瑞达期货晨会纪要观点20251219

财经事件

1、中国对外开放迎来具有里程碑意义的标志性举措。海南自由贸易港全岛封关运作12月18日正式启动，“零关税”商品范围扩大到6600多个税目。对消费者而言，首先，到海南出差、旅游、生活如常，不需要任何额外证件。其次，对于文旅消费“买买买”，将有更好的体验。

2、时隔16年我国再次对钢铁实施出口许可证管理。商务部表示，此举主要目的是加强对钢铁产品出口的监测统计分析，跟踪出口产品质量。与此同时，商务部已批准部分稀土出口通用许可申请。商务部指出，欧委会近期密集对中国企业发起《外国补贴条例》（FSR）调查，中方对此强烈反对，将采取必要措施，坚决维护中国企业合法权益。

3、美国总统特朗普将签署一项近万亿美元的年度国防政策法案，使其正式生效。尽管该法案包含向乌克兰提供新援助、限制特朗普削减美国在欧洲防务参与度的相关条款，特朗普仍决定推动法案落地。这份2026财年《国防授权法案》批准的年度军费高达9010亿美元，较特朗普提案高出80亿美元，创历史新高。

4、欧洲央行连续第四次维持基准利率在2%不变，符合市场预期。该行继续未就未来的政策路径提供指引，强调将根据数据逐次会议决策，并重申通胀将在中期内稳定在2%的目标水平。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘普遍下跌。三大指数冲高回落。截止收盘，上证指数涨0.16%，深证成指跌1.29%，创业板指跌2.17%。沪深两市成交额明显回落。行业板块多数下跌，电力设备、通信、电子等板块明显走弱，银行、煤炭、石油石化板块领涨。海外方面，美国11月CPI市场超预期回路，由于美国政府11月上旬仍处于停摆状态，市场对数据的可信度抱有质疑，数据公布后美联储1月份降息预期小幅上升。国内方面，经济基本面，11月份除进出口较10月明显好转外，规上工业增加值、固投、社零三项指标集体回落，房地产市场进一步下探，整体表现疲软；物价层面，PPI-CPI剪刀差连续两个月走阔，未来通缩压力依旧存在。政策面，12月11日中央经济工作会议在北京举行，定调明年经济工作，总量政策上仍延续此前政治局会议宽财政、宽货币的表态，产业政策上，将坚持创新驱动，深化拓展“人工智能”、着力稳定房地产市场。整体来看，11月份经济指标进一步走弱对A股上方形成一定压力。然而，政治局会议与中央经济工作会议整体定调积极，为市场注入信心，A股底部支撑较强。目前A股呈现上有顶下有底的格局。最后，美国11月通胀降温并未对美联储降息预期产生较大影响，美元汇率走强，在短期内影响外资流入A股的步伐。

国债期货

周四国债现券收益率短强长弱，到期收益率1-5Y下行约0.25-1.25bp左右，10Y、30Y到期收益率上行0.60、1.95bp左右至1.84%、2.25%。国债期货全线收涨，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.01%、0.02%、0.00%、0.23%。DR007加权利率维持1.44%附近震荡。国内基本面端，11月工增、社零边际放缓，固投持续负增长，失业率保持平稳。11月金融数据出现结构分化，直接融资提振下，社融增量超预期；信贷持续走弱，居民贷款为主要拖累，企业中长期投资需求依然偏弱。受基数效应影响，M1、M2增速回落，M1-M2剪刀差再度走阔。11月CPI持续改善，同比上涨0.7%；反内卷效应边际放缓，PPI同比降幅小幅扩大。海外方面，美国11月核心CPI同比增长2.6%，为2021年来最低水平。11月非农就业超预期，但失业率意外上升至四年以来高位，10月非农数据遭大幅下修。整体来看，11月基本面外需小幅改善，经济内生动能仍待提振。12月中央经济工作会议与政治局会议定调积极，明年财政、货币政策将延续宽松基调，宽货币预期增强。但市场对降准降息工具的落地节奏仍存分歧，短期内缺乏有效信息，单边行情动力不足，短期内利率或延续震荡。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报7.0411，较前一交易日升值23个基点。当日人民币兑美元中间价报7.0583，调贬10个基点。最新数据显示，美国11月消费者物价指数同比上涨2.7%，低于调查预期的3.1%，这份“具有建设性的CPI报告”进一步缓解了美联储的政策压力。尽管由于政府停摆影响，未公布10月及环比数据，但市场仍视其为积极信号。此外，上周初请失业金人数下降，显示劳动力市场保持稳定。美联储12月如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%，这是美联储继9月17日、10月29日降息后年内的第三次降息，幅度均为25个基点。尽管美联储已连续三次会议决定降息，但其内部对于应更担忧通胀还是就业市场，存在“不同寻常的分歧”。这种分歧导致官员们暗示，继续降息的意愿目前并不高。国内端，11月出口同比5.9%，较前值-1.1%以及预期3.8%有了显著改善；货物进出口总额38987亿元，同比增长4.1%，比上月加快4.0个百分点，亦反映外贸层面改善。2025年中央经济工作会议将内需问题放在重点任务第一顺位，凸显其重要性，明年预计扩内需政策将持续加码，范围、品类料进一步扩大。在此背景下，需求端有望持续改善，带动外贸好转。短期内美国经济摇摆不定，人民币汇率大概率将区间波动，长期料稳中向上。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.04%报98.44，非美货币多数上涨，欧元兑美元跌0.14%报1.1724，英镑兑美元涨0.05%报1.3382，美元兑日元跌0.09%报155.56。

美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3%。整体CPI同比上涨2.7%，低于预期的3.1%。受前期美政府停摆影响，10月CPI报告未能公布，本次CPI数据的可靠性亦受到市场质疑。特朗普表示，下一任美联储主席提名人选即将揭晓，且这名候选人会支持“大幅”降低利率。在关税局势趋缓的背景下，核心通胀接近目标区间为后续降息做铺垫，就当前而言，最新公布的非农就业报告以及CPI数据均支持联储宽松路径，美联储重启降息阶段性压制美元指数和美债收益率走势，短期内或维持震荡偏弱运行。

欧洲央行如期维持基准利率于2%，重申通胀将在中期内稳定在2%的目标水平。德国政府计划实施史上最大规模举债，明年联邦债务发行将增至创纪录的5120亿欧元，以支持基建与国防支出。日本方面，11月CPI同比低于预期，通胀增速阶段性回落。近期日央行的加息基调显著增强，日本第三季度实际GDP走弱，在前期关税以及通胀的持续冲击下，日本经济录得六个季度以来的首次萎缩。短期而言，降息预期所带动的美元偏弱态势有利于阶段性提振欧日元走势。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格集体下行，主力合约EC2602收跌3.06%，远月合约收跌1-2%不等行。最新SCFIS欧线结算运价指数为1510.56，较上周回升1.46点，环比上行0.1%。11月份中国的制造业PMI数据小幅回暖，总体符合季节性规律，新出口订单指数回升至47.9，反映终端运输需求在圣诞节前有所回暖。现货运价方面，马士基52周大柜报价2300美金，PA联盟仍维持2800-3000美金，MSC现货报价2640美金，OA报价2400-2700美金不等，各船司报价环比12月上旬均有上涨，带动集运指数（欧线）期价上行。此外，1月继马士基宣涨大柜3500美金后，MSC跟进发布书面GRI，拟提涨1月报价至大柜3700美金，高于其12月下宣涨水平大柜3500美金，需持续跟进。地缘端，俄乌冲突进入第4年，如今战场较量与谈判博弈同步进行，双方陷入“阵地战 + 消耗战”。乌克兰获得的西方援助因美国内部分歧、欧洲能源与经济压力有所缩减，乌克兰反攻未能取得突破性进展，地缘冲突持续僵持。欧元区经济景气延续回暖势头，在大型财政刺激政策提振下，德国服务业延续强劲修复，综合PMI稳定运行于50上方，通胀分项延续下行趋势，为欧洲央行维持“耐心观望”创造条件，欧元区经济有望延续三季度以来积累的相对强势。综上，贸易战局势改善，航运旺季到来，均有利于期价回升；而地缘局势迎来僵持期，短期内对运价的影响减弱。当前运价市场总体受季节性需求影响大，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

12月18日中证商品期货价格指数涨0.48%报1526.21，呈冲高回落态势；最新CRB商品价格指数跌0.2%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品涨跌不一，PTA涨2.33%，纯碱跌1.01%。黑色系多数上涨，热卷跌0.24%，铁矿石涨0.13%。农产品普遍下跌，豆油跌0.59%，菜油跌0.72%。基本金属普遍上涨，沪铜涨0.13%，沪铝涨0.18%。贵金属涨跌互现，沪金涨0.02%，沪银跌1.42%。

海外方面，美国11月核心CPI同比上涨2.6%，低于市场预期的3%；CPI同比上涨2.7%，低于预期的3.1%。通胀明显回落，但由于美国政府11月上旬仍处于停摆状态，市场对数据的可信度抱有质疑，数据公布后美联储1月份降息预期小幅上升。地缘局势上，美国总统特朗普称，已下令对所有进出委内瑞拉的受制裁油轮实施“全面彻底的封锁”，并认定委内瑞拉现政府是“外国恐怖组织”。美国政府对委内瑞拉实施的最新制裁加剧原油供应紧张预期。国内方面，经济基本面，11月份除进出口较10月明显好转外，规上工业增加值、固投、社零三项指标集体回落，房地产市场进一步下探，整体表现疲软；物价层面，PPI-CPI剪刀差连续两个月走阔，未来通缩压力依旧存在。具体来看，能源方面，美国方面制裁委内瑞拉引发原油供应中断的风险，油价触底反弹；金属方面，地区紧张局势和美联储降息预期，推动贵金属进一步上行；农产品方面，油脂受到美国生物燃料掺混配额敲定时间推迟加上供应压力较大，价格整体偏弱。整体来看，在原油黄金双双走强的背景下，后续商品指数预计进一步走强。关注周五公布的美国PCE数据。

※ 农产品

豆一

东北产区大豆价格维持高位震荡格局。当前市场呈现进口大豆拍卖与国产大豆购销同步推进的态势。短期来看，大豆价格预计以稳中偏强走势为主，贸易商的惜售挺价心态有望延续至春节之后，这主要受到供需结构偏紧、收储拍储节奏及节前备货需求的共同支撑。

豆二

受美豆出口需求节奏放缓与南美丰产预期持续发酵的共同影响，美豆偏弱。尽管不断有民间出口商报告向中国销售大豆，但此类政策性采购情绪已被市场基本消化。供应端压力显著，南美天气前景对巴西和阿根廷的农作物来说近乎理想，进一步巩固南美丰产前景。预计短期进口豆将继续承压。

豆粕

受美豆出口需求节奏放缓与南美丰产预期持续发酵的共同影响，美豆偏弱。尽管不断有民间出口商报告向中国销售大豆，但此类政策性采购情绪已被市场基本消化。供应端压力显著，南美天气前景对巴西和阿根廷的农作物来说近乎理想，进一步巩固南美丰产前景。预计短期进口豆将继续承压。国内方面，虽然进口大豆拍卖溢价成交，且海关检疫政策再次收紧支撑短期现货价格，提振国内豆粕近月风险偏好。

豆油

受美豆出口需求节奏放缓与南美丰产预期持续发酵的共同影响，美豆偏弱。尽管不断有民间出口商报告向中国销售大豆，但此类政策性采购情绪已被市场基本消化。供应端压力显著，南美天气前景对巴西和阿根廷的农作物来说近乎理想，进一步巩固南美丰产前景。预计短期进口豆将继续承压。三位知情人士透露，特朗普政府预计不会在今年年底前敲定 2026 年生物燃料掺混配额。此次推进放缓意味着，本届政府最具深远影响的能源政策决策之一将推迟至明年。同时，这一备受期待的配额方案，也将被纳入白宫正在权衡的一系列相互关联的生物燃料政策决策中。短期油脂消息面偏空。

棕榈油

南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）的数据显示，2025年12月1-15日，南马来西亚棕榈油产量环比减少2.97%，其中鲜果串单产环比减少2.55%，出油率（OER）减少0.08%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油出口量为613172吨，较11月1-15日出口的728995吨减少15.9%。供应压力始终较难缓解。出口疲软及季节性生产趋势影响，马来西亚棕榈油库存预计在短期内将保持高位。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四继续收跌，隔夜菜油2605合约收跌0.72%。加拿大农业及农业食品部（AAFC）在17日报告中，将加拿大2025/26年度油菜籽期末库存预估上调45万吨，至295万吨，高于上年度的159.7万吨，加菜籽供需格局明显好转，继续牵制其市场价格。其它方面，美国环境保护署（EPA）预计将于明年第一季度最终确定2026年和2027年的生物燃料掺混强制性规定。且高频数据显示，12月1-15日马棕出口仍呈现下滑状态，库存压力短期内将保持高位，限制其价格。另外，原油价格下挫也拖累植物油市场。国内方面，进口菜籽供应结构性收紧，现阶段油厂基本处于停机状态，菜油也将继续维持去库模式，叠加海关严查非转基因菜油进口，对其价格形成支撑。不过，随着澳大利亚菜籽陆续到港并进入压榨，且市场传言，中储粮正在询价加拿大远期油菜籽，远期供应预期增加。另外，豆油供应充裕，替代优势良好，使得菜油需求维持刚需为主。盘面来看，受国际菜籽走弱拖累，国内菜油同步走低，短期维持震荡偏弱思路。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四收低，受累于多头抛售及需求担忧。隔夜菜粕2605合约收跌0.04%。美豆出口季，阶段性供应充裕，且巴西大豆丰产预期较高，在全球出口市场上，美国仍面临来自巴西更为廉价的大豆竞争。另外，近期我国采购有所放缓，市场关注中国对美豆的采购情况，美豆期价高位有所回落。国内方面，近月加菜籽和菜粕进口仍受限，且现阶段油厂仍处于停机状态，供应端趋紧。不过，随着澳大利亚菜籽陆续到港，边际供应略有增加，且市场传言，中储粮正在询价加拿大远期油菜籽，远期供应预期增加。同时，豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。菜粕市场处于供需双弱局面。盘面来看，菜粕震荡收跌，短期或维持偏弱状态。关注中国对美豆的采购情况。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四上涨，受美国强劲出口需求提振。隔夜玉米2603合约收跌0.27%。美玉米步入出口旺季，阶段性供应压力较高。且全球及美玉米供需仍然相对宽松，压制国际玉米市场价格。不过，USDA将2025/26年度美玉米结转库存预测值从上月的21.54亿蒲式耳下调至20.29亿蒲式耳，低于分析师预期的21.24亿蒲式耳，对美玉米价格有所支撑。国内方面，东北产区进入12月储备库的收购力度加大，收储库点持续增多，轮换玉米的采购量也在增加，部分粮库提高收购价，对市场底部构成支撑。不过，阶段性高价限制了用粮企业采购积极性，加之受小麦及储备玉米调节储备投放传闻影响，种植户与贸易主体恐高心理陆续显现，开始释放粮源，随市场供给增加价格出现高位回落调整。华北黄淮产区气温开始回升，对潮粮的存储不利，也刺激了持粮主体的出货意愿，饲料企业库存维持一个月左右水平，继续补库意愿低，加工利润缩水且深加工企业库存回升到安全水平以上，对高位玉米的承接能力不足，根据到货情况灵活调整收购价格。盘面来看，前期超预期上涨后，近日玉米期价高位回落，短期波动较大，暂且观望。

淀粉

隔夜玉米淀粉2603合约收跌0.28%。随着新季玉米上市量逐步增加，原料玉米供应较为充裕，行业开机率持续回升，供应端压力增加。截至12月17日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量107.4万吨，较上周增加2.50万吨，周增幅2.38%，月增幅0.47%；年同比增幅22.32%。不过，元旦及春节备货或提振下游行业需求预期，且木薯淀粉涨幅过大后，部分下游客户重新采购玉米淀粉，进一步提升其需求增量。盘面来看，受玉米回落影响，淀粉同步回落，短期观望。

生猪

根据Mysteel数据显示，上旬重点省份养殖企业计划出栏完成进度稍慢，预计规模场正常出栏，散户出栏大猪，但也有部分养殖户有惜售挺价操作。需求端，南方地区腌腊灌肠活动持续增量，鲜销走货速度加快，屠宰企业开机率连续回升，对生猪价格支撑增强。总体来说，供需双增，博弈加剧，短期生猪价格震荡为主。盘面上，生猪主力2603合约短期波动反复，整体呈现区间行情。

鸡蛋

养殖端持续亏损使得补栏积极性下滑且老鸡淘汰量有所增加，蛋鸡存栏小幅回落，市场氛围略有好转。且现货价格持续偏低，养殖端仍处于亏损状态，市场补栏积极性欠佳，利好远期价格。不过，当前蛋鸡在产存栏仍然处于高位，老鸡淘汰略有放缓，高产能仍然牵制近月市场价格表现。总体而言，市场博弈于弱现实与强预期之间。短期近月合约或处于宽幅震荡状态,可轻仓试多远月。

苹果

晚富士苹果产区出库速度不快，客商按需寻货，甘肃产区伴随质量下滑价格下调，其余产区价格表现尚且稳定。山东产区出库氛围仍不旺，库内零星交易。蓬莱外贸渠道小果出库略有减缓，少量75#果货源出库。陕西各产区走货相对冷清，低价货源出库尚可，果农好货成交略放缓。洛川产区主要以客商包装手中货源发自有渠道居多，少量调货以果农两级货源。销区市场到货量减少，因价格较高走货同比不快，砂糖橘及其他柑橘类水果对苹果销售形成冲击。当前节日备货偏淡，短期价格继续回落可能。

红枣

2025产季灰枣收购结构分散，大型企业收购周期有限，部分大型企业未进行采收，多数货源集中在内地中小客商手中。陈枣结转库存叠加新季供应，整体红枣供应面偏宽松，下游消费缺乏亮点，深加工及终端市场难有明显增量，距离春节尚有2个月时间，关注旺季消费情况。短期供应宽松，需求暂无明显改善，预计枣价弱势延续。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周四小幅上涨，受空头回补支撑，且市场情绪改善后交易商减持空头头寸并调整市场敞口，ICE 3月棉花期货合约收涨0.08美分，或0.10%，结算价报每磅63.51分。国内市场：供应端，疆内采摘及交售进度基本收尾，轧花厂皮棉加工量持续增加。据Mysteel调研显示，全国商业库存呈现增长。截止2025年12月12日，棉花商业总库存470.23万吨，环比上周增加23.73万吨（增幅5.31%）。需求端，下游纺企旺季采购结束，但中高支纱线订单表现稳定，多选择刚需补货，加之远期潜在利好提供支撑，短期棉花价格重心或继续上抬。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周四触及逾一个月低位，因美元走强且供应面改善。ICE交投最活跃的3月原糖期货收跌0.28美分或1.90%，结算价报每磅14.48美分。国内市场，目前加工糖、甜菜糖报价相对稳定，广西新糖陆续到达销区，市场成交不佳的情况下，三种糖源竞争市场，对价格产生不利影响。截至目前不完全统计，25/26榨季广西已开榨糖厂66家，同比减少5家；日榨甘蔗产能53.75万吨，同比减少2.9万吨。云南开榨糖厂已达29家，同比增加10家，糖厂开榨数量过半。总体上，新榨季压榨渐入高峰，供应持续增加，现货价格走弱，缺乏利多驱动，预计后市糖价低位震荡运行为主。

花生

现阶段东北产区基层依旧好货挺价惜售，流通货源有限，而河南、山东等地受天气影响质量不均，二级油料可能出现供应过剩的局面，部分持货商选择让利出货。需求端持续平淡，食品厂及内贸采购疲软，订单有限。主力油厂陆续入市为油料米价格提供了底部支撑，但油厂质量把控严格，实际采购量有限，油料米市场交投平平。

※ 化工品

原油

美国计划全面全面封锁委内瑞拉进出油轮，地缘局势偏紧。短期美国炼厂检修结束，季节性需求回暖，美国商业原油库存下降。国内供应方面，油轮数量增加，中国港口商业原油库存环比涨1.67%，整体库存水平提升。近期提前批配额使用及炼油利润向好，地炼加工积极性有所提升，山东地炼厂库整体水平上涨。需求方面，山东地炼负荷上升1.78%，二次装置负荷及柴油产量有所下跌。综上所述，国内需求平稳，美委局势紧张与需求回暖推动油价反弹，但俄乌风险溢价回落压制上行空间。SC主力夜盘收涨0.07%，预计短期震荡为主，关注委内瑞拉实际出口变动以及俄乌和平计划进展。

燃料油

美委局势紧张，国际油价上涨，对化工品有一定提振。供应方面，主营炼厂产能利用率持稳，成品油独立炼厂负荷下降，因近期成交清淡，多数炼厂产能利用率明显下降。 库存方面，山东地区油浆及渣油库存走平，蜡油库存则继续微涨。需求端，焦化利润收窄抑制采购意愿，船用燃料方向接货量下降，炼厂整体出货承压。总体而言，短期基本面偏弱，成本方面主要跟随原油波动。技术上，夜盘FU主力合约收涨0.16%，夜盘LU主力合约收涨0.27%，预计整体跟随原油调整。

沥青

美委局势紧张，国际油价上涨，对化工品有一定提振。供应方面，山东地炼间歇转产渣油，产能利用率小幅下降；但全国沥青总产量不降反增，周环比上涨7.7%。厂库因供应增加而小幅累库，社会库存则因入库减少、出库稳定去库为主。整体库存水平较上周微涨。需求端，下游受天气影响叠加沥青价格高位，出货量下滑。综合来看，沥青基本面偏弱，期货价格下跌。技术上，夜盘BU主力合约下跌1.04%，短期预计跟随原油波动。

LPG

美委局势紧张，国际油价上涨，对化工品有一定提振。LPG国际方面，中东供应较为有限而远东需求旺季，仍对液化气价格起支撑作用。供应方面，华南某炼厂烯烃碳四外放量增加，带动区域供应回升。港口到船量减少，叠加气温下降促使燃烧需求增强，整体库存呈下降趋势，企库在华南船运发货带动下亦有减少。需求方面，局部地区货源流动加快，有效带动整体产销率提升。综合来看，燃烧需求上升及低库存格局，液化气跟随油价继续上涨。从技术面看，夜盘PG主力合约收涨0.64%，位于20和60均线之间，预计短期市场将维持震荡走势。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。内地甲醇项目运行正常，整体供应充裕，受前期降雪天气、周内下游集中回货影响，上游装车及出货节奏显缓，本周内地企业库存增加，短期国内甲醇企业总库存或仍有微累表现。港口方面，本周甲醇港口库存窄幅去库，华东主流社会库提货延续良好，但浙江有烯烃工厂停车检修继续影响消费；华南地区进口及内贸船只继续补充，主流库区提货量尚可，库存小幅累库，后市继续关注外轮卸货情况。需求方面，本周宁波富德、青海盐湖装置延续停车状态，MTO行业周均开工下降，联泓格润MTO装置投产负荷陆续提升，短期行业开工率预期小幅增加。MA2605合约短线预计在2130-2190区间波动。

塑料

夜盘L2605跌1.15%收于6434元/吨。本周新增劲海化工、裕龙石化、中韩石化检修装置，PE产量、产能利用率环比下降。下游制品开工率环比下降，其中农膜需求淡季，开工率维持下降趋势；包装膜订单跟进不足，开工率窄幅下降。厂库、社库环比积累，总库压力不大。油制工艺亏损加深，煤制工艺利润修复、亏损收窄。2026年一季度PE投产计划偏多，中长期给到行业供应压力。近期行业检修装置有限，需求端正处下降周期，供需矛盾较为显著。成本方面，美委地缘恶化利多阶段性消化，昨日WTI、布伦特原油收盘价小幅回落。短期L2605预计偏弱震荡，日度区间预计在6380-6500附近。

聚丙烯

聚丙烯隔夜微幅收跌，供应端，本周（20251212-20251218）国内聚丙烯产量81.98万吨，相较上周的80.79万吨增加1.19万吨，涨幅1.47%；相较去年同期的68.49万吨增加13.49万吨，涨幅19.70%。需求端，PP下游平均开工下降0.19个百分点至53.80%。库存方面，截至2025年12月17日，中国聚丙烯商业库存总量在80.36万吨，较上期下降0.9万吨，环比下降1.11%，上游库存压力导致积极降库出货为主，但终端新增订单跟进疲软，因此周内生产企业库存窄幅上涨。周初宏观政策端及丙烷成本端利好共振，市场信心得以提振，中间商样本企业库存出现去化。到港资源有限，且存部分终端消耗，故本周期港口库存显现去库。综合来看，本周整体商业库总量下降。综合来看，本周整体商业库总量下降。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在，海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2605关注6100支撑，6350压力位。

苯乙烯

夜盘EB2602跌0.23%收于6381元/吨。本周东明20万吨新装置开始产出，连云港石化60万吨、广州石化7万吨装置重启，宝来35万吨检修装置影响扩大，苯乙烯产量、产能利用率环比上升。下游开工率以降为主，EPS、PS、ABS消耗量环比下降。工厂、港口库存去化，显性库存维持去库趋势。非一体化利润亏损加深，一体化利润总体维持修复趋势。随着新产能放量与检修装置重启，后市供应端存增量预期。下游需求表现一般，生产积极性受低利润抑制。苯乙烯供需预计转向宽平衡，显性库存去化节奏或放缓。成本方面，美委地缘恶化利多阶段性消化，昨日WTI、布伦特原油收盘价小幅回落。短期EB2602预计偏弱震荡，技术上关注6320附近支撑。

PVC

夜盘V2605跌0.28%收于4691元/吨。前期停车装置影响扩大，部分企业临时降负，上周PVC产能利用率环比下降，仍处于高开工状态。下游管材开工率窄幅上升，型材开工率小幅下降，PVC制品开工率环比下降。社会库存高位小幅波动。受上游成本上涨、PVC价格偏弱影响，电石法、乙烯法工艺亏损加深。本周镇洋发展30万吨装置重启，宜宾天原40万吨、韩华宁波40万吨装置检修，PVC产能利用率预计小幅下降。终端地产、基建正处低温淡季，管材、型材等硬制品开工率或维持季节性下降趋势。全球PVC供应充足、海外市场竞争激烈，出口提振有限。行业亏损不断加深，短期高开工状态下成本端支撑传导受阻。中长期看，由于需求、出口端持续缺乏利好，且近年新增产能成本相对较低，反内卷难以改善行业供需矛盾，阶段性利好消化后价格预计仍承压。技术上，V2605日度K线关注4540附近支撑与4750附近压力。

烧碱

夜盘SH2603涨0.50%收于2201元/吨。本周华东、西南、华中、华南地区开工负荷下调，带动平均产能利用率环比小幅下降，但行业检修淡季阶段开工率总体仍偏高。下游氧化铝开工率窄幅下降，开工仍处高位；粘胶短纤开工率维稳；纺织行业正处淡季，印染开工率季节性下降。受烧碱、液氯价格回升影响，山东氯碱利润环比修复。短期氯碱装置高开工状态预计持续，下游消耗缓慢，库存高位难去化，烧碱价格依然承压。中长期看，氧化铝行业减产预期对烧碱的利空作用仍存。阶段性利好释放后，后市盘面存回调可能。技术上，SH2603日度K线关注2090附近支撑与2255附近压力。

对二甲苯

特朗普下令封锁委内瑞拉油轮，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为74.82万吨，环比持平。国内PX周均产能利用率89.21%，环比持平。需求方面，PTA周均产能利用率73.81%，较上周持平。国内PTA产量为141.11万吨，较上周持平。周内开工率持平，目前处在中等位置，短期PTA装置降负。短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7100附近压力，下方关注6800附近支撑。

PTA

特朗普下令封锁委内瑞拉油轮，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率73.81%，较上周持平。国内PTA产量为141.11万吨，较上周持平。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.84%，较上周-0.63%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.86天，较上周-0.06天，较去年同期+0.17天；聚酯工厂PTA原料库存在7.2天，较上周-0.3天，较去年同期-0.65天。目前加工差175附近，前期装置降负，下游聚酯行业开工率小幅回落，工厂转为去库，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4900附近压力，下方关注4750附近支撑。

乙二醇

特朗普下令封锁委内瑞拉油轮，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在38.82万吨，较上周减少2.19万吨，环比减少5.34%。本周国内乙二醇总产能利用率61.95%，环比降3.47%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.84%，较上周-0.63%。截至12月11日华东主港地区MEG库存总量75.5万吨,较上一期增加0.52万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注3900附近压力，下方关注3700附近支撑。

短纤

特朗普下令封锁委内瑞拉油轮，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.55万吨，环比下滑0.32万吨，环比降幅为1.90%。周期内综合产能利用率平均值为87.25%，环比下滑1.71%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在71.80%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在21.13天，较上周下降0.14天。库存方面，截至12月11日，中国涤纶短纤工厂权益库存4.41，较上期减少1.97天；物理库存12.01天，较上期减少1.96天。短期短纤价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6350附近压力，下方关注6150附近支撑。

纸浆

SP2605期货价格隔夜微幅收跌。纸浆供应端，海关数据显示2025年10月漂白针叶浆进口数量69.1万吨，环比+0.1%，同比+6.0%。全年累计进口量712.2万吨，累计同比+2.7%。智利Arauco公司调整对11月亚洲价格调整报700美元/吨，环比持平。需求端，本周（20251205-1211）纸厂利润低位走弱，按需采购纸浆为主，纸浆下游需求开工率整体走弱，白卡纸环比-1.3%，双胶纸环比-0.2%，铜版纸环比-0.2%，生活纸环比+0.4%。库存端，截至2025年12月18日，中国纸浆主流港口样本库存量：199.3万吨，较上期去库4.3万吨，环比下降2.1%，库存量在本周期继续呈现去库的走势，样本港口库存已经连续四周呈现去库走势。SP2605合约下方短线关注5400支撑，上方5600附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下跌1.01%。纯碱方面，供应端，供应过剩仍是主导市场的核心矛盾。本周国内纯碱产量已升至73.54万吨，环比增幅 4.48%，而新增产能投放节奏进一步加快，下周预计进入稳定释放期，周度产量有望冲击 73 万吨以上。更值得关注的是，天然碱产能占比已升至 17%左右，成本曲线下移进一步加剧市场竞争压力。需求端，下游两大核心领域均显疲态，难以形成有效需求支撑。浮法玻璃方面，沙河地区5mm大板市场价跌至1036元/吨的年内新低，房地产新开工面积同比下滑导致建筑端需求低迷，预计12月还将新增3条冷修产线，直接削弱重碱刚需。光伏玻璃领域同样承压，尽管日均产量维持 88680 吨 / 日，但开工率已跌至 60.54%，11 月天然气制光伏玻璃已陷入亏损，企业减产意愿增强。轻碱需求虽保持相对稳定，碳酸锂等领域需求增长提供一定支撑，但难以弥补重碱需求的缺口，且下游经前期逢低补库后，下周采购大概率放缓，仅维持刚性补货节奏。

玻璃

玻璃期货主力合约夜盘下跌0.94%.玻璃方面，从供应端看，当前玻璃供应端呈现 "减量有限、新增待释" 的格局。浮法玻璃方面，缩减规模尚未能对冲需求缺口。光伏玻璃领域，短期供应过剩风险仍在增强。不过中长期来看，超高窑龄产线冷修、煤改气推进及产能置换政策趋严，已开始逐步优化供给结构，为后续供需平衡奠定基础。需求端下游需求的双重分化持续压制市场信心。浮法玻璃核心需求端受房地产拖累显著，北方冬季施工停滞导致建筑端需求骤减，深加工订单天数仅9-10天，创五年同期新低，终端项目赶工预期持续未能兑现，部分加工厂 11 月订单环比仍有下滑。尽管汽车、家电领域贡献结构性增量，且绿色建筑政策推动 Low-E 玻璃等节能产品渗透率提升，但短期难以弥补建筑端需求缺口。光伏玻璃需求同样疲软，下游组件企业因成品价格偏低而采购谨慎，订单跟进不足，光伏玻璃遭终端 "冷遇"，进一步加剧行业供需失衡。

天然橡胶

国内云南产区停割，原材料收购价格基本持稳；海南产区冬季来临，当地胶农割胶次数下降，且胶水干含继续下滑，岛内可收胶量明显减少，部分民营加工厂已停收胶水，其产线陆续进入停工状态。近期青岛港口总库存延续累库状态，保税库及一般贸易库均呈现累库，总累库幅度环比扩大。海外标胶到港呈现增加态势，混合胶略有缩减，下游轮胎厂补货谨慎，采购情绪多为观望，整体出库量较小。需求方面，本周轮胎企业灵活排产，部分企业存控产现象，国内轮胎企业产能利用率偏弱运行，进入季节性淡季，企业整体出货节奏偏慢，成品库存攀升，产销压力下，部分企业存停限产现象。ru2605合约短线预计在15000-15650区间波动，nr2602合约短线预计在12200-12650区间波动。

合成橡胶

前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升。本周开工逐步恢复，货源流转情况略显一般，生产企业库存有所增量，现货端月度计划陆续执行，但市场成交跟进一般，贸易企业货权库存亦有增量。现货端流通资源及国内生产装置负荷较高局面下，供应压力仍处于较高水平。需求方面，本周轮胎企业灵活排产，部分企业存控产现象，国内轮胎企业产能利用率偏弱运行，进入季节性淡季，企业整体出货节奏偏慢，成品库存攀升，产销压力下，部分企业存停限产现象。br2602合约短线预计在10650-11400区间波动。

尿素

新增部分装置检修，带动国内尿素产量小幅下降，下周暂无企业装置计划停车，2-4家停车企业装置可能恢复生产，考虑到企业的短时故障，产量预计小幅增加。农业短期处于刚需淡季，近期储备需求阶段性补仓为主，东北仍有储备需求预期。河北、河南、江苏等地环保预警，复合肥开工小幅下降，近期存部分预期检修装置，且新接订单有限的情况下，预计复合肥产能利用率或稳中下滑。本周主产销区主流尿素工厂小幅累库，但外围新疆、内蒙受西北、东北储备需求带动仍表现出明显去库，国内尿素企业库存继续下降，短期尿素工厂收单好转，不排除部分储备再次补仓以及工厂催发流向而继续呈现去库趋势。UR2605合约短线预计在1670-1730区间波动。

瓶片

特朗普下令封锁委内瑞拉油轮，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.36万吨，较上期持平，产能利用率73.05%，较上期持平。中国聚酯行业周度平均产能利用率86.84%，较上周-0.63%。出口方面，10月中国聚酯瓶片出口52.31万吨，较上月增加5.53万吨，或+1.83%。2025年1-10月累计出口量533.21万吨，较去年同期增加65.74万吨，涨幅14.06%。短期瓶片开工率持平，当前生产毛利-130左右，利润亏损收窄，短期瓶片价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5800附近压力，下方关注5650附近支撑。

原木

原木走高，LG期货主力合约价格报收于772.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价750元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格740元/m³，+0元/m³，进口CFR报价在112美元/m³，周环比-4美元/m³。供应端，海关数据显示10月原木、针叶原木进口量同比环比减少，新西兰原木离港量11月减少。需求端，原木港口日均出库量周度增加。截止2025年12月8日当周，中国针叶原木港口样本库存量：288万m³，环比减少9万m³，库存去化。目前港口库存处于年内中位水平，外盘价格稳定、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需两弱格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2601合约建议下方关注760附近支撑，上方800附近压力，区间操作。

纯苯

夜盘BZ2603跌0.13%收于5383元/吨。上周石油苯、加氢苯开工负荷下调，国内纯苯产量环比下降。五大下游开工率出现不同程度下降，其中己内酰胺开工率下降较为显著。本周港口库存环比维稳，前期持续累库导致库存处于历史同期高位。石油苯利润窄幅修复，但因供需偏弱仍处估值偏低水平。本周石油苯一套、加氢苯两套装置重启，国内纯苯产量预计小幅增加。下游苯乙烯一套大型装置重启，己内酰胺行业减产保价持续，苯酚部分开工负荷预计下调，纯苯需求端回升偏缓慢。一季度国内石油苯投产与韩国裂解装置降负并存，总体看中长期供应压力仍偏高。成本方面，美委地缘恶化利多阶段性消化，昨日WTI、布伦特原油收盘价小幅回落。短期BZ2603偏弱震荡，技术上关注5350附近支撑。

丙烯

丙烯PL2603合约夜盘走弱。供应方面，本周（20251212-20251218）中国丙烯产量122.71万吨，较上周增加0.06万吨（上周产量122.65万吨），涨幅0.05%。需求端，丙烯下游工厂开工率涨跌互现，正丁醇开工率涨幅最大，主要因为吉林石化、齐鲁石化、华南某厂及浙江卫星装置重启恢复生产，山东鲁西装置低负荷运行。酚酮开工率下滑幅度最大，主要因为浙江石化二期及扬州实友酚酮装置停车覆盖整个周期，台化兴业（宁波）酚酮装置周初恢复重启，对酚酮产量拉动不及停车装置带来的损失量。。短期关注5700支撑，5800压力位。

胶版印刷纸

双胶纸，供应端，本期（20251205-1211）双胶纸产量20.5万吨，较上期减少0.1万吨，降幅0.5%，产能利用率52.5%，较上期下降0.2%。库存端，截至2025年12月11日，本期双胶纸生产企业库存139.3万吨，环比增幅0.3%。双胶纸产业库存处于同期高水平，终端整体需求表现力度欠佳，预计双胶纸维持区间偏弱震荡。OP2602合约日内冲高回落，建议下方关注3900附近支撑，上方4050附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.23%报4363.9美元/盎司，COMEX白银期货跌2.17%报65.45美元/盎司，沪银主力合约隔夜回调，金价震荡。美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3%。整体CPI同比上涨2.7%，低于预期的3.1%。受前期美政府停摆影响，10月CPI报告未能公布，本次CPI数据的可靠性亦受到市场质疑。就当前而言，偏软的非农就业报告、低于预期的CPI通胀数据以及前期FOMC官员偏鸽立场，均支持联储宽松路径，美联储重启降息阶段性压制美元，潜在利多金价。即将公布的PCE通胀数据将提供重要指引，从通胀趋势来看，除去受关税影响以外的CPI分项基本已经回落至美联储目标水平。白银近期的脉冲式上行或加剧短线回调风险，金银比短期有望在重要支撑位企稳反弹。运行区间，伦敦金关注上方阻力位4400美元/盎司，下方支撑位4250美元/盎司；伦敦银关注上方阻力位67美元/盎司，下方支撑位63美元/盎司。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面原料端，铜精矿现货加工费指数保持负值低位运行，矿紧预期将在较长的时期持续奏效于铜冶炼端，提供成本支撑。供给方面，冶炼副产品硫酸价格表现仍较优，弥补冶炼厂部分利润损失。此外，由于前期检修影响逐步复产，冶炼厂开工率有所回升，但受原料紧张的影响，增量仅小幅度。需求方面，受宏观预期的提振，短期内铜价走势强劲，然而较高的铜价对下游采买情绪有所抑制，态度逐步谨慎，社会库存小幅积累。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.28，环比+0.0181，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱。基本面原料端，进口矿季节性影响减弱，发运逐步回稳；国产土矿逐步复产阶段，预计后续铝土矿供应将逐渐充足，土矿价格小幅回落。供给方面，由于盘面价格持续回落，氧化铝基本面预期偏悲观，加之现货走弱对当下冶炼厂成本利润的侵蚀，国内氧化铝在产产能及开工或将小幅回落，但暂未获悉有大面积减产现象发生。需求方面，电解铝厂整体在产产能保持小幅增长，对原料氧化铝需求基本持稳。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，基本面原料端，原料氧化铝价格持续回落，现货铝价则保持高位运行，铝厂利润情况较优，产能开工保持积极性。供给端，在高冶炼利润的背景下，国内电解铝在产产能保持小幅增长，开工率高企，故国内供给量或将保持稳中小增的态势。需求端，当前虽正值传统消费淡季，但由于应用端光伏、电车、电力等行业年末冲刺，令下游铝材需求保持一定韧性，国内需求方面大体保持稳定。期权方面，购沽比为1.59，环比-0.004，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

夜盘沪铅主力合约期价下跌0.09%。国际层面，美联储及多家主要央行已实施降息举措，宽松的全球流动性环境对大宗商品价格形成普遍利好。国内方面，明确的宏观政策定调与通胀数据的温和改善，传递出经济内生动能逐步修复的信号，既提振了工业金属的需求预期，也改善了市场情绪基础。原生铅方面，多地主要炼厂集中启动常规检修，叠加新疆、西藏等北方地区铅锌矿因冬季进入减产阶段，原料端供应偏紧格局短期难以改善，预计原生铅产量环比将出现明显下降。再生铅领域，虽部分企业开工率回升至 50% 附近，但受废电瓶资源持续紧缺、个别炼厂资质换证停产等因素影响，实际产能释放受限，且企业多优先交付长单，散单供应持续偏紧。下游需求呈现 “传统旺季分化、新兴尚未放量” 的特征。汽车蓄电池市场进入冬季更换旺季，叠加大中型企业开启年底惯例补库，生产企业开工率有所回升，成为需求端的核心支撑力量。而电动自行车蓄电池市场景气度回落，经销商采买态度谨慎，生产积极性偏低，形成需求拖累。新兴领域方面，铅炭电池在储能领域的招标虽显活跃，但目前市场规模占比极小，短期内难以对总需求形成实质性增量拉动。值得注意的是，随着前期铅价震荡下行，下游观望情绪有所缓解，刚需补库行为增加，对价格形成阶段性托底。

沪锌

宏观面，美国通胀超预期放缓，11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低。美联储主席最热人选哈塞特：CPI报告好得令人震惊，美联储有很大空间可以降息。基本面，上游锌矿进口量下滑，因内外比价继续走差，中国进口锌精矿亏损扩大；国内炼厂原料冬季储备已经启动，更倾向采购国产锌精矿，不过炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费均明显下跌，国内炼厂利润收缩，预计产量将明显下降。不过近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口存在重新关闭可能。需求端，下游市场逐步转向淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块也呈现走弱，而汽车等领域政策支持带来部分亮点。下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价回调，成交氛围有所回暖，现货升水偏高持稳，国内库存下降明显；LME锌库存大幅增加，现货升水大幅下调。技术面，持仓减量价格下跌，多头氛围下降。观点参考：预计沪锌宽幅调整，关注2.28位置支撑。

沪镍

宏观面，美国通胀超预期放缓，11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低。美联储主席最热人选哈塞特：CPI报告好得令人震惊，美联储有很大空间可以降息。基本面，菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落趋势；印尼RKAB 审批及可能的出口政策变动是潜在变量，但近期对供应实际影响有限。冶炼端，印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加；中国及印尼多个新建精炼镍项目陆续投产，虽中间品原料紧张，利润亏损导致部分减产，但产量依旧处于高位，纯镍市场供应压力较大。需求端，不锈钢成本镍铁下跌，钢厂利润改善，预计排产量高位；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存延续增长，市场按需采购为主，现货升水上涨；海外LME库存亦呈现增长。技术面，持仓减少价格回升，空头氛围下降，区间下沿支撑。观点参考：预计短线沪镍震荡回升，关注MA5支撑。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；不过印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加，近期镍铁价格下跌明显，原料成本有所下移。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，虽告别传统需求旺季，但预计产量降幅实际有限，供应压力增加。需求端，下游需求逐步转向淡季，且不锈钢出口量呈现下降态势，前期挤出口影响开始显现。市场采购意愿不高，整体询单和成交表现一般，不过市场到货同样不多，因此全国不锈钢社会库存维持季节性小幅下降。技术面，持仓下降价格回升，空头氛围下降，突破MA60关键阻力。观点参考：预计不锈钢期价偏强调整，突破MA60，关注MA5支撑。

沪锡

宏观面，美国通胀超预期放缓，11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低。美联储主席最热人选哈塞特：CPI报告好得令人震惊，美联储有很大空间可以降息。基本面，供应端，国内锡矿进口供应仍相对较紧，锡矿加工费维持低位。缅甸复产推进叠加雨季结束，提供了部分锡矿供应增量；但其地地区供应仍具有较大不稳定性，整体锡矿进口量仍处于较低水平。冶炼端，当前锡矿原料紧张，大部分企业原料库存还是偏低，对大多数企业来说处于亏本状况，预计精炼锡产量继续受限，同比仍缺乏增量。进口方面，印尼 11 月出口量大幅增加，缓解了对印尼供应受限的担忧。不过国内进口维持亏损状态，预计进口锡数量将保持低位。需求端，近日锡价高位震荡，市场逢回调采购意愿较好，现货升水上涨至200元/吨；LME库存增加明显，现货升水下降。技术面，持仓增加价格上涨，多头氛围偏强。观点参考：预计沪锡短期偏强调整，关注34关口争夺。

硅铁

昨日，硅铁2603合约报5592，上涨1.23%，现货端，宁夏硅铁现货报5280，上涨30元/吨。宏观面，美联储理事沃勒最新表示，随着就业市场趋弱且通胀受控，美联储仍有50至100个基点的降息空间。供需方面，市场成交多以终端刚需补库为主，库存中性。利润方面，内蒙古现货利润-340元/吨;宁夏现货利润-490元/吨。市场方面，12月河钢75B硅铁招标定价5600元/吨，较上轮定价下降80元/吨。技术方面，日K位于20和60均线上方，短期方向，震荡偏强对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2603合约报5780，上涨0.38%，现货端，内蒙硅锰现货报5550，上涨10元/吨。宏观面，中央财办：扩大内需是明年排在首位的重点任务。基本面来看，库存回升较快，产量高位延续小幅回落，库存连续11周回升，成本端，原料端进口锰矿石港口库存-3万吨，需求端铁水总体季节性回落。利润方面，内蒙古现货利润-250元/吨;宁夏现货利润-400元/吨。市场方面，钢集团12月硅锰首轮询价5700元/吨，11月硅锰定价：5820元/吨。（2024年12月定价6350元/吨）。技术方面，日K位于20和60均线上方，短期方向，震荡偏强运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2605合约收盘1112.0，上涨0.36%，现货端，唐山蒙5#精煤报1320，折盘面1100。宏观面，市场监管总局召开总局党组扩大会议。会议要求，要综合整治“内卷式”竞争，推动形成优质优价、良性竞争的市场秩序。焦煤延续技术反弹，产业面，本期矿山产能利用率连回升，矿端精煤库存连续7周增加，库存中性，本期中下游库存环比有所增加，关注下游补库节奏。技术方面，日K位于20和60均线之间，短期方向，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2601合约收盘1591.0，上涨0.95%，现货端二轮提降。宏观面，中国钢铁工业协会党委常委、副会长骆铁军表示，在钢铁产能治理新机制尚未完善前，行业有为自律、自发控产是促进行业高质量发展的重要选择。基本面，需求端，本期铁水产量226.55，-2.65万吨，焦炭库存中性偏弱，本期钢厂库存有所增加，关注钢厂补库节奏。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利16元/吨。技术方面，日K位于20和60均线之间，短期方向，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2605合约横盘整理。宏观方面，美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3%。整体CPI同比上涨2.7%，低于预期的3.1%。供需情况，本期澳巴铁矿石发运和到港量同步增加，由于钢厂高炉检修多于复产，铁水产量继续下滑，铁矿石港口库存则继续增加。整体上，港口呈累库趋势，供应相对宽松，但钢厂原料库存普遍处于中低位，临近年底冬储，买盘存在一定预期。技术上，I2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，短线交易，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2605合约小幅回调。宏观方面，市场监管总局召开总局党组扩大会议。会议要求，要加力推进全国统一大市场建设，强化公平竞争治理，推动经济循环畅通。要综合整治“内卷式”竞争，推动形成优质优价、良性竞争的市场秩序。供需情况，本期螺纹钢周度产量小幅上调，但同比降幅扩大；表观需求小幅增加，库存继续去化。整体上，消费淡季，螺纹需求难于持续释放，但低产量和低库存，叠加炉料强势反弹，短线将利好螺纹钢。技术上，RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，回调短多，注意操作节奏及风险控制。

热卷

夜盘HC2605合约减仓整理。宏观方面，商务部回应我国再次对钢铁实施出口许可证管理，主要目的是加强对钢铁产品出口的监测统计分析，跟踪出口产品质量。相关管理遵循世贸组织规则要求，不涉及出口数量和企业经营资格限制。供需情况，热卷周度产量下调幅度扩大， 产能利用率降至74.57%；终端需求萎缩，表需跌破300万吨。整体上，板材终端需求下滑，但随着炉料反弹，叠加宏 观利好预期，期价获得支撑。技术上，HC2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，短线交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，从基本面来看，当前供应端呈现 “季节性收缩但总量宽松” 的特征。西南产区已充分兑现枯水期减产预期。北方产区中，新疆维持85%左右的开工率，甘肃、内蒙暂无明显增产动能，短期整体供应呈小幅收敛态势。需求端看，多晶硅方面，终端装机需求临近年底明显减速，省市级光伏项目中标总采购容量环比下滑 345.7MW，压力逐级向上游传导。硅片环节 12 月排产降幅超 15%，电池片头部企业加大减产力度，多晶硅需求随之承压。有机硅方面，尽管行业在12月达成减产挺价共识，但有机硅中间体产能已较2020年接近翻番，产能过剩背景下，减产的实际落地效果存疑。目前有机硅主要产品价格仍处亏损区间，下游刚需采购为主，对工业硅的增量需求贡献有限。铝合金方面，铝合金企业开工率维持稳定，对工业硅需求量维持高位，需求表现较为稳健。但从边际上看，其对工业硅价格的拉动作用有限。2025年1-10月，国内汽车累计产销同比增幅均超12%，汽车行业表现亮

碳酸锂

碳酸锂主力合约先涨后跌，截止收盘-0.79%。持仓量环比增加，现货较期货贴水，基差环比上日走强。基本面上，原料端由于碳酸锂盘面走强，拉动矿价上行，海外矿山挺价持续，冶炼厂亦有一定采购需求，故矿价支撑较稳固。供给端，由于锂价较优，冶炼厂利润情况向好，生产积极性较高，加之新增产线的逐渐投产，锂盐厂生产保持稳定增长。需求端，下游电芯厂订单排产仍处高位，虽传统消费旺季已过，但动力以及储能行业的供需两旺，令碳酸锂需求保持较强韧性，产业链持续去库存，为下游需求提供支撑。期权方面，持仓量沽购比值为111.5%，环比+28.5323%，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱收敛。观点总结，轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端方面，12月多晶硅厂家虽有减产，但仍有部分厂家复产，使得整体月产并未出现明显减量，12月产量预计环比持平。需求端方面，硅片价格持续走跌，12月排产将继续降低，终端需求疲软传导逐步向产业链上游传导，下游企业减产控产，市场尚未进入主动去库阶段，多晶硅基本面走弱愈发明显，供需过剩的格局预计将继续对价格产生压力。“反内卷” 政策将持续推进，法规禁止低于成本价销售，多数企业含税全成本约4.5万元/吨，这会对价格形成一定的支撑作用，限制价格的下行空间。12月5日，广期所新增“晶诺”和“东方希望”为多晶硅期货注册品牌，这使得未来可供注册成仓单、用于交割的货源渠道变宽，市场对于仓单将进一步增加的预期明显升温。随着这一关键约束的缓解，市场的交易逻辑从交易 “没货交割” 的挤仓情绪，重新回归到期现回归逻辑，期货价格需要向现货价格靠拢，修复之前因挤仓而被拉大的基差，这将对本周多晶硅价格形成压制。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走势，基本面供给端，废铝报价随原铝小幅回落，整体供给偏紧态势仍未改变，铸铝成本支撑逻辑仍坚固。由于原料废铝的紧张，铸铝生产在一定程度上受到限制，产量或有回落。需求方面，消费淡季影响持续作用，下游企业采买意愿相对谨慎，现货市场成交情绪较为一般。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给小幅下降，需求边际放缓的局面。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

昨日广期所钯金主力合约再度冲击涨停，铂金主力合约延续上行动能。近期铂钯金价格大幅上涨，主要由现货紧缺与套利交易推动。一方面，伦敦铂金租赁利率快速回升，显示实物供应收紧；钯金ETF持仓持续增加，进一步吸纳流通货源，加剧供需矛盾。另一方面，较高的期现基差和内外价差激发了套利动机。套利资金为锁定利润而增持现货，推升现货价格并放大期货价格弹性。铂金在美联储宽松预期、供需结构性赤字格局延续、氢能经济中长期需求预期扩张的支撑下，中长期或继续支撑铂金价格。钯金在汽车催化剂领域的过度集中化，以及新能源汽车的持续普及，使其需求端预期走弱，钯金市场正逐步由供不应求转向供应过剩，供需格局预期较为宽松，但降息预期所带动的偏多情绪或给予价格一定支撑，钯金当前偏低的价格可能使其重新成为具备成本优势的选择。广期所铂钯金价格呈抛物线式上涨行情，基差向上修复需求可能加剧短期回调风险。运行区间方面，伦敦铂金现货关注上方阻力位2000美元/盎司，下方支撑位1800美元/盎司；伦敦钯金现货关注上方阻力位1750美元/盎司，下方支撑位1500美元/盎司。