瑞达期货晨会纪要观点20260206

财经事件

1、财政部、海关总署、税务总局联合发布通知，对海南自贸港岛内居民在指定经营场所购买的进境商品，在免税额度和商品清单范围内免征进口关税、进口环节以及国内环节增值税和消费税。免税额度为每人每年1万元人民币，不限购买次数。

2、2026年全国服务消费和服务贸易工作会议在京召开。会议强调，当前消费结构加快从商品消费主导向服务消费主导转变，要培育服务消费新增长点，鼓励支持服务出口，创新发展数字贸易。

3、伊朗外交部长阿拉格齐率领的代表团抵达阿曼首都马斯喀特，将出席与美国代表团举行的核问题谈判。据悉，代表团成员还包括伊朗外交部政治事务副部长拉万奇、法律与国际事务副部长加里巴巴迪以及外交部发言人巴加埃等多名外交官。一名谈判代表团成员表示，本轮对话的重点将仅限于核问题，媒体关于其他潜在议题的各种猜测均不属实，也无法得到确认。

4、欧洲央行维持基准利率不变，为去年6月以来连续第五次暂停降息。不过，欧洲央行并未释放下一步政策走向的明确信号，强化了市场对货币政策在一段时间内保持稳定的预期。官员们正密切关注欧元升值对出口竞争力和通胀前景的影响。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘集体下跌，三大指数早盘跳空低开后震荡走弱，午后探底回升。中小盘股弱于大盘蓝筹股，四大宽基指数中，上证50表现最为坚挺。截止收盘，上证指数跌0.64%，深证成指跌1.44%，创业板指跌1.55%。沪深两市成交额明显回落。全市场超3700只个股下跌。行业板块多数下跌，有色金属板块领跌，美容护理板块领涨。海外方面，近期出于对人工智能回报率担忧，美股科技股遭持续抛售，对全球成长风格股票造成明显压力。国内方面，经济基本面，1月官方制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点；非制造业PMI为49.4%，下降0.8个百分点；综合PMI产出指数为49.8%，下降0.9个百分点。三大PMI指数均回落至收缩区间。个股方面，已发布2025年业绩预告的公司中，仅有略多于三分之一的公司预喜，但值得注意的是利润预喜的公司多数集中在人工智能等高技术产业。整体来看，在经过此前的持续拉涨后，市场对成长板块的追涨情绪明显降温，加上春节假期逐渐临近，成长板块出现获利回吐，市场向价值风格倾斜。同时，1月份PMI回落对市场情绪产生负面影响。最后，美股科技股下跌带来的外溢效果也压制科技成长类股票占多数的中证500及中证1000。

国债期货

周四国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y下行0.5-1.25bp左右，10Y、30Y到期收益率分别下行0.45、1.05bp左右至1.81%、2.24%。周四国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.04%、0.07%、0.08%、0.38%。DR007加权利率回落至1.48%附近震荡，央行开展3000亿元14天期逆回购操作呵护春节资金面。国内基本面端，我国1月制造业、服务业景气水平双双回落，制造业PMI重回收缩区间，但产业结构持续改善，新兴产业PMI均位于荣枯线上。12月全国规上工企业利润同比5.3%，全年利润实现正增长，扭转连续三年下行趋势。消息面上，央行召开2026年信贷市场工作会议，会议要求，建设多层次金融服务体系，着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作，支持地方政府持续推进融资平台市场化转型。海外方面，美国1月ADP新增就业低于市场预期，前值小幅下修。美国总统特朗普签署政府拨款法案，联邦政府结束部分停摆状态，1月非农数据定于2月11日发布。综合来看，近期权益市场波动加剧或推动短期风险偏好回落，减轻对债市的资金分流压力，叠加1月PMI重回收缩区间，显示经济弱复苏态势延续。2月资金面面临政府债供给及跨节居民取现压力，预计央行持续通过买断式逆回购、MLF等工具投放中长期流动性，短期内降准的紧迫性不高。债市在外部冲击有限、内部情绪与基本面交织的背景下，短期或偏强震荡。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报6.9378，较前一交易日升值37个基点。人民币兑美元中间价报6.9570，调贬37个基点。最新数据显示，美国2025年第三季度GDP创下近两年来最快增速，11月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，受前期美政府停摆影响，数据存在较强滞后性。美国上周初请失业金人数延续下行态势，虽表观非农就业新增数据呈现较强的降温趋势，但失业金申领人数的下滑暗示裁员率维持低位，劳动力市场需求依然延续韧性。FOMC官员对于降息立场的分化加剧，但市场继续计价年内50-75基点的降息空间。国内端，2025年我国GDP同比增长5%，经济预期目标圆满实现，三产表现亮眼，同时2025年全年企业利润同比增长0.6%，扭转了连续三年的下降态势；而1月我国制造业PMI录得49.3，转升为降，其中新订单指数由50.8降至49.2，新出口订单指数亦下滑1.2个百分点至47.8，内外需共同面临阶段性复苏压力。在此背景下，人民币汇率短期内料以稳为主。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.34%报97.96，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.22%报1.1779，英镑兑美元跌0.89%报1.3532，美元兑日元涨0.08%报157.0360。

宏观数据方面，此前公布的美国ISM服务业PMI持稳于荣枯线以上，但略低于市场预期，ADP新增就业人数大幅走低，挑战者裁员人数录得17年以来最高水平，职位空缺数亦大幅下降，进一步巩固了美国国内招聘低迷、就业市场趋于降温的态势。尽管市场对于沃什政策立场解读为“鹰派”，但在特朗普中期选举压力以及劳动力市场难改疲软格局的背景下，美联储宽松路径大概率将延续，市场对于美联储年内50基点的降息预期基本维持不变。短期来看，沃什正式上任前市场或继续计价其“鹰派”政策预期，美元或存在边际支撑。当前围绕全球地缘局势升温、美国财政问题持久化等宏观叙事，经济数据韧性以及降息预期之间的交织影响，或成为后续美元走势的核心变量，美元指数中期或继续以区间震荡运行为主。

欧洲央行如期维持利率按兵不动，为去年6月以来连续第五次暂停降息。与此同时，欧央行并未释放后续政策走向，在通胀趋稳且经济数据整体延续回暖的背景下，强化了市场对于欧央行未来延续观望立场的预期。日本方面，在通胀持续高企的压力下，去年12月家庭支出同比下降2.6%，消费者需求延续疲软态势。自高市上任以来，其扩张性财政政策预期引发投资者担忧，令日本国债和日元持续承压。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格集体上涨，主力合约EC2604收涨3.86%，远月合约收涨1-3%不等，宏观、商品情绪好转，带动期价上行。最新SCFIS欧线结算运价指数为1792.14，较上周下降67.17点，环比下行3.6%。自2026年4月1日起，所有纳入清单的光伏相关产品将不再享受增值税出口退税优惠。光伏产品迎来全额退税取消，料导致抢运发生，从而提振长协货量，但由于距离4月仍有一定时间，在交易情绪平稳后，消息所带来的涨幅回吐。12月份我国外贸水平超预期回升，进出口均改善明显，或与部分商品增值税出口退税取消政策以及节前到来所导致的抢出口有关。出口是我国经济的核心动能，随着我国出口竞争力持续强化，预计2026年仍将保持较高增速。现货运价方面，马士基开舱第7-9周运价报价大柜1900/高柜2000美金，环比第六周下行100美金，此次开舱覆盖三周直至2月底，降价压力小幅改善。但从其他船司来看，COSCO第六周报价下调至2300-2400美金，CMA第八周线上部分特价大柜2293美金，均较上周继续下调，节前降价揽货趋势延续。地缘端，马士基与赫伯罗特宣布自 2 月中旬起IMX/ME11航线恢复红海运河通行，但明确需“由海军护航”，存在实际执行风险，实际效果仍待考察。市场对欧元区经济复苏持偏乐观态度，通胀接近目标水平，支持了市场对欧洲央行在可预见的未来维持利率不变的预期。综上，现价端多船司小幅上调价格提振期价，同时光伏退税政策的抢出口效果，对4月以后合约进行支撑。当前运价市场总体受季节性需求影响大，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。

中证商品期货指数

2月5日中证商品期货价格指数涨3.91%报1653.48，呈大幅下行态势；最新CRB商品价格指数跌1.14%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，纯碱跌1.32%，玻璃跌1.83%。黑色系全线下跌，铁矿石跌0.39%。农产品涨跌不一，棕榈油跌0.5%。基本金属全线下跌，沪铜跌1.34%，沪铝跌0.23%。贵金属涨跌不一，沪金跌1.48%，沪银跌9.96%。

海外方面，美国1月挑战者裁员数量飙升至10.84万人，新增招聘岗位仅5300多个，均创17年来同期最差。去年12月职位空缺数量大幅下降至654万，为2020年以来最低。上周初请失业金人数则意外大增2.2万至23.1万。劳动市场全面走弱，引发美股抛售。此前美国财长贝森特表示“始终支持强势美元政策”。在美股转弱和官方层面表态支持强势美元的背景下，美元指数连续两日上涨。美元走强使得贵金属承压。地缘局势方面，伊朗确认将与美国谈判，缓解了市场对军事冲突导致供应受阻的担忧。同时，美国就业数据明显疲软也加剧对原油需求转弱的担忧。市场对于原油供过于求的预期再度主导市场，国际油价大幅下挫。国内方面，中国1月官方制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点；非制造业PMI为49.4%，下降0.8个百分点；综合PMI产出指数为49.8%，下降0.9个百分点。三大PMI指数均回落至收缩区间。整体来看，美伊局势反复摇摆加剧原油波动，美元走强加剧贵金属抛售。最后国内1月制造业PMI回落至收缩区间对大宗商品需求产生负面影响。当前贵金属与美元的负相关性再度得到强化，美元波动加剧使得贵金属面临极大不确定性，而原油同样受到地缘环境的影响波动较大，此外，国内宏观情绪转弱，也压制其他部分品种走势。商品指数整体将呈现宽幅震荡态势。

※ 农产品

豆一

东北产区大豆市场整体呈现“稳中有缓”态势，价格基本维持平稳运行，市场交易活跃度有所回落，进入半停滞状态。尽管节前市场流通节奏放缓，但多数贸易商对年后行情持乐观预期。同时，国际市场南美大豆丰产预期虽对进口形成压制，但国产大豆在食用消费领域的竞争优势明显，贸易商普遍认为年后市场有望迎来阶段性行情回暖。

豆二

南美产区方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告显示，近期降雨改善了阿根廷大豆产区的土壤墒情，但未来数周仍需更多降水补充；当前大豆优良率为41%，较一周前下降6%，仍显著高于去年同期的24%。咨询机构AgResource指出，巴西大豆生长季将于下月底基本结束，整体未遭受严重天气威胁。依据初步收获数据，单产有望创历史新高，预计总产量将超过1.84亿吨。受此影响，未来30天内巴西大豆出口价格预计进一步走弱。

豆粕

南美产区方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所报告显示，近期降雨改善了阿根廷大豆产区的土壤墒情，但未来数周仍需更多降水补充；当前大豆优良率为41%，较一周前下降6%，仍显著高于去年同期的24%。咨询机构AgResource指出，巴西大豆生长季将于下月底基本结束，整体未遭受严重天气威胁。依据初步收获数据，单产有望创历史新高，预计总产量将超过1.84亿吨。受此影响，未来30天内巴西大豆出口价格预计进一步走弱。国内油厂开机表现延续稳中有增，油厂去库节奏提升有限，豆粕库存虽有下调但供应仍显承压，催提现象较常见。

豆油

美国财政部周二发布拟议规则，规范生物燃料生产商如何获取每加仑1美元的低碳运输燃料税收抵免(含航空燃料)。这一规则受到了生物燃料贸易组织的欢迎，其中的变化包括允许使用加拿大和墨西哥种植的原料生产低碳燃料，以及调整计算原料土地利用强度的方法。美国最新生物燃料税收抵免政策更利于北美原料的需求，边际利好美豆油的消费增加，一定程度上强化了市场此前对于美国生柴政策的乐观预期，继续关注美国生柴政策。国内春节备货最后阶段，豆油库存季节性回落，但油厂高开机率维持供应宽松，下游贸易商需求清淡格局依旧。棕榈油终端则需为主，港口库存维持高位。

棕榈油

南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）的数据显示，2026年1月1-31日，南马来西亚棕榈油产量环比减少13.08%，其中鲜果串单产环比减少13.78%，出油率（OER）增长0.16%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚1月棕榈油出口量为1463069吨，较12月出口的1240587吨增加17.9%。马棕基本面改善为棕榈油期价提供较强的底部支撑，出口增加、产量减少，预计1月马棕去库幅度较大。虽然基本面有所好转，但是前期涨幅过大，在宏观面有所波动的背景下，棕榈油波动加大。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四上涨，受助于美豆油强势提振，市场关注加菜籽库存数据。隔夜菜油2605合约收涨0.01%。全球及加拿大菜籽供需格局相对宽松，继续牵制其市场价格。不过，中加贸易关系缓和预期较高，提振加菜籽出口预期，且美国宣布最新生物燃料税收抵免指引，其中包括允许使用加拿大和墨西哥种植的原料生产低碳燃料，支撑加菜籽市场。其它方面，美国最新生物燃料税收抵免政策，边际利好美豆油消费，同时，马棕供需改善，且交易商预估，印度1月棕榈油进口量将大幅攀升，给市场提供额外支撑。国内方面，现阶段菜油维持去库模式，对其价格形成支撑，菜油基差维持高位。不过，澳菜籽已投入压榨，供应端压力有望增加，且当下市场预期仍维持菜系进口或将恢复，市场传闻我国新增加菜籽采购，供应增加预期得到强化。盘面来看，受加菜籽买船消息影响，菜油仍受牵制，近期市场波动加剧，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四上涨，受助于乐观需求前景。隔夜菜粕2605合约收涨0.04%。南美大豆丰产预期较高，且巴西大豆已经进入收割初期，国际豆价持续承压。不过，美国总统特朗普2月4日表示，他与中国国家主席就贸易和安全问题进行了“非常积极”的通话。中国领导人同意将本季从美国购买的大豆数量从之前的1200万吨增加到2000万吨。同时，为满足不断扩张的生物燃料对豆油的需求，美豆压榨持续保持强劲，支撑美豆市场价格大幅上扬。国内方面，中粮澳籽产线开机，供应端压力有望逐步增加，且当下市场预期仍维持菜系进口或将恢复，压制远期市场表现。盘面来看，受加菜籽买船消息影响，菜粕走势弱于豆粕，总体仍处于偏弱趋势中。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收高，得益于美豆上涨带来的溢出效应。隔夜玉米2603合约收涨0.04%。美玉米供需格局较为宽松，继续牵制国际玉米市场价格，进口利润向好导向下，国际市场潜在的进口压力仍存。国内方面，东北产区基层种植户售粮已过六成，随着春节临近，玉米市场购销逐渐转淡，多数企业普遍已建立安全库存，补库也接近尾声。此外东北玉米与华北玉米价差缩小，外运优势下降，部分烘干塔也已停收，现货价格略微偏弱运行。华北黄淮产区市场基层购销相对平稳，低质量玉米大多已集中抛售，贸易商存货意愿有所增强，加工企业到货量虽有减少，整体较前期有所提升，但粮源分布不均，多数企业节前备货逐步进入尾声，收购价格以维持小幅震荡为主。盘面来看，前期受现货偏强提振，盘面整体也偏强震荡。不过，上方压力仍然较大，短期高位有所回落。

淀粉

隔夜玉米淀粉2603合约收涨0.44%。随春节假期越来越近，物流即将停运，下游积极提货。外加河北、河南少数企业受环保原因限产开机率下滑，带动行业库存继续下滑。截至2月4日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量99.5万吨，较上周下降3.30万吨，周降幅3.21%，月降幅3.21%；年同比降幅24.85%。盘面来看，近期淀粉期价略有回落，总体仍维持震荡，短期观望。

生猪

由于2月份出栏时间较少，规模场降重出栏，中小散户出栏积极性提升，节前养殖端加快出栏节奏，供应压力增加，关注养殖端出栏情况。需求端，南方交通恢复，屠宰开工率回升，节前备货将启动，需求预期增加。政策方面，2026年中央一号文件提出“强化生猪产能综合调控”。总体来说，节前市场供应压力较大，施压生猪现货价格，不过节前备货需求有望逐渐增加，为价格带来一定支撑，供需博弈加剧，预计市场价格震荡略偏弱运行。

鸡蛋

前期补栏相对偏低，现阶段新增开产压力不大，蛋鸡存栏仍将处于下滑趋势中。不过，当前蛋鸡在产存栏仍然处于高位，且前期市场备货情绪高涨，蛋价明显上涨，养殖端利润好转，使得雏鸡补栏积极性提升而老鸡淘汰积极性略有放缓，弱化存栏下滑预期。盘面来看，近日受现货价格回落以及高存栏压力影响，期价也同步走弱，增添市场波动，短线参与为主。

苹果

产区来看，春节备货进入中后期，果农货成交氛围不佳，部分产区客商调货增加。目前陕西果农货成交以少量两级货源为主，多仍以客商发自存货源为主，客商货源成交略有增加。销区市场来看，目前销区市场到车增加，礼盒类陆续销售，受竞品水果影响明显，苹果走货不快。价格来看，果农一般质量货源稳中偏弱运行，优质货源价格稳定。

红枣

红枣现货价格持稳为主，备货进入后期。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年1月29日红枣本周36家样本点物理库存在13143吨，较上周减少925吨，环比减少6.58%，同比增加23.99%，样本点库存环比下降。据多数样本客户反馈，目前走货速度不及去年同期，预计年前出货量约占内地采购总量的四至五成，后续增量空间有限。长假临近，注意风险控制。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周四下跌，受美元走强打压，且大宗商品市场全面走软带来的抛售压力拖累价格下跌，ICE 3月棉花期货合约收跌0.48美分，或0.77%，结算价报每磅61.76分。国内市场：当前公检棉数量已超720万吨，供应压力逐渐增加。进口棉仍以巴西棉为主，交易量有所放缓，主要由于春节临近，部分纺企进入放假模式。据Mysteel调研显示，截止至1月29日，进口棉主要港口库存周环比增加4.25%，总库存49.54万吨，其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓41.3万吨，同比减少2.93%，江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.50万吨，其他港口库存约2.94万吨。考虑到当前长假临近，短期暂且观望为主。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周四下跌，跌向周一触及的低位。ICE交投最活跃的3月原糖期货收跌0.17美分或1.20%，结算价报每磅14.27美分。国内春节备货接近尾声，备货需求不及往年同期，现货价格支撑逐渐减弱。基本面的利空延续至今，也在价格上得到充分体现。1月广西单月销糖66.58万吨，同比减少8.29万吨。云南单月销糖25.06万吨，去年同期为18.51万吨。1月云南产糖进度快于去年同期，销糖表现好于去年同同期。但单月广西产销数据表现较差，或限制糖价反弹。

花生

当前花生市场供需依旧双弱，供应端呈现区域分化，东北产区因高价抑制流通，价格承压调整，而河南、山东等地受天气影响，基层上货量不稳定，挺价意愿较强。需求端整体疲软，食品厂采购基本进入尾声，采购同比显著减少，虽然部分油厂停机不停止收购，但差货成交稍弱，油厂收购严控质量，市场心态普遍谨慎。

※ 化工品

原油

美国“强美元”政策引发市场流动性削弱，隔夜国际原油走低，国内原油及油品价格震荡。海外，OPEC宣布一季度暂停增产，月产量维持5年同期中性偏高水平，但仍显著低于历史峰值；美国原油产量高位小幅减少，钻井数低位运行，1月23日当周，美国原油产量为1369.60万桶/日，环比-0.26%；美国石油钻井数411台，环比+1台。EIA数据显示，截止2026年1月23日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.38753亿桶，比前一周下降178万桶；美国商业原油库存量4.23754亿桶，比前一周下降229.6万桶；美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2478.5万桶，减少27.8万桶；截止2026年1月30日当周，API数据显示美国原油库存周度减少2.57%。国内，截至2026年2月1日，山东独立炼厂原油到港量240.6万吨，较上周涨2.8万吨，环比涨1.04%。截至2026年2月4日，山东原油独立炼厂样本库容率：43.82%，较上周上涨0.56%。中国港口商业原油库存指数为103.14，总库容占比56.34%，环比跌0.71%。综合来看，短期地缘局势不确定性驱动国际原油走高，预计原油维持宽幅震荡格局，提防地缘缓和导致的溢价回吐风险。SC期货主力合约（SC2604）区间波动，隔夜收于463.9元/桶，上方关注480附近压力，下方关注450附近支撑。

燃料油

美国“强美元”政策引发市场流动性削弱，隔夜国际原油走低，国内原油及油品价格震荡。供应方面，本周（20260123-0129），主营炼厂常减压产能利用率80.02%，环比上涨1.24%，同比上涨2.95%，中化泉州开工， 另外上海石化开工后继续提负荷。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为60.91%，环比上周上涨0.16个百分点。华东、华南、山东等大区交投氛围火热，独立炼厂提负增产，炼厂端产能利用率提高。库存方面，山东油浆市场库存率10.9%，较上周期持稳。山东地区渣油库存率4.8%，较上周期涨3.5%。山东地区蜡油库存率2.7%，较上周期跌0.1%。需求端增长，本期低硫渣油/沥青料商品量环比大幅增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量10.60万吨，环比+7.10万吨，+202.86%。船燃方向接货1.98万吨，环比+1.78万吨，+890.00%。综合来看，燃料油市场供需双增，成本端主要跟随原油波动，美伊冲突带来的波动明显增加，高硫燃油供应影响预期大于低硫燃料，波动更为剧烈，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。FU 主力合约(FU2605)隔夜报2815元/吨，下方可关注 2650 附近支撑；LU 主力合约(LU2604)隔夜报3295元/吨，下方关注 3150 附近支撑。

沥青

美国“强美元”政策引发市场流动性削弱，隔夜国际原油走低，国内原油及油品价格震荡。沥青供应方面，本周（20260129-0204），中国92家沥青炼厂产能利用率为26.2%，环比下降1.2%，国内重交沥青77家企业产能利用率为24.5%，环比下降1.0%。需求端，本期（20260128-0203），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为4.6%，环比减少1.1%，同比增加4.6%。改性沥青对沥青周度消费量为2.5万吨，环比降幅16.7%。库存上，截止到2026年1月26日，国内沥青104家社会库库存共计120.5万吨，较1月22日增加2.6%，同比增加21.0%。综合来看，上游成本支撑受油价走强而抬升，沥青市场供需双减、库存累积，基本面多空交织，预计短期沥青期货价格跟随原油震荡。沥青期货主力合约(BU2604)隔夜报3367元/吨，下方关注3200附近支撑，上方关注3450附近压力。

LPG

美国“强美元”政策引发市场流动性削弱，隔夜国际原油走低，国内原油及油品价格震荡。LPG国际方面，中东供应较为有限而远东需求旺季，仍对液化气价格起支撑作用，中东2月丙烷545美元/吨，月度上调20美元/吨；丁烷540美元/吨，月度上调20美元/吨。供应方面，截至2026年1月29日（第4周），隆众资讯调研全国264家液化气生产企业，液化气商品量总量为54.31万吨左右，周环比增1.91%。需求方面，本期（20260123-0129），中国液化气样本企业产销率100%，环比增长1个百分点。库存端，截至2026年2月5日，中国液化气样本企业库容率水平在24.21%，较上期减少0.39个百分点；中国液化气港口样本库存量：201.8万吨，较上期增加14.2万吨或7.04%。综合来看，短期整体供需压力边际提升，地缘溢价回吐导致原油波动较大，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2604）隔夜报4486元/吨，上方关注4700附近压力，下方关注4400附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。长假临近，上游工厂延续排库/预售思路以及下游节前稳健备货，内地企业库存延续去库态势。港口方面，本周甲醇港口库存去库，江浙一带终端刚需尚稳，主流社会库提货一般，卸货减量下库存减少，华南港口库存呈现累库。短期外轮到港量预计环比增加，临近春节预计提货量存走弱可能，港口甲醇库存或将累积，累库幅度关注外轮卸货速度及提货量变动。需求方面，本周国内甲醇制烯烃开工率提升，宁波富德装置重启后负荷提升，山东恒通、青海盐湖装置周内重启，短期随着前期重启的烯烃装置负荷陆续提升，预期开工率继续上行。MA2605合约短线预计在2200-2280区间波动。

塑料

夜盘L2605跌0.95%收于6758元/吨。本周中化泉州、中英石化、广东石化等装置停车但影响天数有限，前期检修装置重启，PE产量、产能利用率窄幅上升。下游制品开工率维持下降趋势，其中农膜、包装膜开工率均环比下降。节前总库存季节性下降，库存压力不大。油制工艺亏损小幅加深，煤制工艺利润走阔。成本方面，伊朗确认将与美国谈判，市场对原油供应受阻的担忧缓解，近期国际油价小幅回落，但谈判结果仍有较大不确定性。总体来看，2月供需偏宽松背景下塑料盘面预计易跌难涨，不过油价的短期冲高也可能导致塑料盘面的反弹。L2605日度K线关注6650附近支撑。

聚丙烯

聚丙烯期货主力合约隔夜探低后小幅回升。供应端，聚丙烯平均产能利用率73.92%，环比下降0.66%；本周国内聚丙烯产量76.32万吨，相较上周的77万吨减少0.68万吨，跌幅0.88%。需求端，本周国内聚丙烯下游行业平均开工下降2.24个百分点至49.84%。春节假期临近，多数终端提前完成年度采购计划，下游开工积极性降低，需求跟进有限。库存方面，截至2026年1月28日，中国聚丙烯商业库存总量在64.83万吨，较上期下降3.18万吨，环比下降4.68%。短期地缘局势反复，油化工跟随原油波动，春节临近聚丙烯下游原料补仓目前已经进入冷淡期，需求偏弱，预计短期价格偏弱震荡为主。PP2605合约下方关注6600附近支撑。

苯乙烯

夜盘EB2603跌0.67%收于7704元/吨。据悉本周华东一套装置重启，带动苯乙烯产量、产能利用率小幅上升。近期下游开工率以降为主，EPS、PS、ABS消耗量环比下降。春节临近，显性库存季节性上升，库存压力不大。目前非一体化利润、一体化利润仍处同期偏高水平，企业开工意愿较充足。随着前期检修装置陆续恢复、春节期间EPS、PS、UPR装置季节性降负，苯乙烯供需预计从偏紧平衡转向偏宽平衡。短期内美伊地缘局势不确定性仍对油价产生扰动，EB2603或随油价波动；中长期看，随着国内苯乙烯供需偏向宽松，节后库存消化节奏预计偏缓，或给到价格一定压力。EB2603日度区间预计在7470-7890附近。

PVC

夜盘V2605跌1.90%收于4995元/吨。上涨宜宾天原、新疆天业、陕西金泰等装置开工提升，PVC产能利用率环比上升。下游管材、型材开工率维稳，PVC制品开工率小幅下降。社会库存高位积累，库存压力偏高。受PVC价格上升影响，电石法工艺亏损小幅缓解，乙烯法工艺由亏转盈。基本面看，PVC行业高开工持续，下游企业受春节假期影响即将季节性降负，近期“抢出口”对于国内供需矛盾缓解的实质作用有限，库存预计维持高位积累趋势，供需驱动依然偏空。不过，在“反内卷”周期与PVC行业无汞化转型周期相叠加的影响下，市场对于后市供应压力缓解的预期较为乐观，给到盘面一定支撑。PVC市场弱现实与强预期相博弈，短期盘面预计宽幅震荡。V2605日度K线关注4930附近支撑与5060附近压力。

烧碱

夜盘SH2603跌3.29%收于1879元/吨。本周华中、华南装置开工负荷提升，华北、华东、西南开工负荷小幅下降，全国烧碱平均开工率环比变化不大。近期氧化铝开工负荷较稳定，后市因部分装置检修存在小幅下降预期；粘胶短纤开工率环比维稳；春节假期将至，印染开工率逐步下降至年内低点。本周受非铝下游企业积极补货影响，液碱工厂库存出现今年以来首次去化。但由于行业高开工持续，工厂去库持续性存疑。山东液碱价格持续走弱，氯碱企业进入理论亏损状态，关注后市液氯价格变化与检修计划变动。注册仓单高位，远端价格面临较大压力。近期烧碱盘面跌幅较大，03合约基差负值收窄。若春节后未出现氯碱装置规模性检修，则山东液碱现货、03合约价格预计难有起色，05合约偏弱收基差概率较大。短期来看，SH2603日度区间预计在1840-1950附近。

对二甲苯

美国和伊朗同意周五在阿曼举行会谈，地区风险溢价降低，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为74.33万吨，环比持平。国内PX周均产能利用率89.87%，环比持平。需求方面，PTA周均产能利用率75.83%，较上周持平。国内PTA产量为142.84万吨，较上周持平。周内开工率持平，目前处在中高位置，短期PTA装置持平。明年PX供需格局预期偏强，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7550附近压力，下方关注7100附近支撑。

PTA

美国和伊朗同意周五在阿曼举行会谈，地区风险溢价降低，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率75.83%，较上周持平。国内PTA产量为142.84万吨，较上周持平。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率81.81%，较上周-1.81%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.58天，较上周-0.04天，较去年同期+0.13天；聚酯工厂PTA原料库存在7.05天，较上周-0.25，较去年同期-3.35天。目前加工差460附近，装置负荷维持持平，下游聚酯行业开工率回落，工厂转为去库。明年PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5350附近压力，下方关注5000附近支撑。

乙二醇

美国和伊朗同意周五在阿曼举行会谈，地区风险溢价降低，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在38.81万吨，较上周增加0.28万吨，环比升0.73%。本周国内乙二醇总产能利用率61.50%，环比升0.44%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率81.81%，较上周-1.81%。截至1月29日华东主港地区MEG库存总量81.2万吨,较上一期增加2.83万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注3950附近压力，下方关注3700附近支撑。

短纤

美国和伊朗同意周五在阿曼举行会谈，地区风险溢价降低，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为17.51万吨，环比增加0.19万吨，环比增幅为1.10%。周期内综合产能利用率平均值为89.90%，环比下滑1.21%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在67.04%，环比下滑2.16%。纯涤纱行业周均库存在22.61天，较上周上升0.04天。库存方面，截至1月29日，中国涤纶短纤工厂权益库存5.70，较上期增加0.16天；物理库存13.93天，较上期增加0.23天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注6700附近压力，下方关注6400附近支撑。

纸浆

纸浆隔夜小幅反弹，期价微幅收跌。供应端，海关数据显示2025年12月漂白针叶浆进口数量77.8万吨，环比+7.3%，同比+5.3%。全年累计进口量862.5万吨，累计同比+3.6%。智利Arauco公司1月亚洲价格报710美元/吨，环比上涨10美元/吨。需求端，本周纸厂利润低位走弱，按需采购纸浆为主，纸浆下游需求开工率涨跌互现，双胶纸环比+3.54%，铜版纸环比+0.52%，生活纸环比-0.48%。库存端，截至2026年1月29日，中国纸浆主流港口样本库存量：218.2万吨，较上期累库1.3万吨，环比上涨0.6%，库存量在本周期继续呈累库走势，港口样本库存连续五周呈现累库的走势。纸浆港口库存处于年内中高位水平，下游需求跟进不足，但海外纸浆价格对银星现货仍有支撑。 SP2605合约建议下方关注5250附近支撑。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下行1.32%。纯碱方面，供给端，本周行业综合产能利用率86.42%，呈现“大企业稳产托底”特征。下周徐州丰成、湖南冷水江等企业计划复产，新增检修计划缺失 ，内蒙古博源银根100万吨/年新产能已释放，行业总产能突破4000万吨，长期供应增量明确，年内新增产能远超需求增量的格局已形成。需求端来看，浮法玻璃虽有一条900吨产线计划复产，但当前产能利用率仅75.57%，对重碱需求增量有限；光伏玻璃产能利用率微降0.73个百分点至66.31%，且出口退税取消政策利好未转化为实质需求提升。轻碱受益于碳酸锂行业高开工率，需求保持稳定，但难以拉动整体市场。春节前补库动力逐步减弱，预计下周补库需求将边际收缩。本周已出现环比累库0.32万吨的迹象，且当前库存较去年同期仍增加6.41%，累库趋势未根本逆转。

玻璃

夜盘玻璃主力合下行1.83%.玻璃方面，玻璃方面，供给端，全国浮法玻璃日熔量已降至15.1万吨，较2024年高点下降14%，且春节前预计进一步降至15万吨以下。1月以来已有1520T/D产能进入冷修，行业连续15个月亏损导致中小产能复产意愿降至冰点，湖北占全国10%以上的石油焦依赖型产能需于8月底前完成清洁能源改造，沙河“煤改气”持续推进，叠加严禁新增产能政策，2026年行业供需缺口有望逐步显现。但短期来看，产能收缩速度尚未跟上需求下滑节奏，供应宽松格局未根本改变。需求端看临近春节，下游建筑工地与深加工企业逐步停工放假，北方需求基本收尾，南方刚需仅维持至月底，核心建筑需求进入真空期。虽部分区域存在出口赶单和赶工订单，但多为阶段性补库，且光伏、汽车等细分需求增量有限，难以弥补建筑玻璃的需求缺口。更关键的是，长期需求疲软格局明确。截至1月中旬，全国浮法玻璃样本企业总库存5256.4万重箱，虽去库，库存可用天数23天高于历史均值。前期去库多为货源从企业向贸易商转移，并非终端消化，随着春节前补库结束，行业大概率迎来季节性累库，库存压力将限制反弹高度。

天然橡胶

当前国内天然橡胶主产区处于停割期，海外由割胶旺产向减产期过渡，总供应呈现缩量。近期青岛港口总库存呈现累库，保税及一般贸易库均累库。海外船货有节前集中到港入库预期，总入库量有所提高，前期天胶价格不断拉涨，下游企业采购积极性偏弱，出库量环比明显下滑，带动青岛港口库存延续累库状态。需求方面，本周国内轮胎企业产能利用率下滑，个别样本企业在1月底进入停工放假状态，对整体产能利用率形成一定拖拽。据了解，多家全钢胎企业将在2月10日（腊月廿三）前后逐步进入春节放假状态，半钢胎企业多集中在2月13日（腊月廿六）至2月15日（腊月廿八）停工，短期轮胎企业产能利用率或将进一步走低。ru2605合约短线预计在16000-16600区间波动,nr2604合约短线预计在13000-13500区间波动。

合成橡胶

近期国内顺丁装置停车较少，供应延续高位，春节前采购基本进入尾声，部分贸易商为回笼资金存在部分让利促销行为，下游采购基本结束，新成交减少以提货为主，本周生产企业库存多数下降，贸易企业库存总体小幅下降，当前下游节前采购基本完成，多数生产企业及贸易商以发货为主，预计短期生产企业库存及贸易企业库存均将有所上涨。需求方面，本周国内轮胎企业产能利用率下滑，个别样本企业在1月底进入停工放假状态，对整体产能利用率形成一定拖拽。据了解，多家全钢胎企业将在2月10日（腊月廿三）前后逐步进入春节放假状态，半钢胎企业多集中在2月13日（腊月廿六）至2月15日（腊月廿八）停工，短期轮胎企业产能利用率或将进一步走低。br2604合约短线预计在12500-13500区间波动。

尿素

前期部分检修装置恢复，带动国内尿素产量增加，下周暂无企业装置计划停车，4-5家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量增幅扩大。近期农业需求持续推进，节前终端及贸易企业适当增加储备需求，尿素工厂订单量明显增加。工业领域维持刚需采购，复合肥本周产能利用率环比提升，部分地区虽环保压力仍存，但为保障供应，规模企业装置开工率稳中有升，春节临近，预计复合肥产能利用率或将下降。本周国内尿素企业库存小幅下降，临近春节，尿素工厂收单及清库存为主，近期市场延续窄幅波动，局部受农业提货带动，部分尿素工厂仍以小幅去库为主，下周春节临近物流减少，企业库存或有上涨趋势，对尿素行情支撑或减弱。UR2605合约短线预计在1765-1820区间波动。

瓶片

美国和伊朗同意周五在阿曼举行会谈，地区风险溢价降低，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量29.94万吨，较上期减少0.52万吨，产能利用率64.60%，较上期下滑1.16个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率81.81%，较上周-1.81%。出口方面，12月中国聚酯瓶片出口58.87万吨，较上月增加5.57万吨，或+10.44%。2025年1-12月累计出口量645.45万吨，较去年同期增加60.70万吨，涨幅10.38%。短期瓶片开工率回落，当前生产毛利-48左右，利润亏损收窄，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注6250附近压力，下方关注5950附近支撑。

原木

原木期货主力合约震荡收跌，LG期货主力合约价格报收于802元/m³。现货端，辐射松原木山东地区报价750元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格770元/m³，-0元/m³，进口CFR报价在110美元/m³，周环比-0美元/m³。供应端，海关数据显示12月原木、针叶原木进口量同比环比减少，据木联调研，本周（2026/2/2-2026/2/8），中国13港新西兰原木预到船5条，较上周减少2条，周环比减少29%；到港总量约18.5万方，较上周减少3.3万方，周环比减少15%。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截至1月30日，国内针叶原木总库存为242万方，较上周减少7万方。目前港口库存持续去化，外盘价格坚挺，期货基差升水，后续关注原木进口情况。LG2603合约建议关注下方790附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2603跌0.76%收于6135元/吨。上周石油苯、加氢苯开工率不同程度上升，国内纯苯产量环比上升。纯苯下游开工率以降为主，其中己内酰胺开工率降幅较为显著，带动纯苯下游加权开工率环比下降。前期延误资源到港，纯苯华东港口库存环比积累，库存压力偏高。国内石油苯利润维持修复趋势，盈利扩大。1月底至2月初国内石油苯装置集中重启，下游苯乙烯重启产能折算值预计低于纯苯；苯酚、苯胺行业前期停车装置已于1月基本恢复，开工率进一步上升空间不大；己内酰胺受下游PA6与锦纶产业链低利润、高库存利空影响，开工率预计维持低位波动。总体上，国内纯苯供应偏紧局面逐步缓解。短期内美伊地缘局势不确定性仍对油价产生扰动，BZ2603或随油价波动；中长期看，随着2月国内纯苯供需偏向宽松，纯苯03合约盘面临一定压力。BZ2603日度区间预计在5900-6360附近。

丙烯

丙烯日内隔夜震荡收跌。供应方面，（20260130-20260205）中国丙烯产量116.96万吨，较上周增加1.98万吨（上周产量114.98万吨），涨幅1.72%。需求端，周内丙烯下游工厂开工率呈现下跌趋势。环氧丙烷开工率跌幅最大，主要因为盛虹装置短停，滨华、民祥装置延续降负状态。其次是酚酮开工下滑幅度较大，主要是因为扬州实友酚酮装置1月29日-2月3日停车，周期内损失量环比增加，综合测算行业整体开工水平下降。丙烯短期供需压力增加，基本面偏弱，关注成本方面，预计价格震荡为主， PL2603合约上方关注6250附近压力。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约隔夜震荡收涨。供应端，本期双胶纸产量20.1万吨，较上期增加1.4万吨，增幅7.5%，产能利用率51.4%，较上期上升3.5%。行业盈利及出货压力制约下，纸机转产及降负荷情况存在，行业产能基数庞大，且上周检修装置恢复正常排产，行业生产环比小幅上升。库存端，本期双胶纸生产企业库存142.2万吨，环比涨幅1.1%。下游消费将趋于平淡，产能利用率提升，库存进一步增加，预计价格维持偏弱震荡。OP2603合约关注4000整数关口附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，伦敦金银市场延续加速回调态势，伦敦金失守4700美元关口，伦敦银跌破70美元，COMEX黄金期货跌3.08%报4798.10美元/盎司，COMEX白银期货跌16.64%报70.35美元/盎司，沪金沪银主力合约昨日放量回调，持仓量小幅减少。前期由白银主导的贵金属“抛物线式”上涨行情积累大量的获利盘以及投机头寸，进而引发了以获利了结为主导的抛售压力扩散，叠加近期海外加密货币遭大幅抛售，美国科技股重挫，市场流动性趋紧加剧贵金属市场抛压。受情绪面影响，短期内市场波动或维持高位。美国芝商所再度实行金银期货保证金上调，释放市场降温信号，或边际收敛市场波动。地缘方面，原定6日举行的伊美谈判取消，美伊双方在谈判问题上存在分歧，地缘局势的不确定性继续为金价提供底部支撑。中期来看，沃什当选美联储主席对利率政策路径的实际影响或相对有限，伴随市场情绪趋于平缓，贵金属市场或重回宏观和基本面主导的定价框架。若通胀及就业数据降温态势延续，新任美联储主席或对利率路径进行动态调整并进行适度降息，中期宽松预期支撑下，贵金属市场逢低布局逻辑依然成立，但短期市场波动剧烈，建议观望为主。区间方面，关注伦敦金价下方支撑位关注区间：4400-4500美元/盎司，伦敦银价下方支撑位关注区间：55-60美元/盎司。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏弱，基本面原料端，铜精矿TC现货指数继续下行，铜矿供给仍偏紧，加之地缘政治方面的影响，原料成本支撑逻辑仍偏强。供给端，受制于原料供给紧张，加之临近假期，长假因素或将令铜冶炼有一定收减作用，故国内铜产量量级或将小幅收敛。需求端，铜价近期大幅波动，明显回调之后，下游或对其有一定逢低补库需求，但受限于消费淡季以及上游挺价惜售的情绪影响，实际成交情况仍偏谨慎。库存方面，国内铜库存呈现季节性累库。整体来看，沪铜基本面或处于供给小幅收敛、需求偏谨慎的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏强。基本面原料端，几内亚雨季影响逐渐降低发运回升，土矿价格因为供给回升而有所松动，对氧化铝支撑力度略有下滑。供给端，由于国内长假放假加之氧化铝厂常规的检修计划，以及较短的生产天数，预计国内氧化铝在产产能以及产量或将有所减少，但产业库存仍偏多供给相对充裕。需求端，国内电解铝由于行业利润情况较好，加之铝厂启停成本偏高，开工在产产能仍能维持高位稳定，对原料氧化铝需求持稳。整体来看，氧化铝基本面或处于供给略减，需求持稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约小幅反弹。基本面原料端，原料氧化铝低位运行，电解铝厂理论利润情况较好，加之其冶炼厂启停成本较高，生产开工情况仍保持高位稳定，在运行产能小幅提振，但受限于行业上限的制约，其增量有限，电解铝供给量大体持稳。需求端，铝价受宏观情绪以及消费淡季影响大幅波动，下游采买情绪逐渐谨慎，现货市场成交逐渐清淡，下游消费受长假以及淡季影响偏弱运行，社会库存持续累库。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求尚弱阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下行0.03%。供应端来看原生铅铅精矿加工费维持低位，进口矿TC-140美元/吨，矿端紧张未改；南方含银铅矿计价系数0.91-0.92，北方0.9-0.91，原料成本刚性较强。部分江西、湖南炼厂结束检修复产，整体开工率稳定在73-74%，周度产量小幅回升，但受矿端约束难有大幅增量。废电瓶货源偏紧，回收价坚挺，回收商快进快出、囤货意愿弱。再生铅冶炼利润转负，河北、山东等地因环保重污染应急响应，部分企业减产20%或停炉保温，北方炼厂提前检修放假增多。需求端铅蓄电池需求未有起色，现货市场交投清淡，1月29日上海1#铅现货对期货主力合约贴水扩大至410元/吨，反映消费端“按需低采”的谨慎心态。虽有春节前备货预期，但实际采买改善幅度有限，未能形成实质性需求拉动，临近春节假期，市场资金配置意愿减弱，投机交易活跃度下降，叠加宏观避险情绪升温，难以支撑铅价形成趋势性反弹。LME铅库存截至1月29日207675吨，依旧处于高位，海外供应宽松格局对沪铅反弹形成牵制。整体来看，供应虽有增加，但有限制，需求逐步冷却，整体价格依旧偏向承压，但是美元走弱对于有色来说有所支撑，预计整体铅价仍处于区间波动

沪锌

宏观面，美国12月JOLTS职位空缺创五年多新低，远低于预期。美国挑战者企业1月裁员10.8万人，创2009年以来同期新高，环比激增205%。基本面，上游锌矿进口量高位，但国内锌矿年末减产；国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费均明显下跌，国内炼厂利润收缩，预计产量将继续受限。不过近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口存在重新关闭可能。需求端，下游市场逐步转向淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块也呈现走弱，而汽车等领域政策支持带来部分亮点。下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价回落，下游采购依旧偏淡，现货升水低位，国内社会库存略增；LME锌库存持稳，现货升水维持低位。技术面，持仓减量价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计沪锌宽幅调整，关注2.4-2.5区间。

沪镍

宏观面，美国12月JOLTS职位空缺创五年多新低，远低于预期。美国挑战者企业1月裁员10.8万人，创2009年以来同期新高，环比激增205%。基本面，菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落趋势；印尼明年RKAB计划大幅削减配额量至2.5-2.6亿吨，但一季度配额顺延，原料收缩预计二季度开始传导。冶炼端，印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加；国内精炼镍产能较大，近期镍价回升，生产利润有盈利空间，预计后续精炼镍产量将再度回升。需求端，不锈钢厂利润改善，预计排产量高位；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存增长加快，市场逢回调采买为主，现货升水下跌；海外LME库存延续增长，现货升水下调。技术面，持仓持稳价格调整，市场情绪修复。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注13-14区间。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应收缩情况下，镍铁生产将面临减产压力。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑上移；并且年末钢厂检修增多，产量增幅较为有限。需求端，下游需求逐步转向淡季，但不锈钢出口量仍保持较高增长，显示出口需求韧性较强。随着春节假期临近，整体买卖氛围趋于平静，贸易商多以交付节前加工订单为主，整体资源消耗速度放缓，因此全国不锈钢社库转入季节性累库。技术面，持仓减量价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计不锈钢期价震荡调整，关注1.35-1.4区间。

沪锡

宏观面，美国12月JOLTS职位空缺创五年多新低，远低于预期。美国挑战者企业1月裁员10.8万人，创2009年以来同期新高，环比激增205%。基本面，供应端，缅甸复产推进叠加雨季结束，国内锡矿进口量回升，一季度预计延续延续增加，近期锡矿加工费出现小幅回升，锡矿供应紧张局面有缓解迹象。冶炼端，当前大部分企业原料库存还是偏低，对大多数企业来说处于亏本状况，叠加年末检修增多，精锡产量继续受限，不过年后存在产量回升压力。进口方面，印尼锡出口量有所增长，进口窗口逐步开启，进口压力增大。需求端，AI领域发展前景强势，将带动焊锡需求明显增长。近期锡价回落，下游采购氛围回暖，库存仓单下降明显，现货升水回升至1150元/吨；LME库存持稳，现货升水走低。技术面，持仓下降价格调整，市场情绪谨慎。观点参考：预计沪锡短期宽幅调整，关注35-40区间。

硅铁

硅铁供需双增且均处同期低位，库存中性；宁夏硅铁现货 5380元/吨环比持平，兰炭成本持稳，主产区利润维持亏损。昨日硅铁主力合约收涨0.35%至5668，运行于20与60日均线上方。新一轮铁合金招标对市场形成一定支撑，但临近春节，成交趋于清淡，基本面驱动偏弱，预计价格维持震荡运行。关注钢产利润及停工停产情况，请投资者注意风险控制。

锰硅

锰硅供需双增、库存高企，内蒙现货5680元/吨，环比持平；锰矿成本持稳，主产区现货亏损。昨日锰硅主力合约收涨0.38%至5884，运行于20与60日均线上方。综合来看，锰矿成本端支撑坚挺，期价小幅上行。当前新一轮铁合金招标陆续启动，对市场有一定支撑；但临近春节，下游补库基本进入尾声，硅锰需求端支撑力度有限，叠加库存压力显著，预计短期震荡运行为主。关注钢产利润及停工停产情况，请投资者注意风险控制。

焦煤

供应端持续收缩，蒙煤通关回落，库存累库；需求端维持刚需采购，铁水维持低位，吨焦亏损缩窄，钢厂利润下行。现货方面，唐山蒙5#精煤报1430元/吨，折盘面1345元/吨，暂稳运行。技术面，夜盘焦煤主力合约收跌1.78%至1161，运行于20与60日均线之间。临近春节，供需呈弱平衡格局，基本面驱动不足，预计期价维持宽幅震荡。关注钢焦利润及产业链停工停产情况，请投资者注意风险控制。

焦炭

焦企开工回落，焦炭受冬储影响库存累库显著；需求端铁水产量维持低位，焦企亏损缩窄、钢厂盈利回落。夜盘焦炭主力合约收跌0.66%至1733，运行于20与60日均线上方。临近春节，供需双弱格局下基本面驱动不足，预计期价维持宽幅震荡运行。关注钢焦利润及产业链停工停产情况，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2605合约弱势整理。宏观方面，伊朗外交部长阿拉格齐率领的代表团抵达阿曼首都马斯喀特，将出席与美国代表团举行的核问题谈判。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量和到港量同步上升，钢厂高炉开工率平稳，铁水产量维持 230万吨下方，铁矿石港口库存再创新高。整体上，随着春节假期临近钢厂补库需求较少，铁矿石港口库存连续11周增加，供应相对宽松，矿价弱势运行。技术上，I2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位弱势运行。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2605合约反弹受阻。宏观方面，Mysteel调研，2026年2月，东北螺纹南下计划量为28.5万吨，同比减少6.2万吨、环比减少6万吨。供需情况，螺纹钢周度产量下调，产能利用率42.02%，产量191.68万吨；表观需求降至147万吨，库存继续提升。整体上，春节假期临近，钢厂高炉检修增多，而需求继续萎缩，期价弱势整理。技术上，RB2605合约1小 时MACD指标显示DIFF与DEA低位运行。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2605合约震荡偏弱。宏观方面，2026年全国服务消费和服务贸易工作会议在京召开。会议强调，当前消费结构加快从商品消费主导向服务消费主导转变，要培育服务消费新增长点，鼓励支持服务出口，创新发展数字贸易。供需情况，热卷周度产量平稳，产能利用率78.97%，产量309.16万吨；终端需求下滑，库存小幅提升。整体上，春节假期临近，热卷表观需求下滑，对钢价构成压力。技术上，HC2605合约1小时 MACD指标显示DIFF与DEA低位运行。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，西南地区受枯水期影响，多数厂家已停产，仅极个别企业维持开工，产量处于历史低位。新疆某大厂计划自1月底起陆续减产50%，目前该消息已引发市场广泛关注，若实际执行力度超预期，将显著收缩供应规模。此外，内蒙古地区个别厂家已启动减产，陕西虽有少量复产，但对整体供应影响有限，预计下周全国工业硅产量将延续环比下降态势，多晶硅方面，多晶硅环节呈现“供给减量大于需求增量”的特殊格局：通威等头部企业下周起全部停产，协鑫大规模减产，行业仍处于减产周期，企业普遍降负荷运行，对工业硅的采购需求持续收缩，且硅片企业多消耗库存而非主动补库，现货成交清淡。有机硅方面，虽受出口退税政策取消影响，短期出现"抢出口"窗口效应，且企业通过自律减产挺价推动DMC价格小幅上调，但减产本身导致有机硅对工业硅的实际消费量下降，需求支撑有限。铝合金方面，临近春节，铝合金企业开工率小幅下降，下游观望情绪浓，刚需采购为主，需求呈现边际走弱态势，预计后续开工率以稳中偏弱为主。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡走弱，截止收盘-10.68%。持仓量环比减少，现货较期货升水，基差环比上日走强。基本面上，原料端锂矿商挺价情绪较强，矿价偏强运行，冶炼厂原料相对充足，观望情绪为主。供给端，冶炼厂厂内原料库存充足加之盘面高价时有部分进行套保操作，生产总体维持稳定，出货情绪随锂价盘面有所波动，国内碳酸锂供给量暂稳，随着假期临近或有一定收敛。需求端，由于锂价大幅波动，回落时下游询价和逢低备货意愿加强，而高价时相对保持谨慎。库存方面，上游去库、下游回升，产业总体库存小幅去化，现货成交较前期有所好转。期权方面，持仓量沽购比值为85.37%，环比+5.5001%，期权市场情绪偏多，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱走扩。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端方面，多晶硅行业减产进程已进入实质性落地阶段，1月产量延续下滑态势，预计全月产量较上月下降。减产区域集中在内蒙古、云南及江苏等地，头部企业各生产基地将于本周末全部停产，仅青海地区某企业有提高开工的计划，但对整体供应影响有限。需求端，硅片企业原料库存普遍充足，当前主要以消化库存为主，主动补库意愿极低，导致多晶硅现货市场成交近乎停滞——本周主流产品均无规模性成交，仅极个别企业达成小额试探性订单。即便部分多晶硅企业下调报价，也未能撬动下游采购需求，供需双方陷入僵持局面。电池片环节受银浆等辅材高价影响，成本压力居高不下，盈利空间受限导致开工积极性不足。组件端虽有出口订单支撑，但海外需求增长乏力，且订单传导至多晶硅原料端存在时滞。同时，春节临近使得硅片、电池等下游企业开工不确定性增加，一季度传统淡季特征凸显，短期需求难有实质性改善。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约小幅反弹。基本面供给端，气候原因令废料拆解效率下降，废铝供应趋紧，故铸铝成本质量逻辑仍偏强。供给端，原料报价高位且供应紧张，再生铝厂畏高情绪较重，部分企业降低生产，产业库存去化缓慢且处高位，国内生产量级略有收减，整体供应仍显偏多。需求端，下游压铸企业采买亦较为谨慎，加之淡季影响实际订单较弱，多以按需采买、消化库存为主。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给偏多、需求较弱的阶段，由于铝价高位震荡，废铝从成本端支撑铸铝价格运行。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜贵金属市场集体加速回调，美元指数持续走强，对贵金属走势形成压制，叠加加密货币市场遭大幅抛售，使得海外市场流动性迅速收紧，广期所铂钯主力合约跌势延续。宏观数据方面，美国ISM服务业PMI及ADP就业数据小幅不及市场预期，裁员水平维持历史高位，美劳动力市场降温态势延续，巩固中期降息预期。前期沃什提名事件引起贵金属市场巨震，市场对其政策解读偏鹰，但在特朗普中期选举压力以及沃什过往展现的政策弹性背景下，美联储宽松路径大概率将延续。基本面，欧盟去年底正式推迟2035年内燃机禁令并同步强化汽车尾气排放标准，带来更高的铂金装载强度，虽然全球乘用车销量在衰退担忧下温和下调，但混合动力与氢燃料电池商用车的渗透率上升，或改善铂金的中长期需求曲线。往后看，短期内贵金属市场高波动行情或延续，铂钯市场或受金价影响而呈现宽幅震荡格局。区间方面，伦敦铂关注下方支撑位区间：1800-1900美元/盎司，伦敦钯下方支撑位区间：1500-1600美元/盎司。