瑞达期货晨会纪要观点20251114

财经事件

1、美国白宫说中国同意在11月和12月购买大约1200万吨美国大豆，并在接下来三年每年至少买2500万吨。另有消息称中国已开始设计新的稀土出口许可制度，有望加快出口流程。商务部对此回应称，中国将与全球贸易伙伴持续深化互利合作，共同维护开放、稳定、可持续的全球贸易体系。中方依法依规开展稀土相关物项出口管制工作。

2、商务部部长王文涛会见西班牙经济、贸易与企业大臣奎尔波。就安世半导体相关问题，王文涛表示，中方将继续以理性、专业、负责任的态度与荷方保持沟通。希望荷方以负责任的态度将口头表态切实转为实际行动，尽快撤销相关措施，纠正错误做法，恢复全球半导体供应链的稳定。

3、美国总统特朗普签署国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，从而结束了已持续43天的史上最长联邦政府“停摆”。特朗普表示，美国政府“停摆”损失了1.5万亿美元，真正计算出损失的总体影响需要数周甚至数月的时间。

4、国际货币基金组织（IMF）发言人表示，IMF已察觉到美国经济出现疲软迹象。受到政府“停摆”的部分影响，预计美国第四季度GDP增速将低于此前IMF预测的1.9%。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘集体上涨。三大指数低开高走，上证指数再创新高。截止收盘，上证指数涨0.73%，深证成指涨1.78%，创业板指涨2.55%。沪深两市成交额明显回升。全市场近4000只个股上涨。行业板块普遍上涨，电力设备、有色金属板块大幅走强。国内方面，经济基本面，物价层面，在反内卷政策持续推动，以及中秋国庆假期的带动下，10月份国内CPI、PPI同比、环比涨幅均较上月回升，通胀回升对居民消费与企业投资均有提振作用。外需层面，受美国再度加征关税影响，10月我国进出口贸易，较9月明显回落，此前公布的制造业PMI项下的新出口订单指数亦较9月大幅回落1.9个百分点，外需有走弱的迹象。个股方面，上市公司三季报的披露情况来看，四期指中，沪深300、上证50、中证500净利增速均较半年报加快，中证1000净利降幅亦呈现收敛态势。整体来看，A股三季报整体表现良好，对市场起到底部支撑，但在前三季度支撑GDP的外需，在10月份大幅回落对四季度经济基本面预计产生拖累，对股市情绪有一定能负面影响。目前，在A股三季报披露完毕后，加上月内国内暂无重要会议召开，市场处于政策与业绩真空期，在缺乏明确交易指引的环境下，市场预计呈现随机游走的态势，股指将维持震荡。策略上，建议暂时观望。

国债期货

周四国债现券收益率多数上行，到期收益率2Y下行0.5bp，到期收益率3-7Y上行0.05-1.50bp左右，10Y、30Y到期收益率上行0.40bp左右至1.81%、2.15%。国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.01%、0.08%、0.10%、0.26%。DR007加权利率回落至1.48%附近震荡。央行10月公开市场国债买卖净投放200亿元。国内基本面端，10月社融、信贷同比小幅下滑，政府债对社融的支撑持续减弱，企业、居民实际贷款需求仍然偏弱；M1、M2增速放缓，M2-M1剪刀差自今年4月以来开始走扩。10月CPI同比由降转升，核心CPI持续上行，PPI降幅连续第3个月收窄。海外方面，美国临时拨款法案通过，联邦政府停摆结束，但白宫表示，政府关门或导致10月就业及通胀数据缺失。部分美联储官员对当前通胀风险表示担忧，12月美联储降息不确定性仍存。策略上，10月经济数据呈现分化态势，通胀水平有所改善，但社融、出口等指标出现回落，四季度经济实际表现仍需更多数据判断。央行发布第三季度货币执行报告，报告显示央行将继续保持适度宽松的政策基调，下阶段或仍以结构性工具为主要发力手段，年内货币进一步宽松的空间较为有限。当前处于政策真空期，市场难以形成单边趋势，预计利率维持窄幅波动。需警惕风险偏好回升对长端利率形成的潜在压制。操作上，建议暂时观望。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报7.0951，较前一交易日升值169个基点。当日人民币兑美元中间价报7.0865，调贬32个基点。最新数据显示，美国服务业PMI强于市场预期，但整体PMI仍受偏疲软制造业拖累，关税政策仍对制造业构成压制。ADP报告显示新增就业人数仍具韧性，但10月企业裁员人数同比大幅增长，整体劳动力需求呈放缓态势，薪资增长持续停滞。近期FOMC官员就未来降息路径表态不一，部分官员支持未来更为激进的降息操作，但就业市场走软以及通胀再反弹风险引起FOMC官员的谨慎观望立场，12月降息概率阶段性走弱，叠加此前联储主席鲍威尔的“偏鹰”措辞，对美元近期走势形成潜在支撑，但美政府停摆态势仍引起市场担忧情绪。国内端，按美元计价，10月我国出口同比-1.1%，超预期回落，此前贸易战加剧使得我国贸易大幅承压。但其中略显积极的是，虽中美贸易摩擦有所升级，但我国对美出口已连续两个月边际改善，同比小幅回升1.8个百分点至-25.2%。并且随着中美吉隆坡磋商达成积极成果，外贸压力得到缓解，中国经济和出口端料有一个更为有利的外部环境，两国贸易有望进一步回暖。国家外汇局发布通知，从推动便利化政策优化扩围、支持贸易新业态等创新业务健康发展、提升服务贸易企业资金使用效率三个方面推出9项政策措施，进一步便利市场经营主体办理跨境贸易业务，有利于人民币发展。短期来看，人民币汇率大概率区间波动。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.30%报99.18，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.37%报1.1635，英镑兑美元涨0.45%报1.3192，美元兑日元跌0.19%报154.5220

美国10月CPI数据未能如期公布，美国政府停摆对经济影响迅速扩大，美元指数延续承压回落态势。白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，由于产出减少，美国政府“停摆”可能导致私营部门损失6万个工作岗位。隔夜FOMC票委发言基调整体中性偏鹰，美联储官员卡什卡利最新表示，目前对12月降息尚无强烈倾向；美联储哈玛克称，货币政策仍需保持紧缩，以抑制通胀；美联储穆萨莱姆也再次重申，他认为目前的货币政策趋近中性，宽松空间有限。利率期货显示，美联储12月降息25个基点的概率为51.6%，较前期大幅下降。伴随美国Q4经济面临下调风险，美政府债务高企持续削弱投资者对美元的信心，但联储官员普遍释放偏鹰信号，降息预期较月初大幅下行，美元或震荡运行。

德国10月CPI年率终值2.30%，接近欧央行政策目标水平。欧元区经济预期延续回暖态势，受大型财政刺激政策提振，德国服务业强劲复苏，通胀回落态势支持欧央行维持观望立场，叠加美联储开启降息周期，推动美欧利差继续收窄，对欧元形成中期支撑。日本新政府明确要求央行暂缓加息，并反复强调将扩大支出并维持宽松基调，与日央行鹰派基调形成反差，此前公布的全国以及东京都区CPI通胀指数均超市场预期，家庭消费支出受通胀高企抑制，共同加剧未来经济走势的不确定性，日元走势仍相对承压。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格多数下行，主力合约EC2602收跌2.3%，远月合约收跌1-2%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1504.8，较上周上涨296.09点，环比上行24.5%，大幅上涨，料支撑近月运价回升。10月份中国的制造业PMI数据超季节性回落，新出口订单指数大幅下滑1.9个百分点至45.9，出口增速转升为降，均反映终端运输需求的复苏基础并不牢固。主流船司相继发布11月涨价函，但目前来看11月下旬提涨基本落空，船司提涨一致性出现分化，11月末报价分化依然较大，大柜1900-2500美金不等，均值约在大柜2350美金左右。从而使得主力合约回吐此前涨幅。地缘端，目前来中东局势，尤其是巴以冲突，正处于一个极其微妙且不稳定的阶段，导致红海复航的预期不断延后。德国经济超预期带动市场信心回升，并刺激欧元区经济回暖。而德国新政府拟议的财政扩张政策若有更明确细节出台（例如减税方案、基建项目推进时间表等），提升投资者对欧元区中期增长的信心。德国投资者信心指数在10月已因刺激前景显著回升，11月有望继续改善。综上，贸易战局势改善、地缘冲突迎来实质性缓和拐点，并且四季度航运旺季到来，亦有一定影响。当前运价市场受消息面影响多，期价料震荡加剧，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

11月13日中证商品期货价格指数涨0.58%报1496.3，呈小幅上涨态势；最新CRB商品价格指数跌0.1%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，PTA涨1.51%。黑色系普遍上涨，铁矿石涨0.78%，螺纹钢涨0.26%。农产品普遍上涨，菜油涨0.93%。基本金属涨跌不一，沪铜涨0.08%，沪铝涨0.5%。贵金属全线上涨，沪金涨0.11%，沪银涨0.4%。

海外方面，美国总统特朗普签署国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，结束了长达43天的政府停摆，在随后的三周内，此前因停摆而未能公布的经济数据将集中发布。昨日包括波士顿联储主席柯林斯在内的多位地区联储主席均发表鹰派观点，柯林斯指出，保持利率在当前水平一段时间可能更为合适。短期内进一步放松政策需要相当高的门槛。联储官员的态度削弱市场对12月的降息预期，目前芝商所联储观察工具显示，交易员订单对12月降息的押注降至50.7%。国内方面，经济基本面，物价层面，在反内卷政策持续推动，以及中秋国庆假期的带动下，10月份国内CPI、PPI同比、环比涨幅均较上月回升，由于PPI与大宗商品之间的相互影响关系，PPI回升对大宗商品价格将产生利好推动。外需层面，受美国再度加征关税影响，10月我国进出口贸易，较9月明显回落，此前公布的制造业PMI项下的新出口订单指数亦较9月大幅回落1.9个百分点，外需有走弱的迹象。具体来看，能源方面，市场博弈美国对俄罗斯新一轮制裁对供应的冲击，以及需求偏弱的影响，油价整体维持震荡；金属方面，，此前，黄金受到政府停摆结束释放流动性预期的影响走高，但美联储12月降息发生变化，令黄金上行暂告一段落；农产品方面，部分品种供应压力减弱，对价格起到支撑。整体来看，国内10月PPI明显回升，对商品指数有支撑作用，但黄金与原油预计维持震荡态势，由于两者在商品指数中权重较大，因此后续商品指数预计陷入震荡。

※ 农产品

豆一

中储粮大杨树、红彦镇、塔温敖宝镇等直属库启动的新豆收购计划，收购价格定为1.85元/斤，与去年持平。该价格低于当前市场价，对农户而言并不理想，其政策效应具有双重性：一方面，这一收购价有望为低蛋白大豆价格提供底部支撑；另一方面，它也抑制了其现货市场的上涨动能。此外，随着集中还粮截止日期日益临近，此前支撑豆价走强的一个关键因素正被消化，后续市场能否维持稳定，需重点关注政策投放节奏、新豆上市压力以及下游需求的承接能力。

豆二

当前市场关注焦点集中于两方面：一是美国农业部将于11月14日发布的供需报告，市场正提前计价单产下调带来的供应收紧预期，这一潜在利多因素为美豆盘面提供了底部支撑；二是白宫此前透露的中方承诺在2025年最后两个月采购至少1200万吨美国大豆的贸易安排，其具体执行节奏与规模将直接影响美豆出口前景。

豆粕

美国农业部将于14日发布供需报告，市场当前计价单产下调带来的供应减少，潜在利多构成盘面底部支撑。同时白宫贸易协议中关于中方采购1200万吨大豆的潜在安排也引发市场关注，聚焦具体执行细则情况。国内方面，油厂方面挺价心态犹在，因现在油厂榨利较差，依托于成本抬升，后续现货价格有上冲动力。短期趋于震荡，等待美国方面的数据指引。

豆油

美国农业部将于14日发布供需报告，市场当前计价单产下调带来的供应减少，潜在利多构成盘面底部支撑。同时白宫贸易协议中关于中方采购1200万吨大豆的潜在安排也引发市场关注，聚焦具体执行细则情况。国内方面，豆棕、菜豆价差进一步修复，国内豆系因进口大豆成本较高走势偏强，其中因豆油受油脂整体走势的拖累，走势弱于豆粕，油粕比走缩。由于豆油01有高成本支撑，豆棕价差可能进一步修复。

棕榈油

马来西亚棕榈油总署(MPOB)公布最新一期供需月报显示，马来西亚10月底棕榈油库存较前月增加4.4%，至246万吨。MPOB数据显示，马来西亚10月毛棕榈油产量较前月增加11.02%，至204万吨;当月棕榈油出口量增加18.58%至169万吨。报告发布之前的调查显示10月库存预计为244万吨，产量料为194万吨，出口量料为148万吨。库存符合预期，产量高于预期，出口也高于预期。总体报告偏中性。不过随着库存偏高的利空消化，市场有利空出尽的态势，利好棕榈油的走势。近期印度买船活跃，支撑马棕期价上涨。且国内豆棕价差快速修复，棕榈油性价比逐渐提升，需求在近期提振较为明显。另外棕榈油减产预期依旧存在且在11月进一步强化，市场关注度较高。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四收高，市场等待USDA供需报告。隔夜菜油2601合约收涨0.93%。加拿大谷物委员会（Canadian Grain Commission）发布的数据显示，自2025年8月1日至2025年11月2日，加拿大油菜籽出口量为142.33万吨，较上一年度同期的309.97万吨减少54.1%。加菜籽出口明显下滑，给市场带来一定压力。不过，加拿大生物燃料生产激励计划，明确将菜籽油作为核心原料，政策端有所利好。且加拿大与巴基斯坦发表联合声明称，双方已达成协议，将推动加拿大油菜籽出口至巴基斯坦。这一消息为加拿大油菜籽提供了一定的支持。国内方面，中加贸易谈判仍未能就油菜籽关税问题达成相关协议。近月进口菜籽供应结构性收紧，现阶段油厂菜籽消耗殆尽，停机现象较为普遍，菜油也将继续维持去库模式，对其价格形成支撑。不过，豆油供应充裕，且替代优势良好，使得菜油需求维持刚需为主。盘面来看，受现货价格走强提振，近来菜油期价也明显走强，短期波动加大，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四创17个月高位，市场等待USDA报告。隔夜菜粕2601合约收跌0.16%。调查显示，分析师平均预估USDA讲把美豆单产预估从9月的每英亩53.5蒲式耳下调至53.1蒲式耳。叠加贸易乐观情绪支撑，美豆市场价格仍然偏强。成本传导下，利好国内粕类市场。国内方面，中加贸易谈判仍未能就油菜籽关税问题取得突破，近月加菜籽和菜粕进口仍将受限，且现阶段油厂菜籽消耗殆尽，停机现象较为普遍，供应端压力较小。不过，随着温度下滑，水产养殖需求逐步转弱，菜粕刚需下滑。同时，大豆供应相对充裕，且豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。菜粕市场处于供需双弱局面。盘面来看，受菜油价格走强压制，近日菜粕表现略有偏弱，期价高位有所回落。后期关注中加贸易政策能否迎来突破。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收涨，市场等待USDA报告。隔夜玉米2601合约收涨0.09%。美玉米收割基本接近尾声，阶段性供应压力较高。不过，USDA将于周五发布政府停摆以来的首份供需报告，调查显示，分析师平均预估此次报告将把美玉米单产从9月预估的186.7蒲式耳/英亩下调至184蒲式耳/英亩。且近来美豆和小麦的上涨对美玉米价格带来外溢支撑。国内方面，东北产区近来大范围降雪降温天气，为粮源储存创造了条件，基层种植户惜售情绪升温，中储粮直属库及贸易商陆续入市收购，建库积极性较高，叠加华北跨区采购需求，市场可流通粮源阶段性减少，企业收购价格小幅偏强。华北黄淮产区强冷空气的到来，新粮储存难度降低，基层种植惜售情绪升温，上量节奏有所放缓，同时本地粮质偏差，催生对东北粮源的采购需求，但车皮紧张东北粮源入关不畅，市场供应逐步偏紧，企业价格继续小幅上调。盘面来看，近日玉米整体走势有所偏强，短期观望。

淀粉

隔夜玉米淀粉2601合约收涨0.40%。随着新季玉米上市量逐步增加，原料玉米供应较为充裕，行业开机率持续回升，供应端压力增加。不过，当前供需结构良好，下游需求尚可，企业走货顺畅。截至11月12日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量113.3万吨，较上周下降0.50万吨，周降幅0.44%，月增幅0.44%；年同比增幅27.59%。盘面来看，近期淀粉随玉米市场同步震荡收涨，短期观望。

生猪

虽然11月生猪出栏可能环比减少，但是高于正常保有量的能繁母猪产能兑现，供应仍处于相对较高水平。二育方面，当前二育入场态度谨慎，关注价格波动对二育入场动态的影响。需求端，上周屠宰场开工率下滑，市场终端需求虽有改善，但是提振力度有限。总体来说，当前供需格局仍然偏松，限制价格走势，只是当价格进一步下跌后，散户惜售情绪、二育动态以及需求采购增加，将使得供需博弈加剧，从而使得价格有所反复。盘面上，生猪2601合约维持震荡走势。操作上建议反套操作。

鸡蛋

养殖端持续亏损使得补栏积极性下滑且老鸡淘汰量有所增加，蛋鸡存栏小幅回落，市场氛围略有好转。不过，蛋鸡在产存栏仍然处于高位，老鸡尚未出现超淘，高产能仍是市场主要关注点。总体而言，市场博弈于弱现实与强预期之间。盘面来看，近日在高产能压力牵制下，期价再度走弱，短期或处于宽幅震荡状态。

苹果

新季晚富士地面交易陆续收尾，交易集中在山东和山西产区。入库进度看，甘肃入库基本结束，陕西入库进入尾声，山东产区栖霞等地果农货源仍在大量入库中。山东产区新季晚熟富士果个偏小、果面质量较差，整体呈现减产减质趋势。陕西入库进入收尾阶段。当前晚富士库存处于近几年以来偏低水平，在盘面逐渐兑现，价格波动加剧。操作上，短期逢回调买入多单，注意风险控制。

红枣

新疆主产区新季红枣情况，和田等地区收购结束，阿拉尔、阿克苏等地区下树进度在3-4成，客商采购积极性减弱。客商对性价比较高的旧货采购积极，对于新季产区原料采购积极性减弱。产区进入集中下树阶段，关注买方采购积极性及采购结构变化。销区市场价格小幅下调，下游客户多观望按需拿货。操作上，短期暂且观望。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周四下跌，交易商在关键报告前保持谨慎，市场等待美国农业部供需报告出炉。ICE 3月棉花期货合约收跌0.28美分，或0.43%，结算价报每磅64.53美分。国内市场：供应端，据棉花信息网统计的数据来看，截至2025年11月10日，全疆棉花采摘进度约98.5%，较去年同期慢0.5个百分点。新疆棉花采摘、收购进度加快，收购价格稍有所下降。当前商业库存逐渐回升，进口棉库存明显增加，刷新3个半月高点，由于进口棉出库较少，市场交易量有限，到港量稳定。需求端，纺纱加工利润稍有好转，企业对未来需求信心有转迹象，但新订单增加仍有限，关注出口情况。总体上，新棉上市压力增加，但疆棉单产不及预期，支撑棉市。下游需求表现较弱，不过关税降低利于棉纺出口，也存在一定支撑。当前多空交织，短期震荡为主。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周四连涨三日后回落，关注巴西产量前景。ICE交投最活跃的3月原糖期货收跌0.08美分，或0.55%，结算价报每磅14.44美分。国内受进口配额及政策问题，跟跌不明显。当前广西糖厂积极去库为主，新榨季开榨时间存在延后开榨预期，给陈糖增加了些许销售机会。整体市场并无太多驱动因素，短期价格低位运行为主，关注10月进口数据。

花生

现阶段市场需求清淡，近日油厂降价较为频繁，严控质量指标，油厂采购山东、河南、河北等地货源，主力油厂维持观望，油料米价格依旧疲弱。而商品米受河南麦茬花生供应依旧较小以及东北优质花生价格坚挺支撑，表现持续偏强，但河南新花生即将大量上市，关注基层上货情况。

※ 化工品

原油

尽管OPEC+逆转供应预期以及EIA库存累积持续对油价构成压力，但随着美国政府部门停摆结束提振市场信心，需求前景预期有所改善，国际原油价格出现反弹。国内方面，港口商业原油库存因北方地区到港量下降叠加下游政策出货，整体库存微降。而山东独立炼厂因部分地炼结束检修恢复开工，库容小幅上涨。需求端，山东地炼常减压产能因华星以及金诚石化装置开工，产能利用率上升。综上，供过于求叠加全球经济疲软压力，原油期价夜盘下跌，但美国停摆结束叠加国内需求旺盛形成底部支撑。技术上，SC主力合约夜盘收跌0.62%，预计短期震荡运行。

燃料油

供过于求叠加全球经济疲软压力，原油期价下跌对化工品的支撑减弱。本周国内燃料油供应有所收紧，宁波大榭、云南石化装置负荷下降，带动主营炼厂产能利用率回落。库存呈现分化态势：山东地区油浆及渣油库存下降，而蜡油库存则继续上涨。需求端，在炼厂降价促销带动下，全国及船燃市场成交量环比回升。综合来看，尽管燃料油价格随原油走低，但国内基本面好转，预计将为价格提供一定支撑，限制其下行空间。技术上，LU主力合约夜盘收跌0.65%，FU主力合约夜盘收跌0.73%，预计燃料油随原油波动。

沥青

供过于求叠加全球经济疲软压力，原油期价下跌对化工品的支撑减弱。供应方面，部分产业降负加之河北鑫海大装置停产，重交沥青产能利用率持续走低。库存方面，部分地区厂库因主营炼厂稳定生产而下游提货放缓，出现累库；而社会库存则因业者入库放缓、出货相对顺畅，库存维持降势。需求方面，东北、华北等地出货普遍下滑，整体需求明显转弱。综合来看，沥青需求下滑较快整体供应相对充足，沥青期价随原油下跌，预计短期沥青期价震荡偏弱运行。技术上，BU主力合约夜盘收跌0.89%，预计短期偏弱震荡。关注冬储情况。

LPG

供过于求叠加全球经济疲软压力，原油期价下跌对化工品的支撑减弱。供应端，受山东一家企业停产及西南地区炼厂降负荷影响，国内整体供应呈收缩态势。库存端，由于港口到船有限，加之个别码头出货增加，港口库存有所下降。需求端，下游多以按需采购为主，整体表现不温不火，需求端未见明显放量。综合来看，液化气受进口成本支撑与国内偏紧的供应格局下，期价上涨，但原油走弱或限制上涨空间。技术上PG主力合约夜盘收涨1.65%，预计短期维持区间宽幅波动，关注前面4420左右压力位。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少。本周内地虽有个别检修甲醇项目复产，但基于市场偏弱预期影响，中上游出货相对积极，企业库存下降。港口方面，本周整体卸货速度良好，甲醇港口库存积累，其中江浙刚需提货环比稳定，沿江有转口船发支撑，华东区域在稳定供应下库存表现积累。需求方面，山东恒通烯烃装置如期停车，烯烃行业开工率继续下降，短期暂无其他企业装置存在明显变化，预计下周烯烃行业开工维持稳定。MA2601合约短线预计在2060-2150区间波动。

塑料

夜盘L2601涨1.22%收于6874元/吨。本周恒力石化、镇海炼化、中沙石化装置停车检修但影响天数有限，镇海炼化3线重启，PE产量、产能利用率小幅上升。11月PE新跟进检修产能偏少，同时广西石化两套新装置持续放量，供应压力偏高。本周农膜开工率环比上周维稳，包装膜开工率小幅下降，PE下游开工率小幅下降。北方棚膜需求逐步回落，农膜开工率即将触顶；包装膜订单边际转弱，需求跟进有限。成本方面，受美国政府停摆即将结束、美委关系进一步恶化影响，昨日国际油价小幅上涨。化工行业“反内卷”情绪有所发酵，夜盘化工品上涨为主。LLDPE估值偏低，但当前供需驱动利好有限，看涨需谨慎。技术上，L2601关注6900附近压力。

聚丙烯

PP2601隔夜震荡收于6502元/吨。供应端，本周（20251107-1113）国内聚丙烯产量82.22万吨，相较上周的79.65万吨增加2.57万吨，涨幅3.23%；相较去年同期的66.6万吨增加15.62万吨，涨幅23.45%。需求端，PP下游平均开工上涨0.14个百分点至53.28%。库存方面，截至2025年11月12日，中国聚丙烯商业库存总量在90.04万吨，较上期上涨0.73万吨，环比上涨0.82%，上游检修装置陆续开车，日度产量增加，因此周内生产企业库存上涨。市场持续走低，需求端提振有限，下游接货积极性一般，国内聚丙烯贸易商样本企业主动去库。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在，海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2601关注6400支撑，6550压力位。

苯乙烯

夜盘EB2512涨1.37%收于6453元/吨。本周部分装置开工负荷调整，同时上周重启的装置影响扩大，苯乙烯产量、产能利用率环比上升。工厂库存有所积累，华东、华南港口库存去化，显性库存维持高位去化趋势。下游EPS、PS部分装置恢复，ABS新产能计划投放而存量装置维稳运行。成本方面，受美国政府停摆即将结束、美委关系进一步恶化影响，昨日国际油价小幅上涨。海外芳烃价格偏强，国内苯乙烯市场买盘意向提升，昨日华东地区苯乙烯现货小幅上涨。目前苯乙烯仍处于估值偏低水平。化工行业“反内卷”情绪有所发酵，夜盘化工品上涨为主。由于苯乙烯基本面利好有限，盘面看涨需谨慎。技术上，EB2512日度K线关注6550附近压力。

PVC

夜盘V2601涨0.55%收于4600元/吨。上周新疆天业50万吨装置重启，齐鲁化学、山东恒通停车检修但影响天数有限，PVC产能利用率环比上升。下游制品开工率环比下降，其中管材、型材开工率均呈现下降趋势。电石法、乙烯法成本随上游原料跌价而下降，但亏损有所加深。本周河南联创40万吨装置停车检修，齐鲁石化36万吨装置重启，前期停车装置影响扩大，预计产能利用率环比小幅下降。冬季为氯碱装置检修淡季，总体上PVC仍维持高开工状态。随着气温降低，基建、地产等终端需求走弱，PVC下游开工率存季节性下降预期。印度反倾销税暂无具体落地时间，海外需求仍存不确定性。国内供需矛盾显著，PVC去库难度偏高，高库存压力或持续。化工行业“反内卷”情绪有所发酵，夜盘化工品上涨为主。目前PVC估值偏低，但高开工、高库存、低需求背景下看涨需谨慎。技术上，V2601关注4640附近压力。

烧碱

夜盘SH2601涨1.20%收于2359元/吨。本周华北、东北地区开工负荷提升，华东、华中部分装置检修、检查，整体上全国平均开工率窄幅下降，较上周变化不大。北方污染天气导致个别氧化铝厂减产检修，近期氧化铝开工窄幅回落、仍处高位。本周粘胶短纤、印染开工率窄幅下降。液碱工厂库存延续去库趋势，库存压力有所回落。动力煤价格偏强带动成本上升，同时烧碱、液氯价格偏弱，本周氯碱利润持续收窄。目前主力基差仍偏高，反映市场对后市供需偏弱预期等待验证。11月氧化铝开工率下调有限，关注12月是否有集中减产计划。化工行业“反内卷”情绪有所发酵，夜盘化工品上涨为主。技术上，SH2601关注2400附近压力。

对二甲苯

美国政府停摆即将结束，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为74.67万吨，环比上周+1.25%。国内PX周均产能利用率89.03%，环比上周+1.1%。需求方面，PTA周均产能利用率77.69%，较上周-0.69%。国内PTA产量为148.48万吨，较上周+3.45万吨。周内开工率上升，目前处在中等位置，短期PTA装置降负。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7000附近压力，下方关注6650附近支撑。

PTA

美国政府停摆即将结束，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率77.69%，较上周-0.69%。国内PTA产量为148.48万吨，较上周+3.45万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.8%，较上周+0.26%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.09天，较上周+0.06天，较去年同期-0.29天；聚酯工厂PTA原料库存在6.1天，较上周-0.35天，较去年同期-2.25。目前加工差170附近，前期装置降负，下游聚酯行业开工率小幅上升，工厂维持去库，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4750附近压力，下方关注4500附近支撑。

乙二醇

美国政府停摆即将结束，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在41.30万吨，较上周增加0.03万吨，环比升0.06%。本周国内乙二醇总产能利用率65.88%，环比升0.04%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.8%，较上周+0.26%。截至11月06日华东主港地区MEG库存总量56.4万吨,较上一期增加5.3万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在10.17万吨。主港发货节奏降低到货有所减少，库存总量下降，下周预计到港量下降。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4050附近压力，下方关注3800附近支撑。

短纤

美国政府停摆即将结束，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为88.37%，环比增加2.74%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为88.37%，环比增加2.74%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在72.69%，环比下跌0.08%。纯涤纱行业周均库存在20.83天，较上周下降0.6天。库存方面，截至11月6日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.35天，较上期增加0.11天；物理库存13.75天，较上期上升0.14天。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6350附近压力，下方关注6100附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2601报收于5506元/吨。供应端，海关数据显示9月纸浆进口环比增加、针叶浆进口量环比增加，供给压力边际增加，海外浆厂报价高位下行，智利Arauco公司调整对10月亚洲价格调整报680美元/吨，环比下降20美元/吨。需求端，本周（20251107-1113）纸厂利润走弱，按需采购纸浆为主，纸浆下游需求开工率涨跌互现，白卡纸环比+1.1%，双胶纸环比+0.1%，铜版纸环比-1.6%，生活纸环比+0.3%。库存端，截至2025年11月13日，中国纸浆主流港口样本库存量：211.0万吨，较上期累库10.2万吨，环比上涨5.1%，库存量在上周期呈现窄幅去库后本周期转为高位累库的走势。SP2601合约震荡，下方短线关注5250支撑，上方5550附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上涨0.24%。纯碱方面，当前纯碱装置开工波动不大，暂无大规模检修计划，总体产量延续相对高位。远兴能源二期、应城新都化工等新产能预计 12 月投产，这将进一步加剧未来供应过剩的格局。尽管短期来看，个别企业可能因自身原因有短暂的生产调整，但难以改变整体供应增加的大趋势。需求端浮法玻璃作为纯碱重要下游，其需求表现不佳。前期光伏组件 “抢出口” 提振对原材料的采购，光伏玻璃生产扭亏为盈，生产积极性改善支撑重碱需求小幅回升。但 9 月以来，光伏玻璃日熔量增幅放缓且仍处低位，叠加下游组件企业采购积极性降温，对纯碱需求有所松动。

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌0.48%.宏观面：中国人民银行：2025年10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5%。广义货币(M2)余额335.13万亿元，同比增长8.2%。狭义货币(M1)余额112万亿元，同比增长6.2%。玻璃方面，供应端：11月起沙河地区有4条燃煤生产线集中冷修，这在短期内减少了市场供应量，对价格形成一定支撑。但同时，沙河地区后续将有产线复产点火，且年底前还有新线计划投产，中长期来看，供应压力仍在增加。从行业开工率角度，当前开工率为 76.35%，处于历史低位，且政策层面严禁新增产能，在一定程度上限制了供应的大幅扩张。需求端，房地产作为玻璃的主要下游需求领域，其表现依旧低迷。尽管房地产 “组合拳” 政策陆续出台，如降低首付比例、优化房产税等，但政策效果在短期内尚未明显显现。汽车玻璃市场需求相对稳定，但难以弥补房地产市场需求的下滑。汽车行业虽有一定增长，但整体对玻璃需求的拉动作用有限。光伏玻璃作为玻璃需求的新兴增长点，近期表现也较为平淡。

天然橡胶

全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区天气情况有所改善，对割胶作业影响减弱，当地加工厂抢收原料支撑采购价格高位，预计本月底产区将陆续进入停割状态，关注产区天气情况变化；海南产区天气情况良好，割胶作业陆续开展，原料正常生产出量，当地加工厂对原料维持加价收购，原料价格表现坚挺。青岛港口总库存累库幅度环比缩窄，保税库呈现小幅去库，一般贸易库延续累库状态。海外前期推船订单陆续集中到港后，保税库入库量仍有继续增加预期，一般贸易库入库量则有明显缩减，下游维持正常刚需为主，但入库量仍大于出库量，短期青岛地区天胶库存或仍处于累库状态。需求方面，本周多数半钢轮胎企业装置运行稳定，产能利用率窄幅波动；个别全钢轮胎企业周期内存检修安排，拖拽整体企业产能利用率下行，由于检修企业在下周涉及检修天数增多，预计产能利用率将进一步下滑。ru2601合约短线预计在15200-15570区间波动，nr2601合约短线预计在12200-12600区间波动。

合成橡胶

前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升。近期丁二烯端止跌反弹带动顺丁橡胶业者积极挺价，民营资源存在价格优势吸引中间商拿货但出货有限，本周生产企业库存总体小幅增长，贸易企业库存水平增长明显。下周受茂名石化检修略延迟至月底，以及齐鲁石化、四川石化、扬子石化装置重启后逐步产出影响，生产企业库存预计提升，贸易企业库存预计小幅下降。需求方面，本周多数半钢轮胎企业装置运行稳定，产能利用率窄幅波动；个别全钢轮胎企业周期内存检修安排，拖拽整体企业产能利用率下行，由于检修企业在下周涉及检修天数增多，预计产能利用率将进一步下滑。br2601合约短线预计在10400-10700区间波动。

尿素

前期检修装置恢复带动国内尿素产量提升，本周新增1家企业装置停车，3家停车装置恢复生产，同时延续上周期的装置变化，产量继续增加。下周预计1家企业装置计划停车，2-4家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量增加的概率较大。农业需求处于淡季，零星补仓为主；受环保因素影响，复合肥开工小幅下降，下周部分企业计划重启，但环保压力不减，预计运行负荷提升或较缓慢。随着新一批配额的落地，出口需求逐渐增量。本周尿素企业库存下降，主要受益于新的出口政策落地，提振国内交投氛围，尿素企业出货好转，但随着尿素价格上涨后，工厂新单成交放缓，部分企业库存有所回升，由于部分尿素企业待发较大，积极出货为主，预计短期尿素企业继续小幅去库。UR2601合约短线预计在1640-1680区间波动。

瓶片

美国政府停摆即将结束，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量34.19万吨，较上周增另0.68万吨或2.03%；产能利用率74.86%，较上期提升1.49个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率87.8%，较上周+0.26%。出口方面，9月中国聚酯瓶片出口46.77万吨，较上月减少5.30万吨，或-10.18%。累计出口量480.91万吨，较去年同期增加60.63万吨，涨幅14.43%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利-120左右，利润亏损收窄，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5850附近压力，下方关注5600附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2601报收于783.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价750元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格770元/m³，+0元/m³，进口CFR报价116美元，周环比+0美元。供应端，海关数据显示9月原木、针叶原木进口量环比小幅增加，同比增加，新西兰原木离港量9月增加。需求端，原木港口日均出库量周度增加。截止2025年11月10日当周，中国针叶原木港口样本库存量：293万m³，环比增加5万m³，库存累积。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2601合约建议下方关注770附近支撑，上方820附近压力，区间操作。

纯苯

夜盘BZ2603涨0.84%收于5545元/吨。11月石油苯、加氢苯计划检修产能偏少，海外货源持续流入，整体供应压力处偏高水平。下游装置变化不一；终端需求偏弱，苯乙烯等装置预计维持低开工运行，下游消耗难有增长。成本方面，受美国政府停摆即将结束、美委关系进一步恶化影响，昨日国际油价小幅上涨。近期美国苯乙烯装置重启、需求提升，美-韩套利窗口开启。昨日海外芳烃价格偏强，国内纯苯现货价格小幅上涨。化工行业“反内卷”情绪有所发酵，夜盘化工品上涨为主。纯苯基本面利好有限，盘面看涨需谨慎。技术上BZ2603关注5350附近支撑与5640附近压力。

丙烯

丙烯PL2601隔夜震荡收报5919元/吨。供应方面，本周（20251107-20251113）中国丙烯产量122.61万吨，较上周减少2.14万吨（上周产量124.75万吨），跌幅1.72%。需求端，周内丙烯下游工厂产能利用率涨跌互现，PP粉产品产能利用率上涨幅度最大，因为中景三期PP粉装置投产运行。丙烯酸产能利用率下滑幅度最大，因为万华、三木装置降负，扬巴一套装置检修。目前丙烯供需相对平衡，检修回归带动现货走弱，期货维持震荡。短期关注5800支撑，6000压力位。

胶版印刷纸

双胶纸OP2601隔夜震荡收报4300元/吨。供应端，本期（20251107-1113）双胶纸产量20.9万吨，较上期增加0.1万吨，增幅0.5%，产能利用率53.5%，较上期上涨0.1%。库存端，截至2025年11月13日，本期双胶纸生产企业库存136.4万吨，环比增幅0.7%。双胶纸产业库存处于同期高水平，终端整体需求表现力度欠佳，预计双胶纸维持区间偏弱震荡。OP2601合约建议下方关注4200附近支撑，上方4350附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.93%报4174.5美元/盎司，COMEX白银期货跌2.30%报52.23美元/盎司。美国10月CPI数据未能如期公布，美国政府停摆对经济影响迅速扩大，隔夜美股市场大幅回调，流动性风险加剧贵金属市场回调压力。隔夜FOMC票委发言基调整体中性偏鹰，美联储官员卡什卡利最新表示，目前对12月降息尚无强烈倾向；美联储哈玛克称，货币政策仍需保持紧缩，以抑制通胀；美联储穆萨莱姆也再次重申，他认为目前的货币政策趋近中性，宽松空间有限。美联储较预期更为鹰派的基调使得12月降息概率大幅回落至50%水平，推动美债收益率上行，或为金价上行受阻的另一重要因素。美联储博斯蒂克表示倾向于利率维持不变，宣布将于明年年初任期届满时退休，为后续美联储降息路径带来更多不确定性。关键宏观数据的持续缺席、美联储内部分歧加剧、此前私人数据显示的经济转弱预期，提振市场避险买盘需求，但联储边际转鹰以及美债收益率上行风险或对金价上行构成压力，贵金属短期内或震荡运行。沪金2512合约关注区间：900-970元/克；沪银2512合约关注区间：11500-12500元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势。基本面原料端，铜精矿TC费用周度小幅回升，但整体仍运行于负值区间，原料供给紧张对铜价成本支撑仍强。供给方面，由于年末集中检修叠加铜矿、废铜供给紧张等原因，令冶炼厂产能受限，国内精炼铜供给量或将有所收紧。需求方面，近期铜价有所回调，令前期因铜价快速上涨抑制的部分需求得以释放。此外，年末部分应用消费企业为年末冲刺产销目标推出促销政策，在一定程度上拉动下游新开工及订单的增长，社会库存小幅去化。总体来看，沪铜基本面或处于供给小幅减少、需求逐步增长的阶段，产业去库，预期向好。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.27，环比-0.0018，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势。基本面原料端几内亚雨季逐渐完结，铝土矿后续进口量或有所恢复，当前土矿供给仍偏紧、港口库存小幅下降。供给方面，随着现货价格下行且临近成本线，高成本企业已进入亏损状态，被迫检修及减产情况零星出现。当前供给量仍显偏多，后续随着检修减产情况的增长，供给量或逐步收敛。需求方面，电解铝产销仍处旺季，铝价偏强运行，提升产业利润，加之产能上限，令铝厂生产情绪较积极、开工情况较高，对氧化铝需求稳定小增。总体来看，氧化铝基本面或处于供给略有收减、需求稳中小增的局面。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏强，基本面原料端氧化铝供应仍显偏多，原料价格低位运行，铝价则保持偏强，冶炼厂利润增长，生产积极性较高。供给端，国内在运行产能逐步临近行业上限，加之冶炼厂生产仍偏积极，开工率保持稳定，国内电解铝供给量或将保持稳定。需求端，传统消费旺季临近尾声，淡旺季交替之际下游企业开率或有所回落，叠加铝价偏强运行，对下游需求存在一定抑制，当前下游多以刚需采买策略为主。库存方面，电解铝铸锭量提升，产业库存积累。整体来看，电解铝基本面或处于供给稳定、需求略减的局面，产业库存小幅累积。期权方面，购沽比为1.5，环比-0.0185，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下跌0.54%。宏观层面，据美国自动数据处理公司ADP统计，截至10月25日的四周内，美国私营部门平均每周减少11250个工作岗位；高盛估计美国10月非农就业岗位减少约5万个，将为2020年以来最大降幅。供应端，原生铅方面，尽管部分原生铅冶炼厂存有冲刺全年产销量的计划，但是10-11月原生铅冶炼厂检修较多。使得原生铅产量增长受限，再生铅方面，北方地区步入供暖季，河北等地基于环保要求，对车辆运输实施管控措施，这使得再生铅企业的废料运输遭受影响。另外，废电瓶货源依旧处于偏紧状态，此前安徽停产检修的企业陆续复产，但考虑到环保和原材料供应问题，再生铅产量预计提升幅度有限，整体铅供应可能有所增长，但难以实现大幅提升。需求端，铅酸蓄电池企业周度开工率明显回升，进入传统消费旺季。汽车和电动自行车市场以旧换新仍在进行中，对铅的需求有一定支撑。且有部分龙头电池企业订单状况良好，重点拓展储能业务，提升铅炭电芯产能，将进一步增加对铅的需求。不过，9月以来铅锭沪伦比值逐步扩大，中国铅酸蓄电池出口受关税影响承压，会在一定程度上抑制需求增长。从当前市场反馈来看，下游企业在采购铅原料时仍较为谨慎，多按需采购，现货市场成交活跃度有待进一步提升。当前铅锭社会库存持续下降， 处于历史同期相对低位水平。不过，随着进口铅到港预期增加，以及再生铅产量后续可能的提升， 库存可能有一定变化。沪铅预计维持震荡走势，但上涨高度有限。

沪锌

宏观面，中国10月新增社融8100亿元，新增人民币贷款2200亿元，M2-M1剪刀差扩大。美联储官员在公布重磅经济数据前放鹰。基本面，锌矿进口量有所上升，此前冶炼厂签订的长期协议矿陆续到港，同时炼厂为冬季生产进行的原料储备；但国内锌矿加工费下调，并且硫酸价格下跌，冶炼厂利润收缩明显，部分炼厂亏损；各地新增产能陆续释放，但精锌产量增长受限。海外锌供应紧张，沪伦比值大幅走低，出口窗口开启，预计后续将逐步转向净出口。需求端，“金九银十”的传统旺季效应平淡，地产板块构成拖累，而汽车、家电等领域政策支持带来部分亮点。下游需求复苏力度不足，市场以逢低按需采购为主，现货升水低位，国内库存小幅下降；LME锌去库放慢，现货升水高位。技术面，持仓持稳价格调整，多空分歧增加，关注MA10支撑。操作上，建议暂时观望。

沪镍

宏观面，中国10月新增社融8100亿元，新增人民币贷款2200亿元，M2-M1剪刀差扩大。美联储官员在公布重磅经济数据前放鹰。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应高位，但镍矿品味下降，国内镍矿库存低位去年同期。冶炼端，新投电镍项目缓慢投产，不过镍价低以及成本端压力，部分炼厂亏损减产，因此预计精炼镍产量增长受限。需求端，不锈钢厂旺季不旺特征，但成本镍铁下跌，钢厂利润改善，预计排产量上升；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存延续增长，市场按需采购为主，现货升水上涨；海外LME库存亦呈现增长。预计镍价震荡弱势运行。技术面，持仓增量价格下跌，空头氛围升温，测试区间下沿。操作上，建议暂时观望，或短线轻仓做空，关注MA5压力。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；不过印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加，近期镍铁价格下跌明显，原料成本有所下移。供应端，钢厂生产利润得到修复，叠加传统消费旺季尾声，基建和地产需求预期，不锈钢厂排产预计增加，供应压力增加。需求端，下游需求旺季不旺特征，市场采购意愿不高，整体询单和成交表现一般，因此全国不锈钢社会库存呈现窄幅增加态势。技术面，持仓增量价格下跌，空头氛围偏强，下行通道趋势，下方关注12400位置支撑。操作上，建议暂时观望。

沪锡

宏观面，中国10月新增社融8100亿元，新增人民币贷款2200亿元，M2-M1剪刀差扩大。美联储官员在公布重磅经济数据前放鹰。基本面，缅甸佤邦首批复采硐口进入产能爬坡期，四季度我国自缅甸锡矿进口量预计稳步增加，但增量仍有限；而非洲以及澳洲地区超预期下滑，非洲后续即将进入雨季，9月锡矿进口环比下降。印尼10月精炼锡出口大幅下降，缓解此前供应增长担忧。冶炼端，云南产区原料短缺依旧严峻，锡矿加工费维持低位；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平，精炼锡产量继续受限。需求端，近期锡价大幅拉升，下游企业多数有畏高情绪，采买活动暂时停滞。现货市场成交基本停滞。上周国内去库好于预期，现货升水降至0元/吨；LME库存小幅增加，现货升水持稳。锡市呈现供需两弱局面，预计短期锡价高位偏强。技术面，放量增仓价格上涨，多头较强存在分歧，关注30万关口阻力。操作上，建议暂时观望，或轻仓多单持有。

硅铁

昨日，硅铁2601合约报5506，上涨0.22%，现货端，宁夏硅铁现货报5240。供需方面，需求下降，本期库存回升较明显。利润方面，内蒙古现货利润-200元/吨;宁夏现货利润-450元/吨。技术方面，日K位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2601合约报5756，下跌0.24%，现货端，内蒙硅锰现货报5550，下跌30元/吨。宏观面，央行：当前我国人民币贷款余额已达270万亿元，社会融资规模存量达437万亿元，央行将继续优化货币政策中间变量，逐步淡化对数量目标的关注。基本面来看，库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续6周回升，成本端，原料端进口锰矿石港口库存+8.3万吨，需求端铁水季节性回落。利润方面，内蒙古现货利润-160元/吨;宁夏现货利润-290元/吨。技术方面，日K位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2601合约收盘1214.0，上涨0.04%，现货端，唐山蒙5#精煤报1550，折盘面1330。宏观面，国家发展改革委组织召开2025—2026年供暖季能源保供视频会议。会议要求，稳定能源生产供应，加强煤炭生产组织和运输保障，确保各类电源应开尽开。基本面，本期矿山产能利用率回升，库存中性，总库存有季节性回升趋势。技术方面，日K位于20和60均线之间，操作上，宽幅震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2601合约收盘1694.5，上涨0.50%，现货端，焦炭四轮提涨部分落地。宏观面，10月，居民购房信心继续下降，住宅产品持续迭代，居民购房延续观望态势。基本面，需求端，本期铁水产量延续季节性回落，铁水产量236.88，+2.66万吨，焦炭总的库存较同期偏高。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利-34元/吨。技术方面，日K位于20和60均线之间，操作上，宽幅震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2601合约震荡偏强。宏观方面，IMF预计美国联邦政府“停摆”将对经济产生负面影响，今年四季度美国经济增速将低于此前预测的1.9%。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量和到港量同步下滑，而国内港口库存继续增加；铁水产量小幅回升，持续性有待观察。技术上， I2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上走高。操作上，短线交易，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2601合约减仓整理。宏观方面，国家市场监督管理总局党组书记、局长接受访谈表示，针对部分领域出现的“内卷式”竞争问题，市场监管部门将围绕维护良性竞争市场秩序，加强反垄断和反不正当竞争执法，坚决纠治利用市场优势地位挤压其他经营主体发展空间等行为。供需情况，螺纹钢周度产量继续下调，产能利用率降至43.85%；下游按需采购，表观需求走弱，但库存同步下滑。整体上，寒潮将至，天气进一步转冷，建筑钢材需求或继续萎缩。技术上，RB2601合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA重心上移。操作上，短线交易，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2601合约弱势整理。宏观方面，新能源汽车购置税全额免征政策即将结束，车企订单抢夺战已打响。供需情况，热卷周度产量延续小幅下调，产能利用率降至80.13%；下游需求小幅下滑，库存微增。整体上，热卷产量和表观需求均高位回落，基本面多空交织，热卷期价陷入区间整理。技术上，HC2601合约1小时MACD指标 显示DIFF与DEA反弹至0轴附近。操作上，短线交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，从基本面来看，供应端，四川、云南等地在 10 月已开始从丰水期向枯水期过渡，进入11月，枯水期减产规模将进一步扩大。随着电价上涨，部分原材料消化殆尽的企业已选择停产。供应端在下周将呈现收缩态势。虽然西北地区有复产预期，但西南地区减产幅度更为显著需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅生产利润走平，对工业硅形成一定的刚需采购支撑。当前多数有机硅厂家仍有部分预售单作为支撑，同时检修厂家数量较多，且有部分厂家计划进入检修。整体来看，有机硅对工业硅需求维持刚需状态，但受终端市场尚未明显起色影响，消费上方空间受限。多晶硅环节，当前多晶硅短期周度排产依旧高位，对工业硅采购仍有一定支撑。但随着11月临近，西南地区进入枯水期，多晶硅企业生产成本上升，部分企业已开始减少原料投放量。并且，后期部分地区多晶硅企业有减停产预期，若实施减产，则对工业硅的原料需求将明显减少 。铝合金方面，铝合金企业开工率维持稳定，对工业硅需求量维持高位，其需求表现较为稳健。但从边际上看，铝合金行业对工业硅价格的拉动作用有限，后续难有大幅增量。

碳酸锂

碳酸锂主力合约冲高回调，截止收盘+1.39%。持仓量环比增加，现货较期货贴水，基差环比上日走弱。基本面上，原料端国内矿端不确定性仍存，海外矿山挺价情绪仍强。供给方面，锂盐厂保持较高开工率，国内碳酸锂供给量保持稳定小增。需求方面，下游材料加工仍处于消费旺季，碳酸锂动力端需求仍保持较热；储能端当前仍处于需求持续释放的阶段，对碳酸锂需求保持较快增长速率。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给稳定小增、需求快速释放的阶段，产业小幅降库。期权方面，持仓量沽购比值为73.88%，环比+1.1413%，期权市场认购持仓占据优势，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱收敛。操作建议，轻仓逢高短空交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，从供应端看，随着11月来临，西南地区正式步入枯水期，电力成本大幅攀升，直接冲击多晶硅企业的生产成本。据了解，部分企业的电力成本占比高达30%-40%，电价上涨使得多晶硅生产利润空间被严重压缩。目前，四川、云南等地部分基地已率先减产，且预计减产规模还将进一步扩大。需求端，下游光伏产业链需求持续低迷，组件招标价格不断走低，严重打击了集中式项目的投资热情，众多项目被迫延期或搁置。在需求不振的大环境下，N 型硅料和普通料出现明显分化。由于TOPCon电池技术渗透率不断提升，N 型硅料凭借其性能优势，保持着一定的溢价能力。然而，普通料价格已逼近成本线，市场竞争力下降，企业盈利空间微薄。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡偏强。基本面原料端废铝供给紧张局势持续，叠加铸铝辅料的价格上行，为铸铝现货提供较强的成本支撑。供给方面，原料供给偏紧限制了部分运行产能以及开工，国内铸铝产量或将逐步放缓。需求方面，由于铝价仍处高位，铸铝报价亦偏坚挺，下游畏高情绪影响，采买力度较不足，市场成交情况逐步转淡，铸铝库存小幅积累。整体来看，铸造铝合金进本面或将处于供需增速有所放缓的阶段，产业库存累积。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。