国内反内卷举措或加快缓解过剩局面，预计不锈钢产量将进一步下滑。需求端，进入传统消费淡季，宏观市场不确定性增加，出口需求压力仍存，下游表现驻足观望，对高价货接受意愿较低，供需两弱局面。国内库存进入去库周期，随着国内不锈钢减产持续，库存下降有所加快。技术面，持仓减量，多空谨慎，关注12800支撑。操作上，建议暂时观望，或轻仓做多。

沪锡

上周五晚沪锡高开震荡。宏观面，美国7月非农新增就业7.3万远低于预期，前两月数据大幅下修25.8万。中国8月8日起，对国债等恢复征收增值税。基本面，缅甸佤邦虽重启采矿证审批，但实际出矿需至四季度；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，云南产区原料短缺与成本压力交织；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，光伏行业抢装机结束后，部分生产商开工率下降；电子行业进入淡季，观望情绪较重。近日下游企业订单量有所增长，进行了少量的补库和刚需订单采买,持货商在库存压力下出货意愿增加，现货升水略降至500元/吨，国内库存小幅增加。LME库存小幅增加，注销仓单小幅回升，现货升水下调。技术面，持仓下降，多空交投谨慎，关注M60争夺。操作上，建议暂时观望，预计震荡调整参考26.0-27.0。

硅铁

上周五，硅铁2509合约收盘5682，下跌0.25%，现货端，宁夏硅铁现货报5600，下跌10元/吨。宏观面，特朗普2.0时期首次对俄罗斯军事威胁，称下令将两艘美军核潜艇部署至相应区域。开工低位运行，成本端宁夏兰炭价格下跌，钢材需求预期总体仍较弱。铁合金目前生产利润为负，利润方面，内蒙古现货利润180元/吨；宁夏现货利润330元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

上周五，锰硅2509合约收盘5962，上涨0.27%，现货端，内蒙硅锰现货报5800，下跌20元/吨。官方发文自8月8日起对新发行国债、地方债、金融债利息收入恢复征增值税。基本面来看，厂家开工率低位连续8周回升，库存中性偏高，成本端，本期原料端进口锰矿石港口库存+21万吨，下游铁水产量高位。利润方面，内蒙古现货利润-120元/吨；宁夏现货利润-30元/吨。市场方面，本月钢厂采购较招标价格回升。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2601合约收盘1088.0，下跌2.42%，现货端，蒙5#原煤报880，下跌52元/吨。宏观面，美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，符合市场预期，这是美联储连续第五次决定维持利率不变，几个宏观事件靴子落地，预期降温，市场情绪转弱。基本面，矿端库存总体保持下降，精煤库存从上游矿山及洗煤厂向下游用煤企业转移，进口累计增速连续3个月呈现下降，总库存连续4周增加，库存中性偏高。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2509合约收盘1573.5，下跌2.75%，现货端，第五轮提涨落地延期。中共中央政治局7月30日召开会议，政策无明显增量预期，叠加限仓影响，市场对高价变得谨慎。基本面，原料端库存回升，本期铁水产量242.23万吨，-1.52万吨，铁水高位，煤矿端库存已经不存在压力，库存向下游转移，焦煤总库存则连续4周增加。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损45元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

周五夜盘I2509合约先扬后抑。宏观方面，美国7月ISM制造业PMI降至48，创九个月新低，主要受订单持续减少以及就业下滑加剧拖累。供需情况，澳巴铁矿石发运量继续增加，到港量和国内港口库存下滑；钢厂高炉开工率持平，铁水产量小幅下降，但维持240万吨上方。整体上，铁矿仍有需求支撑，但黑色板块疲软将拖累矿价。技术上，I2509合约1小时MACD 指标显示DIFF与DEA低位运行，红柱放大。操作上，短线交易，注意节奏和风险控制。

螺纹

周五夜盘RB2510合约增仓下跌。宏观方面，央行8月1日召开2025年下半年工作会议暨常态长效推动中央巡视整改工作推进会。会议认为，实施适度宽松的货币政策，降低存款准备金率，灵活运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。供需情况，本期螺纹钢周度产量小幅下滑，产能利用率46.27%，同比提升；终端需求表现不佳，表需回落，库存增加。整体上，经济数据回落，叠加焦煤疲软，市场情绪受挫。技术上，RB2510合约1 小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整。操作上，偏空交易，注意节奏和风险控制。

热卷

周五夜盘HC2510合约减仓下行。宏观方面，美国总统特朗普签署行政令，拟对尚未与美方达成协议的国家或地区（包括加拿大、巴西等）征收10%至41%不等的对等关税，并明确所有关税将自2025年8月7日正式生效。供需情况，热卷周度产量止跌回升，产能利用率82.46%，处在相对高位；表观需求回升，库存小幅增加。整体上，热卷终端需求韧性较强，但经济数据走弱，叠加炉料低迷，热卷承压下行。技术上，HC2510合约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA 向下调整。操作上，偏空交易，注意节奏和风险控制。

工业硅

宏观面：央行：继续实施好适度宽松的货币政策，加大“两重”“两新”等重点领域的融资支持力度。工业硅方面，本周供应端情况较为复杂。西南产区丰水期复产进程正在加速，云南、四川地区已有多家企业陆续开炉，预计下周新增产能释放，较当前水平提升。这一增量主要来自中小规模企业，对当前价格形成直接挑战。与此同时，新疆地区减产力度不及预期，西北与西南的供应叠加效应将逐步显现。值得注意的是，潜在产能释放空间较大。若本周价格出现大幅反弹，可能触发更多闲置产能重启，进一步加剧供应压力。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅现货价格走高，企业生产利润小幅下滑，企业开工率上行，对工业硅形成支撑。多晶硅环节，目前主流企业减产，行业整体处于降负荷运行状态，同时下游光伏进行反内卷，需求下滑明显，虽然上周产量小幅提升，但是提升力度有限，叠加市场上周对大吃小产能的传言，后续预计产能兼并重组加剧，但潜在产能在8月份逐步释放，预计对工业硅需求小幅增加，铝合金领域，企业多按需补库，库存继续增长，价格下行，处于被动去库存，对工业硅需求来说难有拉动。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求依旧呈现放缓趋势。操作上建议,短期暂时观望，中长线依旧高空思路

碳酸锂

碳酸锂主力合约小幅反弹，宏观方面，中共中央政治局召开会议，决定今年10月召开二十届四中全会，研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。会议强调，做好下半年经济工作，要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，在保障改善民生中扩大消费需求等。碳酸锂基本面原料端，海外矿商挺价情绪仍偏强，锂矿报价坚挺。供给方面，因前期矿价的提升一定程度上增加冶炼厂成本，加之国内产业政策的引导，国内碳酸锂产量及产能或将有所收敛。需求方面，下游目前多持观望态度，对于锂价的变化较为敏感，后续随着淡季向旺季的过渡或有一定逢低备库的操作，现货市场成交情绪随着近期锂价回调有所改善。整体而言，碳酸锂基本面或处于供给有所收减、需求或有一定回暖，行业库存小幅去化但整体仍处高位，后续仍需更多有效需求带动产业去库。策略建议：轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：工信部印发《2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单的通知》。多晶硅方面，从供应端来看，国内在产多晶硅企业部分基地或产线逐步进入复产状态，其产能将于8月份才陆续释放，接下去将出现较多产能恢复的可能，但预计整体恢复有限。从近期产量数据来看，小幅稳步抬升，但随着部分企业复产进程推进，潜在供应增加趋势初现。需求端来看，下游光伏行业对多晶硅的需求是主导因素之一。一方面硅片行业整体开工率也小幅降低。同时，硅料新单成交活跃度有所提升，体现硅片企业观望情绪逐渐消化。然而，光伏组件厂价格战消失，价格稳步抬升，需求端存在一定支撑。但短期技术面呈现了超买信号，预计多晶硅行情将面临一定调整。价格虽有成本和政策支撑，但上方空间受下游接受程度限制，大概率呈现震荡走势。操作建议，暂时观望，或者布局看跌期权

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，废铝供应仍有所紧张，加之原铝报价仍处高位令废铝价格保持坚挺。供给端，因原料紧张加之价格偏高，冶炼厂利润受到挤压，因亏损或将被迫降低运行产能，产量方面或将进一步收敛。需求方面，消费淡季持续发酵亦使需求走弱，下游订单减少，在此背景下铝合金库存预计将有小幅累积情况铸铝需求情况。整体而言，铸铝基本面或处于供给小幅收敛，需求淡季趋弱的阶段。策略建议：铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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