瑞达期货晨会纪要观点20250811

财经事件

1、国家统计局发布数据显示，7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。7月PPI环比下降0.2%，环比降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月相同。国家统计局解读称，CPI环比涨幅略高于季节性，核心CPI同比持续回升；CPI同比持平，主要受食品价格较低影响。

2、中国房地产报发文指出，今年1月至7月，全国百强企业拿地总额5783亿元，同比增长34.3%，300个城市住宅用地出让金同比增长25%。这显露出企业的投资信心已经得到有效恢复。接下来，相关部门、地方政府还会在持续巩固房地产政策组合拳效果上会抓创新抓落实，共同加力实施城中村和危旧房改造、进一步推进收购存量商品房、联动加快构建房地产发展新模式。

3、美联储人事变动引发政策预期调整。摩根大通目前预计，鉴于美国劳动力市场出现疲软迹象以及围绕特朗普最新对美联储理任命的风险，美联储将提前至9月的会议上降息25个基点，随后会再降息三次，每次25个基点，然后无限期暂停。

4、日本央行7月政策会议纪要显示，尽管大部分委员仍支持未来加息，但对美国加征关税对日本经济带来的负面影响表示担忧，这令市场对短期内加息的押注有所降温。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数本周集体上涨。四期指亦集体走高，中小盘股强于大盘蓝筹股，从涨幅上看IM>IC>IF>IH。本周，市场成交活跃度较上周明显回落。国内方面，经济基本面，7月CPI环比由降转涨，同比持平，核心CPI涨幅连续3个月扩大。7月PPI环比下降0.2%，环比降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月相同，PPI-CPI剪刀差小幅收窄。内需企稳叠加产业政策发挥效果带动PPI、CPI环比增速回升。情绪面，标普维持中国主权信用评级“A+”和展望“稳定”不变。个股层面，从目前已披露半年报的上市公司情况看，四大宽基净利增速均有进一步提升。资金面，北向资金成交持续活跃，QFII也进一步加仓A股上市公司。整体来看，物价企稳对企业盈利及投资信心有修复作用，目前，市场关注点转向上市公司半年报，四大宽基指数净利增速均呈现正增长，部分上市公司基本面好转对股市起到支撑，但须警惕尚未发布财报公司盈利下滑对指数业绩的拖累。同时，在美股估值偏高的情况下，估值较为合理的A股也持续吸引外资流入，为市场注入增量资金。最后标普对中国主权信评的态度也增强市场信心。策略上，建议轻仓逢低买入。

国债期货

上周国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y下行1.7-3bp左右， 10Y、30Y收益率下行0.8bp、0.3bp左右至1.67%、1.92%。上周国债期货集体上涨，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.04%、0.11%、0.19%、0.24%。上周央行公开市场持续净回笼，DR007加权利率回落1.48%震荡。国内基本面端，7月核心CPI同比持续回升，PPI环比降幅收窄；制造业、非制造业PMI下滑，供需边际回落，综合PMI小幅回落但仍位于荣枯线上，生产经营活动整体保持稳定。贸易方面，7月出口增速持续回升，外贸保持韧性。海外方面，美国劳动力市场出现疲态，7月非农就业不及预期，前值大幅下修，5-6月非农就业人数下修25.8万，失业率小幅上行，市场对9月美联储降息预期抬高。策略方面，债市企稳进入修复行情。国债自8月8日起恢复征收增值税或造成国债新券与老券间利差走扩，新券发行后有可能转为国债远月合约的CTD券，关注8月中下旬国债新券的发行情况。操作上，建议把握市场情绪修复带来的波段上涨行情，轻仓配置多单，同时关注长端跨期套利机会。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报7.1839，较前一交易日贬值29个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1382，调贬37个基点。最新数据显示，上周初请失业金人数增加7000人，经季节调整后为22.6万人，为截至7月5日当周以来的最高水平，暗示劳动力市场可能开始出现裂痕，进一步削弱了人们对经济前景的信心。该报告大大增强了美联储将在9月会议上降息的预期。据CME Fedwatch工具显示，市场对美联储9月份降息至少25个基点的预期为93.2%。此外，特朗普周四开始对来自数十个国家的进口产品征收更高的关税，美国平均进口关税升至一个世纪以来的最高水平。国内端，我国政治局会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。此外，国家外汇局部署下半年外汇管理重点工作，其中提到，加强外汇形势监测分析，强化跨境资金流动宏观审慎管理和预期引导，适时开展逆周期调节，维护外汇市场稳定和国家经济金融安全。在此背景下，经济复苏向好趋势不改，人民币基本面稳固。

美元指数

截止8月8日，美元指数涨0.18%报98.27，非美货币多数下跌。欧元兑美元跌0.20%报1.1641，英镑兑美元涨0.04%报1.3449，美元兑日元涨0.40%报147.7360。

关税风险抬升叠加经济滞胀预期升温，美元指数过去一周整体震荡下行。7月非农数据大幅不及市场预期，持续的高利率环境以及关税风险或已逐步对劳动力市场造成负面冲击，未来数月伴随关税政策落地，数据或面临进一步恶化。美国7月ISM制造业和服务业PMI均不达市场预期，景气度指标面临趋势性下滑。过去一周初请失业金人数高于市场预期，续请失业金人数新增创2021年11月以来新高，与整体走软的7月非农报告相符，失业率边际上行，失业人群再就业难度增加。联储方面，戴利再度释放鸽派信号，表明就业市场放缓以及关税对通胀传导的不及预期给予美联储年内两次或以上的降息空间，近期FOMC官员陆续释放鸽派降息信号，推动9月降息概率大幅上行，对美元及长端美债收益率构成显著压制。此外，美联储独立性反复受到威胁、美印贸易关系边际恶化、俄乌地缘风险再起，均对美元造成一定打击，美元或延续震荡偏弱格局。

受美欧关税协议不公平性影响，欧元区8月投资者信心指数录得阶段性下滑，欧盟收回对美关税反制措施，输入性通胀预期下行。欧元区7月PMI终值录得小幅改善，但仍低于该调查的长期均值52.4，经济前景或仍受到一定阻力，短期内欧元走势或受美元走弱提振。受关税影响，日本政府下调经济增长预测。日央行会议纪要显示，若经济增长和通胀继续按预期发展或将考虑年内降息，但此前核心通胀数据大幅抬升，短期内通胀上行压力仍存。因未来经济不确定性较高，大多数成员支持暂时维持利率不变。受美元走弱及央行鹰派基调提振，日元短期内震荡偏强看待。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格震荡为主，主力合约EC2510收涨0.27%，其余合约收得-1-4%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为2297.86，较上周回落18.7点，环比下行0.8%，现货指标持续回落。美国总统特朗普签署行政命令，修改对数十个国家的“对等关税”，税率从10%到41%不等，未列明国家则统一适用10%的关税税率。此外，所有被认为是为了规避关税而转运的货物将被额外征收40%的关税。一系列关税措施进一步加剧全球贸易局势不确定性，推高市场对贸易冲突再度升级的预期。6月美国标普全球综合PMI指数从5月的53小幅回落至52.8。价格压力明显加剧，主要驱动因素包括关税政策的影响，以及融资成本、薪资压力和燃料价格的上涨。美国6月零售销售数据呈现超预期反弹，环比增速录得0.6%，显著高于市场预期的0.1%，且较前值-0.9%明显改善。尽管面临贸易政策不确定性，美国消费端仍展现出较强的韧性，部分或于特朗普暂缓关税条例有关，但考虑到近期关税政策有所加码，后续通胀仍存在上行风险，或对未来数月的零售数据构成一定影响。此外，中国近期对欧盟白兰地、医疗器械等品类实施反制禁令，进一步加剧中欧贸易紧张关系，引发市场担忧。在此背景下，贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，但现货端价格指标的迅速回升，或带动期价短期内回涨，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

8月8日中证商品期货价格指数跌0.34%报1425.2，呈小幅走弱态势；最新CRB商品价格指数涨0.07%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品涨跌不一，橡胶涨1.1%，原油跌0.4%。黑色系普遍下跌，螺纹钢跌0.25%，热卷跌0.03%，铁矿石涨0.38%。农产品涨跌不一，棕榈油跌0.36%。基本金属多数下跌，沪铜涨0.64%，沪铝跌0.02%。贵金属全线上涨，沪金涨0.12%，沪银涨0.02%。

海外方面，美国财长贝森特表示，正在领导寻找下一任美联储主席人选，团队将扩大美联储主席人选的筛选范围。此外美联储理事鲍曼表示，核心个人消费支出（PCE）通胀似乎正朝着远较数据所显示的更接近2%目标的方向发展。他认为，忽视暂时高企的通胀是合适的做法。同时，他赞成今年三次降息。美联储内部的分歧以及预期的人事变动增加市场对美联储降息的预期。美元指数近期整体走弱。国内方面，7月CPI环比由降转涨，同比持平，核心CPI涨幅连续3个月扩大。7月PPI环比下降0.2%，环比降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月相同，PPI-CPI剪刀差小幅收窄。内需企稳叠加产业政策发挥效果带动PPI、CPI环比增速回升。具体来看，OPEC+于8月月度会议上决定9月大幅增产石油，供应增加拖累油价下跌；金属方面，在去产能利好情绪释放后，市场回归理性，黑色系高位回落，美元指数走弱，对黄金短线有提振作用；农产品方面，油脂整体跟随原油回落，但其余品种仍维持震荡态势。整体来看，国内方面后续预计暂无宏观利好释放，由于基本面仍然偏弱，商品指数面临回撤的风险。

※ 农产品

豆一

关外产区大豆现货价格整体持稳。当前暂无中储粮新拍卖公告发布，市场将继续消化前期拍卖投放的陈豆。短期内豆价预计维持稳定。若本周陈豆持续放量投放且推出单向拍卖，根据近期拍卖趋势观察，除蛋白含量较高的个别地区粮库竞争仍较激烈外，其余粮库拍卖溢价普遍收窄，甚至趋于消失。考虑到市场上现货供应持续趋紧，且临近新豆上市前的关键销售期，关外豆价后期承压，易跌难涨。然而，贸易商或存稳价意愿，可能通过控制上货节奏来支撑市场。

豆二

美国中西部天气条件理想构成主要压力。凉爽气候和充足土壤墒情利于大豆鼓粒期生长，加之良好天气预报，削弱了市场多头信心。同时，美豆出口需求持续疲软，中国采购力度依然不足。在8月12日中美达成长期协议的最后期限临近之际，美国财政部长姆努钦表示双方“几乎达成协议”，但尚未“100%完成”，市场对此保持谨慎。不过，美豆压榨表现尚可。后期关注USDA报告以及中美谈判的最终结果。

豆粕

国际方面，美豆天气良好，丰产预期下，压制美豆的价格。另外美豆的出口表现疲软，也限制美豆的价格。国内方面，当前油厂开机率处于高位，同时豆粕已经累库超100万吨，但因中美贸易关税继续延期市场担忧四季度大豆到港偏少，情绪上有所支撑，多空交织使得样本观望较多。下游当前持续被催提，总头寸纷纷往一个月以上滚动，同时8月油厂开机供应非常充足。但8月初市场低价出售意愿普遍不高，加之国外中美贸易关税延期，情绪支撑下价格或相对抗跌。

豆油

国际方面，美豆天气良好，丰产预期下，压制美豆的价格。另外美豆的出口表现疲软，也限制美豆的价格。国内方面，上周豆油成交回暖，主要体现在远月基差的放量成交以华北、山东等地为主，目前豆油整体产量维持较高水平，市场关注8、9月还储预期以及下半年的出口增加，并且随着高校陆续开学，中秋备货启动，市场需求有望逐步增加。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，8月1-5日马来西亚棕榈油产量环比下降17.27%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降19.32%，出油率（OER）环比增加0.39%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚7月棕榈油出口量为1289727吨，较6月出口的1382640吨减少6.7%。马棕产量意外下降，不过出口下降的弱基本面仍施压棕榈油市场。树龄老化和农民老龄化令主要棕榈油出口国的供应前景蒙尘，但业内人士警告，尽管长期供应能力可能受到拖累但短期内中于气候和周期性因素导致的产量增加，仍将主导市场走向。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收低，受美豆油疲软拖累。隔夜菜油2509合约收涨0.01%。上周加拿大菜籽作物大部分地区迎来降雨，提振其产量前景，分析师也有意提高其产量预期，对加菜籽价格带来一定压力。且中澳之间的油菜籽贸易有望得到恢复，增添远期供应压力。其它方面，高频数据显示，7月马棕产量增加而出口有所下滑，预计继续累库，牵制棕榈油价格。不过，印尼出口大幅增加，库存处于偏低水平，且美国和印尼生柴方面消息利多，提振油脂市场。国内方面，油脂消费淡季，国内植物油供给较为宽松，且菜油油厂库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。不过，油厂开机率降低，菜油产出压力明显减弱。同时，三季度菜籽买船较少，供应端压力降低。总体来看，菜油市场博弈于短期供应宽松与后市买船的不确定性。盘面来看，菜油震荡微涨，短期维持区间震荡，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五收低，交易商关注USDA月度报告，隔夜菜粕2509合约收跌0.40%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年8月3日当周，美国大豆优良率为69%，符合市场预期，前一周为70%，上年同期为68%。美豆优良率仍处于同期高位，且现阶段美豆产区天气良好，丰产预期强烈。中美贸易紧张局势的忧虑也限制美豆市场价格。国内方面，油厂开机率相对偏高，豆粕延续累库态势，对粕类市场价格形成压制。同时，未来生猪存栏存在下降预期，且农业农村部再度强调持续推进豆粕减量替代，降低需求预期。不过，中美会谈无明显进展，增强了四季度买船的不确定性，给远期市场带来支撑。菜粕自身而言，近月菜籽到港偏少，降低供应压力，且水产养殖旺季，菜粕饲用需求季节性提升。不过，豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。盘面来看，隔夜菜粕窄幅震荡，市场波动较大，短线偏多参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五震荡收跌，供应充裕施压。隔夜玉米2509合约收涨0.22%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年8月3日当周，美国玉米优良率为73%,高于市场预期的72%，前一周为73%,上年同期为67%。美玉米优良率持续保持良好，且预报显示美国作物天气对中西部地区玉米生长有利，产出前景较高，国际玉米价格持续承压。国内方面，受进口玉米储备拍卖、国际粮价下行、新季玉米成本下移等多重因素影响，市场对远期玉米价格持悲观预期，持粮主体出货积极性略显增加。而市场购销活跃度不佳，饲企玉米消费积极性较差，采购小麦替代较多，多数深加工企业继续根据上量和需求补库，现货价格偏弱运行。盘面来看，玉米期价总体仍然偏弱，偏空思路对待。

淀粉

隔夜淀粉2509合约收跌0.30%。随着前期检修企业陆续复工，近来玉米淀粉行业开机率有所回升，供应端压力增加。同时，下游需求仍处淡季，签单走货欠佳，玉米淀粉供大于求格局明显。截至8月6日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量132万吨，较上周增加2.70万吨，周增幅2.09%，月增幅0.69%；年同比增幅14.48%。盘面来看，近日淀粉低位偏弱震荡，偏空思路对待。

生猪

供应端，养殖端出栏节奏加快，供应增加。7月23日农业农村部召开座谈会指出，严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。需求端，猪源供应充足，且部分地区需求有所回暖，屠宰厂开机率小幅回升，不过高温仍然抑制人们采购猪肉意愿，导致回升幅度有限，预计直至学生开学、双节备货之际，需求才会有明显好转。总体来说，养殖端出栏量增加，而当前需求清淡，导致现货价格承压，不过因为基差修复，短期近月表现相对抗跌。因产能政策引导对远月支撑更加明显，加上未来需求转好预期，生猪2511合约偏强波动，操作上，建议轻仓试多交易。

鸡蛋

目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足。且冷库蛋持续出库，进一步加重了供应压力。同时，终端需求疲软，再加上高温天气使得鸡蛋消费替代品增多，导致市场对鸡蛋的需求不旺，养殖企业为去库存低价抛售意愿增加，进而使得现货市场价格持续不及预期，前期低位回升后近日再度回降，养殖再度陷入亏损。不过，随着学校开学备货启动，叠加食品厂中秋采购，需求有望回暖，或推动蛋价反弹。盘面来看，近月合约来看，在现货价格偏弱影响下，盘面走势也偏弱。

苹果

新季苹果方面，据Mysteel统计根据套袋量调研数据初步预计全国苹果产量为3736.64万吨，较2024-2025产季增加85.93万吨，增幅2.35%。截至2025年8月6日，全国主产区苹果冷库库存量为53.39万吨，环比上周减少8.02万吨，走货速度环比上周环比略有减缓，同比去年基本持平。旧作库存偏低，销售压力不大，交易以质定价，整体走货速度减缓。西部产区早熟嘎啦苹果陆续上市，但高温影响下，嘎啦上色困难，部分产区果农推迟卸袋，嘎啦大量上货时间将有所推迟。8月5日，郑商所发布关于就修订《郑州商品交易所鲜苹果期货业务细则》征求意见的公告，或对交割单位、替代交割品、包装等方面进行修订。总体来说，嘎啦苹果大量上市可能推迟，加上旧作库存偏低，提振短期苹果价格。操作上建议逢低做多，注意控制风险。

红枣

据Mysteel农产品调研数据统计，第32周36家红枣样本点物理库存在9784吨，较上周减少255吨，环比减少2.54%，同比增加72.62%。。市场购销氛围改善，去库存进程良好。新季作物处于坐果关键期，市场聚焦产区天气，未来几天新疆最高气温再度较高，持续关注新作生产情况。Mysteel结合各产区情况对标2022年度正常年份产量来看，初步估算产量较2022年度下降5-10%，较2024年度下降20-25%，预估新季产量在56-62万吨，新作预期减产，但是减产幅度不及2023年绝对小年幅度。总体来说，购销氛围回暖，且预期新作减产，支撑红枣期货价格上行，持续关注新作生产。操作上，建议逢低短多交易，注意控制风险。

棉花

上周五ICE棉花12月合约收涨0.42%。隔夜棉花2601合约收涨0.04%，棉纱2511合约收跌0.15%。国际方面，因主产区天气利于作物生长，美棉期价弱势运行，静待USDA月度供需报告。美国农业部出口销售报告显示，7月31日止当周，美国棉花出口装船18.23万包，使得出口装船总量达到11191200包，较上年度总量11070400包增加1%。当周棉花出口销售合计净增9.21万包。国内方面，棉花处于去库存状态，新棉上市前供应偏紧，基差表现坚挺。需求端，纺织行业消费淡季特征显现，内地纺企已无利润，整体开机率持续下降，企业对原材料的采购以刚需为主。新作方面，2025年中国棉花总体种植面积增长，未来几天新疆最高气温较高，关注天气对新作生长的影响。总体来说，虽然当前供应偏紧，但是下游需求疲软，加上市场对配额有预期，预计震荡略偏弱运行。棉花正在进行移仓换月，棉花2601合约在13850元/吨附近波动。操作上，建议观望。

白糖

上周五ICE原糖10月合收涨1.5%。隔夜白糖2601合约收涨0.02%。国际方面，亚洲主要产糖国生产前景良好，全球供应预期偏松，施压原糖价格，不过市场担忧2025/26年度甘蔗含糖量，原糖价格上周五出现反弹。巴西对外贸易秘书处出口数据显示，巴西7月出口糖3593700.2吨，较去年同期的3782336.95吨下降5%。国内方面，配额外利润保持在相对高位，进口压力释放。甜菜糖9月开榨，届时供应阶段性增加。需求端，夏季天气炎热，食品饮料行业存有备货需求，冷饮等季节性消费回暖。库存方面，前期产销进度良好，目前库存压力不大，但当前加工糖数量增加，导致去库存进程明显放缓。新作方面，根据中国农业农村部发布食糖供需报告2025/26年度食糖产量预计为1120万吨，同比微增4万吨，保持在近四年以来高位。总体来说，进口预期增加，现货价格疲软，远月合约对应新榨季供应，短期偏弱运行为主。操作上建议偏空交易为主。

花生

目前陈米库存持续消耗，新米尚未形成规模供应，花生市场报价混乱，成交价格逐步下滑，持货商避险情绪升温，普遍加快清库节奏，而贸易商采购以刚需为主，需求端持续低迷，难以对行情提供有效拉动。

※ 化工品

原油

美国燃油消费旺季支撑需求，但OPEC+增产计划仍将继续推进， 科威特石油部长表示，欧佩克正在监测市场、供应和需求，以及美国总统的言论，预计油价将低于每桶72美元，但市场状况良好，需求温和增长；美俄乌三国领导人有望近期进行会晤，俄乌关系进展有待观望，短期来看，海外关税政策反复影响市场对需求前景的预期，供应压力及经济复苏压力将成主要利空影响，国际油价或延续弱势整理。国内方面，中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为56.19%，环比下跌0.66个百分点，成本下行，中下游悲观，汽柴油需求偏弱，炼厂出货不畅，降价以促成交，生产积极性下降。山东原油独立炼厂样本库容率42.71%，环比下跌0.21%，山东地区部分港口进口原料到港量增多，但原料回输到厂积极性减弱，厂库整体水平窄幅下降。

技术上，SC主力合约连续下行，基本面支撑不足，市场情绪悲观，短线以弱震荡思路对待，下方关注460附近支撑。

燃料油

美国燃油消费旺季支撑需求，但OPEC+增产计划仍将继续推进， 科威特石油部长表示，欧佩克正在监测市场、供应和需求，以及美国总统的言论，预计油价将低于每桶72美元，但市场状况良好，需求温和增长；美俄乌三国领导人有望近期进行会晤，俄乌关系进展有待观望，短期来看，海外关税政策反复影响市场对需求前景的预期，供应压力及经济复苏压力将成主要利空影响，国际油价或延续弱势整理。国内方面，供应端，中国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量6.80万吨，环比增0.05万吨；船燃方向接货2.05万吨，环比增32.26%，炼厂检修损失量稳定，但随机外放资源增多，供应呈现小幅增加，内贸船用重油累库，新加坡燃料油库存创年内新高；需求方面，催化利润暂稳，焦化利润随着成本调整有所修复，船燃消费尚无明显起色，终端航运需求平淡，下游刚需补库为主，有观望心理。出口集装箱运价下跌，航运需求恢复缓慢，库存高位限制燃料油反弹空间，成本弱势震荡拖累价格走势，预计燃料油仍将弱势运行。

技术上，LU主力合约短线持续走跌，多日均线呈现空头排列，短线维持弱震荡思路对待；FU主力合约下方关注2700附近支撑，短线持续走跌，请投资者注意风险控制。

沥青

美国燃油消费旺季支撑需求，但OPEC+增产计划仍将继续推进， 科威特石油部长表示，欧佩克正在监测市场、供应和需求，以及美国总统的言论，预计油价将低于每桶72美元，但市场状况良好，需求温和增长；美俄乌三国领导人有望近期进行会晤，俄乌关系进展有待观望，短期来看，海外关税政策反复影响市场对需求前景的预期，供应压力及经济复苏压力将成主要利空影响，国际油价或延续弱势整理。国内方面，改性沥青企业产能利用率为15.9%，环比下降0.3%，同比增加2.8%，整体供应偏宽，开工微降对价格支撑有限，船期集中到港，社会库存累库明显。需求方面，国内沥青54家企业厂家样本出货量共41.8万吨，环比减少0.2%，部分地区天气好转，船发发货量良好；终端需求延续平淡，市场购销气氛冷清，建筑防水沥青需求变化不大。下期江苏新海以及山东个别炼厂计划复产沥青，产能利用率将有增加；部分地区持续高温及雨季影响刚需，成本弱势震荡现货支撑松动，预计沥青承压下行。

技术上： BU主力合约下方关注3420附近支撑，短线持续走跌。

LPG

美国燃油消费旺季支撑需求，但OPEC+增产计划仍将继续推进， 科威特石油部长表示，欧佩克正在监测市场、供应和需求，以及美国总统的言论，预计油价将低于每桶72美元，但市场状况良好，需求温和增长；美俄乌三国领导人有望近期进行会晤，俄乌关系进展有待观望，地缘局势暂缓，短期来看，海外关税政策反复影响市场对需求前景的预期，供应压力及经济复苏压力将成主要利空影响，国际油价或弱势整理。国内方面，中煤蒙大复产，液化气商品量环比略增；进口到港量下降明显，整体供应有所缩减；需求方面，高温天气燃烧需求持续疲软；随着8月CP大幅下跌及原油连续调整，化工下游利润有所修复但仍陷亏损，装置开工提升，丙烷化工及烯烃碳四消费增量，需求结构分化。整体而言，供减需增，液化气基本面有所修复，但淡季利空主导价格变化，成本下探支撑不足，预计液化气偏弱震荡。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量少于检修、减产涉及产能损失量，整体产量小幅减少。上周内地企业库存减少，西北地区运输车辆增多且运力增加下导致运费下跌，物流成本降低带动贸易商提货积极性，企业保持稳定出货。港口方面，上周解封后进船及卸货速度加快，甲醇港口库存大幅累库。华东港口江苏地区主流库区提货略有增量，但浙江因烯烃停车导致消费明显走弱；华南港口进口及内贸船只均有到货，但需求表现延续平淡，主流库区提货量一般，库存继续累积。需求方面，浙江兴兴延续停车，神华宁夏短停后恢复运行，青海盐湖负荷降低，新疆恒有重启后低负荷运行，各企业装置对冲之后上周烯烃行业开工小幅提升，本周神华新疆烯烃装置存停车预期，开工率预计下降。MA2601合约短线预计在2450-2500区间波动。

塑料

夜盘L2509涨0.01%收于7295元/吨。供应端，上周PE产量环比+3.89%至66.02万吨，产能利用率环比+3.75%至85.72%。需求端，上周PE下游制品平均开工率环比+0.4%，其中农膜开工率环比+0.4%。库存方面，生产企业库存环比+19.09%至51.54万吨，社会库存环比+2.49%至57.57万吨，总库存压力不大。国内PE下一轮密集检修预计于8月中旬启动。本周延长中煤、万华化学等装置重启，产量、产能利用率预计环比上升。受闰六月影响，国内棚膜需求延后，拉长下游淡季周期；食品、日化包装膜零星订单积累，刚需为主。成本方面，OPEC+增产影响持续，美国燃油旺季需求仍存，美俄元首会晤即将举行，国际油价预计震荡走势。L2509盘面升贴水不大，短期预计在7200-7400区间小幅震荡；L2601后市仍有压力，技术上关注7200附近支撑。

聚丙烯

PP2601隔夜震荡收于7094元/吨。供应端，聚丙烯平均产能利用率77.31%，环比上升0.37%；中石化产能利用率79.57%，环比下降0.16%。周内中科炼化于周尾故障停车，使得中石化产能利用率窄幅下降。需求端，PP下游平均开工上涨0.50个百分点至48.90%。库存方面，截至2025年8月6日，中国聚丙烯商业库存总量在85.66万吨，较上期上涨5.61万吨，环比上涨7.01%，月初市场表现平淡，需求持续走软，反馈至上游，库存消化速度减缓，因此周内生产企业库存小幅上涨。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在。下游淡季氛围浓厚，制品订单下降为主，PP下游开工率或延续小幅下滑趋势。海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2509关注7000支撑，7200压力位。

苯乙烯

夜盘EB2509跌0.52%收于7230元/吨。供应端，上周苯乙烯产量环比-0.64%至35.92万吨，产能利用率环比-1.19%至77.73%。需求端，上周苯乙烯下游开工率变化不一，下游EPS、PS、ABS消耗量环比-3.17%至23.81万吨。库存方面，上周苯乙烯工厂库存环比-2.71%至21.15万吨，华东港口库存环比-3.05%至15.9万吨，华南港口库存环比+4.73%至1.55万吨。本周京博新装置产出增加，东北、华北重启装置影响扩大，产量、产能利用率预计环比上升。非一体化利润回落至亏损水平，中长期看装置高开工状态或难持续。近期集中检修的EPS装置即将重启，PS、ABS部分装置计划增产，短期需求预计有所提升。不过下游行业需求不佳、成品有累库预期，或抑制苯乙烯需求增长。苯乙烯供需双增，但总体上供强于需局面预计延续，库存压力或持续上升。成本方面，OPEC+增产影响持续，美国燃油旺季需求仍存，美俄元首会晤即将举行，国际油价预计震荡走势。EB2509盘面升贴水不大，短期预计震荡走势，区间或在7200-7400附近。

PVC

夜盘V2509跌0.16%收于4997元/吨。供应端，上周受中盐、中泰等装置重启影响，PVC产能利用率环比+2.62%至79.46%。需求端，上周PVC下游开工率环比+0.8%至42.85%，其中管材开工率环比-0.87%至32.09%，型材开工率环比-0.09%至36.91%。库存方面，上周PVC社会库存环比+7.49%至77.63万吨。8月新产能落地后开工负荷逐渐提升，PVC供应或呈上升趋势。本周福建万华90万吨装置满负荷开工，部分检修装置重启，产能利用率料环比上升。国内下游需求淡季，刚需采买。印度BIS认证延期至12月中旬，反倾销政策发布延迟，但雨季仍阻碍海外需求传导。成本方面，本周国内电石供需趋于宽松，价格或有回落；乙烯美金市场货源充足，价格或维稳为主。目前V2509盘面升水不大，短期预计在4900-5100区间小幅波动；V2601后市仍有压力，技术上关注5040附近支撑。

烧碱

夜盘SH2509涨2.13%收于2489元/吨。供应端，上周国内停车、恢复装置并存，烧碱产能利用率环比+1.2%至85.1%。需求端，上周氧化铝开工率环比+0.15%至85.73%；上周粘胶短纤开工率维稳在84.97%，印染开工率环比+0.38%至59.28%。库存方面，上周液碱工厂库存环比+8.84%至46.17万吨。本周西北、华东、华北有较多计划检修装置，或带动烧碱产能利用率小幅回落。山东液氯补贴虽持续，但氯碱利润同期中性偏高，企业开工意愿充足。当前氧化铝行业利润可观，暂无计划性压产，装置预计稳定运行。非铝下游淡季持续，刚需偏弱。液碱工厂库存压力偏高，需求端缺乏利好，山东液碱价格偏弱趋势或持续。期货方面，SH2509短期预计在2400-2520区间运行；SH2601预计偏弱震荡，技术上关注2450附近支撑。

对二甲苯

特朗普加码关税政策，叠加OPEC+9月增产继续带来利空氛围，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为69.06万吨，环比上周+0%。国内PX周均产能利用率82.35%，环比上周+0%。需求方面，PTA周均产能利用率75.92%，较上周-3.75%。国内PTA产量为136.83万吨，较上周-5.78万吨。周内开工率持平，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置降负，PX供需同减。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7000附近压力，下方关注6550附近支撑。

PTA

特朗普加码关税政策，叠加OPEC+9月增产继续带来利空氛围，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率75.92%，较上周-3.75%。国内PTA产量为136.83万吨，较上周-5.78万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.21%，较上周+0.39%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.7天，较上周-0.12天，较去年同期+0.159天；聚酯工厂PTA原料库存在7.3天，较上周+0.3天，较去年同期-0.99天。目前加工差188附近，主流PTA装置降负，周产量减少，下游聚酯行业开工率小幅回升，多以逢低采购为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4850附近压力，下方关注4600附近支撑。

乙二醇

特朗普加码关税政策，叠加OPEC+9月增产继续带来利空氛围，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在37.34万吨，较上周增加0.46万吨，环比升1.24%。本周国内乙二醇总产能利用率61.42%，环比升0.75%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.21%，较上周+0.39%。截至8月7日，华东主港地区MEG港口库存总量48.57万吨，较本周一增加2.22万吨；较上周四增加5.85万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在10.17万吨。主港发货节奏降低到货有所减少，库存总量上升，下周预计到港量下降。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4450附近压力，下方关注4250附近支撑。

短纤

特朗普加码关税政策，叠加OPEC+9月增产继续带来利空氛围，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.36万吨，环比增加0.34万吨，增幅为2.12%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为86.49%，环比提升1.81%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在70.96%，环比上涨0.27%。纯涤纱行业周均库存在23.75天，较上周增加0.67天。库存方面，截至8月7日，中国涤纶短纤工厂权益库存7.78天，较上期下降0.12天；物理库存15.10天，较上期下降0.25天。目前终端需求已进入季节性淡季，下游采购意愿持续低迷，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅回落。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6550附近压力，下方关注6250附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2511报收于5204元/吨。供应端，海关数据显示6月纸浆进口环比减少、针叶浆进口量环比减少，供给压力边际减弱，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司对8月亚洲价格调整报720美元/吨，环比下降0美元/吨。需求端，纸厂利润走弱且终端订单偏弱，按需采购为主，下游需求环比总体减少，白卡纸环比-1.9%，双胶纸环比+1.5%，铜版纸环比-1.3%，生活纸环比-0.1%。截止2025年8月7日，中国纸浆主流港口样本库存量：204.8万吨，较上期去库5.7万吨，环比下降2.7%，库存量在本周期呈现去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现累库的走势，港内出货速度变动不大，库存量处于年内高位水平。SP2509合约震荡，下方短线关注5100支撑，上方5400附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下跌0.45%。宏观面：三部门印发《新一轮农村公路提升行动方案》：到2027年全国完成新改建农村公路30万公里。纯碱方面，供应端来看国内纯碱开工率上涨，纯碱产量上涨，主要原因来自于检修季到来，由于上周利润较为丰厚，所以检修不及预期，整体产量继续上行，短期市场供应依旧宽松，国内纯碱利润下滑，氨碱法和联碱法利润回落，预计将影响产量，整体产量有望下滑，伴随着反内卷会议指导，天然碱法将会逐步替代落后产能，需求端玻璃产线冷修数量减少1条，产量小幅增加，但是整体产量还在底部，刚需生产迹象明显，利润开始下滑，主要是地产高温天气影响建设需求，预计下本周产量继续回升。光伏玻璃持平。国内纯碱企业库存上行，主要产量增加导致，预计去库进程依旧反复。综上纯碱预计供给依旧宽松，需求继续回落，价格整体将继续承压。操作上建议，纯碱主力可以考虑买入看跌期权

玻璃

夜盘玻璃主力合约上涨0.38%.宏观面：央行：继续实施好适度宽松的货币政策，加大“两重”“两新”等重点领域的融资支持力度。玻璃方面，供应端：玻璃产线冷修数量减少1条，产量小幅增加，但是整体产量还在底部，刚需生产迹象明显，利润开始下滑，主要是地产高温天气影响建设需求，预计下周产量继续回升。需求端当前地产形势不容乐观，房地产依旧表现低迷，下游深加工订单小幅抬升，采购以刚需为主，汽车玻璃厂备货量增加难以抵消地产相关需求疲软，汽车增长边际减弱，临近旺季，市场有望开启补库预期。光伏玻璃需求也面临库存压力。下周整体进行主力合约切换，预计整体价格回落为主，纯碱玻璃基差维持正常范围，后续市场交易更多是政策预期，操作建议，主力合约逢低布局多单，注意操作风险

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区持续降雨影响，割胶作业受阻明显，收购价格维持高位震荡；海南产区天气情况尚可，原料供应维持季节性产出，现货市场加价成交受阻，部分加工厂对高价原料谨慎情绪升温，胶水收购价格涨后企稳。近期青岛港口现货总库存呈现去库态势，保税及一般贸易库均呈现去库。海外货源到港入库量维持偏少态势，整体入库率环比下滑，而胶价下跌在一定程度刺激下游轮胎企业低位补货，整体出库量环比增加。需求方面，上周国内轮胎产能利用率小幅波动，个别半钢胎企业存停减产现象，对整体产能利用率形成一定拖拽；全钢胎部分检修企业复工，适度提产带动整体产能利用率提升，但仍有个别企业安排检修，限制整体产能利用率提升幅度，短期国内轮胎企业产能利用率或小幅调整为主，整体波动空间受限。ru2601合约短线预计在15550-16150区间波动，nr2510合约短线预计在12450-13000区间波动。

合成橡胶

近期成本面对顺丁橡胶供价存在支撑，但检修装置逐步重启后供应增量，现货端贸易商及下游商谈重心分歧。上周顺丁橡胶样本企业库存量小幅增加，虽有部分生产装置短停检修，但下游等跌情绪及套利盘资源价格重心较低，现货端成交跟进偏慢，生产企业库存水平提升，贸易企业库存水平总体小幅下降。本周装置检修与重启并存，供应量预计变化不大，出货压力下，生产企业库存仍有小幅下降预期，贸易企业库存存增加预期。需求方面，上周国内轮胎产能利用率小幅波动，个别半钢胎企业存停减产现象，对整体产能利用率形成一定拖拽；全钢胎部分检修企业复工，适度提产带动整体产能利用率提升，但仍有个别企业安排检修，限制整体产能利用率提升幅度，短期国内轮胎企业产能利用率或小幅调整为主，整体波动空间有限。br2509合约短线预计在11600-12000区间波动。

尿素

近期新增装置检修，国内尿素日产量小幅下降，本周暂无企业装置计划停车，1家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量增加的概率较大。国内农业需求处于季节性淡季，局部仅有零星需求。当前处于秋季肥生产阶段，复合肥工业需求逢低适当采购，复合肥企业开工率稳中有升但开工提升缓慢，对尿素刚需偏少，下游工厂多逢低少量采购为主。尽管国内尿素需求走弱，但随着尿素价格的下跌，下游逢低采购积极性回温，加上印度尿素招标价格超预期提振市场情绪，以及部分装置停车检修，上周国内尿素企业库存小幅下降，考虑到短期成交量有限，国内需求偏弱下，尿素企业或再度累库。UR2509合约短线建议在1700-1770区间交易。

瓶片

特朗普加码关税政策，叠加OPEC+9月增产继续带来利空氛围，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量32.37万吨，较上期增加0.25万吨，增幅0.78%，产能利用率70.86%，较上期下上升0.52%。中国聚酯行业周度平均产能利用率中国聚酯行业周度平均产能利用率86.21%，较上周+0.39%。出口方面，6月中国聚酯瓶片出口54.55万吨，较上月下跌7.35万吨，或-11.87%。2025年累计出口量324.1万吨。部分装置重启，瓶片开工率回升，整体供需压力小幅上升，当前生产毛利-206左右，利润亏损减小，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6050附近压力，下方关注5800附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2509报收于830.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价740元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格750元/m³，-0元/m³，进口CFR报价114美元，周环比+0美元。供应端，海关数据显示6月原木、针叶原木进口量环比小幅减少，同比增加，新西兰原木离港量6月小幅增加。需求端，原木港口日均出库量周度增加。截止2025年7月21日当周，中国针叶原木港口样本库存量：329万m³，环比增加7万m³，库存累积。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2509合约建议下方关注790附近支撑，上方850附近压力，区间操作。

纯苯

夜盘BZ2603跌0.29%收于6213元/吨。供应端，本周裕龙、京博新装置出产，华东部分装置重启，石油苯产能利用率环比+0.21%至78.79%；国内加氢苯停车装置增加，加氢苯产能利用率环比-3.29%至59.66%。需求端，上周纯苯下游开工率以降为主，纯苯下游加权开工率环比-1.22%至76.74%。库存方面，上周下游提货积极性增加，纯苯华东港口库存环比-4.12%至16.3万吨。本周国内加氢苯装置有投产、重启预期，石油苯商品量尚缺乏增量，国产纯苯供应预计环比增加。进口货到船数量偏少，或部分抵消国内纯苯增量。下周纯苯五大下游行业检修装置密集重启，纯苯消费量料环比上升。8月纯苯下游新投放装置折算产能高于纯苯，中长期给到纯苯供需改善趋势，现货供需差或逐渐收缩。成本方面，OPEC+增产影响持续，美国燃油旺季需求仍存，美俄元首会晤即将举行，国际油价预计震荡走势。短期来看纯苯价格存在支撑。技术上，BZ2603关注6100附近支撑与6400附近压力。

丙烯

丙烯2601隔夜震荡收报6463元/吨。供应方面，本周产能利用率73.80%，较上期下跌0.02%。PDH产能利用率上涨，主要因为滨华新材料装置临时停车，但辽宁金发、渤海化学装置重启恢复。MTO开工下滑主要是因为浙江兴兴能源停车，青海盐湖降负荷。需求端，周内丙烯下游工厂产能利用率涨跌互现，酚酮产品产能利用率上涨幅度最大，上海西萨装置恢复重启、恒力石化装置提负运行，本周开始纳入镇海炼化样本。正丁醇产品产能利用率下滑幅度最大，主要是因为利华益正丁醇装置停车。目前丙烯处在消费淡季，短期宏观利好消化，整体偏弱震荡。短期关注6400支撑，6600压力位。

※ 有色黑色

贵金属

截止8月8日，国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.13%报3458.2美元/盎司，周涨1.72%，COMEX白银期货涨0.56%报38.51美元/盎司，周涨4.28%。上周公布的7月非农数据大幅不及市场预期，持续的高利率环境以及关税风险或已逐步对劳动力市场造成负面冲击，未来数月伴随关税政策落地，数据或面临进一步恶化，美国经济滞胀风险有所抬升。此外，美国7月ISM制造业和服务业PMI指数均不达市场预期，关税冲击下美国景气度指标面临趋势性下滑。美国上周初请失业金人数高于市场预期；前一周续请失业金人数新增创2021年11月以来新高，与整体走软的7月非农报告相符，失业率边际上行，失业人群再入职的难度增加。关税方面，美国对印度关税加码，此外计划将对进口芯片征收约100%的关税，美国平均关税税率从去年的2.3%骤升至15.2%，创二战以来最高水平，推动市场避险情绪大幅升温。美联储方面，戴利再度释放鸽派信号，认为劳动力市场放缓以及关税对于通胀传导的不及预期给予美联储年内进行两次或以上的降息空间。最近陆续有FOMC官员传达降息信号，但美联储主席鲍威尔于7月FOMC议息会议中仍传达中性偏鹰基调，主要顾虑为未来关税对于通胀实际影响的不确定性，以及通胀再反弹的可能性。关税正式落地、美印贸易关系恶化、俄乌局势反复提振短线金价走势，若未来关税政策未出现超预期升级，且考虑到当前金价已较为充分地反映了既定的关税风险溢价，贵金属市场可能面临阶段性调整压力。中长期来看，关税落地加剧通胀反弹风险、美联储宽松政策预期、美元信用受损、黄金投资需求韧性等因素提供较强支撑，看多逻辑未有明显松动，推动金价中枢上移。白银方面，银价近期强势反弹，偏紧供需格局以及与黄金联动的金融属性为银价提供底部支撑，美联储降息预期以及国内“反内卷”相关措施或提振工业属性，银价短期内维持韧性，金银比修复空间仍存。操作上建议，短线观望，中长期维持逢低布局思路，注意风险控制，重点关注本周美国7月CPI和PPI通胀数据公布。

沪铜

隔夜沪铜主力合约小幅反弹，基本面矿端，铜精矿TC费用有所好转但仍处于负值区间，且国内港口库存小幅回升，铜矿供应偏紧对铜价的成本支撑力度仍在。供给方面，由于新投产产能提升加之副产品硫酸价格保持高位弥补冶炼亏损，冶炼厂整体生产情况目前偏积极，但后续考虑到铜精矿供给，可能受原料供给影响，产量增速或将逐步放缓。需求方面，消费淡季影响预计仍有持续，加之美国对铜产品的大幅征税，出口需求将有所抑制，故下游消费需求或将有所放缓，库存总量保持中低位运行。整体来看，沪铜基本面或处于供给增速逐步放缓、需求受季节性变化以及贸易关税影响略显偏弱的局面。策略建议：轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，受几内亚雨季和矿区扰动事件影响，铝土矿发运量后续将有减量，土矿报价有所走高，国内港口库存暂保持中高位，后续受发运影响或有减少。供给方面，受国内“反内卷”政策影响，氧化铝期现价格有所提升，冶炼厂利润修复，减产检修意向暂不强烈，国内产能产量小幅增加。需求方面，国内电解铝因技改、产能置换等项目重新起槽而出现小幅增加，但因总体产能已接近产业上限，故仅小幅度增加。整体来看，氧化铝基本面或处于供需小幅增加的阶段，氧化铝成本有所支撑，供给预期受政策影响有所改善。策略建议：氧化铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端氧化铝价格坚挺，加之铝价高位震荡运行，冶炼厂利润保持较优，生产意愿仍积极。供给方面，由于前期技改项目以及山东-云南置换项目起槽复产，电解铝产量有所增加，但因总体产能临近行业“天花板”，故总体产量呈现稳中小增情况。需求方面，目前在消费淡季的影响下，下游及终端行业订单趋弱。此外，由于铝价保持高位运行，结合当前淡季因素，对下游的消费需求有所压制，短期内电解铝库存或小幅累积，铝水比例有所下行。整体来看，电解铝基本面或处于供给小幅增加、需求偏弱的局面，产业库存有所积累。策略建议：沪铝主力合约轻仓震荡偏弱交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

沪铅夜盘上涨0.03%。宏观面：卡什卡利：短期内可能适合降息，今年两次降息是合理的后续市场交易降息预期，对于有色板块利好。原生铅炼厂，开工率出现上行，产量上行。当前原生铅开工率相对再生铅仍保持强势，且其副产品收益稳定。不过，随着铅价持续波动，部分原生铅炼厂生产决策有所调整。再生铅方面，再生铅供应区域性差异凸显。废电瓶原料端供应较紧，冶炼厂信心不足，总体供给端方面偏紧。安徽地区开展污水排查工作，对当地再生铅生产带来边际影响，部分企业生产受限，这使得再生铅供应的不确定性增加。需求端看，铅的需求主要集中在铅蓄电池领域。逼近传统消费旺季，下游企业生产备库意愿理论上应加强，但实际情况是价格上涨时现货成交一般，仍处于观望状态。目前下游逢低接货氛围边际好转，部分电池厂计划提产，但整体需求尚未出现明显的爆发式增长，仍处于缓慢恢复阶段。受到关税、消费前置等因素影响，8月消费增量预期偏弱，但随着旺季逐步深入，需求存在改善的可能性。库存方面，近期呈现小幅下行态势，且仓单数量也有所减少，这清晰地反映出整体需求改善。铅蓄电池行业即将迎来旺季，从目前库存数据来看，需求尚未有效拉动库存去化。但整体来说有望逐步强化，对铅价形成一定支撑。沪铅本周需求有望改善，操作上逢低布局多单。

沪锌

宏观面，中国7月CPI同比持平，PPI环比降幅收窄，煤炭、光伏等行业竞争秩序优化减少价格拖累。美俄据称拟达成俄乌停火协议，原油“闪跌”，特朗普称15日周五在阿拉斯加与普京会晤。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快。目前进口亏损继续扩大，进口锌流入量下降。需求端，下游处于进入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降。近期锌价下跌，下游逢低按需采购为主，但整体成交依旧平淡，国内社库延续累增，现货升水下跌；海外LME库存下降明显，LME锌价强势带动国内锌价。技术面，持仓减量价格调整，多空存在分歧，关注23000关口阻力。操作上，建议暂时观望，或择机逢高做空。

沪镍

宏观面，中国7月CPI同比持平，PPI环比降幅收窄，煤炭、光伏等行业竞争秩序优化减少价格拖累。美俄据称拟达成俄乌停火协议，原油“闪跌”，特朗普称15日周五在阿拉斯加与普京会晤。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，不过国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，7月份头部企业生产节奏维持稳定，个别几家冶炼厂产量上行，新增产能仍有计划投放，带动整体精炼镍产量小幅增加。需求端，不锈钢厂利润改善，钢厂进行提产；新能源汽车产销继续爬升，但三元电池需求有限。近期镍价上涨采需减弱，现货升水持稳，国内库存上升；海外LME库存录得增长。技术面，多空存在分歧，关注M60争夺，预计区间宽幅震荡。操作上，建议暂时观望，或区间操作，参考12.0-12.5。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本；不过印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂生产利润较此前改善明显，因钢价上涨以及原料成本涨幅较弱，预计8月钢厂产量有所增加。需求端，下游传统消费淡季尾声，金九银十旺季乐观预期，叠加国内财政投资政策利好，反内卷举措有望促进供需格局改善，市场采购意愿回暖，前期积压订单释放。近期钢价上涨，下游按需采购为主，国内去库有所放缓，现货升水持稳。技术面，持仓增量价格上涨，多头氛围偏强，关注MA10支撑。操作上，建议轻仓做多。

沪锡

宏观面，中国7月CPI同比持平，PPI环比降幅收窄，煤炭、光伏等行业竞争秩序优化减少价格拖累。美俄据称拟达成俄乌停火协议，原油“闪跌”，特朗普称15日周五在阿拉斯加与普京会晤。基本面，缅甸佤邦虽重启采矿证审批，但实际出矿需至四季度；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，7月产量回升主要受部分企业复产、清理中间品等多重因素影响；不过云南产区原料短缺依旧严峻；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，光伏行业抢装机结束后，部分生产商开工率下降；电子行业进入淡季，叠加美国计划对半导体征收关税。近期价格处于高位，抑制下游企业补库意愿，持货商亦有惜售情绪。现货升水维持至400元/吨，国内库存小幅增加。技术面，持仓低位，多空交投谨慎，区间调整。操作上，建议暂时观望，或区间操作，参考26.3-27.2。

硅铁

硅铁现货端，宁夏硅铁现货报5630。宏观面，美国总统特朗普宣布将于15日与俄罗斯总统普京在美国阿拉斯加州会晤，讨论乌克兰危机。供需方面，利润改善后产量近几周快速回升，库存也跟随回升，成本端宁夏兰炭价格上涨，钢材需求预期总体仍较弱。利润方 面，内蒙古现货利润1元/吨;宁夏现货利润150元/吨。技术方面，日K位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅现货端，内蒙硅锰现货报5870。宏观面，莫迪强硬回应，面对50%关税永不妥协，已准备好付出沉重代价。印度被爆还没打算报复、抓紧21天窗口期继续谈判。基本面来看，产量至5月中旬以来保持回升趋势，近期价格回升后，库存连续5周下降至中性水平，成本端，原料端进口锰矿石港 口库存-10万吨，下游铁水产量高位。利润方面，内蒙古现货利润-120元/吨;宁夏现货利润-70元/吨。市场方面，7月钢厂采购较招标价格回升，关注8月钢厂钢招价格。市场方面。技术方面，日K位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

焦煤现货端，唐山蒙5#精煤报1230，折盘面1010。宏观面，截至8月7日，美国对全球所有产品的贸易加权平均关税税率升至20.11%，大幅高于年初的2.44%。基本面，矿端库存总体保持下降，精煤库存从上游矿山及洗煤厂向下游用煤企业转移，进口累计增速连续3个月呈现下降，总库存连续4周增加，库存中性偏高。技术方面，日K位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

焦炭现货端，第五轮提涨落地。俄罗斯和美国已同意 "在未来几天内 "举行普京-特朗普峰会。基本面，原料端库存回升，本期铁水产量242.23万吨，-0.39万吨，铁水高位，煤矿端库存已经不存在压力，库存向下游转移，焦煤总库存则连续4周增加。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损16元/吨。技术方面，日K位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

周五夜盘I2601合约增仓上行。宏观方面，美国总统特朗普宣布将于15日与俄罗斯总统普京在美国阿拉斯加州会晤，讨论乌克兰危机。供需情况，澳巴铁矿石发运量减少，到港量增加，卸货入库量高于出库量，港口库存增加，铁水产量则延续小幅下调。整体上，矿石基本面多空交织，但1月合约贴水较深，且铁水产量维持240万吨上方，基差存支撑。技术上，I2601合约1小时MACD 指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方，绿柱转红柱。操作上，震荡偏多，注意节奏和风险控制。

螺纹

周五夜盘RB2510合约弱势整理。宏观方面，国家统计局发布数据显示，7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。供需情况，本期螺纹钢周度产量明显提升，产能利用率48.49%；库存继续增加，表需由降转增。整体上，宏观预期向好，钢厂利润尚可，产量和库存提升，唐山独立轧钢企业限产措施或提振市场情绪。技术上，RB2510合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴附近。操作上，震荡偏多，注意节奏和风险控制。

热卷

周五夜盘HC2510合约弱势整理。宏观方面，自8月16日至25日根据气象条件研判，唐山独立轧钢企业，随时进行停产，8月25日至9月3日必须停产。供需情况，热卷周度产量下调，产能利用率80.44%，仍处相对高位；库存增加，表需回落。整体上，随着钢价反弹，下游成交减弱，但周末发布的唐山独立轧钢企业限产措施或提振市场情绪。技术上，HC2510合约1小时MACD指标显示 DIFF与DEA回调至0轴附近。操作上，震荡偏多，注意节奏和风险控制。

工业硅

宏观面：中国光伏行业协会：征集《价格法修正草案（征求意见稿）》意见。工业硅方面，供应端，西南地区随着丰水期深入，电价优势进一步凸显，刺激硅厂复产进程加快。四川、云南等地新增开炉数量持续上升，预计下周西南地区产量将环比增长。新疆地区虽部分大厂维持稳定生产节奏，但一些中小硅厂受前期低价影响，利润微薄，复产积极性不高，整体产量保持相对平稳。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅市场需求复苏增长，开工率小幅走高。对工业硅需求有部分带动。多晶硅环节，多晶硅行业开工率维持在较高水平。随着光伏产业政策持续利好，下游装机需求预期仍在，对工业硅刚需支撑较强。不过，多晶硅价格近期呈微降态势，企业成本压力下，对工业硅采购价格有压价诉求。铝合金领域，企业多按需补库，库存继续增长，价格下行，处于被动去库存，对工业硅需求来说难有拉动。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求依旧呈现持平。操作上建议,若后期跌破8000元，可以考虑中长线逢低布局多单。

碳酸锂

碳酸锂主力合约大幅上涨，宏观方面，央行等七部门：印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》。到2027年，支持制造业高端化智能化绿色化发展的金融体系基本成熟；引入长期资金和发展耐心资本，加快科技成果转化。推动产业加快迈向中高端，防止“内卷式”竞争。碳酸锂基本面原料端，现货价格波动距离导致锂矿价格亦起伏波动，矿山挺价而冶炼厂仅刚需补货，整体成交情况偏谨慎。供给方面，由于国内矿区政策的不确定性仍强，但在盘面走高的情况下，冶炼厂参与套保以保障利润，在此背景下冶炼厂生产意愿仍高，国内供给仍保持增长的可能。需求方面，下游电池材料厂排产计划有所提升，市场需求由于淡季向旺季转变，下游提前进行备库等操作而询价活动有所提升。由于下游对当前锂价较为敏感，故高价锂亦将对采购情绪有所压制，故现货市场成交情绪仍保持谨慎观望。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给小幅提升、需求逐步回暖的阶段，锂价波动较大，产业预期逐步向好。策略建议：轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：中国光伏行业协会：征集《价格法修正草案（征求意见稿）》意见。多晶硅方面，从供应端来看，此前因亏损或设备检修而减产停产的多晶硅企业，随着近期市场情绪好转以及政策端 “反内卷” 措施推进，部分企业复产积极性提升。云南、新疆和青海等地的个别企业复产计划逐步落实。需求端来看，下游电池企业对硅片涨价的接受程度存在差异，部分中小电池企业因成本压力，采购意愿并不强烈，限制了硅片环节需求的进一步增长。且硅片行业整体开工率小幅降低，对多晶硅的需求支撑力度减弱。部分主流规格组件价格下调，反映出终端市场对高价组件接受度不高。在这种情况下，组件企业对上游多晶硅的采购更加谨慎，以控制成本，导致多晶硅需求增长面临瓶颈。综上供给增加，需求减弱，预计本周多晶硅行情将面临继续调整。价格虽有成本和政策支撑，但上方空间受下游接受程度限制，大概率呈现震荡走势。操作建议，暂时观望，或者布局看跌期权

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走势，基本面原料端，铝价报价保持高位运行，加之废铝当前供应仍显紧张，故原料废铝受其影响报价坚挺。供给端，原料成本的高企压榨冶炼厂利润，企业或因成本利润问题叠加淡季原因而有被迫降低产能的可能，故产量方面或将有所收敛。需求方面，消费淡季影响发酵，消费端采购情绪趋于谨慎，目前多以刚需采买为主，现货市场成交情绪偏清淡，在此背景下铝合金库存仍保持小幅积累。整体而言，铸铝基本面或处于供给小幅收敛、需求淡季偏弱的阶段，产业库存有所积累。策略建议：铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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