瑞达期货晨会纪要观点20260513

财经事件

1、美国总统特朗普将于5月13日至15日对中国进行国事访问，白宫公布将随特朗普一同访华的商界领袖名单。在科技领域，访华美企代表包括特斯拉CEO马斯克、苹果CEO库克以及高通、美光等半导体企业负责人；在金融领域，有花旗、高盛、黑石等华尔街巨头负责人。此外，还有波音和嘉吉公司负责人。

2、国务院国资委党委召开专题会议，研究审议《中央企业“十五五”发展规划纲要》编制工作。会议强调，要在产业链强基补短、能源资源保障、前瞻产业布局等方向梯次部署一批标志性工程。推动中央企业产业体系整体跃升，一体推进传统产业转型升级和新兴支柱产业培育。

3、美国政府内部人士透露，由于美伊谈判迟迟没有进展，美方如今比过去几周“更认真地考虑”恢复对伊朗的军事行动。美国总统特朗普称，与伊朗之间爆发的冲突无需急于解决，他确信能够阻止伊朗研发核武器。伊朗表示，核技术和铀浓缩问题不会被列入美伊谈判。若伊朗再次遭袭，伊朗应对手段可能是将浓缩铀丰度提升至90%。

4、伊朗已通过巴基斯坦调解人向美方传达五项先决条件，包括结束在黎巴嫩在内各条战线的战争、解冻伊被冻结资金、赔偿战争损失、承认伊对霍尔木兹海峡的主权。伊朗外交部发言人巴加埃表示，结束战事和解除对霍尔木兹海峡的封锁是同美国进行任何谈判的先决条件。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘多数下跌，三大指数高开低走。中小盘股弱于大盘蓝筹股。截止收盘，上证指数跌0.25%，深证成指跌0.47%，创业板指涨0.15%。沪深两市成交额有所回落。全市场超4000只个股下跌。行业板块普遍下跌，综合、农林牧渔等板块明显走弱，通信板块逆市领涨。海外方面，美国4月CPI、核心CPI增速均超预期大幅上行，油价带来的滞胀风险逐步显现。数据公布后，市场对美联储于今年12月加息的预期明显上升。隔夜美元指数走强，但离岸人民币兑美元仍呈现升值态势。国内方面，经济基本面，1-4月进出口数据显示，高新技术产品及机电产品出口强势领跑。4月通胀数据显示，油价带来的输入性通胀较3月更加明显，石油相关行业PPI同环比均录得两位数涨幅。PPI-CPI剪刀差转正。消息面，美国总统特朗普将于5月13日-15日访华，市场期待本次中美元首互动能够放宽对中国高科技业的限制。整体来看，新质生产力对经济的支撑愈发明显，相关行业股价预计有较好表现。同时，市场普遍预期本次特朗普访华将对中美贸易关系起到进一步修复。最后，虽然，美联储加息预期升温带动美元指数上涨，但在强劲的经济基本面支撑下，人民币并未走贬，加上人工智能浪潮，A股牛市行情仍有进一步演绎的空间。

国债期货

周二国债现券收益率短弱中长强，到期收益率1Y上行0.15bp，10Y、30Y到期收益率分别下行0.5、0.2bp左右至1.75%、2.23%。国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.01%、0.03%、0.07%、0.25%。国内基本面端，4月通胀数据超预期上行，受假期出行需求及输入涨价因素影响，4月CPI温和上涨；PPI同比显著回升，但数据显示涨价动能传导不畅，中下游企业仍面临较大成本压力。4月我国出口延续增长态势，同比增速达14.1%，较前值大幅回升，高新技术产品为主要拉动。政策面上，央行一季度货币政策执行报告指出，供给冲击和输入型通胀压力有所显现。下阶段要继续实施好适度宽松的货币政策，增强政策前瞻性灵活性针对性。海外端，美伊和谈仍有分歧。伊朗已通过巴基斯坦调解人向美方传达五项先决条件，包括结束在黎巴嫩在内各条战线的战争等，核问题不会列入谈判中。美国总统特朗普称，与伊朗之间爆发的冲突无需急于解决，他确信能够阻止伊朗研发核武器。宏观数据方面，美国就业市场保持稳定，4月非农就业人数超预期。同时，美国4月CPI同比上涨3.8%，创2023年5月依赖新高，就业韧性叠加通胀压力，美联储年内降息预期降温。总的来看，数据显示当前通胀压力主要来自外部输入，国内仍需宽松流动性以应对结构性压力。央行一季度货币政策报告强调输入性通胀压力，但在内需修复压力下，货币政策延续适度宽松的基调，短期内降准降息紧迫性不高，通胀对债市暂不构成持续性压力。债市上涨动能走弱，利率进一步下行空间有限，或将维持区间震荡。关注流动性及权益风险偏好变化。

美元/在岸人民币

周二晚间在岸人民币兑美元收报6.7920，较前一交易日升值28个基点。人民币兑美元中间价报6.8426，调升41个基点。美国4月ISM服务业PMI维持于荣枯线上方运行，物价指数维持阶段高位，职位空缺小幅回升，招聘率由低位企稳，叠加续请失业金人数明显回落，显示美国就业市场韧性犹存，市场对美联储年内重启降息的预期维持低位。展望后市，地缘避险需求及鹰派联储基调提供潜在支撑，但若美伊停火提前达成，亦可能导致美元显著回落，短期美元走势或仍以区间震荡为主。国内端，4月我国官方制造业PMI录得50.3，景气水平连续两个月高于临界点，产需两端继续扩张。具体来看，生产指数和新订单指数分别为51.5和50.6，制造业企业生产和市场需求保持扩张，但需求端扩张速度有所收敛。生产经营活动预期指数为54.5，反映制造业企业对节后市场发展信心有所增强；4月我国出口同比14.1%，维持超预期上涨，发达国家制造业PMI均有所改善，从而带动外需回暖，刺激我国出口。随着美伊谈判持续进行，堆积订单料逐步释放，2026年我国出口料将保持较高增速。整体来看，地缘局势动荡未定导致避险情绪反复，市场聚焦美伊谈判进程，人民币兑美元汇率波动持续加剧，料维持宽幅震荡趋势。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.35%报98.28，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.35%报1.1741，英镑兑美元跌0.52%报1.3540，美元兑日元涨0.25%报157.6100。

美国4月CPI同比增速抬升至3.8%，创2023年5月以来新高，略高于市场预期。美伊战争引发的原油冲击持续推高物价水平，能源分项仍为本轮数据主要推手，同比增速录得17.9%，为2022年9月以来最大涨幅，住房和食品通胀同步上行，核心通胀同比亦超出市场预期。数据公布后，美元指数及长端美债收益率同步走高，美联储年内降息预期继续受到压制。美国参议院确认凯文沃什出任美联储理事，为后续正式出任美联储主席做铺垫。地缘方面，美伊谈判再度陷入僵局，特朗普表示当前停火协议仍然有效但极其脆弱，地缘尾部风险重新升温，避险资金回流推动美元短线反弹。展望后市，地缘避险需求及鹰派联储基调提供潜在支撑，但若美伊停火提前达成，亦可能导致美元显著回落，短期美元走势或仍以区间震荡为主。

非美方面，前期油价高位回落一度带动欧央行紧缩预期边际收敛，但在美伊局势反复、输入型通胀压力仍未完全消退的背景下，市场对欧央行年内政策路径分歧有所加剧，能源价格高企与外需不确定性继续压制企业预期，消费者及企业信心指数表现偏弱。日本央行近期展开货币干预，短线对日元形成支撑，前期日央行虽维持利率按兵不动，但内部政策分歧显著加剧，能源价格风险推动后续加息预期边际上行。展望后市，美伊停火预期反复摇摆，美元受避险需求提振持续偏强运行，非美货币短期内或延续震荡拉锯走势。

集运指数(欧线)

周二集运指数（欧线）期货价格集体上涨，主力合约EC2606收涨1.15%，远月合约收涨1-3%左右 。最新SCFIS欧线结算运价指数为1692.87，较上周上涨77.66点，环比上行4.8%。据CCTV国际时讯，美东时间5月5日傍晚，美国总统特朗普在社交媒体上发文表示，美国今年2月底对伊朗发动的“史诗怒火”军事行动已经结束；5月10日，伊朗已向巴基斯坦转交对美国结束战争方案的回应，当前谈判重点落于停止地区内敌对行动，市场聚焦美伊谈判进展几何。现价端，头部船司20周报价均值约大柜2400美金，折算指数约1800点。在美线运价大幅调涨的背景下，多数船司5月下旬初步表达了较为强烈的欧线挺价预期，实际落地涨幅更有赖于5月上旬的货量支撑和滚屯积累，提振集运欧线期价。德国作为欧元区核心经济体，受能源价格高企和工业成本压力冲击尤为明显，4月ZEW经济景气指数及经济现况指数均大幅走弱，显示企业和投资者对能源供应、外需和工业利润的担忧明显升温。目前来看，美伊冲突不仅重塑中东格局，更通过能源渠道对全球经济造成巨大冲击，外加红海运输再度绕行，多因素共同导致运价维持高位波动。但航运业基本面格局尚未改变，运价上涨空间或有限制，船司虽多有挺价意愿，但实施过程未必能一帆风顺。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，后续应及时跟踪美伊局势、运力与货量数据。

中证商品期货指数

5月12日中证商品期货价格指数涨0.75%报1784.73，呈冲高回落态势；最新CRB商品价格指数涨1.39%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，原油涨2.66%。黑色系全线下跌，螺纹钢跌0.67%。农产品普遍上涨，豆粕涨0.3%，棕榈油跌0.27%。基本金属普遍下跌，沪铜涨0.93%，沪铝跌0.02%。贵金属全线下跌，沪金跌0.86%，沪银跌0.27%。

海外方面，经济数据上，美国4月CPI同比上涨3.8%，超出市场预期的3.7%，创2023年5月以来新高；核心CPI同比上涨2.8%，超出预期的2.7%，并创2025年9月以来新高。油价高企带来的滞胀冲击愈发明显。数据公布后，市场对美联储于今年12月加息的预期明显上升。隔夜美元指数走强，对有色及贵金属产生明显压力。地缘局势上，美国政府内部人士透露，由于美伊谈判迟迟没有进展，美方如今比过去几周“更认真地考虑”恢复对伊朗的军事行动。美国总统特朗普称，与伊朗之间爆发的冲突无需急于解决，他确信能够阻止伊朗研发核武器。伊朗表示，核技术和铀浓缩问题不会被列入美伊谈判。若伊朗再次遭袭，伊朗应对手段可能是将浓缩铀丰度提升至90%。美伊局势面临战端重启的风险，对于战争的担忧，使得油价持续处于高位，且仍在逐步上涨。整体来看，目前市场依旧呈现能化品与有色及贵金属此消彼长的态势，预计商品指数仍将维持区间震荡。

※ 农产品

豆一

东北现货市场整体平稳，连豆期货高位震荡提振市场预期，贸易商挺价惜售意愿较强，即便走货节奏偏缓也不愿低价出货。油厂、豆制品厂原料库存偏低，刚需采购持续存在，短期东北豆价具备较强支撑，维持稳价运行格局。

豆二

4月进口大豆快速恢复，随着近日到港通关的进口大豆数量逐渐增多，预示着国内进口南美大豆的到港高峰期已经来临，后续将会有巨量的进口南美大豆完成通关检疫后被运输至油厂用于加工压榨。这令前期部分大豆供应紧张的油厂陆续有大豆到达，开机压榨率在迅速恢复。另外，美国总统将访问中国，或对后期美豆的出口有所影响，持续关注。

豆粕

4月进口大豆快速恢复，随着近日到港通关的进口大豆数量逐渐增多，预示着国内进口南美大豆的到港高峰期已经来临，后续将会有巨量的进口南美大豆完成通关检疫后被运输至油厂用于加工压榨。这令前期部分大豆供应紧张的油厂陆续有大豆到达，开机压榨率在迅速恢复。另外，美国总统将访问中国，或对后期美豆的出口有所影响，持续关注。豆粕下游虽然有生猪的存栏量支撑以及到来的水产养殖旺季，不过随着豆粕供应的增加，供应偏宽松的情况可能有所增加，压制豆粕的价格。

豆油

4月进口大豆快速恢复，随着近日到港通关的进口大豆数量逐渐增多，预示着国内进口南美大豆的到港高峰期已经来临，后续将会有巨量的进口南美大豆完成通关检疫后被运输至油厂用于加工压榨。这令前期部分大豆供应紧张的油厂陆续有大豆到达，开机压榨率在迅速恢复。另外，美国总统将访问中国，或对后期美豆的出口有所影响，持续关注。从生物柴油方面来看，市场对原油的敏感度逐步下降，限制生物柴油的需求，加上棕榈油累库，有一定的供应压力。油脂上方仍有压力。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，5月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降24.77%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降20.51%，出油率（OER）环比下降0.81%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油出口量为412810吨，较4月1-10日出口的380490吨增加8.5%。5月初期，棕榈油数据有所好转，不过MPOB报告显示4月库存水平开始累积，给5月带来一定的压力。加上厄尔尼诺天气短期影响消退，生物柴油的影响也在被市场消化，市场进一步的动力下降。上方有一定的压力。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周二上涨，因中东冲突担忧重燃。隔夜菜油2609合约收跌0.25%。加拿大统计局公布的加拿大主要大田作物库存报告显示，截至3月31日，该国油菜籽总库存同比增长27.4%，达998.5万吨，主要得益于2025年整个种植季创纪录的产量，这高于上年同期水平，但大体与2024年水平相当。且高昂的化肥价格将促使农户种植更多的油菜籽。不过，美国总统特朗普表示与伊朗的停火协议岌岌可危，霍尔木兹海峡仍基本处于关闭状态，战争何时结束尚无明确迹象，地缘局势仍旧不稳。国内方面，随着传统消费淡季来临，油脂现货市场购销氛围清淡，且随着进口菜籽到港增多，菜油供应压力边际增加。盘面而言,近期菜油期价偏弱调整，短期高波动性仍存。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周二收高，受助于美国供应前景低于市场预期。隔夜菜粕2609合约收跌0.29%。美国总统特朗普表示与伊朗的停火协议岌岌可危，霍尔木兹海峡仍基本处于关闭状态，战争何时结束尚无明确迹象，地缘局势仍旧不稳。且USDA公布的5月供需报告显示，美国2026/27年度大豆期末库存预估为3.1亿蒲式耳，低于分析师预期的3.64亿蒲式耳，提振美豆市场。同时，美国总统13日至15日访华，市场聚焦中美领导人会晤进展，以及能否为美豆改善其出口需求。国内市场来看，终端养殖亏损严重，继续牵制国内豆粕采购积极性，且国内市场即将迎来南美大豆到港高峰期，增添市场供应压力。菜粕自身而言，随着加菜籽陆续到港，原料供应逐步转松，菜粕产出逐步增加的压力增强。不过，随着温度回升，水产养殖需求逐步进入旺季，需求端支撑也同步提升。盘面来看，受地缘局势反复影响，菜粕维持震荡。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周二收高，受小麦价格飙升提振。隔夜玉米2607合约收涨0.51%。美国总统特朗普表示与伊朗的停火协议岌岌可危，霍尔木兹海峡仍基本处于关闭状态，战争何时结束尚无明确迹象，地缘局势仍旧不稳。且USDA公布的5月供需报告显示，美国2026/27年度美国玉米产量将下降至159.95亿蒲式耳，且期末库存预估也将下滑至19.57亿蒲式耳。国内方面，东北产区基层余粮见底，库存大多集中在贸易环节，存货成本相对较高，贸易商售粮意向一般，但下游采购较为谨慎，市场整体购销相对观望。华北黄淮产区随着小麦丰产预期强且上市临近，贸易商持续腾库出库，深加工企业不断压价收购，引起贸易商惜售心态升温，市场流通量再次缩减，多数用粮企业库存尚可，延续随用随采，价格跌势放缓。盘面来看，定向稻谷拍卖消息持续发酵，近期玉米期价偏弱调整，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2607合约收涨0.15%。近期开机持续提升，且节日期间物流运输受到一定限制，目前下游观望情绪浓厚，刚需补库为主，走货偏缓。企业库存继续增长，供需矛盾延续。截至5月6日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量137.8万吨，较上周增加4.20万吨，周增幅3.14%，月增幅4.71%；年同比降幅4.04%。盘面来看，近来受玉米期价下跌拖累，淀粉市场也明显走弱，短线参与为主。

生猪

根据我的农产品网数据，5月份样本养殖场出栏计划环比4月实际出栏减少，但是散户出栏大猪增加，出栏均重提高，因此供应减少幅度有限。需求端方面，冻品库容接近合理范围上限，入库增幅放缓，整体需求增长有限。因此，供需格局或略有改善，但仍然偏松，预计价格震荡略偏弱运行。不过短周期价格波动可能会受到养殖场出栏节奏以及二育操作影响，需持续关注。

鸡蛋

养殖盈利改善，养殖户惜售挺价，贸易商拿货积极性提升，且节后终端走货平稳，生产环节库存偏低，进一步助推蛋价上行。现货价格表现明显超市场预期，使得市场氛围较好。不过，现货表现向好进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期，老鸡淘汰偏缓，整体货源充足，且补栏积极性提升，也增添后期供应压力。盘面来看，近期受现货走强提振，近月期价偏强震荡，不过，高存栏仍对市场有所牵制，短线参与为主。

苹果

苹果现货终端走货不佳，消费仍显疲软，去库缓慢，价格继续下跌为主。山东产区整体去库速度偏缓，成交较为有限，果农货价格混乱。沂源、威海等副产区交易零星，价格下跌明显，剩余货源压力较大。陕西产区出库速度一般，较去年有所下滑，产地库存果价格下跌明显。库内果农货源个别出现虎皮现象，果农普遍急售情绪较强。新产季产区基本完成坐果，坐果表现良好，部分产区坐果略有不均。关注产区天气及应季水果的替代影响。

红枣

从产区来看，新疆产区天气稳定，部分发芽较早的枣树已显花苞，生长态势良好，近期气温回温较快，持续关注产区灰枣生长情况。由于处于消费淡季，下游普遍持观望态度，仅根据实际需求进行小批量采购，现货交易气氛清淡，整体成交积极性偏低。主销区冷库增量较为明显，冷库费主流报价维持在30-40元/吨，不过部分新设冷库的入库比例并不高，关注现货价格变动情况。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周二回落，受美元走强令价格承压，但美国农业部月度供需报告发出偏多信号后，市场仍持于逾两年高位附近。ICE 7月棉花期货合约收跌1.45美分，或1.65%，结算价报每磅86.32分。国内市场：当前高价外棉成交有限，进口棉港口库存缓慢下降为主。据Mysteel调研显示，截止5月7日，进口棉主要港口库存为58.52万吨。消费端，产成品库存小幅增加，由于纱价上涨抑制终端需求。加之主流地区纺企开机负荷下调，市场交易放缓。短期受需求回落影响，上方压力增加。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周二收高，受供应短缺的预期提振。ICE交投最活跃的7月原糖期货收涨0.10美分或0.67%，结算价报每磅15.01美分。国内市场，云南省2025/26榨季截至2026年4月30日全省收榨糖厂16家，去年同期为38家。4月单月产糖61.78吨，去年同期为35.51万吨；销糖量为26.65万吨，去年同期为28.03万吨，工业库存为143.94万吨，去年同期为104.70万吨。4月云南产糖高于去年同期、销糖低于去年同期，导致库存维持居高水平。国内供应宽松基调持续施压价格，但成本支撑及天气带来的利好，短期糖价维持震荡偏强运行。

花生

价下农户出货量收缩，同时农忙也在一定程度上影响了农户的售粮节奏，市场上货量偏少，中间商借机挺价，导致花生重新稳定。需求方配合度不高，市场销量低迷、采购量有限，油厂收购收紧（鲁花停机停收比例上升，益海频频下调合同报价），食品厂需求持续平淡。

※ 化工品

原油

据金十数据，继阿联酋已对伊朗实施军事打击，沙特也被曝曾对伊朗本土发动报复打击。此外，美伊冲突僵持，霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，布油维持105美元附近高位，隔夜国内原油及油品随国际原油反弹，隔夜SC期货主力合约（SC2606）收652元/桶（+2.72%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，3月OPEC原油产量2078.80万桶/日，环比-27.39%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比减少，钻井数低位运行，库存维持季节性累库。EIA数据显示，5月1日当周，美国原油产量为1357.30万桶/日，环比-0.10%；美国石油钻井数408台，环比+1台。EIA数据显示，截止5月1日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.49882亿桶，比前一周下降753.8万桶；美国商业原油库存量4.57182亿桶，比前一周下降231.4万桶；库欣地区原油库存2912.4万桶，减少64.8万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.927亿桶，下降了522.4万桶。美国API数据显示，2026年5月1日当周，API原油库存为4.529亿桶，周环比-1.76%。国内，截至2026年5月10日，山东独立炼厂原油到港量181.3万吨，较上周跌64.7万吨，环比跌26.30%。据隆众监测，截至2026年5月6日，中国港口商业原油库存指数为101.95，总库容占比55.69%，环比跌0.26%。中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达56.63%，较上周跌0.16个百分点，较去年同期跌2.37个百分点。原油库存、稀释沥青库存均下跌。本周港口原油库存下跌，主因多数炼厂开工负荷稳定、提货节奏正常，且部分港口的新到油轮数量没有明显增长。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注630附近支撑。

燃料油

据金十数据，继阿联酋已对伊朗实施军事打击，沙特也被曝曾对伊朗本土发动报复打击。此外，美伊冲突僵持，霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，布油维持105美元附近高位，隔夜国内原油及油品随国际原油反弹，隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2606）收4477元/吨（+1.02%）、低硫燃料油期货主力合约（LU2606）收5046元/吨（+3.02%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20260501-0507），主营炼厂常减压产能利用率68%，环比下跌0.68%，同比下跌3.81%，5月主营整体下调加工负荷。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为54.33%，环比上周上涨0.56个百分点。库存方面，本周期（20260501-0507）山东油浆市场库存率18.2%，较上周期上涨0.1%。山东地区渣油库存率5.5%，较上周期库存上涨0.8%。山东地区蜡油库存率1.1%，较上周期上涨0.1%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比继续下降。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量3.90万吨，环比-3.90万吨，-50.00%。船燃方向接货0.95万吨，环比-0.85万吨，-47.22%。综合来看，燃料油市场供增需减，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 4250 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注4850 附近支撑。

沥青

据金十数据，继阿联酋已对伊朗实施军事打击，沙特也被曝曾对伊朗本土发动报复打击。此外，美伊冲突僵持，霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，布油维持105美元附近高位，隔夜国内原油及油品随国际原油反弹，隔夜沥青主力合约（BU2606）收4442元/吨（+0.84%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，本周（20260430-0506），中国92家沥青炼厂产能利用率为19.3%，环比增加2.6%，国内重交沥青77家企业产能利用率为18.4%，环比增加2.2%。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为32.2万吨，环比增加4.4万吨，增幅15.8%；同比下降16.6万吨，降幅34.0%。需求端，本期（20260429-0505），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为5.5%，环比下降0.1%，同比减少2.0%。改性沥青对沥青周度消费量为2.9万吨，环比降幅3.3%。库存上，截止到2026年5月11日，国内沥青104家社会库库存共计151.6万吨，较5月6日减少2.4%，同比减少20.3%。国内54家沥青样本厂库库存共计94.2万吨，较5月6日减少0.3%，同比增加2.3%。综合来看，上游成本受油价支撑，沥青市场供增需减、库存去化，预计短期沥青期货价格跟随原油震荡。沥青期货主力合约下方关4300附近支撑。

LPG

据金十数据，继阿联酋已对伊朗实施军事打击，沙特也被曝曾对伊朗本土发动报复打击。此外，美伊冲突僵持，霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，布油维持105美元附近高位，隔夜国内原油及油品随国际原油反弹，隔夜SC期货主力合约（SC2606）收652元/桶（+2.72%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。假期内地甲醇项目运行平稳而物流运输稍受限，使得上周整体库存累积；国内甲醇港口库存本周窄幅波动，虽假期提货明显受限且国产船货延续大量补充，但出口较多助力需求增长；本周外轮到港量预期低位，仍存内贸补充及出口支撑提货，预计港口甲醇库存有所下降，具体关注内地货源补充情况以及出口船发情况。需求方面，上周多数MTO企业装置运行稳定，华东装置负荷稍降，行业周均开工有所降低，短期各企业装置运行稳定，暂无计划内调整预期，整体开工率预计稳定。MA2609合约短线预计在2850-2990区间波动。

塑料

夜盘L2609涨0.39%收于8229元/吨。L2609涨1.41%收于8255元/吨。美伊谈判陷入僵局；伊朗表示若再遭袭击，可能将浓缩铀丰度提升至90%，昨日WTI、布伦特油价收涨。上海石化有装置停车检修，吉林石化、中海壳牌等多套装置重启，PE产量环比+4.66%至63.11万吨，产能利用率环比+3.39%至76.1%。PE下游开工率环比-1.5%，其中农膜开工率环比-6.8%，包装膜开工率环比-1.3%。生产企业库存环比+21.56%至57.85万吨，社会库存环比-4.66%至52.85万吨。本周国内PE装置停车、重启计划分布密集，行业产能利用率预计小幅上升。从检修计划看，5月PE日均检修损失量较4月小幅下降，关注后市临停装置的影响。下游农膜正处传统淡季，包装膜订单跟进较有限，PE需求端偏弱。长假期间PE库存积累，但总库存压力不大。LLDPE供需面单边驱动不大，短期预计随油价波动，关注美伊地缘局势进展。技术上，L2609关注7960附近支撑与8520附近压力。

聚丙烯

美国和伊朗在结束中东战争的提议上存在明显分歧，引发了人们对全球石油市场的供应中断可能会延长的担忧，国际油价上涨。PP主力合约收涨至8781元/吨，现货价格9560元/吨。供应端，本周（20260501-0507）中国聚丙烯产量：68.08万吨，较上周期增加2.27万吨，涨幅3.45%，延续上升趋势。本期聚丙烯平均产能利用率65.94%，环比上升2.20% 。需求端，本周国内聚丙烯下游行业平均开工下降0.55个百分点至48.80%，本周多数PP制品行业开工负荷回落，仅透明PP、改性PP行业开工逆势上升。库存方面，截至2026年5月6日，中国聚丙烯商业库存总量在75.29万吨，较上期上涨5.37万吨，环比上涨7.68%，假期内上游石化厂家部分停售，因此本周生产企业库存环比上涨。供应方面前期检修装置陆续重启，PP产能利用率逐步回升，供应有所增加；需求方面，下游塑编薄膜进入季节性淡季，叠加原料价格高位下游拿货积极性减弱，PP下游需求偏弱 ；短期库存低位升，基本面支撑转弱；成本方面，美伊谈判不确定性，预计聚丙烯波动方向跟随原油。PP主力合约下方关注8500元/吨附近支撑。

苯乙烯

苯乙烯主力换月至07合约。夜盘 EB2607跌0.52%收于9235元/吨。美伊谈判陷入僵局；伊朗表示若再遭袭击，可能将浓缩铀丰度提升至90%，昨日WTI、布伦特油价收涨。浙石化60万吨POSM故障装置重启，部分装置负荷小幅调整，苯乙烯产量环比+3.13%至37.23万吨，产能利用率环比+2.26%至74.23%；受假期影响，上周苯乙烯下游开工率普遍下降，EPS、PS、ABS消费量环比-15.49%至20.72万吨；工厂库存环比+6.94%至15.62万吨，华东港口库存环比+6.94%至15.62万吨，华南港口库存环比-7.55%至4.9万吨。近期浙石化乙苯脱氢60万吨、淄博峻辰50万吨装置停车检修，古雷60万吨装置延期至月底重启，苯乙烯供应或将出现较大幅度下降。下游刚需采购为主，EPS、ABS检修影响持续，产业链下端低利润对苯乙烯形成负反馈。国内供需双弱，出口利好持续，显性库存或维持去化趋势。短期苯乙烯预计随油价震荡，关注美伊地缘局势进展。技术上，EB2607日度K线关注9000附近支撑与9650附近压力。

PVC

夜盘V2609跌0.23%收于5104元/吨。美伊谈判陷入僵局；伊朗表示若再遭袭击，可能将浓缩铀丰度提升至90%，昨日WTI、布伦特油价收涨。青岛海湾、乐山永祥、金昱元装置停车检修，部分装置负荷调降，PVC开工率环比-1.71%至71.87%。下游开工率环比-15.15%至33.86%，其中管材开工率环比-8.82%至32.18%，型材开工率环比-20.22%至22.61%。社会库存环比+0.92%至129.99万吨，库存压力仍偏高。前期推迟的电石法装置检修计划即将落地，乙烯法装置开工负荷上升空间有限，PVC行业开工率预计维持偏低水平。“五一”后下游制品企业复工，但内需受房地产市场拖累仍偏乏力。印度零关税政策基本抵消出口退税取消政策的利空影响，PVC高出口预计持续。关注后市库存去化幅度。短期V2609预计震荡走势，技术上关注5000附近支撑。

烧碱

夜盘SH2607跌0.24%收于2039元/吨。西北、华北、西南有装置全停检修，部分地区装置负荷调整，烧碱平均产能利用率环比-1.0%至82.5%；氧化铝开工率环比+0.69%至76.3%，粘胶短纤开工率环比-1.17%至88.60%，印染开工率环比+0.62%至51.31%；液碱工厂库存环比-0.14%至57.16万吨，库存压力仍偏高；氯碱利润回落至130元/吨偏低水平。5月华北、华东地区大量企业有检修计划，西北、华中、西南地区部分企业检修跟进，行业开工率预计较4月大幅下降；随着环氧丙烷、二氯乙烷高价回落，氯碱企业“以氯补碱”效应预计有所减弱。广西氧化铝新产能放量，但存量装置开工负荷仍偏低；非铝需求季节性偏弱，烧碱需求端缺乏利多信号。工厂库存预计将进入去化趋势，但高库存基数仍给到后市较大去库压力。短期烧碱偏中性对待，关注后市去库斜率。技术上，SH2607关注2000附近支撑。

对二甲苯

伊朗已拒绝美国提出的方案，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为69.66万吨，环比+1.14%。国内PX周均产能利用率84.22%，环比+0.95%。需求方面，国内PTA产量为152.15万吨，较上周+10.63万吨。周内开工率上升，目前处在中位，短期PTA装置下滑。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注10000附近压力，下方关注8800附近支撑。

PTA

伊朗已拒绝美国提出的方案，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率64.64%，较上周-0.67%；国内PTA产量为123.80万吨，较上周-1.38 万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率81.07%，较上周+0.12%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.01天，较上周期下滑0.18天；聚酯工厂PTA原料库存在10.68天，较上周下滑0.53天。目前加工差442附近，装置负荷下滑，下游聚酯行业开工率上升，工厂维持去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7000附近压力，下方关注6200附近支撑。

乙二醇

伊朗已拒绝美国提出的方案，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在37.82万吨，较上周增加1.20万吨，环比升3.28%；本周国内乙二醇总产能利用率58.38%，环比升1.86%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率81.07%，较上周+0.12%。截至05月06日华东主港地区MEG库存总量76.3万吨,较上周四降低0.94万吨，较上周一降低3万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5400附近压力，下方关注4650附近支撑。

短纤

伊朗已拒绝美国提出的方案，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为15.35万吨，环比下滑0.39吨，环比降幅为2.48%；周期内综合产能利用率平均值为79.65%，环比下滑2.00%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在69.81%，环比下跌0.38%。纯涤纱行业周均库存在20.35天，环比下降0.06天。库存方面，截至5月7日，中国涤纶短纤工厂权益库存12.28天，较上期增加0.39天；物理库存21.54，较上期增加0.31天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8800附近压力，下方关注7800附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约收涨至5148元/吨；银星现货5100元/吨，+0。供应端，据海关数据显示，2026年3月纸浆进口总量329.7万吨，环比+17.8%，同比+1.5%，2026年累计进口量933.9万吨，累计同比-3.1%。智利Arauco公司4月亚洲价格报680美元/吨，持平。CFR纸浆银星进口利润-263元/吨。需求端，本周双胶纸产能利用率小幅回升至54.52%；本周铜版纸产能利用率回落至56.48%；本周期生活用纸产能利用率回落至66.17%。库存端，截至2026年5月8日，中国纸浆主流港口样本库存量：237万吨，较上期增加2.1万吨，环比下降1%，本周期纸浆主港库存量转为累库的走势。地缘局势不确定性，海运成本有支撑，另外海外报价持稳，对国内价格有一定托底，但国内下游纸厂采购意愿低迷，以刚需补库为主，需求端难提供有效支撑，纸浆库存维持高位难去化，预计价格呈现区间波动。SP主力合约上方关注5200元/吨附近压力。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下行0.25%。纯碱方面，供给端：5 月进入纯碱传统检修季，江苏实联5月7日起停车检修1个月，湖北双环5 月 10 日起检修半个月，宁夏日盛、苏盐井神等企业同步计划检修，累计影响产能约 300 万吨。截至 5 月 7 日，行业开工率 86.5%，周产量 81.92万吨，检修落地后预计周产量降至78-80万吨，短期供应偏紧预期升温，对价格形成底部支撑。同时，氨碱企业平均亏损21元/吨，挺价意愿强烈，低价出货意愿弱。需求端纯碱下游需求中，玻璃占比约 70%。浮法玻璃方面，受房地产低迷拖累，日熔量维持14.5万吨低位，企业持续冷修，对纯碱刚需采购、随用随买。光伏玻璃方面，行业产能过剩，5 月排产环比持平，日熔量8.3万吨，无明显增量，对纯碱消耗平稳偏弱。玻璃企业自身亏损，压价意愿强，补库意愿低迷，难以形成有效需求提振。轻碱需求（化工、印染、碳酸锂等），碳酸锂开工率稳定 71%，需求平稳但增量有限，难以对冲重碱需求下滑缺口。

玻璃

夜盘玻璃主力上行0.66%.玻璃方面，供给端，当前浮法玻璃行业全线亏损，亏损持续扩大倒逼产线冷修。截至 5月7日，行业日熔量14.49万吨/天，开工率 72.67%，处于低位。5 月计划冷修产线增多，湖北、河北等地多条产线计划检修，预计影响日熔量约 0.8-1万吨，短期供应收缩预期升温，对价格形成底部支撑。冷修同时，前期检修产线逐步复产，部分低成本产线点火对冲减量，供应收缩力度不及预期。行业整体产能过剩格局未改，价格反弹后复产意愿抬升，中长期供应压力仍存，限制上行高度。需求端，玻璃需求中地产链占比超 70%（竣工 + 装修），当前房地产新开工、竣工数据持续低迷，“保交楼” 政策拉动效应边际递减，新房交付不及预期，深加工企业订单同比下滑，刚需采购为主，无集中补库动作。下游深加工订单仅 8.1天，处于历史低位，企业资金紧张，压价意愿强，对玻璃采购谨慎。汽车玻璃需求稳健但增量有限，光伏玻璃产能过剩，排产环比持平，对浮法玻璃替代缓慢，难以对冲地产需求下滑缺口。

天然橡胶

近期国内云南产区天胶原料价格持稳，产区继续降雨，无实质性改善；海南产区局部有雨水影响，一定程度上限制原料季节性出量，当地加工厂为保证自身生产及订单交付，对原料维持加价收购态势。近期青岛港口总库存呈现累库，保税库继续去库，一般贸易库累库。东南亚美金胶到港呈现季节性缩减态势，青岛港口仓库入库量不断下滑，保税库处于去库周期；胶价上涨使得终端轮胎企业以刚需采购或者消化库存为主，一般贸易库累库幅度较大。需求端，上周国内轮胎产能利用率环比下降，部分企业在假期期间安排检修拖拽整体产能利用率明显下滑，但随着检修企业开工逐步恢复，企业产能利用率将逐步提升，目前半钢胎企业非欧洲订单表现充足，将利于半钢胎企业生产快速恢复，全钢胎整体订单表现一般，或限制整体生产提升幅度。ru2609合约短线预计在17500-18150区间波动，nr2607合约短线预计在14700-15350区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格低位整理，顺丁橡胶生产成本压力减弱，生产利润逐步修复并回归正值，伴随着部分装置重启，顺丁橡胶装置产能利用率明显抬升，生产企业库存表现为累库趋势，由于顺丁橡胶供应增长或快于需求端的复工进度，预计短期顺丁橡胶库存量仍有少量增长。需求端，上周国内轮胎产能利用率环比下降，部分企业在假期期间安排检修拖拽整体产能利用率明显下滑，但随着检修企业开工逐步恢复，企业产能利用率将逐步提升，目前半钢胎企业非欧洲订单表现充足，将利于半钢胎企业生产快速恢复，全钢胎整体订单表现一般，或限制整体生产提升幅度。br2607合约短线预计在15000-16500区间波动。

尿素

近期国内尿素部分停车装置复产带动整体产量增加，本周可能4-5家企业装置计划停车，1家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预期产量波幅可能较大。需求方面，农业虽然有备肥需求，但短期多受市场氛围制约放缓节奏。复合肥开工明显下降趋势，工业需求量明显减少，刚需集中度明显放缓，下游受需求转弱、外部货源到货量增加以及期货下跌等情绪影响，接货积极性并不高。目前暂未有新的出口配额及政策出台，短期尿素供需继续集中在国内。上周国内尿素企业库存小幅增加，节日气氛影响下市场交投放缓，下游需求跟进也逐渐转弱，部分尿素工厂开始小幅累库，前期货源紧张的工厂，目前排货周期明显缩短，农业刚需尚未集中到来，市场情绪的转弱放缓了成交，尿素企业库存或有小幅增加趋势。UR2609合约短线预计在1850-1920区间波动。

瓶片

伊朗已拒绝美国提出的方案，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为33.08万吨，较上期持平；产能利用率71.44%，较上期持平。中国聚酯行业周度平均产能利用率81.07%，较上周+0.12%。出口方面，2026年3月中国聚酯瓶片出口58.25万吨，较上月增加1.52万吨，或+35.45%。2026年1-3月累计出口量152.08万吨，较去年同期增加2.50万吨，涨幅1.67%。短期瓶片开工率持平，当前生产毛利1109左右，加工利润上升，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8900附近压力，合约下方关注7600附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价宽幅震荡整理期价收至813元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价810元/m³，+0；江苏地区现货价格790元/m³，+0；进口CFR报价在129美元/m³。据木联调研，本周（2026/5/11-2026/5/17）13港新西兰针叶原木预到船12条，较上周减少2条，周环比减少14%；到港总量约49.8万方，较上周增加1.2万方，周环比增加2%。上周（2026/5/4-2026/5/10）13港新西兰针叶原木预到船14条，较上周增加4条，周环比增加40%；到港总量约48.6万方，较上周增加16.5万方，周环比增加51%。5月4日-5月10日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.49万方，较上周减少5.83%。截至5月8日，国内针叶原木库存小幅升至289万立米。海关总署数据显示，2026年3月，中国进口原木及锯材467.9万立方米；1-3月，进口原木及锯材1218.1万立方米，同比下降12.4%。短期海运费上涨成本支撑，但下游逐步进入淡季，下游需求走弱，出库量减少，限制价格上行动力，但进口报价上调对价格仍有支撑。LG2605合约建议关注810附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2606跌0.13%收于8150元/吨。美伊谈判陷入僵局；伊朗表示若再遭袭击，可能将浓缩铀丰度提升至90%，昨日WTI、布伦特油价收涨。石油苯开工率环比-0.84%至66.85%，加氢苯开工率环比-1.59%至70.16%，国内纯苯产量环比下降；长假后纯苯下游开工率以升为主，下游加权开工率环比+1.28%至77.20%；华东港口库存环比-6.36%至16.2万吨，维持去库趋势。5月国内石油苯装置检修增加，新产能投放难以抵消存量装置降负影响；加氢苯开工继续上调空间有限，无法弥补石油苯供应损失；国产纯苯供应预计进一步下降。海外装置开工偏低，同时美韩纯苯价差偏高、套利窗口开启，进口量预计将出现较大幅度下降。除己内酰胺以外，纯苯其他下游需求有下调预期。总体来看，纯苯供需双弱，供应端收缩较需求端更加明显，库存预计维持去化趋势。短期纯苯预计随油价震荡，BZ2606日度K线关注8000附近支撑与8400附近压力。

丙烯

美国和伊朗在结束中东战争的提议上存在明显分歧，引发了人们对全球石油市场的供应中断可能会延长的担忧，国际油价上涨。PL期货主力合约期价收涨至8541元/吨；现货价格报9245元/吨。供需方面，本周（20260501-20260507）中国丙烯产量106.4万吨，较上周减少0.5万吨，跌幅0.47%。本周中国丙烯装置产能利用率小幅上升至65.18%；丙烯场内库存小幅上升至5.143万吨。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。PP粒产能利用率上涨幅度最大，主要因中沙天津、茂名石化、中化泉州、中海壳牌等装置重启。辛醇产能利用率下滑幅度最大，主要渤化永利二期、安庆曙光一期装置停车检修。丙烯装置检修部分复工，开工率小幅回升，下游对高价原料需求谨慎，库存出现小幅增长，短期中美谈判不确定性，预计丙烯价格波动方向跟随原油波动，短期丙烯主力合约关注8350附近支撑。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约期价收涨至4076元/吨区间震荡，北京现货70g银河如意报4300元/吨。供应端，本期双胶纸产量21.6万吨，较上期增加0.3万吨，增幅1.4%，产能利用率55.4%，较上期提升0.9%。周内恢复生产的纸企维持正常排产，但仍有纸机处于检修中，行业产量小幅增加。库存端，本期双胶纸生产企业库存157.0万吨，环比涨幅0.1%。由于成本及利润考量，5.1号起部分涨价200。受部分装置检修复工短期纸厂开工率回升，目前供应小幅增加，但下游需求不及预期，双胶纸库存继续创新高，限制价格上行动力，成本端相对稳定对价格有一定托底。预计双胶纸主力合约下方关注4000整数关口支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，贵金属市场震荡运行，沪金主力2606合约跌0.86%报1027.10元/克，沪银主力2606合约跌0.27%报20964元/千克。宏观数据方面，美国4月CPI同比增速抬升至3.8%，创2023年5月以来新高，略高于市场预期。美伊战争引发的原油冲击持续推高物价水平，能源分项仍为本轮数据主要推手，同比增速录得17.9%，为2022年9月以来最大涨幅，住房和食品通胀同步上行，核心通胀同比亦超出市场预期。数据公布后，美元指数及长端美债收益率同步走高，美联储年内降息预期继续受到压制，贵金属市场昨夜短线回落后企稳反弹。地缘方面，美伊谈判再度陷入僵局，特朗普表示当前停火协议仍然有效但极其脆弱，地缘尾部风险重新升温，金价短线仍受到油价及美元偏强运行压制。秘鲁发布能源危机紧急法令，其白银储量处于世界第一位，叠加AI用银需求预期具备韧性，银价走势较为坚挺，金银比持续走低。往前看，后市核心变量集中在美伊停火谈判、美元走势及沃什上任后的联储政策预期，当前市场对于战争再度全面爆发的定价明显转弱，边际提振黄金避险属性。中长期看，金价逢低配置价值仍存：美国财政扩张侵蚀美元信用，中国央行连续18个月增持黄金储备，新兴国家央行逢低购金为金价提供底部支撑。金银短期或维持宽幅震荡，上方受美元与实际利率制约，下方有中长线配置需求托底。操作上建议，逢低布局思路对待，注意风险控制。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏强，基本面原料端，铜精矿TC费用持续恶化，加之自由港印尼矿区推迟复产，令全球铜矿供给偏紧预期不断加剧，对铜价成本支撑逻辑强势。供给端，由于铜矿供给趋紧，国内港口库存转向回落，加之冶炼厂检修情况增多，令国内冶炼厂开工率提升受阻。此外，国内对于硫酸出口的限制，令全球湿法铜冶炼受阻，进一步限制铜供给量增加。需求端，由于海外地缘冲突趋向缓和，加之供给端趋紧预期令铜价向上反弹，短期上行的铜价对下游采买情绪造成抑制。此外，传统消费旺季逐步向淡季过渡，下游铜消费多维持刚性状态，令产业去库节奏转变，社会库存小幅积累。整体来看，沪铜基本面或处于供给收紧、需求刚性的阶段，产业库存小幅累积。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，几内亚雨季前集中发运陆续到港，国内原料港口库存有所回升，土矿报价整体持稳。供给端，由于新建产能释放令国内总产能有所提升，加之，进口货源的涌入，令国内氧化铝供应量级逐渐宽松。需求端，下游电解铝厂对高价原料较为敏感，多采取逢低采买策略，现货市场成交情绪一般，氧化铝社会库存有所积累。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏宽、需求持稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势。基本面原料端，冶炼厂逢低采买原料氧化铝，虽然因中东局势缓和铝价有所回落，但由于铝价仍处于历史高位区间，冶炼利润仍较优，企业开工率以及在产产能皆临近上限，国内电解铝供给量级高位稳定。需求端，下游经历旺季向淡季过渡阶段，加之高铝价对下游采买情绪仍有抑制以及出口补贴取消，铝材厂开工情况或有放缓，电解铝社会库存仍保持小幅积累态势。整体来看，电解铝基本面或处于供给稳定、需求放缓的阶段，行业库存小幅积累。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下行0.39%。供给端，国内铅精矿加工费（TC）维持低位，富银铅矿供应紧张，进口窗口关闭导致海外货源补充不足，原料端刚性约束持续。原生铅冶炼企业5月进入集中检修期，河南、湖南、云南等主产区炼厂检修增多，周度开工率维持低位，短期供应收缩预期对铅价形成支撑。再生铅方面，废电瓶价格坚挺，企业处于亏损线附近，开工率低迷，供应增量有限。检修多为区域性、阶段性，影响产量幅度不大，且部分低成本炼厂维持满产，对冲减量影响。全球铅市场仍处小幅过剩格局，LME铅库存维持高位，潜在供应压力仍存，限制铅价上行空间。需求端，铅下游需求中蓄电池占比超80%，当前正值二季度传统消费淡季，两轮电动车、汽车启动电池订单平淡，企业以销定产，周度开工率仅50.56%，持续低位运行。海外方面，海合会国家反倾销政策落地，蓄电池出口受阻，进一步拖累需求。下游采购谨慎，仅维持刚需，高价货源成交乏力，难以形成有效提振。储能、基站备用电源等领域需求稳健，开工率维持80%-100%，但占比偏低，无法对冲传统蓄电池需求下滑缺口，整体需求仍偏弱。节后累库趋势显现。LME铅库存高位企稳，海外库存压力持续存在。库存回升叠加淡季需求疲软，对铅价形成直接压制，反弹后贸易商抛货意愿增强。铅精矿、废电瓶价格坚挺，原生铅、再生铅冶炼企业普遍微利或亏损，挺价意愿强烈，限制铅价深跌空间。美元走势、中东地缘冲突扰动市场情绪，但对铅价影响偏短期，难以改变基本面主导的震荡格局。

沪锌

宏观面，伊朗战事冲击下，美国4月CPI同比涨3.8%创近三年新高，核心CPI涨幅扩大至2.8%。美联储降息预期下降，美元指数走强。基本面，进口锌矿加工费持续下调，库存小幅下降，叠加矿端供应偏紧。副产品硫酸价格高企，补足炼厂收益，冶炼端开工意愿较高，精炼锌产量同比增加。沪伦比值低位震荡，若后续内外价差扩大，出口窗口或将打开；而国内精锌产量维持高位，进口亏损扩大，进口量持续走低。需求端传统旺季时间过去，消费无明显亮点。库存方面，国内库存持稳，现货升水节后走弱；LME锌库存集中交仓，升贴水震荡。技术面，持仓增量涨势上涨，多头氛围增强。观点参考：预计沪锌偏强调整，关注上方2.5阻力。

沪镍

宏观面，伊朗战事冲击下，美国4月CPI同比涨3.8%创近三年新高，核心CPI涨幅扩大至2.8%。美联储降息预期下降，美元指数走强。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼镍矿RKAB审批完成约90%，审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式 基数上调；印尼计划推进镍出口税和暴利税，镍矿生产成本上抬。冶炼端，中印新增产能继续投放，但矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力大幅增加。需求端，钢厂利润扩大明显，但需求淡季钢厂排产增量有限；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水降至低位；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓持稳价格调整，多头氛围谨慎。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注14.2重要位置支撑。

不锈钢

原料端，菲律宾雨季尾声，但镍矿品味下降，镍矿港口库存同比下降，国内镍铁厂原料偏紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；钢厂利润空间扩大，但进入逐步进入传统需求淡季，不锈钢厂排产增量有限。需求端，市场进入传统去库周期，下游市场近期氛围转淡，库存去化节奏放缓。技术面，持仓下降价格调整，多头氛围减弱。观点参考：预计不锈钢期价调整运行，关注MA20争夺。

沪锡

宏观面，伊朗战事冲击下，美国4月CPI同比涨3.8%创近三年新高，核心CPI涨幅扩大至2.8%。美联储降息预期下降，美元指数走强。基本面，供应端，缅甸复产推进，锡矿进口量预计延续增加，锡矿加工费小幅回升，矿紧缓解趋势。冶炼端，精炼锡5月产量预计环比下降，部分外采矿产能依旧处于亏本状况，精锡产量继续受到影响。进口方面，印尼今年锡出口配额增加，且国内进口窗口开启，进口增长趋势。需求端，当前处于传统需求旺季，镀锡板开工仍在回升阶段，新能源汽车产销回升较快，而光伏新增装机平稳。AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。近期锡价快速拉升，下游畏高驻足，现货升水降至600元/吨，库存录得明显回升；LME库存小幅下降，现货升水持续回升。技术面，持仓增量价格调整，多空分歧增加。观点参考：预计沪锡陷入调整，关注41-44区间。

硅铁

硅铁供需双减，需求连续走弱，供需差持稳，库存中性累库。成本方面，神木兰炭(小料)报730元/吨，环比持平，内蒙古电价上调0.01元/千瓦时。利润方面，内蒙古亏损190左右，宁夏及青海盈利缩减，维持在30~65之间。市场方面，宁夏硅铁现货报5550，环比增加10，硅铁现货市场上调，钢厂5月招标进行中，金属镁市场整体呈现弱稳，市场观望情绪为主。技术上，昨日硅铁主力合约收涨0.7%至5762，1小时K线处10日与20日均线下方；MACD绿柱缩小，DIFF与DEA处0轴下方。综合来看，基本面走弱，成本支撑稳定，盘面空头减仓上行，情绪仍然较弱，震荡偏弱对待。

锰硅

锰硅行业开工率回落，市场呈现供增需减格局，终端需求持续走弱，供需差进一步拉大，行业库存维持高位累库。成本端，天津港锰矿价格小幅下调，维持震荡走弱，企业保持低价询盘，内蒙古电价上调0.01元/千瓦时。市场方面，内蒙古锰硅现货报5830，环比减少40，北方主产区生产亏损维持在130~280之间。技术上，昨日硅锰主力合约收跌1.14%至5878，1小时K线收于10与20日均线下方；MACD绿柱扩大，DIFF与DEA处0轴下方。综合来看，锰矿成本下移，基本面高库存持续压制期价，盘面空头增仓下行，市场情绪偏弱。预计锰硅维持震荡偏弱走势。

焦煤

宏观，美国4月CPI同比上涨3.8%，超出市场预期的3.7%，创2023年5月以来新高；核心CPI同比上涨2.8%，超出预期的2.7%，并创2025年9月以来新高。国内煤矿开工提升，洗煤厂开工持平，精煤总库存小幅去化，蒙煤通关量维持高位。下游焦企开工平稳回升，铁水产量小幅波动。焦煤总库存去库，钢厂、焦企及港口各环节库存同步下降。现货方面，唐山蒙5#精煤报1540元/吨，折盘面1455元/吨。山西地区煤炭供应稳定，部分煤种价格维持小幅上涨，市场暂稳运行；华东地区矿山出货顺畅，需求处于高位支撑，价格小幅上涨；蒙煤口岸报价维持高位，但成交稀少，终端钢企刚需采购，短期观望居多，暂稳运行。技术上，夜盘焦煤主力收跌3.26%至1232.5，1小时K线收于10日与20日均线下方；MACD绿柱扩大，DIFF与DEA均跌破0轴。综合来看，当前焦煤供应整体宽松，叠加5—6月为煤炭保供关键窗口期，后续供应或有增量预期，夜盘主力合约延续下跌，盘面多头减仓，市场情绪延续弱势，震荡偏弱对待。

焦炭

宏观，美国总统特朗普将于5月13日至15日对中国进行国事访问，多名商界领袖随行。焦企开工率上行，利润保持稳定；钢厂开工率与铁水产量维持高位，盈利修复显著；焦炭总库存小幅去化，钢厂、焦化厂及四港库存同步下降。现货方面，日照港准一级冶金焦平仓价报1620元/吨，环比增加50元/吨。山西地区供应节奏平稳，出货顺畅，暂稳运行；港口内贸现货市场交投氛围一般，暂稳运行；化工焦市场弱稳运行，焦企生产意愿较强，厂内库存余量不多，电石行业仍处旺季，需求支撑稳定。技术上，夜盘焦炭主力合约收跌2.01%至1799.5，1小时K线收于10日与20日均线下方；MACD绿柱扩大，DIFF与DEA均跌破0轴。综合来看，夜盘焦炭主力合约跟随焦煤持续下探，盘面多头减仓，市场情绪转弱，震荡偏弱对待。

铁矿

夜盘I2609合约增仓整理。宏观面，受美国对伊朗发动战事的影响，美国通胀指标在刚刚过去的4月升至2023年5月以来的新高。最新数据也意味着，近3年来美国人的工资增速首次跑输通胀。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量和到港量减少，铁水产量维持在240万吨附近，现货需求稳定支撑期价重心上移，但钢厂维持按需采购。技术上，I2609合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整，830附近存在阻力。观点参考，短线交易，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2610合约减仓整理。宏观面，美国总统特朗普将于5月13日至15日对中国进行国事访问，多名商界领袖随行。供需情况，螺纹钢周度产量下调，产能利用率降至45%下方，上周10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计132.1万平方米，环比下降16.2%，同比下降13.9%。整体上，成本端支撑减弱，下游按需采购，期价上行动能减弱。技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整。观点参考，短线交易，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2610合约减仓整理。宏观面，美国政府内部人士透露，由于美伊谈判迟迟没有进展，美方如今比过去几周“更认真地考虑”恢复对伊朗的军事行动。供需情况，热卷周度产量下调，表需再度下滑，库存由降转增。整体上，成本端支撑减弱，下游观望情绪提升。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整。观点参考，短线交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，西南（四川、云南）：复工极慢、观望为主。西北（新疆、内蒙等）4月持续检修、减产，外购电成本高，小炉主动关停；大厂维持低负荷，5月检修仍在执行，短期增量有限。5月上旬实际产量偏低，现货流通偏紧，通氧553#现货稳定，对期货有支撑。价格高位刺激复产：期货站稳9000后，西南硅厂套保复产意愿明显上升，小炉会逐步点火。中下旬复产预期变强。需求端，多晶硅：多晶硅库存接近30万吨，核心任务是去库存，不主动扩产；硅料厂以刚需采购、随用随买为主，不大量备货；4月多晶硅产量环比下滑，对工业硅消耗偏弱。预期强行业“反内卷/稳价/成本线以上销售”会议预期强烈，资金押注减产挺价；有机硅：龙头企业延续减产保价策略，行业开工率持续维持低位，传统建筑地产需求偏弱，新能源、AI等新兴领域的需求增量尚不足以弥补传统需求缺口，对工业硅的消耗持续疲软。铝合金：汽车、光伏边框、电力等需求平稳偏弱；再生铝企业开工率不高，采购量刚性、增量有限。出口端受地缘局势干扰，海外订单持续萎缩，进一步压制了需求端的弹性。

碳酸锂

碳酸锂主力合约高位震荡，截止收盘+1.54%。持仓量环比减少，现货较期货贴水，基差环比上日走强。基本面上，原料端，市场调高对碳酸锂需求预期，锂矿报价随锂价上行，矿商出货意愿提升，加之海外矿区发运受限，令锂矿持续偏紧。供给端，锂盐厂开工维持高水平，对原料需求提升，散单受限于短期高涨锂价的压制，而长单陆续放货，致使贸易商库存量上升，国内碳酸锂供给量级稳定。需求端，由于碳酸锂需求预期提升，锂价强势运行，下游材料厂采买情绪逐渐转为谨慎，现货市场成交情绪转淡。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给充足、需求谨慎的阶段。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱初现。观点总结，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端进入5月，检修产能逐步恢复，预计5月总产量回升至9万吨附近，供应端压力边际加重。同时，行业名义产能过剩严重，价格回升后企业复产意愿抬升，后续供应增量预期持续存在。下游及贸易环节库存充足，现货去库缓慢。广期所仓单库存维持高位，近月合约仓单注销对价格支撑有限，高库存意味着供需过剩基本面未改，价格冲高后产业套保抛压加剧，限制上行高度。需求端，硅片：5月硅片企业排产环比增加，较4月小幅回暖，但硅片库存偏高，企业以随用随买、刚需采购为主，无大规模备货动作。终端组件排产虽有回升，但压价态势不减，利润传导不畅，硅片企业对多晶硅采购谨慎，难有增量释放。颗粒硅因适配 N 型硅片，订单签订至 5 月中下旬，供应偏紧支撑价格；棒状硅库存高企，新增签单近乎停滞，价格承压明显。出口方面，海外产能逐步释放，贸易壁垒仍存，多晶硅出口量维持平稳，难对国内需求形成显著提振。市场传言行业将召开会议，讨论成本核定、减产挺价等措施，资金押注政策落地改善盈利，推动期货反弹。但目前政策仅停留在讨论层面，无实质性减产、产能调控措施落地，若后续会议结果不及预期，市场情绪或快速回落。同时，工业硅价格偏强运行，成本端支撑多晶硅价格底部，深跌空间有限。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走势。基本面原料端，由于海外地缘冲突局势缓和，原铝价格回落明显，但由于国内开票监管趋严以及货源供给偏紧，废铝报价回落仅小幅，对铸铝成本支撑较稳固。供给端，原料供给以及冶炼利润令再生铝厂主动控产以及开工率，国内供给偏多情况或有缓和。需求端，传统旺季向淡季过渡，下游压铸厂消费以及开工亦放缓，铸造铝合金产业库存积累。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给偏多、需求放缓的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，伦敦铂钯市场震荡反弹，伦敦铂收跌0.17%报2128.30美元/盎司，伦敦钯收跌1.09%报1487美元/盎司。地缘方面，美伊停火预期反复，双方未能就和平协议达成一致，霍尔木兹海峡局势持续紧张，国际油价维持坚挺，从通胀预期及美元持有成本端对贵金属市场形成持续压制若美伊局势再度升级，美元与原油同步偏强仍可能压制贵⾦属板块表现。从基本面看，铂金供给端紧张程度边际缓解，近期南非政府通报了国家电力公司的最新修复进展，电力危机缓和；叠加艾芬豪矿业南非Platreef矿产扩产进展顺利，铂族金属供应弹性增加。需求端，铂金在氢能、化工领域的结构性增量以及汽车催化剂中铂替代钯的替代需求持续兑现，叠加玻纤行业对铂族金属需求上升，中期配置价值相对更强。相比之下，钯⾦需求⾼度依赖汽油⻋催化剂，新能源汽⻋渗透率提升、欧洲及亚太地区加速电动化转型，以及铂替钯趋势延续，均对钯⾦中⻓期需求构成压⼒。整体来看，短期铂钯或维持偏弱格局，操作上建议，短线暂时观望，中长线铂⾦逢低轻仓布局。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

微信号：yanjiufuwu

电话：059586778969

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