瑞达期货晨会纪要观点20250820

财经事件

1、人社部等五部门联合印发通知，明确自9月1日起，个人养老金新增患重大疾病、领取失业保险金、领取城乡最低生活保障金等3种领取条件，同时明确了具体的操作办法。参加人可以按月、分次或者一次性领取个人养老金。

2、财政部发布数据显示，7月份，全国一般公共预算收入20273亿元，同比增长2.6%，增幅为年内最高，其中，税收收入18018亿元，增长5%。今年前7个月，全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%，累计增幅首次转正；支出160737亿元，同比增长3.4%。

3、美国总统特朗普表示，美方将帮助乌克兰进行防卫，但不会向乌克兰派出地面部队，“这一点我可以保证”。特朗普同时重申，乌克兰不会获准加入北约。特朗普说，在实现美俄乌三方会晤之前，他希望俄乌领导人首先进行双边会晤。消息人士透露，美国白宫正计划在匈牙利首都布达佩斯举行美国、俄罗斯和乌克兰总统之间的三边会晤。

4、美国商务部宣布，将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率为50%。此次新增清单涵盖范围广泛，包括风力涡轮机及其部件、移动起重机、铁路车辆、家具、压缩机与泵类设备等数百种产品。特朗普政府已多次强调要扩大钢铝关税覆盖范围，以保护国内制造业并遏制进口依赖。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘普遍下跌。三大指数冲高回落。截止收盘，上证指数指跌0.02%，深证成指跌0.12%，创业板指跌0.17%。沪深两市成交额连续五日处于2万亿水平。行业板块多数上涨，综合、通信板块大幅走强，非银金融、国防军工板块领跌。国内方面，经济基本面，7月份规上工业增加值、固投、社零增速均较前值回落，房地产亦呈现先加速下探。此前公布的通胀数据在季节效应叠加产业政策作用下环比呈现好转。金融数据上，7月M2-M1剪刀差继续收窄，已连续三个月回落，背后或反映出居民正逐步由超额储蓄转向消费。个股层面，从目前已披露半年报的上市公司情况看，四大宽基净利增速均有进一步提升。资金面，北向资金成交持续活跃。整体来看，虽然7月份多项经济数据走弱，但市场对政策加码的预期有所升温。目前，市场重点关注上市公司半年报，四大宽基指数净利增速均呈现正增长，部分上市公司基本面好转对股市起到支撑，但须警惕尚未发布财报公司盈利下滑对指数业绩的拖累。同时，在美股估值偏高的情况下，估值较为合理的A股也持续吸引外资流入，为市场注入增量资金。策略上，建议轻仓逢低买入。

国债期货

周二国债现券收益率集体走强，到期收益率1Y-7Y下行0.10-1.00bp左右， 10Y、30Y收益率下行0.5bp左右至1.77%、2.03%。国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.03%、0.07%、0.06%、0.26%。DR007加权利率小幅上行至1.54%附近震荡。国内基本面端，7月工增、社零超预期回落，固投规模持续收敛，失业率保持平稳。7月金融数据出现结构分化，政府债持续支撑社融增量，企业居民端中长期融资动能仍显不足，新增贷款转负。海外方面，中美关税暂缓期继续延长90天。美国7月PPI环比上涨0.9%，为三年以来新高，美联储9月降息预期受挫。总的来看，当前债市缺乏新的主线驱动，而权益市场走强显著提升了市场风险偏好，对债市情绪构成压制，尤其体现在利率债超长端抛压加大，导致10年与30年利差持续走阔。在此背景下，“股强债弱”的联动效应可能增强，短期内流动性因素或将超越基本面和资金面，成为主导债市交易的核心逻辑。策略上，建议关注曲线陡峭化带来的期限利差扩大机会。

美元/在岸人民币

周二晚间在岸人民币兑美元收报7.1819，较前一交易日升值27个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1359，调贬37个基点。最新数据显示，美国7月CPI同比持平于2.7%，低于预期的2.8%；核心CPI同比上涨3.1%，高于预期的3%，创2月份以来新高。通胀依然低迷，这给了政策制定者应对劳动力市场初现疲软迹象的回旋余地。数据公布后，市场预计美联储在9月会议上降息的概率进一步上涨。据CME Fedwatch工具显示，市场对美联储9月份降息至少25个基点的预期为93.4%。此外，特朗普周四开始对来自数十个国家的进口产品征收更高的关税，美国平均进口关税升至一个世纪以来的最高水平。国内端，我国政治局会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。此外，国家外汇局部署下半年外汇管理重点工作，其中提到，加强外汇形势监测分析，强化跨境资金流动宏观审慎管理和预期引导，适时开展逆周期调节，维护外汇市场稳定和国家经济金融安全。在此背景下，经济复苏向好趋势不改，人民币基本面稳固。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.12%报98.28，非美货币多数下跌。欧元兑美元跌0.13%报1.1647，英镑兑美元跌0.08%报1.3493，美元兑日元跌0.12%报147.6755。

宏观数据面，美国7月新屋开工年化环比增长意外录得5.2%，达到142.8万套，为近五个月高点，显著高于市场预期的129万套和前值132.1万套，关税趋缓的背景下，美国宏观环境依旧具备较强韧性。隔夜美国商务部宣布将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率为50%，但本次抬升税率举措对于市场影响有限。此外，标普确认美国“AA+/A-1+”主权信用评级，评级展望保持稳定，以反映对美国经济持续韧性的预期，与此前穆迪下调美国信用评级形成对比。上周公布的美国批发物价、零售以及PPI数据进一步压低降息概率，若鲍威尔在后续杰克逊霍尔会议上再度释放鹰派观望信号，强调通胀反弹风险，美元与美债收益率可能受到支撑。9月降息概率有所回落，后续或仍取决于联储官员表态以及通胀就业数据表现。后续PCE数据超预期反弹或导致降息预期受阻。美债2年期与10年期收益率曲线触及7月中旬以来最陡水平，或主要由三方面因素驱动：市场对美联储未来降息的定价、对潜在高通胀的担忧，以及市场对国债发行量增加的疑虑。受俄乌局势乐观预期提振，美元短期内或延续低位反弹格局，但中长期基本面承压态势不变。

欧元区第二季度GDP环比小幅增长，通胀增长率符合欧央行目标，政策弹性犹存，但伴随美欧关税落地，投资者信心阶段性下滑，经济前景仍相对受阻，近期公布的一系列经济数据以及美欧间的“不对等”关税或使欧央行重启年内降息议程。日本Q2实际GDP环比增长超出市场预期，连续5个季度呈现增长。日央行会议纪要显示考虑年内降息，但此前通胀数据大幅抬升，短期内上行压力仍存。因未来经济不确定性较高，大多数成员支持暂时维持利率不变。短期来看，宏观面不确定因素扰动，利率路径尚未明朗，欧日元或维持震荡走势。

集运指数(欧线)

周二集运指数（欧线）期货价格多数下跌，主力合约EC2510收跌0.8%，远月合约收涨1-2%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为2180.17，较上周回落55.31点，环比下行2.5%，现货指标持续回落。头部船司（如马士基、地中海航运、赫伯罗特等）为争夺淡季货量开启“价格战”，大幅调降8月运价报价，上周五ONE亦调降8月底欧线现舱报价，市场预期转冷。美国总统特朗普表示，计划在未来两周内宣布对钢铁、芯片和半导体加征关税，进一步加剧全球贸易局势不确定性，推高市场对贸易冲突再度升级的预期。美国7月CPI与非农数据放缓大幅提振联储9月降息概率，但PPI指标显示生产者通胀超预期反弹，或预示生产者正消化关税所致的成本压力，未来数月或将相关成本转嫁至消费端，进而抬升CPI消费者通胀数据，叠加申领失业金人数延续韧性，美联储9月降息概率边际下滑。此外，2025 Q2欧元区GDP增速略超市场预期，服务业和制造业活动逐步回暖。通胀放缓叠加经济数据稳定给予欧央行利率政策弹性。总体来看，贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

8月19日中证商品期货价格指数跌0.34%报1433.7，呈小幅走弱态势；最新CRB商品价格指数跌0.67%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，纯碱跌4.93%，玻璃跌4.53%，橡胶跌2.27%，原油跌0.87%。黑色系全线下跌，热卷跌1.29%，铁矿石跌0.97%，螺纹钢跌0.95%。农产品全线下跌，豆油跌1.96%，棕榈油跌1.8%，菜油跌1.28%，棉花跌1.2%，豆粕跌1.04%。基本金属普遍下跌，沪铜跌0.42%，沪铝跌0.41%。贵金属全线下跌，沪金跌0.36%，沪银跌1.65%。

海外方面，此前芝加哥联储主席古尔斯比表示，通胀数据好坏参半，加上关税问题持续存在的不确定性，让他对降息有些犹豫。然而，获美国总统特朗普提名为美联储理事的米兰发表讲话称，通胀“得到控制”，通胀降温正在酝酿中。美联储内部对降息的分歧愈发明显。美国7月零售销售环比增长0.5%，前值上修至0.9%。7月零售销售同比涨幅达到3.9%，经通胀调整后实际零售销售同比增长1.2%，连续第十个月实现正增长。近期美国经济数据呈现分化，令降息预期摇摆不定。国内方面，经济基本面，7月份规上工业增加值、固投、社零增速均较前值回落，房地产亦呈现先加速下探。此前公布的通胀数据内需企稳叠加产业政策作用下环比呈现好转。金融数据上，7月M2-M1剪刀差继续收窄，已连续三个月回落，背后或反映出居民正逐步由超额储蓄转向消费。具体来看，特朗普表示暂不对中国购买俄罗斯石油加征关税，在供应端对油价形成压力，加上贸易战带来需求趋弱预期，原油面临供强需弱的格局；金属方面，美国对钢铁征收关税，令黑色系再度承压，降息预期与贸易局势反复摇摆，黄金延续震荡格局；农产品方面，多数品种维持区间震荡。整体来看，国内7月经济数据整体表现不佳，同时，市场担心美联储释放鹰派立场，令商品指数明显承压。

※ 农产品

豆一

关内地区关注湖北新豆上市。天气放晴，湖北大豆收割得以有序推进，新季大豆上市增加，预计将随产量和质量的情况对市场产生影响。陈豆市场可能进一步承压，前期少部分大豆因库存有限而上涨，后续可能因新豆上市价格回落。种植端，河南、湖南、安徽等地区局地出现旱情，关注后续旱情

豆二

当前美俄谈判正在进行中，市场消息纷杂，对市场指引不明确，但特朗普声称暂时不会考虑因购买俄罗斯石油对中国加征关税，需持续关注后续进展。美豆当前交易逻辑主要围绕基本面。美豆产区已连续三周干旱，预计优良率降下调。

豆粕

国际方面，中美因关税问题，导致进口美豆受限，中国转向进口巴西豆，导致巴西升贴水抬升，提高了国内豆类的进口成本。国内大豆和豆粕库存仍处于较高水平，但受关税影响，今年与往年行情不尽相同。油厂受库存压力不得不持续催提。下游养殖饲企受今年上半年断豆危机和年底供应预期不足影响，大多维持高库存滚动操作，待天气彻底转凉，油厂库存逐渐下降，四季度豆粕行情仍以偏强看待。

豆油

国际方面，越临近美豆出口的销售季节，关于成本的问题关注度将越高。中美因关税问题，导致进口美豆受限，中国转向进口巴西豆，导致巴西升贴水抬升，提高了国内豆类的进口成本。国内方面，当前正值油脂消费淡季，终端需求表现不佳，虽然近期豆价差倒挂走缩，但棕榈油需求依旧疲软。不过马上迎来中秋以及开学的备货季节，后期关注需求的支撑情况。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，8月1-5日马来西亚棕榈油产量环比下降17.27%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降19.32%，出油率（OER）环比增加0.39%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚8月1-15日棕榈油出口量为724191吨，较7月1-15日出口的621770吨增加16.5%。印度排灯节需求启动，马棕出口持续增长构成利好。此外,印尼总统Prabowo Subiant0周五表示，印尼将对非法开采自然资源的行为展开更大范围的打击，政府已经在军方的帮助下没收了310万公顷的非法棕榈油种桔园，约占印尼官方种植总面积的20%，且共有500万公顷的棕榈油种植园受到审查，市场预计这一举措将对印尼棕榈油产量有较大影响。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周二下跌，盘中交投清淡。隔夜菜油2601合约收跌1.28%。国际市场而言，加拿大菜籽作物大部分地区天气状况良好，提振其丰产前景，且中国对原产于加拿大的进口油菜籽实施临时反倾销措施，或影响其出口，对加菜籽价格带来一定压力。其它方面，印尼供应端扰动风险增强，叠加马棕出口数据强劲，给棕榈带来上涨动力。国内方面，短期而言，油脂消费淡季，国内植物油供给较为宽松，继续牵制市场价格。不过，油厂开机率维持低位，菜油产出压力明显减弱。同时，三季度菜籽买船较少，供应端压力降低。另外，我国对加菜籽实施临时反倾销措施，进一步弱化远期供应。盘面来看，菜油高位略有回落，回补跳空缺口，市场波动加大，仍以偏多参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周二走低，因获利了结打压，隔夜菜粕2601合约收跌1.46%。美国农业部将美豆收获面积意外下调，使得产量和期末库存同步调降，报告整体利多。不过，美豆优良率持续良好，对市场价格仍有牵制。市场等待ProFarmer对美国中西部作物的巡查结果。国内方面，油厂开机率相对偏高，豆粕延续累库态势，对粕类市场价格形成压制。不过，四季度买船的不确定性，给远期市场带来支撑。菜粕自身而言，近月菜籽到港偏少，降低供应压力，且水产养殖旺季，菜粕饲用需求季节性提升。同时，我国对加菜籽实施临时反倾销措施，进一步弱化远期供应。不过，豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。盘面来看，近日菜粕维持震荡，市场波动加大，仍维持偏多思路。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周二收低，因巡查团预期美玉米强劲的单产预估。隔夜玉米2511合约收跌0.51%。由于种植面积和单产的上调，使得美玉米2025/26年度产量和期末库存均明显提升，期末库存来到2018/19年度以来最高水平。拖累国际玉米价格下滑。近来市场等待美国作物巡查结果，周一预计俄亥俄州和南达科他州的玉米单产将高于平均水平。国内方面，东北产区进口玉米拍卖持续，拍卖陈粮也进入出库期，新季玉米长势良好，春玉米也将批量上市，对现货市场看多心态有所压制，持粮主体出售相对积极。而市场购销活跃度不佳，饲企玉米消费积极性较差，多数深加工企业继续根据上量和需求补库，现货价格偏弱运行。盘面来看，玉米总体仍然处于偏弱趋势中，偏空思路对待。

淀粉

隔夜淀粉2511合约收跌0.64%。随着前期检修企业陆续复工，近来玉米淀粉行业开机率有所回升，供应端压力增加。同时，下游需求仍处淡季，签单走货欠佳，玉米淀粉供大于求格局明显。截至8月13日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量133.2万吨，较上周增加1.20万吨，周增幅0.91%，月增幅1.60%；年同比增幅20.33%。盘面来看，淀粉震荡收跌，总体仍维持偏弱趋势，偏空思路对待。

生猪

供应端，8月养殖段出栏计划环比增加，市场供应偏松。不过随着价格下跌，部分养殖场或有挺价意愿，加之当前肥标价差拉大，为后期压栏提供条件。需求端，猪源供应充足，且部分地区需求有所回暖，屠宰厂开机率温和回升，预计下旬学生开学和之后双节备货启动，需求将有所改善。总体来说，8月出栏压力较大，现货价格弱势调整，拖累生猪主力合约回落，不过因政策引导使得长期供应压力预期边际递减，加上即将开学带来需求改善预期，预计生猪期价回落空间受限，震荡行情为主，关注出栏节奏和二育情况。操作上，建议暂时观望。

鸡蛋

目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足。且冷库蛋持续出库，进一步加重了供应压力。同时，终端需求疲软，再加上高温天气使得市场趋于谨慎，需求不旺，养殖企业为去库存低价抛售意愿增加，进而使得现货市场价格持续不及预期，养殖端持续处于亏损状态。不过，随着学校开学备货启动，叠加食品厂中秋采购，需求有望回暖，或推动蛋价反弹。盘面来看，在现货价格偏弱以及高产能压力下，期价总体维持偏弱趋势。

苹果

新季苹果方面，据Mysteel统计根据套袋量调研数据初步预计全国苹果产量为3736.64万吨，较2024-2025产季增加85.93万吨，增幅2.35%。截至2025年8月13日，全国主产区苹果冷库库存量为46.01万吨，环比上周减少7.58万吨，走货速度环比上周环比略有减缓。山东产区库容比为8.00%，较上周减少1.06%，去库速度较上周稳中略好转。陕西产区库容比为1.84%，较上周减少0.47%，走货较上周表现略慢。甘肃产区库容比为1.06%，较上周减少0.48%，甘肃产区走货零星，基本处于收尾阶段。旧作库存偏低，销售压力不大，交易以质定价，整体走货速度减缓。西部产区纸袋嘎啦上货量陆续增多，优果优价。总体来说，现货库存偏低，对价格存在强支撑，不过后市随着嘎啦苹果上市量逐渐增加，可能牵制价格上涨节奏，关注早熟苹果上色和上市情况。操作上建议暂时观望。

红枣

据Mysteel农产品调研数据统计第33周36家样本点红枣物理库存在9686吨，较上周减少98吨，环比减少1.00%，同比增加79.94%，样本点库存下降。新季作物处于坐果关键期，市场对减产认可，但是对产量存在一定分歧。Mysteel结合各产区情况对标2022年度正常年份产量来看，初步估算产量较2022年度下降5-10%，较2024年度下降20-25%，预估新季产量在56-62万吨。总体来说，产量落地前，新作减产预期支撑红枣期货价格，但是随着前期价格上涨消化减产利多，红枣2601合约上涨驱动力不足，短期偏强调整，关注新作产量。操作上，建议短线交易为主。

棉花

周二ICE棉花12月合约收跌0.46%。隔夜棉花2601合约收跌1.2%，棉纱2511合约收跌0.94%。国内方面，棉花处于去库存状态，新棉上市前供应偏紧，现货价格和基差表现坚挺。需求端，纺织行业消费淡季，内地纺企已无利润，整体开机率持续下降，企业对原材料的采购以刚需为主，寄望“金九银十”带来需求改善契机。新作方面，2025年中国棉花总体种植面积增长，关注天气对新作生长的影响。总体来说，国内旧作供应偏紧，支撑棉花价格波动，不过与此同时下游需求疲软，限制上方空间，预计维持高位震荡行情。操作上，建议暂时观望。

白糖

周二ICE原糖10月合收涨0.37%。隔夜白糖2601合约收跌0.39%。国际方面，一方面，亚洲主要产糖国生产前景良好，全球供应预期偏松，另一反面，市场担忧2025/26年度巴西甘蔗含糖量，且需求有改善迹象，原糖价格短期低位宽幅震荡。巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西8月前两周出口糖1883277.33吨，日均出口量为171207.03吨，较上年8月的日均出口量178219.69吨减少4%。上年8月全月出口量为3920833.15吨。国内方面，配额外利润窗口持续打开，进口压力释放，7月食糖进口量环比大幅增加。甜菜糖9月开榨，届时供应阶段性增加。需求端，夏季天气炎热，冷饮需求旺季，后市双节备货启动，需求有望增加。库存方面，前期产销进度良好，库存压力不大，但加工糖数量增加，当前去库存进程明显放缓。新作方面，新榨季产量预计保持在近四年以来高位。总体来说，外盘价格低位震荡，影响国内盘面反复波动。基本面来看，进口预期增加，新榨季供应预期平稳略增，带来一定压力，不过国产糖库存销售压力不大，且短时间双节备货预期带来支撑，短期震荡运行。操作建议观望。

花生

在新米未大规模上市前，购销主体入市信心不足，各方心态谨慎，陈米库存持续消耗，出货压力有所缓解，新花生有效供应量不大，价格普遍处于高位且相对坚挺，但下游需求表现疲软，需求方谨慎采购，补库量相对有限。密切关注新米上市节奏以及下游市场承接力。

※ 化工品

原油

原油市场维持供大于求格局，欧佩克+增产加剧供应过剩预期，机构预测明年6月过剩量或达89万桶/日。尽管美国夏季出行旺季且美国API原油库存转降241.7万桶，为油需提供支撑，但经济前景不明朗抑制市场乐观情绪。地缘政治方面，美方未对俄实施新制裁，俄乌有望直接对话，加沙停火协议达成，风险溢价持续回落。在供需宽松和地缘缓和的共同作用下，油价短期仍将承压，市场关注后续俄乌会谈进展。国内方面，中国炼厂周度产能利用率上升，主营厂维持高位，独立厂产能利用率上升但依旧位于低位。船只到港量有所下降港口库存微跌，炼厂产能利用率上升提振采购需求，库存微涨处于正常波动范围。

技术上，SC主力合约低开低走跌幅0.68%，受宏观面影响，短期油价震荡偏弱运行，请投资者注意风险控制。

燃料油

原油市场维持供大于求格局，欧佩克+增产加剧供应过剩预期，机构预测明年6月过剩量或达89万桶/日。尽管美国夏季出行旺季且美国API原油库存转降241.7万桶，为油需提供支撑，但经济前景不明朗抑制市场乐观情绪。地缘政治方面，美方未对俄实施新制裁，俄乌有望直接对话，加沙停火协议达成，风险溢价持续回落。在供需宽松和地缘缓和的共同作用下，油价短期仍将承压，市场关注后续俄乌会谈进展。国内方面，沿海散货运价近期向上修复，但煤价上涨使终端需求减弱，船东北上船舶数量减少，供船出货承压。今日燃料油原料方面均涨，炼厂挺价心态仍存。

技术上，LU主力合约低开低走，跌幅0.35%，短期震荡偏弱为主，关注MA10均线压力位；FU主力合约低开低走，跌幅0.33%，短期震荡偏弱运行。

沥青

原油市场延续供过于求态势，欧佩克+增产加剧过剩压力。尽管美国夏季出行旺季且美国API原油库存转降241.7万桶，为油需提供支撑，但经济不确定性制约市场信心。地缘方面，美俄关系缓和、加沙停火削弱风险溢价。供需宽松叠加地缘降温，油价短期承压，后续关注俄乌对话进展。国内方面，社会去库为主，其中山东去库最为明显，主要由于区内以价换量叠加中间商拿货意愿不高，导致社会库存去库。厂库累库为主，主要由于下游需求不佳且价格低使厂库出货有压力，导致累库。

技术上，BU主力合约低开高走，跌幅0.058%，短期震荡偏弱为主，注意3420左右支撑位。

LPG

原油市场延续供过于求态势，欧佩克+增产加剧过剩压力。尽管美国夏季出行旺季且美国API原油库存转降241.7万桶，为油需提供支撑，但经济不确定性制约市场信心。地缘方面，美俄关系缓和、加沙停火削弱风险溢价。供需宽松叠加地缘降温，油价短期承压，后续关注俄乌对话进展。国内液化气市场延续供应偏紧格局，炼厂凭借价格优势继续推涨出厂价，但码头成交仍维持高位。总体分析，供需格局边际有所改善，但定价受进口拖累明显，库存高位进一步压制价格上行空间。

技术上，PG主力合约低开低走，跌幅0.56%，短期震荡偏弱运行，注意4216左右支撑位以及4357左右压力位。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能损失量，整体产量小幅增加。上周内地部分装置延续检修，供应偏紧，加之长约订单及零售订单稳步执行，企业库存继续维持低位运行。港口方面，上周甲醇港口库存继续累库，华东主流库区在少量转口以及船发支撑下提货有所增加，但外轮稳定供应下导致库存持续积累；华南港口进口及内贸船只均有到货，主流库区提货量略有提升，但因到货集中，库存累积明显。本周外轮到港量仍处高位，下游需求仍表现淡淡，预计港口甲醇库存继续累库，但需关注天气因素对卸货速度的影响。需求方面，神华新疆本周装置停车，延长中煤榆林二期装置检修结束负荷提升中，对冲之后上周烯烃行业开工稍有降低，随着延长中煤榆林烯烃装置重启提升至满负荷运行，烯烃行业开工率将有所提升。MA2601合约短线预计在2370-2450区间波动。

塑料

夜盘L2601跌0.57%收于7278元/吨。供应端，上周PE产量环比+0.14%至66.11万吨，产能利用率环比+1.1%至86.82%。需求端，上周PE下游制品平均开工率环比+0.4%，其中农膜开工率环比+0.8%。库存方面，生产企业库存环比-13.76%至44.45万吨，社会库存环比-1.22%至56.87万吨，总库存压力不大。抚顺石化、万华化学、连云港石化等装置集中检修。随着停车装置影响扩大，本周PE产量、产能利用率预计环比下降。下游农膜向旺季过渡，棚膜订单逐渐积累；食品、日化包装膜零星订单积累，刚需为主；总体上PE需求季节性提升。库存压力不大。成本方面，原油供强于需局面延续，俄乌和谈持续释放积极信号，国际油价预计偏弱震荡。技术上，L2601日度K线关注7260附近支撑与7400附近压力。

聚丙烯

PP2601隔夜震荡收于6993元/吨。供应端，本期聚丙烯平均产能利用率77.91%，环比上升0.60%；中石化产能利用率81.53%，环比上升1.96%。周内中科炼化一线35万吨/年装置重启，使得中石化产能利用率上升。延长中煤双线60万吨/年等装置重启，使得聚丙烯平均产能利用率上升。需求端，PP下游平均开工上涨0.45个百分点至49.35%。库存方面，截至2025年8月13日，中国聚丙烯商业库存总量在82.74万吨，较上期下跌2.92万吨，环比下跌3.41%，上游生产企业积极降库，库存压力向下传导，周内生产企业库存窄幅下降。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在，海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2601关注7000支撑，7200压力位。

苯乙烯

苯乙烯主力换月至10合约。夜盘EB2510跌0.88%收于7175元/吨。供应端，上周苯乙烯产量环比+2.76%至36.91万吨，产能利用率环比+0.45%至78.18%。需求端，上周苯乙烯下游开工率以升为主，下游EPS、PS、ABS消耗环比+10.54%至26.32万吨。库存方面，本周苯乙烯工厂库存环比-1.29%至20.87万吨，华东港口库存环比+8.53%至16.15万吨，华南港口库存环比-9.44%至1.63万吨。9月苯乙烯检修较密集，但8月中下旬国内暂无新增停车装置。本周重启、提负装置装置影响扩大，供应端存增量预期。下游行业停车、重启装置并存，终端需求缺乏利好，苯乙烯消费难有显著增长。现货市场供强于需局面预计延续，库存压力或持续上升。成本方面，原油供强于需局面延续，俄乌和谈持续释放积极信号，国际油价预计偏弱震荡。9月旺季与检修预期仍对EB2510有支撑。技术上，EB2510关注7130附近支撑。

PVC

夜盘V2601跌1.02%收于4968元/吨。供应端，上周PVC产能利用率环比+0.87%至80.33%。需求端，上周PVC下游开工率环比-0.1%至42.75%，其中管材开工率环比+0.87%至32.96%，型材开工率环比维稳在36.91%。库存方面，上周PVC社会库存环比+4.53%至81.14万吨。本周受新中贾、内蒙君正、中泰华泰厂区检修影响，PVC产能利用率预计环比下降。中长期看，8月PVC仍有新产能计划投放，且氯碱利润可观给到PVC装置负荷提升空间，后市供应压力仍不容乐观。国内下游需求淡季，刚需采买。终端地产市场偏弱，持续拖累国内需求。印度BIS认证延期至12月中旬，反倾销政策预计最快将于9月落地，雨季仍阻碍短期海外需求传导。成本方面，国内配套电石外销持续放量，电石价格仍有压力；乙烯美金价格或维持小幅涨势。技术上，V2601关注4900附近支撑。

烧碱

夜盘SH2601跌0.54%收于2594元/吨。供应端，上周国内停车、恢复装置并存，烧碱产能利用率环比-1.0%至84.1%。需求端，上周氧化铝开工率环比-0.09%至85.64%；粘胶短纤开工率环比+1.07%至86.04%，印染开工率环比+2.19%至61.46%。库存方面，上周液碱工厂库存环比-5.18%至43.78万吨。本周山东等地检修装置进一步增加，烧碱产能利用率预计进一步回落。当前氧化铝行业利润可观，暂无计划性压产，装置预计稳定运行。非铝下游旺季临近，但目前刚需仍偏弱，等待需求改善信号。山东地区液碱库存压力不大。技术上，SH2601关注2530附近支撑与2700附近压力。

对二甲苯

俄乌和谈继续释放积极信号，地缘局势有望进一步缓和，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为669.33万吨，环比上周+0.4%。国内PX周均产能利用率82.67%，环比上周+0.32%。需求方面，PTA周均产能利用率75.01%，较上周-0.91%。国内PTA产量为138.41万吨，较上周+1.58万吨。周内开工率上升，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置降负。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6950附近压力，下方关注6550附近支撑。

PTA

俄乌和谈继续释放积极信号，地缘局势有望进一步缓和，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率75.01%，较上周-0.91%。国内PTA产量为138.41万吨，较上周+1.58万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.35%，较上周+0.14%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.66天，较上周-0.04天，较去年同期-0.16天；聚酯工厂PTA原料库存在7.15天，较上周-0.15天，较去年同期-1.06天。目前加工差197附近，主流PTA装置降负，周产量减少，下游聚酯行业开工率小幅回升，多以逢低采购为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4800附近压力，下方关注4600附近支撑。

乙二醇

俄乌和谈继续释放积极信号，地缘局势有望进一步缓和，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在37.15万吨，较上周减少0.19万吨，环比减少0.52%。本周国内乙二醇总产能利用率61.10%，环比降0.32%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.35%，较上周+0.14%。截至8月14日，华东主港地区MEG港口库存总量53.45万吨，较本周一增加5.71万吨；较上周四增加4.88万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在10.17万吨。主港发货节奏降低到货有所减少，库存总量上升，下周预计到港量下降。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4450附近压力，下方关注4250附近支撑。

短纤

俄乌和谈继续释放积极信号，地缘局势有望进一步缓和，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.35万吨，环比下滑0.01万吨，降幅为0.06%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为86.45%，环比下滑0.04%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在70.96%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在22.96天，较上周增加0.79天。库存方面，截至8月14日，中国涤纶短纤工厂权益库存7.25天，较上期下降0.53天；物理库存14.37天，较上期下降0.73天。目前终端需求已进入季节性淡季，下游采购意愿持续低迷，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存小幅回落。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6550附近压力，下方关注6250附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2511报收于5122元/吨。供应端，海关数据显示6月纸浆进口环比减少、针叶浆进口量环比减少，供给压力边际减弱，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司对8月亚洲价格调整报720美元/吨，环比下降0美元/吨。需求端，纸厂利润走弱且终端订单偏弱，按需采购为主，下游需求环比总体增加，白卡纸环比+1.8%，双胶纸环比-0.7%，铜版纸环比+0.6%，生活纸环比+0.4%。截止2025年8月14日，中国纸浆主流港口样本库存量：209.9万吨，较上期累库5.1万吨，环比上涨2.5%，库存量在本周期呈现累库的走势。港内出货速度变动不大，库存量处于年内高位水平。SP2511合约震荡，下方短线关注5100支撑，上方5400附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下跌4.93%。宏观面：7月70城房价出炉：各线城市商品住宅售价环比下降，同比降幅整体有所收窄。纯碱方面，供应端来看国内纯碱开工率上涨，纯碱产量上涨，由于上周利润较为丰厚，所以检修不及预期，但利润下滑，预计后整体产量有望下行，但短期市场供应依旧宽松，后续市场有望继续围绕反内卷会议指导，天然碱法将会逐步替代落后产能，需求端玻璃产线冷修数量无变化，产量不变，整体产量还在底部，刚需生产迹象明显，利润开始下滑，主要是地产高温天气影响建设需求，预计产量继续底部。光伏玻璃回升，带动部分需求量，小幅回升概率加大，本周国内纯碱企业库存上行，主要需求不足导致，预计去库进程依旧反复。昨夜纯碱价格大幅回落，短期基本面已经有所回归，后续重点关注减产力度，操作上建议，纯碱主力短期逢低布局多单，注意操作风险。

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌4.53%.宏观面：央行：7月70城房价出炉：各线城市商品住宅售价环比下降，同比降幅整体有所收窄。玻璃方面，供应端：玻璃产线冷修数量无变化，产量不变，整体产量还在底部，刚需生产迹象明显，利润开始下滑，主要是地产高温天气影响建设需求，预计下周产量继续底部。需求端当前地产形势不容乐观，房地产依旧表现低迷，下游深加工订单小幅抬升，采购以刚需为主，汽车增长边际减弱，临近旺季，市场有望开启补库预期。本周有国内降息时间点来临，市场有望交易降息利好。玻璃目前来说价格依旧较高，若后续回落至1100元附近，注意20号降息预期是否会提前点燃，操作建议，主力合约逢低布局多单，注意操作风险

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区多雨天气反复，原料供应仍显紧张，收购价格保持坚挺；海南产区降水天气扰动持续，岛内割胶作业恢复有限，整体新鲜胶水产出仍然较少，当地橡胶加工厂收胶工作开展困难，少有原料收购价格听闻。近期青岛港口现货总库存延续去库态势，保税库累库，一般贸易库呈现继续去库。海外货源到港入库量呈现环比增加趋势，但胶价波动较大使得胎企采购积极性明显减弱，多数以消化库存为主，一般贸易出库量环比缩窄。需求方面，上周国内轮胎产能利用率小幅波动，个别半钢胎规模企业存一周左右检修安排，对整体企业产能利用率形成一定拖拽；全钢胎检修样本企业复工，目前装置排产已恢复至停工前水平，带动全钢胎产能利用率提升。随着检修企业开工逐步恢复，产能利用率仍存小幅上调空间，但当前整体订单表现一般，企业控产仍将延续，对整体产能利用率提升幅度形成一定拖拽。ru2601合约短线预计在15500-16000区间波动，nr2510合约短线预计在12250-12900区间波动。

合成橡胶

近期成本面对顺丁橡胶供价存在支撑，前期检修装置暂未恢复稳定产出，库存水平延续下降，本周部分装置预计重启，国内供应或明显增量，下游端谨慎情绪及下游产销压力持续影响下，入市采购或表现谨慎，成品库存水平预计提升。需求方面，上周国内轮胎产能利用率小幅波动，个别半钢胎规模企业存一周左右检修安排，对整体企业产能利用率形成一定拖拽；全钢胎检修样本企业复工，目前装置排产已恢复至停工前水平，带动全钢胎产能利用率提升。随着检修企业开工逐步恢复，产能利用率仍存小幅上调空间，但当前整体订单表现一般，企业控产仍将延续，对整体产能利用率提升幅度形成一定拖拽。br2510合约短线预计在11300-12000区间波动。

尿素

近期部分装置重启，国内尿素日产量小幅增加，本周预计1-2家企业计划停车，3-5家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量增加的概率较大。国内农业需求处于季节性淡季，局部仅有零星需求。当前处于秋季肥生产阶段，复合肥工业需求逢低适当采购，复合肥企业开工率稳中有升但开工提升缓慢，对尿素刚需偏少，下游工厂多逢低少量采购为主。国内需求推进缓慢，农业需求减弱，工业需求不温不火，虽然部分集港出口的企业可以产销平衡，但部分企业受国内需求减弱拖累而流向偏少，上周国内尿素企业库存库存继续增加，需求减弱预期下，国内尿素企业出货放缓，短期库存预计将继续增加。UR2601合约短线关注1830附近压力，不宜盲目追涨，谨防期价过快上涨带来的回调修正，注意风险控制。

瓶片

俄乌和谈继续释放积极信号，地缘局势有望进一步缓和，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量32.37万吨，较上期环比持平，增幅0%，产能利用率70.89%，较上期环比持平。中国聚酯行业周度平均产能利用率86.35%，较上周+0.14%。。出口方面，6月中国聚酯瓶片出口54.55万吨，较上月下跌7.35万吨，或-11.87%。2025年累计出口量324.1万吨。前期部分装置重启，瓶片开工率回升，整体供需压力小幅上升，当前生产毛利-218左右，利润亏损加剧，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6000附近压力，下方关注5800附近支撑。

原木

原木日内走弱，LG2509报收于810.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价750元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格780元/m³，-0元/m³，进口CFR报价116美元，周环比+0美元。供应端，海关数据显示6月原木、针叶原木进口量环比小幅减少，同比增加，新西兰原木离港量7月基本持平。需求端，原木港口日均出库量周度持平。截止2025年8月11日当周，中国针叶原木港口样本库存量：308万m³，环比减少9万m³，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2509合约建议下方关注790附近支撑，上方850附近压力，区间操作。

纯苯

夜盘BZ2603跌0.71%收于6146元/吨。供应端，上周国内石油苯部分装置重启、负荷调整，产能利用率环比-0.78%至78.01；加氢苯重启装置影响显著，产能利用率环比+3.06%至62.72%。需求端，上周纯苯五大下游开工率以升为主，仅苯胺开工率出现小幅下降。库存方面，纯苯华东港口库存环比-1.37%至14.4万吨。本周石油苯重启装置影响扩大，加氢苯部分装置停车检修，国内纯苯产量预计变化不大。华东进口或到船量增加，纯苯供应或维持宽松。终端需求不足，且纯苯五大下游均出现亏损，纯苯消费或持续偏弱。短期来看，国内纯苯供强于需局面预计延续，给到价格一定压力；中长期看，8月纯苯下游新投放装置折算产能高于纯苯，供需矛盾或将改善。成本方面，原油供强于需局面延续，俄乌和谈持续释放积极信号，国际油价预计偏弱震荡。技术上，BZ2603下方关注6100附近支撑。

丙烯

丙烯2601隔夜震荡收报6378元/吨。供应方面，本周（20250809-20250814）中国丙烯产量119.33万吨，较上周增加1.89万吨（上周产量修正为117.44万吨），增幅1.61%。需求端，本周产能利用率74.55%，较上期上涨0.75%。PDH产能利用率上涨，主要因为滨华新材料、江苏瑞恒装置重启后提负荷，新增产能增加京博28万吨/年K-COT装置。MTO开工上涨主要是因为延长中煤榆林装置重启，新疆恒有装置提负荷。目前丙烯处在消费淡季，短期宏观利好消化，整体偏弱震荡。短期关注6400支撑，6600压力位。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.57%报3358.90美元/盎司，COMEX白银期货跌1.84%报37.33美元/盎司，沪金沪银主力合约均录得下跌。美国商务部宣布将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率为50%，贵金属市场受到钢铝关税风险外溢影响维持回调态势，但钢铝关税对于黄金白银不构成实质性影响，隔夜回调主要由消息情绪面主导。宏观数据方面，美国7月新屋开工年化环比增长意外录得5.2%，为近五个月高点，显著高于市场预期。关税趋缓的背景下，美国宏观环境依旧具备较强韧性。标普维持美国“AA+/A-1+”主权信用评级，对美元形成支撑。市场当下重点关注俄乌停火谈判的进展，以及周五杰克逊霍尔会议上围绕美联储降息相关的措辞，若鲍威尔进一步释放鹰派观望信号及强调关税对于通胀的潜在风险，美元指数和美债收益率或延续反弹格局并对金价造成施压，利率政策预期的不确定性短期或导致市场多空博弈加剧，短期内若地缘方面无重大进展，预计贵金属市场延续区间震荡，中期降息为金价提供较强底部支撑。当前FedWatch工具显示降息预期由此前高达98%水平回落至85%附近，但联储9月开启降息窗口作为当前市场基准情形，中期降息预期仍为金价提供底部支撑。美俄谈判预期使得贵金属市场多空博弈加剧，若后续谈判取得实质性进展，或进一步释放金价回调压力，但若不及预期也可能抬升避险买盘需求。操作上建议，黄金短线维持观望，白银逢低轻仓试多，注意风险控制；沪金2510合约关注区间：770-800元/克；沪银2510合约关注区间：9000-9100元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏弱，基本面矿端，海外矿山的供应有所增加，加之贸易商的出货令TC现货指数明显回升。供给方面，由于铜矿供给的提升以及现货保持相对坚挺的运行，冶炼厂生产情绪较积极，国内供给量有所增长。需求方面，消费淡季影响有所转弱，淡季向旺季过渡消费略有好转，下游询价逐渐积极有部分提前备货需求出现，需求预期转暖。整体来看，沪铜基本面或处于供需双增的局面，库存保持中低水位运行，产业预期转好。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.28，环比-0.0008，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡回落，基本面原料端，受矿端供给扰动事件影响，矿商挺价意愿较强，虽然港口库存仍保持中高位带来一定压力，但冶炼厂生产意愿提升亦使矿价小幅提升。供给方面，因期货盘面前期走强，冶炼厂参与套保锁定部分利润，整体生产情绪仍积极，运行产能及开工情况保持偏高位，故国内供给量或将有所增加。需求方面，国内电解铝产能稳中小幅增长，冶炼厂当前利润情况较好，对原料需求稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供需小幅增加、需求稳定的阶段，现货货源较宽松、氧化铝库存或小幅积累。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡回落，基本面原料端，氧化铝价格坚挺，铝价维持偏高位震荡运行，令冶炼厂利润依旧较好，生产意愿积极。供给方面，国内电解铝在产产能以及开工率维持高位，接近行业上限，新增产能较为零星并增幅有限，故国内电解铝供给量总体持稳。需求方面，淡季影响发酵，下游铝材加工企业订单排产情况趋弱，出口需求受关税贸易政策影响亦逐步回落，此外，终端行业家电、光伏增速略有放缓。整体来看，电解铝基本面或处于供给相对持稳、需求暂弱的局面，产业库存小幅积累，铝水比例下滑。期权方面，购沽比为1.14，环比+0.0498，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下跌0.68%。宏观面：美国7月未季调CPI年率与上月持平，录得2.7%；7月未季调核心CPI年率升至五个月高位，录得3.1%。数据公布后，交易员加大美联储9月降息的押注，对于有色板块利好。原生铅炼厂，开工率出现上行，产量随之上升。当前原生铅开工率相对再生铅仍保持强势，且其副产品收益稳定。不过，随着铅价持续波动，部分原生铅炼厂生产决策有所调整。不过，随着铅价持续波动，部分原生铅炼厂生产决策有所调整，原生铅产量依旧小幅波动，再生铅方面，再生铅供应区域性差异凸显。废电瓶原料端供应较紧，冶炼厂信心不足，总体供给端方面偏紧。安徽地区开展污水排查工作，对当地再生铅生产带来边际影响，部分企业生产受限，这使得再生铅供应的不确定性增加。需求端看，铅的需求主要集中在铅蓄电池领域。逼近传统消费旺季，下游企业生产备库意愿理论上应加强，但实际情况是价格上涨时现货成交一般，仍处于观望状态。目前下游逢低接货氛围边际好转，部分电池厂计划提产，但整体需求尚未出现明显的爆发式增长，仍处于缓慢恢复阶段。受到关税、消费前置等因素影响，8月消费增量预期偏弱，但随着旺季逐步深入，需求存在改善的可能性。库存方面，近期呈现小幅下行态势，且仓单数量也有所减少，这清晰地反映出整体需求改善。铅蓄电池行业即将迎来旺季，从目前库存数据来看，需求尚未有效拉动库存去化。但整体来说有望逐步强化，对铅价形成一定支撑。综上所述，沪铅整体供应继续走平，需求逐步走高，叠加市场对美联储降息预期，铅价建议逢低布局多单。

沪锌

宏观面，李强：采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服务消费，加力扩大有效投资。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快。目前进口亏损继续扩大，进口锌流入量下降。需求端，下游处于进入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降。近期锌价下跌，下游逢低按需采购为主，但整体成交依旧平淡，国内社库延续累增，现货升水下跌；海外LME库存下降明显，LME锌价强势支撑国内锌价。技术面，持仓低位价格调整，跌破MA60，关注22000支撑。操作上，建议暂时观望，或区间操作。

沪镍

宏观面，李强：采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服务消费，加力扩大有效投资。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，不过国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，7月份头部企业生产节奏维持稳定，个别几家冶炼厂产量上行，新增产能仍有计划投放，带动整体精炼镍产量小幅增加。需求端，不锈钢厂利润改善，钢厂进行提产；新能源汽车产销继续爬升，但三元电池需求有限。近期镍价回落，但下游采需仍显平淡，现货升水略降，国内库存增加；海外LME库存录得增长。技术面，持仓增量价格下跌，多空存在分歧，预计区间宽幅震荡。操作上，建议暂时观望，或区间操作，参考11.95-12.4。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本；不过印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂生产利润较此前改善明显，因钢价上涨以及原料成本涨幅较弱，预计8月钢厂产量有所增加。需求端，下游传统消费淡季尾声，金九银十旺季乐观预期，叠加国内财政投资政策利好，反内卷举措有望促进供需格局改善，市场采购意愿回暖，前期积压订单有所释放；同时持货商出货意愿较高，国内市场保持去库趋势，现货升水持稳。技术面，持仓下降价格下跌，多头氛围减弱，跌破MA20支撑。操作上，建议暂时观望。

沪锡

宏观面，李强：采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服务消费，加力扩大有效投资。基本面，缅甸佤邦虽重启采矿证审批，但实际出矿需至四季度；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，7月产量回升主要受部分企业复产、清理中间品等多重因素影响；不过云南产区原料短缺依旧严峻；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，下游加工企业由于已经进入传统淡季，大部分企业生产接货仅维持刚需，订单差强人意。近期锡价小幅回落，多数为下游企业的刚需采买，部分后点价订单。现货升水小幅回升至400元/吨，国内库存小增。LME库存保持下降。技术面，持仓下降多空谨慎，下影阳线存在支撑，预计区间震荡。操作上，建议暂时观望，关注26.6-27.1区间。

硅铁

昨日，硅铁2511合约报5678，下跌3.53%，现货端，宁夏硅铁现货报5560，下跌50元/吨。宏观面，1-7月，国开行发放先进制造业和战略性新兴产业贷款3850亿元，同比增长51.3%。供需方面，利润改善后产量近几周快速回升，库存也跟随回升，成本端宁夏兰炭价格上涨，钢材需求预期总体仍较弱。利润方 面，内蒙古现货利润-90元/吨;宁夏现货利润90元/吨。市场方面，8月钢厂采购招标价格环比上涨100元/吨技术方面，日K位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2601合约报5914，下跌3.21%，现货端，内蒙硅锰现货报5820，下跌80元/吨。宏观面，自2025年8月15日交易时起，非期货公司会员或者客户在焦煤期货JM2601合约上单日开仓量不得超过1000手，市场情绪受限仓影响。基本面来看，产量至5月中旬以来保持回升趋势，近期价格回升后，库存连续5周下降至中性水平，成本端，原料端进口锰矿石港口库存-2.3万吨，下游铁水产量高位。利润方面，内蒙古现货利润-30元/吨;宁夏现货利润-110元/吨。市场方面，8月钢厂采购招标价格环比上涨150元/吨。市场方面。技术方面，日K位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2601合约收盘1156.5，下跌3.10%，现货端，唐山蒙5#精煤报1230，折盘面1010。大商所自2025年8月15日交易时起，对焦煤期货JM2601合约上单日开仓量限制不得超过1,000手，市场情绪回落。基本面，本期矿端库存由降转升，精煤库存从上游矿山及洗煤厂向下游用煤企业转移，进口累计增速连续3个月呈现下降，库存中性偏高。技术方面，日K位于20和60均线上之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2601合约收盘1668.5，下跌2.88%，现货端，开启第七轮提涨。宏观面，7月中国钢筋产量为1518.2万吨，同比下降2.3%；1-7月累计产量为11338.7万吨，同比下降2.3%。基本面，原料端库存回升，本期铁水产量240.66万吨，+0.34万吨，铁水高位，煤矿端库存已经不存在压力，库存向下游转移，焦煤总库存总体呈现增加。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利20元/吨。技术方面，日K位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2601合约增仓下行。宏观方面，中铝国际联合中铁十九局承揽的几内亚西芒杜铁矿项目Simfer矿区采矿运维项目举行开工仪式。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量和到港量增加，同时国内港口库存继续提升；钢厂高炉开工率高位运行，铁水产量小幅上调，日均产量维持240万吨上方。整体上，关税扰动继续影响市场情绪，黑色系承压回落。技术上，I2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。操作上，反弹择机短空，注意节奏和风险控制。

螺纹

夜盘RB2510合约减仓下行。宏观方面，8月19日至25日，北方降雨过程接连来袭，华北、东北、内蒙古等多地降雨偏多，且多强对流天气。供需情况，螺纹钢周度产量小幅下调；高温和雨水天气影响需求，库存继续增加，表需回落。整体上，淡季螺纹钢需求疲软，同时关税扰动再度影响市场情绪，下游拿货积极性较低，成交整体偏弱。技术上，RB2510合 约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下运行。操作上，震荡偏空，注意节奏和风险控制。

热卷

夜盘HC2510合约减仓下行。宏观方面，全国消费品以旧换新工作推进电视电话会在京召开。会议强调，要稳妥优化政策。落实好促消费增量政策，加快培育消费市场新增长点。供需情况，热卷周度产量小幅增加，产能利用率80.62%，处相对高位；库存平稳，表需回升。整体上，热卷终端需求韧性较强，表观需求重回310万吨，短线关税扰动叠加炉料下行成本支撑减弱。技术上， HC2510合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。操作上，反弹择机抛空，注意节奏和风险控制。

工业硅

宏观面：央行：落实落细适度宽松的货币政策，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量。工业硅方面，供应端，西南地区随着丰水期深入，电价优势进一步凸显，刺激硅厂复产进程加快。四川、云南等地新增开炉数量持续上升，预计下周西南地区产量将环比增长。新疆地区虽部分大厂维持稳定生产节奏，但一些中小硅厂受前期低价影响，利润微薄，复产积极性不高，整体产量保持相对平稳。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅市场本周继续走平，利润小幅走低，开工率走平。对工业硅需求带动有限。多晶硅环节，供应端虽当前开工率低，但有潜在复产和新增产能的压力；需求端短期疲软态势难有大幅改善，不过成本支撑较为明显。对工业硅需求来说难有拉动。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求依旧呈现持平。操作上建议,若后期跌破8000元，可以考虑中长线逢低布局多单。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡回落，截止收盘-1.79%。持仓量环比减少，现货贴水，基差走强。基本面上，原料端，受国内矿区事件影响，盘面情绪发酵强势上涨，带动锂矿报价走高。供给方面，期现价差走扩套保窗口打开，冶炼厂参与套保程度提升，生产积极性较强，故国内供给量或有维持增长的趋势。需求方面，随着碳酸锂偏强趋势的显现，下游采买态度有所转变，加之消费淡季向旺季的过度，下游有一定提前备货的操作，询价以及成交的积极性提升，需求方面亦有所回暖。整体来看，碳酸锂基本面或处于供需双增的局面，盘面波动较大，整体预期向好。期权方面，持仓量沽购比值为93.81%，环比+12.8026%，期权市场认购持仓占据优势，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱走扩。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：央行：落实落细适度宽松的货币政策，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量。但考虑到下半年国内三家头部企业的个别基地复产以及部分新建产能释放，如果下周这些企业复产进度加快或者新建产能提前释放，将会增加多晶硅的市场供应量 。需求端看，根据国家能源局 7 月 23 日发布的数据，6月份光伏新增装机仅14.36GW，同比下降38%，环比下降85%。虽然从全年来看，2025年全球光伏装机预计约 580GW，国内需求约130万吨，但短期需求的疲软仍是制约多晶硅价格上涨的关键。预计下游光伏企业开工率难有提升。综上供给增加，需求减弱，预计下周多晶硅行情将面临继续调整。价格虽有成本和政策支撑，但上方空间受下游接受程度限制，大概率呈现震荡走势。而工业硅方面需求开始稳步下滑，但供给有所下滑，整体依旧维持震荡态势。操作建议，暂时观望，或者布局看跌期权

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走势，基本面原料端，铝价报价维持偏强运行，废铝报价跟涨保持坚挺。供给端，原料废铝成本较高，加之废铝供应偏紧张的影响，原料一方面为铸铝提供成本上的支撑，另一方面又令铸铝生产受限，国内供给量或有小幅收减。需求方面，消费淡季影响发酵，应用端企业多以观望价格谨慎采买，令现货市场成交情况较冷清，加之铸铝报价因废铝成本支撑价格偏高，进一步压抑下游消费需求。整体来看，铸铝合金基本面或处于供给有所收减、需求淡季趋弱的阶段，产业库存持续积累。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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