瑞达期货晨会纪要观点20251121

财经事件

1、就中日两国领导人是否有可能在G20期间进行接触相关问题，外交部发言人毛宁在例行记者会上表示，李强总理没有会见日方领导人的安排。请日方自重。商务部召开例行新闻发布会表示，中方敦促日方收回错误言行，切实履行对华承诺，为两国经贸合作创造良好环境。如果日方一意孤行，继续在错误的道路上越走越远，中方将坚决采取必要措施，一切后果由日方承担。

2、王文涛就美国单边关税、出口管制、双向投资限制、签证审查、美与第三方经贸协议限制性条款等表达关切，就安世半导体等问题阐明中方立场，并就双方经贸磋商成果落实与美方进行了交流。

3、美国9月非农就业人口增长11.9万人，是预期的两倍多，但7月和8月非农就业人数合计下修3.3万人。9月失业率意外升至4.4%，为2021年10月以来最高。美国上周初请失业金人数下降8000人至22万人，续请失业金人数升至4年新高。

4、美国官员透露，美国总统特朗普可能不会很快实施早就承诺要实施的半导体关税措施。特朗普在8月份曾表示，将对进口半导体征收约100%的关税。另有美国官员透露，特朗普计划下周签署一项行政命令，推出名为“创世使命”的计划，旨在推进美国在人工智能领域的发展。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘集体下跌。三大指数高开低走。中小盘股弱于大盘蓝筹股。截止收盘，上证指数跌0.4%，深证成指跌0.76%，创业板指跌1.12%。沪深两市成交额微幅回落。全市场超3800只个股下跌。行业板块普遍下跌，美容护理、煤炭板块大幅下跌，建筑材料板块领涨。国内方面，经济基本面，10月份国内进出口、固投、社零、规上工业增加值均较前值明显回落，其中固投连续7个月回落，社零连续5个月回落，房地产市亦呈现持续加速下探。经济基本面整体疲弱。金融数据上，M1增速回落幅度大于M2，M1-M2剪刀差终结连续5个月回升态势。货币政策上，11月LPR继续维持不变，已连续6个月按兵不动，在银行面临净息差收窄压力下，LPR报价不变符合市场预期。整体来看，10月份国内多项经济指标集体走软，表明经济面临较大下行压力，对股市盘面形成压制。此外，LPR连续6个月不变，反映出当前货币政策偏向稳健，年内大幅降准降息的可能性较小。当前市场处于宏观数据、业绩政策多重真空期，在缺乏明确交易指引的环境下，市场预计呈现随机游走的态势，股指将维持震荡。

国债期货

周四国债现券收益率涨跌不一，到期收益率1Y上行0.05bp，2-7Y下行0.05-0.63bp左右，10Y、30Y到期收益率分别上行0.30、0.75bp左右至1.81%、2.15%。国债期货短强长弱，TS、TF、T主力合约分别上涨0.00%、0.06%、0.06%，TL主力合约下跌0.21%。DR007加权利率回落至1.49%附近震荡。国内基本面端，10月社零、工增较前值小幅回落，固投环比持续下降，失业率边际改善。10月社融、信贷同比小幅下滑，政府债对社融的支撑持续减弱，企业、居民实际贷款需求仍然偏弱；M1、M2增速回落，存款活化程度放缓。10月出口同比增速转负，较去年同期下降1.1%。海外方面，美国临时拨款法案通过，联邦政府停摆结束，积压的经济数据将从本月20日起密集发布。美联储9月非农就业人口大幅高于预期，但失业率意外升至4.4%，就业下行风险仍存。多位美联储官员对当前美国通胀风险表示担忧，12月美联储降息预期大幅下行。10月经济增速延续三季度的放缓趋势，部分经济指标受外部环境扰动明显，通胀水平小幅回升，但持续性仍待观察，预计四季度经济延续弱修复态势，对债市形成支撑。央行发布第三季度货币执行报告，报告显示央行将继续保持适度宽松的政策基调，下阶段或仍以结构性工具为主要发力手段，年内货币进一步宽松的空间较为有限。当前处于政策真空期，市场难以形成单边趋势，短期内利率或维持窄幅波动。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报7.1160，较前一交易日贬值54个基点。当日人民币兑美元中间价报7.0905，调贬33个基点。最新消息显示，美国总统特朗普表决通过临时拨款法案，美国史上最长联邦政府停摆正式结束，为市场提供短期的流动性缓冲，但白宫方面表示后续非农及CPI数据的公布仍存在较大不确定性。当前市场仍缺乏明确的宏观数据“风向标”以判断后续降息路径，市场对于经济形势担忧情绪加剧。美联储公布的10月政策会议纪要显示，美联储决策层在上月降息时存在严重分歧。许多官员认为，在2025年剩余时间内维持利率不变“可能是合适之举”。不过，也有若干位官员指出，若经济表现与预期一致，12月再次降息“很可能是合适的”。国内端，按美元计价，10月我国出口同比-1.1%，超预期回落，此前贸易战加剧使得我国贸易大幅承压。但其中略显积极的是，虽中美贸易摩擦有所升级，但我国对美出口已连续两个月边际改善，同比小幅回升1.8个百分点至-25.2%。并且随着中美吉隆坡磋商达成积极成果，外贸压力得到缓解，中国经济和出口端料有一个更为有利的外部环境，两国贸易有望进一步回暖。除此之外，在国庆假期到来叠加双十一促销的影响下，我国10月份消费需求有所回暖，亦有助于人民币币值的巩固，但在美国经济摇摆不定的背景下，人民币汇率大概率区间波动。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.10%报100.22，非美货币多数下跌。欧元兑美元跌0.09%报1.1528，英镑兑美元涨0.10%报1.3073，美元兑日元涨0.20%报157.4955。

美国9月非农新增就业人口录得11.9万人，为4月以来最大增幅，9月失业率录得4.4%，高于预期0.1%；平均小时薪资同比增速3.8%，高于预期0.1%。本次非农数据存在延后性，就业新增人数方面大幅超出市场预期，但前期数据的下修令数值略有失色。失业率方面意外抬升，市场此前预期维持不变，尽管劳动参与率微升表明供应面改善部分推高了失业率，但该数据仍创下2021年10月以来最高水平，预示美联储在实现"充分就业"政策目标方面仍面临挑战。美联储官员在降息立场上呈现严重分歧，多数官员支持年内维持利率不变，或因前期持续性的数据缺失以及通胀的潜在抬升，亦有部分官员支持较为宽松的利率基调。非农公布前，美联储12月降息25基点的概率为29.8%，数据公布后概率抬升至39.6%,虽表观数据显示就业需求仍显韧性，市场仍将前值下修以及失业率上升视为降温信号，后续美元指数反弹或遇到较强阻力。

欧元区10月CPI同比录得2.1%，符合市场预期以及欧央行政策目标，通胀回落态势支持欧央行维持观望立场，叠加美联储开启降息周期，推动美欧利差继续收窄，对欧元形成中期支撑。日本三季度实际GDP年化-1.8%，为六个季度来首现萎缩，优于预期的-2.4%，主要受私人住宅投资与出口分项拖累。此次收缩支持日本新政府的财政刺激方案，同时或令日银放缓政策正常化节奏，日元短期或延续承压运行态势。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格多数下行，主力合约EC2602收跌1.39%，远月合约收跌1-2%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1357.67，较上周下跌147.13点，环比下行9.8%，再度回落，带动期价下行。10月份中国的制造业PMI数据超季节性回落，新出口订单指数大幅下滑1.9个百分点至45.9，出口增速转升为降，均反映终端运输需求的复苏基础并不牢固。马士基最新大柜报价1900-2100美金不等，PA联盟跟进至均价大柜2000美金，MSC维持大柜2340美金报价。船司挺价相对此前较为积极，配合空班调整运力，但能否落地仍需观测。地缘端，目前来中东局势，尤其是巴以冲突，正处于一个极其微妙且不稳定的阶段，导致红海复航的预期不断延后。德国经济超预期带动市场信心回升，并刺激欧元区经济回暖。而德国新政府拟议的财政扩张政策若有更明确细节出台（例如减税方案、基建项目推进时间表等），提升投资者对欧元区中期增长的信心。德国投资者信心指数在10月已因刺激前景显著回升，11月有望继续改善。综上，贸易战局势改善、地缘冲突迎来实质性缓和拐点，并且四季度航运旺季到来，亦有一定影响。当前运价市场受消息面影响多，期价料震荡加剧，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

11月20日中证商品期货价格指数跌0.78%报1481.72，呈震荡下行态势；最新CRB商品价格指数跌0.54%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，橡胶涨1.08%，原油跌0.73%。黑色系全线上涨，热卷涨0.4%，螺纹钢涨0.39%，铁矿石涨0.19%。农产品涨跌不一，棕榈油跌1.07%，菜油涨0.75%。基本金属普遍下跌，沪铜跌0.53%，沪铝跌0.12%。贵金属全线下跌，沪金跌0.66%，沪银跌1.34%。

海外方面，美国9月非农就业人口超预期大幅增长11.9万人，然而7月和8月非农就业人数合计下修3.3万人。9月失业率升至4.4%，为2021年10月以来最高。美国上周初请失业金人数下降8000人至22万人。劳动市场数据再次出现背离，增加美联储后续政策路径不确定性。目前芝商所联储观察工具显示，交易员对12月降息的押注不足40%。国内方面，经济基本面，10月份国内进出口、固投、社零、规上工业增加值均较前值明显回落，其中固投连续7个月回落，社零连续5个月回落，房地产市亦呈现持续加速下探。经济基本面整体疲弱。金融数据上，M1增速回落幅度大于M2，M1-M2剪刀差终结连续5个月回升态势。具体来看，能源方面，市场博弈美国对俄罗斯新一轮制裁对供应的冲击，以及需求偏弱的影响，油价整体维持震荡；金属方面，美联储12月降息发生变化，令黄金上行暂告一段落，短期内暂无进一步上涨的催化因素；农产品方面，部分品种供应压力减弱，对价格起到支撑。整体来看，国内10月经济数据，尤其是固投持续走弱，令工业品承压，但黄金与原油在各自基本面的影响下呈现震荡态势，由于两者在商品指数中权重较大，因此后续商品指数预计陷入宽幅震荡。

※ 农产品

豆一

贸易商部分收购成本较高，若按当前国储收购价格核算，其成本已显倒挂，处于小幅亏损状态。这部分贸易商原本押注后市价格上涨，但国储实际收购价格低于市场预期，导致其出货意愿普遍不强，当前市场交投氛围清淡。在国储收购进度不及预期的背景下，产区惜售情绪与挺价心理依然浓厚，市场流通量有限，同时下游采购需求未明显增长，市场交投氛围清淡，豆一价格呈现调整走势。

豆二

美国农业部消息称，民间出口商报告向中国销售792000吨和330000吨大豆，2025/26市场年度交付，但是市场对采购持续性存疑，加上2026年美豆种植面积预期增加，美豆滞涨回落，拖累豆二价格下跌，后续应持续跟踪南美产区天气进展及中国对美豆的实际采购情况。

豆粕

美国农业部消息称，民间出口商报告向中国销售792000吨和330000吨大豆，2025/26市场年度交付，但是市场对采购持续性存疑，加上2026年美豆种植面积预期增加，美豆滞涨回落，关注美豆出口销售报告。国内方面，国内端近月大豆采购基本完成，远月大豆采购逐步推进，短期进口大豆到港充足，国内大豆及豆粕库存充足。美豆价格回落以及国内供应充足，连粕期价下跌，测试3000元/吨支撑，不过成本端仍有一定支撑，预计震荡运行。

豆油

美国农业部消息称，民间出口商报告向中国销售792000吨和330000吨大豆，2025/26市场年度交付，但是市场对采购持续性存疑，加上2026年美豆种植面积预期增加，美豆滞涨回落，关注美豆出口销售报告。国内豆油方面来看，工厂正常出货，下游市场需求平稳，影响力不大，连豆油近期再度受到国际关联品种走势的影响。特朗普政府限制生物柴油生产原料进口的计划可能推迟一到两年，令此前EPA利好消息支撑减弱，关注印尼生物柴油政策。受生物柴油消息影响，豆油走势有所反复。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，11月1-10日马来西亚棕榈油产量环比下降2.16%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降4.14%，出油率（OER）环比下降0.4%。独立检验公司AmSpec Agri数据显示，马来西亚2025年11月1-20日棕榈油产品出口量为828680吨，较上月同期的965066吨减少14.1%。马来棕榈油进入减产季，不过出口下滑更为明显。特朗普政府限制生物柴油生产原料进口的计划可能推迟一到两年，令此前EPA利好消息支撑减弱，关注美国和印尼生物柴油政策。短期棕榈油震荡波动。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四基本收平。隔夜菜油2601合约收涨0.75%。本年度加菜籽出口明显下滑，给市场带来一定压力。不过，加拿大生物燃料生产激励计划，明确将菜籽油作为核心原料，政策端有所利好。且加拿大与巴基斯坦发表联合声明称，双方已达成协议，将推动加拿大油菜籽出口至巴基斯坦。这一消息为加拿大油菜籽提供了一定的支持。其它方面，知情人士称，美国政府正考虑削减生物燃料进口激励措施的计划推迟1-2年实施，且11月马棕产量增加而出口下滑，库存压力仍存，拖累国际油脂市场走弱。国内方面，中加贸易谈判仍未能就油菜籽关税问题达成相关协议。近月进口菜籽供应结构性收紧，现阶段油厂菜籽消耗殆尽，油厂基本处于停机状态，菜油也将继续维持去库模式，对其价格形成支撑。不过，豆油供应充裕，且替代优势良好，使得菜油需求维持刚需为主。盘面来看，前期连续上涨后，近日菜油期价略有回落，短期波动加大，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四收低，受需求担忧打压。隔夜菜粕2601合约收涨0.91%。USDA将2025/26年度美豆出口意外下调，且分析师表示，许多交易者期待美豆单产预估会更低，故而在报告发布后引发抛售。不过，美豆国内压榨消费较好，且本周中国买家开始采购美豆，对美豆市场价格有所支撑。美豆近期维持宽幅震荡。国内方面，中加贸易谈判仍未能就油菜籽关税问题取得突破，近月加菜籽和菜粕进口仍将受限，且现阶段沿海油厂菜籽消耗殆尽，油厂基本处于停机状态，供应端压力较小。不过，随着温度下滑，水产养殖需求转弱，菜粕刚需下滑。同时，大豆供应相对充裕，且豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。菜粕市场处于供需双弱局面。盘面来看，近期菜粕有所回落，市场波动加大，短期观望。后期关注中加贸易政策能否迎来突破。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收低，追随美豆疲势。隔夜玉米2601合约收跌0.05%。美玉米收割基本接近尾声，阶段性供应压力较高。且USDA报告显示，美国2025/26年度玉米单产预估为每英亩186.0蒲式耳，9月预估的186.7蒲式耳/英亩，产量预估为167.52亿蒲式耳，9月预估为168.14亿蒲式耳。单产高于此前预期的184蒲式耳/英亩。报告总体略偏空。国内方面，东北产区中储粮直属库及贸易商大多入市采购，受前期雨雪天气影响基层上量减少，收购价格持续上涨，但物流不畅市场走货速度相对缓慢，粮源外运减少，拉动价格继续上行力度不足。华北黄淮产区基层种植户惜售情绪较浓，收获后期天气转好，收割玉米水分低质量好，基层种植户惜售心态偏强，市场收购量维持低位，深加工企业到货量尚可，能够满足企业日常需求，收购价格涨势明显放缓。盘面来看，前期走强后，近日玉米期价略有回落，短期观望。

淀粉

隔夜玉米淀粉2601合约收涨0.08%。随着新季玉米上市量逐步增加，原料玉米供应较为充裕，行业开机率持续回升，供应端压力增加。不过，当前供需结构良好，下游需求尚可，企业走货顺畅。截至11月19日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量110.9万吨，较上周下降2.40万吨，周降幅2.12%，月降幅1.68%；年同比增幅25.59%。盘面来看，近日淀粉随玉米市场同步回落，短期观望。

生猪

资讯机构数据显示，样本养殖场11月出栏计划数据环比下降，不过因为对应周期的能繁母猪存栏高于正常保有量，叠加生产效率提升，规模场为了完成年度出栏计划而正常出栏，因此供应处于相对较高水平。当前二育入场谨慎，因价格下跌，散户有惜售情绪。需求端，冬季是猪肉的消费旺季，但还未到腌腊高峰期，故而市场终端需求改善，但是增加幅度有限。盘面上，生猪2601合约继续在系统均线下方运行。总体来说，供应偏松，生猪价格继续承压，只是部分养殖户惜售挺价、需求边际改善，导致供需博弈加剧，预计价格震荡中偏弱运行。

鸡蛋

养殖端持续亏损使得补栏积极性下滑且老鸡淘汰量有所增加，蛋鸡存栏小幅回落，市场氛围略有好转。且现货价格持续偏低，市场补栏积极性欠佳，利好远期价格。不过，蛋鸡在产存栏仍然处于高位，老鸡尚未出现超淘，高产能仍是市场主要关注点。总体而言，市场博弈于弱现实与强预期之间。前期连续回落后，昨日期价再度收涨，短期或处于宽幅震荡状态。

苹果

山东产区地面交易进入收尾阶段，入库尚未结束，当前处于集中入库中，果农货源入库明显提量。陕西产区入库与出库同步进行，入库基本结束，零星外调货源发回洛川等地，部分客商调当地低价货源转存，整体出库量不大。销区市场优质货源采购积极性较好，圣诞及元旦节日迎来备货，短期预计苹果期价维持高位运行。

红枣

新疆主产区阿拉尔、阿克苏等产区下树进度在6-8成附近，受现货价格下跌，在疆客商采购积极性减弱。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2025年11月14日红枣本周36家样本点物理库存在9840吨，较上周增加299吨，环比增加3.31%，同比增加141.47%，样本点库存增加。正值新季收购阶段，在疆客商挑选合适货源按需采购，关注产区新季收购进度。短期暂且观望。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周四持稳，受USDA周度出口销售报告支撑，限制跌幅。ICE 3月棉花期货合约收跌0.04美分，或0.1%，结算价报每磅63.74美分。国内市场：供应端，新花收购及加工进度较快，且收购接近尾声，棉花收购价重心上抬，成本固化提供支撑。需求端，10月我国纺服出口呈现同环比双降趋势，服装出口降幅显著大于纺织品。但国内零售需求边际存在好转迹象，关注后期订单情况。总体上，上方供应端继续施压，但下方国内需求边际好转，盘面上，近期棉价存在止跌迹象，短期暂且观望。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周四收盘无变动，但距离五年低点不远，预计2025/26年度全球食糖供应过剩，部分原因是亚洲主要生产国的天气有利。ICE交投最活跃的3月原糖期货收平，结算价报每磅14.66美分。国内市场，中国农业农村部公布供需报告：预测2025/26年度中国食糖产量1170万吨，比上月预测上调50万吨，主要因为全国糖料种植面积小幅增长，南方甘蔗整体长势良好，北方甜菜含糖微增，食糖总量略高于预期。当前内蒙古、新疆合计有26家糖厂全部开榨，总产量预计140万吨，云南糖厂已有5家开榨，广西糖厂9家开榨，同比减少17家，近期产区降雨持续，开榨时间相对延迟。不过10月进口糖增加明显，短期糖价低位运行为主。

花生

虽然东北花生质量优势依然稳固，仍是高端食用米市场的首选，但高价制约成交，整体呈现有价无市的状态。而河南产区则因花生水分偏大、农户忙于冬种导致供应有限，难以放量。短期继续关注主产区花生上货进度以及油厂收购，主力油厂继续严控指标，市场信心受到一定打击，花生盘面价格回落。

※ 化工品

原油

地缘政治层面，美国提出重启俄乌和平谈判计划，令油价承压。供应方面，山东独立炼厂到港原油量下降，加之非国营贸易配额趋紧，导致其厂库库存整体小幅回落。国内港口商业原油库存因东北及华东地区到货增加而小幅上升。需求方面，华星与金诚石化装置负荷提升，加之山东地炼开工率攀升至年内高点，共同支撑产能利用率上涨。综合来看，地缘局势有缓和可能，短期对油价有一定压制。技术上，SC主力合约隔夜收跌0.73%，预计短期震荡运行。

燃料油

美国提出重启俄乌和平谈判计划，令油价承压，对化工品成本支撑减弱。供应方面，主营炼厂因检修开工率承压，地炼则因装置复工开工率走高，供应格局呈现区域分化。库存方面，山东地区油浆及渣油库存下降，蜡油库存则继续上涨。需求端除河北地炼采购积极外，其他地区出货承压，全国成交量和船燃采购量均有所减少。综合来看，燃料油基本面平平，短期受原油影响为主。技术上，FU主力合约隔夜超跌反弹收涨2.45%，LU主力合约隔夜收跌0.06%，整体预计跟随跟随原油波动为主。

沥青

美国提出重启俄乌和平谈判计划，令油价承压。供应方面，部分产业降负加之华东主营炼厂转产渣油，重交沥青产能利用率持续走低，总产量大幅下降。库存方面，供应收紧与终端需求韧性共同推动山东、华东厂库去化；同时，项目收尾带动社库普遍下降，整体库存水平降低。需求方面，东北及山东地区低价出货叠加山东下游终端需求有所支撑，带动整体出货量环比上涨。综合来看，沥青基本面好转推动沥青期价上涨，但原油期价拖累或限制上涨空间。技术上，BU主力合约隔夜收涨1.16%，预计短期震荡为主，关注冬储情况。

LPG

美国提出重启俄乌和平谈判计划，令油价承压，对化工品成本支撑减弱。供应端，主要受西北及华东区内有部分炼厂停工，液化气商品量有所下降。库存端，港口到船量增加导致进口资源供应充足，库存有所累积；同时，企业库存因多数区域需求偏弱、出货普遍转淡，呈现小幅上升。需求端来看，西部地区供应减量带动产销表现良好，而华南地区则因本地供应增加及低价资源冲击，产销率有所下降，但目前仍可维持基本平衡。综合来看，虽然液化气基本面转弱与原油疲软构成压力，但稳定的进口成本对市场仍有一定支撑。技术上PG主力合约日内收跌0.32%，预计短期区间窄幅波动。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。本周持货商积极出货对上游去库形成一定利多驱动，内地企业库存延续下滑。本周甲醇港口库存去库，国产补充匮乏以及进口货倒流支撑下，华东社会库提货良好，整体下游刚需稳定。短期港口倒流内地套利空间或维持持续开启状态，进口表需或延续高位，预计港口甲醇库存或变动有限，高库存状态对港口甲醇市场的压制或持续，具体需关注外轮卸货速度。需求方面，华东烯烃企业负荷稍有调整，本周烯烃行业开工率稍有增长，下周烯烃企业暂无计划内调整预期，预计开工率维持稳定。MA2601合约短线预计在1970-2050区间波动。

塑料

夜盘L2601涨0.04%收于6817元/吨。本周中天合创停车影响持续，新增万华化学、中英石化、吉林石化检修装置，重启装置影响天数有限，PE产量、产能利用率窄幅下降。11月PE新跟进检修产能偏少，新产能持续放量，整体供应压力偏高。棚膜需求重心南移，整体开工率较上周变化不大；包装膜短协订单跟进，开工小幅上升。后市随着棚膜需求触顶回落，PE下游开工率存边际走弱趋势。本周厂库、社库均有所去化，库存压力不大。油制、煤制工艺均处于亏损状态。本周国际油价涨后回调，油制成本变化不大。短期L2601预计震荡走势，日度区间预计在6770-6900附近。

聚丙烯

PP2601隔夜震荡收于6398元/吨。供应端，本周（20251114-1120）国内聚丙烯产量80.83万吨，相较上周的82.22万吨减少1.39万吨，跌幅1.69%；相较去年同期的66.89万吨增加13.94万吨，涨幅20.84%。需求端，PP下游平均开工上涨0.29个百分点至53.57%。库存方面，截至2025年11月19日，中国聚丙烯商业库存总量在87.28万吨，较上期下降3.14万吨（上期商业库存修正为90.42万吨），环比下降3.47%，上游积极去库，叠加上游部分装置停车检修，供应端压力尚可，因此周内生产企业库存下降，贸易商库存同样小幅去化。海运宽幅上涨，对出口面形成打压，出口成交下滑，资源流向港口数量减少，故本周期港口库存显现去库。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在，海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2601关注6300支撑，6500压力位。

苯乙烯

夜盘EB2601涨0.58%收于6611元/吨。本周安徽嘉玺35万吨装置重启，部分装置负荷调整，产量、产能利用率窄幅下降。下游行业装置阶段性恢复，本周苯乙烯下游开工率以升为主。终端消费尚无改善信号，苯乙烯行业依靠低开工消耗库存，显性库存压力高位回落。非一体化利润深度亏损，一体化利润修复至盈利水平。受美国调油需求利好，海外芳烃价格偏强，苯乙烯美金市场以涨为主。市场情绪有所提升，只是国内现货供应仍较充足，或抑制反弹空间。技术上，EB2601关注6700附近压力。

PVC

夜盘V2601涨0.79%收于4482元/吨。上周齐鲁石化36万吨重启，LG化学40万吨、河南联创40万吨装置检修，PVC产能利用率环比下降。管材开工率小幅回升，型材开工率持续下降，PVC下游开工率窄幅下降。社会库存小幅去化，库存压力仍偏高。电石、乙烷、氯乙烯等原料价格下跌，带动电石法、乙烯法成本下降。因PVC现货价格偏弱，电石法、乙烯法亏损加深。本周LG化学40万吨装置重启，前期重启装置影响扩大，PVC产能利用率预计环比上升。冬季为氯碱装置检修淡季，总体上PVC维持高开工状态。随着气温降低，基建、地产等终端需求走弱，PVC下游开工率存季节性下降预期。印度反倾销税暂无具体落地时间，海外需求仍存不确定性。国内供需矛盾显著，PVC去库难度偏高，高库存压力或持续。成本端电石、乙烯价格支撑有限。高开工、高库存、弱需求背景下支撑难寻，短期V2601预计偏弱震荡。

烧碱

夜盘SH2601涨0.04%收于2265元/吨。本周华北、东北负荷提升，华东、华中、西南有装置检修，全国平均产能利用率较上涨窄幅上升。下游开工率变化不大：上周氧化铝开工率窄幅上升；本周粘胶短纤开工率窄幅上升，印染开工率维稳。现货供应宽松，下游需求表现一般，液碱工厂库存积累、压力偏高。烧碱、液氯下跌带动山东氯碱利润回落。冬季为氯碱检修淡季，且目前氯碱利润可观，开工偏高状态预计维持。北方环保管控预期、生产利润偏低给到氧化铝企业减产压力，但目前氧化铝企业尚无规模性减产迹象。非铝下游或维持刚需采购、变化不大。烧碱现实、预期均偏弱，市场看空后市氯碱利润，01合约基差持续偏高。短期SH2601预计偏弱震荡。

对二甲苯

俄乌和谈的可能性并未完全消除，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为75.89万吨，环比上周+1.65%。国内PX周均产能利用率90.49%，环比上周+1.46%。需求方面，PTA周均产能利用率76.18%，较上周-1.51%。国内PTA产量为145.07万吨，较上周-3.41万吨。周内开工率上升，目前处在中等位置，短期PTA装置降负。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7000附近压力，下方关注6650附近支撑。

PTA

俄乌和谈的可能性并未完全消除，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率76.18%，较上周-1.51%。国内PTA产量为145.07万吨，较上周-3.41万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.52%，较上周-0.28%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.97天，较上周-0.12天，较去年同期-0.39天，较去年同期-0.29天；聚酯工厂PTA原料库存在6.35天，较上周+0.25天，较去年同期-1.9天。目前加工差190附近，前期装置降负，下游聚酯行业开工率小幅下滑，工厂转为累库，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4800附近压力，下方关注4500附近支撑。

乙二醇

俄乌和谈的可能性并未完全消除，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在41.37万吨，较上周增加0.08万吨，环比升0.19%。本周国内乙二醇总产能利用率66.01%，环比升0.13%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率87.52%，较上周-0.28%。截至11月13日华东主港地区MEG库存总量61.8万吨，较上一期增加1.3万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在13.8万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4050附近压力，下方关注3800附近支撑。

短纤

俄乌和谈的可能性并未完全消除，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.88万吨，环比增加0.18万吨，环比增幅为1.08%。周期内涤纶短纤综合产能利用率平均值为89.32%，环比增加0.95%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在72.58%，环比下跌0.11%。纯涤纱行业周均库存在20.70天，较上周下降0.13天。库存方面，截至11月13日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.15天，较上期下降0.2天；物理库存13.70天，较上期下降0.14天。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6350附近压力，下方关注6100附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜震荡，SP2601报收于5266元/吨。供应端，海关数据显示2025年10月漂白针叶浆进口数量69.1万吨，环比+0.1%，同比+6.0%。全年累计进口量712.2万吨，累计同比+2.7%。智利Arauco公司调整对10月亚洲价格调整报680美元/吨，环比下降20美元/吨。需求端，本周（20251114-1120）纸厂利润低位，按需采购纸浆为主，纸浆下游需求开工率整体走弱，白卡纸环比+0%，双胶纸环比-0.4%，铜版纸环比-2.5%，生活纸环比+0.1%。库存端，截至2025年11月13日，中国纸浆主流港口样本库存量：211.0万吨，较上期累库10.2万吨，环比上涨5.1%，库存量在上周期呈现窄幅去库后本周期转为高位累库的走势。SP2601合约震荡，下方短线关注5200支撑，上方5400附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上涨0.26%。纯碱方面，供给端看国内纯碱产量为73.92万吨，虽然产量出现了下降，但从绝对量来看，仍然处于较高水平，且后续随着新产能的进一步释放以及现有装置开工率的稳定，产量预计仍将维持在高位或者继续增加。从长期来看，供应压力将持续存在。需求端浮法玻璃市场目前表现不佳，其开工率虽然相对稳定，近期光伏玻璃日熔量环比上升，导致对重碱的需求出现增量，但反内卷逻辑下，后续增量有限。虽然总库存出现了一定程度的下降，但从历史同期数据来看，目前纯碱厂库仍处于偏高水平，市场后期去库压力仍然较大

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌1%.玻璃方面，近期沙河地区因“煤改气”等政策推进，部分产能面临调整。11月以来，有4条燃煤产线集中停产，同时1条前期点产线开始出玻璃，使得周开工率和周供应量环比出现下降 。从长期来看，政策已停止新批产能，新建项目需进行产能置换，这在一定程度上限制了边际供应的增长。成本端的压力使得部分以天然气为燃料的企业生产积极性受挫，但煤制气和石油焦工艺本周利润出现提升，企业停产冷修意愿并不强烈。需求端，房地产行业作为玻璃的主要下游，其表现依旧低迷。从整体地产周期来看，下行趋势尚未扭转。当前二手房价格持续下跌，市场信心不足，新房销售也面临较大压力。汽车玻璃方面，虽有一定的生产备货需求，但难以完全抵消房地产市场低迷带来的负面影响。光伏玻璃市场，受行业“反内卷”减产等因素影响，上周日熔量小幅下滑，对玻璃原片的采购需求企稳。预计玻璃期货价格将以震荡偏弱走势为主。

天然橡胶

近期云南产区原材料价格变化不大，部分区域虽然停雨但仍阴天，收原料仍不理想；海南产区天气情况尚可，但气温开始下降，胶水干含下滑，地加工厂陆续进入冬储备货阶段，对原料维持加价收购态势。青岛港口总库存延续累库，保税库呈现去库，一般贸易继续累库。海外船货到港入库依旧维持高水平，工厂前期补货充足，一般贸易库出库多为前期订单提货，下游备货意愿低，新订单较少，一般贸易库存延续累库。需求方面，本轮胎企业订单表现不足，部分企业周期内安排检修，另有部分企业降负运行，拖拽轮胎产能利用率走低。随着检修企业装置排产逐步恢复，下周轮胎企业产能利用率或将呈现恢复性提升状态，但整体需求提升空间有限，企业控产延续，将限制产能利用率提升幅度。ru2601合约短线预计在15300-15700区间波动，nr2601合约短线预计在12300-12700区间波动。

合成橡胶

前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升。近期原料端买盘积极跟进，顺丁橡胶成本面支撑略走强，民营挺价难获终端跟进且成交部分转弱，本周生产企业库存增加，贸易企业库存窄幅变动。前期检修装置重启后，短时国内顺丁产量预计仍有提升，预计生产企业库存及贸易企业库存均有小幅提升。需求方面，本轮胎企业订单表现不足，部分企业周期内安排检修，另有部分企业降负运行，拖拽轮胎产能利用率走低。随着检修企业装置排产逐步恢复，下周轮胎企业产能利用率或将呈现恢复性提升状态，但整体需求提升空间有限，企业控产延续，将限制产能利用率提升幅度。br2601合约短线预计在10450-10750区间波动。

尿素

前期检修装置恢复带动国内尿素产量提升，下周预计2家企业装置计划停车，3-5家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量变动的幅度预计有限。近日东北储备需求采购较为集中，但随着前期适当的补充，采购量或有所放缓。复合肥开工小幅提升，企业陆续排产冬储肥，预计短期复合肥产能利用率窄幅提升。随着新一批配额的落地，出口需求逐渐增量。本周尿素企业库存下降，东北储备需求明显增加，部分企业受其利影响去库明显。主产销区尿素企业变化涨跌不一，局部区域虽然价格上涨，但去库幅度有限。近日部分尿素企业预收增加，积极出货为主，尿素企业库存或继续呈现下降趋势。UR2601合约短线预计在1640-1690区间波动。

瓶片

俄乌和谈的可能性并未完全消除，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.14万吨，较上周减少0.69万吨或-2.04%；产能利用率72.57%，较上期下滑2.29个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率87.52%，较上周-0.28%。出口方面，9月中国聚酯瓶片出口46.77万吨，较上月减少5.30万吨，或-10.18%。累计出口量480.91万吨，较去年同期增加60.63万吨，涨幅14.43%。短期瓶片开工率下滑，当前生产毛利-130左右，利润亏损加剧，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5850附近压力，下方关注5600附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2601报收于772元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价750元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格770元/m³，+0元/m³，进口CFR报价116美元，周环比+0美元。供应端，海关数据显示9月原木、针叶原木进口量环比小幅增加，同比增加，新西兰原木离港量10月增加。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年11月17日当周，中国针叶原木港口样本库存量：295万m³，环比增加2万m³，库存累积。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2601合约建议下方关注770附近支撑，上方820附近压力，区间操作。

纯苯

夜盘BZ2603涨0.66%收于5602元/吨。上周石油苯、加氢苯开工负荷提升，国内纯苯产量增加。下游开工率变化不一，纯苯下游加权开工率窄幅下降。前期延误资源集中到港，本周纯苯华东港口库存累库明显。国内石油苯利润小幅收窄，因供需偏弱处于估值偏低状态。11月石油苯、加氢苯计划检修产能偏少，海外货源持续流入，整体供应压力处偏高水平。终端需求偏弱，苯乙烯等装置预计维持低开工运行，下游消耗难有增长。国际油价涨后小幅回调，成本端变化不大。美国调油需求提升，纯苯美金价格偏强。美韩价差处于五年同期高位，国内进口利润理论亏损，给到国内价格一定支撑。短期BZ2603预计偏强震荡，技术上关注5760附近压力。

丙烯

丙烯PL2601隔夜震荡收报5882元/吨。供应方面，本周（20251114-20251120）中国丙烯产量121.54万吨，较上周减少1.42万吨（上周产量122.96万吨），跌幅1.15%。需求端，周内丙烯下游工厂产能利用率涨跌互现，酚酮产品产能利用率上涨幅度最大，因为恒力石化装置恢复满负荷运行，浙江石化一期装置、富宇化工装置恢复正常运作。PP粒料产能利用率下滑幅度最大，因为东莞巨正源及广东石化双线装置停车。目前丙烯供需相对平衡，期货维持震荡。短期关注5750支撑，5950压力位。

胶版印刷纸

双胶纸OP2601隔夜震荡收报4170元/吨。供应端，本期（20251114-1120）双胶纸产量20.7万吨，较上期下降0.2万吨，降幅1.0%，产能利用率53.2%，较上期下降0.3%。库存端，截至2025年11月20日，本期双胶纸生产企业库存137.1万吨，环比增幅0.5%。双胶纸产业库存处于同期高水平，终端整体需求表现力度欠佳，预计双胶纸维持区间偏弱震荡。OP2601合约建议下方关注4000附近支撑，上方4200附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.15%报4076.7美元/盎司，COMEX白银期货跌0.98%报50.355美元/盎司，美股市场回调加剧流动性压力，金价盘中一度大幅回落后反弹。非农方面，美国9月就业新增人数方面大幅超出市场预期，但前期数据的下修令数值略有失色。失业率方面意外抬升，市场此前预期维持不变，薪资方面亦有所抬升。非农公布前，美联储12月降息25基点的概率为29.8%，数据公布后概率抬升至39.6%,虽表观数据显示就业需求仍显韧性，市场仍将前值下修以及失业率上升视为降温信号，降息概率虽有所抬升，但较前期仍显著下滑，后续重点关注美联储官员对于降息的立场表态。中长期而言，美国债务压力持续加剧，投资者对美元信心趋于转弱，黄金作为美元信用对冲的首选资产仍具备吸引力，叠加逢低央行购金持续介入，金价中枢或进一步抬高。技术面，金银价上行动能加强，伦敦金银价分别于4030美元和50美元存在关键支撑。沪金2602合约关注区间：900-950元/克；沪银2602合约关注区间：11700-12300元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏弱，基本面原料端，铜精矿供给仍偏紧，粗炼费运行于负值区间，铜成本支撑逻辑仍存。供给方面，冶炼厂受加工费弱势、成本走高等原因，利润环境不佳，加之原料供给偏紧张，冶炼产能或有受限，国内精铜供给总量仍处高位但增速放缓。需求方面，铜价偏高位运行，对下游采买积极性或有一定抑制，部份下游铜材加工企业有新增订单补充，但采买策略仍以刚需采购为主，现货市场成交情绪平淡。整体而言，沪铜基本面或处于供给增速有所放缓、需求暂稳的阶段，社会库存小幅下降。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.28，环比+0.03，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势。基本面原料端，国内部份矿区逐步复产，加之几内亚雨季完结，土矿供给偏紧雨季将有所缓解。供给方面，当前氧化铝在运行产能及开工仍处高位，现货价格则于低位运行，后续或将影响冶炼厂利润水平，部份高成本企业被动减产，国内供给偏多情况随着产量的控制而逐步缓解。需求方面，电解铝产能临近国内天花板，对氧化铝需求保持相对稳定状态。整体来看，氧化铝基本面或处于供给略有收敛，需求大致稳定的阶段，供给偏多现状或随着产量的控制而有所改善。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，基本面供给方面，国内在运行产能临近行业上限，且开工率亦处于高位运行，在冶炼利润较好、高产高开工的背景下，国内电解铝供给量或将维持偏高量级。需求方面，一方面，铝材部分下游消费正处旺季向淡季过渡阶段，加之铝价高位在一定程度上对下游采买有所抑制，电解铝需求或将有所放缓。另一方面，外海电解铝供应扰动事件出现，令海外供给预期收紧，电解铝出口需求或将提振，故国内电解铝库存仅小幅增加。整体来看，电解铝基本面或处于供需暂稳的阶段，社会库存小幅积累。期权方面，购沽比为1.41，环比+0.0408，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下跌0.2%。宏观层面，据美国自动数据处理公司ADP统计，截至10月25日的四周内，美国私营部门平均每周减少11250个工作岗位；高盛估计美国10月非农就业岗位减少约5万个，将为2020年以来最大降幅。供应端，原生铅方面国产铅精矿供应紧缺的局面依旧持续，进口矿市场报价稀少。部分冶炼厂为维持生产，不得不采购低银铅矿。原生铅后续供应预计增量有限，再生铅方面，本周再生铅企业生产意愿较强，当前利润水平下，预计再生铅产量仍有增加预期。安徽地区主要炼厂陆续复产并稳步提产，预计后续仍将上行。河南、江苏生产平稳，内蒙古因铅锭供应偏紧、订单充足，开工率显著提高。目前原料供应稳定且企业库存充裕，预计整体开工率有望重新增长。另外，废电瓶货源依旧处于偏紧状态，回收商手中的货源稀缺，门店普遍存在看涨惜售的浓厚情绪。需求端，进入11月后，汽车铅蓄电池需求走弱，部分厂家下调月度排产，制约了开工率回升幅度。不过，随着月初减产影响进一步消退，后续开工水平将继续稳步恢复。且有部分龙头电池企业订单状况良好，重点拓展储能业务，提升铅炭电芯产能，将进一步增加对铅的需求。铅锭沪伦比值维持高位，中国铅酸蓄电池出口受关税影响承压，会在一定程度上抑制需求增长。本周期库存继续累积，现货紧张的情况开始缓解。随着冶炼企业复产兑现以及内外价差扩大导致的进口增加，并且再生铅开工积极，预计铅库存仍有累积空间。综合来看，沪铅市场整体供应增长幅度受限，需求增长也面临一定阻力；且库存端预计将继续累积的情况下，继续维持震荡概率加大。

沪锌

宏观面，美国上周首次申请失业救济人数超预期回落至22万，续请失业金人数攀升至四年来最高。基本面，锌矿进口量有所上升，此前冶炼厂签订的长期协议矿陆续到港，同时炼厂为冬季生产进行的原料储备；但国内锌矿加工费下调，并且硫酸价格下跌，冶炼厂利润收缩明显，部分炼厂亏损；各地新增产能陆续释放，但精锌产量增长受限。海外锌供应紧张，沪伦比值大幅走低，出口窗口开启，预计后续将逐步转向净出口。需求端，“金九银十”的传统旺季效应平淡，地产板块构成拖累，而汽车、家电等领域政策支持带来部分亮点。下游市场以逢低按需采购为主，氛围有所回暖，现货升水回升，国内库存小幅下降；LME锌去库放慢，现货升水高位。技术面，持仓减量价格调整，多头氛围减弱，关注MA60支撑。观点参考：预计沪锌震荡调整，关注2.23-2.26。

沪镍

宏观面，美国上周首次申请失业救济人数超预期回落至22万，续请失业金人数攀升至四年来最高。基本面，印尼政府今年RKAB配额较宽松，不过明年审批周期缩短至1年，增加原料供应不确定性；菲律宾镍矿供应逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍矿库存低位去年同期。冶炼端，新投电镍项目缓慢投产，不过镍价低以及成本端压力，部分炼厂亏损减产，因此预计精炼镍产量增长受限。需求端，不锈钢厂旺季不旺特征，但成本镍铁下跌，钢厂利润改善，预计排产量上升；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存延续增长，市场按需采购为主，现货升水上涨；海外LME库存亦呈现增长。预计镍价震荡弱势运行。技术面，持仓增加价格调整，空头氛围偏强。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注MA5压力。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；不过印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加，近期镍铁价格下跌明显，原料成本有所下移。供应端，钢厂生产利润得到修复，叠加传统消费旺季尾声，基建和地产需求预期，不锈钢厂排产预计增加，供应压力增加。需求端，下游需求旺季不旺特征，市场采购意愿不高，整体询单和成交表现一般，因此全国不锈钢社会库存呈现窄幅增加态势。技术面，持仓减量价格回升，空头氛围减弱，下行通道下沿。观点参考：预计不锈钢期价震荡调整，关注MA10压力。

沪锡

宏观面，美国上周首次申请失业救济人数超预期回落至22万，续请失业金人数攀升至四年来最高。基本面，缅甸佤邦首批复采硐口进入产能爬坡期，四季度我国自缅甸锡矿进口量预计稳步增加，但增量仍有限；而非洲以及澳洲地区超预期下滑，非洲后续即将进入雨季，9月锡矿进口环比下降。印尼10月精炼锡出口大幅下降，缓解此前供应增长担忧。冶炼端，云南产区原料短缺依旧严峻，锡矿加工费维持低位；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平，精炼锡产量继续受限。需求端，锡价上涨，下游及终端企业抑制了本就低迷采买情绪，多数企业对当前高位持观望态度，国内库存持稳，现货升水回升至200元/吨；LME库存小幅增加，现货升水持稳。技术面，持仓下降价格震荡，多空分歧增加。观点参考：预计沪锡高位调整，关注29关口支撑。

硅铁

昨日，硅铁2603合约报5446，下跌1.27%，现货端，宁夏硅铁现货报5200，下跌20元/吨。煤炭走弱带动合金回调，供需方面，市场成交多以终端刚需补库为主，库存连续两周回升。利润方面，内蒙古现货利润-240元/吨;宁夏现货利润-470元/吨。市场方面，11月河钢75B硅铁招标定价5680元/吨，较上轮定价涨20元/吨。技术方面，日K位于20和60均线下方，短期方向，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2601合约报5614，下跌0.53%，现货端，内蒙硅锰现货报5420，下跌80元/吨。基本面来看，库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续7周回升，成本端，原料端进口锰矿石港口库存-13.4万吨，需求端铁水总体季节性回落。利润方面，内蒙古现货利润-180元/吨;宁夏现货利润-400元/吨。市场方面，河钢集团11月硅锰最终定价5820元/吨，环比持平。技术方面，日K位于20和60均线下方，短期方向，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2601合约收盘1119.0，下跌0.40%，现货端，唐山蒙5#精煤报1550，折盘面1330。宏观面，发改委发布关于做好2026年电煤保供的通知，盘面预期走弱。基本面，矿山产能利用率连续两周回升，洗煤厂精煤库存连续3周增加，库存中性，总库存有季节性回升趋势。技术方面，日K位于20和60均线下方，短期方向，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2601合约收盘1637.5，上涨0.09%，现货端，焦炭四轮提涨落地。宏观面，中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率分别维持在3%和3.5%不变，为连续六个月保持不变。基本面，需求端，本期铁水产量236.28，-0.60万吨，焦炭总的库存较同期偏高。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利19元/吨。技术方面，日K位于20和60均线下方，短期方向，震荡偏弱运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2601合约窄幅整理。宏观方面，美国9月非农就业人数增加11.9万人，市场预估为增加5.2万人，前值为增加2.2万人。美国9月失业率为4.4%，为2021年10月以来最高。供需情况，本期澳巴铁矿石发运增加，到港量减少，国内港口库存继续提升；钢厂高炉产能利用率和铁水产量止跌回升。整体上，铁矿石需求支撑增强，但煤焦及成材疲软或对矿价构成拖累。技术上，I2601合约1 小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整。观点参考，反弹择机短空，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2601合约小幅反弹。宏观方面，中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率分别维持在3%和3.5%不变，为连续六个月保持不变。供需情况，螺纹钢周度产量上调，产能利用率45.59%；表观需求回升，库存连续六周减少。整体上，焦煤持续走弱，成本支撑下降，同时主流持仓多单减幅更大，螺纹钢期价承压。技术上，RB2601合约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA向下调整。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2601合约减仓反弹。宏观方面，商务部部长王文涛会见美国驻华大使庞德伟，就中美经贸关系等问题深入交换意见。王文涛就美国单边关税、出口管制、双向投资限制、签证审查、美与第三方经贸协议限制性条款等表达关切。供需情况，热卷周度产量小幅上调， 产能利用率升至80.73%；下游需求回升，库存由增转降。整体上，煤焦走弱降低成本支撑，同时市场投资情绪相对低迷。技术上，HC2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴附近。观点参考，短线交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，从基本面来看，供应端，西南地区逐渐步入枯水期，电价预计大幅上涨。据了解，云南、四 川等地部分工业硅企业已开始计划减产，供应端在下周将呈现收缩态势。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、 多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，有机硅行业开工率维持在相对稳定的水平，对工业硅需求以刚需采购为主，市场有机硅出现涨价消息，后续观望有机硅产量能否继续上行，有望对工业硅形成增量。多晶硅环节，多晶硅作为工业硅的核心需求领域，虽存在减产压力，但随着行业自律的推进，需求呈现趋稳态势。目前，多晶硅企业库存处于相对合理水平，部分企业为满足生产需求，仍维持一定的工业硅采购量。不过，受光伏组件价格持续下跌影响，多晶硅企业盈利空间受到压缩，对工业硅价格的接受程度有所降低。铝合金方面，铝合金行业方面，受汽车轻量化趋势影响，再生铝锭需求有所增长，但传统建筑用铝需求疲软，整体对工业硅的拉动作用有限。

碳酸锂

碳酸锂主力合约冲高回调，截止收盘+0.84%。持仓量环比减少，现货较期货贴水，基差环比上日走强。基本面上，碳酸锂现货持续走强拉动锂矿价格上行，海外矿商借势出货意愿较强，冶炼厂接货亦较积极，矿石成交市场较积极。供给方面，国内锂盐厂保持相对较高开工情况，产能释放充分；加之智利方面出口量的显著走高，预计到港后国内进口亦将出现增量，故国内供应量级将明显增长。需求方面，动力端与储能端双双发力，在需求预期较好的背景下拉动下游订单及排产增长，部份下游电池材料因供应缺口，快速涨价。整体来看，碳酸锂基本面或处于供需双增的局面，由于需求增速及预期较好，带动产业库存持续下降。期权方面，持仓量沽购比值为119.58%，环比+25.2231%，期权市场认购持仓占据优势，期权市场情绪转为空头，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱略收敛。观点总结，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，从供应端看，随着西南地区逐渐步入枯水期，电力供应紧张且成本大幅上升。四川、云南等地的多晶硅生产企业面临较大成本压力，部分企业已计划降低开工率。新疆、内蒙古等西北地区凭借丰富的煤炭资源，电力成本相对稳定，多晶硅产能运行平稳。需求端，下游电池片和组件市场需求疲软，硅片企业库存压力增大，不得不通过减产来缓解供需矛盾。终端市场需求放缓，加上光伏产品价格持续下跌，导致企业利润空间压缩，生产积极性受挫。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走势。基本面原料端，国内废铝供给紧张格局延续，对铸铝成本支撑逻辑仍强。供给方面，受原料供应紧张影响，铸铝企业产量有所受限，国内供给量或将有所收敛。需求方面，高价对下游采买积极性有一定抑制，下游采购偏向谨慎观望。目前应用端消费情况由于汽摩行业的增长仍具韧性，但后续随着旺季向淡季的过渡或将有所减缓。整体来看，铸造铝合金基本面或将处于供给收敛、需求略减的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。