瑞达期货晨会纪要观点20250813

财经事件

1、中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》。美方承诺继续调整对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征关税的措施，自8月12日起继续暂停实施24%的对等关税90天。中方自8月12日起继续暂停实施24%对美加征关税以及有关非关税反制措施90天。在不可靠实体清单方面，中方继续暂停4月4日公告相关措施90天，停止4月9日公告相关措施。

2、三部门联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，明确2025年9月1日至2026年8月31日期间，符合条件的个人消费贷款可享受财政贴息。贴息范围包括单笔5万元以下消费，以及单笔5万元及以上的家用汽车、养老生育等重点领域消费。每人在同一家机构最高可享3000元贴息。

3、美国7月CPI同比持平于2.7%，低于预期的2.8%，环比则上涨0.2%符合市场预期。7月核心CPI同比上涨3.1%，高于预期的3%，创2月份以来新高。数据公布后，市场预计美联储在9月会议上降息的概率超过90%。

4、美国总统特朗普再次督促美联储降息，并威胁称正考虑允许对美联储主席鲍威尔提起重大诉讼，理由是美联储总部翻修工程成本严重超支。另外，特朗普称将提名保守派经济学家E.J.安东尼担任劳工统计局局长。安东尼曾多次称赞特朗普的政策、批评前总统拜登的政策。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘普遍上涨。三大指数高开高走，上证指数逼近2024年10月8日的阶段高位。截止收盘，上证指数指涨0.5%，深证成指涨0.53%，创业板指涨1.24%。沪深两市成交额连续两个交易日显著回升。行业板块多数上涨，通信、电子板块领涨，国防军工板块跌幅居前。国内方面，经济基本面，7月CPI环比由降转涨，同比持平，核心CPI涨幅连续3个月扩大。7月PPI环比降幅比上月收窄0.2个百分点，同比降幅与上月相同，PPI-CPI剪刀差小幅收窄。内需企稳叠加产业政策发挥效果带动PPI、CPI环比增速回升。情绪面，标普维持中国主权信用评级“A+”和展望“稳定”不变。个股层面，从目前已披露半年报的上市公司情况看，四大宽基净利增速均有进一步提升。资金面，北向资金成交持续活跃，QFII也进一步加仓A股上市公司。整体来看，物价企稳对企业盈利及投资信心有修复作用，目前，市场关注点转向上市公司半年报，四大宽基指数净利增速均呈现正增长，部分上市公司基本面好转对股市起到支撑，但须警惕尚未发布财报公司盈利下滑对指数业绩的拖累。同时，在美股估值偏高的情况下，估值较为合理的A股也持续吸引外资流入，为市场注入增量资金。最后标普对中国主权信评的态度也增强市场信心。策略上，建议轻仓逢低买入。

国债期货

周二国债现券收益率集体走弱，到期收益率1Y-7Y下行0.10-0.60bp左右， 10Y、30Y收益率下行1bp左右至1.72%、1.97%。国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.02%、0.00%、0.04%、0.31%。央行持续净回笼，DR007加权利率小幅回升至1.47%附近震荡。国内基本面端，扩内需政策效应显现，7月核心CPI同比持续回升，PPI环比降幅收窄。7月制造业、非制造业PMI全面下滑，供需边际回落，综合PMI小幅回落但仍位于荣枯线上，生产经营活动整体保持稳定。贸易方面，7月出口增速持续回升，外贸保持韧性。海外方面，中美关税暂缓期继续延长90天。美国7月CPI同比持平低于预期，此前非农数据显示劳动力市场出现疲态，市场预计美联储9月降息概率高于90%。策略方面，近期权益强势，股指接近去年10月以来高点，触发交易盘集中减持债券，利率债超长端抛压显著。当前债市仍锚定权益波动，在风险偏好主导未改的背景下，股债波动联动性或将进一步增强。操作上，建议暂时观望。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报7.1785，较前一交易日升值96个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1418，调贬13个基点。最新数据显示，美国7月CPI同比持平于2.7%，低于预期的2.8%；核心CPI同比上涨3.1%，高于预期的3%，创2月份以来新高。通胀依然低迷，这给了政策制定者应对劳动力市场初现疲软迹象的回旋余地。数据公布后，市场预计美联储在9月会议上降息的概率进一步上涨。据CME Fedwatch工具显示，市场对美联储9月份降息至少25个基点的预期为93.4%。此外，特朗普周四开始对来自数十个国家的进口产品征收更高的关税，美国平均进口关税升至一个世纪以来的最高水平。国内端，我国政治局会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。此外，国家外汇局部署下半年外汇管理重点工作，其中提到，加强外汇形势监测分析，强化跨境资金流动宏观审慎管理和预期引导，适时开展逆周期调节，维护外汇市场稳定和国家经济金融安全。在此背景下，经济复苏向好趋势不改，人民币基本面稳固。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.44%报98.07，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.49%报1.1673，英镑兑美元涨0.51%报1.3501，美元兑日元跌0.20%报147.8595。

美国最新通胀数据强化市场对于美联储9月降息的预期，美元及10年美债收益率隔夜承压回调。美国7月CPI同比增速低于市场预期，关税的实际影响尚未完全传导至物价端，或预示在前期关税预期反复，且在关税实施前“抢进口”行为带动下，部分商家仍继续消耗原有库存，并未将价格上涨压力转嫁到消费端。从分项来看，二手车和卡车、新车价格涨幅较为明显，其他受关税影响的核心商品分项均录得上涨，使得核心通胀率升至五个月高点3.1%，高于6月的2.9%及市场预期的3%。数据公布后，美元指数短线跳水后维持低位震荡运行。结合此前大幅遇冷的非农就业报告和不及预期的PMI数据，市场强化美国经济走软预期，抬升美联储9月降息概率，当前Fed Watch显示降息25bps概率为93.4%。特朗普隔夜再度对Fed进行降息施压，叠加美国财长贝森特呼吁降息50bps，美联储独立性持续受到威胁。短期来看，经济“硬数据”接连走软，叠加降息预期显著抬升，美元指数维持震荡偏弱格局。

欧元区第二季度GDP增长0.1%，7月通胀率持稳于2%，符合欧央行目标，政策弹性犹存，但伴随15%关税落地，投资者信心阶段性下滑，经济前景仍相对受阻，近期公布的一系列经济数据以及美欧间的“不对等”关税或使欧央行再度考虑年内降息。受关税影响，日本政府下调经济增长预测。日央行会议纪要显示，若经济增长和通胀继续按预期发展或将考虑年内降息，但此前核心通胀数据大幅抬升，短期内通胀上行压力仍存。因未来经济不确定性较高，大多数成员支持暂时维持利率不变。短期来看，美国经济数据转弱或提振欧日元走势。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货价格多数下跌，主力合约EC2510收跌1.48%，远月合约收跌1-2%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为2297.86，较上周回落62.38点，环比下行2.7%，现货指标持续回落，叠加马士基新一周欧线现舱开舱报价再度下行，带动期价集体下跌。美国总统特朗普签署行政命令，修改对数十个国家的“对等关税”，税率从10%到41%不等，未列明国家则统一适用10%的关税税率。此外，所有被认为是为了规避关税而转运的货物将被额外征收40%的关税。一系列关税措施进一步加剧全球贸易局势不确定性，推高市场对贸易冲突再度升级的预期。6月美国标普全球综合PMI指数从5月的53小幅回落至52.8。价格压力明显加剧，主要驱动因素包括关税政策的影响，以及融资成本、薪资压力和燃料价格的上涨。美国6月零售销售数据呈现超预期反弹，环比增速录得0.6%，显著高于市场预期的0.1%，且较前值-0.9%明显改善。尽管面临贸易政策不确定性，美国消费端仍展现出较强的韧性，部分或于特朗普暂缓关税条例有关，但考虑到近期关税政策有所加码，后续通胀仍存在上行风险，或对未来数月的零售数据构成一定影响。此外，中国近期对欧盟白兰地、医疗器械等品类实施反制禁令，进一步加剧中欧贸易紧张关系，引发市场担忧。在此背景下，贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，但现货端价格指标的迅速回升，或带动期价短期内回涨，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

8月12日中证商品期货价格指数涨0.78%报1441.74，呈震荡上行态势；最新CRB商品价格指数跌0.11%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数下跌，原油跌0.83%，纯碱涨1.22%。黑色系普遍上涨，铁矿石涨0.5%。农产品全线上涨，棕榈油涨1.29%，菜油涨3.79%。基本金属全线上涨，沪铜涨0.6%，沪铝涨0.68%。贵金属涨跌不一，沪金跌0.11%，沪银涨0.39%。

海外方面，美国7月CPI同比持平于2.7%，低于预期的2.8%，环比则上涨0.2%符合市场预期。7月核心CPI同比上涨3.1%，高于预期的3%，创2月份以来新高。数据公布后，市场预计美联储在9月会议上降息的概率超过90%。降息预期升温压制美元指数，隔夜美元指数走弱。国内方面，7月CPI环比由降转涨，同比持平，核心CPI涨幅连续3个月扩大。7月PPI环比下降0.2%，环比降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月相同，PPI-CPI剪刀差小幅收窄。内需企稳叠加产业政策发挥效果带动PPI、CPI环比增速回升。具体来看，OPEC+于8月月度会议上决定9月大幅增产石油，同时贸易战带来需求趋弱预期，原油面临供强需弱的格局；金属方面，金九银十旺季临近，加上近期钢厂限产，黑色系稳中偏强，降息预期与贸易局势反复摇摆，黄金延续震荡格局；农产品方面，多数品种维持区间震荡。整体来看，由于PPI与商品指数间存在双向影响效果，国内PPI环比回升预计对商品指数起到支撑，同时美元指数走弱也对商品价格有提振，但国内后续预计暂无宏观利好释放，商品指数整体预计小幅上涨。

※ 农产品

豆一

现货市场上，随着国储单向释放，低蛋白大豆走货将受影响，价格承压下行。高蛋白大豆因供应趋紧，价格暂无明显波动空间。关内市场方面，近期持续多日降水，且今年黄淮、江淮等多地降水量较常年同期偏多4-7成，局地甚至偏多1-2倍，导致短时间内新豆上货量较小。同时，豆制品厂开机受阻，采购需求回暖速度减缓。一方面供应减少，另一方面需求不景气，豆价呈现僵持状态。

豆二

美国中西部及时雨利好，强化了美豆丰产预期，同时气温尚未达到对大豆生殖及灌浆期造成普遍胁迫的水平。不过，周二美国农业部发布的供需报告显示，2025/26年度美国大豆产量预期意外下调，因为收获面积调低，超过了单产上调的影响，库存也调低到三年来的最低值，这一利多数据推动芝加哥大豆期货周二上涨逾2个百分点。

豆粕

国际方面，近日巴西大豆出口CNF报价上涨，我国进口巴西大豆成本持续增加，近月船期大豆压利润不佳。国内方面，豆粕现货价格重心缓慢上移，市场看涨预期一致，贸易商挺价意愿较强。然而，油厂高开机率下豆粕压榨量维持高位，库存仍有上升空间，现货供应压力制约价格回升节奏。Mysteel表示，下游饲料企业保持高库存滚动策略，头部企业库存在30-40天。此外，进口阿根廷豆粕因性价比优势显著，下游正积极办理进口许可，首船阿根廷豆粕若顺利通关到港，可能显著提振下游采购意愿。

豆油

国际方面，近日巴西大豆出口CNF报价上涨，我国进口巴西大豆成本持续增加，近月船期大豆压利润不佳。国内方面，当前正值油脂消费淡季，终端需求表现不佳，虽然近期豆价差倒挂走缩，但棕榈油需求依旧疲软。不过马上迎来中秋以及开学的备货季节，后期关注需求的支撑情况。

棕榈油

MPOB公布最新一期供需月报显示，马来西亚7月底棕榈油库存较前月增加4.02%至211万吨;7月毛棕榈油产量较前月增加7.09%至181万吨;7月棕榈油出口量环比增加3.82%至131万吨，尽管马棕7月产量仍处于相对高位，但增幅略低于市场预期，且出口摆脱疲态，7月累库不及市场预期。在10月印度排灯节前，市场预计印度采购将带动马棕出口需求增加，需关注后续的供需高频数据。 印尼能源部高级官员Eniya Listiani Dew周一表示，印尼重申明年将生物柴油中生物质强制掺混率达到50%的计划，但该计划不太可能在明年1月就开始实施。政府将对称之为B50的燃料进行一系列测试，这可能需要长达八个月的时间。棕榈油还是可以尝试偏多操作。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周二重挫4.5%，受累于贸易相关消息影响。隔夜菜油2601合约收涨3.79%。国际市场而言，上周加拿大菜籽作物大部分地区迎来降雨，提振其产量前景，分析师也有意提高其产量预期，对加菜籽价格带来一定压力。且中国对原产于加拿大的进口油菜籽实施临时反倾销措施，或影响其出口，加菜籽价格大幅下跌。其它方面，MPOB报告显示，马来西亚7月底棕榈油库存较上月增加4.02%至211万吨，明显低于市场预期的225万吨。同时，印尼重申明年将生物柴油掺混率提高到50%，提振马棕明显走强。国内方面，油脂消费淡季，国内植物油供给较为宽松，且菜油油厂库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。不过，油厂开机率维持低位，菜油产出压力明显减弱。同时，三季度菜籽买船较少，供应端压力降低。另外，根据《反倾销条例》第二十八条和第二十九条的规定，调查机关决定对加菜籽采用保证金形式实施临时反倾销措施。进一步弱化远期供应。盘面来看，受加菜籽反倾销措施提振，菜油继续走强，偏多参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周二收高，USDA下调收成和库存预估，隔夜菜粕2601合约收涨8.04%。美国农业部(USDA)公布的8月供需报告显示，美国2025/26年度美豆收割面积预估为8010万英亩，低于7月的8250万英亩，单产为53.6蒲式耳/英亩，高于分析师此前预期的52.9蒲式耳/英亩，7月预估为52.5蒲式耳/英亩；美豆产量预估为42.92亿蒲式耳，低于7月预估的43.35亿蒲式耳；期末库存预估下调2000万蒲式耳至2.9亿蒲式耳，为三年最低。收获面积意外下调，使得产量和期末库存同步调降，报告整体利多。国内方面，油厂开机率相对偏高，豆粕延续累库态势，对粕类市场价格形成压制。同时，未来生猪存栏存在下降预期，且农业农村部再度强调持续推进豆粕减量替代，降低需求预期。不过，四季度买船的不确定性，给远期市场带来支撑。菜粕自身而言，近月菜籽到港偏少，降低供应压力，且水产养殖旺季，菜粕饲用需求季节性提升。同时，根据《反倾销条例》第二十八条和第二十九条的规定，调查机关决定对加菜籽采用保证金形式实施临时反倾销措施。进一步弱化远期供应。不过，豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。盘面来看，在反倾销措施提振下，隔夜菜粕涨停，市场波动加大，偏多思路对待。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周二逾跌3%，受累于USDA供需报告。隔夜玉米2509合约收涨0.62%。美国农业部(USDA)在8月供需报告显示，2025/26年度美玉米种植面积预估从7月的9520万英亩上调至9730万英亩，且单产从上月预估的181蒲式耳/英亩，上调至188.8蒲式耳/英亩，产量预估上调至167.42亿蒲式耳，高于上月预估的157.06亿蒲式耳，期末库存预估为21.17亿蒲式耳，高于7月预估的16.6亿蒲式耳，为2018/19年度以来最高水平。报告总体利空，国际玉米价格再度下滑。国内方面，政策粮持续投放市场，春玉米陆续上市，小麦替代优势仍在，对市场心态有所压制，持粮主体出货积极性略显增加。而市场购销活跃度不佳，饲企玉米消费积极性较差，多数深加工企业继续根据上量和需求补库，现货价格偏弱运行。盘面来看，前期连续下跌后，隔夜玉米震荡小幅收高。不过，玉米期价总体仍然偏弱，偏空思路对待。

淀粉

隔夜淀粉2509合约收涨0.64%。随着前期检修企业陆续复工，近来玉米淀粉行业开机率有所回升，供应端压力增加。同时，下游需求仍处淡季，签单走货欠佳，玉米淀粉供大于求格局明显。截至8月6日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量132万吨，较上周增加2.70万吨，周增幅2.09%，月增幅0.69%；年同比增幅14.48%。盘面来看，近日淀粉低位偏弱震荡，偏空思路对待。

生猪

供应端，近期养殖端降重出栏节奏加快，市场供应增加。7月23日农业农村部召开座谈会指出，严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。需求端，猪源供应充足，且部分地区需求有所回暖，屠宰厂开机率小幅回升，不过高温仍然抑制人们采购猪肉意愿，导致回升幅度受限，预计下旬学生开学和之后双节备货启动，需求将有明显改善。总体来说，养殖端出栏量增加，现货价格平稳略偏弱运行。不过因产能政策引导使得长期供应压力边际预期递减，对远月支撑更加明显，加上未来需求转好预期，生猪2511合约期价表现强于现货，呈现震荡偏强走势，操作上，建议回调轻仓试多交易，注意控制风险。

鸡蛋

目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足。且冷库蛋持续出库，进一步加重了供应压力。同时，终端需求疲软，再加上高温天气使得鸡蛋消费替代品增多，导致市场对鸡蛋的需求不旺，养殖企业为去库存低价抛售意愿增加，进而使得现货市场价格持续不及预期，养殖端持续处于亏损状态。不过，随着学校开学备货启动，叠加食品厂中秋采购，需求有望回暖，或推动蛋价反弹。盘面来看，近月合约而言，在现货价格偏弱以及高产能压力下，期价总体维持偏弱趋势。

苹果

周二苹果2510合约收涨0.65%。新季苹果方面，据Mysteel统计根据套袋量调研数据初步预计全国苹果产量为3736.64万吨，较2024-2025产季增加85.93万吨，增幅2.35%。截至2025年8月6日，全国主产区苹果冷库库存量为53.39万吨，环比上周减少8.02万吨，走货速度环比上周环比略有减缓，同比去年基本持平。旧作库存偏低，销售压力不大，交易以质定价，整体走货速度减缓。西部产区渭南等地降雨后苹果上色条件较好，预计三四天后纸袋嘎啦红货大量增加。总体来说，当前嘎啦苹果上市量不多，加上旧作库存偏低，提振短期苹果价格，不过后市待嘎啦苹果大量上市后，价格上涨节奏可能放缓。技术上，2510合约关注8200元/吨整数关口压力，操作上建议多单考虑逢高择机部分止盈离场，轻仓持有。

红枣

据Mysteel农产品调研数据统计，第32周36家红枣样本点物理库存在9784吨，较上周减少255吨，环比减少2.54%，同比增加72.62%。。市场购销氛围改善，去库存进程良好。新季作物处于坐果关键期，市场聚焦产区天气，未来几天新疆最高气温较高，持续关注新作生产情况。Mysteel结合各产区情况对标2022年度正常年份产量来看，初步估算产量较2022年度下降5-10%，较2024年度下降20-25%，预估新季产量在56-62万吨，新作预期减产，但是减产幅度不及2023年绝对小年幅度。总体来说，购销氛围回暖，且预期新作减产，支撑红枣期货价格短期偏强震荡。技术上，红枣2601合约结束四连涨收跌，不过保持在均线系统上方运行。操作上，建议逢低短多交易，注意控制风险。

棉花

周二ICE棉花12月合约收涨2.39%。隔夜棉花2601合约收涨1.11%，棉纱2511合约收涨0.78%。国际方面，受USDA调降美国棉花年末库存和产量预估，美棉期价大幅上涨。美国农业部8月供需报告显示，美国2025/26年棉花产量预估为1321万包，较7月预估的1460万包低近140万包，且较2024/25年度低120万包。期末库存预估为360万包，较7月预估的460万包减少100万包。中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明表示双方再次暂停实施相互24%关税90天。国内方面，棉花处于去库存状态，新棉上市前供应偏紧，基差表现坚挺。需求端，纺织行业消费淡季特征显现，内地纺企已无利润，整体开机率持续下降，企业对原材料的采购以刚需为主。新作方面，2025年中国棉花总体种植面积增长，未来几天新疆最高气温较高，关注天气对新作生长的影响。总体来说，外盘大幅上涨，加上国内旧作供应偏紧，提振棉花价格上涨，不过下游需求疲软，或将限制上方空间。操作上，建议暂时观望。

白糖

周二ICE原糖10月合收涨2.48%。隔夜白糖2601合约收涨0.91%。国际方面，亚洲主要产糖国生产前景良好，全球供应预期偏松，不过市场担忧2025/26年度甘蔗含糖量，加之需求有改善迹象，原糖价格短期反弹。巴西对外贸易秘书处出口数据显示，巴西8月第一周出口糖1094070.33吨，日均出口量为182345.05吨，较上年8月全月的日均出口量178219.69吨增加2%。美国农业部预计，美国2025/26年度糖产量将达到创纪录的942万短吨。国内方面，配额外利润保持在相对高位，进口压力释放。甜菜糖9月开榨，届时供应阶段性增加。需求端，夏季天气炎热，冷饮需求旺季，但是由于现货价格疲软，采购随买随用，需求表现一般。库存方面，前期产销进度良好，库存压力不大，但加工糖数量增加，当前去库存进程明显放缓。新作方面，根据中国农业农村部发布食糖供需报告2025/26年度食糖产量预计为1120万吨，同比微增4万吨，保持在近四年以来高位。总体来说，外盘价格反弹，短期国内白糖2601合约跟随反弹，但是进口预期增加压力犹存，且现货价格表现疲软，远月合约对应新榨季供应，预计后市价格仍将承压。操作上建议等待反弹抛空交易为主，注意控制风险。

花生

目当前国内花生处于新旧交替之际，旧作库存逐渐消化，多数产区陈米交易已近尾声，陈米出货进度愈发缓慢，市场观望等待新作逐步上市，近日主产区天气不佳，影响新花生上市进度，但需求端整体表现较为平淡，内贸市场整体销量平平，贸易商采购谨慎。

※ 化工品

原油

需求方面，美国加征关税政策导致约22%的成本转嫁至消费者，推高了通胀预期，不过传统消费旺季仍为需求提供支撑；同时全球经济复苏乏力持续压制需求增长，但中美暂停24%对等关税90天暂时缓和了贸易紧张局势。供应端来看，欧佩克维持增产计划，7月日产量环比增加26.3万桶，市场供应压力持续，而美国API原油库存意外增加151.9万桶（预期减少94.1万桶）进一步印证供需宽松格局。地缘政治方面，8月15日即将举行的美俄元首会晤可能为紧张局势带来转机，但巴以和谈陷入僵局且以色列计划在加沙采取军事行动，仍可能引发供应中断风险。机构预期方面，欧佩克维持今年全球需求预测不变，但上调2026年需求增长预期10万桶/日，而EIA则下调今明两年油价预期。综合来看，当前市场主要受制于供应增长和需求不确定性的双重压制，但地缘政治风险可能提供潜在支撑，预计短期油价将维持弱震荡走势，重点关注美俄会晤。国内方面，中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为56.19%，环比下跌0.66个百分点，成本下行，中下游悲观，汽柴油需求偏弱，炼厂出货不畅，降价以促成交，生产积极性下降。山东原油独立炼厂样本库容率42.71%，环比下跌0.21%，山东独立炼厂原油到港量大幅下降，采购刚需为主。SC主力合约小幅上涨，短线以震荡思路对待。

燃料油

需求端，美国关税政策推升通胀但旺季支撑仍在，全球经济疲软压制需求；供应端欧佩克增产26.3万桶/日，API库存超预期增加印证宽松。地缘方面，美俄会晤或缓解紧张，巴以冲突风险犹存。欧佩克维持今年需求预期，EIA下调油价展望。短期油价料维持弱震荡，关注地缘局势变化。国内燃料油市场供应小幅增加，炼厂外放量升至6.8万吨，船燃接货量增长32%至2.05万吨，但库存压力显著，新加坡库存创年内新高。需求端催化利润下滑，航运复苏缓慢，在供需双弱格局下，燃料油价格预计维持弱势运行。技术上，LU主力合约短线下跌，短线维持弱震荡思路对待；FU主力合约小幅下跌，短线维持震荡偏弱对待，请投资者注意风险控制。

沥青

需求端，美国关税政策推升通胀但旺季支撑仍在，全球经济疲软压制需求；供应端欧佩克增产26.3万桶/日，API库存超预期增加印证宽松。地缘方面，美俄会晤或缓解紧张，巴以冲突风险犹存。欧佩克维持今年需求预期，EIA下调油价展望。短期油价料维持弱震荡，关注地缘局势变化。国内方面，河南丰利复产，带动整体供应增加。部分地区降雨影响市场需求，市场购销气氛冷清，建筑防水沥青需求变化不大。沥青主力合约下跌，短期或维持震荡偏弱对待。

LPG

中美延长关税暂停措施，双边磋商氛围改善；欧佩克在8月份石油市场月度报告中维持今年石油需求预测不变，略微上调明年石油需求预测；市场继续关注本周美俄总统会晤，地缘局势有望进一步缓和；美国至8月8日当周API原油库存 151.9万桶，预期-94.1万桶，前值-423.3万桶；国际油价下跌。国内方面，中煤蒙大复产，液化气商品量环比略增；进口到港量下降明显，整体供应有所缩减；需求方面，高温天气燃烧需求持续疲软；随着8月CP大幅下跌及原油连续调整，化工下游利润有所修复但仍陷亏损，装置开工提升，丙烷化工及烯烃碳四消费增量，需求结构分化。整体而言，供减需增，液化气基本面有所修复，但淡季利空主导价格变化，成本下探支撑不足，预计液化气延续低位震荡。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量少于检修、减产涉及产能损失量，整体产量小幅减少。上周内地企业库存减少，西北地区运输车辆增多且运力增加下导致运费下跌，物流成本降低带动贸易商提货积极性，企业保持稳定出货。港口方面，上周解封后进船及卸货速度加快，甲醇港口库存大幅累库。华东港口江苏地区主流库区提货略有增量，但浙江因烯烃停车导致消费明显走弱；华南港口进口及内贸船只均有到货，但需求表现延续平淡，主流库区提货量一般，库存继续累积。需求方面，浙江兴兴延续停车，神华宁夏短停后恢复运行，青海盐湖负荷降低，新疆恒有重启后低负荷运行，各企业装置对冲之后上周烯烃行业开工小幅提升，本周神华新疆烯烃装置存停车预期，开工率预计下降。MA2601合约短线预计在2460-2520区间波动。

塑料

夜盘L2509跌0.04%收于7325元/吨。供应端，上周PE产量环比+3.89%至66.02万吨，产能利用率环比+3.75%至85.72%。需求端，上周PE下游制品平均开工率环比+0.4%，其中农膜开工率环比+0.4%。库存方面，生产企业库存环比+19.09%至51.54万吨，社会库存环比-1.22%至56.87万吨，总库存压力不大。国内PE下一轮密集检修预计于8月中旬启动。本周延长中煤、万华化学等装置重启，产量、产能利用率预计环比上升。受闰六月影响，国内棚膜需求延后，拉长下游淡季周期；食品、日化包装膜零星订单积累，刚需为主。成本方面，OPEC+增产影响持续，美国燃油旺季需求仍存，美俄元首会晤即将举行，国际油价预计震荡走势。受宏观利好推动，昨日工业品上涨为主。L2509盘面升贴水不大，短期预计在7200-7400区间小幅震荡；L2601后市仍有压力，技术上关注7200附近支撑。

聚丙烯

PP2601隔夜震荡收于7119元/吨。供应端，聚丙烯平均产能利用率77.31%，环比上升0.37%；中石化产能利用率79.57%，环比下降0.16%。周内中科炼化于周尾故障停车，使得中石化产能利用率窄幅下降。需求端，PP下游平均开工上涨0.50个百分点至48.90%。库存方面，截至2025年8月6日，中国聚丙烯商业库存总量在85.66万吨，较上期上涨5.61万吨，环比上涨7.01%，月初市场表现平淡，需求持续走软，反馈至上游，库存消化速度减缓，因此周内生产企业库存小幅上涨。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在。下游淡季氛围浓厚，制品订单下降为主，PP下游开工率或延续小幅下滑趋势。海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2509关注7000支撑，7200压力位。

苯乙烯

夜盘EB2509跌0.21%收于7299元/吨。供应端，上周苯乙烯产量环比-0.64%至35.92万吨，产能利用率环比-1.19%至77.73%。需求端，上周苯乙烯下游开工率变化不一，下游EPS、PS、ABS消耗量环比-3.17%至23.81万吨。库存方面，上周苯乙烯工厂库存环比-2.71%至21.15万吨，华东港口库存环比-6.42%至14.88万吨，华南港口库存环比+16.13%至1.8万吨。本周京博新装置产出增加，东北、华北重启装置影响扩大，产量、产能利用率预计环比上升。非一体化利润回落至亏损水平，中长期看装置高开工状态或难持续。近期集中检修的EPS装置即将重启，PS、ABS部分装置计划增产，短期需求预计有所提升。不过下游行业需求不佳、成品有累库预期，或抑制苯乙烯需求增长。苯乙烯供需双增，但总体上供强于需局面预计延续，库存压力或持续上升。成本方面，OPEC+增产影响持续，美国燃油旺季需求仍存，美俄元首会晤即将举行，国际油价预计震荡走势。受宏观利好推动，昨日工业品上涨为主。EB2509盘面升贴水不大，短期预计震荡走势，区间或在7200-7400附近。

PVC

夜盘V2509跌0.06%收于5032元/吨。供应端，上周受中盐、中泰等装置重启影响，PVC产能利用率环比+2.62%至79.46%。需求端，上周PVC下游开工率环比+0.8%至42.85%，其中管材开工率环比-0.87%至32.09%，型材开工率环比-0.09%至36.91%。库存方面，上周PVC社会库存环比+7.49%至77.63万吨。8月新产能落地后开工负荷逐渐提升，PVC供应或呈上升趋势。本周福建万华90万吨装置满负荷开工，部分检修装置重启，产能利用率料环比上升。国内下游需求淡季，刚需采买。印度BIS认证延期至12月中旬，反倾销政策发布延迟，但雨季仍阻碍海外需求传导。成本方面，本周国内电石供需趋于宽松，价格或有回落；乙烯美金市场货源充足，价格或维稳为主。受宏观利好推动，昨日工业品上涨为主。目前V2509盘面升水不大，短期预计在4900-5100区间小幅波动；V2601关注5040附近支撑与5300附近压力。

烧碱

夜盘SH2509跌0.28%收于2486元/吨。供应端，上周国内停车、恢复装置并存，烧碱产能利用率环比+1.2%至85.1%。需求端，上周氧化铝开工率环比+0.15%至85.73%；上周粘胶短纤开工率维稳在84.97%，印染开工率环比+0.38%至59.28%。库存方面，上周液碱工厂库存环比+8.84%至46.17万吨。本周西北、华东、华北有较多计划检修装置，或带动烧碱产能利用率小幅回落。山东液氯补贴虽持续，但氯碱利润同期中性偏高，企业开工意愿充足。当前氧化铝行业利润可观，暂无计划性压产，装置预计稳定运行。非铝下游淡季持续，刚需偏弱。液碱工厂库存压力偏高，需求端缺乏利好，山东液碱价格偏弱趋势或持续。期货方面，受宏观利好推动，昨日工业品期货上涨为主。SH2509短期预计在2400-2550区间运行；SH2601关注2700附近压力。

对二甲苯

美俄总统会晤在即，地缘局势有望进一步缓和，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为69.06万吨，环比上周+0%。国内PX周均产能利用率82.35%，环比上周+0%。需求方面，PTA周均产能利用率75.92%，较上周-3.75%。国内PTA产量为136.83万吨，较上周-5.78万吨。周内开工率持平，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置降负，PX供需同减。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7000附近压力，下方关注6550附近支撑。

PTA

美俄总统会晤在即，地缘局势有望进一步缓和，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率75.92%，较上周-3.75%。国内PTA产量为136.83万吨，较上周-5.78万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.21%，较上周+0.39%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.7天，较上周-0.12天，较去年同期+0.159天；聚酯工厂PTA原料库存在7.3天，较上周+0.3天，较去年同期-0.99天。目前加工差188附近，主流PTA装置降负，周产量减少，下游聚酯行业开工率小幅回升，多以逢低采购为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4850附近压力，下方关注4600附近支撑。

乙二醇

美俄总统会晤在即，地缘局势有望进一步缓和，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在37.34万吨，较上周增加0.46万吨，环比升1.24%。本周国内乙二醇总产能利用率61.42%，环比升0.75%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.21%，较上周+0.39%。截至8月7日，华东主港地区MEG港口库存总量48.57万吨，较本周一增加2.22万吨；较上周四增加5.85万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在10.17万吨。主港发货节奏降低到货有所减少，库存总量上升，下周预计到港量下降。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4450附近压力，下方关注4250附近支撑。

短纤

美俄总统会晤在即，地缘局势有望进一步缓和，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.36万吨，环比增加0.34万吨，增幅为2.12%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为86.49%，环比提升1.81%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在70.96%，环比上涨0.27%。纯涤纱行业周均库存在23.75天，较上周增加0.67天。库存方面，截至8月7日，中国涤纶短纤工厂权益库存7.78天，较上期下降0.12天；物理库存15.10天，较上期下降0.25天。目前终端需求已进入季节性淡季，下游采购意愿持续低迷，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅回落。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6550附近压力，下方关注6250附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2511报收于5276元/吨。供应端，海关数据显示6月纸浆进口环比减少、针叶浆进口量环比减少，供给压力边际减弱，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司对8月亚洲价格调整报720美元/吨，环比下降0美元/吨。需求端，纸厂利润走弱且终端订单偏弱，按需采购为主，下游需求环比总体减少，白卡纸环比-1.9%，双胶纸环比+1.5%，铜版纸环比-1.3%，生活纸环比-0.1%。截止2025年8月7日，中国纸浆主流港口样本库存量：204.8万吨，较上期去库5.7万吨，环比下降2.7%，库存量在本周期呈现去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现累库的走势，港内出货速度变动不大，库存量处于年内高位水平。SP2509合约震荡，下方短线关注5100支撑，上方5400附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上涨1.22%。宏观面：三部门印发《新一轮农村公路提升行动方案》：到2027年全国完成新改建农村公路30万公里。纯碱方面，供应端来看国内纯碱开工率上涨，纯碱产量上涨，主要原因来自于检修季到来，由于上周利润较为丰厚，所以检修不及预期，整体产量继续上行，短期市场供应依旧宽松，国内纯碱利润下滑，氨碱法和联碱法利润回落，预计将影响产量，整体产量有望下滑，伴随着反内卷会议指导，天然碱法将会逐步替代落后产能，需求端玻璃产线冷修数量减少1条，产量小幅增加，但是整体产量还在底部，刚需生产迹象明显，利润开始下滑，主要是地产高温天气影响建设需求，预计下本周产量继续回升。光伏玻璃持平。国内纯碱企业库存上行，主要产量增加导致，预计去库进程依旧反复。综上纯碱预计供给依旧宽松，需求继续回落，价格整体将继续承压。操作上建议，纯碱主力可以考虑买入看跌期权

玻璃

夜盘玻璃主力合约上涨0.16%.宏观面：央行：继续实施好适度宽松的货币政策，加大“两重”“两新”等重点领域的融资支持力度。玻璃方面，供应端：玻璃产线冷修数量减少1条，产量小幅增加，但是整体产量还在底部，刚需生产迹象明显，利润开始下滑，主要是地产高温天气影响建设需求，预计下周产量继续回升。需求端当前地产形势不容乐观，房地产依旧表现低迷，下游深加工订单小幅抬升，采购以刚需为主，汽车玻璃厂备货量增加难以抵消地产相关需求疲软，汽车增长边际减弱，临近旺季，市场有望开启补库预期。光伏玻璃需求也面临库存压力。下周整体进行主力合约切换，预计整体价格回落为主，纯碱玻璃基差维持正常范围，后续市场交易更多是政策预期，主力合约切换着2601，操作建议，主力合约逢高布局空单，注意操作风险

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区持续降雨影响，割胶作业受阻明显，收购价格维持高位震荡；海南产区降水天气增加，部分地区割胶作业开展受限，岛内原料产出环比减少，为保证自身交单及生产需求，部分加工厂加价抢收原料情绪不减。近期青岛港口现货总库存继续呈现去库态势，保税及一般贸易库均呈现去库，一般贸易去库幅度环比扩大，海外货源到港入库量维持偏少态势，整体入库率环比下滑，而部分轮胎企业继续小幅补货，叠加前期订单陆续提货，整体出库率环比增加，从而使得青岛现货总库存继续呈现去库态势。需求方面，上周国内轮胎产能利用率小幅波动，个别半钢胎企业存停减产现象，对整体产能利用率形成一定拖拽；全钢胎部分检修企业复工，适度提产带动整体产能利用率提升，但仍有个别企业安排检修，限制整体产能利用率提升幅度，短期国内轮胎企业产能利用率或小幅调整为主，整体波动空间受限。ru2601合约短线预计在15600-16200区间波动，nr2510合约短线预计在12600-13000区间波动。

合成橡胶

近期成本面对顺丁橡胶供价存在支撑，但检修装置逐步重启后供应增量，现货端贸易商及下游商谈重心分歧。上周顺丁橡胶样本企业库存量小幅增加，虽有部分生产装置短停检修，但下游等跌情绪及套利盘资源价格重心较低，现货端成交跟进偏慢，生产企业库存水平提升，贸易企业库存水平总体小幅下降。本周装置检修与重启并存，供应量预计变化不大，出货压力下，生产企业库存仍有小幅下降预期，贸易企业库存存增加预期。需求方面，上周国内轮胎产能利用率小幅波动，个别半钢胎企业存停减产现象，对整体产能利用率形成一定拖拽；全钢胎部分检修企业复工，适度提产带动整体产能利用率提升，但仍有个别企业安排检修，限制整体产能利用率提升幅度，短期国内轮胎企业产能利用率或小幅调整为主，整体波动空间有限。br2509合约短线预计在11680-12200区间波动。

尿素

近期新增装置检修，国内尿素日产量小幅下降，本周暂无企业装置计划停车，1家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量增加的概率较大。国内农业需求处于季节性淡季，局部仅有零星需求。当前处于秋季肥生产阶段，复合肥工业需求逢低适当采购，复合肥企业开工率稳中有升但开工提升缓慢，对尿素刚需偏少，下游工厂多逢低少量采购为主。尽管国内尿素需求走弱，但随着尿素价格的下跌，下游逢低采购积极性回温，加上印度尿素招标价格超预期提振市场情绪，以及部分装置停车检修，上周国内尿素企业库存小幅下降，考虑到短期成交量有限，国内需求偏弱下，尿素企业或再度累库。UR2601合约短线建议在1735-1800区间交易。

瓶片

美俄总统会晤在即，地缘局势有望进一步缓和，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量32.37万吨，较上期增加0.25万吨，增幅0.78%，产能利用率70.86%，较上期下上升0.52%。中国聚酯行业周度平均产能利用率中国聚酯行业周度平均产能利用率86.21%，较上周+0.39%。出口方面，6月中国聚酯瓶片出口54.55万吨，较上月下跌7.35万吨，或-11.87%。2025年累计出口量324.1万吨。部分装置重启，瓶片开工率回升，整体供需压力小幅上升，当前生产毛利-206左右，利润亏损减小，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6050附近压力，下方关注5800附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2509报收于824.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价750元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格780元/m³，-0元/m³，进口CFR报价116美元，周环比+0美元。供应端，海关数据显示6月原木、针叶原木进口量环比小幅减少，同比增加，新西兰原木离港量7月基本持平。需求端，原木港口日均出库量周度持平。截止2025年8月11日当周，中国针叶原木港口样本库存量：308万m³，环比减少9万m³，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘进口报价换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2509合约建议下方关注790附近支撑，上方850附近压力，区间操作。

纯苯

夜盘BZ2603跌0.11%收于6257元/吨。供应端，本周裕龙、京博新装置出产，华东部分装置重启，石油苯产能利用率环比+0.21%至78.79%；国内加氢苯停车装置增加，加氢苯产能利用率环比-3.29%至59.66%。需求端，上周纯苯下游开工率以降为主，纯苯下游加权开工率环比-1.22%至76.74%。库存方面，本周纯苯华东港口库存环比-10.43%至14.6万吨。本周国内加氢苯装置有投产、重启预期，石油苯商品量尚缺乏增量，国产纯苯供应预计环比增加。进口货到船数量偏少，或部分抵消国内纯苯增量。下周纯苯五大下游行业检修装置密集重启，纯苯消费量料环比上升。8月纯苯下游新投放装置折算产能高于纯苯，中长期给到纯苯供需改善趋势，现货供需差或逐渐收缩。成本方面，OPEC+增产影响持续，美国燃油旺季需求仍存，美俄元首会晤即将举行，国际油价预计震荡走势。受宏观利好推动，昨日工业品上涨为主。技术上，BZ2603关注6100附近支撑与6350附近压力。

丙烯

丙烯2601隔夜震荡收报6504元/吨。供应方面，本周产能利用率73.80%，较上期下跌0.02%。PDH产能利用率上涨，主要因为滨华新材料装置临时停车，但辽宁金发、渤海化学装置重启恢复。MTO开工下滑主要是因为浙江兴兴能源停车，青海盐湖降负荷。需求端，周内丙烯下游工厂产能利用率涨跌互现，酚酮产品产能利用率上涨幅度最大，上海西萨装置恢复重启、恒力石化装置提负运行，本周开始纳入镇海炼化样本。正丁醇产品产能利用率下滑幅度最大，主要是因为利华益正丁醇装置停车。目前丙烯处在消费淡季，短期宏观利好消化，整体偏弱震荡。短期关注6400支撑，6600压力位。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.15%报3399.60美元/盎司，COMEX白银期货涨0.40%报37.94美元/盎司；内盘方面，沪金合约微跌，沪银合约上涨。美国7月CPI同比增速低于市场预期，关税的实际影响尚未完全传导至物价端，或预示在前期关税预期反复，且在关税实施前“抢进口”行为带动下，部分商家仍继续消耗原有库存，并未将价格上涨压力转嫁到消费端。从分项来看，能源类价格延续下跌态势，对整体通胀形成拖累，受关税影响较大的核心商品类，例如二手车和新车价格等，均录得一定程度的上涨，核心通胀增速录得5个月以来新高。结合此前大幅遇冷的非农就业报告和不及预期的PMI数据，市场强化美国经济走软预期，抬升美联储9月降息概率，对金银价形成一定支撑。特朗普隔夜再度对Fed进行降息施压，叠加美国财长贝森特呼吁降息50bps，美联储独立性持续受到威胁。短期来看，经济“硬数据”接连走软，叠加降息预期显著抬升，美元指数维持震荡偏弱格局，利多金价。中期来看，关税落地加剧通胀反弹风险、美联储宽松政策预期、美元信用受损、央行购金需求韧性等因素仍提供较强支撑，看多逻辑未有明显松动，推动金价中枢上移。操作上，短线建议观望，中长期维持逢低布局思路，注意风险控制。沪金2510合约关注区间：770-800元/克；沪银2510合约关注区间：9000-9200元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏强，基本面矿端，铜精矿TC费用有所好转但仍处于负值区间，且国内港口库存小幅回升，铜矿供应偏紧对铜价的成本支撑力度仍在。供给方面，由于新投产产能提升加之副产品硫酸价格保持高位弥补冶炼亏损，冶炼厂整体生产情况目前偏积极，但后续考虑到铜精矿供给，可能受原料供给影响，产量增速或将逐步放缓。需求方面，消费淡季影响预计仍有持续，加之美国对铜产品的大幅征税，出口需求将有所抑制，故下游消费需求或将有所放缓，库存总量保持中低位运行。整体来看，沪铜基本面或处于供给增速逐步放缓、需求受季节性变化以及贸易关税影响略显偏弱的局面。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.24，环比+0.0605，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势。基本面原料端，受几内亚雨季和矿区扰动事件影响，铝土矿发运量后续将有减量，土矿报价有所走高，国内港口库存暂保持中高位，后续受发运影响或有减少。供给方面，受国内“反内卷”政策影响，氧化铝期现价格有所提升，冶炼厂利润修复，减产检修意向暂不强烈，国内产能产量小幅增加。需求方面，国内电解铝因技改、产能置换等项目重新起槽而出现小幅增加，但因总体产能已接近产业上限，故仅小幅度增加。整体来看，氧化铝基本面或处于供需小幅增加的阶段，氧化铝成本有所支撑，供给预期受政策影响有所改善。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏强，基本面原料氧化铝价格坚挺，加之铝价高位震荡运行，冶炼厂利润保持较优，生产意愿仍积极。供给方面，由于前期技改项目以及山东-云南置换项目起槽复产，电解铝产量有所增加，但因总体产能临近行业“天花板”，故总体产量呈现稳中小增情况。需求方面，目前在消费淡季的影响下，下游及终端行业订单趋弱。此外，由于铝价保持高位运行，结合当前淡季因素，对下游的消费需求有所压制，短期内电解铝库存或小幅累积，铝水比例有所下行。整体来看，电解铝基本面或处于供给小幅增加、需求偏弱的局面，产业库存有所积累。期权方面，购沽比为1.19，环比+0.0403，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘上涨0.24%。宏观面：卡什卡利：短期内可能适合降息，今年两次降息是合理的后续市场交易降息预期，对于有色板块利好。原生铅炼厂，开工率出现上行，产量上行。当前原生铅开工率相对再生铅仍保持强势，且其副产品收益稳定。不过，随着铅价持续波动，部分原生铅炼厂生产决策有所调整。再生铅方面，再生铅供应区域性差异凸显。废电瓶原料端供应较紧，冶炼厂信心不足，总体供给端方面偏紧。安徽地区开展污水排查工作，对当地再生铅生产带来边际影响，部分企业生产受限，这使得再生铅供应的不确定性增加。昨日1#铅价格再涨25元/吨，报16800元/吨，废电瓶小幅上调，主流地区废电动不含税价格报9950-9980元/吨，需求端看，铅的需求主要集中在铅蓄电池领域。逼近传统消费旺季，下游企业生产备库意愿理论上应加强，但实际情况是价格上涨时现货成交一般，仍处于观望状态。目前下游逢低接货氛围边际好转，部分电池厂计划提产，但整体需求尚未出现明显的爆发式增长，仍处于缓慢恢复阶段。受到关税、消费前置等因素影响，8月消费增量预期偏弱，但随着旺季逐步深入，需求存在改善的可能性。库存方面，近期呈现小幅下行态势，且仓单数量也有所减少，这清晰地反映出整体需求改善。铅蓄电池行业即将迎来旺季，从目前库存数据来看，需求尚未有效拉动库存去化。但整体来说有望逐步强化，对铅价形成一定支撑。沪铅本周需求有望改善，操作上逢低布局多单。

沪锌

宏观面，三部门：对于单笔5万元以上的消费，以5万元消费额度为上限进行贴息。美国7月CPI同比上涨2.7%低于预期，核心CPI增速升至2月来最高。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快。目前进口亏损继续扩大，进口锌流入量下降。需求端，下游处于进入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降。近期锌价下跌，下游逢低按需采购为主，但整体成交依旧平淡，国内社库延续累增，现货升水下跌；海外LME库存下降明显，LME锌价强势带动国内锌价。技术面，持仓增加价格上涨，多头氛围偏强，关注23000关口阻力。操作上，建议暂时观望，或短线做多。

沪镍

宏观面，三部门：对于单笔5万元以上的消费，以5万元消费额度为上限进行贴息。美国7月CPI同比上涨2.7%低于预期，核心CPI增速升至2月来最高。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，不过国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，7月份头部企业生产节奏维持稳定，个别几家冶炼厂产量上行，新增产能仍有计划投放，带动整体精炼镍产量小幅增加。需求端，不锈钢厂利润改善，钢厂进行提产；新能源汽车产销继续爬升，但三元电池需求有限。近期镍价上涨采需减弱，现货升水持稳，国内库存上升；海外LME库存录得增长。技术面，多空存在分歧，预计区间宽幅震荡。操作上，建议暂时观望，或区间操作，参考12.0-12.5。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本；不过印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂生产利润较此前改善明显，因钢价上涨以及原料成本涨幅较弱，预计8月钢厂产量有所增加。需求端，下游传统消费淡季尾声，金九银十旺季乐观预期，叠加国内财政投资政策利好，反内卷举措有望促进供需格局改善，市场采购意愿回暖，前期积压订单释放。近期钢价上涨，下游按需采购为主，国内去库有所放缓，现货升水持稳。技术面，持仓增量价格上涨，多头氛围偏强，关注MA10支撑。操作上，建议轻仓做多。

沪锡

宏观面，三部门：对于单笔5万元以上的消费，以5万元消费额度为上限进行贴息。美国7月CPI同比上涨2.7%低于预期，核心CPI增速升至2月来最高。基本面，缅甸佤邦虽重启采矿证审批，但实际出矿需至四季度；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，7月产量回升主要受部分企业复产、清理中间品等多重因素影响；不过云南产区原料短缺依旧严峻；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，光伏行业抢装机结束后，部分生产商开工率下降；电子行业进入淡季，叠加美国计划对半导体征收关税。近期价格处于高位，抑制下游企业补库意愿，持货商亦有惜售情绪。现货升水维持至400元/吨，国内库存持稳。技术面，持仓增量价格上涨，多头氛围升温，关注M10支撑。操作上，建议轻仓做多，参考26.7-27.5。

硅铁

昨日，硅铁2509合约报5820，上涨0.21%，现货端，宁夏硅铁现货报5630。宏观面，美国总统特朗普宣布将于15日与俄罗斯总统普京在美国阿拉斯加州会晤，讨论乌克兰危机。供需方面，利润改善后产量近几周快速回升，库存也跟随回升，成本端宁夏兰炭价格上涨，钢材需求预期总体仍较弱。利润方 面，内蒙古现货利润-50元/吨;宁夏现货利润150元/吨。技术方面，日K位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2509合约报6110，上涨0.16%，现货端，内蒙硅锰现货报5900。宏观面，澳洲联储将关键利率下调25个基点至3.60%，为2023年4月以来最低水平，符合市场预期。基本面来看，产量至5月中旬以来保持回升趋势，近期价格回升后，库存连续5周下降至中性水平，成本端，原料端进口锰矿石港口库存+10.4万吨，下游铁水产量高位。利润方面，内蒙古现货利润-90元/吨;宁夏现货利润-70元/吨。市场方面，7月钢厂采购 较招标价格回升，关注8月钢厂钢招价格。市场方面。技术方面，日K位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2601合约收盘1307.0，上涨1.83%，现货端，唐山蒙5#精煤报1230，折盘面1010。宏观面国家矿山安全监察局定于8月13日上午10时举行新版《煤矿安全规程》专题新闻发布会，宏观预期回暖。基本面，矿端库存总体保持下降，精煤库存从上游矿山及洗煤厂向下游用煤企业转移，进口累计增速连续3个月呈现下降，总库存连续4周增加，库存中性偏高。技术方面，日K位于20和60均线上方，操作上，震荡偏强运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2601合约收盘1796.0，上涨0.48%，现货端，第五轮提涨落地。中美自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，市场情绪大幅改善。基本面，原料端库存回升，本期铁水产量242.23万吨，-0.39万吨，铁水高位，煤矿端库存已经不存在压力，库存向下游转移，焦煤总库存则连续4周增加。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损16元/吨。技术方面，日K位于20和60均线上方，操作上，震荡偏强运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2601合约高位整理。宏观方面，美国7月CPI环比增长0.2%，预估为0.2%，前值为0.3%。美国7月CPI同比增长2.7%，预估为2.8%，9月降息预期升温。供需情况，本期澳巴 铁矿石发运量和到港量减少，港口库存增加，铁水产量则延续小幅下调，但铁水产量维持 240万吨上方。整体上，矿价近日受利好支撑持续反弹，但800上方上行动能减弱，短线行情或有反复。技术上，I2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上走高，红柱缩小。操作上，短线交易，注意节奏和风险控制。

螺纹

夜盘RB2510合约反弹受阻。宏观方面，九部门印发《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》，将按照贷款本金对经营主体进行贴息，贴息期限不超过1年，年贴息比例为1个百分点。供需情况，本期螺纹钢周度产量明显提升，产能利用率48.49%；库存继续增加，表需由降转增。整体上，供给端扰动将继续影响钢材及煤焦期现货价格。技术上，RB2510合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方，红柱缩小。操作上，回调择机短多，注意节奏和风险控制。

热卷

夜盘HC2510合约冲高回调。宏观方面，中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，自2025年8月12日起再次暂停实施 24%的关税90天。供需情况，热卷周度产量下调，产能利用率80.44%，仍处相对高位；库存增加，表需回落。整体上，供给端扰动，唐山限产措施影响市场情绪，同时炉料大幅走高成本端支撑钢价。技术上，HC2510合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上走高，红柱缩小。操作上，回调择机短多，注意节奏和风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，西南地区随着丰水期深入，电价优势进一步凸显，刺激硅厂复产进程加快。四川、云南等地新增开炉数量持续上升，预计下周西南地区产量将环比增长。新疆地区虽部分大厂维持稳定生产节奏，但一些中小硅厂受前期低价影响，利润微薄，复产积极性不高，整体产量保持相对平稳。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅市场需求复苏增长，开工率小幅走高。对工业硅需求有部分带动。多晶硅环节，多晶硅行业开工率维持在较高水平。随着光伏产业政策持续利好，下游装机需求预期仍在，对工业硅刚需支撑较强。不过，多晶硅价格近期呈微降态势，企业成本压力下，对工业硅采购价格有压价诉求。铝合金领域，企业多按需补库，库存继续增长，价格下行，处于被动去库存，对工业硅需求来说难有拉动。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求依旧呈现持平。操作上建议,若后期跌破8000元，可以考虑中长线逢低布局多单。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约高开低走，截止收盘+2%。持仓量环比增加，现货贴水，基差走强。基本面上，原料端，现货价格波动距离导致锂矿价格亦起伏波动，矿山挺价而冶炼厂仅刚需补货，整体成交情况偏谨慎。供给方面，由于国内矿区政策变更，在盘面走高的情况下，冶炼厂参与套保以保障利润，在此背景下冶炼厂生产意愿仍高，国内供给仍保持增长的可能。需求方面，下游电池材料厂排产计划有所提升，市场需求由于淡季向旺季转变，下游提前进行备库等操作而询价活动有所提升。由于下游对当前锂价较为敏感，故高价锂亦将对采购情绪有所压制，故现货市场成交情绪仍保持谨慎观望。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给小幅提升、需求逐步回暖的阶段，锂价波动较大，产业预期逐步向好。期权方面，持仓量沽购比值为44.88%，环比+0.678%，期权市场认购持仓占据优势，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱收敛。操作建议，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：中国光伏行业协会：征集《价格法修正草案（征求意见稿）》意见。多晶硅方面，从供应端来看，此前因亏损或设备检修而减产停产的多晶硅企业，随着近期市场情绪好转以及政策端 “反内卷” 措施推进，部分企业复产积极性提升。云南、新疆和青海等地的个别企业复产计划逐步落实。需求端来看，下游电池企业对硅片涨价的接受程度存在差异，部分中小电池企业因成本压力，采购意愿并不强烈，限制了硅片环节需求的进一步增长。且硅片行业整体开工率小幅降低，对多晶硅的需求支撑力度减弱。部分主流规格组件价格下调，反映出终端市场对高价组件接受度不高。在这种情况下，组件企业对上游多晶硅的采购更加谨慎，以控制成本，导致多晶硅需求增长面临瓶颈。综上供给增加，需求减弱，预计本周多晶硅行情将面临继续调整。价格虽有成本和政策支撑，但上方空间受下游接受程度限制，大概率呈现震荡走势。操作建议，暂时观望，或者布局看跌期权

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约冲高回落，基本面原料端，铝价报价保持高位运行，加之废铝当前供应仍显紧张，故原料废铝受其影响报价坚挺。供给端，原料成本的高企压榨冶炼厂利润，企业或因成本利润问题叠加淡季原因而有被迫降低产能的可能，故产量方面或将有所收敛。需求方面，消费淡季影响发酵，消费端采购情绪趋于谨慎，目前多以刚需采买为主，现货市场成交情绪偏清淡，在此背景下铝合金库存仍保持小幅积累。整体而言，铸铝基本面或处于供给小幅收敛、需求淡季偏弱的阶段，产业库存有所积累。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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