瑞达期货晨会纪要观点20250825

财经事件

1、国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策情况汇报，研究释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见。会议指出，要严厉打击骗补套补行为，确保补贴资金用到实处、见到实效。要进一步强化财税金融等政策支持，综合施策释放内需潜力。会议还审议通过《“三北”工程总体规划》。

2、中国驻美大使谢锋表示，中美作为全球最大农产品进口国和最大出口国，是天然的农业合作伙伴。多年来，中国稳居美国农产品第一大出口市场，美国出口的大豆一半销往中国。中美农业交流合作不仅丰富了中美两国消费者的“菜篮子”，更鼓起了美国农民的“钱袋子”，为中美农业转型升级提供了不少“金点子”，走出了保障全球粮食安全的“新路子”，这样利中美、惠全球的合作多多益善。

3、美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表重磅讲话，称风险平衡似乎正在发生变化，当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升。随着政策处于紧缩区域，这种风险平衡的转变可能意味着需要调整政策立场。鲍威尔讲话后，交易员加大对美联储9月降息的押注，完全消化年底前降息两次预期。

4、美国总统特朗普向媒体表示，如果美联储理事库克不主动辞职，他将动用权力将其解职。这一表态再度升级了白宫对美联储的施压力度。库克曾于周三发表声明称，不会“被胁迫辞职”。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周集体大幅上涨，上证指数站上3800点，创业板指涨超5%，科创50涨超10%。四期指亦集体走高，大小盘股表现相对均衡。上周，市场成交持续活跃度较此前进一步上升，沪深两市成交额持续处于两万亿水平，北向资金买卖金额连续五周超一万亿。国内方面，经济基本面，7月份规上工业增加值、固投、社零增速均较前值回落，房地产亦呈现先加速下探。此前公布的通胀数据在季节效应叠加产业政策作用下环比呈现好转。金融数据上，7月M2-M1剪刀差继续收窄，已连续三个月回落，背后或反映出居民正逐步由超额储蓄转向消费。个股层面，从目前已披露半年报的上市公司情况看，全体A股净利增速较一季度仍有提升，四期指盈利表现有所分化。资金面，北向资金成交保持活跃，两融余额持续攀升。整体来看，本周国内处于宏观数据真空期，市场关注上市公司半年报披露状况。在当前的低利率环境下，居民存款搬家为市场注入流动性，而此前政策对中长期资金入市的安排，也对优化A股投资结构起到助推效果。此外，在美股估值偏高的情况下，估值较为合理的A股也持续吸引外资流入。最后，由于此前经济数据表现不佳，市场对政策加码的预期仍存。策略上，建议轻仓逢低买入。

国债期货

上周国债现券收益率集体走弱，到期收益率1-7Y上行2-5bp左右，10Y、30Y收益率上行5bp、6bp左右至1.78%、2.03%。上周国债期货集体下跌，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.03%、0.27%、0.59%、1.28%。税期央行大额净投放呵护资金面，DR007加权利率回落至1.47%附近震荡。国内基本面端，7月工增、社零超预期回落，固投规模持续收敛，失业率保持平稳。7月金融数据出现结构分化，政府债持续支撑社融增量，企业居民端中长期融资动能仍显不足，新增贷款转负。海外方面，美联储主席发表重要讲话，称当前就业下行风险上升，可能需要调整政策立场，市场押注9月美联储降息预期。当前债市持续受市场风险偏好压制，尚未脱离权益市场走势走出独立行情。此前央行发布的二季度货币政策执行报告明确，下阶段货币政策将延续适度宽松基调，但更侧重于通过结构性工具发力，总量层面的宽松空间可能有限。在此背景下，利率中枢缺乏进一步下行动力，期债反弹动力不足，流动性因素预计仍将主导短期债市交易逻辑。策略上，预计期债市场将呈震荡偏空格局，暂未出现趋势性做多机会。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报7.1651，较前一交易日升值150个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1321，调贬34个基点。最新数据显示，美国上周初请失业金人数增加1.1万人至23.5万人，创6月以来新高，高于市场预期的22.5万人。前一周续请失业金人数升至197万人，为2021年11月以来的最高水平。此外，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表重磅讲话，称风险平衡似乎正在发生变化，当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升。随着政策处于紧缩区域，这种风险平衡的转变可能意味着需要调整政策立场。据CME Fedwatch工具显示，市场对美联储在9月16-17日政策会议上降息几率的定价为85%，高于早些时候的72%。但由于总统特朗普政府实施新的贸易关税，通胀上行风险仍是一个不确定因素，使部分政策制定者对放松政策持谨慎态度。此外，特朗普周四开始对来自数十个国家的进口产品征收更高的关税，美国平均进口关税升至一个世纪以来的最高水平。国内端，我国政治局会议指出，宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。此外，7月我国出口同比在中美双方延长关税休战期的带动下改善显著，出口交货值同比增长6.7%,增速比6月加快1.5个百分点，创年内新高。在此背景下，我国经济复苏向好趋势不改，人民币汇率总体平稳。

美元指数

截止8月22日，美元指数跌0.94%报97.72，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨1.01%报1.1723，英镑兑美元涨0.85%报1.3527，美元兑日元跌0.97%报146.9400。

美联储主席鲍威尔于上周五在杰克逊霍尔会议上释放鸽派信号，重点强调就业市场面临的下行风险上升。随着政策处于紧缩区域，这种风险平衡的转变可能意味着需要调整政策立场。鲍威尔讲话后，交易员加大对美联储9月降息的押注，完全消化年底前降息两次预期，美元指数随即大幅走软。宏观数据面，上周美国8月标普全球制造业PMI初值录得2022年5月以来最高水平。其中，服务业PMI小幅回落，但制造业大幅回升推动综合PMI反弹；上周初请失业金人数创6月以来新高，高于市场预期，续请失业金人数亦录得阶段性新高水平，就业方面数据持续释放降温信号。短期来看，降息预期交易或继续展开，美元或维持相对承压态势，本周重点关注PCE个人消费支出数据。

欧元区8月PMI初值录得反弹，阶段性突破荣枯线上方。6月工业产出表现远逊于预期，环比录得大幅下挫，受关税影响制造业预期承压。工业产出的超预期下滑，印证了欧元区经济增长动能的减弱，加剧了市场对经济前景的担忧，抬升后续欧央行释放降息意愿的可能性。受关税局势缓和提振，日本Q2实际GDP环比增长超出市场预期，连续5个季度呈现增长，但通胀上行风险仍构成显著压力，日央行主要官员在利率上维持观望立场，近期持续走高的日本国债收益率对日元形成较强支撑，日元近期上行动能或强于欧元。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格多数下跌，主力合约EC2510收跌4.66%，远月合约收跌3-5%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为2180.17，较上周回落55.31点，环比下行2.5%，现货指标持续回落。头部船司（如马士基、地中海航运、赫伯罗特等）为争夺淡季货量开启“价格战”，大幅调降8月运价报价，上周五ONE亦调降8月底欧线现舱报价，市场预期转冷。美国总统特朗普表示，计划在未来两周内宣布对钢铁、芯片和半导体加征关税，进一步加剧全球贸易局势不确定性，推高市场对贸易冲突再度升级的预期。7月会议纪要显示，美联储上月维持利率不变的决定仍获广泛支持，主要宏观变量仍围绕通胀和就业的风险，联储官员在降息观点上存在明显分歧，不过多数认为通胀反弹风险高于失业率上行风险，市场预期9月降息预期转弱。此外，2025 Q2欧元区GDP增速略超市场预期，服务业和制造业活动逐步回暖。通胀放缓叠加经济数据稳定给予欧央行利率政策弹性。总体来看，贸易战不确定性尚存，集运指数（欧线）需求预期弱，期价震荡幅度大，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

8月22日中证商品期货价格指数涨0.18%报1431.07，呈窄幅震荡态势；最新CRB商品价格指数涨0.53%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品全线上涨，橡胶涨1.44%，纯碱涨1.83%，玻璃涨3%。黑色系全线上涨，铁矿石涨2.14%，热卷涨1.25%，螺纹钢涨1.22%。农产品普遍上涨，棉花涨1%。基本金属全线上涨，沪铜涨0.51%，沪铝涨0.41%。贵金属全线上涨，沪金涨0.71%，沪银涨1.98%。

海外方面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表重磅讲话，称风险平衡似乎正在发生变化，当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升。随着政策处于紧缩区域，这种风险平衡的转变可能意味着需要调整政策立场。鲍威尔讲话释放鸽派信号，市场对美联储9月降息预期大幅升温。然而，圣路易斯联储主席穆萨莱姆指出，通胀高于目标且存在持续高企风险。可见美联储内部对降息仍存在一定分歧。国内方面，经济基本面，7月份规上工业增加值、固投、社零增速均较前值回落，房地产亦呈现先加速下探。此前公布的通胀数据在内需企稳叠加产业政策作用下环比呈现好转。金融数据上，7月M2-M1剪刀差继续收窄，已连续三个月回落，背后或反映出居民正逐步由超额储蓄转向消费。具体来看，俄乌冲突仍在持续，供应风险有增无减，同时美联储释放降息预期也支撑油价；金属方面，钢材累库放缓，随着需求淡季结束，黑色系基本面有望改善，鲍威尔的鸽派言论支撑贵金属反弹；农产品方面，多数品种维持区间震荡。整体来看，美元走弱对商品短线起到提振。

※ 农产品

豆一

关内地区关注湖北新豆上市。天气放晴，湖北大豆收割得以有序推进，新季大豆上市增加，预计将随产量和质量的情况对市场产生影响。陈豆市场可能进一步承压，前期少部分大豆因库存有限而上涨，后续可能因新豆上市价格回落。种植端，河南、湖南、安徽等地区局地出现旱情，关注后续旱情

豆二

当前美俄谈判正在进行中，市场消息纷杂，对市场指引不明确，但特朗普声称暂时不会考虑因购买俄罗斯石油对中国加征关税，需持续关注后续进展。美豆当前交易逻辑主要围绕基本面。美豆产区已连续三周干旱，预计优良率降下调。

豆粕

国际方面，中美因关税问题，导致进口美豆受限，中国转向进口巴西豆，导致巴西升贴水抬升，提高了国内豆类的进口成本。国内大豆和豆粕库存仍处于较高水平，但受关税影响，今年与往年行情不尽相同。油厂受库存压力不得不持续催提。下游养殖饲企受今年上半年断豆危机和年底供应预期不足影响，大多维持高库存滚动操作，待天气彻底转凉，油厂库存逐渐下降，四季度豆粕行情仍以偏强看待。

豆油

国际方面，越临近美豆出口的销售季节，关于成本的问题关注度将越高。中美因关税问题，导致进口美豆受限，中国转向进口巴西豆，导致巴西升贴水抬升，提高了国内豆类的进口成本。国内方面，当前正值油脂消费淡季，终端需求表现不佳，虽然近期豆价差倒挂走缩，但棕榈油需求依旧疲软。不过马上迎来中秋以及开学的备货季节，后期关注需求的支撑情况。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，8月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加0.3%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降2.12%，出油率（OER）环比增加0.46%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油出口量为929051吨，较7月1-20日出口的817755吨增加13.6%。印度排灯节需求启动，马棕出口持续增长构成利好。此外,印尼总统Prabowo Subiant0周五表示，印尼将对非法开采自然资源的行为展开更大范围的打击，政府已经在军方的帮助下没收了310万公顷的非法棕榈油种桔园，约占印尼官方种植总面积的20%，且共有500万公顷的棕榈油种植园受到审查，市场预计这一举措将对印尼棕榈油产量有较大影响。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收高，受助于豆油期货上涨。隔夜菜油2601合约收跌0.03%。AAFC本月预估2025/26年度加拿大油菜籽产量为2,010万吨，较其7月的预估增加12.9%。结转库存较上月预估翻倍，预估为220万吨。且中国对原产于加拿大的进口油菜籽实施临时反倾销措施，或影响其出口，对加菜籽价格带来一定压力。其它方面，印尼供应端扰动风险增强，叠加马棕出口数据强劲，给棕榈带来上涨动力。美国政府就小型炼油厂提出的生柴豁免申请作出裁决，总体对美豆油需求有所利好。国内方面，短期而言，油脂消费淡季，国内植物油供给较为宽松，继续牵制市场价格。不过，油厂开机率维持低位，菜油产出压力明显减弱。同时，三季度菜籽买船较少，供应端压力降低。另外，我国对加菜籽实施临时反倾销措施，进一步弱化远期供应。盘面来看，菜油高位略有回落，回补跳空缺口，近日呈现窄幅震荡状态，仍以偏多参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五升至两个月高位，因美豆油价格强劲及需求回升，隔夜菜粕2601合约收涨0.31%。美国农业部将美豆收获面积意外下调，使得产量和期末库存同步调降，报告整体利多。不过，美豆优良率持续良好，对市场价格仍有牵制。国内方面，油厂开机率相对偏高，豆粕延续累库态势，对粕类市场价格形成压制。不过，四季度买船的不确定性，给远期市场带来支撑。菜粕自身而言，近月菜籽到港偏少，降低供应压力，且水产养殖旺季，菜粕饲用需求季节性提升。同时，我国对加菜籽实施临时反倾销措施，进一步弱化远期供应。不过，豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。现阶段国内市场主要交易远期供应问题，盘面整体偏强震荡，市场波动较大，维持偏多思路。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五收低，因单产潜力强劲。隔夜玉米2511合约收涨0.79%。由于种植面积和单产的上调，USDA将美玉米2025/26年度产量和期末库存均明显提升，期末库存来到2018/19年度以来最高水平。拖累国际玉米价格下滑。Pro Farmer巡查结果显示各州总体产量前景相对良好。国内方面，东北产区9月份新粮将陆续上市，陈粮可售期缩短，持粮主体出货意愿提升，贸易粮库存持续减少，但轮换粮集中出库，进口玉米持续拍卖，市场供应略显宽松，加工企业多依靠合同粮或消耗库存满足加工需求，采购量明显不足，需求支撑力度有限，现货市场价格仍然承压。盘面来看，玉米总体仍然处于偏弱趋势中，偏空思路对待。

淀粉

隔夜淀粉2511合约收涨0.89%。随着前期检修企业陆续复工，近来玉米淀粉行业开机率有所回升，供应端压力增加。同时，下游需求仍处淡季，签单走货欠佳，玉米淀粉供大于求格局明显。截至8月20日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量133.9万吨，较上周增加0.70万吨，周增幅0.53%，月增幅2.14%；年同比增幅25.61%。盘面来看，淀粉震荡收跌，总体仍维持偏弱趋势，偏空思路对待。

生猪

供应端，8月养殖端出栏计划环比增加，市场供应偏松。不过随着价格下跌，部分养殖场或有挺价意愿，加之二育入场增加，出栏节奏将有所放缓。此外，当前肥标价差拉大，为后期压栏提供条件。需求端，国家将于近期开展中央猪肉储备收储，提振市场信心。猪源供应充足，且部分地区需求有所回暖，屠宰厂开机率温和回升，预计学生开学和之后双节备货启动，需求将有所改善。总体来说，虽然8月出栏压力较大抑制现货价格表现，但是国家开展储备收储提振市场信心，加上即将开学带来需求改善预期，预计短期生猪期价在区间内偏强震荡，关注出栏节奏和下游需求情况。操作上，建议暂时观望。

鸡蛋

目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产压力较大，鸡蛋供应比较充足。且冷库蛋持续出库，进一步加重了供应压力。同时，终端需求疲软，再加上高温天气使得市场趋于谨慎，需求不旺，养殖企业为去库存低价抛售意愿增加，进而使得现货市场价格持续不及预期，养殖端持续处于亏损状态。不过，随着学校开学备货启动，叠加食品厂中秋采购，需求有望回暖，或推动蛋价反弹。盘面来看，在现货价格偏弱以及高产能压力下，期价总体维持偏弱趋势。

苹果

新季苹果方面，据Mysteel统计根据套袋量调研数据初步预计全国苹果产量为3736.64万吨，较2024-2025产季增加85.93万吨，增幅2.35%。截至2025年8月20日，全国主产区苹果冷库库存量为39.45万吨，环比上周减少6.56万吨。陈果库存偏低，但是随着早熟果上量，对库存货源去库速度产生一定冲击，走货速度环比上周环比略有减缓。西部产区纸袋嘎啦上货量陆续增多，目前早熟果价格混乱，果农积极处理库存，成交价小幅下滑。总体来说，陈果现货库存偏低，对价格依然存在支撑，但是随着嘎啦苹果上市量增加，价格上涨节奏受到牵制，呈现区间行情，关注早熟苹果上色和上市情况。操作上建议区间交易。

红枣

据Mysteel农产品调研数据统计，第34周36家样本点红枣物理库存在9519吨，较上周减少167吨，环比减少1.72%，同比增加79.20%。2024年红枣产量同比增长，导致旧作库存高于去年同期。市场对新季新疆灰枣减产认可，但是产量预估存在一定分歧。总体来说，随着盘面对利多因素的消化，以及资金短期流出，红枣期货盘面驱动力不足，预计呈现高位震荡走势，后市关注实际产量以及开秤价表现，红枣2601合约支撑关注11000元/吨。操作上，建议短线交易为主。

棉花

上周五ICE棉花12月合约收涨0.79%。隔夜棉花2601合约收涨1.00%，棉纱2511合约收涨0.52%。国际方面，因美元走软，ICE棉花期货价格收高。国内方面，棉花处于去库存状态，新棉上市前供应偏紧，现货价格表现坚挺。需求端，虽然内地纺企已无利润，但是对即将到来的“金九银十”需求旺季有一定预期，前期停机企业少量开机，开机率略有回升。新作方面，2025年中国棉花总体种植面积增长，关注天气对新作生长的影响。总体来说，国内旧作供应偏紧，加上需求改善预期，有望提振短期棉花走势，中期走势受到新作棉花增产压制。操作上，建议短线逢低短多交易，注意控制风险。

白糖

上周五ICE原糖10月合收涨0.49%。隔夜白糖2601合约收涨0.30%。国际方面，一方面，亚洲主要产糖国生产前景良好，全球供应预期偏松，另一反面，市场担忧2025/26年度巴西甘蔗含糖量，且需求有改善迹象，原糖价格维持低位震荡行情。一项综合10位贸易商分析师意见的调查结果显示，2025/26年度巴西中南部地区的糖产量预计3970万吨，低于2月预测的4160万吨，亦低于前一年度的4020万吨。国内方面，配额外利润窗口持续打开，进口压力释放，7月食糖进口量环比大幅增加，为近十年同期最高，8-9月仍是高峰期。甜菜糖9月开榨，届时供应阶段性增加。需求端，后市双节备货启动，需求有望增加。库存方面，因前期产销进度良好，库存压力不大，但加工糖数量增加，当前去库存进程明显放缓。新作方面，新榨季产量预计保持在近四年以来高位。总体来说，目前国产糖库存压力不大，且短时间双节备货预期，为白糖价格带来支撑，外盘价格低位震荡，外弱内强格局明显。不过与其同时，进口大幅增加且处于高峰期，后市北方糖厂开榨，增加后市供应，且新榨季产量预期处于近四年高位，这些因素将限制价格上方空间。操作建议观望。

花生

在新米未大规模上市前，购销主体入市信心不足，各方心态谨慎，陈米库存持续消耗，出货压力有所缓解，新花生有效供应量不大，价格普遍处于高位且相对坚挺，但下游需求表现疲软，需求方谨慎采购，补库量相对有限。密切关注新米上市节奏以及下游市场承接力。

※ 化工品

原油

美国虽未对俄罗斯进行新制裁，但地缘局势依旧不确定性大，需关注美俄乌三方会晤可能情况。美国商业原油库存大幅下降以及今年首个主要飓风” 艾琳”形成，可能带来潜在的供应风险，另外美国石油钻井总数减少1口。国际需求方面，日本炼厂原油加工量增加12.09万吨，美国加工量1720.80万桶/日，环比+0.16%。综上，供需关系尚可以及欧元区PMI回升至荣枯线上方为油价提供支撑，地缘局势不确定性影响较大。近期国内原油市场呈现供需双弱但边际回暖的态势。山东独立炼厂到港量大减19.23%，显示采购节奏放缓；同时，港口库存与商业原油库存小幅下降，反映下游提货稳定。另一方面，山东地炼及全国独立炼厂开工率小幅回升，表明炼厂正消化原有原料库存、复产增多，厂区库容率随之微涨。整体看，市场正处于消化现有库存、刚需提货的阶段，采购活动清淡但生产活动略有复苏。

技术上，SC主力合约隔夜小幅回调跌幅0.14%，短期震荡偏多运行。

燃料油

美国虽未对俄罗斯进行新制裁，但地缘局势依旧不确定性大，需关注美俄乌三方会晤可能情况。美国商业原油库存大幅下降以及今年首个主要飓风” 艾琳”形成，可能带来潜在的供应风险。国际需求方面，日本炼厂原油加工量增加12.09万吨，美国加工量1720.80万桶/日，环比+0.16%。综上，供需关系尚可以及欧元区PMI回升至荣枯线上方为油价提供支撑，地缘局势不确定性影响较大。国内方面，油浆、渣油与蜡油市场价格上涨，为燃料油市场提供支撑。国产燃料油销量6.10万吨，较上周期6.10万吨涨2.38万吨或39.02%。库存率7.8%，较上周期8.2%跌0.4个百分点。刚需支撑，库存仍有微跌，利好燃料油挺价。

技术上，LU主力合约隔夜高开高走涨幅0.74%，短期震荡偏多运行。FU主力合约隔夜平开高走涨幅3.56%，短期震荡偏多运行。

沥青

美国虽未对俄罗斯进行新制裁，但地缘局势依旧不确定性大，需关注美俄乌三方会晤可能情况。美国商业原油库存大幅下降以及今年首个主要飓风” 艾琳”形成，可能带来潜在的供应风险。国际需求方面，日本炼厂原油加工量增加12.09万吨，美国加工量1720.80万桶/日，环比+0.16%。综上，供需关系尚可以及欧元区PMI回升至荣枯线上方为油价提供支撑，地缘局势不确定性影响较大。国内方面，本期全国沥青价格均价下降48元/吨跌幅1.3%。除西北和东北地区价格小幅回升，其余地区价格有不同程度下跌。部分地区因降雨影响刚需，原料成本持续下跌，沥青价格随之下挫。整体看，国际油价受地缘风险及供应担忧支撑，但国内沥青受需求疲软及成本下跌拖累持续走弱。

技术上，BU主力合约隔夜微涨0.43%，短期震荡偏弱运行。

LPG

美国虽未对俄罗斯进行新制裁，但地缘局势依旧不确定性大，需关注美俄乌三方会晤可能情况。美国商业原油库存大幅下降以及今年首个主要飓风” 艾琳”形成，可能带来潜在的供应风险。国际需求方面，日本炼厂原油加工量增加12.09万吨，美国加工量1720.80万桶/日，环比+0.16%。综上，供需关系尚可以及欧元区PMI回升至荣枯线上方为油价提供支撑，地缘局势不确定性影响较大。

供应方面，全国266家液化气企业，液化气商品总量为53.18吨，周环比增加1.94%，华北、山东均有企业恢复产能，因此供应增加。企业库容率缩减0.51个百分比，各地区逐步好转，低供给高需求格局，多数厂价普遍出货顺畅。港口到船量下降明显，尽管需求量下降，但进口减量幅度大于需求下降，港口库存量下降0.1个百分比。需求方面，液化气样本企业产销率101%，环比持平，整体需求波动不大，大部分产家产销平衡无压力。

技术上，PG主力合约隔夜高开高走，涨幅0.93%，短期震荡偏多运行。

甲醇

近期国内甲醇恢复涉及产能产出量多于检修、减产涉及产能损失量，整体产量小幅增加。上周部分企业因前期订单偏少，叠加长约订单提货节奏平缓，整体库存水平小幅攀升。港口方面，上周甲醇港口库存继续积累，江苏主流库区提货尚可，有转口及江内船发支撑，外轮卸货供应下，库存波动有限；华南港口进口船只集中低港，下游需求延续平淡，库存明显累库，本周外轮到港量继续维持高位，虽目前华东港口倒流空间已开启，但对港口市场提货暂无明显提振，预计港口甲醇库存继续累库。需求方面，上周各烯烃装置稳定运行，陕西延长中煤榆林二期装置重启后提负荷运行，整体开工有所提升，本周中石化中原烯烃装置预期重启，行业开工预计有所增长。MA2601合约短线预计在2380-2450区间波动。

塑料

夜盘L2601涨0.46%收于7419元/吨。供应端，上周PE产量环比-6.50%至61.81万吨，产能利用率环比-5.48%至78.72%。需求端，上周PE下游制品平均开工率环比+0.5%，其中农膜开工率环比+0.7%。库存方面，生产企业库存环比+12.91%至50.19万吨，社会库存环比-2.14%至55.65万吨，总库存压力不大。8月聚乙烯检修计划基本兑现，集中检修装置多于9月下旬至10月初重启，供应压力暂时得到缓解。本周裕龙石化、塔里木石化、茂名石化计划重启，产量、产能利用率预计环比上升。农膜需求季节性提升，但由于农产品利润收窄，棚膜订单跟进有限。此外，高温、强降雨天气频发也对棚膜需求造成扰动。包装膜刚需为主。成本方面，美联储9月降息预期升温，俄乌会晤推进有限，近期国际油价反弹，但OPEC+增产影响抑制油价上行空间。短期L2601预计震荡走势，技术上关注7300附近支撑与7450附近压力。

聚丙烯

PP2601隔夜震荡收于7073元/吨。供应端，本期聚丙烯平均产能利用率78.22%，环比上升0.31%；中石化产能利用率83.84%，环比上升2.31%。周内镇海炼化一线20万吨/年装置重启，使得中石化产能利用率上升。浙江石化一线45万吨/年及广东石化二线20万吨/年等装置重启，使得聚丙烯平均产能利用率上升。需求端，PP下游平均开工上涨0.18个百分点至49.53%。库存方面，截至2025年8月20日，中国聚丙烯商业库存总量在80.06万吨，较上期下跌2.68万吨，环比下跌3.24%，上游延续去库思路，叠加检修损失量仍处于高位，因此周内生产企业库存小幅下降。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在，海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2601关注7000支撑，7200压力位。

苯乙烯

夜盘EB2510涨1.10%收于7427元/吨。供应端，上周苯乙烯产量环比+0.46%至37.08万吨，产能利用率环比+0.35%至78.53%，较上周变化不大。需求端，上周苯乙烯下游开工率变化不一；下游EPS、PS、ABS消耗环比+2.81%至27.06万吨。库存方面，上周苯乙烯工厂库存环比-1.07%至20.65万吨，华东港口库存环比+8.53%至16.15万吨，华南港口库存环比-9.44%至1.63万吨。本周国内苯乙烯装置预计稳定运行，行业高产状态或将延续。9月多套大型装置集中检修，届时或缓解供应压力。下游行业停车、重启装置并存，终端需求缺乏利好，苯乙烯消费难有显著增长。现货市场供强于需局面预计延续，库存压力或持续上升。成本方面，美联储9月降息预期升温，俄乌会晤推进有限，近期国际油价反弹，但OPEC+增产影响抑制油价上行空间。短期内苯乙烯基本面仍偏弱，但9月供需改善预期、油化工行业整顿预期给到10合约一定支撑，弱现实与强预期博弈。技术上，EB2510关注7200附近支撑与7500附近压力。

PVC

夜盘V2601涨0.98%收于5053元/吨。供应端，上周PVC产量环比-3.39%至46.48万吨，产能利用率环比-2.72%至77.61%。需求端，上周PVC下游开工率环比-0.05%至42.7%，其中管材开工率环比+0.65%至33.61%，型材开工率环比+0.74%至37.65%。库存方面，上周PVC社会库存环比+5.09%至85.27万吨。本周君正、华谊、新中贾等检修装置陆续重启，台塑宁波40万吨装置年检，整体上预计产量、产能利用率环比上升。8月PVC投产计划较多，中长期增加行业供应压力。国内制品订单不足，下游企业逢低采买为主。终端地产市场偏弱，持续拖累国内需求。印度PVC反倾销调查终裁大幅提升中国PVC反倾销税，政策预计最快将于一个月内落地。成本方面，电石下游配套装置重启，价格存在反弹空间；乙烯供需偏紧持续，价格或维持坚挺。出口利空加大PVC供需矛盾，持续对价格形成压力。技术上，V2601关注4900附近支撑与5100附近压力。

烧碱

夜盘SH2601涨0.55%收于2741元/吨。供应端，上周烧碱产能利用率环比-0.9%至83.2%，较上周变化不大。需求端，上周氧化铝开工率环比+0.14%至85.78%；粘胶短纤开工率环比+0.18%至86.22%，印染开工率环比+2.4%至63.86%。库存方面，上周液碱工厂库存环比-9.46%至39.64万吨，去库显著。本周新浦化学30万吨装置有停车计划，巴陵石化、内蒙君正、鄂尔多斯等装置计划重启，烧碱产能利用率预计小幅上升。氧化铝行业利润可观，行业稳产、高产意愿较强，给到烧碱需求一定支撑。非铝需求季节性提升，部分前期停车装置重启。山东地区液碱库存压力不大。本周烧碱现货价格预计波动不大，年底氧化铝装置投产预期给到01合约盘面升水空间。SH2601运行空间预计在2660-2820附近。

对二甲苯

俄乌和谈仍存部分细节分歧，潜在供应风险仍存，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周国内PX产量为70.98万吨，环比上周+2.37%。国内PX周均产能利用率84.63%，环比上周+1.96%。需求方面，PTA周均产能利用率76.22%，较上周+1.21%。国内PTA产量为141.29万吨，较上周+1.72万吨。周内开工率上升，目前处在中等位置，短期PTA装置重启。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7150附近压力，下方关注6600附近支撑。

PTA

俄乌和谈仍存部分细节分歧，潜在供应风险仍存，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率76.22%，较上周+1.21%。国内PTA产量为141.29万吨，较上周+1.72万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.55%，较上周+0.20%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.71天，较上周+0.05天，较去年同期-0.14天；聚酯工厂PTA原料库存在7.35天，较上周+0.2天，较去年同期-0.76天。目前加工差250附近，主流PTA装置重启，周产量增加，下游聚酯行业开工率小幅回升，多以逢低采购为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5000附近压力，下方关注4600附近支撑。

乙二醇

俄乌和谈仍存部分细节分歧，潜在供应风险仍存，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在37.96万吨，较上周增加0.82万吨，环比升2.20%。本周国内乙二醇总产能利用率62.45%，环比升1.34%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.55%，较上周+0.20%。截至8月21日，华东主港地区MEG港口库存总量49.78万吨，较本周一降低0.46万吨；较上周四降低3.67万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在10.17万吨。主港发货节奏降低到货有所减少，库存总量上升，下周预计到港量下降。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4600附近压力，下方关注4350附近支撑。

短纤

俄乌和谈仍存部分细节分歧，潜在供应风险仍存，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.35万吨，环比持平。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为86.45%，环比持平。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在70.58%，环比下滑0.38%。纯涤纱行业周均库存在23天，较上周增加0.04天。库存方面，截至8月21日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.65天，较上期下降0.6天；物理库存13.76天，较上期下降0.61天。政策及供需利好提振原料价格，市场低价成交偏多，短纤工厂库存去化。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6750附近压力，下方关注6250附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2511报收于5134元/吨。供应端，海关数据显示7月纸浆进口环比减少、针叶浆进口量环比减少，供给压力边际减弱，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司对8月亚洲价格调整报720美元/吨，环比下降0美元/吨。需求端，纸厂利润走弱且终端订单偏弱，按需采购为主，下游需求环比总体增加，白卡纸环比+1.8%，双胶纸环比-0.7%，铜版纸环比+0.6%，生活纸环比+0.4%。截止2025年8月21日，中国纸浆主流港口样本库存量：213.2万吨，较上期累库3.3万吨，环比上涨1.6%，库存量在本周期呈现累库的走势。港内出货速度变动不大，库存量处于年内高位水平。SP2511合约震荡，下方短线关注5000支撑，上方5400附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上涨1.83%。宏观面：7月70城房价出炉：各线城市商品住宅售价环比下降，同比降幅整体有所收窄。纯碱方面，供应端来看国内纯碱开工率上涨，纯碱产量上涨，由于利润小幅回升，所以检修依旧不及预期，但整体来说利润回升持续性较低，预计后整体产量有望下行，但短期市场供应依旧宽松，后续市场有望继续围绕反内卷会议指导，天然碱法将会逐步替代落后产能，需求端玻璃产线冷修数量无变化，产量不变，整体产量还在底部，刚需生产迹象明显，利润开始下滑，主要是地产高温天气影响建设需求，预计下周产量继续底部。光伏玻璃走平，对整体纯碱需求影响较小，本周国内纯碱企业库存上行，主要需求不足导致，预计去库进程依旧反复。综上纯碱预计供给依旧宽松，需求继续回落，价格整体将继续承压，但伴随反内卷炒作，有望出现变数。操作上建议，纯碱主力短期逢低布局多单，注意操作风险。

玻璃

夜盘玻璃主力合约上涨3.00%.宏观面：央行：7月70城房价出炉：各线城市商品住宅售价环比下降，同比降幅整体有所收窄。玻璃方面，玻璃方面，供应端：玻璃产线冷修数量无变化，产量不变，整体产量还在底部，刚需生产迹象明显，利润开始下滑，主要是地产高温天气影响建设需求，预计下周产量继续底部。需求端当前地产形势不容乐观，房地产依旧表现低迷，下游深加工订单小幅抬升，采购以刚需为主，整体库存开始小幅上行，但去库存趋势依旧不变，下周有望开启补库行情，汽车增长边际减弱，杰克霍尔旗年会鲍威尔降息言论传出，后续有望继续交易降息逻辑。玻璃主力建议逢低布局多单

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区受天气干扰，原料供应持续偏紧，收购价格维持坚挺；海南产区天气情况良好，割胶作业陆续开展，岛内原料呈现正常季节性产出，由于未来产区将有台风天气来袭，为保证自身生产及交单需求，部分加工厂对原料维持加价抢收状态。近期青岛港口现货总库存延续去库态势，保税库累库，一般贸易库呈现继续去库。海外货源到港入库量呈现环比增加趋势，但胶价波动较大使得胎企采购积极性明显减弱，多数以消化库存为主，一般贸易出库量环比缩窄。需求方面，上周国内轮胎产能利用率环比提升，检修企业排产基本恢复正常运行，带动产能利用率恢复性提升，企业基本维持常规走货状态，本周轮胎企业产能利用率或存小幅走低可能，高温天气以及整体订单增量有限等因素影响，月底仍会有企业存灵活调整排产或检修计划，进而拖拽整体产能利用率小幅走低。ru2601合约短线预计在15500-16000区间波动，nr2510合约短线预计在12500-12900区间波动。

合成橡胶

前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升，周边市场影响，主流供价进一步走高，但下游压价采购情绪高涨导致终端出货表现偏慢，上周生产企业库存微幅下降，贸易企业库存提升，本周部分检修装置产能明显释放，国内供应或明显增量，成品库存水平预计提升。需求方面，上周国内轮胎产能利用率环比提升，检修企业排产基本恢复正常运行，带动产能利用率恢复性提升，企业基本维持常规走货状态，本周轮胎企业产能利用率或存小幅走低可能，高温天气以及整体订单增量有限等因素影响，月底仍会有企业存灵活调整排产或检修计划，进而拖拽整体产能利用率小幅走低。br2510合约短线预计在11850-12300区间波动。

尿素

近期部分装置重启，国内尿素日产量小幅增加，本周预计4家企业计划停车，1家停车企业恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量减少的概率较大。国内农业需求处于季节性淡季，局部仅有零星需求。工业复合肥阶段性补仓为主，企业开工率有所下降，局部受环保影响以及库存压力限制生产积极性，复合肥产能利用率预计小幅下滑，对尿素刚需减少。国内需求走弱，虽然少数尿素企业因出口订单的支撑以及故障检修而带动企业库存下降，但整体企业库存仍处于上涨趋势，短期出口消息有利于尿素企业下降，但因企业限收以及国内需求提升缓慢，尿素企业库存下降幅度或有限。UR2601合约短线预计在1700-1770区间波动。

瓶片

俄乌和谈仍存部分细节分歧，潜在供应风险仍存，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量32.37万吨，较上期环比持平，增幅0%，产能利用率70.89%，较上期环比持平。中国聚酯行业周度平均产能利用率86.55%，较上周+0.20%。出口方面，7月中国聚酯瓶片出口57.96万吨，较上月上涨3.41万吨，或+6.25%。2025年累计出口量382.06万吨。前期部分装置重启，瓶片开工率回升，整体供需压力小幅上升，当前生产毛利-213左右，利润亏损减少，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6150附近压力，下方关注5850附近支撑。

原木

原木日内走弱，LG2509报收于801元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价750元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格780元/m³，-0元/m³，进口CFR报价116美元，周环比+0美元。供应端，海关数据显示6月原木、针叶原木进口量环比小幅减少，同比增加，新西兰原木离港量7月基本持平。需求端，原木港口日均出库量周度持平。截止2025年8月18日当周，中国针叶原木港口样本库存量：306万m³，环比减少2万m³，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2509合约建议下方关注790附近支撑，上方830附近压力，区间操作。

纯苯

夜盘BZ2603涨0.21%收于6227元/吨。供应端，前期石油苯重启装置影响扩大，石油苯产能利用率环比+0.98%至78.99%；华北加氢苯停车、降负装置增加，产能利用率环比-5.03%至57.69%。需求端，上周纯苯下游开工率变化不一，纯苯下游加权开工率环比+0.19%至78.42%。库存方面，纯苯华东港口库存环比-1.37%至14.4万吨。本周石油苯装置预计稳定运行，加氢苯停车、重启装置并存，总体上国内纯苯产量预计变化不大。华东进口货到船量增加，纯苯供应或维持宽松。终端需求不足，且纯苯五大下游均出现亏损，纯苯消费或持续偏弱。国内纯苯供强于需局面预计延续，给到价格一定压力。成本方面，美联储9月降息预期升温，俄乌会晤推进有限，近期国际油价反弹，但OPEC+增产影响抑制油价上行空间。短期BZ2603预计震荡走势，技术上关注6100附近支撑与6300附近压力。

丙烯

丙烯2601隔夜震荡收报6510元/吨。供应方面，本周（20250815-20250821）中国丙烯产量120.83万吨，较上周增加1.5万吨（上周产量119.33万吨），增幅1.26%。需求端，周内丙烯下游工厂产能利用率涨跌互现，辛醇产品产能利用率上涨幅度最大，东明东方装置停车检修，其他装置均恢复正常生产。宁夏九泓辛醇装置开工提升至8成左右。丙烯酸产品产能利用率下滑幅度最大，主要是因为万华蓬莱丙烯酸装置停车检修。目前丙烯处在消费淡季，短期宏观利好消化，整体偏弱震荡。短期关注6400支撑，6600压力位。

※ 有色黑色

贵金属

截止8月22日，国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.05%报3417.20美元/盎司，周涨1.02%，COMEX白银期货涨2.10%报38.88美元/盎司，周涨2.38%，接近前高水平。美联储主席鲍威尔于上周五在杰克逊霍尔会议上释放鸽派信号，重点强调就业市场面临的下行风险上升。随着政策处于紧缩区域，这种风险平衡的转变可能意味着需要调整政策立场。鲍威尔讲话后，交易员加大对美联储9月降息的押注，完全消化年底前降息两次预期，贵金属市场大幅走强。近期受关税预期反复影响，美国经济数据呈现较大波动，就业市场方面陆续释放降温信号，未来滞胀风险仍是市场关注重点。美联储官员近期持续受到政府威胁，或边际影响美元信用，支撑黄金避险买盘需求。美乌谈判议后俄方意外对乌方进行大规模袭击，与此前普京的"和平"措辞形成反差，或预示俄方实际达成协议意愿较低。后续谈判若取得实质性进展，或进一步释放金价回调压力，但若不及预期也可能继续抬升避险买盘需求。操作上建议，短线观望为主，注意俄乌谈判超预期以及联储鹰派风险。本周沪金2510合约关注区间：750-800元/克；沪银2510合约关注区间：9300-9500元/千克。外盘方面，伦敦金价关注区间：3300-3400美元/盎司，伦敦银价关注区间：38.5-39.5美元/盎司。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏强，基本面矿端，由于铜矿区供给的释放，铜精矿TC现货指数有所回升，但亦处负值区间运行，铜矿坚挺对铜价支撑仍在。供给方面，铜精矿港口持续回落，国内冶炼厂需求有所提升，预计国内精铜供给量或有小幅增长。需求方面，由于淡季影响的持续，下游消费表现仍较为平淡，但随着旺季节点的临近，下游或有一定提前备货需求，故整体需求预期或将逐步转暖。整体来看，沪铜基本面或处于供给小幅增长、需求暂稳但预期向好，行业库存保持中低位区间运行。策略建议：轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏强，基本面原料端，由于几内亚矿区扰动不确定性仍在，此外由于几内亚在雨季前的集中发运，国内铝土矿到港及进口皆有增长，国内土矿供给相对充足。供给方面，国内氧化铝在运行产能小幅增长，开工情况亦保持高位，加之进口窗口的打开进口量增长，令国内氧化铝供给量有所增长。需求方面，电解铝厂对氧化铝的需求维持高位，西南地区，7-8月丰水期促使电解铝厂集中复产，对氧化铝需求同步攀升。整体来看，氧化铝基本面或处于供需双增长的局面，社会库存小幅去化，交易所库存有所提升。策略建议：氧化铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏强，基本面原料端，氧化铝价格小幅回落，电解铝冶炼利润保持较优，冶炼厂生产情绪较积极。供给方面，国内电解铝在运行产能接近行业上限，因前期部分置换产能的投产，国内产量仅小幅增长。需求方面，由于铝价现货价格保持较为坚挺，加之淡季的影响对下游消费情绪有所抑制，但随着旺季节点的临近，下游或有一定提前备货的需求，故消费需求方面预期有所转好。库存方面，淡季影响社会库存小幅积累处于中低水位运行。整体来看，电解铝基本面或处于供给稳中小增、需求暂弱但预期修复的局面，产业库存小幅积累。策略建议：沪铝主力合约轻仓逢高抛空交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

沪铅夜盘上涨0.42%。宏观面：鲍威尔“加入”鸽派阵营，为美联储9月降息敞开大门。交易员加大降息押注。原生铅炼厂，当前原生铅开工率相对再生铅仍保持强势，且其副产品收益稳定。不过，随着铅价持续波动，部分原生铅炼厂生产决策有所调整，原生铅产量依旧小幅波动。再生铅供应区域性差异凸显。废电瓶原料端供应较紧，冶炼厂信心不足，总体供给端方面偏紧。安徽地区开展污水排查工作，对当地再生铅生产带来边际影响，部分企业生产受限，这使得再生铅供应的不确定性增加。从开工率来看，再生铅开工微降、维持相对低位，再生企业利润暂无好转，预计开工继续维稳。需求端看，再生铅供应区域性差异凸显。废电瓶原料端供应较紧，冶炼厂信心不足，总体供给端方面偏紧。安徽地区开展污水排查工作，对当地再生铅生产带来边际影响，部分企业生产受限，这使得再生铅供应的不确定性增加。从开工率来看，再生铅开工微降、维持相对低位，再生企业利润暂无好转，预计开工继续维稳。库存方面，国外库存上行，国内库存下行，整体库存上行。从目前库存数据来看，需求尚未有效拉动库存去化。但整体来说有望逐步强化，对铅价形成一定支撑。综上所述，沪铅整体供应有望减少，需求逐步走高，叠加市场对美联储降息预期，铅价建议逢低布局多单。

沪锌

宏观面，鲍威尔宣布美联储货币政策框架调整，淘汰容忍高通胀政策，承诺力保长期通胀预期锚定。工信部：有序引导算力设施建设，加快突破GPU芯片等关键核心技术。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，叠加前期检修产能复产，供应增长有所加快。目前进口亏损继续扩大，进口锌流入量下降。需求端，下游处于进入需求淡季，加工企业开工率同比有所下降。近期锌价下跌，下游逢低按需采购为主，但整体成交有所改善，国内社库小幅下降，现货升水持稳；海外LME库存下降明显，LME现货升水下调，对国内锌价支撑或减弱。技术面，持仓低位价格调整，关注22200支撑。操作上，建议暂时观望，或逢低轻仓做多。

沪镍

宏观面，鲍威尔宣布美联储货币政策框架调整，淘汰容忍高通胀政策，承诺力保长期通胀预期锚定。工信部：有序引导算力设施建设，加快突破GPU芯片等关键核心技术。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，不过国内镍矿港库下降，原料呈现偏紧局面。冶炼端，7月份头部企业生产节奏维持稳定，个别几家冶炼厂产量上行，新增产能仍有计划投放，带动整体精炼镍产量小幅增加。需求端，不锈钢厂利润改善，钢厂进行提产；新能源汽车产销继续爬升，但三元电池需求有限。近期镍价回落，下游逢低采购氛围改善，现货升水上涨，国内库存略降；海外LME库存也有所下降。技术面，持仓增量价格下跌，多空存在分歧，关注120000关口争夺。操作上，建议暂时观望，或逢低轻仓做多，参考11.95-12.4。

不锈钢

原料端，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本；不过印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂生产利润较此前改善明显，因钢价上涨以及原料成本涨幅较弱，预计8月钢厂产量有所增加。需求端，下游传统消费淡季尾声，金九银十旺季乐观预期，叠加国内财政投资政策利好，反内卷举措有望促进供需格局改善，市场采购意愿回暖，前期积压订单有所释放；同时持货商出货意愿较高，国内市场保持去库趋势，现货升水持稳。技术面，持仓上升价格下跌，空头氛围偏强，关注MA60争夺。操作上，建议暂时观望。

沪锡

宏观面，鲍威尔宣布美联储货币政策框架调整，淘汰容忍高通胀政策，承诺力保长期通胀预期锚定。工信部：有序引导算力设施建设，加快突破GPU芯片等关键核心技术。基本面，缅甸佤邦虽重启采矿证审批，但实际出矿需至四季度；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，7月产量回升主要受部分企业复产、清理中间品等多重因素影响；不过云南产区原料短缺依旧严峻；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，下游加工企业由于传统淡季，大部分企业生产接货仅维持刚需，订单差强人意。近期锡价震荡，下游多数企业逢低刚需采买，部分后点价订单。现货升水维持400元/吨，国内库存下降。LME库存下降趋势，但现货升水下调。技术面，持仓低位多空谨慎，区间下沿支撑，预计震荡调整为主。操作上，建议暂时观望，或逢低轻仓做多，关注26.5-27.2区间。

硅铁

上周五，硅铁2511合约报5642，上涨0.07%，现货端，宁夏硅铁现货报5460。宏观面，当地时间8月22日，美联储主席鲍威尔在全球央行年会上表示，美联储对降息持开放态度，受此影响，夜盘黑色大幅反弹。供需方面，利润改善后产量近几周快速回升，库存也跟随回升，成本端宁夏兰炭价格上涨，钢材需求预期总体仍较弱。利润方 面，内蒙古现货利润-235元/吨;宁夏现货利润-60元/吨。市场方面，8月钢厂采购招标价格环比上涨100元/吨技术方面，日K位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

上周五，锰硅2601合约报5832，下跌0.10%，现货端，内蒙硅锰现货报5750。宏观面，当地时间8月22日，美联储主席鲍威尔在全球央行年会上表示，美联储对降息持开放态度，受此影响，夜盘黑色大幅反弹。基本面来看，产量至5月中旬以来保持回升趋势，近期价格回升后，库存连续5周下降至中性水平，成本端，原料端进口锰矿石港口库存-2.3万吨，下游铁水产量高位。利润方面，内蒙古现货利润-80元/吨;宁夏现货利润-340元/吨。市场方面，8月钢厂采购招标价格环比上涨150元/吨。市场方面。技术方面，日K位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2601合约收盘1212.0，上涨6.18%，现货端，唐山蒙5#精煤报1350，折盘面1130。宏观面，当地时间8月22日，美联储主席鲍威尔在全球央行年会上表示，美联储对降息持开放态度，受此影响，夜盘黑色大幅反弹。基本面，本期矿端库存由降转升，精煤库存从上游矿山及洗煤厂向下游用煤企业转移，进口累计增速连续3个月呈现下降，库存水平中性偏高。技术方面，日K位于20和60均线上之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2601合约收盘1742.5，上涨4.75%，现货端，开启第七轮提涨。宏观面，2025年1-7月，全球粗钢产量为10.862亿吨，同比下降1.9%，受鲍威尔释放谨慎降息信号，夜盘黑色板块大幅上涨。基本面，需求端，本期铁水产量240.75万吨，+0.09万吨，铁水高位，煤矿端库存已经不存在压力，库存向下游转移，焦煤总库存总体呈现增加。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利23元/吨。技术方面，日K位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

周五夜盘I2601合约增仓上行。宏观方面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，当前形势暗示就业增长面临下行风险，风险平衡点的变化可能要求调整政策。鲍威尔称，美联储对降息持开放态度。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量和到港量增加，同时国内港口库存继续提升；钢厂高炉开工率高位运行，铁水产量小幅上调，日均产量维持240万吨上方。整体上，美联储降息预期提升，同时现货坚挺对期价构成支撑。技术上，I2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上反弹。操作上，震荡偏多，注意节奏和风险控制。

螺纹

周五夜盘RB2510合约减仓反弹。宏观方面，美联储主席鲍威尔在杰克森霍尔央行研讨会上的发言强化了市场对9月降息的预期。供需情况，螺纹钢周度产量继续下调；淡季下游多以按需采购为主，库存延续增加。整体上，短期受美联储降息预期升温，同时阅兵前的限产期，钢价或震荡偏强。技术上，RB2510合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位反弹。操作上，回调短多，注意节奏和风险控制。

热卷

周五夜盘HC2510合约减仓反弹。宏观方面，国常会指出，要在对政策实施情况进行认真总结评估的基础上，加强统筹协调，完善实施机制，更好发挥对扩大内需的推动作用。供需情况，热卷周度产量继续上调，产能利用率83.08%，仍处高位；终端需求尚可，库存微增，表需增加。整体上，短期受美联储降息预期升温，同时唐山进入限产周期，短线行情或震荡偏强。技术上，HC2510合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位反弹。操作上，震荡偏多，注意节奏和风险控制。

工业硅

宏观面：央行：落实落细适度宽松的货币政策，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量。工业硅方面，供应端，西南地区随着丰水期深入，随着丰水期深入，西南地区电价优势愈发明显，刺激硅厂复产进程加快。四川、云南等地新增开炉数量不断上升，预计下周西南地区工业硅产量将环比增长。例如，四川部分前期停产硅厂已在近期重启生产，产能逐步释放。新疆部分大厂生产节奏保持稳定，不过中小硅厂受成本及市场价格影响，复产积极性依旧不高，整体产量维持平稳。但倘若后续市场价格出现较大波动，大厂也可能调整生产计划。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅市场走弱，利润大幅下滑，开工率下滑。对工业硅需求带动为负。多晶硅环节，下游多晶硅行业8月预期大幅增产，对工业硅需求有所增加。多晶硅企业因 “反内卷” 政策推动价格强势拉升，开工积极性提高。然而，下游环节提价幅度有限，且从长远看，光伏行业需求预计会有所收缩，这可能限制多晶硅对工业硅需求的持续增长。铝合金方面，整体库存继续大幅上行，但价格有所上升，整体对于工业硅需求依旧保持稳定，整体而言，三大下游行业对工业硅总需求依旧呈现持平。操作上建议,若后期跌破8000元，可以考虑中长线逢低布局多单。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡走弱，基本面原料端，锂矿价格随碳酸锂现货价格波动剧烈，冶炼厂对矿价敏感，不断调整心理价位故矿价起伏较大。供给方面，锂价受供给端变化预期影响，随着江西某上市企业检修设备的复产，此前因供给收敛而导致的偏强行情快速转弱下行。当前实际情况来看，碳酸锂前期提供的套保机会令冶炼厂生产意愿提升，国内供给量或小幅增长。需求方面，下游在当前锂价波动剧烈的背景下，采买情绪逐渐谨慎，多以逢低补库的操作应对，当前锂价快速回落，下游采购需求有所回升。整体来看，碳酸锂基本面现状仍未有较大变化，供需维持双增局面，库存仍处高位但有所去化。策略建议：轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：央行：落实落细适度宽松的货币政策，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量。多晶硅方面，从供应端来看，目前多晶硅周度产量攀升至，预计8月多晶硅产量增加。若9月“限产限销”落实，月度产出环比或持平，但从当前情况来看，西南前期爬产基地满产，西北企业虽有开有停，但整体产量仍有增加趋势。需求端看，硅片价格平稳，部分企业提价，但下游观望浓厚。终端需求疲软影响逐渐显现，从整体产业链来看，光伏产业链报价虽上调，但市场供强需弱的格局没有改变，终端成交压力较大，这对多晶硅的需求形成一定抑制。综上供给增加，需求减弱，预计下周多晶硅行情将面临继续调整。价格虽有成本和政策支撑，但上方空间受下游接受程度限制，大概率继续呈现震荡走势。操作建议，暂时观望，或者布局看跌期权。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走强，基本面原料端，由于季节性影响，废铝回收量减少，国内废铝供应偏紧报价坚挺。供给端，受原料成本偏高、供给紧张的影响，部分铸铝合金生产被迫减量，加之进口方面的减少，国内供给总量或有所收减。需求方面，传统消费淡季影响持续发酵，随着终端汽车、建筑行业的需求回落，加之现货价格因成本支撑报价仍高，进一步压制消费。库存方面，受淡季影响，产业库存持续累积。整体来看，铸铝合金基本面或处于供给小幅收减、需求偏弱的阶段。策略建议：铸铝主力合约轻仓逢高抛空交易，注意操作节奏及风险控制。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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