瑞达期货晨会纪要观点20260312

财经事件

1、全国政协十四届四次会议圆满完成各项议程，3月11日上午在人民大会堂闭幕。十四届全国人大四次会议将于3月12日下午3时举行闭幕会，会议将表决关于政府工作报告的决议草案、表决关于“十五五”规划纲要的决议草案等。

2、工信部发布防范OpenClaw（“龙虾”）开源智能体安全风险的“六要六不要”建议，包括不要将“龙虾”智能体实例暴露到互联网、不要在部署时使用管理员权限账号等。证券业紧急按下“养虾”暂停键，目前已有至少20家券商下发关于“养虾”的内部合规提醒或相关通知。

3、美国总统特朗普称，伊朗境内“几乎已无可打击的目标”，美国对伊朗军事行动“即将结束”。不过，美国和以色列官员表示，目前尚未收到任何停止军事行动的内部指令。美国中央司令部发布声明，警告可能袭击伊朗民用港口。伊朗武装部队发言人表示，如果其港口受到威胁，将打击该地区所有港口和码头。

4、国际能源署（IEA）同意释放4亿桶战略石油储备，以应对伊朗战争导致的能源供应中断风险，这是该机构历史上规模最大的一次协调释放行动。七国集团能源部长发表联合声明称，原则上支持必要时动用战略储备稳定能源市场。美国总统特朗普表示，美国将“略微”削减战略石油储备来降低油价。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘普遍上涨，三大指数震荡上行。大盘蓝筹股强于中小盘股。截止收盘，上证指数涨0.25%，深证成指涨0.78%，创业板指涨1.31%。沪深两市成交额回升。行业板块涨跌互现，煤炭、电力设备、基础化工板块涨幅较大，综合、国防军工板块领跌。海外方面，美国总统特朗普在伊朗局势问题上，采取软硬兼施的态度，同时，美国能源部长此前在发布美军护航油轮通过霍尔木兹海峡的消息后又遭到否认，令油价波动加剧。由于战争尚未正式结束，仍需警惕后续油价再度上涨的冲击。国内方面，物价端，受到春节假期居民消费火热影响，2月份国内CPI同比、环比增速均大幅走高，服务价格涨幅明显；受国际大宗商品上涨影响2月份PPI降幅收窄，PPI-CPI剪刀差走阔，或暗示后续CPI涨幅有回落的可能。贸易端，2026年1-2月份，我国进出口贸易明显好转，进口、出口同比增速强势回升至两位数，外需对GDP或起到一定支撑。政策面，政府工作报告对2026年经济增长目标较2025年下调，但结合产业政策，显示出经济发展正向高质转变。同时对于财政政策的安排较2025年更为积极。整体来看，海外地缘冲突对再通胀预期的影响逐步被市场消化，同时，两会即将闭幕，市场对于全国两会带来的政策利好也逐步兑现，后续市场将转向事实验证阶段。2月份国内通胀、进出口贸易额同比均明显回升。宏观基本面依旧稳健，为股市提供支撑，A股仍有望延续慢牛行情。

国债期货

周三国债现券收益率集体走弱，7Y以下到期收益率上行0.25-1.0bp左右，10Y、30Y到期收益率分别上行0.35、0.80bp报1.81%、2.28%。国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.01%、0.03%、0.04%、0.19%。DR007加权利率回升至1.46%附近震荡。国内基本面端，受全球制造业景气度及抢出口提振，2026年前2月我国出口大幅高增。2月CPI超预期回升，主要受春节错位效应影响；PPI环比上行，同比降幅持续收窄，重点行业产能治理持续显效。春节长假影响下，2月官方制造业PMI持续走弱，产需均回落至收缩区间，经济活动较上月持续放缓；但居民消费需求释放推动服务业PMI超季节性回升。政策面上，国务院提出的2026年中央和地方预算草案显示，2026年国债限额485508亿元，地方政府一般债务限额188689亿元、专项债务限额443185亿元，中央财政举债规模占比高于地方。海外方面，国际能源署（IEA）同意释放4亿桶战略石油储备，以应对伊朗战争导致的能源供应中断风险。美国总统特朗普称美国对伊朗军事行动“即将结束”，但伊朗强调战争的结束将由伊朗决定，地缘局势不确定性仍存，油价及通胀走向仍需观察。美国2月核心CPI同比上涨2.5%，符合市场预期；劳动力市场承压，2月非农就业人数减少9.2万人，为2020年以来第二次负增长，随着能源价格持续上涨，美国经济“类滞胀”风险升温，美联储降息前景不明。整体看来，国内2月物价水平超预期上行，叠加伊朗局势演化导致国际油价波动加剧，输入型通胀预期边际走强，未来PPI回正节奏或有所加快。在此背景下，债市调整压力加剧，预计短期内利率延续偏弱震荡，曲线陡峭上行。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报6.8655，较前一交易日升值111个基点。人民币兑美元中间价报6.8917，调升65个基点。美国ISM制造业PMI数据强于预期，新订单指数延续韧性，但受关税担忧影响，通胀分项大幅走高，2月ADP就业新增超出市场预期。中东冲突升级，伊朗对油轮和能源设施发动新袭击并警告全球应做好每桶200美元油价的准备，推高能源价格，市场对供应担忧情绪有所升温，推动美元避险属性。美联储主席提名人凯文·沃什将缓慢推进美联储缩表，鹰派政策预期导致降息预期再度回落。近期10年期与2年期美债利差收窄，显示出能源价格上涨背景下市场对通胀反弹风险的再定价。经济韧性与避险情绪升温共同提振美元。国内端，按美元计价，1-2月我国出口同比增长21.8%，大幅超过彭博预期7.2%，自2022年同期以来再次回到双位数增速。本月我国外贸水平超预期回升，进出口均改善明显，主要与春节错位以及外需超预期回暖有关。由于特朗普政府正考虑对关键矿产、多晶硅、风力涡轮机等产品加征232关税，“抢出口”现象显著，相关产品中国对美国出口前置以对冲风险。出口仍是是我国经济的核心动能，随着我国出口竞争力持续强化，预计2026年出口仍将保持较高增速，但3月份单月增速在错位影响下，料受其拖累显著，同比增速大幅回落。总的来看，特朗普提高关税水平叠加地缘政治事件反复，市场避险情绪升温，人民币兑美元汇率波动将持续加剧，人民币汇率短期或小幅走弱。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.32%报99.26，非美货币走势分化，美元兑日元涨0.57%报158.9610，英镑兑美元跌0.03%报1.3413，欧元兑美元跌0.36%报1.1567。

美国2月CPI报告显示整体通胀表现基本符合市场预期。具体来看，季调后CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.4%；核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.5%。尽管本次数据并未超出预期，但市场普遍认为，2月通胀读数尚未充分反映伊朗局势升级所带来的国际油价快速上行压力，因此其对后续通胀路径的指引意义仍相对有限。在此背景下，美联储何时重启降息，仍有赖于未来更多通胀、就业及能源价格传导数据的进一步验证。隔夜，国际能源署同意释放4亿桶战略石油储备。从市场反应来看，油价录得大幅反弹，短期内通胀担忧持续上行，边际推动美元抬升。

此前公布的欧元区通胀增速意外走强，本轮原油上涨行情亦显著加剧市场对于后续输入性通胀的担忧，使得市场展开欧央行年内两次加息的定价。日本方面，高市对于日央行鹰派基调呈强硬态度，延续宽松政策立场，但财政扩张基调较此前有所收敛。短期来看，欧央行加息预期抬升有望支撑欧元表现，日元在央行政策分歧背景下或维持相对震荡格局。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货价格集体上涨，主力合约EC2604涨7.15%，远月合约收涨5-10%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1545.46，较上周上涨82.06点，环比上行5.6%。地缘端，3月11日，美国多家主流媒体援引情报消息确认，伊朗革命卫队已在霍尔木兹海峡航道布设数十枚水雷，且仍保有80%-90%布雷舰艇与快艇群，具备短时间扩布至数百枚乃至上千枚的能力，地缘局势仍不容乐观。同时，伊朗虽宣布有条件开放海峡，但要求各国驱逐美国和以色列大使才能获得完全通行权。这一苛刻条件几乎不可能被欧洲和海湾国家接受，或反映霍尔木兹海峡航运中断将长期化、复杂化”，推动期价上行。现价端，马士基12周开舱报价大柜2200/高柜2300美金，环比上涨400美金，虽有上涨但总体保持谨慎，采取更为务实的定价；OA联盟中，COSCO第三周报价大柜2800美金，OO线上报价约在大柜2750美金。欧元区1月失业率意外下滑至6.1%，创下历史新低，通胀意外加速，2月CPI同比上涨1.9%，高于市场预期，支持了欧洲央行维持利率按兵不动的政策立场，本轮能源价格飙升或推动后续通胀读数再次走高。综上，地缘局势再度恶化、有效运力迅速收缩，叠加特朗普关税战再起、4月光伏退税取消倒逼3月出货备货，集运指数（欧线）期价受到支撑，短期内供需格局由淡季宽松转向紧平衡，船司议价权得到强化。接下来，地缘局势未知、特朗普关税战再起，此前供需紧平衡的格局再度转变。并且航运业基本面格局尚未改变，外加3、4月上涨空间受到限制，船司宣涨落地存在难度，消息面支撑为主要逻辑，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪、航司报价与货量数据、关注美伊冲突的持续性和后续伊朗政权交接进展。

中证商品期货指数

3月11日中证商品期货价格指数涨0.35%报1820.93，呈先抑后扬态势；最新CRB商品价格指数涨1.99%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品全线上涨，纯碱涨1.61%，玻璃涨2.29%，原油涨7.05%，PTA涨11.36%。黑色系全线上涨，热卷涨0.49%，螺纹钢涨0.58%，铁矿石涨0.76%。农产品普遍上涨，豆油涨0.94%，棕榈油涨1.67%。基本金属多数上涨，沪铜跌0.22%，沪铝涨0.68%。贵金属全线下跌，沪金跌0.37%，沪银跌2.8%。

海外方面，3月11日，国际能源署（IEA）同意释放4亿桶战略石油储备，以应对伊朗战争导致的能源供应中断风险，这是该机构历史上规模最大的一次协调释放行动。七国集团能源部长发表联合声明称，原则上支持必要时动用战略储备稳定能源市场。美国总统特朗普表示，美国将“略微”削减战略石油储备来降低油价。日本、德国也表示将释放石油储备以支应市场。消息发布后油价短暂走弱，但很快回升。同日，美国总统特朗普称，伊朗境内“几乎已无可打击的目标”，美国对伊朗军事行动“即将结束”。不过，美国和以色列官员表示，目前尚未收到任何停止军事行动的内部指令。美国中央司令部发布声明，警告可能袭击伊朗民用港口。伊朗武装部队发言人表示，如果其港口受到威胁，将打击该地区所有港口和码头。战争仍未见结束迹象。整体来看，虽然IEA大量释放战略石油储备以支应市场，但对于油价的影响整体有限，加上战争尚未正式结束，市场仍担忧后续冲突持续发展的可能，油价整体依旧维持上涨态势。能化品及油脂分别在原油上涨的成本支撑和联动效应下上涨，有色及贵金属则受制于通胀预期下美元走强的压制走弱。由于原油及能化品涨幅大于金属，预计商品指数仍将呈现偏强态势。

※ 农产品

豆一

节后国内东北产区大豆现货市场延续高位上行态势。现货端低蛋白大豆因供需偏紧、盘面支撑，价格或将小幅上行，高蛋白大豆因前期涨幅较高、价格基数偏大，上涨力度相对受限，综合来看，短期内东北产区大豆现货价格将维持小幅上扬走势，高蛋白优质货源虽涨幅受限，但在食品加工刚需支撑下仍保持高位坚挺，整体呈现优质优价的运行特征。

豆二

国储补库传闻支撑国内豆价表现强势。南美产量前景依然是全球市场的重要变量。巴西大豆收割进度超过40%，部分机构因北部降雨过多及南部干旱问题下调产量预估，目前多数预测略低于美国农业部预测的1.8亿吨。如果减产幅度扩大，可能为美国大豆价格提供进一步支撑。美国农业部发布的供需报告显示，2025/26年度美国大豆期未库存预测值不变，仍为3.5亿蒲，高于分析师预测的3.43亿蒲，巴西大豆产量预估维持在1.8亿吨，而阿根廷产量预测值从上月的4850万吨下调至4800万吨。2025/26年度全球大豆期末库存预计为1.2531亿吨，较2月份下调20万吨。调整幅度不大，市场反应冷淡。

豆粕

国储补库传闻支撑国内豆价表现强势。南美产量前景依然是全球市场的重要变量。巴西大豆收割进度超过40%，部分机构因北部降雨过多及南部干旱问题下调产量预估，目前多数预测略低于美国农业部预测的1.8亿吨。如果减产幅度扩大，可能为美国大豆价格提供进一步支撑。美国农业部发布的供需报告显示，2025/26年度美国大豆期未库存预测值不变，仍为3.5亿蒲，高于分析师预测的3.43亿蒲，巴西大豆产量预估维持在1.8亿吨，而阿根廷产量预测值从上月的4850万吨下调至4800万吨。2025/26年度全球大豆期末库存预计为1.2531亿吨，较2月份下调20万吨。调整幅度不大，市场反应冷淡。粕类方面，国内豆粕自节后以来，市场成交较为清淡，国内豆粕库存目前虽有回落，但仍处于历史同期高位。叠加当前下游饲料企业库存充足，物理库存仍然维持在7-12天之间滚动，下游补货情绪不浓

豆油

国际原油大幅波动，地缘风险加剧，此前由原油暴涨驱动的生物柴油逻辑显著降温。春节过后，国内油脂期价全线飘红，上周国内工厂开机率也逐步恢复，恢复至40~50%，在豆油、棕榈油库存充足的背景下，下游面临不断上涨的行情，采购谨慎，成交不旺。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，2月马来西亚棕榈油产量环比下降19.35%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降19.2%，出油率（OER）环比下降0.03%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚3月1-10日棕榈油出口量为622445吨，较2月1-10日出口的451340吨增加37.9%。国际原油大幅波动，地缘风险加剧，此前由原油暴涨驱动的生物柴油逻辑显著降温。MPOB报告棕榈油库存继续下降，预计3月库存也将有所下降，不过原油价格的大幅波动，使得棕榈油基本面的利好消息支撑减弱

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三上涨，跟随原油价格反弹。隔夜菜油2605合约收涨0.20%。加拿大统计局公布的调查显示，2026年加菜籽种植面积总意向增加1%，至2180万英亩，低于此前交易商平均预期的2230万英亩。同时，加拿大农业部表示，2026/27年度油菜籽产量预计为1920万吨，低于上年的2180万吨。其它方面，中东地缘冲突升级，国际油价大幅上涨，推动植物油生柴需求预期，外围油脂市场明显上涨，对国内市场形成明显支撑。国内方面，加菜籽反倾销终裁结果落定，自3月1日起此后五年均按约15% （5.9%+9%）的关税执行，加菜籽进口量有望明显增加，增添远月供应压力。但市场对此已有预期，对盘面影响有限。总的来看，近期市场交易生柴需求驱动。盘面而言，受地缘政治影响，菜油期价高位震荡，短期波动加大。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周三续涨，因原油价格反弹。隔夜菜粕2605合约收涨0.74%。南美大豆丰产预期较强，且随着巴西收割推进，供应端压力也将逐步增加。不过，市场期待中美谈判能取得突破，且受地缘局势升级，原油价格飙升影响，美豆生物燃料政策将提振豆油需求，美豆压榨强劲支撑下，提振美豆市场上扬。菜粕自身而言，我国对加菜粕反歧视关税取消，且加菜籽关税也明显回降，加拿大菜籽及菜粕将回流至国内市场，增加远月供应压力。另外，现阶段仍处于水产需求淡季，菜粕需求以刚性为主。不过，加菜粕反歧视措施调整以及加菜籽反倾销最终裁定基本符合此前预期，市场对此已提前有所反应，整体影响有限。盘面来看，受美豆上涨提振，菜粕继续收涨，短期波动较大，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周三上涨，受原油涨势提振。隔夜玉米2605合约收涨0.34%。USDA上调全球玉米库存预估至2.9275亿吨，高于上月预估的2.8898亿吨，也高于此前分析师预期的2.8919亿吨。不过，美伊冲突加剧，国际油价大幅飙升，推升运费，对国际玉米市场价格有所提振。进口价格提升，对国内市场也有所提振。国内方面，东北产区气温全面回升，潮粮储存压力上升，基层售粮节奏逐步加快，粮源更多转移至贸易环节，由于油价上调推升运费以及收购成本偏高，东北粮外调难度有所增大，深加工企业库存持续消耗，企业积极补库，但提价范围有所收窄。华北黄淮产区经历前期集中上量后，基层种植户售粮积极性减弱，粮点购销活跃度不高，贸易商出货节奏减慢，加工企业厂门到货规模有所收缩，不过养殖利润亏损，饲料企业以随采随用为主，深加工加工仍处于亏损状态，高价抑制需求承接不足，提价采购意向下降，仅部分到货不足的企业小幅提价收购。盘面来看，玉米期价高位震荡，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2605合约收涨0.11%。随着节后玉米淀粉企业生产的逐步恢复，玉米淀粉行业开机率陆续升高，供应端压力有所增加，库存仍呈现上升趋势。截至3月4日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量121.9万吨，较上周增加2.10万吨，周增幅1.75%，月增幅1.75%；年同比降幅11.35%。不过，下游需求也逐步恢复，企业签单走货较上周好转，玉米淀粉供需结构尚可。盘面来看，受玉米偏强支撑，近期淀粉市场同步偏强震荡。

生猪

养殖端正常出栏，结合母猪产能和新生仔猪数量推测，近月供应压力犹存，且从资讯机构数据来看，3月计划出栏量环比增加。虽然价格下跌令部分养殖端有挺价行为以及二育入场增加，价格跌势有所放缓，但结合近月需求预期，支撑持续性有待观察。需求端，屠宰企业开工率继续提高，但由于消费进入淡季，后市增加空间有限。总体来说，市场供强需弱，生猪价格低位弱势震荡为主。

鸡蛋

供应端库存偏高，老鸡淘汰偏缓，整体货源充足，且需求端仍处于节后淡季，现货价格维持低位震荡。不过，现下学校全面开学、工厂复工，清明备货提前启动，淡季需求被显著拉动，且饲料成本相对稳定，养殖多处于保本或微利状态，市场情绪分歧较大。盘面来看，鸡蛋维持震荡，短线参与为主。

苹果

产区走货情况不一，整体西强东弱。山东产区冷库看货客商数量尚可，客商按需补充货源，部分客户询价后成交一般，部分果农存在让价心理。陕西产区客商数量增多，部分客商由甘肃产区转移至陕西产区寻找好货，延安产区好货略偏硬，整体成交仍一般。不过低库存、优果率偏低及交割逻辑等影响作用，短期苹果主力合约价格波动加剧。

红枣

年后市场恢复缓慢，现货价格处于近年来低位水平，库存处于近年相对高点。下游补货力度一般，去库速度较慢。下游贸易补货力度一般，加工厂尚未集中开工，随着天气转暖，红枣购销进入消费淡季。不过受其他商品联动及品质好等影响，枣价筑底反弹为主。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周三收低，盘中触及一周高位，受USDA月度供需报告数据利空影响。ICE 5月棉花期货合约收跌0.13美分，或0.20%，结算价报每磅65.17分。国内市场：供应端，随着前期棉花大量到港，港口库存增加相对明显，供应端压力增大，截至3月5日，进口棉主要港口库存为55.65万吨，环比增加3.42%。消费端，下游消费逐渐恢复，市场仍以前期订单发货为主，新单依旧有限，产成品库存相对降低，压力有限。同时，当前市场处于“金三银四”传统消费旺季，预计短期棉价向上趋势仍不变。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周三下跌，仍在区间震荡。ICE交投最活跃的5月原糖期货收跌0.13美分或0.90%，结算价报每磅14.25美分。国内市场:据市场不完全统计，截至2月底，广西累计销糖199.23万吨，同比减少89.10万吨；产销率35.25%，同比降低11.50个百分点；其中2月广西单月产糖162.23万吨，同比增加27.22万吨，单月销糖44.17万吨，同比减少6.07万吨。工业库存为365.9万吨，同比增加37.52万吨，2月单月广西产销率偏低，单月产糖高于去年同期，销量低于去年同期水平整体工业库存同比增加。不过受外围因素影响，且当前糖价处于成本附近，预计中长期价格重心相对上移。

花生

节后短期无资金压力，基层交售不上量，加工企业要货不积极，部分持货商让利出货，交投表现平淡。油厂油料价格维持稳定，部分工厂仍无开收、开机计划，近期整体到货量不大。油料与食品市场需求欠佳，预计短期花生价格或震荡偏弱，关注油厂采购动态。

※ 化工品

原油

IEA国际能源署32个成员国一致同意协调释放4亿桶原油及成品油，美国能源部拟120天内释储1.72亿桶石油，但霍尔木兹海峡仍处于实质未通航状态，两艘油轮在海湾地区遇袭，推动国际原油价格盘初大幅拉升，布伦特原油期货及WTI原油突破90美元/桶，国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油上涨，预计日盘开盘继续高开走强，隔夜SC期货主力合约（SC2604）收695元/桶（+7.05%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。。海外，OPEC一月产量超预期减量，月产量维持5年同期中性水平，但仍显著低于历史峰值；美国原油产量高位环比小幅减少，钻井数低位运行，EIA数据显示，2月27日当周，美国原油产量为1369.60万桶/日，环比-0.04%；美国石油钻井数407台，环比-2台。EIA数据显示，截止2026年2月27日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.5472亿桶，比前一周增长347.5万桶；美国商业原油库存量4.39279亿桶，比前一周增长347.5万桶；美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2646.3万桶，增长156.4万桶。美国API数据显示，截至2026年2月27日当周，API原油库存为4.473亿桶，周环比提高1.27%。国内，截至2026年3月1日，山东独立炼厂原油到港量301.2万吨，较上周涨30.5万吨，环比涨11.27%。据隆众监测，截至3月4日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达59.39%，较上周涨0.26个百分点，较去年同期涨2.83个百分点。中国港口商业原油库存指数为104.85，总库容占比57.28%，环比涨0.17%。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注650附近支撑。

燃料油

IEA国际能源署32个成员国一致同意协调释放4亿桶原油及成品油，美国能源部拟120天内释储1.72亿桶石油，但霍尔木兹海峡仍处于实质未通航状态，两艘油轮在海湾地区遇袭，推动国际原油价格盘初大幅拉升，布伦特原油期货及WTI原油突破90美元/桶，国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油上涨，预计日盘开盘继续高开走强。隔夜，高硫燃料油期货主力合约（FU2605）收4424元/吨（+3.83%）、低硫燃料油期货主力合约（LU2605）收5274元/吨（+7.13%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。供应方面，本周（20260227-0305），主营炼厂常减压产能利用率82.81%，环比上涨0.64%，同比上涨4.62%，3月部分炼厂调高了日均加工负荷。2026年第10周（20260227-0305），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为61.27%，环比上周上涨0.64个百分点。库存方面，本周期（20260227-0305）山东油浆市场库存率9.2%，较上周期上涨2.3%。山东地区渣油库存率4.9%，较上周期库存上涨4.7%。山东地区蜡油库存率0.6%，较上周期上涨0.3%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比继续下降。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量3.40万吨，环比-1.55万吨，-31.31%。船燃方向接货1.25万吨，环比-0.90万吨，-41.86%。全国低硫渣油/沥青料出厂加权均价4268元/吨，环比+213元/吨，+5.24%。综合来看，燃料油市场供增需减，成本端主要跟随原油波动，美伊冲突升温，高硫燃油供应影响预期大于低硫燃料，波动更为剧烈，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 4200 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 5000 附近支撑。

沥青

IEA国际能源署32个成员国一致同意协调释放4亿桶原油及成品油，美国能源部拟120天内释储1.72亿桶石油，但霍尔木兹海峡仍处于实质未通航状态，两艘油轮在海湾地区遇袭，推动国际原油价格盘初大幅拉升，布伦特原油期货及WTI原油突破90美元/桶，国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油上涨，预计日盘开盘继续高开走强。隔夜，沥青主力合约（BU2606）收3873元/吨（+2.84%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，本周（20260226-0304），中国92家沥青炼厂产能利用率为25.1%，环比增加2.0%，国内重交沥青77家企业产能利用率为23.3%，环比增加1.9%。需求端，本期（20260225-0303），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为0.1%，环比增加0.1%，同比减少0.9%。改性沥青对沥青周度消费量为0.1万吨，环比增加0.1万吨。库存上，截止到2026年3月2日，国内沥青104家社会库库存共计159万吨，较2月26日增加3.1%，同比增加3.0%。国内54家沥青样本厂库库存共计83.9万吨，较2月26日增加3.2%，同比减少5.6%。综合来看，上游成本支撑受油价走强而抬升，沥青市场供增需减、库存累积，基本面多空交织，沥青主力合约（BU2606）预计短期宽幅震荡运行，下方关注3700附近支撑。

LPG

IEA国际能源署32个成员国一致同意协调释放4亿桶原油及成品油，美国能源部拟120天内释储1.72亿桶石油，但霍尔木兹海峡仍处于实质未通航状态，两艘油轮在海湾地区遇袭，推动国际原油价格盘初大幅拉升，布伦特原油期货及WTI原油突破90美元/桶，国内原油及油品价格隔夜跟随国际原油上涨，预计日盘开盘继续高开走强。隔夜，液化石油气期货主力合约（PG2604）收5624元/吨（+5.44%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，中东供应较为有限而远东需求旺季，仍对液化气价格起支撑作用，中东3月丙烷545美元/吨，月度持平；丁烷540美元/吨，月度持平。供应方面，截至2026年3月5日（第9周），隆众资讯调研全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为56.2万吨左右，周环比降1.87%。需求方面，本期，中国液化气样本企业产销率103%，环比增长3个百分点。库存端，截至2026年3月5日（第9周），中国液化气港口样本库存量：230.75万吨，较上期增加8.39万吨或3.77%。中国液化气样本企业库容率水平在22.57%，较上期下降3.58个百分点。综合来看，短期供应存中断可能，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2604）下方关注5350附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少，本周内地企业去库，港口库存也表现为大幅去库，沿江需求支撑下提货良好，但进口船货抵港较少，供应大减下国内甲醇库存开启去库通道。近期国内MTO企业装置运行稳定，仅内地企业个别调整负荷，开工率暂无明显调整变化，短期国内MTO企业暂无存在装置变动计划，预计行业开工率稳定延续。美伊地缘冲突仍存不确定性风险，甲醇短线价格波动预计仍剧烈，建议暂以观望为主。

塑料

夜盘L2605涨4.60%收于8270元/吨；昨日大庆石化7042临沂报价7800元/吨。霍尔木兹海峡持续受阻进一步推升原油供应风险，昨日WTI、布伦特油价上涨。塑料供需方面：上周大庆石化20万吨装置短停，延长中煤、福建联合装置停车检修，PE产量、产能利用率环比下降；农膜、包装膜开工率不同程度上升，PE下游开工率延续上升趋势；库存环比去化、压力不大。3月PE检修计划较前期有所增加，行业供应压力预计将缓解。下游进入“金三”传统旺季，地膜、包装膜订单季节性增长，带动需求端复苏。国内库存进入去化阶段，库存压力不大。短期L2605预计受地缘消息面扰动宽幅震荡。

聚丙烯

霍尔木兹海峡船只遭到新的袭击，加剧供应中断担忧，国际能源署计划释放4亿桶战略储备，但具体措施还未出来，国际油价上涨。PP期货主力合约高开震荡整理，期价收8359元/吨，现货价格报8214元/吨。供应端，（20260227-0305）本期聚丙烯平均产能利用率74.42%，环比下降1.07%；本周国内聚丙烯产量76.83万吨，相较上周的77.94万吨减少1.11万吨，跌幅1.42%；相较去年同期的77.15万吨减少0.32万吨，跌幅0.41%。需求端，本周国内聚丙烯下游行业（包括塑编、注塑、BOPP、PP管材、PP无纺布、CPP、PP透明、改性PP共8个下游行业）平均开工上涨8.33个百分点至45.07%。库存方面，截至2026年3月4日，中国聚丙烯商业库存总量在94.91万吨，较上期下降12.91万吨，环比下降11.97%。截至3月11日贸易商样本企业及港口样本库存较上周均出现下降。短期上游原料价格大幅波动，PP跟随震荡，PP装置检修计划增多，库存持续去化，基本面较好，关注伊朗局势，预计聚丙烯价格跟随上游价格波动。

苯乙烯

夜盘EB2604涨3.65%收于10072元/吨；据隆众资讯，昨日江苏苯乙烯N+1报价9735元/吨。霍尔木兹海峡持续受阻进一步推升原油供应风险，昨日WTI、布伦特油价上涨。苯乙烯供需方面：上周个别装置负荷调整，苯乙烯产量-0.19%至37.17万吨，产能利用率环比-0.13%至74.11%；下游开工率以升为主，EPS、PS、ABS消费量环比+37.02%至26.39万吨；苯乙烯工厂库存环比-0.61%至20.79万吨，华东港口库存环比+11.07%至17.56万吨，华南港口库存环比-3.77%至5.1万吨，库存中性。随着国内大型装置陆续春检，苯乙烯产能利用率预计将由升转降。下游行业复工基本完成，目前下游成品库存压力不大、利润较前期有所修复，苯乙烯需求端表现较为坚挺。国内供需或将转向偏紧平衡，显性库存进入去化阶段，库存压力不大。短期EB2604预计受中东地缘消息面扰动宽幅震荡。

PVC

夜盘V2605涨5.68%收于5689元/吨；昨日常州五型法报价5180元/吨。霍尔木兹海峡持续受阻进一步推升原油供应风险，昨日WTI、布伦特油价上涨。市场对亚洲乙烯供应偏紧、乙烯法PVC成本上升的担忧仍存，PVC主力期货上涨。国内供需方面：上周济源方升、烟台万华装置停车检修，PVC产能利用率环比下降；PVC下游逐渐进入传统旺季，开工率预计回升至全年偏高水平；海外减产装置对出口利多有限，关注减产规模是否进一步扩大；国内供需总体小幅改善。短期V2605预计受中东地缘消息面扰动宽幅震荡。

烧碱

夜盘SH2605涨5.27%收于2498元/吨。霍尔木兹海峡持续受阻进一步推升原油供应风险，昨日WTI、布伦特油价上涨。市场担忧亚洲部分乙烯法PVC-烧碱联产装置停车规模扩大，以及能源成本进一步上升，烧碱主力期货上涨。国内供需方面：前期国内降负装置持续恢复，烧碱产能利用率环比+1.5%至86.4%；氧化铝装置检修、弹性生产影响持续，行业开工率环比-0.10%至82.62%；西北粘胶短纤装置重启，带动行业开工率环比+1.66%至90.09%；印染企业持续复工，开工率环比+18.2%至42.6%；液碱工厂库存环比+2.73%至55.57万吨，高于往年同期水平；国内耗氯下游恢复、液氯价格上涨，山东氯碱利润恢复至-35元/吨；氯碱装置检修、下游氧化铝投产预期给到远端价格一定支撑，现货贴水05合约。短期SH2605预计受中东地缘消息面扰动宽幅震荡。

对二甲苯

霍尔木兹海峡船只遭到新的袭击，加剧了供应中断的担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为75.41万吨，环比-2.24%。国内PX周均产能利用率91.16%，环比-2.09%。需求方面，国内PTA产量为152.15万吨，较上周+10.63万吨。周内开工率下滑，目前处在高位，短期PTA装置回升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约下方关注8400附近支撑。

PTA

霍尔木兹海峡船只遭到新的袭击，加剧了供应中断的担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率79.69%，较上周+5.36%。国内PTA产量为152.15万吨，较上周+10.63万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率81.54%，较上周+3.93%。库存方面，本周PTA工厂库存在6.37天，较上周+0.9天，较去年同期+0.55天；聚酯工厂PTA原料库存在5.35天，较上周-1.33天，较去年同期-5.6天。目前加工差275附近，装置负荷回升，下游聚酯行业开工率回升，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7650附近压力，下方关注5800附近支撑。

乙二醇

霍尔木兹海峡船只遭到新的袭击，加剧了供应中断的担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在42.58万吨，较上周减少0.40万吨，环比减少0.93%。本周国内乙二醇总产能利用率65.73%，环比降0.61%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率81.54%，较上周+3.93%。截至3月5日华东主港地区MEG库存总量96.6万吨,较上一期增加3.96万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4950附近压力，下方关注4150附近支撑。

短纤

霍尔木兹海峡船只遭到新的袭击，加剧了供应中断的担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为15.81万吨，环比增加1.28万吨，环比增幅为8.81%。周期内综合产能利用率平均值为82.05%，环比增加6.63%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在69.04%，环比上升45.96%。纯涤纱行业周均库存在22.57天，环比上升0.69天。库存方面，截至3月5日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.70，较上期增加0.11天；物理库存18.27天，较上期增加0.16天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注9000附近压力，下方关注7500附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约夜盘微幅收涨至5280元/吨，银星现货报5350元/吨。供应端，海关数据显示2025年12月漂白针叶浆进口数量77.8万吨，环比+7.3%，同比+5.3%。全年累计进口量862.5万吨，累计同比+3.6%。智利Arauco公司2月亚洲价格报710美元/吨，持平。需求端，下游节后逐步复工，本周双胶纸产能利用率回升至50.61%；本周铜版纸产能利用率61.42%，较上期上升7.16%；本周期生活用纸产能利用率66.71%环比上周增加10.95%。库存端，截至2026年3月5日，中国纸浆主流港口样本库存量：240.8万吨，较上期累库0.7万吨，环比上涨0.3%，本周期纸浆主港库存量呈现累库的走势，春节后港口库存连续呈现累库走势。短期需求端恢复力度不及预期，限制价格上行空间，但外盘报价稳定，对国内纸浆价格有一定支撑，纸浆上下空间均有限。SP2605合约建议下方关注5200附近支撑。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上行1.61%。纯碱方面，供给端，下周纯碱供应端将呈现“检修增加、产能高位”的双重特征，整体供应压力较本周略有缓和，但仍处于相对高位水平。一方面，检修计划逐步落地，对供应端形成一定支撑。另一方面，当前纯碱产能仍处于扩张周期，本周国内纯碱产量达80.70万吨，存量开工率相对偏高，新产能逐步放量的背景下，总体供应仍将维持高位。此外，美伊地缘局势紧张导致能源价格飙升，原油、天然气价格上涨推高纯碱生产成本，部分高成本企业亏损加剧，或进一步倒逼企业检修降负荷，需求端，下游补库预期难以形成大规模支撑，整体需求表现平淡。分品类来看，重碱需求依旧偏弱，下游浮法玻璃、光伏玻璃在产产能变化不大。轻碱需求相对稳健，碳酸锂需求稳定偏强，一定程度上对冲了重碱需求的减量。整体来看，下游行业需求恢复缓慢，叠加玻璃厂假期消耗库存后补库意愿谨慎，需求弱复苏的格局仍将延续。

玻璃

夜盘玻璃主力合上行2.29%.玻璃方面，供给端，浮法玻璃供应端暂无明显变动，华北沙河地区受环保管控影响，部分企业生产节奏略有调整，但整体产能释放稳定；光伏玻璃方面，多数在产窑炉尚未进入冷修期，企业冷修意愿谨慎，虽有部分产能因持续亏损处于退出边缘，但短期内难以形成实质性供应减量，且部分单体大窑炉有择机投产意向，叠加东南亚海外产能逐步释放的预期，长期供应压力仍存。需求端，下周玻璃需求端将呈现“复工提速、需求弱复苏”的态势，下游采购以按需补库为主，难以形成大规模增量，整体需求支撑依旧偏弱。元宵过后，下游深加工企业、房地产相关施工环节逐步复工，但复工节奏平缓，业者采购意向不佳，市场成交仍以小单补货为主，大规模采购尚未启动。下周重点关注美伊冲突是否会持续从而带动纯碱价格上行，玻璃期货跟随上行为主。

天然橡胶

全球天然橡胶产区进入季节性供应淡季，原料价格坚挺。近期青岛港口保税库延续累库，一般贸易库去库，总库存出现小幅累库。海外进入季节性低产季，美金标胶到港呈现缩减趋势，中东局势持续紧张，合成橡胶走强，叠加节后胎企复工复产，天然橡胶买盘增加，青岛港口仓库出库量增加，累库幅度较上期明显缩窄。上周国内轮胎企业开工率环比明显回升，目前多数企业已恢复至常规水平，提振样本企业产能利用率大幅走高，但短期局势不稳定，中东地区订单出货阻力犹存，或将限制轮胎企业产能利用率提升幅度。ru2605合约短线预计在16850-17500区间波动,nr2605合约短线预计在13500-14000区间波动。

合成橡胶

近期中东地缘政治局势对原油及航运影响持续，叠加国内丁二烯端持续偏强运行，顺丁橡胶成本面支撑延续强势。目前国内顺丁橡胶装置产能利用率仍处于高位，节后返市下游终端提货及采购需求逐步跟进，主流供价大幅上涨的背景下商谈重心走高且成交明显增多，生产企业库存明显下降，贸易企业库存略有增长，3月下旬部分装置检修影响下，预计现货端库存仍明显下降。需求端，上周国内轮胎企业开工率环比明显回升，目前多数企业已恢复至常规水平，提振样本企业产能利用率大幅走高，但短期局势不稳定，中东地区订单出货阻力犹存，或将限制轮胎企业产能利用率提升幅度。美伊地缘冲突仍存不确定性风险，短期合成胶期价预计波动剧烈，建议暂以观望为主。

尿素

近期国内尿素产量小幅增加，本周可能1家企业装置计划停车，1-2家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量增加概率较大。当前国内春耕将自南向北陆续展开，叠加小麦追肥、工业下游逐步复产，尿素迎来一年中最大的需求旺季，短期农业需求预期向好。复合肥厂高氮肥生产逐步启动，对尿素工业消耗量大幅增加，本周河北地区停车装置恢复生产，其他产区负荷继续提升，预计复合肥产能利用率继续拉升，部分将进入中高运行负荷状态。近期受国际地缘冲突影响，带动市场交易情绪，下游接货积极性再次提高，助推尿素工厂出货顺畅，多数地区尿素企业库存出现不同幅度下降，本周国内尿素企业总库存呈现下降。近期国内尿素市场交易氛围偏强，加之工业需求逐渐提升，趋势上预计延续去库。美伊地缘冲突推动国际价格高位，但国内现货指导价下，价格表现或相对平稳，UR2605合约短线预计在1820-1900区间波动。

瓶片

霍尔木兹海峡船只遭到新的袭击，加剧了供应中断的担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量31.68万吨，较上期增加0.53万吨，产能利用率68.42%，较上期提升1.14个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率81.54%，较上周+3.93%。出口方面，12月中国聚酯瓶片出口58.87万吨，较上月增加5.57万吨，或+10.44%。2025年1-12月累计出口量645.45万吨，较去年同期增加60.70万吨，涨幅10.38%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利-14左右，利润亏损收窄，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约合约下方关注7100附近支撑。

原木

原木价格主力合约日内收至790元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价770元/m³，+0；江苏地区现货价格780元/m³，进口CFR报价在113美元/m³，周环比+0美元/m³。2026年3月9日-3月15日，中国13港新西兰原木预到船11条，较上周增加0条，周环比增加0%；到港总量约34.9万方，较上周减少5.9万方，周环比减少14%。2026年3月2日-3月8日，中国13港新西兰原木预到船11条，较上周减少2条，周环比减少15%；到港总量约40.8万方，较上周减少1.2万方，周环比减少3%。海关总署数据显示，2026年2月，中国进口原木及锯材321.5万立方米；1-2月，进口原木及锯材750.3万立方米，同比下降11.2%。下游加工厂口料订单需求持续不佳，原木到货量明显增加，供应压力逐步显现，限制价格上行空间，但外盘现货报价持稳，对价格有一定支撑。LG2605合约建议关注下方785附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2604涨6.50%收于8450元/吨；据隆众资讯，昨日华东纯苯现货价报7965元/吨。霍尔木兹海峡持续受阻进一步推升原油供应风险，昨日WTI、布伦特油价上涨。纯苯供需方面：石油苯开工率环比-2.31%至76.56%，加氢苯开工率环比维稳在62.67%，国内纯苯产量环比下降；纯苯下游开工率变化不一，加权开工率环比-0.26%至77.73%；华东纯苯港口库存环比-0.33%至30.2万吨，较往年同期水平偏高。国内石油苯企业陆续春检，海外纯苯生产因中东原油供应受阻减少，后市纯苯供应预计出现较大幅度下降；下游苯乙烯大型装置停车检修，其他下游降幅、提负装置并存，总体上纯苯需求降幅预计不及供应，国内供需缺口扩大。短期BZ2604预计受中东地缘消息面扰动宽幅震荡。

丙烯

丙烯期货价格夜盘高开震荡整理，主力合约期价收元/吨，涨至8143元/吨，现货价格报8325元/吨。供需方面，本周（20260227-20260305）中国丙烯产量118.69万吨，较上周增加0.83万吨（上周产量117.86万吨），增幅0.7%。2026年第10周(20260227-20260305)，丙烯产能利用率72.70%，较上期上涨0.50%。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。聚丙烯粉料开工率涨幅最大，主要因为潍坊某企业一条线、凯日、中捷装置重启。丙烯酸开工下滑幅度最大，主要是因为开泰一条线装置停车。3月份部分装置检修预计供应仍有减少，目前基本面较好，关注伊朗局势及上游成本波动，预计丙烯价格跟随油气价格震荡。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约期价收涨至4140元/吨，北京现货70g银河如意报4300元/吨。因工厂生产持续承压，企业多持挺价意愿，部分企业发布3月纸价上调通知，幅度200元/吨。供应端，本期双胶纸产量19.8万吨，较上期增加2.3万吨，增幅13.1%，产能利用率50.6%，较上期上升5.8%。着节后厂家逐步复工复产，多数纸机恢复正常排产，开工率回升，整体看来，行业生产环比小幅恢复。库存端，本期双胶纸生产企业库存148.5万吨，环比涨幅0.5%。短期纸厂开工率回升，目前供应小幅增加，但需求不及预期企业库存增加，原料成本价格相对坚挺，成本方面有一定支撑，短期预计期价区间波动为主。OP2604合约下方测试4050附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，伦敦金银震荡回落，沪金2606合约跌0.37%报1151.48元/克，沪银2606主力合约跌2.80%报21997元/千克。国际能源署同意释放4亿桶战略石油储备，但市场反应不及预期，原油价格延续反弹态势，推动通胀预期抬升，美元及美债收益率走强对贵金属市场形成较强压制。美国2月CPI报告显示整体通胀表现基本符合市场预期。尽管本次数据表现较为温和，但2月通胀读数尚未充分反映本轮国际油价上行压力，因此其对后续通胀路径的指引意义仍相对有限。在此背景下，美联储何时重启降息，仍有赖于未来更多通胀、就业及能源价格传导数据的进一步验证。往前看，美伊态势变数仍存，参考过往中东及俄乌局势的经验，本轮冲突难以迅速平息，原油价格反弹或继续对金银价格形成压制，但在美国中期选举压力下，市场对于TACO交易的预期较强，贵金属市场短期内料延续震荡运行。在美元信用叙事持久化以及央行购金态势延续的背景下，中长期看多逻辑尚未有明显松动，操作上建议逢低布局为主。

沪铜

隔夜沪铜主力合约小幅反弹。基本面原料端，铜精矿TC现货指数再度走弱，智利铜产量下滑，对我国铜矿出口亦有所下滑，加之地缘冲突带来的运力成本提成，铜矿供应偏紧趋势仍存，原料成本支撑逻辑偏强。供给端，冶炼厂陆续复工复产，开工率回升情况较好，加之节前原料备库较充足，国内精铜供给量或将保持增长。需求端，下游复工节奏较冶炼端有所推迟，预计随着“金三银四”传统消费季的来临，下游需求或将陆续提升，此外，铜价有所回调，亦在一定程度提升下游逢低补货的情绪。由于供需两端复工节奏的差异，铜产业库存仍保持累积状态。整体来看，沪铜基本面或处于供需回升、库存累积的阶段，产业预期整体向好。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏强，基本面原料端，几内亚铝土矿开采季节性回升，但在地缘冲突下，运力下降船运成本提升，预计铝土矿价格或将有所支撑。供给端，冶炼厂逐步完成复工，行业开工仍保持较高水平，国内氧化铝供应量级保持高位充足的状态。需求端，由于中东地缘争端令该区域电解铝、氧化铝产能受限，在一定程度上影响全球供应，铝价抬升令国内下游电解铝厂利润情况走好，加之节后新建电解铝项目的陆续爬产，氧化铝需求方面稳中有升。整体来看，氧化铝基本面或处于供需双升的阶段。观点总结，逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏强，基本面原料端，受地缘政治影响，中东区域电解铝、氧化铝产能受限，全球铝类供应收紧，铝价强势。国内氧化铝供应仍充足但受地缘冲突影响，氧化铝价有所提升，电解铝价亦提升明显，故电解铝冶炼利润仍小幅走扩。供给端，电解铝厂新增产能陆续爬升，加之冶炼利润较优，预计上游开工情况将保持高位，国内电解铝供给量或将稳中小增。需求端，节后下游铝材加工亦逐步进入复工复产节奏，随着传统消费旺季的驱动叠加国内提振消费政策的积极预期，下游需求亦将逐步显现。但亦不可忽视，短期铝价上行将对下游消费有一定影响。整体来看，沪铝基本面或处于供需双增局面，铝锭库存季节性积累。观点总结，逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘上行0.03%。供应端原生铅供应：原生铅：节后冶炼企业检修陆续收尾，湖南、云南等地中小型企业逐步恢复生产，叠加白银价格走高刺激冶炼企业生产积极性，预计3月原生铅产量上行。当前国产铅精矿加工费维持240元/吨，进口加工费稳定在-140美元/干吨，原料端供应平稳，原生铅供应将稳步释放，但增量相对可控。再生铅：核心矛盾集中于成本与利润压力，节后废电瓶流通货源偏紧推动价格稳中走强，导致再生铅企业持续亏损，多数企业将复产推迟至3月中下旬，短期供应恢复缓慢成为价格重要支撑项。高价成交困难，供应端收缩预期逐步兑现。需求端，蓄电池企业复工推进：元宵节后下游电池企业集中复产，SMM铅蓄电池开工率已回升至71.68%，预计下周将持平，刚需补库需求有望集中释放，对铅价形成阶段性提振。新国标电动自行车销售未见明显回暖，电池出口性价比不足，叠加经销商与电池企业成品库存高企，补库多以短期刚需为主，缺乏持续性增量采购动力，难以支撑铅价大幅上行。SMM铅锭五地社会库存达6.88万吨，跃升至近五个月高位，显性库存持续累积成为盘面上行的核心阻力。虽下周刚需补库可能缓解累库节奏，但库存绝对水平仍高于往年同期，去库压力短期难以根本改善。美以对伊朗发动武装袭击引发中东局势紧张，避险资金流入金属板块，叠加能源价格走高抬升海外冶炼成本，对铅价形成短期情绪支撑，但铅金融属性相对较弱，提振力度有限且持续性存疑。

沪锌

宏观面，伊朗称不会相信美国的任何承诺、“军事行动进入全新阶段”，美放风护航，特朗普警告伊勿布雷。基本面，上游锌矿进口量高位，但国内锌矿年末减产；国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费继续低位，不过硫酸价格走强，国内炼厂利润扩大，节后炼厂复工积极性预计增加。近期沪伦比值回升，出口窗口重新关闭。需求端，下游市场仍处于淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块缓慢恢复，仍缺乏明显增量，而汽车等领域政策支持带来部分亮点。下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价回落，下游采购依旧偏淡，现货升水低位，国内社会库存延续增加；LME锌库存小幅下降，现货升水维持低位。技术面，持仓减量价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计沪锌震荡调整，关注MA60支撑。

沪镍

宏观面，美国通胀继续降温，2月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比2.5%，为近五年来最小增幅。IEA批准释放创纪录原油储备，4亿桶规模较2022水平高出超一倍。基本面，菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落趋势；印尼RKAB计划上调配额数量，上调幅度最高约为25%-30%，按计划预计可满足国内镍矿石需求，缓解供应前景担忧。冶炼端，国内精炼镍产能较大，近期镍价震荡调整，生产利润有盈利空间，预计后续精炼镍产量将再度回升。需求端，不锈钢厂利润改善，节后生产陆续恢复；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存增长放缓，市场逢回调采买，现货升水持稳；海外LME库存持稳，现货升水下调。技术面，持仓下降价格调整，多空交投转淡。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注14关口压力，以及MA60支撑。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应收缩情况下，镍铁生产将面临减产压力。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑上移；并且春节假期钢厂检修增多，产量降幅明显，缓解供应压力。需求端，下游需求处于传统淡季，同时出口政策调整下，今年不锈钢出口也将面临压力。下游企业节前已完成备货，在出货量锐减的情况下，社会库存如期进入季节性累库通道；不过，当前整体库存水平与去年同期基本持平，库存压力处于可控区间。核心关注节后下游复工节奏及库存去化速度。技术面，持仓持稳价格回调，多空交投分歧。观点参考：预计不锈钢期价震荡调整，关注14000支撑。

沪锡

宏观面，美国通胀继续降温，2月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比2.5%，为近五年来最小增幅。IEA批准释放创纪录原油储备，4亿桶规模较2022水平高出超一倍。基本面，供应端，缅甸复产推进叠加雨季结束，国内锡矿进口量预计延续增加，近期锡矿加工费出现小幅回升，锡矿供应紧张局面有缓解迹象。冶炼端，年后精炼锡产量将逐步回升，但当前大部分企业原料库存还是偏低，对部分外采矿产能来说处于亏本状况，精锡产量将受到影响。进口方面，印尼锡出口量有所增长，进口窗口逐步开启，进口压力增大。需求端，AI领域发展前景强势，将带动焊锡需求明显增长。近期锡价回落，下游采购氛围回暖，库存下降明显，现货升水回升至1250元/吨；LME库存持稳，现货升水回升。技术面，持仓减量区间震荡，多头氛围下降。观点参考：预计沪锡短期震荡调整，关注MA60支撑。

硅铁

硅铁行业开工持续走低，需求端小幅回暖，社会库存降至近年同期低位。现货方面，宁夏硅铁现货报5450，环比减少100元/吨，兰炭及电价持稳，主产区现货利润保持盈利。技术上，昨日硅铁主力合约收涨0.34%至5884，处20日与60日均线上方，MACD红柱有所缩窄，DIFF与DEA位于0轴上方，短期走势偏强。综合来看，供应端维持低位，钢厂开工受限，供需仍较宽松；下方成本支撑，叠加宏观情绪及地缘因素扰动，预计震荡偏多运行。

锰硅

锰硅行业开工率维持低位，供应收缩，需求小幅回暖，库存去化；内蒙现货报5850，环比持平，锰矿价格保持坚挺，企业仍处亏损区间，成本支撑凸显。技术上，昨日硅锰主力合约收涨0.46%至6116，处20与60日均线上方，MACD红柱收窄，DIFF与DEA位于0轴上方，短期趋势偏强。综合来看，下游需求复产偏慢，库存高位压制，但锰硅成本支撑较强，叠加两会期间及地缘情绪扰动，预计期价维持震荡偏多运行。

焦煤

宏观，特朗普表示伊朗境内几乎已无可打击目标，对伊军事行动即将结束，但美以官员称尚未接到停火指令。供应方面，蒙煤通关维持高位，洗煤厂开工持续上调；下游焦企开工小幅回落，焦煤库存延续去化，焦炭持续累库，吨焦利润转正。现货方面，唐山蒙5#精煤报1390元/吨，折盘面1305元/吨。技术上，夜盘焦煤主力收涨1.9%至1150.5，收于20与60日均线上方，MACD红柱扩大，DIFF与DEA位于0轴下方。综合来看，现货市场成交氛围降温，基本面宽松形成压力，短期地缘及两会政策支撑，预计期价宽幅震荡运行。

焦炭

宏观，特朗普表示伊朗境内几乎已无可打击目标，对伊军事行动即将结束，但美以官员称尚未接到停火指令。供应端，焦企开工负荷下调，厂内库存持续累积，吨焦利润转正；需求端受限产影响，钢厂开工及铁水产量有所回落。技术上，夜盘焦炭主力合约收涨1.12%至1719.5，收于20与60日均线上方，MACD红柱扩大，DIFF突破0轴。综合分析，现货市场观望情绪浓厚，焦炭基本面供需宽松，短期受地缘情绪及两会政策预期存在一定支撑，预计期价宽幅震荡运行。

铁矿

夜盘I2605合约震荡偏强。伊朗总统佩泽希齐扬表示，结束当前由美国和以色列挑起的战争的“唯一途径”，是承认伊朗的合法权利、支付战争赔偿，并由国际社会提供防止未来侵略行为的坚定保障。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量减少，到港量增加，铁水产量下滑，铁矿港口库存继续增加。整体上，目前钢厂多进行刚需补库，逢低补库为主，询盘较为谨慎。但期货表观较为坚挺，市场认为两会后铁水产量提升将增加铁矿石需求。技术上，I2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方，绿柱平稳。观点参考，震荡偏多，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2605合约减仓反弹。宏观面，“反内卷”成钢铁行业共识，钢厂加速产品结构转型，贸易商向终端直供、工贸一体化、精细化管理转型，期现结合、区域协同成为行业稳价核心手段。供需情况，螺纹钢周度产量上调，终端需求同步提升，但库存也在增加，供需仍偏宽松。整体上，螺纹钢基本面变化不大，市场关注焦点仍在美伊局势的进展，随着油价企稳反弹对大宗商品构成支撑。技术上，RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方，绿柱转红柱。观点参考，震荡偏多，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2605合约偏强运行。宏观面，美国总统特朗普称，伊朗境内“几乎已无可打击的目标”，美国对伊朗军事行动“即将结束”。不过，美国和以色列官员表示，目前尚未收到任何停止军事行动的内部指令。供需情况，热卷周度产量继续下调，产能利用率降至77%附近；终端需求弱于预期，表需下滑，库存增加。整体上，热卷市场多空交织，现货市场交投氛围谨慎，但国际油价大幅走高对大宗商品构成支撑。技术上， HC2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方， 绿柱转红柱。观点参考，震荡偏多，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，2月受春节假期、生产天数减少及头部企业减产影响，工业硅产量环比大降26.6%，同比下降5%；进入3月后，复产逐步落地，新疆部分停产产能已启动复产，下周将处于复产爬坡期，叠加部分企业复工计划推进，供应呈现稳步释放态势，预计全周产量较上周小幅增加，整体供应宽松格局延续。需求端，多晶硅领域：多晶硅市场表现疲软，现货报价松动，心理成交水位下移，期货价格同步下跌，行业减产持续推进；目前多晶硅库存高达32.85万吨，处于历史同期高位，光伏下游需求未见明显好转，企业采购意愿低迷。有机硅DMC价格持稳，行业持续执行自律减产，综合开工率维持在63.28%，环比持平但低于历史同期平均水平；企业春节期间积累一定库存，出货积极性较高，但市场尚未完全恢复，成交清淡，预计下周买盘将逐步跟进，但对工业硅的需求支撑仍较为有限，且有机硅库存处于低位，盈利状态下或小幅提升开工，但短期增量不足。铝合金行业开工逐步恢复，再生铝开工率环比增加13.22%，但整体仍处于低位，铝合金锭库存6.7万吨，处于高位，进口亏损明显；行业对工业硅维持刚需采购，暂无集中补库计划，需求平稳但难以形成增量支撑，是目前下游需求中相对稳定的板块。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏弱，截止收盘-5.14%。持仓量环比减少，现货较期货升水，基差环比上日走强。基本面上，原料端海外矿山挺价惜售，冶炼厂询价情绪提升，但因锂价波动较大，买卖双方仍保持相对谨慎。供给端，上游锂盐厂已于节后陆续复工，碳酸锂价格承压令上游挺价情绪加重。进口方面，智利出口碳酸锂量级有所回升，预计陆续到港后，国内碳酸锂进口量亦将有增量，故碳酸锂供给量将保持增长态势。需求端，下游节后复工复产以及订单排产情况皆明显回升，此外碳酸锂价格回调令下游采买补库意愿走高，现货市场成交情况较为积极。库存方面，产业库存整体保持下降态势，贸易商出货较明显，下游库存回补。整体来看，碳酸锂基本面或处于供需双增阶段，下游复工节奏带动产业库存持续去化。期权方面，持仓量沽购比值为92.31%，环比1.0763%，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱初现。观点总结，逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端方面，2月多晶硅头部企业减产计划正式落地，周度产量下滑，行业供给端实质性收缩，成为短期期价的核心支撑。当前国内多晶硅产能虽仍处高位，但中小产能受价格低位与技术迭代冲击，开工意愿持续低迷，颗粒硅对棒状硅的替代加速也使得行业供给结构进一步优化，有效供给规模有所收缩。此外，春节临近部分企业逐步进入节前检修阶段，短期开工率难有回升。需求端，硅片企业节后复工集中在正月十五后，初期以消化自身库存为主，对多晶硅采购以刚需补库、一单一议为主，无集中签单与备货行为。3 月硅片排产虽有小幅提升，但电池片、组件环节开工率上调有限，终端光伏装机预期下滑，需求疲软持续传导。电子级多晶硅需求稳定但占比不足 5%，难以扭转整体需求弱势。组件出口抢运尾声，海外采购意愿低迷，人民币走强进一步压制出口订单，下周出口对需求拉动有限。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡偏强，基本面供给端，废铝报价随铝类提升而强势上涨，成本方面的提升亦支撑铸铝报价偏强运行。应国内环保政策要求，新建再生铝项目陆续爬产，铸铝供给量有所回升。需求端，下游压铸厂复工后对铸铝囤货意愿较高，询价较积极，故铝合金库存呈现去化态势。整体来看，铸造铝合金基本面或将处于供需双增阶段，下游采买意愿带动产业库存去化。观点总结，逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，伦敦铂钯市场震荡走弱，昨日广期所铂钯合约高开低走。美国2月CPI基本符合市场预期，但原油价格再度走高为市场焦点，美元指数隔夜走强，压制贵金属市场表现。当前铂钯市场呈现明显的基本面分化，地缘风险以及美联储降息预期是两者共同的短期扰动因素。铂金方面，长期供应偏紧逻辑依然稳固：受矿山供应疲弱和回收增长有限影响，2026年全球铂金供应料小幅增长；需求端虽受燃油车产量下降及铂钯替代放缓拖累，但玻璃行业扩产带来的工业需求增量，以及铂金币条投资需求的增长，仍将推动全年总需求升至237吨，市场连续第四年处于短缺状态，缺口约7吨，地上库存持续消耗也对铂价形成支撑。相比之下，钯金中期基本面偏弱。尽管俄罗斯供应仍存制裁与关税扰动，但钯金需求高度依赖汽油车催化剂，长期面临电动车渗透率提升和铂金替代加快的双重压力。短期来看，若原油价格继续走高铂钯或继续承压，但中期来看，降息预期仍存，需观察后续美国通胀数据走势。操作上建议，当前轻仓区间震荡交易为主。

作者

研究员：蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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